La verdad sobre la inversión privada en el Ecuador

La inversión en una economía es un término utilizado para referirse a la cantidad de activos

productivos como bienes de capital entre los que se incluyen además equipos, estructuras y

existencias. Este reporte explora la situación de la inversión en Ecuador desde el ámbito global

macroeconómico e incluye las cuentas empresariales para reconocer cual es la evolución de las

cuentas de inversión en Ecuador.

Ecuador tiene una creciente tendencia de la inversión desde la concepción de las cuentas de

demanda agregada. La inversión, medida como la Formación Bruta de Capital Fijo (FBKF)

representa el 25,2% del PIB en el año 2010. Este número contrasta con el 20% en el año 2000.

Fuente: BCE. Elab.: MCPEC

En términos trimestrales, la inversión también presenta una tendencia creciente, en cuanto a su

participación en el PIB. Es importante recalcar que de hecho, en el primer trimestre de este año,

este indicador alcanzó la cifra del 30,5%, la más alta de la última década. Cada trimestre del año

2010 ofrece claras muestras de mejora y recuperación al año de la crisis.

20,0% 21,4%

23,5% 21,5% 21,6% 22,1% 22,3% 22,3%

24,0% 24,2% 25,2%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Inversión (FBKF) como % del PIB

Fuente: BCE. Elab.: MCPEC

¿Cuál es el mejor indicador para medir la Inversión privada?

Existen al menos tres formas de medir la inversión privada en una economía. Cada una de

ellas tiene su particularidad en cuanto a la fuente de información que se usa.

La más común, aunque no necesariamente la más efectiva para medir inversiones reales,

es la denominada Inversión extranjera Directa (IED). Estadísticamente esta cuantificación

tiene un fin distinto al de mostrar efectos reales de la inversión en la economía. Su

construcción metodológica sólo permite ver los flujos de entrada y de salida de divisas

entre las casas matrices y sus empresas filiales. En la práctica lo que se registra (en su gran

mayoría) son los créditos que las casas matrices realicen a sus filiales en el extranjero.

Contablemente las empresas que reciben el préstamo registran esta inversión en el

pasivo, con lo cual mantiene una inversión que no es de riesgo, pues la empresa no asume

un riesgo patrimonial.

Otra forma de medir la inversión privada es aquella que mide los cambios societarios,

principalmente las constituciones y los aumentos de capital. Esta forma de medir la

inversión tiene una ventaja respecto de la anterior, pues todo registro contable se aloja en

las cuentas patrimoniales. Sin embargo, en muchos casos los aumentos de capital solo

pueden reflejar movimientos contables y no necesariamente aumento de actividad

productiva.

Un mejor indicador de la inversión se encuentra al otro lado de la ecuación. Lo deseable

en una economía es que las empresas inviertan en activos productivos,

26,5% 25,9%

25,5%

27,8%

27,1%

28,3%

29,3% 29,7%

27,8%

27,0% 27,1% 27,3%

28,4% 28,8%

29,3% 29,6%

30,5%

22,0%

23,0%

24,0%

25,0%

26,0%

27,0%

28,0%

29,0%

30,0%

31,0%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I

2007 2008 2009 2010 2011

Inversión (FBKF), % del PIB real

independientemente de su forma de financiamiento, ya sea por cuentas patrimoniales

(riesgo de la empresa) o por cuentas de pasivo (riesgo de terceros).

Inversión en activos productivos

La inversión privada en el Ecuador aumenta en los últimos años. Así lo demuestran las

variaciones de activos fijos de las empresas. Mientras en los años 2005 y 2006 la inversión

en activos fijos fue de 1700 millones y de 2300 millones de dólares, respectivamente, en

el período comprendido entre el 2007 y el 2010, la inversión aumentó a un promedio

anual de más de 3000 millones de dólares y con una tendencia creciente.

Fuente: SRI. Elab.: MCPEC

En el año 2006, el total del activo fijo de las empresas representó el 54,9% del PIB en tanto

que en el año 2010, esta cuenta pasó a ser el 60,7% del PIB en ese año. De igual forma, el

promedio de los activos fijos de las empresas en el período 2007 – 20210 fue 30.400

millones de dólares, 46% más alta que el promedio registrado en el período 2004-2006

(20.800 millones de dólares)

1.700

2.300

2.800 3.100 3.100

3.300

-

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

2005 2006 2007 2008 2009 2010

Crecimiento del Activo fijo de las empresas (millones USD)

Fuente. SRI, BCE. Elab. MCPEC

Así mismo, el crecimiento de la inversión descrito en la primera parte de este documento

tiene una estrecha conexión con el mejor desempeño de la actividad privada. Es así que la

formación bruta de capital fijo (FBKF) del sector privado1 demuestra una tendencia creciente

y en el año 2010 superó significativamente a la inversión pública medida como la FBKF del

sector público no financiero.

1 MCPEC realizó la estimación de la FBKF privado como la diferencia entre la FBKF total, medida en las cuentas

nacionales, y la FBKF del Sector Público No Financiero (SPNF), registrada en las operaciones del Sector Público No Financiero, dentro de las cuentas del gasto de capital.

57,9%

55,8% 54,9%

56,5%

53,1%

61,3% 60,7%

48,0%

50,0%

52,0%

54,0%

56,0%

58,0%

60,0%

62,0%

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Activos fijos Activos fijo / PIB

Activos fijos de las empresas (USD millones y % PIB)

1.900,0

3.173,3

6.929,7

6.310,0

6.570,9

7.401 6.956

6.093 6.289

8.017

-

1.000,0

2.000,0

3.000,0

4.000,0

5.000,0

6.000,0

7.000,0

8.000,0

9.000,0

2006 2007 2008 2009 2010

USD

mill

on

es

Inversión Privada y del Sector Público No financiero

FBKF SPNF FBKF Privado

Fuente: BCE. Elab.: MCPEC

Asimismo, la inversión privada recupera su espacio dentro del total de la producción y

después de un período de crisis mundial.

Fuente: BCE. Elab.: MCPEC

Inversión societaria

Las cuentas de las empresas, por su parte, ofrecen una importante foto del aparato

productivo del país. Así, los aumentos y constituciones de capital muestran un incremento

del 19,5% en el primer semestre del 2011 en relación al mismo semestre del 2010 y la

tendencia a partir del año 2010 confirma una recuperación del capital accionario de las

empresas.

4,6%

7,0%

12,8%

12,1%

11,3%

17,7%

15,3%

11,2% 12,1%

13,8%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

2006 2007 2008 2009 2010

(% d

el P

IB)

Inversión Privada y del Sector Público No financiero (% del PIB)

FBKF SPNF FBKF Privado

Fuente: SuperCías. Elab.: MCPEC

Otra cuenta que confirma que el empresario sí le apuesta al Ecuador es la cuenta de patrimonio de

las empresas, como una aproximación al verdadero capital de riesgo efectivo de las empresas. La

siguiente serie permite reconocer que el patrimonio de las empresas, medido como el patrimonio

neto reportado por el Servicio de Rentas Internas, también tiene un crecimiento sistemático al

crecimiento de activo fijo de la economía.

Fuente: SRI. Elab.: MCPEC

La inversión extranjera (IED)

Los flujos de entrada de recursos al país son determinantes para una economía dolarizada

como la que tiene Ecuador. Sin embargo, si bien es muy importante para el Ecuador los

flujos de inversión del extranjero como una fuente de recursos para la creación del acervo

de capital, Ecuador no ha tenido históricamente una dependencia de inversión extranjera

directa. Durante el período 2002 - 2010, la IED ha representado, en promedio, 1.5% del

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

I II I II I II I II I II I II I

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Constituciones y aumentos de capital (millones USD)

-6,8%

8,3%

18,7% 22,7%

9,5%

14,2%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Patrimonio neto (millones USD)

patrimonio neto var %

PIB, aún contando con una extraordinaria inversión que recibió el país a inicio del siglo

para la construcción del Oleoducto de Crudos Pesados (OCP).

Fuente: BCE. Elab.: MCPEC

Ecuador tiene mucho espacio para mejorar sus resultados en la atracción de recursos por

IED. No es menos importante, sin embargo, señalar que es necesario reconocer que la

cuenta de IED no se traduce forzosamente en formación de activo que sea destinado para

la generación y creación de valor en nuestra economía. La verdadera fortaleza de esta

cuenta se traduciría si esos recursos son efectivamente utilizados para incrementar el

capital, equipo y maquinarias de las empresas pero que, la cuenta de IED no la registra.

3,1% 3,0%

2,6%

1,3%

0,7% 0,4%

1,9%

0,6%

0,3%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

-

200,0

400,0

600,0

800,0

1.000,0

1.200,0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Inversión Extranjera Directa (millones USD)

IED % del PIB