La Titularización de Activos: Un Mecanismo de financiamiento para proyectos estratégicos 

estatales

William Efraín CalderónSuperintendente Adjunto de Valores

Octubre/2013

Ley de Titularización de Activos.– La Ley de Titularización de Activos fue aprobada afinales del año 2007 .

Primera emisiónEn noviembre/2010, se aprobó la primera emisiónproducto de un proceso de titularización de activos,realizada por una empresa privada del sector deeducación.A la fecha, 6 empresas públicas, incluyendomunicipalidades, han utilizado esta figura financiera.

Financiamiento a la medida de la entidad– Emisión “a la medida" de las necesidades y expectativasde la entidad originadora. El originador elige formas depago de capital e intereses, la garantía, plazo, etc.

Financiamiento a tasas competitivas– Ha permitido a las empresas salvadoreñas acceder a tasasde interés competitivas.

El originador juega un rol importante en proveerinformación al mercado– El originador revela información financiera, a través de laClasificación de Riesgo, para el mercado.

¿Qué se titulariza?:  Ingresos mensuales provenientes de transferencias del  Presupuesto General de la Nación a través del Ministerio de Obras Públicas al FOVIAL.¿Qué Volumen captan?Monto emisión: US$50.0 millonesMonto colocado: US$46.6 millones

¿Qué obras realizan? Mejoramiento de la Red Vial Nacional.¿Cuál es la programación de pagos?La forma de pago de capital podrá ser mensual, trimestral, semestral, anual ó al vencimiento en cuotas iguales o desiguales y será definida por la Titularizadora antes de la colocación

Tasa de interés: será fija para cada tramo a negociar.Los intereses se pagarán trimestralmente.Plazo: 15 años

EL SALVADOR Titularizaciones de Instituciones PúblicasFondo de Conservación Vial (FOVIAL)

Listado de Proyectos para ser financiados con Fondos de la Titularización

Proyectos de InfraestructuraConstruccion Paso a Desnivel MOLSAEJECUCIÓN DE OBRAS DE MITIGACIÓN EN OBRA DE PASO EST. 2+620 RUTA SAL03E, CAJA CUÁDRUPLE RÍO LAS CAÑASPaso a Desnivel Redondel MasferrerPaso Desnivel Arbol de La PazPaso a Desnivel NavarraPaso a Desnivel Naciones Unidas

Obras de MantenimientoMantenimiento Periodico 24 Av. Norte: Redondel La Isla ‐ Redondel Reloj de FloresMantenimiento Periodico Av. Federal de Alemania:  ‐ 29 Calle Pte ‐ Redondel La IslaMantenimiento Periodico Tramo: Paso Dnivel Soyapango ‐ Carcel de MujeresMantenimiento Periodico LD San Salvador (Int. Av. La Revolución) ‐ Santa Tecla (Las Delicias)Mantenimiento Periodico CA04S B‐1: Dv. Nuevo Cuscatlán ‐ Redondel Utila ‐ Boulevard Merliot (CA01EW) ‐ Calle El Jabali (3.40 km)Mantenimiento Periodico SAL03E :SAL38E (Unicentro) ‐ Entrada Ilopango (4.25 km)Mantenimiento Periodico San Salvador (Dv 33 Av. norte) ‐ Paso Desnivel Soyapango (SITRAMSS)

Estructura de la Emisión de Valores de titularización

• Originador:  Fondo de Conservación Vial (FOVIAL)

• Titularizadora:  Ricorp Titularizadora, S.A.• Casa Corredora de Bolsa:  Servicios Generales 

Bursátiles, S.A. de C.V., Casa de Corredores de Bolsa

• Calificadoras de Riesgo: FITCH Centroamérica, S.A. y Pacific Credit Rating

• Representante de Tenedores: LAFISE S.A. de C.V.• Perito Valuador de Flujos: Morales y Morales Asociados

FOVIAL Fondos de Titularización

Representante de tenedores de 

valores

Cesión de Derechos sobre Flujos Futuros

Emite Valores de Titularización

Efectivo por la compra de Valores

Efectivo por la Cesión de Flujos Futuros

Contratos de Cesión y Administración

Contratos de Titularización

Inversionistas(Bolsa de Valores)

RICORP ‐ LAFISE

Promesa de contrato de cesión*

RICORP Titularizadora S.A.

2.00 

2.50 

3.00 

3.50 

4.00 

4.50 

5.00 

332 334 336 338 340 342 344 346 348 350 352 

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Prec

ios

de la

gas

olin

a en

US$

Mill

ones

de

galo

nes

AÑOS

Precios promedio de la gasolina en US$

Volumen consumo  local Gasolina y Diesel (Millones Galones)

Precio promedio Gasolina  Especial

Precio promedio Gasolina Regular

Precio promedio Gasolina Diesel

2.00 

2.50 

3.00 

3.50 

4.00 

4.50 

5.00 

332 334 336 338 340 342 344 346 348 350 352 

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Prec

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US$

Mill

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AÑOS

Precios promedio de la gasolina en US$

Volumen consumo  local Gasolina y Diesel (Millones Galones)

Precio promedio Gasolina  Especial

Precio promedio Gasolina Regular

Precio promedio Gasolina Diesel

¿Qué se titulariza?  Ingresos por venta de bienes y servicios,  aeroportuarios, portuarios o ferroviarios.¿Qué Volumen captan?Monto emisión: US$77.7 millonesMonto colocado: US$58.2 millones

¿Qué obras realizan? Mejoramiento, mantenimiento y ampliación de la infraestructura, equipos y servicios que requiere el Aeropuerto Internacional de El Salvador.¿Cuál es la programación de pagos?Del capital, se establecerá  al momento de la colocación.Tasa: Fija o variable utilizando la TIBP ó LIBOR +0.01%Los intereses se pagarán en forma mensual y consecutiva.Plazo: 16.7 años 

EL SALVADORComisión Ejecutiva Portuaria Autónoma

(CEPA)

¿Qué se titulariza? Flujos financieros futuros de: Impuestos, tasas y contribuciones municipales administración de los servicios públicos municipales así como otros ingresos municipales¿Qué Volumen captan?– Monto emisión: US$20.8 millones– Monto colocado US$20.8 millones¿Uso de los fondos?– Pago de su deuda bancaria– Obras de beneficio social e inversiones.¿Cuál es la programación de pagos?

– Del capital podrá ser mensual, trimestral, semestral, anual ó al vencimiento en cuotas iguales o desiguales y será definida por la Titularizadora antes de la colocación.

– Tasa de interés: TIBP a 180 días +0.01% ó LIBOR +0.01%– Los intereses se pagarán mensualmente y en forma consecutiva– Plazo: 10 años para tramo 1 y 5 años para tramo 2

¿Qué se titulariza? flujos financieros futuros producto de los impuestos, tasas y contribuciones municipales; administración de los servicios públicos municipales y otros ingresos.¿Qué Volumen captan?– Monto emisión: US$10.5 millones.– Monto colocado: US$10.5 millones¿Qué obras realizaran?– 70% del total en obras de Infraestructura (mercado municipal, una 

bóvedas y área de recreo sobre la misma)– 30% del total para la restructuración de pasivos de corto plazo para 

capital de trabajo y pago a proveedores ¿Cuál es la programación de pagos?– Del capital podrá ser mensual, trimestral, semestral, anual ó al vencimiento en cuotas iguales o desiguales.

– Tasa: TIBP a 180 días +0.01% ó LIBOR +0.01%– Los intereses se pagarán mensualmente y en forma consecutiva– Plazo: 10 años

¿Qué se titulariza?  EI producto de los impuestos, tasas y contribuciones municipales; administración de los servicios públicos municipales y otros ingresos municipales¿Qué Volumen captan?

Monto emisión: US$12.5 millonesMonto colocado: us$12.5 millones

¿Qué obras realizan?– Obras de Beneficio Social (Mega plaza Sonsonate)– Restructuración de Pasivos e Inversiones.

¿Cuál es la programación de pagos?– Del capital podrá ser mensual, trimestral, semestral, anual ó al vencimiento en cuotas iguales o desiguales y será definida por la Titularizadora antes de la colocación.

– Tasa: TIBP a 180 días +0.01% ó LIBOR +0.01%– Los intereses se pagarán mensualmente y en forma consecutiva– Plazo: 10 años

¿Qué se titulariza? EI producto de los impuestos, tasas y contribuciones municipales;  administración de los servicios públicos municipales y otros ingresos municipales¿Qué Volumen captan?

– Monto emisión: US$10.5 millones– Monto colocado: US$10.5 millones 

¿Qué obras realizaran? Pago de deuda bancaria y después  la Alcaldía podrá invertir los fondos obtenidos en obras de beneficio social e inversiones. (Nuevo Palacio Municipal)¿Cuál es la programación de pagos?– Del capital podrá ser mensual, trimestral, semestral, anual ó al vencimiento en cuotas iguales o desiguales y será definida por la Titularizadora antes de la colocación

– Tasa de interés:  TIBP a 180 días +0.01% ó LIBOR +0.01%– Los intereses se pagarán mensualmente y en forma consecutiva– Plazo: 8 años

Total Negociado a sept/2013US$235.3 millones

Gracias por su atención

William Efraín CalderónSuperintendente Adjunto de Valores

Octubre 2013