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LAS SOCIEDADES Y EL MERCADO DE CAPITALES

INTRODUCCIÓN

En materia económica, un mercado es el lugar o área donde se reúnen compradores

y vendedores para realizar operaciones de intercambio. Los mercados financieros se

refieren a estas operaciones de la hacienda pública, la banca o a los grandes negocios

mercantiles. Pueden ser monetarios y de capitales.

Los mercados de capitales están integrados por una serie de participantes que,

compra y vende acciones e instrumentos de crédito con la finalidad de que los

financistas cubran sus necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso

de capital en negocios que generen rendimiento. El mercado de capitales en

Venezuela, como cualquier otro mercado internacional, está conformado por una serie

de participantes que cumplen con una función muy importante en el desarrollo evolutivo

del mismo. Entre los aspectos más importantes que ofrece este mercado, están:

� Debe estar en capacidad de ofrecer una gama de productos financieros que

promuevan el traslado de capitales hacia este último, a fin de incentivar el ahorro

interno;

� Fuente de capital para aquellas empresas que deseen incrementar el mismo;

� Debe brindar facilidad y los medios necesarios a objeto de permitir la entrada y la

salida del capital, cuando el inversionista así lo desee;

� Debe contar con mecanismos óptimos a fin de brindar la seguridad, el control y la

fiscalización necesaria por el resguardo del patrimonio de los inversionistas,

� Debe contar con los mecanismos y operatividad necesaria, ajustada a

estándares internacionales, tales como aquellos ofrecidos por mercados del

primer mundo a objeto de competir en los mejores términos con otros mercados

internacionales.

El mercado Venezolano de Valores fue evolucionando significativamente y con el fin

de mejorar su eficiencia, transparencia y la minimización del riesgo para los tenedores

de Títulos Valores, reaccionó legalmente con mejoras tales como la promulgación de la

Ley de Caja de Valores, la Ley de Entidades de Inversión Colectiva y con el

establecimiento de la normativa legal para Clasificadoras de Riesgo y los Fondos de

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Inversión Colectiva; tecnológicamente con la puesta en funcionamiento del Sistema

Automatizado de Transacciones Bursátiles(SATB), el establecimiento de una nueva

Bolsa Electrónica de Valores de Venezuela y estructuralmente con la creación de la

Caja Venezolana de Valores, Ello posicionó al mercado venezolano de valores como

un mercado más atractivo para los inversionistas foráneos.

El marco legal del mercado de valores en Venezuela está conformado por el conjunto

de leyes que regulan la oferta pública de valores. Entre ellas podemos mencionar:

� Ley de Mercado de Capitales: La norma fundamental. promulgada por el

Presidente de la República y publicada en la Gaceta Oficial de la República de

Venezuela N° 36.565 el jueves 22 de Octubre de 1998. Regula la oferta pública

de acciones y de otros títulos valores de mediano y largo plazo, al igual que la

actuación de las bolsas de valores, intermediarios y otras entidades

� Ley de Caja de Valores: Establece el marco regulatorio de los servicios de

depósito y custodia de títulos valores, en la cual, por vía de consecuencia, se

facilita la inmovilización física de los mencionados títulos. Vigente desde el 13 de

agosto de 1996. Gaceta Oficial de la República de Venezuela, N° 36.020.

� Ley de Entidades de Inversión Colectiva: Tiene por objeto general fomentar el

desarrollo del mercado de capitales venezolano, a través del diseño y creación

de una variedad de entidades de inversión colectiva, para canalizar el ahorro

hacia inversión productiva. Esta ley entró en vigencia el jueves 22 de agosto de

1996. Gaceta Oficial de la República de Venezuela, N° 36.027.

� Ley Especial de Carácter Orgánico: Autoriza al Ejecutivo Nacional para realizar

operaciones de crédito público destinadas a refinanciar deuda pública externa,

publicada en la Gaceta Oficial de la República de Venezuela N° 34.558, en fecha

21 de Septiembre de 1990, así como el Decreto No.1.317, mediante el cual se

procede a emitir Bonos de la Deuda Pública Nacional, denominados Bonos a la

Par, por un monto equivalente a siete mil cuatrocientos noventa millones de

dólares, publicado en la Gaceta Oficial de la República de Venezuela N° 34.607

en fecha 3 de Diciembre de 1990.

� Ley del Banco Central de Venezuela: Publicada en la Gaceta Oficial N° 35.106

de fecha 4 de Diciembre de 1992, contiene normas que afectan la negociación

de títulos valores en el mercado de valores venezolano.

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� Ley de Impuesto Sobre la Renta: Y su Reglamento Parcial en Materia de

Retenciones, en lo que concierne a los gravámenes de enriquecimientos o

ingresos brutos originados de las operaciones efectuadas en el mercado de

capitales. Estas leyes conforman el marco legal del mercado venezolano de

capitales, en tanto gravan los enriquecimientos o ingresos brutos originados de

las operaciones efectuadas en este mercado.

Las Entidades Reguladoras del Mercado de Capitales en Venezuela son: El

Ministerio de Finanzas (Despacho del Poder Ejecutivo central encargado de la dirección

de las finanzas públicas y de la formulación de políticas económicas y

presupuestarias) y La Comisión Nacional de Valore: Organismo que vela por la

transparencia del mercado de valores y la protección de los inversores.

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Pirámide Jurídica

En este trabajo se explicará esta pirámide jurídica; pero sólo se desarrollará

ampliamente lo concerniente a la LEY DE MERCADO DE CAPITALES y a las NORMAS

PARA LA ELABORACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS DICTADAS POR LA COMISIÓN NACIONAL DE

VALORES.

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1.- LEY DE MERCADO DE CAPITALES (L.M.C.) Conjunto de normas que regula la oferta pública de valores, cualquiera que éstos

sean, estableciendo a tal fin los principios de organización y funcionamiento, las normas

rectoras de la actividad de cuantos sujetos y entidades intervienen en ellos y su régimen

de control. Se exceptúa del ámbito de aplicación de esta Ley, los títulos de Deuda

Pública y los de Crédito, emitidos conforme a la Ley del Banco Central de Venezuela, la

Ley General de Bancos y otras Instituciones Financieras y la Ley Nacional del Sistema

de Ahorro y Préstamo (Art. 2 L.C.M.)

�2.- TÍTULOS VALORES Están sometidos al control de la Comisión Nacional de Valores los valores objeto

de oferta pública en los términos establecidos en la Ley de Mercado de Capitales.

Por valores se entiende las acciones de sociedades, las obligaciones y demás títulos

emitidos en masa que posean iguales características y otorguen los mismos derechos

dentro de su clase (Art. 22 L.M.C.)

CLASIFICACIÓN DE LOS TÍTULOS VALORES

� Por la forma de su creación..

• Singulares: caracterizan por su individualidad.

• En Serie: llamados igualmente títulos en masa, se distinguen por su

fungibilidad. Teniendo todos las mismas características, son intercambiables

y corresponden todos al mismo negocio.

� Por el sujeto que los crea

• Públicos: entran los títulos de deuda pública o los títulos emitidos por las

diversas personas de derecho público

• Privados: corresponden los creados por las personas de derecho privado.

� Por el objeto del derecho incorporado

• Personales: representan la participación del titular en una sociedad, razón

por la cual también se les llama títulos de participación.

• Reales: confieren al poseedor legítimo un derecho real sobre una cosa. Estos

títulos también reciben el nombre de títulos representativos de

mercancías, para indicar que las cosas a las cuales se refieren se

encuentran incorporadas en los títulos.

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• Obligacionales: incorporan créditos de carácter pecuniario. Son llamados

también títulos de pago. El hecho de que incorporen una promesa

incondicional de pagar una suma de dinero, es decir, que representen un

crédito, ha dado lugar a la denominación de títulos de crédito.

� Por los efectos de la causa en la vida

• Causales: en donde la causa esta deliberadamente expresada en el

documento y no se separa de él para ningún propósito.

• Abstractos: en donde la causa es desvinculada del título, aunque esté

indicada en él, y no tiene ninguna relevancia ulterior en la vida de éste.

� Por su forma de circulación

• Normativos o directos: son aquellos que señalan como titular a una persona

determinada. Para la transmisión del título es necesario que se cumplan las

reglas de cesión de créditos. El título nominativo más usado en Venezuela es

el de la acción de la sociedad anónima, forma obligatoria en razón de

disposiciones provenientes de los acuerdos de integración económica.

• A la orden: son los que señalan como beneficiario a una persona determinada

o cualquier otra que ésta indique. La transmisión de los títulos a la orden se

verifica por medio del endoso y por la entrega del documento. Este puede

ser objeto de negociación por medio distinto al endoso.

• Al portador: son aquellos que designan como titular al portador o

aquellos en que la falta de designación implica atribución al portador.

� Por su rentabilidad

• De Renta Fija: confieren un derecho a cobrar unos intereses fijos en forma

periódica, es decir, su rendimiento se conoce con anticipación

• De Renta Variable: generan rendimiento o pérdida dependiendo de los

resultados o circunstancias de la sociedad emisora y por tanto no puede

determinarse anticipadamente al cierre del ejercicio social. Se denominan así

en general a las acciones.

� De acuerdo a su emisión

• De emisión primaria: primera emisión y colocación al público que realiza una

empresa que accede por vez primera a financiarse a los mercados

organizados, estos títulos son los negociados en el mercado primario

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• De emisión secundaria: comienza cuando los instrumentos financieros o

títulos valores que se han colocado en el mercado primario, son objeto de

negociación. Estas negociaciones se realizan generalmente en las Bolsas de

Valores.

La progresiva emisión en masa de títulos valores, fomentó la sustitución del

documento papel- por simples anotaciones en cuenta (escriturización). Así, se ha

permitido la eliminación física del título, por lo que el ejercicio del derecho de crédito en

él incorporado, se realizará mediante cuentas pasivas existentes en los organismos

emisores, lo que ha dado lugar a los llamados "Títulos de Crédito Desmaterializados".

El proceso de desmaterialización de los títulos de crédito, reconocido en otras

leyes, es regulado por la L.M.C., cuyo artículo 24 dispone que los valores objeto de

oferta pública, a los efectos de esta Ley, podrán representarse por medio de

anotaciones en cuenta o por medio de títulos. La desmaterialización de los valores, es

una decisión facultativa de los titulares de los derechos de crédito respectivos; no

obstante, podrá la C.N.V. establecer, para determinadas categorías de valores, que su

representación por medio de anotaciones en cuenta sea condición necesaria para la

admisión a negociación en el mercado secundario oficial de valores. La

desmaterialización se efectuará siempre de acuerdo a las normas que a tal efecto dicte

la C.N.V., teniendo por objeto tanto la celeridad de las transacciones, como la seguridad

jurídica.

�3.- COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (C.N.V.) Este organismo público, creado por la Ley de Mercado de Capitales el 31 de enero

de 1973, significó una importante evolución en el sector económico del país, siendo

fortalecida la facultada normativa de la Institución, así como su capacidad promotora y

sancionadora, adaptándola a las exigencias de la nueva economía, con plena

autonomía financiera y personalidad jurídica por la nueva L.M.C. promulgada el 22 de

octubre de 1998, es el encargado de promover, regular, vigilar y supervisar el mercado

de capitales.

Tiene personalidad jurídica y patrimonio propio e independiente del Fisco Nacional.

La Comisión está adscrita al Ministerio de Finanzas, a los efectos de la tutela

administrativa; y gozará de las franquicias, privilegios y exenciones de orden fiscal,

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tributario y procesal que las leyes de la República otorgan al Fisco Nacional. Los

miembros del Directorio son nombrados por el Presidente de la República.

La Comisión Nacional de Valores llevará un registro denominado Registro

Nacional de Valores, donde se anotarán o asentarán todos los documentos y actos que,

según la L.M.C., deban inscribirse.

Entidades que conforman el Mercado de Capitales en Venezuela

Los objetivos de la CNV son velar por la transparencia del mercado de valores y la

protección de los inversores, asegurando la mayor difusión de información financiera y

el cumplimiento por parte de los entes intermediarios y emisores del mercado de

estándares internacionales de actuación y conducta y de los principios de buen

gierno. Estos entes son:

• Empresas emisoras;

• Entidades de Inversión Colectiva, Entidades de Inversión Colectiva de Capital de

Riesgo y Entidades de Inversión Colectiva Inmobiliaria y sus sociedades

administradoras;

• Casas de bolsa/ sociedades de corretaje, corredores públicos de títulos valores,

asesores de inversión, contadores inscritos ante el Registro Nacional de Valores;

• Bolsas de valores, bolsas de productos, cajas de valores, calificadores de riesgo,

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agentes de traspaso, cámaras de compensación de opciones y futuros.

. La Comisión Nacional de Valores de Venezuela es miembro de la Organización

Internacional de Comisiones de Valores (O.I.C.V.):Asociación mundial que agrupa a

más de 134 organismos regulatorios de mercados de valores, cuyo objetivo es el de

promover altos estándares en la regulación para mantener mercados eficientes e

intercambiar información sobre las experiencias en el desarrollo de los mercados

locales de los países miembros, para proporcionar ayuda mutua a los mismos. La

O.I.C.V. es un foro cuyos principales objetivos son: mantener mercados justos y

eficientes; promover el desarrollo de los mercados domésticos a través del intercambio

de información y experiencias; establecer estándares para una efectiva vigilancia de las

transacciones internacionales de valores y productos derivados; y asegurar la integridad

de los mercados en un marco de asistencia mutua.

4.-�DEBERES Y ATRIBUCIONES DE LA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES

����La Ley de Mercado de Capitales, en su artículo 9, establece los deberes y

atribuciones de la C.N.V., las cuales se enuncian a continuación:

� Autorizar la oferta pública, en el territorio nacional, de los valores emitidos

por personas domiciliadas en Venezuela.

� Autorizar la oferta pública, en el territorio nacional, de los valores emitidos por

organismos internacionales, gobiernos e instituciones extranjeras, sociedades

domiciliadas en el exterior, y cualquier otra persona que se asimile a los

mismos.

� Autorizar la oferta pública, fuera del territorio nacional, de los valores emitidos por

personas domiciliadas en Venezuela.

� Autorizar la actuación de personas que se propongan constituir sociedades por

suscripción pública, y dictar las normas que regulen ese proceso.

� Autorizar la publicidad y los prospectos de las emisiones de valores, a los fines

de su oferta pública.

� Inscribir en el Registro Nacional de Valores las emisiones de valores, una vez

otorgada la autorización a que se refieren los tres (3) primeros enunciados..

� Dictar las normas conforme a las cuales se autorizará el funcionamiento de las

sociedades calificadoras de riesgo.

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� Dictar las normas conforme a las cuales podrán operar en territorio nacional las

sociedades domiciliadas en el exterior, que realicen actividades de

intermediación con valores objeto de oferta pública o asesoría de inversión.

� Determinar la forma y contenido de los estados financieros que, con carácter

obligatorio, deben presentar las sociedades que pretendan hacer oferta pública

de valores, teniendo como base los Principios de Contabilidad de Aceptación

General.

� Aumentar o reducir las tarifas por el uso de sus servicios, tomando en cuenta

la competitividad nacional e internacional del mercado de capitales.

� Establecer la forma en que podrán llevarse los libros obligatorios establecidos en

el artículo 32 del Código de Comercio, incluyendo los tipos de asientos contables

y demás anotaciones, los cuales podrán ser producidos a través de

procedimientos mecánicos, electrónicos o informáticos. Los libros llevados con

arreglo a las normas establecidas por la C.N.V., podrán hacer prueba entre

comerciantes por hechos de comercio y tendrán los efectos previstos en el

artículo 38 del Código de Comercio.

� Examinar los recaudos y certificaciones de los avalúos de los inmuebles que

ofrezcan hipotecar las entidades sociedades en garantía de la emisión de

obligaciones u otros valores que aspiren a ofrecer públicamente.

� Suspender o cancelar, por causa debidamente justificada, mediante resolución

motivada, la autorización otorgada para hacer oferta pública de valores.

� Cancelar o suspender por causa debidamente justificada y mediante resolución

motivada, la inscripción en el Registro Nacional de Valores de cualquier persona

de las reguladas por la L.M.C.

� Adoptar las medidas necesarias para resguardar los intereses de quienes hayan

efectuado inversiones en valores sujetos a la L.M.C.

� Convocar, previa averiguación sumaria, a las asambleas de accionistas de las

sociedades sometidas a su control, cuando no se hubieren celebrado asambleas

ordinarias dentro de los plazos establecidos en el Acta Constitutiva o sus

Estatutos, o cuando se hubieren producido irregularidades graves en su

administración que deban ser conocidas o subsanadas por la asamblea. A

este efecto deberá indicar en la convocatoria los puntos que serán tratados en

la misma.

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� Recomendar a la asamblea de accionistas, mediante resolución motivada y

previa averiguación sumaria, la remoción de los administradores de las

sociedades bajo su control, cuando éstos se encontraren incursos en

irregularidades.

� Practicar visitas a las sociedades bajo su control, en las cuales podrá

inspeccionar sus libros y documentos.

� Designar a uno de sus funcionarios para asistir, con derecho a voz, pero sin voto,

a las asambleas de accionistas, obligacionistas u otros tenedores de papeles

representativos de derechos de crédito, de las sociedades cuyos valores sean

objeto de oferta pública, cuando lo considere conveniente.

� Autorizar y supervisar la actuación de los corredores públicos de valores,

miembros o no de una bolsa y llevar el registro de los mismos, así como revocar

o suspender la autorización y cancelar su inscripción en caso de grave violación

de las normas que regulan su actividad.

� Autorizar la creación de las bolsas de valores, la negociación de productos

estandarizados, sean éstos de naturaleza agrícola, financiera, mercaderías o

bienes inmuebles, así como la creación de sus respectivas cámaras de

compensación; y regular su funcionamiento.

� Aprobar o improbar las normas internas y sus modificaciones dictadas por las

bolsas de valores, cámaras de compensación de futuros, opciones u otros

derivativos, y ordenar cuando lo considere necesario su modificación, así como

supervisar su funcionamiento, todo ello de conformidad con lo previsto en L.M.C.

� Fijar los requisitos que deberán cumplir las auditorias internas y externas de las

personas sometidas a su control.

� Dictar las normas que regulen la oferta pública de adquisición de valores y los

procesos de toma de control.

� Establecer, mediante normas de carácter general, las reglas que definan,

prevengan y regulen los conflictos de intereses que surjan con ocasión de

los procesos regidos en la L.M.C.

� Presentar al Ministerio de Finanzas y a las Comisiones Permanentes de

Finanzas y Economía de la Asamblea Nacional un informe semestral de sus

actividades, y al Presidente de la República un informe anual de las mismas.

� Publicar un boletín informativo mensual sobre el mercado de capitales y su

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comportamiento.

� Promover el arbitraje para resolver los conflictos que surjan entre los corredores,

y entre éstos y sus clientes, derivados de operaciones en el mercado de

capitales, pudiendo fijar la C.N.V. las normas de arbitraje que considere

necesarias.

� Supervisar las Bolsas de Valores con la finalidad de proteger el interés público.

� Dictar mediante normas de carácter general, las condiciones operativas que

deberán cumplir los agentes de traspaso.

� Dictar normas que regulen el proceso de oferta pública de las acciones en

Tesorería y participaciones recíprocas de las empresas inscritas en el Registro

Nacional de Valores.

� Dictar normas de carácter general, en aquellos casos previstos en forma expresa

en la L.M.C.

� Dictar su Reglamento Interno y su Estatuto de Personal.

� Las demás que le asigne la Ley que la creó y otras leyes y reglamentos.

�5.- ESTADOS FINANCIEROS SEGÚN LEY DE MERCADO DE CAPITALES�

El objetivo de la información financiera, que se compone de estados financieros

principales, notas y cuadros complementarios, es suministrar información acerca de la

situación financiera, los resultados y los flujos de efectivo de las entidades

empresariales. Esta información tiene, como condiciones básicas, que se emite

regularmente por imperativo legal y tiene un carácter predominantemente financiero. Se

pretende que tal información, además de recoger la rendición de cuentas por parte de la

gerencia, sea útil a una amplia gama de usuarios al tomar sus decisiones económicas.

Entre tales usuarios se encuentran los inversores presentes y potenciales, los

empleados, los prestamistas, los acreedores comerciales, los clientes y los organismos

públicos.

Los estados financieros exigidos por la L.M.C de acuerdo a las normas,

aprobadas por la C.N.V. según la Resolución 76-97 del 25/03/97 y publicadas en la

Gaceta Oficial N° de fecha , para la Elaboración de los Estados Financieros de

las Entidades regidas por la L.M.C., deben:

� Presentarse acompañados de sus correspondientes notas, siendo estas partes

integrantes de los mismos, Las notas deben expresar claramente los hechos o

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situaciones que sea necesario mencionar para explicar, completar o ampliar la

información, cuya omisión podría dar lugar a interpretaciones equivocadas. En

los casos que sean aplicables, deben contener en forma concisa, las

correspondientes informaciones; entre ellas se tienen:

� Referencias generales sobre las prácticas contables empleadas en la

elaboración de los estados financieros.

� Cambios en las prácticas contables empleadas durante el ejercicio, y sus efectos

en los estados financieros presentados, con respecto a los ejercicios anteriores.

� Reclamaciones, reclamos y contingencias, en contra o a favor de la empresa,

que puedan afectar de manera significativa los resultados de los estados

financieros.

� Cambios de objeto de la empresa, adquisición de otras sociedades, fusión o

cualesquiera otros acontecimientos, que impliquen modificaciones significativas

en los estados financieros.

� Hechos ocurridos entre la fecha de los estados financieros y la del informe

de los contadores públicos, siempre que tales hechos puedan afectar en forma

significativa las cifras de dichos estados.

� Restricciones o limitaciones que existan sobre la disponibilidad del efectivo.

� Condiciones especiales que existen sobre cuentas por cobrar, entregadas o

recibidas, que modifiquen la disponibilidad de las mismas.

� Detalle de los distintos renglones del inventario, cuando no estén

expresados en el cuerpo del balance general, tales como: mercancías, productos

terminados, productos en proceso, materias primas, materiales indirectos y

suministros de fábrica, mercancías en tránsito, repuestos y suministros, y otros

de semejante naturaleza.

� Base de valuación de los inventarios y los métodos de determinación de sus

costos. Si ha existido variación en la base de valuación de inventarios, o en los

métodos de determinación de costos, o en ambos, en relación con años o

periodos económicos anteriores, este hecho debe señalarse, con indicación del

efecto que dicha variación produce en los estados financieros de los años o

periodos económicos precedentes.

� Gravámenes o limitaciones que existan sobre los activos, tales como

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inventarios, inversiones o propiedades. En lo posible, debe utilizarse una misma

nota referida a los activos gravados y a las respectivas obligaciones.

� Detalle de las inversiones a corto o largo plazo, indicando, en caso de ser en

acciones o en obligaciones: emisor del título valor, cantidad de títulos valores,

valor nominal, valor total de la inversión, porcentaje de participación con respecto

al capital de la filial no consolidada o afiliada, costo de la inversión, porcentaje

pagado. Para aquellas inversiones que se presenten según el método de

participación patrimonial, debe indicarse el valor según libros. Cuando se trate

de obligaciones o de acciones preferidas, debe indicarse según el caso: fecha de

vencimiento de las redenciones; intereses o dividendos; privilegios,

convertibilidad y otras características especiales. Si existen inversiones

importantes en entidades filiales no consolidadas o afiliadas cuyos estados

financieros no estén dictaminados por Contadores Públicos Independientes,

debe indicarse esta circunstancia. Asimismo, debe detallarse cualquier otra

inversión e indicar en todo caso el método de valuación.

� Detalle de las propiedades, planta y equipo, cuando no estén mostrados

en el cuerpo del balance general. Debe señalarse la base de valuación; y, en los

casos en que ésta no sea el costo de adquisición, debe indicarse como se

determino la valuación adoptada.

� Método adoptado para el cálculo de la depreciación o agotamiento.

� Debe indicarse, además el monto de las depreciaciones cargadas a los

resultados del año o período económico y el monto de los activos que existan

totalmente depreciados.

� Detalle de los activos intangible. Debe indicarse, además, la base de valuación,

el método de amortización, el monto aplicable al año o período económico y el

lapso en que estos activos se están amortizando.

� Detalle de los gastos de organización, de desarrollo, de instalación y otros

activos de igual naturaleza. Debe indicarse, además, la base de valuación, el

método de amortización, el monto aplicable al año o período económico y el

lapso en que estos activos se están amortizando.

� Base para el cálculo de la provisión de impuesto sobre la renta, utilización de

pérdidas fiscales y rebajas por inversión de años o períodos económicos

anteriores, saldos pendientes por utilizar de pérdidas fiscales y rebajas por

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inversión y los efectos de impuesto de las diferencias temporales diferidas a

otros años o períodos económicos.

� Detalle de las obligaciones a largo plazo, indicando: vencimiento, tasa de interés,

forma de pago y condiciones o restricciones importantes.

� Anticipos importantes, dados o recibidos, para operaciones futuras.

� Cuantía de las compras o ventas a un determinado proveedor o

comprador, cuya desvinculación con la entidad pudiera afectar sensiblemente a

la misma. Las operaciones de importancia entre una entidad matriz y una filial no

consolidada, afiliada o relacionada deben indicarse, así como también el

monto de las ganancias o pérdidas brutas derivadas de esas operaciones.

� Aumentos o disminuciones de capital y creación de nuevas reservas de

capital.

� Saldos y transacciones en moneda extranjera:

- Detalle de los saldos de las principales cuentas y transacciones

importantes en moneda extranjera, incluidos en los estados financieros.

- Tasas de cambio utilizadas en la presentación de los saldos en

moneda extranjera.

- Monto de ganancias o pérdidas netas por fluctuaciones cambiarias.

- Compromisos importantes en moneda extranjera.

� Detalle de los planes de pensiones, de jubilaciones y de cualquier otro,

distintos a los establecidos por disposiciones legales.

� Política de los registros contables de los activos fijos, indicando el

tratamiento a los gastos de mantenimiento y reparaciones.

� Base de contabilización de los ingresos y los egresos, indicando si las ventas a

plazo son registradas en el momento en que se efectúan o a medida que se

realizan los cobros.

� Monto de los dividendos en efectivo recibidos de aquellas entidades, cuya

inversión esta registrada con base en el método de participación patrimonial.

� Se deberá mostrar el monto de las ganancias y pérdidas netas del año o período

económico de la entidad matriz y las ganancias retenidas no distribuidas de dicha

entidad jurídica al final del año o período económico�

� Contener, dentro de la terminología contable que mejor exprese su significado

y carácter, toda la información necesaria para su adecuada interpretación;

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prepararse de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente

aceptados en Venezuela: ser elaborado en idioma castellano; y expresar los

valores en bolívares, pudiendo prescindirse de los céntimos. Las empresas que,

por la naturaleza específica de sus actividades, consideren necesario utilizar

terminología y formas de presentación diferentes a las establecidas por la C.N.V.

debe solicitar de ésta autorización previa. Las empresas sometidas a leyes

especiales, los presentarán de conformidad con dichas leyes. Pero, deberán

presentar la información necesaria para explicar las diferencias que existen entre

la denominación y forma de presentación utilizada de sus estados financieros y

las establecidas en las normas de la C.N.V.

� Ser presentados en forma comparativa con respecto al año o período

económicos inmediato anterior.

� Presentar la información suplementaria que la C.N.V. requiera para el análisis

interno de los estados financieros, de acuerdo con los requisitos establecidos a

tal fin y podrá solicitarse que la misma sea revisada por Contadores Públicos

Independientes.

� Presentar en forma tabular el resumen de los estados financieros requerido

para hacer oferta pública de títulos valores y obtener su inscripción en el Registro

Nacional de Valores, de modo que facilite la comparación de las cifras y

renglones contenidos en el mismo. En todos los casos en que se requieran

estados financieros para más de un año o período económico, también deben

presentarse en forma comparativa.

� Cuando la entidad realice actividades en diferentes industrias o países y éstas

representen más del 10% de los ingresos totales, o más del 10% de su utilidad o

pérdida neta, o más del 10% de sus activos, presentar información por

segmentos o secciones de negocios.

SOCIEDADES QUE OFERTEN PÚBLICAMENTE TÍTULOS VALORES DEBERÁN AJUSTAR

ESTADOS FINANCIEROS A NORMAS INTERNACIONALES.

A partir del 1° de enero de 2006, las sociedades que hagan oferta pública de valores

en los términos que establece la Ley de Mercado de Capitales, deberán preparar y

presentar sus estados financieros ajustados a las Normas Internacionales de

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Información Financiera (NIIF) vigentes al 1° de enero de 2005. Así lo establece la

Resolución N° 157 de la Comisión Nacional de Valores, publicada en la Gaceta Oficial

N° 38.085 del 13 de diciembre de 2004 y vigente a partir de la misma fecha. La

Resolución precisa que las sociedades en referencia podrán adoptar las NIFFs en

forma anticipada (año 2005), como información oficial a ser suministrada al ente

regulador.

Adicionalmente, las referidas sociedades deberán presentar a la C.N.V. antes del 30

de junio de 2005, un balance general a la fecha del cierre del ejercicio económico 2004,

preparado de conformidad con las NIIFs, el cual se utilizará solamente para evaluar los

efectos de la aplicación de las NIIFs. Este balance general adicional, deberá estar

acompañado de:

1. Las notas contentivas de las principales políticas y bases contables utilizadas.

2. Una descripción detallada de los ajustes realizados para convertir a NIIFs el

balance general de 2004 previamente presentado a la C.N.V.

3. Un informe de revisión limitada emitido por los contadores públicos

independientes de la entidad de que se trate.

Las sociedades emisoras de títulos valores sometidas a regulación especial, quedan

exentas de la aplicación de esta Resolución.

�

6.- LA OFERTA PÚBLICA Y LAS BOLSAS DE VALORES ���OFERTA PÚBLICA

Se considera oferta pública de valores la que se haga al público, a sectores, o a

grupos determinados, por cualquier medio de publicidad o difusión (Art. 23 LMC). En los

casos de duda acerca de la naturaleza de la oferta corresponderá calificarla a C.N.V.

La solicitud de autorización para hacer oferta pública de valores, deberá ser decidida

por la C.N.V. dentro de los treinta (30) días siguientes a la fecha de su presentación,

salvo que hubiere sido prorrogado dicho plazo por parte de la Comisión. La solicitud se

considerará formalmente presentada una vez que se haya suministrado toda la

información requerida en las normas pertinentes. La prórroga no excederá de treinta

(30) días, y se concederá la misma a solicitud de parte o cuando así lo decida de oficio

la C.N.V. Vencido el plazo o la prórroga, sin que la Comisión se hubiere pronunciado, se

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entenderá concedida la autorización y deberá procederse al registro correspondiente

(Art. 29 LMC).

Las sociedades cuyos valores sean objeto de oferta pública deberán hacer del

conocimiento público de forma inmediata los hechos, eventos o situaciones que puedan

influir en la cotización de alguno de los valores emitidos por ellas. Se entenderá que

puede influir de manera apreciable sobre la cotización de valores emitidos, todo hecho o

evento de naturaleza jurídica, económica, financiera, general, tecnológica, eventos

naturales o de cualquier otra índole que a juicio de la sociedad emisora, afecte o pueda

afectar a la misma.

BOLSAS DE VALORES

Son mercados organizados y especializados, en los que se realizan transacciones

con títulos valores por medio de intermediarios autorizados, conocidos como Casas de

Bolsa. Ofrecen al público y a sus miembros las facilidades, mecanismos e instrumentos

técnicos que facilitan la negociación, continua y ordenada, de títulos valores

susceptibles de oferta pública, a precios determinados mediante subasta; proporcionan

a los participantes información veraz, objetiva, completa y permanente de los valores y

las empresas inscritas en la Bolsa, sus emisiones y las operaciones que en ella se

realicen.

Las Bolsas de Valores deben estar constituidas bajo la forma de sociedades

anónimas, incluyendo las S.A.C.A.. (Sociedades de Capital Autorizado), mediante la

autorización de la C.N.V. Su capital inicial no podrá ser inferior a doscientos millones de

bolívares o aquella cantidad mayor que establezca la C.N.V., totalmente pagado en

efectivo, y estará representado por acciones comunes nominativas que otorguen los

mismos derechos. Ninguna persona podrá poseer más de una acción en cada Bolsa

de Valores (Art. 87 LMC).

Para que se constituya una Bolsa de Valores, el número de sus miembros no podrá

ser inferior a veinte (20), el cual, una vez constituida la bolsa no podrá disminuirse a un

nivel inferior a quince (15). La Comisión Nacional de Valores, de acuerdo con las

condiciones del mercado bursátil, podrá ordenar a la bolsa el aumento del número de

sus miembros (Art. 88 LMC)

La Bolsa de Valores no constituye mecanismos directos para la obtención de

capitales, sino más bien provee un lugar físico y los servicios necesarios, para que

18

vendedores y compradores de títulos valores, a través de Corredores Públicos (persona

natural o jurídica que tiene entre su objeto principal realizar operaciones de corretaje

con valores, previa autorización de la C.N.V. para actuar como tal), Accionistas o sus

apoderados, que efectúen sus transacciones con tales títulos. Cuando una sociedad de

corretaje es admitida en una bolsa de valores puede emplear la denominación casa de

bolsa (sociedad o casa de corretaje autorizada por la C.N.V. para realizar todas

aquellas actividades de intermediación de títulos valores y actividades conexas). Los

miembros de la Bolsa asisten a reuniones denominadas Rueda de Corredores, para

realizar las operaciones que les han sido encomendadas. Allí los Corredores hacen sus

ofertas de venta o compra indicando la especie de valores, la cantidad, precio y la clase

de operación que propone.

El Artículo 89, de la Ley de Mercado de Capitales, establece los requisitos para ser

miembros de una Bolsa de Valores.

En las Bolsas de Valores podrán negociarse los valores inscritos en ella y que

previamente hayan sido inscritos en el Registro Nacional de Valores, salvo aquellos

exceptuados conforme al artículo 1º de la L.M.C., cuya inscripción en la respectiva

bolsa será suficiente. En las bolsas de valores también se podrán negociar bienes

distintos de los referidos valores, con la previa autorización de la C.N.V. y la aprobación

de las normas que al efecto dicte la bolsa de valores respectiva (Art. 102 L.M.C.).

�7.- FORMAS DE SOCIEDADES SOMETIDAS AL CONTROL DE LA C.N.V. ���La L.M.C. establece (Art. 68) que están sometidas al control de la C.N.V. las

siguientes instituciones:

� Las Sociedades cuyos valores estén inscritos en el Registro Nacional de

Valores.

• Las Sociedades Anónimas Inscritas de Capital Abierto (SAICA)

Son aquellas autorizadas para actuar como tal por la C.N.V. No se

constituyen como SAICA sino que una vez formada como sociedad anónima

solicita la autorización para actual como tal. Para solicitar esta autorización es

necesario que la sociedad cumpla con los siguientes requisitos: Debe tener un

capital pagado no menor de Bs. 1.000.000; las acciones de la sociedad deben ser

comunes; no menos del 50% del capital social debe estar en poder de un grupo

de accionistas cuya inversión máxima sea equivalente al porcentaje de dicho

19

capital. Se ha sostenido que estas sociedades son un medio eficaz para procurar

la desconcentración de la propiedad de las acciones, buscando por esta vía la

llamada “democratización del capital”.

Una vez obtenida la autorización para actuar como SAICA, quedan sometidas a

numerosas disposiciones de la L.M.C., entre ellas: Están obligadas a inscribir sus

títulos valores (acciones y obligaciones) en la Bolsa de Valores y hacer oferta

pública de ellos en los términos y condiciones previstos en la L.M.C.; ser

administrada por una Junta Administradora de no más de siete ni menos de cinco

miembros; los accionistas minoritarios de la sociedad deben estar representados

en la Junta Administradora; además se les aplican las disposiciones generales

para las sociedades sometidas al control de la C.N.V..

• Las Sociedades Anónimas de Capital Autorizado (SACA)

Son aquellas cuyo capital suscrito puede ser inferior al capital autorizado por

sus Estatutos Sociales y en ella la Asamblea de Accionistas autoriza a los

administradores para que aumenten el capital suscrito hasta el límite del capital

autorizado mediante la emisión de nuevas acciones, en la oportunidad y cuantía

que ellos decidan, sin necesidad de realizar una nueva asamblea (Art. 71 L.M.C.).

Las sociedades que hayan conferido una autorización a los administradores

según lo antes establecido, deberán indicar en los documentos que emitan el

monto del capital autorizado.

El acuerdo de la asamblea dando esta autorización debe inscribirse en el

Registro Nacional de Valores y las resoluciones de los administradores

decretando los aumentos deben participarse a la C.N.V. Los aumentos de capital

social decretados deben hacerse exclusivamente mediante la emisión de

acciones comunes con iguales características a las ya existentes para el

momento de la autorización.

El nuevo capital autorizado que no haya sido suscrito no podrá ser superior al

capital pagado, el cual, a su vez, no será menor de la suma que fije la C.N.V. en

atención a las condiciones del mercado. Tampoco podrá ser representado por

acciones ni contabilizarse en el balance hasta tanto la emisión no haya sido

suscrita.

• Los Agentes de Traspaso

20

Son aquellos que están autorizados para llevar los libros de accionistas o

para emitir certificados de acciones, provisionales o definitivos de una empresa.

Los Bancos y Empresas de Seguro que pretendan actuar como Agentes de

Traspaso, deberán participarlo previamente a la C.N.V., a los fines de su

inscripción en el Registro Nacional de Valores.

Las instituciones distintas de Bancos y Empresas de Seguros que pretendan

actuar como Agentes de Traspaso deberán solicitar autorización de la C.N.V. y

deberán contar, a juicio de ésta, con suficiente capacidad técnica y financiera

para desempeñar las funciones propias de un Agente de Traspaso ( Normas que

regulan la autorización e inscripción de los Agentes de Traspaso y el

procedimiento relativo al traspaso de acciones nominativas

Están agrupados en la Asociación Venezolana de Agentes de Traspaso.

� Asesores de Inversión

Son las personas naturales o jurídicas que tienen como objeto principal

asesorar al público en cuanto a las inversiones en el Mercado de Capitales, con

autorización de la Comisión Nacional de Valores. Autorizadas para tal fin, están

obligadas a dar el asesoramiento requerido con exactitud, precisión y claridad,

absteniéndose de hacer comentarios que pudieran inducir a error a sus clientes.

A los efectos de obtener la correspondiente autorización, los interesados

deben cumplir con una serie de requisitos, establecidos en las Normas Relativas

a la Autorización de los Asesores de Inversión y al registro de los Mismos

� Las Entidades de Inversión Colectiva y sus Sociedades Administradoras

Son las sociedades mercantiles que, previa solicitud de sus

promotores, han sido autorizadas por la C.N.V. para constituirse por el

procedimiento integrado de oferta pública a que se refiere el capítulo II de las

Normas sobre las Entidades de Inversión Colectiva de Riesgo que

participen en procesos de interés nacional. Se considerará que está dada esta

circunstancia cuando se cumpla cualquiera de las condiciones siguientes:

1.- Que la oferta pública esté promovida por un ente público y se haga en el

contexto de un proceso de privatización regido por la Ley de Privatización o

porque involucre la participación de capitales en los procesos de apertura

petrolera según los artículos 4º y 5º de la Ley que Reserva al Estado la Industria

y el Comercio de los Hidrocarburos.

21

2.- Que, de acuerdo con la naturaleza de los proyectos de inversión identificados

en el prospecto, la entidad de inversión colectiva vaya a servir como vehículo

para canalizar inversiones extranjeras y sea necesaria la armonización de las

prácticas de mercado en Venezuela y el exterior. La C.N.V. determinará la

proporción de unidades de inversión objeto de oferta pública que será ofrecida en

el exterior.

• Los Fondos Mutuales de Inversión

Es una sociedad que permite el acceso de los pequeños inversionistas al

negocio bursátil. Tiene como objeto la inversión en títulos inscritos en la Bolsa de

Valores, títulos de la Deuda Pública y en títulos emitidos por el Banco Central de

Venezuela y otros institutos de crédito. Los fondos mutuales se califican de

capital variable debido a que son susceptibles de aumento por el aporte de los

socios o de los nuevos accionistas o de disminución total o parcial de los aportes,

sin necesidad de convocar a una asamblea de accionistas para estos efectos.

Tienen por objeto la inversión en títulos valores con arreglo al principio de la

distribución de riesgos , sin que dichas inversiones representen una participación

mayoritaria en el capital social de la sociedad en la cual se invierte, ni permitan su

control económico o financiero.

• Las Sociedades Administradoras de Fondos Mutuales de Inversión

Sociedades anónimas que tienen por objeto la inversión en títulos valores con

arreglo al principio de distribución de riesgo, sin que dichas inversiones

representen una participación mayoritaria en el capital social de la sociedad en la

cual se invierte, ni permitan su control económico o financiero; administrar el

patrimonio de los fondos mutuales de inversión y representar a los mismos de

acuerdo al contrato de administración que celebren al efecto. Dicho contrato

deberá ser aprobado previamente por la CNV.

Están agrupados en la Asociación Venezolana de Administradoras de Fondos

Mutuales (AVAF)

� Las Sociedades de Corretaje de Títulos Valores

Son personas jurídicas que realizan operaciones de corretaje con acciones,

bonos y otros títulos valores, dentro o fuera de la bolsa, con previa autorización

de la C.N.V.

22

Las sociedades anónimas que se propongan actuar cono Sociedad o Casa de

Corretaje de Títulos Valores, deberán dirigirse al Ejecutivo Nacional, a través del

Ministerio de Finanzas, a los fines de solicitar la autorización correspondiente.

Una vez aprobada la solicitud por el Ejecutivo Nacional a través del Ministerio de

Finanzas, la Sociedad o Casa de Corretaje de Títulos Valores deberá dirigirse a

la C.N.V. con la finalidad de solicitar su inscripción en el Registro de Sociedades

o Casas de Corretaje de Títulos Valores que a tales efectos se llevará en el

Registro Nacional de Valores.

Constituidas para prestar servicio al público en las operaciones bursátiles,

deben estar dirigidas por un corredor público de títulos valores. Podrán realizar

todas aquellas operaciones de intermediación con títulos valores y actividades

conexas necesarias para desarrollar el exclusivo objeto social, que corresponde a

las personas naturales o sociedades en nombre colectivo autorizadas para actuar

cono corredores públicos de títulos valores. Las que hayan sido autorizadas en

conformidad con lo dispuesto en las “Normas relativas a la inscripción en el

Registro Nacional de Valores de las Sociedades o Casas de Corretaje de Títulos

Valores y a las actividades de las mismas”, podrán usar en su denominación

social las expresiones “Sociedad de Corretaje de Títulos Valores” o “Casa de

Corretaje de Títulos Valores”. Aquellas que hayan sido admitidas como

miembro de alguna bolsa de valores, podrán utilizar en su denominación social

la expresión “Casa de Bolsa”. Estas últimas agrupadas en la Asociación

Venezolana de Corredores de Bolsa.

� Las Bolsas de Valores

Son instituciones abiertas al público, cuyo objeto es la prestación de los

servicios necesarios para la realización de operaciones de títulos valores objeto

de negociación en el mercado de capitales.

� Las Cajas de Valores

Son Sociedades Anónimas que tienen por objeto exclusivo la prestación de los

servicios de depósito, custodia, transferencia, compensación y liquidación de

valores objeto de la oferta pública, sea porque dicha oferta se encuentre

autorizada por la Comisión Nacional de Valores, o bien por tratarse de títulos

exceptuados del régimen de autorización según lo previsto en la ley de Mercado

de Capitales y en otras leyes especiales.

23

A los fines de su funcionamiento, las Cajas de Valores deberán:

1. Estar autorizadas por la Comisión Nacional de Valores e inscritas en el

Registro Nacional de Valores;

2. Estar constituidas y domiciliadas en la República Bolivariana de

Venezuela;

3. Tener un capital social pagado no inferior a seiscientos millones de

bolívares (Bs. 600.000.000,00), y constituir caución real suficiente a juicio

de la Comisión Nacional de Valores;

4. Tener como objeto exclusivo la prestación de servicios y otras actividades

a que se refiere el artículo 1 de esta Ley.

5. Disponer de la capacidad técnica necesaria para prestar los servicios

antes referidos incluyendo los sistemas de comunicaciones

organizacionales y operativas, que sean adecuados, a juicio de la C.N.V.

6. Tener dos (2) comisarios principales con sus respectivos suplentes, los

cuales deberán tener experiencia en asuntos financieros y mercantiles.

Los comisarios no podrán ser integrantes de la Junta Administradora, ni

empleados de las respectivas Cajas de Valores, ni parientes de algunos de

los administradores de éstas, dentro del cuarto grado de consanguinidad o

segundo de afinidad, ni cónyuge de éstos. Serán electos en la forma

prevista en la Ley de Mercado de Capitales;

7. Los demás requisitos que exija la Comisión Nacional de Valores mediante

las normas que dicte al efecto.

Las sociedades anónimas que pretendan actuar como Cajas de Valores,

deberán consignar por ante el Registro Nacional de Valores un escrito de

solicitud (Art. 10 Normas relativas a la Organización y funcionamiento de las

Cajas de Valores)

El depósito de los valores en las Cajas de Valores se hará mediante las

formalidades establecidas en el artículo 17 de la Ley de Cajas de Valores y lo que

dispongan los respectivos reglamentos internos.

Las Cajas de Valores responderán por cualquier merma, extravío, pérdida,

deterioro, destrucción o retardo en la restitución que experimenten los

depositantes o subcuentistas por los valores entregados en depósito y por los

24

errores o retardos que ocurran en los servicios de transferencia de valores y

liquidación de operaciones de los que se deriven perjuicios para los depositantes

títulos.

La Caja Venezolana de Valores C.A, fundada por iniciativa de la Bolsa de

Valores de Caracas en 1992, luego de varios años de preparación y de un

proceso de promoción y de ampliación de su base accionaria, comenzó

operaciones en 1996 con títulos valores de renta variable, siendo la C.A.N.T.V. el

primer título valor en transferirse a través de la Caja Venezolana de Valores.

La Caja de Valores de Venezuela es una Sociedad Anónima de Capital

Autorizado, cuyo objeto social exclusivo es la prestación de servicios de depósito,

custodia, transferencia, compensación y liquidación de valores objeto de oferta

pública en Venezuela, con licencia de la Comisión Nacional de Valores. Su

funcionamiento está regido por la Ley de Cajas de Valores y su reglamento.

� Las Cámaras de compensación de opciones y futuros

Las Cámaras de compensación de opciones y futuros son las empresas

que, previa autorización de la Comisión Nacional de Valores, tienen por objeto

único: emitir contratos de Operaciones y/o Futuros; prestar el servicio de registro

y compensación a los mismos; llevar el registro de saldos y operaciones de cada

uno de los participantes del mercado, quedando a su cargo la liquidación diaria y

final de utilidades y pérdidas. Quedan excluidas de estas Normas los contratos de

Opciones o Futuros que se hagan de conformidad con la Ley General de Bancos

y Otras Instituciones Financieras sobre moneda extranjera. Podrán hacer oferta

pública de Opciones y Futuros, las Bolsas de Valores constituidas en el territorio

de la República, siempre que hubieren suscrito contratos con una Cámara de

Compensación que cumpla las condiciones y asuma las obligaciones pertinentes.

Sólo podrán figurar en los registros de las Cámaras de Compensación de

Opciones y Futuros como custodios de los contratos las empresas regidas por la

Ley General de Bancos y Otras Instituciones Financieras o por la Ley de Seguros

y actúen como custodios o contrapartes de contratos de opciones o futuros, un

estado de cuenta que reflejen sus movimientos y su saldo, sí como

confirmaciones de cada transacción.

� Las Sociedades Calificadoras de Riesgo

25

Son las encargadas de establecer los niveles de riesgo de los diversos

instrumentos que se negocian en el Mercado de Capitales.

Las sociedades mencionadas anteriormente deben consignar, ante la Comisión

Nacional de Valores, una serie de informaciones periódicas u ocasionales según se

desprende de las Normas relativas a la información periódica u ocasional que deben

suministras las personas sometidas al control de la Comisión Nacional de Valores.

8.- ESTADO FINANCIEROS QUE DEBEN SER PRESENTADOS A LA C.N.V. Los estados financieros que, conforme a lo dispuesto en la Ley deben ser

presentados ante la C.N.V., son:

� Balance General

Debe presentar las cuentas debidamente clasificadas, en cuanto sea aplicable,

dentro de las siguientes agrupaciones, tomándose en cuenta que el orden puede

variar de acuerdo con la naturaleza de las actividades de la empresa:

�Activo

Activo Circulante

Cuentas y Efectos por Cobrar a Largo Plazo

Inversiones

Activo Fijo

Activo Intangible

Cargos Diferidos

Otros Activos

� Pasivo

Pasivo Circulante

Pasivo a Largo Plazo

Apartados

Créditos Diferidos

Otros Pasivos

� Patrimonio

Capital Social

Superávit

Utilidades no Distribuidas

26

� Estado de Ganancias y Pérdidas

Debe presentar la totalidad de las cuentas que lo integran, agrupadas, en

cuanto sea aplicable, dentro de la siguiente clasificación:

� Ingreso Bruto por Ventas

Menos:

- Devoluciones en Ventas

- Descuentos y Bonificaciones en Ventas

� Ingresos Netos por Ventas

Menos:

� Costo detallado de las mercancías o servicios vendidos

� Utilidad Bruta en Ventas

Menos:

� Costo de Operaciones

- Gastos de Ventas

- Gastos Generales y de Administración

� Utilidad Neta de Operaciones

� Otros ingresos y Gastos no Operacionales

- Otros Ingresos

Menos:

- Otros Gastos

� Partidas Extraordinarias

- Ingresos Extraordinarios

Menos:

- Gastos Extraordinarios

� Utilidades Netas antes del Impuesto sobre la Renta

Menos:

� Impuesto sobre la Renta

� Utilidad Neta del Ejercicio

Cuando la empresa tenga carácter industrial o manufacturero, debe presentar,

además, como anexo, el Estado de Costo de Producción o Fabricación para el

mismo período. Debe mostrarse conjuntamente con el Estado de Ganancias y

27

Pérdidas la Utilidad Neta por Acción con y sin efecto de las partidas

extraordinarias.

� Estado de movimiento en las Cuentas de Patrimonio

La información debe presentarse en notas, excepto lo referente al

movimiento de la cuenta utilidades no distribuidas, cuya presentación puede

hacerse conjuntamente con el Estado de Ganancias y Pérdidas o como un

estado separado.

El Estado de Utilidades no Distribuidas debe contener, en cuanto sean

aplicables:

� Saldo de utilidades no distribuidas al inicio del ejercicio.

� Ajustes correspondientes a ejercicios anteriores.

� Monto de la utilidad neta del ejercicio.

� Apropiaciones para reservas destinadas en el ejercicio.

� Dividendos declarados en el ejercicio.

� Saldo al final del ejercicio.

Los ajustes correspondientes a ejercicios anteriores deben limitarse a las partidas

de importancia que puedan identificarse y relacionarse con las actividades de la

empresa en los ejercicios anteriores,;que no sean atribuibles a eventos económicos

ocurridos con posterioridad a la fecha de la elaboración de los estado financieros del

ejercicio anterior; y que dependan principalmente de decisiones tomadas por

personas ajenas a la empresa, y que no fueron susceptibles de estimación

razonable con anterioridad a tales decisiones (no deben incluirse los cambios en las

estimaciones o valuación típicas del proceso contable).

� Estado en la Situación Financiera

Debe mostrar en forma resumida las fuentes de los fondos y su aplicación; y el

movimiento del Capital de Trabajo, que deben mostrarse separadamente.

� Origen de fondos

- Utilidades o pérdidas netas del ejercicio, mostrando separadamente las partidas

extraordinarias y agregando los cargos o créditos que no afecten el capital de

trabajo, tales como depreciación y amortización, apartado para prestaciones

sociales, utilidades no distribuidas o pérdidas de empresas no consolidadas.

- Venta de activos no circulantes, identificando separadamente los activos fijos,

28

bienes intangibles u otros de la misma naturaleza.

- Emisión de obligaciones o contratación de deudas a largo plazo.

- Aumentos de capital.

Conversión de deudas a largo plazo o de acciones preferidas en acciones

comunes.

� Aplicación de Fondos

- Compra de activos no circulantes, identificando separadamente las inversiones,

activos fijos, bienes intangibles u otros de la misma naturaleza.

- Cancelación de obligaciones o deudas a largo plazo.

- Redención de obligaciones o compra de acciones de la misma empresa.

- Pago de dividendos.

- Conversión de deudas corrientes en deudas a largo plazo.

� Aumento o disminución en el Capital de Trabajo.

� Las variaciones individuales de los rubros del Capital de Trabajo.

9.- NORMAS EMITIDAS POR LA C.N.V. REFERENTES AL INFORME DE LOS

CONTADORES PÚBLICOS INDEPENDIENTES. Los estados financieros que deben ser presentados conforme a las normas que

establezca la C.N.V., estarán auditados por contadores públicos en ejercicio

independiente de la profesión, quienes deberán cumplir las normas establecidas por

dicho organismo.

El Contador Público Independiente:

� Debe inscribirse en el correspondiente registro que llevará la C.N.V,. dando

cumplimiento a los requisitos para tal fin, establecidos en el artículo Nº de las

Normas emitidas, comprometiéndose a dar fiel cumplimiento a las Normas

establecidas por ésta.

� No puede dictaminar sobre los estados financieros de entidades emisoras:

� Cuando hubiere desempeñado en el período de cinco (5) años sujeto a

dictamen, cualquier cargo relacionado con su actividad profesional.

� Cuando tuviere algún interés financiero activo o pasivo, directo o

indirecto, en la entidad solicitante.

� Cuando tuviere dependencia económica de la entidad auditada.

29

� Cuando tuviere parentesco hasta el cuarto grado de consanguinidad o

segundo de afinidad o sea cónyuge, con los directores o con el

personal ejecutivo de la entidad emisora.

� Cuando ejerza la función de Comisario Principal o Suplente en la entidad.

� Debe regirse por las normas de auditoria generalmente aceptadas en Venezuela.�

� Debe emitir un informe especial en donde se indique que ha revisado la

información suplementaria requerida por la Comisión Nacional de Valores. y que

la misma fue preparada de acuerdo a las normas establecidas. Esto, a los

efectos del artículo Nº 11 de las “Normas para la Elaboración de los Estados

Financieros de las Entidades sometidas al control de la C.N.V.”

� Deben presentar papeles de trabajo que sirvieron de base para sustentar su

dictamen., si así se los exigiere la C.N.V.

� Si en la ejecución de los trabajos relacionados con los anteriores, se ve impedido

de aplicar procedimientos de auditoria generalmente aceptados y, en

consecuencia, no puede emitir opinión sobre los estados financieros, debe

especificar detalladamente, en sus correspondientes informes, las limitaciones en

el alcance de las pruebas de auditoria. En tal sentido, debe describir los

procedimientos utilizados, así como expresar su opinión sobre las cuentas que

haya examinado sin limitaciones. En otras palabras, cuando los "Principios de

Contabilidad de Aceptación General", emitidos por la Federación de Contadores

Públicos de Venezuela sean diferentes a las normas para la elaboración de

estados financieros que dictamine la C.N.V., los Contadores Públicos deberán,

en una nota añadida a los estados financieros, indicar estas diferencias y sus

efectos, y calificar su opinión en los casos que dicha calificación sea procedente.

30

10.- ESTRUCTURACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS

La Lombarda, c.a. Balance General

Al 31 de diciembre de 2004

ACTIVO CIRCULANTE Banco Bonos Quirografarios (Nota 5)

Efectos por Cobrar (Nota 3)

14.500.000 2.500.000 7.500.000

Inventarios (Nota 4) Fondo para Construcción Nueva Planta (Nota 9) INVERSIONES Terreno para construcción Nueva Planta (Nota 6)

6.750.000 4.250.000

8.500.000

35.500.000

8.500.000

FIJO (Nota 7 )

Edificio e Instalaciones 20.000.000 Depreciación Acumulada (2.000.000)

18.000.000

18.000.000 DIFERIDOS Gastos de Organización (Nota 8)

2.225.000

2.225.000

TOTAL ACTIVO 64.225.000 PASIVO Y PATRIMONIO CIRCULANTE Pagaré Bancario Cuentas por Pagar (Nota 10)

Impuestos Municipales APARTADO Prestaciones Sociales (Nota 11) TOTAL PASIVO

12.500.000 6.750.000 4.500.000

16.175.000

23.750.000

16.175.000 PATRIMONIO (Nota Nº 12)

Capital Social Superávit (++) UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS Reserva Legal

5.550.000

16.000.000

2.750.000

5.550.000

16.000.000

2.750.000 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 64.225.000

31

Mediterráneo, C.A. Estado de Ganancias y Pérdidas

Del 01/01/2004 al 31/12/2004

Ingreso Bruto por Ventas

Devoluciones en Ventas

Descuentos y Bonificaciones en Ventas

Ingresos Netos por Ventas

Costo de Ventas (Anexo C-1)

Utilidad Bruta en Ventas

Gastos Operacionales

Gastos de Ventas (Anexo G-1)

Gastos Generales y de Administración (Anexo G-2)

Total Gastos Operacionales

Utilidad Neta en Operaciones

Otros Ingresos y Gastos (Anexo IE-1)

Otros Ingresos

Otros Gastos

Utilidad Neta antes Partidas Extraordinarias

Partidas Extraordinarias (Anexo IE-2)

Ingreso por venta de activo fijo

Utilidad Neta antes del Impuesto sobre la Renta

Apartado Impuesto sobre la Renta (Nota Nº 12)

Utilidad Neta del Período

120.000

300.000

36.000.000

(420.000)

4.800.000

7.200.000

2.040.000

(1.440.000

3.000.000

35.580.000

(14.400.000)

21.180.000

12.000.000

9.180.000

600.000

9.780.000

3.000.000

12.780.000

2.747.700

10.033.000

Las notas anexas forman parte integral de los estado financieros

32

ESTADOS FINANCIEROS (RESUMEN) REQUERIDOS PARA HACER OFERTA PÚBLICA DE TÍTULOS

VALORES Y OBTENER INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO NACIONAL DE VALORES, DE MODO QUE

FACILITE LA COMPARACIÓN DE LOS RENGLONES CONTENIDOS EN LOS MISMOS.�

La Lombarda, c.a. Balance General

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 2003

ACTIVO

Banco

14.500.000

Bonos Quirografarios (Nota 5) 2.500.000

Efectos por Cobrar (Nota 3) 7.500.000

Inventarios (Nota 4) 6.750.000

Fondo Construcción Nueva Planta (Nota 9) 4.250.000

……

……

..

……

……

..

……

……

..

Total Circulante 35..500.000 XX.XXX.XXX

Inversiones (Nota 6) 8.500.000 …………..

Edificio e Instalaciones 20.000.000

Depreciación Acumulada (2.000.000)

……

……

……

Total Fijo (Nota 7) 26.500.000 XX.XXX.XXX

Gastos Diferidos (Nota 8) 2.225.000 …………...

TOTAL ACTIVO 64.225.000 XX.XXX.XXX

PASIVO Y PATRIMONIO

Pagaré Bancario 12.500.000 -----0------

Cuentas por Pagar (Nota 10) 6.750.000

Impuestos Municipales 4.500.000

……

……

……

Total Circulante 23.750.000 XX.XXX.XXX

Apartado Prestaciones Sociales (Nota 11) 16.175.000 …………..

Total Pasivo 39.925.000 XX.XXX.XXX

Total Cuentas del Patrimonio Ver Estado Anexo (Nota 12) 24.300.000 XX.XXX.XXX

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 64.225.000 XX.XXX.XXX

Las notas anexas forman parte integral de los estados financieros

33

Mediterráneo, C.A. Estado de Ganancias y Pérdidas

Del 01/01/2004 al 31/12/2004

�

CONCEPTO

2004

%

2003

%

Ingresos Netos por Ventas

Costo de Ventas (Anexo C-1)

Utilidad Bruta en Ventas

Gastos Operacionales (Anexos G-1,G-2)

Utilidad Neta en Operaciones

Otros Ingresos y Gastos (Anexo IE-1)

Utilidades antes Partidas. Extraordinarias

Partidas Extraordinarias (Anexo IE-2)

Utilidad Neta antes de Imp. s/Renta

Apartado Impuesto sobre la Renta

Utilidad Neta del Período Bs.

35.580.000

(14.400.000)

21.180.000

(12.000.000)

9.180.000

.600.000

9.780.000

3.000.000

12.780.000

(2.747.700)

10.033.000

100

40,47

59,53

33,73

25,80

1,69

27,49

8,43

35,92

7,72

28,20

……………….

……………….

……………….

……………….

……………….

……………….

……………….

……………….

……………….

……………….

xx.xxx.x

100

…..

…..

…..

…..

…..

…..

…..

…..

…..

…..

Utilidad por acción…………...….....Bs. Utilidad Neta por acción………..….Bs.

9.780.000 / Nº acciones

10.033.000 /Nº acciones

�

Las notas anexas forman parte integral de los estados financieros�

34

CONCLUSIONES

A los Mercados de Capitales concurren los inversionistas (personas naturales o

jurídicas con exceso de capital) y los financistas (personas jurídicas con necesidad de

capital). Para tal fin fueron desarrolladas leyes que regulan la oferta pública de valores,

así como la implementación de normas transparentes para la emisión de las cifras de

las compañías que cotizan en la bolsa o que de alguna manera son reguladas.

En Venezuela, la Ley de Mercado de Capitales es la norma principal y creó la

Comisión Nacional de Valores, como organismo para vela por la transparencia del

mercado de valores y la protección de los inversores; esos que requieren de

información financiera para ingresar como inversionista o unir capitales para un

proyecto específico con alguna empresa. Un inversionista requiere siempre conocer

detalladamente la situación financiera y la capacidad de la empresa para generar

ingresos y beneficios, por lo que solicitará los estados financieros de la empresa que

recibirá la inversión o en la cual piensa invertir, donde la información plasmada en ellos

requiere que sea de una alta confiabilidad.

Los estados financieros forman parte de la presentación de la información financiera

de una empresa y constituyen el medio principal para comunicarla a las partes que se

encuentran fuera de la misma. El objetivo de los estados financieros es suministrar

información acerca de la situación financiera de una empresa a una fecha determinada

y los resultados de sus operaciones y los movimientos de su efectivo por los períodos

en esa fecha entonces terminado. Estos estados normalmente incluyen un Balance

General, un Estado de Resultados o de Ganancias y Pérdidas, un Estado de

Movimiento de las Cuentas de Patrimonio, un Estado de Flujo de Efectivo y las Notas a

los estados financieros, así como otros estados y material explicativo que son parte

integral de dichos estados. Los estados financieros no son la única fuente de

información de la cual un usuario puede disponer para conseguir información pertinente

para tener un conocimiento razonable de una empresa. Con el actual grado de

desarrollo tecnológico, se puede disponer al menos de información relevante a través

de la www en la red Internet, análisis estadísticos, Bolsas de Valores, Superintendencia

de Bancos, Casas de Bolsa y, la Comisión Nacional de Valores.

La Comisión Nacional de Valores surge como una entidad reguladora que se

35

encarga de vigilar de alguna forma a las empresas que están bajo su supervisión (las

que hacen oferta pública de títulos valores; es así como emite las normas para la

elaboración de los estados financieros, y en forma periódica requiere el envío de

estados financieros auditados por contadores públicos independientes.

BIBLIOGRAFÍA - Curso Práctico de Contabilidad General y Superior. A. Redondo. Tomo II. 3ra.

Edición. Caracas 1993

- Derecho Mercantil I. Universidad Nacional Abierta 3ra. Edic. Caracas 1990

- Ley de Mercado de Capitales. Gaceta Oficial Nº 36.565 22/10/98

- Ley de Caja de Valores. Gaceta Oficial Nº 36.020 13/08/96.

- Normas relativas a la información periódica u ocasional que deben suministras las

personas sometidas al control de la Comisión Nacional de Valores. Gaceta Oficial Nº

35.701 02/05/95. (Comisión Nacional de Valores, Resolución Nº 418-95 29/03/95)

- Normas relativas a la inscripción en el Registro Nacional de Valores de las sociedades

o Casas de Corretaje de títulos valores y a las actividades de las mismas. Gaceta

Oficial Nro. 36.555 07/10/98. (Comisión Nacional de Valores, Resolución Nro. 401-98

30/09/98).

- Normas relativas a la oferta pública de Opciones y Futuros. Gaceta Oficial Nro.

36.199 06/05/97. (Ministerio de Hacienda -Comisión Nacional de Valores, Resolución

Nro. 75-97 25/03/97)

- Normas relativas a la organización y funcionamiento de las Cajas de Valores.

Gaceta Oficial Nro. 36.083 11/11/96. (Ministerio de Hacienda -Comisión Nacional de

Valores, Resolución Nro. 271-96. 23/10/96).

- Normas relativas a la transparencia de los mercados de capitales. Gaceta Oficial Nro.

36.650 26/02/99. (Comisión Nacional de Valores, Resolución Nro. 040-99 22/02/99).

- Normas para la elaboración de los estados financieros de las entidades sometidas al

control de la Comisión Nacional de Valores. Gaceta Oficial Nº (Ministerio de Hacienda

– Comisión Nacional de Valores, Resolución Nº 76-97 25/03/97).

- Normas sobre entidades de inversión colectiva de capital de riesgo que participen en

procesos de interés nacional. Gaceta Oficial Nro. 36.467 03/06/98. (Ministerio de

Hacienda -Comisión Nacional de Valores, Resolución Nro. 191-98 02/06/98).

36

- www.drba.com.ve

- www.caracasstock.com

GLOSARIO Acción: Título valor de carácter negociable que representa un porcentaje de participación en la

propiedad de la compañía emisora del título. / Parte alícuota del capital de una sociedad

mercantil. / Quien posee una acción se convierte en propietario parcial de la empresa. / Las

acciones son emitidas por las empresas para obtener capital.

Acción común: Forma básica de propiedad de una sociedad anónima, la cual generalmente

otorga un derecho a voto al accionista. Es a su vez un título representativo del aporte del

accionista al capital de la sociedad, poseyendo las mismas características y otorgando los

mismos derechos a sus tenedores

Acción preferida: Título representativo del aporte del accionista al capital de la sociedad, que

le otorga a su titular algunos privilegios, ya sea sobre el voto, sobre el dividendo a percibir o

sobre la cuota parte del patrimonio social en el momento de su liquidación.

Accionista: Titular de una o más acciones y por tanto copropietario de una sociedad anónima o

en comandita por acciones en función de su aporte a la misma. Dicha titularidad le confiere al

accionista la condición de socio y le atribuye derechos reconocidos por la Ley y por los

Estatutos de la sociedad

Activos: Son los bienes y derechos de una empresa susceptibles de ser valorados

económicamente, los cuales deben estar registrados en los libros de contabilidad por su valor

de adquisición. En el activo se representan las inversiones de una empresa, es decir, el capital

en funcionamiento o destino de los recursos financieros..

Activo Subyacente: Es el bien o conjunto de bienes tangibles o intangibles sobre los cuales

versan las Opciones o Futuros

Agente: Termino utilizado para definir una firma de corretaje de valores que actúa en nombre

de sus clientes como intermediario para comprar o vender valores. En ningún momento toma

posesión de los valores durante una transacción

Capital: Es la suma de todos los recursos, bienes y valores movilizados para la constitución y

puesta en marcha de una empresa, representado por las acciones comunes y preferidas

emitidas por la referida empresa. Cantidad invertida en una empresa por los propietarios,

socios o accionistas. Podría tener dos conceptos ligeramente diferenciados. En términos de

economía, se refiere a maquinarias, fábricas e inventario requerido para producir otros

productos. En términos de un inversionista puede significar el total de recursos financieros

utilizados en la adquisición de valores, activos fijos, otros bienes, dinero efectivo, etc.

37

Compensación: Extinguir dos o más deudas o créditos recíprocos cuando éstos son de

igual naturaleza y cuantía. Las órdenes quedan compensadas en el mercado de valores cuando

son recibidas por los agentes que operan en el mercado de valores siempre y cuando ellas se

refieran a la misma cantidad, es decir, que coincidan con la oferta y la demanda

.Contrato de Opción: Es el contrato en virtud del cual su comprador tiene el derecho, más no

la obligación de comprar o vender el activo subyacente a un determinado precio, llamado

“precio de ejercicio”, dentro de un plazo, a cambio del pago de un precio o prima. El vendedor

del contrato, por su parte, tiene la obligación, de serle requerido dentro del plazo, de vender o

comprar el activo subyacente al precio determinado por el contrato, a cambio de la prima o

precio que recibe.

Contrato de Futuros: Es el convenio en virtud del cual comprador y vendedor se obligan a

comprar y vender, respectivamente, una cantidad determinada de activo subyacente a precio y

en fecha predeterminadas.

Corretaje de Títulos Valores: Ver Intermediación de títulos valores.

Cotización: Precio registrado en una bolsa cuando se ingresa una postura de compra o de

venta, o cuando se realiza una negociación de valores.

Democratización del capital: En la Bolsa, cantidad de acciones u otros títulos valores que los

agentes bursátiles o sus clientes están dispuestos a adquirir a precios y circunstancias

determinadas

Desmaterialización: Sustituir títulos valores físicos por "Anotaciones en Cuenta". Estas

anotaciones en cuenta poseen la misma naturaleza y contienen en si, todos los derechos,

obligaciones, condiciones y otras disposiciones que contienen los títulos físicos. A dichos

valores desmaterializados se le puede reconocer como "valores representados por medio de

anotaciones en cuenta

Dividendo: Cuota proporcional que le corresponde a cada acción en la distribución de las

ganancias causadas por una empresa, después de atender las reservas legales, estatutarias y

voluntarias. Los dividendos pueden ser de diferentes clases: en acciones, en efectivo y en

especie

Emisión: Puesta en circulación de títulos valores.

Emisor: Corresponde a la empresa privada o entidad estatal que emite o genera una

determinada emisión.

Entidad: Es una unidad identificable que realiza actividades económicas, constituida por

combinaciones de recursos humanos, recursos naturales y capital, coordinados por una

autoridad que toma decisiones encaminadas a la consecución de los fines para los cuales fue

creada. La entidad puede ser una persona natural o una persona jurídica, o una parte o

combinación de ellas. No está limitada a la constitución legal de las unidades que la componen.

38

Fondos: Recursos monetarios de propiedad colectiva destinado a una aplicación específica.

Conjunto de bienes de propiedad colectiva.

Fondo de Inversión: Conjunto de recursos administrados por una sociedad de inversión,

que los aplica a una cartera de títulos diversificada, distribuyendo los beneficios entre los

participantes de acuerdo al número de unidades poseídas

Gastos: son las reducciones en los beneficios económicos, producidos a lo largo del periodo

contable, en forma de salidas o disminuciones de valor de los activos, o bien como surgimiento

de pasivos, que dan como resultado decrementos en el patrimonio neto, y no están

relacionados con las distribuciones realizadas a los propietarios.

Gravamen: Carga u obligación que pesa sobre uno.

Ingresos: son los incrementos en los beneficios económicos, producidos a lo largo del periodo

contable, en forma de entrada o incrementos de valor de los activos, o bien como decrementos

de los pasivos, que dan como resultado aumentos del patrimonio neto, y no están relacionados

con las aportaciones de los propietarios a ese patrimonio.

Intermediación de Títulos Valores: Se refiere a la realización de operaciones que tengan por

finalidad o efecto el acercamiento de demandantes y oferentes para la adquisición o

enajenación de valores inscritos en el Registro Nacional de Valores, por cuenta propia o

administrada, en el mercado bursátil o extra-bursátil.

Inversión: Es la aplicación de recursos económicos al objetivo de obtener ganancias en un

determinado período.

Mercado Primario: Conocido también como Distribución Primaria, se refiere a la venta original

de cualquier emisión generada por la referida empresa emisora.

Mercado Secundario: Es el ámbito de negociación de los títulos-valores o activos financieros

ya existentes en manos de los oferentes y demandantes. Uno de los mercados secundarios

más representativos son las bolsas de valores.

Miembros: Se refiere a los Miembros Accionistas de la Bolsa de Valores, los representantes y

Apoderados de aquellos, debidamente autorizados para actuar en la misma

Obligación: Título negociable, nominal o al portador, entregado por una sociedad o una

colectividad pública a quienes le prestan capitales. Para la empresa emisora es una especie de

deuda.

Oferta: Es una proposición que hace una persona a otra comunicándole su deseo de celebrar

con ella un contrato. En la bolsa las ofertas son generalmente de compra o de venta y las

introducen en las sesiones de mercado.

Pasivo: es una obligación presente de la empresa, surgida a raíz de sucesos pasados, al

vencimiento de la cual y para cancelarla, la entidad espera desprenderse de recursos que

incorporan beneficios económicos.

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Patrimonio o fondos propios: Es la parte residual de los activos de la empresa, una vez

deducidos los pasivos.

Riesgo: Es el grado de variabilidad o contingencia del retorno de una inversión. En términos

generales se puede esperar que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad en la inversión.

Rueda Electrónica: Se denomina así a la sesión de mercado de compra y venta de títulos

valores por medios electrónicos.

Títulos de la Deuda Pública: Son emitidos al portador por organismos descentralizados, a

través del Ministerio de Finanzas, con el objeto de cancelar sus pasivos o financiar sus

proyectos.

Valor Nominal: Es la cantidad inscrita en el texto del título. Representa una fracción del capital

social de la empresa. Todas las acciones de una emisión tienen igual valor nominal, y la suma

de todas estas equivale al capital social de la empresa.

Trabajo Teórico para aprobar, en la U.N.A., Contabilidad Superior I. Aprobación Teórica-Práctica: 9/10