LEY DEL MERCADO DE VALORES

Clemente del ValleSuperintendencia de Valores

Agosto de 2005

II. IMPACTO DE LA LEY

I. ANTECEDENTES

III. RETOS

AGENDA

3

Crecimiento importante en el

volumen de transacciones.

Diversificación de jugadores

Entrada de inversionistas institucionales

En los últimos años el mercado de valores colombiano ha tenido un desarrollo significativo en diversos frentes

Sin embargo la plataforma institucional no se venía adecuando completamente a

estos cambios

I

II

III

4

Los volúmenes tranzados en el mercado han mostrado un crecimiento

espectacular…

5

0

200

400

600

800

1.000

1.200

jun-

97

dic-

97

jun-

98

dic-

98

jun-

99

dic-

99

jun-

00

dic-

00

jun-

01

dic-

01

jun-

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dic-

02

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dic-

03

jun-

04

dic-

04

0

50

100

150

200

250

Renta fija OTC SEN MEC Acciones

Volúmenes mensuales negociados

1997-2004

Fuente:Supervalores

MM$ Bill $

El principal crecimiento lo viene experimentando la deuda pública seguido de bonos y acciones

6

EMISION DE BONOS CORPORATIVOS 1992-2004

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.0001992

1993

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2003

2004 0

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1800

2000

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

0

5

10

15

20

25

30

35

40

NUMERO

DE

OFERATAS

OFERTAS PUBLICAS AUTORIZADAS ACCIONES (92-04)

MONTO

M

M

PESOS

La emisión de bonos corporativos ha presentado una tendencia creciente, mientras que la de acciones ha venido decreciendo

7

Estos crecimientos vienen acompañados de la entrada de nuevos agentes al mercado,

pero con algunas asimetrías …

8

0%

10%

20%

30%

40%

50%

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100%

1990

1991

1992

1993

1994

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1997

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2000

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2003

2004

jun-

05

SCdB

OTROS

Fuente: Cálculos Supervalores y BVC

Participación de las SCdB en la Participación de las SCdB en la Intermediación de ValoresIntermediación de Valores(volúmenes negociados)(volúmenes negociados)

Mientras que la industria se multiplicó, el marco institucional permaneció concebido solo para las SCB (e.g: Autorregulación)

1% 17%

29%53%

Participantes en Mercado de Deuda – Participantes en Mercado de Deuda – 20042004

Incluye MEC e InverlaceIncluye MEC e Inverlace(En volumen)(En volumen)

Como Operadores Directos

Sector Público Inv. Institucionales

Otros

Bancos, CAC y CEC Personas Naturales

Soc. Comisionistas Sector Privado

9

Generando crecimientos de un 500% en promotores comerciales y operadores en los últimos 10 años (hoy 1800 personas)

Funcionarios por Tipo de Funcionarios por Tipo de EntidadEntidad::

SCdB53%

Bancos19%

Fiduciarias6%

Fondos Mutuos6%

Corredores5%

Corp. Financieras

3%

AFPs2%

Otros6%

El recurso humano no se profesionalizó con la misma rapidez con la que estaba entrando al MV

Fuente: Supervalores, Asobancaria

SUPERIOR68%

SECUNDARIA3%

POSTGRADO29%

Nivel de Escolaridad

Nivel de escolaridadNivel de escolaridad

Fuente: Supervalores

10

El gran crecimiento de la demanda por la entrada de inversionistas institucionales, se ha visto limitada en su impacto por la falta

de confianza

11

05

101520253035404550556065707580

1999 2000 2001 2002 2003 2004 abr-05

CO

P B

illone

s

Pensiones (FPO + FPV)y Cesantías

Fideicomisos deInversión(1)

Seguros yCapitalización

Fondos Valores

¹(1) cifras a diciembre de 2004

los inversionistas institucionales han permitido la masificación del mercado, gracias a los importantes recursos que manejan

Fuente: Superbancaria, supervalores

12

Deuda Privada

56%

Operaciones

simultáneas21%

Deuda Publica

23%

Portafolios Aseguradoras

Fuente: Superbancaria

Portafolios AFPs Portafolios FCO

Institucioes

financieras19%

Deuda pública

48%

Otros7%

Títulos del

exterior7%

Deuda Privada

19%

Acciones9%

Deuda pública

61%

Deuda Privada

30%

A pesar de esto, les ha atraído poco la compra de acciones y bonos corporativos en parte por su iliquidez y por la desconfianza

que genera el no hallar estándares de G.C.

13

Incluso, Inversionistas Inst. extranjeros se han abstenido de invertir en nuestro país por que no tienen la suficiente confianza

Chile (5)Perú

(8)Brasil

(10)México

(11)

Colombia

(22)

Fuente: Permissible Equity Markets Investment analysis and recomendations, Calpers

Factores de evaluación: Liquidez y volatilidad del mercado, regulación, sistema legal, protección al inversionista, apertura del MV, costos de transacción, compensación y liquidación

Estudio Mercados de valores de países

emergentes –CALPERS-

2002

En este estudio se califica en cuales países se puede invertir y en cuales no.

Colombia ocupó el puesto 22 de 27 países evaluados. Sus notas más bajas: Protección al inversionista, Compensación y liquidación, y liquidez del mercado

14

Sin embargo el marco normativo e institucional se fue rezagando frente a las

nuevas necesidades del mercado.

15

Escasa en objetivos y criterios propios del MV.

Orientada al sector bancario

Crea la Comisión Nacional de

Valores

Ley 35

Ley Marco actividad financiera, aseguradora

MPV

Resolución 400

Resolución 1200

Ley 32

Inspirada en LMV de México y Argentina de

la época

Regulaciones de carácter específico.

Nivel inferior a Ley

Desde 1980 no ha habido ninguna reforma integral para el mercado de valores colombiano

1979 19951993

Era necesaria una Ley autónoma del mercado de valores, que se adecuara a las necesidades específicas

de quienes en él actúan.

II. IMPACTO DE LA LEY

I. ANTECEDENTES

III. RETOS

17

I. REGLAS CLARAS Y FLEXIBLES

18

Proteger a los derechos de los inversionistas

Asegurar que el mercado sea justo, equitativo y eficiente

Prevenir y manejar el riesgo sistémico en el MV

OBJETIVOS CRITERIOS

Costos de supervisión y disciplina eficientes y

equitativamente asignados

Las cargas impuestas deben considerar la comparación

Costo - Beneficio

Prelación al contenido económico y financiero sobre la

forma

Propender por que en regulación y supervisión se

eviten arbitrajes

A partir de unos objetivos y criterios generales muy claros y propios del mercado de valores…

El gobierno tendrá la facultad de expedir la regulación y supervisar de acuerdo con la dinámica del mercado

19

Concepto de valor Actividades del MV

La facultades proveen de dinamismo a la regulación para que vaya evolucionando a la par del mercado

Facultad del gobierno para calificar nuevos instrumentos

Facultad del gobierno para calificar nuevos actividades

Sin embargo esta gran flexibilidad viene acompañada de criterios muy claros dados por el legislativo para evitar posibles abusos en las

facultades

Criterios: Derecho negociableParte de una emisión Captación de recursos del público.

Acciones, bonos, papeles comerciales, títulos de deuda pública etc.

Emisión y oferta de valoresIntermediación de valoresAdmón. de fondos de valores, inversión, mutuos de inversión, fco, fceDepósitoAutorregulaciónCalificación de riesgo etc

20

II. INTERMEDIARIOS:Altos niveles de integridad y

profesionalismo

21

Se establecen figuras de control al interior de las empresas, con el fin de impedir que se vulneren los intereses de los clientes y la

integridad del mercado

Contralor normativo Defensor del cliente

Velar por que las actuaciones de la entidad se ajusten a las normas legales del MV.

Conocer y resolver quejas en cuanto a la prestación de servicios en no más de 15 días

Persona independiente nombrada por la JD

Persona independiente nombrada por la Asamblea general de socios

La actividad de valores es muy reglada y por tanto velar porsu cumplimiento es fundamental

SCB (inicialmente) Todos los vigilados

Se aplica por remisión expresa del EOSF

Función

Designación

Sujeto

22

Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores

Mejor Información y mayor protección para los inversionistas

Eliminación de arbitrajes normativos

Participación activa del Autorregulador

Se elevan los requerimientos de profesionalismo para los participantes:

Presentación de exámenes de idoneidad para inscribirse o permanecer en el RNPMV

Presentación de exámenes de actualización.

Presentación de exámenes en caso de desarrollar funciones diferentes

Estandarización de la Regulación para todos los profesionales, independientemente de la institución para la cual laboran.

23

Se potencializa, amplia y fortalece el ámbito de autorregulación aplicable a TODOS los que realicen actividades de intermediación

El autorregulador en el mercado de valores tendrá:

•Función normativa

•Función de supervisión

•Función disciplinaria

Eleva los estándares y vela por la integridad y el desarrollo del mercado . Busca

introducir las eficiencias del sector privado y su gran cercanía a la intermediación en

tiempo real. Sin embargo se debe garantizar un esquema independiente de los

posibles conflictos de interés y por ello debe permanecer bajo la lupa del supervisor

publico (SV).

Podrán actuar como organismos autorreguladores

Organizaciones constituidas para tal finOrganizaciones gremiales y profesionalesBolsas de valores, productos agropecuarios, agroindustriales y de commoditiesSociedades administradoras de sistemas de negociación

24

III. INTERMEDIACIONSeguridad en las operaciones e impulso al desarrollo de nuevos

instrumentos

25

Se introducen mecanismos para garantizar la seguridad y eficiencia en la negociación de valores

Operaciones sobre valores serán firmes, irrevocables, exigibles y

oponibles frente a terceros

Negociación Confirmación Compensación Liquidación

Las garantías entregadas no pueden ser objeto de reivindicación, embargo, secuestro, retención, etc, hasta el

cumplimiento de las obligaciones

Principio de finalidad

26

BANCOBANCO COMISIONISTACOMISIONISTA

RIESGO DE CONTRAPARTERIESGO DE CONTRAPARTE

BANCOBANCO COMISIONISTACOMISIONISTACÁMARA

CENTRAL

Vínculo Jurídico

Vínculo Jurídico

Acreedor y deudor recíproco

Al igual que para reducir o eliminar el riesgo de incumplimiento en las obligaciones

27

Se impulsa el desarrollo de nuevos instrumentos

Fortalecimiento de los derivados financieros: con el CRCC y al extenderle el principio de finalidad

Se reglamentan las operaciones repo, simultaneas, intercambio de valores y transferencia temporal de valores ( profundización del mercado de liquidez)

SCB quedan autorizadas para realizar operaciones en bolsa y sistemas transaccionales sobre valores emitidos en el extranjero no inscritos en el RNVyE

28

IV. EMISORES:Elevación de estándares

29

Se introduce el concepto de miembro independiente

Empleado o directivo del emisor o de alguna de sus filiales, subsidiarias

Accionistas que dirijan, orienten o controlen la mayoría de los derechos de voto.

Socio o empleado de sociedades que presten servicios de asesoría al emisor.

Empleado o directivo de una asociación o fundación que reciba donativos del emisor

Persona que en ningún caso sea

30

Miembros independientes de Junta directiva

Estándares de Gobierno Corporativo para los emisores de valores

Miembros independientes

5-6-7 8-9-10

1er AÑO

2 año en adelante

Periodo de transición para los nuevos emisores

Miembros de JD

Fortalecimiento de las JD’s

31

Posibilidad de mecanismos de elección diferentes al de cociente electoral

Permitan a los minoritarios tener una participación en las JDPor ejm. Voto acumulativo

Comités de auditoria

Presidente: Miembro independiente

Por lo menos 3 miembros de la JD incluyendo los independientes

Fortalecimiento de las JD’s (Cont)

Tanto para los emisores de valores en general

Como para las sociedades inscritas

32

Así como mayor equidad y transparencia

Igualdad de

condiciones en

readquisición

Trato igual a todos los accionistas

El precio de readquisición se fijará con base en un estudio técnico

Revelación de

acuerdos entre

accionistas

Se deben informar al mercado inmediatamente sean suscritos

RNVyE

33

Mantener un buen gobierno corporativo es una inversión

16

18

20

22

24

26

28

30

0Anglo-Saxon

USUK

Continental Europe

Italy

Switzerland

Germany

France

Spain

Latin America

Chile

ArgentinaMexico

Brazil

Colombia

Venezuela

Taiwan

Asia

Japan

Indonesia

Korea

ThailandMalaysia

Source:McKinsey Investor Opinion Survey 1999/2000

Greece

Promedio %

Más del 80% de inversionistas están dispuestos a pagar un premium!

•Direccionamiento estratégico de la compañía•Acceso a fuentes de financiamiento con condiciones mas favorables•El liderazgo de muchas entidades esta ligado a la implementación de prácticas de G.C, ya no es un asunto exclusivo de entes públicos.

34

V. SUPERVISION EFECTIVA

35

Se amplía el registro sobre todas las personas jurídicas y naturales que realizan actividades en el MV.

Registro Nacional de Valores y Emisores

Registro Nacional de Agentes del Mercado

de Valores

Registro Nacional de Profesionales del

Mercado de Valores*

•Intermediarios•Depósitos•Compensación y Liquidación•Admón. de Sist. de Negociación•Calificadoras•Autorreguladores

•Operadores

•Tesoreros

•Administradores de Fondos: Valores / Inversión / Mutuos de inversión

*El Gobierno tendrá la facultad de incluir otra categoría

•Emisores•Valores

Con información se establece un control eficiente de los actores del mercado

Para operar en el mercado se tiene que estar

inscrito.

36

Supervisados por Actividad

Controlados

Vigilados Permanentes

Supervisión

•Bolsas*•SCdB, Adm. Sistemas de negociación o registro•Entidades que realicen compensación y liquidación•Administradores de fondos de inversión•Depósitos•Calificadoras•CCRC

* Bolsas de valores, bolsas de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros activos, bolsas de futuros y opciones

•Emisores

•Tesorerías• Mesas de dinero •Proveedores de información al mercado

Si va a realizar una actividad o función relevante en el mercado de valores, será objeto de supervisión de la SV

Nuevo Esquema de supervisión que amplia el ámbito de competencia de la Superintendencia de Valores

37

Nuevo Esquema Sancionatorio

SV y SB con procedimientos diferentes

Eliminación arbitrajes regulatorios

Dispersión NormativaCatalogo de conductas y situaciones consideradas

infracciones

Lineamientos generales: Gravedad y beneficio

pecuniario

Criterios detallados de gradualidad

LEY 964

Ampliación catalogo de sanciones: Amonestación / Cancelación del Registro

38

Cobro de contribuciones más eficiente y equitativo de acuerdo a la carga de supervisión

Base de liquidación

Con la LMV, el cobro de contribuciones será de acuerdo a las actividades que realice en el mercado, no a los

sujetos

Porcentaje del valor total de las operaciones de su actividad año

fiscal anterior

Porcentaje sobre activos del fondo

Porcentaje sobre valores en custodia

Porcentaje sobre patrimonio

EntidadActividad

IntermediaciónCompensación y LiquidaciónAdmón. de sist. de negociaciónSistemas de registro y CRCC

Administración fondos de valores

Depósitos

Emisores

39

Con todos estos cambios tanto emisores como intermediarios tendrán la posibilidad

de acceder a importantes recursos de inversionistas, favoreciendo un mayor crecimiento y liquidez en el mercado

II. IMPACTO DE LA LEY

I. ANTECEDENTES

III. RETOS

41

Reglas claras y flexibles

Altos niveles de integridad y

profesionalismo

Seguridad y confianza

Altos

estándares

Mayores recursos

Intermediarios Emisores

Inversionistas

Supervisión efectiva

La Ley, por si sola, no hará el trabajo de expandir y profundizar nuestro mercado, pero si proveerá bases sólidas para lograrlo

Crecimiento de Mercado

42

Ahora que diferentes elementos se han alineado, el éxito de esta ley esta en manos de quienes actúan en el mercado

Promover la oferta de nuevos valores:Cambio en la cultura empresarialEl programa Colombia Capital

Impulsar nuevos productos:DerivadosMercado de Dinero

Aumentar la base de Inversionistas Inst.Fondos de inversión

RETOS

43

RETOS (cont.)Impulso a las Bolsas de Futuros y

commoditiesImplementar el nuevo esquema de

Autorregulación para todos los agentes.Lograr una verdadera reingeniería de la

Supervisión públicaImpulsar verdaderos procesos de

democratización de la propiedad a través del MV

44

Muchas gracias