REGULACION DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE...•Superintendencia de Valores y Seguros - SVS...

REGULACION DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE

Tercer curso de regulación y Hernán López Böhnersupervisión de mercados financieros 13 de Noviembre de 2001iberoamericanos Madrid - España


1. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES

2. REGULACION Y SUPERVISION DEL MERCADO

3. ULTIMOS AVANCES EN REGULACION

4. PROXIMOS DESAFIOS

1. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE

EMISIONES VIGENTES (dic`00 - MMUS$)

Sociedades - Acciones 60.373

- Bonos 3.632

Bancos - Títulos de deuda 40.998

Estado - Títulos de deuda 19.470

Fdos. Inversión - Abiertos 4.456

- Cerrados 1.220

OFERTA DE VALORES

•Sociedades emisoras

•Bancos y financieras

•Estado

•Fondos patrimoniales

•Emisores extranjeros

DEMANDA DE VALORESInstitucionales

•Fondos de pensiones

•Compañías de seguros



Privados

•Nacionales - Extranjeros

NEGOCIACION DE VALORESMercados

Bursátil (3) - extrabursátil

Intermediarios de valores

•Corredores de bolsa (44)

•Agentes de valores (8)

•Bancos y financieras (30)

Entidades de apoyo

•DCV y cámara de compensación

ACTIVOS EN VALORES (dic`00 - MMUS$)

Fondos de pensiones 35.414

Compañías de Seguros 13.054

Bancos y financieras 12.308

Fdos. inversión - abiertos 4.480

- Cerrados 1.336

- extranjeros 673

NEGOCIACIONES EN BOLSA (año 2.000 - MMUS$)

Acciones Deuda

Bolsa de Comercio de Santiago 5.915 169.280

Bolsa Electrónica de Chile 1.221 72.096

Bolsa de Valparaíso 148 51

Monto promedio diario 29 965

REGULACION: LEYES, REGLAMENTOS Y NORMAS

REGULADORES Y SUPERVISORES•Superintendencia de Valores y Seguros - SVS

•Superintendencia de Bancos e Instit. Financieras - SBIF

•Superintendencia de Fondos de Pensiones - SAFP

•Banco Central de Chile

•Entidades privadas (bolsas, auditores, clasificadores)


OBJETIVOS DE LA REGULACION

• Promover mercados justos, eficientes, y transparentes.– Acceso equitativo a mercado e información– Mercados competitivos, transparentes e integrados– Correcta formación de precios

• Proveer de una adecuada protección a los inversores– Malas prácticas inhiben participación de inversores– Difusión de información veraz, relevante y oportuna– Control y requerimientos a entidades participantes

• Reducir el riesgo sistémico– No impedir, pero si reducir y explicitar riesgos de no cumplimiento

de participantes.


PRINCIPIOS DE REGULACION IOSCO

2.1 Para los emisores2.2 Para las instituciones de inversión colectiva2.3 Para los intermediarios del mercado2.4 Relativos a los mercados secundarios2.5 Relativos al regulador2.6 De autorregulación2.7 De cooperación en la regulación


2.1 Emisores• Difusión de información completa, veraz y oportuna de su situación

financiera y de negocios– Registro de emisor y valores exige remisión de estados financieros

anuales (auditados) y trimestrales, prospectos de emisión, reseñas anuales y de hechos materiales en forma continua.

• Trato justo y equitativo a los accionistas– Regulación requiere acceso equitativo a información y sanciona uso de

información privilegiada.– En tomas de control y función de gobierno corporativo promueve

amplia divulgación de información, plazos de resolución e instancias de control al interior de la sociedad.

• Normas contables y de auditoría según estándares internacionales– Normas SVS tienden a aplicación de principios internacionales.


2.2 Instituciones de inversión colectiva

• Autorizaciones y registros– SVS aprueba existencia de sociedades administradoras, aprueba

reglamentos de operación y, en fondos de capital fijo, registra prospectos de emisiones de cuotas.

– Requerimientos patrimoniales mínimos, garantías, y de idoneidad de la dirección.

• Estructura de instituciones y protección de activos de clientes– Gestoras deben constituirse como sociedades anónimas, con

separación legal de su patrimonio del administrado.– Regulación sobre depósito de los valores que conforman el fondo.– Enfasis en supervisión de conflictos de interés.


2.2 Instituciones de inversión colectiva (cont.)

• Difusión de información sobre condiciones para la gestión– Derechos y obligaciones de las partes se contienen en reglamento

interno de los fondos, y contratos de aporte.– Publicación periódica de carteras (mensual), valorizaciones de

cuota (diaria), y modificaciones de reglamentos.– Categorización de fondos, según política de inversiones.

• Valoración de activos y de aportes/rescates– Valor de activos a mercado, contrastable con información pública

de negociaciones en mercados organizados.– Responsabilidad principal corresponde a administradores.


2.3 Intermediarios del mercado

• Normas mínimas de entrada– SVS inscribe a intermediarios, en la medida que cumplan con

antecedentes comerciales idóneos, capacidad financiera y de infraestructura.

– Intermediarios bursátiles requieren aceptación como miembro de bolsa respectiva.

• Requisitos de capital mínimo inicial y de solvencia– Requerimiento patrimonial diferenciado, según si actúa sólo para

terceros (US$ 170.000) o también, para cuenta propia (US$400.000).– Conformación de garantías y adecuación de patrimonio líquido, de

acuerdo al riesgo de actividades y de posiciones largas o cortas que adopta.


2.3 Intermediarios del mercado (cont.)

• Normas de conducta para protección de intereses de clientes– Normas regulan asignación equitativa de las ordenes, privilegiando

ejecución a favor de clientes, respecto a cartera del intermediario.– Se requiere registro de clientes en que se informe de derechos y

obligaciones de las partes. Contratos para servicios específicos.– Conflictos de interés con cartera propia y de clientes en negociaciones

comunes.

• Procedimientos para minimizar perjuicios ante quiebras– Exigencia de garantías para cumplimiento de obligaciones, y

reconocimiento legal a registro de valores depositados de clientes.


2.4 Mercados secundarios

• Autorización y supervisión de sistemas de negociación– SVS autoriza existencia de bolsas de valores, y su funcionamiento, una

vez comprobada su capacidad técnica, financiera y de regulación.– SVS requiere a bolsas e intermediarios extrabursátiles antecedentes

sobre negociaciones.

• Integridad de la negociación mediante normas justas y equitativas– SVS aprueba reglamentos de bolsas, cuidando que normas aseguren

trato equitativo entre partícipes, y eficiente formación de precios.

• Promoción de la transparencia en la negociación– Cierres de operaciones en una bolsa deben difundirse a las demás.– Acceso a información de demanda y oferta mediante sistemas

electrónicos de negociación.


2.4 Mercados secundarios (cont.)

• Control de manipulación y otras prácticas desleales– Ley prohibe y sanciona manipulación de precios, divulgación de

información engañosa y otras conductas no deseables.– Unidad de investigación especializada en estas conductas.

• Gestión y control de riesgos de incumplimiento y de distorsiones– Acceso rápido de SVS a información sobre clientes tras operadores.– Límites a actividades de intermediarios que excedan límites de solvencia.

• Sistemas de compensación y liquidación justos y eficientes– Depósito de valores y compensación de posiciones centralizada en DCV,

en D+0 (renta fija), a D+2 (acciones).– Liquidación monetaria multilateral bancaria.


2.5 Regulador

• Responsabilidades claras y objetivasLey Orgánica define ámbito de supervisión, correspondiéndole:– Velar por cumplimiento de cuerpos legales– Absolver consultas y peticiones– Investigar denuncias

• Poderes y recursos adecuados para desempeñar funciones SVS tiene capacidad de:– Otorgar autorizaciones para entidades, actividades y productos– Examinar operaciones e información– Fijar normas e impartir instrucciones– Sancionar a entidades con amonestación, multa o suspensión de

actividades


2.5 Regulador (cont.)

• Independencia en el ejercicio de sus funciones y poderes– SVS cuenta con patrimonio propio, financiando sus actividades según

presupuesto aprobado por el poder legislativo.– Jefe del servicio es cargo de confianza del Presidente de la República.

• Procedimientos de regulación claros y consistentes– Procedimientos de registro, autorizaciones y aprobaciones se

encuentran regulados por ley o norma administrativa permanente.– Acción de la SVS puede ser reclamada ante tribunales.


2.5 Regulador (cont.)

• Idoneidad del personal y deberes de confidencialidad– Personal debe guardar reserva sobre antecedentes en revisión.– Limitación temporal a desarrollar actividades en entidades supervisadas.

• Poderes adecuados de inspección, investigación y supervisión– SVS puede requerir remisión de todo antecedente, registro o informe para

el mejor cumplimiento de sus funciones.– Inspección remota e in-situ.– Puede citar a declarar a cualquier persona involucrada en casos bajo

investigación.


2.6 Autorregulación

• Uso apropiado de organizaciones autorreguladas (SRO)– Bolsas de valores regulan su actividad, normas aprobadas por la SVS.– Periódicamente se explicitan y coordinan actividades de supervisión.– Auditores externos validan información financiera bajo normas SVS.

• Supervisión sobre ejercicio de poderes y responsabilidades delegadas en SRO– Revisión selectiva de actividades de supervisión de las bolsas, sujetas a

medidas de corrección y sanción.– Revisión selectiva de actividades de auditoría externa, con capacidad de

sanción sobre entidades registradas.


2.7 Cooperación en la regulación• Facultad de compartir información, ámbito nacional e internacional

– Ley orgánica faculta a SVS para compartir cierta información a nivel nacional y, bajo acuerdos, con reguladores extranjeros.

• Mecanismos para compartir información con otros reguladores– A nivel nacional, SVS, SBIF y SAFP forman comités de coordinación,

normativos y de supervisión.– A nivel internacional, suscripción de MOU con diversos países:

USA España Argentina PortugalPerú Bolivia Ecuador BrasilColombia México Costa Rica Paraguay TailandiaQuebec Reino Unido MalasiaSudáfrica El Salvador Francia Taiwan

• Asistencia a reguladores extranjeros en investigaciones extra-fronteras– MOU consideran en algunos casos esta colaboración; y se ha tenido

experiencia práctica con SEC y CNMV.


PROCESO DE REFORMAS• Leyes de mercado de valores y de sociedades anónimas de 1981.

• Reformas relevantes en década del 90– 1994: Diversificación internacional de inversionistas institucionales.– 1994: Regulación sobre uso de información privilegiada y de conflictos de

interés en inversionistas institucionales.– 1998: Oferta pública de valores extranjeros en Chile.

• Reforma del 2000: Ley de OPAS y Gobiernos corporativos– Marco de confianza para inversionistas nacionales y extranjeros.– Gobierno corporativo: comités de directores, negocios con relacionados, y

defensa de minoritarios.– Tomas de control: Oferta pública obligatoria, difusión de información, e

igualdad de derechos entre nacionales y extranjeros .


ULTIMA REFORMA LEGAL

• Ley promulgada el 6 de Noviembre de 2.000

• Diagnóstico– Liquidez disminuida desde mediados de década del 90.– Fuerte reducción de actores relevantes: oferta y demanda.

• Propuesta– Estimular el ahorro doméstico– Facilitar el financiamiento de nuevas empresas– Promover competencia en mercado doméstico, y de entidades

nacionales en mercado internacional.


ASPECTOS RELEVANTES DE ULTIMA REFORMA

• Tributarios– Eliminación de impuesto a ganancia de capital en bolsa, para

empresas con presencia y para empresas emergentes.– Eliminación de barreras impositivas a venta corta de valores.– Adecuación de impuestos a la emisión de papeles comerciales.– Postergación de pago de impuestos a la renta, por ahorro previsional

voluntario.

• Institucionales– Ahorro previsional voluntario abierto a distintas entidades de inversión.– Flexibilización de marco regulatorio de Fondos Mutuos y Cías. de Seguros.– Desarrollo de segmentos de mercado para inversionistas calificados.

4. PROXIMOS DESAFIOS

• Integración y competencia mundial obliga a continuo ajuste a regulación del mercado de capitales, de modo de aprovechar las oportunidades de un mundo global.

• Próximos desafíos– Estructura de los mercados: integración de mercado doméstico y de

éste con el internacional; y desmutualización de bolsas.– Compensación y liquidación de valores: competencia e interconexión

con mercados internacionales. – Desarrollo tecnológico: Internet y sistemas abiertos de negociación;

Utilización en actividades de la SVS.

– Desarrollo de derivados en mercados regulados.– Conglomerados financieros: supervisión consolidada, coordinación y

cooperación internacional.


Tercer curso de regulación y Hernán López Böhnersupervisión de mercados financieros 13 de Noviembre de 2001iberoamericanos Madrid - España

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES EN CHILEOFERTA DE VALORES•Sociedades emisoras


•Estado


•Emisores extranjeros

DEMANDA DE VALORES

Institucionales

•Fondos de pensiones

•Compañías de seguros



Privados

•Nacionales - Extranjeros

NEGOCIACION DE VALORESMercados

Bursátil (3) - extrabursátil

Intermediarios de valores

•Corredores de bolsa (44)

•Agentes de valores (8)

•Bancos y financieras (30)

Entidades de apoyo

•DCV y cámara de compensación

REGULACION: LEYES, REGLAMENTOS Y NORMAS

REGULADORES Y SUPERVISORES•Superintendencia de Valores y Seguros - SVS

•Superintendencia de Bancos e Instit. Financieras - SBIF

•Superintendencia de Fondos de Pensiones - SAFP

•Banco Central de Chile

•Entidades privadas (bolsas, auditores, clasificadores)

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE

EMISIONES VIGENTES (dic`00 - MMUS$)

Sociedades - Acciones 60.373

- Bonos 3.632

Bancos - Títulos de deuda 40.998

Estado - Títulos de deuda 19.470

Fdos. Inversión - Abiertos 4.456

- Cerrados 1.220

OFERTA DE VALORES DEMANDA DE VALORES

NEGOCIACION DE VALORES

ACTIVOS EN VALORES (dic`00 - MMUS$)

Fondos de pensiones 35.414

Compañías de Seguros 13.054

Bancos y financieras 12.308

Fdos. inversión - abiertos 4.480

- Cerrados 1.336

- extranjeros 673

NEGOCIACIONES EN BOLSA (año 2.000 - MMUS$)

Acciones Deuda

Bolsa de Comercio de Santiago 5.915 169.280

Bolsa Electrónica de Chile 1.221 72.096

Bolsa de Valparaíso 148 51

Monto promedio diario 29 965

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