Memoria SUGEVAL 2007 · Danilo Montero Rodríguez (hasta marzo del 2007) Intendente General de...

MEMORIA

INSTITUCIONAL

2007

Costa Rica

Memoria SUGEVAL 2007

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Miembros del Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF)

Presidente Alberto Dent Zeledón Directores Francisco de Paula Gutiérrez Gutiérrez Guillermo Zúniga (Ministro de Hacienda)

José Luis Arce Durán Juan José Flores Sittenfeld (hasta 2 de julio del 2007) Herman Hess Araya (a partir del 5 de julio del 2007) Alejandro Matamoros Bolaños Pamela Sittenfeld Hernández

Funcionarios responsables de área de la SUGEVAL

Superintendente General de Valores Juan José Flores Sittenfeld

(a partir del 3 de julio del 2007) Danilo Montero Rodríguez (hasta marzo del 2007)

Intendente General de Valores Eddy Rodríguez Céspedes Auditora Interna Alba Nury Hernández Aguilar Director de Supervisión de Fondos de Inversión y Emisores Rodolfo Piña Contreras Director de Supervisión de Mercados e Intermediarios Freddy Jiménez Varela Director de Asesoría Jurídica Luis González Aguilar Directora de Oferta Pública Patricia Mata Solís (a partir de julio del 2007)

Isabel Sánchez Mora (hasta junio del 2007)

Directora de Información y Comunicación Kattia Castro Cruz Director de Informática Carlos Rivas Guillén Jefe Administrativo Jorge Rivera Córdoba


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TABLA DE CONTENIDOS

PRESENTACIÓN.......................................................................................................................4 CAPÍTULO I PRINCIPALES RESULTADOS OBTENIDOS EN EL CUMPLIMIENTO DE LAS FUNCIONES DE LA SUGEVAL EN EL AÑO 2007.........................................................................................5 CAPÍTULO II REGULACIÓN ...........................................................................................................................8 CAPÍTULO III OFERTA PÚBLICA................................................................................................................. 11 CAPÍTULO IV SUPERVISIÓN ....................................................................................................................... 14 CAPÍTULO V CUMPLIMIENTO .................................................................................................................... 18 CAPÍTULO VI DESARROLLO INSTITUCIONAL........................................................................................... 20 CAPÍTULO VII INFORMACIÓN Y COMUNICACIÓN..................................................................................... 29 ANEXOS ................................................................................................................................. 35


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PRESENTACIÓN

Durante el año 2007 el sistema financiero costarricense experimentó una serie de cambios, en particular, en el mercado cambiario y en la definición de tasas de interés que incidieron de diversas formas sobre los participantes en el mercado de valores. Las sociedades administradoras de fondos de inversión, los puestos de bolsa, los gestores de cartera y demás inversionistas debieron ajustar sus estrategias de negocio para gestionar los nuevos riesgos y adaptarse a las nuevas condiciones del mercado. Por otra parte, en el mercado primario, el gobierno y el Banco Central disminuyeron sus colocaciones en las operaciones de mercado abierto con respecto al 2006, lo que impactó la oferta de papel para transacciones. Esto influyó en un menor crecimiento del mercado secundario, un 19%, sobre todo en el apartado de reportos. El monto total transado pasó de representar el 130% del PIB en el año anterior al 113%. La industria de fondos de inversión creció en un 22% con respecto al año anterior. En particular, los fondos de inversión inmobiliarios presentaron un fuerte incremento del 30% con respecto al año anterior (una participación del 32% del total de la industria, que alcanza los US$ 2.029,32 millones). Fueron seguidos de los fondos del mercado de dinero, los cuales crecieron en un 27% (ocupan un 47,4% del total de activos administrados por los fondos de inversión). En cuanto a la composición de las carteras colectivas por moneda, al cierre del 2007 se observa un aumento en la importancia relativa de los fondos en colones con un 33% de la industria (30% en el 2006), lo cual puede reflejar un efecto del cambio en el sistema cambiario. Los fondos en dólares, por su parte, presentaron una disminución de cuatro puntos porcentuales con respecto al año anterior (pasaron de 70% al 66% de la industria). Por otra parte, cabe resaltar que durante el 2007 se inscribieron los primeros fondos de desarrollo inmobiliario del mercado, con activos administrados por un total de US$ 14 millones al cierre del año. En lo que respecta al quehacer de la SUGEVAL para atender los deberes que le confiere la Ley Reguladora del Mercado de Valores, en el 2007 se hicieron algunos ajustes a la estrategia institucional a partir del cambio de Administración producido en julio, cuyos ejes fundamentales han sido la elaboración de normativa -con un interés prioritario en lo que respecta a la gestión de riesgos-, el fortalecimiento de las labores de supervisión, la educación del público y la revisión de los procesos de trabajo con el fin de mejorar la capacidad de respuesta institucional, temas que se exponen más adelante. Seguidamente se presenta el detalle de las principales acciones emprendidas y de los resultados alcanzados en las diferentes áreas de trabajo de la Institución.

Juan José Flores Sittenfeld Superintendente


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CAPÍTULO I PRINCIPALES RESULTADOS OBTENIDOS EN EL CUMPLIMIENTO DE LAS

FUNCIONES DE LA SUGEVAL EN EL AÑO 2007

En julio del 2007 se produjo un cambio en la dirección de la SUGEVAL a partir del nombramiento del señor Juan José Flores Sittenfeld como nuevo Superintendente. Durante el segundo semestre del año y como parte de la estrategia adoptada por el nuevo Superintendente, se redoblaron los esfuerzos por avanzar en la elaboración de normativa y por fortalecer la capacidad de respuesta de la Institución, en particular en la mejora en la atención de trámites que presentan los regulados ante la SUGEVAL. Otro de los ejes contemplados en la estrategia del nuevo Superintendente fue el relativo a la educación del público inversionista, con el fin de acercar nuevos públicos a los mercados de valores como parte de las labores de educación, dentro del cual se avanzó en dos nuevos proyectos que se mencionan en esta Memoria y que se tiene previsto desarrollar durante el 2008 y el 2009. En materia de regulación, cabe destacar la remisión en consulta de una primera versión del Reglamento de riesgos, cuya aprobación se tiene prevista para el primer semestre del 2008. Se destaca también la emisión de 12 Acuerdos del Superintendente dentro de los cuales se encuentra el del perfil del inversionista, cuya entrada en vigencia plena tendrá lugar en junio del 2008. Las labores de cumplimiento se concentraron fundamentalmente en avanzar en el trámite de los procedimientos administrativos que habían surgido a partir de la crisis de fondos de inversión acontecida en el año 2004. Adicionalmente, se lograron importantes avances en la atención de la ejecución de las sanciones que habían sido impuestas y que fueron adquiriendo firmeza a raíz de la resolución de los recursos de apelación que se encontraban pendientes en el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF), con motivo del Voto de la Sala Constitucional emitido en diciembre del 2006 que declaró sin lugar la Acción de Inconstitucionalidad que había sido interpuesta en contra del sistema sancionatorio de la Ley Reguladora del Mercado de Valores en el 2001. En lo que respecta a la oferta pública de valores, durante el año 2007 se dio prioridad a la revisión de todos los procesos de autorización de participantes y productos del mercado de valores, con el fin de fortalecerlos y mejorar la capacidad de respuesta institucional. En materia de supervisión, además de las labores de seguimiento a distancia y en situ que se realizan a los puestos de bolsa y a las sociedades administradoras de fondos de inversión, se destaca fundamentalmente la conclusión de la primera versión del sistema de alarmas de mercado, herramienta de fundamental para el monitoreo en tiempo real de las operaciones del mercado. En lo que respecta a las labores de información y comunicación, se dio continuidad a los proyectos relacionados con el fortalecimiento de la cultura financiera de los costarricenses, tales como la organización de las Jornadas del Inversionista y de la Feria del Inversionista. Además, y como parte de la nueva estrategia propuesta por el


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Superintendente se realizaron una serie de labores exploratorias para dos nuevos proyectos que se tiene previsto concretar durante el año 2008 y 2009, que son el Campeonato de Inversionistas Universitarios y el Aula Virtual. En materia de desarrollo institucional, se destacan principalmente los avances en la implementación de un Sistema de Evaluación y Valoración de Riesgo Institucional. En lo que respecta al desarrollo tecnológico, cabe resaltar las mejoras a los sistemas de información de la SUGEVAL, en particular, lo relativo al fortalecimiento de los esquemas de seguridad y en la infraestructura, administración y soporte de la plataforma tecnológica, temas que han sido una prioridad de la Institución. Por último, en materia de proyección internacional, merece la pena destacar la evaluación de los principios de la IOSCO1, la cual forma parte de los acuerdos adoptados en la reunión anual del 2005 de dicho organismo. En esa oportunidad se acordó efectuar una evaluación sistemática del nivel de implementación de sus 30 Principios2 en todas las jurisdicciones miembros, para lo que se decidió facilitar a las autoridades reguladoras la asistencia técnica requerida. El programa de apoyo a la evaluación sobre el nivel de implementación de dichos Principios incluyó un proceso de revisión asistida, con el asesoramiento de expertos. La Metodología para la evaluación de la implementación de los Objetivos y Principios de IOSCO permite detectar las áreas de la regulación y de su aplicación que no están conformes con estándares internacionales y, en consecuencia, desarrollar un plan de acción para corregir las deficiencias que puedan ser identificadas y adoptar las medidas necesarias para alinearse completamente con dichos estándares. La SUGEVAL solicitó a IOSCO su inclusión en el Programa de Evaluación en el año 2006 y dicha solicitud fue aceptada. La revisión se efectuó en varias fases, cuya última etapa dio inicio en marzo de 2007, con el nombramiento de un coordinador y de un grupo técnico integrado por funcionarios de todas las áreas de la Institución, bajo la dirección de dos consultoras internacionales designadas por IOSCO para guiar el proceso. En octubre del 2007 se recibió un documento por parte de las consultoras de IOSCO que reúne los resultados finales de dicha evaluación. El resultado fue altamente satisfactorio, ya que según dicho informe, de los 30 principios evaluados, 26 han sido implementados en alguna medida y solamente cuatro principios no han sido implementados en ningún grado. Los datos evidencian fortalezas fundamentalmente en los siguientes aspectos:

� Competencias de SUGEVAL claras y suficientes. � Sistemas sólidos de supervisión basada en riesgos para SAFIs � Amplio programa de educación al inversor. � Procedimientos claros y consistentes.

1 La Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV/IOSCO) es el organismo que agrupa a todos los reguladores de valores del mundo. 2 Los 30 Principios se agrupan por diferentes temas: Regulador, enforcement, cooperación, emisores, inversión colectiva, intermediarios, mercados secundarios y compensación y liquidación.


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� Prácticas de consulta pública de proyectos de regulación. � Imparcialidad, probidad y objetividad de los funcionarios suficientemente

aseguradas. Al mismo tiempo, se señalan ciertas deficiencias relacionadas con:

� Definición de atribuciones de entidad de autorregulación. � Falta de protección legal para funcionarios de SUGEVAL en cuanto a

responsabilidad por ejercicio de sus funciones. � Insuficiencia de recursos impacta algunas áreas de supervisión. � Obligación de confidencialidad podría impedir cooperación internacional. � Falta de acceso a cuentas bancarias. � Necesidad de fortalecer supervisión basada en riesgo (ya está en proceso).

Los temas señalados como debilidades serán abordados durante el 2008 por la SUGEVAL por medio de un Plan de Acción que deberá ser conocido y aprobado por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero y que incluso contempla reformas a la Ley Reguladora del Mercado de Valores.


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CAPÍTULO II REGULACIÓN

Las labores en el ámbito de la regulación que lleva a cabo la SUGEVAL para cumplir con la misión que le establece la Ley, comprenden la emisión de toda la normativa que permita a los participantes contar con reglas claras de actuación, que además se procura sean suficientes y oportunas. Para ello la Superintendencia desarrolló un cronograma anual de elaboración de normativa que contempla todos los nuevos reglamentos y acuerdos que se deben redactar durante el periodo, así como las reformas que se requieran, en orden de prioridad. Seguidamente se comentan los aspectos más relevantes de algunas de las normas emitidas y de las propuestas discutidas durante el año anterior. 1. Plan de Cuentas para Entidades, Grupos y Conglomerados Financieros y Normativa Contable aplicable a las entidades supervisadas por SUGEF, SUGEVAL y SUPEN y a los emisores no financieros. Durante el año se continuó trabajando en forma conjunta con la Superintendencia General de Entidades Financieras (SUGEF) y la Superintendencia de Pensiones (SUPEN) en el proyecto de homologación contable, el cual fue aprobado por el CONASSIF en el mes de abril. Su implementación en los participantes del sector financiero se tiene prevista para el primer trimestre del 2008. Como parte de esta labor, se realizó la actualización de la Normativa Contable aplicable a las entidades supervisadas, con el objetivo de considerar las nuevas disposiciones emitidas por las Normas Internacionales de Información Financiera y la introducción de nuevos productos financieros en el mercado como los fondos de desarrollo inmobiliario. 2. Normativa para el cumplimiento de la Ley sobre estupefacientes, sustancias psicotrópicas, drogas de uso no autorizado, legitimación de capitales y actividades conexas Producto de los resultados del Informe Detallado de Evaluación Antilavado de Dinero y contra Financiamiento del Terrorismo del Grupo de Acción Financiera Internacional del Caribe (GAFIC) sobre la visita de evaluación a Costa Rica –el cual se hizo público a mediados de Julio del 2007- y considerando los resultados de los informes de inspección a los distintos regulados, así como la importancia de la debida diligencia en el conocimiento del cliente en el proceso de prevención de legitimación de capitales que deben desarrollar las entidades, se elaboró una propuesta de modificación de la Normativa para el cumplimiento de la Ley 8204 emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero en el 2004. Entre los temas más relevantes considerados en la modificación se encuentran: desarrollo de un marco para la clasificación de riesgo de los clientes, regulación de personas expuestas públicamente (PEP’s), bancos ficticios, relaciones comerciales con clientes provenientes de países que no aplican las recomendaciones del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI), y normas para las relaciones comerciales con


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entidades extranjeras. Durante el periodo 2008 se remitirá en consulta a los participantes del sector financiero y se espera que inicie su aplicación. 3. Reglamento de Gobierno Corporativo En conjunto con la SUGEF y la SUPEN, la Superintendencia General de Valores elaboró una propuesta de normas referente a políticas de Gobierno Corporativo que deben considerar las entidades del sector financiero sujetas a fiscalización. La propuesta considera aspectos que contribuyen a: i) mejorar el funcionamiento de la Junta Directiva, los Comités de Inversión y de Auditoria, ii) una efectiva gestión de los conflictos de interés, iii) una gestión apoyada en la transparencia informativa y con mecanismos que procuren la divulgación de datos y transparencia de la información. Su implementación en los participantes del sector financiero se espera que inicie a partir del 2008. 4. Reglamento de Gestión de Riesgos Durante el primer semestre del año se presentó ante el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF) la propuesta de Reglamento de Gestión de Riesgos, la cual fue enviada en consulta al medio en el mes de febrero del 2007. Posteriormente, y con el propósito de impulsar la aplicación de la nueva normativa entre los regulados, se realizó un taller de capacitación para exponer al medio los cálculos que plantea el Reglamento en materia de requerimientos de capital ante los diferentes tipos de riesgo que deben ser gestionados. A lo largo del II semestre se dio una discusión profunda del Reglamento con la SUPEN y la SUGEF, y se sometió a revisión de un equipo de consultores contratado por la SUGEVAL la nueva versión de dicha normativa. Se tiene previsto enviar al Consejo para su aprobación la nueva versión del Reglamento durante el primer semestre del año 2008. 5. Acuerdos del Superintendente

• SGV-A-130 Acuerdo para la implantación del reglamento de custodia

Dicho Acuerdo emitido en el mes de febrero 2007 establece las disposiciones de tipo operativo, tecnológico, funcional y de control que deberán atender las entidades de custodia. Tiene como objetivo detallar una serie de aspectos operativos a partir de lo que dispuso el Reglamento de Custodia.

• SGV-A-134 Instrucciones para las entidades que presten el servicio de

anotación en cuenta

En junio del 2007 se emitió el Acuerdo SGV-A-134. Al igual que en el caso anterior, tiene el propósito de definir las disposiciones técnicas, operativas, funcionales y de control que deberán atender las entidades que presten el servicio de anotación en cuenta.


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• SGV-A-136. Normas sobre la estructura legal y administrativa para la adquisición de bienes inmuebles en el extranjero por parte de los fondos de inversión inmobiliarios y los fondos de inversión de desarrollo inmobiliario.

Dicho Acuerdo estipula que el fondo de inversión inmobiliario puede utilizar figuras societarias como vehículo de inversión para el desarrollo de su actividad de inversión inmobiliaria en el extranjero. En este caso siempre conservaría sobre el bien inmueble una posesión en concepto de propiedad, aunque ésta no se dé de manera inmediata (fondo por sí mismo propietario del inmueble), sino que se daría de manera mediata (fondo propietario de una sociedad).

El Acuerdo establece que esa participación debe darse a través de vehículos exclusivos para ese fin y este tipo de inversiones en jurisdicciones distintas a la costarricense, así como una adecuada revelación de los riesgos como un aspecto primordial para la protección del inversionista.

• SGV-A-139. Guías de aplicación contable para la actividad de custodia.

En el mes de diciembre del 2007 y como parte del Plan de Cuentas antes mencionado, se emitieron las guías que aplican a todas las entidades que efectúen la actividad de custodia, tanto por cuenta propia como de terceros. El detalle de las guías contables se encuentra disponible en el sitio web de la SUGEVAL.

• SGV-A-141 Instrucciones sobre el perfil del Inversionista, Dicho Acuerdo establece los elementos mínimos que deben considerar los puestos de bolsa, las sociedades administradoras de fondos de inversión y demás entidades comercializadoras de fondos de inversión, para efectuar una indagación razonable de sus inversionistas, con el fin de ofrecerles productos y servicios que se ajusten a su perfil. No aplica a los inversionistas institucionales definidos en el artículo 13 del Reglamento sobre oferta pública de valores. En dicha normativa se define el perfil del inversionista como el conjunto de características del inversionista, que son relevantes para la toma de sus decisiones de inversión. Además, se establece que las bolsas de valores deben reglamentar la elaboración del perfil de inversionista para los inversionistas de los puestos de bolsa, considerando como mínimo lo establecido en dicho Acuerdo.


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CAPÍTULO III OFERTA PÚBLICA

La principal función que lleva a cabo la Superintendencia en esta materia tiene que ver con la revisión de las solicitudes de autorización de oferta pública, tanto para participantes como para productos. Esta constituye la puerta de entrada de los productos al mercado de valores costarricense y es responsabilidad del Departamento de Oferta Pública. Adicionalmente, atienden todos los trámites relacionados con los participantes o productos autorizados, tales como modificaciones, desinscripciones, ofertas públicas de adquisición y exclusión, comercialización de productos extranjeros por parte de un intermediario autorizado, control del vencimiento y actualización de garantías y reglas de protección de las emisiones, registro de metodologías de calificación, la actualización anual de prospectos de emisores y de fondos de inversión, entre otros. Durante el año 2007 las labores en materia de oferta pública se concentraron primordialmente en la revisión de todos los procesos de autorización de participantes y productos del mercado de valores, con el fin de fortalecerlos y mejorar la capacidad de respuesta institucional, y en la investigación de temas relacionados con el quehacer del Departamento la Oferta Pública, para los cuales se requiere mayor capacitación. Mejoras en la atención de trámites Con respecto a la mejora en la atención de los trámites, a nivel departamental se realizaron diversas acciones para identificar posibles soluciones. En colaboración con el Despacho del Superintendente, se apoyó una iniciativa de la Bolsa Nacional de Valores para facilitar a los emisores la inscripción de sus productos en el RNVI y se capacitó durante un mes a una funcionaria de dicha entidad, en los trámites de inscripción, modificación y desinscripción de productos. De igual forma, y como una iniciativa del Superintendente, se instauraron dos equipos de trabajo (uno para emisores y otro para fondos de inversión) con participantes del mercado y de la organización, para identificar las posibles debilidades, tanto de la Superintendencia como de quienes presentan trámites, y para evaluar la posibilidad de simplificar el proceso de inscripción de productos. Como parte del trabajo de estos grupos, se avanzó en la revisión de los requisitos vigentes para los distintos trámites establecidos en los reglamentos respectivos así como en las guías para elaboración de prospectos. El trabajo de dichos comités continuará en el 2008. Por otra parte, se trabajó en la elaboración de estadísticas que permitieran tener una noción de la cantidad de trámites recibidos y los atendidos en comparación con el tiempo consumido para ello, a partir del recurso humano disponible. Producto de los datos obtenidos se logró gestionar la realización de un estudio de cargas de trabajo, el cual fue elaborado por el Departamento de Gestión de Calidad – Gestión de Procesos del Banco Central de Costa Rica. Dicho estudio identificó la necesidad de dotar de más plazas al Departamento y permitió la aprobación de 2 nuevas plazas de analista para el Departamento de Oferta Pública a partir del 2008.


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Casos tramitados Durante el 2007, se atendieron 495 trámites de diversa índole en el área de oferta pública. Del total de solicitudes atendidas, 144 correspondieron a la modificación de productos previamente autorizados. Esos cambios obedecen principalmente al giro que experimenta la estrategia de negocio que siguen los participantes del mercado. En cuanto a los trámites de modificación de participantes, la mayor parte consistía en modificaciones de fondos de inversión (69), emisiones (44), aumentos de capital de sociedades administradoras de fondos de inversión (14), de grupos financieros (3), de sociedades calificadoras de riesgo (5) y de bolsas de valores (1). Al cierre del 2007 la cantidad de fondos inscritos (30) en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI) fue superior al número de fondos desinscritos (18). Se autorizó una nueva sociedad administradora de fondos de inversión (CPG Sociedad Administradora de Fondos de Inversión, S.A.), y se inscribió la primera sociedad titularizadora (Titularizadora Latinoamericana, S.A.). Con respecto a las autorizaciones de emisiones de valores (97), estas superaron las cifras registradas en el 2006 (80). De igual forma, se autorizaron 11 programas de emisiones de deuda. Por otro lado, 5 emisores de valores solicitaron su desinscripción del RNVI (Café Britt, SFI Corporation, Corporación Interfin, Corporación Fischel, Inmobiliaria M x M), 3 de los cuales mantenían emisiones de acciones comunes o preferentes inscritas a la fecha de la solicitud. Asimismo, se inscribió en el RNVI un nuevo emisor, Banco General (Costa Rica), S.A. Aún cuando el Reglamento sobre oferta pública de valores limita la inscripción de valores para mercado secundario a los títulos de deuda de gobiernos centrales, bancos centrales y organismos internacionales con participación del Estado costarricense, colocados total o parcialmente en mercado primario en mercados extranjeros, en el 2007 se observó un incremento de estos trámites (106) con respecto al periodo 2006 (68), producto del aumento en la inscripción de emisiones de gobiernos extranjeros, principalmente de Estados Unidos (60). Con la entrada en vigencia del Reglamento de Custodia en agosto del 2006, en el 2007 se inscribieron 25 custodios, 14 categoría B y 11 categoría C. Durante el 2007 finalizó la oferta pública de adquisición de Durman Esquivel S.A., por parte de Aliaxis Latinoamericana Cooperatief U.A., subsidiaria indirecta de Aliaxis S.A. Asimismo, se inició el trámite de la oferta pública de adquisición sobre Atlas Eléctrica, S.A. por parte de Electrodomésticos Mabeca S.A., cuya finalización se prevé para el primer trimestre del 2008. Oferta pública no autorizada En materia de oferta pública, la SUGEVAL lleva a cabo una serie de labores relacionadas con el análisis de casos de supuesta oferta de valores o de servicios sin contar la debida autorización.


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En esta tarea intervienen tres áreas de trabajo de la Institución que son: el Departamento de Oferta Pública, el Departamento de Información y Comunicación y la División de Asesoría Jurídica, los cuales atienden diferentes actividades, según sea el caso. Las fuentes de dichos casos pueden ser las consultas sobre la inscripción en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios de productos o servicios que se ofrecen al público o las provenientes de reguladores extranjeros, las denuncias que puedan efectuar los posibles afectados o las búsquedas que periódicamente llevan a cabo los funcionarios de la Institución en medios de comunicación como periódicos o a través de Internet. Cabe destacar en esta materia, que la Superintendencia ha visto limitado su ámbito de acción por las escasas potestades que la legislación le otorga a SUGEVAL una capacidad de acción relativamente limitada. En ese sentido, no es posible actuar de manera directa mediante la inspección en las oficinas de los posibles infractores y el secuestro de documentos. Sin embargo, cuando hay un posible caso de oferta pública no autorizada, se gira la instrucción de cese y desistimiento o se procede con su registro; y en casos específicos donde la información se considera insuficiente o fraudulenta, se denuncia al Ministerio Público. Cuando el caso lo amerita, el nombre del oferente se ubica en la Sección de Alertas al Inversionista del sitio web de la Institución, con el objetivo de advertir al público sobre posibles ofrecimientos que se realizan sin contar con la autorización de la SUGEVAL. Durante el 2007, se recibieron alrededor de 30 consultas sobre ofrecimientos de este tipo efectuados supuestamente desde el territorio nacional y se dio trámite de denuncia al Ministerio Público a un total de 5 casos (ver Capítulo V Cumplimiento).


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CAPÍTULO IV SUPERVISIÓN

Durante el 2007 se avanzó en lo relativo a consolidar una estrategia de supervisión basada en riesgos. Seguidamente se comentan los aspectos más relevantes de las actuaciones de la SUGEVAL en el ámbito de la Supervisión de sociedades administradoras y fondos de inversión, puestos de bolsa y bolsa, emisores de valores y entidades de custodia. 1. Supervisión in situ Sociedades administradoras y fondos de inversión Durante el 2007 se efectuaron visitas de inspección in situ a las 17 sociedades administradoras de fondos de inversión en operación, en las que se actualizó el diagnóstico del ambiente de control interno que se realizó en el 2006. Se aplicó en forma consistente la metodología que se diseño para calificar a las sociedades administradoras, que incluye un área cuantitativa con base en información financiera (razones de desempeño, solvencia, suficiencia patrimonial y apalancamiento) y un área cualitativa, que considera el ambiente de control interno de la entidad, a partir de las visitas de inspección in situ. En la calificación general, el área cuantitativa tiene una ponderación del 30%, mientras la cualitativa el 70%. En este sentido, se realizó una revisión de las áreas de gobierno corporativo, gestión gerencial, comercialización, suscripción y reembolso de participaciones; administración del efectivo, gestión de carteras, custodia de valores, valoración de carteras, registros contables, y aspectos de seguridad y operación de los sistemas de información para cada una de estas áreas. Adicionalmente, en nueve sociedades administradoras se le dio seguimiento a la implementación de las observaciones determinadas en la evaluación efectuada en el 2006. Las labores de supervisión in situ en relación con las sociedades administradoras se extendieron a la realización de seis visitas in situ para la verificación del funcionamiento y la efectividad de los procedimientos de control establecidos por la entidad, en la administración de los fondos inmobiliarios. Asimismo, se efectúo una visita con el mismo objetivo, en relación con el fondo de desarrollo inmobiliario que entró en operación en el periodo 2007. Adicionalmente, se realizaron inspecciones a cuatro sociedades administradoras para verificar la aplicación de las políticas de conflictos de interés y las políticas de mercadeo y ventas. Finalmente, se efectuaron visitas de inspección in situ a las dos sociedades calificadoras de riesgo en operación con el objetivo de analizar la metodología y el procedimiento utilizado para el otorgamiento de las calificaciones (iniciales y de mantenimiento). Dichas visitas de inspección se fundamentaron en el Reglamento sobre calificación de valores y sociedades calificadoras que en entró en vigencia el 20 de noviembre del 2006 y consideraba transitorios para la introducción gradual de la nueva normativa.


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Puestos de bolsa La División de Supervisión de Mercados e Intermediarios llevó a cabo en el 2007 10 visitas de inspección de los 20 puestos de bolsa inscritos y activos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. Dichas visitas corresponden a actividades de rutina que se realizan con el objeto de verificar que los procesos y procedimientos que las entidades han implantado promueven la transparencia y seguridad en la realización de las actividades de intermediación bursátil, y que además atienden lo dispuesto en la regulación aplicable. Adicionalmente, se ejecutaron 13 visitas especiales -cuyo objetivo fue verificar situaciones particulares que ameritaban validación in situ- y 2 visitas de seguimiento a puestos de bolsa, que tienen la finalidad de corroborar que las entidades atiendan los compromisos asumidos por la administración de las entidades ante la Superintendencia, de conformidad con los resultados comunicados en los informes de inspección. 2. Supervisión a distancia Sociedades administradoras y fondos de inversión En el área de sociedades administradoras y fondos de inversión se continuó con el análisis permanente de los fondos de inversión y las sociedades, identificando las variaciones en los niveles de exposición a los riesgos de estos productos, así como el cumplimiento de la normativa prudencial dispuesta en la Ley y los reglamentos, y el cumplimiento de las políticas auto-impuestas en los prospectos de los fondos de inversión. Como parte de los esfuerzos por ofrecer información oportuna y concentrada sobre la industria de fondos de inversión, se realizó la automatización de la información diaria y el informe quincenal de fondos de inversión, los cuales pueden ser consultados por el público inversionista desde el sitio web de la Superintendencia. Estas herramientas son de utilidad tanto para los inversionistas en su proceso de toma de decisiones como para los analistas e investigadores que realizan estudios sobre la industria de fondos en Costa Rica. Por otro lado, en el 2007 se efectuó el registro de cinco metodologías de valoración a precios de mercado correspondientes a Popular SFI, Grupo Empresarial SAMA, Grupo BAC San José, PIP Centroamérica, y Grupo Financiero Mercado de Valores de Costa Rica. Emisores de valores La supervisión de los emisores de valores continuó basada en un enfoque integral de riesgo, mediante la aplicación de una metodología de evaluación desde que incluye aspectos cuantitativos sobre el desempeño y la situación financiera de la entidad, como aspectos de tipo cualitativo. Así, se puede mejorar el proceso de selección con la finalidad de concentrar los recursos institucionales en mayor proporción, en las entidades que requieren un mayor grado de supervisión.


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Dado que la revelación de información es fundamental para la adecuada protección de los intereses de los inversionistas, la Superintendencia mantiene una supervisión constante para velar porque en el mercado exista suficiente información relevante para la toma de decisiones de los inversionistas. En línea con lo anterior, se verifica que las entidades cumplan los requisitos en materia de difusión de información tales como: comunicación de hechos relevantes, publicación de estados financieros y actualización de calificaciones de riesgo, entre otros. Durante este año se realizaron estudios especiales con la finalidad de atender denuncias interpuestas ante la SUGEVAL en contra de emisores, así como atender los requerimientos internos relacionados con procesos administrativos abiertos contra algunas entidades. Puestos de bolsa Desde el área de supervisión a distancia se realizó un seguimiento permanente de los principales indicadores financieros de los puestos de bolsa, los cuales son calculados con base en la información que se recibe periódicamente en la Superintendencia. Se realizó un monitoreo constante sobre las variaciones que se observaron y se llevó a cabo un seguimiento particular a cualquier variación en los niveles de exposición al riesgo que presentaron los puestos de bolsa, con el fin de velar por el cumplimiento de las normas prudenciales establecidas en la normativa vigente. 3. Bolsa Nacional de Valores y CEVAL Con el propósito de verificar el cumplimiento a los compromisos adquiridos como resultado de visitas de inspección realizadas en años anteriores, durante el 2007 se realizó una visita de seguimiento a la Central de Valores de la Bolsa Nacional de Valores, S.A. (CEVAL). Asimismo, se realizó una visita de inspección especial a la Bolsa Nacional de Valores, S.A. en su rol de entidad de compensación y liquidación, con el fin de verificar los procedimientos en la generación de archivos de liquidación que son remitidos al Sistema de Anotación en Cuenta (SAC) administrado por el Banco Central de Costa Rica. 4. Actividad de custodia Durante este año se también se dio seguimiento a la implantación de la actividad de custodia llevada a cabo por las entidades bancarias registradas ante la SUGEVAL para prestar estos servicios. Con el fin de obtener un diagnóstico sobre el avance en la implantación del servicio y verificar el grado de cumplimiento de la normativa vigente, se visitó 6 entidades bancarias de los 10 custodios inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.


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5. Legitimación de capitales En el área de supervisión de legitimación de capitales en las sociedades administradoras y puestos de bolsa, durante el 2007 se llevaron a cabo inspecciones a diez entidades, abarcando temas relacionados con lo controles internos para el cumplimiento de la Ley sobre estupefacientes, sustancias psicotrópicas, drogas de uso no autorizado, legitimación de capitales y actividades conexas (Ley 8204), su Reglamento General y la Normativa para el cumplimiento de la mencionada Ley, emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero. 6. Sistema de alarmas Como parte del fortalecimiento continuo de las labores de supervisión a distancia que realiza la Superintendencia, para el año 2007 se logró concluir la primera versión del sistema de alarmas de mercado, herramienta de fundamental para el monitoreo en tiempo real de las operaciones del mercado (Más detalles en Capítulo VI Desarrollo Institucional). A finales del 2007 el sistema quedó habilitado con 23 indicadores que buscan monitorear los diferentes tipos de operaciones del mercado, tales como subasta, compra venta, mercado internacional y reporto. De manera adicional el sistema incorpora una serie de tablas y gráficos estadísticos, con el objetivo de fortalecer la labor de análisis del mercado y proporcionar, en el menor tiempo posible, las herramientas necesarias para evaluar la severidad y el impacto ante una alarma en el mercado.


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CAPÍTULO V CUMPLIMIENTO

En el mes de diciembre del 2006, se difundió el Voto de la Sala Constitucional que declaró sin lugar la Acción de Inconstitucionalidad que había sido interpuesta en contra del sistema sancionatorio de la Ley Reguladora del Mercado de Valores en el 2001. Dicha decisión tuvo un fuerte impacto durante el 2007 en lo que respecta al trámite de procedimientos administrativos que gestiona la Institución en contra de las entidades reguladas. A partir de la decisión de la Sala, se debió proceder a la ejecución de las sanciones que habían sido impuestas y que fueron adquiriendo firmeza a raíz de la resolución de los recursos de apelación que se encontraban pendientes en el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF). Efectuadas en cada caso las comunicaciones correspondientes al mercado por medio de Comunicados de Hechos Relevantes, según el procedimiento establecido y las intimaciones legales de pago, se certificaron los adeudos y se remitió a la Oficina de Cobros del Ministerio de Hacienda las multas pendientes de pago de tres casos de los antes descritos. Por otra parte, la particular situación que durante el año 2004 afectó el mercado de valores costarricense, específicamente los fondos de inversión, había generado en los años siguientes una gran cantidad de investigaciones y procedimientos sancionatorios que fueron tramitados por el Departamento de Cumplimiento. Gracias al importante esfuerzo realizado, a principios del año 2007, quedaban pendientes únicamente 4 procedimientos de los 61 que se tramitaron durante el periodo 2005-2006.

Cuadro No. 1 Resultados anuales 2005-2007

Año Nuevos

Casos Total de casos

en trámite Quedaron pendientes

2005 16 61* 22 2006 9 31* 4 2007 3 7* 2

*Considerando el acumulado de años anteriores. De igual forma, a lo largo del 2007, el Departamento de Cumplimiento desempeñó una importante labor de apoyo y asesoría en relación con los informes de investigación preliminar y consultas sobre temas específicos de las distintas Divisiones de Supervisión de la misma Superintendencia. Cabe destacar que este Departamento ha venido dedicando cada vez una mayor cantidad de recursos a la atención de asuntos relacionados con la remisión al Ministerio Público de los casos de oferta pública no autorizada (OPNA) o de ofrecimiento fraudulento de efectos de crédito, así como al seguimiento de los procesos judiciales iniciados en contra de esta Superintendencia, especialmente a los juicios contencioso administrativos interpuestos en contra de la Sugeval, los cuales han mostrado un incremento.


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1. Procedimientos sancionatorios De los cuatro procedimientos que quedaron pendientes del año 2006, tres de ellos cuentan al cierre del año 2007 con la resolución final dictada por el Superintendente y uno fue archivado. Además, durante el año 2007, la División de Asesoría Jurídica dio inicio a dos procedimientos sancionatorios, de los cuales al cierre del periodo uno se encontraba listo para el dictado de la resolución final y el otro en etapa de trascripción de la comparecencia oral y privada. Además, se recibió una denuncia que fue archivada por falta de elementos. 2. Asuntos remitidos al Ministerio Público Por denuncia de los inversionistas afectados, o bien, por las revisiones periódicas efectuadas por la Sugeval, el Departamento de Cumplimiento ha recibido un total de 7 casos de “ofrecimiento fraudulento de efectos de crédito” o de “oferta pública no autorizada”, delitos que estarían siendo supuestamente cometidos en territorio nacional. A raíz de esta situación y, previa investigación del Área de Información y Comunicación, se remitieron al Ministerio Público 5 denuncias debidamente documentadas. Dos asuntos más se encontraban en una etapa de investigación preliminar. 3. Procesos judiciales Durante el año 2007 se dio seguimiento a un total de 12 procesos judiciales. Específicamente, al cierre de este año habían 6 nuevos procesos contencioso administrativos en contra de la Sugeval, a los cuales se suman 4 procesos de años anteriores que continúan su trámite. Se suma a la lista un proceso de quiebra y una acción de inconstitucionalidad. Mención aparte merece el seguimiento que se ha dado a un proceso tramitado en contra de la Bolsa Nacional de Valores, del cual la Sugeval no forma parte.


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CAPÍTULO VI DESARROLLO INSTITUCIONAL

1. Gestión Administrativa Durante el año 2007, las labores administrativas de la Superintendencia se concentraron fundamentalmente en facilitar los servicios de apoyo para contar con los recursos humanos, materiales y financieros necesarios para el buen desempeño de la Institución. La formulación del Plan Operativo Institucional y Presupuesto 2008, así como la evaluación anual del Plan Anual Operativo y del Presupuesto de Egresos 2007, y el proceso de cobro a las entidades reguladas como contribución a los gastos de la Institución, con algunas de las principales labores efectuadas. 1.1 Plan Anual Operativo (PAO) El Plan Anual Operativo es el documento en el que se incorporan todos los planes a desarrollar durante el año. Éste contempla las metas operativas y estratégicas de cada Departamento, según la estrategia institucional. El cuadro No. 2 muestra el grado de ejecución presupuestaria por área de la Institución, así como el grado de cumplimiento de las metas propuestas para el año. A nivel institucional, las metas se cumplieron en un 95.85%, mientras que la ejecución presupuestaria fue de 87.92%.

Cuadro No. 2 Resultado de la ejecución presupuestaria y el cumplimiento de metas

al 31 de diciembre del 2007


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Gráfico No. 1

Ejecución presupuestaria y cumplimiento de las metas por departamento 2007

0.00%

25.00%

50.00%

75.00%

100.00%

Po

rcen

taje

Ejecución Presupuestaria Cumplimiento de metas

2. Presupuesto y Ejecución Presupuestaria El Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF), mediante el Artículo 7 del Acta de la Sesión No. 606-2006, celebrada el 28 de setiembre del 2006, aprobó el “Plan Estratégico, Plan Anual Operativo (PAO) y su expresión financiera (Presupuesto de Ingresos y Egresos) Año 2007”, por la suma de ¢2.909,97 millones de colones. Durante el año se realizaron únicamente modificaciones presupuestarias entre cuentas internas. Por esta razón, el presupuesto final de la institución fue por la misma suma de ¢ 2.909,97 millones de colones. Este presupuesto, así como las modificaciones realizadas durante el año 2007, se desglosa en el Cuadro No. 3:

Cuadro No. 3 Presupuesto ordinario y sus modificaciones

al 31 de diciembre del 2007*


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La ejecución presupuestaria al fin del período 2007 fue de un 87.92%, lo que en términos absolutos equivale a ¢2.558.40 millones. El Cuadro No. 4 siguiente muestra el desglose en cuanto a lo presupuestado, ejecutado y el porcentaje de ejecución de cada cuenta en particular:

Cuadro No. 4 Ejecución presupuestaria a nivel de partidas

al 31 de diciembre del 2007*

Dentro de los aspectos a destacar sobre los niveles de ejecución de las cuentas, está el gasto nominal de ¢1.886.81 millones, equivalentes a un porcentaje de ejecución de 88.10%, en la cuenta de “Remuneraciones”, que incluye salarios personales y cargas sociales, así como los rubros de “Tiempo extraordinario”, “Recargo y Sustitución de Funciones” y “Remuneraciones diversas” que contiene la ayuda monetaria a estudiantes que realizan su práctica académica en la Institución. Para el año 2007, la SUGEVAL contó con un total de 111 plazas regulares. Al finalizar el período, existían 7 plazas vacantes de las cuales 5 se encontraban en proceso de reclutamiento y selección de personal (concurso abierto) y 2 plazas a las que aún no se les había iniciado el proceso respectivo. Por su parte, las cuentas de “Contribuciones patronales al desarrollo y seguridad social y a Fondos de Pensiones”, anteriormente conocidas como Cargas Sociales, muestran en el balance de egresos al finalizar el año, un nivel de ejecución del 89.95% y 83.18% respectivamente, lo que en términos absolutos representa ¢414.84 millones. El nivel de ejecución se encuentra directamente relacionado con la cantidad de plazas ocupadas y vacantes en la SUGEVAL al finalizar del año. La cuenta de “Servicios” agrupa todos los contratos que la Institución firma para la obtención de prestaciones de variada naturaleza con el fin de atender sus actividades. Esta partida tuvo un nivel de ejecución del 90.84% que en términos absolutos equivalen a ¢428.80 millones. Dentro de estos servicios se incluyen los siguientes: alquiler de edificio, servicio de aseo y limpieza, telecomunicaciones, electricidad, agua, publicidad


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en medios de prensa, mantenimiento de vehículos y equipos de cómputo, entre otros. Adicionalmente, reúne las partidas de consultorías y capacitación para el personal. La partida de “Materiales y suministros” reportó una ejecución del 81.11%, lo cual corresponde en términos absolutos a ¢15.36 millones. Ésta incluye algunos de los siguientes rubros: combustible para la flota vehicular de la Institución, las suscripciones a periódicos y revistas, suministros de oficina, productos para la atención de recepciones, tóner y cartuchos para impresoras y papelería institucional, entre otros. Para el Programa de Inversiones y el Plan Estratégico Informático del año 2007, la SUGEVAL destinó durante el año 2007 un total de ¢193.87 millones, para una ejecución total de la partida de “Bienes Duraderos” de un 84.55%. Durante el período se efectuaron compras de diversa maquinaria y equipo, tales como un vehículo para el transporte de inspectores y mensajería, mobiliario de oficina, equipo informático tanto para la Institución como para el desarrollo del Sitio Alterno, que será una sala alterna de operaciones para asegurarse la continuidad del negocio en caso de una emergencia (fax, estaciones de trabajo, servidores, software, licenciamientos y otros), y equipos varios (teléfonos, y un proyector multimedia con pantalla de proyección para la Sala de Reuniones del Despacho). Por último, la partida de “Transferencias Corrientes” tuvo una ejecución de un 70.00% correspondientes en términos absolutos a ¢33.56 millones. En esta partida se incluyen las ayudas de la Institución para diversos programas de estudio como Maestrías en Economía con Énfasis en Mercado de Capitales de la U.C.R. para 14 funcionarios y cursos de idioma inglés para otros 26. También incluye el pago anual de suscripción a la IOSCO. Los niveles de ejecución de la totalidad del presupuesto de la Superintendencia durante los últimos cuatro años han sido superiores al 80%. 2. Desarrollo Tecnológico

Con base en los proyectos y actividades definidas para el año 2007, así como las prioridades establecidas de acuerdo con la estrategia institucional, se comentan seguidamente los principales logros en materia de tecnología de la información.

2.1 Aplicaciones automatizadas

2.1.1 Plataforma de Ventanilla Virtual

Con el fin de mejorar la plataforma de “Ventanilla Virtual” para el intercambio de información electrónica con las entidades reguladas, se llevaron a cabo los siguientes esfuerzos:

Análisis de impacto de la Ley 8454 de Firma Digital y Documentos Electrónicos y su reglamento

En el año 2005 fue aprobada la Ley 8454 de certificados, firmas digitales y documentos electrónicos de Costa Rica y un año después su reglamento, con lo cual se le dio el fundamento jurídico necesario a los documentos y las comunicaciones suscritos


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mediante firma digital, de manera que tengan el mismo valor y eficacia probatoria de su equivalente firmado en manuscrito.

Para poner operativa esta ley y su reglamento, durante el año 2007 el Ministerio de Ciencia y Tecnología, con el apoyo de instituciones y organizaciones como el Banco Central, el Tribunal Supremo de Elecciones, el Poder Judicial, el Consejo Nacional de Rectores y la Cámara Costarricense de Tecnologías de Información y Comunicación, se abocó a crear la infraestructura necesaria para soportarla, la cual se prevé que estará lista para mediados del 2008.

En ese contexto y con la finalidad de tener visibilidad sobre el impacto de este “proyecto país” sobre los servicios de Ventanilla Virtual que brinda la SUGEVAL, se realizó un estudio inicial para identificar los aspectos más relevantes de este cambio, como primer insumo para los ajustes que se deben realizar en sus componentes, aplicaciones, modelo de datos y procedimientos.

Modificaciones a plataforma por cambios al Acuerdo SGV-A-75 sobre el Suministro de Información Periódica

Los cambios efectuados en el Sistema Ingresador que fueron generados por la reforma al Acuerdo SGV-A-75 sobre el Suministro de Información Periódica incluyeron, entre otros, nuevos campos y validaciones en la estructura de las carteras de fondos de inversión, sociedades administradoras de fondos y puestos de bolsas. Además, se inició la coordinación con la Superintendencia General de Entidades Financieras para la obtención de las cuentas de orden de los bancos custodios.

2.1.2 Ajustes producto de la homologación del cuadro de cuentas para las tres Superintendencias.

Para apoyar el proceso de homologación de cuentas que entrará en vigencia a inicios del año 2008, se desarrollaron herramientas para facilitar la importación de la información, así como la validación y generación automática de reglas de este nuevo cuadro de cuentas.

En forma paralela, se debió realizar los ajustes necesarios a una cantidad importante de reportes de apoyo a la supervisión a distancia, implementados en la infraestructura y herramientas de “inteligencia de negocios” de la Institución.

2.1.3 Mejoras al Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI)

Con base en nuevos requerimientos de información, producto principalmente de la última modificación a los reglamentos de Oferta Pública y de Sociedades de Fondos de Inversión, durante el 2007 se realizó una serie de cambios al RNVI, como son:

Programas de Emisiones: se implementó el acto de registro relacionado con la autorización de programas de emisiones. Una de las características de los programas de emisiones es que el emisor puede dejar pendiente de definir uno o más datos de la emisión. Por ello, también se desarrolló un mecanismo en el sistema que permitiera incorporar dichos datos una vez que el emisor los comunica a través de un Hecho Relevante.


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Gestores de Portafolio de Fondos de Inversión: se realizaron ajustes al acto de registro de autorización de fondos de inversión para agregar el gestor titular del portafolio y opcionalmente el suplente. Además se implementó el mecanismo para actualizar el gestor (titular y/o suplente) de un Fondo de Inversión, una vez que la Sociedad Administradora del Fondo comunique el cambio a través de un Hecho Relevante.

• Sociedades Titularizadoras: se ajustó el sistema para permitir el acto de registro relacionado con la autorización de entidades bajo el rol “Sociedad Titularizadora”.

• Reinscripción de participantes: se modificó el sistema para permitir reinscribir entidades bajo el mismo rol que tuvieron cuando fueron desinscritas.

• Calificación de riesgo a emisores de SUGEF: se modificó el acto de registro de calificaciones de riesgo, para que también permitiera asignar calificaciones de riesgo a emisores supervisados por SUGEF. Adicionalmente, se ajustó el mecanismo que determina las calificaciones de riesgo de una emisión, de manera que las emisiones de emisores supervisados por SUGEF que no sean garantizadas ni subordinadas, “hereden” la calificación de riesgo asignada al emisor.

2.1.4 Sistema de Alarmas del Mercado (SAM).

El Sistema de Alarmas del Mercado (SAM) es una aplicación automatizada basada en una serie de indicadores que permiten el monitoreo, alarma, seguimiento y control “en línea”, de las operaciones de negociación que se ejecutan principalmente a través de los sistemas de la Bolsa Nacional de Valores. Dicho sistema constituye una herramienta fundamental para el monitoreo en tiempo real de las operaciones del mercado.

Utilizando como insumo los “artefactos” (herramientas, componentes de software y documentos) obtenidos en el 2006, producto de las fases de conceptualización y elaboración del proceso de ingeniería de software de la SUGEVAL aplicado al desarrollo de este sistema, durante el año 2007 se completaron las fases restantes de dicho proceso, en apego a la estrategia planteada para la puesta en marcha del SAM en dos ciclos.

Durante el mes de setiembre se puso en producción una primera versión del sistema que incluyó 14 indicadores. A finales de diciembre se liberó la segunda versión que incluyó 9 indicadores más.

En este sentido, por la complejidad de los 23 indicadores que incluyó el sistema, una de las actividades más críticas de este desarrollo fue la confección, aplicación y verificación de las pruebas.

2.1.5 Carga automatizada de los datos provenientes de BNV-Clearing

Como principal insumo del Sistema de Alarmas del Mercado comentado en el punto anterior, en coordinación con la BNV, se terminó el desarrollo de la aplicación para obtener automáticamente y en tiempo real, los datos de las operaciones extraídas del sistema BNV-Clearing de esa entidad, así como de un conjunto de “cargadores” de


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datos provenientes de otras fuentes como operaciones de mercados internacionales, mercado SUBES, ofertas, cargador automático del vector de precios, entre otros.

2.1.6 Mejoras al proceso automatizado de elaboración de los reportes de mercado

Con base en la información obtenida de los sistemas de la BNV, se completó la automatización de la generación de una serie de reportes que prepara el Área de Riesgos y Operaciones de la División de Supervisión de Mercados e Intermediarios, los cuales no solo se utilizan para apoyar los procesos de supervisión, sino para proporcionar información al mercado en general.

Esta aplicación incluye la generación automática de aproximadamente 40 reportes, así como las aplicaciones que facilitan su consulta y complementan el registro y mantenimiento de una serie de parámetros para su confección.

Por otro lado, también se automatizó el boletín quincenal de fondos de inversión. De manera que ahora es obtenido directamente por demanda de los interesados a través de una opción dispuesta para esto en el sitio web de SUGEVAL (Apartado Actualidad del Mercado/Reportes sobre Fondos de Inversión/Informe Quincenal de Fondos de Inversión).

2.1.7 Desarrollo de servicios de apoyo a la gestión interna en el Portal Intranet

Después de su puesta en producción, durante el 2007 se continuó con el mejoramiento e inclusión de nuevos servicios en Portal Intranet institucional, entre los que destacan:

• Actualización de la plataforma del Portal a su versión más reciente, Microsoft Office Sharepoint Server 2007, lo que a su vez involucró la migración del contenido y el diseño de todos los sitios del Portal Intranet.

• Implantación del concepto de escritorio virtual, mediante el cual un funcionario puede acceder desde un punto único los principales servicios que su área requiere y a su vez, a cada área exponer al resto de la Institución los servicios que ofrece.

• Desarrollo y puesta en funcionamiento de varios nuevos servicios de apoyo a los procesos, los cuales continuarán siendo ampliados durante el 2008.

• Generación de Estadísticas para medir indicadores del proceso de análisis de trámites de Oferta Pública, esto con el fin de identificar, analizar y mejorar dicho proceso.

2.1.8 Evaluación de opciones para el archivo digital de documentos electrónicos

Con el objetivo de disminuir procesos administrativos al Gestor Electrónico de Documentos, se realizó una evaluación de opciones técnicas para el archivado de documentos con base en su edad y serie documental o proceso al que pertenece. Su implementación finalizará en el primer trimestre del 2008.


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2.2 Mejoras a la plataforma tecnológica para proteger la integridad y seguridad de la información

2.2.1 Seguridad

En relación con la seguridad informática, se aplicaron mejoras a los esquemas de seguridad y medidas tendientes a preservar la continuidad de los servicios, entre los que se incluyeron aspectos como los siguientes:

• Evaluaciones de seguridad a los principales servidores y equipos de telecomunicaciones, así como de cumplimiento de los controles establecidos en las políticas y procedimientos relacionados con este tema.

• Actualización periódica del Plan de Continuidad del Negocio

• Pruebas de penetración. Para este efecto se contrató una empresa externa especializada, obteniendo resultados muy satisfactorios que validaron los esfuerzos que ha realizado la SUGEVAL en materia de seguridad de la infraestructura de tecnología de información.

2.2.2 Mejoras en la infraestructura, administración y soporte de la plataforma tecnológica

Con el objetivo de gestionar oportunamente la obsolescencia del hardware y software base, así como fortalecer principalmente la arquitectura del Sistema de Alarmas del Mercado, se sustituyeron algunos de los equipos centrales más críticos y se realizaron actualizaciones y migraciones en:

• el software que asegura las conexiones a Internet,

• la plataforma antivirus,

• al que soporta el portal intranet,

• al que permite el control automatizado de componentes de hardware y

• al motor de base de datos.

Adicionalmente, se continuó con la renovación periódica de estaciones de trabajo más altos niveles de obsolescencia.

En lo que respecta a la continuidad de los servicios de tecnología de información, se gestionó la compra del equipo requerido para el sitio alterno de procesamiento, lo cual permitió iniciar el proceso de implementación de dicha infraestructura, para ser completado en el primer semestre del año 2008.

Por otro lado, debido al alto riesgo de falla de la infraestructura que soporta el servicio telefónico de la Superintendencia, se llevó a cabo un estudio para su sustitución, la cual se tiene previsto realizar con tecnología IP en el año 2008.


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3. Sistema Específico de Valoración del Riesgo Institucional (SEVRI): El Sistema Específico de Valoración del Riesgo Institucional (SEVRI), implementado por primera vez en el año 2006, consiste en un mecanismo para identificar, analizar, evaluar, administrar, y comunicar los riesgos institucionales relevantes, en apego a lo establecido en: • La Ley General de Control Interno Nº 82923 • Las Directrices Generales para el Establecimiento y Funcionamiento del Sistema

Específico de Valoración del Riesgo Institucional (SEVRI) de la Contraloría General de la República4

• El “Sistema de Administración de Riesgos de las Superintendencias del Sistema Financiero”, aprobado por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero el 1 de junio del 2006

De la primera evaluación efectuada surgieron una serie de medidas de administración de riesgo para el caso de eventos con nivel de riesgo medio o crítico, a las cuales se les dio seguimiento en junio y diciembre del 2007. Como resultado de dicha revisión, y a partir de las recomendaciones hechas por la Auditoría Interna, las modificaciones al “Sistema de Administración de Riesgos de las Superintendencias del Sistema Financiero” presentadas al Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero (CONASSIF) en diciembre del 2007, el SEVRI fue modificado. Las principales reformas al sistema fueron: la variación en la estructura de la matriz de riesgos institucional (tanto en la clasificación como en los eventos incluidos); las definiciones de “impacto” y “probabilidad”; la periodicidad del ciclo de valoración de riesgos (pasando de un esquema bianual a uno anual); el calendario de ejecución del sistema; y la inclusión de nuevos riesgos o variaciones en la valoración de riesgos existentes de manera oportuna. El SEVRI, con sus respectivas modificaciones, será implementado en enero del 2008.

3 Ley General de Control Interno, Nº 8292 del 27 de agosto del 2002, publicada en La Gaceta Nº 169 del 04

de septiembre del 2002. Entró en vigencia en esa misma fecha. 4 Directrices Generales para el Establecimiento y Funcionamiento del Sistema Específico de Valoración del

Riesgo Institucional (SEVRI), D-3-2005-CO-DFOE, Contraloría General de la República, publicada en La Gaceta Nº 134 del 12 de julio del 2005. Fecha de entrada en vigencia: 01 de marzo del 2006.


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CAPÍTULO VII INFORMACIÓN Y COMUNICACIÓN

La estrategia de comunicación e información adoptada por la SUGEVAL durante el año 2007 se concentró principalmente en:

• Dar continuidad a los proyectos iniciados el año anterior para el fortalecimiento de la cultura financiera de los costarricenses.

• Fortalecer los productos y servicios informativos que brinda la Institución. • Organizar otro tipo de actividades de capacitación sobre ciertos temas de interés

de los participantes del mercado de valores. • Explorar nuevos proyectos que se tiene previsto concretar durante el año 2008 y

2009. 1. Educación al inversionista En materia de educación al público, se destacaron fundamentalmente los Cursos Libres que se imparten en la Universidad de Costa Rica, las Jornadas del Inversionista y la Feria del Inversionista. Cursos Libres Por segundo año consecutivo y con el propósito de generar otros espacios para que los costarricenses fortalezcan su cultura financiera, durante el 2007 se impartió tres cursos de 12 horas cada uno en la Universidad de Costa Rica. Los temas abordados por los funcionarios de la SUGEVAL despertaron gran interés por parte de los asistentes, quienes tuvieron la oportunidad de conocer cómo funciona el mercado de valores costarricense y qué productos y servicios tienen a su alcance.

Cuadro No. 5 Cursos libres ofrecidos en el 2007

Fecha Cursos

15 al 26 de enero ¿Es el mercado de valores una opción para usted?

¿Es el mercado de valores una opción para usted? l9 al 20 de julio. Deberes y responsabilidades del inversionista del

mercado de valores

Jornadas del Inversionista Por tercer año consecutivo, la Superintendencia organizó las Jornadas del Inversionista. Estas Jornadas consisten en una serie de charlas abiertas al público diseñadas con el fin de educar al inversionista no especializado sobre el funcionamiento de los mercados de valores y las opciones de inversión disponibles.


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En el 2007 se realizó un total de 4 Jornadas que contaron con una amplia asistencia del público, entre profesionales en distintas ramas, amas de casa, estudiantes y jubilados. En el siguiente cuadro se detallan los temas y cantidad de asistentes de las Jornadas impartidas por la SUGEVAL durante el año 2007.

Cuadro No. 6 Jornadas del inversionista 2007

Feria del Inversionista En conjunto con las Cámaras de Emisores, Intermediarios Bursátiles, Fondos de Inversión y la Asociación Costarricense de Agentes de Bolsa, así como con el apoyo financiero de los participantes del mercado de valores (ver Anexo No. 6), durante el año 2007 se llevó a cabo la III Feria del Inversionista. El evento –cuyo objetivo primordial es educar al inversionista no especializado sobre los mercados de valores- tuvo lugar en el Hotel Radisson del 2 al 4 noviembre del 2007. Asistieron alrededor de 1200 personas durante los dos días de charlas abiertas al público. Al igual que en el año anterior, la Feria contó con la participación de expositores nacionales y extranjeros que se refirieron a temas diversos, tal como se detalla a continuación:

Fecha Tema/Expositor Cantidad de asistentes

27 de marzo ¿Cómo entender los indicadores económicos y del mercado de valores? 185

19 de junio Valores extranjeros: otra forma de diversificar 172

28 de agosto Alertas al inversionista: ¿Cómo prevenir un fraude financiero (“chinamo financiero”)? 165

23 de octubre ¿Qué es y cómo funciona un fondo de desarrollo inmobiliario? 206


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Cuadro No. 7 Temas y expositores de la Feria del Inversionista

2-4 de noviembre del 2007

Tema Expositor

Charla inaugural: Acciones para el desarrollo del mercado de deuda corporativa

Clemente del Valle, Banco Mundial

Los mercados de valores: opciones para todos Rodrigo Segura, SUGEVAL, Costa Rica

Titularización de activos Augusto Acosta, Consultor independiente, Colombia

Conozca y administre el riesgo a la hora de invertir

José Luis Arce, Director Conassif, Costa Rica

Gobierno corporativo: prácticas al servicio del inversionista

Alessandra Polastrini, Bovespa, Brasil

Aspectos claves para monitorear sus inversiones

Javier Cascante, Superintendente de Pensiones, Costa Rica

"No todo lo que brilla es oro": aspectos que debe cumplir la oferta pública de valores.

Carlos Barsallo, Comisión Nacional de Valores, Panamá

¿Por qué invertir en acciones puede ser una opción para usted?

Jaime Díaz Tinoco, Asigna (Cámara de Compensación y Liquidación), México

El perfil del inversionista: ¿qué es y para qué sirve?

José Francisco Barquero, Presidente ACAB, Costa Rica

Además, los participantes de la III Feria del Inversionista tuvieron la oportunidad de asistir a las charlas, obtener información en los “stands” que pusieron a su disposición los patrocinadores del evento, disfrutar con sus familias de las actividades culturales y recreativas programadas, así como participar en el sorteo de tres premios de quinientos mil colones que los ganadores debieron invertir en productos del mercado de valores.


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Mini-Ferias Con el propósito de atraer más público en los esfuerzos educativos que lleva a cabo la Institución, el 1° de setiembre del 2007 tuvo lugar una mini-Feria del Inversionista en Liberia, Guanacaste, la cual fue organizada y promovida en conjunto con la Cámara Nacional de Fondos de Inversión. El programa contempló una serie de charlas y actividades culturales que promovió la participación de unas 300 personas en el evento. Adicionalmente, el día 1ro. de junio se llevó a cabo una actividad similar en Pérez Zeledón, en el Mall Monte General, la que contó con una participación de alrededor de 60 personas. Para el año 2008 se tiene previsto llevar a cabo más actividades fuera del área metropolitana, con el fin de incentivar un mayor acercamiento a los mercados de valores por parte de los costarricenses.

2. Fortalecimiento de los servicios informativos existentes La SUGEVAL ofrece una serie de servicios informativos dirigidos a distintos grupos de usuarios que van desde la generación de ciertos informes periódicos obtenidos a partir de la información periódica que remiten los participantes, hasta el envío de alertas sobre hechos relevantes o reformas a la normativa que regula el mercado de valores. En esa línea, cada año se plantea la revisión de nuevas necesidades y la evaluación de servicios ofrecidos, con el fin de proponer mejoras a lo existente y crear nuevos mecanismos de difusión de información. Durante el 2007, se realizó una evaluación del servicio de “Difusión de Normativa” -que en la actualidad se distribuye a 1280 personas- y tiene la finalidad de mantener al público actualizado en esa materia. A partir de dicha evaluación, se implementaron una serie de cambios en el formato para hacer más efectivo dicho servicio. Hacia lo interno de la Institución se avanzó en el proyecto Intranet, por medio del cual al cierre del año todas las áreas de la SUGEVAL han logrado implementar una serie de servicios que son del interés de la organización. 3. Seminario Regional sobre Titularización Con el apoyo financiero del Tesoro Público de España y mediante un esfuerzo coordinado por el Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores y por la Superintendencia General de Valores de Costa Rica, los reguladores de varios países de Iberoamérica se reunieron en San José, Costa Rica, los días 23 y 24 de abril del 2007, para discutir sobre Titularización. La iniciativa forma parte de los adoptados en la VIII Reunión del Consejo del Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores celebrada el 20 de noviembre del 2006 en Sevilla, España, en la cual se consideró oportuno potenciar los trabajos de cooperación que incluyeran la realización de estudios comparativos sobre temas de interés común para los países miembros.


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Uno de los temas propuestos y aprobados para estudio fue el de la Titularización de activos, instrumento que ofrece amplias posibilidades y que ha dado un fuerte impulso al desarrollo de los mercados de valores de algunas naciones. En el marco de dichos acuerdos, el día 23 de abril del 2007 tuvo lugar una Jornada sobre Titularización con la participación de alrededor de 30 personas provenientes de entidades reguladoras de valores de República Dominicana, Honduras, El Salvador, Panamá, Brasil, Colombia, Venezuela, Bolivia, Perú, Argentina, Chile, España y Costa Rica. Además, a esta Jornada asistieron 120 representantes de otros participantes del mercado de valores costarricense tales como puestos de bolsa, sociedades administradoras de fondos de inversión, sociedades calificadoras de riesgo, entre otros. Las condiciones que debe reunir un mercado de valores para el desarrollo de la titularización de activos; las experiencias exitosas de algunos de los países de la región; así como los retos que plantea la titularización para nuestras naciones, son algunos de los temas que expositores de España, Perú, Colombia, Brasil, México y Costa Rica compartieron con los asistentes a la Jornada. Por su parte, la ponencia inaugural estuvo a cargo de la señora Soledad Núñez, Directora General del Tesoro y Política Financiera de España. Durante el segundo día del evento, se llevó a cabo la primera reunión de trabajo del equipo integrado por 21 representantes de las entidades reguladoras de los países miembros del Instituto, quienes discutieron la situación de la regulación y la supervisión de la titularización en cada una de sus jurisdicciones. 4. Proyectos futuros: Aula Virtual y Campeonato de Inversionistas Aula Virtual Con el propósito de aprovechar al máximo las posibilidades que ofrece Internet, y con el objetivo de avanzar en un proyecto cuya implementación se tiene prevista para el año 2009, durante el 2007 se llevó a cabo un trabajo preliminar de análisis comparativo y revisión de experiencias exitosas en lo que respecta a la educación a distancia basada sobre internet. Adicionalmente, se llevaron a cabo actividades previas para la contratación del Rediseño del sitio web institucional durante el 2008, como plataforma indispensable para el desarrollo del proyecto. El nuevo resideño del sitio contempla además una serie de estándares y facilidades para los usuarios con discapacidad auditiva y visual. La implementación del Aula Virtual se tiene prevista para el primer semestre del año 2009. Campeonato de Inversionistas Universitarios Con el objetivo de promover entre la población universitaria el conocimiento de los mercados de valores, sus participantes, su funcionamiento y las opciones de inversión que ofrece, se tiene previsto implementar -en conjunto con la Bolsa Nacional de Valores- un Campeonato de Inversionistas Universitarios en el año 2008.


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La idea es llevar a cabo en el 2008 un Plan Piloto con la Universidad de Costa Rica y generar una experiencia que sería ampliada en el año 2009, con la incorporación de más universidades en el proyecto, de manera que abarque a toda la población de las universidades que se adhieran al Campeonato. Conferencias impartidas por los funcionarios de la SUGEVAL y el manejo de portafolios virtuales, a través de un juego de bolsa disponible en Internet, durante varias semanas, son algunas de las actividades que contempla el Campeonato y sobre lo cual se avanzó durante los últimos meses del año 2007. Además de la oportunidad de aprender y como incentivos para que los estudiantes participen se tiene previsto ofrecer, con el apoyo de los participantes del mercado de valores, una serie de premios y atractivos que contemplan:

• Premios semanales: órdenes de compra para libros-texto. • Premios finales: computadoras portátiles. • Pasantías de “trabajo” en puestos de bolsa y sociedades administradoras de

fondos de inversión. Dicho Campeonato tendrá lugar en el I semestre del 2008 y se espera la participación de alrededor de 500 estudiantes que puedan experimentar cómo funcionan los mercados de valores.


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ANEXOS

Anexo No. 1 Visitas de inspección realizadas durante el 2007

División de Supervisión de Fondos de Inversión y Emisores

Entidad y Tema Cantidad de Visitas

Sociedades administradoras de fondos de inversión

Evaluación del sistema de control interno y áreas críticas 17

Revisión de los Fondos Inmobiliarios 6

Revisión de los Fondos de Desarrollo Inmobiliario 1

Seguimiento a planes de corrección 9

Sociedades calificadoras de riesgo


Área de legitimación de capitales


Anexo No. 2 Fondos de inversión en dólares, estructura del portafolio dic 2006 - dic 2007

Emisor Instrumento Dic 2006 Dic 2007

Bonos de deuda externa 19% 23%

Título de propiedad tasa fija $ 3% 3%

Ministerio de Hacienda

Título de propiedad ajustable 2% 2%

BCCR Certificados de depósito a plazo 8% 14%

Tesoro Estados Unidos – Bill´s 30% 11%

Otros 12% 24% Recompras 26% 23% TOTAL 100% 100%


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Anexo No. 3

Fondos de inversión en colones, estructura del portafolio dic 2006 - dic 2007

Emisor Instrumento Dic 2006 Dic 2007 Títulos de propiedad cero cupón

5% -

Título tasa básica 9% 4% Ministerio de Hacienda

Título de propiedad tasa fija ¢ 9% 7%

BCCR

Bonos estabilización monetaria cero cupón

19% 23%

Bono estabilización monetaria tasa fija 19% 13%

Bono estabilización monetaria ajustable 3% 24%

Recompras 22% 14% Otros 14% 15% TOTAL 100% 100%

Anexo No. 4 Cantidad de fondos de inversión en operación

Al 31 de diciembre del 2007

Objetivo Monto en miles de US dólares*

Participación Porcentual

Mercado de dinero 961,74 47,4% Ingreso 269,55 13,3% Crecimiento 121,15 6,0% Accionario - - Inmobiliario 649,45 32,0% Procesos de titularización 4,16 0,2% Megafondo 9,05 0,4% Des. Inmobiliario 14,22 0,7%

TOTAL de fondos 2.029,32 100,0% Fondos abiertos 1.217,59 60,0% Fondos cerrados 811,73 40,0%

TOTAL de inversionistas 37.081 Número de fondos 129

Número de sociedades administradoras 17


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Anexo No. 5 Saldos de colocación por emisor al 31 de diciembre del 2007

EMISOR Monto en

miles de US dólares*

Participación Porcentual

Público no financiero 1.458,42 71,9% Público financiero 177,60 8,8% Privado no financiero 2,41 0,1% Privado financiero 73,88 3,6% Acciones nacionales 11,99 0,6% Externo público 153,07 7,5% Externo privado 150,97 7,4% Acciones del exterior 0,98 0,05% Total 2.029,32 100,0%

* Para convertir de colones a dólares se utilizó el tipo de cambio de venta del Banco Central de Costa Rica al 31 de diciembre del 2007 de ¢495,26.

Anexo No. 6 Entidades patrocinadoras Feria del Inversionista 2007

Nombre de la entidad Aldesa Valores Puesto de Bolsa BAC San José SFI Banco Cuscatlán Banco HSBC Banco Popular y de Desarrollo Comunal BN Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

BN Valores Puesto de Bolsa S.A. Bolsa Nacional de Valores S.A. Grupo BCR Grupo Financiero Acobo Grupo Financiero Mercado de Valores Improsa Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Interbolsa SAFI Periódico La República Scotiabank de Costa Rica S.A.

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