Mercados Financieros: Anlisis y Gesti³n de Valores - UNED

GUÍA DIDÁCTOCA DEL CURSO DE EXPERTO EN”MERCADOS FINANCIEROS: ANÁLISIS Y GESTIÓN DE VALORES BURSÁTILES

GUÍA DIDÁCTICA DEL CURSO DE EXPERTO EN

"MERCADOS FINANCIEROS.- INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS Y GESTIÓN DE VALORES BURSÁTILES".

INTRODUCCIÓN GENERAL:

No hay duda que cada vez es más complicado determinar cual es el mejor

producto para invertir. Las circunstancias y los vaivenes de los mercados financieros

demuestran que la inversión que un día es más rentable, pasado un corto tiempo puede

dejar de serlo, e incluso la utilidad o las ventajas relativas de un producto financiero

determinado pueden verse superadas por las variaciones fiscales y la aparición de otras

figuras o nuevas alternativas creadas por la ingeniería financiera.

Un inversor siempre pretende conseguir la inversión más rentable, con el

menor riesgo posible, conjuntado, además, las particularidades de la máxima liquidez y

una fiscalidad reducida.

La bondad de un instrumento financiero podrá considerarse un valor relativo

que dependerá de que sus características coincidan con los objetivos que el inversor

pretenda alcanzar. Los instrumentos financieros son, en cierto sentido, el medio que tiene

una persona para, con su dinero alcanzar un determinado objetivo, que puede ir desde

mantener esa cantidad a lo largo del tiempo, hasta el intento de obtener una rentabilidad

con el incremento a largo plazo de esa cifra invertida.

Ni que decir tiene que la insatisfacción con las inversiones realizadas está a

la orden del día. La razón de este problema es muy complejo y hay que buscarla en el

momento en que nos desviamos del objetivo, reconocido o no, para el cual invertimos. A

partir de este momento, es fácil comenzar a fracasar como inversores.

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Asesorar a los inversores sobre cuál es la mejor forma de rentabilizar sus

ahorros es una tarea ardua y difícil que está basada, como decimos, en la definición de

los objetivos que el inversor persigue y la búsqueda para él de las alternativas más

adecuadas a estos fines. Por otra parte, el papel del asesor es importante. De la

capacitación técnica del mismo y del grado de confianza que le otorgue el cliente

dependerá, en gran parte, el éxito de la relación.

El OBJETO DE ESTUDIO de este curso se refiere a la problemática de los

"Mercados Financieros y a la Gestión de Valores Bursátiles", siendo estos uno de los

temas económicos de mayor actualidad que más nos interesan y conciernen a todos. El

tema es importante, tanto bajo la óptica del Sector Público, como de las empresas y de

las propias familias cuya intervención en estos mercados está cada día más

generalizada.

En la actualidad es asombrosa la expansión de las instituciones que se

desarrollan en torno de aquellos mercados. No hay más que analizar la evolución de los

distintos Fondos de Inversión que han aparecido en los últimos años que han crecido de

forma casi exponencial. Así, podemos considerar los Fondos de Inversión mobiliaria e

inmobiliaria, las Sociedades de Gestión de Carteras, los Fondos de Pensiones, etc., por

solo citar alguna de estas figuras.

En la vida cotidiana, las ideas a menudo equivocadas sobre la sencillez en

la operatividad de todos estos mercados, tan particulares como son los mercados

financieros, conlleva a resultados desastrosos a las familias que se arriesgan a buscar la

rentabilidad de sus ahorros, invirtiendo de forma particular en estos mercados. Hoy, la

profusión de productos y figuras, todos los días cambiantes, y el bombardeo que sufren

las familias con las ventajas de estos tipos de inversión hace que, a la menor variación de

las circunstancias económicas del momento, lo que era ganancia se transforme de

inmediato a perdida.

Es por esto que, cada día se hace más preciso, no solo para los

profesionales, sino también para las familias, un mayor conocimiento de los conceptos y

técnicas de análisis financiero, capaces de guiarnos y argumentar con motivos suficientes

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la toma de decisiones que ha de basarse, en todo momento y en todo lo posible, en

procesos lógicos y criterios racionales de decisión.

La idea originaria del programa que presentamos pretende generalizar el

conocimiento de los productos existentes en los distintos mercados financieros y dar a

conocer los mecanismos y entresijos de los mismos, válidos tanto para particulares

interesados como para profesionales de la materia.

Los mercados financieros de los países desarrollados, entre los que

comienza a estar el nuestro, han experimentado, en los últimos tiempos, exactamente

desde los comienzos de la década de los años ochenta, un proceso de cambio realmente

muy importante.

La innovación financiera ha sido verdaderamente intensa y se ha

desarrollado en un marco vertiginoso presidido por profundos cambios tanto en la

mentalidad de los inversores como en su número y, sobre todo, en las legislaciones y

mentalidad económica de los países.

Hoy, la gestión financiera de las empresas y la mentalidad de las empresas

y de las familias y, como decimos, de los propios gobernantes, es radicalmente distinta a

la de tiempos muy recientes, atrás. En este contexto, el sistema financiero español y las

principales entidades de nuestro país no han podido quedarse retardadas y han revelado

una importante capacidad de adaptación a las nuevas circunstancias, sobre todo

propiciadas por nuestra integración en la Comunidad Económica Europea.

En este contexto, hemos concebido este curso, desde un enfoque científico,

con altura suficiente, a la vez que eminentemente práctico. Hemos, perseguido una

múltiple finalidad:

• En primer lugar, divulgadora. Pretendemos con ello, difundir los

innumerables conceptos, contratos y técnicas que han aparecido en los

últimos años, aplicables a los mercados financieros.

• En segundo lugar, el enfoque es eminentemente práctico. Los

conceptos y técnicas y mecanismos estudiados son, todos ellos

utilizables en la realidad y son figuras, productos y contratos de la vida

real que se aplican cotidianamente en todos los mercados financieros del

mundo civilizado.

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• En tercer lugar, nuestra finalidad es conformar un manual,

relativamente completo, que, como decimos, además de teórico sea

práctico, valido tanto para los estudiosos y profesionales como para los

meramente interesados en estos apasionantes temas financieros del

mundo actual.

Para cumplir con estos objetivos, necesitamos, al menos, cubrir todo el

temario propuesto en el programa del curso adjunto. De este temario destacamos

algunos conceptos y el esquema que proponemos a continuación que, por supuesto, no

es, ni mucho menos, limitativo.

• Así comenzaremos el curso aunque sea muy brevemente, lo que es

la planificación financiera, concepto que encuadra en dentro de una de

las principales áreas funcionales de la administración de la empresa,

entre las que se encuentran, además de la financiera, la productiva, el

marketing y el personal.

Sabemos que la inversión y la financiación son componentes

fundamentales del conjunto financiero de la empresa a la vez que afectan

al total de sus áreas debido a que todo el activo patrimonial que la

empresa adquiera debe ser financiado.

Conocemos igualmente, que la actividad económica ha venido

analizándose desde las dos ópticas economía real y economía financiera, que se estudiarán suficientemente, y bien diferenciadas.

Es por esa necesidad de utilizar los instrumentos financieros disponibles

para adecuar los ingresos a los pagos retrasando estos, generalmente

hasta que se generen tales ingresos, por lo que se precisa un

responsable de tales decisiones financieras que ha de situarse entre los

responsables del resto de los departamentos de la empresa. Tal

importante figura viene a denominarse director financiero.

• El director financiero tiene encomendada, como veremos, una

responsabilidad fundamental: deberá lograr y mantener a lo largo de la

vida de la empresa un grado aceptable de equilibrio, del que

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posteriormente trataremos, entre la liquidez y la solvencia de su empresa.

La liquidez de una empresa hace referencia a su capacidad de hacer

frente cuando se necesite, es decir, en el momento oportuno, a los pagos

comprometidos. La solvencia se refiere a la suficiencia o capacidad de

los activos de la empresa para hacer frente a las obligaciones contraídas.

Para conseguir los objetivos de liquidez y solvencia, el director financiero

deberá no sólo planificar y organizar cuidadosamente la actividad

financiera de la empresa, sino que, además, para no tener problemas de

liquidez ni saldos ociosos, deberá gestionar adecuadamente la tesorería.

Habrá de estar al tanto de las posibilidades de financiación a las que

puede acudir, tanto en los casos que de la actividad ordinaria y diaria de

la empresa, (siempre que necesite tomar fondos ante una falta temporal

de liquidez) así como de las posibilidades de inversión financiera (la

inversión económica no es de su incumbencia) de los recursos que,

también transitoriamente, pueda tener ociosos.

En este ultimo supuesto, su comportamiento es el de un mero inversor

cualquiera en busca de activos financieros en los que invertir

transitoriamente esos recursos ociosos. Pasa así, de emisor de activos

financieros a demandante de los emitidos por otros agentes económicos

que buscan a su vez financiación. Interesa por lo tanto, destacar y, definir

cuales son los instrumentos financieros que se utilizan para diferir en el

tiempo los pagos. Para ello se utilizan, y en el curso se estudian, los

denominados instrumentos financieros de crédito que son al mismo

tiempo, (y desde el punto de vista de otros agentes económicos distintos

de la empresa que los emite), activos financieros.

Estos, una vez emitidos suelen negociarse en los mercados financieros y

pueden así servir para que se realicen inversiones financieras por parte

de cualquier ahorrador, sea éste un ahorrador privado u otra empresa que

en aquel momento le interese la inversión por disponer de dinero ocioso o

excedente, es decir, no utilizado en sus actividades habituales.

La empresa emitirá títulos valores que colocará en los mercados

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financieros, consiguiendo así medios de pago para financiar la compra de

sus activos reales en los correspondientes mercados industriales para,

con ello alcanzar sus objetivos de fabricación y venta de sus producto. A

esta operación de aplicar los recursos a los bienes reales se denomina

inversión que también estudiaremos con suficiente extensión.

Culminada la etapa anterior, la empresa dispondrá de los medios que

necesita para producir y vender bienes. Los activos adquiridos generarán

flujos de tesorería superiores al importe de la inversión inicial,

generándose entonces beneficios, recuperando así los recursos

invertidos más un excedente. Una parte de los recursos recuperados se

quedarán dentro de la empresa sin repartirse, mientras que el resto se

utilizará para hacer frente a los compromisos adquiridos con los socios y

con las entidades de los mercados financieros con las que la empresa se

hubiera obligado.

A medida que vayan venciendo los títulos-valores emitidos por la

empresa, servirán estos ingresos para devolver los recursos que hubieran

sido prestados por los inversores a la empresa en cuestión.

• En segundo lugar pretendemos analizar ciertas instituciones de

interés. Analizar el Sistema Financiero español y enumerar los

contratos, las estrategias, los cambios de los productos y las técnicas de

difusión que se han puesto en funcionamiento como consecuencia de los

cambios en la regulación y en los mercados, será otro de nuestros fines.

Así en el contenido de nuestro programa dedicamos el tema segundo al

estudio de este importante mecanismo y de las instituciones que lo

conforman.

El sistema financiero, se define como parte del sistema económico que

tiene como objetivo básico el poner en contacto a los que prestan dinero,

oferentes o inversores y a los que lo toman prestado, demandantes o

emisores. Es un mecanismo dinámico, en constante evolución que puede

estudiarse desde su prisma estático o dinámico.

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Será el conjunto de instituciones que proporcionan los medios de

financiación al sistema económico para el desarrollo de sus actividades.

El sistema financiero canaliza el ahorro, por medio de sus instituciones,

hacia la formación de capital a través de los mercados financieros que

constituyen, en sentido amplio, el mercado de los denominados fondos

prestables. Este mercado se suele dividir, de acuerdo con la

característica de sus activos, en los denominados mercado de valores y mercado crediticio.

En este curso estudiaremos el sistema financiero y, además de su

concepto y características que deben reunir estos sistemas, sus

elementos básicos que lo conforman y cuales son los instrumentos,

intermediarios y mercados financieros, así como resumir las funciones

que desarrolla este sistema en una economía, conceptos que son

esenciales para lograr un conocimiento profundo de la materia que

estamos tratando.

Sabemos que en una economía de mercado, los recursos económicos se

distribuyen a través del mercado o lo que es lo mismo, mediante un sin fin

de decisiones privadas que se ponen de acuerdo allí en los lugares en

que se forman los precios. Gracias a estos, los recursos se dirigen y

emplean allí donde son más útiles. En cualquier economía existen dos

tipos de mercados, uno de productos, bienes y servicios y otro de factores

como son el trabajo o el capital. Los mercados financieros van a ser parte

de este último mercado, lugar hipotético o no, donde se negocian los

denominados activos financieros.

Se entiende por lo tanto por “Sistema Financiero” aquel conjunto de

mecanismos, estructuras e instituciones mediante las que se crea el

dinero y se canalizan las disponibilidades de los fondos en una economía

desde los prestamistas, ahorradores, hasta los prestatarios que acceden

al crédito para ampliar sus activos reales.

Podemos afirmar que en el sistema financiero estas unidades o

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elementos fundamentales son los siguientes:

1. - los instrumentos o productos financieros que constituyen las

diferentes formas de instrumentar las cesiones de dinero entre

prestamistas y prestatarios.

2. Los activos financieros, serán aquellos que suponen un crédito

frente a su emisor por lo que, para el titular del mismo serán un

activo. Entre estos están las obligaciones, los bonos, etc, siendo,

generalmente, negociables en los mercados de capitales.

3. los mercados financieros: son ciertos lugares que no tienen por

qué ser necesariamente lugares físicos, donde se negocian los

productos financieros.

4. las instituciones o intermediarios financieros que son entidades

nacidas para intervenir en los mercados financieros con la misión

de poner en contacto a prestamistas y prestatarios.

• Dentro de la estructura actual del Sistema Financiero Español y

dependiente del Ministerio de Economía, figuran otras instituciones,

además del Banco de España, que se analizan en el curso. Así, la

Comisión Nacional del Mercado de Valores, creada por la Ley 24/1988,

de 28 de julio del Mercado de Valores, con el fin de ser el organismo

encargado de la supervisión e inspección tanto de los mercados

españoles de valores como de cuantas personas intervienen en los

mismos con el objetivo principal de establecer un marco regulador

plenamente adaptado a las exigencias de la Unión Europea.

La creación de la CNMV ha supuesto una profunda transformación del

sistema financiero español, que merece la calificación de muy positiva

que, igualmente analizamos en el contexto de nuestro programa.

• Otra de nuestras finalidades es describir los distintos activos

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financieros y sus funciones económicas principales. Así, tendremos, en

primer lugar, la transferencia de fondos desde aquellas personas o

instituciones que tienen un exceso de los mismos y que actúan como

inversores deseando invertirlos, respecto a aquellos otros que actúan

como emisores y necesitan su disponibilidad de financiación para adquirir

otros activos que vamos a denominar tangibles.

En segundo lugar, su función consiste en la redistribución del riesgo

asociado con la generación de los flujos de caja de los activos tangibles

entre los demandantes de fondos o "emisores" y los que proporcionan

aquellos, es decir, los inversores. De esta manera va a financiarse la

adquisición de activos tangibles con activos financieros, sean estos

instrumentos financieros de deuda como el préstamo o instrumentos

denominados de propiedad, como las acciones. Los activos financieros

cumplen, como decimos, dos funciones básicas para el buen

funcionamiento de una economía monetaria. Por un lado, repetimos,

sirven como instrumentos de transmisión de fondos entre agentes

económicos, demandantes que los adquieren y el que los vende, sea este

emisor o último tenedor de los mismos. A su vez, los activos financieros

sirven para transferir riesgos.

• Hemos de estudiar, igualmente, la figura de los "intermediarios financieros" que estando entre los demandantes de fondos y sus

destinatarios, tendrán por misión transformar las necesidades financieras

de los demandantes (emisores) en aquellos activos financieros que los

oferentes (inversores) prefieren.

•

• Es interesante, también, enunciar algunas de las operaciones financieras de uso muy habitual en los distintos mercados que van a

tratarse en este curso. Así:

– Operaciones bursátiles o compraventa de valores cotizables

efectuadas en Bolsa con la participación ó mediación de un

intermediario bursátil autorizado.

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– Operaciones bursátiles condicionales. Estas operaciones son

operaciones bursátiles a plazo en que una de las partes se reserva el

derecho a modificar alguna de sus condiciones previo pago de una

compensación de acuerdo con la naturaleza de la modificación.

– Operaciones bursátiles especiales. Son aquellas operaciones

sobre valores admitidos a cotización que se realizan fuera de los

sistemas de negociación bursátil pero que se comunican, con

posterioridad, al mercado para su constancia y toma de razón.

– Operaciones a cubierto se denominan aquellas en las que el

miembro del mercado donde se realiza la operación tiene provisión de

fondos del cliente para cumplimentarlas.

– Operaciones a crédito, que son operaciones al contado en el que

existe un crédito específico de valores o de efectivo directamente

relacionados con dichas operaciones contratadas.

– Operación acordeón. Consiste en una reducción de capital social de

una empresa acompañada de una ampliación del mismo.

– Operaciones a diferencia, son aquellas operaciones bursátiles en

que no se liquida la operación entregando los respectivos totales de

valores y dinero sino que se conviene en entregar las diferencias que

resulten entre los precios pactados y los del momento del vencimiento

de la operación en el mercado.

– Operación a plazo, forward transaction, en la terminología

anglosajona, es aquélla en que las obligaciones recíprocas de los

contratantes no deben quedar satisfechas el día del contrato sino al

vencimiento de un plazo establecido.

– Operación de aparcamiento, consistente en la compra de acciones

de una sociedad a nombre de un fiduciario o de inversores agrupados

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con objeto de lanzar posteriormente una Opa por sorpresa o lograr el

control de una sociedad.

– Operación al contado consistente en el cambio inmediato del título o

valor negociable por su precio o cotización.

– Operación de cobertura, es una operación bursátil o en los

mercados financieros que tiene por objeto cubrir los riesgos de las

oscilaciones de los cambios bursátiles o de los tipos de interés.

– Operación de compra fiduciaria. Consiste esta operación en la

compra de acciones por una persona con la obligación de la reventa de

las acciones a la misma persona que se las transmitió o a la persona

que ésta última designe.

– Operaciones especulativas Son aquellas operaciones que se

realizan en los mercados financieros con el objeto exclusivo de

conseguir un beneficio en el menor plazo posible.

– Operaciones en firme, son aquellos contratos en los que las partes

delimitan claramente sus obligaciones y la ejecución de estas,

liquidándose en la fecha convenida.

– Operación no bursátil, es la operación realizada sobre valores que

cotizan en Bolsa pero que se realiza fuera del mercado oficial de la

Bolsa aunque se requiere la toma de razón por un miembro del

mercado, así como, normalmente, otros requisitos especiales.

– Operaciones de iniciados se denomina a ciertas intervenciones en

Bolsa que pretenden un lucro irregular basado en una información

privilegiada.

– Operaciones con opción, son aquellas operaciones bursátiles a

plazo y condicionales en el que el comprador o el vendedor adquiere el

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derecho a exigir la entrega o la recepción de una cantidad de valores

de la misma clase, a cambio del pago de una diferencia a su cargo

respecto al cambio cotizado por el mismo valor a plazo en firme.

– Operaciones fuera de mercado u operaciones bursátiles especiales que, como su nombre indica, son aquellas operaciones

realizadas fuera del mercado oficial organizado sobre valores que

cotizan en dicho mercado.

– Operaciones de mercado abierto, que son operaciones de

compraventa sobre valores con el objeto de regular la masa monetaria

y, en concreto la cantidad de dinero y crédito en circulación en un país.

– Operaciones con prima que son aquellas operaciones a plazo

bursátiles condicionales que se caracterizan porque el tomador de la

prima puede abandonar el contrato en cualquiera de las sesiones de

Bolsa mediante el abono del importe de la prima pactada.

– Operaciones de “repo” que consisten en la venta al contado de un

activo financiero y en la propia reventa del mismo a un plazo y precio

determinados en el momento inicial.

– Hemos de recoger, igualmente, en nuestro curso todo lo referente a

los distintos tipos de emisión de las acciones. Así, a título

informativo enunciamos las siguientes:

– Acción a la Par.

– Acciones al Portador y Acciones Nominativas.

– Acciones Amortizables.

– Acciones Anotadas.

– Acción Antigua o Vieja.

– Acción con Dividendo.

– Acción con dividendo acumulativo.

– Acción con dividendo garantizado.

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– Acción con dividendo prioritario.

– Acción con opción.

– Acción con prima.

– Acción con restricción transmisiva.

– Acciones convertibles.

– Acciones con voto plural,.

– Acciones con Warrants.

– Acción concertada,.

– Acción congelada.

– Acciones cotizadas.

– Acciones dadas en prenda.

– Acciones de aportación.

– Acciones de crecimiento.

– Acciones de disfrute o de goce.

– Acciones de prioridad o privilegiadas.

– Acciones de trabajo.

– Acciones depreciadas.

– Acciones desembolsadas.

– Acciones ejecutivas.

– Acciones en cartera.

– Acciones ex –cupón o ex –derecho.

– Acciones gratuitas.

– Acciones multidivisa.

– Acciones no cotizadas.

– Acciones no desembolsadas o acciones no liberadas.

– Acciones nuevas o de nueva emisión.

– Acciones propias.

– Acciones por debajo de la par y Acciones por encima de la par.

– Acciones rescatables.

– Acciones sindicadas.

– Acciones sintéticas.

– Acciones soporte.

• Otro apartado interesante que tratamos en el curso, son los

principales instrumentos híbridos renta fija - renta variable y, entre ellos

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las obligaciones o bonos. Así:

– Bonos a interés fijo.

– Bonos a interés flotante.

– Bonos al descuento.

– Bonos al portador.

– Bonos alcistas.

– Bonos amortizables.

– Bonos ascendentes y Bonos bajistas.

– Bonos basura.

– Bono bolsa.

– Bonos Bulldog.

– Bonos con opción de recompra.

– Bonos con opción de reventa.

– Bonos con warrant.

– Bonos cupón cero.

– Bonos de caja.

– Bonos de disfrute.

– Bono nocional.

– Bonos de empresa.

– Bonos de interés variable.

– Bonos de fundador.

– Bonos de suscripción.

– Bonos del Estado.

– Bonos del Tesoro.

– Bonos entregables.

– Bonos extranjeros.

– Bonos “Flip flop.

– Bonos globales.

– Bonos hipotecarios.

– Bonos matador.

– Bonos Mini-max.

– Bonos sin vencimiento o perpetuos, etc.

• A la operación financiera por la que se crean y pone en circulación un

activo financiero o nuevos títulos valores, ya sean estos acciones,

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obligaciones, pagarés o de cualquier otro tipo, lo denominamos

“emisión”. Los emisores de títulos - valores pueden ser aagencias e

instituciones supranacionales, como pudieran ser el Banco Europeo de

Inversiones, el banco de desarrollo Asiático o el Banco Mundial para la

Reconstrucción y el Desarrollo, entre otros, los Gobiernos Nacionales,

como tales, los Bancos Centrales de numerosos países, cuyos títulos son

generalmente garantizados por sus correspondientes Gobiernos.

También pueden ser emisores, los Gobiernos de las Autonomías o

locales, municipios, etc, las empresas públicas y privadas, los bancos e

instituciones, etc.

• El mercado primario o de emisión, aquel en el que confluyen las

fuerzas de la oferta y la demanda de valores de nueva creación o lo que

es lo mismo, se contratan las nuevas emisiones y donde se origina la

oferta de valores para su suscripción, valores nuevos ofertados que no

han tenido aún ningún titular, será otro de los temas más importante que

ha de tratarse en este curso, al igual que el estudio de los mercados secundarios.

• La inversión colectiva, es, probablemente, el fenómeno que más ha

afectado a los mercados financieros en las últimas décadas y por ello,

objeto de un particular estudio en nuestro curso. Ello se debe a la

imposibilidad de seguir empleando la fórmula del Estado del Bienestar y a

la constatación de la inviabilidad de los sistemas de reparto para financiar

las pensiones que han obligado a los gobiernos de los países

desarrollados a promocionar el ahorro privado. La forma que se ha

encontrado para hacerlo, ha sido el fomento de la inversión colectiva en

sus distintas fórmulas de ahorro a medio plazo o de ahorro - previsión

(fondos de inversión o planes de pensiones), todos ellos objeto de estudio

de este capítulo.

La inversión colectiva o colocación de fondos en los mercados de

valores por un grupo de personas físicas o jurídicas (sociedades y fondos

de inversión colectiva, sociedades de cartera etc,) como integrante de la

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inversión financiera, nace para que, mediante una adecuada composición

de la cartera global del grupo y por medio de una administración

profesional, se obtenga un beneficio, y diversificando las inversiones

puedan controlarse al máximo los riesgos. Son carteras de activos

financieros constituidas mediante aportaciones de múltiples ahorradores.

Aparecen para ello las denominadas instituciones de inversión colectiva, entidades jurídicas especiales que captan públicamente fondos

o bienes de provenientes de cualquier medio (familias, empresas etc)

para gestionarlos, con la condición de que el resultado del inversor se

establezca en función de los resultados colectivos.

Tienen por objeto la colocación de patrimonios colectivos en valores

negociables o bienes inmuebles con recursos procedentes del público

que adquiere sus acciones (en el caso de las sociedades de inversión ) o

participaciones en un patrimonio común ( fondos de inversión ).

Las Instituciones de Inversión Colectiva son un cauce muy eficiente para

canalizar el acceso del inversor particular a los mercados de renta

variable. El desarrollo de la Inversión colectiva ha afectado mucho a los

mercados financieros en los últimos años, ya que gracias al apoyo por

parte de la Administración, se le dota normalmente de una fiscalidad

favorable por lo que se le ofrece al inversor grandes ventajas y se

promociona el ahorro privado.

La inversión colectiva, además del apoyo por parte de la Administración

(que la dota normalmente de una fiscalidad favorable), ofrece al inversor

grandes ventajas: diversificación y rentabilidad en sus inversiones.

Junto al desarrollo de la inversión colectiva, se ha producido un cambio

en la forma de enfocar el ahorro por parte de los inversores. Los

mercados financieros ya no están limitados a unos pocos expertos, sino

que han pasado a primera línea de actualidad en todos los medios de

comunicación como respuesta a la demanda de la población de los

países desarrollados.

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Este acceso de nuevos inversores a los mercados financieros a través de

la figura de la inversión colectiva va a afectar no sólo a los mercados

financieros y al incremento del volumen negociado, sino también a su

comportamiento.

Por otra parte, a la vez que el desarrollo de la inversión colectiva, se ha

producido un cambio en la forma de enfocar el ahorro por parte de los

inversores. Los mercados financieros ya no están limitados, como antes,

a unos pocos expertos, sino que han pasado a primera línea de

actualidad en todos los medios de comunicación como respuesta a la

demanda de la población de los países desarrollados.

Dentro de la inversión colectiva disponemos de una serie de Fondos de Inversión en Activos del Mercado Monetario (FIAMM) y Fondos de Inversión Mobiliaria (FIM) dentro de los que podremos encontrar los

Fondos de Renta Fija, Fondos de Renta Fija Mixta, Fondos de Renta

Variable Mixta, Fondos de Renta Variable etc.

• Los mercados objeto igualmente de nuestro curso, pueden

clasificarse bajo diversos prismas. Sin excluir otras posibles divisiones y

olvidando el mercado de mercancías, proponemos la siguiente

clasificación:

• Mercados monetarios que son aquellos en los que se negocian los

instrumentos financieros de elevada liquidez y vencimiento a muy corto

plazo, del que trataremos posteriormente que es llamado también

mercado de dinero y que por las características de sus activos se opone

al mercado de capitales.

– Mercado Bancario: allí se negocian los préstamos y similares que

hacen los bancos.

– Mercados de capitales, son mercados financieros a largo plazo, que

representan el conjunto de las ofertas y de las demandas de capitales

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para las suscripciones de capital social de las empresas y las

inversiones a medio y largo plazo.

• La Bolsa de Valores es, por supuesto un mercado bursátil, en los

que se concentran las ofertas y las demandas sobre los títulos valores ya

en circulación, admitidos a cotización. En sentido restringido es sinónimo

el concepto de mercado o bolsa de valores. Este es el lugar donde se

producen las transacciones de compras y ventas de toda clase de títulos

valores como son las acciones, las obligaciones, la deuda pública, etc.,

correspondientes a la oferta y demanda de capitales y, por lo tanto,

igualmente objeto privilegiado de nuestro curso.

• Los mercados de instrumentos derivados, han sido creados para

transmitir y distribuir los riesgos entre sus participantes, lo que contribuye

a dotar de mayor eficiencia a los mercados de sus activos subyacentes.

Además de servir de instrumento de cobertura de riesgos como ya hemos

señalado, permiten diseñar operaciones especulativas dado su elevado

apalancamiento, esto significa que con una escasa inversión inicial se

pueden obtener beneficios elevados pero también pérdidas de igual

magnitud. Entre ellos están los mercados de futuros y opciones que

vamos a estudiar con más detalle, se inscriben dentro de estos mercados

derivados, puesto que su precio se deriva de la cotización que obtenga en

cada momento el activo subyacente sobre el que se realizó el contrato.

Es por esto por lo que, como hemos indicado, si la cotización del activo

subyacente (el denominado precio de contado o spot) asciende, lo

mismo le ocurrirá al precio del futuro sobre dicho activo, y viceversa.

Estos mercados los examinamos con detenimiento en el curso que van a

realizar, deteniéndonos especialmente en los Contratos de futuros,

como son los propios “futuros”, los denominados forward o contratos a

plazos, los swap, etc. Los Contratos de opciones, entre las que se

encuentran los caps, floors, collars, opciones sobre futuros y sobre los

swaps.

Otros títulos derivados, como son los strips y los valores emitidos sobre

activos subyacentes, entre otros los warrans, serán tratados con igual

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rigor.

El sistema financiero es, como hemos visto, una realidad económico -

financiera muy importante dentro del mundo de la economía que precisa una regulación

jurídica ya que, desde la óptica del Derecho pueden establecerse dos tipos de relaciones jurídicas:

• Por una parte la existente entre los operadores especializados del

mercado y sus clientes, sometidas a las normas de del derecho privado,

que constituyen lo que hemos denominado las fuentes de la contratación

en el mercado de valores.

• Por otra parte, la existente entre los operadores especializados de

este mercado y la propia Administración Pública que regula y controla los

mercados y las operaciones, sometiéndoles a las normas de derecho

público en cuanto a las fuentes de la ordenación de este mercado de

valores. En este sentido viene regulado por las normas de Derecho

Administrativo y se caracteriza por el principio de sometimiento al imperio

de la Ley en su triplicación clásica de “infracción – sanción”. Debido a

esta férrea naturaleza normativa es muy escasa la presencia de la

costumbre en el ámbito del mercado de valores. El tecnicismo y la gran

especialización que precisan sus operadores exige un conjunto normativo

muy rígido con escasa presencia, como decimos, de la costumbre.

Aunque no es objeto de en este trabajo el estudio profundo de las leyes

referentes a los Mercados Financieros, sin embargo, es necesario citar al menos cuales

son las principales leyes que regulan dichos mercados por lo que se analizan ciertos

aspectos de la actual Ley del Mercado de Valores, Ley 24/1998 de 28 de julio (B.O.E

181, de 29 de julio con rectificaciones en los de 23 de mayo y 4 de agosto de 1.989) y

Ley 37/1998 de 16 de noviembre (B.O.E de 17 de noviembre) que reforma la anterior,

así como la Ley 7/1998 de 13 de abril sobre Condiciones Generales de la Contratación (B.O.E de 14 de abril), que aún no siendo una norma pensada para el

ámbito bursátil, sí es aplicable en determinados contrato bursátiles celebrados entre

inversores e intermediarios financieros, entre otros. Habremos de tener en cuenta,

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también, la Ley 26/1984 de 19 de julio General para la Defensa de los Consumidores

y Usuarios, en cuanto su ámbito de aplicación y el Reglamento General de Bolsas de 30 de junio de 1.967, (Reformado pero vigente parcialmente en los términos del R.D

726/1989 disp. adic. 5ª), así como el R.D 276/1989 sobre Sociedades y Agencias de Valores; R.D 726/1989 sobre Sociedades Rectoras y miembros de las Bolsas de Valores; R.D 1197/1991 sobre Ofertas públicas de adquisición de valores, R.D

1814/1991, sobre Mercados oficiales de futuros y opciones, modificado por el R.D

695/1995, y por el R.D 2590/1998, etc,

OBJETIVOS DEL CURSO.-

El curso que ofrecemos, siguiendo el programa que adjuntamos, pretende

dar una idea muy completa, amplia y valiosa de la estructura, funcionamiento y forma de

operar de los sujetos individuales e instituciones en este complejísimo mundo de la

empresa y de los Mercados financieros.

El conocimiento de aquellos mercados y su funcionamiento general puede

llegar a entenderse suficientemente por cualquier persona de cultura y conocimientos

medios que estén realmente interesadas en ello. La operativa de aquellos mercados

precisa, sin embargo, la división en dos niveles. uno elemental y otro, el segundo, mucho

más técnico para el cual se precisan conocimientos matemáticos y contables que no

están al alcance de cualquiera.

El propósito del curso es alcanzar la cota más elevada posible, hasta el

límite que permita el dar de partida el desconocimiento profundo de aquellos

conocimientos contables y matemáticos. Así, de esta forma, intentamos que el curso

pueda estar al alcance de todas aquellas personas que estén simplemente interesadas

en aquellas cuestiones sea cual fuere la razón, bien por motivos personales, como

inversores privados o profesionales que precisan ampliar el campo de sus conocimientos

en este sector.

El curso que pretendemos intentará ser tan amplio como sea posible y

sugerir cuantos más conceptos podamos. Posteriormente, los alumnos más interesados

20


ya podrán profundizar en otros cursos más especializados sobre la materia. Lo que aquí

les enseñaremos serán los conceptos necesarios, las técnicas aplicables y, sobre todo,

un estilo o forma de razonar en lo concerniente al complicado mundo de los mercados

financieros, en toda su amplitud.

Intentaremos que cumplido el curso, el alumno aplicado, sea capaz de

desgranar, seleccionar e interpretar la información suficiente para disponer en cualquier

mercado financiero y aplicarla a sus modelos más útiles, comprendiendo y pudiendo

analizar las situaciones, incluso los errores que puedan ocurrir en el mundo real.

Se procurará que el alumno sea capaz, con los conocimientos adquiridos,

de adelantar sucesos futuros de los mercados de tal manera que tenga los conocimientos

suficientes para ser capaz de tomar o deshacer posiciones antes de que llegue a ser

demasiado tarde.

Los objetivos del curso son, realmente, muy ambiciosos. Pretende, además

de lo antedicho, dar conocimiento de los conceptos y técnicas concernientes a toda la

operativa de los mercados de valores y enseñar a avanzar el comportamiento del

inversor, sea este privado o empresa, en toda su proyección.

Va intentarse enseñar, como decimos, las técnicas básicas del análisis

fundamental y técnico de los distintos mercados. Aprender a obtener la máxima

información de los mercados, que "lo saben todo", para luego poder aplicarla a nuestro

interés.

La Ingeniería Financiera es un campo muy nuevo de la economía referida a

los mercados financieros que también pretendemos abarcar. Son, todavía, relativamente

escasos los libros publicados sobre el tema, a pesar de la gran profusión desarrollada en

los últimos años.

La Ingeniería financiera trata del análisis, asesoramiento y diseño de

operaciones financieras de cierta complejidad y envergadura que intentan aportar medios

de financiación a las empresas e instituciones, a la vez que diseñar nuevos productos

más comerciales y rentables.

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Consiste en el diseño y creación de productos y operaciones financieras

complejas y compuestas con activos al contado, opciones y futuros sobre los mismos,

que combinan instrumentos de inversión y de financiación con objeto de lograr posiciones

de menos riesgo y conseguir determinados objetivos.

Hemos incluido este tema teniendo en cuenta el fenómeno de la

desintermediación moderna, que ha llevado a prescindir, en muchos casos, de los bancos

para lo que, hasta hace poco, eran sus operaciones tradicionales, lo que ha provocado el

hecho de que cada día más entidades financieras de este tipo se conviertan en bancos

de los denominados de inversión o de negocios.

Estas entidades por estas causas, por la propia competencia y la necesidad

de nuevos productos y sobre todo, buscando la rentabilidad fiscal, han logrado que,

precisamente estos, hayan tomado como su tarea principal las operaciones que hemos

definido de Ingeniería Financiera.

Los bancos se han dado cuenta de su prepotencia en cuanto a la aplicación

de estas técnicas. Por una parte, las operaciones de Ingeniería Financiera no son más

difíciles que la mera gestión de una cartera de valores y por otra su posición y relaciones

dentro del sistema financiero les otorga una situación de privilegio y ventaja sobre

cualquier otro tipo de empresa que tratara de realizar esta técnica de Ingeniería

Financiera por su cuenta.

Su gran ventaja es la innovación que siempre capta clientes, generando sus

ingresos por retribución de los servicios, puesto que rara vez la institución financiera toma

posiciones en una operación de este tipo. Los bancos o Instituciones Financieras, se

limitan a planear la operación y a ejecutarla, pero siempre en nombre del cliente.

La banca comercial, por su parte, está luchando por adaptar y simplificar sus

estructuras de tal modo que puedan introducir las técnicas y ventajas de la Ingeniería

Financiera a un mayor número de clientes y en particular a empresas más pequeñas.

En la actualidad todas las Instituciones financieras ofrecen a sus clientes

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ingentes números de productos diferenciados con la misma profusión que las empresas

de telefonía. La moda en estos momentos consiste en aconsejar a las empresas cómo

gestionar sus instrumentos de cobertura más activamente, así como qué instrumentos

comprar y cuáles vender, así como donde radica la ventaja de cada producto, sobre todo

la ganancia fiscal.

De todo lo anteriormente expuesto y de sus claras ventajas, se puede

adivinar el gran futuro de las técnicas de la Ingeniería Financiera que se pretenden,

igualmente, difundir en este curso.

No cabe duda que la evolución del sistema económico y la globalización de

la economía, se encaminan hacia un crecimiento del sector servicios y dentro de este, el

sistema financiero es uno de los sectores más necesarios y dinámicos con mayores

posibilidades de evolución.

La Ingeniería Financiera está llamada a ser, dentro del sector de los

servicios financieros, el motor de gran parte de su evolución.

La baja de los tipos de interés, la feroz competencia existente y la cada vez

mayor necesidad de financiación, exigirá nuevas formas de financiación cada vez más

complejas, y matizadas que obtengan rentabilidad arañándola a la propia fiscalidad, en

competencia con los países más beneficiados de esta y, sobre todo, de aquellos paraísos

fiscales que la atraen para luego emplear aquellos fondos donde la inversión sea más

beneficiosa.

El futuro se presenta dentro del marco cruel de la competencia feroz, en

busca de la captación del capital y el imprescindible desarrollo de nuevos productos y

servicios, dentro de una pugna constante entre instituciones financieras y empresas que

precisan identificar operaciones de mayor beneficio y menor riesgo, con unos menores

costes de transformación también menores.

A todo ello contribuirá el cada vez mayor grado de libertad en que se

desenvuelve el sistema financiero internacional, su referida globalización y sobre todo, la

agilización de las relaciones financieras con el apoyo de la informática.

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La Ingeniería Financiera, junto con las técnicas complementarias que

componen el núcleo del curso, son, en definitiva, algo similar a un juego de

"rompecabezas" en el que se pueden ir combinando instrumentos con fines diversos. El

total de posibilidades va a ser, prácticamente, infinito y, por ello, a pesar de los ya

innumerables productos financieros existentes en el mercado, existe, todavía, un amplio

campo sin explorar.

Por otra parte, la Ingeniería Financiera, permite a los bancos y otras

Instituciones Financieras, ir ajustando sus propios riesgos a medida que suministra

instrumentos o nuevos productos a sus clientes.

Es esta interacción entre oferta y demanda la que mantiene el campo de las

distintas técnicas de la Ingeniería Financiera y del resto de los conocimientos sobre los

mercados financieros, en un continuo crecimiento. Así, las fluctuaciones o volatilidad de

los tipos de cambio a partir de comienzos de los años setenta fue lo que provocó el

nacimiento de ciertos instrumentos tan esenciales como son hoy los futuros, los swaps o

las propias opciones sobre divisas.

La volatilidad de los tipos de interés y de los propios mercados, tuvieron un

importante efecto dinamizador similar, al principio, con la utilización de futuros y,

posteriormente, con aquellas combinaciones de compras al contado simultanea a su

venta , o viceversa, a plazo, que vinieron a denominarse swaps y de otras opciones

combinadas en distintas formas.

De esta manera, ciertos fenómenos o circunstancias como la referida

volatilidad de los mercados de bienes físicos, por ejemplo, ha provocado la utilización de

swaps ligados al oro o al petróleo. La inflación galopante de ciertos países, condujo a la

creación de los mercados de índiciados y otros instrumentos derivados.

Un signo adicional del interés de estas técnicas, es el hecho que la mayoría

de estos instrumentos tienen aplicaciones que van más allá de aquellas para las que

fueron concebidos. Así, la teoría financiera moderna, en su lucha por la búsqueda de la

rentabilidad de las inversiones financieras y al paso de la creativa ingeniería financiera en

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cuanto oferente de nuevos productos, asegura que los activos financieros puedan ser

utilizados para transformar las formas de ingresos con fiscalidad elevada en otras formas

más concretas de baja rentabilidad.

El análisis fiscal de los distintos valores y de las operaciones de los distintos

mercados financieros, es fundamental. Como nos dice Merton H. Miller “por una variedad

de razones, incluyendo especialmente el deseo de bloquear la fuerza de las anteriores

innovaciones financieras por parte de los contribuyentes, los gobiernos (o, más

adecuadamente la cambiante coalición entre grupos de intereses, ese vehículo de

protección y ventajas) prefieren seguir modificando la estructura, alterando así los

diferenciales de rentabilidad y creando nuevas oportunidades para la innovación

financiera”.

Lo importante de todo esto, es entender ese juego de fuerzas, entre la

imaginación del contribuyente creadora de nuevos productos que mejoren la rentabilidad

buscando entre otras ventajas el “hueco” fiscal y la presión depredadora de la Hacienda

que busca la fiscalidad sin fisuras. Lo que en definitiva hemos de tener en cuenta no es

otra cosa por lo tanto, que el mejor resultado financiero - fiscal de las operaciones

financieras.

Cada innovación producida por la ingeniería financiera como fruto de su

labor creativa, en cuanto oferente de nuevos productos para atender las necesidades del

ahorrador, ha de suponer una recompensa en cuanto demandantes de activos para los

que se acogen a estos nuevos productos que ha de ser, además, en forma de

rentabilidad o dinero ahorrado en impuestos.

En definitiva, el Análisis de la Fiscalidad de los Mercados Financieros y la

ingeniería financiera han de servirnos para crear nuevos productos que sean más

rentables y reaccionar ante la legislación fiscal, diseñando, como decimos, nuevos

productos que encajen en las categorías fiscales más favorables.

Se trata, bajo otro prisma, del análisis, asesoramiento y diseño de nuevas

operaciones financieras complejas que tratan, además, conseguir una mayor rentabilidad

dentro de un menor riesgo, aprovechando todos los resquicios, incluso fiscales, aportar

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nuevos medios de financiación a las empresas y demás instituciones.

Con lo anteriormente expuesto, hemos querido resaltar la importancia de la

fiscalidad como fuerza motora inicial de la innovación financiera a través de la

denominada ingeniería financiera, técnicas que pretendemos contener en el curso que

nos concierne.

Todo cambio de la fiscalidad producirá a su vez una reacción en búsqueda

fisuras fiscales y, en consecuencia, de inversiones con rentabilidad ventajosa. Citamos

como ejemplo de estos casos, a la creación del mercado de eurobonos como respuesta

de una retención fiscal del 30 % sobre el cupón de los bonos vendidos en Estados Unidos

a los inversores no residentes o la generalización de los “swaps” para sortear las

restricciones del gobierno Británico a la financiación en dólares de sus empresas.

De todo ello se puede deducir que la aparición de nuevas situaciones

conducirá a la creación de nuevos instrumentos y combinaciones para hacerles frente, y

todo ello, lógicamente, de la mano de la inagotable técnica de la Ingeniería Financiera.

PRERREQUISITOS.- NIVEL DEL CURSO: Las exigencias y conocimientos previos requeridos

para afrontar el estudio del curso es de nivel medio - superior.

Como hemos expuesto, el objetivo del curso es proporcionar a los alumnos

los conocimientos esenciales sobre la organización y funcionamiento de los mercados

financieros, así como de la forma de operar técnicamente en ellos y tomar decisiones

racionales, científicamente amparadas, sobre los activos que en ellos se contratan, de

forma que se elija adecuadamente qué, cómo, cuando y donde invertir o desinvertir. Por

ello, el curso está pensado para personas que, teniendo estudios de economía y / o

derecho, deseen ampliar sus conocimientos en este campo concreto y para aquellos

quienes por su actividad laboral y profesional (empleados de banca, financieras,

empresas etc,) puedan estar relacionadas con el tema objeto del curso.

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No obstante, el curso puede ser seguido por cuantas personas estén

interesadas en el funcionamiento y modo de operar en los mercados financieros, siendo

suficiente con que tengan una buena preparación general de nivel medio, aunque esta

sea escasa en lo relativo al plano económico.

CONTENIDOS:

Con objeto de facilitar al alumno el estudio de estos temas y dada su

enorme amplitud y complejidad de los mismos, se ha creído lo más adecuado facilitar al

alumno un CD gratuito, incluido en el precio de la matrícula, conteniendo lo esencial del

programa suficiente para alcanzar los objetivos del curso. En este CD se contendrán los

textos necesarios para seguir el programa y responder adecuadamente a los test de los

exámenes. Además De este material se remitirán gratuitamente ciertas ampliaciones de

los temas que, a solicitud de los alumnos, se crean necesario para profundizar en los

temas relacionados de máxima actualidad.

Para los alumnos que quieran ampliar o profundizar en estos temas, a nivel,

incluso, profesional, se les recomienda el texto de la Editorial Colex “Mercados

Financieros: Análisis y Gestión de Valores Bursátiles” que pidiéndolo a través del fax 91

55 67 579 y estando matriculado en este curso se le enviará contra reembolso con un

descuento del 10% y sin gastos de envío alguno.

El esquema del curso que se va a seguir, se encuentra detallado en el

temario que proponemos y que es el que se detalla a continuación:

Además de estas unidades didácticas será recomienda la lectura de algún

otro manual entre en el apartado de bibliografía, accediendo con ellos a las técnicas de

análisis de gestión de los activos financieros.

Este material no está incluido en la matrícula del curso

Finalmente para los alumnos más interesados, se acompaña, después del

programa de los temas que comprende este curso, una bibliografía muy seleccionada y

suficiente, sin ser limitativa, que puede ser adquirida igualmente en las librerías

especializadas o, simplemente consultada en bibliotecas y que podrá ser ampliada y

comentada a lo largo del curso con el profesorado del mismo.

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El esquema del curso se encuentra detallado en el temario que proponemos y que es el

que se detalla a continuación:

PROGRAMA:

"MERCADOS FINANCIEROS: INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS Y GESTIÓN DE VALORES BURSÁTILES"

TEMA: I. LA PLANIFICACIÓN EN LA EMPRESA1.1.- LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA.

1.1.1.- INTRODUCCIÓN. 1.1.2.- CONCEPTO.

1.2.- LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA EN EL CONTEXTO DE LA EMPRESA. 1.3.- ETAPAS DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA. 1.4.- FACTORES QUE INFLUYEN EN LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA. 1.5.- LA ACTIVIDAD ECONÓMICA REAL Y FINANCIERA DE LA EMPRESA.

CAPITULO II. LA FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS. 2.1.- LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA.

2.1.1.- LAS FUNCIONES DE LA DIRECCIÓN FINANCIERA. 2.1.2 - LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.

2.2.- LAS FORMAS DE FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS. 2.2.1 - LAS FUENTES FINANCIERAS DE LAS EMPRESAS. 2.2.2.- LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN PROPIAS.

2.2.2.1.- LA AMPLIACIÓN DE CAPITAL SOCIAL EN LA EMPRESA. 2.2.2.2.- EL VALOR TEÓRICO DE LA ACCIÓN Y EL COSTE DE LOS DERECHOS DE SUSCRIPCIÓN. 2.2.2.3.- LA PRIMA DE EMISIÓN DE ACCIONES COMO FUENTE FINANCIERA PROPIA. 2.2.2.4.- LAS RESERVAS COMO FUENTE DE FINANCIACIÓN. 2.2.2.5.- LOS BENEFICIOS NO DISTRIBUIDOS COMO FUENTE PROPIA DE FINANCIACIÓN.

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2.2.3.- LAS FUENTES FINANCIERAS AJENAS.

2.3.- LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA EN EL CONTEXTO DE LA PLANIFICACION Y EL SISTEMA FINANCIERO.

2.3.1- LA INTERMEDIACIÓN ENTRE AHORRADORES E INVERSORES. 2.3.2.- LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

2.4.- LAS FUENTES DE INVERSIÓN Y DE CAPITAL. 2.5.- LA INVERSIÓN CONFORMADORA DEL CAPITAL. 2.6.- EL APALANCAMIENTO. SU CONCEPTO. 2.7.- LA INVERSIÓN COMO APLICACIÓN DE LA FINANCIACIÓN.

2.7.1.- EL CONCEPTO DE INVERSIÓN. 2.7.2.- CLASES DE INVERSIÓN. 2.7.3.- LA INVERSIÓN JURÍDICA Y LA FINANCIERA.

2.8.- EL EQUILIBRIO COMO FIN DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA. 2.9.- EL FONDO DE ROTACIÓN. 2.10.- BENEFICIO POR ELEVADA ROTACIÓN. 2.11.- LOS PROYECTOS AFINES A LA INVERSIÓN.

TEMA III. INTRODUCCIÓN AL SISTEMA FINANCIERO. 3.1.- EL SISTEMA FINANCIERO.

3.1.1- CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS GENERALES. 3.1.2.- FUNCIONES DEL SISTEMA FINANCIERO.

3.1.2.1.-- LA EFICAZ ASIGNACIÓN DE LOS RECURSOS FINANCIEROS. 3.1.2.2.-- LA ESTABILIDAD MONETARIA Y FINANCIERA COMO FUNCIÓN BÁSICA.

3.2.- EL ENFOQUE FUNCIONAL DE LA ACTIVIDAD FINANCIERA. 3.3.- LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS.

3.3.1.- EL DINERO COMO INSTRUMENTO FINANCIERO. 3.3.2.- EL CONCEPTO DE DINERO. 3.3.3.- LAS FUNCIONES ESENCIALES DEL DINERO. 3.3.4.- LA INFLUENCIA DEL DINERO EN EL PROCESO ECONÓMICO.

3.4.- EL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL. 3.4.1.- SU ESTRUCTURA Y AUTORIDADES FINANCIERAS. 3.4.2.- EL BANCO DE ESPAÑA.

3.4.2.1.- ANTECEDENTES HISTÓRICOS. 3.4.2.2.- LA ORGANIZACIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA. 3.4.2.3.- ÓRGANOS RECTORES DEL BANCO DE ESPAÑA. 3.4.2.4 .- SUS COMPETENCIAS. 3.4.2.5.- LAS FUNCIONES DEL BANCO DE ESPAÑA

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3.4.2.6.- SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA DEL BANCO DE ESPAÑA. 3.4.2.6.-- EL SERVICIO TELEFÓNICO DEL MERCADO DE DINERO. 3.4.2.7.- EL SISTEMA TARGET 3.4.2.8.- SERVICIO DE LIQUIDACIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA.

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3.5.- EL SISTEMA EUROPEO DE BANCOS CENTRALES. 3.6.- LA CREACIÓN DE DINERO POR LOS BANCOS COMERCIALES. 3.7.- EL DINERO BANCARIO. 3.8.- LA COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES.

TEMA IV. LOS ACTIVOS FINANCIEROS. 4.1.- LAS FUNCIONES DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS. 4.2.- CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS.

4.2.1.- LIQUIDEZ, RIESGO Y RENTABILIDAD 4.2.2.- LOS RIESGOS EN LAS OPERACIONES FINANCIERAS 4.2.3.- EL RIESGO DE LIQUIDEZ. 4.2.3.- LOS RIESGO DEL CRÉDITO.

4.3.- LA MEDIDA Y EL CONTROL DEL RIESGO DEL MERCADO. 4.4.- CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS. 4.5.- LOS ACTIVOS FINANCIEROS Y SUS OPERACIONES. 4.6.- LOS ACTIVOS NEGOCIADOS EN BOLSA. PRODUCTOS DE RENTA FIJA Y VARIABLE.

4.6.1.- OTRAS CLASES DE ACTIVOS FINANCIEROS. 4.6.2.- LAS ACCIONES ORDINARIAS Y LAS PREFERENTES. 4.6.3.- OBLIGACIONES O BONOS.

4.7.- EL PRECIO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS.

TEMA V. LA CREACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS. 5.1.- EL CONCEPTO DE EMISIÓN Y SUS AGENTES PARTICIPANTES.

5.1.1.- REQUISITOS PARA LA EMISIÓN DE VALORES EN EL MERCADO PRIMARIO. 5.1.2.- LA EMISIÓN DE VALORES POR SUJETOS NO RESIDENTES.

5.2.- FORMAS DE COLOCACIÓN DE TÍTULOS EN LOS MERCADOS PRIMARIOS. 5.3.- MODALIDADES DE LA VENTA DE TÍTULOS. 5.4- CLASES DE EMISIÓN. 5.5.- LA "TITULIZACIÓN" O "SECURITIZACIÓN"

5.5.1.- CONCEPTO Y ANTECEDENTES. 5.5.2.- FIGURAS BÁSICAS PARTICIPANTES EN LA TITULIZACIÓN. 5.5.3.- TIPOS DE TÍTULOS VALORES EMITIDOS BAJO UN PROCESO DE TITULIZACIÓN

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5.5.4.- MOTIVOS PARA LA "TITULIZACIÓN". 5.5.5.- LOS FONDOS DE TITULIZACION EN EL DERECHO POSITIVO ESPAÑOL

TEMA VI . LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA.6.1.- INTRODUCCIÓN 6.2.- INVERSIÓN INDIVIDUAL VERSUS E INVERSIÓN COLECTIVA. 6.3.- CONCEPTO DE INVERSIÓN COLECTIVA. 6.4.- LA INVERSIÓN COLECTIVA EN LA ACTUALIDAD. 6.5.- HISTORIA DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA EN ESPAÑA 6.6.- RÉGIMEN JURÍDICO DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA.

6.6.1- SU NORMATIVA 6.6.1.2.- NORMAS DE CONSTITUCIÓN 6.6.1.3.- NORMAS SOBRE INVERSIONES

6.7.- FUNCIONES DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA. 6.8.- CLASES DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA.

6.8.1.- SOCIEDADES DE INVERSIÓN MOBILIARIA. 6.8.1.1.- CONCEPTO 6.8.1.2.- CLASES DE SOCIEDADES DE INVERSIÓN MOBILIARIA.

6.8.2.- LAS SOCIEDADES DE CAPITAL VARIABLE (SIMCAV).

6.9.- LA FORMA JURÍDICA DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIÓN MOBILIARIA.

6.9.1.- OBJETO SOCIAL 6.9.2.- NORMATIVA APLICABLE 6.9.3.- SU CAPITAL SOCIAL. 6.9.4.- ENDEUDAMIENTO, CUSTODIA Y CRÉDITOS. 6.9.5.- CARACTERÍSTICAS DE LAS INVERSIONES. 6.9.6.- CRITERIOS DE VALORACIÓN 6.9.7.- DISTRIBUCION DEL EXCEDENTE

6.10.- REGIMEN FISCAL DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIÓN MOBILIARIA 6.11.- FONDOS DE INVERSIÓN MOBILIARIA.

6.11.1.- CONCEPTO. 6.11.2.- LOS SUJETOS DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN 6.11.3.- CLASES DE FONDOS DE INVERSIÓN. 6.11.4.- OTRAS CLASES DE FONDOS.

6.11.4.1.- FONDTESOROS.

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6.11.4.2.- FONDOS GARANTIZADOS. 6.11.4.3.- FONDOS ÍNDICE.

6.12.- CONSTITUCIÓN Y FORMALIZACIÓN DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN 6.13.- FUNCIONAMIENTO DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN.

6.13.1.- SU PATRIMONIO. 6.13.2.- NORMAS PARA LA INVERSIÓN DE LOS FONDOS. 6.13.3.- ENDEUDAMIENTO, CUSTODIA Y CRÉDITOS 6.13.4.- LAS CARÁCTERÍSTICAS DE SUS INVERSIONES. 6.13.5.- VENTAJAS DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN. 6.13.6.- REGIMEN FISCAL DE LOS FONDOS DE INVERSION

6.14.- ESPECIAL REFERENCIA A LA SOCIEDAD GESTORA DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

6.14.1.- SOCIEDADES GESTORAS DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

6.14.1.1.- SOCIEDADES Y FONDOS DE INVERSIÓN INMOBILIARIA. 6.14.1.2.- LOS FONDOS DE INVERSIÓN INMOBILIARIA. 6.14.1.3.- REQUISITOS DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIÓN INMOBILIARIA (SII) Y DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN INMOBILIARIA (FII) 6.14.1.4.- RÉGIMEN FISCAL DE LAS SOCIEDADES Y LOS FONDOS DE INVERSIÓN INMOBILIARIA.

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6.15.- OPERACIONES DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA CON DERIVADOS 6.16.- PECULIARIDADES DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA. 6.17.- FUTURAS TENDENCIAS DE LA INVERSIÓN COLECTIVA.

6.17.1.- EL IMPACTO DEL EURO . 6.17.2.- LA INVERSIÓN COLECTIVA Y LA GLOBALIZACIÓN DE LOS MERCADOS.

TEMA VII. DETERMINACIÓN DEL RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS. 7.1.- CONCEPTOS.

7.1.1.- CONCEPTO DE RENTABILIDAD. 7.1. 2.- RENDIMIENTO. 7.1.3.- LA RENTABILIDAD BURSÁTIL.

7.2.- LA RENTABILIDAD DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN MOBILIARIA. 7.3.- LA RENTABILIDAD DE LAS OPCIONES. 7.4.- LA RENTABILIDAD DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS.

TEMA VIII. LOS MERCADOS FINANCIEROS. 8.1.- CONCEPTO. 8.2.- CLASES DE MERCADOS FINANCIEROS. 8.3.- MERCADO DE CAPITALES EN LOS E.E.U.U 8.4.- EL MERCADO EN ALEMANIA. 8.5.- EL MERCADO EN EL REINO UNIDO. 8.6.- EL MERCADO EN FRANCIA. 8.7.- LOS EUROMERCADOS. 8.8.- ORGANIZACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Y SU EFICACIA.

8.8.1.- MERCADOS MONETARIOS Y DE CAPITALES. 8.8.2.- EL MERCADO DE VALORES. 8.8.3.- LOS MERCADOS PRIMARIOS O DE EMISIÓN.

8.8.3.1.- CONCEPTO. 8.8.3.2.- SUJETOS INTERVINIENTES. 8.8.3.3.- FORMAS DE COLOCACIÓN DE LOS TÍTULOS EN EL MERCADO. 8.8.3..4- VALORES NEGOCIADOS EN LOS MERCADOS PRIMARIOS O DE EMISIÓN. 8.8.3..5- LA EMISION DE TÍTULOS VALORES EN EL MERCADO PRIMARIO ESPAÑOL

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8.9.- MERCADOS SECUNDARIOS O DE NEGOCIACIÓN. 8.10.- LOS MERCADOS PARALELOS.

TEMA IX. EL DERECHO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS. 9.1.- SITUACIÓN ACTUAL Y PERSPECTIVAS DEL DERECHO ESPAÑOL DEL MERCADO DE VALORES. 9.2.- LAS DIRECTIVAS DEL DERECHO COMUNITARIO .

9.2.1.- DERECHO DEL MERCADO DE VALORES ESPAÑOL 9.2.2.- PRINCIPIOS GENERALES DE ORDENACIÓN DEL MERCADO DE VALORES

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9.3.- LA REGULACIÓN DEL MERCADO DE VALORES. 9.3.1.- LAS NORMAS DE CONDUCTA 9.3.2.- NORMATIVA APLICABLE A LOS MERCADOS FINANCIEROS. 9.3.3.- EXPOSICION DE MOTIVOS DE LA LEY 24/1988, DEL MERCADO DE VALORES. 9.3.4.- LEGISLACIÓN SANCIONADORA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS. 9.3.5.-. LA PROTECCIÓN PENAL DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.

TEMA X. LA BOLSA DE VALORES. 10.1.- LA BOLSA DE VALORES: ANTECEDENTES 10.2.- LA BOLSA EN ESPAÑA. Su evolución

10.2.1.- LA BOLSA DE BILBAO 10.2.2.- LA BOLSA DE VALENCIA 10.2.3.- LA BOLSA DE MADRID 10.2.4-. LA BOLSA EN ESPAÑA DE 1936 A 1979 10.2.5.- LA BOLSA ESPAÑOLA de 1989 al 2.000

10.3.- LAS BOLSAS MÁS IMPORTANTES DEL MUNDO 10.3.1.- BOLSA DE NUEVA YORK 10.3.2.- ETAPAS EN LA EVOLUCIÓN DE LA BOLSA DE NUEVA YORK. 10.3.3.- PRIMERA FASE (1920-1955) 10.3.4.- SEGUNDA FASE (1956-1980) 10.3.5.- TERCERA FASE (1981-1998)

10.4.- LA BOLSA DE TOKIO 10.5.- LA BOLSA DE LONDRES 10.6.--LAS BOLSAS ALEMANAS 10.7.- LA INTERNACIONALIZACIÓN E INSTITUCIONALIZACIÓN DE LOS MERCADOS DE VALORES 10.8.- LOS MERCADOS BURSÁTILES. 10.9.- EL EURO Y EL MERCADO DE VALORES.

10.9.1.- LA EVOLUCIÓN DEL EURO. 10.9.2.- EL CONCEPTO DEL EURO. 10.9.3.- LA LEY 46/98 SOBRE INTRODUCCIÓN AL EURO. 10.9.4.- LA CONTABILIDAD ANTE EL EURO. 10.9.5.- TIPOS DE INTERÉS. EL EURIBOR 10.9.6.- LAS VENTAJAS DEL EURO. 10.9.7.- CÓMO AFECTARÁ EL EURO AL PÚBLICO, INVERSIONES, EMPRESAS Y SERVICIOS FINANCIEROS 10.9.8.- EL EURO Y EL DERECHO CONTRACTUAL. 10.9.9.- EL EURO Y EL DERECHO SOCIETARIO.

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10.9.10.- EL EURO Y EL MERCADO DE VALORES.

TEMA XI. LOS CONTRATOS BURSÁTILES. 11.1.- CONTRATO DE COMISIÓN BURSÁTIL U “ORDEN DE BOLSA”. 11.2.- CONTRATO DE COMPRAVENTA BURSÁTIL. 11.3.- LAS OPERACIONES EXTRABURSÁTILES. 11.4.- OPERACIONES CON CRÉDITO AL MERCADO. 11.5.- LOS CONTRATO DE PRÉSTAMO INSTRUMENTAL. 11.6.- LAS OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICIÓN O COMPRA DE ACCIONES (OPAs). 11.7.- LAS OFERTAS PÚBLICAS DE VENTA O SUSCRIPCIÓN DE VALORES (OPV). 11.8.- EL CONTRATO DE DIRECCIÓN DE UNA OFERTA PÚBLICA DE VALORES NEGOCIABLES. 11.9.- EL CONTRATO DE COLOCACIÓN DE UNA OFERTA PÚBLICA DE VALORES NEGOCIABLES. 11.10.- EL CONTRATO DE ASEGURAMIENTO DE UNA OFERTA PÚBLICA DE VALORES NEGOCIABLES. 11.11.- EL CONTRATO DE ASESORAMIENTO DEL MERCADO DE VALORES 11.12.- EL CONTRATO DE DEPÓSITO Y ADMINISTRACIÓN DE VALORES 11.13.- EL CONTRATO DE CUENTA CORRIENTE BURSÁTIL 11.14.- EL CONTRATO DE GESTIÓN DE CARTERAS 11.15.- EL CONTRATO DE LIQUIDEZ BURSÁTIL 11.16.- LA ADQUISICIÓN DE PARTICIPACIONES SIGNIFICATIVAS

TEMA XII. EL MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES. 12.1.- INTRODUCCIÓN. 12.2.- MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES FINANCIERAS.

12.2.1.- SU ORIGEN CONCEPTO Y CLASES.

12.3.- CONCEPTO DE FUTURO FINANCIERO. 12.4.- LAS OPCIONES FINANCIERAS.

12.4.1.- CONCEPTO. 12.4.2.- CLASES DE OPCIONES.

12.5.- CARACTERÍSTICAS COMUNES DE LAS OPCIONES Y FUTUROS. 12.6.- EL MERCADO OFICIAL DE FUTUROS Y OPCIONES FINANCIERAS.

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12.6.1.- SINTESIS DE LA NORMATIVA APLICABLE AL MEFF. 12.6.2.- CARACTERÍSTICAS DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS Y OPCIONES.

12.7.- LOS PRODUCTOS DENOMINADOS OTC (OVER THE COUNTER). 12.8.- EL FUNCIONAMIENTO DEL MEFF Y EN ESPECIAL, DE LA CÁMARA DE COMPENSACIÓN.

12.8.1.- LAS FUNCIONES DE LA CÁMARA DE COMPENSACIÓN 12.8.2.- PROCEDIMIENTOS DE LIQUIDACIÓN AL VENCIMIENTO DE LOS CONTRATOS DE FUTUROS. 12.8.3.- GARANTÍAS Y GESTIÓN DE RIESGOS EN EL MEFF. 12.8.4.- LAS CUENTAS PARA CLIENTES Y MIEMBROS EN EL MEFF. 12.8.5.- LA TECNOLOGÍA DEL MEFF.

12.9.- EL OBJETO DEL CONTRATO DE FUTUROS. 12.10.- EL OBJETO DEL CONTRATO DE OPCIONES.

TEMA XIII. PRODUCTOS ESTRUCTURADOS y DERIVADOS O SUBYACENTES. 13.1.- INTRODUCCIÓN 13.2.- CONCEPTOS. 13.3.- LOS "WARRANTS".

13.3.1.- El CONCEPTO DE LOS WARRANTS. 13.3.2.- LA FINALIDAD DE LOS WARRANTS. 13.3.3.- LA CLASIFICACIÓN DE LOS WARRANTS. 13.3.4.- LA PRIMA

13.4.- LOS PRÉSTAMOS PARALELOS. 13.5.- EL PRÉSTAMO BACK TO BACK. 13.6.- LOS SWAPS.

13.6.1.- CONCEPTO. . 13.6.2.- LA SWAPTION. 13.6.3.- LAS DISTINTAS CLASES DE SWAPS. 13.6.4.- EL MERCADO DE LOS CONTRATOS SWAPS.

13.6.4.1.- EL MERCADO PRIMARIO DE SWAPS. 13.6.4.2.- EL MERCADO SECUNDARIO DE SWAPS.

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13.7.- SWAP DE DIVISAS o CURRINCY SWAP.

13.7.1.- ANTECEDENTES. 13.7.2.- CONCEPTO SWAP DE DIVISAS. 13.7.3.- LAS CARACTERÍSTICAS DEL SWAP DE DIVISAS. 13.7.4.- CLASES DE SWAPS DE DIVISAS. 13.7.5.- LAS DISTINTAS ETAPAS DEL SWAP DE DIVISAS. 13.7.6.- MOTIVOS PARA LA UTILIZACIÓN DE LOS SWAPS DE DIVISAS. 13.7.7.- LA ANULACIÓN ANTICIPADA DE LOS SWAP DE DIVISAS. 13.7.8.- VENTAJAS E INCONVENIENTES DE LOS SWAPS DE DIVISAS. 13.7.9.- RIESGOS DE MERCADO DE LOS SWAPS DE DIVISAS. 13.7.10.- EL ARBITRAJE CON SWAPS DE DIVISAS. 13.7.11.- ARBITRAJE DE PASIVOS. 13.7.12.- ARBITRAJE DE ACTIVOS. 13.7.13.- ARBITRAJE CON TRANSACCIONES LTFX (Long-term foreign exchange).

13.8.- LOS SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS. 13.8.1.- MOTIVOS PARA LA UTILIZACIÓN DE LOS “SWAPS DE INTERESES”. 13.8.2.- EL FUNCIONAMIENTO DE LOS SWAPS DE INTERESES. 13.8.3.- LA VALORACIÓN Y RIESGOS DE UN SWAP DE INTERESES. 13.8.4.- VENTAJAS Y LIMITACIONES DE LOS SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS.

13.9.- DIFERENCIAS ENTRE SWAPS DE DIVISAS Y DE INTERESES. 13.10.- EL PRECIO DE LOS SWAPS. 13.11.- LA COTIZACIÓN DE LOS SWAP . 13.12.- CONTABILIDAD DE LAS OPERACIONES SWAP.

TEMA XIV.- LAS TÉCNICAS DE OPERACIÓN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS: EL ANÁLISIS FUNDAMENTAL Y EL ANÁLISIS TÉCNICO.

14.1.- INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS FUNDAMENTAL. 14.1.1.- CONCEPTOS FUNDAMENTALES. 14.1.2.- EL ESTUDIO ESTRATÉGICO DE LAS SOCIEDADES. 14.1.3.- LOS RATIOS BURSÁTILES. 14.1.4.- LA VALORACIÓN POR DESCUENTO DE FLUJOS.

14.2.- EL ANÁLISIS FUNDAMENTAL VERSUS EL ANÁLISIS TÉCNICO. 14.2.1.- El "RANDOM WALK" O TEORÍA DEL PASEO ALEATORIO.

14.3.- INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS TÉCNICO. 14.3.1.- LA TEORÍA DE DOW. 14.3.2.- LOS TIPOS DE GRÁFICOS, PUNTOS Y TENDENCIAS. 14.3.3.- EL CHARTISMO.

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14.3.4.- LOS INDICADORES Y LOS OSCILADORES. 14.3.5.- LA TEORÍA DE ELLIOT. 14.3.6.- FILTROS, OSCILADORES Y MOMENTOS.

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TEMA XV.- LA FISCALIDAD DE LOS MERCADOS FINANCIEROS.15.1.- CONCEPTOS BÁSICOS: 15.2.- LOS RENDIMIENTOS DE LAS PERSONAS FÍSICAS

15.2.1.- LAS GANANCIAS Y PÉRDIDAS PATRIMONIALES EN EL NUEVO IRPF. 15.2.2.- LA CALIFICACIÓN FISCAL DE LOS RENDIMIENTOS DEL CAPITAL EN EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE LAS SOCIEDADES. 15.2.3.- LA DETERMINACIÓN DE LA CAPACIDAD ECONÓMICA DEL CONTRIBUYENTE

15.3.- LOS RENDIMIENTOS DEL CAPITAL MOBILIARIO 15.4. RENDIMIENTOS OBTENIDOS POR LA PARTICIPACIÓN EN LOS FONDOS PROPIOS DE CUALQUIER TIPO DE ENTIDAD 15.5.- RENDIMIENTO OBTENIDOS POR LA CESIÓN A TERCEROS DE CAPITALES PROPIOS 15.6.- .- STRIPING

15.7.- RENDIMIENTOS DE OPERACIONES DE CAPITALIZACIÓN Y DE CONTRATOS DE SEGURO DE VIDA E INVALIDEZ.

15.8.- RETENCIONES SOBRE LOS RENDIMIENTOS DEL CAPITAL MOBILIARIO 15.9.- RETENCIONES SOBRE LOS RENDIMIENTOS POR LA PARTICIPACIÓN EN FONDOS PROPIOS DE ENTIDADES 15.10.- RETENCIONES SOBRE LOS RENDIMIENTOS OBTENIDOS POR LA CESIÓN A TERCEROS DE CAPITALES PROPIOS 15.11.- LAS IMPUTACIONES, REDUCCIONES Y DEDUCCIONES EN EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE LAS PERSONAS FÍSICAS 15.12.- IMPUTACIÓN DE RENTAS DE TRANSPARENCIA FISCAL INTERNACIONAL 15.13.- CONTROL DE LA ENTIDAD RESIDENTE EN EL EXTRANJERO POR PERSONAS RESIDENTES EN TERRITORIO ESPAÑOL (ARTÍCULO 75.1 LIRPF) 15.14.- ESPECIAL CONSIDERACIÓN DE LAS APORTACIONES A LAS MUTUALIDADES Y PLANES DE PENSIONES 15.15.- TIPOS IMPOSITIVOS DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS 15.16.- DEDUCCIÓN POR DOBLE IMPOSICIÓN DE DIVIDENDOS 15.17.- TRANSMISIONES DE VALORES MOBILIARIOS . 15.18.- OPERACIONES REALIZADAS EN EL MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES. 15.19.- TRANSMISIÓN O REEMBOLSO DE ACCIONES O PARTICIPACIONES EN INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA.

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15.20.- LAS INVERSIONES Y OPERACIONES FINANCIERAS EN EL IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES. 15.21.- INVERSIONES FINANCIERAS TEMPORALES: NORMAS DE VALORACIÓN CONTABLE Y FISCAL. 15.22.- RENTAS DERIVADAS DE LA TRANSMISIÓN DE ACCIONES Y PARTICIPACIONES DE SOCIEDADES TRANSPARENTES (ARTÍCULO 15.9 LIS) 15.23.- IMPUTACIÓN TEMPORAL DE INGRESOS Y GASTOS (artículo 19 LIS) 15.24.- SUJETOS PASIVOS OBLIGADOS A RETENER O A EFECTUAR UN INGRESO A CUENTA (artículo 58 RIS) 15.26.- EXCEPCIONES A LA OBLIGACIÓN DE RETENER O INGRESAR A CUENTA (artículo 57 RIS) 15.27.- LOS ACTIVOS FINANCIEROS EN EL IMPUESTO SOBRE EL PATRIMONIO 15.28.- LA TRIBUTACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS EN EL IMPUESTO SOBRE EL PATRIMONIO PARA RESIDENTES EN ESPAÑA 15.29.- NORMAS DE VALORACIÓN DE LOS ELEMENTOS FINANCIEROS PATRIMONIALES EN EL IMPUESTO SOBRE EL PATRIMONIO 15.30.- DEPÓSITOS EN CUENTA CORRIENTE O DE AHORRO, A LA VISTA O A PLAZO 15.31.- TRIBUTACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS DE LOS NO RESIDENTES EN EL IMPUESTO SOBRE EL PATRIMONIO 15.32.- LAS OPERACIONES FINANCIERAS EN EL IMPUESTO SOBRE TRANSMISIONES PATRIMONIALES Y ACTOS JURÍDICOS DOCUMENTADOS 15.33.- TRANSMISIONES PATRIMONIALES ONEROSAS DE BIENES Y DERECHOS 15.34.- ITPAJD EN LA MODALIDAD DE ACTOS JURÍDICOS DOCUMENTADOS 15.36.- ITPAJD EN LA MODALIDAD DE OPERACIONES SOCIETARIAS 15.37.- LAS OPERACIONES FINANCIERAS EN EL IMPUESTO SOBRE EL VALOR AÑADIDO 15.38.- .- OPERACIONES INTERIORES. PRESTACIONES DE SERVICIOS (artículo 4 LIVA) 15.39.- OPERACIONES DE SEGURO, REASEGURO Y CAPITALIZACIÓN (ARTÍCULO 20.1.16 LIVA) 15.40.- OPERACIONES FINANCIERAS (ARTÍCULO 20.1.18 LIVA) 15.41.- LIQUIDACIÓN DEL IVA: IVA SOPORTADO – IVA REPERCUTIDO

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MATERIALES DIDÁCTICOS DE LA ASIGNATURA:

Se facilitarán impresas dos unidades didácticas.

La primera referida al contenido del programa que comprende desde los conceptos previos concernientes al . LA PLANIFICACIÓN EN LA EMPRESA

1.1.- LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA. 1.1.1.- INTRODUCCIÓN. 1.1.2.- CONCEPTO.

1.2.- LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA EN EL CONTEXTO DE LA EMPRESA. 1.3.- ETAPAS DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA. 1.4.- FACTORES QUE INFLUYEN EN LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA. 1.5.- LA ACTIVIDAD ECONÓMICA REAL Y FINANCIERA DE LA EMPRESA.

CAPITULO II. LA FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS. 2.1.- LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA.

2.1.1.- LAS FUNCIONES DE LA DIRECCIÓN FINANCIERA. 2.1.2 - LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA.

2.2.- LAS FORMAS DE FINANCIACIÓN DE LAS EMPRESAS. 2.2.1 - LAS FUENTES FINANCIERAS DE LAS EMPRESAS. 2.2.2.- LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN PROPIAS.

2.2.2.1.- LA AMPLIACIÓN DE CAPITAL SOCIAL EN LA EMPRESA. 2.2.2.2.- EL VALOR TEÓRICO DE LA ACCIÓN Y EL COSTE DE LOS DERECHOS DE SUSCRIPCIÓN. 2.2.2.3.- LA PRIMA DE EMISIÓN DE ACCIONES COMO FUENTE FINANCIERA PROPIA. 2.2.2.4.- LAS RESERVAS COMO FUENTE DE FINANCIACIÓN. 2.2.2.5.- LOS BENEFICIOS NO DISTRIBUIDOS COMO FUENTE PROPIA DE FINANCIACIÓN.

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2.2.3.- LAS FUENTES FINANCIERAS AJENAS.

2.3.- LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA EN EL CONTEXTO DE LA PLANIFICACION Y EL SISTEMA FINANCIERO.

2.3.1- LA INTERMEDIACIÓN ENTRE AHORRADORES E INVERSORES. 2.3.2.- LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

2.4.- LAS FUENTES DE INVERSIÓN Y DE CAPITAL. 2.5.- LA INVERSIÓN CONFORMADORA DEL CAPITAL. 2.6.- EL APALANCAMIENTO. SU CONCEPTO. 2.7.- LA INVERSIÓN COMO APLICACIÓN DE LA FINANCIACIÓN.

2.7.1.- EL CONCEPTO DE INVERSIÓN. 2.7.2.- CLASES DE INVERSIÓN. 2.7.3.- LA INVERSIÓN JURÍDICA Y LA FINANCIERA.

2.8.- EL EQUILIBRIO COMO FIN DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA. 2.9.- EL FONDO DE ROTACIÓN. 2.10.- BENEFICIO POR ELEVADA ROTACIÓN. 2.11.- LOS PROYECTOS AFINES A LA INVERSIÓN.

BIBLIOGRAFÍA COMPLEMENTARIA que puede consultar el alumno si

desea ampliar aspectos concretos de cada uno de los distintos temas:

-“Activos y Mercados Financieros”, varios autores, Pirámide. Madrid.

-“Análisis Técnico Explicado”. Martín J. Pring. Gesmovasa. Madrid.

-“ Las Bolsas de Valores en España”. J. Cachón. Gesmadrid. Madrid

-“El Mercado Español de Deuda Pública”. J. Erquiaga. Ariel. Barcelona.

-“Los Mercados de divisas” E. Saiz Cebreros. Edersa. Madrid.

-“El Mercado Hipotecario Español”. Varios Autores. Fedea. Madrid.

-“Los Mercados de Futuros Financieros”. M. Borrel. Ariel. Barcelona.

-“Money Markets: The International Perspective”. J.S Wilson. Routledge.

Nueva York.

-"Nueva legislación del mercado de valores".- Comisión Nacional del

Mercado de Valores.

- “Principes de Finance Moderne”. Goffin R. Económica.

- "El mercado de valores". - U. Nieto. - Bolsa de Madrid.-

- "El mercado de futuros financieros". - A. Borrel y otros. - Ariel

- "Mercados financieros Internacionales"- Varios autores. - Espasa Calpe.

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- "Money markets' . - J. S.G. Wiison. - Ed. Rutledge."

- "Security Analysis".- Graharn, Dodd y Cottle.- Mac Graw FED.

- Fiscalidad de las Operaciones Financieras. Antonio Suau Allés. (1998).

CISS, S.A.

- Fiscalidad de las Sociedades y Fondos de Inversión Mobiliaria. Yawar

Nazir Alonso. (1998). Lex Nova, S.A.

- Fiscalidad de las Entidades Financieras y de Seguro. Rafael Ortiz

Calzadilla. (1998). Civitas, S.A.

- La Tributación de las Operaciones Financieras: Opciones, Futuros,

Swaps y Fras. Fonseca Capdevilla. (1990). La Carta Tributaria,

Monografía núm. 112.

- Legislación Bancaria y del Mercado de Valores. (1996). Tecnos.

- Estudios sobre Tributación Bursátil. Martínez Lafuente y Otros. (1987).

Civitas, S.A.

- Fiscalidad Financiera y Bursátil. (1993). CISS, S.A.

- La Fiscalidad en las Operaciones y Mercados Financieros. Ramírez

Medina y Otros. (1990). Papeles de Economía Española, Suplementos

sobre el Sistema Financiero, núm. 32.

- Enciclopedia Fiscal. CISS, S.A, Valencia.

- Sistema Tributario Español y Comparado. Albiñana García-Quintana.

Tecnos.

- Curso Práctico de Bolsa. AB Asesores. (1997). Cepsa.

- Guia Práctica de Fiscalidad de los Fondos de Inversión. José Ramón

Chirivella. Inversor Ediciones. S.L.

- Curso de Bolsa y Mercados Financieros. José L. Sánchez Fernández de

Valderrama. (1998). Ariel Economía.

- Opciones y Futuros financieros. Ramón Adell Ramón y Remedios

Romeo García. (1997). Pirámide.

- Manual del Inversor. Inversor Ediciones. S.L.

- El Mercado Español de Deuda del Estado. Estructura y Formación de

Precios. Ignacio Ezquiaga. (1992). Ariel Economía.

- Mercados Financieros. Antonio Grandío dopico y Otros. (1997). Mc Graw

Hill.

- Innovación y Volatilidad en los Mercados Financieros. Merton H. Miller.

45


(1994). Colegio de Economistas de Madrid. Celeste Ediciones.

- La Inversión. Bolsa Opciones y Futuros, Fondos de Inversión. (1998).

Ediciones Pirámide.

- Acciones, Bonos y Fondos de Inversión. J. Mascareñas, J. López y

Ángel Borrego. (1998). Ediciones Pirámide.

- Sociedades y Fondos de Inversión y Fondos de Titulización. Alberto

Javier Tapia Hermida. Dykinson.

- Productos Financieros Derivados y Mercados Organizados. Emilio Diaz

Ruiz y Pablo Larraga. Civitas.

- Sistema Fiscal Español. Ariel Economía.

- Legislación Bancaria y del Mercado de Valores. Tecnos.

METODOLOGÍA:

La metodología utilizada se corresponde con la de la enseñanza a distancia

característica de nuestra Universidad. El alumno podrá seguir el curso cualquiera que sea

su lugar de residencia, compatibilizando estos estudios con cualquier otra tarea.

Dispondrá del material que se facilitará y el adecuado que podrá adquirir a su cargo en

las librerías especializadas.

Los alumnos dispondrán de una tutoría permanente y podrán contactar

con los profesores del curso, tanto personalmente como por teléfono u otro método

(carta, correo electrónico, etc). Podrá contactar con los profesores del curso los días y

horas que se fijarán, independientemente de las conferencias, videoconferencias, guiones

radiofónicos y de las sesiones especiales que se organicen en los Centros Asociados

cuando el número de alumnos de la zona lo justificase a juicio del equipo docente.

Se enviarán cuatro pruebas de evaluación a distancia que una vez

cumplimentada deberán devolverse al equipo docente con las respuestas y sugerencias

que consideren oportunas. Se exigirá, igualmente, un trabajo de investigación o práctico

que habrá de realizarse bajo la supervisión del equipo docente.

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ACTIVIDADES:

La duración del curso abarca el período de seis meses de noviembre a junio

con una dedicación máxima de 150 horas.

El alumno habrá de realizar, como decimos, cuatro pruebas de evaluación a

distancia más los trabajos y ejercicios pertinentes que se les comunicará según sus

intereses particulares, dentro del contenido del curso, a lo largo de este.

La entrega de dichos trabajos corresponderán con el fin de cada uno de los

trimestres naturales del curso. Las pruebas de evaluación a distancia le serán enviadas a

cada alumno, después de formalizar su correspondiente matrícula. Una vez

cumplimentadas serán remitidas a los profesores de la asignatura en la Sede Central

para su corrección y evaluación por el profesorado.

CONFERENCIAS Y SEMINARIOS:

Durante el curso académico se ofrecerán una serie de conferencias y

videoconferencias , emisiones radiofónicas y seminarios con coloquios que cubrirán el

contenido completo del programa de esta asignatura de enseñanza abierta. Los alumnos

matriculados recibirán una circular con toda la información pertinente de dichas

actividades.

TUTORÍAS Y OTRAS ORIENTACIONES METODOLÓGICAS:

Para cualquier aclaración y orientaciones metodológicas que precisen los

alumnos, estos tendrán a su disposición un profesor todos los martes lectivos del curso

de 10. 00 a 14. 00 horas.

Estas tutorías podrán ser presenciales, por escrito, por correo electrónico o

por contacto telefónico. A los alumnos matriculados se les proporcionará en

correspondiente número telefónico sin que esto sea óbice para que, aquellos alumnos

que no puedan contactar los días referidos, se les proporcione otras fechas que les sean

más oportunas.

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EVALUACIÓN Y DIPLOMA:

El rendimiento y valoración del alumno se obtendrá mediante el seguimiento

particular de cada uno de ellos mediante la apreciación individualizada de su trabajo

continuado durante el curso a través de las pruebas de evaluación a distancia y en los

ejercicios que se propondrán. Para ello, el alumno habrá de realizar las correspondientes

pruebas de evaluación a distancia más los trabajos y ejercicios pertinentes.

A todos los alumnos que hayan demostrado su suficiencia durante el curso,

les será entregado un diploma.

PROFESORADO: .Dr. D. Alejandro Conde López.

Dr. D. Juan Francisco García Moreno.

Dr. D. Marcelo Ramón Lascano.

Lic. D. Pedro Bautista Martín Molina

Lic. Dña. Irene Beatriz Conde Amo

DEPARTAMENTO: .- Economía Aplicada e Historia Económica.

MODALIDAD DE ENSEÑANZA:

-.No presencial.

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Mercados Financieros: Anlisis y Gesti³n de Valores - UNED

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