MercadoseInstitucionesFinancierasUniversidaddeOviedo

Tema1LosMercadosylasinstitucionesfinancieras

Losmercadosylasinstitucionesfinancierascomponenelentornofinanciero,dondetomandecisionesfinancieraslosdiferentesagenteseconmicos,quesonelmecanismoporelcualsecanalizalaasignacinderecursosalosdiferentessectoresproductivos.

Proporcionanafamilias,empresasyAdmnpblicalosrecursos(Ahorros),necesariosparafinanciarelconsumo,lasinversiones,eldficit..

Vasdecanalizacindelahorrohacialainversin

Agentesfinancieros(Ahorradores),poseenrecursosfinancieros(ahorros)quepuedenirdirectamenteamercadosfinancieros(bolsa,mercadosdebonos..)oaintermediariosfinancieros(sistemabancario,compaasdeseguros,fondosdeinversin..)

Sistemafinanciero,conjuntodemercadosfinancieros,activosfinancieroseinstitucionesfinancierascuyafinalidadescaptarelexcedentederecursos(ahorro)quegeneranlosagenteseconmicosconsupervit(AES)ycanalizarlohaciaotrosquelonecesitan,Agenteseconmicoscondficit(AED)

Noesposibleconcebirunaeconomadesarrolladasinunsistemafinancierocomplejoyaltamenteespecializado

LasrelacionesfinancierasentrelosAESylosAEDsecanalizanatravsdelosMercadosFinancieros,seinstrumentanmedianteActivosFinancieros(AF),emitidosporlosAED,ysonfacilitadasporlasInstitucionesFinancieras(IF)

MotivosdelaexistenciadelSistemaFinanciero

Nocoincidenciaenentidadniespaciofsicodeahorradoreseinversores Nocoincidenciadepreferencias(Rentabilidad/Riesgo/Liquidez)

MediacineIntermediacin

FuncinMediacin(financiacindirecta),puestaencontactodeoferentesydemandantesdefondos,agentesmediadores(brokers/dealers),sistemafinanciero(bancos..)

FuncinIntermediacin(transformacin,financiacinindirecta),transformarlosAFprimarios,emitidosporlosAED,enAFsecundarios,masacordesalaspreferenciasdelamayoradeahorradores.Quinintermedia?Bancos,fondosdeinversin,fondosdepensiones,aseguradoras...

Eficienciadelsistemafinanciero

Maseficienciacuantomsahorroyenmejorescondicionesparalosagenteseconmicos,logrecaptarycanalizarhacialainversinproductiva.Paraellodebearticularlosmecanismosnecesariosparaponerencontactoahorradoreseinversoresyadaptarsealaspreferenciasdeambosgruposdeagentes

Lacaptacinycanalizacindeahorrodeberealizarseenunmarcoestabledesdeelpuntodevistamonetario,financieroypoltico,todoSFesobjetodesupervisinyregulacinporautoridadeseconmicas,financierasymonetariasconundobleobjetivo,

LograrestabilidadenelSFyasegurarsolvenciadelasinstitucionesybuenfuncionamientodelosmercados

Proteccindelosconsumidoresdeserviciosfinancieros,especialmenteaquellosmasnecesitadosdeesaproteccinpornodisponerdelosrecursosyconocimientos

UnACTIVOFINANCIEROesunttuloporelcualsucompradoradquiereelderechoarecibiruningresofuturoporpartedelvendedor

Medios,oinstrumentos,utilizadospararealizareltrasvasederecursosfinancierosdesdeunagenteAESaotroAEDconstituyendonormalmenteelaspectomaterialdeunflujofinanciero

Constituyesimultneamenteunaformademantenerriquezaparalosposeedoresyunpasivoenlosemisores

FuncionesdeunAF

Instrumentodetransferenciadefondos(deladquirentealemisor)

Instrumentodetransferenciaderiesgos(deinsolvenciadelemisor,comprarAFsuponeasumirpartedelriesgodelainversinquelosfondosadquiridosvanafinanciar)

ClasificacionesdelosAF

Segnelemisor:

BCEEUROSISTEMA(Billetesdecursolegal) Tesoropblico(monedasmetlicas)yvaloresnegociablesdedeudapblica Empresasnofinancieras(acciones,pagarsdeempresa,rentafijaamediooLP

Segnelgradodeliquidezrelativa

Dinerolegal Depsitosalavista Depsitosdeahorro Depsitosaplazo Deudapblicaacortoplazo Pagarsdeempresa Deudapblicanegociableamedio(Bonos,3y5aos)ylargoplazo(10,15,30aos) Rentafijaprivadaamedioylargoplazo(bonosyobligaciones) Acciones(negociadasenbolsa/sincotizacinoficial)

Conjuntodemecanismosoespacioenelqueserealizanlosintercambiosdeinstrumentosfinancierosentreagenteseconmicosyquedeterminansusprecios

Liquidez=Facilidadparavenderunactivoyquenopierdadineroconelcambio,porejemplounpisoesunactivoperosiquierovenderloen3hhedebajarlemuchoelprecio,tienepocaliquidez.

Mercadossernmaseficientescuandoseanmercadosfinancierosperfectos

Caractersticasdelosmercadosfinancierosperfectos

Amplitud,esmsampliocuantomayoreslavariedaddettulosqueseintercambianTransparencia,cuandolainformacinllegueatodoelmundo,ybarataLibertad,nohaybarrerasdeentradanisalidaProfundidad,nmeroocantidadderdenesdecomprayventaquehayparacadattuloFlexibilidad,elmercadoreaccionaconrapidezalainformacin

Clasificacinsegnelgradodelibertad,mercadoslibreseintervenidossegnelgradodeformalizacindistinguimosmercadosorganizadosynoorganizados

Labolsaesmercadoorganizado,sesabequinesson,quecaractersticastienenlasacciones,siguennormativas,yportanto,estnestandarizados.

Momentoofaseenlaqueserealizaelintercambio,mercadosprimarios(seintercambianlosttuloscuandoseemiten),enlosmercadossecundariosseintercambianlosttulosyaemitidos.labolsatieneambas.

Enlosmercadosdecapitales(bolsa)losactivossenegocian,mercadoalcontado(liquidacin1~3dias)

Opcin,compromisodecompraryvenderunactivoaunprecioquesefijaenelmomentodecompra(noalcontado)

mercadosdomsticosymercadosinternacionales,comoloseuromercados,porejemplo,eurobonosttulosemitidosenusdenLondres.(noaplicalegislacinNacional)

hayotrosttulos,emitidosenlamonedadeunpaspornoresidentesbonosyankees,samurai,bulldog,siaplicalegislacinNacional,antiguamentebonosmatadorenEspaaconlapta.

Losintermediariosfinancierossoninstitucionesespecializadasenlamediacinentreprestamistasyprestatariosltimosdelaeconomayenlatransformacindelosactivosfinancieros,perotambintransformanlosactivosfinancieros

mediacin,ponenencontactoahorradoreseinversorestransformacin,compranactivosfinancierosprimariosyemitenactivofinancierosecundario

Ventajasenlatransformacin,economasdeescala(msbaratoobtenerinformacin)(comoinviertenmucho,puedendiversificarriesgo)teoradecarteras,puedeemitiraplazosconcretos,escalonandoelvencimientodelosactivos,manejanmuchosmsrecursosqueunindividuo,losintermediariosdansusolvenciaalosactivossecundariosqueemiten.

Clasificacindelasinstituciones:Queslohacen...

mediacin,brokerydealers,broker,comisionistasporcuentaajena,enEspaa,sonlasagenciasdevalores,cobracomisinporponerencontactoacompradoresyvendedores,noasumenriesgo,mientrasquelosdealers,actanporcuentapropia,lastieneensuhaberylasvende(ganaconlarevalorizacindelosactivos)(siasumenriesgo)

intermediariosfinancieros,puedenhacerlalabordemediacion,ytambindetransformacin,existenintermediariosfinancierosmonetariosynomonetarios,losmonetariostienenensupasivodinero,legalobancario,emitenportantodinerolegalobancario

CmotransformanlosAF?

CompranAFprimarioscomoinversinysobrelabasedeesosAFemiten(crean)AFsecundarios(c/c,depsitosaplazo..)quecolocanentrelosahorradores

IntermediariosFinancierosMonetarios(bancarios)

BDE Otrasinstitucionesfinancierasmonetarias: Bancos Cajas Cooperativasdecrdito

IntermediariosFinancierosNomonetarios(Nobancarios)

Establecimientosfinancieros Institucionesdeinversincolectiva(Sociedadesyfondosdeinversin) Empresasdesegurosyfondosdepensiones

Losnomonetariostransformanactivosperonotienenensupasivodinero,comoestablecimientosfinancierosdecrdito,conunvalorrelativamentefijo,ylosvariables,institucionesdeinversincolectivayempresasdesegurosyfondosdepensiones

ProcesodereformadelsistemafinancieroenEspaa,muyimportantedesdelatransicin

Liberalizacintiposdeintersenlos80 Consolidacindegrandesgruposfinancieros(BBVA,BSCH) PolticamonetarianicaEurozona DesaparicinCajasdeAhorros CreacindelFROB Reformasfinancieras CreacindelBancoMalo

Procesocentradoenlamodernizacinyliberalizacindelsistemafinancieroespaol

Tema2LosMercadosInterbancariosylosMercadosdeDeudaPrivada

Mercadomonetarioespaol,

Conjuntodemercados,engeneralalpormayor,independientesperorelacionadosentres,enlosqueseintercambianAFquetienenencomnsucortoplazo,generalmenteconvencimientoinferiora18meses,conmuchaliquidezyescasoriesgo

Caractersticas,

Mercadosalpormayor(grandesinstitucionesyempresasindustriales,loutilizanparaobtenerungranvolumendefondos)

Valoresconescasoriesgo(Estado,grandesempresas),algunosdeesosttulosllevanasociadosgarantas,comoporejemplobonosdelSantandercongarantasobrecrditosdelBancoalEstado

Valoresmuylquidos,generalmenteaCortoplazo,yademslosmercadosdondesenegociansonmercadosmuydesarrollados,conmuchaactividad.

Funcionesdelosmercadosmonetarios

Favorecereficienciaenlasdecisionesdefinanciacin Proporcionarlaposiblidaddemantenerpartedelariquezaenformadettulosovalores

conaltogradodeliquidezyaceptablerentabilidad Financiacinortodoxadeldficitylograrsusobjetivosdepolticaeconmicayfinanciera

Agentesqueintervienenenstosmercadosentidadesfinancieras,admnpblica,compaasdeseguros,fondosdeinversinypensiones,familias.

Consecuenciasdelacreacindelreamonetariacomnsobrelosmercadosmonetarios

DesarrollocrecientedelaemisindeAFylosmercadosderentafijaprivadaaCPaceptadoscomocolaterales

Laglobalizacinenintegracindelosmercadosmonetarioseuropeos Tiposdereferenciacomunesenlasoperacionesinterbancarias(EURIBOR)

Principalesmercadosmonetarios

Interbancario AIAF Deudapblicaanotada Ttuloshipotecarios

LosAFdelosMercadosMonetariosconvencimientoaCP(siemprehayexcepciones)sonAFconbajoriesgoyescasarentabilidad.

Ejemplosdeactivosdelosmercadosmonetarios

Depsitosinterbancarios Letrasdeltesoro Pagarsdeempresa(negociablessecundario,18m,aldto,emisionesenserievalor

nominalbajo,vencimientoCP,emisinbajoprogramasperidicos,colocacinensubastacompetitiva)Oenemisionesamedidavencimientos,valornominal,inters..amedida,parainstitucionalesograndesempresas,pararentabilizarexcesotemporaltesorera,VNmaselevadoquepagarsenserie,vencimientomuycorto,noreg.enCNMV,intermediariosocolocacindirecta.Notienengarantaespecial,Nominalde1.000,vencimientoaCP.

Cdulashipotecarias BonosyObligacionesdelEstado

LarentabilidaddelospagarsdeempresageneralmenteesmayoraladelosbonosdelTesoro,yaqueexisteprimaporriesgo(elTesorotienemayorsolvencia),primaporliquidez(lasletrassonmaslquidas),yprimafiscal(noseaplicanretencionesporlosrendimientosquegeneranlosbonosdeltesoro)

MercadoInterbancario

Mercadosdondesecruzanoperacionesfinancierasentreentidadesdecrdito,elbancoemisoryotrosintermediariosfinancierosespecializados,negocindoseenellosactivosaCPoMuyCP,conunaltogradodeliquidez.

EldemayorimportanciaeselMercadoInterbancariodeDepsitos,unMercadoMonetariodondelasentidadesfinancierasseprestandepsitosenplazosdeundaosuperiores,paracubrirdesfasesdetesoreraparacumplirlegislacin,rentabilizarlosexcedentesdetesorera,yespecularsobrelostiposdeintersaCP.

SeoperamediantedepsitosenlosBC,conunaduracinmediadeunda.Serealizanconmedioselectrnicos.

ElBdEtieneunpapelinstrumental,facilitalasoperacionesqueserealizanatravsdelascuentasquelasentidadestienenabiertasenelBdE.

Estemercadodeterminaeltipodereferenciaacortoplazoparamercadosfinancieros(EURIBOR)

TraslacreacindelaEurozona,losmercadosinterbancariosseintegraronenlospasesquecompartenlamismamoneda,naciendoelEURIBOR.Eseltipodeintersofertadoporungrupodeentidadesdecrditoenelmercadodedepsitosinterbancarioseneurosparaplazosdeentre1semanay12meses.

Esunmercadomayorista,entidadesfinancierasyvolmenesmuyelevados,lasoperacionesseconcentranaplazosmuycortos,ylosdepsitosnosontransferiblesonegociables,debeesperarsealvencimiento.

BonosyObligaciones

Soninstrumentosdedeudaamedio(bonos)yalargo(obligaciones),emitidosporlasempresas.Proporcionanunderechocontractualarecibiruntipodeintersfijado,ademsdelvalornominal,alvencimiento.Seenglobandentrodelacategoraderentafija.ComoValoresdeRentaFija(VRF)losbonosyobligacionessonpartesproporcionalesdeunprstamocontralaempresaemisoradelosmismos.AlasemisionesVRFtambinselesdenominaEMPRSTITOS.

Paraelemisorlosgastosquegenerasonfiscalmentededucible(losinteresesdelosbonos)

Elriesgodelpreciodemercadodelosttulos,porvariacionesdelostiposdeinters.

Ejemplo,horizontetemporaldelainversinsuperaelttulodelbono,sedesconocelatirdelainversindelaoquesuperaelvencimientodelbono,sieneseltimoaohancadolostipostambincaerlainversin

TiposdeBonosuObligaciones

Bonosimple,singarantasespeciales,devengauncupnperidico

Bonosgarantizados,conalgntipodegarantadelemisor.

Bonossubordinados,ltimosenordendeprelacinparacobrarencasodequiebra,masriesgo,masrentabilidad

Bonoscupnfijo,conuncupnconstantedevengadotodalavidadelbono

Bonoscupnvariable,conuncupnqueevolucionarespectoaunndicedereferencia,pejEURIBOR

enlosbonosconcupnceroelpreciodereembolsosermayorqueelnominalsiestnemitidosavnominal,nopagancupones.

Bonosperpetuos,sinvencimiento,paganinteresesdeformaindefinida.

eltitulardeuncontratocallpuedecomprarenelmomentoTunactivoalprecioqueseestableceencero,aeseprecioseledenominapreciodeejercicio,ostrike

enlosbonosconclusulascallelemisorrecompracuandoelprecioderecompraseainferioralpreciodemercado.Elemisortienederechoaamortizarlosvalores.

sieltipodeintershasubidoelpreciodemercadosermsbajo,yademsalaempresanoleinteresararecomprarttulosquepagaun5paraemitirotrosporlosquepagaun7,yalrevs

bonosconvertibles,bonosquepueden,oqueesobligatorioqueseconviertaenacciones.lavoluntariaelinversortieneelderechodeconvertiresettulo,enlaobligatoriano.

Todoslosactivostienenriesgo,tambinlarentafija.Riesgosdecrdito,detipodeinters,deinflacin,deliquidez,detipodecambiooderescateanticipado.

MercadoAIAF(dedeudaprivada)

latasadedescuentodeunbono,esigualalarentabilidadlibrederiesgomsunaprimaderiesgo.Cuantomayoreselplazo,elvencimiento,msleafectanlasvariacionesdetiposdeinters.elriesgodeimpagotambinesmayorcuantomayorseaelplazo.

unpagardeempresaesunttulodedeudaacortoplazoqueemiteunaempresa.Comosonacortoplazotpicamentenopagancuponesperidicosyseamortizanporelnominal.Enlasemisionesenseriehayprogramasperidicosdeemisin,tambinhayemisionesamedida.

lasemisionesamedidasuelentenerunnominalmuyelevado,yaquesehacenamedidadelosgrandesinversores,institucionales..,el90%tienenunvencimientoinferiora6meses.

lasletrassuelentenerprimamsbajatantoporseguridadcomoporliquidez,yaquelosmercadossecundariosvsonmuylquidos.comonotienenretencin(lasletras),existeunaventajafiscal.Ahoralospagarsdeempresascotizadasnotienenretencin.

Ttuloshipotecarios

Losttuloshipotecariossonttuloscreadosparaqueacudamsfinanciacinalaconcesindehipotecas

sitengohipotecasA,B,C,D,EyF,emitobonosDyEyelFsetroceaysecede,sevende,portantonoestenbalance,alcontrariodelosbonoscongarantaDyE.

Lacrisisvisualizada(vdeo)http://www.youtube.com/watch?v=_JOC8Zr0yLo

mequedanABC,queformanpartedelacarterahipotecariadelaentidad,enlascdulashipotecariaslosbonosestnvinculadosacrditosconcretos,lascdulasno

Cdulashipotecarias

Valoresderentafijaamedioplazogarantizadosporlatotalidaddeprstamoshipotecariosdelaentidademisora,exceptoaquellosquegaranticendeformaexplcitaunaemisindebonoshipotecariosoaquellosquehayansidocedidosatercerosenparticipacioneshipotecarias.

Plazodevencimientoentre2y5aos,emitidasporbancos,cajas,CECA,Coopdecrdito..senegocianenAIAF(muchaliquidez),noseregistranenreg.mercantil.

Elvolumendecdulashipotecariasemitidasporunaentidadnopuedesuperarel80%delabasedecmputoformadaporlasumadecapitalesnoamortizadosdetodoslosprstamoshipotecariosdelacarteradeunaentidademisora,aptosparaservirdecobertura.

Bonoshipotecarios

Valoresderentafijaamedioplazogarantizadosporunoovariosprstamoshipotecariosquesevinculanespecficamentecomogarantaalaemisinmedianteescriturapblica

Participacioneshipotecarias

Valoresderentafijaqueconstituyenlacesinauntercerodeunaparteolatotalidaddeunoovariosprstamoshipotecariosquetengaensucartera,laentidadcedenteretieneenlacustodiayadministracindelosprstamoscedidos.

Otrotipodeactivos,ttuloshipotecarios,cdulasterritoriales,participacionespreferentes

Cdulasterritoriales

ValoresderentafijaamedioplazosimilaresalascdulashipotecariasqueestnrespaldadosporlosprstamosycrditosconcedidosporelemisoralEstado,alasCCAA,enteslocalesyorganismosautnomos,uotrasentidadesdelamismanaturalezadelEspacioEconmicoEuropeo.

Importetotalnosuperioral70%delagaranta Lostenedorestienenderechopreferente NoseinscribenenelReg.Mercantil Serepresentancomoanotacionesencuentaysepuedennegociarenmercados

ParticipacionesPreferentes

Lasparticipacionespreferentessonhbridosemitidosporunasociedadquenoconfierenparticipacinensucapitalniderechodevoto.Tienencarcterperpetuo(notienenvencimiento)ysurentabilidadnoestgarantizada.Setratadeuninstrumentocomplejoyderiesgoelevado,pudindoseperderelcapitalinvertido.

RetribucincondicionadaaA)BeneficiossuficientesyB)Normativadesolvencia EmisionesdeBancos,Cajasyalgunosemisoresnofinancieros LiquidezenMcdosecundariomuylimitado,losemisoressuelendarliquidez Riesgolegalydereputacinalcolocarentreminoristas

RiesgosasociadosalasParticipacionesPreferentes

RiesgodeMercadoNotienevencimiento,varamuchoconlasfluctuacionesdetipos RiesgodeContraparteenlosinteresesInterscondicionadoalosbsquedeseeel

emisor RiesgodeContraparteenelprincipalSisedeterioralasolvenciadelemisor,

prdidadevalormuysuperioraunbononormal

TitulizacindeActivos

Mecanismodefinanciacinempresarialbasadoenlaventaocesindedeterminadosactivos,comoprstamosuotrosderechosdecobrofuturos,aunterceroqueasuvezfinancialacompraemitiendovaloresquesonlosquecolocanenlosinversores.

Proceso

CaptacindeactivosCesindelosactivosycreacindelFondodeTitulizacinEmisinycolocacindelosttulos.

ElFTseconfiguracomounpatrimonioseparado,lacarteraquedafueradelosacreedoresdelcedente.Losactivosemitidosserespaldanporlosactivostitulizados,noporlasolvenciadelcedente.SeevalanconlasagenciasdeRating.Lostitularesdelosbonosemitidosasumenelriesgodeimpagodelosactivosqueposee.Elriesgodeamortizacinanticipadasetraspasaalostitulares.SenegocianenAIAF

Ladeudacorporativa(rentafijaprivadaaCP/MP/LP)sepuedenegociarendiversosmbitos

Mercadosburstiles(organizados)Mercadosindividuales(noorganizados)OTC(OverTheCounter)(Sobreelmostrador)MercadoAIAF(organizado)MercadoSEND(organizado)

MercadoAIAF(AsociacindeIntermediariosdeActivosFinancieros)

MercadoespaolparaDeudaCorporativaoRentaFijaPrivadaintegradoenbolsasymercados(BME).Esunmercadoregulado,alcontrariodelosOTC,yestsometidoalcontrolysupervisindelasautoridadesencuantoafuncionamientoymateriadeadmisinacotizacindevaloresydifusindelainformacin.DependedelaCNMV.Mercadomayorista,losvaloresAIAFsirvendecolateralesenelBCE.

EnAIAFsenegocia

PagarsdeempresaBonosyobligacionesdomsticasCdulashipotecariasCdulasterritorialesParticipacionespreferentesBonosdetitulizacinhipotecariaydetitulizacindeactivos

QueNOsenegociaenAIAF

AccionesObligacionesconvertiblesDeudapblicaObligacionesconwarrants

CdulasmulticedentesEntrevariasentidadespequeas(pequeascajas)

Tema3Losmercadosdedeudapblica

Activosdedeudapblica

Activosfinancierosderentafijaemitidosporlasadministracionespblicasconobjetodefinanciarelpresupuestodegastooinversin

CompradoresInversin,derechoderecibirunosinteresesocuponeseneltiempoquesefijanpreviamenteconlasemisiones

VendedoresInstrumentodefinanciacin

Paraestablecerunaescaladefortalezadeladeudapblica,lasagenciasderatingseencargandecalificarlasemisionesdedeudaporpartedelosentespblicosbasndoseenlasituacinmacrodelpas.Lascalificacionesdanunaideadelasituacineconmicadeunpas.

LetrasdelTesoro,3,6,12y18mesesBonosdelEstadoa3y5aosObligacionesdelEstadoa10,15y30aos

Larentabilidadsuelesermasbajadeladeudaprivada,vienedeterminadaporlostiposdeintersoficiales,elriesgopasyelvencimientodelamisma.Encondicionesnormalesesunainversinseguraalaquesepuededestinarunaparteconservadoradelosahorros.

Entidadesfinancieras,familias,empresas,fondos..puedenacudirasuscribirvaloresenelmomentodesuemisin.

Mtodosdesuscripcin,entidadgestoradedeuda,sucursalesdelBdE,oporinternet.

ElTesoroPblicoemiteperidicamentevaloresdedeudapblicaprincipalmentemediantesubastasordinariasenlasquesedeterminaelpreciodecompraylaTIRquecorrespondeacadaemisinyqueserfijaeinvariable,sisemantienenlosttuloshastasuamortizacin.

ElcalendariodeemisionessefijaenelBOE(ordinarias)ocuandosedetermine(extraordinarias).

Existendostiposdepeticionesenlasubastadeletras,competitivas(cantidadyprecio)ynocompetitivas(solocantidad)

Mecanismodesubasta

Nocompetitivas=PrecioMedioPonderadoCompetitivas=Especificancantidadyprecio

Primeroseadjudicanlasnocompetitivas,lascompetitivasseordenandemayoramenorprecioysevaadjudicando,elltimoprecioaceptadoeselpreciomarginal.

MercadodeDeudaPblicaAnotada1987Mercadosecundariodedeudapblica,esunmercadodesarrollado,consistemasdecontratacinyliquidacingilesyeficientes,tiposdeintermediariosdefinidos..ElBdEeselrectordelmercadoDPA,eselqueprestaelserviciofinancierodeladeudapblica.

Titularesdecuentadedeudapblica,entidadesdecrditoysociedadesdevaloresautorizadosporelMin.EconomayHacienda,paradisponerdesaldosdesupropiedadyrealizartransaccionesporcuentapropia.

Entidadesgestorasconcapacidadplena,titularesdecuentaqueademsestnautorizadasparallevarelregistrodevaloresdesusclientes,tienensaldospropiosydeclientes,Bancos,CoopdeCrdito,Soc.devalores.

Entidadesgestorasconcapacidadlimitada,autorizadassolopararegistrarsaldosanombredelosclientes,nopuedensertitularesdecuentanitenersaldospropios.Limitadasabuscarcontrapartidaporcomisinocambiosdetitularidadentreclientes

CreadoresdeMercado,entidadescuyafuncinesfavorecerlaliquidezdelmercadoycooperarconelTesoroenladifusinexterioreinteriordeladeuda.SonlosnicosautorizadosaacudiralassegundasvueltasdelassubastasdedeudadelEstado.

Tresescalones,

Primero,omercadociego,solonegocianlosmiembrosdemercadoenplat.electrnicas,mantienencotizacionesdecompraventa.

Segundo,operativadirectaentremiembrosdelmercadooatravsdeintermediario,

Tercero,reunelaoperativaentrelosMiembrosdelMercadoconsusclientesoterceros,esdecir,conquienessontitularesdecuentaenIberclearyquienesno.

TiposdeoperacionesdelMercadosecundario

Contado,laliquidacinseproduceencincodashbilesdesdequesecontratlaoperacin,lospreciossedeterminanenlacontratacin.Loselementosbsicosdelaoperacin,preciopactado,valornominal,valorefectivo..debencomunicarsealBdEynopuedenmodificarseposteriormente.

OperacionesREPO

Operacionesdecompraventaconpactoderetrocesin,comprarovenderpactandoeneseinstanterealizarlaoperacininversaenunafechafuturabajocondicionesdeterminadas.

Acuerdoentredospartesdecomprar/venderhoyunttuloconelcompromisodecompra/ventaaunpreciosuperior/inferiorenunfuturo.Elprstamoestgarantizadoconelactivo.

Tema4Losmercadosderentavariable

CaractersticasdelasAccionesRepresentanpartesalcuotasdelcapitalsocialCondicindeaccionistaderechoseconmicosypolticos,asuncindelriesgodelnegocio

Clasificacin

Accionesordinarias Accionesprivilegiadas Accionessinvoto Accionesrescatables

Accionesordinarias,

Sonlasmshabitualesenelmercadoespaol

Derechoseconmicos, Derechosaldividendo Derechodesuscripcinpreferente Derechocuotaliquidacin

Derechospolticos Asistencia,vozyvotoenlasjuntasgeneralesdeaccionistas Posibleparticipacinenlosrganosdeadministracin

Elderechodesuscripcinpreferente

permiteconservarelporcentajedeparticipacinenelcapitaldelosantiguosaccionistas,yportantolosderechosdevoto

Ademscompensaalantiguoaccionistaporlareduccindelpreciodemercadodelasaccionestraslaampliacin

Losderechosdesuscripcinsontransmisiblesenelmercado

Cmosedeterminaelvalortericodelderechoenunaampliacin?

LosDSP(DerechodeSuscripcinPreferente)sontransmisiblesenelmercado.

Elaccionistapuede,

Mantenerlaparticipacin,ejerciendolosderechos Aumentarlaparticipacin,comprandomasderechos Disminuirlaparticipacin,vendiendolosderechos Optarporunaoperacinblanca

Eldirectorfinancierodebetenerencuentaquesipidemspreciodeemisinqueeldecotizacin,laampliacinnotendrxito.Tambin,silasampliacinpidemuchocapitalesmsdifcildecolocar

Otrosderechosdelosaccionistas

Deasistencia,vozyvotoenlasJGdADerechodeinformacinDerechodeimpugnacindeacuerdossocialesDerechodeconvocatoriadeJunta(mnimo5%CapitalSoc.)

TiposdeAcciones(ademsdelasordinarias)

Accionesprivilegiadas:DerechoadividendopreferenteAccionessinvoto:NotienenderechospolticosyacambioderechoseconmicosadicionalesAccionesrescatables:Derechoderescateafavordelasociedademisora

Terminologa

BlueChips:AltacapitalizacinyliquidezChicharros:BajacapitalizacinyaltocomponenteespeculativoCclicas:Construccin,inmobiliariasDefensivas:Aurferas,elctricas

Otras:.com,matildes,utilities....

Enlosmercadosburstilesseutilizandiversosindicadoresyratios,

CapitalizacinburstilRatioPERPricetoEarningsRatioprecio/bpaRatioPVCcapitalizacin/valorcontablePayoutpayout,ratiorepartodividendos.beneficiosovanareservasoadividendosDividendYieldrentabilidadpordividendos,losdividendosdeunaoentreelpreciodelaaccinTSR

TotalSharehoderReturn,tieneencuentatantolarentabilidadendividendoscomolasgananciasdecapital,esdecir,loquehaaumentadoelpreciodelttulo,sumotodoslosdividendos,sumoelincrementoenelvalordelttulo,msderechosdesuscripcin,msporejemplosihahabidoampliacindecapitaldondetehandadoacciones,todoesosobreelprecioalquecompraste.

....

Elmercadoprimario

Siunaempresanecesitafinanciacin,puedeoptarpor,

Aumentarsucapitalsocial(acciones) Alapar Conprima Parcialmenteliberadas

Secreaninstrumentosfinancierosquealofrecerseporprimeravezalpblicoconstituyenelmercadoprimariodeesosvalores.

LaCNMVsupervisatodoelprocedimientodecolocacingeneralypblicadevaloresenlosmercadosprimarios.Existenvariasmodalidadesdecolocacin.

Suscripcinenfirme:Losbancosdeinversinadquierenlosvaloresyasumenelriesgodenopodercolocarlosttulosalpblico.

Colocacinpura,elbancodeinversinnocompralosvaloresperoayudaalaempresaavenderalpblicoacambiodecomisin(broker).Noasumeelriesgo

AcuerdoStandbyElbancodeinversincolocalaemisintrabajandoacomisinysecomprometeaquedarseconlosttulosnovendidosaunprecioespecialpreviamenteacordado.

TambinformanpartedelmercadoprimariolasOPV,OPSylasOPA

Ofertapblica,funcionamiento

Folletoinformativo.Documentooficialenelqueserecogenporescritoinformacionesydatossobrelasentidadesemisorasylosvaloresqueestasofrecenalmercado.LaCNMVverificaqueelfolletohagareferencia,enlenguajeclaroycomprensible,alaley,ynoocultehechosrelevantesniseofrezcandatosquepuedaninduciraerroralosinversores.

Elfolletodebetenerinformacinnecesariaparaquelosinversorespuedanevaluaraquellosaspectosquepuedensertenidosencuentaantesdeinvertir.

OfertaPblicadeVenta(OPV)Ventadelatotalidadopartedeunacompaaalpblico.

Seutilizapara:

PrivatizacionesSalidaabolsadeempresasprivadasVentadeunaparticipacinsignificativaporpartedeunaccionistamayoritario

OfertaPblicadeSuscripcin(OPS)Ofertapblicadeventadevaloresrealizadaatravsdeunaampliacindecapitalenlaqueuno,variosolatotalidaddelosaccionistasrenuncianalderechodesuscripcinpreferente(suparticipacinsediluye)

OPAS

Operacinporlaqueunaovariaspersonasfsicasosociedadesofrecenalosaccionistasdeunacompaacotizadalacompradesusaccionesodeotrosvaloresquepermitanadquirirlasacambiodeunprecio.CuandoseanunciaunaOPAlasaccionessuben.

Enefectivo,enacciones,omixto(ambos)

HaydiversostiposdeOPAS

Obligatorias/VoluntariasObligatorias:Porel100%delasaccionesaunprecioequitativoysincondicionalidad.Voluntarias:Nosujetasarequisitoslegales

OPASportomadecontrolControlcuandosealcanzaunporcentajedederechosdevotoigualosuperioral30%,obiencuandosepuededesignaramasdelamitaddelosmiembrosdelconsejo.

OPAcompetidoraAfectaalosvaloressobrelosqueyasehapresentadootraOPAcuyoplazodeaceptacinnohaterminado

OPAhostilNoautorizada/solicitadaporelconsejo

OPASdeexclusinLaempresadejadecotizarenbolsa,contraprestacinenefectivo.

BolsasyMercadosEspaoles(BME)integratodoslosmercadosdevaloresysistemasfinancierosenEspaa.

FormanpartedeBMEBolsaMadrid,BCN,BIO,VLC,MEFF,AIAF,SENAF,Iberclear

SIBE=SistemadeInterconexinBurstilEspaol

Iberclear=depositariocentralencargadoderegistrocontableydelacompensacinyliquidacindelosvaloresadmitidosanegociacinenlasbolsasespaolas

Queventajasleaportaaunaempresacotizarenbolsa?

Liquidez Aumentobaseinversores Transparencia Valoracinobjetivadelaempresa Accesofuentesfinanciacin Facilitacambiosdecontrol Disciplinademercado

MercadoelectrnicoSIBE

PlataformadenegociacinadministradaporlasociedaddebolsasqueconectaenTRlasbolsasespaolas.Mercadodirigidoporrdenes,queofreceinformacinenTRsobrelaevolucindecadavalorypermiteenviarlasrdenesmedianteterminalesaunordenadorcentral.PrcticamentetodalanegociacinburstilenEspaasellevaacaboatravsdeSIBE.

Abrede9ha17:30ysubastade8:30a9yde17:30a17:35..Latibex11:30a17:30Fixing,paravalorespocolquidos,seaglutinanlasrdenesalas12yalas16paraevitarvolatilidad.

Tiposdepropuestas:

rdenesdemercado(sinpreciolmite)rdenesporlomejor,sinohaydemandaparaatenderatodalaofertaaunprecioquedacongeladohastaquepuedasatisfacerseaesepreciordeneslimitadas(conunpreciolmite)

Condicionessobreelvolumen

Ejecutar/AnularVolumenmnimoTodoonadaConvolumenoculto

EmpresasdeServiciosdeInversin(ESI)entidadesfinancierasqueprestanserviciosdeinversinaterceros,SociedadesdeValores,Agenciasdevalores,Sociedadesgestorasdecarteras.LasentidadesdecrditoaunquenosonESItambinpuedenconuncertificadodeBdEElFondodeGarantadeInversiones

Garantizahasta100.000endineroyenvaloresalosminoristassilasentidadessondeclaradasinsolventes.

MAB=MercadoAlternativoBurstilWarrants=Productosapalancadossobremuchosactivos,beneficioilimitadoriesgolimitadoLiquidezgarantizadaporcreadoresdemercado,otorganelderechodecomprarovenderunactivosubyacenteaunprecioestablecidoenunafechadeterminada.ETFs=Hbridosentrefondosyacciones,fondoscuyasparticipacionessenegociancomoacciones.Replicanndices..Accesibilidad,flexibilidad,transparencia,liquidez..

LosETFsaportandiversificacin,tienemenorescostesdetransaccin,yesmasgil

Latibex=nicomercadointernacionalsoloparavaloreslatinoamericanos,canalizainversioneshaciaLatAM,mercadoeneuros

MercadosOTC=negociainstrumentosfinancierosdirectamenteentrelasdospartesNohayregulacinNohayestandarizacinMercadospocotransparentesRiesgodecontrapartidaydemanipulacindeprecios.

T5LosMercadosdeDerivados

Derivado=Aquelproductocuyovalorsederivadelpreciodeunactivo,denominadosubyacente,peroaltratarsedecompromisosdeintercambioenfechafuturaensuinversinnoesprecisopagarelprincipal.

Supreciodependedelprincipal

Futuros Forward Swaps Opciones

Acuerdobilateraldeintercambiodeunactivo,aunprecioyporunimportequeseestablecenenelmomentodeformalizacindelcontrato,peroquetendrlugarenunmomentodiferidoeneltiempo,denominadofechadevencimiento.

Esnegociadoenunmercadoorganizado

ContratoestandarizadoObligaalaspartescontratantesacomprarovenderunnmerodebienesovalores

Posicinlarga,elinversorsecomprometeacomprarelactivosubyacente

Compradorfuturo>Comprasubyacente

Posicincorta,elinversorsecomprometeavenderelactivosubyacente

Vendedorfuturo>Vendesubyacente

Convergenciadelospreciosdefuturosypreciosacontado

Enelperododeentrega,elpreciodelfuturoestamuycercadelpreciodelsubyacente

Cuandoseacercaelplazodeentrega:Preciofuturo=Precioalcontado(spot)delactivosubyacente.

SupongamosquealaentregapreciofuturomayorquepreciocontadoFt>St,habraoportunidadesdearbitraje,ventadelcontratodefuturo,compradelactivoyentrega

SiFt

InternationalMonetaryMarket(1972)Divisas,oro,petrleo,bonosdeltesoroEEUU

Otros:CRCE,NYFE,LIFFE,LME,TFE,SIMEX,MEFF

ForwardsAcuerdosdecompraoventadeunactivoenunmomentodeterminadoenelfuturoporunpreciodeterminado.

NOsenegocianenmercadosorganizadosSonacuerdosprivados,entredosinstitucionesfinancieras,oentreunainstitucinyuncliente.

Partes:

Posicinlarga,acuerdacomprarunactivoenunafechadeterminadaaunpreciodeterminado.Posicincorta,acuerdavenderunactivoenunafechadeterminadaaunpreciodeterminado.

Seliquidaenlafechadeentrega.

Coberturaconfuturos

Lacoberturaesunaestrategiaporlaqueseintentareducirelriesgodepreciodeunadeterminadacartera,esdecir,laposibleprdidaproducidapormovimientosdesfavorablesdeprecios.

Pararealizarunacoberturadebetomarseunaposicincontrariaalaquesedeseacubrir,demaneraquelosresultadosdeambassecompensenmutuamente,manteniendoelglobalindiferentedelospreciosdemercado.

Enrentavariable,setratadecubrirlaprdidaquesepudiesesufrirconbeneficiosenderivados.EspeculacinconfuturosNosecubreningunacarterademercadoalcontado,setratadeobtenerbeneficiosdelasexpectativas.

SiesperoquelabolsasubePosicinlargaSiesperoquelabolsabajePosicincorta

Opciones

Unaopcindaelderechoalcomprador(vendedor)acomprar(vender)unactivosubyacenteenunafechafuturaaunpreciodeterminado.Acambioeltitularpagaenelmomentoactualunaprima.

Caractersticas:

CompradoropcinDerechodeejercitarono,pagaunaprima.VendedoropcinSujetopasivo,cobralaprimaenelmomentoinicial.

ActivosubyacenteElactivorealsobreelqueseestablecenlosderivadosPreciodeejercicioFechadevencimientoFechaenlaqueseejecutanloscontratosPrimadelaopcinCantidadquepagaelcompradordelaopcinenelmomentoinicial.

Opcindecompra(CALL)

UnaopcindecompraCALLdaderechoasutitularacomprarunactivoapreciodeterminado(preciodeejercicio)enunafechaestablecida.

CompradorCall:CompraactivosubyacenteVendedorcall:Vendeactivosubyacente

Opcindeventa(PUT)

Daderechoaltitularavenderunactivoapreciodeterminado(preciodeejercicio)enunafechadeterminada.

CompradorPut:VendeactivosubyacenteVendedorPut:Compraactivosubyacente

UnaOpcinamericanapuedeserejercidaencualquiermomento,hastasufechadevencimientoincluda.EnelMEFFlasopcionessondetipoamericanosielsubyacentesonacciones

Unaopcineuropeasolopuedeserejercidaenfechavencimiento.EnMEFFsoneuropeaslasopcionescuyosubyacentesonaccionesIBEX35

TienenvalorintrnsecopositivolosCalls/Putsquepermitencomprar/venderunactivoporencimadelprecioactualdelactivosubyacente.

Laprimaeselpreciodelderecho/elpreciodelaopcin

PRIMA=VI+VT=Valorintrnseco+Valortemporal

Valorintrnseco=ValordelaopcinsiesejercitadaenelmomentodesuvaloracinValortemporal=Importedelaprimaenelqueexcedealvalorintrnsecodelaopcin

Prima Aceptacin Expectativas Beneficios Prdidas

CompraCall Paga Derecho Alcista Ilimitados Limitadas(Prima)

VendeCall Ingresa Obligacin Bajista Limitados(Prima)

Ilimitadas

CompraPut Paga Derecho Bajista Ilimitados Limitadas(Prima)

VendePut Ingresa Obligacin Alcista Limitados(Prima)

Ilimitadas

Cubrirunacarteraconopcionesessimilaralacontratacindeunseguro.Paraeliminarelriesgodequelacarterabaje,sepagaunaprimaenopcionesqueproporcionarngananciassuficientesparacompensarlaprdida.

PosibilidaddecoberturaconCalls/Puts

CoberturaconPuts:ComprarputslomascercanosposiblealacotizacinactualCoberturaconcalls:Vendercallsxelndeaccionesdelacartera,percibelaprimaahorayretrasalaentradaenprdidashastaquelacotizacinbajexelimportedelaprimapercibida.

Especulacinconopciones

SiseesperaunasubidadelabolsaComprarCall/VenderPutSiseesperaunabajadadelabolsaVenderCall/ComprarPut

Diferenciasentrefuturosyopciones

Uncontratodefuturosimponealtitularlaobligacindecomprar/venderaunpreciodeterminadoalvencimiento.

Unaopcindaaltitularelderechodecomprar/venderaunpreciodeterminado.Noesobligatorioejercitarla.

Garantas:Porcadaposicinabiertaqueimpliqueobligacioneslacmaraexigegarantas.Seexigenportanto,enlacomprayventadefuturos,ysoloenlaventadeopciones,noenlacompradeopciones.

Mercado:NegociacinCmara:Compensacin,Liquidacinygarantas

Lacmaragarantizaelbuenfindelasoperaciones,constituyndosecomocontrapartidadetodaslasoperaciones.Elriesgodecontrapartidasetrasladaalacmarantegramente.Losmecanismosparasalvaguardarsedelincumplimiento.

AccesorestringidoalacategorademiembroGestindelasliquidacionesylasgarantas

DepsitosdegarantasCantidaddedinerooactivosfinancierosquelosparticipantesdebendepositarcuandoseabreunaposicin

LiquidacindiariadeprdidasygananciasProcedimientoporelquealfinaldecadasesindenegociacinlacmaraprocedeacargar/abonarlasprdidas/gananciasrealizadasduranteeldaalosparticipantesdelmercado.Deestaforma,todaslasposicionesquedanvaloradasapreciodemercado.

Efectoapalancamiento:Larelacinqueexisteentreelresultadodelainversinyelcapitalinvertido.Resultadoinversin/Capitalinvertido

Derivadosdeenerga

LoscontratosquesenegocianenlacmarasonfuturosyswapsnegociadosbilateralmenteOTC.Sonacuerdosentredospartesdecompraoventadeunacantidadespecficadeelectricidadenunafechafuturaapreciofijado.Losfuturosliquidanprdidas/gananciasdiariamenteylosswapsperidicamente.Lacmaragarantizaelbuenfindelasops.alasdoscontrapartidas,elmercadoespecificacontratosestandarizados.SeliquidanpordiferenciasElactivosubyacenteeslaentregadeelectricidadnocional,durantetodaslashorasrelevantessegneltipodeproducto

MFAOeslasociedadrectoradelmercadodefuturosdeaceitedeoliva,elnicomercadodefuturosdelmundodondesenegociaaceitedeoliva.

LosswapsdetiposdeintersInnovacinfinancieradelos`80

Acuerdoentredospartesparacambiarunacorrientedeflujosmonetariosexpresadosenlamismamoneda,perocalculadossobrediferentesbases

Definicin:Acuerdoentredospartes,porlaquecadaparteacuerdahacerunospagosperidicosdeinteresesalaotrabasadosenunacuantadeprincipalhipotticoexpresadoenlamismamoneda.Unaparteeselpagadordeintersfijoylaotraeselpagadordeintersvariable.

Origen:DiferentesprimasderiesgoentretiposfijosyvariablesentreempresasAAAyBBB,porejemplo.Existeunaprimaentiposfijosde100pbyentiposvariablesde40pb,unadiferenciade60pb

Losswapestnmuydesarrollados,debidoprincipalmentea

Incertidumbreyvolatilidaddetiposdecambioytiposdeinters Liberalizacinyglobalizacindelosmercadosfinancieros Intermediacinfinanciera Integracinconotrosderivadosparagestindelriesgo

LosCDS

UnCreditDefaultSwapesuncontratoentredospartesenelqueunadelaspartescompraproteccinsobreelriesgodedefault(impago)deunaciertacantidad(nocional)debonosodeudadeunadeterminadacompaaduranteunplazoespecificadoylaotrapartevendeestaproteccin.Elcompradorpagaunaprimaperidica(spread),acambiodelcual,encasodedefault,elvendedorcompensaralcompradorporlasprdidasenesosbonosyelspreadsedejardepagar(funcionamientosimilaraldelosseguros)

Soncontratosamedida(OTC),puedenpactarseconlasclusulasymedidasqueambaspartesacuerden.

Encasodeimpagohaydosopciones,

Elcompradorentregalosbonosalvendedoryestepagaalcompradorelnocionalentero(liquidacinfsica)

Elvendedorpagaalcompradorlaprdidadevalordeesosbonos(liquidacinpordiferencias)

div=ctes

VI=DIV/KE

VI=DIV/Keg

ke>ki(masseguroinvertirendeudaqueenacciones)

g=b.RFIN

Estimarvaloresintrnsecos=anlisisfuncional

comoelDIVesunaestimacincadaanalistaobtieneunVIyportantounarecomendacindiferente

otraformadeincrementarfondospropios,subvencindekquenohayquedevolver,beneficiosareservas...

Tema6Sistemabancario

Sistemabancario(Entidadesdecrdito)

Bancos Cajas Cooperativasdecrdito

ICOEstablecimientosFinancierosdeCrdito(EFC)EntidadesdeDineroElectrnico(EDE)

Desde2011lamayoradelasCajasrealizalaactividadbancariadeformaindirecta,alhabercedidoelnegociobancarioaunbancodenuevacreacin(Cajastur>Liberbank),delquesonaccionistas.

Bancos:S.A.Capitalmnimo:18MdObjetosocial:LimitadoalpropiodelasentidadesdecrditoOrganizacin:Procedimientoadecuadodecontrolygestin,honorabilidadcomercial,yprofesionaldelconsejoIdoneidaddeaccionistasconparticipacinsignificativaenelcapitalRasgosadicionalesdelmercadoespaol:BancosglobalesVsbancosdomsticosPredominiodelabancacomercialLamayoracotizanenbolsa

Principalesoperacionesactivas,pasivasydeserviciosrealizadasporlosbancos

OperacionespasivasRecursospropios

Retencindebeneficios Emisindeacciones Emisindeobligacionessubordinadasconvertibles ParticipacionesPreferentes Emisindedeudasubordinada

Recursosajenos Depsitosbancarios Certificadosdedepsito Pagarsdeempresa EmisindeRentaFijaaMedioyL/P

BonosyObligacionessimples,conclusulasderescate,conwarrants,cupnfijoyvariable..Ttuloshipotecarios(Bonos,CdulasyParticipaciones)Cdulasterritoriales

FinanciacinInterbancaria

OperacionesActivasConcesindeprstamosycrditosOperacionesactivasinterbancariasDescubiertosenC/CExcedidosenC/CrditoDtodeefectoscomercialesAnticipossobredocumentos(subvenciones)OperacionesdefactoringOperacionesdeleasingCarteradevalores(RFyRV)

OperacionesdeServiciosalaclientela

DomiciliacinderecibosTransferenciadefondosDisposicinencajerosTarjetasdecrdito/dbitoCompraventadevaloresporcuentaajenaSuscripcinyventadeparticipacionesenFondosdeinversinAsesoramientofiscal,financieroyburstilColocacinyaseguramientodeunaemisindevaloresGestindiscrecionaldecarterasdeclientesOfertadeproductosdeseguroAlquilerdecajasdeseguridad

CAJASDEAHORROSEspaolas,nacenenels.XIXvinculadasalosMontesdePiedadJurdicamente:FundacionesdecarcterespecialPeculiaridadesAusenciadecapitalsocialnidettulosrepresentativosdepropiedadqueconfieranderechospolticos(hasta2010)LimitacionesenlaacumulacinderecursospropiosGobiernocorporativodelasCajasAdmnautonmicaylocal,entidadesfundadoras,trabajadores(atravsderepresentantes),impositoresycuotapartcipes(siexisten)Rasgosocial:LaobrabenficosocialdelascajasEldividendosocialPesealabancarizacinlaCECAsigueexistiendocomoentidaddecrditoyrepresentalosinteresesdelascajas.

CooperativasdecrditoJurdicamente:Soc.cooperativasyentidadesdedepsitoObjetosocial:AtenderalasnecesidadesfinancierasdesussociosydetercerosOperativabancaria:Lascoop.puedendesarrollarlasmismasoperacionesqueunbanco,salvorestriccincuantitativa.Restriccinoperativa:Lasumadeopscontercerosnopodralcanzarel50%delosrecursostotalesdelaentidadCajasRuralesCoop.decrditoagrcolaCooperativasdecrditodenaturalezaindustrialyprofesional

Tienenpoco%demercadoSectoratomizadoqueactualmenteestaintegrndose

CoeficientedereservasmnimasPol.monetariaFijadoBCE1%

Coeficientedesolvencia

Recursospropios(Capitalprincipal)/Activosponderadosporriesgo(APRs)regulacin>2011Requieremayorpesoderecursosdemayorcalidad>CapitalprincipalElincumplimientodeestanormativapodraterminarennacionalizacintotaloparcialNiveldesolvenciadiferenciadoenfuncindelapresenciadeinversoresprivadosydependenciadelosmercados

Nivelgeneral:Capitalprincipalmnimo8%APRNivelmasexigente:Capitalprincipalmnimo10%APR,si

Excesivadependenciadelafinanciacindelosmercadosmayoristasdefinanciacin Notengandistribudosttulosrepresentativosdesucapitalsocialodchosdevotoentre

tercerosenun%superioral20%.

Coeficientedesolvencia

En08/2012vuelveacambiarlanormativayexigeun9%delcapitalprincipalparatodaslasentidadesapartirdel01/01/13

CapitalPrincipal

CapitalsocialdesociedadesannimasFondosfundacionalesycuotasparticipativasdelascajasAportacionesalcapitaldelascoop.crPrimasdeemisindelosinstrumentosanterioresReservasefectivasyexpresasResultadospositivosdelejercicioInteresesminoritarioseinstrumentoscomputablessuscritosporelFROBInstrumentosdedeudaobligatoriamenteconvertiblesenaccionesemitidosantesdelaregulacinde2011queestablezcanlaconversinnecesariacomofechalmite31/12/14

Deello,hayquededucirlosresultadosnegativosdeej.anterioresylasprdidasdelej.presente,losajustesnegativosporvaloracindeAFS,activosinmaterialesyfondosdecomercio.

TestdeestrsalabancadeOliverWyman2012

DosescenariosBase/adversoClculodelasprdidasyclculodelacapacidaddeabsorcindedichasprdidasEscenariobaseCapitalcore9%EscenarioadversoCapitalcore6%RegulacinLmitealosgrandesriesgos

GranriesgoVolumenderiesgoscontradoconunasolapersonaogrupoeconmicoqueexcededel10%delnivelderecursospropiosdeunaentidaddecrdito.

LmiteindividualNopuedesuperarel25%delosrecursospropiosdeunaentidad,reducindoseal20%encasodeoperacionesderiesgofrenteapersonasogruposconlasqueexistealgunarelacindecontrol

LmiteconjuntoLasumadelasoperacionesdegranriesgonopuedesuperarel800%delosrecursospropiosdelaentidad

ElFondodeGarantadeDepsitos(FGD)

Histricamentehahabido3FGDenEspaa

FuncionestradicionalesCoberturadedepsitosdelasentidadesdecrditoSaneamientodelasentidadesdecrditoencrisis

ElIIIdecretoDeGuindos(08/12)establecequeelFGDtienecomofuncinexclusivalacoberturadelosdepsitosenlasentidadesdecrdito,alreforzarelpapeldelFROBenlareestructuracin/resolucindeentidades.

Lmite:100.000pordepositante,conindependenciadelnmeroytipodedepsitos

FinanciacindelFGDAportacionesanualesdelasentidadesadheridasAportacinextraordinariadelBdE

DepsitosnosujetosacoberturaCDsalportador,depsitoscuyotitularesunaentidaddecrdito,sociedaddevalores,admnpblica,empresasdelmismogrupoeconmicoquelaentidaddecrdito..

ElFROB(FondodeReestructuracinOrdenadaBancaria)

CreadoporRDL9/2009,papelactivoenelprocesodereordenacindelsistemabancarioespaol,apoyoalprocesodeintegracindecajas.

Dotacininicial:9.000Md(6.750MddelosPGEy2.250MddelFGD)

Capacidadadicionaldefinanciacinviaemisinderentafija,concesindeprstamosycrditos,conunlmitede6vecesladotacinencadamomento.

ControladoporBdE(4),FGD(3),MinisteriodeEconoma(2)Lareformade08/12refuerzaelFROBenlosprocesosdeintervencindeentidadesy

establecetresniveles

ActuacintempranaAyudasexcepcionalesenentidadesviablesmediantesuscripcindeconvertiblesenacciones

ReestructuracinEntidadescondebilidadestransitoriasquerequierenfondospblicos

ResolucinOrdenadaEntidadesnoviables

SAREBSociedaddeActivosprocedeentesdelaReestructuracinBancariaBANCOMALO

CreacinobligadaporelMOU07/12(derescatefinanciero),obligaasegregarlosactivosbancariosdaadosdelosbancosquerequierenrecursospblicosparasurecapitalizacin

SarebSegregalosactivostxicosdelosbalancesdelasentidadesintervenidasoquerequierenapoyopblicoReducelaincertidumbresobrelaviabilidaddelasentidadesafectadasGestinprofesionaldelosactivosdurante15aos

SesuponequeserunaentidadrentableVehculolegalparaconstituirfondodeactivosespecficosConsejoentre5y15miembros,untercioindependientesApalancamientoactivospropiosenel8%delosactivosMayoracapitalprivado,parteminoritariaFROBTamaomximo90.000millonesdeeuros

Plandenegocioa15aosvistaRoE1415%escenarioconservadorSarebfinanciarsuactividadatravsdeDeudaSenioravaladaporelEstadoqueemitirSAREBcomocontrapartidadelosactivosrecibidosdelosbancosDeudasubordinadaycapitalordinariosuscritaporinversoresprivadosyFROB

Contextoactualsectorbancarioespaol:

PresencianosignificativadeactivossubprimeFuerteexposicinalsectorinmobiliarioCrecimientotasamorosidadyreduccintasasdecoberturaPolticasrefuerzofondospropiosCierredemercadosmayoristas/PrdidashistricasenlasEdCnacionalizadasContextoactuals.bancarioespaol:

DesaparicindelmodelodeCajasSIPs,fusiones,bancarizacin,salidaabolsa..IntervencindeCCM,Cajasur,CAM,BancodeValenciaNacionalizacin:Unnimm,NCGBanco,CX,BFABankiaDiseodeStresstestalabancaeuropeaRescatedelabancaespaola07/12100.000MdconacuerdocondicionalidadCreacinSAREBTresreformasfinancierasen2012BASILEAIIImayoresrequerimientosdecapitalymascalidadReformaseurozonaUninfiscal,Bancaria(MUS),mayorintegracinpoltica

EstablecimientosFinancierosdeCrdito(EFCs)

Entidadesespecializadasenciertasops.financieras,conobjetosociallimitadorespectoalasentidadesdelsistemabancario.

OperacionesdeprstamoycrditoOperacionesdefactoringconosinrecursoArrendamientofinanciero/leasingEmisinygestindetarjetasdecrditoOtorgamientodeavalesyotrasgarantas

Nosonentidadesdedepsito,nopuedencaptarfondosdelpblico

EntidadesdeDineroElectrnico(EDE)

Nuevacategoradeentidadesdecrdito,emitendineroelectrnicoadmitidocomomediodepagoporempresasdistintasalaempresaemisora

InstitutodeCrditoOficial(ICO)

EntidadPblicaEmpresarialadscritaalMinisteriodeeconoma,atravsdelasecretaradeestadodeeconoma.JurdicamenteesunaentidaddecrditoyagenciafinancieradelEstado,conpersonalidadjurdica,patrimonioytesorerapropios.

EslaagenciafinancieradelEstado,ejecutalasoperacionesqueelgobiernoleencomienda,dotndolederecursosoconlagarantadelTesoro.Apoyofinancieroparareducirelimpactodelascatstrofesocrisisindustriales,ygestionalosFAD.

Entidaddecrditoespecializada,financiaamedioylargoplazoinversionesproductivasdelasempresassituadasenEspaaodeempresasespaolasenelexteriorqueseconsiderenrelevantesparaeldesarrolloeconmicoLneasICO2012

Inversin,Internacionalizacin,Directo,SGR,liquidez,financiacincorporativa,financiacinVPOalquiler...

ElICOsefinanciapordosvas

AportacionesdelEstadoEmisionesderentafijaenlosmercadosnacionalesointernacionales.LosvalorestienenlagarantadelTesoro.

TEMA7OTROSINTERMEDIARIOSFINANCIEROS

FondosdeInversinFondopatrimonialadministradoporunaentidadgestoradedicadoalagestinprofesionaldelosrecursosaportadosporlosinversoresmediantesuinversinendistintosactivosfinancieros

Ademsdelosfondosdeinversinesnecesariomencionarlassociedadesdeinversinmobiliariaenlasqueelinversornotienecondicindepartcipe,sinodeaccionista.

VentajasdelosFondos

GestinprofesionalReduccindecostesdetransaccinrespectoalainversindirectaAccesodepartcipesconparticipacionespequeasadistintosmercadosyactivosDiversificacindelriesgoVentajafiscalrespectoalainversindirecta,lasplusvalasnotributansisereinviertenenotrofondo.

FIAMMFondosdedineroomonetariosFIMInversinMobiliariaFIMRENTAFIJAFIMRENTAVARIABLEFIMMIXTOSFONDOSSECTORIALESFONDOSGARANTIZADOSFONDOSTICOSFONDOSGLOBALES

.

FONDTESORO(aCP,LPyPLUS)FondosderetornoabsolutoHedgeFundsETFofondoscotizadosFondosdeInversinInmobiliaria

Compaasdeseguros

Intermediariosespecializadosencoberturaderiesgosacambiodelapercepcindeunaprima.Intermadiariosactivosenlosmercadosfinancieros,alcolocarunapartedelasprimasendistintosactivospararesponderaunaseriedecontingenciasyriesgosasumidos.

PlandepensionesUncontratoomodelodeprevisinenelqueseespecificanlosaspectosbsicos,elpromotordelplan,laobligacindecontribuir,losderechosdelbeneficiario,lasprestacionesencasodecontingenciaysusreglasdefuncionamiento.LosplanessonprivadosyvoluntariosparaofreceralosbeneficiariosunasprestacionesadicionalessobreelsistemadeSS

Entodoplandepensionessepuedendistinguirvarioselementos,elpromotor:laentidadquepromuevesucreacin,lospartcipes,laspersonasencuyointerssecreaelplandepensiones,ylosbeneficiarios,laspersonasquetienenderechoalasprestacionesasociadasalplan.

Segnquinseaelpromotorsedistingue

Sistemadeempleopromovidoporunaempresa,entidadocorporacin,siendolospartcipeslosempleadosdelpromotor

SistemaasociadoAsociacinosindicato,lospartcipessonsusmiembrosoasociados

SistemaindividualEntidadfinanciera,cualquierpersonafsicainteresadaenestafiguradeprevisinsocial

UnFONDODEPENSIONESesunpatrimonioconstitudoparadarcumplimientoaunoovariosplanesdepensiones.Esgestionadoporunaentidadgestora,porquecarecedepersonalidadjurdica.Esunintermediariofinancieroactivoqueinvierteenlosmercadosfinancierosconlafinalidaddeofrecerunasprestacionesalosbeneficiariosquesirvandecomplementoalasofrecidasporelsistemadepensiones.

Segnlavocacininversoradelfondo,

Rentafijaacortooalargo,mixta,variable,garantizados..

Losplanesseintegranenfondos,lalegislacinpermitequevariosplanesdepensionesseintegrenenelmismofondodepensiones.

CapitalRiesgo

Institucionesespecializadasenlaaportacinderecursospermanentesparalafinanciacindeproyectosdeinversin,especialmenteenlaspymes.Laaportacintemporalderecursosserealizadediferentesformas,suscripcindeaccionesordinarias,accionesprivilegiadas,obligacionesconvertibles,oprstamosparticipativos.

Laactividaddelcapitalriesgoincluyetresfases

1)Estudioyseleccindelproyectooempresaafinanciar.2)Negociacindelpreciodeentradaylaformadeparticipacintemporal3)Desinversinoventa

LassociedadesdecapitalriesgoadquierenformajurdicadeS.A.,mientrasquelosfondossonfondospatrimoniales,sinpersonalidad,administradosporunagestora.

AgenciasdeRating

Lasagenciasderatingodecalificacintienenporobjetolavaloracindelacalidadcrediticiadelasemisionesderentafijaydelasolvenciadelosemisores.Estimanlacapacidaddecumplimientodeloscompromisosadquiridosporelemisor,devolucindelprincipalypagodeinteresesperidicos.

LasagenciascontribuyenalprocesodeformacineficientedelospreciosdelosAF,exigenciaderendimientoenconsonanciaconsuriesgo.

SociedadesdegarantarecprocaydeReafianzamiento

SistemadegarantasparaincentivareldesarrollodelasPYMES,dadosupapelcrticoenlaactividadeconmicayenlageneracindeempleo.EstesistemaseestructuraentornoalasSGRyaCERSA

LasSGRpermitenquelasPYMESpuedanaccederenmejorescondicionesafinanciacinbancaria,entrminosdeplazoytiposdeinters.Soninstitucionesfinancierassinnimodelucro.Estnconstitudaspordostiposdesocios,partcipes(pymesbeneficiadas)yprotectores(institucionesqueaportanrecursosparagarantizarsusolvencia)

LamayoradelasSGRtieneunmbitodeactuacinregionalynaturalezamultisectorial.Acambiodelagaranta,elsociodebeaportarunacuotadecapitalparatenerparticipacindesocioqueserreembolsadacuandocancelelaoperacin,ademsdelascomisiones.

LasSGRaportanavalesfrenteatercerosenoperacionesrelacionadasconsuactividadeconmica.LasSGRademsproporcionanasesoramientofinanciero,formacindelossociosytramitacindeayudasysubvenciones.

LasSGRenEspaatieneademsunsistemadeReavalatravsdeCERSA(CompaaEspaoladeRefianzamientoSA),permitiendoqueunmayornmerodepymespuedanaccederafinanciacinbancariaatravsdeestesistema.CERSAestaadscritaalministeriodeindustria

SociedadesdeTasacin

Sededicanprincipalmentealatasacindebieneshipotecadosconlafinalidaddequelosprstamospuedanserobjetodemovilizacinmediantelaemisindecdulas,bonosyparticipaciones.SonSA

Sehacuestionadomuchosuactividaddurantelosltimosaoscomopartcipesdelaformacindelaburbujainmobiliaria.

JuanCarlosCrespoOtero