Meri Resumen

7/26/2019 Meri Resumen

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3 la respuesta de bond se rinde a los choques exgenos de la polticamonetaria

3. Respuesta del impulso 1 Figura 2 parcelas las respuestas estimadas derendimientos de los bonos a un choque de poltica monetaria contractiva0ne desviacin. Rendimientos de los bonos se miden continuamentecompuesto anualizadas rendimientos de los bonos cupn cero. asproducciones de 1!"!#$1% 1!!1#02 son datos mensuales de &c'ulloch ()*on +1!!3,. -ara el perodo 1!!1#031!!"212% utilizamos el rendimientocalculado por Robert /liss mediante el procedimiento de &c'ulloch)*on.+ase /liss +1!!,, 13 lneas slidas dan las estimaciones puntuales de lasrespuestas de impulso4 la parte superior e in5eriores lneas discontinuas loslmites de la regin de dente de !"6. a 78ali +1!!2, tambin considera# +1,eliminar slo la salida del con9unto de in5ormacin contemporaneunidadesorganizativas de la autoridad monetaria% ( +2, explcitamente imponer unarestriccin de homogeneidad en la ecuacin de demanda de dinero en su

8ali var estructural in5orm de que sus resultados eran en gran parte slidosa travs de estas alternativas identi:cacin...

Respuestas de rendimientos de los bonos a los choques de polticamonetaria

;otas a la :gura 2# para cada uno de los tres identiremateestrategias cacinse describe en la seccin 2% esto remategura muestra el

respuesta a una desviacin esto% tres

a>os ( diez a>os +:las de dos a seis,. ?l :rst columna muestra lasrespuestas de impulsos de '??

remate recursivo identicatin +descrito en la seccin 2.2,4 a segundacolumna muestra las respuestas de impulsos de la

@imsAha 5uncin identi:catin +descrito en la seccin 2.3,4 a terceracolumna muestra las respuestas de impulsos

implcita por el 8ali identi:catin +descrito en el punto 2.,. -ara todas estasrespuestas de impulso% las unidades son

puntos porcentuales por armum. as lneas slidas trama de lasestimaciones del punto para las respuestas de impulsos de morir4 las lneaspunteadas dan

!"6 conremateintervalos de con:anza% como se describe en las secciones2.22..

parcelas de seguimiento de las respuestas m


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sured en la desviacin porcentual del nonstochastic de estadoestacionario. Bisponemos de

las respuestas para vencimientos de bonos de un mes% seis meses% un a>o%tres

a>os ( diez a>os. @egCn los tres la identiremateestrategias cacin%el choque de poltica aumenta la tasa de un mes por aproximadamente 20base

puntos en el perodo cuando se produce el choque. ?sta respuesta esestadsticamente

signi:peralte en cada caso. a tasa de un mes sigue en ascenso en el 5ol

siguientes meses ( luego cae ro. o seis meses ( los doce meses &ostrar

cualitativamente

similares patrones% aunque la magnitud de la respuesta disminu(e por la

bonos a largo plazo. 'uando nos movemos incluso bonos de vencimientomos es slo unos ! puntos% ca(endo a menos de " ba

puntos de @D@ para los bonos de diez a>os. a principal discrepancia

cualitativa entrela identi:cacin de tresrematecacin estrategias es que las respuestas derendimiento de los bonos morir

un poco m


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?n otras palabras% existe no un paralelo hacia arriba cambio de la estructurade plazos

en respuesta a estos choques de poltica monetaria4 m


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las descritas anteriormente% en el que la tasa de inters es sustituida poruno de estos

tres coe:cientes varan con el tiempo.

as respuestas de impulso resultante se muestran en la :gura 3. Hn

monetariodescarga eleva el nivel de la curva de rendimiento disminu(e la pendiente (reduce

la curvatura. +a respuesta positiva de curvatura indica una reduccin en

curvatura debido a que el rendimiento medio curva es cncava% as que elvalor medio

de curvatura es negativo., a respuesta positiva de intercepcin se parecemucho

como la respuesta de la tasa de inters de un mes. -ara todos tres

identi:caciones%

?sta respuesta se disipa dentro de seis meses. os e5ectos sobre lapendiente ( la curvatura

tambin disipar dentro de cuatro a seis meses.

3.2 variacin dJ'$mp0L iti0Mns

as respuestas de impulso sugieren que la poltica monetaria es unimportante de

terminant de variabilidad de la tasa de inters de corto plazo% al menos para

el corto plazotari5as. -ara estudiar esta cuestin directamente% consideran lasdescomposiciones de varianza

muestra en la tabla 1. a tabla da las estimaciones puntuales de la 5raccin

de un mes antes% seis meses de anticipacin ( 2 mes 5uturo condicional

varianza de rematebond ve rendimientos atribuibles al choque de polticamonetaria% como

identi:cados por cada uno de los tres identi:estrategias de catin. Beacuerdo con esto

mesa% choques de poltica monetaria representan el 1N6 1G6 de lavariable condicional

K;'? de la tasa de inters de un mes. a 5raccin de seismesescontinuacin

varianza contablemente por el choque de poltica monetaria disminu(eagudamente con

madurez. ?s todava no trivial para la tasa de inters de un a>o +!6 116,%pero

r


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a varianza condicional 2 mes anticipada puede interpretarse como unprox(

para la varianza incondicionaltasa de inters. @egCn el 'hristiano%

?ichenbaum ( ?vans ( 8ali identi:caciones% choques de poltica monetaria

'Kcuenta de una 5raccin relativamente menor de la varianza de largo plazode inters

tari5as +alrededor del N6 para la tari5a de un mes ( menos para los tipos alargo plazo,.

?sta retoects del decaimiento r


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V OU O97U O..

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1. D ll DD

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&- @tvoeE v P 3 su prima a plazo

.

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7/14

1 r ll 1[ n

meses

Bescarga &- Q P 3 a>o trmino -remium

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meses

Figura 3

'hoza de &- Q P 12 mes Ienn -remium

W 1 20

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8/14

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meses

Respuestas del trmino estructuran descriptores ( trmino primasmonetarias% poltica

Bescargas

;otas a la :gura 3# la interpretacin de la :gura 3 es idntica a la de la:gura 2% excepto que% en lugar de mostrar

respuestas de rendimientos de los bonos a un choque de poltica monetaria%la :rst tres :las &ostrar respuestas del trmino tres

estructura descriptores intercepto% pendiente ( curvatura. ?stosdescriptores de la estructura de trmino se calculan como se describe en

@eccin 3.1. as tres Cltimas :las mostrar las respuestas de la prima deltrmino perodo 9% I-%M derematened ecuacin tn +!,.

Iabla 1#

Fraccin de la varianza del rendimiento explicada por choques de polticamonetaria

orizon

K. '?? Ddenti:cacin

encimiento de bonos

Hn mes seis meses un a>o tres a>os

Biez a>os

1 mesJ# meses


9/14

2 meses

orizon

1J%N6 1%G6 11.06 J."6

1J%!6 12%!6 10.G6 %G6

J.!6 "%36 %J6 3%06

/. @A Ddenti:cacin

encimiento de bonos

Hn mes seis meses un a>o tres a>os

2.!6

1."6

1.6

Biez a>os

1 mes

J# meses

2 meses

orizon

13%J6 12%36 10%26 J.J6

1G%16 J%!6 G%N6 N%J6

1".6 3.N6 11%36 1."6

'. 8ali Ddenti:cacin

encimiento de bonos

[ Hn mes seis meses un a>o tres a>os

1."6

3.J6

10.36

Biez a>os

1 mes

J meses

2 meses

N.26 .!6 3."6 1.!6

1N.16 13.N6 11%26 ".06

N.6 2.!6 2.!6 2.26

0.06

3.26


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0.26

;otas tabla 1# la 5raccin estimada de la unmesa continuacin% seis mesesanticipada% (

rendimiento de los bonos 2 mes anticipada condicional varianza atribuible

a los choques de poltica monetaria esaparece. -anel K muestra los resultados para el 'hristiano% ?ichenbaurn (?vans recurrente

estrategia para la identi:cacin de choques de poltica monetaria +descritosen la seccin 2.2,4 Bis del panel /

remate 9uegos de resultados para lo @imsAha 5uncin identiestrategia decatin +descrito en la seccin

2.3,4 ( el -anel ' muestra los resultados para la identi:cacin de8aliremateestrategia de catin que incorpora

restricciones de largo plazo +descritas en el punto 2.,. -ara cadaidenti:cacin estrategia% resultados

se muestran para los bonos de vencimiento en un mes% seis meses% un a>o%tres a>os ( diez

a>os.

N2

espectro% con la contabilidad de 5actor de pendiente para la ma(ora de losdem


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varianza se atribu(e al choque en la ecuacin de rendimiento segCn

en la identi:cacin estrategia% N3N"6 de unmescontinuacin

varianza de error para la produccin de un mes4 N"G06 para el rendimientode doce meses4

( !0!"6 para la produccin de diez a>os. a similitud en los tres di5erentes

KRs retoects una 5alta general de previsibilidad de los precios de losactivos en el m


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prximos perodos de 9. a teora de las expectativas de la estructura deplazos es h(poth

@DK@ que trmino primas son tiempo \ invariante. -uede ser demostrado+vase /eEaert%

7?stos resultados son consistentes con una ma(or previsibilidad de largohorizonte devuelve

versus retornos de corto horizonte% documentado en Farna ( 5rancs +1!GG,.

N3

odricE ( &arshall +1!!Na,, que es la hiptesis de cxpectations elabora

prestado a la hiptesis de que la intcrtemporal tasa marginal de sustitucinen

riqueza nominal condicional es homosEedastic% en el 5uerte sentido quetodos

momentos m


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choque de poltica monetaria% con la respuesta m


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tendra que suma el rematerst 120 respuestas. Ienemos poco con:anza enel punto de estima

durante este tiempo un horizonte.

N

la respuesta de la produccin real 9mes para el choque de polticamonetaria. O;e hacer

as que restando de la itoM respuesta de la produccin nominal mes 9 la

to promedio +anualizado, enacin ante paso i 1 paso 1M 9. ?stos

cos. @egCn los tres identiremateestrategias cacin% rendimientos realesresponden

remate de signicativamente a los choques de poltica monetaria para todos

los vencimientos muestra. ?n particular%'hristiano% ?ichenbaum ( ?vans tanto 8ali identi:caciones implica

que la respuesta positiva de los doce = mes ( rendimientos reales de tresa>os

es econmicamente signi:cativo +alrededor de 20 puntos bo o m

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