Grupo i constitucion, organizacion y operaciones de empresas de seguros
Metodología de Clasificación de Empresas de Seguros...que solicitan que los individuos o empresas...
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Metodologiacutea
Enero 2017
Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Empresas de Seguros
Metodologiacutea Maestra
La presente metodologiacutea de clasificacioacuten seraacute utilizada por Apoyo amp Asociados Internacionales -
Clasificadora de Riesgo (en adelante Apoyo amp Asociados AampA o la Clasificadora) para clasificar
entidades de seguros asiacute como sus emisiones de deuda valores y obligaciones con el tenedor de
poacuteliza Esta metodologiacutea incorpora la experiencia de Apoyo amp Asociados en el mercado peruano y
tiene en consideracioacuten el expertise y criterios metodoloacutegicos de su socio FitchRatings a nivel
global En ese sentido Apoyo amp Asociados busca que sus metodologiacuteas se adapten a la realidad
peruana asiacute como a las exigencias de nuestro marco regulatorio
Alcance de la Metodologiacutea
Este informe presenta los principios generales que aplican a todas las clasificaciones de seguros
de AampA Algunos de los tipos maacutes comunes de las empresas de seguros comprendidos en esta
metodologiacutea maestra se enumeran a continuacioacuten
Seguros Generales (tambieacuten conocidos como patrimoniales o non-life)
Seguros de Vida
Reaseguros
Seguros de Salud
Seguros de Tiacutetulo
Seguros Hipotecarios
Garantiacuteas Financieras
Las directrices en el informe tienen un alcance amplio reconociendo que el proceso analiacutetico de
AampA es dinaacutemico y que cada emisor posee caracteriacutesticas uacutenicas que no pueden ser capturadas
por un enfoque estrecho o demasiado riacutegido No todos los factores en este informe de metodologiacutea
pueden aplicarse a cada clasificacioacuten o accioacuten de clasificacioacuten individual Por lo general si un
elemento clave de metodologiacutea no se discute en los informes o comentarios de anaacutelisis realizados
por AampA (o en documentos internos de trabajo de AampA) para un determinado emisor o accioacuten de
clasificacioacuten esto significa que AampA considera que ese elemento en particular carece de
importancia para la clasificacioacuten o accioacuten de clasificacioacuten Esto suele tambieacuten ser cierto cuando
una accioacuten de clasificacioacuten estaacute ligada a un evento especiacutefico
El alcance de este informe incluye las Clasificaciones de Fortaleza Financiera del Asegurador
(Insurer Financial Strength IFS) las Clasificaciones de Incumplimiento de Emisor (Issuer Default
Rating IDR) asiacute como las clasificaciones de las distintas obligaciones de deuda de largo y corto
plazo incluyendo instrumentos hiacutebridos Por otro lado en el caso de emisiones de valores
representativos de capital (acciones) se tomaraacute ademaacutes en consideracioacuten la capacidad de
generacioacuten de utilidades sostenidas en el tiempo la poliacutetica de dividendos planes de inversioacuten y
expectativas de crecimiento del emisor entre otros
Ademaacutes de discutir los factores crediticios clave que influyen en el anaacutelisis de creacutedito fundamental
de las compantildeiacuteas y organizaciones de seguros esta metodologiacutea incluye secciones que detallan
los siguientes elementos comunes de las clasificaciones los elementos prospectivos del anaacutelisis de
clasificacioacuten y el tratamiento de los hiacutebridos en los indicadores asiacute como las clasificaciones de
grupo y el notching Este informe de metodologiacutea maestra tambieacuten incluye una discusioacuten de otros
elementos de metodologiacutea que son menos frecuentemente aplicables incluyendo las
clasificaciones de organizaciones nuevas y runoff
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Cabe sentildealar que en general la metodologiacutea de salud tiacutetulo hipoteca y garantiacutea financiera siguen
de manera maacutes cercana la metodologiacutea general que la de vida y la metodologiacutea para las
compantildeiacuteas de reaseguro se alinea estrechamente con la del negocio primario cuyo riesgo asumen
Impacto de la Actualizacioacuten de la Metodologiacutea sobre las Clasificaciones
Derivado de los cambios de criterio mencionados anteriormente no se espera ninguacuten cambio
directo en las clasificaciones
I Principales Factores Crediticios
A Principales Factores Crediticios Consideraciones Generales
Los principales factores utilizados por AampA en apoyo al anaacutelisis crediticio fundamental de una
compantildeiacutea o grupo de seguros se listan a continuacioacuten Estos factores se agrupan en aquellos
que son de naturaleza cualitativa y aquellos que son principalmente cuantitativos
Factores cualitativos clave
Limitaciones soberanas y de paiacutes
Perfil de la industria y entorno operacional
Posicioacuten de mercado y tamantildeoescala
Propiedad
Gobierno corporativo y administracioacuten
Factores cuantitativos clave
Capitalizacioacuten y apalancamiento
Capacidad de servicio de deuda y flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Riesgo de inversioacuten y activos
Administracioacuten de activospasivos y de liquidez
Suficiencia de reservas
Reaseguros mitigacioacuten de riesgo y riesgo catastroacutefico
Cuando sea aplicable y resulte material AampA evaluariacutea los riesgos o las exposiciones no
relacionadas con los seguros basaacutendose en la metodologiacutea de clasificacioacuten apropiada para
dicha exposicioacuten
En casos muy selectos existe un factor cualitativo adicional que puede limitar el nivel de
clasificacioacuten de organizaciones nuevas y de entidades en liquidacioacuten o runoff Consulte la
Seccioacuten V para obtener maacutes detalles
Los indicadores financieros analizados en esta seccioacuten son de alto nivel y ofrecen una
perspectiva general de indicadores selectos clave aplicables a nivel global En la praacutectica AampA
utiliza maacutes que soacutelo estos indicadores para fundamentar su anaacutelisis
Estos factores crediticios aplican al anaacutelisis de la entidad calificada que puede ser una
compantildeiacutea de seguros individual un grupo consolidado o una parte de un grupo dependiendo
del ejercicio de clasificacioacuten El primer paso en el anaacutelisis de AampA consiste en definir la(s)
unidad(es) de clasificacioacuten
Como parte de su evaluacioacuten general AampA puede tomar en cuenta indicadores de mercado
tales como tasas de credit default swaps (CDS) precios de bonos clasificaciones impliacutecitas
derivadas de indicadores de mercado valor de mercado del patrimonio y movimientos en los
precios de las acciones Las clasificaciones de AampA estaacuten basadas exclusivamente en los
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fundamentos crediticios de una aseguradora mientras que los indicadores basados en el
mercado son utilizados para ayudar a identificar grados relativos de flexibilidad financiera
siendo ademaacutes una herramienta para identificar cambios en la informacioacuten y opinioacuten del
mercado
B Limitaciones Soberanas y de Paiacutes
Un paso importante en el anaacutelisis de AampA es evaluar el entorno de riesgo soberano y de paiacutes y
juzgar si dicho riesgo presenta limitaciones a la clasificacioacuten alcanzable
Los Techos Paiacutes no son clasificaciones sino que son factores analiacuteticos clave y limitaciones
para las clasificaciones en moneda extranjera de entidades y obligaciones originadas en la
jurisdiccioacuten del soberano Los Techos Paiacutes son desarrollados por el grupo de clasificaciones
soberanas de FitchRatings en combinacioacuten con el establecimiento de las clasificaciones
soberanas de un paiacutes
Las clasificaciones soberanas se refieren a la calidad crediticia de un gobierno y de su
capacidad para cumplir con sus obligaciones Las clasificaciones soberanas son tiacutepicamente
asignadas tanto a las obligaciones en moneda local como a las de moneda extranjera de un
gobierno Cuando los gobiernos experimentan presiones financieras en ocasiones esto puede
afectar la calidad crediticia de todas las entidades localizadas en ese paiacutes dado que dichas
presiones usualmente se relacionan con debilidades econoacutemicas o problemas sisteacutemicos El
impacto de estas presiones puede variar materialmente entre las entidades de un paiacutes
C Perfil de la Industria y Entorno Operacional
Las organizaciones que operan en segmentos de la industria de seguros que son percibidos
como de mayor riesgo se calificariacutean por debajo de aquellas operando en segmentos de menor
riesgo bajo igualdad de condiciones Esta diferencia en parte se relaciona con la mayor
diversidad que existe entre compantildeiacuteas de seguro de vida y generales en comparacioacuten con la
naturaleza mono-liacutenea de algunas compantildeiacuteas de seguros
Dado que los riesgos de industria afectan a una amplia gama de aseguradoras usualmente los
riesgos de industria no son discutidos en detalle en los informes ni los comentarios de acciones
de clasificacioacuten crediticia publicados por AampA (ni dentro de las presentaciones e informes
internos de los comiteacutes de AampA) para una entidad calificada en particular En su lugar los
riesgos de industria son mayormente discutidos en informes especiales o comentarios sobre la
industria en general Las conclusiones de dichos informes especiales y de los anaacutelisis pueden
ser considerados por los analistas y los comiteacutes de clasificaciones a nivel de entidad
A continuacioacuten se presenta un anaacutelisis maacutes detallado de coacutemo el perfil de la industria y el
entorno operacional son evaluados en diversos sectores
Seguros Generales
AampA considera que los riesgos clave inherentes a la industria de seguros generales derivan de
lo siguiente
Ciclicidad en los resultados de un antildeo a otro
Competencia intensa en la mayoriacutea de los sectores
Retos en la prediccioacuten fijacioacuten de precios y determinacioacuten de reservas para peacuterdidas de
productos con colas largas
Exposicioacuten a grandes peacuterdidas de ldquobaja frecuencia alta severidadrdquo tales como cataacutestrofes
de propiedad
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Ciertas liacuteneas de negocio son altamente reguladas en teacuterminos de disponibilidad y
tarificacioacuten dificultando la salida de estos o los ajustes si los resultados son pobres
AampA considera que los factores favorables a los aspectos crediticios fundamentales incluyen
Competencia limitada que enfrentan los productos de otras industrias aunque las ventajas
comparativas son inusuales y un precio geneacuterico (del tipo commodity) es la norma
La demanda por algunos productos estaacute apoyada por requerimientos de terceras partes
que solicitan que los individuos o empresas tengan ciertos tipos de seguros Por ejemplo
en varias jurisdicciones el seguro por responsabilidad civil contra terceros es obligatorio
Seguro de Vida y Anualidad
AampA considera que los riesgos clave inherentes a la industria de los seguros de vida se derivan
de lo siguiente
Mortalidad longevidad y experiencia de discapacidades y de los resultados de actividades
de inversioacuten incluyendo tasas de intereacutes creacutedito liquidez y variabilidad del patrimonio
Los cambios hacia productos de acumulacioacuten de activos comuacutenmente con algunas
garantiacuteas de inversioacuten estaacuten incrementando los riesgos de mercado de las inversiones
Tendencia hacia una mayor complejidad del producto lo cual requiere una administracioacuten
financiera maacutes sofisticada y ha incrementado el riesgo regulatorio y operacional
Presiones competitivas fuertes en precios y rentabilidad debido a la sobrecapacidad y el
bajo crecimiento en los productos tradicionales
Competencia creciente de instituciones financieras distintas a las de seguros maacutes grandes
y bien establecidas tales como bancos y administradoras de activos
Altos niveles de regulacioacuten en la mayoriacutea de las jurisdicciones
AampA considera que los factores favorables a los aspectos crediticios fundamentales incluyen
Los productos generalmente tienen un menor riesgo de suscripcioacuten que los seguros
generales ofrecen garantiacuteas limitadas tienen una larga duracioacuten y ofrecen una
opcionalidad limitada para el tenedor de poacuteliza
Los cambios demograacuteficos y la creciente preocupacioacuten sobre los esquemas de pensioacuten
fondeados por el estado estaacuten impulsando el crecimiento de la demanda por productos y
servicios de ingresos para la jubilacioacuten
El estatus favorecido de muchos productos desde una perspectiva tributaria aunque esto
variacutea dependiendo del paiacutes y producto en cuestioacuten
Reaseguro
Las compantildeiacuteas que estaacuten operando en el mercado del reaseguro enfrentan varios retos uacutenicos
vinculados a una mayor distancia con la exposicioacuten al riesgo subyacente y por ende son
dependientes en cierto grado de los datos de suscripcioacuten y de siniestros y de la experiencia de
la compantildeiacutea cedente particularmente en cuentas proporcionales
Adicionalmente a los riesgos generales sentildealados para los productos de vida y generales los
riesgos de industria especiacuteficos a las reaseguradoras incluyen
Necesidades potenciales de liquidez yo de disponibilidad de creacutedito derivadas del
requerimiento de garantizar a menudo una porcioacuten de las obligaciones de la empresa
cedente a traveacutes de cuentas de fideicomisos o letras de creacutedito bancarias
La disposicioacuten de la base de clientes institucionales de las reaseguradoras de aceptar
nuevas reaseguradoras reduce las barreras a la entrada en el mercado de reaseguro
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Para las reaseguradoras de vida que tienden a ser especializadas una necesidad de
desarrollar y mantener una experiencia y un conocimiento uacutenico de la suscripcioacuten asiacute
como una mayor exposicioacuten a la seleccioacuten adversa
Para las reaseguradoras de vida una posible exposicioacuten significativa a pandemias u otras
cataacutestrofes de mortalidad
Entre las caracteriacutesticas favorables se encuentran
Primas y regulaciones para formularios de poacutelizas menos restrictivas comparado con las de
las compantildeiacuteas de seguros primarios
Acceso a un conjunto de datos y conocimientos a traveacutes de su clientela entregando
informacioacuten para su proceso de suscripcioacuten y determinacioacuten de precios
Garantiacutea Financiera
AampA cree que los riesgos principales inherentes a la industria de aseguradoras de garantiacutea
financiera se derivan de
La naturaleza monoliacutenea (no diversificada) del negocio
La alta sensibilidad del modelo de negocio incluso a cambios minuacutesculos percibidos en su
fortaleza financiera y
La flexibilidad financiera limitada de la industria ante situaciones de estreacutes financiero
Las caracteriacutesticas favorables incluyen
La pericia de la industria con respecto a la suscripcioacuten de creacuteditos y vigilancia combinado
con una gestioacuten activa de los creacuteditos vencidos
Niveles de deuda y apalancamiento financiero bajos en general
D Posicioacuten de Mercado y TamantildeoEscala
La mezcla de negocios el tamantildeola escala y la posicioacuten de mercado competitiva de una
aseguradora dentro de los mercados elegidos son factores importantes al considerar el perfil de
riesgo subyacente de la compantildeiacutea como lo son las estrategias que impulsan tal
posicionamiento Por lo tanto el potencial de ganancia y la volatilidad del capital de la
aseguradora individual variaraacuten significativamente en funcioacuten de la composicioacuten el tamantildeo y el
posicionamiento de la cartera de productos subyacente por segmento y paiacutes La diversificacioacuten
geograacutefica y de los productos suele ser un factor crediticio positivo aunque AampA reconoce que
incluso las carteras aparentemente bien diversificadas pueden exhibir una mayor correlacioacuten
bajo condiciones extremas
Mientras que el nivel de ventajas comparativas de una compantildeiacutea de seguros es una
consideracioacuten de clasificacioacuten importante las ventajas comparativas pueden ser difiacuteciles de
sostener durante largos periacuteodos de tiempo Las innovaciones de productos a menudo pueden
ser faacutecilmente imitadas por los competidores y los acuerdos de subcontratacioacuten con terceras
partes pueden facilitar el acceso a las capacidades tecnoloacutegicas y eficiencias del gasto Sin
embargo hay beneficios relacionados con la escala la fuerza y el reconocimiento de la marca
los servicios de alto nivel la participacioacuten de mercado en negocios individuales y el acceso
garantizado a extensas redes de canales de distribucioacuten
Las capacidades de distribucioacuten son evaluadas en teacuterminos de volumen productividad costo y
diversificacioacuten En diversas liacuteneas de producto el acceso a la distribucioacuten sirve como barrera a
la entrada AampA considera que la distribucioacuten tiene un impacto directo sobre las perspectivas de
crecimiento de una compantildeiacutea de seguros y puede afectar directamente la rentabilidad del
producto al influenciar el costo la persistencia de los riesgos asegurados y el desempentildeo en la
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subscripcioacuten Por uacuteltimo los canales de distribucioacuten de una compantildeiacutea de seguros tambieacuten
pueden tener un impacto sobre el riesgo regulatorio y de reputacioacuten en algunos mercados
E Propiedad
La propiedad se refiere a la evaluacioacuten del impacto del tipo de propiedad desde la perspectiva
de la entidad calificada como la define AampA al principio del ejercicio de clasificacioacuten En uacuteltima
instancia el objetivo de AampA es determinar si el tipo de propiedad es neutral favorable o
desfavorable para la clasificacioacuten
Compantildeiacuteas de Capital Cerrado
La propiedad cuando se trata de una compantildeiacutea de seguros de capital cerrado - por ejemplo
cuando la aseguradora es propiedad de un hedge fund o una empresa banco o entidad
corporativaindustrial de capital cerrado ndash puede ser neutral positiva o negativa para la
clasificacioacuten de una compantildeiacutea de seguros dependiendo de las circunstancias peculiares
El impacto puede ser positivo si el propietario de capital cerrado estaacute clasificado maacutes alto y se
espera que apoye al grupo asegurador Esto seriacutea maacutes probable en caso de que existieran
sinergias relacionadas con la propiedad por ejemplo en el caso de bancaseguros
El impacto puede ser negativo si el duentildeo posee una clasificacioacuten menor por lo que se espera
que rija el grupo asegurador de tal manera que aumenten los riesgos retiren el capital o
expongan a la(s) aseguradora(s) a riesgos diferentes a los de seguros a traveacutes de la estructura
del propietario
Compantildeiacuteas de Propiedad Supranacional
La propiedad de un asegurador por parte de una organizacioacuten supranacional tal como un banco
de desarrollo puede ser neutral positiva o negativa La propiedad supranacional puede ser
positiva cuando el supranacional tenga una clasificacioacuten muy alta y se espera que eacutesta apoye a
la aseguradora Por el contrario la propiedad supranacional podriacutea ser negativa si la
supranacional maneja a la aseguradora simplemente para cumplir con objetivos poliacuteticos o para
patrocinar gobiernos y que de esta forma resulte en un perfil financiero individual deacutebil de la
compantildeiacutea Por ejemplo si la aseguradora es administrada para cumplir con objetivos deacutebiles de
capital yo severamente baja el precio de sus productos
Adicionalmente las aseguradoras cuya propiedad es supranacional como aseguradoras
mutuas pueden sentirse menos presionadas al apalancarse con el fin de cumplir con los
objetivos de retorno de capital Tambieacuten en algunos casos una compantildeiacutea de seguros propiedad
de una supranacional puede quedar exenta de los controles de cambios de divisa por parte de
su gobierno patrocinador
AampA busca aplicar la metodologiacutea de soporte supranacional de su socio FitchRatings para
evaluar el impacto de la propiedad por una organizacional supranacional o de seguros La
metodologiacutea detallada en este reporte es usada para proveer la evaluacioacuten individual (ver
Seccioacuten IV) la cual es tambieacuten conocida como el ldquoriesgo intriacutensecordquo bajo la nomenclatura
supranacional
La Entidad Calificada Define las Perspectivas
Si la evaluacioacuten de AampA incluye las clasificaciones de deuda de una matriz asiacute como todas (o la
mayoriacutea) de las clasificaciones IFS de las compantildeiacuteas de seguros subsidiarias es probable que
la entidad calificada se defina como la organizacioacuten como un todo En tal caso la propiedad
seriacutea considerada en base al tipo de propiedad de la matriz la cual podriacutea ser una compantildeiacutea de
capital abierto una compantildeiacutea mutual (que pertenece a los tenedores de poacuteliza) o una
compantildeiacutea de capital cerrado (es decir que pertenece a otra compantildeiacutea al gobierno se financie
a traveacutes de capital privado etc)
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Por otro lado si la entidad calificada se define como una o maacutes subsidiarias de seguros dentro
de una organizacioacuten maacutes amplia (de seguros o distinta a seguros) la propiedad se evaluariacutea en
primer lugar en base a la naturaleza de la propiedad privada directa de dicha compantildeiacutea de
seguros En tal caso AampA considerariacutea el impacto de la forma en que la compantildeiacutea de seguros
encaja dentro de la organizacioacuten tal como se mencionoacute anteriormente En caso de ser
apropiado AampA tambieacuten considerariacutea la propiedad fundamental de la matriz inmediata
Diferencias con Respecto a la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores y el
Notching
AampA sentildeala que la evaluacioacuten de la propiedad se distingue de y es diferente a la aplicacioacuten de
la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores de AampA (Seccioacuten IV) Esta uacuteltima se
refiere a la clasificacioacuten de diversas compantildeiacuteas operacionales que forman parte de un grupo
asegurador basaacutendose en la relacioacuten que existe entre las mismas La propiedad como se define
en esta seccioacuten se refiere a la matrizel duentildeo de la compantildeiacutea
La discusioacuten sobre la propiedad en este informe tambieacuten es distinta al establecimiento de una
clasificacioacuten de un holding en relacioacuten a las clasificaciones de las subsidiarias operacionales
F Gobierno Corporativo y Administracioacuten
El gobierno corporativo y la administracioacuten de una compantildeiacutea de seguros pueden influir en todos
los demaacutes factores crediticios que se discuten en esta seccioacuten y la evaluacioacuten que hace AampA
sobre la administracioacuten el gobierno corporativo coincide con su evaluacioacuten del perfil crediticio
fundamental general de una compantildeiacutea Sin embargo existen evaluaciones especiacuteficas
adicionales que AampA puede llevar a cabo en relacioacuten a la administracioacuten y el gobierno
corporativo de una organizacioacuten
Las buenas praacutecticas de gobierno corporativo no mejoran una clasificacioacuten siendo todos los
demaacutes factores iguales Sin embargo praacutecticas de gobierno corporativo maacutes limitadas
incluyendo aspectos de gobierno corporativo ya sea jurisdiccionales o de emisor especiacutefico
pueden resultar en clasificaciones maacutes bajas a las que los factores crediticios cuantitativos y
cualitativos tiacutepicos podriacutean sugerir En algunos casos el gobierno corporativo puede ser muy
ineficaz por lo que AampA no seriacutea capaz de calificar a la compantildeiacutea aseguradora
AampA evaluacutea caracteriacutesticas tanto jurisdiccionales como de emisor especiacutefico Los elementos de
gobierno corporativo que podriacutean afectar de manera negativa las clasificaciones de la industria
de seguros son
Una importante falta de independencia del directorio o de actividades de planificacioacuten por
parte del directorio
Un equipo gerencial considerado como ineficaz miembros clave de la gerencia que son
culpables de delitos civiles o criminales relacionados al trabajo o una gerencia que haya
ignorado descaradamente tolerancias de riesgo del directorio en muacuteltiples ocasiones
Problemas importantes relacionados a las auditoriacuteas tales como varias debilidades
importantes en el aacutembito de control interno falta de dictamen de auditoriacutea o dictamen
desfavorable estados financieros presentados tarde en forma constante o cambio de
auditor debido exclusivamente a desacuerdos importantes sobre tratamientos contables
relevantes AampA tiende a darse cuenta de cuestiones relacionadas con auditoriacutea cuando se
publican estados financieros con opiniones desfavorables o cuando los emisores no
pueden publicar sus estados financieros seguacuten lo programado El proceso de clasificacioacuten
normalmente no predice este tipo de situaciones
Las transacciones entre partes relacionadas dan la impresioacuten de ser altamente
sospechosas
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Debilidades menos importantes en cualquiera de las aacutereas antes mencionadas podriacutean
limitar las clasificaciones
Adicionalmente AampA esperariacutea que por lo general las compantildeiacuteas de seguros bien
administradas y bien gobernadas tuviesen procesos eficaces de administracioacuten de riesgos
Algunos ejemplos de las aacutereas que los analistas podriacutean tomar en consideracioacuten con respecto a
la administracioacuten de riesgos de una organizacioacuten son
El apetito de riesgo de la administracioacuten y la comunicacioacuten dentro de la organizacioacuten
La independencia de cualquier funcioacuten de administracioacuten de riesgos asiacute como la
comprensioacuten y participacioacuten de la alta direccioacuten en asuntos de administracioacuten de riesgos
La eficacia percibida de los procesos y en algunos casos las herramientas para
monitorear y controlar los riesgos en relacioacuten con el apetito de riesgo de la organizacioacuten
Si todos los riesgos se administran de forma centralizada o pueden ser faacutecilmente
compilados para establecer una visioacuten completa del riesgo de la empresa a nivel agregado
AampA no se encuentra en la posicioacuten de auditar los sistemas de administracioacuten de riesgos y la
clasificadora generalmente soacutelo comenta puacuteblicamente sobre la administracioacuten de riesgo
cuando es vista como un impulsor de clasificacioacuten significativo o atiacutepico En las situaciones en
que la administracioacuten no interactuacutea con AampA la evaluacioacuten se basa generalmente en el
desempentildeo histoacuterico el anaacutelisis comparativo yo la inteligencia del mercado
G Capitalizacioacuten y Apalancamiento
El anaacutelisis de AampA sobre la capitalizacioacuten de una compantildeiacutea de seguros se hace desde varias
perspectivas e incluye la revisioacuten de lo siguiente
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adequacy Ratios o CAR) los cuales miden la
fortaleza del capital regulatorio (o medidas similares) en relacioacuten a las exposiciones al
riesgo de las operaciones de seguros
Los iacutendices de apalancamiento financiero (Financial Leverage Ratios o FLR) los cuales
miden el uso de la deuda o de instrumentos hiacutebridos del tipo deuda para financiar tanto el
capital de largo plazo como las necesidades de liquidez de corto plazo Un enfoque clave
se encuentra en el financiamiento del capital regulatorio y por lo tanto los FLR suelen
excluir la deuda de financiamiento calzado u operacional
El iacutendice de financiamiento y obligaciones totales (Total Financing and Commitments Ratio
o TFC) que estaacute disentildeado para medir el total de la deuda el financiamiento y la presencia
en los mercados de capital de una organizacioacuten y su dependencia general del acceso
constante a fuentes de financiamiento
La forma de los indicadores antes descritos puede variar seguacuten los distintos sectores de
seguros asiacute como en diferentes paiacuteses y jurisdicciones Esto uacuteltimo reflejariacutea diferencias
regulatorias en los estaacutendares y las convenciones contables
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adecuacy Ratio CAR)
El capital proporciona un colchoacuten para los tenedores de poacuteliza y otros acreedores permitiendo a
la compantildeiacutea absorber las desviaciones adversas en la experiencia y representa una parte
importante de la fortaleza financiera de una compantildeiacutea de seguros Las formas de iacutendices CAR
consideradas por AampA como parte de su anaacutelisis de clasificacioacuten pueden incluir
Las herramientas de evaluacioacuten del capital de riesgo que son propias de la clasificadora
incluyendo sus modelos internos
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Iacutendices de apalancamiento operacional tales como el iacutendice de primas suscritas netas
sobre fondos de los accionistas o el iacutendice del total de pasivos sobre fondos de los
accionistas que suelen no ser ajustados al riesgo Excepto en el caso del iacutendice de
apalancamiento de capital utilizado por los garantes financieros el cual se ajusta en base a
riesgo
Iacutendices de capital regulatorio los cuales variacutean seguacuten las jurisdicciones
AampA considera que cada uno de los iacutendices de suficiencia de capital mencionados arriba tiene
meacuterito y toma en cuenta las implicaciones de las diversas medidas como lo estime oportuno
para una situacioacuten en particular
Cuando las medidas de capital de riesgo sugieren un capital soacutelido y los iacutendices de
apalancamiento operacional sugieren un capital deacutebil AampA podriacutea darle mayor importancia a
uno de estos tipos de iacutendices dependiendo de su propio juicio Mientras que las medidas de
capital de riesgo son en muchos casos maacutes robustas un alto apalancamiento de riesgos
percibidos como ldquoremotosrdquo como se captura mediante los iacutendices de apalancamiento
operacional podriacutea tambieacuten resultar en dantildeos materiales al capital si dichos riesgos son
subestimados
En circunstancias de estreacutes las medidas regulatorias se pueden convertir en una consideracioacuten
clave debido ya sea al riesgo de intervencioacuten regulatoria o a la inclusioacuten de las medidas en
diversos gatillos (triggers) o resguardos (covenants) de clasificacioacuten En dichos casos las
medidas regulatorias tienden a convertirse en el indicador de capitalizacioacuten maacutes importante
dentro del anaacutelisis de AampA
En casos selectos AampA tambieacuten considerariacutea el propio modelo de capital interno de una
compantildeiacutea de seguros cuando dicha informacioacuten esteacute a la disposicioacuten de AampA Sin embargo por
lo general debido a las limitaciones en la robustez de la informacioacuten disponible y las dificultades
para comparar con otras compantildeiacuteas de seguros y con las directrices de AampA los resultados de
los modelos propios de las compantildeiacuteas de seguros por lo general tienen poca importancia en la
evaluacioacuten general que AampA hace del capital
Iacutendices de Apalancamiento Financiero (Financial Leverage Ratios FLR)
Tal como los define AampA los FLR estaacuten disentildeados para capturar la medida en que el capital de
largo plazo (es decir el capital que soporta la solvencia regulatoria o que se utiliza para
financiar adquisiciones) es financiado con deuda o financiado por hiacutebridos de deuda El FLR
tambieacuten incluye la deuda utilizada para la liquidez de corto plazo o intermedia o para las
necesidades de capital de trabajo (por lo general a nivel de holding)
El principal FLR utilizado por AampA es el iacutendice deuda-a-capital ajustado que se define de la
siguiente manera
Deuda + Porcioacuten de Deuda de Hiacutebridos Patrimonio + Deuda + Total de Hiacutebridos
La deuda tanto en el numerador como en el denominador se establece a valor nominal y
excluye formas de financiamiento con fondeo calzado (referenciada por algunos como ldquodeuda
operacionalrdquo) Dicha deuda se excluye ya que no cumple con la definicioacuten anterior de ser deuda
utilizada para financiar capital de largo plazo o para apoyar la liquidez La derivacioacuten de la
porcioacuten de deuda de hiacutebridos es analizada en la Seccioacuten IV del presente informe
La definicioacuten exacta de capital patrimonial (equity capital) utilizada en el FLR puede variar de
cierta forma en funcioacuten de los meacutetodos contables utilizados para los estados financieros tales
como GAAP estadounidenses IFRS u otros principios contables Cuando la informacioacuten esteacute
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disponible generalmente se hacen los siguientes ajustes para efectos analiacuteticos al capital
patrimonial
Patrimonio (shareholdersrsquo equity o equivalente) maacutes
Ajustar el valor de los activos de renta fija a valor libro (es decir costo amortizado o
equivalente) cuando sea apropiado debido a la contabilizacioacuten de los pasivos a valor libro
Incluir Intereses Minoritarios solo si la ldquoDeudardquo incluye la deuda de la(s) entidad(es) de
propiedad mayoritaria que dan lugar al intereacutes minoritario
Incluir Fondos para Apropiaciones Futuras Reservas de Ajuste y equivalentes
La plusvaliacutea brinda una consideracioacuten adicional Cuando la plusvaliacutea es material AampA calculariacutea
dos versiones del FLR una que incluye el 100 de la plusvaliacutea como parte del capital
patrimonial y otra que excluye la plusvaliacutea del capital patrimonial AampA pondriacutea especial eacutenfasis
en el primer indicador cuando los maacutergenes netos y los iacutendices de costos fijos sean fuertes y el
valor de mercado del capital patrimonial (para las empresas que cotizan en bolsa) sea igual o
superior al valor libro Dichas medidas indicariacutean que el saldo de plusvaliacutea probablemente seriacutea
tolerable La segunda versioacuten del FLR que excluye la plusvaliacutea se enfatizariacutea cuando estas yu
otras medidas indiquen que la plusvaliacutea es menos tolerable
Como parte de un anaacutelisis de sensibilidad los analistas y los comiteacutes pueden considerar
versiones alternativas del FLR Por ejemplo los analistas pueden sacar los activos de dudoso
valor del capital patrimonial agregar todos los hiacutebridos de un emisor o antildeadir una porcioacuten de la
deuda de fondeo calzado a la deuda Los cambios en el caacutelculo de los FLR que sean relevantes
para la clasificacioacuten se daraacuten a conocer en un reporte relacionado
Ademaacutes de revisar el nivel y la tendencia de los FLR AampA tambieacuten considerariacutea la composicioacuten
del iacutendice La deuda de corto plazo y la deuda con resguardos o gatillos de aceleracioacuten son
generalmente consideradas como maacutes riesgosas que la deuda de largo plazo sin resguardos
Por lo tanto la mezcla de la deuda puede influir en la opinioacuten de AampA sobre la fortaleza relativa
de los FLR de una aseguradora
Los comiteacutes de clasificacioacuten revisariacutean y enfatizariacutean a aquellos FLR considerados como los
maacutes relevantes para el anaacutelisis en un momento dado
Iacutendice de Financiamientos y Obligaciones Totales (Total Financing and Commitments
o TFC Ratio)
Reconociendo que los FLR definidos por AampA tienen un alcance limitado debido a que toman
en cuenta soacutelo una parte del financiamiento de la deuda AampA tambieacuten examina el iacutendice TFC
El iacutendice TFC incluye
Todos los tipos de deuda incluyendo los financiamientos con fondeo calzado y la deuda
operacional asiacute como la deuda apoyando las necesidades de capital de largo plazo y las
necesidades de liquidez y capital de trabajo
Titularizaciones con recurso o sin recurso
Liacuteneas de Creacutedito utilizadas para otorgarle colateralgarantiacuteas a terceras partes (que son
comunes en las transacciones de reaseguro) y por razones tales como el financiamiento de
reservas
Diversas obligaciones del tipo deuda tales como garantiacuteas financieras incluyendo el valor
nocional total de las obligaciones relacionadas con la venta de credit default swaps (CDS)
a menos que el emisor sea un garante financiero El numerador del iacutendice TFC para
garantes financieros excluye las garantiacuteas financieras y los CDS puesto que dicho
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Metodologiacutea
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Cabe sentildealar que en general la metodologiacutea de salud tiacutetulo hipoteca y garantiacutea financiera siguen
de manera maacutes cercana la metodologiacutea general que la de vida y la metodologiacutea para las
compantildeiacuteas de reaseguro se alinea estrechamente con la del negocio primario cuyo riesgo asumen
Impacto de la Actualizacioacuten de la Metodologiacutea sobre las Clasificaciones
Derivado de los cambios de criterio mencionados anteriormente no se espera ninguacuten cambio
directo en las clasificaciones
I Principales Factores Crediticios
A Principales Factores Crediticios Consideraciones Generales
Los principales factores utilizados por AampA en apoyo al anaacutelisis crediticio fundamental de una
compantildeiacutea o grupo de seguros se listan a continuacioacuten Estos factores se agrupan en aquellos
que son de naturaleza cualitativa y aquellos que son principalmente cuantitativos
Factores cualitativos clave
Limitaciones soberanas y de paiacutes
Perfil de la industria y entorno operacional
Posicioacuten de mercado y tamantildeoescala
Propiedad
Gobierno corporativo y administracioacuten
Factores cuantitativos clave
Capitalizacioacuten y apalancamiento
Capacidad de servicio de deuda y flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Riesgo de inversioacuten y activos
Administracioacuten de activospasivos y de liquidez
Suficiencia de reservas
Reaseguros mitigacioacuten de riesgo y riesgo catastroacutefico
Cuando sea aplicable y resulte material AampA evaluariacutea los riesgos o las exposiciones no
relacionadas con los seguros basaacutendose en la metodologiacutea de clasificacioacuten apropiada para
dicha exposicioacuten
En casos muy selectos existe un factor cualitativo adicional que puede limitar el nivel de
clasificacioacuten de organizaciones nuevas y de entidades en liquidacioacuten o runoff Consulte la
Seccioacuten V para obtener maacutes detalles
Los indicadores financieros analizados en esta seccioacuten son de alto nivel y ofrecen una
perspectiva general de indicadores selectos clave aplicables a nivel global En la praacutectica AampA
utiliza maacutes que soacutelo estos indicadores para fundamentar su anaacutelisis
Estos factores crediticios aplican al anaacutelisis de la entidad calificada que puede ser una
compantildeiacutea de seguros individual un grupo consolidado o una parte de un grupo dependiendo
del ejercicio de clasificacioacuten El primer paso en el anaacutelisis de AampA consiste en definir la(s)
unidad(es) de clasificacioacuten
Como parte de su evaluacioacuten general AampA puede tomar en cuenta indicadores de mercado
tales como tasas de credit default swaps (CDS) precios de bonos clasificaciones impliacutecitas
derivadas de indicadores de mercado valor de mercado del patrimonio y movimientos en los
precios de las acciones Las clasificaciones de AampA estaacuten basadas exclusivamente en los
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fundamentos crediticios de una aseguradora mientras que los indicadores basados en el
mercado son utilizados para ayudar a identificar grados relativos de flexibilidad financiera
siendo ademaacutes una herramienta para identificar cambios en la informacioacuten y opinioacuten del
mercado
B Limitaciones Soberanas y de Paiacutes
Un paso importante en el anaacutelisis de AampA es evaluar el entorno de riesgo soberano y de paiacutes y
juzgar si dicho riesgo presenta limitaciones a la clasificacioacuten alcanzable
Los Techos Paiacutes no son clasificaciones sino que son factores analiacuteticos clave y limitaciones
para las clasificaciones en moneda extranjera de entidades y obligaciones originadas en la
jurisdiccioacuten del soberano Los Techos Paiacutes son desarrollados por el grupo de clasificaciones
soberanas de FitchRatings en combinacioacuten con el establecimiento de las clasificaciones
soberanas de un paiacutes
Las clasificaciones soberanas se refieren a la calidad crediticia de un gobierno y de su
capacidad para cumplir con sus obligaciones Las clasificaciones soberanas son tiacutepicamente
asignadas tanto a las obligaciones en moneda local como a las de moneda extranjera de un
gobierno Cuando los gobiernos experimentan presiones financieras en ocasiones esto puede
afectar la calidad crediticia de todas las entidades localizadas en ese paiacutes dado que dichas
presiones usualmente se relacionan con debilidades econoacutemicas o problemas sisteacutemicos El
impacto de estas presiones puede variar materialmente entre las entidades de un paiacutes
C Perfil de la Industria y Entorno Operacional
Las organizaciones que operan en segmentos de la industria de seguros que son percibidos
como de mayor riesgo se calificariacutean por debajo de aquellas operando en segmentos de menor
riesgo bajo igualdad de condiciones Esta diferencia en parte se relaciona con la mayor
diversidad que existe entre compantildeiacuteas de seguro de vida y generales en comparacioacuten con la
naturaleza mono-liacutenea de algunas compantildeiacuteas de seguros
Dado que los riesgos de industria afectan a una amplia gama de aseguradoras usualmente los
riesgos de industria no son discutidos en detalle en los informes ni los comentarios de acciones
de clasificacioacuten crediticia publicados por AampA (ni dentro de las presentaciones e informes
internos de los comiteacutes de AampA) para una entidad calificada en particular En su lugar los
riesgos de industria son mayormente discutidos en informes especiales o comentarios sobre la
industria en general Las conclusiones de dichos informes especiales y de los anaacutelisis pueden
ser considerados por los analistas y los comiteacutes de clasificaciones a nivel de entidad
A continuacioacuten se presenta un anaacutelisis maacutes detallado de coacutemo el perfil de la industria y el
entorno operacional son evaluados en diversos sectores
Seguros Generales
AampA considera que los riesgos clave inherentes a la industria de seguros generales derivan de
lo siguiente
Ciclicidad en los resultados de un antildeo a otro
Competencia intensa en la mayoriacutea de los sectores
Retos en la prediccioacuten fijacioacuten de precios y determinacioacuten de reservas para peacuterdidas de
productos con colas largas
Exposicioacuten a grandes peacuterdidas de ldquobaja frecuencia alta severidadrdquo tales como cataacutestrofes
de propiedad
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Ciertas liacuteneas de negocio son altamente reguladas en teacuterminos de disponibilidad y
tarificacioacuten dificultando la salida de estos o los ajustes si los resultados son pobres
AampA considera que los factores favorables a los aspectos crediticios fundamentales incluyen
Competencia limitada que enfrentan los productos de otras industrias aunque las ventajas
comparativas son inusuales y un precio geneacuterico (del tipo commodity) es la norma
La demanda por algunos productos estaacute apoyada por requerimientos de terceras partes
que solicitan que los individuos o empresas tengan ciertos tipos de seguros Por ejemplo
en varias jurisdicciones el seguro por responsabilidad civil contra terceros es obligatorio
Seguro de Vida y Anualidad
AampA considera que los riesgos clave inherentes a la industria de los seguros de vida se derivan
de lo siguiente
Mortalidad longevidad y experiencia de discapacidades y de los resultados de actividades
de inversioacuten incluyendo tasas de intereacutes creacutedito liquidez y variabilidad del patrimonio
Los cambios hacia productos de acumulacioacuten de activos comuacutenmente con algunas
garantiacuteas de inversioacuten estaacuten incrementando los riesgos de mercado de las inversiones
Tendencia hacia una mayor complejidad del producto lo cual requiere una administracioacuten
financiera maacutes sofisticada y ha incrementado el riesgo regulatorio y operacional
Presiones competitivas fuertes en precios y rentabilidad debido a la sobrecapacidad y el
bajo crecimiento en los productos tradicionales
Competencia creciente de instituciones financieras distintas a las de seguros maacutes grandes
y bien establecidas tales como bancos y administradoras de activos
Altos niveles de regulacioacuten en la mayoriacutea de las jurisdicciones
AampA considera que los factores favorables a los aspectos crediticios fundamentales incluyen
Los productos generalmente tienen un menor riesgo de suscripcioacuten que los seguros
generales ofrecen garantiacuteas limitadas tienen una larga duracioacuten y ofrecen una
opcionalidad limitada para el tenedor de poacuteliza
Los cambios demograacuteficos y la creciente preocupacioacuten sobre los esquemas de pensioacuten
fondeados por el estado estaacuten impulsando el crecimiento de la demanda por productos y
servicios de ingresos para la jubilacioacuten
El estatus favorecido de muchos productos desde una perspectiva tributaria aunque esto
variacutea dependiendo del paiacutes y producto en cuestioacuten
Reaseguro
Las compantildeiacuteas que estaacuten operando en el mercado del reaseguro enfrentan varios retos uacutenicos
vinculados a una mayor distancia con la exposicioacuten al riesgo subyacente y por ende son
dependientes en cierto grado de los datos de suscripcioacuten y de siniestros y de la experiencia de
la compantildeiacutea cedente particularmente en cuentas proporcionales
Adicionalmente a los riesgos generales sentildealados para los productos de vida y generales los
riesgos de industria especiacuteficos a las reaseguradoras incluyen
Necesidades potenciales de liquidez yo de disponibilidad de creacutedito derivadas del
requerimiento de garantizar a menudo una porcioacuten de las obligaciones de la empresa
cedente a traveacutes de cuentas de fideicomisos o letras de creacutedito bancarias
La disposicioacuten de la base de clientes institucionales de las reaseguradoras de aceptar
nuevas reaseguradoras reduce las barreras a la entrada en el mercado de reaseguro
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Para las reaseguradoras de vida que tienden a ser especializadas una necesidad de
desarrollar y mantener una experiencia y un conocimiento uacutenico de la suscripcioacuten asiacute
como una mayor exposicioacuten a la seleccioacuten adversa
Para las reaseguradoras de vida una posible exposicioacuten significativa a pandemias u otras
cataacutestrofes de mortalidad
Entre las caracteriacutesticas favorables se encuentran
Primas y regulaciones para formularios de poacutelizas menos restrictivas comparado con las de
las compantildeiacuteas de seguros primarios
Acceso a un conjunto de datos y conocimientos a traveacutes de su clientela entregando
informacioacuten para su proceso de suscripcioacuten y determinacioacuten de precios
Garantiacutea Financiera
AampA cree que los riesgos principales inherentes a la industria de aseguradoras de garantiacutea
financiera se derivan de
La naturaleza monoliacutenea (no diversificada) del negocio
La alta sensibilidad del modelo de negocio incluso a cambios minuacutesculos percibidos en su
fortaleza financiera y
La flexibilidad financiera limitada de la industria ante situaciones de estreacutes financiero
Las caracteriacutesticas favorables incluyen
La pericia de la industria con respecto a la suscripcioacuten de creacuteditos y vigilancia combinado
con una gestioacuten activa de los creacuteditos vencidos
Niveles de deuda y apalancamiento financiero bajos en general
D Posicioacuten de Mercado y TamantildeoEscala
La mezcla de negocios el tamantildeola escala y la posicioacuten de mercado competitiva de una
aseguradora dentro de los mercados elegidos son factores importantes al considerar el perfil de
riesgo subyacente de la compantildeiacutea como lo son las estrategias que impulsan tal
posicionamiento Por lo tanto el potencial de ganancia y la volatilidad del capital de la
aseguradora individual variaraacuten significativamente en funcioacuten de la composicioacuten el tamantildeo y el
posicionamiento de la cartera de productos subyacente por segmento y paiacutes La diversificacioacuten
geograacutefica y de los productos suele ser un factor crediticio positivo aunque AampA reconoce que
incluso las carteras aparentemente bien diversificadas pueden exhibir una mayor correlacioacuten
bajo condiciones extremas
Mientras que el nivel de ventajas comparativas de una compantildeiacutea de seguros es una
consideracioacuten de clasificacioacuten importante las ventajas comparativas pueden ser difiacuteciles de
sostener durante largos periacuteodos de tiempo Las innovaciones de productos a menudo pueden
ser faacutecilmente imitadas por los competidores y los acuerdos de subcontratacioacuten con terceras
partes pueden facilitar el acceso a las capacidades tecnoloacutegicas y eficiencias del gasto Sin
embargo hay beneficios relacionados con la escala la fuerza y el reconocimiento de la marca
los servicios de alto nivel la participacioacuten de mercado en negocios individuales y el acceso
garantizado a extensas redes de canales de distribucioacuten
Las capacidades de distribucioacuten son evaluadas en teacuterminos de volumen productividad costo y
diversificacioacuten En diversas liacuteneas de producto el acceso a la distribucioacuten sirve como barrera a
la entrada AampA considera que la distribucioacuten tiene un impacto directo sobre las perspectivas de
crecimiento de una compantildeiacutea de seguros y puede afectar directamente la rentabilidad del
producto al influenciar el costo la persistencia de los riesgos asegurados y el desempentildeo en la
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subscripcioacuten Por uacuteltimo los canales de distribucioacuten de una compantildeiacutea de seguros tambieacuten
pueden tener un impacto sobre el riesgo regulatorio y de reputacioacuten en algunos mercados
E Propiedad
La propiedad se refiere a la evaluacioacuten del impacto del tipo de propiedad desde la perspectiva
de la entidad calificada como la define AampA al principio del ejercicio de clasificacioacuten En uacuteltima
instancia el objetivo de AampA es determinar si el tipo de propiedad es neutral favorable o
desfavorable para la clasificacioacuten
Compantildeiacuteas de Capital Cerrado
La propiedad cuando se trata de una compantildeiacutea de seguros de capital cerrado - por ejemplo
cuando la aseguradora es propiedad de un hedge fund o una empresa banco o entidad
corporativaindustrial de capital cerrado ndash puede ser neutral positiva o negativa para la
clasificacioacuten de una compantildeiacutea de seguros dependiendo de las circunstancias peculiares
El impacto puede ser positivo si el propietario de capital cerrado estaacute clasificado maacutes alto y se
espera que apoye al grupo asegurador Esto seriacutea maacutes probable en caso de que existieran
sinergias relacionadas con la propiedad por ejemplo en el caso de bancaseguros
El impacto puede ser negativo si el duentildeo posee una clasificacioacuten menor por lo que se espera
que rija el grupo asegurador de tal manera que aumenten los riesgos retiren el capital o
expongan a la(s) aseguradora(s) a riesgos diferentes a los de seguros a traveacutes de la estructura
del propietario
Compantildeiacuteas de Propiedad Supranacional
La propiedad de un asegurador por parte de una organizacioacuten supranacional tal como un banco
de desarrollo puede ser neutral positiva o negativa La propiedad supranacional puede ser
positiva cuando el supranacional tenga una clasificacioacuten muy alta y se espera que eacutesta apoye a
la aseguradora Por el contrario la propiedad supranacional podriacutea ser negativa si la
supranacional maneja a la aseguradora simplemente para cumplir con objetivos poliacuteticos o para
patrocinar gobiernos y que de esta forma resulte en un perfil financiero individual deacutebil de la
compantildeiacutea Por ejemplo si la aseguradora es administrada para cumplir con objetivos deacutebiles de
capital yo severamente baja el precio de sus productos
Adicionalmente las aseguradoras cuya propiedad es supranacional como aseguradoras
mutuas pueden sentirse menos presionadas al apalancarse con el fin de cumplir con los
objetivos de retorno de capital Tambieacuten en algunos casos una compantildeiacutea de seguros propiedad
de una supranacional puede quedar exenta de los controles de cambios de divisa por parte de
su gobierno patrocinador
AampA busca aplicar la metodologiacutea de soporte supranacional de su socio FitchRatings para
evaluar el impacto de la propiedad por una organizacional supranacional o de seguros La
metodologiacutea detallada en este reporte es usada para proveer la evaluacioacuten individual (ver
Seccioacuten IV) la cual es tambieacuten conocida como el ldquoriesgo intriacutensecordquo bajo la nomenclatura
supranacional
La Entidad Calificada Define las Perspectivas
Si la evaluacioacuten de AampA incluye las clasificaciones de deuda de una matriz asiacute como todas (o la
mayoriacutea) de las clasificaciones IFS de las compantildeiacuteas de seguros subsidiarias es probable que
la entidad calificada se defina como la organizacioacuten como un todo En tal caso la propiedad
seriacutea considerada en base al tipo de propiedad de la matriz la cual podriacutea ser una compantildeiacutea de
capital abierto una compantildeiacutea mutual (que pertenece a los tenedores de poacuteliza) o una
compantildeiacutea de capital cerrado (es decir que pertenece a otra compantildeiacutea al gobierno se financie
a traveacutes de capital privado etc)
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Por otro lado si la entidad calificada se define como una o maacutes subsidiarias de seguros dentro
de una organizacioacuten maacutes amplia (de seguros o distinta a seguros) la propiedad se evaluariacutea en
primer lugar en base a la naturaleza de la propiedad privada directa de dicha compantildeiacutea de
seguros En tal caso AampA considerariacutea el impacto de la forma en que la compantildeiacutea de seguros
encaja dentro de la organizacioacuten tal como se mencionoacute anteriormente En caso de ser
apropiado AampA tambieacuten considerariacutea la propiedad fundamental de la matriz inmediata
Diferencias con Respecto a la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores y el
Notching
AampA sentildeala que la evaluacioacuten de la propiedad se distingue de y es diferente a la aplicacioacuten de
la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores de AampA (Seccioacuten IV) Esta uacuteltima se
refiere a la clasificacioacuten de diversas compantildeiacuteas operacionales que forman parte de un grupo
asegurador basaacutendose en la relacioacuten que existe entre las mismas La propiedad como se define
en esta seccioacuten se refiere a la matrizel duentildeo de la compantildeiacutea
La discusioacuten sobre la propiedad en este informe tambieacuten es distinta al establecimiento de una
clasificacioacuten de un holding en relacioacuten a las clasificaciones de las subsidiarias operacionales
F Gobierno Corporativo y Administracioacuten
El gobierno corporativo y la administracioacuten de una compantildeiacutea de seguros pueden influir en todos
los demaacutes factores crediticios que se discuten en esta seccioacuten y la evaluacioacuten que hace AampA
sobre la administracioacuten el gobierno corporativo coincide con su evaluacioacuten del perfil crediticio
fundamental general de una compantildeiacutea Sin embargo existen evaluaciones especiacuteficas
adicionales que AampA puede llevar a cabo en relacioacuten a la administracioacuten y el gobierno
corporativo de una organizacioacuten
Las buenas praacutecticas de gobierno corporativo no mejoran una clasificacioacuten siendo todos los
demaacutes factores iguales Sin embargo praacutecticas de gobierno corporativo maacutes limitadas
incluyendo aspectos de gobierno corporativo ya sea jurisdiccionales o de emisor especiacutefico
pueden resultar en clasificaciones maacutes bajas a las que los factores crediticios cuantitativos y
cualitativos tiacutepicos podriacutean sugerir En algunos casos el gobierno corporativo puede ser muy
ineficaz por lo que AampA no seriacutea capaz de calificar a la compantildeiacutea aseguradora
AampA evaluacutea caracteriacutesticas tanto jurisdiccionales como de emisor especiacutefico Los elementos de
gobierno corporativo que podriacutean afectar de manera negativa las clasificaciones de la industria
de seguros son
Una importante falta de independencia del directorio o de actividades de planificacioacuten por
parte del directorio
Un equipo gerencial considerado como ineficaz miembros clave de la gerencia que son
culpables de delitos civiles o criminales relacionados al trabajo o una gerencia que haya
ignorado descaradamente tolerancias de riesgo del directorio en muacuteltiples ocasiones
Problemas importantes relacionados a las auditoriacuteas tales como varias debilidades
importantes en el aacutembito de control interno falta de dictamen de auditoriacutea o dictamen
desfavorable estados financieros presentados tarde en forma constante o cambio de
auditor debido exclusivamente a desacuerdos importantes sobre tratamientos contables
relevantes AampA tiende a darse cuenta de cuestiones relacionadas con auditoriacutea cuando se
publican estados financieros con opiniones desfavorables o cuando los emisores no
pueden publicar sus estados financieros seguacuten lo programado El proceso de clasificacioacuten
normalmente no predice este tipo de situaciones
Las transacciones entre partes relacionadas dan la impresioacuten de ser altamente
sospechosas
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Debilidades menos importantes en cualquiera de las aacutereas antes mencionadas podriacutean
limitar las clasificaciones
Adicionalmente AampA esperariacutea que por lo general las compantildeiacuteas de seguros bien
administradas y bien gobernadas tuviesen procesos eficaces de administracioacuten de riesgos
Algunos ejemplos de las aacutereas que los analistas podriacutean tomar en consideracioacuten con respecto a
la administracioacuten de riesgos de una organizacioacuten son
El apetito de riesgo de la administracioacuten y la comunicacioacuten dentro de la organizacioacuten
La independencia de cualquier funcioacuten de administracioacuten de riesgos asiacute como la
comprensioacuten y participacioacuten de la alta direccioacuten en asuntos de administracioacuten de riesgos
La eficacia percibida de los procesos y en algunos casos las herramientas para
monitorear y controlar los riesgos en relacioacuten con el apetito de riesgo de la organizacioacuten
Si todos los riesgos se administran de forma centralizada o pueden ser faacutecilmente
compilados para establecer una visioacuten completa del riesgo de la empresa a nivel agregado
AampA no se encuentra en la posicioacuten de auditar los sistemas de administracioacuten de riesgos y la
clasificadora generalmente soacutelo comenta puacuteblicamente sobre la administracioacuten de riesgo
cuando es vista como un impulsor de clasificacioacuten significativo o atiacutepico En las situaciones en
que la administracioacuten no interactuacutea con AampA la evaluacioacuten se basa generalmente en el
desempentildeo histoacuterico el anaacutelisis comparativo yo la inteligencia del mercado
G Capitalizacioacuten y Apalancamiento
El anaacutelisis de AampA sobre la capitalizacioacuten de una compantildeiacutea de seguros se hace desde varias
perspectivas e incluye la revisioacuten de lo siguiente
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adequacy Ratios o CAR) los cuales miden la
fortaleza del capital regulatorio (o medidas similares) en relacioacuten a las exposiciones al
riesgo de las operaciones de seguros
Los iacutendices de apalancamiento financiero (Financial Leverage Ratios o FLR) los cuales
miden el uso de la deuda o de instrumentos hiacutebridos del tipo deuda para financiar tanto el
capital de largo plazo como las necesidades de liquidez de corto plazo Un enfoque clave
se encuentra en el financiamiento del capital regulatorio y por lo tanto los FLR suelen
excluir la deuda de financiamiento calzado u operacional
El iacutendice de financiamiento y obligaciones totales (Total Financing and Commitments Ratio
o TFC) que estaacute disentildeado para medir el total de la deuda el financiamiento y la presencia
en los mercados de capital de una organizacioacuten y su dependencia general del acceso
constante a fuentes de financiamiento
La forma de los indicadores antes descritos puede variar seguacuten los distintos sectores de
seguros asiacute como en diferentes paiacuteses y jurisdicciones Esto uacuteltimo reflejariacutea diferencias
regulatorias en los estaacutendares y las convenciones contables
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adecuacy Ratio CAR)
El capital proporciona un colchoacuten para los tenedores de poacuteliza y otros acreedores permitiendo a
la compantildeiacutea absorber las desviaciones adversas en la experiencia y representa una parte
importante de la fortaleza financiera de una compantildeiacutea de seguros Las formas de iacutendices CAR
consideradas por AampA como parte de su anaacutelisis de clasificacioacuten pueden incluir
Las herramientas de evaluacioacuten del capital de riesgo que son propias de la clasificadora
incluyendo sus modelos internos
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Iacutendices de apalancamiento operacional tales como el iacutendice de primas suscritas netas
sobre fondos de los accionistas o el iacutendice del total de pasivos sobre fondos de los
accionistas que suelen no ser ajustados al riesgo Excepto en el caso del iacutendice de
apalancamiento de capital utilizado por los garantes financieros el cual se ajusta en base a
riesgo
Iacutendices de capital regulatorio los cuales variacutean seguacuten las jurisdicciones
AampA considera que cada uno de los iacutendices de suficiencia de capital mencionados arriba tiene
meacuterito y toma en cuenta las implicaciones de las diversas medidas como lo estime oportuno
para una situacioacuten en particular
Cuando las medidas de capital de riesgo sugieren un capital soacutelido y los iacutendices de
apalancamiento operacional sugieren un capital deacutebil AampA podriacutea darle mayor importancia a
uno de estos tipos de iacutendices dependiendo de su propio juicio Mientras que las medidas de
capital de riesgo son en muchos casos maacutes robustas un alto apalancamiento de riesgos
percibidos como ldquoremotosrdquo como se captura mediante los iacutendices de apalancamiento
operacional podriacutea tambieacuten resultar en dantildeos materiales al capital si dichos riesgos son
subestimados
En circunstancias de estreacutes las medidas regulatorias se pueden convertir en una consideracioacuten
clave debido ya sea al riesgo de intervencioacuten regulatoria o a la inclusioacuten de las medidas en
diversos gatillos (triggers) o resguardos (covenants) de clasificacioacuten En dichos casos las
medidas regulatorias tienden a convertirse en el indicador de capitalizacioacuten maacutes importante
dentro del anaacutelisis de AampA
En casos selectos AampA tambieacuten considerariacutea el propio modelo de capital interno de una
compantildeiacutea de seguros cuando dicha informacioacuten esteacute a la disposicioacuten de AampA Sin embargo por
lo general debido a las limitaciones en la robustez de la informacioacuten disponible y las dificultades
para comparar con otras compantildeiacuteas de seguros y con las directrices de AampA los resultados de
los modelos propios de las compantildeiacuteas de seguros por lo general tienen poca importancia en la
evaluacioacuten general que AampA hace del capital
Iacutendices de Apalancamiento Financiero (Financial Leverage Ratios FLR)
Tal como los define AampA los FLR estaacuten disentildeados para capturar la medida en que el capital de
largo plazo (es decir el capital que soporta la solvencia regulatoria o que se utiliza para
financiar adquisiciones) es financiado con deuda o financiado por hiacutebridos de deuda El FLR
tambieacuten incluye la deuda utilizada para la liquidez de corto plazo o intermedia o para las
necesidades de capital de trabajo (por lo general a nivel de holding)
El principal FLR utilizado por AampA es el iacutendice deuda-a-capital ajustado que se define de la
siguiente manera
Deuda + Porcioacuten de Deuda de Hiacutebridos Patrimonio + Deuda + Total de Hiacutebridos
La deuda tanto en el numerador como en el denominador se establece a valor nominal y
excluye formas de financiamiento con fondeo calzado (referenciada por algunos como ldquodeuda
operacionalrdquo) Dicha deuda se excluye ya que no cumple con la definicioacuten anterior de ser deuda
utilizada para financiar capital de largo plazo o para apoyar la liquidez La derivacioacuten de la
porcioacuten de deuda de hiacutebridos es analizada en la Seccioacuten IV del presente informe
La definicioacuten exacta de capital patrimonial (equity capital) utilizada en el FLR puede variar de
cierta forma en funcioacuten de los meacutetodos contables utilizados para los estados financieros tales
como GAAP estadounidenses IFRS u otros principios contables Cuando la informacioacuten esteacute
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disponible generalmente se hacen los siguientes ajustes para efectos analiacuteticos al capital
patrimonial
Patrimonio (shareholdersrsquo equity o equivalente) maacutes
Ajustar el valor de los activos de renta fija a valor libro (es decir costo amortizado o
equivalente) cuando sea apropiado debido a la contabilizacioacuten de los pasivos a valor libro
Incluir Intereses Minoritarios solo si la ldquoDeudardquo incluye la deuda de la(s) entidad(es) de
propiedad mayoritaria que dan lugar al intereacutes minoritario
Incluir Fondos para Apropiaciones Futuras Reservas de Ajuste y equivalentes
La plusvaliacutea brinda una consideracioacuten adicional Cuando la plusvaliacutea es material AampA calculariacutea
dos versiones del FLR una que incluye el 100 de la plusvaliacutea como parte del capital
patrimonial y otra que excluye la plusvaliacutea del capital patrimonial AampA pondriacutea especial eacutenfasis
en el primer indicador cuando los maacutergenes netos y los iacutendices de costos fijos sean fuertes y el
valor de mercado del capital patrimonial (para las empresas que cotizan en bolsa) sea igual o
superior al valor libro Dichas medidas indicariacutean que el saldo de plusvaliacutea probablemente seriacutea
tolerable La segunda versioacuten del FLR que excluye la plusvaliacutea se enfatizariacutea cuando estas yu
otras medidas indiquen que la plusvaliacutea es menos tolerable
Como parte de un anaacutelisis de sensibilidad los analistas y los comiteacutes pueden considerar
versiones alternativas del FLR Por ejemplo los analistas pueden sacar los activos de dudoso
valor del capital patrimonial agregar todos los hiacutebridos de un emisor o antildeadir una porcioacuten de la
deuda de fondeo calzado a la deuda Los cambios en el caacutelculo de los FLR que sean relevantes
para la clasificacioacuten se daraacuten a conocer en un reporte relacionado
Ademaacutes de revisar el nivel y la tendencia de los FLR AampA tambieacuten considerariacutea la composicioacuten
del iacutendice La deuda de corto plazo y la deuda con resguardos o gatillos de aceleracioacuten son
generalmente consideradas como maacutes riesgosas que la deuda de largo plazo sin resguardos
Por lo tanto la mezcla de la deuda puede influir en la opinioacuten de AampA sobre la fortaleza relativa
de los FLR de una aseguradora
Los comiteacutes de clasificacioacuten revisariacutean y enfatizariacutean a aquellos FLR considerados como los
maacutes relevantes para el anaacutelisis en un momento dado
Iacutendice de Financiamientos y Obligaciones Totales (Total Financing and Commitments
o TFC Ratio)
Reconociendo que los FLR definidos por AampA tienen un alcance limitado debido a que toman
en cuenta soacutelo una parte del financiamiento de la deuda AampA tambieacuten examina el iacutendice TFC
El iacutendice TFC incluye
Todos los tipos de deuda incluyendo los financiamientos con fondeo calzado y la deuda
operacional asiacute como la deuda apoyando las necesidades de capital de largo plazo y las
necesidades de liquidez y capital de trabajo
Titularizaciones con recurso o sin recurso
Liacuteneas de Creacutedito utilizadas para otorgarle colateralgarantiacuteas a terceras partes (que son
comunes en las transacciones de reaseguro) y por razones tales como el financiamiento de
reservas
Diversas obligaciones del tipo deuda tales como garantiacuteas financieras incluyendo el valor
nocional total de las obligaciones relacionadas con la venta de credit default swaps (CDS)
a menos que el emisor sea un garante financiero El numerador del iacutendice TFC para
garantes financieros excluye las garantiacuteas financieras y los CDS puesto que dicho
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Metodologiacutea
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Metodologiacutea
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Metodologiacutea
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Metodologiacutea
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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fundamentos crediticios de una aseguradora mientras que los indicadores basados en el
mercado son utilizados para ayudar a identificar grados relativos de flexibilidad financiera
siendo ademaacutes una herramienta para identificar cambios en la informacioacuten y opinioacuten del
mercado
B Limitaciones Soberanas y de Paiacutes
Un paso importante en el anaacutelisis de AampA es evaluar el entorno de riesgo soberano y de paiacutes y
juzgar si dicho riesgo presenta limitaciones a la clasificacioacuten alcanzable
Los Techos Paiacutes no son clasificaciones sino que son factores analiacuteticos clave y limitaciones
para las clasificaciones en moneda extranjera de entidades y obligaciones originadas en la
jurisdiccioacuten del soberano Los Techos Paiacutes son desarrollados por el grupo de clasificaciones
soberanas de FitchRatings en combinacioacuten con el establecimiento de las clasificaciones
soberanas de un paiacutes
Las clasificaciones soberanas se refieren a la calidad crediticia de un gobierno y de su
capacidad para cumplir con sus obligaciones Las clasificaciones soberanas son tiacutepicamente
asignadas tanto a las obligaciones en moneda local como a las de moneda extranjera de un
gobierno Cuando los gobiernos experimentan presiones financieras en ocasiones esto puede
afectar la calidad crediticia de todas las entidades localizadas en ese paiacutes dado que dichas
presiones usualmente se relacionan con debilidades econoacutemicas o problemas sisteacutemicos El
impacto de estas presiones puede variar materialmente entre las entidades de un paiacutes
C Perfil de la Industria y Entorno Operacional
Las organizaciones que operan en segmentos de la industria de seguros que son percibidos
como de mayor riesgo se calificariacutean por debajo de aquellas operando en segmentos de menor
riesgo bajo igualdad de condiciones Esta diferencia en parte se relaciona con la mayor
diversidad que existe entre compantildeiacuteas de seguro de vida y generales en comparacioacuten con la
naturaleza mono-liacutenea de algunas compantildeiacuteas de seguros
Dado que los riesgos de industria afectan a una amplia gama de aseguradoras usualmente los
riesgos de industria no son discutidos en detalle en los informes ni los comentarios de acciones
de clasificacioacuten crediticia publicados por AampA (ni dentro de las presentaciones e informes
internos de los comiteacutes de AampA) para una entidad calificada en particular En su lugar los
riesgos de industria son mayormente discutidos en informes especiales o comentarios sobre la
industria en general Las conclusiones de dichos informes especiales y de los anaacutelisis pueden
ser considerados por los analistas y los comiteacutes de clasificaciones a nivel de entidad
A continuacioacuten se presenta un anaacutelisis maacutes detallado de coacutemo el perfil de la industria y el
entorno operacional son evaluados en diversos sectores
Seguros Generales
AampA considera que los riesgos clave inherentes a la industria de seguros generales derivan de
lo siguiente
Ciclicidad en los resultados de un antildeo a otro
Competencia intensa en la mayoriacutea de los sectores
Retos en la prediccioacuten fijacioacuten de precios y determinacioacuten de reservas para peacuterdidas de
productos con colas largas
Exposicioacuten a grandes peacuterdidas de ldquobaja frecuencia alta severidadrdquo tales como cataacutestrofes
de propiedad
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Ciertas liacuteneas de negocio son altamente reguladas en teacuterminos de disponibilidad y
tarificacioacuten dificultando la salida de estos o los ajustes si los resultados son pobres
AampA considera que los factores favorables a los aspectos crediticios fundamentales incluyen
Competencia limitada que enfrentan los productos de otras industrias aunque las ventajas
comparativas son inusuales y un precio geneacuterico (del tipo commodity) es la norma
La demanda por algunos productos estaacute apoyada por requerimientos de terceras partes
que solicitan que los individuos o empresas tengan ciertos tipos de seguros Por ejemplo
en varias jurisdicciones el seguro por responsabilidad civil contra terceros es obligatorio
Seguro de Vida y Anualidad
AampA considera que los riesgos clave inherentes a la industria de los seguros de vida se derivan
de lo siguiente
Mortalidad longevidad y experiencia de discapacidades y de los resultados de actividades
de inversioacuten incluyendo tasas de intereacutes creacutedito liquidez y variabilidad del patrimonio
Los cambios hacia productos de acumulacioacuten de activos comuacutenmente con algunas
garantiacuteas de inversioacuten estaacuten incrementando los riesgos de mercado de las inversiones
Tendencia hacia una mayor complejidad del producto lo cual requiere una administracioacuten
financiera maacutes sofisticada y ha incrementado el riesgo regulatorio y operacional
Presiones competitivas fuertes en precios y rentabilidad debido a la sobrecapacidad y el
bajo crecimiento en los productos tradicionales
Competencia creciente de instituciones financieras distintas a las de seguros maacutes grandes
y bien establecidas tales como bancos y administradoras de activos
Altos niveles de regulacioacuten en la mayoriacutea de las jurisdicciones
AampA considera que los factores favorables a los aspectos crediticios fundamentales incluyen
Los productos generalmente tienen un menor riesgo de suscripcioacuten que los seguros
generales ofrecen garantiacuteas limitadas tienen una larga duracioacuten y ofrecen una
opcionalidad limitada para el tenedor de poacuteliza
Los cambios demograacuteficos y la creciente preocupacioacuten sobre los esquemas de pensioacuten
fondeados por el estado estaacuten impulsando el crecimiento de la demanda por productos y
servicios de ingresos para la jubilacioacuten
El estatus favorecido de muchos productos desde una perspectiva tributaria aunque esto
variacutea dependiendo del paiacutes y producto en cuestioacuten
Reaseguro
Las compantildeiacuteas que estaacuten operando en el mercado del reaseguro enfrentan varios retos uacutenicos
vinculados a una mayor distancia con la exposicioacuten al riesgo subyacente y por ende son
dependientes en cierto grado de los datos de suscripcioacuten y de siniestros y de la experiencia de
la compantildeiacutea cedente particularmente en cuentas proporcionales
Adicionalmente a los riesgos generales sentildealados para los productos de vida y generales los
riesgos de industria especiacuteficos a las reaseguradoras incluyen
Necesidades potenciales de liquidez yo de disponibilidad de creacutedito derivadas del
requerimiento de garantizar a menudo una porcioacuten de las obligaciones de la empresa
cedente a traveacutes de cuentas de fideicomisos o letras de creacutedito bancarias
La disposicioacuten de la base de clientes institucionales de las reaseguradoras de aceptar
nuevas reaseguradoras reduce las barreras a la entrada en el mercado de reaseguro
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Para las reaseguradoras de vida que tienden a ser especializadas una necesidad de
desarrollar y mantener una experiencia y un conocimiento uacutenico de la suscripcioacuten asiacute
como una mayor exposicioacuten a la seleccioacuten adversa
Para las reaseguradoras de vida una posible exposicioacuten significativa a pandemias u otras
cataacutestrofes de mortalidad
Entre las caracteriacutesticas favorables se encuentran
Primas y regulaciones para formularios de poacutelizas menos restrictivas comparado con las de
las compantildeiacuteas de seguros primarios
Acceso a un conjunto de datos y conocimientos a traveacutes de su clientela entregando
informacioacuten para su proceso de suscripcioacuten y determinacioacuten de precios
Garantiacutea Financiera
AampA cree que los riesgos principales inherentes a la industria de aseguradoras de garantiacutea
financiera se derivan de
La naturaleza monoliacutenea (no diversificada) del negocio
La alta sensibilidad del modelo de negocio incluso a cambios minuacutesculos percibidos en su
fortaleza financiera y
La flexibilidad financiera limitada de la industria ante situaciones de estreacutes financiero
Las caracteriacutesticas favorables incluyen
La pericia de la industria con respecto a la suscripcioacuten de creacuteditos y vigilancia combinado
con una gestioacuten activa de los creacuteditos vencidos
Niveles de deuda y apalancamiento financiero bajos en general
D Posicioacuten de Mercado y TamantildeoEscala
La mezcla de negocios el tamantildeola escala y la posicioacuten de mercado competitiva de una
aseguradora dentro de los mercados elegidos son factores importantes al considerar el perfil de
riesgo subyacente de la compantildeiacutea como lo son las estrategias que impulsan tal
posicionamiento Por lo tanto el potencial de ganancia y la volatilidad del capital de la
aseguradora individual variaraacuten significativamente en funcioacuten de la composicioacuten el tamantildeo y el
posicionamiento de la cartera de productos subyacente por segmento y paiacutes La diversificacioacuten
geograacutefica y de los productos suele ser un factor crediticio positivo aunque AampA reconoce que
incluso las carteras aparentemente bien diversificadas pueden exhibir una mayor correlacioacuten
bajo condiciones extremas
Mientras que el nivel de ventajas comparativas de una compantildeiacutea de seguros es una
consideracioacuten de clasificacioacuten importante las ventajas comparativas pueden ser difiacuteciles de
sostener durante largos periacuteodos de tiempo Las innovaciones de productos a menudo pueden
ser faacutecilmente imitadas por los competidores y los acuerdos de subcontratacioacuten con terceras
partes pueden facilitar el acceso a las capacidades tecnoloacutegicas y eficiencias del gasto Sin
embargo hay beneficios relacionados con la escala la fuerza y el reconocimiento de la marca
los servicios de alto nivel la participacioacuten de mercado en negocios individuales y el acceso
garantizado a extensas redes de canales de distribucioacuten
Las capacidades de distribucioacuten son evaluadas en teacuterminos de volumen productividad costo y
diversificacioacuten En diversas liacuteneas de producto el acceso a la distribucioacuten sirve como barrera a
la entrada AampA considera que la distribucioacuten tiene un impacto directo sobre las perspectivas de
crecimiento de una compantildeiacutea de seguros y puede afectar directamente la rentabilidad del
producto al influenciar el costo la persistencia de los riesgos asegurados y el desempentildeo en la
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subscripcioacuten Por uacuteltimo los canales de distribucioacuten de una compantildeiacutea de seguros tambieacuten
pueden tener un impacto sobre el riesgo regulatorio y de reputacioacuten en algunos mercados
E Propiedad
La propiedad se refiere a la evaluacioacuten del impacto del tipo de propiedad desde la perspectiva
de la entidad calificada como la define AampA al principio del ejercicio de clasificacioacuten En uacuteltima
instancia el objetivo de AampA es determinar si el tipo de propiedad es neutral favorable o
desfavorable para la clasificacioacuten
Compantildeiacuteas de Capital Cerrado
La propiedad cuando se trata de una compantildeiacutea de seguros de capital cerrado - por ejemplo
cuando la aseguradora es propiedad de un hedge fund o una empresa banco o entidad
corporativaindustrial de capital cerrado ndash puede ser neutral positiva o negativa para la
clasificacioacuten de una compantildeiacutea de seguros dependiendo de las circunstancias peculiares
El impacto puede ser positivo si el propietario de capital cerrado estaacute clasificado maacutes alto y se
espera que apoye al grupo asegurador Esto seriacutea maacutes probable en caso de que existieran
sinergias relacionadas con la propiedad por ejemplo en el caso de bancaseguros
El impacto puede ser negativo si el duentildeo posee una clasificacioacuten menor por lo que se espera
que rija el grupo asegurador de tal manera que aumenten los riesgos retiren el capital o
expongan a la(s) aseguradora(s) a riesgos diferentes a los de seguros a traveacutes de la estructura
del propietario
Compantildeiacuteas de Propiedad Supranacional
La propiedad de un asegurador por parte de una organizacioacuten supranacional tal como un banco
de desarrollo puede ser neutral positiva o negativa La propiedad supranacional puede ser
positiva cuando el supranacional tenga una clasificacioacuten muy alta y se espera que eacutesta apoye a
la aseguradora Por el contrario la propiedad supranacional podriacutea ser negativa si la
supranacional maneja a la aseguradora simplemente para cumplir con objetivos poliacuteticos o para
patrocinar gobiernos y que de esta forma resulte en un perfil financiero individual deacutebil de la
compantildeiacutea Por ejemplo si la aseguradora es administrada para cumplir con objetivos deacutebiles de
capital yo severamente baja el precio de sus productos
Adicionalmente las aseguradoras cuya propiedad es supranacional como aseguradoras
mutuas pueden sentirse menos presionadas al apalancarse con el fin de cumplir con los
objetivos de retorno de capital Tambieacuten en algunos casos una compantildeiacutea de seguros propiedad
de una supranacional puede quedar exenta de los controles de cambios de divisa por parte de
su gobierno patrocinador
AampA busca aplicar la metodologiacutea de soporte supranacional de su socio FitchRatings para
evaluar el impacto de la propiedad por una organizacional supranacional o de seguros La
metodologiacutea detallada en este reporte es usada para proveer la evaluacioacuten individual (ver
Seccioacuten IV) la cual es tambieacuten conocida como el ldquoriesgo intriacutensecordquo bajo la nomenclatura
supranacional
La Entidad Calificada Define las Perspectivas
Si la evaluacioacuten de AampA incluye las clasificaciones de deuda de una matriz asiacute como todas (o la
mayoriacutea) de las clasificaciones IFS de las compantildeiacuteas de seguros subsidiarias es probable que
la entidad calificada se defina como la organizacioacuten como un todo En tal caso la propiedad
seriacutea considerada en base al tipo de propiedad de la matriz la cual podriacutea ser una compantildeiacutea de
capital abierto una compantildeiacutea mutual (que pertenece a los tenedores de poacuteliza) o una
compantildeiacutea de capital cerrado (es decir que pertenece a otra compantildeiacutea al gobierno se financie
a traveacutes de capital privado etc)
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Por otro lado si la entidad calificada se define como una o maacutes subsidiarias de seguros dentro
de una organizacioacuten maacutes amplia (de seguros o distinta a seguros) la propiedad se evaluariacutea en
primer lugar en base a la naturaleza de la propiedad privada directa de dicha compantildeiacutea de
seguros En tal caso AampA considerariacutea el impacto de la forma en que la compantildeiacutea de seguros
encaja dentro de la organizacioacuten tal como se mencionoacute anteriormente En caso de ser
apropiado AampA tambieacuten considerariacutea la propiedad fundamental de la matriz inmediata
Diferencias con Respecto a la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores y el
Notching
AampA sentildeala que la evaluacioacuten de la propiedad se distingue de y es diferente a la aplicacioacuten de
la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores de AampA (Seccioacuten IV) Esta uacuteltima se
refiere a la clasificacioacuten de diversas compantildeiacuteas operacionales que forman parte de un grupo
asegurador basaacutendose en la relacioacuten que existe entre las mismas La propiedad como se define
en esta seccioacuten se refiere a la matrizel duentildeo de la compantildeiacutea
La discusioacuten sobre la propiedad en este informe tambieacuten es distinta al establecimiento de una
clasificacioacuten de un holding en relacioacuten a las clasificaciones de las subsidiarias operacionales
F Gobierno Corporativo y Administracioacuten
El gobierno corporativo y la administracioacuten de una compantildeiacutea de seguros pueden influir en todos
los demaacutes factores crediticios que se discuten en esta seccioacuten y la evaluacioacuten que hace AampA
sobre la administracioacuten el gobierno corporativo coincide con su evaluacioacuten del perfil crediticio
fundamental general de una compantildeiacutea Sin embargo existen evaluaciones especiacuteficas
adicionales que AampA puede llevar a cabo en relacioacuten a la administracioacuten y el gobierno
corporativo de una organizacioacuten
Las buenas praacutecticas de gobierno corporativo no mejoran una clasificacioacuten siendo todos los
demaacutes factores iguales Sin embargo praacutecticas de gobierno corporativo maacutes limitadas
incluyendo aspectos de gobierno corporativo ya sea jurisdiccionales o de emisor especiacutefico
pueden resultar en clasificaciones maacutes bajas a las que los factores crediticios cuantitativos y
cualitativos tiacutepicos podriacutean sugerir En algunos casos el gobierno corporativo puede ser muy
ineficaz por lo que AampA no seriacutea capaz de calificar a la compantildeiacutea aseguradora
AampA evaluacutea caracteriacutesticas tanto jurisdiccionales como de emisor especiacutefico Los elementos de
gobierno corporativo que podriacutean afectar de manera negativa las clasificaciones de la industria
de seguros son
Una importante falta de independencia del directorio o de actividades de planificacioacuten por
parte del directorio
Un equipo gerencial considerado como ineficaz miembros clave de la gerencia que son
culpables de delitos civiles o criminales relacionados al trabajo o una gerencia que haya
ignorado descaradamente tolerancias de riesgo del directorio en muacuteltiples ocasiones
Problemas importantes relacionados a las auditoriacuteas tales como varias debilidades
importantes en el aacutembito de control interno falta de dictamen de auditoriacutea o dictamen
desfavorable estados financieros presentados tarde en forma constante o cambio de
auditor debido exclusivamente a desacuerdos importantes sobre tratamientos contables
relevantes AampA tiende a darse cuenta de cuestiones relacionadas con auditoriacutea cuando se
publican estados financieros con opiniones desfavorables o cuando los emisores no
pueden publicar sus estados financieros seguacuten lo programado El proceso de clasificacioacuten
normalmente no predice este tipo de situaciones
Las transacciones entre partes relacionadas dan la impresioacuten de ser altamente
sospechosas
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Debilidades menos importantes en cualquiera de las aacutereas antes mencionadas podriacutean
limitar las clasificaciones
Adicionalmente AampA esperariacutea que por lo general las compantildeiacuteas de seguros bien
administradas y bien gobernadas tuviesen procesos eficaces de administracioacuten de riesgos
Algunos ejemplos de las aacutereas que los analistas podriacutean tomar en consideracioacuten con respecto a
la administracioacuten de riesgos de una organizacioacuten son
El apetito de riesgo de la administracioacuten y la comunicacioacuten dentro de la organizacioacuten
La independencia de cualquier funcioacuten de administracioacuten de riesgos asiacute como la
comprensioacuten y participacioacuten de la alta direccioacuten en asuntos de administracioacuten de riesgos
La eficacia percibida de los procesos y en algunos casos las herramientas para
monitorear y controlar los riesgos en relacioacuten con el apetito de riesgo de la organizacioacuten
Si todos los riesgos se administran de forma centralizada o pueden ser faacutecilmente
compilados para establecer una visioacuten completa del riesgo de la empresa a nivel agregado
AampA no se encuentra en la posicioacuten de auditar los sistemas de administracioacuten de riesgos y la
clasificadora generalmente soacutelo comenta puacuteblicamente sobre la administracioacuten de riesgo
cuando es vista como un impulsor de clasificacioacuten significativo o atiacutepico En las situaciones en
que la administracioacuten no interactuacutea con AampA la evaluacioacuten se basa generalmente en el
desempentildeo histoacuterico el anaacutelisis comparativo yo la inteligencia del mercado
G Capitalizacioacuten y Apalancamiento
El anaacutelisis de AampA sobre la capitalizacioacuten de una compantildeiacutea de seguros se hace desde varias
perspectivas e incluye la revisioacuten de lo siguiente
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adequacy Ratios o CAR) los cuales miden la
fortaleza del capital regulatorio (o medidas similares) en relacioacuten a las exposiciones al
riesgo de las operaciones de seguros
Los iacutendices de apalancamiento financiero (Financial Leverage Ratios o FLR) los cuales
miden el uso de la deuda o de instrumentos hiacutebridos del tipo deuda para financiar tanto el
capital de largo plazo como las necesidades de liquidez de corto plazo Un enfoque clave
se encuentra en el financiamiento del capital regulatorio y por lo tanto los FLR suelen
excluir la deuda de financiamiento calzado u operacional
El iacutendice de financiamiento y obligaciones totales (Total Financing and Commitments Ratio
o TFC) que estaacute disentildeado para medir el total de la deuda el financiamiento y la presencia
en los mercados de capital de una organizacioacuten y su dependencia general del acceso
constante a fuentes de financiamiento
La forma de los indicadores antes descritos puede variar seguacuten los distintos sectores de
seguros asiacute como en diferentes paiacuteses y jurisdicciones Esto uacuteltimo reflejariacutea diferencias
regulatorias en los estaacutendares y las convenciones contables
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adecuacy Ratio CAR)
El capital proporciona un colchoacuten para los tenedores de poacuteliza y otros acreedores permitiendo a
la compantildeiacutea absorber las desviaciones adversas en la experiencia y representa una parte
importante de la fortaleza financiera de una compantildeiacutea de seguros Las formas de iacutendices CAR
consideradas por AampA como parte de su anaacutelisis de clasificacioacuten pueden incluir
Las herramientas de evaluacioacuten del capital de riesgo que son propias de la clasificadora
incluyendo sus modelos internos
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Iacutendices de apalancamiento operacional tales como el iacutendice de primas suscritas netas
sobre fondos de los accionistas o el iacutendice del total de pasivos sobre fondos de los
accionistas que suelen no ser ajustados al riesgo Excepto en el caso del iacutendice de
apalancamiento de capital utilizado por los garantes financieros el cual se ajusta en base a
riesgo
Iacutendices de capital regulatorio los cuales variacutean seguacuten las jurisdicciones
AampA considera que cada uno de los iacutendices de suficiencia de capital mencionados arriba tiene
meacuterito y toma en cuenta las implicaciones de las diversas medidas como lo estime oportuno
para una situacioacuten en particular
Cuando las medidas de capital de riesgo sugieren un capital soacutelido y los iacutendices de
apalancamiento operacional sugieren un capital deacutebil AampA podriacutea darle mayor importancia a
uno de estos tipos de iacutendices dependiendo de su propio juicio Mientras que las medidas de
capital de riesgo son en muchos casos maacutes robustas un alto apalancamiento de riesgos
percibidos como ldquoremotosrdquo como se captura mediante los iacutendices de apalancamiento
operacional podriacutea tambieacuten resultar en dantildeos materiales al capital si dichos riesgos son
subestimados
En circunstancias de estreacutes las medidas regulatorias se pueden convertir en una consideracioacuten
clave debido ya sea al riesgo de intervencioacuten regulatoria o a la inclusioacuten de las medidas en
diversos gatillos (triggers) o resguardos (covenants) de clasificacioacuten En dichos casos las
medidas regulatorias tienden a convertirse en el indicador de capitalizacioacuten maacutes importante
dentro del anaacutelisis de AampA
En casos selectos AampA tambieacuten considerariacutea el propio modelo de capital interno de una
compantildeiacutea de seguros cuando dicha informacioacuten esteacute a la disposicioacuten de AampA Sin embargo por
lo general debido a las limitaciones en la robustez de la informacioacuten disponible y las dificultades
para comparar con otras compantildeiacuteas de seguros y con las directrices de AampA los resultados de
los modelos propios de las compantildeiacuteas de seguros por lo general tienen poca importancia en la
evaluacioacuten general que AampA hace del capital
Iacutendices de Apalancamiento Financiero (Financial Leverage Ratios FLR)
Tal como los define AampA los FLR estaacuten disentildeados para capturar la medida en que el capital de
largo plazo (es decir el capital que soporta la solvencia regulatoria o que se utiliza para
financiar adquisiciones) es financiado con deuda o financiado por hiacutebridos de deuda El FLR
tambieacuten incluye la deuda utilizada para la liquidez de corto plazo o intermedia o para las
necesidades de capital de trabajo (por lo general a nivel de holding)
El principal FLR utilizado por AampA es el iacutendice deuda-a-capital ajustado que se define de la
siguiente manera
Deuda + Porcioacuten de Deuda de Hiacutebridos Patrimonio + Deuda + Total de Hiacutebridos
La deuda tanto en el numerador como en el denominador se establece a valor nominal y
excluye formas de financiamiento con fondeo calzado (referenciada por algunos como ldquodeuda
operacionalrdquo) Dicha deuda se excluye ya que no cumple con la definicioacuten anterior de ser deuda
utilizada para financiar capital de largo plazo o para apoyar la liquidez La derivacioacuten de la
porcioacuten de deuda de hiacutebridos es analizada en la Seccioacuten IV del presente informe
La definicioacuten exacta de capital patrimonial (equity capital) utilizada en el FLR puede variar de
cierta forma en funcioacuten de los meacutetodos contables utilizados para los estados financieros tales
como GAAP estadounidenses IFRS u otros principios contables Cuando la informacioacuten esteacute
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disponible generalmente se hacen los siguientes ajustes para efectos analiacuteticos al capital
patrimonial
Patrimonio (shareholdersrsquo equity o equivalente) maacutes
Ajustar el valor de los activos de renta fija a valor libro (es decir costo amortizado o
equivalente) cuando sea apropiado debido a la contabilizacioacuten de los pasivos a valor libro
Incluir Intereses Minoritarios solo si la ldquoDeudardquo incluye la deuda de la(s) entidad(es) de
propiedad mayoritaria que dan lugar al intereacutes minoritario
Incluir Fondos para Apropiaciones Futuras Reservas de Ajuste y equivalentes
La plusvaliacutea brinda una consideracioacuten adicional Cuando la plusvaliacutea es material AampA calculariacutea
dos versiones del FLR una que incluye el 100 de la plusvaliacutea como parte del capital
patrimonial y otra que excluye la plusvaliacutea del capital patrimonial AampA pondriacutea especial eacutenfasis
en el primer indicador cuando los maacutergenes netos y los iacutendices de costos fijos sean fuertes y el
valor de mercado del capital patrimonial (para las empresas que cotizan en bolsa) sea igual o
superior al valor libro Dichas medidas indicariacutean que el saldo de plusvaliacutea probablemente seriacutea
tolerable La segunda versioacuten del FLR que excluye la plusvaliacutea se enfatizariacutea cuando estas yu
otras medidas indiquen que la plusvaliacutea es menos tolerable
Como parte de un anaacutelisis de sensibilidad los analistas y los comiteacutes pueden considerar
versiones alternativas del FLR Por ejemplo los analistas pueden sacar los activos de dudoso
valor del capital patrimonial agregar todos los hiacutebridos de un emisor o antildeadir una porcioacuten de la
deuda de fondeo calzado a la deuda Los cambios en el caacutelculo de los FLR que sean relevantes
para la clasificacioacuten se daraacuten a conocer en un reporte relacionado
Ademaacutes de revisar el nivel y la tendencia de los FLR AampA tambieacuten considerariacutea la composicioacuten
del iacutendice La deuda de corto plazo y la deuda con resguardos o gatillos de aceleracioacuten son
generalmente consideradas como maacutes riesgosas que la deuda de largo plazo sin resguardos
Por lo tanto la mezcla de la deuda puede influir en la opinioacuten de AampA sobre la fortaleza relativa
de los FLR de una aseguradora
Los comiteacutes de clasificacioacuten revisariacutean y enfatizariacutean a aquellos FLR considerados como los
maacutes relevantes para el anaacutelisis en un momento dado
Iacutendice de Financiamientos y Obligaciones Totales (Total Financing and Commitments
o TFC Ratio)
Reconociendo que los FLR definidos por AampA tienen un alcance limitado debido a que toman
en cuenta soacutelo una parte del financiamiento de la deuda AampA tambieacuten examina el iacutendice TFC
El iacutendice TFC incluye
Todos los tipos de deuda incluyendo los financiamientos con fondeo calzado y la deuda
operacional asiacute como la deuda apoyando las necesidades de capital de largo plazo y las
necesidades de liquidez y capital de trabajo
Titularizaciones con recurso o sin recurso
Liacuteneas de Creacutedito utilizadas para otorgarle colateralgarantiacuteas a terceras partes (que son
comunes en las transacciones de reaseguro) y por razones tales como el financiamiento de
reservas
Diversas obligaciones del tipo deuda tales como garantiacuteas financieras incluyendo el valor
nocional total de las obligaciones relacionadas con la venta de credit default swaps (CDS)
a menos que el emisor sea un garante financiero El numerador del iacutendice TFC para
garantes financieros excluye las garantiacuteas financieras y los CDS puesto que dicho
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Ciertas liacuteneas de negocio son altamente reguladas en teacuterminos de disponibilidad y
tarificacioacuten dificultando la salida de estos o los ajustes si los resultados son pobres
AampA considera que los factores favorables a los aspectos crediticios fundamentales incluyen
Competencia limitada que enfrentan los productos de otras industrias aunque las ventajas
comparativas son inusuales y un precio geneacuterico (del tipo commodity) es la norma
La demanda por algunos productos estaacute apoyada por requerimientos de terceras partes
que solicitan que los individuos o empresas tengan ciertos tipos de seguros Por ejemplo
en varias jurisdicciones el seguro por responsabilidad civil contra terceros es obligatorio
Seguro de Vida y Anualidad
AampA considera que los riesgos clave inherentes a la industria de los seguros de vida se derivan
de lo siguiente
Mortalidad longevidad y experiencia de discapacidades y de los resultados de actividades
de inversioacuten incluyendo tasas de intereacutes creacutedito liquidez y variabilidad del patrimonio
Los cambios hacia productos de acumulacioacuten de activos comuacutenmente con algunas
garantiacuteas de inversioacuten estaacuten incrementando los riesgos de mercado de las inversiones
Tendencia hacia una mayor complejidad del producto lo cual requiere una administracioacuten
financiera maacutes sofisticada y ha incrementado el riesgo regulatorio y operacional
Presiones competitivas fuertes en precios y rentabilidad debido a la sobrecapacidad y el
bajo crecimiento en los productos tradicionales
Competencia creciente de instituciones financieras distintas a las de seguros maacutes grandes
y bien establecidas tales como bancos y administradoras de activos
Altos niveles de regulacioacuten en la mayoriacutea de las jurisdicciones
AampA considera que los factores favorables a los aspectos crediticios fundamentales incluyen
Los productos generalmente tienen un menor riesgo de suscripcioacuten que los seguros
generales ofrecen garantiacuteas limitadas tienen una larga duracioacuten y ofrecen una
opcionalidad limitada para el tenedor de poacuteliza
Los cambios demograacuteficos y la creciente preocupacioacuten sobre los esquemas de pensioacuten
fondeados por el estado estaacuten impulsando el crecimiento de la demanda por productos y
servicios de ingresos para la jubilacioacuten
El estatus favorecido de muchos productos desde una perspectiva tributaria aunque esto
variacutea dependiendo del paiacutes y producto en cuestioacuten
Reaseguro
Las compantildeiacuteas que estaacuten operando en el mercado del reaseguro enfrentan varios retos uacutenicos
vinculados a una mayor distancia con la exposicioacuten al riesgo subyacente y por ende son
dependientes en cierto grado de los datos de suscripcioacuten y de siniestros y de la experiencia de
la compantildeiacutea cedente particularmente en cuentas proporcionales
Adicionalmente a los riesgos generales sentildealados para los productos de vida y generales los
riesgos de industria especiacuteficos a las reaseguradoras incluyen
Necesidades potenciales de liquidez yo de disponibilidad de creacutedito derivadas del
requerimiento de garantizar a menudo una porcioacuten de las obligaciones de la empresa
cedente a traveacutes de cuentas de fideicomisos o letras de creacutedito bancarias
La disposicioacuten de la base de clientes institucionales de las reaseguradoras de aceptar
nuevas reaseguradoras reduce las barreras a la entrada en el mercado de reaseguro
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Para las reaseguradoras de vida que tienden a ser especializadas una necesidad de
desarrollar y mantener una experiencia y un conocimiento uacutenico de la suscripcioacuten asiacute
como una mayor exposicioacuten a la seleccioacuten adversa
Para las reaseguradoras de vida una posible exposicioacuten significativa a pandemias u otras
cataacutestrofes de mortalidad
Entre las caracteriacutesticas favorables se encuentran
Primas y regulaciones para formularios de poacutelizas menos restrictivas comparado con las de
las compantildeiacuteas de seguros primarios
Acceso a un conjunto de datos y conocimientos a traveacutes de su clientela entregando
informacioacuten para su proceso de suscripcioacuten y determinacioacuten de precios
Garantiacutea Financiera
AampA cree que los riesgos principales inherentes a la industria de aseguradoras de garantiacutea
financiera se derivan de
La naturaleza monoliacutenea (no diversificada) del negocio
La alta sensibilidad del modelo de negocio incluso a cambios minuacutesculos percibidos en su
fortaleza financiera y
La flexibilidad financiera limitada de la industria ante situaciones de estreacutes financiero
Las caracteriacutesticas favorables incluyen
La pericia de la industria con respecto a la suscripcioacuten de creacuteditos y vigilancia combinado
con una gestioacuten activa de los creacuteditos vencidos
Niveles de deuda y apalancamiento financiero bajos en general
D Posicioacuten de Mercado y TamantildeoEscala
La mezcla de negocios el tamantildeola escala y la posicioacuten de mercado competitiva de una
aseguradora dentro de los mercados elegidos son factores importantes al considerar el perfil de
riesgo subyacente de la compantildeiacutea como lo son las estrategias que impulsan tal
posicionamiento Por lo tanto el potencial de ganancia y la volatilidad del capital de la
aseguradora individual variaraacuten significativamente en funcioacuten de la composicioacuten el tamantildeo y el
posicionamiento de la cartera de productos subyacente por segmento y paiacutes La diversificacioacuten
geograacutefica y de los productos suele ser un factor crediticio positivo aunque AampA reconoce que
incluso las carteras aparentemente bien diversificadas pueden exhibir una mayor correlacioacuten
bajo condiciones extremas
Mientras que el nivel de ventajas comparativas de una compantildeiacutea de seguros es una
consideracioacuten de clasificacioacuten importante las ventajas comparativas pueden ser difiacuteciles de
sostener durante largos periacuteodos de tiempo Las innovaciones de productos a menudo pueden
ser faacutecilmente imitadas por los competidores y los acuerdos de subcontratacioacuten con terceras
partes pueden facilitar el acceso a las capacidades tecnoloacutegicas y eficiencias del gasto Sin
embargo hay beneficios relacionados con la escala la fuerza y el reconocimiento de la marca
los servicios de alto nivel la participacioacuten de mercado en negocios individuales y el acceso
garantizado a extensas redes de canales de distribucioacuten
Las capacidades de distribucioacuten son evaluadas en teacuterminos de volumen productividad costo y
diversificacioacuten En diversas liacuteneas de producto el acceso a la distribucioacuten sirve como barrera a
la entrada AampA considera que la distribucioacuten tiene un impacto directo sobre las perspectivas de
crecimiento de una compantildeiacutea de seguros y puede afectar directamente la rentabilidad del
producto al influenciar el costo la persistencia de los riesgos asegurados y el desempentildeo en la
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subscripcioacuten Por uacuteltimo los canales de distribucioacuten de una compantildeiacutea de seguros tambieacuten
pueden tener un impacto sobre el riesgo regulatorio y de reputacioacuten en algunos mercados
E Propiedad
La propiedad se refiere a la evaluacioacuten del impacto del tipo de propiedad desde la perspectiva
de la entidad calificada como la define AampA al principio del ejercicio de clasificacioacuten En uacuteltima
instancia el objetivo de AampA es determinar si el tipo de propiedad es neutral favorable o
desfavorable para la clasificacioacuten
Compantildeiacuteas de Capital Cerrado
La propiedad cuando se trata de una compantildeiacutea de seguros de capital cerrado - por ejemplo
cuando la aseguradora es propiedad de un hedge fund o una empresa banco o entidad
corporativaindustrial de capital cerrado ndash puede ser neutral positiva o negativa para la
clasificacioacuten de una compantildeiacutea de seguros dependiendo de las circunstancias peculiares
El impacto puede ser positivo si el propietario de capital cerrado estaacute clasificado maacutes alto y se
espera que apoye al grupo asegurador Esto seriacutea maacutes probable en caso de que existieran
sinergias relacionadas con la propiedad por ejemplo en el caso de bancaseguros
El impacto puede ser negativo si el duentildeo posee una clasificacioacuten menor por lo que se espera
que rija el grupo asegurador de tal manera que aumenten los riesgos retiren el capital o
expongan a la(s) aseguradora(s) a riesgos diferentes a los de seguros a traveacutes de la estructura
del propietario
Compantildeiacuteas de Propiedad Supranacional
La propiedad de un asegurador por parte de una organizacioacuten supranacional tal como un banco
de desarrollo puede ser neutral positiva o negativa La propiedad supranacional puede ser
positiva cuando el supranacional tenga una clasificacioacuten muy alta y se espera que eacutesta apoye a
la aseguradora Por el contrario la propiedad supranacional podriacutea ser negativa si la
supranacional maneja a la aseguradora simplemente para cumplir con objetivos poliacuteticos o para
patrocinar gobiernos y que de esta forma resulte en un perfil financiero individual deacutebil de la
compantildeiacutea Por ejemplo si la aseguradora es administrada para cumplir con objetivos deacutebiles de
capital yo severamente baja el precio de sus productos
Adicionalmente las aseguradoras cuya propiedad es supranacional como aseguradoras
mutuas pueden sentirse menos presionadas al apalancarse con el fin de cumplir con los
objetivos de retorno de capital Tambieacuten en algunos casos una compantildeiacutea de seguros propiedad
de una supranacional puede quedar exenta de los controles de cambios de divisa por parte de
su gobierno patrocinador
AampA busca aplicar la metodologiacutea de soporte supranacional de su socio FitchRatings para
evaluar el impacto de la propiedad por una organizacional supranacional o de seguros La
metodologiacutea detallada en este reporte es usada para proveer la evaluacioacuten individual (ver
Seccioacuten IV) la cual es tambieacuten conocida como el ldquoriesgo intriacutensecordquo bajo la nomenclatura
supranacional
La Entidad Calificada Define las Perspectivas
Si la evaluacioacuten de AampA incluye las clasificaciones de deuda de una matriz asiacute como todas (o la
mayoriacutea) de las clasificaciones IFS de las compantildeiacuteas de seguros subsidiarias es probable que
la entidad calificada se defina como la organizacioacuten como un todo En tal caso la propiedad
seriacutea considerada en base al tipo de propiedad de la matriz la cual podriacutea ser una compantildeiacutea de
capital abierto una compantildeiacutea mutual (que pertenece a los tenedores de poacuteliza) o una
compantildeiacutea de capital cerrado (es decir que pertenece a otra compantildeiacutea al gobierno se financie
a traveacutes de capital privado etc)
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Por otro lado si la entidad calificada se define como una o maacutes subsidiarias de seguros dentro
de una organizacioacuten maacutes amplia (de seguros o distinta a seguros) la propiedad se evaluariacutea en
primer lugar en base a la naturaleza de la propiedad privada directa de dicha compantildeiacutea de
seguros En tal caso AampA considerariacutea el impacto de la forma en que la compantildeiacutea de seguros
encaja dentro de la organizacioacuten tal como se mencionoacute anteriormente En caso de ser
apropiado AampA tambieacuten considerariacutea la propiedad fundamental de la matriz inmediata
Diferencias con Respecto a la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores y el
Notching
AampA sentildeala que la evaluacioacuten de la propiedad se distingue de y es diferente a la aplicacioacuten de
la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores de AampA (Seccioacuten IV) Esta uacuteltima se
refiere a la clasificacioacuten de diversas compantildeiacuteas operacionales que forman parte de un grupo
asegurador basaacutendose en la relacioacuten que existe entre las mismas La propiedad como se define
en esta seccioacuten se refiere a la matrizel duentildeo de la compantildeiacutea
La discusioacuten sobre la propiedad en este informe tambieacuten es distinta al establecimiento de una
clasificacioacuten de un holding en relacioacuten a las clasificaciones de las subsidiarias operacionales
F Gobierno Corporativo y Administracioacuten
El gobierno corporativo y la administracioacuten de una compantildeiacutea de seguros pueden influir en todos
los demaacutes factores crediticios que se discuten en esta seccioacuten y la evaluacioacuten que hace AampA
sobre la administracioacuten el gobierno corporativo coincide con su evaluacioacuten del perfil crediticio
fundamental general de una compantildeiacutea Sin embargo existen evaluaciones especiacuteficas
adicionales que AampA puede llevar a cabo en relacioacuten a la administracioacuten y el gobierno
corporativo de una organizacioacuten
Las buenas praacutecticas de gobierno corporativo no mejoran una clasificacioacuten siendo todos los
demaacutes factores iguales Sin embargo praacutecticas de gobierno corporativo maacutes limitadas
incluyendo aspectos de gobierno corporativo ya sea jurisdiccionales o de emisor especiacutefico
pueden resultar en clasificaciones maacutes bajas a las que los factores crediticios cuantitativos y
cualitativos tiacutepicos podriacutean sugerir En algunos casos el gobierno corporativo puede ser muy
ineficaz por lo que AampA no seriacutea capaz de calificar a la compantildeiacutea aseguradora
AampA evaluacutea caracteriacutesticas tanto jurisdiccionales como de emisor especiacutefico Los elementos de
gobierno corporativo que podriacutean afectar de manera negativa las clasificaciones de la industria
de seguros son
Una importante falta de independencia del directorio o de actividades de planificacioacuten por
parte del directorio
Un equipo gerencial considerado como ineficaz miembros clave de la gerencia que son
culpables de delitos civiles o criminales relacionados al trabajo o una gerencia que haya
ignorado descaradamente tolerancias de riesgo del directorio en muacuteltiples ocasiones
Problemas importantes relacionados a las auditoriacuteas tales como varias debilidades
importantes en el aacutembito de control interno falta de dictamen de auditoriacutea o dictamen
desfavorable estados financieros presentados tarde en forma constante o cambio de
auditor debido exclusivamente a desacuerdos importantes sobre tratamientos contables
relevantes AampA tiende a darse cuenta de cuestiones relacionadas con auditoriacutea cuando se
publican estados financieros con opiniones desfavorables o cuando los emisores no
pueden publicar sus estados financieros seguacuten lo programado El proceso de clasificacioacuten
normalmente no predice este tipo de situaciones
Las transacciones entre partes relacionadas dan la impresioacuten de ser altamente
sospechosas
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Debilidades menos importantes en cualquiera de las aacutereas antes mencionadas podriacutean
limitar las clasificaciones
Adicionalmente AampA esperariacutea que por lo general las compantildeiacuteas de seguros bien
administradas y bien gobernadas tuviesen procesos eficaces de administracioacuten de riesgos
Algunos ejemplos de las aacutereas que los analistas podriacutean tomar en consideracioacuten con respecto a
la administracioacuten de riesgos de una organizacioacuten son
El apetito de riesgo de la administracioacuten y la comunicacioacuten dentro de la organizacioacuten
La independencia de cualquier funcioacuten de administracioacuten de riesgos asiacute como la
comprensioacuten y participacioacuten de la alta direccioacuten en asuntos de administracioacuten de riesgos
La eficacia percibida de los procesos y en algunos casos las herramientas para
monitorear y controlar los riesgos en relacioacuten con el apetito de riesgo de la organizacioacuten
Si todos los riesgos se administran de forma centralizada o pueden ser faacutecilmente
compilados para establecer una visioacuten completa del riesgo de la empresa a nivel agregado
AampA no se encuentra en la posicioacuten de auditar los sistemas de administracioacuten de riesgos y la
clasificadora generalmente soacutelo comenta puacuteblicamente sobre la administracioacuten de riesgo
cuando es vista como un impulsor de clasificacioacuten significativo o atiacutepico En las situaciones en
que la administracioacuten no interactuacutea con AampA la evaluacioacuten se basa generalmente en el
desempentildeo histoacuterico el anaacutelisis comparativo yo la inteligencia del mercado
G Capitalizacioacuten y Apalancamiento
El anaacutelisis de AampA sobre la capitalizacioacuten de una compantildeiacutea de seguros se hace desde varias
perspectivas e incluye la revisioacuten de lo siguiente
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adequacy Ratios o CAR) los cuales miden la
fortaleza del capital regulatorio (o medidas similares) en relacioacuten a las exposiciones al
riesgo de las operaciones de seguros
Los iacutendices de apalancamiento financiero (Financial Leverage Ratios o FLR) los cuales
miden el uso de la deuda o de instrumentos hiacutebridos del tipo deuda para financiar tanto el
capital de largo plazo como las necesidades de liquidez de corto plazo Un enfoque clave
se encuentra en el financiamiento del capital regulatorio y por lo tanto los FLR suelen
excluir la deuda de financiamiento calzado u operacional
El iacutendice de financiamiento y obligaciones totales (Total Financing and Commitments Ratio
o TFC) que estaacute disentildeado para medir el total de la deuda el financiamiento y la presencia
en los mercados de capital de una organizacioacuten y su dependencia general del acceso
constante a fuentes de financiamiento
La forma de los indicadores antes descritos puede variar seguacuten los distintos sectores de
seguros asiacute como en diferentes paiacuteses y jurisdicciones Esto uacuteltimo reflejariacutea diferencias
regulatorias en los estaacutendares y las convenciones contables
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adecuacy Ratio CAR)
El capital proporciona un colchoacuten para los tenedores de poacuteliza y otros acreedores permitiendo a
la compantildeiacutea absorber las desviaciones adversas en la experiencia y representa una parte
importante de la fortaleza financiera de una compantildeiacutea de seguros Las formas de iacutendices CAR
consideradas por AampA como parte de su anaacutelisis de clasificacioacuten pueden incluir
Las herramientas de evaluacioacuten del capital de riesgo que son propias de la clasificadora
incluyendo sus modelos internos
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Iacutendices de apalancamiento operacional tales como el iacutendice de primas suscritas netas
sobre fondos de los accionistas o el iacutendice del total de pasivos sobre fondos de los
accionistas que suelen no ser ajustados al riesgo Excepto en el caso del iacutendice de
apalancamiento de capital utilizado por los garantes financieros el cual se ajusta en base a
riesgo
Iacutendices de capital regulatorio los cuales variacutean seguacuten las jurisdicciones
AampA considera que cada uno de los iacutendices de suficiencia de capital mencionados arriba tiene
meacuterito y toma en cuenta las implicaciones de las diversas medidas como lo estime oportuno
para una situacioacuten en particular
Cuando las medidas de capital de riesgo sugieren un capital soacutelido y los iacutendices de
apalancamiento operacional sugieren un capital deacutebil AampA podriacutea darle mayor importancia a
uno de estos tipos de iacutendices dependiendo de su propio juicio Mientras que las medidas de
capital de riesgo son en muchos casos maacutes robustas un alto apalancamiento de riesgos
percibidos como ldquoremotosrdquo como se captura mediante los iacutendices de apalancamiento
operacional podriacutea tambieacuten resultar en dantildeos materiales al capital si dichos riesgos son
subestimados
En circunstancias de estreacutes las medidas regulatorias se pueden convertir en una consideracioacuten
clave debido ya sea al riesgo de intervencioacuten regulatoria o a la inclusioacuten de las medidas en
diversos gatillos (triggers) o resguardos (covenants) de clasificacioacuten En dichos casos las
medidas regulatorias tienden a convertirse en el indicador de capitalizacioacuten maacutes importante
dentro del anaacutelisis de AampA
En casos selectos AampA tambieacuten considerariacutea el propio modelo de capital interno de una
compantildeiacutea de seguros cuando dicha informacioacuten esteacute a la disposicioacuten de AampA Sin embargo por
lo general debido a las limitaciones en la robustez de la informacioacuten disponible y las dificultades
para comparar con otras compantildeiacuteas de seguros y con las directrices de AampA los resultados de
los modelos propios de las compantildeiacuteas de seguros por lo general tienen poca importancia en la
evaluacioacuten general que AampA hace del capital
Iacutendices de Apalancamiento Financiero (Financial Leverage Ratios FLR)
Tal como los define AampA los FLR estaacuten disentildeados para capturar la medida en que el capital de
largo plazo (es decir el capital que soporta la solvencia regulatoria o que se utiliza para
financiar adquisiciones) es financiado con deuda o financiado por hiacutebridos de deuda El FLR
tambieacuten incluye la deuda utilizada para la liquidez de corto plazo o intermedia o para las
necesidades de capital de trabajo (por lo general a nivel de holding)
El principal FLR utilizado por AampA es el iacutendice deuda-a-capital ajustado que se define de la
siguiente manera
Deuda + Porcioacuten de Deuda de Hiacutebridos Patrimonio + Deuda + Total de Hiacutebridos
La deuda tanto en el numerador como en el denominador se establece a valor nominal y
excluye formas de financiamiento con fondeo calzado (referenciada por algunos como ldquodeuda
operacionalrdquo) Dicha deuda se excluye ya que no cumple con la definicioacuten anterior de ser deuda
utilizada para financiar capital de largo plazo o para apoyar la liquidez La derivacioacuten de la
porcioacuten de deuda de hiacutebridos es analizada en la Seccioacuten IV del presente informe
La definicioacuten exacta de capital patrimonial (equity capital) utilizada en el FLR puede variar de
cierta forma en funcioacuten de los meacutetodos contables utilizados para los estados financieros tales
como GAAP estadounidenses IFRS u otros principios contables Cuando la informacioacuten esteacute
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disponible generalmente se hacen los siguientes ajustes para efectos analiacuteticos al capital
patrimonial
Patrimonio (shareholdersrsquo equity o equivalente) maacutes
Ajustar el valor de los activos de renta fija a valor libro (es decir costo amortizado o
equivalente) cuando sea apropiado debido a la contabilizacioacuten de los pasivos a valor libro
Incluir Intereses Minoritarios solo si la ldquoDeudardquo incluye la deuda de la(s) entidad(es) de
propiedad mayoritaria que dan lugar al intereacutes minoritario
Incluir Fondos para Apropiaciones Futuras Reservas de Ajuste y equivalentes
La plusvaliacutea brinda una consideracioacuten adicional Cuando la plusvaliacutea es material AampA calculariacutea
dos versiones del FLR una que incluye el 100 de la plusvaliacutea como parte del capital
patrimonial y otra que excluye la plusvaliacutea del capital patrimonial AampA pondriacutea especial eacutenfasis
en el primer indicador cuando los maacutergenes netos y los iacutendices de costos fijos sean fuertes y el
valor de mercado del capital patrimonial (para las empresas que cotizan en bolsa) sea igual o
superior al valor libro Dichas medidas indicariacutean que el saldo de plusvaliacutea probablemente seriacutea
tolerable La segunda versioacuten del FLR que excluye la plusvaliacutea se enfatizariacutea cuando estas yu
otras medidas indiquen que la plusvaliacutea es menos tolerable
Como parte de un anaacutelisis de sensibilidad los analistas y los comiteacutes pueden considerar
versiones alternativas del FLR Por ejemplo los analistas pueden sacar los activos de dudoso
valor del capital patrimonial agregar todos los hiacutebridos de un emisor o antildeadir una porcioacuten de la
deuda de fondeo calzado a la deuda Los cambios en el caacutelculo de los FLR que sean relevantes
para la clasificacioacuten se daraacuten a conocer en un reporte relacionado
Ademaacutes de revisar el nivel y la tendencia de los FLR AampA tambieacuten considerariacutea la composicioacuten
del iacutendice La deuda de corto plazo y la deuda con resguardos o gatillos de aceleracioacuten son
generalmente consideradas como maacutes riesgosas que la deuda de largo plazo sin resguardos
Por lo tanto la mezcla de la deuda puede influir en la opinioacuten de AampA sobre la fortaleza relativa
de los FLR de una aseguradora
Los comiteacutes de clasificacioacuten revisariacutean y enfatizariacutean a aquellos FLR considerados como los
maacutes relevantes para el anaacutelisis en un momento dado
Iacutendice de Financiamientos y Obligaciones Totales (Total Financing and Commitments
o TFC Ratio)
Reconociendo que los FLR definidos por AampA tienen un alcance limitado debido a que toman
en cuenta soacutelo una parte del financiamiento de la deuda AampA tambieacuten examina el iacutendice TFC
El iacutendice TFC incluye
Todos los tipos de deuda incluyendo los financiamientos con fondeo calzado y la deuda
operacional asiacute como la deuda apoyando las necesidades de capital de largo plazo y las
necesidades de liquidez y capital de trabajo
Titularizaciones con recurso o sin recurso
Liacuteneas de Creacutedito utilizadas para otorgarle colateralgarantiacuteas a terceras partes (que son
comunes en las transacciones de reaseguro) y por razones tales como el financiamiento de
reservas
Diversas obligaciones del tipo deuda tales como garantiacuteas financieras incluyendo el valor
nocional total de las obligaciones relacionadas con la venta de credit default swaps (CDS)
a menos que el emisor sea un garante financiero El numerador del iacutendice TFC para
garantes financieros excluye las garantiacuteas financieras y los CDS puesto que dicho
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Metodologiacutea
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Metodologiacutea
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Para las reaseguradoras de vida que tienden a ser especializadas una necesidad de
desarrollar y mantener una experiencia y un conocimiento uacutenico de la suscripcioacuten asiacute
como una mayor exposicioacuten a la seleccioacuten adversa
Para las reaseguradoras de vida una posible exposicioacuten significativa a pandemias u otras
cataacutestrofes de mortalidad
Entre las caracteriacutesticas favorables se encuentran
Primas y regulaciones para formularios de poacutelizas menos restrictivas comparado con las de
las compantildeiacuteas de seguros primarios
Acceso a un conjunto de datos y conocimientos a traveacutes de su clientela entregando
informacioacuten para su proceso de suscripcioacuten y determinacioacuten de precios
Garantiacutea Financiera
AampA cree que los riesgos principales inherentes a la industria de aseguradoras de garantiacutea
financiera se derivan de
La naturaleza monoliacutenea (no diversificada) del negocio
La alta sensibilidad del modelo de negocio incluso a cambios minuacutesculos percibidos en su
fortaleza financiera y
La flexibilidad financiera limitada de la industria ante situaciones de estreacutes financiero
Las caracteriacutesticas favorables incluyen
La pericia de la industria con respecto a la suscripcioacuten de creacuteditos y vigilancia combinado
con una gestioacuten activa de los creacuteditos vencidos
Niveles de deuda y apalancamiento financiero bajos en general
D Posicioacuten de Mercado y TamantildeoEscala
La mezcla de negocios el tamantildeola escala y la posicioacuten de mercado competitiva de una
aseguradora dentro de los mercados elegidos son factores importantes al considerar el perfil de
riesgo subyacente de la compantildeiacutea como lo son las estrategias que impulsan tal
posicionamiento Por lo tanto el potencial de ganancia y la volatilidad del capital de la
aseguradora individual variaraacuten significativamente en funcioacuten de la composicioacuten el tamantildeo y el
posicionamiento de la cartera de productos subyacente por segmento y paiacutes La diversificacioacuten
geograacutefica y de los productos suele ser un factor crediticio positivo aunque AampA reconoce que
incluso las carteras aparentemente bien diversificadas pueden exhibir una mayor correlacioacuten
bajo condiciones extremas
Mientras que el nivel de ventajas comparativas de una compantildeiacutea de seguros es una
consideracioacuten de clasificacioacuten importante las ventajas comparativas pueden ser difiacuteciles de
sostener durante largos periacuteodos de tiempo Las innovaciones de productos a menudo pueden
ser faacutecilmente imitadas por los competidores y los acuerdos de subcontratacioacuten con terceras
partes pueden facilitar el acceso a las capacidades tecnoloacutegicas y eficiencias del gasto Sin
embargo hay beneficios relacionados con la escala la fuerza y el reconocimiento de la marca
los servicios de alto nivel la participacioacuten de mercado en negocios individuales y el acceso
garantizado a extensas redes de canales de distribucioacuten
Las capacidades de distribucioacuten son evaluadas en teacuterminos de volumen productividad costo y
diversificacioacuten En diversas liacuteneas de producto el acceso a la distribucioacuten sirve como barrera a
la entrada AampA considera que la distribucioacuten tiene un impacto directo sobre las perspectivas de
crecimiento de una compantildeiacutea de seguros y puede afectar directamente la rentabilidad del
producto al influenciar el costo la persistencia de los riesgos asegurados y el desempentildeo en la
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subscripcioacuten Por uacuteltimo los canales de distribucioacuten de una compantildeiacutea de seguros tambieacuten
pueden tener un impacto sobre el riesgo regulatorio y de reputacioacuten en algunos mercados
E Propiedad
La propiedad se refiere a la evaluacioacuten del impacto del tipo de propiedad desde la perspectiva
de la entidad calificada como la define AampA al principio del ejercicio de clasificacioacuten En uacuteltima
instancia el objetivo de AampA es determinar si el tipo de propiedad es neutral favorable o
desfavorable para la clasificacioacuten
Compantildeiacuteas de Capital Cerrado
La propiedad cuando se trata de una compantildeiacutea de seguros de capital cerrado - por ejemplo
cuando la aseguradora es propiedad de un hedge fund o una empresa banco o entidad
corporativaindustrial de capital cerrado ndash puede ser neutral positiva o negativa para la
clasificacioacuten de una compantildeiacutea de seguros dependiendo de las circunstancias peculiares
El impacto puede ser positivo si el propietario de capital cerrado estaacute clasificado maacutes alto y se
espera que apoye al grupo asegurador Esto seriacutea maacutes probable en caso de que existieran
sinergias relacionadas con la propiedad por ejemplo en el caso de bancaseguros
El impacto puede ser negativo si el duentildeo posee una clasificacioacuten menor por lo que se espera
que rija el grupo asegurador de tal manera que aumenten los riesgos retiren el capital o
expongan a la(s) aseguradora(s) a riesgos diferentes a los de seguros a traveacutes de la estructura
del propietario
Compantildeiacuteas de Propiedad Supranacional
La propiedad de un asegurador por parte de una organizacioacuten supranacional tal como un banco
de desarrollo puede ser neutral positiva o negativa La propiedad supranacional puede ser
positiva cuando el supranacional tenga una clasificacioacuten muy alta y se espera que eacutesta apoye a
la aseguradora Por el contrario la propiedad supranacional podriacutea ser negativa si la
supranacional maneja a la aseguradora simplemente para cumplir con objetivos poliacuteticos o para
patrocinar gobiernos y que de esta forma resulte en un perfil financiero individual deacutebil de la
compantildeiacutea Por ejemplo si la aseguradora es administrada para cumplir con objetivos deacutebiles de
capital yo severamente baja el precio de sus productos
Adicionalmente las aseguradoras cuya propiedad es supranacional como aseguradoras
mutuas pueden sentirse menos presionadas al apalancarse con el fin de cumplir con los
objetivos de retorno de capital Tambieacuten en algunos casos una compantildeiacutea de seguros propiedad
de una supranacional puede quedar exenta de los controles de cambios de divisa por parte de
su gobierno patrocinador
AampA busca aplicar la metodologiacutea de soporte supranacional de su socio FitchRatings para
evaluar el impacto de la propiedad por una organizacional supranacional o de seguros La
metodologiacutea detallada en este reporte es usada para proveer la evaluacioacuten individual (ver
Seccioacuten IV) la cual es tambieacuten conocida como el ldquoriesgo intriacutensecordquo bajo la nomenclatura
supranacional
La Entidad Calificada Define las Perspectivas
Si la evaluacioacuten de AampA incluye las clasificaciones de deuda de una matriz asiacute como todas (o la
mayoriacutea) de las clasificaciones IFS de las compantildeiacuteas de seguros subsidiarias es probable que
la entidad calificada se defina como la organizacioacuten como un todo En tal caso la propiedad
seriacutea considerada en base al tipo de propiedad de la matriz la cual podriacutea ser una compantildeiacutea de
capital abierto una compantildeiacutea mutual (que pertenece a los tenedores de poacuteliza) o una
compantildeiacutea de capital cerrado (es decir que pertenece a otra compantildeiacutea al gobierno se financie
a traveacutes de capital privado etc)
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Por otro lado si la entidad calificada se define como una o maacutes subsidiarias de seguros dentro
de una organizacioacuten maacutes amplia (de seguros o distinta a seguros) la propiedad se evaluariacutea en
primer lugar en base a la naturaleza de la propiedad privada directa de dicha compantildeiacutea de
seguros En tal caso AampA considerariacutea el impacto de la forma en que la compantildeiacutea de seguros
encaja dentro de la organizacioacuten tal como se mencionoacute anteriormente En caso de ser
apropiado AampA tambieacuten considerariacutea la propiedad fundamental de la matriz inmediata
Diferencias con Respecto a la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores y el
Notching
AampA sentildeala que la evaluacioacuten de la propiedad se distingue de y es diferente a la aplicacioacuten de
la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores de AampA (Seccioacuten IV) Esta uacuteltima se
refiere a la clasificacioacuten de diversas compantildeiacuteas operacionales que forman parte de un grupo
asegurador basaacutendose en la relacioacuten que existe entre las mismas La propiedad como se define
en esta seccioacuten se refiere a la matrizel duentildeo de la compantildeiacutea
La discusioacuten sobre la propiedad en este informe tambieacuten es distinta al establecimiento de una
clasificacioacuten de un holding en relacioacuten a las clasificaciones de las subsidiarias operacionales
F Gobierno Corporativo y Administracioacuten
El gobierno corporativo y la administracioacuten de una compantildeiacutea de seguros pueden influir en todos
los demaacutes factores crediticios que se discuten en esta seccioacuten y la evaluacioacuten que hace AampA
sobre la administracioacuten el gobierno corporativo coincide con su evaluacioacuten del perfil crediticio
fundamental general de una compantildeiacutea Sin embargo existen evaluaciones especiacuteficas
adicionales que AampA puede llevar a cabo en relacioacuten a la administracioacuten y el gobierno
corporativo de una organizacioacuten
Las buenas praacutecticas de gobierno corporativo no mejoran una clasificacioacuten siendo todos los
demaacutes factores iguales Sin embargo praacutecticas de gobierno corporativo maacutes limitadas
incluyendo aspectos de gobierno corporativo ya sea jurisdiccionales o de emisor especiacutefico
pueden resultar en clasificaciones maacutes bajas a las que los factores crediticios cuantitativos y
cualitativos tiacutepicos podriacutean sugerir En algunos casos el gobierno corporativo puede ser muy
ineficaz por lo que AampA no seriacutea capaz de calificar a la compantildeiacutea aseguradora
AampA evaluacutea caracteriacutesticas tanto jurisdiccionales como de emisor especiacutefico Los elementos de
gobierno corporativo que podriacutean afectar de manera negativa las clasificaciones de la industria
de seguros son
Una importante falta de independencia del directorio o de actividades de planificacioacuten por
parte del directorio
Un equipo gerencial considerado como ineficaz miembros clave de la gerencia que son
culpables de delitos civiles o criminales relacionados al trabajo o una gerencia que haya
ignorado descaradamente tolerancias de riesgo del directorio en muacuteltiples ocasiones
Problemas importantes relacionados a las auditoriacuteas tales como varias debilidades
importantes en el aacutembito de control interno falta de dictamen de auditoriacutea o dictamen
desfavorable estados financieros presentados tarde en forma constante o cambio de
auditor debido exclusivamente a desacuerdos importantes sobre tratamientos contables
relevantes AampA tiende a darse cuenta de cuestiones relacionadas con auditoriacutea cuando se
publican estados financieros con opiniones desfavorables o cuando los emisores no
pueden publicar sus estados financieros seguacuten lo programado El proceso de clasificacioacuten
normalmente no predice este tipo de situaciones
Las transacciones entre partes relacionadas dan la impresioacuten de ser altamente
sospechosas
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Debilidades menos importantes en cualquiera de las aacutereas antes mencionadas podriacutean
limitar las clasificaciones
Adicionalmente AampA esperariacutea que por lo general las compantildeiacuteas de seguros bien
administradas y bien gobernadas tuviesen procesos eficaces de administracioacuten de riesgos
Algunos ejemplos de las aacutereas que los analistas podriacutean tomar en consideracioacuten con respecto a
la administracioacuten de riesgos de una organizacioacuten son
El apetito de riesgo de la administracioacuten y la comunicacioacuten dentro de la organizacioacuten
La independencia de cualquier funcioacuten de administracioacuten de riesgos asiacute como la
comprensioacuten y participacioacuten de la alta direccioacuten en asuntos de administracioacuten de riesgos
La eficacia percibida de los procesos y en algunos casos las herramientas para
monitorear y controlar los riesgos en relacioacuten con el apetito de riesgo de la organizacioacuten
Si todos los riesgos se administran de forma centralizada o pueden ser faacutecilmente
compilados para establecer una visioacuten completa del riesgo de la empresa a nivel agregado
AampA no se encuentra en la posicioacuten de auditar los sistemas de administracioacuten de riesgos y la
clasificadora generalmente soacutelo comenta puacuteblicamente sobre la administracioacuten de riesgo
cuando es vista como un impulsor de clasificacioacuten significativo o atiacutepico En las situaciones en
que la administracioacuten no interactuacutea con AampA la evaluacioacuten se basa generalmente en el
desempentildeo histoacuterico el anaacutelisis comparativo yo la inteligencia del mercado
G Capitalizacioacuten y Apalancamiento
El anaacutelisis de AampA sobre la capitalizacioacuten de una compantildeiacutea de seguros se hace desde varias
perspectivas e incluye la revisioacuten de lo siguiente
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adequacy Ratios o CAR) los cuales miden la
fortaleza del capital regulatorio (o medidas similares) en relacioacuten a las exposiciones al
riesgo de las operaciones de seguros
Los iacutendices de apalancamiento financiero (Financial Leverage Ratios o FLR) los cuales
miden el uso de la deuda o de instrumentos hiacutebridos del tipo deuda para financiar tanto el
capital de largo plazo como las necesidades de liquidez de corto plazo Un enfoque clave
se encuentra en el financiamiento del capital regulatorio y por lo tanto los FLR suelen
excluir la deuda de financiamiento calzado u operacional
El iacutendice de financiamiento y obligaciones totales (Total Financing and Commitments Ratio
o TFC) que estaacute disentildeado para medir el total de la deuda el financiamiento y la presencia
en los mercados de capital de una organizacioacuten y su dependencia general del acceso
constante a fuentes de financiamiento
La forma de los indicadores antes descritos puede variar seguacuten los distintos sectores de
seguros asiacute como en diferentes paiacuteses y jurisdicciones Esto uacuteltimo reflejariacutea diferencias
regulatorias en los estaacutendares y las convenciones contables
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adecuacy Ratio CAR)
El capital proporciona un colchoacuten para los tenedores de poacuteliza y otros acreedores permitiendo a
la compantildeiacutea absorber las desviaciones adversas en la experiencia y representa una parte
importante de la fortaleza financiera de una compantildeiacutea de seguros Las formas de iacutendices CAR
consideradas por AampA como parte de su anaacutelisis de clasificacioacuten pueden incluir
Las herramientas de evaluacioacuten del capital de riesgo que son propias de la clasificadora
incluyendo sus modelos internos
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Iacutendices de apalancamiento operacional tales como el iacutendice de primas suscritas netas
sobre fondos de los accionistas o el iacutendice del total de pasivos sobre fondos de los
accionistas que suelen no ser ajustados al riesgo Excepto en el caso del iacutendice de
apalancamiento de capital utilizado por los garantes financieros el cual se ajusta en base a
riesgo
Iacutendices de capital regulatorio los cuales variacutean seguacuten las jurisdicciones
AampA considera que cada uno de los iacutendices de suficiencia de capital mencionados arriba tiene
meacuterito y toma en cuenta las implicaciones de las diversas medidas como lo estime oportuno
para una situacioacuten en particular
Cuando las medidas de capital de riesgo sugieren un capital soacutelido y los iacutendices de
apalancamiento operacional sugieren un capital deacutebil AampA podriacutea darle mayor importancia a
uno de estos tipos de iacutendices dependiendo de su propio juicio Mientras que las medidas de
capital de riesgo son en muchos casos maacutes robustas un alto apalancamiento de riesgos
percibidos como ldquoremotosrdquo como se captura mediante los iacutendices de apalancamiento
operacional podriacutea tambieacuten resultar en dantildeos materiales al capital si dichos riesgos son
subestimados
En circunstancias de estreacutes las medidas regulatorias se pueden convertir en una consideracioacuten
clave debido ya sea al riesgo de intervencioacuten regulatoria o a la inclusioacuten de las medidas en
diversos gatillos (triggers) o resguardos (covenants) de clasificacioacuten En dichos casos las
medidas regulatorias tienden a convertirse en el indicador de capitalizacioacuten maacutes importante
dentro del anaacutelisis de AampA
En casos selectos AampA tambieacuten considerariacutea el propio modelo de capital interno de una
compantildeiacutea de seguros cuando dicha informacioacuten esteacute a la disposicioacuten de AampA Sin embargo por
lo general debido a las limitaciones en la robustez de la informacioacuten disponible y las dificultades
para comparar con otras compantildeiacuteas de seguros y con las directrices de AampA los resultados de
los modelos propios de las compantildeiacuteas de seguros por lo general tienen poca importancia en la
evaluacioacuten general que AampA hace del capital
Iacutendices de Apalancamiento Financiero (Financial Leverage Ratios FLR)
Tal como los define AampA los FLR estaacuten disentildeados para capturar la medida en que el capital de
largo plazo (es decir el capital que soporta la solvencia regulatoria o que se utiliza para
financiar adquisiciones) es financiado con deuda o financiado por hiacutebridos de deuda El FLR
tambieacuten incluye la deuda utilizada para la liquidez de corto plazo o intermedia o para las
necesidades de capital de trabajo (por lo general a nivel de holding)
El principal FLR utilizado por AampA es el iacutendice deuda-a-capital ajustado que se define de la
siguiente manera
Deuda + Porcioacuten de Deuda de Hiacutebridos Patrimonio + Deuda + Total de Hiacutebridos
La deuda tanto en el numerador como en el denominador se establece a valor nominal y
excluye formas de financiamiento con fondeo calzado (referenciada por algunos como ldquodeuda
operacionalrdquo) Dicha deuda se excluye ya que no cumple con la definicioacuten anterior de ser deuda
utilizada para financiar capital de largo plazo o para apoyar la liquidez La derivacioacuten de la
porcioacuten de deuda de hiacutebridos es analizada en la Seccioacuten IV del presente informe
La definicioacuten exacta de capital patrimonial (equity capital) utilizada en el FLR puede variar de
cierta forma en funcioacuten de los meacutetodos contables utilizados para los estados financieros tales
como GAAP estadounidenses IFRS u otros principios contables Cuando la informacioacuten esteacute
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disponible generalmente se hacen los siguientes ajustes para efectos analiacuteticos al capital
patrimonial
Patrimonio (shareholdersrsquo equity o equivalente) maacutes
Ajustar el valor de los activos de renta fija a valor libro (es decir costo amortizado o
equivalente) cuando sea apropiado debido a la contabilizacioacuten de los pasivos a valor libro
Incluir Intereses Minoritarios solo si la ldquoDeudardquo incluye la deuda de la(s) entidad(es) de
propiedad mayoritaria que dan lugar al intereacutes minoritario
Incluir Fondos para Apropiaciones Futuras Reservas de Ajuste y equivalentes
La plusvaliacutea brinda una consideracioacuten adicional Cuando la plusvaliacutea es material AampA calculariacutea
dos versiones del FLR una que incluye el 100 de la plusvaliacutea como parte del capital
patrimonial y otra que excluye la plusvaliacutea del capital patrimonial AampA pondriacutea especial eacutenfasis
en el primer indicador cuando los maacutergenes netos y los iacutendices de costos fijos sean fuertes y el
valor de mercado del capital patrimonial (para las empresas que cotizan en bolsa) sea igual o
superior al valor libro Dichas medidas indicariacutean que el saldo de plusvaliacutea probablemente seriacutea
tolerable La segunda versioacuten del FLR que excluye la plusvaliacutea se enfatizariacutea cuando estas yu
otras medidas indiquen que la plusvaliacutea es menos tolerable
Como parte de un anaacutelisis de sensibilidad los analistas y los comiteacutes pueden considerar
versiones alternativas del FLR Por ejemplo los analistas pueden sacar los activos de dudoso
valor del capital patrimonial agregar todos los hiacutebridos de un emisor o antildeadir una porcioacuten de la
deuda de fondeo calzado a la deuda Los cambios en el caacutelculo de los FLR que sean relevantes
para la clasificacioacuten se daraacuten a conocer en un reporte relacionado
Ademaacutes de revisar el nivel y la tendencia de los FLR AampA tambieacuten considerariacutea la composicioacuten
del iacutendice La deuda de corto plazo y la deuda con resguardos o gatillos de aceleracioacuten son
generalmente consideradas como maacutes riesgosas que la deuda de largo plazo sin resguardos
Por lo tanto la mezcla de la deuda puede influir en la opinioacuten de AampA sobre la fortaleza relativa
de los FLR de una aseguradora
Los comiteacutes de clasificacioacuten revisariacutean y enfatizariacutean a aquellos FLR considerados como los
maacutes relevantes para el anaacutelisis en un momento dado
Iacutendice de Financiamientos y Obligaciones Totales (Total Financing and Commitments
o TFC Ratio)
Reconociendo que los FLR definidos por AampA tienen un alcance limitado debido a que toman
en cuenta soacutelo una parte del financiamiento de la deuda AampA tambieacuten examina el iacutendice TFC
El iacutendice TFC incluye
Todos los tipos de deuda incluyendo los financiamientos con fondeo calzado y la deuda
operacional asiacute como la deuda apoyando las necesidades de capital de largo plazo y las
necesidades de liquidez y capital de trabajo
Titularizaciones con recurso o sin recurso
Liacuteneas de Creacutedito utilizadas para otorgarle colateralgarantiacuteas a terceras partes (que son
comunes en las transacciones de reaseguro) y por razones tales como el financiamiento de
reservas
Diversas obligaciones del tipo deuda tales como garantiacuteas financieras incluyendo el valor
nocional total de las obligaciones relacionadas con la venta de credit default swaps (CDS)
a menos que el emisor sea un garante financiero El numerador del iacutendice TFC para
garantes financieros excluye las garantiacuteas financieras y los CDS puesto que dicho
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Metodologiacutea
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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subscripcioacuten Por uacuteltimo los canales de distribucioacuten de una compantildeiacutea de seguros tambieacuten
pueden tener un impacto sobre el riesgo regulatorio y de reputacioacuten en algunos mercados
E Propiedad
La propiedad se refiere a la evaluacioacuten del impacto del tipo de propiedad desde la perspectiva
de la entidad calificada como la define AampA al principio del ejercicio de clasificacioacuten En uacuteltima
instancia el objetivo de AampA es determinar si el tipo de propiedad es neutral favorable o
desfavorable para la clasificacioacuten
Compantildeiacuteas de Capital Cerrado
La propiedad cuando se trata de una compantildeiacutea de seguros de capital cerrado - por ejemplo
cuando la aseguradora es propiedad de un hedge fund o una empresa banco o entidad
corporativaindustrial de capital cerrado ndash puede ser neutral positiva o negativa para la
clasificacioacuten de una compantildeiacutea de seguros dependiendo de las circunstancias peculiares
El impacto puede ser positivo si el propietario de capital cerrado estaacute clasificado maacutes alto y se
espera que apoye al grupo asegurador Esto seriacutea maacutes probable en caso de que existieran
sinergias relacionadas con la propiedad por ejemplo en el caso de bancaseguros
El impacto puede ser negativo si el duentildeo posee una clasificacioacuten menor por lo que se espera
que rija el grupo asegurador de tal manera que aumenten los riesgos retiren el capital o
expongan a la(s) aseguradora(s) a riesgos diferentes a los de seguros a traveacutes de la estructura
del propietario
Compantildeiacuteas de Propiedad Supranacional
La propiedad de un asegurador por parte de una organizacioacuten supranacional tal como un banco
de desarrollo puede ser neutral positiva o negativa La propiedad supranacional puede ser
positiva cuando el supranacional tenga una clasificacioacuten muy alta y se espera que eacutesta apoye a
la aseguradora Por el contrario la propiedad supranacional podriacutea ser negativa si la
supranacional maneja a la aseguradora simplemente para cumplir con objetivos poliacuteticos o para
patrocinar gobiernos y que de esta forma resulte en un perfil financiero individual deacutebil de la
compantildeiacutea Por ejemplo si la aseguradora es administrada para cumplir con objetivos deacutebiles de
capital yo severamente baja el precio de sus productos
Adicionalmente las aseguradoras cuya propiedad es supranacional como aseguradoras
mutuas pueden sentirse menos presionadas al apalancarse con el fin de cumplir con los
objetivos de retorno de capital Tambieacuten en algunos casos una compantildeiacutea de seguros propiedad
de una supranacional puede quedar exenta de los controles de cambios de divisa por parte de
su gobierno patrocinador
AampA busca aplicar la metodologiacutea de soporte supranacional de su socio FitchRatings para
evaluar el impacto de la propiedad por una organizacional supranacional o de seguros La
metodologiacutea detallada en este reporte es usada para proveer la evaluacioacuten individual (ver
Seccioacuten IV) la cual es tambieacuten conocida como el ldquoriesgo intriacutensecordquo bajo la nomenclatura
supranacional
La Entidad Calificada Define las Perspectivas
Si la evaluacioacuten de AampA incluye las clasificaciones de deuda de una matriz asiacute como todas (o la
mayoriacutea) de las clasificaciones IFS de las compantildeiacuteas de seguros subsidiarias es probable que
la entidad calificada se defina como la organizacioacuten como un todo En tal caso la propiedad
seriacutea considerada en base al tipo de propiedad de la matriz la cual podriacutea ser una compantildeiacutea de
capital abierto una compantildeiacutea mutual (que pertenece a los tenedores de poacuteliza) o una
compantildeiacutea de capital cerrado (es decir que pertenece a otra compantildeiacutea al gobierno se financie
a traveacutes de capital privado etc)
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Por otro lado si la entidad calificada se define como una o maacutes subsidiarias de seguros dentro
de una organizacioacuten maacutes amplia (de seguros o distinta a seguros) la propiedad se evaluariacutea en
primer lugar en base a la naturaleza de la propiedad privada directa de dicha compantildeiacutea de
seguros En tal caso AampA considerariacutea el impacto de la forma en que la compantildeiacutea de seguros
encaja dentro de la organizacioacuten tal como se mencionoacute anteriormente En caso de ser
apropiado AampA tambieacuten considerariacutea la propiedad fundamental de la matriz inmediata
Diferencias con Respecto a la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores y el
Notching
AampA sentildeala que la evaluacioacuten de la propiedad se distingue de y es diferente a la aplicacioacuten de
la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores de AampA (Seccioacuten IV) Esta uacuteltima se
refiere a la clasificacioacuten de diversas compantildeiacuteas operacionales que forman parte de un grupo
asegurador basaacutendose en la relacioacuten que existe entre las mismas La propiedad como se define
en esta seccioacuten se refiere a la matrizel duentildeo de la compantildeiacutea
La discusioacuten sobre la propiedad en este informe tambieacuten es distinta al establecimiento de una
clasificacioacuten de un holding en relacioacuten a las clasificaciones de las subsidiarias operacionales
F Gobierno Corporativo y Administracioacuten
El gobierno corporativo y la administracioacuten de una compantildeiacutea de seguros pueden influir en todos
los demaacutes factores crediticios que se discuten en esta seccioacuten y la evaluacioacuten que hace AampA
sobre la administracioacuten el gobierno corporativo coincide con su evaluacioacuten del perfil crediticio
fundamental general de una compantildeiacutea Sin embargo existen evaluaciones especiacuteficas
adicionales que AampA puede llevar a cabo en relacioacuten a la administracioacuten y el gobierno
corporativo de una organizacioacuten
Las buenas praacutecticas de gobierno corporativo no mejoran una clasificacioacuten siendo todos los
demaacutes factores iguales Sin embargo praacutecticas de gobierno corporativo maacutes limitadas
incluyendo aspectos de gobierno corporativo ya sea jurisdiccionales o de emisor especiacutefico
pueden resultar en clasificaciones maacutes bajas a las que los factores crediticios cuantitativos y
cualitativos tiacutepicos podriacutean sugerir En algunos casos el gobierno corporativo puede ser muy
ineficaz por lo que AampA no seriacutea capaz de calificar a la compantildeiacutea aseguradora
AampA evaluacutea caracteriacutesticas tanto jurisdiccionales como de emisor especiacutefico Los elementos de
gobierno corporativo que podriacutean afectar de manera negativa las clasificaciones de la industria
de seguros son
Una importante falta de independencia del directorio o de actividades de planificacioacuten por
parte del directorio
Un equipo gerencial considerado como ineficaz miembros clave de la gerencia que son
culpables de delitos civiles o criminales relacionados al trabajo o una gerencia que haya
ignorado descaradamente tolerancias de riesgo del directorio en muacuteltiples ocasiones
Problemas importantes relacionados a las auditoriacuteas tales como varias debilidades
importantes en el aacutembito de control interno falta de dictamen de auditoriacutea o dictamen
desfavorable estados financieros presentados tarde en forma constante o cambio de
auditor debido exclusivamente a desacuerdos importantes sobre tratamientos contables
relevantes AampA tiende a darse cuenta de cuestiones relacionadas con auditoriacutea cuando se
publican estados financieros con opiniones desfavorables o cuando los emisores no
pueden publicar sus estados financieros seguacuten lo programado El proceso de clasificacioacuten
normalmente no predice este tipo de situaciones
Las transacciones entre partes relacionadas dan la impresioacuten de ser altamente
sospechosas
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Debilidades menos importantes en cualquiera de las aacutereas antes mencionadas podriacutean
limitar las clasificaciones
Adicionalmente AampA esperariacutea que por lo general las compantildeiacuteas de seguros bien
administradas y bien gobernadas tuviesen procesos eficaces de administracioacuten de riesgos
Algunos ejemplos de las aacutereas que los analistas podriacutean tomar en consideracioacuten con respecto a
la administracioacuten de riesgos de una organizacioacuten son
El apetito de riesgo de la administracioacuten y la comunicacioacuten dentro de la organizacioacuten
La independencia de cualquier funcioacuten de administracioacuten de riesgos asiacute como la
comprensioacuten y participacioacuten de la alta direccioacuten en asuntos de administracioacuten de riesgos
La eficacia percibida de los procesos y en algunos casos las herramientas para
monitorear y controlar los riesgos en relacioacuten con el apetito de riesgo de la organizacioacuten
Si todos los riesgos se administran de forma centralizada o pueden ser faacutecilmente
compilados para establecer una visioacuten completa del riesgo de la empresa a nivel agregado
AampA no se encuentra en la posicioacuten de auditar los sistemas de administracioacuten de riesgos y la
clasificadora generalmente soacutelo comenta puacuteblicamente sobre la administracioacuten de riesgo
cuando es vista como un impulsor de clasificacioacuten significativo o atiacutepico En las situaciones en
que la administracioacuten no interactuacutea con AampA la evaluacioacuten se basa generalmente en el
desempentildeo histoacuterico el anaacutelisis comparativo yo la inteligencia del mercado
G Capitalizacioacuten y Apalancamiento
El anaacutelisis de AampA sobre la capitalizacioacuten de una compantildeiacutea de seguros se hace desde varias
perspectivas e incluye la revisioacuten de lo siguiente
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adequacy Ratios o CAR) los cuales miden la
fortaleza del capital regulatorio (o medidas similares) en relacioacuten a las exposiciones al
riesgo de las operaciones de seguros
Los iacutendices de apalancamiento financiero (Financial Leverage Ratios o FLR) los cuales
miden el uso de la deuda o de instrumentos hiacutebridos del tipo deuda para financiar tanto el
capital de largo plazo como las necesidades de liquidez de corto plazo Un enfoque clave
se encuentra en el financiamiento del capital regulatorio y por lo tanto los FLR suelen
excluir la deuda de financiamiento calzado u operacional
El iacutendice de financiamiento y obligaciones totales (Total Financing and Commitments Ratio
o TFC) que estaacute disentildeado para medir el total de la deuda el financiamiento y la presencia
en los mercados de capital de una organizacioacuten y su dependencia general del acceso
constante a fuentes de financiamiento
La forma de los indicadores antes descritos puede variar seguacuten los distintos sectores de
seguros asiacute como en diferentes paiacuteses y jurisdicciones Esto uacuteltimo reflejariacutea diferencias
regulatorias en los estaacutendares y las convenciones contables
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adecuacy Ratio CAR)
El capital proporciona un colchoacuten para los tenedores de poacuteliza y otros acreedores permitiendo a
la compantildeiacutea absorber las desviaciones adversas en la experiencia y representa una parte
importante de la fortaleza financiera de una compantildeiacutea de seguros Las formas de iacutendices CAR
consideradas por AampA como parte de su anaacutelisis de clasificacioacuten pueden incluir
Las herramientas de evaluacioacuten del capital de riesgo que son propias de la clasificadora
incluyendo sus modelos internos
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Iacutendices de apalancamiento operacional tales como el iacutendice de primas suscritas netas
sobre fondos de los accionistas o el iacutendice del total de pasivos sobre fondos de los
accionistas que suelen no ser ajustados al riesgo Excepto en el caso del iacutendice de
apalancamiento de capital utilizado por los garantes financieros el cual se ajusta en base a
riesgo
Iacutendices de capital regulatorio los cuales variacutean seguacuten las jurisdicciones
AampA considera que cada uno de los iacutendices de suficiencia de capital mencionados arriba tiene
meacuterito y toma en cuenta las implicaciones de las diversas medidas como lo estime oportuno
para una situacioacuten en particular
Cuando las medidas de capital de riesgo sugieren un capital soacutelido y los iacutendices de
apalancamiento operacional sugieren un capital deacutebil AampA podriacutea darle mayor importancia a
uno de estos tipos de iacutendices dependiendo de su propio juicio Mientras que las medidas de
capital de riesgo son en muchos casos maacutes robustas un alto apalancamiento de riesgos
percibidos como ldquoremotosrdquo como se captura mediante los iacutendices de apalancamiento
operacional podriacutea tambieacuten resultar en dantildeos materiales al capital si dichos riesgos son
subestimados
En circunstancias de estreacutes las medidas regulatorias se pueden convertir en una consideracioacuten
clave debido ya sea al riesgo de intervencioacuten regulatoria o a la inclusioacuten de las medidas en
diversos gatillos (triggers) o resguardos (covenants) de clasificacioacuten En dichos casos las
medidas regulatorias tienden a convertirse en el indicador de capitalizacioacuten maacutes importante
dentro del anaacutelisis de AampA
En casos selectos AampA tambieacuten considerariacutea el propio modelo de capital interno de una
compantildeiacutea de seguros cuando dicha informacioacuten esteacute a la disposicioacuten de AampA Sin embargo por
lo general debido a las limitaciones en la robustez de la informacioacuten disponible y las dificultades
para comparar con otras compantildeiacuteas de seguros y con las directrices de AampA los resultados de
los modelos propios de las compantildeiacuteas de seguros por lo general tienen poca importancia en la
evaluacioacuten general que AampA hace del capital
Iacutendices de Apalancamiento Financiero (Financial Leverage Ratios FLR)
Tal como los define AampA los FLR estaacuten disentildeados para capturar la medida en que el capital de
largo plazo (es decir el capital que soporta la solvencia regulatoria o que se utiliza para
financiar adquisiciones) es financiado con deuda o financiado por hiacutebridos de deuda El FLR
tambieacuten incluye la deuda utilizada para la liquidez de corto plazo o intermedia o para las
necesidades de capital de trabajo (por lo general a nivel de holding)
El principal FLR utilizado por AampA es el iacutendice deuda-a-capital ajustado que se define de la
siguiente manera
Deuda + Porcioacuten de Deuda de Hiacutebridos Patrimonio + Deuda + Total de Hiacutebridos
La deuda tanto en el numerador como en el denominador se establece a valor nominal y
excluye formas de financiamiento con fondeo calzado (referenciada por algunos como ldquodeuda
operacionalrdquo) Dicha deuda se excluye ya que no cumple con la definicioacuten anterior de ser deuda
utilizada para financiar capital de largo plazo o para apoyar la liquidez La derivacioacuten de la
porcioacuten de deuda de hiacutebridos es analizada en la Seccioacuten IV del presente informe
La definicioacuten exacta de capital patrimonial (equity capital) utilizada en el FLR puede variar de
cierta forma en funcioacuten de los meacutetodos contables utilizados para los estados financieros tales
como GAAP estadounidenses IFRS u otros principios contables Cuando la informacioacuten esteacute
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disponible generalmente se hacen los siguientes ajustes para efectos analiacuteticos al capital
patrimonial
Patrimonio (shareholdersrsquo equity o equivalente) maacutes
Ajustar el valor de los activos de renta fija a valor libro (es decir costo amortizado o
equivalente) cuando sea apropiado debido a la contabilizacioacuten de los pasivos a valor libro
Incluir Intereses Minoritarios solo si la ldquoDeudardquo incluye la deuda de la(s) entidad(es) de
propiedad mayoritaria que dan lugar al intereacutes minoritario
Incluir Fondos para Apropiaciones Futuras Reservas de Ajuste y equivalentes
La plusvaliacutea brinda una consideracioacuten adicional Cuando la plusvaliacutea es material AampA calculariacutea
dos versiones del FLR una que incluye el 100 de la plusvaliacutea como parte del capital
patrimonial y otra que excluye la plusvaliacutea del capital patrimonial AampA pondriacutea especial eacutenfasis
en el primer indicador cuando los maacutergenes netos y los iacutendices de costos fijos sean fuertes y el
valor de mercado del capital patrimonial (para las empresas que cotizan en bolsa) sea igual o
superior al valor libro Dichas medidas indicariacutean que el saldo de plusvaliacutea probablemente seriacutea
tolerable La segunda versioacuten del FLR que excluye la plusvaliacutea se enfatizariacutea cuando estas yu
otras medidas indiquen que la plusvaliacutea es menos tolerable
Como parte de un anaacutelisis de sensibilidad los analistas y los comiteacutes pueden considerar
versiones alternativas del FLR Por ejemplo los analistas pueden sacar los activos de dudoso
valor del capital patrimonial agregar todos los hiacutebridos de un emisor o antildeadir una porcioacuten de la
deuda de fondeo calzado a la deuda Los cambios en el caacutelculo de los FLR que sean relevantes
para la clasificacioacuten se daraacuten a conocer en un reporte relacionado
Ademaacutes de revisar el nivel y la tendencia de los FLR AampA tambieacuten considerariacutea la composicioacuten
del iacutendice La deuda de corto plazo y la deuda con resguardos o gatillos de aceleracioacuten son
generalmente consideradas como maacutes riesgosas que la deuda de largo plazo sin resguardos
Por lo tanto la mezcla de la deuda puede influir en la opinioacuten de AampA sobre la fortaleza relativa
de los FLR de una aseguradora
Los comiteacutes de clasificacioacuten revisariacutean y enfatizariacutean a aquellos FLR considerados como los
maacutes relevantes para el anaacutelisis en un momento dado
Iacutendice de Financiamientos y Obligaciones Totales (Total Financing and Commitments
o TFC Ratio)
Reconociendo que los FLR definidos por AampA tienen un alcance limitado debido a que toman
en cuenta soacutelo una parte del financiamiento de la deuda AampA tambieacuten examina el iacutendice TFC
El iacutendice TFC incluye
Todos los tipos de deuda incluyendo los financiamientos con fondeo calzado y la deuda
operacional asiacute como la deuda apoyando las necesidades de capital de largo plazo y las
necesidades de liquidez y capital de trabajo
Titularizaciones con recurso o sin recurso
Liacuteneas de Creacutedito utilizadas para otorgarle colateralgarantiacuteas a terceras partes (que son
comunes en las transacciones de reaseguro) y por razones tales como el financiamiento de
reservas
Diversas obligaciones del tipo deuda tales como garantiacuteas financieras incluyendo el valor
nocional total de las obligaciones relacionadas con la venta de credit default swaps (CDS)
a menos que el emisor sea un garante financiero El numerador del iacutendice TFC para
garantes financieros excluye las garantiacuteas financieras y los CDS puesto que dicho
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Por otro lado si la entidad calificada se define como una o maacutes subsidiarias de seguros dentro
de una organizacioacuten maacutes amplia (de seguros o distinta a seguros) la propiedad se evaluariacutea en
primer lugar en base a la naturaleza de la propiedad privada directa de dicha compantildeiacutea de
seguros En tal caso AampA considerariacutea el impacto de la forma en que la compantildeiacutea de seguros
encaja dentro de la organizacioacuten tal como se mencionoacute anteriormente En caso de ser
apropiado AampA tambieacuten considerariacutea la propiedad fundamental de la matriz inmediata
Diferencias con Respecto a la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores y el
Notching
AampA sentildeala que la evaluacioacuten de la propiedad se distingue de y es diferente a la aplicacioacuten de
la Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores de AampA (Seccioacuten IV) Esta uacuteltima se
refiere a la clasificacioacuten de diversas compantildeiacuteas operacionales que forman parte de un grupo
asegurador basaacutendose en la relacioacuten que existe entre las mismas La propiedad como se define
en esta seccioacuten se refiere a la matrizel duentildeo de la compantildeiacutea
La discusioacuten sobre la propiedad en este informe tambieacuten es distinta al establecimiento de una
clasificacioacuten de un holding en relacioacuten a las clasificaciones de las subsidiarias operacionales
F Gobierno Corporativo y Administracioacuten
El gobierno corporativo y la administracioacuten de una compantildeiacutea de seguros pueden influir en todos
los demaacutes factores crediticios que se discuten en esta seccioacuten y la evaluacioacuten que hace AampA
sobre la administracioacuten el gobierno corporativo coincide con su evaluacioacuten del perfil crediticio
fundamental general de una compantildeiacutea Sin embargo existen evaluaciones especiacuteficas
adicionales que AampA puede llevar a cabo en relacioacuten a la administracioacuten y el gobierno
corporativo de una organizacioacuten
Las buenas praacutecticas de gobierno corporativo no mejoran una clasificacioacuten siendo todos los
demaacutes factores iguales Sin embargo praacutecticas de gobierno corporativo maacutes limitadas
incluyendo aspectos de gobierno corporativo ya sea jurisdiccionales o de emisor especiacutefico
pueden resultar en clasificaciones maacutes bajas a las que los factores crediticios cuantitativos y
cualitativos tiacutepicos podriacutean sugerir En algunos casos el gobierno corporativo puede ser muy
ineficaz por lo que AampA no seriacutea capaz de calificar a la compantildeiacutea aseguradora
AampA evaluacutea caracteriacutesticas tanto jurisdiccionales como de emisor especiacutefico Los elementos de
gobierno corporativo que podriacutean afectar de manera negativa las clasificaciones de la industria
de seguros son
Una importante falta de independencia del directorio o de actividades de planificacioacuten por
parte del directorio
Un equipo gerencial considerado como ineficaz miembros clave de la gerencia que son
culpables de delitos civiles o criminales relacionados al trabajo o una gerencia que haya
ignorado descaradamente tolerancias de riesgo del directorio en muacuteltiples ocasiones
Problemas importantes relacionados a las auditoriacuteas tales como varias debilidades
importantes en el aacutembito de control interno falta de dictamen de auditoriacutea o dictamen
desfavorable estados financieros presentados tarde en forma constante o cambio de
auditor debido exclusivamente a desacuerdos importantes sobre tratamientos contables
relevantes AampA tiende a darse cuenta de cuestiones relacionadas con auditoriacutea cuando se
publican estados financieros con opiniones desfavorables o cuando los emisores no
pueden publicar sus estados financieros seguacuten lo programado El proceso de clasificacioacuten
normalmente no predice este tipo de situaciones
Las transacciones entre partes relacionadas dan la impresioacuten de ser altamente
sospechosas
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Debilidades menos importantes en cualquiera de las aacutereas antes mencionadas podriacutean
limitar las clasificaciones
Adicionalmente AampA esperariacutea que por lo general las compantildeiacuteas de seguros bien
administradas y bien gobernadas tuviesen procesos eficaces de administracioacuten de riesgos
Algunos ejemplos de las aacutereas que los analistas podriacutean tomar en consideracioacuten con respecto a
la administracioacuten de riesgos de una organizacioacuten son
El apetito de riesgo de la administracioacuten y la comunicacioacuten dentro de la organizacioacuten
La independencia de cualquier funcioacuten de administracioacuten de riesgos asiacute como la
comprensioacuten y participacioacuten de la alta direccioacuten en asuntos de administracioacuten de riesgos
La eficacia percibida de los procesos y en algunos casos las herramientas para
monitorear y controlar los riesgos en relacioacuten con el apetito de riesgo de la organizacioacuten
Si todos los riesgos se administran de forma centralizada o pueden ser faacutecilmente
compilados para establecer una visioacuten completa del riesgo de la empresa a nivel agregado
AampA no se encuentra en la posicioacuten de auditar los sistemas de administracioacuten de riesgos y la
clasificadora generalmente soacutelo comenta puacuteblicamente sobre la administracioacuten de riesgo
cuando es vista como un impulsor de clasificacioacuten significativo o atiacutepico En las situaciones en
que la administracioacuten no interactuacutea con AampA la evaluacioacuten se basa generalmente en el
desempentildeo histoacuterico el anaacutelisis comparativo yo la inteligencia del mercado
G Capitalizacioacuten y Apalancamiento
El anaacutelisis de AampA sobre la capitalizacioacuten de una compantildeiacutea de seguros se hace desde varias
perspectivas e incluye la revisioacuten de lo siguiente
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adequacy Ratios o CAR) los cuales miden la
fortaleza del capital regulatorio (o medidas similares) en relacioacuten a las exposiciones al
riesgo de las operaciones de seguros
Los iacutendices de apalancamiento financiero (Financial Leverage Ratios o FLR) los cuales
miden el uso de la deuda o de instrumentos hiacutebridos del tipo deuda para financiar tanto el
capital de largo plazo como las necesidades de liquidez de corto plazo Un enfoque clave
se encuentra en el financiamiento del capital regulatorio y por lo tanto los FLR suelen
excluir la deuda de financiamiento calzado u operacional
El iacutendice de financiamiento y obligaciones totales (Total Financing and Commitments Ratio
o TFC) que estaacute disentildeado para medir el total de la deuda el financiamiento y la presencia
en los mercados de capital de una organizacioacuten y su dependencia general del acceso
constante a fuentes de financiamiento
La forma de los indicadores antes descritos puede variar seguacuten los distintos sectores de
seguros asiacute como en diferentes paiacuteses y jurisdicciones Esto uacuteltimo reflejariacutea diferencias
regulatorias en los estaacutendares y las convenciones contables
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adecuacy Ratio CAR)
El capital proporciona un colchoacuten para los tenedores de poacuteliza y otros acreedores permitiendo a
la compantildeiacutea absorber las desviaciones adversas en la experiencia y representa una parte
importante de la fortaleza financiera de una compantildeiacutea de seguros Las formas de iacutendices CAR
consideradas por AampA como parte de su anaacutelisis de clasificacioacuten pueden incluir
Las herramientas de evaluacioacuten del capital de riesgo que son propias de la clasificadora
incluyendo sus modelos internos
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Iacutendices de apalancamiento operacional tales como el iacutendice de primas suscritas netas
sobre fondos de los accionistas o el iacutendice del total de pasivos sobre fondos de los
accionistas que suelen no ser ajustados al riesgo Excepto en el caso del iacutendice de
apalancamiento de capital utilizado por los garantes financieros el cual se ajusta en base a
riesgo
Iacutendices de capital regulatorio los cuales variacutean seguacuten las jurisdicciones
AampA considera que cada uno de los iacutendices de suficiencia de capital mencionados arriba tiene
meacuterito y toma en cuenta las implicaciones de las diversas medidas como lo estime oportuno
para una situacioacuten en particular
Cuando las medidas de capital de riesgo sugieren un capital soacutelido y los iacutendices de
apalancamiento operacional sugieren un capital deacutebil AampA podriacutea darle mayor importancia a
uno de estos tipos de iacutendices dependiendo de su propio juicio Mientras que las medidas de
capital de riesgo son en muchos casos maacutes robustas un alto apalancamiento de riesgos
percibidos como ldquoremotosrdquo como se captura mediante los iacutendices de apalancamiento
operacional podriacutea tambieacuten resultar en dantildeos materiales al capital si dichos riesgos son
subestimados
En circunstancias de estreacutes las medidas regulatorias se pueden convertir en una consideracioacuten
clave debido ya sea al riesgo de intervencioacuten regulatoria o a la inclusioacuten de las medidas en
diversos gatillos (triggers) o resguardos (covenants) de clasificacioacuten En dichos casos las
medidas regulatorias tienden a convertirse en el indicador de capitalizacioacuten maacutes importante
dentro del anaacutelisis de AampA
En casos selectos AampA tambieacuten considerariacutea el propio modelo de capital interno de una
compantildeiacutea de seguros cuando dicha informacioacuten esteacute a la disposicioacuten de AampA Sin embargo por
lo general debido a las limitaciones en la robustez de la informacioacuten disponible y las dificultades
para comparar con otras compantildeiacuteas de seguros y con las directrices de AampA los resultados de
los modelos propios de las compantildeiacuteas de seguros por lo general tienen poca importancia en la
evaluacioacuten general que AampA hace del capital
Iacutendices de Apalancamiento Financiero (Financial Leverage Ratios FLR)
Tal como los define AampA los FLR estaacuten disentildeados para capturar la medida en que el capital de
largo plazo (es decir el capital que soporta la solvencia regulatoria o que se utiliza para
financiar adquisiciones) es financiado con deuda o financiado por hiacutebridos de deuda El FLR
tambieacuten incluye la deuda utilizada para la liquidez de corto plazo o intermedia o para las
necesidades de capital de trabajo (por lo general a nivel de holding)
El principal FLR utilizado por AampA es el iacutendice deuda-a-capital ajustado que se define de la
siguiente manera
Deuda + Porcioacuten de Deuda de Hiacutebridos Patrimonio + Deuda + Total de Hiacutebridos
La deuda tanto en el numerador como en el denominador se establece a valor nominal y
excluye formas de financiamiento con fondeo calzado (referenciada por algunos como ldquodeuda
operacionalrdquo) Dicha deuda se excluye ya que no cumple con la definicioacuten anterior de ser deuda
utilizada para financiar capital de largo plazo o para apoyar la liquidez La derivacioacuten de la
porcioacuten de deuda de hiacutebridos es analizada en la Seccioacuten IV del presente informe
La definicioacuten exacta de capital patrimonial (equity capital) utilizada en el FLR puede variar de
cierta forma en funcioacuten de los meacutetodos contables utilizados para los estados financieros tales
como GAAP estadounidenses IFRS u otros principios contables Cuando la informacioacuten esteacute
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disponible generalmente se hacen los siguientes ajustes para efectos analiacuteticos al capital
patrimonial
Patrimonio (shareholdersrsquo equity o equivalente) maacutes
Ajustar el valor de los activos de renta fija a valor libro (es decir costo amortizado o
equivalente) cuando sea apropiado debido a la contabilizacioacuten de los pasivos a valor libro
Incluir Intereses Minoritarios solo si la ldquoDeudardquo incluye la deuda de la(s) entidad(es) de
propiedad mayoritaria que dan lugar al intereacutes minoritario
Incluir Fondos para Apropiaciones Futuras Reservas de Ajuste y equivalentes
La plusvaliacutea brinda una consideracioacuten adicional Cuando la plusvaliacutea es material AampA calculariacutea
dos versiones del FLR una que incluye el 100 de la plusvaliacutea como parte del capital
patrimonial y otra que excluye la plusvaliacutea del capital patrimonial AampA pondriacutea especial eacutenfasis
en el primer indicador cuando los maacutergenes netos y los iacutendices de costos fijos sean fuertes y el
valor de mercado del capital patrimonial (para las empresas que cotizan en bolsa) sea igual o
superior al valor libro Dichas medidas indicariacutean que el saldo de plusvaliacutea probablemente seriacutea
tolerable La segunda versioacuten del FLR que excluye la plusvaliacutea se enfatizariacutea cuando estas yu
otras medidas indiquen que la plusvaliacutea es menos tolerable
Como parte de un anaacutelisis de sensibilidad los analistas y los comiteacutes pueden considerar
versiones alternativas del FLR Por ejemplo los analistas pueden sacar los activos de dudoso
valor del capital patrimonial agregar todos los hiacutebridos de un emisor o antildeadir una porcioacuten de la
deuda de fondeo calzado a la deuda Los cambios en el caacutelculo de los FLR que sean relevantes
para la clasificacioacuten se daraacuten a conocer en un reporte relacionado
Ademaacutes de revisar el nivel y la tendencia de los FLR AampA tambieacuten considerariacutea la composicioacuten
del iacutendice La deuda de corto plazo y la deuda con resguardos o gatillos de aceleracioacuten son
generalmente consideradas como maacutes riesgosas que la deuda de largo plazo sin resguardos
Por lo tanto la mezcla de la deuda puede influir en la opinioacuten de AampA sobre la fortaleza relativa
de los FLR de una aseguradora
Los comiteacutes de clasificacioacuten revisariacutean y enfatizariacutean a aquellos FLR considerados como los
maacutes relevantes para el anaacutelisis en un momento dado
Iacutendice de Financiamientos y Obligaciones Totales (Total Financing and Commitments
o TFC Ratio)
Reconociendo que los FLR definidos por AampA tienen un alcance limitado debido a que toman
en cuenta soacutelo una parte del financiamiento de la deuda AampA tambieacuten examina el iacutendice TFC
El iacutendice TFC incluye
Todos los tipos de deuda incluyendo los financiamientos con fondeo calzado y la deuda
operacional asiacute como la deuda apoyando las necesidades de capital de largo plazo y las
necesidades de liquidez y capital de trabajo
Titularizaciones con recurso o sin recurso
Liacuteneas de Creacutedito utilizadas para otorgarle colateralgarantiacuteas a terceras partes (que son
comunes en las transacciones de reaseguro) y por razones tales como el financiamiento de
reservas
Diversas obligaciones del tipo deuda tales como garantiacuteas financieras incluyendo el valor
nocional total de las obligaciones relacionadas con la venta de credit default swaps (CDS)
a menos que el emisor sea un garante financiero El numerador del iacutendice TFC para
garantes financieros excluye las garantiacuteas financieras y los CDS puesto que dicho
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Debilidades menos importantes en cualquiera de las aacutereas antes mencionadas podriacutean
limitar las clasificaciones
Adicionalmente AampA esperariacutea que por lo general las compantildeiacuteas de seguros bien
administradas y bien gobernadas tuviesen procesos eficaces de administracioacuten de riesgos
Algunos ejemplos de las aacutereas que los analistas podriacutean tomar en consideracioacuten con respecto a
la administracioacuten de riesgos de una organizacioacuten son
El apetito de riesgo de la administracioacuten y la comunicacioacuten dentro de la organizacioacuten
La independencia de cualquier funcioacuten de administracioacuten de riesgos asiacute como la
comprensioacuten y participacioacuten de la alta direccioacuten en asuntos de administracioacuten de riesgos
La eficacia percibida de los procesos y en algunos casos las herramientas para
monitorear y controlar los riesgos en relacioacuten con el apetito de riesgo de la organizacioacuten
Si todos los riesgos se administran de forma centralizada o pueden ser faacutecilmente
compilados para establecer una visioacuten completa del riesgo de la empresa a nivel agregado
AampA no se encuentra en la posicioacuten de auditar los sistemas de administracioacuten de riesgos y la
clasificadora generalmente soacutelo comenta puacuteblicamente sobre la administracioacuten de riesgo
cuando es vista como un impulsor de clasificacioacuten significativo o atiacutepico En las situaciones en
que la administracioacuten no interactuacutea con AampA la evaluacioacuten se basa generalmente en el
desempentildeo histoacuterico el anaacutelisis comparativo yo la inteligencia del mercado
G Capitalizacioacuten y Apalancamiento
El anaacutelisis de AampA sobre la capitalizacioacuten de una compantildeiacutea de seguros se hace desde varias
perspectivas e incluye la revisioacuten de lo siguiente
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adequacy Ratios o CAR) los cuales miden la
fortaleza del capital regulatorio (o medidas similares) en relacioacuten a las exposiciones al
riesgo de las operaciones de seguros
Los iacutendices de apalancamiento financiero (Financial Leverage Ratios o FLR) los cuales
miden el uso de la deuda o de instrumentos hiacutebridos del tipo deuda para financiar tanto el
capital de largo plazo como las necesidades de liquidez de corto plazo Un enfoque clave
se encuentra en el financiamiento del capital regulatorio y por lo tanto los FLR suelen
excluir la deuda de financiamiento calzado u operacional
El iacutendice de financiamiento y obligaciones totales (Total Financing and Commitments Ratio
o TFC) que estaacute disentildeado para medir el total de la deuda el financiamiento y la presencia
en los mercados de capital de una organizacioacuten y su dependencia general del acceso
constante a fuentes de financiamiento
La forma de los indicadores antes descritos puede variar seguacuten los distintos sectores de
seguros asiacute como en diferentes paiacuteses y jurisdicciones Esto uacuteltimo reflejariacutea diferencias
regulatorias en los estaacutendares y las convenciones contables
Iacutendice de Suficiencia de Capital (Capital Adecuacy Ratio CAR)
El capital proporciona un colchoacuten para los tenedores de poacuteliza y otros acreedores permitiendo a
la compantildeiacutea absorber las desviaciones adversas en la experiencia y representa una parte
importante de la fortaleza financiera de una compantildeiacutea de seguros Las formas de iacutendices CAR
consideradas por AampA como parte de su anaacutelisis de clasificacioacuten pueden incluir
Las herramientas de evaluacioacuten del capital de riesgo que son propias de la clasificadora
incluyendo sus modelos internos
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Iacutendices de apalancamiento operacional tales como el iacutendice de primas suscritas netas
sobre fondos de los accionistas o el iacutendice del total de pasivos sobre fondos de los
accionistas que suelen no ser ajustados al riesgo Excepto en el caso del iacutendice de
apalancamiento de capital utilizado por los garantes financieros el cual se ajusta en base a
riesgo
Iacutendices de capital regulatorio los cuales variacutean seguacuten las jurisdicciones
AampA considera que cada uno de los iacutendices de suficiencia de capital mencionados arriba tiene
meacuterito y toma en cuenta las implicaciones de las diversas medidas como lo estime oportuno
para una situacioacuten en particular
Cuando las medidas de capital de riesgo sugieren un capital soacutelido y los iacutendices de
apalancamiento operacional sugieren un capital deacutebil AampA podriacutea darle mayor importancia a
uno de estos tipos de iacutendices dependiendo de su propio juicio Mientras que las medidas de
capital de riesgo son en muchos casos maacutes robustas un alto apalancamiento de riesgos
percibidos como ldquoremotosrdquo como se captura mediante los iacutendices de apalancamiento
operacional podriacutea tambieacuten resultar en dantildeos materiales al capital si dichos riesgos son
subestimados
En circunstancias de estreacutes las medidas regulatorias se pueden convertir en una consideracioacuten
clave debido ya sea al riesgo de intervencioacuten regulatoria o a la inclusioacuten de las medidas en
diversos gatillos (triggers) o resguardos (covenants) de clasificacioacuten En dichos casos las
medidas regulatorias tienden a convertirse en el indicador de capitalizacioacuten maacutes importante
dentro del anaacutelisis de AampA
En casos selectos AampA tambieacuten considerariacutea el propio modelo de capital interno de una
compantildeiacutea de seguros cuando dicha informacioacuten esteacute a la disposicioacuten de AampA Sin embargo por
lo general debido a las limitaciones en la robustez de la informacioacuten disponible y las dificultades
para comparar con otras compantildeiacuteas de seguros y con las directrices de AampA los resultados de
los modelos propios de las compantildeiacuteas de seguros por lo general tienen poca importancia en la
evaluacioacuten general que AampA hace del capital
Iacutendices de Apalancamiento Financiero (Financial Leverage Ratios FLR)
Tal como los define AampA los FLR estaacuten disentildeados para capturar la medida en que el capital de
largo plazo (es decir el capital que soporta la solvencia regulatoria o que se utiliza para
financiar adquisiciones) es financiado con deuda o financiado por hiacutebridos de deuda El FLR
tambieacuten incluye la deuda utilizada para la liquidez de corto plazo o intermedia o para las
necesidades de capital de trabajo (por lo general a nivel de holding)
El principal FLR utilizado por AampA es el iacutendice deuda-a-capital ajustado que se define de la
siguiente manera
Deuda + Porcioacuten de Deuda de Hiacutebridos Patrimonio + Deuda + Total de Hiacutebridos
La deuda tanto en el numerador como en el denominador se establece a valor nominal y
excluye formas de financiamiento con fondeo calzado (referenciada por algunos como ldquodeuda
operacionalrdquo) Dicha deuda se excluye ya que no cumple con la definicioacuten anterior de ser deuda
utilizada para financiar capital de largo plazo o para apoyar la liquidez La derivacioacuten de la
porcioacuten de deuda de hiacutebridos es analizada en la Seccioacuten IV del presente informe
La definicioacuten exacta de capital patrimonial (equity capital) utilizada en el FLR puede variar de
cierta forma en funcioacuten de los meacutetodos contables utilizados para los estados financieros tales
como GAAP estadounidenses IFRS u otros principios contables Cuando la informacioacuten esteacute
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disponible generalmente se hacen los siguientes ajustes para efectos analiacuteticos al capital
patrimonial
Patrimonio (shareholdersrsquo equity o equivalente) maacutes
Ajustar el valor de los activos de renta fija a valor libro (es decir costo amortizado o
equivalente) cuando sea apropiado debido a la contabilizacioacuten de los pasivos a valor libro
Incluir Intereses Minoritarios solo si la ldquoDeudardquo incluye la deuda de la(s) entidad(es) de
propiedad mayoritaria que dan lugar al intereacutes minoritario
Incluir Fondos para Apropiaciones Futuras Reservas de Ajuste y equivalentes
La plusvaliacutea brinda una consideracioacuten adicional Cuando la plusvaliacutea es material AampA calculariacutea
dos versiones del FLR una que incluye el 100 de la plusvaliacutea como parte del capital
patrimonial y otra que excluye la plusvaliacutea del capital patrimonial AampA pondriacutea especial eacutenfasis
en el primer indicador cuando los maacutergenes netos y los iacutendices de costos fijos sean fuertes y el
valor de mercado del capital patrimonial (para las empresas que cotizan en bolsa) sea igual o
superior al valor libro Dichas medidas indicariacutean que el saldo de plusvaliacutea probablemente seriacutea
tolerable La segunda versioacuten del FLR que excluye la plusvaliacutea se enfatizariacutea cuando estas yu
otras medidas indiquen que la plusvaliacutea es menos tolerable
Como parte de un anaacutelisis de sensibilidad los analistas y los comiteacutes pueden considerar
versiones alternativas del FLR Por ejemplo los analistas pueden sacar los activos de dudoso
valor del capital patrimonial agregar todos los hiacutebridos de un emisor o antildeadir una porcioacuten de la
deuda de fondeo calzado a la deuda Los cambios en el caacutelculo de los FLR que sean relevantes
para la clasificacioacuten se daraacuten a conocer en un reporte relacionado
Ademaacutes de revisar el nivel y la tendencia de los FLR AampA tambieacuten considerariacutea la composicioacuten
del iacutendice La deuda de corto plazo y la deuda con resguardos o gatillos de aceleracioacuten son
generalmente consideradas como maacutes riesgosas que la deuda de largo plazo sin resguardos
Por lo tanto la mezcla de la deuda puede influir en la opinioacuten de AampA sobre la fortaleza relativa
de los FLR de una aseguradora
Los comiteacutes de clasificacioacuten revisariacutean y enfatizariacutean a aquellos FLR considerados como los
maacutes relevantes para el anaacutelisis en un momento dado
Iacutendice de Financiamientos y Obligaciones Totales (Total Financing and Commitments
o TFC Ratio)
Reconociendo que los FLR definidos por AampA tienen un alcance limitado debido a que toman
en cuenta soacutelo una parte del financiamiento de la deuda AampA tambieacuten examina el iacutendice TFC
El iacutendice TFC incluye
Todos los tipos de deuda incluyendo los financiamientos con fondeo calzado y la deuda
operacional asiacute como la deuda apoyando las necesidades de capital de largo plazo y las
necesidades de liquidez y capital de trabajo
Titularizaciones con recurso o sin recurso
Liacuteneas de Creacutedito utilizadas para otorgarle colateralgarantiacuteas a terceras partes (que son
comunes en las transacciones de reaseguro) y por razones tales como el financiamiento de
reservas
Diversas obligaciones del tipo deuda tales como garantiacuteas financieras incluyendo el valor
nocional total de las obligaciones relacionadas con la venta de credit default swaps (CDS)
a menos que el emisor sea un garante financiero El numerador del iacutendice TFC para
garantes financieros excluye las garantiacuteas financieras y los CDS puesto que dicho
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Iacutendices de apalancamiento operacional tales como el iacutendice de primas suscritas netas
sobre fondos de los accionistas o el iacutendice del total de pasivos sobre fondos de los
accionistas que suelen no ser ajustados al riesgo Excepto en el caso del iacutendice de
apalancamiento de capital utilizado por los garantes financieros el cual se ajusta en base a
riesgo
Iacutendices de capital regulatorio los cuales variacutean seguacuten las jurisdicciones
AampA considera que cada uno de los iacutendices de suficiencia de capital mencionados arriba tiene
meacuterito y toma en cuenta las implicaciones de las diversas medidas como lo estime oportuno
para una situacioacuten en particular
Cuando las medidas de capital de riesgo sugieren un capital soacutelido y los iacutendices de
apalancamiento operacional sugieren un capital deacutebil AampA podriacutea darle mayor importancia a
uno de estos tipos de iacutendices dependiendo de su propio juicio Mientras que las medidas de
capital de riesgo son en muchos casos maacutes robustas un alto apalancamiento de riesgos
percibidos como ldquoremotosrdquo como se captura mediante los iacutendices de apalancamiento
operacional podriacutea tambieacuten resultar en dantildeos materiales al capital si dichos riesgos son
subestimados
En circunstancias de estreacutes las medidas regulatorias se pueden convertir en una consideracioacuten
clave debido ya sea al riesgo de intervencioacuten regulatoria o a la inclusioacuten de las medidas en
diversos gatillos (triggers) o resguardos (covenants) de clasificacioacuten En dichos casos las
medidas regulatorias tienden a convertirse en el indicador de capitalizacioacuten maacutes importante
dentro del anaacutelisis de AampA
En casos selectos AampA tambieacuten considerariacutea el propio modelo de capital interno de una
compantildeiacutea de seguros cuando dicha informacioacuten esteacute a la disposicioacuten de AampA Sin embargo por
lo general debido a las limitaciones en la robustez de la informacioacuten disponible y las dificultades
para comparar con otras compantildeiacuteas de seguros y con las directrices de AampA los resultados de
los modelos propios de las compantildeiacuteas de seguros por lo general tienen poca importancia en la
evaluacioacuten general que AampA hace del capital
Iacutendices de Apalancamiento Financiero (Financial Leverage Ratios FLR)
Tal como los define AampA los FLR estaacuten disentildeados para capturar la medida en que el capital de
largo plazo (es decir el capital que soporta la solvencia regulatoria o que se utiliza para
financiar adquisiciones) es financiado con deuda o financiado por hiacutebridos de deuda El FLR
tambieacuten incluye la deuda utilizada para la liquidez de corto plazo o intermedia o para las
necesidades de capital de trabajo (por lo general a nivel de holding)
El principal FLR utilizado por AampA es el iacutendice deuda-a-capital ajustado que se define de la
siguiente manera
Deuda + Porcioacuten de Deuda de Hiacutebridos Patrimonio + Deuda + Total de Hiacutebridos
La deuda tanto en el numerador como en el denominador se establece a valor nominal y
excluye formas de financiamiento con fondeo calzado (referenciada por algunos como ldquodeuda
operacionalrdquo) Dicha deuda se excluye ya que no cumple con la definicioacuten anterior de ser deuda
utilizada para financiar capital de largo plazo o para apoyar la liquidez La derivacioacuten de la
porcioacuten de deuda de hiacutebridos es analizada en la Seccioacuten IV del presente informe
La definicioacuten exacta de capital patrimonial (equity capital) utilizada en el FLR puede variar de
cierta forma en funcioacuten de los meacutetodos contables utilizados para los estados financieros tales
como GAAP estadounidenses IFRS u otros principios contables Cuando la informacioacuten esteacute
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disponible generalmente se hacen los siguientes ajustes para efectos analiacuteticos al capital
patrimonial
Patrimonio (shareholdersrsquo equity o equivalente) maacutes
Ajustar el valor de los activos de renta fija a valor libro (es decir costo amortizado o
equivalente) cuando sea apropiado debido a la contabilizacioacuten de los pasivos a valor libro
Incluir Intereses Minoritarios solo si la ldquoDeudardquo incluye la deuda de la(s) entidad(es) de
propiedad mayoritaria que dan lugar al intereacutes minoritario
Incluir Fondos para Apropiaciones Futuras Reservas de Ajuste y equivalentes
La plusvaliacutea brinda una consideracioacuten adicional Cuando la plusvaliacutea es material AampA calculariacutea
dos versiones del FLR una que incluye el 100 de la plusvaliacutea como parte del capital
patrimonial y otra que excluye la plusvaliacutea del capital patrimonial AampA pondriacutea especial eacutenfasis
en el primer indicador cuando los maacutergenes netos y los iacutendices de costos fijos sean fuertes y el
valor de mercado del capital patrimonial (para las empresas que cotizan en bolsa) sea igual o
superior al valor libro Dichas medidas indicariacutean que el saldo de plusvaliacutea probablemente seriacutea
tolerable La segunda versioacuten del FLR que excluye la plusvaliacutea se enfatizariacutea cuando estas yu
otras medidas indiquen que la plusvaliacutea es menos tolerable
Como parte de un anaacutelisis de sensibilidad los analistas y los comiteacutes pueden considerar
versiones alternativas del FLR Por ejemplo los analistas pueden sacar los activos de dudoso
valor del capital patrimonial agregar todos los hiacutebridos de un emisor o antildeadir una porcioacuten de la
deuda de fondeo calzado a la deuda Los cambios en el caacutelculo de los FLR que sean relevantes
para la clasificacioacuten se daraacuten a conocer en un reporte relacionado
Ademaacutes de revisar el nivel y la tendencia de los FLR AampA tambieacuten considerariacutea la composicioacuten
del iacutendice La deuda de corto plazo y la deuda con resguardos o gatillos de aceleracioacuten son
generalmente consideradas como maacutes riesgosas que la deuda de largo plazo sin resguardos
Por lo tanto la mezcla de la deuda puede influir en la opinioacuten de AampA sobre la fortaleza relativa
de los FLR de una aseguradora
Los comiteacutes de clasificacioacuten revisariacutean y enfatizariacutean a aquellos FLR considerados como los
maacutes relevantes para el anaacutelisis en un momento dado
Iacutendice de Financiamientos y Obligaciones Totales (Total Financing and Commitments
o TFC Ratio)
Reconociendo que los FLR definidos por AampA tienen un alcance limitado debido a que toman
en cuenta soacutelo una parte del financiamiento de la deuda AampA tambieacuten examina el iacutendice TFC
El iacutendice TFC incluye
Todos los tipos de deuda incluyendo los financiamientos con fondeo calzado y la deuda
operacional asiacute como la deuda apoyando las necesidades de capital de largo plazo y las
necesidades de liquidez y capital de trabajo
Titularizaciones con recurso o sin recurso
Liacuteneas de Creacutedito utilizadas para otorgarle colateralgarantiacuteas a terceras partes (que son
comunes en las transacciones de reaseguro) y por razones tales como el financiamiento de
reservas
Diversas obligaciones del tipo deuda tales como garantiacuteas financieras incluyendo el valor
nocional total de las obligaciones relacionadas con la venta de credit default swaps (CDS)
a menos que el emisor sea un garante financiero El numerador del iacutendice TFC para
garantes financieros excluye las garantiacuteas financieras y los CDS puesto que dicho
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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disponible generalmente se hacen los siguientes ajustes para efectos analiacuteticos al capital
patrimonial
Patrimonio (shareholdersrsquo equity o equivalente) maacutes
Ajustar el valor de los activos de renta fija a valor libro (es decir costo amortizado o
equivalente) cuando sea apropiado debido a la contabilizacioacuten de los pasivos a valor libro
Incluir Intereses Minoritarios solo si la ldquoDeudardquo incluye la deuda de la(s) entidad(es) de
propiedad mayoritaria que dan lugar al intereacutes minoritario
Incluir Fondos para Apropiaciones Futuras Reservas de Ajuste y equivalentes
La plusvaliacutea brinda una consideracioacuten adicional Cuando la plusvaliacutea es material AampA calculariacutea
dos versiones del FLR una que incluye el 100 de la plusvaliacutea como parte del capital
patrimonial y otra que excluye la plusvaliacutea del capital patrimonial AampA pondriacutea especial eacutenfasis
en el primer indicador cuando los maacutergenes netos y los iacutendices de costos fijos sean fuertes y el
valor de mercado del capital patrimonial (para las empresas que cotizan en bolsa) sea igual o
superior al valor libro Dichas medidas indicariacutean que el saldo de plusvaliacutea probablemente seriacutea
tolerable La segunda versioacuten del FLR que excluye la plusvaliacutea se enfatizariacutea cuando estas yu
otras medidas indiquen que la plusvaliacutea es menos tolerable
Como parte de un anaacutelisis de sensibilidad los analistas y los comiteacutes pueden considerar
versiones alternativas del FLR Por ejemplo los analistas pueden sacar los activos de dudoso
valor del capital patrimonial agregar todos los hiacutebridos de un emisor o antildeadir una porcioacuten de la
deuda de fondeo calzado a la deuda Los cambios en el caacutelculo de los FLR que sean relevantes
para la clasificacioacuten se daraacuten a conocer en un reporte relacionado
Ademaacutes de revisar el nivel y la tendencia de los FLR AampA tambieacuten considerariacutea la composicioacuten
del iacutendice La deuda de corto plazo y la deuda con resguardos o gatillos de aceleracioacuten son
generalmente consideradas como maacutes riesgosas que la deuda de largo plazo sin resguardos
Por lo tanto la mezcla de la deuda puede influir en la opinioacuten de AampA sobre la fortaleza relativa
de los FLR de una aseguradora
Los comiteacutes de clasificacioacuten revisariacutean y enfatizariacutean a aquellos FLR considerados como los
maacutes relevantes para el anaacutelisis en un momento dado
Iacutendice de Financiamientos y Obligaciones Totales (Total Financing and Commitments
o TFC Ratio)
Reconociendo que los FLR definidos por AampA tienen un alcance limitado debido a que toman
en cuenta soacutelo una parte del financiamiento de la deuda AampA tambieacuten examina el iacutendice TFC
El iacutendice TFC incluye
Todos los tipos de deuda incluyendo los financiamientos con fondeo calzado y la deuda
operacional asiacute como la deuda apoyando las necesidades de capital de largo plazo y las
necesidades de liquidez y capital de trabajo
Titularizaciones con recurso o sin recurso
Liacuteneas de Creacutedito utilizadas para otorgarle colateralgarantiacuteas a terceras partes (que son
comunes en las transacciones de reaseguro) y por razones tales como el financiamiento de
reservas
Diversas obligaciones del tipo deuda tales como garantiacuteas financieras incluyendo el valor
nocional total de las obligaciones relacionadas con la venta de credit default swaps (CDS)
a menos que el emisor sea un garante financiero El numerador del iacutendice TFC para
garantes financieros excluye las garantiacuteas financieras y los CDS puesto que dicho
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Metodologiacutea
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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apalancamiento ya ha sido capturado en el valor contractual a iacutendice de apalancamiento de
capital
Los diversos valores son sumados y despueacutes divididos por el capital patrimonial como se
define en la paacutegina anterior
El TFC ayuda a sobrepasar lo que AampA percibe como una liacutenea borrosa entre ldquodeuda financierardquo
y ldquodeuda operacionalrdquo y tambieacuten captura varias exposiciones de financiamiento registradas
fuera del balance general tales como las titularizaciones Ejemplos de esta falta de claridad son
las diversas actividades de financiamiento de reservas (titularizaciones liacuteneas de creacutedito
respaldadas con deuda preferente de fondeo calzado) titularizaciones de valor intriacutenseco
bonos de cataacutestrofe financiamientos garantizados de subsidiarias de seguros y deuda de
fondeo calzado emitida por el holding (en lugar de las compantildeiacuteas operacionales)
Durante periacuteodos de perturbaciones en los mercados y peacuterdida de acceso a financiamiento en
los mercados de capitales dichas obligaciones operacionales y fuera del balance pueden
convertirse en una fuente directa de vulnerabilidad para una organizacioacuten
Dado que el TFC incluye una mezcla de tipos de exposiciones altamente dispares y debido a
que el riesgo de eacutestas puede variar de forma importante AampA no usa estaacutendares absolutos en
teacuterminos de valores meta para el iacutendice TFC en ninguacuten nivel de clasificacioacuten que pudieran ser
aplicables a todas las aseguradoras dentro de un sector En ocasiones sin embargo para una
organizacioacuten en particular los comiteacutes de clasificacioacuten pueden establecer un maacuteximo TFC
tolerable para un nivel de clasificacioacuten especiacutefico Esto se daraacute a conocer en reportes
relacionados
Cuando los niveles de TFC de una organizacioacuten estaacuten incrementando o parecen ser altos en
relacioacuten a sus pares AampA tiacutepicamente evaluaraacute los riesgos asociados con las diversas
exposiciones captadas por el TFC
Esto puede incluir cualquiera de las siguientes
La medida en que los financiamientos yu obligaciones del TFC estaacuten apalancadas en
relacioacuten al capital
La vulnerabilidad de la inhabilidad de la organizacioacuten para refinanciar deuda y otras
obligaciones TFC
Llamada de margen de liquidez en relacioacuten a obligaciones del TFC
Peacuterdidas de capital que pudieran resultar de obligaciones TFC que se vuelven
problemaacuteticas y el impacto de apalancamiento de dichas peacuterdidas
Es importante sentildealar que el teacutermino ldquototalrdquo es usado como una descripcioacuten general para sugerir
que el TFC intenta ser amplio en alcance Ninguacuten iacutendice o grupo de indicadores puede
verdaderamente captar la totalidad de riesgos de una empresa
H Capacidad de Servicio de Deuda y Flexibilidad Financiera
Cobertura de GastosIntereses Fijos
La cobertura de intereses es una medida de solvencia para el pago de intereses y se define
como EBITintereses financieros pagados (excluye intereses pagados sobre deuda con ldquofondos
calzadosrdquo) en donde el EBIT es ganancias antes de intereses financieros e impuestos Bajos
niveles de cobertura de intereses pueden comuacutenmente llevar a clasificaciones maacutes bajas yo un
notching maacutes amplio entre la empresa operacional y el holding (cuando aplique el notching
controlado) El EBIT se mide con base a las utilidades operacionales tiacutepicamente excluyendo
ganancias y peacuterdidas de capital realizadas y no realizadas
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Metodologiacutea
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Metodologiacutea
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Metodologiacutea
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Metodologiacutea
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Metodologiacutea
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Sin embargo cuando esas categoriacuteas son grandes (especialmente debido a peacuterdidas asociadas
con un verdadero estreacutes en la cartera) AampA podriacutea tambieacuten considerar indicadores de cobertura
que incluyan estos elementos AampA tambieacuten puede incluir las ganancias realizadasno
realizadas asiacute como las peacuterdidas para calzar otros aspectos contables
Los iacutendices de cobertura de gastos fijos son similares e incluyen tanto los intereses como los
dividendos pagados sobre acciones preferentes o valores hiacutebridos En el caso de los hiacutebridos
AampA no hace ajustes para dichos pagos si son prorrogables a menos que el diferimiento ya
haya ocurrido
En algunos casos tambieacuten se revisan formas de cobertura alternativas Asiacute por ejemplo cuando
sea relevante se podriacutea revisar el iacutendice de ldquodividendos maacuteximos permitidos que una compantildeiacutea
operacional regulada puede pagarle al holding sobre intereses yo gastos fijosrdquo
Flexibilidad Financiera
Definida como la capacidad de una aseguradora para generar fondos adicionales en relacioacuten a
sus necesidades una aseguradora con flexibilidad financiera tiene mayor capacidad para
acceder al capital requerido para crecimiento reposicionamiento estrateacutegico o para la
reposicioacuten de peacuterdidas Las compantildeiacuteas con bajo apalancamiento aunado a fuentes de
financiamiento bien balanceadas y de diversos vencimientos tiacutepicamente son financieramente
maacutes flexibles
El financiamiento de respaldo o contingente puede resultar ser beneacutefico especialmente si
carecen de covenants que podriacutean limitar el financiamiento bajo estreacutes
AampA tambieacuten reconoce que bajo estreacutes la flexibilidad financiera de incluso compantildeiacuteas
histoacutericamente fuertes puede raacutepidamente desvanecerse Como resultado de esto la
clasificadora no asume en sus pronoacutesticos que la flexibilidad financiera necesariamente existiraacute
para compantildeiacuteas en escenarios de estreacutes
I Desempentildeo Financiero y Ganancias
El desempentildeo financiero afecta la capacidad para generar capital dentro de la organizacioacuten y en
donde sea favorable puede afectar positivamente la capacidad de absorber desviaciones
adversas en el desempentildeo asiacute como la promocioacuten de la flexibilidad financiera
AampA considera no solo el nivel de rentabilidad sino tambieacuten la calidad de las ganancias Las
ganancias son consideradas de alta calidad si provienen de fuentes confiables y repetibles tales
como la consistente rentabilidad de suscripcioacuten Las ganancias no recurrentes como ventas de
activos o liberaciones anormales de reservas teacutecnicas son vistas como menos favorables
Un nivel adecuado de rentabilidad depende del nivel de riesgo que la organizacioacuten estaacute
asumiendo Las aseguradoras que asumen un grado mayor de riesgo se esperariacutean que
obtuviesen un mayor nivel de rentabilidad a fin de compensar a sus proveedores de capital En
ese sentido el retorno esperado de una aseguradora de autos de bajo riesgo seriacutea menor al de
una reaseguradora de cataacutestrofes de mayor riesgo
Crecimiento
El primer paso en la evaluacioacuten del desempentildeo financiero es mirar las tendencias de
crecimiento en las primas o activos AampA normalmente ve un crecimiento de tasas mayores que
el mercado o que la competencia relevante especialmente durante periacuteodos de presiones
derivados de precios competitivos de forma cautelosa desde una perspectiva de clasificacioacuten
De hecho un crecimiento excesivo es considerado por AampA como uno de los principales
indicadores clave de futuras dificultades financieras para una compantildeiacutea de seguros que puede
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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tomar una ponderacioacuten muy alta en la clasificacioacuten cuando las preocupaciones son
significativas AampA se preocupa por un crecimiento excesivo orgaacutenico o mediante adquisiciones
Las caiacutedas fuertes en primas o activos que pueden ser indicativas de una franquicia
raacutepidamente erosionada tambieacuten son motivo de preocupacioacuten
Medir cuando el crecimiento es problemaacutetico puede ser un reto y finalmente requiere juicios
especiacuteficos del mercado Sin embargo como guiacutea general en la mayoriacutea de casos de
compantildeiacuteas de riesgos generales (no-vida) AampA considerariacutea como de precaucioacuten un cambio
anual de prima superior en plusmn5 respecto de la tasa de crecimiento de la industria y para las
compantildeiacuteas de vida la agencia veriacutea con precaucioacuten un crecimiento de activos mayor que plusmn10
que la tasa de crecimiento de la industria
Los siguientes son comentarios adicionales para aseguradoras de vida y generales
Aseguradoras Generales
La evaluacioacuten de rentabilidad de suscripcioacuten es la primera parte de la revisioacuten de la evaluacioacuten
de ganancias para (re)aseguradoras generales El objetivo de AampA es juzgar la salud general
del libro de negocios y la comprensioacuten de la administracioacuten de sus riesgos y la capacidad para
controlarlos
Aacutereas a considerar incluyen
Desempentildeo versus maacutergenes de precio incluyendo el impacto del ingreso por inversioacuten en
las decisiones de fijacioacuten de precios
Desempentildeo en relacioacuten a sus pares en el mercado
Volatilidad de los resultados de la suscripcioacuten con el tiempo
Eficiencias en gastos y el impacto de ceder comisiones en los indicadores de gasto
AampA mide el desempentildeo de suscripcioacuten utilizando el iacutendice de peacuterdida el iacutendice de gasto y el
iacutendice combinado Para interpretar apropiadamente estos indicadores AampA considera la mezcla
de negocios de la empresa estrategia de precios praacutecticas contables enfoque de distribucioacuten
y enfoque de reservas AampA examina estos indicadores para la empresa en su conjunto y por
producto y segmento de mercado cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible AampA
tambieacuten examina los resultados de suscripcioacuten en base a un antildeo calendario y de accidentes
cuando dicha informacioacuten se encuentra disponible
Las utilidades provenientes de inversiones pueden adoptar la forma de intereacutes dividendo y
ganancia de capital y pueden variar en cuanto a su naturaleza tributaria Tal como los ingresos
de suscripcioacuten la rentabilidad de las inversiones y su volatilidad tambieacuten estaacuten correlacionadas
con el nivel de riesgo asumido
AampA mide la ganancia operacional general - de suscripcioacuten e inversioacuten - calculando el iacutendice
operacional de la compantildeiacutea que es el iacutendice combinado menos el iacutendice de ingreso por
inversioacuten (el ingreso por inversioacuten dividido entre las primas percibidas)
Aseguradoras de Vida
Para las compantildeiacuteas aseguradoras de vida AampA analiza las ganancias y diversas medidas de
margen a nivel de la liacutenea de productos y calcula los iacutendices de rentabilidad estaacutendar sobre una
base consolidada Mientras que una fuerte rentabilidad es generalmente considerada de
manera positiva en las clasificaciones de seguros de vida AampA reconoce que la fuerte ganancia
a corto plazo puede ser el resultado del incremento en el riesgo asumido como sucede con la
cobertura de riesgo insuficiente lo cual seriacutea considerado de forma negativa para las
clasificaciones
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Metodologiacutea
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Metodologiacutea
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Metodologiacutea
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Metodologiacutea
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Metodologiacutea
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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AampA tambieacuten interpreta los iacutendices de rentabilidad dentro del contexto del apalancamiento
operacional y financiero reconociendo que la alta rentabilidad como resultado de un alto
apalancamiento es negativa para las clasificaciones y que los bajos rendimientos debidos a un
bajo nivel de apalancamiento son en realidad una sentildeal de riesgo reducido
AampA utiliza otras medidas cuantitativas que variacutean seguacuten el mercado Por ejemplo en
determinados casos se utilizan el retorno sobre el valor intriacutenseco (ROEV) el margen de
negocio nuevo y las variaciones en el valor intriacutenseco pero soacutelo en el caso de aseguradoras de
vida que proporcionan informacioacuten financiera complementaria en una base de valor intriacutenseco
Siempre que es posible AampA evaluacutea la diversificacioacuten de las ganancias incluyendo el balance
por mercado y producto entre las ganancias basadas en riesgo y las basadas en comisiones y
la mezcla de beneficios provenientes de nuevas ventas en comparacioacuten a los beneficios
anteriormente vigentes para entender mejor la calidad de las ganancias En general siendo
todo lo demaacutes igual las ganancias que estaacuten bien diversificadas tienden a ser menos volaacutetiles
Ademaacutes de las ganancias la revisioacuten de AampA tambieacuten utiliza el crecimiento en las ventas los
ingresos los gastos y los activos como una medida del desempentildeo Estas tendencias de
crecimiento se consideran en el contexto de las condiciones del mercado y las iniciativas
estrateacutegicas especiacuteficas de la empresa
Dado que en muchos mercados los seguros de vida son una industria madura AampA
generalmente ve el crecimiento moderado en ventas consistente con los promedios del
mercado como un signo de salud
Un raacutepido crecimiento es por lo general una sentildeal de agresividad especialmente si el
crecimiento estaacute enfocado en nuevos productos (o nuevas caracteriacutesticas de sus
productos) que pudiesen tener un impacto negativo en las clasificaciones
Una fuerte reduccioacuten en las ventas podriacutea ser signo de una franquicia en debilitamiento lo
cual podriacutea presionar a la administracioacuten a asumir riesgos adicionales para incrementar las
ventas
Las interpretaciones cualitativas de los factores determinantes clave de las tendencias de
crecimiento son una parte importante de la evaluacioacuten de AampA
J Riesgo de Inversiones y Activos
Tomar riesgo de inversiones y activos en una manera controlada suele ser una parte inherente
del modelo de negocios de cualquier compantildeiacutea de seguros En la evaluacioacuten que hace AampA del
riesgo de los activos de una aseguradora cuatro aacutereas clave son consideradas el riesgo
crediticio el riesgo de mercado el riesgo de tasa de intereacutes y el riesgo de liquidez
Las inversiones en renta fija tienden a ser la clase de activos maacutes grande Dicho esto las
aseguradoras tienen un grado variable de riesgo crediticio dado que las organizaciones hacen
diferentes elecciones con respecto al equilibrio entre rendimiento y riesgo de incumplimiento y
tienen diferentes oportunidades de inversioacuten en su mercado de origen dependiendo por
ejemplo de las limitaciones regulatorias AampA considera la mezcla composicioacuten y calidad
crediticia de la cartera de renta fija de una aseguradora Las asignaciones de capital o las
concentraciones desproporcionadamente grandes en un mercado dado o en un nivel de
clasificacioacuten son vistas negativamente para la clasificacioacuten Cuando resulta apropiado se llevan
a cabo pruebas de estreacutes de los activos las cuales calculan las peacuterdidas econoacutemicas por clase
de activo en condiciones econoacutemicas maacutes severas con el fin de evaluar los riesgos crediticios
de la aseguradora
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Metodologiacutea
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Mientras que las inversiones de renta fija dominan la mayoriacutea de las carteras de las
aseguradoras una asignacioacuten de la cartera en valores de renta variable o de bienes raiacuteces no
es inusual Tales inversiones pueden arrojar rendimientos esperados maacutes altos con el tiempo
pero tambieacuten son generalmente mucho maacutes volaacutetiles
En algunas ocasiones AampA lleva a cabo pruebas de estreacutes para las inversiones en renta
variable y bienes raiacuteces tomando en cuenta los beneficios mitigantes de compartir el
riesgo (si existe) con los tenedores de poacuteliza
El objetivo es considerar el impacto potencial sobre el capital de caiacutedas severas en el
mercado
Las inversiones en renta variable pueden incluir posiciones en derivados fondos de cobertura
(hedge funds) o vehiacuteculos de capital privado (private equity) Las concentraciones en este tipo
de inversiones se consideran con mayor cautela ya que tienen una mayor incertidumbre en
teacuterminos de valoracioacuten y liquidez
En algunos mercados emergentes las aseguradoras pueden invertir en activos extranjeros con
el fin de aumentar la diversificacioacuten de su cartera de inversiones yo mejorar el rendimiento Sin
embargo AampA considera que un importante descalce en monedas entre los activos y pasivos
aumentariacutea sustancialmente la volatilidad de las ganancias y la posicioacuten de capital de una
aseguradora En tal caso sujeto a la disposicioacuten de datos e informacioacuten AampA evaluariacutea la
estrategia de cobertura de la compantildeiacutea incluyendo los tipos de instrumentos utilizados (por
ejemplo swaps de divisas coberturas proxy) y los costos asociados yo la forma en que las
coberturas se han desempentildeado histoacutericamente
La cartera de inversiones se evaluacutea en conjunto con los pasivos como parte de una revisioacuten
maacutes amplia de administracioacuten de activospasivos y de liquidez seguacuten se presenta en la
siguiente seccioacuten Esta revisioacuten constituye un mayor enfoque para las compantildeiacuteas de seguros de
vida que para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros generales
Cuando esteacute disponible AampA revisaraacute la estrategia de inversioacuten del emisor para ayudar a juzgar
las tolerancias al riesgo Especialmente cuando la administracioacuten de inversiones sea
subcontratada a terceros administradores AampA tambieacuten estaacute interesado en comprender los
controles para asegurar el cumplimiento de las directrices
Al asignar tolerancias de riesgo AampA presta especial atencioacuten a las estrategias de inversioacuten
inusuales especialmente aquellas que involucran inversiones inusuales inversiones menos
liacutequidas o el uso de concentraciones por nombre o sector Los ejemplos de las inversiones
inusuales incluyen fondos de cobertura capital privado y sociedades de responsabilidad
limitada algunas de las cuales pueden ser internamente apalancadas Todo esto es visto como
la adicioacuten del riesgo de cartera que puede ser potencialmente significativo sobre todo en
escenarios finales
Para la mayoriacutea de las compantildeiacuteas de seguros las inversiones inusuales representan una
pequentildea parte de su cartera total o capital y estaacuten disentildeadas para aumentar modestamente la
rentabilidad Sin embargo algunas compantildeiacuteas como reaseguradores de fondos de cobertura
trabajan sobre exposiciones concentradas muy grandes en activos inusuales En tales casos
los indicadores estaacutendar de activos riesgosos de AampA pueden llegar a ser menos informativos
y por lo tanto pueden utilizarse teacutecnicas adaptadas a la estrategia de inversioacuten especiacutefica para
evaluar el riesgo relativo de la cartera
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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K Administracioacuten de ActivosPasivos (AssetLiability Management ALM) y de
Liquidez
La administracioacuten de activospasivos (ALM) y el riesgo de liquidez son con frecuencia factores
de riesgo importantes para las aseguradoras de vida dado el alto apalancamiento de inversioacuten
que a menudo es asociado con este negocio asiacute como las caracteriacutesticas tiacutepicas de sus
productos
Una soacutelida liquidez es criacutetica para las aseguradoras de vida que tienen una alta exposicioacuten
a pasivos liacutequidos (rescatables) particularmente para asegurar el efectivo necesario para
cubrir las obligaciones garantizadas
Para el caso de las compantildeiacuteas de seguros de vida con riesgo de liquidez limitado los
procesos apropiados de ALM son importantes para poder alcanzar los objetivos de
rentabilidad y el manejo de riesgo de intereacutes
Estos dos objetivos - la administracioacuten de la liquidez y la administracioacuten de las
gananciasriesgo de tasa de intereacutes - estaacuten correlacionados pero no completamente
superpuestos
Por el contrario la mayoriacutea de las aseguradoras generales suelen generar flujo de caja
suficiente para pagar los siniestros vigentes de manera que el riesgo de tener que liquidar
inversiones en un punto en el tiempo que no sea ventajoso es generalmente bajo La liquidez
adquiere una mayor importancia para las compantildeiacuteas generales en los sectores de seguros de
cola corta y en el caso de grandes peacuterdidas catastroacuteficas asiacute como a nivel de holding
Para las compantildeiacuteas que operan el negocio de reaseguros AampA tambieacuten considerariacutea coacutemo
cualquier requisito de constitucioacuten de garantiacuteas para la operacioacuten de un negocio puede afectar
la liquidez y la flexibilidad financiera particularmente en la medida en que tales requisitos
dependan de resguardos financieros o gatillos de clasificacioacuten
Cabe mencionar que la evaluacioacuten de ALM y riesgos de liquidez generalmente se lleva a cabo
con divulgacioacuten limitada de estados financieros y notas publicadas Esto podriacutea implicar que el
anaacutelisis de AampA se base en informacioacuten proporcionada por la administracioacuten (sujeto a ajustes
analiacuteticos de AampA) o evaluacioacuten comparativa a nivel de mercado
Compantildeiacuteas Operacionales
AampA evaluacutea la liquidez en la compantildeiacutea operacional basada en la comerciabilidad de las
inversiones asiacute como la cantidad de activos liacutequidos en relacioacuten a los pasivos Tambieacuten es
examinada de cerca la manera en que la compantildeiacutea valuacutea sus activos en el balance general
AampA tambieacuten considera la cantidad de cuentas por cobrar y otros saldos asiacute como el impacto
de activos de liquidez baja tales como acciones o inmobiliarias
Para las aseguradoras de vida la evaluacioacuten que hace AampA del riesgo de liquidez se centra en
una evaluacioacuten de las caracteriacutesticas de liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de
vida para la cual debe comprender el enfoque general de ALM que usa la aseguradora de vida
y cuando sea posible en una evaluacioacuten de los resultados de los modelos de la compantildeiacutea bajo
una serie de escenarios deterministas y dinaacutemicos Las fuentes alternativas de liquidez para
financiar las necesidades inesperadas de efectivo son evaluadas en base a su cantidad y
disponibilidad
El riesgo de liquidez es considerado un elemento muy importante Las caracteriacutesticas de
liquidez de los activos y pasivos de la aseguradora de vida son evaluadas para determinar las
necesidades esperadas de liquidez (para financiar los pagos de los siniestros y el rescate de las
poacutelizas) en relacioacuten a las fuentes de liquidez (la capacidad de convertir los activos en efectivo)
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Ademaacutes AampA tambieacuten calcula las medidas tradicionales de liquidez observando el flujo de caja
operacional y comparando los activos liacutequidos contra los pasivos totales AampA tambieacuten puede
utilizar otras medidas cuantitativas y modelos para evaluar el riesgo de liquidez que variacutea
dependiendo del mercado
Los enfoques tradicionales de ALM usados por aseguradores de vida para manejar el riesgo de
tasa de intereacutes incluyen duracioacutenconvexidad y flujo de efectivo ldquoque calcerdquo los activos y
pasivos por lo general dentro del rango objetivo Los enfoques maacutes sofisticados que implican
coberturas complicadas utilizando instrumentos derivados aumentan la exposicioacuten a riesgo
operacional de contraparte y de base
Los retos en la gestioacuten del riesgo de tasa de intereacutes pueden afectar negativamente las
ganancias para una aseguradora de vida durante un periacuteodo de tiempo prolongado y en
algunos casos pueden afectar el capital (en funcioacuten de las praacutecticas contables locales) Esto es
cierto especialmente para los productos con garantiacuteas de tasas de intereacutes relativamente altas y
contratos a largo plazo
Las divulgaciones de los estados financieros en la mayoriacutea de los mercados soacutelo proporcionan
informacioacuten limitada sobre el riesgo de intereacutes relativo Cuando esteacute disponible AampA
consideraraacute las estimaciones del calce entre activos y pasivos para ayudar a juzgar la
exposicioacuten al riesgo de intereacutes Si bien se pueden considerar varios caacutelculos de la diferencia de
duracioacuten AampA prefiere centrarse en los caacutelculos que miden la diferencia entre la duracioacuten
estimada de los pasivos sensibles a intereses (es decir excluyendo cuentas separadas no
garantizadas indexadas en unidades y la mayoriacutea de las empresas no vida) y la duracioacuten
estimada de activos que respaldan especiacuteficamente aquellos pasivos (es decir excluidos los
activos sobrantes) Cuando se disponga de la informacioacuten la evaluacioacuten de la brecha de
duracioacuten de AampA se consideraraacute como de cobertura
Tenga en cuenta que AampA considera generalmente que las acciones y bienes raiacuteces son activos
inferiores para calzar con los pasivos sensibles a los intereses a largo plazo en comparacioacuten
con los activos de renta fija tradicionales ya que ninguno ofrece un pago definido en una fecha
de vencimiento establecida Esto hace que la duracioacuten de dichos activos sea difiacutecil de definir
Por lo tanto cuando las acciones y bienes raiacuteces constituyen una porcioacuten sustancial de los
activos de apoyo pasivos sensibles a los intereses a largo plazo AampA consideraraacute la
sensibilidad en la medicioacuten de la diferencia en la duracioacuten estimada global mediante una serie
de supuestos de duracioacuten para las acciones y los bienes raiacuteces Estos variaraacuten tiacutepicamente
entre dos y 15 antildeos
Reconociendo que la diferencia de duracioacuten tiene limitaciones como una medida de riesgo y
en su comparacioacuten entre los aseguradores (es decir basada fuertemente en el supuesto
generalmente fiables dentro de una banda de cambios moderados en las tasas de intereacutes y no
ofreciendo una visioacuten en el calce de flujo de efectivo) cuando la informacioacuten esteacute disponible
AampA consideraraacute otras formas de anaacutelisis Esto incluiraacute la evaluacioacuten de anaacutelisis de escenarios
proporcionada por la administracioacuten de la compantildeiacutea de seguros para cumplir con las normas
regulatorias u otros anaacutelisis internos a considerarse relevantes para la situacioacuten particular
Cuando la informacioacuten de la diferencia en el calce del asegurador especiacutefico no estaacute disponible
AampA a menudo considera la informacioacuten de mercado promedio como una aproximacioacuten
razonable
Las (re)aseguradoras generales tienen menos probabilidades de lograr calces justos de
duracioacuten entre activos y pasivos que sus contrapartes de vida que manejan negocios ldquospreadrdquo o
no-vinculados entre siacute Cuando la duracioacuten de activos es mayor que la duracioacuten de pasivos se
crea una exposicioacuten a una caiacuteda en el valor econoacutemico a medida que aumentan las tasas de
intereacutes
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Generalmente un descalce no es una preocupacioacuten importante para una compantildeiacutea de
seguros general con flujo de caja adecuado inversiones de alta calidad y un enfoque de
compra y retencioacuten de inversiones
En periacuteodos de estreacutes econoacutemico causados por alta inflacioacuten las aseguradoras generales
con mayores descalces en duracioacuten enfrentaraacuten mayor volatilidad de activos y capital
Para las liacuteneas expuestas a peacuterdidas catastroacuteficas tales como los reaseguros de dantildeos a la
propiedad AampA revisa coacutemo una aseguradora podriacutea potencialmente generar liquidez suficiente
para financiar los costos de los siniestros en varios niveles simulados de peacuterdida maacutexima
probable cuando esteacuten disponibles
Holdings
El anaacutelisis de la liquidez a nivel del holding difiere de aquel que se lleva a cabo en las
compantildeiacuteas operacionales cuando los holdings esencialmente existen soacutelo para poseer varias
subsidiarias operadoras sin llevar a cabo actividades de seguros por ellas mismas Por lo
general si se desarrollan problemas de liquidez en una organizacioacuten de seguros lo maacutes
probable es que ocurran al nivel del holding
A diferencia de las compantildeiacuteas operacionales los holdings normalmente no tienen grandes
cantidades de activos liacutequidos y son mucho maacutes dependientes de la generacioacuten de flujo de caja
como una fuente clave de liquidez Mantener posiciones de efectivo en un muacuteltiplo conservador
de las necesidades anuales de caja tales como requerimientos de servicio de deuda es
generalmente considerado como prudente
El refinanciamiento de la deuda (por vencer) es una fuente importante de riesgo de liquidez en
muchos holdings Por lo tanto AampA revisariacutea los vencimientos de deuda por antildeo junto con los
saldos de deuda de corto plazo vigentes Los vencimientos o pagos inesperados que se
presenten a raiacutez de un gatillo de un resguardo yo de la ejecucioacuten de una garantiacutea pueden
afectar la evaluacioacuten de AampA sobre la flexibilidad financiera
L Suficiencia de Reservas
La suficiencia de reservas de siniestros es una parte criacutetica al analizar una (re)aseguradora
general pero es tambieacuten una de las aacutereas maacutes difiacuteciles de analizar y maacutes susceptibles a la
variabilidad en los resultados Una clara capacidad para mantener una posicioacuten de reservas
adecuada es una caracteriacutestica crucial para una compantildeiacutea de seguros altamente calificada
El mayor desafiacuteo es que la informacioacuten disponible para llevar a cabo la revisioacuten - ya sea
informacioacuten disponible en expedientes legales o tablas proporcionadas por la gerencia y
utilizadas para el anaacutelisis interno - puede ser limitada y difiacutecil de interpretar
La revisioacuten de AampA tambieacuten se enfoca en cualquier uso del descuento de reserva reaseguro
financiero o finito o teacutecnicas de contabilidad que reducen las reservas acumuladas y
potencialmente distorsiona la comparabilidad
AampA evaluacutea las reservas para peacuterdidas desde cuatro perspectivas
Perfil
Crecimiento
Experiencia
Adecuacioacuten
Al revisar el perfil de la reserva AampA juzga queacute tan importante es el riesgo de reserva como un
factor de creacutedito en la clasificacioacuten general El apalancamiento de reserva en relacioacuten tanto al
capital como a los siniestros incurridos es una consideracioacuten principal en esta evaluacioacuten Un
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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mayor apalancamiento de reservas tiende a ser maacutes comuacuten con aseguradores de cola larga e
implican una mayor ponderacioacuten de la evaluacioacuten de reserva en la clasificacioacuten final
Crecimiento
AampA evaluacutea si las reservas de siniestros estaacuten creciendo a una tasa que sea proporcional al
crecimiento de exposiciones de suscripcioacuten El crecimiento de reservas que quede corto del
crecimiento de las exposiciones de suscripcioacuten indica un creciente grado de precaucioacuten seguacuten
el cuadro de arriba
En su evaluacioacuten de Desempentildeo Financiero y Ganancias (Seccioacuten I-I) AampA tambieacuten considera
la tasa de crecimiento de primas en relacioacuten a la media del mercado
Experiencia
La evaluacioacuten de las tendencias de desarrollo de las reservas proporciona una indicacioacuten de la
capacidad reciente e histoacuterica y la competencia en la determinacioacuten de las reservas de una
empresa Un desarrollo consistente favorable es visto de manera positiva en la evaluacioacuten de
reservas mientras que un desarrollo adverso (o fortalecimiento de reservas) indica un aumento
del grado de precaucioacuten
Adecuacioacuten
Por uacuteltimo cuando la informacioacuten estaacute disponible AampA haraacute una evaluacioacuten en cuanto a la
adecuacioacuten general de las reservas existentes actuales Esta evaluacioacuten puede ser basada en
cualquier combinacioacuten de anaacutelisis de informes actuariales las divulgaciones por la
administracioacuten de las estimaciones actuariales internas o independientes de rangos o
estimaciones puntuales de la reserva y el anaacutelisis propio de AampA sobre datos del historial de
siniestros y peacuterdidas Cuando las reservas se realicen por debajo del punto medio o de las
mejores estimaciones esto implica un aumento en los niveles de preocupacioacuten mientras que
reservar a niveles superiores a estas estimaciones es visto favorablemente seguacuten la tabla
mencionada anteriormente
Reaseguros Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Diversas formas de proteccioacuten contra los riesgos estaacuten a disposicioacuten de las aseguradoras
incluyendo el reaseguro la titularizacioacuten de riesgos las garantiacuteas de peacuterdidas (Industry Loss
Warranties ILWs) o productos ofrecidos en los mercados de capitales tales como opciones
forwards o futuros El objetivo de AampA es determinar si el capital estaacute adecuadamente protegido
contra exposiciones a grandes peacuterdidassiniestros y juzgar si los riesgos operacionales totales
de la compantildeiacutea cedente se han reducido o aumentado Ciertamente disentildeos riacutegidos para los
productos que limitan los riesgos junto con la diversificacioacuten pueden actuar como una primera
liacutenea de defensa
Una reduccioacuten considerable del riesgo mediante contratos de reaseguro se considera como
un factor positivo para la clasificacioacuten
La excesiva dependencia en formas especiacuteficas de mitigacioacuten de riesgo tales como el
reaseguro cuota-parte o la cobertura activa de riesgos (hedging) puede ser considerada
como un factor negativo para las clasificaciones
La excesiva dependencia en el reaseguro puede aumentar los potenciales problemas con
contrapartes disputas y de disponibilidad
El reaseguro se utiliza maacutes ampliamente entre las aseguradoras generales que entre las de
vida AampA destaca que las aseguradoras con clasificaciones maacutes altas a menudo utilizan menos
reaseguro porque sus situaciones financieras maacutes soacutelidas y carteras menos concentradas les
permiten retener una proporcioacuten maacutes grande de su riesgo
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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Metodologiacutea
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Metodologiacutea
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Dado que el reaseguro sigue siendo la forma maacutes usual de mitigacioacuten de riesgo especialmente
entre los aseguradores generales el objetivo de AampA al evaluar los programas de reaseguro
es el de asegurarse de que
Se esteacuten comprando cantidades y tipos de reaseguros suficientes para limitar las
exposiciones a peacuterdidas netas dadas las caracteriacutesticas uacutenicas de la cartera de riesgos
El reaseguro esteacute disponible cuando se necesite
El costo de comprar el reaseguro no reduce excesivamente la rentabilidad de la compantildeiacutea
cedente a niveles inadecuados ni debilita su posicioacuten competitiva
La fortaleza financiera de las reaseguradoras es fuerte limitando el riesgo de saldos
incobrables debido a la insolvencia de la reaseguradora
La exposicioacuten a posibles disputas de cobro con reaseguradoras que tengan o no tengan
problemas financieros no sea excesiva
Los datos a disposicioacuten de AampA para evaluar cada una de las aacutereas antes mencionadas pueden
variar significativamente dependiendo de la compantildeiacutea En algunos casos AampA recibe
informacioacuten detallada sobre los programas de reaseguro y en otros casos la informacioacuten
disponible para AampA puede estar limitada a las cantidades cedidas o recuperadas de las
reaseguradoras y el nivel de cuentas por cobrar y reservas cedidas
Las compantildeiacuteas de seguros tambieacuten pueden auspiciar titularizaciones de riesgo tales como los
bonos de cataacutestrofe
En comparacioacuten con el reaseguro las titularizaciones por lo general representan un miacutenimo o
ninguacuten riesgo de contraparte ya que normalmente estaacuten totalmente garantizadas hasta el tope
de la cobertura con inversiones en activos liacutequidos y de alta calidad
Sin embargo no es inusual que la proteccioacuten otorgada a la compantildeiacutea cedente no sea completa
debido al riesgo base especialmente si el pago estaacute vinculado a los iacutendices de siniestralidad de
la industria o un paraacutemetro definido
Las aseguradoras tambieacuten pueden utilizar reaseguros de manera ofensiva y potencialmente
aumentar el riesgo En dichos casos AampA analiza por queacute se estaacute utilizando el enfoque de
reaseguro y hace hincapieacute en lo que ocurririacutea si el programa se revierte o desarrolla de manera
adversa Ejemplos de uso ofensivo de reaseguros incluyen
Cesiones excesivas mediante tratados de cuota parte simplemente para ganar comisiones
de cesioacuten
Reaseguro de riesgo finito menos motivado por la transferencia de riesgo y maacutes por
objetivos de financiamiento de riesgo (aunque las transacciones de riesgo finito contienen
elementos de ambos)
El reaseguro finito puede ser utilizado para mejorar las utilidades del periacuteodo actual para
suavizar las fluctuaciones en las utilidades y para rebajar las reservas mejorando asiacute el
capital
AampA generalmente opina que la calidad del capital creado a traveacutes de acuerdos finitos es maacutes
baja que la calidad del capital obtenido a traveacutes del uso de otras formas de reaseguro que
contienen mayores niveles de transferencias de riesgo
Para algunas aseguradoras de vida las estrategias de mitigacioacuten de riesgo distintas al
reaseguro pueden desempentildear un papel importante en la conformacioacuten de su perfil de riesgo
incluyendo
El uso de derivados como herramienta de proteccioacuten para limitar el riesgo de mercado de
las garantiacuteas de pensiones variables y productos vinculados a ciertos paraacutemetros (variable
annuity or unit-linked type products)
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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La titularizacioacuten del valor intriacutenseco de ciertos bloques de productos con el fin de mejorar
el capital
La evaluacioacuten que hace AampA de las coberturas que usan derivados es similar a la que hace del
reaseguro aunque tambieacuten considerariacutea el riesgo base la estrategia de la gerencia y
cualquiera de los controles relacionados al programa de cobertura cuando dicha informacioacuten
estaacute disponible Para algunas compantildeiacuteas la revisioacuten del desempentildeo histoacuterico del negocio
cubierto es la parte principal de la evaluacioacuten de AampA
La evaluacioacuten que hace AampA de la Regulacioacuten las titularizaciones de ldquovalor intriacutensecordquo u otras
formas alternativas de financiamientos es parte de su anaacutelisis del iacutendice de financiamiento y
obligaciones totales (TFC) y del riesgo de los componentes de eacuteste Los riesgos relacionados
con dichas actividades pueden variar mucho y AampA advierte que es un aacuterea de evolucioacuten
bastante raacutepida de la actividad de financiamiento de las aseguradoras
Tanto las aseguradoras de vida como las generales pueden estar expuestas a riesgos de
cataacutestrofe representados por eventos de alta severidad y poca frecuencia Ejemplos comunes
de tales exposiciones incluyen huracanes o terremotos en algunas partes del mundo asiacute como
el riesgo de pandemia para algunas aseguradoras de vida o reaseguradoras
Riesgo Catastroacutefico
El anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico para las (re)aseguradoras generales involucra
tanto un anaacutelisis de riesgo tradicional como en algunas regiones un modelo de riesgo
sofisticado con la finalidad de evaluar diferentes escenarios de grandes siniestros en relacioacuten al
capital
En todos los casos el punto de partida del anaacutelisis que hace AampA del riesgo catastroacutefico es la
evaluacioacuten de la mezcla de negocio la concentracioacuten geograacutefica la tasa de crecimiento de las
primas y los resultados pasados con el fin de comprender el perfil general de administracioacuten de
riesgo catastroacutefico de la compantildeiacutea Esta revisioacuten considera la naturaleza del riesgo catastroacutefico
tanto a nivel general de mercado dentro de una jurisdiccioacuten como la participacioacuten de una
compantildeiacutea especiacutefica dentro de las peacuterdidas de mercado en general
En muchos pero no todos los casos AampA tambieacuten revisa los resultados generados por los
modelos y programas de cataacutestrofes internos de las (re)aseguradoras generales AampA revisa los
resultados de los modelos en varios intervalos de confianza incluyendo pero sin limitarse a
probabilidades de 100-antildeos y maacutes cuando sea posible AampA considera que una evaluacioacuten
completa de los puntos extremos de la ldquocolardquo es uacutetil reconociendo en parte que los eventos de
cataacutestrofe reales parecen ocurrir en frecuencias mayores a las sugeridas por muchos modelos
Los resultados de cataacutestrofe modelados son maacutes informativos sobre una base agregada anual
(tanto brutos como netos de reaseguro) que sobre una base de un evento singular ya que le
permite a AampA capturar los efectos combinados de muacuteltiples eventos en un solo antildeo asiacute como
el impacto de la diversificacioacuten de exposiciones
En el anaacutelisis del riesgo catastroacutefico AampA revisa una medida de la cola del valor-en-riesgo
(tail value at risk o T-VaR) en lugar de un enfoque de peacuterdida maacutexima probable (probable
maximum loss PML) cuando esteacute disponible
El T-VaR es el promedio de todas las potenciales peacuterdidas desde un liacutemite especiacutefico hasta
el evento maacutes extremo de la cola y no soacutelo un evento uacutenico PML en el periacuteodo de anaacutelisis
Cuando sea posible eacutesta metodologiacutea de riesgo catastroacutefico basada en un modelo puede
ayudar a determinar requerimientos de capital maacutes robustos y mejor diferenciados entre las
aseguradoras Sin embargo AampA reconoce el deacuteficit potencial en cualquier anaacutelisis basado en
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Metodologiacutea
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modelos y tambieacuten evita depender en forma excesiva de los resultados de un modelo en
particular sin tambieacuten aplicar juicio en la interpretacioacuten de los resultados que arroje el modelo
M Definiciones de Indicadores Financieros
A continuacioacuten se analizan los principales indicadores financieros en la evaluacioacuten financiera de
las compantildeiacuteas de seguros seguacuten la Seccioacuten I Estas definiciones son de caraacutecter general y
toman una perspectiva global Los caacutelculos exactos pueden variar a nivel subsector o regional
En la praacutectica los indicadores adicionales a los discutidos a continuacioacuten son tambieacuten
revisados Cuando se utilizan diversos acuerdos por los aseguradores dentro de un grupo de
pares los analistas pueden hacer ajustes a los caacutelculos de indicadores estaacutendar para conciliar
estas diferencias en caso de que sea uacutetil En estos casos los indicadores estaacutendar pueden auacuten
aparecer en anexos financieros estandarizados y los indicadores ajustados pueden ser
discutidos solamente dentro de comentarios o notas al pie
Los indicadores financieros son comparados con el desempentildeo de otras empresas similares
las medianas por categoriacutea de clasificacioacuten y las expectativas que tiene AampA para la entidad
calificada en cuestioacuten Por lo general tanto las variaciones a traveacutes del tiempo como el nivel
absoluto de los iacutendices representan informacioacuten valiosa Como tal AampA normalmente revisa una
serie de tiempo conformada por al menos tres antildeos de datos histoacutericos
Iacutendices de Capitalizacioacuten y Apalancamiento
Primas Suscritas Netas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
El iacutendice indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito y mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a errores de precio Los
niveles aceptables de apalancamiento operacional neto variacutean por liacutenea de negocio con liacuteneas
de colas maacutes largas y liacuteneas con tendencias catastroacuteficas a menudo requiriendo menores
niveles de apalancamiento suscrito neto debido a una mayor exposicioacuten a errores de precio
Dado que las primas suscritas netas son influenciadas tanto por el volumen como por la
suficiencia de tasa las interpretaciones deben hacerse cautelosamente ya que una reduccioacuten
adversa en la suficiencia de tasa podriacutea conducir a aparentes mejoras en este iacutendice
Apalancamiento Neto (Seguros Generales)
Esta medida indica el apalancamiento operacional neto de una compantildeiacutea sobre el negocio
actualmente suscrito asiacute como los pasivos de los negocios suscritos durante el antildeo en curso y
en antildeos anteriores que auacuten no se han liquidado El iacutendice se calcula dividiendo la suma de
primas suscritas netas y pasivos totales del negocio de seguros (provisiones o reservas
teacutecnicas brutas) menos las reservas cedidas por el excedentepatrimonio y mide la exposicioacuten
del excedentepatrimonio tanto a errores de precio como a errores de reserva Los niveles
aceptables para este iacutendice seraacuten generalmente maacutes altos para los suscriptores de cola larga y
maacutes bajos para los suscriptores de cola corta reflejando asiacute diferencias naturales en la
constitucioacuten de las reservas para siniestros
Apalancamiento Operacional (Seguros de Vida)
El apalancamiento operacional (para seguros de vida) indica la cantidad de pasivos (excluyendo
pasivos vinculados a cuentas separadas o unidades) sostenidos por cada unidad de capital
Esta no es una medida ajustada al riesgo Que los iacutendices sean altos tanto en teacuterminos
absolutos como en comparacioacuten con sus pares que ofrecen productos similares es
generalmente visto de manera negativa
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Metodologiacutea
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Valor Contractual Neto a Capital (Garantiacutea Financiera)
Valor Contractual a Capital se define por el valor nocional neto asegurado (valor contractual
neto asegurado a traveacutes de poliacuteticas de garantiacutea financiera tradicionales o de la venta de los
derivados de creacutedito) a Capital (Patrimonio del tenedor maacutes las estimaciones de AampA de los
fondos propios en caso de aplicar en las reservas por primas no devengadas) El resultado se
compara con directrices de apalancamiento basadas en los riesgos vinculados a las
caracteriacutesticas generales de la cartera asegurada
Iacutendices de Capital Regulatorio (Todos los Sectores)
Los requisitos de capital regulatorio tambieacuten son revisados alliacute donde estuvieran disponibles
Estos incluyen el iacutendice de capital de riesgo el capital miacutenimo continuo el iacutendice de Solvencia I
entre otros Si bien se reconoce que las reglas locales de capital regulatorio pueden ser auacuten
limitadas en su alcance por lo que temporalmente se suele dar un mayor eacutenfasis a las medidas
simples de apalancamiento descritas anteriormente
Iacutendice de Apalancamiento Financiero (Todos los Sectores)
Esta medida considera el uso del apalancamiento financiero dentro de la estructura total de
capital La deuda financiera excluye la deuda operacional tal como las obligaciones emitidas
por las subsidiarias financieras que no pertenecen al sector seguros y soacutelo incluye
disposiciones de deuda financiera relacionadas a los seguros Se tiene especial cautela al
evaluar la calidad del patrimonio reportado teniendo en cuenta la parte respaldada por activos
intangibles tales como la plusvaliacutea Este iacutendice se ajusta para tomar en cuenta los instrumentos
hiacutebridos que poseen caracteriacutesticas tanto de deuda como de patrimonio
Iacutendice de Financiamiento y Obligaciones Totales (TFC) (Todos los Sectores)
TFC es una medida integral del apalancamiento relacionado con la deuda haciendo uso de una
definicioacuten amplia de la deuda para incluir praacutecticamente todas las actividades de financiamiento
incluyendo la tradicional deuda financiera asiacute como las titularizaciones garantizadas y no
garantizadas letras de creacutedito bancarias proporcionadas a terceras partes beneficiarias
(utilizadas en gran medida por las reaseguradoras extranjeras o en el extranjero y la llamada
deuda de fondeo calzado) y las garantiacuteas de deuda y otros compromisos relacionados con el
financiamiento
El iacutendice estaacute disentildeado para medir la deuda el financiamiento y la presencia en los mercados
de capitales de una organizacioacuten y su dependencia total del acceso constante a fuentes de
financiamiento La medida tiene como propoacutesito marcar a aquellas compantildeiacuteas que tienen una
dependencia de financiamiento en los mercados de capitales por encima del promedio lo que
provocariacutea un anaacutelisis adicional por parte de AampA para comprender el riesgo relativo de las
distintas actividades de fondeo de la compantildeiacutea La percepcioacuten de un alto nivel de riesgo tendriacutea
un impacto negativo en las clasificaciones
Capacidades de Servicio de la Deuda e Indicadores de Flexibilidad Financiera
Iacutendices de Cobertura de CargosIntereses Fijos (Todos los Sectores)
Los iacutendices de cobertura pueden ser calculados tanto en base a las ganancias operacionales
como en base al flujo de caja para juzgar los recursos econoacutemicos disponibles para pagar los
intereses incluyendo la parte de intereses del gasto en arriendo y los dividendos preferentes
Cuando sea aplicable los iacutendices de cobertura son tambieacuten calculados para reflejar las
restricciones para dividendos de entidades reguladas
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Iacutendices de Desempentildeo Financiero y Ganancias
Iacutendice Combinado (Seguros Generales)
El iacutendice combinado mide la rentabilidad total de suscripcioacuten y es la suma del iacutendice de
siniestralidad y el iacutendice de gastos (incluyendo los dividendos a los tenedores de poacuteliza) Un
iacutendice combinado inferior al 100 indica una ganancia de suscripcioacuten Por lo general requieren
iacutendices combinados menores aquellas compantildeiacuteas que suscriben liacuteneas de cola corta y que
generan niveles moderados de ingresos por inversiones o aquellas en las que el libro se
expone a cataacutestrofes perioacutedicas u otros grandes siniestros que tienen que ser factorizados en el
ingreso durante periacuteodos maacutes largos de tiempo
La siniestralidad mide la magnitud de los siniestros incurridos (incluyendo los gastos por ajuste
de siniestrospeacuterdidas) para el antildeo calendario actual en relacioacuten a las primas netas devengadas
Los siniestros y los gastos por ajuste de siniestrospeacuterdidas representan la mayor partida de
gastos para la mayoriacutea de las (re)aseguradoras generales
Las diferencias entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en las liacuteneas de negocio
suscritas el nivel de suficiencia de tasa la cola del libro la estrategia de precios con respecto a
la combinacioacuten del iacutendice gastossiniestros elementos de peacuterdidas adversas (es decir
cataacutestrofes) el desarrollo de negocios de antildeos anteriores y cambios en la fortaleza relativa de
las reservas para siniestros
El iacutendice de gastos mide el nivel de gastos de suscripcioacuten y adquisicioacuten tales como las
comisiones los salarios y los gastos generales en relacioacuten a las primas netas El denominador
utilizariacutea primas devengadas o suscritas dependiendo de la convencioacuten de contabilidad local y
coacutemo se incurren los gastos para ajustar mejor los costos con el volumen En ciertos regiacutemenes
de contabilidad los gastos se incurren tal como se van pagando y en otros se incurren cuando
las primas se devengan
Las variaciones en el iacutendice de gastos entre las aseguradoras pueden deberse a diferencias en
los costos del sistema de distribucioacuten (agencia directa administrador de suscripcioacuten) la
naturaleza del libro y las diversas necesidades para suscribir cada riesgo la estrategia de
precios con respecto a la combinacioacuten del iacutendice gastopeacuterdida el nivel de costos fijos versus
costos variables las eficiencias de costos y productividad la participacioacuten en las ganancias y
los acuerdos de comisiones contingentes y las comisiones de cesioacuten
Iacutendice Operacional (Seguros Generales)
El iacutendice operacional mide la rentabilidad operacional que es la suma del ingreso por
suscripcioacuten y del ingreso por inversiones antes de impuestos excluyendo ganancias o peacuterdidas
de capital realizadas y no realizadas Este indicador es el iacutendice combinado menos el iacutendice de
ingreso por inversioacuten a primas devengadas netas Debido a que se combinan las ganancias por
suscripcioacuten y las ganancias por inversioacuten el iacutendice es bastante comparable entre las liacuteneas de
negocio de cola larga y las de cola corta Diversos factores pueden hacer que la comparacioacuten
entre las compantildeiacuteas sea difiacutecil incluyendo
Diferencias en el apalancamiento operacional y la cantidad de ganancias por inversiones
derivadas de activos invertidos que respaldan el excedente de los tenedores de poacuteliza
Diferencias en las estrategias de inversioacuten especialmente en teacuterminos de mezcla
gravableno-gravable y de las asignaciones a inversiones que produzcan ingresos maacutes
bajosganancias de capital maacutes altas tales como acciones comunes
Fuerte crecimiento de las liacuteneas de cola larga en las cuales las reservas y los saldos de los
activos invertidos no se han acumulado a niveles que reflejen un libro maduro
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Rendimiento sobre Activos antes de Impuestos (Seguros de Vida)
Este iacutendice mide la rentabilidad operacional de una compantildeiacutea antes de impuestos y despueacutes del
dividendo al tenedor de poacuteliza en relacioacuten a los activos promedios Es por consiguiente menos
sensible a las diferencias en el apalancamiento operacional que el iacutendice de rendimiento sobre
el capital La edad y mezcla del negocio actual de una compantildeiacutea afecta este iacutendice
Iacutendices de Riesgo de Inversiones y Activos
Activos Riesgosos a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Mide la exposicioacuten del capital propio de un asegurador (o capital regulatorio) para activos
riesgosos definidos incluyendo bonos debajo del grado de inversioacuten acciones ordinarias no
afiliadas y otros activos riesgosos La definicioacuten de ldquootros activos riesgososrdquo puede variar entre
jurisdicciones con base en los estaacutendares de reporteo y praacutecticas de inversioacuten locales Otros
activos riesgosos tales como aquellos con volatilidad de la valoracioacuten del mercado yo liquidez
limitada pueden incluir inversiones afiladas inversiones alternativas yo bienes raiacuteces Este
indicador baacutesico tiene la intencioacuten de medir la exposicioacuten del asegurador al riesgo maacutes volaacutetil
de creacutedito y de mercado
Bonos Sin Grado de Inversioacuten a ExcedentePatrimonio (Todos los Sectores)
Este mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a bonos sin grado de inversioacuten que conllevan
riesgos crediticios por encima del promedio
Acciones Comunes de Empresas No-Afiliadas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la exposicioacuten del excedentepatrimonio a inversiones en acciones comunes
Dado que las acciones comunes estaacuten sujetas a volatilidad de precios y se mantienen a valores
de mercado un alto nivel de acciones comunes potencialmente antildeade un elemento de
volatilidad a los niveles reportados de excedentepatrimonio
Iacutendices de Administracioacuten de ActivosPasivos y de Liquidez
Activos Liacutequidos a Siniestralidad y Reservas de Gastos de Ajustes de Siniestralidad (Generales)
Este iacutendice mide la porcioacuten de las reservas netas de los tenedores de poacuteliza de una compantildeiacutea
cubierta por efectivo y bonos no afiliados con grado de inversioacuten acciones y saldos de los
activos de inversioacuten de corto-plazo Valores maacutes altos indican mejores niveles de liquidez
Activos Liacutequidos a Obligaciones con Tenedores de Poacuteliza (Seguros de Vida)
Este compara la cantidad de activos invertidos que se pueden convertir faacutecilmente en efectivo
con las obligaciones que se tienen con los tenedores de poacuteliza las cuales pueden ser ajustadas
por pasivos no rescatables El iacutendice es evaluado tanto en teacuterminos absolutos como de un
periacuteodo a otro
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Iacutendice de Suficiencia de Reservas
Apalancamiento de Reserva Neta ndash Reservas para Siniestros Netos a SuperaacutevitPatrimonio
Este indicador mide exposiciones de reserva en relacioacuten al capital Un mayor apalancamiento
incrementa el efecto sobre patrimonio a cualquier experiencia favorabledesfavorable de
desarrollo de reservas
Acumulacioacuten de Reservas a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este iacutendice mide la acumulacioacuten de reservas para siniestros de un antildeo de una compantildeiacutea como
porcentaje del excedentepatrimonio de antildeos anteriores e indica la medida en que el
excedentepatrimonio fue ya sea sub o sobrevalorado debido a errores en las provisiones
Reservas a Prima Ganada
Este indicador considera el nivel de reservas de siniestros en relacioacuten a las exposiciones de
suscripcioacuten para los cuales las primas ganadas son un indicador clave Los cambios y
fluctuaciones en este indicador a lo largo del tiempo son maacutes significativos que el nivel actual
del indicador Una fuerte reduccioacuten en este indicador con el tiempo puede indicar que las
reservas no estaacuten creciendo constantemente con exposiciones de colocacioacuten tal vez indicando
un cambio negativo en la adecuacioacuten de reservas
Siniestros Pagados Antildeo CalendarioSiniestros Incurridos Antildeo Calendario
Este indicador evaluacutea el flujo de siniestros para medir los cambios en las reservas acumuladas y
mantenidas a traveacutes del tiempo Salvo cambios inusuales en los ingresos por primas o una
inusual experiencia de siniestros por eventuales puntuales tal como cataacutestrofes
Reaseguro Mitigacioacuten de Riesgo y Riesgo Catastroacutefico
Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras a ExcedentePatrimonio (Seguros Generales)
Este mide la exposicioacuten de una compantildeiacutea a peacuterdidas crediticias en las cuentas por cobrar de
reaseguro cedido El iacutendice incluye cuentas por cobrar de todas las reaseguradoras Por lo
general las cuentas por cobrar a reaseguradoras provenientes de filiales grupos y
asociaciones se consideran que conllevan menores niveles de riesgo El iacutendice tambieacuten debe
ser interpretado a la luz de la calidad crediticia de las reaseguradoras la estabilidad de la
relacioacuten entre la aseguradora y la reaseguradora patrones histoacutericos de cobro y cualquier tiacutetulo
que se posea en forma de letras de creacutedito cuentas de fideicomiso o fondos retenidos Niveles
aceptables para este iacutendice por lo general seraacuten mayores para los suscriptores de cola larga y
menores para los suscriptores de cola corta reflejando diferencias naturales en la constitucioacuten
de reservas de siniestros cedidos
II Descripcioacuten del Modelo de anaacutelisis para la clasificacioacuten de riesgo
En cualquier discusioacuten sobre coacutemo diferentes factores crediticios afectan a las clasificaciones
una pregunta loacutegica seriacutea preguntar coacutemo las distintas aacutereas de anaacutelisis son en uacuteltima instancia
ponderadas para determinar una clasificacioacuten final En la praacutectica las clasificaciones se
obtienen por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA en forma subjetiva basaacutendose en una revisioacuten
de todos los factores crediticios relevantes destacados en todos los informes de metodologiacutea
aplicables La ponderacioacuten de los factores de creacutedito para determinar la clasificacioacuten variacutea
seguacuten el emisor y es determinada por los comiteacutes de clasificacioacuten de AampA Los factores
principales de la clasificacioacuten son divulgados en los informes de AampA yo en las Notas de
Prensa de Clasificacioacuten
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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La clasificacioacuten se determina despueacutes de que el comiteacute haya tomado en cuenta todos los
elementos de riesgo que se consideren materiales para el anaacutelisis de la clasificacioacuten La
justificacioacuten de la clasificacioacuten incluyendo la identificacioacuten de fortalezas y debilidades clave las
expectativas asiacute como las sensibilidades de la clasificacioacuten se documentan en los informes de
clasificacioacuten publicados
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos
Como se discute en otras secciones de esta metodologiacutea los siguientes factores crediticios
cualitativos vinculados al perfil de una aseguradora pueden tener un impacto material en los
niveles de clasificacioacuten alcanzable restricciones soberanas o de paiacutes perfil de la industria y
entorno operacional posicioacuten de mercado y tamantildeoescala propiedad gobierno corporativo y
administracioacutengerencia En casos muy selectos la naturaleza de inicio o liquidacioacuten de las
operaciones de una compantildeiacutea pueden actuar como un factor crediticio cualitativo adicional (ver
Seccioacuten V)
En otras secciones de este informe AampA analiza coacutemo estos factores cualitativos pueden
afectar el rango de clasificaciones tiacutepicas o efectivamente limitar una clasificacioacuten La
ponderacioacuten de los diversos factores crediticios cualitativos es en uacuteltima instancia subjetiva Auacuten
y cuando en cierta medida el factor maacutes deacutebil puede recibir la mayor ponderacioacuten no se utiliza
ninguna teoriacutea de viacutenculo maacutes deacutebilrdquo
Ponderacioacuten de Factores Cuantitativos
Similar a la discusioacuten de los factores cualitativos los analistas y comiteacutes de AampA revisariacutean cada
una de las aacutereas principales de anaacutelisis cuantitativo para evaluar el perfil financiero de la
compantildeiacutea de seguros La ponderacioacuten de estos factores cuantitativos e iacutendices es en uacuteltima
instancia subjetiva
Ponderacioacuten de Factores Cualitativos y Cuantitativos en la Clasificacioacuten Final
La siguiente discusioacuten muestra coacutemo los elementos cualitativos se pueden combinar con el
anaacutelisis financiero para llegar a una clasificacioacuten final Mientras que para los propoacutesitos de esta
ilustracioacuten AampA muestra el orden del anaacutelisis con la evaluacioacuten cualitativa en primer lugar y el
anaacutelisis financiero en segundo lugar el orden no es importante y puede variar en la praacutectica
Como se ha sentildealado las ponderaciones para determinar la clasificacioacuten final son en uacuteltima
instancia subjetivas
Ponderacioacuten Extraordinaria de un Factor Crediticio
Puede tambieacuten haber casos en que el comiteacute puede dar una ponderacioacuten extraordinaria a
cualquiera de los factores crediticios
En el caso de los garantes financieros la evaluacioacuten de suficiencia de capital coloca un ldquotope
durordquo en la categoriacutea de clasificacioacuten IFS No obstante no pone un liacutemite miacutenimo de
clasificacioacuten Asiacute que la clasificacioacuten IFS de un garante financiero no excederaacute la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital pero puede ser maacutes baja que la categoriacutea de
clasificacioacuten impliacutecita por su suficiencia de capital
Cualquier otro de dichos casos en los que uno o maacutes factores crediticios reciban ponderacioacuten
extraordinaria en la clasificacioacuten final seriacutea destacado por AampA en los fundamentos de
clasificacioacuten que publica
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Resumen de los principales factores cualitativos y cuantitativos considerados en la clasificacioacuten de riesgo
Cualitativos Cuantitativos
Soporte Posicioacuten de mercado y tamantildeo
Perfil de la industria y entorno operacional Capitalizacioacuten y apalancamiento
Estrategia y administracioacuten Capacidad de servicio de deuda
Reaseguros mitigacioacuten de riesgos y riesgos catastroacuteficos
Flexibilidad financiera
Desempentildeo financiero y ganancias
Liquidez
Suficiencia de reservas
Riesgo de inversiones y activos
Administracioacuten de activos y pasivos
III Elementos Prospectivos
A pesar de que el anaacutelisis fundamental discutido en la Seccioacuten I incluye la revisioacuten de una
cantidad significativa de informacioacuten histoacuterica AampA se esfuerza por tener un componente
prospectivo en su anaacutelisis de clasificacioacuten Mientras esto es logrado principalmente adoptando
una perspectiva a futuro en su revisioacuten de los factores crediticios clave AampA tambieacuten puede
emplear cualquiera de las siguientes teacutecnicas
Proyecciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
Pruebas de Estreacutes
La medida en que usan estas teacutecnicas puede variar en forma significativa dependiendo de la
compantildeiacutea o de la accioacuten de clasificacioacuten lo cual determinaraacute la utilidad percibida de una teacutecnica
especiacutefica en un momento dado
Proyecciones
Las proyecciones implican definir predicciones especiacuteficas sobre el desempentildeo futuro del
emisor Las proyecciones pueden ser detalladas y formales e implicar el desarrollo de un
conjunto de pronoacutesticos de estados financieros e indicadores relacionados o pueden ser menos
detalladas y formales e implicar el desarrollo de expectativas generales para un iacutendice o una
meacutetrica clave en base a una evaluacioacuten subjetiva que haga el analista de las tendencias Un
ejemplo del tipo de proyeccioacuten maacutes utilizado en el anaacutelisis de clasificaciones de seguros seriacutea la
formacioacuten de la expectativa de que un iacutendice de capitalizacioacuten o apalancamiento clave no
quedaraacute fuera de un rango determinado
El anaacutelisis relacionado con las proyecciones puede tambieacuten implicar la revisioacuten e interpretacioacuten
de los pronoacutesticos y directrices de la administracioacuten
Actualmente las proyecciones formales de un conjunto detallado de estados financieros o flujos
de caja no se acostumbran hacer para respaldar a las clasificaciones de seguros pero pueden
hacerse para un caso especiacutefico si un analista o comiteacute lo considera uacutetil
Las proyecciones y expectativas de AampA de los posibles acontecimientos futuros ya sea
formalmente o menos formalmente desarrollados pueden desempentildear un papel clave en el
establecimiento de niveles de clasificacioacuten y expectativas de desempentildeo
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
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Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Por lo general las expectativas del caso base que se considerariacutean conocidas y medibles
se incluyen en las clasificaciones
En contraste escenarios de estreacutes maacutes extremos especiacuteficamente aquellos que son muy
poco probables o no medibles no se capturan en las clasificaciones Sin embargo estos
pueden ser tratados en los informes de investigacioacuten como parte del anaacutelisis de
sensibilidad como veremos a continuacioacuten
En algunas ocasiones los resultados de las pruebas de estreacutes (discutidos maacutes adelante) u
otros escenarios a la baja actuacutean como una forma de proyeccioacuten Si se considera
apropiado estos pueden incluirse en las clasificaciones
Anaacutelisis de Sensibilidad
El anaacutelisis de sensibilidad consiste en la identificacioacuten de coacutemo los cambios en los supuestos
clave incorporados dentro de una clasificacioacuten con respecto a los aspectos clave del perfil de la
aseguradora podriacutean resultar en un cambio futuro en la clasificacioacuten En general la atencioacuten se
centra en los aspectos del perfil que pueden evolucionar o cambiar durante el horizonte de
clasificacioacuten el cual tiende a ser de un maacuteximo de cinco antildeos
Se le da prioridad a la identificacioacuten de aquellos elementos de riesgo que conducen a cambios
en los supuestos que podriacutean resultar en una repentina baja de clasificacioacuten ldquomultinotchrdquo o en
una potencial subida Por ejemplo si una empresa estaacute razonablemente cercana a la activacioacuten
de un resguardo que podriacutea crear una demanda material por liquidez esto podriacutea ser
identificado como un aacuterea de sensibilidad para la clasificacioacuten
El anaacutelisis de sensibilidad tambieacuten considera los potenciales factores que podriacutean llevar a
cambios maacutes modestos de uno o dos notches en las clasificaciones a traveacutes del tiempo
El objetivo de AampA es identificar sensibilidades que tienen particular importancia y relevancia
para la clasificacioacuten sentildealada En consecuencia eventos macro extremos tales como el
impacto de una guerra no suelen ser identificados como parte del anaacutelisis de sensibilidad
Sin embargo grandes eventos teoacutericos macro tales como las peacuterdidas en propiedad por
cataacutestrofes podriacutean ser parte del anaacutelisis de sensibilidad de las reaseguradoras de cataacutestrofe o
de las aseguradoras generales orientados hacia la propiedad ya que la gestioacuten de estos
riesgos es fundamental para sus perfiles de negocio
Los resultados de los anaacutelisis de sensibilidad de AampA son generalmente tratados en los
informes publicados a traveacutes de comentarios
Pruebas de Estreacutes
En el contexto de las clasificaciones que hace AampA en la industria de seguros AampA puede llevar
a cabo pruebas de estreacutes especiacuteficas disentildeadas para identificar la vulnerabilidad de una
aseguradora en el corto a mediano plazo a circunstancias o eventos econoacutemicos especiacuteficos
Ejemplos de pruebas de estreacutes incluiriacutean peacuterdidas por inversiones como resultado de un
deterioro en los mercados de capitales el impacto de un estreacutes soberano sobre emisores en
ese paiacutes o la potencial exposicioacuten a un deacuteficit en reservas durante un ciclo a la baja Las
pruebas de estreacutes tambieacuten son conocidas como escenarios pesimistas o a la baja
Mientras que el anaacutelisis de sensibilidad se puede realizar en forma regular las pruebas de
estreacutes se realizan maacutes bien sobre una base ad hoc o conforme sea necesario Por ejemplo si
se espera que los mercados de valores experimenten una volatilidad inusual en un periacuteodo de
tiempo determinado AampA puede definir y llevar a cabo una prueba de estreacutes que considere una
caiacuteda de mercado en un porcentaje dado en teacuterminos de un iacutendice determinado
En consecuencia las pruebas de estreacutes tienden a llevarse a cabo al principio de y durante un
periacuteodo en el que se perciba variabilidad econoacutemica
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Las pruebas de estreacutes a menudo se llevan a cabo en la industria de seguros mediante la
realizacioacuten de un anaacutelisis pro forma de los iacutendices de capital de la liquidez yo de medidas de
ganancias basadas en uno o varios eventos de estreacutes definidos
En algunas situaciones especialmente cuando a AampA le preocupa que el escenario adverso
definido por la prueba de estreacutes se presente AampA puede llevar a cabo acciones de clasificacioacuten
basadas en los resultados de las pruebas de estreacutes pro forma En otras situaciones las pruebas
de estreacutes se llevan a cabo con fines informativos y en ese caso seriacutean una forma de anaacutelisis de
sensibilidad
A Traveacutes del Ciclo
Al discutir los elementos prospectivos del anaacutelisis de clasificacioacuten de AampA es importante hacer
esto con la aspiracioacuten de que las clasificaciones en general no cambien con fluctuaciones
ciacuteclicas normales o menores Esto comuacutenmente se conoce como la clasificacioacuten a traveacutes del
ciclo
En pocas palabras la aspiracioacuten de AampA es que a traveacutes de las diferentes teacutecnicas
mencionadas anteriormente AampA sea capaz de formar expectativas prospectivas razonables
del desempentildeo futuro de un emisor las cuales en cualquier momento dado se vean reflejadas
en forma razonable dentro de la clasificacioacuten actual
De esta manera solamente un desempentildeo que caiga fuera de estas expectativas resultariacutea en
un cambio de clasificacioacuten
Por ejemplo AampA puede concluir que en un segmento de mercado determinado un iacutendice
combinado para una aseguradora general podriacutea normalmente fluctuar entre 92 y 105 a lo
largo de un ciclo de suscripcioacuten Por lo tanto si el iacutendice combinado se deterioroacute de 100 a
104 a medida que el ciclo empeoroacute esto no se esperariacutea que resulte en un cambio de
clasificacioacuten Sin embargo si el iacutendice combinado aumentoacute a 115 se considerariacutea una baja
en la clasificacioacuten
Indicadores Direccionales de Clasificacioacuten - Perspectiva
AampA utiliza designaciones de Perspectiva de la Clasificacioacuten como un medio para comunicar
formalmente sus opiniones prospectivas sobre una clasificacioacuten Los detalles se pueden
encontrar en wwwaaicompe
La Perspectiva de la Clasificacioacuten estaacute disentildeada para comunicar la direccioacuten probable que
tendriacutean los cambios futuros en las clasificaciones durante los proacuteximos 12-24 meses Las
perspectivas reflejan las tendencias financieras o de otro tipo que auacuten no han alcanzado el nivel
que podriacutea dar lugar a una accioacuten de clasificacioacuten pero donde podriacutea haber una accioacuten si estas
tendencias continuacutean Las perspectivas son generalmente designadas como Estables Positivas
o Negativas
IV Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores
A Metodologiacutea de Clasificacioacuten de Grupos Aseguradores - Conceptos Baacutesicos
La metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos soacutelo se aplica entre las empresas que operan dentro
de una familia de compantildeiacuteas de seguros Las clasificaciones de compantildeiacuteas holding y las
clasificaciones de compantildeiacuteas no aseguradoras son tratadas por separado
AampA en uacuteltima instancia usaraacute uno de tres enfoques para determinar la clasificacioacuten IFS yo IDR
real de una determinada compantildeiacutea de seguros miembro de un grupo
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Enfoque Individual El miembro del grupo es calificado estrictamente en base a su propio perfil
financiero sin impacto alguno en su clasificacioacuten de las afiliaciones de su grupo En este caso
la evaluacioacuten individual se convierte en la clasificacioacuten IFSIDR
Enfoque de Atribucioacuten Parcial El miembro del grupo se califica reflejando algunas
atribuciones de las fortalezas o debilidades de otros miembros del grupo En este caso las
clasificaciones IFSIDR suelen caer entre la evaluacioacuten del grupo y la evaluacioacuten individual
Enfoque de Grupo Las clasificaciones IFSIDR de los miembros del grupo se establecen en el
mismo nivel que la evaluacioacuten del grupo
La decisioacuten de AampA de utilizar un enfoque diferente al individual al calificar miembros del grupo
estaacute en funcioacuten de dos conceptos generales cada uno con dos componentes principales
Disposicioacuten para otorgar soporte
o Importancia estrateacutegica de las filiales
o Acuerdos de Soporte entre miembros del grupo
Capacidad para otorgar soporte
o Fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo podraacute limitar la capacidad para
otorgar soporte cuando esteacute bajo presioacuten
o Barreras externas que restringen el movimiento del capitalrecursos entre filiales
Por uacuteltimo al calificar las compantildeiacuteas de seguros en un grupo AampA normalmente establece una
opinioacuten basada en el perfil consolidado de todas las filiales de seguros y en algunos pero no
todos los casos forma una opinioacuten sobre la fortaleza financiera individual de varios miembros
del grupo La decisioacuten de AampA de desarrollar o no una evaluacioacuten individual de una determinada
empresa se basaraacute en si AampA considera que eacutesta es uacutetil en el contexto de la aplicacioacuten de esta
metodologiacutea
Estas evaluaciones de grupo e individuales son desarrolladas por AampA soacutelo para utilizarse en la
aplicacioacuten de esta metodologiacutea y pueden o no ser publicadas
B Disposicioacuten para Otorgar Soporte
La disposicioacuten para otorgar soporte a miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La importancia estrateacutegica de las filiales
Los acuerdos de soporte entre los miembros del grupo
En general mientras maacutes estrateacutegicamente importantes sean el uno para el otro los miembros
del grupo maacutes probable seraacute que AampA utilice un enfoque de grupo o de atribucioacuten parcial Lo
mismo sucede si existen acuerdos formales de soporte
AampA destaca que su evaluacioacuten sobre la disposicioacuten para otorgar soporte es muy subjetiva y se
encuentra entre las decisiones maacutes difiacuteciles para una tercera parte observadora Mientras que
una filial de seguros puede cumplir con todos los atributos para ser considerada como una
subsidiaria principal o ldquoCorerdquo (como se define abajo) la realidad de mercado es que cualquier
filial o liacutenea de negocio puede ser eliminada en cualquier momento Como resultado AampA
puede reconsiderar la categoriacutea estrateacutegica de una filial en el tiempo o como los
acontecimientos lo requieran
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Importancia Estrateacutegica
Para fines de evaluacioacuten interna AampA asigna una de cuatro categoriacuteas generales de
importancia estrateacutegica a cada filial de seguros
Fundamental
Muy Importante
Importante
Importancia Limitada
Cuando se considere uacutetil para ayudar a la transparencia en la descripcioacuten de sus fundamentos
de clasificacioacuten AampA puede publicar estas categoriacuteas en los informes de anaacutelisis de la
compantildeiacutea AampA sentildeala que sus evaluaciones de importancia estrateacutegica pueden ser diferentes
a veces incluso sustancialmente diferentes a las indicaciones de la gerencia sobre la
importancia estrateacutegica AampA hace estas evaluaciones soacutelo en el contexto de uso en esta
metodologiacutea de clasificacioacuten mientras que las indicaciones de la gerencia sirven otros
propoacutesitos varios
Fundamental
La categoriacutea Fundamental incluye las aseguradoras que son parte fundamental e integral de los
negocios del grupo Las filiales Fundamentales demostrariacutean
Un historial de eacutexito en el apoyo de los objetivos del grupo y que las perspectivas para el
eacutexito futuro estaacuten al menos a la par con el de otras empresas Fundamentales
Normalmente hay sinergias o complementos entre las empresas Fundamentales
Las aseguradoras Fundamentales son generalmente de un tamantildeo importante en relacioacuten
a la organizacioacuten como un todo yo en teacuterminos absolutos
Tiacutepicamente la eliminacioacuten de una aseguradora Fundamentales alteraraacute materialmente el perfil
operacional de la organizacioacuten y provocaraacute que se cuestione si la franquicia de la organizacioacuten
como un todo estaacute siendo cambiada La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Fundamental
casi siempre llevaraacute a que AampA reevaluacutee su evaluacioacuten de grupo
Debe tenerse en cuenta que algunas organizaciones pueden tener dos o maacutes negocios
Fundamentales
En algunos casos AampA puede designar a un miembro pequentildeo de un grupo como fundamental
en caso de que el asegurador sea una extensioacuten de un negocio fundamental que sea altamente
integrado y carezca efectivamente de una identidad independiente
Muy Importante
Muy Importante se compone de compantildeiacuteas de seguros con
Una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen una relacioacuten sineacutergica con los
miembros Fundamentales del grupo pero que se quedan cortos por un pequentildeo margen
posiblemente debido a su tamantildeo o su poco tiempo en el negocio
Una entidad Muy Importante podriacutea alcanzar el estatus de Fundamental con un crecimiento
moderado o con algo de maduracioacuten
La eliminacioacuten de una aseguradora Muy Importante puede causar que se cuestione la
direccioacuten estrateacutegica de la organizacioacuten
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Muy Importante puede causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Importante
La categoriacutea de Importante incluye
Aseguradoras con una perspectiva a largo plazo de eacutexito futuro y que tienen alguna
relacioacuten sineacutergica con los miembros Fundamentales pero que no caen dentro de la
definicioacuten de Fundamental o Muy Importante
Las aseguradoras Importantes suelen tener un menor nivel de sinergias con los negocios
Fundamentales un desempentildeo financiero deslucido un tamantildeo relativamente pequentildeo o
ser nuevas dentro de la organizacioacuten
Mientras que una aseguradora Muy Importante se queda corta de estatus Fundamental por
un pequentildeo margen una aseguradora Importante se queda corta por un margen
significativo
Un negocio Importante podriacutea ser eliminado con menos preocupacioacuten sobre el efecto que
esto podriacutea tener sobre la franquicia en general
Los miembros Importantes suelen ser administrados con la intencioacuten de crecer y
eventualmente convertirse en una operacioacuten Fundamental
La venta o puesta en liquidacioacuten de una filial Importante puede o no causar que AampA reevaluacutee
su evaluacioacuten del grupo
Importancia Limitada
Todos los demaacutes miembros de un grupo serίan designados por AampA como de Importancia
Limitada desde una perspectiva estrateacutegica
Aunque sean participantes potencialmente fuertes por lo general no tienen una relacioacuten
sineacutergica con el grupo maacutes que de (posiblemente) otorgar diversificacioacuten al flujo de
ganancias
La disposicioacutenliquidacioacuten de una aseguradora de Importancia Limitada no alteraraacute el perfil
operacional de la organizacioacuten ni causaraacute que se cuestione la franquicia en general
Ademaacutes una operacioacuten que es probable que se venda tiacutepicamente se considera de Importancia
Limitada
Tipos de Acuerdo de Soporte
En algunos casos los acuerdos de soporte pueden tener un impacto importante sobre la
evaluacioacuten que se hace del soporte del grupo especialmente cuando se trata de miembros del
grupo que no son Fundamentales desde un punto de vista estrateacutegico AampA evaluariacutea los
diferentes acuerdos de soporte que habriacutea entre los diferentes miembros del grupo con el fin de
determinar si estos acuerdos son formales o informales en el contexto de esta metodologiacutea
Los acuerdos de soporte formales en muchos casos resultariacutean en una subida de la
clasificacioacuten IFS del miembro del grupo
Los acuerdos de soporte informales aunque tengan valor informativo generalmente no
tendraacuten un impacto sobre las clasificaciones
Los siguientes son los principales tipos de acuerdos de soporte que AampA ha observado
Acuerdos de Soporte Formales
Garantiacuteas para las Obligaciones Un acuerdo formal de soporte que asegura el pago
completo de las obligaciones de un miembro del grupo garantizado por otro(s) miembro(s) del
grupo Las garantiacuteas para las obligaciones por lo general son irrevocables y no pueden ser
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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canceladas para las obligaciones incurridas durante el periacuteodo de garantiacutea incluso cuando el
asegurador es vendido (aunque siacute pueden ser canceladas en cualquier momento para las
obligaciones nuevas) Esta es la forma de acuerdo de soporte maacutes fuerte debido a su
naturaleza irrevocable
Reaseguro de ldquoFortuna Compartidardquo Representa el uso de acuerdos cuota parte o de ciertos
acuerdos generales que limitan la peacuterdida maacutexima (stop-loss) entre los afiliados y que son
claramente estructurados para permitir que las fortunas financieras de los afiliados participantes
se muevan en forma conjunta Un ejemplo comuacuten son los acuerdos de reaseguro grupal
aunque otras formas de reaseguro tambieacuten aplicariacutean Para que el reaseguro se pueda
considerar una forma de soporte formal eacuteste debe ser acordado en el contexto de una relacioacuten
de afiliados Hay que destacar que si la forma de reaseguro entregada puede ser faacutecilmente
provista bajo teacuterminos similares por una tercera parte yo no permite compartir las fortunas el
reaseguro no se consideraraacute como una forma de soporte para propoacutesitos de esta metodologiacutea
Acuerdo de Soporte de Capital Un acuerdo de soporte formal firmado por el directorio o un
miembro apoderado de la gerencia ejecutiva para mantener el capital de un miembro del grupo
por encima de un miacutenimo establecido (por lo general definido ya sea en teacuterminos absolutos o
como porcentaje del capital regulatorio requerido) En algunos casos hay topes absolutos sobre
el monto de capital que seraacute agregado en otros el compromiso no tiene liacutemites Ciertos
acuerdos de soporte de capital tienen un compromiso legal mientras que esteacuten vigentes pero
generalmente estos acuerdos son revocables y pueden ser cancelados si la aseguradora es
vendida
Acuerdos de Soporte Informales
Comfort Letter de la Gerencia Una declaracioacuten por escrito emitida por la gerencia que
establece cuaacuteles son los negocios que considera Fundamentales Muy Importante o
Importante Las ldquocomfort lettersrdquo de la gerencia agregan algo de valor al definir la intencioacuten de la
gerencia y potencialmente proveer una obligacioacuten moral maacutes fuerte de la gerencia para
respaldar sus estados financieros Sin embargo no hay obligacioacuten legal para cumplir con las
comfort letters Aunque esteacuten escritas las comfort letters se consideran una forma de soporte
informal
Declaracioacuten Estrateacutegica Una declaracioacuten por parte de la gerencia en cuanto a queacute negocios
considera Fundamental Muy Importante o Importante que podriacutea incluir un compromiso verbal
con respecto a las metas de capital miacutenimo para cada compantildeiacutea de seguros individual No hay
obligacioacuten legal para cumplir con las declaraciones estrateacutegicas las cuales pueden cambiar si
las circunstancias cambian Por ejemplo un nuevo equipo gerencial generalmente realiza una
revisioacuten estrateacutegica de todas las operaciones y podriacutea llegar a la conclusioacuten que una operacioacuten
que antes era vista como clave por la gerencia anterior ahora se pueda vender
C Capacidad para Otorgar Soporte
La capacidad para otorgar soporte a los miembros del grupo estaacute en funcioacuten de dos factores
La fortaleza financiera de la organizacioacuten y coacutemo eacutesta podriacutea limitar la capacidad de
otorgar soporte cuando se encuentra bajo presioacuten
Barreras externas que restringen el movimiento de capitalrecursos entre filiales
Nivel de Fortaleza Financiera
La capacidad de compantildeiacuteas de seguros individuales de obtener una aprobacioacuten regulatoria para
la transferencia de capital y otros activos entre compantildeiacuteas afiliadas es raramente un problema
cuando el desempentildeo financiero es bueno y los fundamentos crediticios son fuertes
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Sin embargo cuando los fundamentos crediticios son deacutebiles o estaacuten deterioraacutendose los
reguladores son maacutes cautelosos en dar su aprobacioacuten Adicionalmente otras entidades
involucradas tales como las clasificadoras de riesgo los acreedores los distribuidores y los
clientes podriacutean percibir a los movimientos de capital como un factor negativo que difiere de sus
expectativas Por lo tanto la gerencia estaraacute sujeta a un escrutinio mucho mayor lo cual podriacutea
limitar su capacidad de transferir libremente capital y recursos
Por lo tanto el uso de un enfoque grupal o de atribucioacuten parcial para organizaciones con
clasificaciones maacutes bajas podriacutea incluir restricciones para las subidas de clasificacioacuten Existen
excepciones cuando se presentan acuerdos de soporte formal Veacutease la seccioacuten de Referencia
de Fortaleza Financiera para maacutes detalles sobre la aplicacioacuten de estas restricciones para
grupos con clasificaciones maacutes bajas
Barreras Externas
Aunque la fortaleza financiera sea alta AampA es reticente a usar un enfoque de grupo o de
atribucioacuten parcial si estaacute preocupado de que existen barreras externas sustanciales ya que
eacutestas podriacutean limitar a los miembros del grupo en su capacidad de respaldarse entre ellos
aunque esteacuten dispuestos a hacerlo
Estas barreras incluyen restricciones regulatorias o legales una potencial intervencioacuten del
gobierno consecuencias tributarias adversas y resguardos para la deuda
En muchas jurisdicciones cada compantildeiacutea de seguros es regulada a nivel de compantildeiacutea
individual
En casi todas las jurisdicciones los iacutendices de capital regulatorio yo los requerimientos de
maacutergenes de solvencia colocan ciertas restricciones sobre los pagos de dividendos a las
matrices y otros movimientos de capital En algunas jurisdicciones las aseguradoras son libres
de mover capital yo de invertir capital dentro de ciertas foacutermulas descritas Sin embargo las
aseguradoras podriacutean necesitar una aprobacioacuten especiacutefica para movimientos de capital
extraordinarios que caen fuera de las limitaciones impuestas por las foacutermulas Los reguladores
muchas veces toman decisiones para aprobar pagos extraordinarios basados en un anaacutelisis de
la compantildeiacutea a nivel individual
Adicionalmente asiacute como en jurisdicciones que no emplean restricciones de foacutermulas los
reguladores podriacutean no permitir pagos de dividendos comunes u otros movimientos de capital
basaacutendose en las tendencias financieras de la compantildeiacutea a nivel individual
El grado de regulacioacuten y por lo tanto la magnitud de las barreras externas para brindar soporte
puede variar de manera importante dependiendo de la jurisdiccioacuten
En las economiacuteas de mercados emergentes las barreras externas impuestas por los gobiernos
pueden llegar a ser bastante pronunciadas durante tiempos de estreacutes Existen varios ejemplos
histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental que dan una idea sobre la
capacidad que tienen las filiales extranjeras para respaldar sus subsidiarias locales
La crisis argentina en 2001 resultoacute en el incumplimiento masivo de instrumentos soberanos en
posicioacuten de compantildeiacuteas de seguros mientras que la devaluacioacuten asimeacutetrica de activos y pasivos
denominados en doacutelares creoacute un importante descalce entre el valor de las reservas y el de la
cartera de inversiones Durante este periacuteodo los accionistas extranjeros no podiacutean inyectar los
fondos necesarios para cumplir con los pagos de siniestros debido al congelamiento de los
depoacutesitos que afectoacute al sistema bancario local Como resultado de estos eventos varios grupos
aseguradores internacionales se salieron de Argentina
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Un caso menos draacutestico se ha visto en Venezuela desde 2005 donde el gobierno intervino
especiacuteficamente en el sector financiero y en general en el sector privado mediante una gama
de controles de precio y requerimientos legales
Estos factores adversos podriacutean impedir a los grupos internacionales a otorgar soporte a sus
subsidiarias locales
D Referencia de Fortaleza Financiera
AampA empleariacutea las directrices generales descritas abajo para tomar una decisioacuten para
determinar la referencia de fortaleza financiera entre entidades de un grupo para propoacutesitos de
clasificacioacuten La tiacutepica secuencia del proceso de clasificacioacuten que puede incluir hasta siete
pasos al aplicar la metodologiacutea general de este informe es como sigue
1 El desarrollo de una evaluacioacuten del grupo
2 La determinacioacuten de la categoriacutea estrateacutegica a la cual pertenece cada miembro del grupo (disposicioacuten)
3 La identificacioacuten y el anaacutelisis de todos los acuerdos de soporte formales que pueda haber (disposicioacuten)
4 Tomar en consideracioacuten las barreras que pueda haber para brindar soporte basado en la fortaleza financiera del grupo (capacidad)
5 Revisar si hay cualquier barrera externa material para brindar soporte (capacidad)
6 El desarrollo de una evaluacioacuten individual de los miembros del grupo si se estima uacutetil
7 Aplicar criterio con respecto a todos los factores mencionados arriba junto con los puntos de referencia mencionados abajo para decidir sobre las clasificaciones finales
Como un uacuteltimo paso si fuese aplicable AampA ajustariacutea las clasificaciones IFS para las
compantildeiacuteas de seguro por cualquier diferencia en los supuestos de recuperacioacuten
E Cambios en la Categoriacutea Estrateacutegica
A medida que las circunstancias cambian AampA podriacutea cambiar la categoriacutea estrateacutegica
asignada a una entidad determinada El cambio en la categoriacutea estrateacutegica en muchos casos
desencadenariacutea una reevaluacioacuten de la clasificacioacuten de la entidad usando las directrices
discutidas en la seccioacuten previa de este informe En algunos casos como por ejemplo en el caso
en que se cambie la categoriacutea estrateacutegica de Fundamental a Importancia Limitada el potencial
cambio en la clasificacioacuten de la entidad podriacutea ser significativo (es decir de muacuteltiples notches o
incluso de muacuteltiples categoriacuteas)
Abajo AampA discute como podriacutea ocurrir una migracioacuten en la clasificacioacuten cuando un cambio en
la categoriacutea estrateacutegica podriacutea ser indicado
Tendencia
Si el cambio en categoriacutea estrateacutegica estaacute basado en nuevas tendencias que hacen que AampA
se pregunte si la importancia estrateacutegica estaacute aumentandodisminuyendo AampA podriacutea cambiar
la Perspectiva de la Clasificacioacuten para una entidad dada y esa nueva Perspectiva podriacutea diferir
de la Perspectiva del grupo como un todo
Por ejemplo si un grupo Core tiene una Perspectiva de Clasificacioacuten Estable pero AampA se estaacute
sintiendo incoacutemodo con una entidad Fundamental en particular que podriacutea estarse volviendo
menos estrateacutegica AampA podriacutea cambiar la Perspectiva de la Clasificacioacuten a Negativa soacutelo para
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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esa entidad con el fin de advertir sobre el potencial cambio en la clasificacioacuten que podriacutea estar
asociado a una disminucioacuten en su importancia estrateacutegica
Lo contrario podriacutea suceder para una aseguradora cuya clasificacioacuten no se haya subido por
completo hasta la evaluacioacuten del grupo Fundamental pero cuya importancia estrateacutegica parece
estar aumentando
En un caso como eacutese una vez que AampA haya concluido que el cambio en categoriacutea estrateacutegica
fue justificado las clasificaciones cambiariacutean a no ser que se indique de otra manera
Venta - Comprador Identificado
Otro ejemplo que podriacutea provocar un cambio en la categorizacioacuten estrateacutegica seriacutea una venta
real pendiente o posible La naturaleza de la migracioacuten en la clasificacioacuten podriacutea variar
enormemente dependiendo del caso en estas circunstancias En todos los casos AampA asume
que la venta seraacute de una entidad cuya clasificacioacuten IFS real es maacutes alta que su evaluacioacuten
individual debido a los beneficios de soporte de grupo asumidos
Si un grupo anuncia que ha alcanzado un acuerdo para vender una entidad que antes se habiacutea
respaldado y el comprador estaacute identificado AampA pondriacutea cambiar la perspectiva de la
clasificacioacuten de la entidad hasta que la venta se haya completado
Una vez cerrada la transaccioacuten la clasificacioacuten de la entidad migrariacutea a su evaluacioacuten individual
la evaluacioacuten de grupo del comprador o algo entre medio en base a la disposicioacuten y capacidad
del comprador de otorgar soporte (seguacuten la aplicacioacuten de esta metodologiacutea)
Si por cualquier razoacuten AampA no califica o no puede calificar el comprador o determinar su
disposicioacuten o capacidad para otorgar soporte AampA podriacutea retirar la clasificacioacuten de la entidad
en su nivel pre-existente una vez que cierre la transaccioacuten
El indicador direccional de la perspectiva de la Clasificacioacuten (es decir Positiva Estable o
Negativa) reflejaraacute el mejor pronoacutestico que tiene AampA sobre la direccioacuten probable de la
clasificacioacuten
Venta - Sin Comprador Identificado
Si el grupo anuncia que una entidad que se estaba respaldando estaacute a la venta pero que auacuten no
se ha identificado un comprador o que la gerencia estaacute explorando diferentes alternativas
estrateacutegicas con respecto a esa entidad AampA tambieacuten lo tomariacutea en cuenta en su anaacutelisis
Mientras que la accioacuten que tome AampA podriacutea variar dependiendo del caso y de las
circunstancias especiacuteficas dicho anuncio generalmente llevaraacute a AampA a cambiar la categoriacutea
estrateacutegica de la entidad en cuestioacuten a Importancia Limitada e iniciar una baja en su
clasificacioacuten (si fuese indicado por la metodologiacutea) una vez que se haya hecho el anuncio
El fundamento detraacutes de esa decisioacuten es que el anuncio de la gerencia en siacute mismo indicariacutea
que un cambio en la importancia estrateacutegica ya ha ocurrido
Es maacutes sin un comprador identificado no se sabe cuaacutel seraacute la fortaleza financiera futura de la
entidad lo cual significa un elemento de riesgo adicional que debe ser reflejado en la
clasificacioacuten actual
En dicha situacioacuten la gerencia podriacutea indicar que soacutelo venderaacute la compantildeiacutea a una matriz que
tenga una clasificacioacuten similar a la actual y que si la entidad termina por no venderse la
compantildeiacutea seraacute respaldada de una manera que sea consistente con su nivel de importancia
estrateacutegica anterior Declaraciones como eacutestas generalmente se disentildean para sugerir que la
fortaleza financiera de la entidad se mantendriacutea en su nivel de soporte actual a pesar del
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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Metodologiacutea
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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anuncio Estas declaraciones por parte de la gerencia pueden o no afectar las decisiones de
clasificacioacuten de AampA dependiendo del juicio de la agencia
Una vez que se haya identificado un comprador se seguiraacute el proceso descrito en paacuterrafos
anteriores incluyendo el uso de una designacioacuten apropiada de la perspectiva de la Clasificacioacuten
hasta que la venta se haya completado
Entidad Puesta en Liquidacioacuten o Run Off
La decisioacuten de un grupo de salirse de un negocio colocando a uno o varios miembros del grupo
en run off probablemente llevaraacute a un cambio en la categoriacutea estrateacutegica (a Importancia
Limitada) El impacto en teacuterminos de clasificacioacuten de una situacioacuten tal seraacute abordado en forma
subjetiva caso a caso y cualquier viacutenculo que de alliacute en adelante habraacute con la clasificacioacuten del
grupo tomariacutea en cuenta la forma en que se maneje el run off la evaluacioacuten individual basada
en el perfil run off y los acuerdos de soporte formales que pudiera haber Cualquier declaracioacuten
de la gerencia en teacuterminos de soporte continuo para la entidad en cuestioacuten como por ejemplo
para preservar la reputacioacuten general del grupo en un mercado maacutes amplio puede o no afectar
las decisiones de clasificacioacuten de AampA basado en el juicio de la agencia
F Referencia de Debilidades
Aunque el enfoque principal de este informe se centra en los principios para la referencia de
fortaleza financiera de una filial a otra AampA tambieacuten considera el caso de una filial deacutebil
arrastrando hacia abajo las clasificaciones de otros miembros del grupo Aunque una filial
debilitada puede que no sea ni Fundamental ni Muy Importante o Importante la mayoriacutea de los
grupos evitaraacuten abandonar una filial en problemas debido a las percepciones negativas que
esto podriacutea traer para su franquicia
En otras palabras la gerencia a menudo sentiraacute una obligacioacuten moral de asegurar que las
obligaciones de una filial de bajo desempentildeo sean cumplidas y proveeraacute el capital necesario u
otras formas de soporte financiero hasta que se haya encontrado una solucioacuten permanente
(generalmente mediante la venta de la filial) Por lo tanto aunque no haya acuerdos de soporte
formales o informales AampA siempre consideraraacute el potencial de soporte impliacutecito de una filial
maacutes fuerte hacia una maacutes deacutebil aunque eacuteste soacutelo sea de caraacutecter transitorio
En estos casos AampA considerariacutea el monto del soporte que se brindariacutea y la probabilidad de
que eacuteste se deacute
A continuacioacuten AampA evaluariacutea el impacto negativo sobre las aseguradoras que otorgariacutean el
soporte mediante aportes de capital endeudamiento adicional acuerdos de reaseguros
absorcioacuten de gastos u otros medios
Si el impacto de estas potenciales medidas es significativo AampA podriacutea en forma subjetiva
ajustar a la baja las clasificaciones de las aseguradoras que potencialmente brindariacutean el
soporte y ajustar hacia arriba las clasificaciones de aquellas que recibiriacutean el soporte
G Clasificacioacuten Superior a la Evaluacioacuten de Grupo
Aunque se trate de un caso raro es posible que bajo ciertas circunstancias un miembro que
sea 100 de propiedad del grupo tenga una clasificacioacuten superior a la evaluacioacuten de grupo La
vacilacioacuten con la que AampA califica una filial por sobre la evaluacioacuten de grupo (cuando no sea el
caso de intereacutes minoritario previamente discutido) se basa en su preocupacioacuten de que si el
grupo llegase a experimentar estreacutes financiero eacuteste trataraacute de extraer capital u otros recursos
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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Metodologiacutea
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
As ocia do s a
Fitch Ratings
Metodologiacutea
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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de un miembro que tenga una clasificacioacuten maacutes alta para ayudar a asegurar la posicioacuten
financiera del grupo
Para que AampA considere una clasificacioacuten superior a la clasificacioacuten de grupo bajo esta
metodologiacutea tienen que darse todos los siguientes factores
La Evaluacioacuten Individual es Naturalmente Superior a la Evaluacioacuten del Grupo El miembro
del grupo posee su propia infraestructura operacional y financiera y su negocio en general no
estaacute relacionado con el negocio del grupo como un todo
Fuertes Fundamentos Estrateacutegicos Para Obtener una Clasificacioacuten Superior a la
Evaluacioacuten de Grupo Generalmente ese seriacutea el caso de un negocio muy sensible a las
clasificaciones donde el miembro del grupo no podriacutea competir con una clasificacioacuten a nivel de
la evaluacioacuten de grupo En dichos casos hay un incentivo loacutegico para la gerencia de manejar el
miembro del grupo de tal manera que sus recursos financieros no sean fungibles hacia las otras
partes del grupo AampA generalmente no veriacutea la meta de obtener una clasificacioacuten maacutes alta en
un negocio menos sensible a las clasificaciones como un fundamento suficiente para los
propoacutesitos de esta metodologiacutea
Consecuencias Adversas Significativas para el Grupo Cuando se viole la Segregacioacuten
Dicho de otra manera el impacto econoacutemico adverso que una baja en la clasificacioacuten del
miembro tendriacutea sobre el grupo (y que resultariacutea de la extraccioacuten de recursos financieros)
deberiacutea maacutes que compensar cualquier beneficio econoacutemico derivado de la extraccioacuten de
recursos Esto deberiacutea ser asiacute tanto en el caso esperado como en los diferentes casos de estreacutes
probables AampA piensa que este es el aspecto maacutes importante de esta metodologiacutea y tambieacuten
el maacutes difiacutecil de demostrar por la gerencia
La Dependencia en el Grupo como un Todo para su Financiamiento es Muy Limitada Un
ejemplo podriacutea incluir aportes de capital para apoyar el crecimiento Mientras maacutes dependa el
miembro del grupo en el desempentildeo del grupo cuya clasificacioacuten es inferior menor seraacute la
probabilidad de que AampA califique este miembro por sobre la evaluacioacuten de grupo Una
capacidad demostrada del miembro del grupo de aumentar su capital en forma orgaacutenica a una
tasa que sea consistente con el crecimiento de las primas o del ingreso ayudariacutea a cumplir con
estas directrices
Aunque no existen liacutemites teoacutericos para el notching entre la evaluacioacuten de grupo y la evaluacioacuten
individual seriacutea extremadamente raro calificar al miembro del grupo maacutes que uno a tres notches
por encima de la evaluacioacuten de grupo El grado del notching es subjetivo
Si se ponen a disposicioacuten de AampA la agencia revisariacutea las protecciones estructurales
establecidas por la gerencia que podriacutean limitar la capacidad del grupo de extraer capital u otros
recursos financieros de un miembro del grupo Sin embargo bajo este informe de metodologiacutea
eacutestos soacutelo se considerariacutean de caraacutecter informativo y no afectariacutean el grado de notching o la
decisioacuten de AampA de calificar un miembro por encima de la evaluacioacuten del grupo AampA reconoce
que bajo condiciones de estreacutes extremas es probable que la mayoriacutea de las protecciones
estructurales podriacutean ser revertidas (ya que el grupo controla el directorio del miembro que le
pertenece en un 100) haciendo que estas protecciones sean poco uacutetiles cuando maacutes se
necesiten
H Soporte en Mercados Emergentes
La participacioacuten de grupos de seguros internacionales en los mercados emergentes presenta
desafiacuteos especiales cuando se aplica una metodologiacutea de clasificacioacuten de grupos A pesar de la
importante posicioacuten que podriacutean tener estos grupos en los paiacuteses en desarrollo las
clasificaciones de subsidiarias en mercados emergentes deben considerar varios elementos de
riesgo Estos incluyen aspectos relacionados con
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Su tamantildeo relativamente pequentildeo dentro del grupo como un todo
Su tamantildeo a menudo pequentildeo dentro del mercado local
La importancia que tiene el crecimiento en los mercados emergentes en relacioacuten a la
estrategia del grupo como un todo
La posibilidad de que haya problemas legales o intervencioacuten del gobierno que podriacutea limitar
la capacidad o disposicioacuten para brindar soporte dentro del grupo
Ejemplos histoacutericos de estreacutes soberano e interferencia gubernamental en Argentina y Venezuela
recalcan los desafiacuteos para la referencia de fortaleza financiera hacia subsidiarias en mercados
emergentes Tomando en cuenta estos problemas y las limitaciones en teacuterminos de tamantildeo
importancia estrateacutegica y aislamiento geograacutefico la mayoriacutea de las operaciones locales de las
aseguradoras internacionales no se considerariacutean Fundamentales En forma similar
aseguradoras Muy Importantes e Importantes se encontrariacutean menos frecuentemente que en
mercados desarrollados Las limitaciones que existen para asegurar que se cumplan los
acuerdos de soporte incluso cuando eacutestos son considerados formales tambieacuten podriacutean limitar
una subida de clasificacioacuten
La asignacioacuten de clasificaciones internacionales a entidades domiciliadas en paiacuteses que tienen
una baja clasificacioacuten soberana podriacutea traer limitaciones adicionales para la metodologiacutea de
clasificacioacuten de grupos dadas las restricciones impuestas por el techo paiacutes (para maacutes
informacioacuten veacutease el informe de metodologiacutea ldquoCountry Ceilingsrdquo en wwwfitchratingscom)
Independientemente de la fuerza del soporte es poco probable que una subsidiaria local
pudiera obtener la evaluacioacuten de grupo
El Caso de Entidades de Propiedad Soberana
Como sucede con otras relaciones matriz-subsidiaria los principios que rigen esta metodologiacutea
pueden aplicar a los casos en que una compantildeiacutea de seguros es una entidad de propiedad
soberana (sovereign-owned entity SOE) Mientras que en la mayoriacutea de los casos AampA no
considerariacutea la propiedad soberana como estrateacutegica y por lo tanto calificariacutea a la SOE bajo un
enfoque individual en algunos casos la propiedad soberana podriacutea justificar una referencia de
fortaleza
La referencia de fortaleza soberana para la clasificacioacuten de una SOE tenderaacute a ser maacutes
pronunciada en mercados en desarrollo en los cuales el gobierno patrocina una compantildeiacutea de
seguros para asegurar la oferta de mercado a precios asequibles o para ayudar a asegurar la
estabilidad econoacutemica del paiacutes En esos casos la SOE podriacutea ser considerada Fundamental
Muy Importante o Importante y su clasificacioacuten crediticia se determinariacutea basado en la relacioacuten
entre la evaluacioacuten individual y la clasificacioacuten del soberano
En los casos en que la clasificacioacuten de la SOE se deriva bajaacutendola de notches desde la
clasificacioacuten del soberano se usaraacute como punto de partida la IDR en moneda local del
soberano para establecer la IDR en moneda local de la SOE y la IDR en moneda extranjera del
soberano se usaraacute como punto de partida para la IDR en moneda extranjera de la SOE El
notching que se hace para la clasificacioacuten IFS en moneda local y extranjera desde las IDRs
seguiraacute la metodologiacutea tiacutepica de AampA basada en supuestos de recuperacioacuten para las
obligaciones con los tenedores de poacuteliza Ademaacutes se aplicaraacute cualquier techo paiacutes aplicable
Finalmente la metodologiacutea para las SOE no aplica a casos en que se cuenta con un soporte y
una propiedad de gobierno transitoria (por ejemplo debido a una accioacuten de rescate) sino que
uacutenicamente cuando se espera que la relacioacuten propietaria sea duradera
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Metodologiacutea
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
As ocia do s a
Fitch Ratings
Metodologiacutea
Enero 2017
VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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V Organizaciones Nuevas y en Liquidacioacuten (Runoff)
Consideraciones para Compantildeiacuteas Nuevas
En algunos casos AampA podriacutea asignar clasificaciones IFS o IDRs a compantildeiacuteas de seguros que
estaacuten comenzando operaciones o tienen un historial limitado
En los casos de organizaciones nuevas o aquellas con un historial limitado de operaciones la
clasificadora evaluacutea el historial datos y experiencia de la gerencia y tambieacuten pone mayor
atencioacuten en una evaluacioacuten criacutetica de las proyecciones y presupuestos prospectivos
El gobierno corporativo y los factores de la propiedad tambieacuten desempentildean un papel maacutes
importante en la evaluacioacuten de una organizacioacuten nueva Esto incluye la alineacioacuten de incentivos
entre la gerencia y los propietarios pero tambieacuten la identidad de los propietarios los recursos el
estilo de inversioacuten estrategia de salida y el historial de inversioacuten Los propietarios que tienen
recursos limitados una agresiva estrategia de salida y altas expectativas de rendimiento son
por lo general menos favorables para la clasificacioacuten de la aseguradora
Al calificar dichas compantildeiacuteas el sentido comuacuten que se requiere en el proceso de clasificacioacuten
es mayor y la clasificacioacuten se ve afectada en gran medida por la percepcioacuten de AampA sobre la
capacidad de la gerencia para alcanzar sus proyecciones financieras
Por lo general la clasificadora ve un historial limitado en una compantildeiacutea como un factor que
eleva el perfil de riesgo en relacioacuten a empresas similares lo que refleja los retos de atraer
nuevos negocios de calidad asiacute como potenciales dificultades operacionales Estos retos son
por lo general menos significativos y de menor duracioacuten en segmentos de la industria donde el
negocio es de cola corta los clientes son maacutes oportunistas y montos significativos de
informacioacuten estaacuten a disponibilidad del puacuteblico para ayudar a cuantificar y evaluar los riesgos
(por ejemplo las reaseguradoras de cataacutestrofes)
Cuando AampA asigne una clasificacioacuten a una aseguradora en funcioacuten de su perfil independiente y
con menos de cinco antildeos de informacioacuten auditada se revelaraacute el uso de informacioacuten financiera
limitada El siguiente cuadro muestra el impacto en aseguradoras generales y de vida en
mercados desarrollados
Las restricciones de clasificacioacuten para un historial limitado se reducen a medida que la
compantildeiacutea madura y en la mayoriacutea de los casos (pero no todos) no se aplican despueacutes de cinco
antildeos El grado de restriccioacuten a menudo se reduciriacutea progresivamente a medida que se forma
una trayectoria
Consideraciones de Compantildeiacuteas Runoff
En algunos casos AampA asigna clasificaciones a compantildeiacuteas de seguros que han cesado sus
operaciones y que estaacuten liquidando sus negocios de manera voluntaria El anaacutelisis empleado
por AampA para dichas entidades incluiriacutea la revisioacuten de los factores de clasificacioacuten claves
discutidos en la Seccioacuten I pero reconociendo que la falta de una franquicia en curso conlleva
riesgos adicionales Estos incluiriacutean la incapacidad para desarrollar nuevos negocios rentables
para compensar peacuterdidas en las empresas existentes en caso que se desarrollaran peacuterdidas
asiacute como problemas para obtener capital en caso de hacerse necesario entre otros
Los conceptos que acabamos de mencionar no se aplican a las empresas activas cuyos
modelos de negocio consisten en comprar y despueacutes liquidar bloques de negocio de compantildeiacuteas
aseguradoras de terceros AampA considera que tales compantildeiacuteas son organizaciones de seguros
activas
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
As ocia do s a
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Metodologiacutea
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VI Consideraciones Adicionales
A Emisioacuten y Seguimiento de Clasificaciones
El primer informe de clasificacioacuten de riesgo otorgado a un valor o conjunto de valores
representativos de deuda de oferta puacuteblica deben efectuarse con la informacioacuten financiera
auditada anual del uacuteltimo ejercicio cerrado y la intermedia no auditada maacutes reciente disponible
del emisor u originador
Posteriormente en el marco de la obligacioacuten de vigilar permanentemente las clasificaciones
otorgadas la Clasificadora debe emitir al menos dos veces al antildeo informes de actualizacioacuten
seguacuten los cronogramas establecidos y estados financieros de corte requeridos por los
Reguladores En el caso de las clasificaciones otorgadas en el marco de las actividades
complementarias la Clasificadora debe emitir al menos un informe de actualizacioacuten al antildeo
Adicionalmente si la Clasificadora tomase conocimiento de alguna circunstancia o hecho que
pueda repercutir en las clasificaciones otorgadas podraacute emitir un pronunciamiento al respecto
En caso la Clasificadora asigne una clasificacioacuten de riesgo comuacuten a todo o parte de los valores
representativos de deuda a ser emitidos en virtud de un programa de emisioacuten indicaraacute si asume
que se emitiraacute todo o parte del importe del programa o sentildealaraacute los montos que asume se
emitiraacuten en los siguientes 12 meses
B La Forma y Frecuencia de Anaacutelisis del Mercado y Entorno
Como parte de su evaluacioacuten la Clasificadora analizaraacute al menos una vez al antildeo el
comportamiento de algunos indicadores relevantes para el sector al cual pertenece la Entidad
Clasificada (mercado indicadores macroeconoacutemicos u otros) Este anaacutelisis se realizaraacute en la
medida en que la Clasificadora tenga acceso a informacioacuten puacuteblica y de fuentes confiables
En el caso de realizar Informes Sectoriales o Notas de Prensa Sectoriales la Clasificadora no
podraacute hacer referencia particular a emisores o personas juriacutedicas
C Modificaciones de la Metodologiacutea
En caso las metodologiacuteas sean modificadas la Clasificadora aplicaraacute dichas metodologiacuteas tanto
para las clasificaciones de riesgo vigentes como para las subsiguientes En el caso de las
clasificaciones vigentes la Clasificadora determinaraacute si por aplicacioacuten de la nueva metodologiacutea
tiene que modificar las clasificaciones otorgadas lo cual se efectuaraacute en un plazo maacuteximo de
seis meses
D Limitaciones de la Metodologiacutea
Las clasificaciones no predicen un porcentaje especiacutefico de probabilidad de incumplimiento
para un periacuteodo de tiempo determinado
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto al valor de mercado de los
instrumentos o las acciones de cualquier emisor o la probabilidad de que este valor
cambie
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a la liquidez de los instrumentos o
las acciones del emisor
Las clasificaciones no representan una opinioacuten respecto a lo apropiado que resulta un
emisor como contraparte para un negocio crediticio
Hay un gran nuacutemero de factores que potencialmente pueden tener implicaciones sobre la
clasificacioacuten crediticia particularmente dada la naturaleza diversa de la industria de seguros
tanto en teacuterminos de ubicacioacuten geograacutefica como por tipo de producto El anaacutelisis interno de la
As ocia do s a
Fitch Ratings
Metodologiacutea
Enero 2017
Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
As ocia do s a
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Metodologiacutea
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Clasificadora y su comunicacioacuten externa se limitariacutean a aquellos factores que AampA considera
materiales y maacutes relevantes para su clasificacioacuten
La industria de seguros es un sector donde la fortaleza financiera de la aseguradora estaacute
intriacutensecamente vinculada al valor de la poacuteliza que ofrece En teacuterminos maacutes sencillos la
promesa de una aseguradora muy fuerte de pagar los siniestros o beneficios puede ser
considerada como de mayor valor que la promesa de una empresa maacutes deacutebil y algunos
tenedores de poacuteliza pueden tener niveles miacutenimos de fortaleza financiera que consideren como
adecuados Una implicacioacuten es que un ligero debilitamiento de la fortaleza financiera puede en
algunos casos tener un efecto magnificado debido a la peacuterdida de nuevos negocios o la
presencia de gatillos de clasificacioacuten expliacutecitos o impliacutecitos Teniendo en cuenta esta
caracteriacutestica de la industria de los seguros la severidad de la transicioacuten de las clasificaciones
puede ser maacutes pronunciada para las aseguradoras que para las empresas no financieras en
particular cuando se trata de bajas en la clasificacioacuten durante periacuteodos de sensibilidad maacutexima
en el mercado
El ldquoriesgo de evento es una limitacioacuten definida como un acontecimiento imprevisto que hasta el
momento en que el evento es conocido no estaacute incluido en las clasificaciones existentes Los
riesgos de evento incluyen la decisioacuten de la gerencia de adquirir otra empresa en forma
imprevista de llevar a cabo una recompra de acciones importantes o de peacuterdidas inesperadas
derivadas de un problema operacional Algunas clasificaciones pueden ya incluir un supuesto
razonable de que la estrategia de la gerencia es adquisitiva inclinada a utilizar la flexibilidad
financiera existente o que tiene una infraestructura operacional deacutebil pero los detalles de un
evento y sus efectos sobre el fondeo el capital y la liquidez no se conoceriacutean hasta que el
evento sea anunciado o consumado punto en el cual las clasificaciones finales pueden ser
determinadas
La evaluacioacuten que hace AampA del gobierno corporativo y de la gerencia de la compantildeiacutea puede
estar limitada por el acceso a informacioacuten especiacutefica proporcionada por el emisor o contenida
en documentos puacuteblicos
Requerimiento de Informacioacuten
La informacioacuten detallada en el ANEXO I contiene la lista con la informacioacuten miacutenima que usualmente se requeriraacute a la entidad clasificada para la clasificacioacuten de riesgo y para cumplir con la vigilancia permanente de las clasificaciones asignadas la misma que podriacutea variar en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares del sector en que opera yo de las caracteriacutesticas propias de la entidad y los instrumentos clasificados En el caso de una entidad clasificada por primera vez se solicitaraacute informacioacuten financiera histoacuterica de al menos cinco antildeos salvo que se trate de entidades recientemente constituidas En ese caso AampA evaluaraacute si es factible emitir una opinioacuten En caso de ser factible el anaacutelisis consideraraacute las proyecciones esperadas respecto a su futuro desempentildeo teniendo en consideracioacuten informacioacuten y experiencia de los accionistas grupo econoacutemico yo patrocinadores entre otros Sin perjuicio de lo anterior cada entidad clasificada estaacute obligada a informar a la Clasificadora cualquier hecho relevante que pudiera tener impacto en sus clasificaciones apenas tenga conocimiento del mismo
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende
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Metodologiacutea
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ANEXO I
Requerimiento de Informacioacuten miacutenima para Empresas de Seguros
1 Estados Financieros auditados anuales de los uacuteltimos 5 antildeos separados por Vida y Generales
(si aplica) Incluir Notas
2 Estados Financieros no auditados de corte del presente ejercicio y similar periacuteodo del ejercicio anterior
separados por Vida y Generales (si aplica) Incluir Notas
3 Composicioacuten del Accionariado Plana Gerencial y Directorio
4 Situacioacuten laboral nuacutemero de empleados funcionarios y fuerza de ventas
5 Oficinas y agencias (nuacutemero y ubicacioacuten)
6 Informe de Gerencia al Directorio
7 Resultado Teacutecnico por Ramos
8 Obligaciones Teacutecnicas de Inversioacuten Asignacioacuten de Inversiones (activos elegibles) y anexos
correspondientes Informacioacuten consolidada y separada por ramos de Vida y Generales (si aplica)
9 Margen de Solvencia sobre la base de primas y de siniestros incluyendo anexos
10 Determinacioacuten del Patrimonio Efectivo incluyendo los anexos de deacuteficit o superaacutevit y los de la cobertura
de riesgo crediticio Separado por Vida y Generales (si aplica)
11 Control de cuacutemulos de terremoto
12 Cuadro de calce de plazos en Doacutelares Doacutelares reajustables Soles reajustables y Soles VAC (rentas
vitalicias) y cuadro de iacutendices de cobertura por tramos
13 Reservas para riesgos en curso catastroacuteficos matemaacuteticas y la destinada a siniestros ocurridos y no
reportados
14 Detalle de los ingresos por inversiones y otros ingresos financieros
15 Detalle del portafolio de inversiones seguacuten formato Excel enviado (Separando Portafolio de Vida y
Generales si aplica) Incluir Anexo 2 y complementarios
16 Plan de Inversiones
17 Activos y Pasivos en moneda extranjera
18 Comisiones pagadas a corredores de seguros
19 Detalle de contingencias
20 Detalle de gastos generales
21 Suscripcioacuten de los 20 primeros clientes
22 Relacioacuten de los 20 siniestros maacutes importantes ocurridos en el ejercicio analizado indicando ramo En
caso de corresponder monto reasegurado o coasegurado y compantildeiacutea aceptante
23 Informacioacuten sobre reaseguros y operaciones de reaseguro especificando montos de cesiones y
reaseguradores Asimismo incluir detalle de los tipos de contrato de reaseguro y las exposiciones que se
manejan a la fecha
24 Plan de Reaseguros
25 Informe de Visita de Inspeccioacuten SBS
26 Informe sobre Evaluacioacuten del Sistema de Control Interno de Auditores Internos yo Externos
27 Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Detalles de saldos reportados en el
Balance General (Anexo 1) Cuentas corrientes con reaseguradores yo coaseguradores ndash Anaacutelisis de las
partidas deudoras por antiguumledad de saldos y determinacioacuten de provisiones (Anexo 2) Ambos con
relacioacuten a la Res SBS Nordm 288-2002
Nota Informacioacuten adicional podriacutea ser requerida en funcioacuten de las caracteriacutesticas particulares de cada entidad aseguradora de los instrumentos a ser emitidos yo de los segmentos de mercado a los que atiende