Modelo de evaluación financiera de proyectos. El modelo de evaluación financiera de proyectos de...

Modelo de evaluación financiera de proyectos


• El modelo de evaluación financiera de proyectos de manufactura y distribución, es una herramienta que permite a quien desea iniciar un nuevo proyecto, el evaluarlo en forma sencilla, efectiva y clara, generando información de gran utilidad que facilitará al emprendedor la toma de importantes decisiones, desde la de proseguir adelante con un proyecto, hasta temas como definir estructuras de costos y gastos, mecanismos de endeudamiento, precios, etc.


• El modelo ha sido formulado como una hoja de cálculo, con la herramienta informática Excel, de la empresa Microsoft, y posee un tamaño aproximado de 400 K Bytes, lo que permite que funcione en equipos relativamente pequeños y que a su vez sea fácilmente transportable de un computador a otro.

• El documento en cuestión, consta a de nueve hojas, tres de las cuáles son de entrada y seis son de resultados:

Hojas de entrada:

• Las hojas disponibles para ingresar datos son las de: – Productos y Costos– Gastos e – Inversión Inicial,

• En estas hojas, solamente deberán llenarse las casillas que aparezcan resaltadas en amarillo, esas son las únicas celdas que admitirán el ingreso de información al modelo.

Productos y Costos:

• Esta hoja se utiliza para ingresar los nombres y las cantidades de los productos a ser ofrecidos, así como los costos a imputarse a dichos productos.

Gastos:

• La planilla de gastos se utiliza para ingresar los gastos necesarios para que la empresa opere, e incluye gastos de venta, administrativos y operativos.

Inversión Inicial:

• La tercera hoja de entrada viene a ser la de inversión inicial, en este formato, el usuario deberá ingresar todos los desembolsos necesarios en la fase pre-operativa, incluyendo activos fijos, intangibles y capital de trabajo. En este formato, el usuario debe incluir las fuentes de los fondos, tasas de rendimiento, además de otros términos y condiciones del negocio.

Hojas de resultados:

• Las hojas de resultados vienen a representar los estados financieros futuros de las empresas así cómo las mediciones futuras del proyecto, y herramientas de análisis de sensibilidad.

Ganancias y Pérdidas:

• La planilla de Ganancias y Pérdidas, nos muestra las proyecciones de los Estados de Ganancias y Pérdidas futuros de la empresa, el Estado de Ganancias y Pérdidas nos muestra los ingresos y los egresos de la empresa, las ventas totales, los costos totales, gastos y resultados, así como los impuestos proyectados y la ganancia final en términos anuales.

Balance General:

• La hoja de Balance General, nos muestra las proyecciones de todo lo que la empresa poseerá deberá en el futuro, incluyendo activos que son todos los bienes que la empresa posee, pasivos que vienen a ser las obligaciones de la empresa y patrimonio, que representa lo que finalmente le pertenece a los propietarios de la empresa.

Flujo de Efectivo:

• El flujo de efectivo representa las entradas de efectivo y los desembolsos de dinero por parte de la empresa y nos muestra la estimación de la capacidad de generación de caja que la empresa poseerá en el futuro.

Mediciones:

• Esta planilla, es de gran utilidad, pues representa las mediciones utilizadas para determinar la viabilidad financiera de los proyectos, así mismo, permite la realización de análisis de sensibilidad y el planteamiento de escenarios.

Indicadores:

• La hoja de indicadores nos muestra las proyecciones futuras de los diferentes índices financieros de la empresa, el contenido de esta hoja es de gran utilidad si se desea estimar la estabilidad financiera futura del proyecto a evaluar.

Gráfico:

• La última de las planillas viene a ser la que contiene un sencillo gráfico que nos plantea el comportamiento futuro de los niveles de beneficio y flujo de efectivo de la empresa a iniciarse.

¿Por dónde comenzamos?• El primer paso es el de abrir la hoja de cálculo y

grabarla de nuevo con el nombre que usted quiera darle al proyecto y la fecha o el número de la evaluación que usted realiza, eso le permitirá hacer seguimiento a los cambios o modificaciones que usted realice sobre su proyecto, al tiempo que le ayudará a ordenar las distintas versiones de la evaluación. En este caso, se grabará el archivo como “Empresa de productos de limpieza 020309” la extensión se generará en forma automática dependiendo de la versión de Excel que usted utilice. Una vez haya grabado el archivo con el nombre de la versión, recuerde hacerlo varias veces durante el proceso de carga de datos, eso le dará seguridad a la información que usted genere.

PRODUCTOS Y COSTOS

Carga de datos en las hojas de entrada:

• Productos y Costos: – La primera hoja a llenarse es la contenida en la

pestaña “Productos y Costos”, vayamos primero a las celdas ubicadas en la parte superior de la hoja, en dichas celdas, se observará entonces el contenido de la Figura 1:

Figura 1. Datos descriptivos del proyecto

Modelo de evaluación financiera de proyectos - Parque Tecnológico Sartenejas

Nombre de la empresa:

Fecha:

Término del proyecto: 1 Años (Mínimo 1 máximo 20)

Productos y Costos• En estas celdas, usted deberá llenar el nombre de

la empresa, la fecha de evaluación y el término del proyecto, es de sobremanera importante utilizar un término que corresponda con cierta precisión a la duración real del proyecto que se emprenda, trate de entender entonces cuál es el término o tiempo de vida de proyectos similares al suyo. El término servirá entonces para que el modelo despliegue celdas que permitirán incluir datos en los años equivalentes a la vida de su proyecto.

Productos y Costos

• Usted ha decidido que proyectos como el que usted comienza tienen una vida aproximada de seis (6) años, es así como ha llenado las celdas correspondientes tal y cómo se muestra en la Figura 2:

Figura 2. Datos descriptivos del proyecto, con contenidos.


Nombre de la empresa: Empresa de productos de limpieza

Fecha: 2/3/2009


Productos y Costos

• El siguiente paso corresponde a la colocación de los nombres de los productos que usted ofrecerá en la empresa, así como los precios de estos y los incrementos anuales en dichos precios, es así como el modelo le permitirá hacer la evaluación de un negocio que ofrezca hasta diez (10) producto o servicios. En la Figura 3, usted podrá observar el cuadro mencionado.

Productos y Costos

Productos a ofertar: Precio % de incremento del añoInicial 2 3 4 5 6

Producto 1Producto 2Producto 3Producto 4Producto 5Producto 6Producto 7Producto 8Producto 9Producto 10

Figura 3. Tabla de entrada para Productos y precios.

Productos y Costos

• En este caso usted ha decidido poner a la venta los siguientes tres productos, detergente líquido, limpia vidrios y desinfectante, todos en presentaciones de galón, con precios de inicio de Bs. 27, 36 y 29 respectivamente. Y con incrementos del 35 % el segundo año, 28 % el tercero y 20 % cada uno de los año que siguen.

• El cuadro de productos y precios quedará representado tal y cómo se muestra en la Figura 4, a continuación.

Productos y Costos

Productos a ofertar: Precio % de incremento del añoInicial 2 3 4 5 6

Detergente líquido 27 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%Limpiavidrios 36 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%Desinfectante 29 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%Producto 4Producto 5Producto 6Producto 7Producto 8Producto 9Producto 10

Figura 4. Productos y precios.

Productos y Costos• Una vez colocados los productos y los precios a

ofrecer, el paso siguiente consiste en colocar las cantidades de dichos productos a vender durante cada año, para eso, usted deberá estimar las cantidades correspondientes, para eso, existen varios métodos, uno de ello es el de entender la capacidad de producción de su planta y otro podría ser el de determinar las ventas diarias, semanales o mensuales y multiplicarlas por número de días, semanas o meses que tiene un año, a continuación se presenta el cuadro de entrada correspondiente a las cantidades de productos a venderse (Figura 5).

Productos y CostosCantidad % de incremento del añoInicial 2 3 4 5 6

Detergente líquidoLimpiavidriosDesinfectanteProducto 4Producto 5Producto 6Producto 7Producto 8Producto 9Producto 10

Figura 5. Tabla de entrada para Cantidades vendidas.

Productos y Costos• En este ejercicio, se ha decidido que se producirán 150

galones diarios de detergente líquido, 60 de limpiavidrios y 120 de desinfectantes y se considera que cada año tiene 240 días de operación, es decir, la cantidad de productos vendidos corresponde al resultado de multiplicar as ventas diarias por el número de días laborables, 150 x 240 = 36.000 para detergentes, 60 x 240 = 14.400 para limpiavidrios y 120 x 20 = 28.800 para desinfectantes. Además hay un incremento del 15 % el primer año, del 8 % el segundo y del 3 % en cada año que siga. Quedando los datos tal como se observan en la figura 6.

Productos y CostosCantidad % de incremento del añoInicial 2 3 4 5 6

Detergente líquido 36,000 15.00% 8.00% 3.00% 3.00% 3.00%Limpiavidrios 14,400 15.00% 8.00% 3.00% 3.00% 3.00%Desinfectante 28,800 15.00% 8.00% 3.00% 3.00% 3.00%Producto 4Producto 5Producto 6Producto 7Producto 8Producto 9Producto 10

Figura 6. Cantidades vendidas.

Productos y Costos

• Una vez completadas cantidades y precios, deberán colocarse en el modelo los costos correspondientes, cuándo se habla de costos, es importante notar que se trata de lo que cuesta producir un bien u ofertar un servicio. Es decir, del espacio usado en el proceso de producción, de la energía, materias primas, mano de obra y de todos los demás insumos correspondientes a fabricar un bien o poner a la disposición un servicio.

Productos y Costos

• No deben confundirse los costos con los gastos, cuando se habla de un gasto, se habla de un desembolso de dinero que se utiliza con el objetivo de comercializar, distribuir o administrar, el negocio es así como en costos van lo sueldos del personal obrero por ejemplo y en gastos, el sueldo del personal administrativo.

Productos y Costos• Los primeros datos sobre costos a aportarse, son

los que corresponden a los costos fijos , cuando se habla de costos fijos, se trata de aquellos costos en los cuáles se incurre independientemente de la cantidad de productos generada en operaciones, se trata entonces de costos tales como alquileres, energía, servicios, arrendamiento de equipos, todo eso, destinado a producir un bien o un servicio. En la Figura 7, se observa la tabla en donde se colocan estos costos.

Productos y CostosCostos fijos Iniciales

Alquileres Energía Servicios OtrosDetergente líquidoLimpiavidriosDesinfectanteProducto 4Producto 5Producto 6Producto 7Producto 8Producto 9Producto 10

Figura 7. Tabla de entrada para Costos fijos Iniciales.

Productos y Costos

• Recuerde algo muy importante, independientemente de que el local utilizado, sea de su propiedad, es de mucha importancia que coloque una cifra similar al costo que tiene alquilar un espacio similar en el mercado, la razón es muy sencilla, si no coloca nada, estará subsidiando indirectamente a su operación y jamás sabrá si esta es rentable por si misma o si su beneficio, se basa en ahorrarse el alquiler.

Productos y Costos

Costos fijos InicialesAlquileres Energía Servicios Otros

Detergente líquido 27,000 4,320 3,780 Limpiavidrios 12,000 1,920 1,980 Desinfectante 21,000 4,460 2,940 Producto 4Producto 5Producto 6Producto 7Producto 8Producto 9Producto 10

Figura 8. Costos fijos Iniciales.

Productos y Costos

• Al igual que los ingresos, los costos podrán sufrir incrementos anuales, para incluir los incrementos anuales en costos fijos, están las celdas correspondientes a la Figura 9 que se presenta a continuación:

Costo fijo % de incremento del añoInicial 2 3 4 5 6

Detergente líquido 35,100Limpiavidrios 15,900Desinfectante 28,400Producto 4 0Producto 5 0Producto 6 0Producto 7 0Producto 8 0Producto 9 0Producto 10 0

Figura 9. Tabla de entrada para incrementos de Costos fijos.

Productos y Costos

• Supongamos que los costos fijos tienen un incremento similar al de los precios fijados para la venta de los productos, es decir del 35 % el segundo año, 28 % el tercero y 20 % cada uno de los año que siguen. El cuadro que incluye lo incrementos de costos fijos anuales, quedará como se muestra en la Figura 10.

Costo fijo % de incremento del añoInicial 2 3 4 5 6

Detergente líquido 35,100 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%Limpiavidrios 15,900 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%Desinfectante 28,400 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%Producto 4 0Producto 5 0Producto 6 0Producto 7 0Producto 8 0Producto 9 0Producto 10 0

Figura 10. Incrementos de Costos fijos.

Productos y Costos

• Una vez estimados los costos fijos, vendrá la estimación de costos variables, los costos variables, son aquellos desembolsos de dinero, necesarios para producir un bien u ofertar un servicio y que dependerán en forma directa de la cantidad de bienes o de servicios a ser vendidos. Incluyen elementos tales como materia prima, mano de obra directa y mano de obra indirecta, vendrían a ser los materiales y la fuerza de trabajo necesaria para originar un producto o un servicio. Para dar un ejemplo, se puede hablar del costo de las horas o de los minutos que un obrero utilice para completar el proceso de ensamblar determinado bien. Otro costo variable sería el de los materiales que el bien contiene así como el del empaque en el cuál esté envuelto.

Productos y Costos

• Los primeros costos variables que el modelo evalúa son los referentes a mano de obra directa y mano de obra indirecta, la mano de obra directa es aquella asociada con el trabajo de los obreros u operarios que participan en el proceso productivo, la mano de obra indirecta equivale al costo de los supervisores y el personal de vigilancia que si bien no participan en el proceso productivo, de alguna forma están vinculados con este. Para realizar la estimación del costo de la mano de obra, se coloca primero el valor de la unidad

tributaria, dicho valor afecta el costo de la mano de obra.

Productos y Costos

• La Figura 11, nos enseña el cuadro en donde se incluye el valor de la unidad tributaria, el número de operarios, los salarios mensuales promedio y los elementos que afectan los costos laborales, tales como, los días de bono vacacional, días de utilidades, bonos especiales, aportes al Seguro Social Obligatorio, aportes al fondo de paro forzoso, fondo de vivienda, INCE y ley de alimentación (cestatickets). Con estos elementos, el modelo determinará el costo de la mano de obra, tanto directa como indirecta para el proyecto.

Productos y CostosEstimación de costos de mano de obra

Valor de la unidad tributaria 0.00

Mano de obra directa: Personas Salario Días.Bono Días Util. Bono Salario Prestac. Aporte Aporte Aporte Aporte Total Ley Alim Bono Total Mensual Vac. Especial Integral SSO Paro Fond.Viv. Ince Aportes U.T. Aliment. Empleado.Promedio

Detergente líquido - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Limpiavidrios - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Desinfectante - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -

Mano de obra indirecta: Personas Salario Días.Bono Días Util. Bono Salario Prestac. Aporte Aporte Aporte Aporte Total Ley Alim Bono Total Mensual Vac. Especial Integral SSO Paro Fond.Viv. Ince Aportes U.T. Aliment. Empleado.Promedio

Detergente líquido - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Limpiavidrios - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Desinfectante - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - - Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 - -

Figura 11. Tabla de entrada para costos de mano de obra

Productos y Costos

• Supongamos ahora que la unidad tributaria tiene un valor de Bs. 54, los sueldos promedio son de Bs. 1.000 por operario en mano de obra directa y de 2.300 en mano de obra indirecta y que se necesitan 10 obreros para detergentes, 6 para limpiavidrios y 9 para desinfectantes, así como dos personas en mano de obra indirecta en detergentes y desinfectantes y una en limpiavidrios. En la Figura 12, observamos los resultados correspondientes a los costos totales por empleado con base en la información suministrada.

Productos y CostosEstimación de costos de mano de obra



Detergente líquido 10 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131 Limpiavidrios 6 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131 Desinfectante 9 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131 Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835


Detergente líquido 2 2,300 8 15 - 30,623 5,104 9% 1.25% 2% 2% 4,054 0.25 2,835 42,616 Limpiavidrios 1 2,300 8 15 - 30,623 5,104 9% 1.25% 2% 2% 4,054 0.25 2,835 42,616 Desinfectante 2 2,300 8 15 - 30,623 5,104 9% 1.25% 2% 2% 4,054 0.25 2,835 42,616 Producto 4 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 5 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 6 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 7 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 8 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 9 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 10 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835

Figura 12. Costos de mano de obra

Productos y Costos

• El ingreso al modelo de los costos de mano de obra, nos conduce a la estimación de los costos variables, para finalizar la determinación de costos variables, es necesario, estimar los costos de la materia prima y los demás costos variables, supongamos que el costo de materia prima des de Bs. 3 para detergentes, 4 para limpiavidrios y 3,25 para desinfectantes y en otros costos colocamos el valor de cada galón, es decir, Bs. 4 en todos los casos, la Figura 13 nos muestra la hoja de entrada para estos costos y la Figura 14, presenta lo valores resultantes

Productos y CostosCostos Variables Iniciales

Mano de Obra Materia Mano de OtrosDirecta Prima Obra Ind.

Detergente líquido 5.59 2.37 Limpiavidrios 8.39 2.96 Desinfectante 6.29 2.96 Producto 4 - - Producto 5 - - Producto 6 - - Producto 7 - - Producto 8 - - Producto 9 - - Producto 10 - -

Figura 13. Tabla de entrada para Costos Variables Iniciales.

Productos y CostosCostos Variables Iniciales

Mano de Obra Materia Mano de OtrosDirecta Prima Obra Ind.

Detergente líquido 5.59 3.00 2.37 4.00 Limpiavidrios 8.39 4.00 2.96 4.00 Desinfectante 6.29 3.25 2.96 4.00 Producto 4 - - Producto 5 - - Producto 6 - - Producto 7 - - Producto 8 - - Producto 9 - - Producto 10 - -

Figura 14. Costos Variables Iniciales.

Productos y Costos

• El cuadro colocado en la hoja referente a costos, viene a ser el que representa a los incrementos de los costos variables. Y se muestra en la Figura 15.

Costo Variable % de incremento del añoInicial 2 3 4 5 6

Detergente líquido 14.96 Limpiavidrios 19.35 Desinfectante 16.50 Producto 4 - Producto 5 - Producto 6 - Producto 7 - Producto 8 - Producto 9 - Producto 10 -

Figura 15. Tabla de entrada para el incremento de Costos Variables.

Productos y Costos

• Supongamos que los costos variables tienen un incremento similar al de los precios fijados para la venta de los productos, es decir del 35 % el segundo año, 28 % el tercero y 20 % cada uno de los año que siguen. El cuadro que incluye lo incrementos de costos variables anuales, quedará como se muestra en la Figura 16.

Productos y Costos

Costo Variable % de incremento del añoInicial 2 3 4 5 6

Detergente líquido 14.96 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%Limpiavidrios 19.35 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%Desinfectante 16.50 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%Producto 4 - Producto 5 - Producto 6 - Producto 7 - Producto 8 - Producto 9 - Producto 10 -

Figura 16. Incremento de Costos Variables.

GASTOS

Gastos

• La segunda hoja que debe llenarse es la contenida en la pestaña “Gastos”, esta pestaña corresponde a los gastos en que necesitará incurrir la empresa para dar lugar a sus operaciones. Los gastos vienen a ser todos los desembolsos necesarios para mercadear y administrar la operación de una empresa, además de todos aquellos egresos necesarios para que la empresa funcione, pero no relacionados con la producción de bienes o de servicios, estos gastos también se denominan gastos generales.

Gastos

• El primer contenido de esta hoja referente a los gatos es el de los gastos que corresponden al personal de la empresa, dividiendo a este en personal de ventas, personal de servicios y personal administrativo. Es decir, la nómina o la plantilla de la empresa.

Gastos

• La Figura 17, nos enseña el cuadro en donde se incluyen, el número de empleados, de ventas, servicios y administración, los salarios mensuales promedio para tres categorías en cada caso y los elementos que afectan los costos laborales, tales como, los días de bono vacacional, días de utilidades, bonos especiales, aportes al Seguro Social Obligatorio, aportes al fondo de paro forzoso, fondo de vivienda, INCE y ley de alimentación (cestatickets). Con estos elementos, el modelo determinará los gastos de nómina del proyecto.

Gastos

Gastos de Nómina Personas Salario Días.Bono Días Util. Bono Salario Prestac. Aporte Aporte Aporte Aporte Total Ley Alim Bono Total Mensual Vac. Especial Integral SSO Paro Fond.Viv. Ince Aportes U.T. Aliment. Empleado.

Personal de ventas Nivel 1 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Total

Personal de servicios Nivel 1 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Total

Personal administrativo Nivel 1 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Total

Figura 17. Tabla de entrada para gastos de nómina.

Gastos

• Supongamos que en el caso de esta empresa, se requiere de un vendedor nivel 1 con un sueldo de Bs. 3.000 y uno nivel 2 con un salario de Bs. 5.000, dos operarios de servicios generales con salarios de Bs. 1.000, una secretaria con sueldo mensual de Bs. 1.200, dos asistentes administrativos con sueldos de Bs. 2.000 y un gerente general con sueldo de Bs. 8.000. Es importante notar que si uno o varios dueños de la empresa se van a desempeñar dentro de esta, se recomienda que su sueldo se incluya en las estimaciones, de no hacerse esto, se corre el riesgo de subestimar gastos al ignorar que la labor de los socios tiene un valor que podría verse también como el costo de oportunidad, es decir, lo que estarían ganando en posibles empleos en otras empresas o instituciones.

GastosLa Figura 18, plasma lo resultados del cálculo de la nómina de gasto de la empresa, enseñando así los totales referentes a cada categoría de profesionales.


Personal de ventas Nivel 1 1 3,000 8 15 - 39,943 6,657 9% 1.25% 2% 2% 5,288 0.25 2,835 54,723 Nivel 2 1 5,000 8 15 - 66,571 11,095 9% 1.25% 2% 2% 8,813 0.25 2,835 89,315 Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Total

Personal de servicios Nivel 1 2 1,000 8 15 - 13,314 2,219 9% 1.25% 2% 2% 1,763 0.25 2,835 20,131 Nivel 2 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 3 - - 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Total

Personal administrativo Nivel 1 1 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590 Nivel 2 2 2,000 8 15 - 26,629 4,438 9% 1.25% 2% 2% 3,525 0.25 2,835 37,427 Nivel 3 1 8,000 8 15 - 106,514 17,752 9% 1.25% 2% 2% 14,101 0.25 2,835 141,202 Total

Figura 18. Tabla de entrada para gastos de nómina.

Gastos

• La siguiente entrada del modelo corresponde a los gastos proyectados, distintos a los desembolsos de nómina así, como los incrementos anuales tanto de los gastos de nómina como de los demás gastos. Los gastos distintos a la nómina incluyen: publicidad, gastos de ventas (viáticos a vendedores), Alquileres (de espacios no destinados a la producción), servicios públicos (luz, agua, teléfonos), otros gastos generales (materiales de limpieza, reparaciones, vigilancia, etc.), sistemas y otros gastos administrativos (servicios de contabilidad, papelería, etc.). Estas entradas se muestran en la Figura 19.

GastosProyección de gastos: Nivel

Inicial % de incremento del año1 2 3 4 5 6

Gastos de ventas Sueldos de ventas 144,037 Publicidad Otros gastos de ventas

Gastos generales Sueldos servicios generales 40,262 Alquileres Servicios públicos Otros gastos generales

Gastos de administración Sueldos administrativos 239,646 Sistemas Otros gastos administrativos

Figura 19. Tabla de entrada para Proyección de gastos.

Gastos

• Supongamos que la empresa tiene otros gastos de ventas de Bs. 30.000 al año, paga Bs. 10.000 de alquiler mensual por el espacio destinado a la administración, así como Bs. 2.000 en servicios públicos y 1.500 en servicios generales. La empresa adicionalmente incurre en gastos por conceptos de sistemas por Bs. 1.500 al mes en otros gastos administrativo por Bs. 3.000 mensuales. Además, los gastos, tienen un incremento similar al de los precios fijados para la venta de los productos, es decir del 35 % el segundo año, 28 % el tercero y 20 % cada uno de los año que siguen. El cuadro que incluye lo incrementos de gastos anuales, quedará como se muestra en la Figura 20.

GastosProyección de gastos: Nivel

Inicial % de incremento del año1 2 3 4 5 6

Gastos de ventas Sueldos de ventas 144,037 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00% Publicidad 30,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00% Otros gastos de ventas 0

Gastos generales Sueldos servicios generales 40,262 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00% Alquileres 120,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00% Servicios públicos 24,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00% Otros gastos generales 18,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%

Gastos de administración Sueldos administrativos 239,646 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00% Sistemas 18,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00% Otros gastos administrativos 36,000 35.00% 28.00% 20.00% 20.00% 20.00%

Figura 20. Proyección de gastos.

INVERSION INICIAL

Inversión Inicial

• La tercera hoja que debe llenarse es la contenida en la pestaña “Inversión Inicial”, esta pestaña corresponde a todos los desembolsos necesarios en la etapa pre-operativa del proyecto a evaluarse, es decir, todos los desembolsos necesarios para que la empresa comience a operar e incluye a los activos fijos, es decir, todos aquellos bienes necesarios para poder operar, los activos intangibles, por ejemplo, los gastos de constitución, licencias etc. Los activos circulantes, es decir, todas las materias primas o productos que la empresa va a dedicarse a vender.

Inversión Inicial

• Además, la hoja de inversión inicial incluye la composición de la inversión que la empresa necesitará para arrancar, en palabras sencillas, cuánto dinero saldrá de los bolsillos de sus accionistas o el Capital propio y cuánto dinero vendrá de otras fuentes de financiamiento, o de préstamos. El total de fondos provenientes de capital propio y de otras fuentes de financiamiento deberá ser idéntico al valor de los bienes necesarios para que la actividad arranque. Los datos necesarios para estas entradas, son los que se muestran en la Figura 21:

Inversión InicialInversión inicial (Fase pre-operativa):

Montos Activos fijos Maquinarias 0 Inmuebles 0 Vehículos 0 Mobiliario 0 Equipos de oficina 0 Computadores 0 Remodelaciones 0 Otros activos fijos 0Total activos fijos 0Activos intangibles Licencias 0 Gastos constitutivos Otros activos intangibles 0Total activos intangibles 0Activos circulantes: Efectivo inicial Meses de gastos = Bs. 0 Materiales y otros Inventario inicial Meses de ventas = Bs. 0Total capital de trabajo inicial 0

Total fondos necesarios: 0

Fuentes de fondos: Capital propio: Préstamos:

Cuadre: 0 (Este resultado debe ser cero)

Figura 21. Datos de entrada para la Inversión inicial

Inversión Inicial• Supongamos ahora que para la actividad que se comienza, se

requiere de una inversión de Bs. 280.000 en maquinarias, Bs. 40.000 en mobiliario, Bs. 8.000 en equipos de oficina, computadoras por Bs. 30.000 e incurrir en remodelaciones por Bs. 120.000. Los gastos constitutivos de la empresa y registros en sanidad son de Bs. 25.000. Y además, usted supone que los primeros tres meses son algo flojo, por tanto, guarda en efectivo el equivalente a tres meses de gastos. Usted además considera que debe almacenar un par de meses de materia prima antes de comenzar a operar.

• Sobre la inversión inicial, usted posee Bs. 700.000 y el resto será financiado. El resultado de estas entradas puede ser visto en la Figura 22:

Inversión InicialInversión inicial (Fase pre-operativa):

Montos Activos fijos Maquinarias 280,000 Inmuebles 0 Vehículos 0 Mobiliario 40,000 Equipos de oficina 8,000 Computadores 30,000 Remodelaciones 120,000 Otros activos fijos 0Total activos fijos 478,000Activos intangibles Licencias 0 Gastos constitutivos 25,000 Otros activos intangibles 0Total activos intangibles 25,000Activos circulantes: Efectivo inicial 3.00 Meses de gastos = Bs. 167,486 Materiales y otros Inventario inicial 2.00 Meses de ventas = Bs. 228,625Total capital de trabajo inicial 396,111

Total fondos necesarios: 899,111

Fuentes de fondos: Capital propio: 700,000 Préstamos: 199,111


Figura 22. Inversión inicial

Inversión Inicial

• Finalmente, para completar las entradas, son necesarios alguno datos de singular importancia, como por ejemplo el rendimiento del capital invertido (para cuyo dato se recomienda un valor que incluya inflación, riesgo y por supuesto el beneficio para el inversionista), el tasa de intereses aplicada a los préstamos, el periodo de repago de dichos préstamos, la tasa de impuestos sobre la renta, así como la política de dividendos, de depreciación, de inventarios y de cuentas por pagar. Igualmente el usuario debe incluir el número de días en que estima cobrar sus cuentas. En la Figura 23 se muestra el cuadro de entrada de

dichos datos.

Inversión Inicial

Rendimiento esperado del capital propio:Tasa de interés para los préstamos:Periodo de repago de los préstamos: Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)Tasa impositivaPorcentaje pagado en dividendos (Porcentaje de las ganancias pagado en dividendos)Periodo de cuentas por cobrar (días):Periodo de inventario (días):Periodo de cuentas por pagar (días):Periodo de depreciación/amort. Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)

Figura 23. Tabla de contenidos para los parámetros finales de evaluación

Inversión Inicial

• Supongamos que como inversionistas deseamos obtener al menos un 45 % de rendimiento sobre capital propio, que pagamos un 30 % anual por los préstamos con un periodo de repago de tres años, la tasa impositiva que nos corresponde es del 34 %, pagaremos el 80 % de nuestros beneficios en dividendos, cobraremos en 15 días, mantendremos 30 días de inventarios, pagaremos en 15 días y depreciaremos la inversión en cinco años. La Figura 24, nos muestra el resultado de esta tabla.

Inversión InicialRendimiento esperado del capital propio: 45%Tasa de interés para los préstamos: 30%Periodo de repago de los préstamos: 3 Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)Tasa impositiva 34%Porcentaje pagado en dividendos 80% (Porcentaje de las ganancias pagado en dividendos)Periodo de cuentas por cobrar (días): 15Periodo de inventario (días): 30Periodo de cuentas por pagar (días): 15Periodo de depreciación/amort. 5 Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)

Figura 24. Parámetros finales de evaluación

CONTENIDO DE HOJAS DE RESULTADOS

Contenidos de hojas de resultadoss

• Una vez colocadas las estimaciones del proyecto en las hojas de datos, se obtienen las hojas de resultados, que contienen tanto los estados financieros futuros de la empresa como algunas mediciones e indicadores de los años que están por venir.

GANANCIAS Y PERDIDAS

Ganancias y Pérdidas

• Esta primera pestaña, “Ganancias y Pérdidas” nos muestra el estado de ganancias y pérdidas de la empresa, es decir, los ingresos y egresos ocurridos durante cada uno de los años proyectados, vemos en estos estados financieros, los ingresos por ventas, productos de la venta de bienes y de servicios a estos ingresos se les restan los costos fijos y los costos variables, obteniéndose la ganancia bruta. La ganancia bruta representa el beneficio que tiene la empresa producto de su operación fundamental y nos da un idea de que tan interesante es el margen resultante de producir y vender o de comprar y vender.


• A continuación, se observa en los estados financieros, la totalidad de los gastos, estos divididos en gastos de ventas, es decir, los correspondientes a conseguir que los clientes compren nuestros productos o servicios, gastos generales que vienen a representar los gastos necesarios para operar el negocio y gastos administrativos, renglón que indica todo lo relativo a estipendios relacionados con la gestión del negocio en marcha.


• De sustraer la totalidad de los gastos a la ganancia bruta, se obtiene la ganancia neta o ganancia antes de depreciación y amortización (EBITDA), del inglés Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Este total nos muestra la ganancia después de gastos y de hecho refleja que tanto beneficio queda luego de los gastos, si se pasa de una ganancia bruta aceptable a una ganancia neta muy baja, esto podría ser indicador de un manejo ineficiente o de demasiados gastos de ventas, generales o administrativos.


• A la ganancia neta o ganancia antes de depreciación y amortización (EBITDA), se le resta la depreciación y amortización de cada ejercicio y se obtienen la Ganancia Antes de Impuestos e Intereses en Inglés EBIT (Earnings Before Interest and Taxes). Es posible que de EBITDA significativo se pase a un EBIT bajo, eso podría significar una inversión inicial, demasiado cuantiosa para las dimensiones del negocio.


• Al EBIT se le restan los intereses pagados por la empresa para así obtener el nivel de ganancias antes de impuestos, si los intereses son demasiado cuantiosos y reducen en demasía al EBIT, esto podría indicarnos que la estructura financiera de la empresa podría estarla colocando en niveles de endeudamiento demasiado altos restándole esto rentabilidad a la operación.


• Finalmente, a las ganancias antes de impuestos se le restan los impuestos sobre la renta, para obtener la porción final de beneficio que quedará en manos de los propietarios luego de incurrir en todos los desembolsos necesarios para producir, operar, financiar y estar al día con el fisco, es probable que comparado con los niveles de ventas, el valor de la ganancia después de impuestos pueda ser bastante bajo, sin embargo, es importante considerar que es el monto que finalmente representará un beneficio para el empresario y en definitivamente esta será la cifra a considerar y analizar. En la Figura 25, se observan los estado de ganancias y pérdidas proyectados, provenientes de la pestaña “Ganancias y Pérdidas”.

Ganancias y PérdidasEstado de ganancias y pérdidas

Año1 2 3 4 5 6

Ingresos por ventas: 2,325,600 3,610,494 4,991,147 6,169,058 7,624,955 9,424,445Costos fijos: 79,400 107,190 137,203 164,644 197,573 237,087Costos variables: 1,292,351 2,006,374 2,773,612 3,428,184 4,237,235 5,237,223

Ganancia bruta: 953,849 1,496,930 2,080,332 2,576,230 3,190,147 3,950,134

Gastos de ventas: 174,037 234,950 300,736 360,884 433,060 519,672Gastos generales: 202,262 273,053 349,508 419,410 503,292 603,951Gastos de administración: 293,646 396,422 507,420 608,904 730,685 876,822

Gastos totales: 669,945 904,426 1,157,665 1,389,198 1,667,038 2,000,445

Ganancia neta (EBITDA) 283,904 592,504 922,667 1,187,032 1,523,110 1,949,689

Depreciación y amortización: 100,600 100,600 100,600 100,600 100,600 0

Ganancias antes de imp. E Int. (EBIT) 183,304 491,904 822,067 1,086,432 1,422,510 1,949,689

Intereses 59,733 44,763 25,301 0 0 0

Ganancias antes de impuestos 123,571 447,142 796,767 1,086,432 1,422,510 1,949,689

Impuestos 42,014 152,028 270,901 369,387 483,653 662,894

Ganancias despues de impuestos 81,557 295,113 525,866 717,045 938,856 1,286,795

Figura 25. Estado de ganancias y pérdidas

BALANCE GENERAL

Balance General

• La pestaña “Balance General”, contiene los balances generales proyectados para los años que están por venir. Cuando se habla del balance general, se habla de todo aquello que la empresa tiene y debe, así como lo que efectivamente pertenece a los accionistas o propietarios. En principio, se presentan los activos, es decir todo lo poseído por la empresa y se ordena mostrando primero los activos circulantes, es decir, los destinados a mantener el ciclo de operaciones de la empresa.

Balance General

• El activo circulante incluye el efectivo (caja y bancos), cuentas por cobrar e inventarios. Luego se muestran los activos fijos, es decir, la infraestructura productiva de la empresa, su mobiliario y equipos. Luego están los activos intangibles, es decir, el valor amortizado de lo que se invirtió originalmente en licencias y gastos constitutivos. La suma de todo estos activos, representa el activo total de la empresa.

Balance General• Luego del activo, la pestaña nos muestra los pasivos de la

empresa, los pasivos son todas aquellas obligaciones y deudas que la empresa tiene, en principio se muestran los pasivos circulantes, es decir, las obligaciones que deben ser pagadas en un año o en menos tiempo e incluyen los renglones de cuentas por pagar y deuda bancaria a corto plazo. Luego se presenta el pasivo a largo plazo, es decir la deuda a ser cancelada en un periodo superior a un año.

• Finalmente la hoja de cálculo nos presenta el patrimonio de la empresa o la porción de la empresa que de hecho pertenece a sus dueños, esta porción incluye el aporte inicial de capital, más las ganancias retenidas, menos los dividendos pagados a los accionistas.

Balance General

• La suma de pasivos más patrimonio debe ser igual al total de activos, de ser distintos lo totales, lo más probable es que no se haya revisado en la hoja de “Inversión Inicial”, y que las fuentes de fondos de esa hoja, no correspondan con el Total de fondos necesarios.

• El balance general indica al analista lo niveles de liquidez y endeudamiento que se proyectan para la empresa, si la empresa está demasiado endeudada o posee una liquidez baja, es decir un nivel bajo de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, el riesgo es bastante alto y no será bien vista por quienes analicen el proyecto. En la Figura 26 podemos observar el contenido de la pestaña “Balance General”

Balance generalAño

0 1 2 3 4 5 6Activos

Activos circulantes

Efectivo 167,486 312,236 309,047 310,148 434,152 559,727 595,036Cuentas por cobrar 0 96,900 150,437 207,964 257,044 317,706 392,685Inventarios 228,625 107,968 196,771 322,390 464,242 668,508 962,652Otros Activos circulantes 0

Total activos circulantes: 396,111 517,104 656,255 840,503 1,155,438 1,545,942 1,950,373

Activos fijos 478,000 382,400 286,800 191,200 95,600 0 0

Activos intangibles 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 0

Total Activos 899,111 919,504 958,055 1,041,703 1,256,038 1,545,942 1,950,373

Pasivos circulantes

Cuentas por pagar: 0 53,984 98,386 161,195 232,121 334,254 481,326

Deuda a corto plazo 49,903 64,873 84,335 0 0 0 0

Total Pasivos circulantes 49,903 118,857 182,721 161,195 232,121 334,254 481,326

Deuda de largo plazo: 149,208 84,335 0 0 0 0 0

Total Pasivo 199,111 203,192 182,721 161,195 232,121 334,254 481,326

Capital Inicial 700,000 700,000 700,000 700,000 700,000 700,000 700,000

Ganancias retenidas 0 81,557 311,425 601,200 897,552 1,262,773 1,798,483

Dividendos pagados -65,246 -236,091 -420,693 -573,636 -751,085 -1,029,436

Total Patrimonio 700,000 716,311 775,334 880,507 1,023,916 1,211,688 1,469,047

Total Pasivo + Patrimonio 899,111 919,504 958,055 1,041,702 1,256,037 1,545,942 1,950,373

Cuadre: 0 0 0 0 0 0 0

Figura 26. Balance General

FLUJO DE EFECTIVO

Flujo de Efectivo

• En la evaluación financiera de un proyecto, el flujo de efectivo, representado en la pestaña “Flujo de Efectivo” tiene una singular importancia pues nos muestra los fondos que entrarán y que saldrán de las operaciones de la empresa, en finanzas lo que efectivamente se evalúa es el flujo de efectivo.

Flujo de Efectivo

• Se consideran entradas de efectivo, las ganancias después de impuestos, la depreciación y amortización (pues si bien representan un gasto, no significan para la empresa desembolso alguno, al haber sido restadas en el estado de ganancias y pérdidas, pueden volverse a sumar en el flujo de efectivo. Otra fuente de efectivo es el aumento en cuentas por pagar que representa una transferencia de dinero de los proveedores a la empresa.

Flujo de Efectivo

• Las salidas de efectivo incluyen los aumentos en cuentas por cobrar, aumentos de inventarios y pagos de deuda, los tres significan para la empresa desembolsos de dinero en términos reales pues disminuyen el saldo del dinero en la caja de la empresa.

Flujo de Efectivo• Adicionalmente la pestaña “Flujo de Efectivo” determina el EVA o

Valor Económico Agregado que la empresa es capaz de generar. EVA es una metodología de determinación de generación de valor, creada por la firma consultora Bear Stearns, mediante este método una empresa genera valor siempre y cuando su ganancia neta después de impuestos, pero sin intereses, supera al producto del costo del capital de la empresa (WACC o Weighted Average Cost of Capital) por el capital aportado por accionistas y acreedores. El valor presente de los EVA generados por el proyecto, descontados a la tasa equivalente al costo de capital, es equivalente al valor presente neto o al valor actual neto del proyecto. En la Figura 27, se observa el flujo de caja y la determinación del EVA de la empresa

Flujo de efectivoAño

1 2 3 4 5 6

Efectivo inicial 167,486 312,236 309,047 310,148 434,152 559,727

Ganancias 81,557 295,113 525,866 717,045 938,856 1,286,795

Depreciación y amortización: 100,600 100,600 100,600 100,600 100,600 0

Aumento en CxP 53,984 44,402 62,809 70,926 102,133 147,072

(-)Aumento en CxC 96,900 53,537 57,527 49,080 60,662 74,979

(-) Aumento en Inventarios -120,657 88,804 125,619 141,852 204,266 294,144

(-) Pagos de deuda 49,903 64,873 84,335 0 0 0

Flujo de caja neto -700,000 209,996 232,901 421,794 697,640 876,661 1,064,744

Dividendos 65,246 236,091 420,693 573,636 751,085 1,029,436

Efectivo final 312,236 309,047 310,148 434,152 559,727 595,036

Cálculo del EVA

NOPAT 120,981 324,657 542,564 717,045 938,856 1,286,795

Deuda 199,111 149,208 84,335 0 0 0

Patrimonio 700,000 649,303 613,576 597,311 496,711 396,111

Capital 899,111 798,511 697,911 597,311 496,711 396,111

WACC / Año 39.42% 40.29% 41.95% 45.00% 45.00% 45.00%

Capital x WACC 354,424 321,730 292,808 268,790 223,520 178,250

Variación de Capital de trabajo -77,741 97,939 120,337 120,005 162,796 618,162

EVA -155,702 -95,012 129,420 328,249 552,541 490,383

VP EVAs (MVA = VPN) 103,103 -107,381 -45,190 42,452 74,256 86,203 52,763

Figura 27. Flujo de efectivo

MEDICIONES

Mediciones

• La pestaña “Mediciones” tiene suma importancia pues nos muestra los resultados del proyecto y sus mediciones, en esta pestaña, podemos observar las siguientes mediciones:

Mediciones

• Valor con perpetuidad, este valor representa la cantidad de dinero que el proyecto aporta como beneficio a los accionistas en términos de dinero anual, considerando que al término del proyecto, la empresa continuará funcionando de manera indefinida. Es decir, el método del valor presente neto, convierte todos los flujos de caja futuros que el proyecto generará en dinero de hoy.

Mediciones

• Valor sin perpetuidad, este valor representa la cantidad de dinero que el proyecto aporta como beneficio a los accionistas en términos de dinero anual, considerando que al término del proyecto, la empresa es inmediatamente cerrada, sin obtenerse un bolívar más a partir de ese momento.

Mediciones

• Tasa interna de retorno, la tasa interna de retorno viene a ser la tasa de rendimiento a la cual debemos descontar las cantidades de dinero que el proyecto generará en el futuro para que el valor de dichas cantidades, equivalga a la inversión inicial de capital, viene a ser el rendimiento efectivo del proyecto.

Mediciones

• Payback o periodo de retorno de la inversión, este periodo equivale al número de años necesarios para que la suma de los flujos de caja recaudados por los accionistas, alcance al monto invertido por los propietarios del proyecto.

• Payback descontado, este periodo equivale al número de años necesarios para que la suma de los flujos de caja recaudados por los accionistas, alcance, en términos de valor actual descontado a la tasa de rendimiento requerida por lo accionistas de la empresa, al monto invertido por los propietarios del proyecto.

Mediciones

• Rendimiento anual promedio, esta variable equivale a dividir el valor presente neto de la inversión, entre la inversión inicial y luego entre la duración del proyecto, equivaliendo esta al plazo promedio de los flujos de efectivo generados por el proyecto.

• Rendimiento volumétrico, esta medición representa un índice que abarca la combinación de la tasa interna de retorno, el rendimiento anual promedio y el payback descontado.

• En la Figura 28, se observan los resultados generados en la pestaña “Mediciones”

MedicionesMediciones Año

0 1 2 3 4 5 6 Flujo de caja neto -700,000 209,996 232,901 421,794 697,640 876,661 1,064,744 Valor presente neto -700,000 144,825 110,773 138,355 157,819 136,770 114,561 VP al Tir -700,000 139,105 102,196 122,602 134,326 111,813 89,958

Perpetuidad 1,064,744Valor presente de perpetuidad 175,573

Valor con perpetuidad: 278,676

Valor sin perpetuidad: 103,104

Tasa interna de retorno: 50.96%

Payback: 2.61 Años

Payback descontado: 5.10 Años

Duración 3.35 Años

Rendimiento anual promedio 3.42% VPN/Inversión inicial/Duración

Rendimiento volumétrico 0.83% ((VPN/Inversión inicial/Duración)*((1+TIR)/(1+Rendimiento esperado)-1))^0,5/Payback descontado

Figura 28. Mediciones

MedicionesAdicionalmente, la pestaña “Mediciones” contiene herramientas que permiten efectuar en forma gráfica un análisis análisis de sensibilidad y de escenarios a la evaluación, estas herramientas aparecen en el modelo tal y como se muestra en la Figura 29.

Volumen de ventas 100Precio 100Costos fijos 100Costos variables 100Gastos 100

Figura 29. Herramientas de análisis

Mediciones

• Estas herramientas permite efectuar análisis de sensibilidad y análisis de escenarios que a su vez afectan a todas las demás mediciones del modelo. En la Figura 30, se observa el planteamiento de un escenario en donde se varían los cinco parámetros contenidos en la Figura 29. Es importante notar que este análisis de escenario causa que se modifiquen variables en la totalidad de las pestañas de resultados, modificándose así datos del balance general, estado de ganancias y pérdidas, del flujo de caja y por supuesto de la hoja de mediciones, en palabras sencillas, esta herramienta no permite averiguar el efecto de algunos cambios en niveles de ventas, precios, costos y gastos, sobre los resultados proyectados.

MedicionesMediciones Año

0 1 2 3 4 5 6 Flujo de caja neto -700,000 296,031 336,706 571,382 887,315 1,113,141 1,359,484 Valor presente neto -700,000 204,160 160,146 187,423 200,727 173,664 146,274 VP al Tir -700,000 178,708 122,705 125,703 117,842 89,244 65,798

Perpetuidad 1,359,484Valor presente de perpetuidad 224,174




Payback: 2.12 Años






Figura 30. Ejemplo de análisis de escenario.

INDICADORES

Indicadores

• La pestaña “Indicadores” muestra una serie de ratios financieros, de distintas categorías, todos de mucha utilidad a la hora de analizar financieramente a una empresa. Se evalúan las condiciones futuras de la empresa utilizando cinco categorías de indicadores, a saber:

Indicadores

• Solvencia: – Patrimonio / Activos:

• Este índice no permite evaluar la porción del activo total que efectivamente pertenece a los propietarios de la empresa en cada uno de los ejercicios proyectados, de alguna forma el que los propietarios de una empresa posean una porción importante del total de activos de esta, implica un grado relevante de compromiso de los accionistas con la empresa.

Indicadores

• Liquidez:• Capital de trabajo:

– Es el fondo de maniobra de la empresa, es decir, la diferencia entre el total de activos circulantes y pasivos circulantes de la empresa o el dinero que le permite a la empresa hacer frente a sus obligaciones de corto plazo.

• Liquidez:– El indicador de liquidez, se obtiene al dividir los activos

circulantes entre los pasivos circulantes y equivale a la capacidad de pago de la empresa en el corto plazo.

Indicadores

• Liquidez:• Prueba ácida:

– La prueba ácida es la resultante de dividir la suma de efectivo y cuentas por cobrar de la empresa entre el total de pasivos circulantes y es una prueba un poco más drástica que el índice de liquidez.

• Prueba súper ácida. – La prueba súper ácida resulta de dividir el efectivo de la

empresa entre el total de pasivos circulantes de esta y es la prueba de liquidez más severa del modelo.

Indicadores

• Rentabilidad:– La rentabilidad es indicadora de la capacidad de

supervivencia que una empresa pueda tener pues si una empresa no es capaz de generar rentabilidad, su viabilidad estará severamente amenazada.

– Margen bruto:• Resulta de dividir la ganancia bruta entre las ventas

totales de la empresa e indica el porcentaje de beneficios que genera el negocio principal de la empresa.

Indicadores• Rentabilidad:

– ROE (Returno on Equity) o Retorno sobre patrimonio:• Este indicador nos muestra el nivel de rentabilidad de la empresa

frente al monto del patrimonio de los accionistas en esta, es el equivalente a decir cuánto rinde cada bolívar invertido por los propietarios en la empresa.

– ROA (Rerturn on Assets) o Retorno sobre activos:• El retorno sobre activos, nos indica el rendimiento de cada bolívar

que la empresa maneja, independientemente de si el bolívar proviene del bolsillo de los accionistas o del financiamiento de los acreedores.

Indicadores

• Eficiencia:– Margen operativo:

• Este margen muestra el porcentaje del ingreso total de la empresa, que aún queda como beneficio luego de restar al ingreso total, los costos, los gastos y la depreciación. De alguna forma representa qué tan eficiente es la empresa en cuánto a sus gastos o que tanto queda de la ganancia bruta, luego de restar gastos y depreciación.

Indicadores

• Cobertura:– Intereses / EBITDA:

• Mediante este último índice, se puede observar cuál es el porcentaje del beneficio antes de impuestos, intereses, depreciación y amortización que deberá ser utilizado para el pago de intereses a los acreedores, mientras más bajo sea este índice, en mejor condición estará la empresa para hacer frente a sus obligaciones.

IndicadoresAño

0 1 2 3 4 5 6Solvencia

Patrimonio / Activos 77.85% 77.90% 80.93% 84.53% 81.52% 78.38% 75.32%

Liquidez

Capital de trabajo 396,111 463,120 557,870 679,308 923,317 1,211,688 1,469,047Liquidez n/a 4.35 3.59 5.21 4.98 4.63 4.05

Ácida n/a 3.44 2.51 3.21 2.98 2.63 2.05 Súper ácida n/a 2.63 1.69 1.92 1.87 1.67 1.24

Rentabilidad

Márgen Bruto n/a 41.02% 41.46% 41.68% 41.76% 41.84% 41.91%ROE n/a 11.65% 41.20% 67.82% 81.44% 91.69% 106.20%ROA n/a 9.07% 32.09% 54.89% 68.83% 74.75% 83.24%

Eficiencia

Márgen Operativo n/a 7.88% 13.62% 16.47% 17.61% 18.66% 20.69%

CoberturaIntereses / EBITDA n/a 21.04% 7.55% 2.74% 0.00% 0.00% 0.00%

Figura 31. Indicadores Financieros

GRAFICO

Gráfico

• La última de las pestañas nos muestra el comportamiento de los indicadores de las cifras de EBITDA, EBIT, Ganancias y Flujo de caja del proyecto, durante todo el periodo de su vigencia. En la Figura 32, se observan estos resultados.

GráficoAño 1 2 3 4 5 6 EBITDA 284 593 923 1,187 1,523 1,950 EBIT 183 492 822 1,086 1,423 1,950 Ganancias 82 295 526 717 939 1,287 Flujo de caja 210 233 422 698 877 1,065

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

Año 1 2 3 4 5 6

EBITDA

EBIT

Ganancias

Flujo de caja

Figura 32. Gráfico de resultados

Anexo 1

Servicio de autolavado

SERVICIO DE AUTOLAVADO


Nombre de la empresa: Servicios de autolavado

Fecha: 2/3/2009


Productos a ofertar: Precio % de incremento del añoInicial 2 3 4

Lavado de vehículos 25 40.00% 30.00% 20.00%Servicio de pulitura 80 40.00% 30.00% 20.00%Limpieza de tapicería 70 40.00% 30.00% 20.00%Producto 4Producto 5Producto 6Producto 7Producto 8Producto 9Producto 10

Consideraciones: 300 días hábiles, 50 lavados por día, 10 pulituras y 5 tapicerías, 10 % de incremento el primer año, y 2 % los años siguientes.

Cantidad % de incremento del añoInicial 2 3 4

Lavado de vehículos 15,000 10.00% 2.00% 2.00%Servicio de pulitura 3,000 10.00% 2.00% 2.00%Limpieza de tapicería 1,500 10.00% 2.00% 2.00%Producto 4Producto 5Producto 6Producto 7Producto 8Producto 9Producto 10

Costos fijos InicialesAlquileres Energía Servicios Otros

Lavado de vehículos 96,000 6,000 20,000 Servicio de pulitura 12,000 800 2,000 Limpieza de tapicería 12,000 800 2,000 Producto 4Producto 5Producto 6Producto 7Producto 8Producto 9Producto 10

Costo fijo % de incremento del añoInicial 2 3 4

Lavado de vehículos 122,000 40.00% 30.00% 20.00%Servicio de pulitura 14,800 40.00% 30.00% 20.00%Limpieza de tapicería 14,800 40.00% 30.00% 20.00%Producto 4 0Producto 5 0Producto 6 0Producto 7 0Producto 8 0Producto 9 0Producto 10 0

Estimación de costos de mano de obra



Lavado de vehículos 6 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590 Servicio de pulitura 2 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590 Limpieza de tapicería 1 1,200 8 15 - 15,977 2,663 9% 1.25% 2% 2% 2,115 0.25 2,835 23,590 Producto 4 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 5 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 6 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 7 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 8 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 9 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 10 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835


Lavado de vehículos 2 2,000 8 15 - 26,629 4,438 9% 1.25% 2% 2% 3,525 0.25 2,835 37,427 Servicio de pulitura 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Limpieza de tapicería 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 4 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 5 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 6 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 7 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 8 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 9 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Producto 10 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835

Costos Variables InicialesMano de Obra Materia Mano de Otros

Directa Prima Obra Ind.Lavado de vehículos 9.44 1.00 4.99 Servicio de pulitura 15.73 10.00 - Limpieza de tapicería 15.73 8.00 - Producto 4 - - Producto 5 - - Producto 6 - - Producto 7 - - Producto 8 - - Producto 9 - - Producto 10 - -

Costo Variable % de incremento del añoInicial 2 3 4

Lavado de vehículos 15.43 40.00% 30.00% 20.00%Servicio de pulitura 25.73 40.00% 30.00% 20.00%Limpieza de tapicería 23.73 40.00% 30.00% 20.00%Producto 4 - Producto 5 - Producto 6 - Producto 7 - Producto 8 - Producto 9 - Producto 10 -


Personal de ventas Nivel 1 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 2 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 3 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Total

Personal de servicios Nivel 1 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 2 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Nivel 3 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Total

Personal administrativo Nivel 1 2 2,000 8 15 - 26,629 4,438 9% 1.25% 2% 2% 3,525 0.25 2,835 37,427 Nivel 2 1 4,000 8 15 - 53,257 8,876 9% 1.25% 2% 2% 7,050 0.25 2,835 72,019 Nivel 3 8 15 - - - 9% 1.25% 2% 2% - 0.25 2,835 2,835 Total

Proyección de gastos: NivelInicial % de incremento del año

1 2 3 4Gastos de ventas Sueldos de ventas 0 Publicidad Otros gastos de ventas

Gastos generales Sueldos servicios generales 0 Alquileres Servicios públicos Otros gastos generales 18,000 40.00% 30.00% 20.00%

Gastos de administración Sueldos administrativos 146,872 40.00% 30.00% 20.00% Sistemas 12,000 40.00% 30.00% 20.00% Otros gastos administrativos 24,000 40.00% 30.00% 20.00%

Inversión inicial (Fase pre-operativa):Montos

Activos fijos Maquinarias 12,000 Inmuebles Vehículos Mobiliario 30,000 Equipos de oficina Computadores Remodelaciones 25,000 Otros activos fijos 18,000Total activos fijos 85,000Activos intangibles Licencias Gastos constitutivos 20,000 Otros activos intangiblesTotal activos intangibles 20,000Activos circulantes: Efectivo inicial 2.00 Meses de gastos = Bs. 33,479 Materiales y otros Inventario inicial 0.10 Meses de ventas = Bs. 4,131Total capital de trabajo inicial 37,610

Total fondos necesarios: 142,610

Fuentes de fondos: Capital propio: 102,610 Préstamos: 40,000


Rendimiento esperado del capital propio: 30%Tasa de interés para los préstamos: 25%Periodo de repago de los préstamos: 2 Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)Tasa impositiva 34%Porcentaje pagado en dividendos 90% (Porcentaje de las ganancias pagado en dividendos)Periodo de cuentas por cobrar (días): 1Periodo de inventario (días): 1Periodo de cuentas por pagar (días): 1Periodo de depreciación/amort. 3 Años (Debe ser menor o igual al término del proyecto)

Estado de ganancias y pérdidasAño

1 2 3 4

Ingresos por ventas: 720,000 1,108,800 1,470,269 1,799,609Costos fijos: 151,600 212,240 275,912 331,094Costos variables: 344,164 530,013 702,797 860,224

Ganancia bruta: 224,236 366,547 491,559 608,291

Gastos de ventas: 0 0 0 0Gastos generales: 18,000 25,200 32,760 39,312Gastos de administración: 182,872 256,021 332,827 399,393

Gastos totales: 200,872 281,221 365,587 438,705

Ganancia neta (EBITDA) 23,363 85,326 125,972 169,586

Depreciación y amortización: 35,000 35,000 35,000 0

Ganancias antes de imp. E Int. (EBIT) -11,637 50,326 90,972 169,586

Intereses 0 0 -6,944 0

Ganancias antes de impuestos -11,637 50,326 97,916 169,586

Impuestos -3,956 17,111 33,292 57,659

Ganancias despues de impuestos -7,680 33,215 64,625 111,926

Balance generalAño

0 1 2 3 4Activos

Activos circulantes

Efectivo 33,479 69,842 79,306 85,042 95,320Cuentas por cobrar 0 2,000 3,080 4,084 4,999Inventarios 4,131 7,432 14,567 24,619 35,451Otros Activos circulantes 0

Total activos circulantes: 37,610 79,274 96,953 113,745 135,770

Activos fijos 85,000 56,667 28,333 0 0

Activos intangibles 20,000 13,333 6,667 0 0

Total Activos 142,610 149,274 131,953 113,745 135,770

Pasivos circulantes

Cuentas por pagar: 0 7,432 14,567 24,619 35,451

Deuda a corto plazo 0 27,778 34,722 0 0

Total Pasivos circulantes 0 35,210 49,290 24,619 35,451

Deuda de largo plazo: 0 -27,778 -62,500 0 0

Total Pasivo 0 7,432 -13,210 24,619 35,451

Capital Inicial 102,610 102,610 102,610 102,610 102,610

Ganancias retenidas 0 -7,680 32,447 67,178 120,942

Dividendos pagados 6,912 -29,893 -58,162 -100,734

Total Patrimonio 102,610 101,842 105,163 111,626 122,819

Total Pasivo + Patrimonio 102,610 109,274 91,953 136,245 158,270

Cuadre: -40,000 -40,000 -40,000 22,500 22,500

Flujo de efectivoAño

1 2 3 4

Efectivo inicial 33,479 69,842 79,306 85,042

Ganancias -7,680 33,215 64,625 111,926

Depreciación y amortización: 35,000 35,000 35,000 0

Aumento en CxP 7,432 7,135 10,052 10,832

(-)Aumento en CxC 2,000 1,080 1,004 915

(-) Aumento en Inventarios 3,301 7,135 10,052 10,832

(-) Pagos de deuda 0 27,778 34,722 0

Flujo de caja neto -102,610 29,451 39,357 63,898 111,012

Dividendos -6,912 29,893 58,162 100,734

Efectivo final 69,842 79,306 85,042 95,320

Cálculo del EVA

NOPAT -7,680 33,215 60,041 111,926

Deuda 0 0 -27,778 0

Patrimonio 142,610 107,610 100,388 37,610

Capital 142,610 107,610 72,610 37,610

WACC / Año 30.00% 30.00% 35.16% 30.00%

Capital x WACC 42,783 32,283 25,533 11,283

Variación de Capital de trabajo -2,131 1,080 1,004 38,525

EVA -48,332 -148 33,504 62,119

VP EVAs (MVA = VPN) -266 -37,178 -88 15,250 21,749

Mediciones Año0 1 2 3 4

Flujo de caja neto -102,610 29,451 39,357 63,898 111,012 Valor presente neto -102,610 22,655 23,288 29,084 38,868 VP al Tir -102,610 21,800 21,565 25,916 33,328

Perpetuidad 111,012Valor presente de perpetuidad 99,662




Payback: 2.53 Años






Año0 1 2 3 4

Solvencia

Patrimonio / Activos 100.00% 93.20% 114.37% 81.93% 77.60%

Liquidez

Capital de trabajo 37,610 71,842 82,386 89,126 100,319Liquidez n/a 2.25 1.97 4.62 3.83

Ácida n/a 2.04 1.67 3.62 2.83 Súper ácida n/a 1.98 1.61 3.45 2.69

Rentabilidad

Márgen Bruto n/a 31.14% 33.06% 33.43% 33.80%ROE n/a -7.48% 32.61% 61.45% 100.27%ROA n/a -7.48% 30.40% 70.28% 82.15%

Eficiencia

Márgen Operativo n/a -1.62% 4.54% 6.19% 9.42%

CoberturaIntereses / EBITDA n/a 0.00% 0.00% -5.51% 0.00%

Año 1 2 3 4 EBITDA 23 85 126 170 EBIT -12 50 91 170 Ganancias -8 33 65 112 Flujo de caja 29 39 64 111

-40-20

020406080

100120140160180

Año 1 2 3 4

EBITDA

EBIT

Ganancias

Flujo de caja

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