Comunicacin Efectiva

GERENCIA DE RECURSOS FINANCIEROS

EL MODELO DE GORDON Y SHAPIRO

MBA GerencialINTRODUCCIONModelo de descuento de dividendos (MDD)Modelo utilizado para determinar el valor intrnseco de una accin sobre la base de una seria futura de dividendos que crecen a una tasa constante.Puede ser de una etapa o multietapas.

GORDON & SHAPIROEL MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOSHerramienta para valorar las acciones de una empresa de acuerdo con el valor presente de los dividendos futuros que se pagar.Modelo de descuento de una etapa valor de la accin con una sola etapa de crecimiento constante (tasa constante).Modelo de descuento multietapas valor de la accin con distintas etapas de crecimiento de dividendos en diferentes periodos del tiempo.GORDON & SHAPIROEL MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS1. Modelo de dos y tres etapas

GORDON & SHAPIROLA ECUACION DE VALORHiptesis:Pago de Dividendos en porcentajes a lo largo del tiempoTasa de rendimiento constante para todas las inversiones futuras de la empresa (Ke)Descuento de los dividendos esperados a una tasa constante de rentabilidad exigida (g)

DERIVACION DE LA ECUACION Viene del modelo de descuento de dividendos que supone que estos crecen de un periodo a otro siempre a la misma tasa. De este concepto se desprende la sgte ecuacin:

GORDON & SHAPIRODERIVACION DE LA ECUACION Reformulando para resolver la tasa interna de rendimiento de una inversin en un valor de crecimiento constante (k*)

GORDON & SHAPIROCALCULO DE LA TASA DE CRECIMIENTO CONSTANTE g La tasa de crecimiento de los beneficios se estima viendo que % de rendimiento obtiene la empresa sobre el dinero que no paga como dividendos

GORDON & SHAPIRONOTA 1: En empresas muy cclicas con beneficios y ROE fluctuantes, adems con un payout cambiante con la poltica financiera es recomendable usar promedios histricos en lugar de cifras precisasNOTA 2: En empresas con crecimiento muy alto g no se mantendr constante por que es recomendable no usarla para calcular la rentabilidad exigida a las acciones por que puede sobrestimarse.NOTA 3: Frente a 2 periodos donde el dividendo crecer a dos tasas diferentes se puede calcular el precio de la accin por la sgte expresin: o

APLICACIN DEL MODELOUso en un contexto internacional : para evaluar el impacto de una mayor o menor costo de capital sobre el valor de las acciones de la empresa.Ejemplo usando el modelo de valoracin de activos de capital para calcular la tasa de rendimiento esperado de capital CAPMSabiendo que :

GORDON & SHAPIROAPLICACIN DEL MODELOEjemplo usando el modelo de valoracin de activos de capital CAPM

GORDON & SHAPIROMODELO DE GORDO & SHAPIRO Y LA CREACION DE VALOROtro uso importante de este modelo es la determinacin del Factor de creacin de Valor para empresas con estructuras de capital fija y con crecimiento estable, lo que significa que la empresa tiene una relacin deuda a capital que permanece en el tiempo y que la empresa crece a un ritmo sostenido (tasa de crecimiento).

El modelo no funciona para empresas que no entregan dividendoLas empresas con alto crecimiento raramente ofrecen dividendos porque todos sus beneficios son reinvertidos para sostener el crecimiento.

GORDON & SHAPIROMODELO DE GORDO & SHAPIRO Y LA CREACION DE VALORSi FC > 1 valor de acciones en el mercado es superior al valor contable de los fondos propios = Crea valor para los accionistas Si FC < 1 valor contable de las acciones es superior a su valor de mercado = destruye valor con su actividad productivaEl Modelo de Gordon & Shapiro se sustenta sobre las sgtes condiciones: determinado volumen de capital propio, constancia en la poltica de dividendos, perspectivas determinadas del rendimiento, ROE, riesgo y Ke.Si una empresa incorpora nuevos recursos propios el valor del capital aumentar, bajo esa premisa el modelo de G&S cambia y el valor de la accin tambin porque el proceso ya no es esttico.La creacin de valor es dependiente de Ke (rentabilidad exigida a los recursos propios) y de la rentabilidad esperada de estos recursos ROE. Para crear valor el costo de financiamiento de la inversin tiene que ser menor que la rentabilidad esperada de dicha inversin.Un compaa tiene una rentabilidad contable si obtiene beneficios, o sea si el ROE > 0, pero solo tendr rentabilidad econmica si se cumple que el ROE > Ke, si lo anterior e incumple se destruye valor para el accionista y el VAN de la inversin ser < 0.

GORDON & SHAPIROCOMPOSICION DEL FACTOR DE CREACION DE VALOR

La creacin de valor de los accionistas desde el punto de vista externo a la empresa (Bolsa de Valores) se puede definir como la riqueza que tiene al final de una ao menos la que tenia el ao anterior. Hay dos opciones:Aumenta la capitalizacin pero no el valor para los accionistas cuando los poseedores de acciones suscriben nuevas acciones desembolsando efectivo y cuando se convierten Bonos por accionesDisminuye la capitalizacin pero no el valores de los accionistas, pagando a los poseedores de acciones, la compaa adquiere acciones en el mercado.