Monex Casa de Bolsa HR AA- HR1 · Brianda Torres Analista [email protected] Akira Hirata...

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

Monex Casa de Bolsa S.A. de C.V.

Grupo Financiero Monex

HR AA- HR1

Instituciones Financieras 25 de octubre de 2018

Calificación

Monex Casa de Bolsa LP HR AA- Monex Casa de Bolsa CP HR1 Perspectiva Estable Contactos Brianda Torres Analista [email protected]

Akira Hirata Asociado [email protected]

Claudio Bustamante, CFA Subdirector Sr. Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para Monex Casa de Bolsa es HR AA- con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor se considera con alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene muy bajo riesgo creditico bajo escenarios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma calificación. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para Monex Casa de Bolsa es HR1. La calificación asignada significa que el emisor o emisión ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio.

HR Ratings asignó la calificación de HR AA- con Perspectiva Estable y de HR1 para Monex Casa de Bolsa. La asignación de la calificación para Monex Casa de Bolsa1 se basa en el soporte solidario de Monex Grupo Financiero2 donde la principal subsidiaria es Banco Monex, quien cuenta con una calificación de HR AA- asignada el 25 de octubre de 2018. Asimismo, la Casa de Bolsa cuenta con robustos niveles de solvencia y rentabilidad moderada, mostrando también una estable generación de ingresos recurrentes. También se cuenta con un sólido Gobierno Corporativo y Estructura Organizacional que favorece una adecuada e independiente toma de decisiones. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Soporte explícito por parte de Monex Grupo Financiero, donde su principal subsidiaria es Banco Monex, quien cuenta con una calificación HR AA- en escala local asignada por HR Ratings el 25 de octubre de 2018.

Fortaleza en los niveles de solvencia, al cerrar con un índice de capitalización de 43.6% al 2T18. Monex CB cuenta con un fuerte nivel de capitalización, lo que es considerado positivo por HR Ratings. Asimismo, se observa un fortalecimiento en el índice de capitalización en los últimos doce meses (12m), derivado de una disminución de los activos en riesgo, además del fortalecimiento del capital.

Estabilidad en cuanto a generación de ingresos de manera histórica, a pesar de presentar niveles de rentabilidad moderados. Monex CB cuenta con resultados netos positivos de manera histórica, y a pesar de mantener niveles de rentabilidad moderados, dichos ingresos se han mantenido a través del tiempo, observando así la capacidad de la CB en la generación de ingresos, control de riesgos y control de la volatilidad en los mercados. Asimismo, se observan mejoras marginales en la rentabilidad en los últimos 12m, donde al segundo trimestre de 2017 (2T17) se observaba un ROA Promedio de 0.2% y ROE Promedio 12.6% pasando al 2T18 a niveles de 0.5% y 30.2% respectivamente.

Adecuado Gobierno Corporativo, al contar con el 25.0% de participación independiente en su Consejo de Administración y miembros con amplia experiencia en el sector financiero. Asimismo, se cuenta con comités y manuales adecuados que contribuyen a una mejor toma de decisiones.

Adecuada razón de valor en riesgo (VaR) a Capital Global, cerrando al 2T18 en 1.0%. Además, se presentó un VaR Global de P$3.7m al 2T18, cerrando cercano al límite, pero aún en un nivel adecuado.

Conservadora toma de posición propia por parte de Monex CB. HR Ratings considera adecuada su posición propia, al contar con el 39.8% en instrumentos líquidos y con respaldo gubernamental.

Adecuado perfil de liquidez en las Inversiones en Valores, al contar con el 60.4% con vencimientos menores a seis meses. Esta distribución brinda una adecuada liquidez; además, el 70.9% de las inversiones son títulos en reporto.

Diversificación en la distribución de ingresos netos y estabilidad de manera histórica en cuanto a ingresos por comisiones. La distribución de ingresos resulta adecuada al abarcar cuatro rubros principales, donde el principal, que es el ingreso por comisiones neto, representa una participación promedio desde 2015 del 49.5%, seguido de ingresos por intereses netos con una participación promedio del 34.4%. Además, se cuenta con ingresos provenientes de resultados por valuación a valor razonable y resultados por compra venta netos. Al provenir los ingresos principalmente por comisiones netas e ingresos por intereses netos, se cuenta con estabilidad en cuanto a generación de ingresos, lo cual es considerado positivo por HR Ratings.

1 Monex Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Monex CB y/o la CB, y/o la Casa de Bolsa). 2 Monex Grupo Financiero, S.A. de C.V. (Monex Grupo Financiero y/o el Grupo).

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Principales Factores Considerados Monex inició en el mercado mexicano en el año de 1985 al comenzar bajo la denominación Casa de Cambio Monex, S.A. de C.V., posteriormente en 2001 se adquirió CBI Casa de Bolsa, S.A. de C.V. que posteriormente se transformó en Monex Casa de Bolsa. Actualmente, Monex Casa de Bolsa es una subsidiaria directa de Monex Grupo Financiero quien posee el 99.9% de su capital social y es una sociedad autorizada por la CNBV3. Monex CB está autorizada para actuar como intermediaria en operaciones de valores y financieras; asimismo, está orientada al mercado de dinero, de capitales, derivados, divisas, así como en la administración de patrimonios y asesoría. Además, Monex CB cuenta con el 100.0% de participación de dos subsidiarias, Monex Securities4 y Monex Assets Management5, siendo la primera una subsidiaria directa que actúa como intermediario bursátil en Estados Unidos y la segunda una subsidiaria directa que actúa como asesor de inversión en el mismo país. La asignación de la calificación se basa en el soporte por parte de Monex Grupo Financiero y Monex S.A.B., la cual cuenta con una calificación de HR A+ asignada el 25 de octubre de 2018, y donde además la principal subsidiaria es Banco Monex y cuenta con una calificación de HR AA- asignada el 25 de octubre de 2018. Asimismo, la CB cuenta con una fortaleza en sus niveles de solvencia, estabilidad en cuanto a generación de ingresos de manera histórica, a pesar de mostrar niveles de rentabilidad moderados. También se cuenta con un sólido Gobierno Corporativo y Estructura Organizacional que favorece una adecuada e independiente toma de decisiones. Respecto a las cuentas de orden, estas han presentado una tendencia creciente desde la consolidación de Monex CB, la evolución y crecimiento se observa principalmente en los primeros años de operación hacia el cierre de 2011, mientras que de 2012 a la fecha se muestra estabilidad en las cuentas de orden con movimientos marginales año con año. Sin embargo, si se observan presiones en el crecimiento de las cuentas de orden en los últimos 12m, donde se muestra una contracción del -18.4% en el periodo del 2T17 al 2T18, pasando de un monto por P$202,773m a P$171,266m. Esta contracción no refiere a un factor en específico o cambio en el plan de negocios, sino que se atribuye a movimientos en los mercados financieros, así como cambios en la aversión al riesgo por parte de los clientes. Cabe destacar que tanto las operaciones por cuenta de terceros y por cuenta propia presentaron una contracción, sin embargo, la reducción de la posición propia fue mayor que la reducción de cuentas de terceros, al presentar la primera una reducción del -46.5%, mientras que las cuentas de terceros se contrajeron en -8.8%. Al 2T18, las cuentas de orden se componen en 74.6% por operaciones por cuenta de terceros, mientras que el 25.4% refiere a cuentas propias (vs. 68.5% y 31.5% al 2T17), por lo que se observa estabilidad en la composición en los últimos periodos. Cabe resaltar que, a pesar de movimientos significativos en las cuentas de orden, estos no han impactado en la misma magnitud las comisiones y tarifas cobradas, y estas han mostrado estabilidad y variaciones menores desde 2008 hasta 2018. Respecto a las comisiones y tarifas cobradas en los últimos 12m, estas cerraron al 2T18 en P$106.2m (vs. P$99.4m al 2T17) mientras que las comisiones acumuladas 12m del 3T17 al 2T18 ascendieron a P$205.3m (vs. P$192.9m del 3T16 al 2T17), a pesar de que las cuentas de orden presentaron un decremento del 16.9% en el mismo periodo las comisiones se mantuvieron estables.

3 Comisión Nacional Bancaria y de Valores. 4 Monex Securities, Inc. 5 Monex Assets Management, Inc.

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Debido al comportamiento en las comisiones y tarifas cobradas, el resultado por servicios se muestra en línea al comportamiento de estas, mostrando cierta estabilidad año con año, y no una relación directamente proporcional al incremento de las cuentas de orden. El resultado por servicios muestra un crecimiento estable en los últimos periodos. Para 2017, el resultado por servicios ascendió a P$165.2m, mientras que al 2T18 cerró en P$97.1m (vs. P$83.3m al 2T17) debido a un incremento en los últimos 12m en las comisiones cobradas a pesar del decremento en las cuentas de orden, así como un decremento en las comisiones pagadas. Seguido del resultado por servicios, observamos el margen financiero por intermediación, el cual está compuesto por el resultado por compraventa neto, ingresos por intereses netos y el resultado por valuación a valor razonable. Cabe resaltar, que el margen financiero por intermediación depende de ciertas variables económicas y situación de los mercados financieros, por lo que este presenta una volatilidad mayor que en el resultado por servicios, es así que se observan variaciones año con año. Considerando un promedio de los rubros contenidos en el margen financiero por intermediación del año 2008 al 2017, se observa una composición donde el 79.2% está compuesto por el resultado de compraventa neto, seguido del 24.0% por los ingresos por intereses netos y un -3.2% por un resultado por valuación a valor razonable, lo que refleja una estabilidad significativa de generación de ingresos a través del resultado de compraventa neto. Sin embargo, si se observan cambios en la distribución periodo a periodo, ya que, por ejemplo, para el cierre del 2T18, el margen financiero por intermediación se compone de un resultado por compraventa por -P$164.8, un resultado por intereses netos por P$45.9m y un resultado por valuación por P$182.0, mientras que al 2T17, la pérdida por compra venta era menor, así como el resultado por valuación. El movimiento significativo en el resultado por valuación en los últimos 12m obedece a un contrato forward celebrado entre la CB y Banco Monex. Cabe destacar que el rubro que presenta mayor variación año con año es el resultado por valuación, ya que este está relacionado con el movimiento en mercados, seguido de ingresos por intereses, mientras que el rubro que presenta mayor estabilidad es el resultado neto por compraventa. En cuanto a los otros ingresos de la operación, estos provienen de ingresos por servicios administrativos, aplicación de beneficios a los empleados y cancelación de provisiones. En este rubro se muestran variaciones año con año, debido a que los otros ingresos pueden ser ingresos extraordinarios o no recurrentes. Al cierre del 2T18, el rubro de otros ingresos de la operación cerró en P$27.7m (vs. P$19.7m al 2T17), mientras que de 2016 a 2017 también hubo incrementos, donde dicho rubro pasó de P$35.1m a P$81.5m, debido a que en 2017 se presentó una cancelación de provisiones por P$19.0, así como aplicación de beneficios a los empleados por P$14.0m, mientras que estos rubros no aparecieron en 2016 ya que fueron de carácter no recurrente. Es así que los ingresos netos de la operación cerraron al 2T18 en P$187.9m (vs. P$151.5m al 2T17), observándose con mayor fortaleza para el 2T18 debido a un mayor margen financiero por intermediación, el cual pasó de P$48.5m a P$63.1m en los últimos 12m derivado principalmente del resultado por valuación, además de un incremento en los otros ingresos de la operación, los cuales pasaron de P$19.7m a P$27.7m en el mismo periodo derivado de un incremento en los rubros de cancelación de provisiones y aplicación de beneficios a empleados principalmente. En cuanto a los gastos de administración, estos han presentado estabilidad en los gastos de 2015 a la fecha, donde al cierre de 2015 los gastos ascendieron a P$281.7m,

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a P$288.3m en 2016 y P$272.3m para 2017. Esta estabilidad refiere a un adecuado control gastos y adecuada administración de recursos, lo cual es considerado positivo por HR Ratings. Dicho control de gastos permitió mantener los índices de eficiencia estables, mostrando un índice de eficiencia a ingresos y un índice de eficiencia a activos, en niveles de 4.4% y 1.1% para el 2T18, 4.3% y 1.2% para el 4T17 y 4.2% y 1.6% respectivamente para el 2T17. Debido a los movimientos anteriores, se presenta un resultado de la operación al 2T18 de P$52.9m (vs. P$12.8m al 2T17) y un resultado de la operación acumulado 12m al 2T18 por P$150.0m (vs. P$48.1m al 2T17). Adicionalmente, se muestra un incremento por ISR y PTU causados y diferidos acumulados 12m al 2T18 por -P$45.0m (vs. -P$31.0m acumulado 12m al 2T17), lo que impactó al resultado de la operación, presentando un resultado antes de participación de subsidiarias acumulado 12m por P$105.0m al 2T18 (vs. P$17.1m al 2T17). Monex CB cuenta con dos subsidiarias, por lo que el resultado neto se ve beneficiado por la participación en el resultado de subsidiarias, cuyo resultado por subsidiarias acumulado 12m asciende al 2T18 a P$12.5m (vs. P$26.1m al 2T17), lo que beneficia al resultado neto. Es así que el resultado neto acumulado 12m cerró al 2T18 en P$117.4m (vs. P$43.3 al 2T17), reflejando una mejora en las métricas de rentabilidad, donde el ROA Promedio pasó de 0.2% a 0.5% y el ROE Promedio de 12.6% a 30.2% en el mismo periodo. Cabe resaltar que de manera histórica se observa una estabilidad en los indicadores de rentabilidad, es así que se observan resultados netos constantes y estables a través del tiempo, lo cual es considerado positivo por HR Ratings, dado que demuestra la capacidad de la CB de generar ingresos recurrentes; también es considerada positiva la ligera mejora en los últimos 12m respecto a rentabilidad. Respecto a la solvencia, el índice de capitalización se ha mantenido en niveles adecuados a través del tiempo, mostrando también un fortalecimiento desde 2013 y estabilidad en los últimos tres años, donde por ejemplo se observan índices de capitalización para 2015 de 18.2%, para 2016 de 17.2% y para 2017 de 20.4%; cabe resaltar también que durante el último semestre, el índice de capitalización, se ha fortalecido cerrando al 2T18 en 43.6% debido a un decremento en los activos ponderados por riesgo total que pasaron de P$1,423.1m a P$879.4m del 4T17 al 2T18, principalmente por una disminución en los activos ponderados en riesgos de crédito por posición de títulos de deuda. Dicho fortalecimiento en el índice de capitalización en los últimos 12m es considerado positivo por HR Ratings.

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Perfil de la Casa de Bolsa Monex inició en el mercado mexicano en el año de 1985 al comenzar bajo la denominación Casa de Cambio Monex, S.A. de C.V., posteriormente en 2001 se adquirió CBI Casa de Bolsa, S.A. de C.V. que posteriormente se transformó en Monex Casa de Bolsa. Actualmente, Monex Casa de Bolsa es una subsidiaria directa de Monex Grupo Financiero6 quien posee el 99.9% de su capital social y es una sociedad autorizada por la CNBV7. Monex CB está autorizada para actuar como intermediaria en operaciones de valores y financieras, asimismo, está orientada al mercado de dinero, de capitales, derivados, divisas, así como administración de patrimonios y asesoría. Además, Monex CB cuenta con el 100.0% de participación de dos subsidiarias, Monex Securities8 y Monex Assets Management9, siendo la primera una subsidiaria directa que actúa como intermediario bursátil en Estados Unidos y la segunda una subsidiaria directa que actúa como asesor de inversión en el mismo país.

Modelo de Negocio El modelo de negocio de Monex CB se enfoca principalmente a dar servicio a los clientes de Banco Monex, Monex Grupo Financiero y Monex S.A.B., ofreciendo principalmente operaciones con divisas y servicios de pagos a clientes con un perfil empresarial con operaciones transnacionales. Las operaciones cambiarias y de pagos que Monex CB realiza incluyen compraventa de divisas, spot, forwards y opciones, principalmente. Como Casa de Bolsa, su principal actividad es la intermediación con baja especulación y posición propia, ofreciendo además custodia de valores y operaciones de administración por cuenta de terceros como operaciones de compraventa de derivados, operaciones de reporto, operaciones de préstamos de valores, entre otros.

Plan de Negocios El plan de negocios de Monex Casa de Bolsa se encuentra alineado al plan de negocios de Monex Grupo Financiero y Monex S.A.B., donde en el mercado nacional, se busca incrementar la diversificación de ingresos y a su vez crecer la operación en las subsidiarias existentes. Se continuará con la captación y atención a clientes transaccionales de pagos y divisas, donde se busca ofrecerles a estos clientes, soluciones integrales de financiamiento, incluyendo el manejo de tesorería, lo que llevará a la CB a un crecimiento orgánico y moderado. Monex CB tiene como función principal atender a los clientes del Holding y ofrecer servicios complementarios a los clientes ya existentes.

6 Monex Grupo Financiero, S.A. de C.V. (Monex Grupo Financiero y/o el Grupo). 7 Comisión Nacional Bancaria y de Valores. 8 Monex Securities, Inc. 9 Monex Assets Management, Inc.

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Análisis de Riesgo

Inversiones en Valores

Al cierre del 2T18, Monex CB cuenta con P$7,486m en inversiones con valores, donde la totalidad de estos son títulos para negociar. En la tabla a continuación se muestra la distribución de los títulos según si son títulos en reporto, títulos sin restricción, títulos en mercado de dinero o bien títulos en préstamo de valores. Los que muestran mayor participación refieren a papel comercial que se encuentra en reporto, representando el 70.2% del total de las inversiones en valores, sin embargo, el riesgo de concentración en este papel es disminuido debido a que son instrumentos en reporto y con vencimientos en su mayoría menores a seis meses. Se encuentra también una participación del 16.2% en CETES y el 12.1% en Bonos M, lo que es considerado positivo debido a su alta calificación crediticia y respaldo gubernamental.

Además, se muestra esta tabla donde se específica el vencimiento de las inversiones en valores, donde el 60.4% presenta un vencimiento de hasta 6 meses, lo cual es considerado positivo dado el perfil de liquidez de las inversiones en valores.

Posición Propia En cuanto a la posición propia de la CB, esta asciende a un monto de P$53.7m, la cual se encuentra distribuida principalmente en el mercado de capitales y en el mercado de dinero en 56.4% y 42.7% respectivamente. En el mercado de capitales, la posición se encuentra principalmente en tres activos, las cuales no representan un riesgo relevante debido al monto. En cuanto al mercado de dinero, la posición que representa el 39.8% refiere a CETES, por lo que no se cuenta con un riesgo significativo. Es así que HR Ratings considera que la posición propia de la CB es adecuada y no representa riesgo

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significativo debido a que esta posición es conservadora, además de que el monto es pequeño dado que Monex CB no cuenta con un objetivo principal en su plan de negocios de realizar preponderantemente operaciones por cuenta propia.

Cuentas de Orden

En la tabla a continuación, se muestra de manera detallada la composición y distribución de las cuentas de orden al cierre de 2016, 2017 y al 2T18. Cabe destacar que al cierre del 2017 y del 2T18, la distribución de las cuentas de orden se mantiene similar, siendo aproximadamente el 75.0% las operaciones por cuentas de terceros y el 25.0% operaciones por cuenta propia. En consideración de HR Ratings, el riesgo de operaciones por cuenta propia se encuentra disminuido al representar únicamente el 25.0% del total de las cuentas de orden de Monex CB.

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Distribución de las Cuentas de Orden y Comisiones Cobradas En la gráfica a continuación, se muestra una relación entre el monto contenido en las cuentas de orden incluyendo las operaciones por cuenta propia y de terceros y las tarifas cobradas. En cuanto a las cuentas de orden, estas han mostrado una tendencia creciente a través del tiempo y de manera paulatina. Al primer trimestre de 2015, el monto total de las cuentas de orden ascendía a P$140,859m y presentó un monto máximo al 2T17 por P$202,773m, donde a partir de este trimestre hasta el 1T18, el monto de cuentas de orden presentó un decremento cerrando para el 1T18 en P$160,436m, para después presentar un ligero repunte hacia el 2T18 ascendiendo a P$171,266m. El decremento observado en cuanto a operaciones por cuentas de terceros y por cuenta propia en los últimos 12m no obedece a una situación en particular, ni a un cambio de estrategia, por lo que este decremento se atribuye a ligeros cambios en la aversión al riesgo de los clientes, así como a la situación económica. En cuanto a las comisiones y tarifas cobradas, en la gráfica se observa un ligero repunte hacia el 2T18, sin embargo, el cambio es marginal, ya que de manera acumulada, las comisiones y tarifas cobradas acumuladas 12m al cierre del 2T17 ascienden a P$192.9m, mientras que estas comisiones acumuladas 12m al cierre del 2T18 ascienden a P$205.3m, mostrando así un ligero incremento, el cual en la gráfica debido a la escala se observa como un cambio mayor, sin embargo, no lo es.

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Distribución de los Ingresos por Línea de Negocio En esta gráfica se observa la distribución trimestral de los ingresos según las líneas de negocio, donde se incluyen siete líneas y las principales refieren a ingresos por mercado de dinero, mercado de capitales, ingresos por servicios fiduciarios y de representante común, y sociedades de inversión. Cabe resaltar que desde el 1T15 al 2T18, el rubro con mayor participación refiere a mercado de dinero representando el 30.9%, el 22.6% por servicios fiduciarios y el 19.4% por sociedades de inversión. Mientras que al 2T18, el 32.0% del total pertenece a ingresos por servicios fiduciarios y de representante común donde Monex CB es líder, el 22.7% pertenece a ingresos por sociedades de inversión y el 18.1% refiere al mercado de dinero. De manera histórica, el comportamiento ha sido estable y en línea a las proporciones mencionadas anteriormente, lo cual es considerado positivo por HR Ratings dado que se observan ingresos recurrentes y estabilidad en los mismos. Sin embargo, si se presentan variaciones trimestre a trimestre, las cuales no son de carácter recurrente, donde por ejemplo se observa que el 1T16 fue un trimestre anormal y con un mejor desempeño debido a un efecto de valuación por el instrumento forward contratado entre la Casa de Bolsa y Banco Monex.

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Distribución de Ingresos Netos La gráfica a continuación muestra la distribución de los ingresos netos según los rubros mostrados en el estado de resultados, reflejando entonces cuatro rubros, comisiones y tarifas netas, ingresos por intereses neto, resultado por valuación a valor razonable y resultado por compraventa neto; además del total de estos ingresos reflejado en el margen financiero. Debido a que las casas de bolsa se encuentran muy susceptibles ante movimientos en las condiciones económicas, estas presentan variaciones y volatilidad en sus operaciones, lo cual se refleja en este caso en los movimientos a través del tiempo que presenta el margen financiero por intermediación y los rubros contenidos dentro de este para Monex CB.

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Cabe destacar que ciertos rubros presentan mayor volatilidad y cambios trimestre a trimestre en línea con las condiciones de mercado, mientras que otros se comportan de una manera más estable; entre los rubros con más estabilidad se encuentran las comisiones y tarifas netas y los ingresos por intereses netos. Las comisiones y tarifas netas representan en promedio del periodo 1T15 al 2T18 el 49.5% del margen financiero, mientras que los ingresos por intereses netos presentan una participación promedio en el margen financiero del 34.4%. Siendo así estos dos rubros los que se comportan de una manera más estable y son de carácter recurrente, lo cual es considerado positivo por HR Ratings. En cuanto al resultado por compraventa neto y resultado por valuación a valor razonable son los rubros con mayor volatilidad periodo a periodo, principalmente por el impacto que causan los movimientos en los precios de los instrumentos y movimientos en los mercados financieros. El resultado por compraventa neto muestra una participación promedio en el margen financiero del -1.6%. En cuanto al resultado por valuación a valor razonable, este representa el 17.7% del margen financiero de manera promedio en el periodo del 1T15 al 2T18. En general, se observan movimientos trimestre a trimestre en cuanto a la distribución de ingresos netos, sin embargo, los rubros con mayor participación como las comisiones y tarifas netas muestran mayor estabilidad y representan aproximadamente casi la mitad de los ingresos netos, mientras que los demás rubros muestran mayor volatilidad, sin embargo, este comportamiento refiere al modelo de negocio de casas de bolsa.

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Herramientas de Fondeo

Respecto a las herramientas de fondeo, al 2T18 se cuenta con un saldo por P$106.1, donde la institución que proporcionó dichos recursos es Banco Monex a través de una línea de crédito. De manera adicional, se cuenta con una línea autorizada por una institución de banca múltiple por P$300.0m, la cual cuenta con una renovación automática al vencimiento. A pesar de contar solo con una herramienta de fondeo autorizada por una institución no relacionada, debido al modelo de negocio, la CB no requiere de amplio financiamiento para realizar sus operaciones y además cuenta con soporte de parte del grupo financiero.

Administración de Riesgos y Manejo de VaR Respecto al riesgo de mercado, este está limitado a un monto máximo de VaR, calculado diariamente con un horizonte de un día y un nivel de confianza del 99.0%. Respecto al monto máximo del VaR Global, este es de P$3.7m para la Casa de Bolsa, situándose en el límite establecido al cierre del 2T18. En cuanto al VaR en la mesa de dinero, este se encuentra por arriba del límite establecido, lo cual es considerado negativo por HR Ratings.

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Análisis de Riesgos Cualitativos

Evaluación de la Administración Con respecto a la evaluación del equipo Directivo, Monex CB comparte miembros Directivos con el Grupo Financiero, es así que, al estar el Grupo Financiero y sus subsidiarias interrelacionadas, se comparte el expertise que se permea en cada una de las organizaciones. Debido a lo anterior, a la fortaleza del Grupo Financiero y además de la adecuada estructura organizacional con la que cuenta la CB, se considera que se cuenta con una sólida administración debido a la amplia experiencia de sus directivos en el sector financiero y un organigrama adecuadamente distribuido, lo que favorece una adecuada distribución de funciones. Asimismo, se considera positiva la presencia de Comités Organizacionales y sólidos procesos de auditoría interna al contar con un Director de auditoría interna y un Comité de auditoría interna y prácticas societarias. Finalmente, se considera que el Consejo de Administración cuenta con amplia experiencia y comparte miembros con el Consejo del Grupo Financiero, además de presentar participación independiente del 25.0%, lo que se apega a las sanas prácticas de Gobierno Corporativo.

Procesos y Sistemas Respecto a los sistemas utilizados en Monex Casa de Bolsa, se encuentran 48 sistemas donde algunos de estos se emplean también para la operación del Grupo Financiero. En la tabla a continuación se describen algunos de los sistemas principales y las operaciones realizadas en ellos, de manera adicional, se muestra el área que emplea cada uno de estos sistemas. En general, HR Ratings considera que Monex Casa de Bolsa cuenta con adecuados sistemas, que permiten llevar el control de cada uno de sus procesos y realizar las tareas necesarias garantizando así el funcionamiento adecuado.

Plan de Contingencia Monex Grupo Financiero cuenta con un detallado plan de contingencia el cual es aplicable para Monex Casa de Bolsa. Cabe destacar que dicho plan considera las vías de acción y los diagramas de toma de decisiones con base en cuatro escenarios, entre los cuales se encuentran el no acceso a las instalaciones físicas, el no acceso a servicios tecnológicos, indisponibilidad del personal y la indisponibilidad de servicios generales. Asimismo, se define el proceso de localización de personal y proveedores críticos. El Plan de Continuidad considera la presencia de un Centro Alterno de

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Operaciones, el cual es provisto por Alestra10 , y establece controles tecnológicos y de personal para asegurar que la seguridad de los datos y de la operación no se vean comprometidas ante un Evento Crítico. HR Ratings considera que el Plan de Contingencia se encuentra adecuadamente diseñado y detallado de manera suficiente para favorecer la continuidad de la operación y la seguridad de la información.

Riesgo Contable y Regulatorio

Regulación Externa Monex Casa de Bolsa, se encuentra sujeta a la Ley del Mercado de Valores, así como a las circulares emitidas por el Banco de México aplicables a casas de bolsa, las Disposiciones de Carácter General aplicables a las Casas de Bolsa, emitidas por la CNBV11 y otras disposiciones emitidas tanto por Banco de México como por la CNBV.

Auditoría Externa Monex Casa de Bolsa cuenta con información anual dictaminada por Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C. miembro de Deloitte Touche Tohmatsu Limited. Donde en el último dictamen del año 2017, se menciona lo siguiente: “Hemos auditado los estados financieros consolidados de Monex Casa de Bolsa, S.A. de C.V.; Monex Grupo Financiero y Subsidiarias (la “Casa de Bolsa”), que comprenden los balances generales consolidados y las cuentas de orden consolidadas por cuentas de terceros y por cuenta propia al 31 de diciembre de 2017 y 2016, y los estados de resultados, los estados consolidados de variaciones en el capital contable y los estados financieros de flujos de efectivo, correspondientes a los años que terminaron en esas fechas, así como las notas explicativas de los estados financieros consolidados que se incluyen en un resumen de las políticas contables significativas. En nuestra opinión, los estados financieros consolidados adjuntos de la Casa de Bolsa, han sido preparados, en todos los aspectos, de conformidad con los criterios contables establecidos por la CNBV en las Disposiciones de Carácter General aplicables a las Casas de Bolsa”.

Auditoría Interna Monex CB cuenta dentro de su organigrama con un Director de Auditoría Interna, el cual es el responsable de llevar a cabo los procesos que aquí se involucran, dicho departamento realiza principalmente procesos para identificar, mitigar y prevenir riesgos inherentes a Monex CB. Una vez que se han puntualizado riesgos específicos, dicha área procede a establecer los mecanismos para disminuir estos y evitarlos en el futuro. Además de contar con un área de auditoría interna, se cuenta con un comité de auditoría y prácticas societarias que reporta de manera trimestral al Consejo de Administración, lo que fortalece las actividades relacionadas a los procesos de auditoría. También se presenta un informe sobre las funciones de contraloría interna de manera trimestral, donde el último reporte al cierre del 2T18, revela que el resultado de la revisión no presentó hallazgos relevantes que pudieran deteriorar el nivel de eficacia de los controles establecidos. Dado lo anterior, HR Ratings considera que Monex CB cuenta con los mecanismos adecuados de Auditoría interna.

10 Servicios Alestra, S.A. de C.V. 11 Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

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Manuales Monex Casa de Bolsa, cuenta con varios manuales que detallan la operación de la CB para su adecuado funcionamiento y ejecución de actividades diarias, y a su vez algunos de estos son aplicables para la Casa de Bolsa y Monex Grupo Financiero. Estos manuales especifican las acciones a seguir para llevar a cabo de manera adecuada los procesos, además estos manuales fortalecen el gobierno corporativo, fortalecen también el control de riesgos y muestran planes de continuidad del negocio. Actualmente, se cuenta con 74 manuales. HR Ratings considera que el amplio número de manuales fortalece la operación de la CB, y define de manera puntual las tareas a realizar, así como las personas que serán las encargadas de su realización. En la tabla a continuación únicamente se muestran los manuales considerados con mayor relevancia por HR Ratings.

Análisis de Riesgos Cuantitativos

Análisis Financiero Histórico Respecto a las cuentas de orden, estas han presentado una tendencia creciente desde la consolidación de Monex CB, la evolución y crecimiento se observa principalmente en los primeros años de operación hacia el cierre de 2011, mientras que de 2012 a la fecha se muestra estabilidad en las cuentas de orden con movimientos marginales año con año. Sin embargo, si se observan presiones en el crecimiento de las cuentas de orden en los últimos 12m, donde se muestra una contracción del -15.5% en el periodo del 2T17 al 2T18, pasando de un monto por P$202,773m a P$171,266m. Esta contracción no refiere a un factor en específico o cambio en el plan de negocios, sino que se atribuye a

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movimientos en los mercados financieros, así como cambios en la aversión al riesgo por parte de los clientes. Cabe destacar que tanto las operaciones por cuenta de terceros y por cuenta propia presentaron una contracción, sin embargo, la reducción de la posición propia fue mayor que la reducción de cuentas de terceros, al presentar la primera una reducción del -31.8%, mientras que las cuentas de terceros se contrajeron en -8.1%. Al 2T18, las cuentas de orden se componen en 74.6% por operaciones por cuenta de terceros, mientras que el 25.4% refiere a cuentas propias (vs. 68.5% y 31.5% al 2T17), por lo que se observa estabilidad en la composición en los últimos periodos. Cabe resaltar que, a pesar de movimientos significativos en las cuentas de orden, estos no han impactado en la misma magnitud las comisiones y tarifas cobradas, y estas han mostrado estabilidad y variaciones menores desde 2015 hasta 2018. Respecto a las comisiones y tarifas cobradas en los últimos 12m, estas cerraron al 2T18 en P$106.2m (vs. P$99.4m al 2T17) mientras que las comisiones acumuladas 12m del 3T17 al 2T18 ascendieron a P$205.3m (vs. P$192.9m del 3T16 al 2T17), a pesar de que las cuentas de orden presentaron un decremento del -15.5% en el mismo periodo, las comisiones se mantuvieron estables. Debido al comportamiento en las comisiones y tarifas cobradas, el resultado por servicios se muestra en línea al comportamiento de estas, mostrando cierta estabilidad año con año, y no una relación directamente proporcional a los movimientos de las cuentas de orden. El resultado por servicios muestra un crecimiento estable en los últimos periodos. Para 2017, el resultado por servicios ascendió a P$165.2m, mientras que al 2T18 cerró en P$97.1m (vs. P$83.3m al 2T17) debido a un incremento en los últimos 12m en las comisiones cobradas, a pesar del decremento en las cuentas de orden, así como un decremento en las comisiones pagadas. Seguido del resultado por servicios, observamos el margen financiero por intermediación, el cual está compuesto por el resultado por compraventa neto, ingresos por intereses netos y el resultado por valuación a valor razonable. Cabe resaltar que el margen financiero por intermediación depende de ciertas variables económicas y situación de los mercados financieros, por lo que este presenta una volatilidad mayor que en el resultado por servicios, es así que se observan variaciones año con año. Considerando un promedio de los rubros contenidos en el margen financiero por intermediación del año 2008 al 2017, se observa una composición donde el 79.2% está compuesto por el resultado de compraventa neto, seguido del 24.0% por los ingresos por intereses netos y un -3.2% por un resultado por valuación a valor razonable, lo que refleja una estabilidad significativa de generación de ingresos a través del resultado de compraventa neto. Sin embargo, si se observan cambios en la distribución periodo a periodo, ya que, por ejemplo, para el cierre del 2T18, el margen financiero por intermediación se compone de un resultado por compraventa por -P$164.8, un resultado por intereses netos por P$45.9m y un resultado por valuación por P$182.0, mientras que al 2T17, la pérdida por compraventa era menor, así como el resultado por valuación. El movimiento significativo en el resultado por valuación en los últimos 12m obedece a un contrato forward celebrado entre la CB y Banco Monex, el cual es empleado para brindar liquidez a alguna de las dos entidades según sea requerido. Cabe destacar que el rubro que presenta mayor variación año con año es el resultado por valuación, ya que este está relacionado con el movimiento en mercados, seguido de ingresos por intereses, mientras que el rubro que presenta mayor estabilidad es el resultado neto por compraventa.

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En cuanto a los otros ingresos de la operación, estos provienen de ingresos por servicios administrativos prestados a Monex Operadora de Fondos, aplicación de beneficios a los empleados y cancelación de provisiones. En este rubro se muestran variaciones año con año, debido a que los otros ingresos pueden ser ingresos extraordinarios o no recurrentes. Al cierre del 2T18, el rubro de otros ingresos de la operación cerró en P$27.7m (vs. P$19.7m al 2T17), mientras que de 2016 a 2017 también hubo incrementos, donde dicho rubro pasó de P$35.1m a P$81.5m, debido a que en 2017 se presentó una cancelación de provisiones por P$19.0, así como aplicación de beneficios a los empleados por P$14.0m, mientras que estos rubros no aparecieron en 2016 ya que fueron de carácter no recurrente. Es así que los ingresos netos de la operación cerraron al 2T18 en P$187.9m (vs. P$151.5m al 2T17), observándose con mayor fortaleza para el 2T18 debido a un mayor margen financiero por intermediación el cual pasó de P$48.5m a P$63.1m en los últimos 12m derivado principalmente del resultado por valuación, además de un incremento en los otros ingresos de la operación, los cuales pasaron de P$19.7m a P$27.7m en el mismo periodo derivado de un incremento en los rubros de cancelación de provisiones y aplicación de beneficios a empleados principalmente. En cuanto a los gastos de administración, estos han presentado estabilidad en los gastos de 2015 a la fecha, donde al cierre de 2015 los gastos ascendieron a P$281.7m, a P$288.3m en 2016 y P$272.3m para 2017. Esta estabilidad refiere a un adecuado control gastos y adecuada administración de recursos, lo cual es considerado positivo por HR Ratings. Dicho control de gastos permitió mantener los índices de eficiencia estables, mostrando un índice de eficiencia a ingresos y un índice de eficiencia a activos, en niveles de 4.4% y 1.1% para el 2T18, 4.3% y 1.2% para el 4T17 y 4.2% y 1.6% respectivamente para el 2T17. Debido a los movimientos anteriores, se presenta un resultado de la operación al 2T18 de P$52.9m (vs. P$12.8m al 2T17) y un resultado de la operación acumulado 12m al 2T18 por P$150.0m (vs. P$48.1m al 2T17). Adicionalmente, se muestra un incremento por ISR y PTU causados y diferidos acumulados 12m al 2T18 por -P$45.0m (vs. -P$31.0m acumulado 12m al 2T17), lo que impactó al resultado de la operación, presentando un resultado antes de participación de subsidiarias acumulado 12m por P$105.0m al 2T18 (vs. P$17.1m al 2T17). Monex CB cuenta con dos subsidiarias, por lo que el resultado neto se ve beneficiado por la participación en el resultado de subsidiarias, cuyo resultado por subsidiarias acumulado 12m asciende al 2T18 a P$12.5m (vs. P$26.1m al 2T17), lo que beneficia al resultado neto. Es así que el resultado neto acumulado 12m cerró al 2T18 en P$117.4m (vs. P$43.3 al 2T17), reflejando una mejora en las métricas de rentabilidad, donde el ROA Promedio pasó de 0.2% a 0.5% y el ROE Promedio de 12.6% a 30.2% en el mismo periodo. Cabe resaltar que de manera histórica se observa una estabilidad en los indicadores de rentabilidad, es así que se observan resultados netos constantes y estables a través del tiempo, lo cual es considerado positivo por HR Ratings, dado que demuestra la capacidad de la CB de generar ingresos recurrentes; también es considerada positiva la ligera mejora en los últimos 12m respecto a rentabilidad. Respecto a solvencia, el índice de capitalización se ha mantenido en niveles adecuados a través del tiempo, mostrando también un fortalecimiento desde 2013 y estabilidad en los últimos tres años, donde por ejemplo se observan índices de capitalización para 2015 de 18.2%, para 2016 de 17.2% y para 2017 de 20.4%; cabe resaltar también que durante el último semestre, el índice de capitalización, se ha fortalecido cerrando al 2T18

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en 43.6% debido a un decremento en los activos ponderados por riesgo total que pasaron de P$1,423.1m a P$879.4m del 4T17 al 2T18, principalmente por una disminución en los activos ponderados en riesgos de crédito por posición de títulos de deuda. Dicho fortalecimiento en el índice de capitalización en los últimos 12m es considerado positivo por HR Ratings.

Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Monex Casa de Bolsa para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Monex Casa de Bolsa, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la CB y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

Escenario Base El escenario base realizado por HR Ratings, considera que Monex CB irá en línea a su plan de negocios, y existirá un escenario económico favorable que permita el adecuado crecimiento de la CB. Es así que, en esta situación macroeconómica, la CB podrá crecer a ritmos adecuados, incrementando así su operación y participación en el mercado. Tal crecimiento en operaciones que se refleja en administración de activos por cuentas de terceros como por cuenta propia, permitirá tener un mayor ingreso por comisiones y tarifas cobradas. Asimismo, al incrementarse el volumen de operación, se podrán contar con economías de escala que permitan mejorar las comisiones y tarifas pagadas como demás gastos de administración. Se esperaría mantener la proporción para los próximos periodos en cuanto a las cuentas administradas por cuenta propia y a las de terceros, y un crecimiento paulatino a través de los años, lo que llevaría a presentar en un escenario base un monto total de cuentas de orden por P$211,120m para 2020. Adicionalmente, se obtendrá una mayor utilidad por compraventa, mejores ingresos por intereses, así como un mejor resultado por valuación a valor razonable debido a estas condiciones adecuadas en los mercados financieros.

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Para el cierre del 2018, se esperaría un desempeño similar al observado al 2017, mientras que, para los próximos periodos, se esperaría un mejor desempeño en cuanto a resultado por servicios debido al incremento en las operaciones y en las cuentas de orden de terceros. Asimismo, se esperarían incrementos paulatinos a través de los años en el margen financiero por intermediación debido a condiciones favorables en el mercado que permitan tener un incremento en el resultado por compraventa y mejores ingresos por intereses. En cuanto a los gastos de administración, para el cierre de 2018, se esperaría un comportamiento muy en línea al observado al 2017 debido a que los resultados observados al primer semestre de 2018 se encuentran muy similares respecto a lo observado al primer semestre de 2017. Para los dos años posteriores, se esperaría un crecimiento orgánico en los gastos de administración. En cuanto a impuestos, se esperaría un comportamiento muy similar a lo histórico donde el ISR y PTU Causados y Diferidos representan aproximadamente el 30.0% del resultado de la operación. De manera adicional, la participación en el resultado por subsidiarias se esperaría que cierre al 2018 en un monto menor que el observado al 2017, debido a que al primer semestre 2018, lo acumulado es menor que lo observado al primer semestre de 2017, posteriormente, se esperaría un incremento paulatino a través del tiempo. Como resultado de estos movimientos, se esperaría que los resultados netos de Monex CB cierren para 2018 en P$95.3m, P$109.5m para 2019 y P$135.1m para 2020. Incrementando así de manera paulatina los indicadores de rentabilidad, cerrando así con un ROA Promedio y ROE Promedio de 0.4% y 20.1% para 2020.

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En cuanto a los índices de solvencia, estos se observan fortalecidos periodos a periodo, debido a la generación de resultados netos para los próximos años. Por lo que se espera que el índice de capitalización alcance niveles de 46.1% para 2019 y 51.6% para 2020, lo cual refleja un índice en niveles de fortaleza y muy por arriba del mínimo regulatorio. En cuanto a la razón del VaR a Capital Global, se espera que se mantenga en línea a lo observado de manera histórica, cerrando con una razón de 0.6% para 2020.

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Escenario de Estrés En el escenario de estrés, se esperarían condiciones desfavorables que afecten significativamente la situación económica de los mercados financieros, deteriorando así la inversión y disminuyendo considerablemente el volumen de las operaciones en la CB. Además, estas presiones económicas impactarían el alcance del plan de negocios de la CB, por lo que el crecimiento y mejora esperada no podrían realizarse, sino al contrario, el volumen de operaciones, intermediación y administración de cuentas de orden por cuentas de terceros se observaría a la baja. Tomando en cuenta una aversión al riesgo mayor por parte de los clientes, ante este escenario de estrés, se esperaría una reducción y presiones significativas en Monex CB. Es así, que se esperaría un monto menor de comisiones y tarifas cobradas, así como una disminución significativa en todas las líneas de negocio, menores ingresos por asesoría financiera, un incremento en las pérdidas por compraventa, así como gastos por intereses, de igual manera, se esperaría un deterioro en el resultado por valuación a valor razonable derivado de movimientos adversos en los mercados. Así que, a pesar de contar con un menor volumen de activos, y menores gastos de administración debido al decremento en el volumen de operaciones, se observaría pérdidas para los próximos periodos, principalmente para 2018 y 2019, ya que para 2020 se vería una ligera recuperación. Es así que, derivado de los movimientos anteriores, se esperaría para 2018 y 2019 una pérdida neta por -P$109.6m y -P$123.4m. Lo anterior llevaría a mostrar niveles de rentabilidad deteriorados hacia 2018 y 2019, para en 2020 observar una ligera recuperación, mostrando así un ROA Promedio y ROE Promedio mínimo para 2019 de 0.0% y 4.8%. Dichas pérdidas significativas, provocarían un deterioro en la fortaleza del índice de capitalización, llevándolo así a niveles cercanos a los mínimos de 13.3% para 2020.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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ANEXOS – Perfil de la Casa de Bolsa Monex inició en el mercado mexicano en el año de 1985 al comenzar bajo la denominación Casa de Cambio Monex, S.A. de C.V., posteriormente en 2001 se adquirió CBI Casa de Bolsa, S.A. de C.V. que posteriormente se transformó en Monex Casa de Bolsa. Actualmente, Monex Casa de Bolsa es una subsidiaria directa de Monex Grupo Financiero quien posee el 99.9% de su capital social y es una sociedad autorizada por la CNBV. Monex CB está autorizada para actuar como intermediaria en operaciones de valores y financieras, asimismo, está orientada al mercado de dinero, de capitales, derivados, divisas, así como administración de patrimonios y asesoría. Además, Monex CB cuenta con el 100.0% de participación de dos subsidiarias, Monex Securities y Monex Assets Management, siendo la primera una subsidiaria directa que actúa como intermediario bursátil en Estados Unidos y la segunda una subsidiaria directa que actúa como asesor de inversión en el mismo país.

Estructura Corporativa Monex Casa de Bolsa es integrante del Grupo Financiero Monex, el cual está constituido por el Banco Monex12, Monex Casa de Bolsa, y Monex Operadora de

Fondos13. A su vez, el Grupo Financiero Monex es una subsidiaria de la Tenedora de

Acciones Monex14, quien controla al Grupo Financiero Monex y a MNI Holding15, que

consolida las operaciones internacionales de la Tenedora. A continuación, se presenta la estructura corporativa de la que forma parte la CB.

12 Banco Monex, S.A., Institución de Banca Múltiple. 13 Monex Operadora de Fondos. 14 Monex S.A.B. (Tenedora de Acciones Monex y/o la Tenedora y/o la Holding). 15 MNI Holding (MNI Holding).

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Control Accionario Monex Casa de Bolsa es subsidiaria de Grupo Financiero, quien posee 99.99% de su capital social, y se encuentra regulada por la CNBV y por el Banco México. Asimismo, el 0.01% restante de la participación accionaria corresponde al presidente del Grupo Financiero y del Consejo de Administración. HR Ratings considera que la CB cuenta con el apoyo del Grupo Financiero dada su participación en el mismo, y la relevancia estratégica y operativa para el Grupo.

Gobierno Corporativo y Órganos de Administración

Consejo de Administración

El Consejo de Administración está compuesto por cuatro consejeros propietarios, incluyendo al presidente y vicepresidente del Consejo, y por dos consejeros independientes, además de un secretario y un comisario. Con ello, el Consejo de Administración muestra un porcentaje de independencia de 25.0%, reflejando sanas prácticas de gobierno corporativo dentro del máximo órgano de decisiones del Banco. En cuanto a la preparación y experiencia de los consejeros, se considera que estos muestran amplia experiencia en el mercado bancario y bursátil, al acumular 232 años de experiencia en el sector; un promedio de 29.0 años por consejero. HR Ratings considera que la composición y los integrantes del Consejo de Administración representan una fortaleza en el Gobierno Corporativo de Monex CB dada su experiencia y participación independiente.

Comités Como órganos de apoyo para la toma de decisiones y para las operaciones de la Casa de Bolsa, se cuenta con nueve comités distintos que sesionan con frecuencias mensuales, trimestrales o de manera extraordinaria. Estos comités abarcan principalmente temas regulatorios, de auditoría, de riesgos, comunicación y control, remuneración, de finanzas, de administración, entre otros. Debido a lo anterior, HR

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Ratings considera que la estructura de Comités le brinda fortaleza a Monex Casa de Bolsa en cuanto a su operación, y mitiga riesgos operacionales relevantes.

Estructura Organizacional La estructura organizacional de Monex CB comparte algunos cargos con su Grupo Financiero, como el Presidente Ejecutivo y el Director General del Grupo Financiero, además de algunos miembros del Consejo de Administración. Además de lo anterior, la CB cuenta también con su propio Director General, de donde cuelgan siete direcciones, las cuales son Dirección Ejecutiva de Banca Privada y Asesoría Patrimonial, la Dirección Corporativa de Administración de Riesgos, la Dirección General Adjunta de Operación y Finanzas, la Dirección General Adjunta de Personal y Asuntos Corporativos, la Dirección de Operación de Derivados, la Dirección de Administración de Activos y Pasivos y la Dirección de Mercado de Dinero. Además, se cuenta con una Dirección de Auditoría que reporta directamente al Presidente Ejecutivo, reduciendo así un posible conflicto de interés por parte de la auditoría interna. HR Ratings identifica una sólida organización y estructura operacional que favorece una buena separación de funciones y especialización en las diversas líneas de negocio. A continuación, se presenta el organigrama para Monex Casa de Bolsa.

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Directivos El equipo de altos directivos del Banco está compuesto por cinco integrantes, los cuales tienen a su cargo las diversas áreas bancarias y operativas, mostrando una adecuada fortaleza en la estructura de capital humano. En este sentido, los directivos principales acumulan un total de 145 años de experiencia en el sector, además de un largo historial colaborando con el Grupo Financiero Monex. Por tanto, se considera que la alta dirección cuenta con la adecuada preparación académica y experiencia profesional para llevar a cabo la toma de decisiones.

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Competencia Respecto a la competencia, se muestran varias casas de bolsa que en consideración de HR Ratings son competidores para Monex CB, además se muestra una descripción de cada una de estas.

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Glosario Ingresos Brutos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable). Ingresos Netos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable + Otros Ingresos de la Operación) - (Comisiones y tarifas Pagadas + Pérdida por Compraventa + Gastos por Intereses + Otros Egresos de la Operación). Margen Operativo. (Resultado de la Operación 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Margen Neto. (Resultado Neto 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Ingresos. (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Activos. (Gastos de Administración 12m / Activos Totales 12m). ROA Promedio. (Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m). ROE Promedio. (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m). Índice de Consumo de Capital. (Requerimiento de Capital Total 12m / Capital Global). Índice de Capitalización. (Capital Neto 12m / Activos Sujetos a Riesgo Totales). VaR a Capital Global. (VaR al Cierre del Periodo / Capital Global 12m). Razón de Liquidez. Activos Circulantes / Pasivos Circulantes

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T05 – 2T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna proporcionada por la Casa de Bolsa y publicada por la CNBV e información anual dictaminada por Galaz, Yamazaki, Ruiz Urquiza, S.C. miembro de Deloitte Touche Tohmatsu Limited.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Noviembre 2017 Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

http://www.hrratings.com/

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Monex Casa de Bolsa HR AA- HR1 · Brianda Torres Analista [email protected] Akira Hirata...

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