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Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Expectativa de mercados
Permanece el apetito por EM. La curva de rendimientos mexicana ganó 14pb,
hilando 2 semanas consecutivas de apreciación. El peso ganó 1.7% a 18.76 por
dólar, un nuevo máximo desde la elección de EE.UU.
Mercados atentos a posibilidad de reforma fiscal en EE.UU. Tras el impulso
a activos de riesgo por la expectativa de alzas graduales del Fed, los mercados
siguen bastante positivos a pesar de las discusiones de un posible inicio de la
reducción del balance o el fracaso de la nueva administración de lograr la
aprobación de la reforma de salud. Los inversionistas se preguntan sobre la
reforma fiscal ya que pudiera ser más difícil sin los cambios en salud, aunque
los datos de actividad global siguen soportando la búsqueda de mayores
rendimientos. La agenda de datos es relativamente ligera. En EE.UU. tendremos
la confianza de la U. de Michigan y del consumidor de marzo; balanza de
bienes, ventas pendientes de casas, PCE subyacente y gasto personal de febrero.
Del Fed habrá comentarios de Yellen, Evans, Kaplan, George, Rosengren,
Williams, Mester, Powell y Kashkari. En la Eurozona la inflación adelantada de
marzo, sentimiento económico y Ifo alemán. En el Reino Unido, Theresa May
invocará el Artículo 50 del Tratado de Lisboa para iniciar formalmente la salida
de la Unión Europea y el PIB final del 4T16. China publicará los PMI oficiales
de marzo. En México la atención estará en la decisión de Banxico donde
esperamos +25pb a 6.50% (en línea con el consenso) y siguiendo al Fed, aunque
algunos apostando por +50pb. El mercado ni siquiera descuenta el primero por
completo. En cifras el IGAE de enero y balanza comercial y fiscal, desempleo y
crédito de febrero. Esperamos que Banxico convoque a la siguiente subasta de
coberturas ya que el 5 de abril expiran US$ 200 millones de NDFs a 30 días
Renta Fija
Oferta – SHCP subastará Cetes de 1, 3, 6 y 12 meses, el Bono M y Udibono de
30 años y Bondes D de 5 años; esperamos el nuevo calendario de emisiones
Demanda – Los extranjeros registraron tenencia en Bonos M de $1,808,207
millones (64.7% del total de la emisión) al 13 de marzo. Los cortos sobre el
Bono M Mar’26 se ubicaron en $12,236 millones de $7,165 millones previos
Indicadores técnicos – El diferencial de 10 años entre Bonos M y Treasuries se
redujo de 474pb a 463pb, su menor nivel desde la elección norteamericana
Tipo de cambio
Posición técnica y flujos –Netos cortos del MXN a la baja por sexta semana a
US$ 8.5 millones, casi neto largo. Los fondos de inversión regresaron con fuerza
a EM al comprar US$ 2,600 millones, su mejor semana en lo que va del año
Indicadores técnicos – Vol. implícita de un mes con un ajuste al alza a 12.9%
ya que ya incluye la primera ronda de la elección en Francia. El USD/MXN
continuó a la baja y rompió otro importante soporte en 19.00 por dólar
Banorte-Ixe Estrategia México
27 de marzo 2017 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Estratega, Tipo de Cambio [email protected]
Santiago Leal Analista, Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Renta Fija Dinámica de mercado…………………pg. 2 Oferta.…………………………………...pg. 3 Demanda……………………………..…pg. 4 Indicadores técnicos………………..…pg. 6 Recomendaciones………………….....pg. 8
Tipo de cambio Dinámica de mercado……………..…..pg. 9 Posición técnica y flujos..….…...…....pg. 10 Indicadores técnicos………….....…...pg. 11 Recomendaciones………………...….pg. 13
Recomendaciones Renta Fija Mantenemos nuestra visión positiva
sobre el belly de la curva de Bonos M conforme se ha observado una disminución significativa de la prima de riesgo
Vemos un mayor valor relativo en los Bonos M Jun’22, Dic’23 y Dic’24
Tipo de Cambio Continuamos sin posiciones
direccionales en el peso, vulnerable a sorpresas negativas y toma de utilidades
El peso pudiera consolidar de cara a la decisión de Banxico, con el próximo soporte en 18.50-18.46 y resistencias en 19.00 y 19.27-19.30
Rango semanal estimado entre 18.50 a 19.30 por dólar
Documento destinado al público en general
2
Renta Fija – Dinámica de mercado El mercado de renta fija hiló dos semanas consecutivas de fuertes
ganancias, con un aplanamiento importante de la curva de rendimientos.
Los bonos mexicanos finalizaron con ganancias de 14pb en un contexto de
menores primas de riesgo embebidas en activos en pesos. En este contexto, el
Bono M Dic’24 finalizó en 7.01% (-18pb) y el Mar’26 en 7.04% (-20pb)
Desempeño - Bonos M Desempeño - IRS (TIIE de 28 días)
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 24/Mar/17
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
Jun'17 6.57 5 34
Dic'17 6.63 1 20
Jun'18 6.64 -7 -15
Dic'18 6.69 -8 -17
Dic'19 6.74 -10 -21
Jun'20 6.85 -9 -21
Jun'21 6.89 -11 -28
Jun'22 6.94 -13 -34
Dic'23 6.99 -14 -32
Dic'24 7.01 -18 -38
Mar’26 7.04 -20 -40
Jun'27 7.13 -20 -43
May'29 7.21 -22 -47
May'31 7.30 -20 -45
Nov’34 7.38 -20 -45
Nov'36 7.41 -18 -45
Nov'38 7.42 -20 -49
Nov'42 7.43 -20 -39
Nov'47 7.44 -19 -41
Fuente: Valmer *Bono M Nov’47 emitido de manera sindicada el 8 de marzo de 2017
Fecha de Vencimiento
Rendimiento 24/Mar/17
Cambio semanal (pb)
Cambio anual (pb)
3 meses (3x1) 6.87 3 60
6 meses (6x1) 7.00 0 42
9 meses (9x1) 7.07 -1 25
1 año (13x1) 7.12 -4 10
2 años (26x1) 7.14 -11 -10
3 años (39x1) 7.17 -13 -24
4 años (52x1) 7.21 -14 -33
5 años (65x1) 7.24 -15 -37
7 años (91x1) 7.35 -18 -43
10 años (130x1) 7.48 -20 -45
20 años (260x1) 7.83 -20 -48
Fuente: Bloomberg
Bonos M – Curva de rendimientos %
Bono M de referencia de 10 años %
Fuente: Bloomberg Fuente: Valmer
3.50
4.50
5.50
6.50
7.50
8.50
0 50 100 150 200 250 300 350
24-mar-17 17-mar-17 25-mar-16
1A 5A 10A 20A 30AAños
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
3
Renta Fija - Oferta Subasta semanal de Banxico. Este martes, la SHCP subastará Cetes de 1, 3, 6
y 12 meses, el Bono M (Nov’47) y Udibono de 30 años (Nov’46), y Bondes D
de 5 años. También esperamos el nuevo calendario de emisiones para el 2T17
El menor premio ajustado por duración en instrumentos de largo plazo
pudiera verse reflejado en una menor demanda en la subasta del martes.
Vemos un valor relativo mucho más interesante en el Udibono Nov’46 respecto
al Bono M Nov’47, después de la fuerte corrección a la baja en los breakevens
de inflación en las últimas semanas
Subastas de valores gubernamentales (28 de marzo 2017) Calendario de subastas de valores gubernamentales del 1T17*
Fecha de
Vto. Tasa cupón
% Monto a
subastar1 Tasa
previa2
Cetes
1m 27-Abr-17 - - 7,000 6.32
3m 29-Jun-17 - - 11,000 6.58
6m 28-Sep-17 - - 11,500 6.75
12M 1-Mar-18 - - 11,500 6.92
Bondes D
5a 17-Mar-22 - - 4,500 0.19
Bonos M
30a 7-Nov-47 8.00 3,000 7.71
Udibonos
30a 8-Nov-46 4.00 UDIS 300 3.84
Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Banxico
1. Cifras expresadas en millones de pesos a excepción de los Udibonos, que están en millones de UDIS. Los montos de la subasta de Cetes son anunciados con una semana de anticipación al día de la subasta. 2. Rendimiento al vencimiento en el caso de Cetes, Bonos M y Udibonos, sobretasa en BondesD
Fecha Cetes Bonos M Udibonos Bondes
D
Ene-03 1, 3, 6 y 12 meses 30 años (Nov'42) 30 años (Nov'46)** 5 años
Ene-10 1, 3 y 6 meses 3 años (Jun'20) 3 años (Dic'20)
Ene-17 1, 3 y 6 meses 10 años (Mar'26)
5 años
Ene-24 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'22) 10 años (Dic'25)
Ene-31 1, 3, 6 y 12 meses 20 años (Nov'36) 30 años (Nov'46) 5 años
Feb-07 1, 3 y 6 meses 3 años (Jun'20) 3 años (Dic'20)
Feb-14 1, 3 y 6 meses 30 años (Nov'42)
5 años
Feb-21 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'22) 10 años (Dic'25)
Feb-28 1, 3, 6 y 12 meses 10 años (Mar'26) 30 años (Nov'46) 5 años
Mar-07 1, 3 y 6 meses 3 años (Jun'20) 3 años (Dic'20)
Mar-14 1, 3 y 6 meses 20 años (Nov'36)
5 años
Mar-21 1, 3 y 6 meses 5 años (Jun'22) 10 años (Dic'25)
Mar-28 1, 3, 6 y 12 meses 30 años (Nov'42) 30 años (Nov'46)** 5 años
Fuente: SHCP * En caso que se lleve a cabo la colocación de un instrumento mediante el método de subasta sindicada, el instrumento sindicado sustituirá al título que se venía colocando en las subastas primarias **La subasta de segregados de Udibonos a plazo de 30 años se realizará el día hábil siguiente de la subasta primaria de Udibonos marcada.
Bono M de 30 años – Resultados de las últimas subastas Rendimiento al vencimiento y demanda
Udibono de 30 años – Resultados de las últimas subastas Rendimiento al vencimiento y demanda
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
jul-12 abr-13 ene-14 oct-14 jul-15 abr-16 ene-17
Tasa Demanda
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
ago-12 may-13 feb-14 nov-14 ago-15 may-16 feb-17
Tasa Demanda
4
Renta Fija - Demanda Tenencia de extranjeros en Cetes logra tercera semana al alza a su máximo
desde abril pasado. Al 7 de marzo ubicó $313,064 millones (34.7% del total de
la emisión) de $274,804 millones previos. El año pasado promedió $292,144
millones, disminuyendo 35% a $292,231 millones desde $451,779 millones en
2015. En septiembre ubicó $192,860 millones (25%), no visto desde 2012
La exposición de extranjeros en Bonos M cae desde máximos históricos. La
tenencia ubicó $1,808,207 millones (64.7% del total emitido) de $1,819,668 la
semana anterior marcando un máximo de $1,847,539 millones recientemente
Inversionistas institucionales conservaron fuerte posición en Udibonos. Este
tipo de inversionistas continúa manteniendo una fuerte exposición en
instrumentos udizados (72% del total emitido) y Bondes D (54%)
Valores gubernamentales por tipo de instrumento Total emitido de $6.0 billones, % del total
Tenencias de Bonos M por tipo de inversionista Total emitido de $2.8 billones, % del total
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Cetes14%
Bondes D19%
Udibonos4%
Bonos M47%
Bonos IPAB16%
Bancos5%
Inversionistas extranjeros
65%
Inversionistas institucionales
19%
Otros locales
11%
Tenencia de valores gubernamentales por tipo de inversionista
Miles de millones de pesos y porcentaje, información al 13/mar/2017
Cetes 837 37% 19% 9% 3% 7% 24%
Bondes D 1,175 0% 8% 44% 2% 7% 39%
Udibonos 230 6% 48% 7% 17% 2% 20%
Bonos M 2,795 65% 14% 3% 2% 5% 12%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Total en
Circulación
% del monto total en circulación
Inv.
ExtranjerosAfores
Soc. de
inv.
Compañías
de seguros
Bancos
localesOtros
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
Miles de millones de pesos
13/mar/2017Semana
AnteriorDiferencia 30/dic/2016 Diferencia
Cetes 313.1 274.8 38.3 292.3 20.7
Bondes D 0.4 0.4 0.0 4.8 -4.4
Udibonos 14.8 14.9 -0.1 17.1 -2.3
Bonos M 1,808.2 1,819.7 -11.5 1,712.9 95.3
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Tenencia de extranjeros en valores gubernamentales
% del total emitido
13/mar/2017Semana
AnteriorDiferencia 30/dic/2016 Diferencia
Cetes 37.4% 33.5% 3.9% 37.7% -0.3%
Bondes D 0.0% 0.0% 0.0% 0.4% -0.4%
Udibonos 6.4% 6.5% -0.1% 7.6% -1.2%
Bonos M 64.7% 65.6% -0.9% 62.9% 1.8%
Fuente: Banorte-Ix e con información de Banx ico
Fecha de
Vencimiento
Monto en
Circulación
Bancos
locales
Inv.
Extranjeros
Afores y Soc.
de InversiónOtros
Jun'17 88,307 0% 80% 1% 19%
Dic'17 119,982 5% 74% 1% 20%
Jun'18 185,828 10% 68% 6% 16%
Dic'18 249,516 1% 75% 4% 20%
Dic'19 258,920 17% 60% 10% 13%
Jun'20 168,845 9% 45% 13% 34%
Jun'21 320,024 2% 66% 14% 18%
Jun'22 136,346 6% 70% 13% 11%
Dic'23 97,248 3% 67% 26% 5%
Dic'24 255,791 2% 68% 20% 11%
Mar'26 124,948 1% 87% 6% 6%
Jun'27 90,519 4% 52% 36% 8%
May'29 100,852 0% 56% 39% 5%
May'31 135,176 1% 54% 42% 4%
Nov'34 91,087 0% 52% 44% 4%
Nov'36 65,159 4% 47% 38% 11%
Nov'38 96,009 0% 76% 15% 9%
Nov'42 196,616 0% 66% 30% 4%
Total 2,781,174 4.2% 65.2% 17.4% 13.3%
Fuente: Banxico
Tenencia de Bonos M por tipo de inversionista
Millones de pesos y %, información al 9/Mar/17
5
Demanda – Formadores de mercado Los cortos totales en Bonos M aumentaron por segunda semana seguida,
con principales incrementos en Nov’38, Dic’18, Jun’18 y Nov’34. El
agregado total finalizó en $74,923 millones desde $61,537 millones,
promediando en los últimos 12 meses $69,358 millones nivel muy cercano al
cierre de 2016 en $69,512 millones
La posición corta sobre el Mar’26 aumentó 71%, incrementando por
tercera semana consecutiva. El monto para la referencia de 10 años se ubicó
en $12,236 millones de $7,165 millones, con un promedio de los últimos doce
meses oscilando en $6,488 millones
Posiciones cortas en el Bono M Mar’26 Millones de pesos
Posiciones cortas en el Bono M Nov’42 Millones de pesos
Fuente: Banxico Fuente: Banxico
Posiciones cortas de los formadores de mercado sobre Bonos M
(Monto en millones de pesos)
Fecha de Vencimiento Total en Circulación al
24-mar-17 24-mar-17 23-mar-17 17-mar-17 24-feb-17
Máximo 6 meses
Mínimo 6 meses
Jun’17 86,535 474 1,153 1,300 3,008 13,768 94
Dic’17 108,098 1,893 1,893 1,839 1,560 19,675 0
Jun’18 178,441 4,635 4,739 1,447 1,861 6,103 0
Dic’18 242,249 1,849 2,065 546 10,817 16,388 0
Dic’19 262,266 21,252 21,773 15,871 20,082 21,773 0
Jun’20 176,563 369 273 719 3,115 13,190 10
Jun’21 325,500 2,531 2,512 2,926 9,884 9,884 0
Jun’22 143,335 83 73 1,727 2,371 7,280 73
Dic’23 95,811 1,856 1,798 1,424 2,117 8,973 0
Dic’24 265,258 1,218 3,769 5,394 6,304 12,141 507
Mar’26 136,084 12,236 12,013 7,165 7,671 13,928 158
Jun’27 93,407 4,778 4,020 2,247 896 5,014 0
May’29 101,755 2,768 3,198 3,232 2,555 3,236 0
May’31 131,093 411 0 2,846 2,295 4,638 0
Nov’34 90,733 1,832 533 730 1,239 4,044 0
Nov’36 68,071 30 60 0 299 1,811 0
Nov’38 93,421 1,934 211 415 1,514 12,131 0
Nov’42 205,168 14,741 13,805 11,222 6,102 23,417 5,186
Nov’47 25,852 33 660 489 0 660 0
Total 2,829,639 74,923 74,547 61,537 83,689
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
abr-12 dic-12 ago-13 abr-14 dic-14 ago-15 abr-16 dic-16
6
Renta Fija – Indicadores técnicos
El carry en la parte corta de la curva de rendimiento comienza a mostrar
niveles atractivos de entrada para los inversionistas extranjeros. Spreads
entre Cetes y tasas implícitas forward en: 1 mes +26pb de +32pb, 3 meses en
+18pb de +12pb, 6 meses +17pb de 0pb y 1 año en -7pb de -8pb
El mercado espera un “dovish hike” por parte de Banco de México este
jueves. La curva de rendimientos descuenta 57pb de alzas implícitas para lo que
queda de 2017 vs 52pb la semana previa
Cambios implícitos acumulados en la tasa de referencia de Banxico Puntos base, usando futuros de TIIE-Mexder
Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer
La combinación de buenos datos económicos y condiciones monetarias a
nivel global conservando lasitud, aún soportan un contexto de menores
primas de riesgo en distintas regiones. Localmente, el notable fortalecimiento
del cambiario brindó un impulso adicional ubicando al diferencial de bonos de
10 años en México y EE.UU. en 463pb de 474pb previos, marcando su menor
nivel desde la elección norteamericana
La correlación de 3 meses rebota aunque se mantiene débil. La lectura entre
las referencias de 10 años en Bonos M y Treasuries norteamericanos cerró en
-12% de -27% la semana previa
Diferencial entre el Bono M de referencia y UST de 10 años Puntos base
Correlación entre los bonos de 10 años de México y EE.UU. Correlación móvil de tres meses
Fuente: Valmer y Bloomberg Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Diferenciales entre Cetes y Tasas Implícitas Forward
Puntos Base
Plazo Actual Semana Mes Promedio Max Min
24-mar-17 Anterior Anterior 6 meses 6 meses 6 meses
1 mes 26 32 56 50 210 -92
3 meses 18 12 27 25 122 -46
6 meses 17 0 29 18 72 -35
12 meses -7 -8 19 -4 43 -44
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer y Bloomberg
19
44
56 57
0
10
20
30
40
50
60
1T17 2T17 3T17 4T17
250
300
350
400
450
500
550
ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17-1.0
-0.8
-0.5
-0.3
0.0
0.3
0.5
0.8
1.0
abr-10 jul-11 oct-12 ene-14 abr-15 jul-16
Alta correlación positiva
Alta correlación negativa
Baja correlación
7
Indicadores técnicos (cont.) La expectativa re-flacionaria no se ha desvanecido de la mente de los
inversionistas, sin embargo los Treasuries extendieron el rally aún
asimilando un Fed menos hawk a lo esperado. Con miras al nuevo plan fiscal,
hacia delante el enfoque estará sobre la capacidad de coerción legislativa por
parte de la nueva administración norteamericana a la luz del reciente impasse
para la modificación programa de salud
El reciente rally en Bonos M ha suscitado algunas necesidades de
coberturas en el mercado de derivados de cara a riesgos geopolíticos en el
mundo. El diferencial IRS-Bonos M de 2 años pasó a 40pb de 41pb previos y el
de 10 años finalizó en 42pb de 41pb
Desempeño de las tasas en México y EE.UU., últimos 12 meses Puntos base
Diferenciales entre derivados de TIIE-28 y Bonos M de 2 y 10 años Puntos base
Fuente: Valmer y Bloomberg Fuente: Bloomberg
Menores breakevens de inflación toda vez que una divisa fuerte sugiere la
posibilidad de un menor efecto de traspaso. Lectura de 3 años en 3.53% de
3.60% y 5 años en 3.58% de 3.68%
Las expectativas de inflación de largo plazo han comenzado a converger
hacia valuaciones atractivas en Udibonos. Breakeven de 10 años en 3.58% de
3.73% y 30 años en 3.61% de 3.77%
Inflación implícita de 3 y 5 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Inflación implícita de 10 y 30 años con Bonos M y Udibonos Diferencia geométrica utilizando la ecuación de Fisher
Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer
-15 -9
29
-24
2
-10
23 20
99
19
-3 -6
-35
36
1
-37
-2
13
1
23
56
6 1 1 2
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar
Bono M Mar'26 Treasury 10 años
-15
5
25
45
65
85
105
125
ene-10 ene-11 feb-12 feb-13 mar-14 mar-15 abr-16
2 años 10 años
1.9
2.3
2.7
3.1
3.5
3.9
4.3
4.7
5.1
ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
3 años 5 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
2.4
2.8
3.2
3.6
4.0
4.4
4.8
ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
10 años 30 años
Cota superior del rango objetivo de Banxico
8
Renta Fija -Recomendaciones Mantenemos nuestra visión positiva sobre el belly de la curva de Bonos M
conforme se ha observado una disminución significativa de la prima de
riesgo. Los bonos mexicanos mantienen el buen desempeño como resultado de
una disminución significativa en la prima de riesgo país desde el 20 de enero
(e.g. CDS de 5 años pasando de 175pb a 135pb), a pesar de figuras de inflación
que continúan con una tendencia al alza. El reporte de inflación de la semana
pasada ha confirmado un escenario negativo para 2017, con una figura anual
situándose en 5.29% (193pb más elevada respecto al cierre de 2016). Al
principio del año el mercado descontaba un sendero muy complicado para la
inflación para el resto de 2017. Sin embargo, recientemente ha reducido la prima
inflacionaria embebida en la curva de rendimientos de la mano con una fuerte
recuperación del peso mexicano (15% más fuerte respecto al pico observado en
enero), así como reconociendo condiciones más benignas para el nivel de
precios en los próximos años (e.g. 2018). Esto pudiera apoyar la idea de un
“dovish hike” por parte de Banxico este jueves 30 de marzo y un sendero menos
restrictivo a lo largo de 2017. En estos momentos, los breakevens de corto plazo
oscilan alrededor de 3.6% (de un máximo de 6 meses en 4.9%), y los de largo
plazo en 3.7% (máximo en 4.5%). Esto sugiere que la valuación en los
Udibonos ha mejorado, principalmente en la parte media y larga de la curva
(instrumentos con vencimiento en Jun’22, Dic’25 y Nov’35). Por otra parte,
mantenemos una visión positive en términos de la curva de Bonos M, en donde
seguimos viendo mayor valor relativo en la zona de 5 y 7 años (bonos que
comprenden al Jun’22, Dic’23 y Dic’24)
9
Tipo de cambio – Dinámica de mercado Peso rompe con el psicológico de 19.00. El peso continuó apreciándose al
ganar 1.7% a 18.76 por dólar, rompiendo el importante soporte de 19.00 en las
dos últimas sesiones de la semana
G10 en su mayoría al alza. El dólar se depreció frente a la mayoría del G10,
con el JPY como el claro ganador al ganar 1.2%, seguido del GBP con +0.7%.
Por el contrario, el AUD fue el más débil con una pérdida de 1%
Desempeño histórico de monedas respecto al dólar americano
Rendimiento de divisas Respecto al dólar, %
Cierre al 24/03/17
Cambio diario1
(%)
Cambio semanal1
(%)
Cambio mensual1
(%)
20171 (%)
Mercados emergentes Brasil USD/BRL 3.11 1.1 -0.5 0.1 4.7
Chile USD/CLP 660.48 0.4 0.3 -2.2 1.5
Colombia USD/COP 2,897.71 0.7 0.5 -0.3 3.6
Perú USD/PEN 3.25 0.0 0.2 0.2 3.4
Hungría USD/HUF 287.50 -0.3 -0.1 1.6 2.4
Malasia USD/MYR 4.43 0.1 0.2 0.3 1.4
México USD/MXN 18.76 0.9 1.7 6.1 10.5
Polonia USD/PLN 3.95 0.2 1.2 3.5 6.1
Rusia USD/RUB 56.93 0.7 0.4 2.6 8.1
Sudáfrica USD/ZAR 12.43 0.2 2.4 4.2 10.5
Mercados desarrollados
Canadá USD/CAD 1.34 -0.2 -0.2 -2.1 0.5
Gran Bretaña GBP/USD 1.25 -0.4 0.6 0.1 1.1
Japón USD/JPY 111.34 -0.4 1.2 0.7 5.0
Eurozona EUR/USD 1.0798 0.1 0.6 2.2 3.9
Noruega USD/NOK 8.50 -0.1 -0.2 -1.4 1.7
Dinamarca USD/DKK 6.89 0.1 0.5 2.2 2.6
Suiza USD/CHF 0.99 0.2 0.7 1.6 2.8
Nva Zelanda NZD/USD 0.70 0.0 0.2 -2.5 1.4
Suecia USD/SEK 8.81 0.2 0.3 2.6 3.4
Australia AUD/USD 0.76 -0.1 -1.1 -0.7 5.7
1. Cambio positivo (negativo) significa apreciación (depreciación) de la divisa correspondiente
frente al dólar
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN Últimos doce meses
USD/MXN – niveles intradía Últimos treinta días
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
En el añoSemanal
-0.2
0.6
0.2
-0.2
0.5
0.7
0.3
0.6
1.2
-1.1
0.5
1.1
1.4
1.7
2.6
2.8
3.4
3.9
5.0
5.7
-15 -10 -5 0 5 10 15
CAD
GBP
NZD
NOK
DKK
CHF
SEK
EUR
JPY
AUD
0.2
0.3
-0.1
0.2
0.5
-0.5
1.2
0.4
1.7
2.4
1.4
1.5
2.4
3.4
3.6
4.7
6.1
8.1
10.5
10.5
MYR
CLP
HUF
PEN
COP
BRL
PLN
RUB
MXN
ZAR
16.5
17.0
17.5
18.0
18.5
19.0
19.5
20.0
20.5
21.0
21.5
22.0
Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-1718.4
18.9
19.4
19.9
20.4
20.9
19/2/17 24/2/17 2/3/17 9/3/17 15/3/17 22/3/17
Sicológico / PM 150D= 20.00 / 19.96
Fibonacci= 20.86
19.24
Soporte= 18.65
Fibonacci / Sicológico= 18.95 / 19.00
Mìnimo octubre 2016 / sicológico= 18.46 / 18.50
Resistencia= 19.68 / 19.72
Sicológico= 21.00
Sicológico / Fibonacci / PM 200D= 19.50 / 19.54 / 19.61
Sicológico / PM 100D= 20.50 / 20.42
20.20
10
Tipo de cambio – Posición técnica y flujos Cortos en MXN casi en neto largo. Los netos cortos cayeron por sexta semana
al pasar de US$ 137 millones a casi neto largo en –US$ 8.5 millones, lo que
posiblemente se materializó hacia el cierre de la semana ante el fuerte
momentum que siguió mostrando la moneda
Mayores largos en USD a pesar de bajas en el spot. Los largos globales en el
USD subieron US$ 2,399 millones a US$ 20,604 millones, incluso con el USD
a la baja frente a la mayoría de divisas. Cabe destacar que casi todas fueron
vendidas aunque moderadamente, con el CAD sobresaliendo en –US$ 3,534
millones y solo el EUR con fuertes compras por US$ 2,781 millones
Fuerte regreso del apetito por EM. Los fondos de inversión compraron US$
2,600 millones en EM, un fuerte regreso desde la moderada venta de US$ 167
millones de la semana previa y la mayor entrada en lo que va del año. Este
regreso probablemente se debe al apetito al riesgo tras la decisión del Fed y las
elecciones en Países Bajos en medio de buenas cifras económicas globales, con
los inversionistas en búsqueda de mayores rendimientos. Los flujos a Asia
subieron a poco más de US$ 1,000 millones y todas las demás regiones tuvieron
entradas netas. Las compras en México fueron de US$ 182 millones, la mayor
desde mediados de agosto 2016
Posición técnica del USD/MXN en los mercados de futuros del IMM Negativo = neto largo en el MXN
Posición técnica por divisas en los mercados de futuros del IMM* Miles de millones de dólares
Fuente: CME, Banorte-Ixe * Positivo: Neto largo en la divisa correspondiente Fuente: CME, Banorte-Ixe
Flujos de extranjeros hacia México Semanal, acumulado durante los últimos 12 meses, mdd
Flujos de extranjeros por región Semanal, mdd
Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe Fuente: EPFR Global, Banorte-Ixe
15.0
16.0
17.0
18.0
19.0
20.0
21.0
22.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17
USD/MXN
Posiciones netas (mmd)
-8.8-8.1
-2.7-1.9
-1.5-0.9
-0.1
3.4
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
GBP JPY EUR CAD CHF NZD MXN AUD
14-mar-17 21-mar-17
-400
-150
100
350
-3,000
-2,200
-1,400
-600
200
1,000
1,800
2,600
mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17
AccionesRenta Fija 223
-375
-107
91
910
1,061
371
258
-600 -400 -200 0 200 400 600 800 1,000 1,200
Latam
Asia emergente
Europa emergente
MO y Africa
mar-22-17 mar-15-17
11
Tipo de Cambio – Indicadores técnicos USD/MXN rompiendo soportes relevantes. El peso rompió el nivel de 19.00 y
se mantuvo fuerte, abriendo el camino a un posible intento de la próxima zona
de soporte en 18.50 (psicológico) a 18.46 (mínimo en octubre 2016)
Correlaciones del MXN se mantienen altas. Como hemos comentado en los
últimos días, la correlación del MXN con otros activos y divisas continúa alta
conforme factores globales han sido preeminentes como catalizadores de los
mercados. En particular, la métrica con el S&P500 está en 53%, máximos desde
la elección cuando estaba alrededor de 65%. Con los catalizadores más
relevantes en la agenda local probablemente retrasándose hacia el 2S17, es
probable que estas medidas se mantengan elevadas.
Vols ajustan al alza, con la de un mes incorporando la elección en Francia.
Tras varias semanas de caídas, la curva de vols en el dinero se ajustó al alza.
Cabe mencionar que la de un mes subió con fuerza desde el jueves, primera vez
que incorpora la primera ronda en Francia el 23 de abril), cerrando 116pb al alza
en 12.9%. Otros plazos también subieron aunque más moderado, con +53pb en
promedio hasta el plazo de un año. Creemos que las vols. mantienen al MXN en
una posición vulnerable en caso de una sorpresa negativa en los mercados
globales
USD/MXN – promedios móviles Últimos 120 días de operación
USD/MXN – niveles de Fibonacci Últimos doce meses
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – correlación de 1 mes con otras divisas* Con base en cambios porcentuales diarios
USD/MXN – correlación de 1 mes con otros activos* Con base en cambios porcentuales diarios
* Positiva: apreciación del MXN y divisa respectiva Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
* Positiva: apreciación del MXN y activo respectivo a excepción del VIX Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
17.5
18.5
19.5
20.5
21.5
22.5
oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17
. . . . .
USD/MXN= 18.7579 MA (50)= 20.2232 MA (100)= 20.4228MA (150)= 19.9631 MA (200)= 19.6095
16.5
17.5
18.5
19.5
20.5
21.5
mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17
22.0385
20.8614
20.1332
19.5446
18.9560
18.2278
17.0507
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
15-dic-16 30-dic-16 14-ene-17 29-ene-17 13-feb-17 28-feb-17 15-mar-17
EUR CAD ZAR BRL HUF RUB
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17
VIX SPX Oro GSCI
12
Indicadores técnicos (cont.) Risk reversal de un mes también presionado. El sesgo a favor de calls sobre
puts fuera del dinero revirtió al alza tras cerrar en mínimos desde la crisis de
2008 la semana pasada, pasando de 0.32 a 1.12vols (+0.80vols), también con la
mayor alza desde el jueves, mientras que la de 3M subió solo de 1.58 a 1.81vols
(+0.23vols). En nuestra opinión, estos niveles aún sugieren que los mercados
incorporan un escenario muy optimista para el MXN en el corto plazo
USD/MXN – volatilidad implícita en las opciones %
USD/MXN – volatilidad histórica e implícita de 1 mes %
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
USD/MXN – diferencial entre la volatilidad implícita e histórica Puntos base
Volatilidad implícita de un mes de divisas de mercados emergentes Frente al dólar, en desv. estándar respecto al promedio del último año
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
USD/MXN – 25D Risk reversals de 1 y 3 meses Últimos 24 meses, diferencia entre USD calls y puts, %
USD/MXN – 25D Risk reversal de un mes ajustado por volatilidad Últimos doce meses, razón ajustada por la volatilidad implícita de 1 mes
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
14.0
14.5
1M 2M 3M 6M 9M 1Y
Hoy 2 semanas1 semana 3 semanas
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
26
28
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17
Histórica
Implícita
-1,000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1,000
dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17
1M
3M
-2.67
-2.58
-2.41
-1.82
-1.79
-1.31
-1.10
-0.63
-0.38
-0.24
0.77
-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6
ZAR
COP
MYR
CLP
KRW
RUB
BRL
MXN
PLN
HUF
TRY
CaroBarato
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16
1M
3M
0.02
0.07
0.12
0.17
0.22
0.27
mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17
Risk Reversal Promedio 1 año +1 desv. est. -1 desv. est.
USDMXN call > USDMXN put
13
Tipo de Cambio - Recomendaciones Posible consolidación de cara a la decisión de Banxico. Estimamos un rango
semanal entre 18.50 a 19.30 por dólar. Nos mantenemos sin posiciones
direccionales en el peso tras alcanzar nuevos máximos desde la elección.
Preferimos mantenemos neutrales ante la posibilidad de una toma de utilidades,
vulnerable a sorpresas negativas y un aumento de la volatilidad, con un
potencial impacto en el corto plazo debido a la mayor aversión al riesgo. Del
lado contrario, la moneda pudiera extender las ganancias previo a la decisión de
Banxico el jueves, donde esperamos un alza de 25pb a 6.50% y con el mercado
descontando poco menos de esto. Aunque la divergencia es modesta, de
materializarse nuestro estimado la decisión podría ser de neutral a positiva para
el MXN, sobre todo si sorprendiera con un tono aún muy cauteloso respecto a la
inflación que mantenga apuestas de una posible trayectoria de alzas más
agresiva para el resto del año en comparación con el Fed, apoyado por una
mejoría del carry durante 2016. La agenda de eventos conocidos para el resto de
la semana no incluye factores de riesgo relevantes tanto en México como el
resto del mundo. Considerando lo anterior, creemos que el USD/MXN podría
mostrar un patrón de consolidación, identificando el próximo soporte en la zona
de USD/MXN 18.50-18.46 seguido del mínimo de septiembre 2016 en 18.27,
mientras que las resistencias inmediatas las ubicamos en 19.00 y 19.27-19.30.
USD/MXN y CDS de 5 años de México Pesos por dólar y pb, respectivamente
USD/MXN y WTI Pesos por dólar y US$ por barril, respectivamente
Fuente: Banorte-Ixe Fuente: Banorte-Ixe con cifras de Bloomberg
Carry en emergentes respecto al dólar* %, tasa anualizada con base en forwards de tres meses
Prima de riesgo en moneda local* %
* Positivo significa ganancia de posiciones largas frente al dólar Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
* Tasa swap de 5 años en moneda local menos la suma de la tasa del UST de 5 años y el CDS de México del mismo plazo Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
100
120
140
160
180
200
220
240
14
15
16
17
18
19
20
21
22
ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17
USDMXN (izq.) CDS (der.) 16
21
26
31
36
41
46
51
56
14.5
15.5
16.5
17.5
18.5
19.5
20.5
21.5
22.5
ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17
USDMXN (izq.) WTI (invertido, der.)
0
2
4
6
8
10
12
14
oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17
MXN ZAR CNHBRL TRY RUB
1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
3.5
3.7
3.9
4.1
4.3
4.5
4.7
ene-11 feb-12 mar-13 abr-14 may-15 jun-16
14
Calendario económico global Semana del 27 al 31 de marzo de 2017
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Sáb
25
02:00 EUR Cumbre de líderes de la Unión Europea en Roma
Lun
27
02:00 EUR Agregados monetarios (M3)* feb % a/a -- 4.9 4.9
02:00 ALE Encuesta IFO (clima de negocios) mar índice 111.1 111.1 111.0
08:00 MEX Indicador global de actividad económica (IGAE) ene % a/a 1.6 1.9 2.1
08:00 MEX Balanza comercial feb (P) mdd 100.2 -500 -3,294
11:15 EUA Charles Evans del Fed de Chicago habla sobre economía y política en Madrid
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (2a)
16:30 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas habla sobre condiciones económicas en Texas
Mar
28
06:30 EUA Balanza comercial feb mmd -- -46.7 -48.5
07:00 EUA Índice de precios S&P/CoreLogic ene % a/a 5.6 5.6 5.6
08:00 EUA Confianza del consumidor mar índice 114.4 113.6 114.8
08:00 MEX Tasa de desempleo feb % 3.63 3.51 3.59
09:00 MEX Reservas internacionales 24 mar mmd -- -- 174.8
10:45 EUA Esther George del Fed de Kansas City habla en Midwest City, Oklahoma
11:00 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas habla en Dallas
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3, 6 y 12m, Bonos M Nov'47(30a), Udibonos Nov'46(30a) y Bondes D(5a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (5a)
Mié
29
07:20 EUA Charles Evans del Fed de Chicago habla sobre economía y política en Frankfurt
09:30 EUA Eric Rosengren del Fed de Boston habla en el Economic Club de Boston
11:00 MEX Subasta de cupones segregados del Udibono de 30 años (Nov’46)
11:15 EUA John Williams del Fed de San Francisco habla en el Club de Pronosticadores de Nueva York
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (7a)
Jue
30
03:00 EUR Confianza en la economía mar índice 108.2 108.3 108.0
05:30 BRA Actividad económica ene % a/a -- -0.3 -1.8
06:00 BRA Ventas menudeo* ene % m/m -- -4.0 -4.9
06:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 25 mar miles 252 245 261
06:30 EUA Producto interno bruto 4T16 (F) % t/t 2.0 2.0 1.9
06:30 EUA Consumo personal 4T16 (F) % t/t 3.0 3.1 3.0
07:45 EUA Loretta Mester del Fed de Cleveland habla en Chicago sobre el sistema de pagos
09:00 EUA Rob Kaplan del Fed de Dallas habla en Washington
09:15 EUA John Williams del Fed de San Francisco habla en un evento del Learning Community en Nueva York
13:00 MEX Decisión de política monetaria (Banxico) 30 mar % 6.50 6.50 6.25
19:00 CHI PMI manufacturero mar índice -- 51.7 51.6
19:00 CHI PMI no manufacturero mar índice -- -- 54.2
14:30 MEX Finanzas públicas (acumulado del año) feb mdp -- -- -29.6
SAF Decisión de política monetaria (Banco de Sudáfrica) 30 mar % -- 7.0 7.0
Vie
31
01:55 ALE Tasa de desempleo mar % -- 5.9 5.9
02:30 GRB Producto interno bruto* 4T16 (F) % t/t 0.7 0.7 0.7
03:00 EUR Precios al consumidor mar (P) % a/a 1.8 1.8 2.0
03:00 EUR Subyacente mar (P) % a/a 0.8 0.8 0.9
06:00 BRA Tasa de desempleo feb % -- 13.1 12.6
06:30 EUA Ingreso personal feb % m/m 0.4 0.4 0.4
06:30 EUA Gasto de consumo feb % m/m 0.2 0.2 0.2
06:30 EUA Gasto de consumo real feb % t/t 0.1 0.2 -0.3
06:30 EUA Deflactor del PCE feb % a/a 2.1 2.1 1.9
06:30 EUA Deflactor subyacente del PCE feb % a/a 1.7 1.7 1.7
08:00 EUA Confianza de la U. de Michigan mar (F) índice 97.6 97.6 97.6
09:00 MEX Crédito bancario feb % a/a 6.7 -- 7.9
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
15
Semana del 20 al 24 de marzo de 2017
Hora
Evento Periodo Unidad Actual Consenso Previo
Lun
20 MEX Mercados cerrados por Natalicio de Benito Juárez
02:00 EUR Reunión del Eurogrupo en Bruselas
11:10 EUA Charles Evans del Fed de Chicago habla sobre economía y política en Nueva York
Mar
21
03:30 GRB Precios al consumidor feb % a/a 2.3 2.1 1.8
08:00 EUR Reunión del Ecofin en Bruselas
06:30 EUA Cuenta corriente 4T16 mmd -112.4 -- -3,363
08:00 MEX Demanda agregada 4T16 % a/a 1.9 2.1 1.6
10:00 EUA Esther George del Fed de Kansas City habla sobre economía y el Fed en Washington
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bono M Jun'22(5a) y Udibono Dic'25(10a)
14:30 MEX Encuesta de expectativas (Citibanamex)
16:00 EUA Loretta Mester del Fed de Cleveland habla en la Universidad de Richmond
17:50 JAP Minutas del BoJ de la reunión del 30-31 de enero
Mié
22 08:00 EUA Venta de casas existentes feb millones 5.5 5.6 5.7
09:00 MEX Reservas internacionales 17 mar mmd 174.8 -- 174.5
Jue
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06:00 EUA Janet Yellen del Presidente habla en una conferencia sobre desarrollo comunitario
06:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 18 mar miles 261 240 241
08:00 EUA Venta de casas nuevas feb miles 592 567 555
08:00 MEX Precios al consumidor 15 mar % 2s/2s 0.35 0.34 0.23
08:00 MEX Subyacente 15 mar % 2s/2s 0.31 0.29 0.25
09:00 EUR Confianza del consumidor mar (P) índice -5.0 -5.8 -6.2
10:30 EUA Neel Kashkari del Fed de Minneapolis habla sobre educación en Washington D.C.
Vie
24
02:30 ALE PMI manufacturero (Markit) mar (P) índice 58.3 56.5 56.8
02:30 ALE PMI servicios (Markit) mar (P) índice 55.6 54.5 54.4
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) mar (P) índice 56.2 55.3 55.4
03:00 EUR PMI servicios (Markit) mar (P) índice 56.5 55.3 55.5
03:00 EUR PMI compuesto (Markit) mar (P) índice 56.7 55.8 56.0
06:00 EUA Charles Evans del Fed de Chicago habla sobre desarrollo comunitario
06:30 EUA Ordenes de bienes duraderos feb (P) % m/m 1.7 1.2 2.0
06:30 EUA Ex transporte feb (P) % m/m 0.4 0.6 0.0
07:05 EUA James Bullard del Fed de St. Louis habla en el Economic Club de Memphis
07:45 EUA PMI manufacturero (Markit) mar (P) índice 53.4 54.8 54.2
08:00 MEX Ventas minoristas ene % a/a 4.9 5.5 9.0
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
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Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Steepener 5-10 años en TIIE-IRS 28pb 43pb 18pb 31pb Cerrada Ganancia2
15/feb/2017 15/mar/2017
Steepener 5-10 años en TIIE-IRS 35pb 50pb 25pb 47pb Cerrada Ganancia 05/oct/2016 19/oct/2016
Invertir Mbono Jun'21 5.60% 5.35% 5.80% 5.43% Cerrada Ganancia 13/jul/2016 16/ago/2016
Invertir Udibono Jun'19 1.95% 1.65% 2.10% 2.10% Cerrada Pérdida 13/jul/2016 16/ago/2016
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1
Cerrada Ganancia 12/nov/2015 08/feb/2016
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/ 10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012
1. Ganancias de carry y ro ll-down de 17pb
2. Cerrada en un nivel menor al objetivo y antes del plazo propuesto debido a condiciones de mercado que cambiaron relativo a nuestra perspectiva.
Registro de las últimas recomendaciones del mercado cambiario*
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-mar-15 20-abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading : Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading : Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer y Francisco José Flores Serrano certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
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Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Francisco José Flores Serrano Analista Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
José Itzamna Espitia Hernández Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional
[email protected] (55) 1670 - 2250
Itzel Martínez Rojas Analista [email protected] (55) 1670 - 2251
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454