Pauta Prueba N1 (2205a)
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7/25/2019 Pauta Prueba N1 (2205a)
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Pauta de Prueba N 1
Profesor: Roberto Ortiz Herrera
Parte I (Valoracin con flujos perpetuos y sin impuestos) (Ponderacin 2!)
"n una econom#a en $ue la tasa libre de ries%o es &! anual y el retorno esperado demercado es '&! se encuentra una empresa $ue tiene un alor de mercado i%ual a *'+millones y mantiene una estructura de capital de &! deuda+ ,a empresa tiene un costo dedeuda de '! y un costo promedio ponderado de capital de '-! anual+ .etermine:
') ,a utilidad operacional
/tilidad Operacional es '-'-' === WACCVUO
2) ,a rentabilidad e0i%ida por los accionistas
22&
&)''-('- =+=PK
1) 3u4l es el beta de la deuda y del patrimonio5
.e la deuda '&'B
+= &= B
.el patrimonio '&22P
+= 6'= P
7) 8i la empresa emitiera bonos con un alor nominal de *2+ millones y tasa de inter9snominal de ! anual y utilizar4 lo procedente de la emisin para recomprar acciones3u4l ser#a la nuea estructura de capital5
;ctualmente la empresa tiene *&+ millones de deuda si emite deuda con alor nominal
*2+ y tasa nominal de ! anual recibir4 -+''+
2
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-) ,a utilidad operacional antes de impuestos
WACC
tUOAIV
CDC )'(
= ---+2-+
'-?*&+ millones el costo de la deuda es '! por lo $ue los interesesson *& millones+/.I?(/O;I @Intereses)-?(2---A&)-?*'2BB- millones
B) "l alor de la empresa con una estructura de capital con 1! deuda+
8i la empresa tiene 1! de deuda '6-)17'(2 ==WACC
::+B*'6-
-2---=
=D
C
V millones
') "l beta del patrimonio con una estructura de capital de 2! deuda+
2'&:
2-)'2(2 =+=
PK
-&''&&2' =+= PP
Parte III ("aluacin de proyectos con flujos no perpetuos) (Ponderacin 7!)/n %rupo de inersionistas llamado OC" est4 considerando realizar un proyecto $uellamaremos "0odo+ .icDo proyecto re$uiere de inertir *& millones en capital de trabajo($ue se recupera al final del proyecto) *' millones en terrenos *2 millones enedificaciones (se deprecian linealmente en '& aEos con alor de salamento *& millones)y e$uipos por *'& millones (se deprecian linealmente en ' aEos con alor de salamentode *& millones)+ "l proyecto %enerar#a in%resos operacionales por * *6 y *-millones cada uno de los si%uientes tres aEos $ue espera operar el proyecto con costos
directos (sin considerar depreciacin ni intereses) i%uales a un &! de los in%resos deoperacin+ ;l final del proyecto los actios fijos se enden por *7 millones+ "n laeconom#a e0iste una tasa de impuestos corporatios 1! y los inersionistas de OC" a esteproyecto financiado con solo patrimonio le e0i%en un '&! anual+ "l proyecto se financiar#aen parte con un pr9stamo de *7 millones pa%adero en tres cuotas i%uales a una tasa del! anual+ .etermine:'') ,os flujos de caja no apalancados'2) ,os flujos de caja apalancados
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AO 0 AO 1 AO 2 AO 3
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noapalanc.
apalancado
noapalanc.
apalancado
noapalanc.
apalancado
noapalanc.
apalancado
ingresos operacionales 800 800 700 700 600 600ingresos no operacionales 400 400costos -400 -400 -350 -350 -300 -300depreciacin -20 -20 -20 -20 -20 -20
intereses -32 -22 -11valor libroactivo
-30 -30
!tilidad antes i"p!esto 380 348 330 308 20 27i"p!esto30#
114 104 2 87 84
!tilidad desp!$s dei"p!esto
266 244 231 215 203 15
depreciacin 20 20 20 20 20 20valor libro activo vendido 30 30inversinterreno 100 100edi%icio 200 200
"a&!inaria 150 150capital detraba'o
50 50 50 50
pr$sta"o 400 -123 -133 -144%l!'os de ca'a 500 100 286 140 251 102 663 511
'1) Proyecte los balances para el aEo cero uno y dos mostrando la eolucin de lasutilidades retenidas+
Balance Momento cero Cifras en $ millones
;ctio 3irculante & .euda 7
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Ferreno ' 3apital Pa%ado '
"dificio 2 /tilidad Retenida
G4$uinas '&
Fotal & Fotal &
Balance Momento cero Cifras en $ millones;ctio 3irculante & .euda 266
Ferreno ' 3apital Pa%ado '
"dificio 'B /tilidad Retenida '1
G4$uinas '7
Fotal 7 Fotal 7
Balance Momento cero Cifras en $ millones
;ctio 3irculante & .euda '77
Ferreno ' 3apital Pa%ado '
"dificio ' /tilidad Retenida 2'-
G4$uinas '1Fotal 7- Fotal 7-
'7) .etermine el V;C por los tres m9todos
Valor ;ctual ;justado
671B'*:'
''
:'
22
:'
121
'&'
--1
'&'
2&'
'&'
2:-&
1212 =
++++++=VAA
V;C a tra9s del ;33
V;C a tra9s de lujos al ;ccionista
':BB677B'
76):'&('& =+=PK
:21B1*':BB'
&''
':BB'
'2
':BB'
'7'
12 =+++=VAN
'&) 8i la empresa Jolden 8+;+ $ue mantiene y mantendr4 una estructura de capital de &!deuda est4 dispuesta tambi9n realizar el proyecto "0odo+ 3u4l es el V;C del Proyecto"0odo para Jolden 8+;+5
'2B:67:B'
71+''& =
=WACC
7B7B*'2B:'
--1
'2B:'
2&'
'2B:'
2:-&
12 =+++=VAN
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3omo la empresa Jolden 8+;+ ejecutar4 el proyecto con una estructura de capital &!deuda el m9todo directo de aloracin es el ;33
,a tasa e0i%ida ser#a
K el V;C
Obtendr#a un V;C mayor $ue el $ue obtiene OC"+
'-) 8i el %rupo /CO acaba de realizar las inersiones entonces Jolden 8+;+ pide preciopara comprar el proyecto 3u4nto pedir4 el %rupo /no5
"l m#nimo alor ser#a el alor del patrimonio para los accionistas de OC" $ue en este casoser4 (ocupando el alor obtenido del m9todo del ;33)
7B&B*=P millones
Parte IV (Valoracin de empresas) (Ponderacin '!)'6) "l Godelo de .escuento de .iidendos se debe aplicar cuando:
I) 8e $uiere determinar el alor del patrimonio para los outsiders
II) "l RO" es mayor $ue LPIII) ,a estructura de capital permanece constante
IV) ,a empresa pa%a diidendos en forma independiente de sus utilidadesa) ;lternatias I II III y IVb) I y IIIc) I II y IIId) II y IV
') /na empresa para crecer necesita $ue:
I) el RO" sea mayor $ue LPII) la tasa de pa%o de diidendos sea menor $ue '!
III) reinierta mas de lo $ue sus actios se deprecian
IV) "l RO" sea mayor $ue el costo de la deudaa) I II III y IV
b) I II y IIIc) I y IIId) II y III
'B) "n el modelo de descuento de flujos de caja $ue toma los flujos de caja esperados de lafirma 9stos pueden ser descontados a la tasa:
I) ;33
II) L
III) LP
[ ] '26&&1+''& ==WACC
-&7'1*'26&'
--1
'26&'
2&'
'26&'
2:-&
12 =+++=VAN
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IV) Rfa) I o IIb) Ic) IIId) 3ual$uiera de ellos
2) ; tra9s del modelo $ue descuenta los flujos de caja de la firma obtenemos:I) "l alor del patrimonioII) "l alor de la empresaIII) "l alor de la empresa menos el V;C
a) Ib) IIc) IIId) Cin%uno
2') ,a diferencia entre alorar empresas y proyectos son $ue:I) ,os flujos de caja para la empresa son perpetuos para la empresa y la de los
proyectos en %eneral no lo son+II) ,os flujos considerados son solamente apalancados para la empresa+III) 8e deben considerar e0pl#citamente los incrementos en capital de trabajo e
inersin+a) I y IIb) I y IIIc) I II y IIId) II y III