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Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo?
Mauricio Reina
Marzo 24 de 2017
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Contenido
1. ¿De dónde venimos?
2. ¿Dónde estamos?
3. ¿Para dónde vamos?
![Page 3: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/3.jpg)
Los datos del cuarto trimestre de 2016 podrían estar
insinuando un cambio de tendencia
Fuente: DANE
1,2 1,6
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
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I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III
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Crecimiento del PIB
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Precios del petróleo
WTI
Brent
En 2014 los precios del petróleo cayeron de niveles
promedio de 100 dólares por barril a 53 dólares por barril
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Impacto fiscal
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Ingresos petroleros GNC (% del PIB)
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público (MFMP – 2016).
0,9
1,6
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3,3
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-0,1 -0,5
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3,52010
2011
2012
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2014
2015
2016*
% d
el
PIB
El principal reto que enfrenta el gobierno en el mediano plazo es suplir la caída de la renta petrolera
Disminución de 24,2 billones de pesos entre 2013 y 2016
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Principales resultados Reforma Tributaria IVA
• Aumento tarifa de 16% a 19% • Se mantienen exclusiones de productos básicos • Grava algunos productos excluidos
• Vivienda nueva de más $ 800 millones: 5% (transitorio) • Internet: no se gravará hasta estrato 3
• Recaudo adicional esperado
– 6,5 billones
– 0.7% del PIB
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Principales resultados Reforma Tributaria Personas Naturales
• No se amplía la base gravable
• Impuesto dividendos: 5% (hasta $18 millones) y 10% (más de $18 millones)
• Tope de rentas exentas de 40% con un máximo valor de $160.135.500 (5040 UVT)
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Principales resultados Reforma Tributaria Personas Jurídicas
• Impuesto de renta: 34% (2017) y 33% (2018 en adelante)
• Sobre tasa: 6% (2017), 4% (2018) y 0% (2019)
– Total: 40% (2017), 37% (2018) y 33% (2019)
– Antes: 42% (2017), 43% (2018) y 34% (2019)
• Impuesto a zonas francas se redujo de 24% a 20%
• Deducción IVA en compra de bienes de capital sobre renta
• No habrá cobro de dividendos
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Comentarios sobre la reforma tributaria
• Mantuvo lineamientos de la propuesta de la Comisión, pero muy diluidos
– No avanza en tributación de personas naturales excepto al eliminar IMAN e IMAS
– Simplifica el régimen de sociedades pero no elimina todos los beneficios a sociedades e incluso incrementa los de zonas francas y mantiene tratamientos especiales (v.gr. a constructores de VIS y VIP) que facilitan la evasión
– Mantiene un espectro muy amplio de bienes y servicios excluidos y exentos de IVA
– No incluye impuestos a pensiones altas
– Impuesto a dividendos: restringido a personas naturales, lo que facilita elusión
A grandes rasgos:
• Despeja panorama fiscal para 2017, 2018 y 2019 con aumento del IVA, pero requerirá mayor restricción del gasto y no sustituye reducción de impuesto a las empresas en 2020
• No permite descartar la necesidad de otra reforma en 2018 o 2019
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Impacto de la reforma tributaria sobre el recaudo El ingreso adicional por IVA será contrarrestado por la disminución en los tributos
directos a empresas, que no se compensaron con los de personas naturales
Estimativo del impacto incremental de la Ley 1819 de 2016 en puntos
porcentuales del PIB vis-a-vis el recaudo de 2016
Concepto 2016 2017 2018 2019 2020
I. TRIBUTOS INDIRECTOS 0.9 0.9 1.0 1.0
- Tarifas del IVA e Impoconsumo 0.8 0.9 0.9 0.9
- Combustibles (tarifas ambientales) 0.1 0.1 0.1 0.1
II. TRIBUTOS DIRECTOS -0.2 -0.5 -0.8 -1.0
A. Personas naturales -0.1 0.2 0.2 0.2
- Cambio tarifas y exenciones 0.3 0.3 0.3
- Dividendos 0.1 0.1 0.1
- Impo Riqueza -0.1 -0.1 -0.1 -0.1
B. Personas jurídicas -0.2 -0.7 -1.0 -1.2
- Reducción imporenta, CREE y sobretasas -0.2 -0.5 -0.6
- Riqueza -0.2 -0.4 -0.4 -0.4
- Deducción IVA bienes de capital -0.2 -0.2 -0.2
EFECTO INCREMENTAL TOTAL (I + II) 0.7 0.5 0.2 0.1
Ingreso tributario (% del PIB) 13.7 14.4 14.2 13.9 13.8
NOTA IMPORTANTE: No incluye el impacto de recaudo por gestión y formalización estimado por la DIAN para cada año, sobre el cual hay mucha incertidumbre Fuente: Fedesarrollo
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Para alcanzar el déficit previsto en la regla fiscal el gobierno deberá hacer un ajuste en el gasto o un aumento en recaudo
por gestión y formalización que se vislumbra poco viable
Balance fiscal (% delPIB)
suponiendo gastos de funcionamiento e inversión planteados en exposición de
motivos de la reforma tributaria 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos Totales 16.7 16.1 15.0 15.1 15.0 14.6 14.7
Renta petrolera 2.6 1.1 0.1 0.0 0.2 0.2 0.4
Tributarios no petroleros 13.1 13.9 13.7 14.4 14.2 13.9 13.8
Otros ingresos* 0.9 1.1 1.3 0.8 0.6 0.6 0.6
Gastos Totales 19.1 19.2 19.0 18.5 18.6 18.4 18.5
Funcionamiento e Inversión 16.9 16.6 16.0 15,5 15.4 15.3 15.3
Intereses 2.2 2.6 3.0 3.0 3.1 3.1 3.2
Déficit 2.4 3.0 4.0 3.3 3.6 3.8 3.8
AJUSTE PARA CUMPLIR
REGLA (menor gasto o
mayor recaudo por gestión y
formalización)
- - - - -0.9 -1.6 -2.2
Regla 2.4 3.0 4.0 3.3 2.7 2.2 1.6
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público, cálculos Fedesarrollo.
*Incluye recursos de capital (sin Ecopetrol), fondos especiales y otros ingresos no tributarios.
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Impacto externo
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Valor de las exportaciones colombianas
La caída en el valor de las exportaciones observada en los últimos cuatro años es muy similar a la ocurrida en los peores
períodos de la historia de Colombia
GUERRA DE LOS MIL
DÍAS
1898-1902
GRAN DEPRESIÓN
1928-1932
PERÍODO RECIENTE
2012-2016
Millones de
dólares
Var
%
Millones de
dólares
Var
%
Miles de
millones de
dólares
Var
%
1898 16,8
-45,0%
1928
130,0
-49.8%
2012 61,6
-49,6%
1902 9,3 1932
65,1
2016 31,0
Fuente: Cifras recientes según Balanza de Pagos del Banrep para 2012 y estimado Fedesarrollo para 2016. Cifras de la Gran Depresión según Banrep – GRECO, Torres García (1970) y Urrutia (2016) Cifras de la Guerra de los Mil Días: Mc Greevey (1975) y Junguito (2017)
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La cifras de los últimos trimestres sugieren que el proceso de deterioro de las cuentas externas toco fondo en el tercer
trimestre de 2015
-7.68
-3,19
-10
-8
-6
-4
-2
0
-7000
-6000
-5000
-4000
-3000
-2000
-1000
0
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-10
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-11
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-11
mar
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jun
-12
sep
-12
dic
-12
mar
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jun
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sep
-13
dic
-13
mar
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jun
-14
sep
-14
dic
-14
mar
-15
jun
-15
sep
-15
dic
-15
mar
-16
jun
-16
sep
-16
dic
-16
% P
IB
USD
Mill
on
es
Déficit en Cuenta Corriente
Fuente: Balanza de Pagos - Banco de la República.
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El déficit en cuenta corriente disminuyó en 2016 en más de 6 mil millones de dólares frente a 2015 y se proyecta una
reducción adicional de 2 mil millones en 2017
Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.
Como % del PIB, el déficit corriente pasó de 6,4% en 2015 a 4,4% en 2016 y bajaría a 3,5% en 2017 El gran factor de ajuste en 2016 fue la caída en el valor de las importaciones asociada a la depreciación del peso y a la desaceleración económica En 2017 el ajuste será fundamentalmente por exportaciones
2014 2015 2016 2017
%PIB
Cuenta Corriente -5.1% -6.4% -4.4% -3.5%
Miles de millones USD
Exportaciones 54.8 35.7 31.0 35.9
Petróleo 28.9 14.2 10.1 12.5
Otros 10 7.5 7.3 9.0
Importaciones 61.1 51.1 41.9 43.6
Balanza Comercial -6.3 -15.4 -10.9 -7.7
Renta de factores -12.4 -5.5 -4.6 -5.4
Servicios -7.0 -4.5 -3.3 -3.5
Transferencias 4.5 5.1 5.4 5.4
Cuenta Corriente -19.4 -18.8 -12.6 -10.6
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El valor de las ventas externas finalmente empieza a repuntar …y no solamente por los precios del petróleo y el carbón…
* Promedio móvil de tres meses Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo
Evolución de las exportaciones tradicionales y no tradicionales Promedios móviles de tres meses
1.869
2.614
1.020 1.679
849 935
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
ma
r-13
ma
y-1
3ju
l-13
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p-1
3n
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3e
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-14
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p-1
6n
ov-1
6e
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-17
Mil
lon
es
de d
óla
res
Totales
Tradicionales
No Tradicionales28,8
40,4
15,3
-70,00
-50,00
-30,00
-10,00
10,00
30,00
50,00
ene
-15
ma
r-15
ma
y-1
5
jul-15
se
p-1
5
nov-1
5
ene
-16
ma
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ma
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6
jul-16
se
p-1
6
nov-1
6
ene
-17
Va
ria
ció
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nu
al,
%
Totales
Tradicionales
No tradicionales
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En enero de 2017 las exportaciones no tradicionales volvieron a crecer a los principales destinos…
…con la notable excepción de Venezuela
Exportaciones no tradicionales por principales socios económicos (Millones de dólares y variación anual, %)
Nota: la definición de las exportaciones no tradicionales del DANE incluye oro y esmeraldas, a diferencia de la adoptada por Fedesarrollo. Fuente: DANE, construcción propia, Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel),
Millones de
dólares Variación anual
Venezuela 17.7 -75.9%
Ecuador 73.6 13.7%
Perú 59.7 19.7%
Estados Unidos 194.8 13.4%
Unión Europea 107.6 9.6%
México 59.8 69.9%
Totales 794.1 5.0%
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Contenido
1. ¿De dónde venimos?
2. ¿Dónde estamos?
3. ¿Para dónde vamos?
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Los datos del cuarto trimestre de 2016 podrían estar
insinuando un cambio de tendencia
Fuente: DANE
1,2 1,6
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Va
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%
Crecimiento del PIB
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Crecimiento del PIB en 2016 fue de 2,0%, el más bajo desde 2009
Crecimiento concentrado en establecimientos financieros, industria y construcción, con fuerte caída en minería. Por el lado de la demanda, la contracción fue particularmente
fuerte en inversión e importaciones
Fuente: DANE.
-6,5
-0,1
0,1
0,5
1,8
2,2
3,0
2,4
6,0
4,1
5,0
2,0
-8 -3 2 7 12
Minería
Transporte
Servicios Públicos
Agricultura
Comercio
Servicios Sociales
Industria
Obras civiles
Edificaciones
Construcción
Establecimientos financieros
PIB Total
Variación anual, %
-6,2
-4,5
-0,9
1,8
2,1
2,0
2,0
-10 -5 0 5 10 15
Importaciones
Inversión total
Exportaciones
Consumo del gobierno
Consumo privado
Consumo total
PIB Total
Variación anual, %
![Page 22: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/22.jpg)
22
El índice de confianza del consumidor (ICC) se ha mantenido en terreno negativo y en enero tuvo una drástica caída de la que solo
se recuperó muy parcialmente en febrero
Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.
-38
-28
-18
-8
2
12
22
32
42
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7
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7
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8
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5
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6
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6
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7
Ba
lan
ce
, %
Índice de Confianza del Consumidor (ICC)
ICCÍndice Expectativas del ConsumidorÍndice de Condiciones Económicas
• ¿Impacto pasajero del aumento del IVA?
• La disposición a comprar vivienda, vehículos y bienes durables, aunque en niveles muy bajos, se ubicó por encima de lo que estaba en enero de 2016
![Page 23: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/23.jpg)
Fuente: DANE – Encuesta de Opinión del Consumidor.
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
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0,00
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10,00m
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Bal
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an
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, %
Crecimiento consumo ICC (eje der.)
La confianza de los consumidores cayó más que el consumo
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Los indicadores del mercado laboral han mostrado resiliencia en un entorno de fuerte desaceleración de la
actividad productiva
* Información para el trimestre octubre-diciembre. Fuente: DANE.
Enero Promedio ene-dic
2016 2017 2015 2016
Tasa de Desempleo
Total Nacional 11,9 11,7 8,9 9,2
13 áreas 14,1 13,4 9,8 10,0
Tasa de Ocupación
Total Nacional 56,9 56,3 59,0 58,5
13 áreas 58,4 58,4 61,4 60,7
Tasa de Informalidad*
23 ciudades 48,7 - 49,4 48,6
13 ciudades 47,5 - 48,2 47,5
![Page 25: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/25.jpg)
El número de ocupados a nivel nacional crece a ritmos muy bajos desde el segundo trimestre de 2016
En enero de 2017 el empleo urbano mostró recuperación
Cambio anual en el total nacional de ocupados (Trimestre móvil)
Fuente: DANE y cálculos de Fedesarrollo
-100
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300
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500
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jul-
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oct
-16
no
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6d
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Mile
s d
e p
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nas
Área rural
Cabeceras
![Page 26: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/26.jpg)
Tasa de interés del Banco de la República En su última reunión, el BR redujo la tasa de interés de intervención
en 25 puntos básicos
Fuente: Banco de la República.
7.25
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
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2
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3
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jun-1
5
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6
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7
%
Tasa de intervención del Banco de la República
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La cartera total de crédito ha mostrado una ralentización desde mediados del año pasado
Crecimiento anual de la cartera de crédito
Fuente: Banco de la República.
15,8
4,7
12
13
14,6
13,4 14
08
4
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%
Comercial Consumo Hipotecaria Total
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28
El crecimiento de la producción industrial (excluyendo refinación de petróleo) ha
presentado un desempeño muy pobre desde julio
Fuente: DANE.
Las ventas de comercio sin vehículos y combustibles muestran
una desaceleración importante desde fines de 2015 y en noviembre y diciembre se aceleraron, aunque
volvieron a caer en enero
Las cifras sectoriales del DANE
1.2
0.4
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
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3
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3
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4
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4
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5
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5
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6
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6
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7
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%
IPI total (PM3)
IPI sin trilla ysin refinación(PM3)
1.7
4.0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
ene-1
3
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3
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3
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may-1
4
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4
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5
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6
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6
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7
Va
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%
Sin combustibles nivehículos (PM3)
Sin combustibles(PM3)
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El sector industrial se contrajo 0.6% en enero de 2017 en comparación con el mismo período de 2016
Fuente: DANE
Enero
Las actividades que más crecieron: • Productos de café • Aceites y grasas • Productos de papel
Las que más decrecieron: • Refinación de azúcar • Curtido de cueros • Prendas de vestir
SubsectorParticipación
Prod. 2015(%)
Variación
anual 2016
Variación
anual
Productos de café y trilla 0.5 0.4 12.2
Aceites y grasas 1.3 (4.2) 8.7
Productos de papel y cartón 3.0 0.5 8.2
Productos de panadería 2.3 6.1 7.7
Maquinaria y equipo 1.5 2.8 6.6
Otra maquinaria y equipo eléctrico 1.9 (10.0) 5.0
Otros productos alimenticios n.c.p. 5.7 1.8 4.3
Hilatura, tejeduría y acabado de textiles 1.9 (2.4) 3.0
Productos de la refinación del petróleo 16.6 19.4 1.5
Productos elaborados de metal 2.4 9.8 1.3
Productos de molinería 1.9 8.7 1.3
Sustancias y productos quimicos 14.1 1.3 (0.1)
Edición e impresión 1.3 (0.1) (0.1)
Productos de madera 0.5 (1.7) (2.3)
Productos minerales no metálicos 7.7 (3.7) (2.4)
Muebles 1.3 0.7 (2.7)
Carnes y pescados 3.3 0.8 (2.7)
Productos de caucho y plásticos 4.2 0.4 (3.2)
Otros bienes manufacturados n.c.p. 1.6 (0.2) (3.7)
Productos metalúrgicos básicos 3.4 (4.9) (4.8)
Productos lácteos 3.4 0.9 (4.9)
Equipo de transporte 3.1 (1.7) (5.1)
Bebidas 10.2 7.6 (5.7)
Prendas de vestir 3.6 (4.2) (8.9)
Azúcar y panela 2.3 (11.0) (10.2)
Curtido,preparado de cueros y calzado 0.9 1.8 (12.0)
Industrias manufactureras 100.0 3.5 (0.6)
![Page 30: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/30.jpg)
En construcción residencial se advierte un cambio desfavorable
desde mediados de 2016
Mercado de vivienda*
Fuente: Fuente: DANE y Departamento de Estudios Económicos de Camacol. *Promedios móviles a 3 meses.
-5,5
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
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Despacho de cemento gris*
6000,0
8000,0
10000,0
12000,0
14000,0
16000,0
18000,0
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a
Ventas Lanzamientos
La caída en despachos de cemento asociada a obras civiles
parece moderarse en enero
Construcción
![Page 31: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/31.jpg)
Contenido
1. ¿De dónde venimos?
2. ¿Dónde estamos?
3. ¿Para dónde vamos?
![Page 32: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/32.jpg)
Fuente: FMI-WEO Enero de 2017
En enero, el FMI mejoró la perspectiva de crecimiento para 2017 en las principales economías
Proyecciones del FMI enero de 2017
Economías desarrolladas
Crecimiento Económico Diferencia frente
octubre 2017(p) 2015 2016 (e) 2017 (p)
Total Mundial 3,2 3,1 3,4 0,0
Estados Unidos 2,6 1,6 2,3 0,1
Reino Unido 2,2 2,0 1,5 0,4
Zona Euro 2,0 1,7 1,6 0,1
Japón 0,5 0,9 0,8 0,2
China 6,9 6,7 6,5 0,3
India 7,3 6,6 7,2 -0,4
![Page 33: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/33.jpg)
Fuente: Bureau of Economic Analysis.
El PIB en Estados Unidos desaceleró su crecimiento en el cuarto trimestre pero mantiene un dinamismo que le ha
permitido sostener el desempleo por debajo del 5%
3,5
1,9
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
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5,0
6,0
I III I III I III I III I III I III
2011 2012 2013 2014 2015 2016
%
Crecimiento del PIB
4.7
3
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5ago-1
5fe
b-1
6ago-1
6fe
b-1
7
%
Tasa de desempleo
![Page 34: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/34.jpg)
Alza de tasas de interés Durante su reunión de marzo, la FED continuó el proceso de aumento en la tasa
de política monetaria, llevándola a un rango entre 0,75 y 1%
Fuente: Federal Reserve.
La perspectiva de aumentos en tasas de interés se refuerza tras la elección de Trump:
• Incertidumbre • Anuncios de políticas
expansivas de gasto y reducción de impuestos
• Expectativa de proteccionismo
0.88
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
mar-
07
mar-
08
mar-
09
mar-
10
mar-
11
mar-
12
mar-
13
mar-
14
mar-
15
mar-
16
mar-
17
%
Tasa de interés fondos federales
![Page 35: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/35.jpg)
Tasas de cambio: las monedas de AL se están apreciando desde febrero de 2016
Nota: Cifras a marzo 13 de 2017 Fuente: Pacific Exchange Rates.
157,1
142,9
131,9
118,2
149,9
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
jul-14
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4
ene-1
5
mar-
15
may-1
5
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5
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sep-1
6
nov-1
6
ene-1
7
mar-
17
Índ
ice
, b
ase
oct
20
13
Índices de las tasas de cambio en moneda local por dólar
Peso colombiano
Real brasileño
Peso chileno
Sol peruano
Peso mexicano
Nov 2016 Feb 2016
En las últimas semanas el proceso de apreciación ha cobijado incluso al peso mexicano
![Page 36: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/36.jpg)
Fuente: Grupo Aval - Bancolombia.
La aversión al riesgo ha mantenido tendencia a la baja incluso tras la elección de Trump
120
160
200
240
280
320
360
400
440
480
520
560
600
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21/0
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9/2
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1/2
017
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2/2
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21/0
3/2
017
Pu
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s b
ásic
os
EMBI
Colombia Brasil
México Perú
Feb 2016
Elección de Trump
Pese al pobre crecimiento económico de América Latina los mercados financieros han estado “bullish”
![Page 37: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/37.jpg)
Fuente: Bloomberg y World Bank.
Evolución precio del petróleo BRENT
Desde febrero de 2016 se observa un repunte importante en los precios del petróleo y el carbón
El proceso de recuperación del precio del petróleo se reforzó ligeramente tras la reunión de la OPEP de noviembre
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Evolución precio del carbón
Febrero 2017
Febrero 2016
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La recuperación de precios de commodities desde febrero no ha sido exclusiva de los energéticos
Fuente: World Bank Commodity Price Data.
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Energía
Agricultura
Minerales no preciosos
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Panorama internacional
• Estados Unidos
– Mayor crecimiento
– Menor liquidez
– Mayores tasas de interés
• China: se aligera el enfriamiento
– Estímulo fiscal
– Más inversión en infraestructura
• Materias primas: mejora levemente perspectiva
– Dinamismo E.U.
– Panorama China
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Implicaciones para América Latina
• Impulso al precio de las materias primas
– Favorable para Suramérica
– Desfavorable para América Central
• Menor liqu¡dez externa y mayores tasas de interés
– Afecta principalmente a países con mayores déficits externos
• Restricciones al comercio
– Afecta a México (que reorientará sus exportaciones)
– ¿Siguen otros países?
![Page 41: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/41.jpg)
América Latina: perspectivas económicas para 2017
País Crecimiento Económico
2015 2016 (e) 2017(p)
América Latina y el Caribe
0,0 -0,7 1,2
Colombia 3,1 2,2 2,7
Argentina 2,5 -1,8 2,7
Brasil -3,8 -3,5 0,2
Chile 2,3 1,7 2,0
México 2,5 2,2 1,7
Perú 3,3 3,7 4,1
Venezuela -6,2 -10,0 -4,5
Ecuador 0,3 -2,3 -2,7
* La revisión del pronóstico de Ecuador es frente al FMI – WEO abril de 2016, Fuente: FMI – WEO Enero de 2017
![Page 42: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/42.jpg)
¿Inflación bajo control?
Nota: Las expectativas de inflación del Banco de la República hacen referencia a los valores 12 meses adelante.
Fuente: Banco de la República
3,76
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Inflación y Expectativas a 12 meses
Encuesta Banco de la República
Inflación
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Tras el pico de julio (16% anual) la inflación de alimentos se ha desacelerado rápidamente
La inflación de no transables se ha acelerado
Fuente: Banco de la República.
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Transables No transables Regulados Alimentos
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Sin reforma tributaria, la inflación probablemente entraría en el rango meta del Banco de la República en 2017
Con el ajuste del IVA, la inflación terminaría este año nuevamente por encima
del rango meta, entre 4,2% y 4,6%
Rubro Proyección 2017 sin impacto del
IVA
Impacto adicional del IVA si se traslada
plenamente
Proyección 2017 con impacto del IVA*
Alimentos 4.0 0.3 4.1 - 4.3
No Transables 4.5 0.2 4.6 - 4.7
Transables 3.0 1.9 3.9 - 4.9
Regulados 4.0 0.1 4.0 - 4.1
Total 3.9 0.7 4.2 - 4.6 * El límite superior corresponde al cálculo realizado en caso que todo el efecto se traslade a los precios. El límite inferior supone que se traslada el 50%. Fuente: Cálculos Fedesarrollo.
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Tasa de interés del Banco de la República En su última reunión, el BR redujo la tasa de interés de intervención
en 25 puntos básicos
Fuente: Banco de la República.
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Tasa de intervención del Banco de la República
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El crecimiento en 2017 sería 2,4%
Año 2016 2017
PIB 2,0 2,4
Sectores productivos
AGROPECUARIO 0,5 2,3
Café -0,3 1,9
Resto 0,6 2,0
MINERÍA -6,5 -0,9
Petróleo -11,1 -2,3
Carbón 5,7 2,5
Resto 0,3 0,3
EDIFICACIONES 6,0 2,0
OBRAS CIVILES 2,4 5,8
INDUSTRIA 3,0 2,7
Refinación 23,2 4,0
Resto 0,7 2,5
OTROS SECTORES 2,7 2,4
Por fuentes de demanda
Por sectores productivos
Año 2016 2017
PIB 2,0 2,4
CONSUMO PRIVADO 2,1 1,9
CONSUMO PÚBLICO 1,8 1,8
INVERSIÓN TOTAL -4,5 1,9
EXPORTACIONES -0,9 3,0
IMPORTACIONES -6,2 0,6
Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.
![Page 47: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/47.jpg)
Principales factores que determinarán el crecimiento de la economía colombiana en 2017
• Consumo: se recupera con la menor inflación y la relajación de la política monetaria, siempre que no se afecte de manera importante el empleo
• Depreciación del peso: mantendrá deprimidas las importaciones y empieza a tener impacto favorable en exportaciones no tradicionales
• Inversión pública del GNC permanecerá en niveles bajos, pero la inversión de los gobiernos regionales y locales se recupera
• Inversión privada se recupera, gracias a ejecución de los proyectos 4G
• La minería no se contrae tanto como en 2016
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Principales amenazas para el crecimiento
• Cambio en el entorno internacional (efecto Trump)
• Aumento de tasas de interés internacionales • Menor liquidez internacional • Proteccionismo E.U.
• Menores exportaciones • Mayores importaciones
• Menor precio del petróleo
• Posibles efectos
• Mayor devaluación • Mayor inflación • Mayores tasas de interés • Menor crecimiento
![Page 49: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/49.jpg)
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@Fedesarrollo
Fedesarrollo
Fedesarrollo
Colombia
![Page 51: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/51.jpg)
El crédito continua expandiéndose a tasas superiores al PIB y no se observa deterioro en su calidad
Fuente: Superintendencia Financiera.
Evolución de la cartera vencida por tipo de crédito
* Calidad medida como la proporción de la cartera vencida sobre la total.
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Transmisión de la tasa de interés de política
Fuente: Londoño, A; Tamayo, J; y Velásquez C (2012). Dinámica de la Política Monetaria e Inflación Objetivo en Colombia: una aproximación FAVAR. Ensayos sobre Política Económica Vol. 30, Núm. 68
Una serie de estudios empíricos han intentado estimar el pass-through de la tasa de interés de intervención a las tasas de interés del mercado. Londoño, Tamayo y Velásquez (2012) observan un rezago de política monetaria
entre 12 y 18 meses sobre variables asociadas a actividad económica
Funciones Impulso-Respuesta FAVAR
Chavarro et al. (2015) observan relación positiva entre tasa de política y tasas de interés de colocación, con una transmisión completa después de 8 meses para las distintas modalidades de crédito.
![Page 53: Perspectivas de la economía colombiana: ¿ya tocamos fondo? · 2019-05-15 · períodos de la historia de Colombia GUERRA DE LOS MIL DÍAS 1898-1902 GRAN DEPRESIÓN 1928-1932 PERÍODO](https://reader036.fdocuments.es/reader036/viewer/2022070800/5f0257b97e708231d403ccc1/html5/thumbnails/53.jpg)
Relación tasa de cambio y precio del petróleo
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TR
M
TRM Precio WTI Precio Brent
Fuente: Banco de la República y U.S. Energy Information Administration (EIA).
Elaboración de Fedesarrollo.