Perspectivas económicas más allá de la crisis del euro

Perspectivas económicas más allá de la crisis del euro

Diciembre de 2012

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El crecimiento mundial se recuperará progresivamente con medidas monetarias en

las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los países en

desarrollo

Los escenarios de riesgo en Europa son menos probables ahora si se mantienen los

acuerdos y se siguen los planes, aunque persisten los desafíos para la gobernanza

en la zona euro y para la sostenibilidad fiscal en EE.UU.

México mantiene una perspectiva favorable de crecimiento para este y el próximo

año apoyándose en la dinámica positiva de empleo y financiamiento

A medio plazo, México afronta un panorama externo que le da oportunidades en un

entorno en el que el crecimiento global viene de Asia y del continente americano

Las autoridades mexicanas han de tomar las medidas necesarias para favorecer

inversión y productividad: provisión de educación, sanidad y seguridad;

fortalecimiento del entorno regulatorio y apertura de sectores protegidos.

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5

Mensajes principales

Diciembre de 2012

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Escenario Global

China y México

México, desafíos económicos y Pacto por México

La crisis del euro: endeudamiento y gobernanza

España: desapalancamiento en marcha, dónde estará el crecimiento

Índice

Diciembre de 2012

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Expectativas y comercio global

PMI y exportaciones mundiales de mercancías Fuente: BBVA Research, Markit y CPB Netherlands.

La economía mundial está en una etapa de bajo crecimiento de la que saldrá pausadamente

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PMI mundial

Comercio mundial, mercancias, % intermensual, MM 3m (ej.der.)

Crecimiento del PIB mundial (%) Fuente: BBVA Research

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2008 2009 2010 2011 2012 (p) 2013 (p)

Economías Avanzadas Economías Emergentes Global

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Euroarea: expectativas empresariales (PMI) y tensiones financieras (*) Source: BBVA Research and Markit

Las decisivas acciones de política monetaria han reducido las tensiones financieras

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EEUU: expectativas empresariales (PMI) y tensiones financieras (*) Source: BBVA Research and Markit

Índice de Tensiones Financieras (ITF) de BBVA Research: medidas de riesgo (CDS a 5 años, CDS de empresas no financieras y deuda financiera), volatilidad (acciones, tipos de interés y tipos de cambio) y tensión de liquidez (diferencial entre la tasa interbancaria y el activo libre de riesgo a 3 meses).

Diciembre de 2012

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EE.UU.: Crecimiento PIB (a/a) Fuente: BBVA Research, BEA

La actividad económica seguirá creciendo en torno al 2%. Un ajuste fiscal “moderado” lo compensaría el QE3

La mejora de las condiciones en el sector inmobiliario y el consumo no acelera el crecimiento por la débil demanda externa

El "precipicio fiscal" y la crisis europea siguen siendo las principales incertidumbres para el crecimiento de EE.UU.

EE.UU.: La política monetaria frente a la incertidumbre

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2012 2013

* Anexo: Tabla con impacto estimado del fiscal cliff en el escenario base

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QE3 y ampliación del periodo de tipos en mínimos Fuente: BBVA Research

EE.UU., impacto estimado de QE3 y ampliación de la previsión de política monetaria (p.p., respecto al escenario sin

cambios de política por parte de la FED. Modelo OEF) Fuente: BBVA Research

EEUU: Apoyo monetario, “cuanto sea necesario”…

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Mayor liquidez(eje izquierdo)

Extensión del periodo de tipos reducidos (Eje. Der)

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(% PIB)

¿Hasta dónde?: Según J. C. Williams (Chairman Fed San Francisco) hasta que la tasa de desempleo siga cayendo hacia tasas cercanas al 6%

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2013-16Crecimiento

Tasa de desempleo, pp (escala inversa)

Inflación

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Mundo 2013-16

Crecimiento 0,3

Inflación 0,2

Impacto mundial de QE3 y ampliación de periodo de tasas bajas en EEUU (canal comercial) (sin cambios en la prima de riesgo mundial) (p.p., respecto al escenario sin cambios de política por parte de la FED. modelo OEF) Fuente: BBVA Research

…que se sigue trasladando a un mayor crecimiento global…

Ranking Crecimiento del PIB Inflación

1º Asia emergente Asia emergente

2º Latinoamérica Latinoamérica

3º Zona euro Zona euro

Ranking de impactos por áreas

Por el canal comercial …

Cambio de la prima de riesgo de emergentes (Cambio en pp del spread EMBI global) Fuente: BBVA Research

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BCE + QE3 - Julio 2012 QE2 - Noviembre 2010 QE1- Diciembre 2008

… y por la caída de las primas de riesgo y mayor entrada de capitales a emergentes*

* 0,3% del total de activos de fondos en economías emergentes en periodos con QE vs 0,1% en promedio desde 2002

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Esto está generando “problemas de gestión” en mercados emergentes…

Respuesta de una economía emergente tipo* al aumento de liquidez y la caída de las primas de riesgo

Impacto en crecimiento económico (pp sobre escenario base) Fuente: BBVA Research

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Canal Comercial

Canal Comercial, caída de prima de riesgo y subida de tiposdomésticos

Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida detipos domésticos

Impacto en inflación (pp sobre escenario base) Fuente: BBVA Research

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Canal Comercial


Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida de tiposdomésticos

* Se toma como referencia para calcular los impactos a la economía mexicana: emergente y lo suficientemente abierta al exterior tanto por el canal comercial como por el financiero.

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Impacto en tasas de interés reales (pp sobre escenario base) Fuente: BBVA Research

Impacto en tipo de cambio efectivo real (% sobre escenario base, negativo: apreciación) Fuente: BBVA Research

* Se toma como referencia para calcular los impactos a la economía mexicana: emergente y lo suficientemente abierta al exterior tanto por el canal comercial como por el financiero.

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Canal Comercial


Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida detipos domésticos -2,5

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Canal Comercial

Canal Comercial, caída de prima de riesgo ysubida de tipos domésticosCanal Comercial, caída de prima de riesgo sinsubida de tipos domésticos

… por el impacto de las políticas domésticas

Respuesta de una economía emergente tipo* al aumento de liquidez y la caída de las primas de riesgo

Diciembre de 2012


El foco de crecimiento pasa del Atlántico al Pacífico

Contribución al crecimiento mundial entre 2011 y 2021 (en % sobre el total) Fuente: BBVA Research y FMI (WEO)

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América Latina

África Australia +

Nueva Zelanda

Norteamérica

Asia exJapón

Japón

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Europa del Este

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Europa Occidental

Oriente

Próximo

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Áreas EAGLEs Nest G7 Resto del

Mundo

60% 9% 16% 15%

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Escenario Global

China y México




Índice

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China: continúa la desaceleración del crecimiento

China va a equilibrar su crecimiento a tasas más bajas que las últimas décadas

China: Crecimiento PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research Hay margen para estímulos adicionales de

demanda por la política fiscal y monetaria, que se ejecutarán con cautela: van en contra del cambio a más largo plazo de reajustar al alza el consumo: salarios, seguro social; liberalización comercial y financiera

Moderada perspectiva inflacionista, como las presiones de demanda

Los riesgos presentan un sesgo bajista debido a las incertidumbres globales y las fragilidades financieras internas

7,6

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2012 2013

Diciembre de 2012


Entre los grandes países LatAm, sólo México tiene una estructura exportadora cada vez más similar a la asiática (China)

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Exportaciones

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Índice de similitud con China de estructuras

exportadoras (Índice, 0 = idénticas vs 200 = totalmente diferentes) Fuente: BBVA Research y COMTRADE

China y México: Similares en sus exportaciones y competencia en otros mercados (EEUU)

La competencia de México y China se intensifica en EEUU.

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China México

Porcentaje de las importaciones de EEUU (% del total) Fuente: US Department of Commerce

Desde 2009, el balance de competitividad relativa en EEUU está inclinándose a favor de México, con ganancias de cuota de mercado

15

China y México: Mejora de competitividad para México

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2010

Salario en la manufactura México - China(dólares mensuales)Fuente: Haver y STPS SMC IMSS

China México

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México China India Brasil Corea EEUU

EEUU (NY) 5 32 25 15 21 -

EEUU (LA) 4 18 31 23 17 -

Europa (Rotterdam) 16 32 20 17 33 11

Japón (Yokohama) 19 4 17 35 3 15

Distancia a principales centros de consumo (días de

transporte marítimo) Fuente: BBVA Research con datos de BCG

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Tipo de cambio real con respecto a dls EEUU(Var. % anual)Fuente: BBVA Research con datos de Haver

México China

Depreciación

Apreciación

China y México: … por costes relativos, ventajas absolutas, … La apreciación relativa del tipo de cambio ha favorecido la puesta en valor de las ventajas absolutas de localización de México

Diciembre de 2012


China y México: … y más inversión, lo relevante a largo plazo

México, competitividad e inversión, detalle manufacturera no alimenticia Variación entre 2008 y 3T12 de la cuota de las importaciones de EEUU y de la IED recibida por cada sector. El tamaño

de la bola representa la importancia en la manufactura mexicana Fuente: BBVA Research con datos de Inegi y del Dpto. de Comercio de EEUU

Plástico

BebidasEqu. Transp.

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Minerales no metálicosIndustria Metálica

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Escenario Global

China y México




Índice

Diciembre de 2012


México tiene que elevar su capacidad de crecimiento …

Mexico: potencial de crecimiento de largo plazo (% y pp) Fuente: BBVA Research.

Inversión 2001-2011 Promedio anual, ratio de inversión sobre PIB, % Fuente: BBVA Research con datos del FMI

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16

Capital Empleo Eficiencia Total

Diciembre de 2012


Principales debilidades: falta de competencia, de nivel educativo y una elevada informalidad

Productividad relativa (PIB por hora de EEUU=100) en relación a competencia, educación e informalidad Fuente: BBVA Research con datos de OCDE y Schneider (2007)

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México

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5 10 15 20 25 30 35

México

Competencia Índice de la OCDE, mayor impulso de la competencia con menores valores del índice

Nivel Educativo Resultados informe PISA 2009

Entorno Regulatorio, informalidad Economía informal en % del PIB (Schneider)

Más Competencia Mayor Nivel Educativo Mayor informalidad

Diciembre de 2012


El Pacto por México es ambicioso, pero todavía falta detallar las medidas

Catálogo fechado de objetivos bien dirigido a mejorar la limitada y vulnerable capacidad fiscal

para proporcionar bienes públicos, la falta de competencia y a favorecer el crédito.

Ejes del Pacto Valoración

Fiscal Más gasto social, en infraestructuras, seguridad, justicia y educación que se financia eliminando

consolidación fiscal y mejorando la eficacia recaudatoria. Indefinición en qué se hará con impuestos y

subsidios. Clave para lograr mejora de rating de crédito

Competencia Fortalecimiento de la Comisión Federal de Competencia con medidas ya incluidas en la aprobada Ley

Federal de Competencia (tribunales especializados)

Energía

Objetivos muy ambiciosos que pueden ser incluso excluyentes: reafirmación de la propiedad pública de

los hidrocarburos, maximizar la renta petrolera del Estado, hacer de Pemex una empresa productiva y

ajustar su oferta a la demanda con mayor competencia y sin privatizar. Se exige reforma fiscal para

reducir la extracción de renta de Pemex con impuestos

Seguridad y Justicia La protección efectiva del derecho a la vida y el patrimonio es básica y mejora el entorno regulatorio que

aumenta la productividad. La clave es la reforma para agilizar la justicia.

Gobernabilidad Ante un sistema de partidos sin uno dominante y dados los umbrales para aprobar leyes se busca potenciar

el gobierno de coalición. Difícil de adaptar a un sistema presidencialista. Estudio de la reelección

Educación La clave del crecimiento a largo plazo. Aumento de medios y cobertura, lo más importante es la

profesionalización efectiva de los maestros, ligando su desarrollo profesional a los resultados obtenidos.

Crédito Fortalecimiento de la banca de desarrollo (coste: pasivos contingentes para el sector público) e impulso al

crédito privado mediante un reforzamiento de las garantías crediticias

Diciembre de 2012


El reto más inmediato es aumentar el ingreso público y reformar el sector petrolero

Ingresos del Sector Público (% del PIB) Fuente: BBVA Research con datos del FMI

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2001/1991

México 51 19 11 -78%

Brasil 5 8 15 212%

Venezuela 63 78 297 373%

Arabia

Saudí 261 263 265 2%

EEUU 32 30 31 -4%

Irán 93 99 151 63%

Irak 100 115 143 43%

Reservas Probadas de Petróleo (miles de millones de barriles) Fuente: BBVA Research con datos de BP

Diciembre de 2012


Escenario Global

China y México




Índice

Diciembre de 2012


El elevado nivel de endeudamiento, público y privado, es el principal factor explicativo de la crisis de la eurozona

Pero las primas de riesgo en los países periféricos del área no sólo reflejan los mayores desequilibrios, son resultado también de la aparición del riesgo de convertibilidad

Eurozona: Posición financiera internacional y tipos de interés de los bonos soberanos, (PFI como % del PIB, 2t12. Tipos de interés de los bonos, en %, promedio 2012) Fuente: ECB, IMF y BBVA Research

Crisis del euro: origen en la deuda, pero se agrava con la incompleta gobernanza del área

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GD

P)

10y Sovereign bond yield

En torno a 300 pb es la estimación de la prima de riesgo de España de acuerdo a la solvencia de su deuda. Este nivel debería irse reduciendo paulatinamente con la reducción del déficit hasta por debajo de 200 pb

Diciembre de 2012


* Not including ongoing merger processes and fiscal credit. With them, €54bn

Eurozona: variación de los tipos de interés en los nuevos préstamos (en puntos básicos, Diciembre 2010 a Julio 2012) Fuente: ECB, IMF y BBVA Research

El riesgo de convertibilidad es severo y no deja funcionar la política monetaria …

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Crédito a las empresas

Cré

dito

a lo

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Eurozona, uso de colateral en las operaciones de política monetaria del Eurosistema (doméstico vs transnacional) Fuente BCE

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España Italia

10-y yields, Spain and Italy, % Source: BBVA Research and Haver

Establecimiento EFSF

Acuerdo de Francia y Alemania sobre pérdidas privadas en la deuda

Compras del BCE de deuda de ESP e ITA

Cumbre de octubre con dudas sobre Grecia y capacidad EFSF

BCE, primera LTRO

Dudas sobre España (objetivos fiscales, reformas, reestructura bancaria)

Riesgo de salida de Grecia, incertidumbre electoral

BCE, declaración de irreversibilidad del euro, compras de deuda con condicionalidad (OMT)

… lo que ha llevado a una intervención del BCE dando otra oportunidad de salida de la crisis

Diciembre de 2012


La solución a la crisis vendrá de combinar medidas de diferente horizonte

Unión fiscal y bancaria (estabilidad) y proceso de reformas estructurales (incentivos)…El BCE

es el que construye el puente

Medidas a largo plazo

Medidas a corto plazo (OMT: compras de bonos soberanos)

BCE: compras ilimitadas en secundario, bonos 1-3 años EFSF /ESM: compras en primario

Renuncia al status preferente

Con condicionalidad vigilada

Diciembre de 2012


A la vez se ha de avanzar en la integración fiscal y financiera

Algún tipo de mutualización de la deuda (Eurobonos) a cambio de

cesión de soberanía fiscal

Supervisor europeo único

Fondo de rescate europeo único

Fondo de garantía de depósitos único

Reformas estructurales

Desequilibrios del sector privado (“Six-Pack”)

Nuevo Tratado fiscal

Fondo permanente de rescate (ESM)

Reforma de la supervisión bancaria europea

Armonización de niveles de protección

Avances realizados… … tareas pendientes

Inte

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Diciembre de 2012


¿Qué podemos esperar de la cumbre de diciembre?

Unión bancaria

Reforma económica

Unión fiscal

La única área donde se deben esperar avances.

Se va a llegar a un acuerdo suficiente de supervisión única (SSM) :

Los acuerdos para una resolución única europea es menos probable y un fondo de garantía de depósitos más aún, pero se puede indicar que es el final del camino

• Fin 2014: Se discutirá una propuesta para dar incentivos financieros temporales a cambio de reformas estructurales.

• Tamaño pequeño y no es especialmente relevante para la crisis

A partir de 2014: se aprobará la propuesta de Van Rompuy para disponer de un mecanismo común para políticas contracíclicas. No es muy relevante su tamaño.

Todavía no se espera nada de eurobonos o control común de presupuestos nacionales

En suma: progreso limitado en la unión bancaria, muy limitado en la unión fiscal. La lucha contra esta crisis va a seguir dependiendo de utilizar el mecanismo propuesto por el BCE

Diciembre de 2012


Escenario Global

China y México




Índice

Diciembre de 2012


España: aumento del endeudamiento, privado y público

Crédito al sector privado (% PIB) Fuente BBVA Reaerch en base a Banco de España y BCE

7% 10% 6% 7% 7% 6%

30%

63% 62%

29% 38% 40%

44%

89% 77%

41%

53% 49%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

Dec-00 Dec-08 Sep-12 Dec-00 Dec-08 Sep-12

Spain EMU

Consumption Housing Businesses

Real Estate 13%

43%

36%

Deuda pública (% del PIB) Fuente: BBVA Research y Minhap

30

40

50

60

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80

90

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2008 2009 2010 2011 2012 2013

España UEM

Diciembre de 2012


… particularmente frente el resto del mundo

España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España

Deuda externa (miles de mn de euros) Fuente: BBVA Research a partir de BCE y Banco de España

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100

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-10

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-11

mar

-12

Otras Instituciones Financieras y Monetarias

Otros Sectores Residentes

Administraciones Públicas

Banco de España

Inversión Extranjera Directa

Diciembre de 2012


El imprescindible desapalancamiento tienen un impacto persistente sobre el crecimiento

Evolución del PIB en términos reales durante periodos de crisis inmobiliarias (t=100) Fuente: BBVA Research a partir de Haver

Nota: t es el periodo en el que el precio alcanzó su máximo * Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra ya concluidas ** Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra aún vigentes

80,0

85,0

90,0

95,0

100,0

105,0

110,0

115,0

120,0

t

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0

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1

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2

t+1

3

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4

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5

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6

t+1

7

t+1

8

MínMáxESP (crisis actual)Promedio en crisis anteriores*Promedio (GBR, DNK, IRE, NLD) en crisis actuales**

La economía española se encuentra corrigiendo los desequilibrios acumulados

La caída de la actividad en España (y en otros países europeos) parece haber sido mayor y la recuperación más lenta que en otras ocasiones

El mayor de dichos desequilibrios es el que se observa en el sector inmobiliario

Diciembre de 2012


La salida de la crisis: El sector privado ya se está desapalancando

España: necesidades de financiación (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de BdE

Las necesidades de financiación de la economía española se han reducido significativamente

Este comportamiento está en línea con lo observado en el promedio de la UEM

El sector privado acumula ya 3 años de reducción neta del endeudamiento con el resto del mundo

El sector privado se está desapalancando

-15

-10

-5

0

5

10

15

2005-2008 2009-2011 2012(p)-2013(p)

Hogares Empresas IIFF Administraciones Públicas Total

Diciembre de 2012


9,0

2,5

4,3

7,2

5,9

0

2

4

6

8

10

12

Déficit 2011 Política fiscalpasiva

Esfuerzofiscal

Déficit 2012 Déficit 2013

AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

La consolidación fiscal se está produciendo: el esfuerzo fiscal en 2012 será superior a 4pp del PIB

Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP.

… aunque al ritmo actual y con rigor en el ajuste fiscal se alcanzaría el equilibrio estructural en 2014

El deterioro económico necesariamente retrasa la consecución del objetivo nominal …

La salida de la crisis: El sector público frena la acumulación de deuda

Diciembre de 2012


La salida de la crisis, el sector financiero: La vulnerabilidad, presente tras la burbuja

1. El riesgo de la cartera de crédito fue infra-estimado: el crédito en mora ascendió al 16% del PIB en junio de 2012

2. El número de oficinas y las plantillas también crecieron exponencialmente: 25% de exceso de capacidad

4. Exceso de dependencia de la financiación del BCE: 35% del PIB

3. Exceso de dependencia de la financiación mayorista: 35% del total de activos en 2012

Las debilidades de los bancos emergieron tras la burbuja

Diciembre de 2012


1. Solvencia: la línea de crédito de €100.000 millones supera ampliamente las necesidades previsibles del sector (€59.000 millones de los ejercicios bottom up de los test de estrés)

2. La limpieza de los balances será intensificada. Importante dotación de provisiones con un mínimo de fondos públicos

4. fusiones: consolidación adicional del sector y resolución de entidades no viables y reestructuración de entidades en dificultades

3. Banco malo: la segregación de los activos inmobiliarios reforzará la transparencia y la atención en el negocio bancario

5. Nuevo marco de gestión de crisis, reestructuración bancaria y resolución, con costes compartidos

Tras un proceso de re-estructuración lento, el MoU es un plan integral y definitivo

La salida de la crisis, el sector financiero: El MoU es un plan completo

Diciembre de 2012


Necesidades de capital de las entidades financieras en el escenario adverso* (mM€) Fuente: Banco de España

-30

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-10

0

10

20

30

Gru

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San

tan

der

BB

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3

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anco

Cata

lun

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k

Bankia

-BFA

€ 59mM

* No incluye fusiones en marcha ni el crédito fiscal (con él €54mM)

Se ha completado un paso más de la reestructuración bancaria

Proceso de transferencia de activos a la Sareb, con descuentos para atraer capital privado y no consolidar como deuda pública

Las entidades ya han hecho “quitas” de deuda privada: Las provisiones acumuladas (específica+genérica) han pasado de 45bn € en 2008 a 112bn € en sep-12

Planes de recapitalización: 40 mil millones de euros en inyecciones previstas de capital público

La salida de la crisis, el sector financiero: La reestructuración está en marcha

Diciembre de 2012

Página 39

Desapalancamiento

• Crédito/PIB: de 160% a

110%

• Convergencia: 5-10 años

Liquidez

• ‘Vuelta a los básicos’: depósitos jugarán un papel más

importante como proporción de la financiación

• La unión bancaria evitará la fragmentación financiera mientras

este proceso se produce: España necesitará durante mucho

tiempo financiació

Regulación

• Más capital y liquidez

• Alternativas a rescates por

resolución

La salida de la crisis, el sector financiero: El futuro, mayor regulación y más depósitos

Diciembre de 2012


Impacto de la reforma laboral (Desviación sobre un escenario sin reforma, en %) Fuente: BBVA Research

-2

0

2

4

6

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16

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20

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20

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20

20

20

21

PIB Empleo

La salida de la crisis: Crecimiento, con reformas: laboral y regulatoria

Regulación y crecimiento de la productividad en el sector de servicios empresariales Fuente: BBVA Research partir de EUKLEMS y OCDE

AT

BEL FIN FR

GER

GR

IR

IT

JP

KOR

NL

PT

SP

SW

UK

US

R² = 0,4821

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

0 1 2 3 4

Cre

cim

iento

de la p

roduct

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ad r

eal

pro

medio

anual 1

99

5-2

00

7

Grado de regulación promedio (menos (1) a más (4))

Diciembre de 2012


Reducir el riesgo de implementación de política fiscal

Reducir el riesgo de medio plazo de las finanzas públicas

Ley de Estabilidad Presupuestaria, objetivos de déficit estructural

Reforma del sistema de pensiones que incrementa la edad de retiro y el número de años para calcular la pensión. Copago en gasto en medicinas y procedimientos judiciales

Reducción de los costes de despido injustificado (hasta 33 días por año trabajado desde 45), clarificación de causas económicas del despido (20 días), prioriza acuerdos de empresa

Mercado Laboral

Un plan muy completo, con un calendario claro, fondos más que suficientes y un proceso con respaldo internacional

Reestructuración del sector financiero

Reducción de trámites (abrir un negocio) Mejora de la regulación

¿Qué ha hecho el gobierno en términos de reformas

La salida de la crisis: Crecimiento, con reformas

Diciembre de 2012


Reducir el riesgo de implementación de la política fiscal

Reducción del riesgo de medio plazo de las finanzas públicas

Implementación agresiva de la Ley de Estabilidad Presupuestaria

Agencia Presupuestaria Independiente. Reforma adicional del sistema de pensiones (adelantar factor de sostenibilidad, promover el retraso en la jubilación), y de la sanidad

Política de precios más eficiente en la energía, liberalización de servicios profesionales, barreras a la libre empresa

Fuentes alternativas de financiación, dejar de penalizar el tamaño

Mejorar la competitividad

Mejora de las políticas activas y pasivas de empleo, contrato único, reforma educativa

Mercado laboral y capital humano

Crecimiento de las pequeñas empresas

Mejora de los derechos de propiedad de los que alquilan, baja de los costes de operación de las empresas (unidad de mercado)

Mejora regulación

¿Qué falta por hacer?

La salida de la crisis: Crecimiento, con reformas

Diciembre de 2012


La consecuencia natural de la internacionalización de la economía y su desarrollo es la homogeneización de los patrones de consumo hacia el patrón OCDE

… en detrimento de la importancia relativa del consumo de servicios de restauración y hostelería

Si la convergencia fuera completa, el gasto relativo en bienes duraderos aumentaría en torno a los 4 pp

durante las próximas dos décadas …

En España, se observa convergencia, en especial, en el consumo relativo de bienes duraderos y de bienes

y servicios básicos

Aprovechar los cambios predecibles en los patrones de consumo España vs UE15: consumo relativo de cada grupo de

productos (%)

(Gasto real en consumo final de los hogares en cada producto/gasto real total en

consumo final de los hogares. Euros de 2005) Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat

16

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12

10

8

8

5

4

3

3

2

1

21

8

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12

9

11

5

5

4

3

3

1

0 5 10 15 20 25

Vivienda (alquiler) y suministros

Hostelería

Alimentación y bebidas no alc.

Transportes

Ocio y cultura

Otros bienes y serv.

Vestido y calzado

Mobiliario, equip., conserv. hogar

Salud

Comunicaciones

Bebidas alc., tabaco, narcóticos

Educación

2010

Spain EU15

La salida de la crisis: Crecimiento, ¿Qué sectores lo liderarán?

Diciembre de 2012


En concreto, existe un amplio margen en el desarrollo de los servicios a empresas (programación, servicios

de información y otros servicios empresariales)

Son servicios que requieren especialización, son externalizables y, en buena medida, exportables.

Efectos positivos externos sobre el resto de la economía

La convergencia con Europa en la composición del sector servicios

Valor añadido per cápita a coste de factores: servicios empresariales, 2009 (euros) Fuente: BBVA Research partir de Eurostat

0

500

1000

1500

2000

2500

Promedio: 1296


Diciembre de 2012


Se destaca el buen comportamiento de un variado conjunto de sectores, con ratios de rentabilidades y endeudamiento comparables a la media europea

Peso en

VAB

Servicios Promedio 2000-2010 España Europa España Europa España

Telecomunicaciones** 21,4 15,2 61,3 52,4 1,9

Almacenamiento y actividades anexas al transporte 14,4 8,8 36,5 54,8 1,4

Suministro de energía eléctrica, gas, vapor 12,4 8,9 52,7 45,6 2,0

Servicios técnicos de arquitectura e ingeniería 8,8 5,9 54,1 60,1 1,4

Actividades jurídicas y de contabilidad* 8,3 9.2 49,8 49,8 1,0

Publicidad y marketing 5,3 4,3 64,7 64,5 0,5

Otras actividades profesionales, científicas y técnicas* 5,1 6,0 55,8 69,7 0,3

Programación, consultoría informática 5,0 5,1 61,1 53,3 1,0

Servicios de información* 4,3 4,9 56,5 54,8 0,2

Comercio al por menor, excl. vehículos motor 3,5 2,6 61,9 64,8 5,1

Comercio al por mayor, excl. vehículos motor 3,0 2,7 63,5 63,9 5,0

Agencias de viaje y tour operadores 1,7 2,1 72,5 68,0 0,3Total 20,1Notas: La rentabilidad se calcula como beneficio neto sobre facturación neta; el endeudamiento se calcula como deuda total sobre total de activos; Europa

abarca Alemania, Italia, Francia, Bélgica y Portugal; *Media europea sin Alemania; ** Media europea sin Francia. Los datos de VAB corresponden a 2008. Se han seleccionado aquellos sectores con una variación de la rentabilidad promedio entre el período 2000-2007 y el período 2008-2010 superior a la me-diana de la variación de rentabilidades. Las cifras en naranja reflejan los sectores con mayor rentabilidad y menor endeudamiento que el promedio europeo.Fuentes: BBVA Research a partir de BACH e INE.

EndeudamientoRentabilidad


Diciembre de 2012


Peso en Peso en

VAB exportaciones

Bienes Promedio 2000-2010 España Europa España Europa España España

exportables Industria farmaceútica 9,4 10,9 47,3 44,4 0,5 3,1

Elaboración de bebidas 8,7 7,4 47,9 55,2 0,7 0,9

Maquinaria y equipo 7,0 5,6 56,4 53,4 0,8 3,9

Productos de caucho y plásticos 6,3 5,1 54,2 57,1 0,6 2,1

Industria del papel 6,1 5,2 47,3 51,8 0,3 1,3

Fabricación de material y equipo eléctrico 5,9 5,2 59,1 54,2 0,5 3,0

Reparación maquinaria y equipo 5,2 3,6 59,1 60,8 0,4

Industria de la alimentación 4,9 3,7 57,5 56,7 1,5 5,3

Fabricación de productos metálicos 4,7 4,5 59,8 59,2 1,6 2,1

Otras manufacturas 4,6 5,6 57,0 54,5 0,3 0,7

Industria química 3,7 4,2 56,0 49,3 0,9 5,6

Coquerías y refino de petróleo 3,6 2,8 57,8 59,5 0,1 3,1

Industria de la confección 3,4 4,3 61,3 54,2 0,3 2,0

Industria del cuero y del calzado* 3,1 4,5 63,8 57,9 0,2 1,0

Fabricación de otro material de transporte* 0,7 2,5 82,5 66,8 0,4 2,0

Total 9,2 36,0Notas: La rentabilidad se calcula como beneficio neto sobre facturación neta; el endeudamiento se calcula como deuda total sobre el total de activos; Europa

abarca a Alemania, Italia, Francia, Bélgica y Portugal; *Media europea sin Alemania; ** Media europea sin Francia. Los datos de VAB corresponden a 2008. El

criterio de selección de sectores atiende a la variación de la rentabilidad promedio entre el período 2000-2007 y el período 2008-2010 y al comportamiento

exportador. Las cifras en naranja reflejan los sectores con mayor rentabilidad y menor endeudamiento que el promedio europeo.

Rentabilidad Endeudamiento

Se destaca el buen comportamiento de un variado conjunto de sectores, con ratios de rentabilidades y endeudamiento comparables a la media europea.


Diciembre de 2012


1

2

3

El crecimiento mundial se recuperará progresivamente con medidas monetarias en

las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los países en

desarrollo

Los escenarios de riesgo en Europa son menos probables ahora si se mantienen los

acuerdos y se siguen los planes, aunque persisten los desafíos para la gobernanza

en la zona euro y para la sostenibilidad fiscal en EE.UU.

México mantiene una perspectiva favorable de crecimiento para este y el próximo

año apoyándose en la dinámica positiva de empleo y financiamiento

A medio plazo, México afronta un panorama externo que le da oportunidades en un

entorno en el que el crecimiento global viene de Asia y del continente americano

Las autoridades mexicanas han de tomar las medidas necesarias para favorecer

inversión y productividad: provisión de educación, sanidad y seguridad;

fortalecimiento del entorno regulatorio y apertura de sectores protegidos.

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Mensajes principales

Perspectivas económicas más allá de la crisis del euro

Economy & Finance

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