POLÍTICA DE MILLOR EXECUCIÓ D ORDRES …...v.09102012 3 Professionalitat Presència en els mercats...

v.09102012 1

POLÍTICA DE MILLOR EXECUCIÓ D’ORDRES

CAIXABANK, S.A.

v.09102012 2

POLÍTICA D’EXECUCIÓ D’ORDRES DE RENDA VARIABLE

1. Centres de negociació i execució seleccionats

Les ordres rebudes de clients i les ordres per compte propi de “la Caixa” són negociades i executades, com a norma general, en els mercats regulats i sistemes multilaterals de negociació en els quals “la Caixa” sigui membre o, si s’escau, estigui adherit. En aquest sentit cal destacar que “la Caixa” és membre de les borses i dels sistemes multilaterals de negociació següents:

Mercat

Places

Plataforma de negociació

Mercat regulat Sistema

multilateral negociació

Nacional

Barcelona Madrid

València Bilbao

Mercat continu Latibex MAB

Internacional (Europa)

França Amsterdam

Bèlgica Portugal Frankfurt

Euronext París Euronext Amsterdam Euronext Brussel·les Euronext Lisboa

Xetra

-

En l’execució d’ordres en els mercats on “la Caixa” és membre, l’entitat repercuteix al client, a més de la comissió de “la Caixa”, els costos de negociació, liquidació i altres taxes i impostos vigents en cada mercat. Aquests costos d’execució es liquiden en la forma i periodicitat establerta en els reglaments de cada mercat. A petició expressa del client, “la Caixa” facilita en cada ordre el desglossament dels costos esmentats.

Les ordres rebudes de clients o per compte propi, el subjacent de les quals es negocia en un mercat on “la Caixa” no és membre, s’executen a través d’intermediaris que siguin membres dels esmentats mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació o donin accés a aquests, amb els quals tingui pactes contractuals per a la negociació i execució i que compleixin amb els requisits marcats en la Política de selecció de centres de negociació de “la Caixa”.

En l’execució d’ordres en els mercats on “la Caixa” no és membre, amb la finalitat de poder garantir la millor execució als seus clients, “la Caixa” reclama autorització expressa d’aquests, a través de l’addenda d’instruments financers, per poder executar ordres al marge d’un mercat regulat o d’un sistema multilateral de negociació.

En l’execució i transmissió d’ordres en els mercats on “la Caixa” no sigui membre, l’entitat repercuteix al client la comissió pel servei pactada prèviament, a més de les taxes i impostos de cada mercat. La comissió incorpora la totalitat dels costos necessaris per a la seva execució, incloent-hi les comissions repercutides per l’intermediari membre del mercat encarregat de l’execució. La liquidació d’aquestes comissions entre “la Caixa” i l’intermediari s’efectua partint de les condicions específiques i terminis de liquidació, pactats amb els diferents intermediaris. A petició expressa del client, “la Caixa” facilita en cada ordre el desglossament dels costos esmentats així com la identificació del broker que va executar l’ordre.

2. Política de selecció de centres de negociació

2.1. Factors que intervenen en la selecció dels centres de negociació

Els principals factors identificats que determinen la qualitat d’un mercat són els següents:

Liquiditat del mercat

Capacitat d’executar de manera ràpida transaccions d’elevat volum sense influir de manera significativa en els preus.

Profunditat de mercat

Volum suficients d’ordres a diferents preus amb variacions en aquests de manera consistent que redueixin significativament la volatilitat.

Eficiència en la formació de preus

Capacitat d’incorporar tota la informació disponible en els preus de forma ràpida.

Llibertat d’accés

Llibertat d’accés al mercat per part dels inversors de manera que el tracte a aquests sigui just i no discriminatori.

Integritat del mercat

Seguretat del mercat. Mercat lliure de risc sistèmic.

Protecció als inversors

Protecció davant el frau i pràctiques abusives de mercat.

Costos transaccionals

Costos inherents a la transacció, com ara intervals de preus, costos d’oportunitat, costos explícits referents a comissions pagades a altres intermediaris, costos d’execució i liquidació dels valors.

Liquidació d’operacions

Existència de centres i mecanismes de liquidació de lliure accés.

2.2. Prioritats establertes en l’avaluació d’un nou centre d’execució d’ordres

Mercats regulats i sistemes multilaterals de negociació


Es prenen en consideració els mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació que compleixin les variables següents, pel que fa a un valor o grup de valors:

Volum de negociació del valor: >= 33% de l’efectiu contractat en el conjunt de mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació.

Nre. de transaccions: >= 33% de la totalitat de les transaccions negociades en el conjunt de mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació.

A més han de disposar d’una profunditat de mercat acceptable de tal manera que l’interval de preus sigui suficient per poder cursar ordres a

aquest sense desvirtuar els preus.

Centres de liquidació

Els nous centres de negociació han de garantir la correcta liquidació de les transaccions estant adherits a sistemes de liquidació o disposant de mecanismes suficients de liquidació i de control de les referències de Registre, si n’hi hagués, de les operacions executades en aquests.


Comparant amb els centres de negociació

seleccionats prèviament per “la Caixa”, els costos

transaccionals han de ser iguals o menors que els dels centres de negociació seleccionats en el punt “centres de negociació i execució seleccionats”, de tal manera que disminueixi el cost de la transacció al client.

Transparència Han de ser mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació que comptin amb les mesures adequades de protecció als inversors, a través de la supervisió dels organismes competents.

Lliure accés Han de ser mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació amb fàcil accessibilitat per als inversors i que facilitin un tractament no discriminatori a aquests.

Entitats que prestin serveis d’inversió

En el cas que, a causa de la relació “cost d’adhesió” i “volum de negoci aportat pels clients per actuar en un mercat determinat”, la seva adhesió a aquests no compensi l’entitat, l’entitat cursa les ordres de clients a altres intermediaris que estiguin adherits a aquests.

La selecció d’aquests intermediaris s’efectua partint dels criteris següents:

v.09102012 3

Professionalitat Presència en els mercats (almenys en els que “la Caixa” no estigui adherit com a membre). Capacitat d’execució de les ordres de clients. Capacitat de resolució d’incidències. Agilitat en la tramitació de les ordres.

Cost transaccional

Cost de les transaccions executades a través de l’intermediari (cànons de mercat, costos de liquidació, comissió broker).

Reputació i solvència

“la Caixa” treballa amb entitats de primer ordre i reputada solvència. No s’admeten intermediaris residents en paradisos fiscals.

Homogeneïtat en la Política d’execució òptima

La Política d’execució òptima que practiquin els intermediaris ha de complir els requisits necessaris que permeti aplicar la Política d’execució òptima definida per “la Caixa” als seus clients.

Acords de reciprocitat

Possibilitat d’establir acords de reciprocitat en les activitats d’intermediació sense menyscabament dels interessos dels clients.

2.3. Revisió dels centres d’execució seleccionats

Almenys un cop l’any, “la Caixa” procedeix a revisar els centres d’execució i negociació utilitzats fins a la data per l’entitat, i ha de garantir el compliment de la Política d’execució òptima en les ordres rebudes dels clients.

Els centres d’execució per a les ordres de clients, referits a mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació, són comuns independentment dels canals per on es rebin aquestes.

En el cas que es cursin ordres a altres intermediaris que siguin membres o que estiguin adherits als mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació als quals “la Caixa” no estigui adherit, aquests intermediaris poden ser diferents entre els diversos canals de recepció d’ordres sempre que s’ajustin al que disposa la Política de selecció de centres de negociació que permetin obtenir una execució òptima i no discriminatòria cap als clients.

En qualsevol cas, quan hi hagi moviments en la cotització dels valors en els centres de negociació i execució seleccionats, que impedeixin complir els criteris de selecció establerts en les prioritats detallades en l’avaluació d’un nou centre d’execució d’ordres, es procedeix a la revisió immediata.

La revisió, independentment del moment en què es faci, té per objectiu la verificació del compliment de selecció esmentat en les polítiques de selecció dels centres d’execució.

La modificació dels centres de negociació o selecció suposa l’obligació de comunicar expressament als clients de l’entitat el canvi esmentat. “la Caixa” comunica la modificació dels centres de negociació als seus clients a través de qualsevol mitjà en suport durador, incloent-hi com a tal la publicació a la pàgina web de “la Caixa”. (www.lacaixa.es)

3. Política d’execució d’ordres

3.1. Factors que intervenen en l’aplicació de la Política d’execució òptima per a les ordres rebudes de clients

Els principals factors que poden intervenir en l’execució òptima de les ordres de clients són:

Preu Millor preu en el moment d’executar l’ordre entre els centres d’execució seleccionats per l’entitat.

Costos transaccionals Menors costos associats al producte, en concepte de contractació i liquidació de l’operació entre els centres d’execució seleccionats per l’entitat

Rapidesa en l’execució Rapidesa en la transmissió de les ordres al mercat.

Eficiència en l’execució Capacitat de disposar de mecanismes

i en la liquidació d’execució i liquidació que assegurin la correcta finalització de l’operació al client.

Volum El volum de l’ordre com a factor que determini la probabilitat d’execució d’aquesta en el mercat en les millors condicions possibles per al client.

Natura de l’operació Entenent com a tal les compres de valors, o vendes de valors per a renda variable.

Característiques de l’ordre

Instruccions concretes i específiques de les ordres de clients.

3.2. Política d’execució òptima

S’entén en línies generals “execució òptima” d’una ordre transmesa per un client a l’entitat aquella execució que efectuï “la Caixa”, en les millors condicions possibles per al client, amb l’objectiu d’obtenir en qualsevol moment el millor resultat per al transmitent de l’ordre, tenint en compte els principis detallats en la Política d’execució d’ordres publicada per “la Caixa” i dins els centres d’execució seleccionats per aquesta.

S’entén com a “execució òptima” de les ordres amb instruccions específiques cursades pels clients a l’entitat aquella execució efectuada per l’entitat seguint les instruccions específiques del client, dins dels centres d’execució seleccionats per l’entitat d’acord amb la Política de selecció d’aquests.

A aquest efecte es consideren instruccions específiques qualsevol instrucció donada pel client, relativa a preus del valor, forma d’execució de l’ordre, moment en què s’indiqui efectuar l’ordre en el mercat i fins i tot el centre d’execució on es vol cursar l’ordre del client.

En aquests casos, “la Caixa” executa l’ordre en qualsevol moment tenint en compte les instruccions específiques facilitades pel client, vetllant per obtenir el millor resultat possible d’aquesta.

De manera general s’apliquen les regles següents pel que fa a la seva prioritat en l’execució:

Tenint en compte cada canal de recepció de l’ordre:

a) Instruccions específiques de l’ordre donada pel client.

b) Dins cada canal i depenent de les característiques de l’ordre facilitades pel client, s’atendrà al millor preu en el moment d’execució (el més baix en compres i el més alt en les vendes).

c) A igualtat de preu i de les característiques de cada ordre, s’aplicarà l’antiguitat de la recepció en l’ordre.

d) Les ordres rebudes de clients tenen prioritat sobre les ordres donades per compte propi.

Amb referència a les ordres per compte propi de “la Caixa”, per garantir els interessos dels clients, són cursades a la taula d’execució per àrees diferents i independents de l’esmentada taula d’execució receptora de les ordres de clients aplicant aquesta última el que disposa el punt d), pel que fa a la prioritat d’execució.

3.3. Política d’execució òptima per a clients detallistes

L’execució òptima d’una ordre d’un client detallista s’identifica amb el preu, incorporant-hi els costos i comissions relatius a la seva execució i liquidació, dins els centres d’execució seleccionats prèviament per “la Caixa”, partint de la Política de selecció adoptada per aquesta.

En cap moment s’incorporen les comissions cobrades per “la Caixa”, per qualsevol concepte, en la transacció, a l’efecte de verificació de la política d’execució òptima.

“la Caixa”, abans d’executar l’ordre en el mercat, en aquells supòsits en què hagi seleccionat més d’un centre de negociació, verifica cadascun dels centres seleccionats i envia l’ordre a aquell centre on s’obtingui el millor resultat per al client.

http://www.lacaixa.es/

v.09102012 4

Els clients detallistes, únicament, poden cursar les seves ordres a través dels canals següents, amb l’objectiu de garantir l’execució òptima:

A través de qualsevol oficina de “la Caixa”, centres d’empresa, banca privada i banca personal.

A través de la xarxa de caixers automàtics de “la Caixa”.

A través de Línia Oberta.

A través del servei telefònic de “la Caixa”.

A través del servei telefònic de taula d’execució per a clients retail.

3.4. Política d’execució òptima per a clients professionals

Es considera client professional aquell que té l’experiència, els coneixements i la qualificació necessària per prendre les seves pròpies decisions d’inversió i per valorar correctament els riscos inherents a aquestes decisions.

L’execució òptima d’una ordre d’un client professional s’identifica amb la rapidesa d’execució amb què es faci l’operació, el preu, costos transaccionals i eficiència en l’execució i liquidació de les transaccions.


“la Caixa” verifica, abans d’executar l’ordre en el mercat, el millor resultat possible per al client sobre cadascun dels centres seleccionats per aquesta i envia l’ordre a aquell centre on s’obtingui el millor resultat per al client.

Els clients classificats com a professionals poden cursar les seves ordres a través de:

A través de la taula d’execució per a clients retail

A través del servei telefònic de la taula d’execució institucional de renda variable

A través de qualsevol oficina de “la Caixa”, centres d’empresa, banca privada i banca personal

Si el client professional vol cursar les seves ordres a través de la xarxa d’oficines de “la Caixa” o a través del servei Línia Oberta per Internet, la política d’execució aplicable és la definida per a clients detallistes.

3.5. Política d’assignació d’ordres globals

Com a norma general, “la Caixa” no agrupa ordres de diferents clients o per compte propi.

“la Caixa” cursa les ordres a mercat individualment per a cada client.

“la Caixa” cursa les ordres per compte propi de forma individual i sense agrupació amb altres ordres sobre un mateix subjacent i amb les mateixes característiques de clients o inclusivament per compte propi destinades a diferents finalitats.

En casos excepcionals pot agrupar ordres de diferents clients, incloent-hi les ordres de cartera pròpia de “la Caixa”, per a la seva execució sempre que compleixin les premisses següents:

Ha de ser improbable que l’acumulació d’ordres i operacions de diferents clients perjudiqui en conjunt algun dels clients les ordres del qual es puguin acumular.

S’ha d’informar cada client i els gestors del compte propi, les ordres dels quals es puguin acumular que l’efecte d’acumulació els poden perjudicar en relació amb una ordre determinada, a causa de la pèrdua del criteri de temporalitat en la recepció de l’ordre. S’ha d’obtenir per consegüent l’autorització dels clients implicats.

Quan el volum de l’ordre rebuda suposi un volum significatiu de la mitjana diària, a criteri de l’operador s’intenta no revelar detalls de l’operació a altres clients.

Les execucions totals són distribuïdes proporcionalment a les ordres rebudes de cada client.

En el cas d’execucions parcials, una vegada completada l’ordre global en la seva totalitat, es calcularà el preu mitjà de les execucions parcials i es distribuiran proporcionalment entre les ordres rebudes de clients.

3.6. Política de gestió de les ordres amb instruccions específiques dels clients

En la taula d’execució per a clients retail o en el servei telefònic de la taula d’execució de clients institucionals es poden rebre ordres de clients amb determinades instruccions específiques que obliguin l’operador a “cuidar” l’ordre durant una sessió, bé sigui motivat pel volum de l’ordre, liquiditat del valor, la construcció del preu desitjat o el moment en què es vol que s’introdueixi l’ordre en el mercat.

Aquest tipus d’ordres perden la prioritat per l’antiguitat de l’ordre i en cap cas tenen cap prioritat sobre la resta d’ordres d’iguals característiques, fent l’execució tenint en compte les instruccions específiques del client.

3.7. Política de gestió en la col·lisió de les ordres amb instruccions específiques del client

En el cas de concurrència d’ordres amb instruccions específiques del client sobre un mateix subjacent i amb les mateixes característiques, l’operador de la taula d’execució actua de la manera següent:

Les ordres amb instruccions específiques del client perden la prioritat d’aquestes tenint en compte la seva “antiguitat”, i s’ha d’advertir el client de l’esmentada pèrdua de prioritat abans de l’inici de l’execució de l’ordre.

“la Caixa” pot agrupar les ordres rebudes dels clients amb les mateixes característiques i que necessitin ser “cuidades”, prèvia autorització de les parts.

“la Caixa” assigna les primeres execucions a l’ordre rebuda en primer lloc i, a partir del moment de recepció de la segona ordre, agrupa la part no executada de la primera ordre amb l’última ordre rebuda.

En el cas que algun dels clients no accepti l’agrupació de les ordres no renunciant d’aquesta manera a l’antiguitat d’aquesta, “la Caixa” advertirà el client que executarà les ordres per rigorós ordre d’entrada d’aquestes, intentant executar-les en el mercat de forma simultània fins a la seva finalització.

Si en el transcurs de l’execució d’ordres “cuidades” agrupades, “la Caixa” rep ordres de menor volum i amb característiques similars, “la Caixa” atendrà els criteris de profunditat de mercat, volum i moment de cada sessió de contractació, per determinar si executa l’ordre rebuda de menor volum o sol·licita autorització per a la seva agrupació amb la resta de les ordres “cuidades” sobre el mateix valor i característiques.

v.09102012 5

POLÍTICA D’EXECUCIÓ D’ORDRES DE PRODUCTES DERIVATS EN MERCATS ORGANITZATS

1. Centres de negociació i execució seleccionats

Les ordres rebudes de clients i les ordres per compte propi de “la Caixa” són negociades i executades, com a norma general, en els mercats regulats i sistemes multilaterals de negociació en què “la Caixa” sigui membre o, si s’escau, estigui adherit.

En aquest sentit cal destacar que “la Caixa” és membre dels mercats següents i de les plataformes de negociació següents:

Mercat Mercat regulat

Tipus de membre

Nacional

MEFF RV Negociador, Liquidador, Custodi

MEFF RF

Internacional Eurex Negociador

En el Mercat Eurex, on “la Caixa” actua com a membre negociador, liquida a través d’un intermediari membre del mercat.

En l’execució d’ordres en els mercats on “la Caixa” és membre, l’entitat repercuteix al client, a més de la comissió de “la Caixa”, els costos de negociació, liquidació i altres taxes i impostos vigents en cada mercat. Aquests costos d’execució es liquiden en la forma i periodicitat establerta en els reglaments de cada mercat. A petició expressa del client, “la Caixa” facilita en cada ordre el desglossament dels costos esmentats.

Les ordres rebudes de clients o per compte propi, el subjacent de les quals es negocia en un mercat on “la Caixa” no és membre, s’executen a través d’intermediaris que siguin membres dels mercats esmentats o que donin accés a aquests amb els quals tingui pactes contractuals per a la negociació i execució d’ordres i que compleixin els requisits marcats en la Política de selecció de centres de negociació.

En l’execució i transmissió d’ordres en els mercats on “la Caixa” no en sigui membre, l’entitat repercuteix al client la comissió pel servei pactada prèviament, a més de les taxes i impostos de cada mercat. La comissió incorpora la totalitat dels costos necessaris per a la seva execució, incloent-hi les comissions repercutides per l’intermediari membre del mercat encarregat de l’execució. La liquidació d’aquestes comissions entre “la Caixa” i l’intermediari s’efectua partint de les condicions específiques i els terminis de liquidació, pactats amb els diferents intermediaris. A petició expressa del client, “la Caixa” facilita per a cada ordre el desglossament dels costos esmentats així com la identificació del broker que va executar l’ordre.


2.1. Factors que intervenen en la selecció dels centres de negociació

Els principals factors identificats que determinen la qualitat d’un mercat són els següents:


Capacitat d’executar de manera ràpida transaccions d’elevat volum sense influir de manera significativa en els preus.

Posició oberta Nombre de contractes vius, existents en el mercat, que no han estat tancats amb l’operació inversa.

Profunditat de mercat

Volum suficient d’ordres a diferents preus amb variacions en aquests de manera consistent que redueixin significativament la volatilitat.

Eficiència en la formació de preus

Capacitat d’incorporar tota la informació disponible en els preus de forma ràpida.

Llibertat d’accés

Llibertat d’accés al mercat per part dels inversors de manera que el tracte a aquests sigui just i no discriminatori.

Integritat del mercat

Seguretat del mercat. Mercat lliure de risc sistèmic.

Protecció als inversors

Protecció davant el frau i pràctiques abusives de mercat.


Costos inherents a la transacció, com ara intervals de preus, costos d’oportunitat, costos explícits referents a comissions pagades a altres intermediaris, costos d’execució i liquidació dels valors.


Existència de centres i mecanismes de liquidació de lliure accés.

2.3. Prioritats establertes en l’avaluació d’un nou centre d’execució d’ordres

Mercats regulats i sistemes multilaterals de negociació

A l’hora d’avaluar la possible incorporació d’un nou Centre d’execució d’ordres en l’activitat d’intermediació de derivats en mercats organitzats, l’entitat valora els factors abans identificats tenint en compte les prioritats següents:

Liquiditat del mercat i volum de transaccions

Es prenen en consideració els mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació que compleixin les variables següents, pel que fa a un valor o grup de valors:

Volum de negociació de contractes: >= 33% de l’efectiu contractat en el conjunt de mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació.

Nre. de transaccions: >= 33% de la totalitat de les transaccions negociades en el conjunt de mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació.

A més, han de disposar d’una profunditat de mercat acceptable de tal manera que l’interval de preus sigui suficient per poder cursar ordres a aquest sense desvirtuar els preus.

Posició oberta

La posició oberta d’un valor en un centre nou d’execució ha de ser igual o superior al 25% de la posició oberta global del conjunt de centres d’execució.


Els nous centres de negociació han de garantir la correcta liquidació de les transaccions estant adherits a sistemes de liquidació o disposant de mecanismes suficients de liquidació i de control de les referències de Registre, si n’hi hagués, de les operacions executades en aquests.


Comparant amb els centres de negociació seleccionats prèviament per “la Caixa”, els costos transaccionals han de ser iguals o menors que els dels centres de negociació seleccionats en el punt “centres de negociació i execució seleccionats”, de tal manera que disminueixi el cost de la transacció al client.

v.09102012 6

Transparència

Han de ser mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació que comptin amb les mesures adequades de protecció als inversors, a través de la supervisió dels organismes competents.

Lliure accés

Han de ser mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació amb fàcil accessibilitat per als inversors i que facilitin un tractament no discriminatori a aquests.

Entitats que prestin serveis d’inversió

En el cas que, a causa de la relació “cost d’adhesió” i “volum de negoci aportat pels clients per actuar en un mercat determinat”, no compensi l’entitat la seva adhesió a aquests, l’entitat cursa les ordres de clients a altres intermediaris que estiguin adherits a aquests.

La selecció d’aquests intermediaris s’efectua partint dels criteris següents:

Professionalitat

Presència en els mercats, almenys en els que “la Caixa” no estigui adherit com a membre.

Capacitat d’execució de les ordres de clients.

Capacitat de resolució d’incidències. Agilitat en la tramitació de les ordres.

Cost transaccional

Cost de les transaccions executades a través de l’intermediari (cànons de mercat, costos de liquidació, comissió broker).

Reputació i solvència

“la Caixa” treballa amb entitats de primer ordre i reputada solvència.

No s’admeten intermediaris residents en paradisos fiscals.

Homogeneïtat en la Política d’execució òptima

La Política d’execució òptima que practiquin els intermediaris ha de complir els requisits necessaris que permeti aplicar la Política d’execució òptima definida per “la Caixa” als seus clients.

Acords de reciprocitat

Possibilitat d’establir acords de reciprocitat en les activitats d’intermediació sense menyscabament dels interessos dels clients.

2.3. Procediment de revisió

Almenys un cop l’any, “la Caixa” procedeix a revisar els centres d’execució i negociació utilitzats fins a la data per l’entitat, havent de garantir el compliment de la Política d’execució òptima en les ordres rebudes dels clients.

Els centres d’execució per a les ordres de clients, referits a mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació, seran comuns independentment dels canals per on es rebin les ordres.

En el cas que es cursin ordres a altres intermediaris que siguin membres o estiguin adherits als mercats regulats o sistemes multilaterals de negociació als quals “la Caixa” no estigui adherit, aquests intermediaris poden ser diferents segons els diversos canals de recepció d’ordres sempre que s’ajustin al que disposa el punt Polítiques de selecció de centres de negociació que permetin obtenir una execució òptima i no discriminatòria cap als clients.

En qualsevol cas, quan hi hagi moviments en la cotització dels valors en els centres de negociació i execució seleccionats, que impedeixin complir amb els criteris de selecció detallats en les prioritats establertes en l’avaluació d’un nou Centre d’execució d’ordres, es procedeix a la revisió immediata.

La revisió, independentment del moment en què es faci, té per objectiu la verificació del compliment de selecció

esmentat en les Polítiques de selecció dels centres d’execució.

La modificació dels centres de negociació o selecció suposa l’obligació de comunicar expressament als clients de l’entitat el canvi esmentat. “la Caixa” comunica la modificació dels centres de negociació als seus clients a través de qualsevol mitjà en suport durador, incloent-hi com a tal la publicació en la pàgina web de “la Caixa”. (www.lacaixa.es)

3. Política d’execució d’ordres

3.1. Factors que intervenen en l’aplicació de la Política d’execució òptima per a les ordres rebudes de clients

Els principals factors que poden intervenir en l’execució òptima de les ordres de clients són:

Preu Millor preu en el moment d’executar l’ordre entre els centres d’execució seleccionats per l’entitat.

Posició oberta Nombre de contractes vius en cada moment.


Menors costos associats al producte, en concepte de contractació i liquidació de l’operació entre els centres d’execució seleccionats per l’entitat.

Rapidesa en l’execució

Rapidesa en la transmissió de les ordres al mercat.

Eficiència en l’execució i en la liquidació

Capacitat de disposar de mecanismes d’execució i liquidació que assegurin la correcta finalització de l’operació al client.

Volum El volum de l’ordre com a factor que determini la probabilitat d’execució d’aquesta en el Mercat en les millors condicions possibles per al client

Natura de l’operació Entesa com a tal les compres de valors, o vendes de valors per a renda variable.

Característiques de l’ordre

Instruccions concretes i específiques de les ordres de clients.

3.2. Política d’execució òptima

S’entén en línies generals “execució òptima” d’una ordre transmesa per un client a l’entitat aquella execució que efectuï “la Caixa”, en les millors condicions possibles per al client amb l’objectiu d’obtenir en qualsevol moment el millor resultat per al transmitent de l’ordre, tenint en compte els principis detallats en la política d’execució d’ordres publicada per “la Caixa” i dins els centres d’execució seleccionats per aquesta.

S’entén com a “execució òptima” de les ordres amb instruccions específiques cursades pels clients a l’entitat aquella execució efectuada per l’entitat seguint les instruccions específiques del client, dins els centres d’execució seleccionats per l’entitat d’acord amb la Política de selecció d’aquests.

A aquest efecte es consideren instruccions específiques qualsevol instrucció donada pel client, relativa a preus del valor, forma d’execució de l’ordre, moment en què s’indiqui efectuar l’ordre en el mercat i fins i tot centre d’execució on es vol cursar l’ordre del client.

En aquests casos, “la Caixa” executa en qualsevol moment l’ordre tenint en compte les instruccions específiques facilitades pel client, vetllant per obtenir el millor resultat possible d’aquesta.

De manera general s’apliquen les regles següents pel que fa a la seva prioritat en l’execució:

Tenint en compte cada canal de recepció de l’ordre:

a) Instruccions específiques de l’ordre donada pel client.

http://www.lacaixa.es/

v.09102012 7

b) Dins cada canal i depenent de les característiques de l’ordre facilitades pel client s’atendrà al millor preu en el moment d’execució (el més baix en compres i el més alt en les vendes).

c) A igualtat de preu i de les característiques de cada ordre, s’aplicarà l’antiguitat de la recepció en l’ordre.

d) Les ordres rebudes de clients tenen prioritat sobre les ordres donades per compte propi.

Amb referència a les ordres per compte propi de “la Caixa”, per garantir els interessos dels clients, són cursades a la taula d’execució per àrees diferents i independents de l’esmentada taula d’execució receptora de les ordres de clients aplicant aquesta última el que disposa el punt d), pel que fa a la prioritat d’execució.

3.3. Política d’execució òptima per a clients detallistes

L’execució òptima d’una ordre d’un client detallista s’identifica amb el preu, incorporant-hi els costos i comissions relatius a la seva execució i liquidació, dins els centres d’execució seleccionats prèviament per “la Caixa”, partint de la Política de selecció adoptada per aquesta.


“la Caixa”, abans d’executar l’ordre en el mercat, verifica cadascun dels centres seleccionats i envia l’ordre a aquell centre on s’obtingui el millor resultat per al client.

Els clients detallistes, únicament, poden cursar les seves ordres a través dels canals següents, amb l’objectiu de garantir l’execució òptima:

A través de qualsevol oficina de “la Caixa”, centres d’empreses, banca privada o banca personal.



A través de la taula d’execució retail.

3.4. Política d’execució òptima per a clients professionals

Client professional és qualsevol client que posseeix l’experiència, els coneixements i la qualificació necessària per prendre les seves pròpies decisions d’inversió i per valorar correctament els riscos inherents a aquestes decisions (Annex II de la Directiva 2004/39/CE del Parlament Europeu i del consell de 21 d’abril de 2004).

L’execució òptima d’una ordre d’un client professional s’identifica amb la rapidesa d’execució amb què s’efectuï l’operació, el preu, costos transaccionals i eficiència en l’execució i liquidació de les transaccions.

En cap moment s’incorporen les comissions cobrades per “la Caixa”, per qualsevol concepte, en la transacció.

“la Caixa” verifica, abans d’executar l’ordre en el mercat, el millor resultat possible per al client sobre cadascun dels centres seleccionats per “la Caixa” i envia l’ordre a aquell centre on s’obtingui el millor resultat per a aquest.

Els clients classificats com a professionals poden cursar les seves ordres de la manera següent:

A través de qualsevol oficina de “la Caixa”, centres d’empreses, banca privada o banca personal.



A través de la taula d’execució retail.

3.5. Política d’assignació d’ordres globals

Com a norma general, “la Caixa” no agrupa ordres de diferents clients o per compte propi.

L’operador cursa les ordres a mercat individualment per cada client.

“la Caixa” cursa les ordres per compte propi de forma individual i sense agrupació amb altres ordres sobre un mateix subjacent i amb les mateixes característiques de clients o inclusivament per compte propi destinades a diferents finalitats.

En casos excepcionals pot agrupar ordres de diferents clients, incloent-hi les ordres de cartera pròpia de “la Caixa”, per a la seva execució sempre que compleixin les premisses següents:

Ha de ser improbable que l’acumulació d’ordres i operacions de diferents clients perjudiqui en conjunt algun dels clients les ordres del qual es puguin acumular.

S’ha d’informar cada client i els gestors del compte propi, les ordres dels quals es puguin acumular que l’efecte d’acumulació els poden perjudicar en relació amb una ordre determinada, a causa de la pèrdua del criteri de temporalitat en la recepció de l’ordre. S’ha d’obtenir per consegüent l’autorització dels clients implicats.

Quan el volum de l’ordre rebuda suposi un volum significatiu de la mitjana diària, a criteri de l’operador s’intenta no revelar detalls de l’operació a altres clients.

Les execucions totals són distribuïdes proporcionalment a les ordres rebudes de cada client.

En el cas d’execucions parcials, una vegada completada l’ordre global en la seva totalitat, es calcula el preu mitjà de les execucions parcials i es distribueixen proporcionalment entre les ordres rebudes de clients.

v.09102012 8

3.6. Política de gestió en la col·lisió de les ordres amb instruccions específiques del client

En el cas de concurrència d’ordres amb instruccions específiques del client sobre un mateix subjacent i amb les mateixes característiques, l’operador de la taula d’execució actua de la manera següent:

Les ordres amb instruccions específiques del client perden la prioritat d’aquestes tenint en compte la seva “antiguitat”, havent d’advertir el client de l’esmentada pèrdua de prioritat abans de l’inici de l’execució de l’ordre.

“la Caixa” pot agrupar les ordres rebudes dels clients amb les mateixes característiques i que necessitin ser “cuidades”, prèvia autorització de les parts.

“la Caixa” assigna les primeres execucions a l’ordre rebuda en primer lloc i, a partir del moment de recepció de la segona ordre, agrupa la part no executada de la primera ordre amb l’última ordre rebuda.

En el cas que algun dels clients no accepti l’agrupació

de les ordres, no renunciant d’aquesta manera a l’antiguitat d’aquesta, l’operador advertirà el client que executarà les ordres per rigorós ordre d’entrada, intentant executar-les en el mercat de forma simultània fins a la seva finalització.

Si en el transcurs de l’execució d’ordres “cuidades” agrupades, l’operador rep ordres de menor volum i amb característiques similars, l’operador atendrà els criteris de profunditat de mercat, volum i moment de cada sessió de contractació, per determinar si executa l’ordre rebuda de menor volum, o sol·licita autorització per a la seva agrupació amb la resta de les ordres “cuidades” sobre el mateix valor i característiques.

v.09102012 9

POLÍTICA D’EXECUCIÓ D’INSTRUMENTS FINANCERS DEL MERCAT MONETARI

DIPÒSITS EN EUROS I DIVISA

1. Política d’execució òptima de dipòsits en euros i en divisa

S’entén que existeix execució òptima en la contractació de dipòsits en euros o en divisa, el mutu acord entre les parts contractants del dipòsit pel que fa a la natura de l’operació, preu cotitzat, volum i termini.

2. Política de formació de preus en dipòsits en euros

La cotització de preus dels dipòsits en euros s’efectua a través dels suports següents utilitzats per “la Caixa”:

Brokers i pantalles de plataformes financeres (Bloomberg, Reuters, Tradeweb, etc.).

Calculadores d’elaboració pròpia.

En el cas en què es faci la cotització de preus a través de calculadores d’elaboració pròpia, “la Caixa” actua de la manera següent:

Captura de dades primàries (dades de mercat), a través de Reuters:

- Corba de preus de dipòsits interbancaris fins al termini de 12 mesos.

- Corba de preus IRS contra euríbor 1 mes fins al termini de 12 mesos.

- Preu dels futurs de mercat organitzat sobre l’euríbor 3 mesos cotitzats en el Mercat LIFFE per als venciments de març, juny, setembre i desembre.

Generació de dades secundàries:

- A partir de les dades primàries anteriors, es genera la corba de tipus d’interès (oferta i demanda) que conforma el preu de cotització de dipòsits interbancaris en euros en funció del termini.

- La unitat de negoci que ha rebut el contacte de la contrapartida pot fer els ajustos manuals en els preus obtinguts que consideri oportuns.

“la Caixa” publica les cotitzacions en temps real dels seus preus per a clients detallistes i professionals en la xarxa d’oficines de “la Caixa”.

3. Política de formació de preus en dipòsits en divisa

La cotització de preus dels dipòsits en divisa s’efectua a través dels suports següents utilitzats per “la Caixa”:

Broker i pantalles de plataformes financeres (Bloomberg, Reuters Tradeweb, etc.) per a totes les divises, incloent-hi el dòlar ($) i la lliura (GBP).

Calculadores d’elaboració pròpia per a la cotització de preus de les divises dòlar (USD) i lliura (GBP).

En el cas en què es faci la cotització de preus a través de calculadores d’elaboració pròpia s’actua de la manera següent:

Captura de dades primàries (dades de mercat), a través de Reuters:

- Preus d’oferta i demanda de dipòsits interbancaris

fins al termini d’1 any en divisa dòlar (USD) i lliura (GBP).

- Preus d’oferta i demanda de futurs concatenats a 3 mesos en mercats organitzats (mercat CME per a la divisa dòlar i LIFFE per a la divisa lliura).

Generació de dades secundàries:

- Obtenció de l’estructura temporal de tipus d’interès fins al termini de 24 mesos per a cada divisa.

- La unitat de negoci que ha rebut el contacte de la contrapartida pot fer els ajustos manuals en els preus obtinguts que consideri oportuns.


LLETRES DEL TRESOR

1. Centres de negociació i execució

“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre lletres de tresor als centres de negociació següents:

Mercat primari de lletres del tresor a Banc d’Espanya.

Sistemes multilaterals de negociació.

Altres entitats de crèdit que, actuant com a internalitzadors, cotitzin preus en diferents mitjans.

Brokers de mercat autoritzats per l’entitat.


“la Caixa” pot operar amb qualsevol entitat de crèdit o broker que no tingui la seva residència en paradisos fiscals.

3. Política d’execució òptima

L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a l’adquisició o venda de lletres del tresor, independentment del canal de recepció de l’ordre.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients de lletres del tresor el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.

4. Política de formació de preus

La cotització de preus de les lletres del tresor s’efectua a través dels suports utilitzats següents:

Plataformes financeres.

Calculadores d’elaboració pròpia.

L’entitat obté el preu de cotització a través del procediment següent:

Captura de dades d’oferta i demanda de mercats de futurs sobre euríbor a 3 mesos cotitzat en el mercat LIFFE.

Obtenció de la corba cupó zero de tipus d’interès.

Obtenció de la corba cupó zero de tipus d’interès de les lletres (i factors de descompte), mitjançant la introducció, de forma manual, dels spreads cotitzats en el mercat.

Obtenció del preu de la lletra del tresor per descompte de fluxos.

“la Caixa” publica les cotitzacions en temps real dels seus preus per a clients detallistes i professionals en els mitjans següents:

A la xarxa d’oficines de “la Caixa”.

v.09102012 10

A Bloomberg.

CESSIÓ D’ACTIUS AMB PACTE DE RECOMPRA (REPO)


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre repos en els centres de negociació següents:


Altres entitats de crèdit que, actuant com a internalitzadors, cotitzin preus en diferents mitjans.





L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a l’adquisició o venda de cessió d’actius amb pacte de recompra, independentment del canal de recepció de l’ordre.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients de cessió d’actius amb pacte de recompra el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.

4. Política de cotització de preus


Captura de dades d’oferta i demanda de mercat de futurs sobre euríbor a 3 mesos cotitzat en el mercat LIFFE.

Obtenció de la corba cupó zero de tipus d’interès.

Obtenció de la corba cupó zero de tipus d’interès dels repos (i factors de descompte), mitjançant la introducció, de forma manual, dels spreads cotitzats en el mercat.

Obtenció del preu del repo per descompte de fluxos.


v.09102012 11

POLÍTICA D’EXECUCIÓ D’INSTRUMENTS FINANCERS DEL MERCAT DE CAPITALS

DEUTE PÚBLIC A LLARG TERMINI


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre deute públic, independentment del canal de recepció de l’ordre, en els centres de negociació següents:


Entitats de crèdit que, actuant com a internalitzadors, cotitzin preus en diferents mitjans.





“la Caixa”, en la seva funció de creador de mercat del mercat de deute públic del tresor espanyol, assumeix l’obligació de cotització de preus del deute públic en diferents mercats.



Captura dels preus d’oferta i demanda de futurs sobre bons alemanys als terminis de 2, 5,10 i 30 anys.

Captura dels preus d’oferta i demanda dels bons subjacents entregables (cheapest to deliver) dels futurs alemanys als terminis de 2, 5,10 i 30 anys.

ISIN dels bons nacionals que cotitzen en tots els terminis de la corba.

Obtenció del TIR (oferta i demanda) dels bons subjacents entregables (cheapest to deliver) dels futurs alemanys als terminis de 2, 5,10 i 30 anys.

Obtenció del TIR dels bons nacionals cotitzats en tots els terminis de la corba.

Obtenció dels spreads entre el TIR de les referències alemanyes i les referències espanyoles.

L’entitat pot fer ajustos manuals en els spreads calculats:

- Obtenció de la corba de tipus d’interès, mitjançant l’addició de corba de tipus d’interès alemanya i els spreads (oferta i demanda) extrets.

- Càlcul de cotitzacions d’oferta i demanda mitjançant descompte de fluxos.

“la Caixa” publica les cotitzacions en temps real dels seus preus en el mercat a través dels sistemes multilaterals de negociació SENAF, MTS i Bloomberg. De la mateixa manera, les cotitzacions estan a disposició dels clients a través de la xarxa d’oficines de “la Caixa”.

RENDA FIXA PRIVADA


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre renda fixa privada en els centres de negociació següents:

Mercats regulats on “la Caixa” en sigui membre.

Sistemes multilaterals de negociació als quals “la Caixa” estigui adherit.

Emissor o entitats proveïdores de liquiditat del valor.

Entitats de crèdit que, actuant com a internalitzadors, cotitzin preus en diferents mitjans.


Clients de la mateixa entitat.




S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda de renda fixa privada el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat segons la política de formació de preus adoptada per l’entitat.

L’entitat pot actuar com a contrapartida de les ordres de clients

referides a l’adquisició o venda de renda fixa privada.

Per a les ordres de compra o venda entre clients de “la Caixa”, quan no es negociïn en el mercat o quan “la Caixa” no doni contrapartida, “la Caixa” pot casar les operacions obtenint el valor raonable de la transacció de l’últim preu creuat en el mercat.


Amb l’objectiu de conèixer quin és el millor preu possible a valor raonable, l’operador duu a terme les consultes de preus en el mercat que consideri necessàries, no existint cap limitació pel que fa al nombre de contrapartides a consultar.

Per a les ordres de compra o venda en què “la Caixa” actuï com a contrapartida, s’aplica el preu que “la Caixa” tingui publicat o determini en funció del valor raonable de mercat.

“la Caixa” publica les cotitzacions en temps real dels seus preus per als clients detallistes i professionals en els mitjans següents:

- A la xarxa d’oficines de “la Caixa”.

- A Bloomberg.

En cas que no existeixi un valor raonable publicat al mercat, “la Caixa” procedeix a obtenir el preu de l’instrument financer a través de sistemes objectius de càlcul.

INSTRUMENTS FINANCERS HÍBRIDS


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre instruments financers híbrids en qualsevol centre de negociació:

Mercats regulats on “la Caixa” en sigui membre, entre

v.09102012 12

altres:

o Mercat Electrònic de Renda Fixa (MERF).

o Associació d’Intermediaris d’Actius Financers (AIAF) a través del Sistema Electrònic de Negociació de Deute (SEND).

Sistemes multilaterals de negociació als quals “la Caixa” estigui adherit.


S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda d’instruments financers híbrids el millor preu possible que l’entitat pugui oferir als seus clients, partint de la política de formació de preus adoptada per l’entitat.

Els clients, únicament, poden cursar les seves ordres a través dels canals següents, amb l’objectiu de garantir l’execució òptima:

o A través de qualsevol oficina de “la Caixa”, centres d’empresa, banca privada i banca personal.

o A través de Línia Oberta.

o A través del servei telefònic de “la Caixa”.

Per a les ordres de compra o venda entre clients de “la Caixa”, quan no es negociïn en el mercat o quan “la Caixa” no doni contrapartida, “la Caixa” pot casar les operacions obtenint el valor raonable de la transacció de l’últim preu creuat en el mercat.

De manera general s’apliquen les regles següents pel que

fa a la seva prioritat en la canalització a mercat. Tenint en compte el canal de recepció s’envien per rigorós ordre d’entrada. A igualtat de preu i de les característiques de cada ordre s’aplica l’antiguitat de la recepció en l’ordre. Les ordres rebudes de clients tenen prioritat sobre les ordres donades per compte propi.


En cas que no existeixi un valor raonable publicat al mercat, “la Caixa” procedeix a obtenir el preu de l’instrument financer a través de sistemes objectius de càlcul.

v.09102012 13

POLÍTICA D’EXECUCIÓ D’INSTRUMENTS FINANCERS DEL MERCAT DE DIVISES

DIVISA A TERMINI


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre divisa a termini en els centres de negociació següents:

Entitats de crèdit que actuen com a internalitzadors.





L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a l’adquisició o venda de divisa a termini.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda de divisa a termini el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.


Una operació de divisa a termini (Fx forward) es cotitza com la combinació d’una operació al comptat (FX Spot) i una operació de FX Swap. La cotització de preus s’efectua mitjançant un tipus spot, més els punts swap al termini de l’operació.

“la Caixa” publica les cotitzacions en temps real dels seus preus per a clients detallistes i professionals a la xarxa d’oficines de “la Caixa”.

v.09102012 14

POLÍTICA D’EXECUCIÓ D’INSTRUMENTS FINANCERS DEL MERCAT DE DERIVATS OTC (Over the counter)

FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre FRA en els centres de negociació següents:

Entitats de crèdit.





L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a l’adquisició o venda de FRA.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda de FRA el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.



Captura de dades primàries (dades de mercat) a través de Reuters en l’aplicació de gestió utilitzada i de manera automàtica:

– Tipus Overnight Indexed Swaps (Bid/Offer) contra Eonia per als terminis des d’1 dia fins a 3 anys.

– Tipus Swaps contra euríbor 6 mesos (per a FRA en euros) i contra GBP Libor 6 mesos (per a FRA en divisa Lliura (GBP)), per al termini d’1 a 60 anys i contra USD LIBOR 3 mesos (per a FRA en divisa dòlar $) per a terminis de 2 fins a 50 anys.

– Corbes Basis tipus Swap per a terminis d’1 a 30 anys (per a FRA en euros) per als parells d’índexs següents:

Euríbor 6 mesos contra euríbor 1 mes.

Euríbor 6 mesos contra euríbor 3 mesos.


Euríbor 3 mesos contra Eonia.

– Corbes Basis tipus Swap per a terminis d’1 a 30 anys (per a FRA en dòlar) per als parells d’índexs següents:

Libor dòlar ($) 3 mesos contra Libor dòlar ($) 1 mes.

Libor dòlar ($) 3 mesos contra Libor dòlar ($) 6 mesos.

– Corbes Basis tipus Swap per a terminis d’1 a 30 anys (per a FRA en lliura) per als parells d’índexs següents:

Libor lliura (GBP) 6 mesos contra Libor lliura (GBP) 1 mes.

Libor lliura (GBP) 6 mesos contra Libor lliura (GBP) 3 mesos.

Libor lliura (GBP) 6 mesos contra Libor lliura (GBP) 12 mesos.

– Curt termini: tipus Swap (per a FRA en euros) per als terminis d’operacions següents:

Euríbor 1 mes per a terminis de 2 mesos a 12 mesos.

Euríbor 3 mesos per a terminis de 12 mesos a 21 mesos.


– Tipus depo des d’1 dia a 12 mesos.

– Últim euríbor publicat (per a FRA en euros) per al termini d’1 dia a 12 mesos.

– Els tipus FRA (per a FRA en euros) dels índexs següents:

Euríbor 3 mesos (per a terminis estàndard des de FRA1/4 fins a FRA 9/12).



– Últims Libor publicats (per a FRA en lliura i en dòlar) per al termini d’1 dia a 12 mesos.

– Curt termini: tipus Swap (per a FRA en divisa dòlar) per als terminis d’operacions següents:

Libor dòlar ($) 1 mes per a terminis de 2 mesos a 24 mesos.

Libor dòlar ($) 3 mesos per a terminis de 6 mesos a 24 mesos.

– Curt termini: tipus Swap (per a FRA en divisa lliura GBP) per als terminis d’operacions següents:

Libor lliura (GBP) 1 mes per a terminis de 2 mesos a 12 mesos.

Libor lliura (GBP) 3 mesos per a terminis de 6 mesos a 18 mesos.

– Tipus FRA (per a FRA en divisa dòlar) dels índexs següents:

Libor dòlar ($) 3 mesos (per a terminis estàndard des de FRA1/4 fins a FRA 3/6).

Libor dòlar ($) 6 mesos (per a terminis estàndard des de FRA 1/7 fins a FRA 6/12).

– Tipus FRA (per a FRA en divisa lliura) dels índexs següents:

Libor lliura (GBP) 3 mesos (per a terminis estàndard des de FRA 1/4 fins a FRA 12/15).



Generació de dades secundàries en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat:

Partint de les diferents fonts de tipus d’interès anteriors, s’obté la corba de tipus d’interès des d’1 dia fins a 60 anys per a cada divisa i cada índex.

El preu (tipus fix) s’obté en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat, en igualar el valor present

v.09102012 15

implícit d’ambdues potes del FRA, per a qualsevol termini sol·licitat.

L’operador pot fer els ajustos que consideri oportuns al preu obtingut.

“la Caixa” cotitza preus per a clients a petició d’aquests.

OPCIONS OTC PLAIN VAILLA


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre opcions OTC Plain Vanilla en els centres de negociació següents:






L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a l’adquisició o venda d’opcions OTC Plain Vanilla.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda d’opcions OTC Plain Vanilla el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.


En funció del subjacent se segueixen diferents procediments de cotització:

Opcions Plain Vanilla de renda variable:

- Captura de nivell de dividend a través de Bloomberg o d’anàlisi d’intermediaris financers.

- Captura de la corba depo-swap Mid de tipus d’interès de l’euro.

- Captura de l’últim preu cotitzat del subjacent de l’opció.

- Captura de preus d’oferta i demanda de les opcions de mercats organitzats del subjacent en el Mercat LIFFE.

- Amb les dades anteriors, es genera una matriu de volatilitats per a l’opció sol·licitada.

- El preu de l’opció es determina amb els inputs anteriors i utilitzant el mètode Black & Scholes per a opcions europees, i Binomial (Cox Ross-Rubinstein) per a americanes.

Opcions OTC Plain Vanilla sobre tipus d’interès (caps & floors) i Swaptions europeus:

Captura de dades primàries (dades de mercat) a través de Reuters en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat:

– Tipus Swaps contra euríbor 6 mesos per al termini d’1 fins a 60 anys.

– Corbes Basis tipus Swap per a terminis d’1 a 30 anys per als parells d’índexs següents:





– Curt termini: tipus Swap per als terminis d’operacions següents.




– Tipus Overnight Indexed Swaps contra Eonia per als terminis des d’1 dia fins a 3 anys.

– Tipus Depo des d’1 dia fins a 12 mesos.

– Últim euríbor publicat (per a FRA en euros) per al termini d’1 dia fins a 12 mesos.

– Tots els tipus FRA de mercats que cotitzen a Reuters contra:

Euríbor 3 mesos (per a terminis estàndard des de FRA 1/4 fins a FRA 9/12).



Captura de dades primàries (dades de mercat) a través de Reuters en full de càlcul:

– Corba de volatilitats implícites (amb smile) per a diferents strikes.

Generació de dades secundàries en calculadores d’elaboració pròpia:

– Partint de la corba de volatilitats, i mitjançant el full de càlcul, es genera la corba de volatilitat per a l’strike específic que es vol obtenir.

Generació de dades secundàries en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat:

– Partint de les diferents fonts de tipus d’interès anteriors, s’obté la corba de tipus d’interès des d’1 dia fins a 60 anys sobre l’euro per a cada índex de revisió.

S’introdueixen els valors anteriors de manera automàtica en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat generats en la calculadora, la qual calcula, al seu torn, les volatilitats implícites a aplicar al cap o floor (per a tots els caplets i floorets respectius) i obté el preu, utilitzant el mètode Black-Scholes.



Opcions OTC sobre Inflació

Captura de dades primàries (dades de mercat) a través de Bloomberg en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat i de manera automàtica:

– Tipus Swaps contra euríbor 6 mesos per al termini d’1 fins a 60 anys.

– Corbes Basis tipus Swap per a terminis d’1 a 30 anys per als següents parells d’índexs:


v.09102012 16




– Curt termini: tipus Swap per als terminis d’operacions següents.




– Tipus Overnight Indexed Swaps (Bid/Offer) contra Eonia per als terminis des d’1 dia fins a 3 anys.

– Tipus Depo des d’1 dia fins a 12 mesos.

– Últim euríbor publicat (per a FRA en euros) per al termini d’1 dia fins a 12 mesos.

– Corbes d’inflació.

– Tots els tipus FRA de mercats que cotitzen a Reuters contra:




Generació de dades secundàries en calculadora d’elaboració pròpia i en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat:

– Partint de les diferents fonts de tipus d’interès anteriors, s’obté la corba de tipus d’interès des d’1 dia fins a 60 anys per a cada divisa i cada índex.

El preu (tipus fix) s’obté en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat en igualar el valor present implícit d’ambdues potes del FRA, per a qualsevol termini sol·licitat.



OPCIONS OTC EXÒTIQUES


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre opcions OTC Exòtiques en els centres de negociació següents:






L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a l’adquisició o venda d’opcions OTC Exòtiques.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda d’opcions OTC Exòtiques el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.


Opcions exòtiques sobre tipus d’interès

En funció del tipus d’opció, la cotització s’efectua de dues formes:

Opcions digitals (opcions en què el comprador rep una quantitat fixa (o actiu) en cas d’exercir el dret de l’opció)

o Per fer la cotització de preus, l’operador rep del client la informació següent:

- Nocional - Punts bàsics de cobrament/pagament - Referència de tipus d’interès - Tipus de fixació de tipus d’interès (Inici / Final) - Freqüència del pagament - Freqüència del fixing - Base de càlcul de tipus d’interès - Venciment del cap/floor spread - Nivell cap/floor

o La cotització de preus s’efectua a partir de la captura manual de les dades anteriors, en l’aplicació utilitzada per l’entitat, per diferència entre dues opcions de tipus d’interès (dos caps o dos floors).

Opcions no digitals

Amb l’objectiu de conèixer quin és el millor preu possible, l’operador durà a terme les consultes de preus a les contrapartides, autoritzades, que consideri necessàries.

Opcions exòtiques sobre inflació

En funció del tipus d’opció, la cotització s’efectua de dues formes:

Cotització d’opcions digitals

o Per fer la cotització de preus, l’operador rep de la contrapart, via correu electrònic, la informació següent:

- Nocional - Mes de referència d’inflació - Corba sobre la qual es vol obtenir la cotització. - Freqüència del pagament - Freqüència del fixing - Base de càlcul de tipus d’interès - Venciment del cap/floor spread - Nivell cap/floor

La cotització de preus s’efectua, a partir de la captura manual de les dades anteriors, en l’aplicació de suport per diferència entre dues opcions de tipus d’interès (dos caps o dos floors).

Opcions no digitals

Amb l’objectiu de conèixer quin és el millor preu possible, l’operador durà a terme les consultes de preus a les contrapartides, autoritzades, que consideri necessàries.

Opcions exòtiques sobre divises

Els procediments de cotització de preus que l’operador d’opcions OTC FX (exòtiques) pot utilitzar, en funció de la divisa, volum, termini i altres condicions de mercat, són:

o Mitjançant sol·licitud a plataformes bancàries.

o Mitjançant sol·licitud a altres contrapartides i brokers.

o Calculadores específiques.

v.09102012 17

Opcions exòtiques sobre renda variable

Per efectuar la cotització de preus, “la Caixa” utilitza calculadores d’elaboració pròpia.

El procediment que se segueix és el següent:

- Captura de nivell de dividend a través de plataformes de mercat o d’anàlisi d’intermediaris financers.

- Captura de dades primàries (dades de mercat).

- Captura de la corba depo-swap Mid de tipus d’interès de l’euro.

- Captura de l’últim preu cotitzat del subjacent de l’opció.

- Captura de preus (oferta i demanda) de les opcions de MM.OO. del subjacent.

- Amb les dades anteriors, es genera una matriu de volatilitats per a l’opció sol·licitada.

- El preu de l’opció es determina amb els inputs anteriors i les metodologies de valoració decidides per l’operador.


OVERNIGHT INDEXED SWAPS


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre Overnight Indexed Swaps en els centres de negociació següents:






L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a Call Money Swaps.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda d’Overnight Indexed Swaps el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.


Per efectuar la cotització de preus, els suports utilitzats són:

- Cotització de preus a través de l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat, per a les divises euro (€), dòlar ($) i lliura (GBP).

- Cotització de preus a través d’altres contrapartides i brokers telefònics, i pantalles de plataformes financeres, per a totes les divises.

El procediment en el cas de cotització de preus a través de l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat és el següent:

- Captura de dades primàries (dades de mercat) a través de Reuters en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat de manera automàtica:

Tipus Overnight Indexed Swaps (Bid/Offer) contra Eonia per a terminis d’1 dia fins a 3 anys.

Tipus Swap contra euríbor 6 mesos, per a terminis d’1 fins a 60 anys.

Bases dels tipus Swap per al termini d’1 a 30 anys entre els parells d’índexs següents:


Eonia contra euríbor 3 mesos.

Tipus Swaps contra GBP Sonia per a terminis d’1 fins a 2 anys.

Tipus Swaps contra USD OIS per a terminis d’1 fins a 2 anys.

- Generació de dades secundàries en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat:


El preu (tipus fix) s’obté en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat, en igualar el valor present implícit d’ambdues potes del CMS, per a qualsevol termini sol·licitat.


INTEREST RATE SWAP (IRS)


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre Interest Rate Swap en els centres de negociació següents:






L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a Interest Rate Swap.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda d’Interest Rate Swap el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.


Interest Rate Swaps en euros

- Captura de dades primàries (dades de mercat) a través de Reuters en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat i de manera automàtica:

Tipus Call Money Swap (Bid/Offer) contra Eonia per als terminis 1 dia fins a 3 anys.

Tipus Swaps contra euríbor 6 mesos per al termini d’1 fins a 60 anys.

Corbes Basis tipus Swap per a terminis d’1 a 30 anys entre els parells d’índexs següents:




v.09102012 18


Tipus Depo per al termini d’1 dia fins a 12 mesos.

Últim euríbor publicat per al termini d’1 dia fins a 12 mesos.

Tipus FRA contra euríbor 3 mesos en els terminis estàndard des del FRA ¼ fins al FRA 9/12.

Tipus FRA contra euríbor 6 mesos en els terminis estàndard des del FRA 1/7 fins al FRA 18/24.


Curt termini: tipus Swap per als terminis d’operacions següents.





Partint de les diferents fonts de tipus d’interès anteriors, s’obté la corba de tipus d’interès des d’1 dia fins a 60 anys per a cada índex.

- El preu (tipus fix) s’obté en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat, en igualar ambdues potes de l’IRS, per a qualsevol termini sol·licitat.

- L’operador pot fer els ajustos que consideri oportuns al preu obtingut.

- L’entitat pot fer els ajustos que consideri oportuns al preu obtingut.

Interest Rate Swaps en divisa

- Captura de dades primàries (dades de mercat), a través de Reuters:

Tipus Swaps contra GBP Libor 6 mesos (per a divisa lliura (GBP)), per al termini d’1 a 60 anys.

Tipus Swaps contra USD Libor 3 mesos (per a divisa dòlar ($)), per al termini d’1 a 50 anys.

Bases tipus Swap per a terminis d’1 a 60 anys entre els parells d’índexs següents:

GBP Libor 6 mesos contra GBP Libor 1 mes.

GBP Libor 6 mesos contra GBP Libor 3 mesos.



USD Libor 3 mesos contra USD Libor 1 mes.

USD Libor 3 mesos contra USD Libor 6 mesos.

Tipus Swap contra USD Libor 1 mes, per a terminis de 2 a 9 mesos (per a IRS a dòlar $), i contra GBP Libor 1 mes, per a terminis de 2 a 12 mesos (per a IRS en GBP).

Preus de dipòsits interbancaris fins al termini d’1 mes en divisa lliura (GBP) i dòlar ($).

Últims Libor publicats (per a FRA en lliura i en dòlar) per al termini d’1 a 12 mesos.

Curt termini: tipus Swap (per a FRA en divisa dòlar) per als terminis d’operacions següents:



Curt termini: tipus Swap (per a FRA en divisa lliura) per als terminis d’operacions següents:

Libor lliura (GBP) 1 mes per a terminis de 2 a 12 mesos.


Els tipus FRA (per a FRA en divisa dòlar) dels índexs següents:

Libor dòlar ($) 3 mesos (per a terminis estàndard des de FRA ¼ fins a FRA 3/6).


- Generació de dades secundàries, en suport de full de càlcul:


- El preu (tipus fix) s’obté en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat en igualar ambdues potes de l’IRS, per a qualsevol termini sol·licitat.



INFLATION SWAPS


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients Inflation Swap en els centres de negociació següents:






L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a Inflation Swap.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda d’Inflaction Swap el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.


Inflation Swap en euros


v.09102012 19

Tipus Call Money Swap (Bid/Offer) contra Eonia per als terminis 1 dia fins a 3 anys.

Tipus Swaps contra euríbor 6 mesos per al termini d’1 fins a 60 anys.















Corba d’inflació corresponent.


Partint de les diferents fonts de tipus d’interès anteriors, s’obté la corba de tipus d’interès des d’1 dia fins a 60 anys per a cada índex.

- El preu (tipus fix) s’obté en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat en igualar ambdues potes de l’Inflation Swap, per a qualsevol termini sol·licitat.



FX SWAP


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre FX Swap en els centres de negociació següents:






L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a FX Swap.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda de FX Swap el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.


“la Caixa” pot cotitzar preus als clients:

Sol·licitant cotització d’aquests a altres entitats de crèdit o a altres brokers autoritzats.

Mitjançant la consulta d’aquests a altres plataformes financeres com ara Reuters o Bloomberg.


CROSS CURRENCY SWAPS


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre Cross Currency Swap en els centres de negociació següents:






L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a Cross Currency Swap.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda de Cross Currency Swap el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.


L’entitat utilitza el procediment següent per cotitzar els seus preus a clients:


Tipus Overnight Index Swaps (Bid/Offer) contra Eonia per als terminis des d’1 dia fins a 3 anys.

Tipus Swaps contra euríbor 6 mesos (per a divisa euro) per al termini d’1 fins a 60 anys.

Tipus Swaps contra GBP Libor 6 mesos (per a divisa lliura (GBP)), per al termini d’1 a 60 anys.

Tipus Swaps contra USD Libor 3 mesos (per a divisa dòlar ($)) per al termini d’1 fins a 50 anys.

Bases tipus Swap per a terminis d’1 a 30 anys entre els parells d’índexs següents:





v.09102012 20

Bases tipus Swap per a terminis d’1 a 30 anys per als parells d’índexs següents:

USD Libor 3 mesos contra USD Libor 1 mes.

USD Libor 3 mesos contra USD Libor 6 mesos.

Bases tipus Swap per a terminis d’1 a 60 anys per als parells d’índexs següents:

GBP Libor 6 mesos contra GBP Libor 1 mes.








Tipus Swap contra USD Libor 1 mes, per a terminis de 2 a 9 mesos (per a dòlar $), i contra GBP Libor 1 mes, per a terminis de 2 a 12 mesos (per a GBP).

Preus de dipòsits interbancaris fins al termini d’1 mes en divisa lliura (GBP) i dòlar ($).

Últims Libor publicats (per a FRA en lliura i en dòlar) per al termini d’1 a 12 mesos.







Libor lliura (GBP) 1 mes per a terminis de 2 a 12 mesos.


Els tipus FRA (per a FRA en divisa dòlar) dels índexs següents:

Libor dòlar ($) 3 mesos (per a terminis estàndard des de FRA ¼ fins a FRA 3/6).


Tipus de canvi Spot dels parells de divises que cotitzin.

Tipus Basis Swap entre divises.


Partint de les diferents fonts de tipus d’interès anteriors, s’obté la corba de tipus d’interès des d’1 dia fins a 60 anys per a cada divisa i índex.

- El preu s’obté en l’aplicació de gestió utilitzada per l’entitat en igualar ambdues potes del CCS, per a qualsevol termini sol·licitat.



CREDIT DEFAULT SWAPS


“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre Cross Default Swap en els centres de negociació següents:






S’entén que existeix execució òptima en la contractació de Credit Default Swaps, el mutu acord entre les parts contractants del Credit Default Swap pel que fa a la natura de l’operació, preu cotitzat, nominal, subjacent i termini.

Els clients han d’estar classificats com a contraparts elegibles.


La cotització de preus de Credit Default Swaps s’efectua consultant aquests a través dels suports utilitzats per la sala de Tresoreria, podent ser aquests:

Bloomberg.

Contacte directe amb la contrapart elegible.

v.09102012 21

POLÍTICA D’EXECUCIÓ D’INSTRUMENTS FINANCERS DERIVATS OTC SOBRE COMMODITIES

DERIVATS OTC SOBRE COMMODITIES

Centres de negociació i execució

“la Caixa” pot obtenir la contrapartida de les operacions que demanen els clients sobre derivats OTC sobre commodities en els centres de negociació següents:

Entitats de crèdit


Política de selecció de centres de negociació


Política d’execució òptima

L’entitat actua com a contrapartida de les ordres de clients referides a derivats OTC sobre commodities.

S’entén com a execució òptima d’ordres de clients d’adquisició o venda d’un derivat OTC sobre commodities el millor preu possible que l’entitat pot oferir als seus clients, calculat partint de la política de cotització de preus adoptada per l’entitat.

Política de formació de preus

L’entitat efectua aquesta operativa exclusivament per a operacions back to back amb clients.

En aquest sentit, l’entitat procedeix a sol·licitar cotització de preus a través d’entitats de crèdit o brokers autoritzats, els quals seran transmesos als clients ajustant amb el marge de resultats que l’entitat consideri oportú.

Quan el client accepti les condicions ofertes, l’entitat procedirà a tancar l’operació entre l’entitat i el client i l’entitat amb la contrapartida.

POLÍTICA DE MILLOR EXECUCIÓ D ORDRES …...v.09102012 3 Professionalitat Presència en els mercats...

Documents

Transcript of POLÍTICA DE MILLOR EXECUCIÓ D ORDRES …...v.09102012 3 Professionalitat Presència en els mercats...