Pols Econòmic Del 22 al 28 de gener de 2018

Portugal: crèdit sector privat (nov. 2017)Saldo (mi l ions

d'euros)

Variació

interanual (%)

Crèdit a particulars 120.341 -1,9

Compra d'habitatge 98.964 -2,2

Altres fina l i tats 21.377 -0,5

Consum 13.629 8,5

Crèdit a empreses 74.479 -6,1

No-promotors 67.886 -5,3

Promotors 6.593 -14,4

Crèdit al sector privat 1

194.820 -3,6

Font: CaixaBank Research, a partir de dades del Banc de Portugal.Nota: (1) Crèdit concedit al sector privat no financer.

-4

0

4

8

12

11/13 11/14 11/15 11/16 11/17

Xifra de negocis (serveis)

Xifra de negocis (indústria)

Entrada de comandes industrials

Nota: *Sèries desestacionalitzades. Font: CaixaBank Research, a partir de dades de l'INE..

Espanya: indicadors d'activitat*Variació interanual de la mitjana mòbil de tres mesos (%)

-300

-100

100

300

500

700

4T 2013 4T 2014 4T 2015 4T 2016 4T 2017

Agricultura Indústria Construcció Serveis

Espanya: ocupació per sectorsVariació interanual (milers)

Font: CaixaBank Research, a partir de dades de l'INE (EPA).

-5

0

5

10

15

≤49 50-249 250-499 ≥500 Total *

2017 2018

Portugal: FBCF per dimensió empresarialVariació anual (%)

Nota: * Valors de l'eix inferior referents al nombre d'empleats..Font: CaixaBank Research, a partir de dades de l'INE de Portugal.

Economia espanyola Els indicadors d’activitat assenyalen que el ritme de

creixement es va mantenir elevat en el 4T. L’índex de la xifra de negocis empresarial, que recull aproximadament el 50% de

les activitats incloses en el PIB, va repuntar fortament al novembre fins al 7,3% interanual després del sotrac

d’octubre. La indústria lidera el creixement de l’activitat, mentre que el sector serveis manté el ritme d’avanç. Aquests bons indicadors apunten a un avanç robust del PIB en el 4T,

una dada que es publicarà aquesta setmana. El mercat laboral evoluciona favorablement, tot i que va

perdre una mica de dinamisme en el tram final del 2017. L’any passat va tancar amb 490.300 ocupats més, 471.100 aturats menys i una taxa d’atur en el 16,6%, 2,1 p. p. per sota

de desembre del 2016. Amb tot, el ritme de creació d’ocupació es va desaccelerar lleugerament en el 4T 2017

(2,6% interanual, inferior al 2,8% del trimestre anterior). Una suau tendència de desacceleració que s’espera que

prossegueixi al llarg de 2018.

Economia portuguesa El crèdit al sector privat modera la seva contracció fins al

–3,6% interanual al novembre. Pel que fa a les llars, el crèdit

al consum va avançar significativament (un +8,5% interanual) i el crèdit per a la compra d’habitatge va contenir la seva

caiguda fins al –2,2% (enfront del –3,8% del 2016). No obstant això, per a les empreses, el crèdit va continuar caient amb força fins al –6,1%, en part explicat per les vendes de carteres

(ajustant per aquest efecte, la caiguda s’ha situat en el –1,4% al novembre).

Les empreses portugueses, en el seu conjunt, preveuen augmentar la seva inversió un 3,7% el 2018, després d’haver-la incrementat un 5,5% el 2017. Aquest augment es

concentrarà en les empreses de dimensions empresarials més grans (de més de 500 empleats), que estimen una taxa

d’avanç del 13,4%. Cal destacar, així mateix, que una part important d’aquesta inversió es destinarà a augmentar la

capacitat productiva, segons les respostes de l’Enquesta d’Inversió.

Les dades d’execució pressupostària mostren una millora

notable dels comptes públics. El dèficit de les Administracions públiques (en termes de caixa) es va situar en 2.573,6 milions

d’euros al final de l’any, un 38,4% per sota de l’any anterior. Aquest avanç va ser degut a un augment dels ingressos

(+3,8%) superior al de les despeses (+1,6%). Això fa probable el compliment de l’objectiu de dèficit el 2017, de l’1,4% del PIB.

Economia europea

Els indicadors de sentiment de la zona de l’euro repunten a

l’inici d’any. En particular, l’índex de sentiment empresarial

compost (PMI) de la zona de l’euro va arribar als 58,6 punts

(58,1 punts al desembre), el nivell més alt des del 2006 i en

caixabankresearch.com Pols Econòmic – Del 22 al 28 de gener de 2018

0

2

4

6

Món Emergents Avançats

2017 2018 2019 Previsió anterior

FMI: previsions del PIB per al 2018 i 2019

Font: CaixaBank Research, a partir de dades de l'FMI (WEO, gener 2018).

Variació anual (%)

-1

0

1

2

3

4

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

4T 2013 4T 2014 4T 2015 4T 2016 4T 2017

Intertrimestral (esc. esq.) Interanual (esc. dta.)

Font: CaixaBank Research, a partir de dades del BEA.

EUA: PIBVariació (%) Variació (%)

46

50

54

58

62

01/14 01/15 01/16 01/17 01/18

Zona euro França Alemanya

Font: CaixaBank Research, a partir de dades de Markit.

Zona euro: PMI compostNivell

Expansió ↑

Contracció ↓

-12

-6

0

6

12

4T 2013 4T 2014 4T 2015 4T 2016 4T 2017

Crèdit a empreses Compra d'habitatgesCrèdit al consum

Zona euro: enquesta sobre préstecs bancaris(% net de bancs que canvien estàndards)

Enduriment

Font: CaixaBank Research, a partir de dades del BCE.

Relaxació

zona clarament expansiva (per sobre dels 50 punts). Per

països, va destacar la millora de l’indicador a França, i el bon

registre d’Alemanya, que es va mantenir en nivells no vistos

des del 2011. Tot això apunta a una continuació del bon ritme

de creixement a la zona de l’euro a l’inici del 2018.

La confiança del consumidor avança amb força. L’indicador

de confiança de la Comissió Europea per al conjunt de la zona

de l’euro va augmentar fins a situar-se en els 1,3 punts al

gener, el nivell més alt aconseguit des de l’inici de la sèrie (el

2001). Aquesta dada suggereix que el consum privat es manté

com un dels pilars del creixement de la zona de l’euro.

L’entorn econòmic afavoreix la circulació del crèdit.

L’enquesta de préstecs bancaris del BCE mostra que el crèdit

va continuar creixent en el 4T 2017, recolzat en un augment

de la demanda en tots els segments i en una millora de les

condicions al seu accés. Segons l’enquesta, l’entorn favorable

de tipus d’interès i la major confiança van apuntalar el

creixement de la demanda. Així mateix, les famílies van poder

beneficiar-se de més facilitats per accedir al crèdit per a la

compra de l’habitatge gràcies a les majors pressions

competitives en el sector i a la disminució de la percepció del

risc.

Economia internacional

L’FMI preveu una recuperació econòmica mundial

apreciable, vorejant el 4% en els propers anys. Així mateix, el

Fons espera que l’economia mundial creixi més del previst en

el període 2017-2019 a causa d’un to millor del que

s’esperava de les economies avançades. La revisió ha estat

notòria en el cas dels EUA, l’economia dels quals es

beneficiarà del fort estímul que derivarà de la reforma fiscal.

Pel que fa als emergents, tot i que com a grup creixeran

d’acord amb el que s’esperava, cal destacar que l’FMI ha

millorat ostensiblement el creixement previst de Mèxic i del

Brasil. En relació amb el mapa de riscos, el Fons considera que

són equilibrats a curt termini, però que estan lleument

esbiaixats a la baixa a mitjà termini. Destaca com a àmbits a

vigilar una possible correcció en els mercats financers i el

front polític i geopolític.

L’economia nord-americana va créixer un sòlid 2,3% el 2017.

Un avanç d’acord amb el que es preveia a principis d’any i

molt superior a l’1,5% del 2016. En concret, el PIB dels EUA va

créixer un 0,6% intertrimestral en el 4T (2,5% interanual),

seguint el camí de la ja robusta dada del 3T i reflectint el bon

momentum expansiu de l’economia nord-americana. Per

components de demanda, el manteniment del significatiu

ritme de creixement es va recolzar en el notable avanç del

consum privat, la forta millora de la inversió i l’increment en la

despesa pública, que van compensar la rellevant contribució

negativa del component existències.

26-1-18 19-1-18 Var. setmanal Acumulat 2018 Var. interanual

TipusZona euro (Euribor) -0,33 -0,33 0 0 0

EUA (Libor) 1,77 1,74 +2 7 73

Zona euro (Euribor) -0,19 -0,19 +0 -1 -9

EUA (Libor) 2,25 2,23 +2 14 52

Alemanya 0,63 0,57 6 20 17

EUA 2,66 2,66 0 25 18

Espanya 1,41 1,44 -3 -16 -18

Portugal 1,95 1,98 -3 0 -220

Espanya 78 88 -10 -3600 -35

Portugal 132 141 -9 -20 -236

Renda variableS&P 500 2.873 2.810 2,2% 7,5% 25,2%

Euro Stoxx 50 3.647 3.649 0,0% 4,1% 10,4%

IBEX 35 10.595 10.480 1,1% 5,5% 11,5%

PSI 3.131 3.118 0,4% 5,4% 25,0%

MSCI emergents 1.273 1.233 3,3% 9,9% 39,0%

DivisesEUR/USD 1,243 1,222 1,7% 3,5% 16,1%

EUR/GBP 0,878 0,882 -0,4% -1,1% -2,5%

USD/CNY 6,328 6,404 -1,2% -2,7% 8,9%

USD/MXN 18,490 18,635 -0,8% -6% 12%

Matèries PrimeresÍndex global 90,8 88,5 2,5% 3,0% 3,3%

Brent a un mes $/barri l 70,5 68,6 2,8% 5,5% 26,8%

Font: CaixaBank Research, a partir de dades de Bloomberg.

(punts bàsics)

Tipus 3 mesos

Tipus 12 mesos

Tipus 10 anys

Prima de risc

(10 anys)(percentatge)

(percentatge)

(percentatge)

caixabankresearch.com Pols Econòmic – Del 22 al 28 de gener de 2018

Pols Econòmic és una publicació de CaixaBank Research, que conté informacions i opinions procedents de fonts que considerem fiables. Aquest document té un propòsit merament informatiu, per la qual cosa CaixaBank no es responsabilitza en cap cas de l’ús que se’n pugui fer. Les opinions i les estimacions són pròpies de CaixaBank Research i poden estar subjectes a canvis sense notificació prèvia.

Dades previstes del 29 de gener al 4 de febrer29 Espanya Vendes al detall (des.) 31 Portugal Avanç de l'IPC (gen.)

30 Espanya Avanç del PIB (4T), hipoteques (nov.) Zona euro Avanç de l'IPC (gen.), atur (des.)

Portugal Ocupació i atur (des.), producció industrial (des.) EUA Declaració del FOMC

Zona euro Avanç del PIB (4T) 1 Espanya Entrada de turistes estrangers (des.), PMI manufactures (gen.)

Zona euro Índex de sentiment econòmic (gen.) Zona euro PMI manufactures (gen.)

França PIB (4T) EUA ISM manufactures (gen.)

Mèxic PIB (4T) Xina PMI manufactures (feb.)

31 Espanya Avanç de l'IPC (gen.), balança de pagaments (nov.) 2 Espanya Afiliats a la Seguretat Social i atur registrat (gen.)

Espanya Crèdit de nova concessió (des.) EUA Ocupació (gen.)

Mercats financers La primera reunió de l’any del BCE se salda sense canvis.

Tal com s’esperava, el Consell de Govern (GC) de

l’autoritat monetària de la zona de l’euro no va introduir

canvis en els paràmetres de la seva política monetària. En

el comunicat, els membres del CG van reafirmar que el

programa de compres procedirà a un ritme de 30.000

milions mensuals fins al setembre del 2018 i no van

concretar la data de la fi del QE. A més, van insistir que

preveuen mantenir els tipus d’interès en els nivells actuals

fins bastant després de la fi del programa de compres.

L’absència de canvis en la comunicació del BCE va ser, de

fet, l’element més destacable de la reunió, després de les

expectatives generades per la publicació de les actes de la

reunió anterior, que deixaven entreveure un possible ajust

de la comunicació cap a la preparació de la fi del QE. En la

roda de premsa que va seguir a la reunió, Draghi va valorar

molt positivament el creixement de l’activitat a la zona de

l’euro i va indicar que això genera més confiança en la

recuperació de la inflació. Finalment, el president del BCE

va destacar que la volatilitat que s’observa darrerament en

el mercat canviari constituïa una font de risc per a

l’economia de la regió.

La volatilitat del dòlar monopolitza l’atenció dels

inversors. La setmana passada va estar marcada per canvis

substancials en la cotització del dòlar, que va fluctuar al fil

de les declaracions polítiques per part de l’Administració

nord-americana. En concret, l’encreuament euro-dòlar va

aconseguir superar els 1,25 dòlars (el seu major nivell des

de finals del 2014) després de les declaracions a Davos del

secretari del Tresor dels EUA, Steven Mnuchin, que va dir

que considerava la debilitat del dòlar com un avantatge

comercial. Amb tot, els últims dies de la setmana, el dòlar

va tornar a apreciar-se després de les declaracions del

president Trump, que es va posicionar a favor d’un dòlar

fort, de manera que l’encreuament euro-dòlar va acabar la

setmana en els 1,24 dòlars.