Propuesta conceptual de reformas reglamentarias

sobre: Sociedades

Administradoras y Fondos de InversiónDiciembre 2015

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Estado actual de la Industria de Fondos de Inversión

1) Las modificaciones reglamentarias sobre fondos de inversión del 2006 y 2009, introdujeron límites y características normativas que atendían temas específicos del diseño de los productos y del comportamiento de los gestores y ejecutivos de venta observados a ese momento.

2) No obstante, la industria hoy día presenta una estructura y prácticas distintas que requieren la evaluación de las normas en los siguientes aspectos:

1) Factores que podrían impedir la innovación y comercialización de nuevos tipos de fondos de inversión.

2) Gestión del riesgo de liquidez en los fondos del mercado de dinero, los que han aumentado sus interconexiones con algunas entidades bancarias y con el mercado de reportos.

3) Conductas sobre la comercialización a través de los canales de distribución que han implementado los grupos financieros, así como la comercialización que se está presentando en otros mercados.

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Propuesta de ReformaObjetivos generales

La propuesta de reformas se basa en cuatro objetivos principales:

1) Facilitar el diseño e innovación de los fondos que permita atender las diversas necesidades de los inversionistas.

2) Introducir normas prudenciales para gestionar riesgos específicos o conductas de mercado que puedan generar riesgo sistémico.

3) Reforzar la comprensión de los inversionistas minoristas acerca de los fondos de inversión, a través de mejoras en la revelación en los prospectos, sitios web y material de venta.

4) Definir con mayor precisión los roles y responsabilidades en la comercialización de los fondos, tanto de la SAFI como de las otras entidades del canal de distribución (ej.: bancos y puestos).

Adicionalmente, se definen principios relativos a la custodia de los activos financieros de los fondo de inversión.

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Propuesta de ReformaEstructura de normas

Se propone la separación del Reglamento en tres marcos normativos que desarrollen los temas específicos de la industria de fondos, medida que permite brindar el énfasis deseado en:

Reglamento sobre sociedades administradoras

Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Reglamento sobre comercialización de fondos de inversión

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Propuesta de Reforma1) Reglamento sobre sociedades administradoras• Comité de inversión:

Se fortalece la participación de los miembros independientes, como responsables de aportar juicios objetivos sobre transacciones en las que pueda existir un potencial conflicto de intereses en que se encuentren resto de miembros.

El miembro independiente participa obligatoriamente de sesiones en que puede existir potencial conflicto (fondo-grupo financiero) y se introduce el deber de información al mercado -mediante un HR- cuando los miembros independientes han votado en desacuerdo frente a transacciones de este tipo.

Se introduce el deber de SFI de transparentar en su sitio web la experiencia y competencia para gestionar fondos de inversión de cada uno de los miembros del comité.

• Canal de distribución: Se incorporan principios y requerimientos normativos específicos que deben

seguir las SFI para el diseño del canal de distribución de sus fondos de inversión y selección de las entidades que participan:

Debida diligencia para la selección de entidades. Deberes de información de la SFI hacia las entidades de los canales de distribución. Evaluación de los riesgos por el canal de distribución seleccionado. Planes de acción para salvaguardar los intereses de inversionistas cuando alguna

entidad deje de pertenecer al canal de distribución. Evaluación de los esquemas de remuneración, procurando reducir las situaciones de

conflictos de interés.

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Propuesta de Reforma1) Reglamento sobre sociedades administradoras

• Responsabilidades y obligaciones: Se puntualizan los principios que debe seguir las SFI en: gestión de

conflictos de intereses, gestión de cartera y de riesgos, trato equitativo a inversionistas según las condiciones establecidas en cada prospecto, separación patrimonial, así como políticas, procedimientos, infraestructura tecnológica y personal.

• Tercerización: Se incluyen principios para la contratación de servicios, bajo la premisa que

no se puede realizar una delegación sistemática y completa hasta el punto de llegar a una situación de vacío de responsabilidad:

Debida diligencia para la selección de empresas.

Evaluar los potenciales impactos de las subcontrataciones sobre los costos, las capacidades de la SFI, el desarrollo del conocimiento dentro de ella y el efecto sobre el riesgo operativo.

Supervisar la ejecución de las funciones subcontratadas.

Incorporar los impactos de la tercerización en el plan de continuidad de operaciones.

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Propuesta de Reforma1) Reglamento sobre sociedades administradoras

• Custodia de valores: Se definen dos modelos de custodia que se espera para los activos

de los fondos de inversión, se definen las responsabilidades de las SFI y custodio en cada uno.

ModeloRol y responsabilidades

de SAFIRol y responsabilidades

de Custodio

Los instrumentos financieros y el efectivo de los

fondos se entregan al custodio

• Demostrar la debida diligencia que llevó a cabo para la selección de la entidad de custodia.

• Cuidado y conservación de los valores del fondo y del efectivo relacionado; así como del registro de su titularidad.

• Ejecución de los otros movimientos de efectivo que le señale la SAFI (tesorería).

Los instrumentos financieros se

entregan al custodio, el resto del efectivo

del fondo es administrado por la

SAFI

• Debida diligencia para la selección de entidad de custodia.

• Atender requerimientos adicionales por el efectivo:• Requerimiento de capital

adicional• Separación del efectivo de los

fondos del efectivo de la SFI.• Separación de funciones

operativas.• Revelaciones adicionales en

prospecto.

• Cuidado y conservación de los valores del fondo; así como del registro de su titularidad.

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Riesgo de liquidez – Fondos abiertos:

• La iliquidez es el principal riesgo al que se enfrentan los fondos del mercado de dinero y en general cualquier fondo abierto.

• Si se gestiona en forma inadecuada se generarían atrasos en los reembolsos con efectos en:• Inversionistas minoristas: por lo general no están preparados para este

riesgo, lo que reduciría la confianza en el producto y tiene el potencial de generar un ciclo descendente:

más reembolsos ventas forzosas bajo desempeño del fondo más reembolsos

• Inversionistas institucionales: se podrían generar efectos en otros mercados por las interconexiones de estos participantes con el resto del sistema financiero.

• Grupo financiero: se podrían presentar liquidaciones en otros productos originadas por el daño reputacional.

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Riesgo de liquidez – Fondos abiertos:

La herramienta básica que se utiliza para gestionar el riesgo es el flujo de caja al procurar el calce entre los vencimientos de valores y los reembolsos programados. Con clientes relevantes se recurre a compromisos informales sobre periodos mínimos de permanencia o periodos de aviso previo de reembolso.

Los fondos del mercado de dinero se perciben como productos de alta liquidez por los clientes, por lo que en inspección se ha intensificado el seguimiento de las obligaciones de las SFI en:

• Observar la liquidez de los valores en que se invierte y la coherencia entre las políticas de inversión y las de reembolso definidas en el prospecto.

• Fomentar el desarrollo de planes de acción y ejercicios de estrés ante situaciones no esperadas.

• Requerir protocolos de actuación en caso de suspender o retrasar temporalmente el reembolso, con mayor claridad y detalle.

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Riesgo de liquidez – Fondos abiertos:

Se propone fortalecer las normas en tres ejes:

Diseño de las políticas

de reembolso

Medidas

prudenciales

Gestión del

riesgo de

liquidez

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Riesgo de liquidez – Fondos abiertos:

Se refuerzan principios y herramientas para darle seguimiento a la liquidez de los activos y de los mercados, con el fin de que SFI realicen acciones oportunas:

• Valorar la liquidez de los instrumentos -antes y durante cualquier inversión-, y abstenerse de invertir si se pone en peligro la capacidad para cumplir con reembolsos.

• Identificar y analizar patrones o comportamientos esperados en los inversionistas, así como el riesgo que genera el canal de distribución seleccionado.

• Conservar un nivel mínimo de activos de alta liquidez, en función de las condiciones del mercado y la concentración de la base de inversionistas. La gestión de la liquidez no debe basarse en el uso rutinario del endeudamiento.

• Desarrollar protocolos para reaccionar de una manera ordenada y eficiente, ante el evento de una suspensión de los reembolsos (toma de la decisión, comunicación durante suspensión, medidas para el levantamiento de medida)

Gestión del

riesgo de

liquidez

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Riesgo de liquidez – Fondos abiertos:

Se refuerzan principios y herramientas para darle seguimiento a la liquidez de los activos y de los mercados, con el fin de que SFI realicen acciones oportunas: (continuación)

• Si se suspende el reembolso de participaciones:

• Deber de la SFI y canal de distribución de informar a los inversionistas la decisión, sus razones y las acciones futuras previstas.

• Deber de SFI de estimar el monto de las solicitudes de reembolso que se han acumulado y la expectativa de nuevas solicitudes una vez que se haga el levantamiento, con el fin de evaluar el nivel de liquidez necesario.

• Si el monto estimado de solicitudes es ≥ 50% del fondo al momento de la decisión, SFI debe valorar y decidir: liquidación ordenada o continuar con el fondo. Como principio se busca el mejor interés de los inversionistas (los que se retiran y los que permanecen).

Medidas

prudenciales

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Riesgo de liquidez – Fondos abiertos:

Se introducen medidas para la atención de los reembolsos del fondo, con el fin de orientar la expectativa de los inversionistas y la actuación en situaciones especiales:

• Definir el “Límite máximo de reembolso por día”: tamaño de la “puerta de salida” o monto de reembolso disponible para todos los clientes en un día.

• La medida orienta a los inversionistas institucionales sobre la expectativa liquidez que pueden obtener de un determinado fondo. El día que se supere el límite, se fraccionan a pro rata las órdenes de reembolso.

• Segregación de la cartera: Separación de activos del fondo cuando su cotización se suspende en forma indefinida o cuando su precio de valoración no sea razonable o determinable.

• La medida permite la continuidad de operaciones del fondo, procura un trato equitativo entre inversionistas y brinda claridad a la SFI sobre el proceder con los activos separados.

Medidas

prudenciales

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Riesgo de liquidez – Fondos abiertos:

Se introducen medidas para la atención de los reembolsos del fondo, con el fin de orientar la expectativa de los inversionistas:

• El plazo para el reembolso de las participaciones que se define en el prospecto de cada fondo, como principio, debe ser acorde con:

El perfil de liquidez de los instrumentos financieros de la cartera, según las políticas de inversión reveladas en el prospecto.

Los ciclos de compensación y liquidación de los instrumentos financieros, en los mercados relevantes en donde se negocien.

Las políticas establecidas en el prospecto respecto al límite máximo de reembolso por día, plazos mínimos de permanencia y comisiones de salida.

Diseño de las

políticas de

reembolso

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Riesgo de liquidez – Fondos abiertos:

Se introducen medidas para la atención de los reembolsos del fondo, con el fin de orientar la expectativa de los inversionistas:

• En la definición de este plazo, se establecen mínimos normativos para determinados tipos de fondos, medida que orienta a los inversionistas sobre la programación de su liquidez y por ende la del fondo.

Diseño de las

políticas de

reembolso

Tipo de fondo abierto

Plazo de reembolso

Políticas de inversión normativas sobre vencimiento de cartera

Mercado de Dinero* T+1 Plazo promedio de vencimiento < 60 días.Vencimiento máximo por instrumento 360 días.

Corto plazo* T+3 Plazo promedio de vencimiento < 180 días.Vencimiento máximo por instrumento 360 días.

Otros fondos de largo plazo

T+5 La política de vencimientos específica es definida en el prospecto* Categorías que pueden adquirir valores individuales (cdps) de Bancos según lo dispuesto por LRMV.

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Diversificación:

En el 2006 se realizó una distinción entre fondos “diversificados” y “no diversificados” con el fin de identificar desde el nombre del fondo, aquellos que invierten en varios emisores (máx. 10% por emisor) de los que presentan mayores nivel de concentración (hasta 100% en un solo emisor). Sin embargo,

Reducción en la

oferta de emisores locales

Amenaza de incumplimie

nto por contar con

políticas más precisas

Preferencia por

fondos N.D. con políticas menos

precisas

Obstáculo a la revelación

sobre las características

reales del producto y su

comportamiento esperado

Inclinación por cartera “Pública”

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Diversificación: (continuación)

• Se propone eliminar la clasificación entre fondos “diversificados” y “no diversificados” y sustituir por:

• Mayor revelación de la estrategia diversificación que se seguirá de acuerdo con el objetivo del fondo, su perfil de riesgo y requerimientos de liquidez (en abiertos especialmente la relación entre la estrategia y las políticas de reembolso).

• Para fondos que declaran concentraciones significativas, revelación en forma resaltada de los riesgos inherentes a la diversificación propuesta.

* Requiere de la revisión del Regl de Inversiones – SUPEN (límites de concentración).

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Diversificación: (continuación)

• Ante situaciones que requieran el rebalanceo de la cartera para apegarse nuevamente a los límites del prospecto, se requiere de validación del comité de inversión y la revelación a los inversionistas (si el periodo de ajuste supera diez días hábiles).

• Se mantiene la responsabilidad de la definición de la estrategia de inversión y los valores a adquirir en la SFI (comité de inversión y gestor de portafolios), por lo que se eliminan algunos límites reglamentarios:

Máximo 20% en productos estructurados. Calificación de la deuda de valores internacionales solo de una NRSRO

(Fitch Inc., Moody´s Investors Service Inc, Standard & Poor´s Ratings Services).

Restricción para constituir megafondos abiertos con fondos cerrados (ETF). Restricción a reportos con subyacente de fondos cerrados de misma SFI. Restricción a la venta de inmuebles durante los primeros tres años desde

adquisición. Máximo de 15% a las reparaciones, mejoras o ampliaciones a inmuebles.

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Información al inversionista para su toma de decisiones de inversión:

• Si bien el prospecto es el documento constitutivo del fondo, que requiere de autorización previa y define sus reglas de funcionamiento, así como las obligaciones de administración asumidas por la SFI,

se observa que los inversionistas minoristas prefieren el uso de documentos cortos con información esencial del producto, de fácil lectura y comprensión.

• La mayoría de las cuentas abiertas en la industria de fondos corresponde a inversionistas minoristas, por lo que el material informativo para que sea efectivo debe dirigirse a este público.

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Información al inversionista para su toma de decisiones de inversión: (continuación)

Se propone la introducción de un documento corto de uso comercial con la información clave o esencial de cada fondo:

Responde a las preguntas: ¿Qué es esta inversión?, ¿Puedo perder dinero?, ¿Para qué sirve?, ¿Cuáles son los costos? y ¿Cómo lo ha hecho en el pasado?.

Debe entregarse antes de primera inversión por responsable de la venta.

El prospecto es el documento oficial del fondo, por lo que todo material comercial no puede contradecir su información o disminuir su importancia.

El responsable de elaboración del documento corto de venta es la SFI (no es de autorización previa), la que debe considerar en su confección el canal de distribución seleccionado y el acompañamiento que se brindará a los potenciales inversionistas.

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Información al inversionista para su toma de decisiones de inversión: (continuación)

En el 2006 se introdujo la obligación de una calificación de riesgo para cada fondo de inversión en operación: opinión sobre si el fondo está alcanzando su objetivo propuesto y así ofrecer al inversionista más insumos para sus decisiones de inversión.

No obstante, esta práctica ha generado confusión entre la opinión otorgada a un fondo (riesgos de la cartera y su administrador) con la calificación de riesgo que se otorga a emisiones de deuda sobre su capacidad de pago (riesgo de crédito).

Se propone: a. Realizar ajustes al Reglamento sobre calificación de valores para

aclarar las reglas que se siguen al calificar un fondo de inversión. b. Eliminar la obligación de contar con una calificación de riesgo para

cada fondo y dejar su uso en forma facultativa.

* Requiere de la revisión de dos normas que utilizan este rating: Regl. De Gestión de Riesgos – SUGEVAL (requerimientos patrimoniales) y Regl de Inversiones – SUPEN (límites de concentración).

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Fondos de desarrollo inmobiliario:

Se conceptualizaron inicialmente para la construcción de inmuebles en propiedades adquiridas. La incorporación de derechos reales sobre cosa ajena u otros activos intangibles (ej. Zona Marítimo-Terrestre), se realiza únicamente como activos accesorios y siempre que fueran necesarios para el normal funcionamiento del proyecto.

No obstante, se ha externado el interés del desarrollo de nuevos proyectos de inversión, en donde además de los vehículos de estructuración considerados en el Reglamento sobre Financiamiento de Proyectos de Infraestructura, se pueda utilizar la figura de un fondo de inversión no financiero, según lo dispuesto en la LRMV.

Fondos de desarrollo inmobiliario: (continuación)

Se propone la transformación de la figura de Fondos de Desarrollo Inmobiliario, a una de Fondos de Desarrollo de Proyectos:

• Figura más ágil y flexible respecto al concepto anterior, pero que requieren contar con un proyecto concreto, lo que brinda certeza al inversionista sobre el producto y su comportamiento.

• La reforma también buscaría la uniformidad con los otros vehículos previstos en el Regl de financiamiento de proyectos, de manera que los estructuradores seleccionen el vehículo idóneo en función de cómo estos atienden las necesidades del proyecto.

• El fondo podría no ser propietario de los terrenos, siendo el usufructo el mecanismo de legitimación del uso de los terrenos y su explotación.

Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Fondos de desarrollo inmobiliario: (continuación)

Se propone la transformación de la figura de Fondos de Desarrollo Inmobiliario, a una de Fondos de Desarrollo de Proyectos:

• Adicionalmente, si se usan derechos de usufructo, el fondo debe contar con un contrato de construcción específico para la fabricación del activo.

• La valoración de la participación no sería con respecto al activo sino a la posibilidad de construcción y explotación del mismo, según el contrato negociado.

• En razón de la naturaleza del bien, el inversionista participa de las ganancias y pérdidas que se deriven de contrato de construcción y su explotación. Pero no tiene facultades para tomar decisiones respecto del proyecto, se sujeta a lo contratado.

Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

Fondos de desarrollo inmobiliario: (continuación)

Se propone la transformación de la figura de Fondos de Desarrollo Inmobiliario, a una de Fondos de Desarrollo de Proyectos:

• Revelación de riesgos relacionados con la pérdida parcial o total de la inversión en caso de que:

ante la liquidación anticipada del fondo, la cesión del derecho real sobre cosa ajena esté restringida o bien no exista un tercero interesado en obtener dicha cesión/contrato.

se revoque el derecho real sobre cosa ajena (derecho de usufructo).

se den incumplimientos de las obligaciones contractuales adquiridas (por ejemplo, compra o arrendamiento), una vez terminado el inmueble.

• Se mantiene la elaboración y entrega al inversionista de un informe de avance trimestral, que muestre la evolución del proyecto.

Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

• Autorización, Modificación y Fusión de fondos de inversión: Se mantienen procedimientos para modificación de prospectos (reforma

julio-2013), los cuales ha permitido un balance entre los intereses de los inversionistas y su administrador.

Se excluye como causal de derecho de receso el aumento en el monto autorizado para fondos cerrados. Este elemento es consistente con el proceso observado en la industria de buscar productos con mayor volumen que redunde en posibilidades de mejores economías de escala, diversificación y liquidez para los inversionistas.

• Desinscripción de fondos de inversión: Se mejoran las disposiciones para clarificar cuatro principios que deben

seguir las SFI:

Brindar un trato equitativo entre los inversionistas.

Reconocer las diferencias en la liquidación entre fondos abiertos y cerrados.

Brindar suficiente difusión y transparencia al proceso para la reclamación de las inversiones.

Identificar los periodos de prescripción que dispone la Ley.

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Propuesta de Reforma2) Reglamento sobre autorización y gestión de fondos de inversión

• Periodo de inicio de operaciones y activo neto mínimo: Se mantiene la exigencia de revelar en el prospecto el monto del

activo neto indispensable para el normal funcionamiento y cumplimiento del objetivo del fondo. Por lo anterior,

Se excluyen los mínimos reglamentarios, ya que estos tienen como debilidad que no reconocen las diferencias entre fondos con diferentes objetivos.

Para brindar certeza los inversionistas sobre el producto ofrecido, se introduce la obligación de invertir lo aportado y mientras no se alcance el mínimo indispensable, en instrumentos cuyas condiciones de liquidez resguarden los intereses de los inversionistas frente al potencial riesgo de liquidarlo.

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Propuesta de Reforma3) Reglamento sobre comercialización de fondos de inversión.

• La industria de fondos ya inició la migración a una estructura de comercialización más abierta: SFI se especializa en el diseño y gestión del producto y selecciona un canal para su distribución, y son los intermediarios los que tienen el contacto con el inversionista.

• No obstante, en el proceso de comercialización la SFI no puede abstraerse de los riesgos que asume al seleccionar los canales de distribución, así como el riesgo de liquidez y el impacto en el desarrollo de conocimiento que le genera el distanciamiento con los clientes finales.

• La estructura de comercialización también resalta la importancia tanto de revelación de información del producto por parte de la SFI, como de la revelación de información del intermediario, durante la relación comercial.

Fondo

Inversionistas

SFI Intermediario

• Son responsables frente al inversionista.

• Perfila y asesora.• Brinda información al inicio y

durante relación.• Identifica al cliente en libro de

inversionistas.• Puede contratar comercializadores

pero comparte responsabilidad solidaria con este.

Diagrama esquemas de venta de fondos abiertos

DIRECTO

Fondo

Inversionistas

SFI IntermediarioCustodio

Participaciones

• Son responsables frente al inversionista.

• Perfila y asesora.• Brinda información al inicio y

durante relación.

• Registro de titularidad de clientes en cuentas de custodia.

Diagrama esquemas de venta de fondos abiertos

InformaciónAgregada

Información del

Inversionista

INDIRECTO

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Propuesta de ReformaProceso de venta de fondos de inversión abiertos

Canal Directo:Comercialización

SFI + comercializadores contratados directamente

(entidades reguladas)

SFI identifica al inversionista o

Identificación a través del servicio de Custodia de Participaciones*

SFI conserva responsabilidad solidaria por comercialización

Canal Indirecto:Intermediación

Bancos Puestos de Bolsa

Identificación del inversionista a través del servicio de Custodia de

Participaciones, SFI no lo conoce.

Intermediario responsable por comercialización, Custodio de

Participaciones remite información agregada de movimientos a SFI.

Norma que complementa actuación:Reglamento de Intermediación de

Valores y Actividades Complementarias

* Custodio de participaciones es seleccionado por SFI, puede ser el mismo custodio de activos financieros.

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Propuesta de Reforma3) Reglamento sobre comercialización de fondos de inversión.

• Responsabilidades y obligaciones:

PREMISA: la venta de fondos a través del canal directo (comercialización) busca los mismos deberes y principios que deben cumplir los intermediarios (canal indirecto), siendo los principales:

Conocimiento de los productos Analizar previamente las características del fondo de inversión

que comercializará, que al menos considere:

– comprensión de los riesgos relevantes, su estructura, cómo se valora la participación, gastos y comisiones asociados a su comercialización y su nivel de liquidez.

Los ejecutivos de venta deben estar capacitados para entender las características y los riesgos asociados a cada fondo.

– Dado que es responsabilidad de esta entidad definir cómo atenderá este principio, se elimina el requerimiento reglamentario de que el personal cuente con una “credencial” que acredite sus conocimientos.

33

Propuesta de Reforma3) Reglamento sobre comercialización de fondos de inversión.

• Responsabilidades y obligaciones:

Deberes y principios del canal de venta directo:

Conocimiento de los productos (continuación) Determinar una política de inversión recomendada a los

diferentes perfiles de inversionistas, a partir de la evaluación de las características del fondo y los tipos de perfiles de inversionistas, que considere:

– Concentración recomendada de un solo fondo dentro del patrimonio de inversionista (% máximo de concentración), o

– Proporciones para la conformación de una cartera de fondos (portafolio de fondos), así como las acciones para el rebalanceo de las posiciones.

Aprobar por parte el órgano de máxima dirección, los fondos que se comercializarán y las políticas de inversión recomendadas a los perfiles.

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Propuesta de Reforma3) Reglamento sobre comercialización de fondos de inversión.

• Responsabilidades y obligaciones:

Deberes y principios del canal de venta directo:

Conflictos de interés Implementar procedimientos para gestionar o mitigar los

potenciales conflictos de intereses en las prácticas de remuneración al personal de venta, para asegurar el mejor interés de los inversionistas. Su aprobación es por parte del órgano de máxima dirección.

Transparentar y explicar al inversionista los eventuales conflictos de interés que son inherentes a la transacción, así como las políticas o estructuras de remuneración a los ejecutivos de venta.

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Propuesta de Reforma3) Reglamento sobre comercialización de fondos de inversión.

• Responsabilidades y obligaciones:

Deberes y principios del canal de venta directo:

Conocimiento del inversionista Antes de recomendar un fondo a un inversionista físico, se

debe obtener y conservar información de los clientes y determinar su perfil, que considere al menos los siguientes factores:

– Objetivos de inversión, tolerancia o apetito al riesgo, patrimonio o situación financiera, capacidad para asumir pérdidas, experiencia o conocimientos sobre fondos de inversión, y necesidades de liquidez.

Para personas jurídicas con actividades (activas), se debe obtener información sobre las políticas de inversión que ha aprobado su órgano de máxima dirección, o que consten en sus estatutos o documentos constitutivos.

– Ej.: fideicomisos, corporativos, instituciones públicas.

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Propuesta de Reforma3) Reglamento sobre comercialización de fondos de inversión.

• Responsabilidades y obligaciones:

Deberes y principios del canal de venta directo:

Recomendación de inversión Garantizar que las recomendaciones a cada inversionista se

basan en una evaluación razonable de que las características y comportamiento del fondo es consistente con la experiencia de dicho cliente, su conocimiento, objetivos de inversión, el apetito de riesgo y la capacidad para soportar pérdidas, o alternativamente con sus propias políticas o estatutos:

– En inversionistas físicos: Atención a las políticas de inversión recomendadas a cada perfil.

– En personas jurídicas con actividades: Consistencia entre características del fondo y las políticas de la entidad.

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Propuesta de Reforma3) Reglamento sobre comercialización de fondos de inversión.

• Responsabilidades y obligaciones:

Deberes y principios del canal de venta directo:

Recomendación de inversión (continuación) Si inversionista adquiere un fondo que no es consistente con

las políticas establecidas por la entidad, esta debe:

– Además de la información sobre el perfil del inversionista, obtener y conservar información sobre si este posee los conocimientos y experiencia para evaluar la transacción y los riesgos que conlleva.

– Advertir al cliente de que la transacción o el nivel de concentración que alcanzaría, no es recomendada según su perfil, y que sería prudente tomar la recomendación de inversión que le realiza la entidad.

– Establecer un esquema de niveles de aprobación: se requiere la aprobación por un nivel jerárquico superior al ejecutivo de venta, para la apertura de la cuenta o realizar la transacción, cuando se separa de recomendación.

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Propuesta de Reforma3) Reglamento sobre comercialización de fondos de inversión.

• Responsabilidades y obligaciones:

Deberes y principios del canal de venta directo:

Información Brindar a los inversionistas al inicio y durante la relación

comercial, acceso a la información para evaluar las características, costos y riesgos del fondo de inversión.

Cualquier información o material comercial de la entidad respecto a los fondos comercializados, debe presentarse de manera clara, no puede contradecir la información del prospecto o disminuir su importancia, y debe ser presentada en un lenguaje acorde con el nivel de conocimientos de los inversionistas meta al que se dirige el fondo.

En fondos que se negocian en mercado secundario, adicionalmente dar énfasis respecto a la liquidez de las participaciones y los riesgos que esto implica.

39

Propuesta de Reforma3) Reglamento sobre comercialización de fondos de inversión.

• Responsabilidades y obligaciones:

Deberes y principios del canal de venta directo:

Control de las política y prácticas de comercialización.

Establecer controles sobre el cumplimiento de las políticas y prácticas de venta.

Valorar la calidad del servicio prestado al cliente como, por ejemplo, la supervisión de llamadas en ventas telefónicas o la toma de muestras para valorar la idoneidad en la recomendación.

Consultas y Reclamaciones Ofrecer mecanismos que sean de fácil acceso para que los

inversionistas expresen sus inquietudes, quejas y denuncias.

Establecer políticas, procedimientos y plazos para su adecuada atención.

Contar con un registro centralizado que permita evidenciar el cumplimiento de las políticas establecidas.

Propuesta conceptual de reformas reglamentarias

sobre: Sociedades

Administradoras y Fondos de InversiónDiciembre 2015