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Project Finance para “cluster” de empresas especializadas en resolver problemasDe PEMEX 2016

Propuesta de trabajoClorobencenos PrideOils OS, S.A. de C.V.

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Antecedentes y objetivos

Clorobencenos Pride Oils OS, S.A. de C.V. (CBPOOS) es una empresa basada eninvestigación y desarrollo (I+D) con ejecutivos que cuentan con más de 30 años deexperiencia en la industria química y petroquímica. Se especializa en solucionescongruentes y reales en el campo a problemas que surgen desde pozos, instalaciones deproducción, hasta la transferencia del aceite crudo ligero y pesado en tierra y mar.

Además de su exitosa trayectoria individual, CBPOOS tiene una larga historia de trabajaren “cluster (racimo)” con otras empresas independientes para atender de manera integralproyectos que demandan sus clientes, con una amplia y exitosa historia de trabajo de esamanera para PEMEX.

La extracción de petróleo en Cantarell (litorales de Cd. Del Carmen, Campeche; yacimientoen franco agotamiento) procede de depósitos petroleros muy productivos para PEMEX, yaque cada pozo entrega entre 5 y 15 mil barriles por día, mientras que en el ProyectoAceite Terciario del Golfo (PATG) de Chicontepec (Norte de Veracruz con gran complejidadgeológica y logística que representa el 41% de las reservas en México) la productividadpromedio por pozo esta entre 27 barriles por día y produce actualmente en total 40 milbarriles de ´petróleo por día.

La explotación en Chicontepec es de gran complejidad pues contiene millones de barrilesde petróleo en pequeños depósitos, lo que hace que la producción sea lenta y costosa.CBPOOS realizo una investigación por 7 años que la llevo a una patente que acelera enmás de 20% la tasa de extracción diaria de petróleo en cada pozo. Después de conocer losresultados y de ser avalados por el Instituto Mexicano del Petroleó (IMP), PEMEX estáinteresado en otorgar un contrato preparatorio inicial para potenciar 200 hasta 600 pozosen la zona.

Debido a la alta demanda de capital para atender cada proyecto-contrato de PEMEX,CBPOOS y GCII el grupo de empresas en su cluster se acercan Industrial Quasar S.A. deC.V. para que sea su acompañante en finanzas y estructure un modelo de financiamientoapropiado para cada proyecto “Potenciar la producción de 200 pozos”. Esta propuestapresenta el esquema general recomendado (sujeto a discusión y mejora) así como lostrabajos específicos requeridos para financiar este proyecto.

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Justificación

La posibilidad de “independizar” cada proyecto de su empresa genera ventajasimportantes en rendición de cuentas y transparencia. Estas ventajas a su vez permiten quelos proyectos operen con mayor apalancamiento ya que las características anteriores sonatributos bien valorados en los mercados financieros. Adicionalmente, la estructura depropiedad de cada proyecto puede ser más flexible que la estructura de propiedad quepresente toda una empresa.

En principio, bajo el modelo de “Project Finance”, la capacidad de endeudamiento de cadaproyecto se determina por los flujos de efectivo libres que genere el plan del proyecto enel horizonte y las condiciones del contrato con el cliente del proyecto, flujos que puedencomprometerse en una red de contratos adicionales para hacer el repago a todas lasfuentes de financiamiento. La figura 1 presenta la creación de un “fondo corporativo” (quepudiera evolucionar a una Sociedad Anónima Promotora de Inversion, SAPI) que tenga laopción (mas no la obligación) de participar como socio en diferentes proyectos (entre lasempresas del Cluster u otras). Habrá que trabajar (fuera del contenido en esta propuesta)tanto en definir las reglas de operación; como en definir las reglas de participación denuevo capital de los mismos socios y de otros socios. Deberán también ellos definir laretención/reparto de utilidades así como el posible apalancamiento y/o emisión de deudaen mercados públicos.

Figura 1. Relación entre un fondo y los diversos proyectos en el Cluster.

fondo de capital grupal de lossocios de las diferentesempresas del "Cluster"

(Evolucionar a SAPI)

Proyecto 1 Proyecto 2 Proyecto "n"

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La figura 2 propone que el “equity” de cada proyecto se integre en su mayoría por elfondo del capital grupal y el socio operador. Se propone que los gastos directos sucedidosen la etapa de gestación (pre-operativos) que presenta la figura 3 sean reconocidos con

Una participación equivalente a 1.3 del costo en aportación de equity al proyecto y que laaportación de arranque (etapa de lactancia en figura 3) sea realizada a costo. Se proponeque se le permita al “socio financiero” una participación que no rebase del 10% del equitya costo. Si se invita a alguno o algunos socios externos, se propone que su participaciónsea en el punto medio entre el costo y el valor esperado de su participación en elproyecto.

Aunque en el corto plazo y en proyectos pequeños se realizaran colocaciones privadas yfinanciamiento bilateral, es posible que en el mediano plazo se recurra a colocacionespúblicas. Aunque la relación Deuda/Activos en un proyecto puede llegar a ser de 0.8 comolo muestra la figura 2, se espera que la relación de (Valor de la deuda)/(Valor del proyectoapalancado) sea inferior a 0.5.

Figura 2. Estructura de propiedad en cada proyecto.

Cada proyecto se “independizara” de su(s) empresa(s) en la forma de un fideicomiso o deuna asociación en participación (u otra que sea decidida), dependiendo de lasrecomendaciones que arrojen los servicios de una empresa de asesoría legal requeridapara contratos y demás. Todo el modelo de trabajo será un “nexo” de contratos. Esimportante que haya simplicidad y claridad en todos los contratos.

< 10%

Equity delproyecto

SociofinancieroSocio

financiero

Fondo decapital grupal

Socioexterno

50% al 80%Financiamientodel proyecto 1 Crédito(s)

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Cada proyecto como ente autónomo tendrá su propio “Consejo de Administración” quesimultáneamente, será el “comité técnico del fideicomiso”. A este consejo deberáreportar la administración (socio operador) así como integrara un comité de auditoría (alque reportaran directamente algunos empleados del proyecto). El consejo deadministración tratara de instrumentar en su gestión las mejores prácticas, tal que se“institucionalice” su credibilidad en los mercados financieros. Asimismo, incorporado ensu diseño inicial, cada proyecto tendrá su propio “fideicomiso de garantía” integradopreponderantemente por el “Contrato” y los activos del proyecto. Preferentemente, setratara de evitar someter garantías adicionales, aunque es posible que al inicio estas seanrequeridas.

La figura 3 presenta cada proyecto para PEMEX en tres etapas y aclara los eventos quedetonan el cambio de etapa. El financiamiento es particularmente complicado en lasprimeras dos etapas (gestación y lactancia).

Figura 3. Modelo general de las etapas de un proyecto

De acuerdo a la figura 3, los gastos directos (internos y externos) realizados en la etapa de“gestación” en estatus de pre-operativos serán parte integral del proyecto. El tiempo

Gestación Lactancia Operación

Cart

a de

Inte

nció

n

Cont

rato

Fini

quito

¿Renovación?

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transcurrido entre la carta de intención y el contrato se le llamara “lactancia” y el tiemporestante es el de “operación del contrato”.

Todos los empresarios que integran el cluster están interesados en que el primer proyectoprospere porque el historial permitirá acrecentar la credibilidad y el acceso alfinanciamiento en mejores condiciones para muchos otros proyectos subsecuentes.

Metodología

Se estudiaran las posibilidades del contrato con el cliente así como el modelo de negocioimplícito en el proyecto. Se modelara el proyecto tal que se presenten los estadosfinancieros proforma esperados así como un análisis de los riesgos del mismo. Se integraraun documento final con más información que solo la financiera llamado “Prospecto delProyecto”, documento que servirá como “versión única” para la búsqueda de fondos.

Actividades

Se requiere un trabajo intenso en la planeación del proyecto que parta desde claridad enla manera de interactuar con el cliente, hasta planeación detallada de las operaciones quellegue a presupuestos. Aunque la planeación requiere detalles, el “prospecto delproyecto” desplegara información general. La integración del prospecto del proyecto es laprimera fase. Este documento presentara con claridad los temas de gobierno corporativodel proyecto, transparencia y rendición de cuentas, responsabilidad social, riesgos,presupuesto de pago de impuestos, auditoría y control entre otros. Este documentomostrara una operación institucional.

La segunda fase consiste en brindar los elementos para que los abogados redacten losdiferentes contratos basándose estos en los supuestos contenidos en el modelo financierodel proyecto.

La tercera fase es el “road show” y consiste en hacer las citas y presentar el proyecto a lasdiferentes fuentes de financiamiento, sea de equity o de deuda. Se obtendrán las “cartasde intención” de los participantes en el proyecto.

La cuarta fase es la concentración de fondos para la instrumentación y formalización decontratos y entes legales así como el arranque de operaciones.

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Costos

El costo de honorarios y/o servicios personales como “success fee” por elacompañamiento financiero en el proyecto es de lo que sea mayor: o 100 mil dólares másIVA, o el 3% de la inversión total más IVA. Se pagara un “retainer fee” no reembolsablepero a cuenta del costo de honorarios por 5 mil dólares mensuales más IVA. Se le brindaraa Industrial Quásar S.A. de C.V. la opción de participar en el proyecto como “sociofinanciero” hasta por un 10% del equity y de ejercer esta opción, se le dará un asiento almenos en el Consejo de Administración del proyecto.

Adicional a los conceptos de honorarios y servicios personales, el cliente cubrirá todos losgastos requeridos tanto para viajes y viáticos, como para contratar al despacho deabogados de su preferencia.

Sin más me despido poniéndome a sus apreciables órdenes.

M.C. Juan Roberto Guzmán FloresDirector Industrial Quasar