Proyecto de Inverson de Una Empresa Manufacturera
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PROYECTO DE INVERSION DE UNA EMPRESA MANUFACTURERA En los últimos años se viene concibieno es!ecial inte"#s al im!acto $%e la in&laci'n tiene en las ecisiones &inancie"as( Es %n &en'meno el $%e no !oemos abst"ae"nos) e a*+ $%e los es&%e",os en este sentio se o"ientan a b%sca" metool'-icamente $%e !e"miten vis%ali,a" s%s a!licaciones en los "es%ltaos( En el cam!o &inancie"o se s%scita !ol#micas e lo $%e "es!eta a la me.o" mane"a e eval%a" los !"o/ectos !a"a incl%i" el e&ecto in&lacional) al-%nos sostienen $%e los m0s aec%ao es e1!" esa" &l %. os e ca.a en t#"minos co""ientes) es eci") a s% valo" co""es!oniente en caa %no e los años %"ante los c%ales se -ene"an consie"ano los inc"ementos en los !"ecios / cantiaes) ot"os se ecien !o" e.a" los !"ecios constantes / únicamente "e-ist"an en las canti aes e1!"esano los &l%.os e ca.a en te"mino2s constantes 3"eales4( Este !e$%eño t" aba.o tiene como ob.etivo most "a" e &o"ma se ncilla el co""ecto !"oceimiento el c0lc%lo $%e %tili,a casa metoolo-+a en&ati,ano el c%iao es!ecial $%e se ebe tene" en el m#too e valo"es constantes( P"o/ecto e inve"si'n "e&e"ente a la !%esta en ma"c*a en %na em!"esa man%&act%"e"a $%e elabo"a"a / vene"0 %n solo !"o%cto( Inve"si'n Activos &i.os5 S6(78888 Ca!ital e t"aba.o5 9: e las ventas Via útil !"o/ecto5 ; años De!"eciaci'n5 l+nea "ecta El esembolso se "eali,a al !"inci!io a caa año el ca!ital e t"aba.o( Costos &i.os5 S6(<8888 an%ales incl%/e e!"eciaci'n e activos &i.os( Costos va"iables5 <8: e las ventas P"#stamo5 S6(=8888 activos &i.os $%e se !a-a"a an%almente en !a"tes i-%ales a %na tasa e inte"#s an%al el ;>: sob"e salos( El "esto e la inve"si'n en activos &i.os m0s la inve"si'n en ca!ital e t"aba.o es a!o"taa !o" los inve"sionistas $%ienes es!e"an %n "enimiento m+nimo el <8: an%al(
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PROYECTO DE INVERSION DE UNA EMPRESA MANUFACTURERAEn los ltimos aos se viene concibiendo especial inters al impacto que la inflacin tiene en las decisiones financieras. Es un fenmeno del que no podemos abstraernos, de ah que los esfuerzos en este sentido se orientan a buscar metodolgicamente que permiten visualizar sus aplicaciones en los resultados.En el campo financiero se suscita polmicas de lo que respeta a la mejor manera de evaluar los proyectos para incluir el efecto inflacional, algunos sostienen que los ms adecuado es expresar flujos de caja en trminos corrientes, es decir, a su valor correspondiente en cada uno de los aos durante los cuales se generan considerando los incrementos en los precios y cantidades, otros se deciden por dejar los precios constantes y nicamente registran en las cantidades expresando los flujos de caja en termino9s constantes reales.Este pequeo trabajo tiene como objetivo mostrar de forma sencilla el correcto procedimiento del clculo que utiliza casa metodologa enfatizando el cuidado especial que se debe tener en el mtodo de valores constantes.Proyecto de inversin referente a la puesta en marcha en una empresa manufacturera que elaborara y vender un solo producto.InversinActivos fijos: S/.70000Capital de trabajo: 6% de las ventasVida til proyecto: 3 aosDepreciacin: lnea rectaEl desembolso se realiza al principio da cada ao el capital de trabajo.Costos fijos: S/.50000 anuales incluye depreciacin de activos fijos.Costos variables: 50% de las ventasPrstamo: S/.40000 activos fijos que se pagara anualmente en partes iguales a una tasa de inters anual del 32% sobre saldos.El resto de la inversin en activos fijos ms la inversin en capital de trabajo es aportada por los inversionistas quienes esperan un rendimiento mnimo del 50% anual.Inflacin: 20%Impuestos: 30%Precio: 41.67VENTAS PROYECTADAS
AOSCANTIDAD
17000
27500
38200
Se pide evaluar la rentabilidad del proyecto y la del inversionista tanto en trminos corrientes como constantes, se recomienda usar criterios VAN y TIR en ambos casos.I. Rendimiento del Proyecto y Rendimiento del Inversionista evaluado en Trminos CorrientesEl anlisis en trminos corrientes implica proyectar todas las cifras el flujo de caja afectndolas con la inflacin, en otras palabras, no solo se tiene en cuenta el incremento en precios que para nuestro ejemplo y en aras de la simplicidad se incrementa a una misma tasa.A. Flujo de Caja del Proyecto y su Rendimiento en Trminos CorrientesVENTAS PROYECTADAS
AOSPRECIOCANTIDADTOTAL
141.67 (1.2) = 507000350000
250 (1.2) = 607500450000
360 (1.2) = 728200590400
Inversin en Activos FijosAo 0: S/.70000Inversin en Capital de Trabajo6% de las ventas proyectadas. Ao siguienteAo 0: 6% ventas proyectadas Ao 1: 21000 [+ 8000]Ao 1: 6% ventas proyectadas Ao 2: 27000 [+ 8424]Ao 2: 6% ventas proyectadas Ao 3: 35424RESUMEN
AO 0AO 1AO 2AO 3
210008000842435424
Nota: Debido a que la inversin en capital de trabajo es acumulativa solo es pertinente registrar las salidas de caja, en incremento anual al final del tercer ao se recuperara la inversin acumulada en capital de trabajo.En base a las ventas proyectadas los costos fijos y variables, la tasa de impuesto y la inversin marginal en capital de trabajo se calculan los flujos netos de efectivo para el proyecto.FLUJO DE CAJA
AO 1AO 2AO 3
Ventas proyectadas350000450000590400
Costos variables 50%175000225000295200
Costos fijos500006000072000
Depreciacin200002000020000
UTILIDAD OPERATIVA105000145000203200
Impuestos 30%315004350060960
UTLIDAD OPERATIVA DESPUES DE IMPUESTOS73500101500142240
Depreciacin200002000020000
FLUJO DE CAJA OPERATIVO93500121500162240
Inversin incremental en capital de trabajo800084240
Recuperacin incremental en capital de trabajo0035424
FLUJO NETO DEL PROYECTO85500113076197664
CUADRO RESUMEN
AO 0AO 1AO 2AO 3
9100085500113076197664
B. Calculo de la Tasa Mnima del ProyectoExiste un prstamo bancario ascendente a S/.40000 y un aporte de socios de S/.25000, este financiamiento mixto implica un clculo del costo promedio ponderado (CPP), tasa de inters, tasa de descuento u otra denominacin, de capital que a su vez representa la tasa mnima de rendimiento.0.32 * (1 0.3) = 0.224 = 22.4%FUENTEMONTOCOSTO ANTES DE IMPUESTOCOSTO DESPUES DE IMPUESTOPARTICIPACION DE LA FUENTECPP
DEUDA4000032%22.4%0.449.86%
APORTE5100050%50.0%0.5628.00%
910001.0037.86%
a) 40000/91000 = 0.44 * 22.4% = 16.88%b) 51168/91000 = 0.56 * 50% = 15.84%VAN = -91000 + 85500/(1 + 0.3786) + 113076/(1 + 0.3786)2 + 197664/(1 + 0.3786)3 = 105958.20TIR = 105.70%C. Para el clculo del rendimiento del inversionista es necesario determinar el servicio de la deuda:CUADRO DE SERVICIO DE LA DEUDA
AOPRESTAMOINTERESAMORTIZACIONDEUDA FINAL
04000032%40000
11280013333.3326666.67
28533.3313333.3313333.34
34266.6713333.34
FLUJO NETO DE CAJA DEL PROYECTO EN TERMINOS CONSTANTES
AO 1AO 2AO 3
Utilidad Operativa105000145000203200
Intereses128008533.334266.67
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO92200136466.67198933.33
Impuestos 30%2766040940.00159679.999
UTILIDAD NETA6454095526.669139253.331
Depreciacin200002000020000
Amortizacin de la deuda13333.3313333.3313333.34
Inversin incremental en capital de trabajo800084240
Recuperacin incremental en capital de trabajo0035424
FLUJO NETO DEL PROYECTO63206.6793769.339181343.99
CUADRO RESUMEN
AO 0AO 1AO 2AO 3
5100063206.6793769.34181343.99
VAN = -51000 + 63206.67/(1 + 0.50) + 93769.34/(1 + 0.50)2 + 181343.99/(1 + 0.50)3 = 86544.59TIR = 152.51%II. Rendimiento del Proyecto y Rendimiento del Inversionista evaluado en Trminos ContantesEl anlisis bajo esta modalidad implica no considerar el impacto de la inflacin, aumento de precios y costos en la proyeccin de los flujos de caja en lo que atae a los rubros que normalmente son ajustados por la inflacin, sin embargo, aquellos que por su naturaleza no se ajustan tales como la depreciacin, amortizacin de diferidos, cancelacin de la deuda y pago de intereses se debe deflactar de acuerdo con el periodo de concurrencia con el fin de ser compatibles con el conocimiento en lo referente al capital de trabajo para cada periodo debe calcularse y registrarse la prdida de poder adquisitivo que presenta este rubro en su razn de carcter de fondos congelados la tasa mnima de rendimiento requerido necesita ser deflactada para que sea compatible con el resultado producto de unos flujos donde la inflacin no se tuvo en cuenta.A. Flujo de Caja del Proyecto y su Rendimiento en Trminos ConstantesVENTAS PROYECTADAS
AOSPRECIOCANTIDADTOTAL
141.677000291690
241.677500312525
341.678200341694
Inversin en Capital de Trabajo6% de las ventas proyectadas. Ao siguienteAo 0: 6% ventas proyectadas Ao 1: 17501.40Ao 1: 6% ventas proyectadas Ao 2: 18751.50Ao 2: 6% ventas proyectadas Ao 3: 20501.64Cada uno de los valores anteriores debe inflarse para ajustar las cifras al momento respectivo de trabajo generalmente se invierte al principio del periodo y su clculo tiene como base las ventas del periodo siguiente.Ao 0: 17501.40 * 1.20 Ao 1: 21001.68Ao 1: 18751.50 * 1.20 Ao 2: 22501.80Ao 2: 20501.64 * 1.20 Ao 3: 24601.97El capital de trabajo marginal o incremental seria:Ao 0: 21001.68Ao 1: 1500.12Ao 2: 2100.17Al final de los tres aos se recuperara el valor total de 24601.97Costos FijosAo 1: 50000/(1.20) = 41670Ao 2: 60000/(1.20)2 = 41670Ao 3: 72000/(1.20)3 = 41670DepreciacinAo 1: 20000/(1.20) = 16666.67Ao 2: 20000/(1.20)2 = 13888.89Ao 3: 20000/(1.20)3 = 11574.07Prdida de poder adquisitivo del Capital de TrabajoAo 1: 21001.68/(1.20) = 17501.40 [+ 1250.10]Ao 2: 22501.80/(1.20) = 18751.50 [+ 1750.14]Ao 3: 24601.97/(1.20) = 20501.6421001.68 17501.40 = 3500.2822501.80 18751.50 = 3750.3024601.97 20501.64 = 4100.33FLUJO NETO DE CAJA DEL PROYECTO EN TERMINOS CONSTANTES
AO 1AO 2AO 3
Ventas proyectadas291690312525341694
Costos variables 50%145845156262.5170847
Costos fijos416704167041670
Depreciacin16666.6713888.8911574.07
UTILIDAD OPERATIVA87508.33100703.61117602.93
Impuestos 30%26252.49930211.08335280.879
UTLIDAD OPERATIVA DESPUES DE IMPUESTOS61255.83170492.52782322.051
Depreciacin16666.6713888.8911574.07
Inversin incremental en capital de trabajo1250.11750.14
Prdida de Poder Adquisitivo3500.283750.34100.33
Recuperacin incremental en capital de trabajo20501.64
FLUJO NETO DEL PROYECTO73172.12178880.977110297.431
CUADRO RESUMEN
AO 0AO 1AO 2AO 3
9100073172.1278880.98110297.43
[(1 + 0.3786)/(1 + 0.20)] 1 = 0.1488 => 14.88%VAN = -91000 + 73172.12/(1 + 0.1488) + 78880.98/(1 + 0.1488)2 + 110297.43/(1 + 0.1488)3 = 105214.27TIR = 71.87%B. Flujo de Caja del Inversionista y su Rendimiento evaluado en Trminos ConstantesSe requiere deflactar las pagos por concepto de amortizacin de prstamo de inters ya que son ajustados a travs del tiempo, por lo que su valor en trminos constantes tendera a disminuir con el tiempo.i. Inters deflactadosAo 1: 12800/(1.20) = 10666.67Ao 2: 8533.33/(1.20)2 = 5925.92Ao 3: 4266.67/(1.20)3 = 2469.14ii. Amortizacin de capital de trabajoAo 1: 13333.33/(1.20) = 11111.11Ao 2: 13333.33/(1.20)2 = 9259.26Ao 3: 13333.34/(1.20)3 = 7716.05FLUJO NETO DE CAJA DEL PROYECTO EN TERMINOS CONSTANTES
AO 1AO 2AO 3
Ventas proyectadas291690312525341694
Costos variables 50%145845156262.5170847
Costos fijos416704167041670
Depreciacin16666.6713888.8911574.07
UTILIDAD OPERATIVA87508.33100703.61117602.93
Intereses10666.675925.922469.14
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS76841.6694777.69115133.79
Impuestos 30%23052.49828433.30734540.137
UTLIDAD NETA53789.16266344.38380593.653
Depreciacin16666.6713888.8911574.07
Amortizacin de deuda11111.119259.267716.05
Inversin incremental en capital de trabajo1250.11750.14
Prdida de Poder adquisitivo3500.283750.34100.33
Recuperacin incremental en capital de trabajo20501.64
FLUJO NETO DEL PROYECTO54594.34265473.573100852.983
CUADRO RESUMEN
AO 0AO 1AO 2AO 3
5100054594.3465473.57100852.98
[1 + 0.50/1 + 0.20] 1= 0.25 * 100 = 25%VAN = -51000 + 54594.34/(1 + 0.25) + 65473.57/(1 + 0.25)2 + 100852.98/(1 + 0.25)3 = 86215.28TIR = 111.77%
