Reformas estructurales, distribución del ingreso y ahorro familiar en el Perú

8/9/2019 Reformas estructurales, distribucin del ingreso y ahorro familiar en el Per

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INVESTIGACIONES BREVES N 8

ndice

IntroduccinCAPTULO I : Objetivos e hiptesisCAPTULO II: Discusin terica2.1 Teoras que explican los determinantes del ahorro de las familias2.2 Reformas estructurales y su impacto en el ahorro de las familias

2.2.1 Reduccin de la inflacin y tasa de ahorro familiar2.2.2 Liberalizacin comercial y ahorro familiar2.2.3 Reforma financiera y ahorro familiar2.2.4 Reforma del Sistema de Pensiones y ahorro familiar

CAPTULO III: Evidencia emprica en el caso peruano3.1 Desempeo del ahorro de las familias a nivel macroeconmico 1960-1995

3.1.1 Hechos estilizados3.2 Escenario microeconmico 1991-1996

A) Ahorro de las familias segn quintiles de ingresoB) Ahorro de las familias segn regin geogrfica

C) Ahorro de la familia segn edad de los miembros de la familiaD) Ahorro de la familia segn categora ocupacionalE) Ahorro de la familia segn nivel educativo

3.3 Formulacin y estimacin de un modelo para explicar la relacin entre ahorrofamiliar, reformas estructurales y distribucin del ingreso

3.3.1 El modelo3.3.2 Base de datos y mtodo usado para calcular el ahorro familiar3.3.3 Mtodos de estimacin del modelo: con informacin de corte transversal y

datos en panel.3.3.4 Anlisis de los resultados obtenidos del modelo

A) Anlisis de corte transversalB) Anlisis de los datos en panel

ConclusionesBibliografaAnexo

Introduccin

El ahorro interno1 tiene un papel muy importante en el proceso de acumulaciny en el crecimiento sostenido de un pas (Feldstein y Horioka 1980, Feldstein yBachetta 1991, Schmidt-Hebbel et al. 1996).

En el caso peruano, uno de los problemas estructurales del crecimientoeconmico es la baja tasa de ahorro interno con respecto a la inversin realizada(Thorne 1986, Thorne et al. 1987, Gonzales et al. 1997). Las reformas estructurales

aplicadas desde 1991 no han modificado esa tendencia, por lo que el ahorro interno anes escaso para financiar la inversin.

El objetivo de este documento es analizar los efectos de las reformasestructurales aplicadas desde inicios de la dcada de los noventa y los cambiosocurridos posteriormente en la distribucin de los ingresos sobre el ahorro familiar.

1 El ahorro interno est conformado por el ahorro de las familias, de las empresas y del gobierno.


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Para ello utilizamos una muestra de familias en panel obtenida a partir de las Encuestasde Niveles de Vida (ENNIV) de 1991, 1994 y 19962.

El ahorro de las familias es definido como la parte de los ingresos disponiblesque no se consumen en el presente3, es decir, constituye una sustitucin del consumo presente por consumo futuro. Las familias ahorran por distintos motivos: paraconformar un fondo de recursos que les permita enfrentar futuras contingencias talescomo el desempleo, la reduccin drstica del ingreso real o la posibilidad de enfermarse(Schechtman 1976, Bewley 1977, Schechtman y Escudero 1977, Skinner 1988); paracrear una provisin para la poca del retiro (Kotlikoff 1988); debido a que enfrentanrestricciones de liquidez (Hayashi 1985, 1987; Zeldes 1989; Deaton 1991; Japelli yPagano 1994); y por el deseo de adquirir bienes durables (Deaton 1992). Desde tales perspectivas, una baja tasa de ahorro familiar puede afectar el bienestar futuro de lasfamilias.

Las familias tambin pueden postergar el consumo presente por uno mayor en elfuturo, si es que la rentabilidad esperada (o inters esperado) producto de depositar eldinero en las entidades financieras es alta. Sin embargo, como lo veremos ms adelante,el efecto de la tasa de inters sobre el ahorro no es muy clara.

De acuerdo a la informacin obtenida a partir de la muestra de familias en panel,

entre 1991 y 1994 el porcentaje de hogares que ahorraban disminuy de 67,6% a 59,7%y su tasa promedio de ahorro cay de 9% a 2%. No obstante, durante el perodo 1994-1996 el ahorro familiar se recuper: en 1996 el nmero de familias que ahorraron seincrement a 64,9% y la tasa promedio de ahorro lleg al 5%.

Por qu en un contexto de crecimiento econmico se redujo el ahorro de lasfamilias? Es posible encontrar la respuesta analizando los efectos de las reformasestructurales sobre la posibilidad de obtener ingresos y en la decisin de consumo de lasfamilias? Esta investigacin trata de responder tales preguntas.

El programa de ajuste estructural ha definido un nuevo contexto econmico einstitucional que afecta directamente a las familias. Algunos de los efectos de lasreformas estructurales que creemos que inciden sobre ellas son:

a) La reduccin de las restricciones financieras, que provocaron un incrementosignificativo del crdito para las familias. El porcentaje de familias que tuvoacceso al crdito en 1991 fue de 13%, 20% en 1994 y 42% en 19964. En el trabajomostramos que esta variable tuvo un impacto importante en la cada de la tasa deahorro familiar, especialmente en 1994. Sin embargo, su efecto depende de lalocalizacin geogrfica de la familia5.

b) La reduccin del empleo en la administracin pblica y en las empresas del sectorpblico6; el incremento del porcentaje de trabajadores contratados y eventuales; yel mantenimiento de salarios bajos, que conducen al aumento de empleosrelativamente mal remunerados (Infante 1995, Saavedra 1996a, Verdera 1996), lo

2 Lamentablemente, no fue posible ampliar el panel de las familias de modo que incorporaseinformacin de la ENNIV de 1985-1986.3 Existe en la teora y en la prctica dificultad para definir qu es lo que se incorpora en lamedicin del ingreso disponible y en el consumo. En la seccin 3.3.2 presentamos una explicacin de lametodologa que hemos empleado para aproximarnos a la medicin del ahorro de las familias.4 Clculo nuestro obtenido a partir de una muestra panel de las ENNIV 1991, 1994 y 1996.5 Gonzales et al. 1997.6 Segn Verdera (1996), durante el perodo 1989-1995 dejaron de laborar en ese sector cerca desetenta mil trabajadores.


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que debi afectar negativamente la tasa de ahorro familiar7. Adems, la evolucindel ingreso real no es uniforme entre las familias de diferentes estratos deingresos, regiones y grado de urbanizacin8. Ello tiene efectos distintos sobre ladecisin de ahorrar, produce la concentracin de los ahorros en las familias dealtos ingresos y conduce al desahorro en las de menores ingresos.

c) Los cambios en el sistema de seguridad social. La tendencia a la privatizacin yfocalizacin de los servicios de salud, la crisis del sistema pblico de pensiones yla formacin del sistema privado de pensiones (AFP), conducen a unadisminucin del ingreso disponible, al incremento del costo de atencin de lasalud, a pensiones pblicas bajas en trminos reales y al aumento en el nmero deaos de aportacin de las personas afiliadas a las AFP (Remenyi et al. 1993,Verdera 1997). Dichos cambios deben influir de manera importante en lasdecisiones de ahorro de las familias, aunque, por otro lado, la afiliacin a unaAFP implica un incremento del ahorro familiar forzoso.

Por eso es importante identificar las variables que afectan la decisin de ahorrode las familias, y si stas tienen efectos complementarios o sustitutos. Ello contribuir a

mejorar el diseo de las polticas econmicas y sociales que permitan incrementar latasa de ahorro familiar y el bienestar futuro de sus miembros.El trabajo consta de tres captulos. En el primero se presentan los objetivos y las

hiptesis de la propuesta. El segundo revisa la literatura econmica respecto al tema ydescribe los impactos que las reformas estructurales pueden tener sobre el ahorro de lasfamilias. En el tercer captulo mostramos la evidencia emprica para el caso peruano.Este ltimo es el ms amplio y se subdivide en tres secciones. En la primera realizamosun anlisis de los hechos estilizados del ahorro de las familias desde una perspectiva delargo plazo. La segunda seala las principales caractersticas microeconmicas que serelacionan con el ahorro familiar a partir de la informacin obtenida de la muestra panelde familias. Y en la tercera, se formula y analiza un modelo economtrico que utilizainformacin de panel para explicar la relacin entre el ahorro familiar, la distribucin

del ingreso y las reformas estructurales. Finalmente, presentamos las conclusiones deldocumento.Queremos expresar nuestro agradecimiento a varias instituciones y personas. Al

Consorcio de Investigacin Econmica (CIE), por concedernos el apoyo financieromediante el Concurso Anual de Pequeos Proyectos; al Instituto de Estudios Peruanos(IEP), por brindarnos las condiciones adecuadas para el desarrollo de esta investigacin;a los miembros del rea de Economa, en especial a Carolina Trivelli, Efran Gonzalesde Olarte y Francisco Verdera, por sus importantes sugerencias as como por su apoyo yestmulo permanente. Al Dr. Arturo Villena, catedrtico de la Universidad CayetanoHeredia, por su valiosa orientacin en la parte economtrica; a Javier Kapsoli,integrante del Departamento de Economa de la Pontificia Universidad Catlica, por susoportunas sugerencias y comentarios a una versin preliminar de este documento y a

dos rbitros annimos designados por el CIE. Obviamente, los errores y omisiones quean subsistan son de nuestra entera responsabilidad.

7 En 1996 el 43% de la PEA era subempleada con un ingreso mensual menor a los S/. 440(APOYO et al. 1996).8 Gonzales et al. 1997. De acuerdo a los datos brindados por APOYO et al. 1996, entre 1995 y1996 los ingresos reales de las familias limeas ubicadas en el nivel A se incrementaron en 12%,mientras que los de las familias de ms bajos ingresos disminuyeron en 9%.


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CAPTULO I

Objetivos e hiptesis

Los objetivos generales de esta investigacin son:

1. Proporcionar evidencia de que no existe una nica funcin de ahorro familiar a nivelnacional, sino distintas funciones a nivel de regiones.

2. Determinar si se han registrado cambios en los parmetros de las variables queexplican la tasa de ahorro de las familias entre 1991 y 1996.

Objetivos especficos:

1. Analizar las tasas de ahorro por regiones y por quintiles de ingreso en 1991, 1994 y1996, a fin de detectar cambios en las tendencias de las tasas de ahorro promediofamiliar, as como cambios en la concentracin de los ingresos y ahorro familiarocurridos despus de las reformas estructurales.

2. Realizar un anlisis economtrico para identificar las variables que determinan la tasade ahorro familiar.

Con base en estos objetivos, se busca probar las siguientes hiptesis:

1. La distribucin de los ingresos puede tener diferentes impactos sobre la distribuciny el nivel de la tasa de ahorro familiar. En el Per la distribucin de ingresos resultantede la evolucin macroeconmica de los noventa, puede haber perjudicado a importantesgrupos de familias con la reduccin de sus ingresos y, por ende, de sus tasas de ahorro.Este hecho repercutira negativamente sobre la tasa de ahorro familiar agregada9.

2. De acuerdo a la Hiptesis del Ciclo de Vida, el ingreso y -por tanto- el ahorro estnen funcin de la edad de las personas (Modigliani y Brumberg 1954, Modigliani yAlbert 1963, Modigliani 1979). En perodos tempranos y finales de la vida las personasdesahorran, mientras que en la fase intermedia y productiva ahorran. En el Perpodramos esperar que este patrn de comportamiento del ahorro familiar se cumpla amedida que las reformas econmicas se consolidan, en especial la del sistema deseguridad social.

3. La eliminacin de la restriccin financiera tendra un impacto negativo sobre la tasade ahorro familiar si el crdito es de consumo, en tanto las familias incrementaran suconsumo presente, o reduciran su necesidad de ahorro por precaucin. Este patrnconsumista debera verificarse con mayor nfasis en las familias del mbito urbano que

en el rural.

9 Por ejemplo, de acuerdo a nuestra informacin, entre 1991 y 1996 han ocurrido ligeros cambiosen la distribucin de los ingresos que favorecen a los quintiles de ingresos medios y bajos, sin embargo,la tasa de ahorro familiar agregada en 1991 fue mayor que en 1994 y 1996.


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4. La inversin en la educacin de los miembros de la familia puede afectar en formanegativa la tasa de ahorro familiar presente10. Sin embargo, la relacin depende de larestriccin financiera que enfrente. Si la familia tiene acceso al crdito, la inversin eneducacin implica un mayor consumo y, consecuentemente, la reduccin del ahorrofamiliar corriente basado en expectativas de mayores ingresos. Por el contrario, si lasfamilias enfrentan algn tipo de restriccin crediticia, y a pesar de ello desean invertiren una mayor educacin, probablemente tendrn que incrementar sus tasas de ahorropara financiar sta en el futuro.

5. La tasa de ahorro familiar puede disminuir si es que las familias ahorran comoempresa y no como familia (Thorne et al. 1987). En un contexto en que se destacan las bondades de la libre iniciativa empresarial, es interesante analizar el efecto de latenencia de acciones (posibilitada por el proceso de privatizacin mediante laparticipacin ciudadana), o pequeas empresas, sobre la tasa de ahorro familiar.

CAPTULO II

Discusin terica2.1 Teoras que explican los determinantes del ahorro de las familias

En este captulo describiremos brevemente las principales teoras que relacionanel consumo, el ahorro y el ingreso a nivel familiar. Tambin explicaremos algunosdesarrollos recientes en esta rea y otras hiptesis que relacionan el capital humano ylos aspectos macroeconmicos con el ahorro familiar.

La Hiptesis Keynesiana seala que el consumo y el ahorro de las familiasdependen positivamente del ingreso disponible corriente. Suponiendo que la relacinentre consumo e ingreso disponible corriente es constante y menor que la unidad,incrementos en el ingreso disponible implican incrementos en el ahorro corriente

(Keynes 1935). Sin embargo, esta teora no incorpora el efecto del ingreso disponibleesperado ni de la tasa de inters sobre el ahorro.Dos teoras estndar que constituyen el punto de partida de las teoras modernas

sobre el ahorro se sustentan en la Hiptesis del Ingreso Permanente (HIP) y la Hiptesisdel Ciclo de Vida (HCV). Ambas estn basadas en la teora de la preferencia delconsumidor aplicada a la familia como unidad de observacin.

El modelo estndar de la Hiptesis del Ingreso Permanente (Friedman 1957)supone un consumidor con vida infinita (o de forma equivalente, una secuencia infinitade generaciones con vida limitada, encadenadas entre s a travs de transferenciasintergeneracionales, como, por ejemplo, las herencias). El consumidor maximiza suutilidad intertemporal, sujeto a la restriccin de que el valor presente de su consumototal no sea mayor que el valor presente de su ingreso total. El modelo tambin supone

que el consumidor puede endeudarse o pedir prestado intertemporalmente, esto es, noexiste restriccin financiera.

La caracterstica de este modelo es que el consumidor distingue entre lo que essu ingreso y consumo corriente (presente o actual) y su ingreso y consumo permanente.El ingreso permanente es igual al valor presente de su flujo de ingresos corrientesfuturos (en su forma ms general de los ingresos generados por la tenencia de activos y

10 Aunque puede implicar un incremento del ahorro futuro, debido a la corriente de ingresosulteriores que puedan generarse del gasto realizado en el presente. Por ejemplo, gasto en educacin o envivienda.


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El efecto que tiene el crecimiento econmico sobre el ahorro agregado de losconsumidores (familias) es ambiguo en la HCV. Slo cuando el nivel de ingreso de losgrupos de edad intermedia se incrementa mucho ms que el ingreso de los otroscohortes, el ahorro agregado tiende a aumentar.

Estudios como el de Kotlikoff y Summers (1981), muestran que la funcin deahorro no es suficientemente jorobada debido al alto nivel de riqueza acumulada en laseconomas modernas. Otros estudios como los de Deaton y Paxson (1994), muestranque los viejos ahorran o, en todo caso, no desahorran demasiado, debido principalmenteal deseo de dejar herencias a las generaciones futuras, lo que suaviza tambin el grficode la funcin de ahorro.

La incertidumbre sobre el futuro y el hecho de que los consumidores seanadversos al riesgo originan el ahorro por precaucin. Es decir, las personas buscanguardar una cierta cantidad de recursos para hacer frente a posibles cambios en elingreso futuro, los impuestos, las tasas de inters o algn otro determinante delconsumo (Skinner 1988, Zeldes 1989).

Una gran incertidumbre sobre el futuro reduce el consumo corriente y aumentael ahorro presente. Si los consumidores tienen una alta aversin al riesgo y adems unagran incertidumbre sobre el ingreso futuro, entonces el consumo debera ser una

proporcin del ingreso corriente, tal como lo propone la Hiptesis Keynesiana simple.La incertidumbre provoca que el ahorro aumente en menor medida que los nivelespredichos por los modelos estndar -sin incertidumbre- de la HIP e HCV.

Adems, la incertidumbre tambin explica el hecho de que las personas retiradastengan un monto de ahorro positivo o desahorren poco, debido a que no saben cuntotiempo vivirn ni cunto dinero necesitarn para el mantenimiento de su salud.

La relacin entre el stock de capital humano y el ahorro no ha sidosuficientemente estudiada. Sin embargo, sta puede incidir en el crecimientoeconmico, al menos por dos razones. En primer lugar, un pas con un nivel de capitalhumano alto puede atraer en mayor volumen y de manera ms rpida otros insumos,tales como el capital fsico (Romer 1990). En segundo lugar, la tasa de ahorro tiende aincrementarse gradualmente para financiar las crecientes necesidades educacionales de

las futuras generaciones, lo que asegura el crecimiento del stock de capital a lo largo deltiempo. Estos aspectos intergeneracionales de la relacin entre capital humano y ahorrohan sido enfatizados por Azariadis y Dranzen (1990).

Las restricciones a los prstamos que impiden a los consumidores financiar suconsumo corriente a las tasas de inters del mercado financiero, tienen un efectocontrario a las predicciones postuladas por los modelos estndar de la HCV e HIP. Lasrestricciones crediticias resultan del funcionamiento del mercado financiero del mundoreal, porque no es posible esperar que las tasas de inters sobre los prstamos aumenten para eliminar el exceso de demanda de crditos, pues esto por defecto aumenta enexceso el riesgo de las entidades financieras de recuperar los prstamos -seleccinadversa- (Stiglitz y Weiss 1981), o por la imposibilidad de usar capital humano (ingresolaboral futuro) como garanta (Hayashi 1987).

Cuando existe restriccin de prstamos, los consumidores acumulan activosdurante los buenos tiempos para contar con un fondo de recursos que les permitasoportar las malas pocas. Estos ahorros suelen denominarse Buffer-Stock, no sonactivos de largo plazo -ni mucho menos para el retiro- pues se incrementan y desgastanen perodos cortos. El modelo de ahorro Buffer-Stock nos permite tener un mayorconocimiento del comportamiento de muchas familias de zonas rurales y de pases con bajos ingresos (Deaton 1992) que usan nicamente efectivo para adquirir bienesdurables y reducen sus niveles de consumo en el corto plazo sin que ello signifique unincremento importante del ahorro en el largo plazo.


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La relacin entre la tasa de inters y el consumo (o ahorro) no es clara, puesexisten dos efectos encontrados. Por un lado, una tasa de inters ms alta incrementa el precio del consumo presente en relacin al consumo futuro, con lo que los agentesestaran incentivados a incrementar su nivel de ahorro (Efecto Sustitucin). Pero, porotro lado, el aumento de la tasa de inters provoca que las familias que son acreedorasnetas incrementen su ingreso permanente, con lo que podran acrecentar su consumo y por ende disminuir su ahorro (Efecto Ingreso). Por tanto, la relacin entre la tasa deinters y el ahorro depender de la prevalencia de alguno de estos dos efectos11.

Todas las propuestas revisadas hasta este punto tienen como supuesto que lasdecisiones de consumo intertemporal reflejan preferencias que son intertemporalmenteseparables, esto es, que la tasa marginal de sustitucin del consumo entre dos perodoses independiente de lo que pase en algn otro perodo. Sin embargo, este supuesto essuperado por los modelos que incorporan los hbitos de consumo, que tienen en cuentala dependencia del consumo entre perodos, para lo cual especifican la funcin deutilidad del consumidor en un perodo como una funcin del consumo en ese perodo yun stock de hbitos de consumo (Abel 1990, Ferson y Constantinides 1991, Campbell yCochrane 1994).

En oposicin a lo que predicen los modelos de ingreso permanente y del ciclo de

vida, los hbitos implican que los cambios en el consumo futuro son en partepredecibles porque reflejan los cambios efectuados en el consumo pasado.2.2 Las reformas estructurales y su impacto sobre el ahorro de las familias

El Per en 1990 presentaba un panorama bastante complicado. En el aspectoeconmico hacia frente a una hiperinflacin, la prdida de casi la totalidad de reservasinternacionales, salarios reales que estaban cerca de 60% por debajo de los valoresalcanzados cinco aos atrs y una aguda recesin. Ante este escenario, el programa deestabilizacin se destin principalmente a reducir en forma drstica la tasa de inflacin, para lo cual se impuso una frrea disciplina monetaria y fiscal. Adems, se dio unconjunto de medidas destinadas a ganar eficiencia, competitividad internacional y a

aumentar el crecimiento econmico.Entre las principales medidas adoptadas podemos citar la unificacin y flotacindel tipo de cambio, la reduccin de las barreras a la importacin, la eliminacin de loscontroles cambiarios, de los precios domsticos y de la indexacin de los salarios, laaplicacin de una reforma financiera y la privatizacin de las principales empresaspblicas12.

2.2.1 Reduccin de la inflacin y tasa de ahorro familiar

El programa de estabilizacin tuvo xito en lo que respecta al control delincremento de los precios. As, de una tasa de inflacin de 7650% en 1990 se pas auna de 139% en 1991, a 56,7% en 1992 y 1997 culmin con una tasa inflacionaria

menor al 8%. Sin embargo, el efecto que tienen las reducidas o moderadas tasas deinflacin sobre el ahorro privado no es claro.

La literatura econmica sugiere varias hiptesis para explicar el efecto de lareduccin de la inflacin sobre la tasa de ahorro. Por un lado, puede tener efectosnegativos de corto plazo, especialmente cuando la estabilizacin no es creble. Esto es,los agentes piensan que la estabilizacin es temporal y, por tanto, esperan que en el

11 Ver en Sachs y Larran 1994 una explicacin bastante sencilla y clara sobre este punto.12 Para ms detalles ver Gonzales de Olarte 1997.


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futuro los precios suban. De este modo, se produce un incremento del consumo presentea cambio de un menor consumo en el futuro (BID 1995).

Por otro lado, la reduccin de la inflacin puede aumentar la rentabilidad de losdepsitos en el sistema financiero, por lo que los agentes econmicos se veranestimulados a elevar sus niveles de ahorro financiero13.

Segn varios autores, el efecto ms importante de una tasa de inflacin baja ycontrolada es el impacto positivo que tendra sobre la inversin y, con ello, sobre elnivel de actividad econmica, el ingreso y la tasa de ahorro (Barro y Sala-i-Martin1995), lo cual constituye el crculo virtuoso de la economa. Sin embargo, esto nonecesariamente ocurrir debido a que el incremento de la inversin ydel crecimientoeconmico pueden provocar que los agentes revisen sus estimaciones del ingresopermanente, de modo que un incremento del ingreso esperado ocasionara un aumentodel consumo presente, con el impacto negativo sobre el ahorro presente (BID 1996).

La evidencia emprica pone en duda los beneficios que trae la reduccin de lainflacin sobre la tasa de ahorro. Por ejemplo, Gavin et al. (1997), muestran que en lospases de Amrica Latina las tasas de ahorro decayeron considerablemente despus delos distintos procesos de ajuste aplicados a finales de los aos ochenta y principios delos noventa.

Este rasgo se observa principalmente en los pases que redujeron la inflacinmediante un programa de estabilizacin que toma como ancla al tipo de cambio, o enaquellas economas que con un ancla monetaria provocaron un atraso cambiario. En elcorto plazo, tales programas provocan un auge expansionista, que se traduce enaumentos del gasto de consumo y, por consiguiente, en una disminucin del ahorro(Kiguel y Liviatan 1992, Vegh 1991).

Sin embargo, esa tendencia puede revertirse en el mediano o largo plazo con el paulatino incremento del producto14. Pero todava el efecto de la reduccin de lainflacin -controlando otros determinantes del ahorro- sobre la tasa de ahorro esambiguo en el mediano y largo plazo (ver al respecto, Morande 1996).

En resumen, una tasa de inflacin baja puede disminuir la tasa de ahorrofamiliar cuando los agentes piensan que el proceso de estabilizacin no es creble; o

cuando la estabilizacin produce un atraso del tipo de cambio. Tambin la tasa deahorro presente puede disminuir si el proceso de estabilizacin est consolidado, lastasas de inflacin son bajas y los agentes esperan incrementar su ingreso permanente.Por otro lado, es posible que el crecimiento econmico sostenido logre aumentar en elmediano o largo plazo la tasa de ahorro familiar mediante el crculo virtuoso de laeconoma.

2.2.2 Liberalizacin comercial y ahorro familiar

El objetivo de largo plazo de los procesos de reforma comercial -entendidocomo la liberalizacin de las restricciones al comercio de bienes y servicios y de losmercados cambiarios (BID 1996)-, es el aumento del nivel y de la tasa de crecimiento

del ingreso de una economa. En teora, estos objetivos pueden alcanzarse mediante lossiguientes mecanismos:

13 Como se explicar ms adelante, este efecto puede ser reforzado con un funcionamiento mseficiente de los mercados financieros.14 Gavin et al. (1997) describen un modelo con el fin de simular el efecto que tiene una reduccindrstica de la inflacin sobre el ahorro privado. En ste se observa que reducir una tasa de inflacin de1000% anual a cero e incrementar el PBI en 2% de manera constante, ocasiona una cada de 2% en latasa de ahorro privado inmediatamente despus de la estabilizacin. Esta cada sera transitoria y serecuperara a medida que el producto tambin lo haga; aun as, sta tardara cinco aos para alcanzar elvalor obtenido antes del ajuste.


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a) Con la liberalizacin comercial los recursos tienden a dirigirse a aquellos sectoresque presentan algn tipo de ventaja comparativa, con lo cual se obtiene un mayorgrado de eficiencia. Esto significa una reasignacin dentro de la misma frontera deproduccin.

b) La reforma comercial aumenta la disponibilidad y variedad de insumos as comode los bienes de produccin, con lo que se crean nuevas actividades productivas.Esto implicara un traslado de la frontera de produccin.

c) La apertura comercial facilita la adopcin de nuevas tecnologas, con lo cual laproductividad debe incrementarse.

Para alcanzar sus objetivos, la liberalizacin comercial elimina el conjunto depolticas que distorsionan el sistema de precios relativos de un pas y que van en contrade la asignacin de recursos y su productividad, y, por ende, del crecimiento econmicoy el bienestar.

No obstante, la apertura comercial puede tener un efecto negativo directo en el

corto plazo sobre la tasa de ahorro familiar, a la par que se experimenta un aumento enel volumen de inversin. Generalmente, la liberalizacin del comercio disminuye elcosto de las importaciones de productos de consumo durables y bienes decapital. Conello se genera de manera momentnea un auge en el consumo de las familias yempresas, las cuales ajustan al alza sus reservas (Gavin et al. 1997).

2.2.3 Reforma financiera y ahorro familiar

La reforma financiera consta de un conjunto de medidas destinadas a eliminarlos programas de crdito focalizado y los controles que se ejercen sobre la tasa deinters; adems busca reducir los encajes legales y privatizar o liquidar los bancos de propiedad estatal. Un factor complementario de estas medidas es la mejora en la

supervisin de los bancos y los mercados de capitales (BID 1996).Segn el informe del BID de 1996, el Per aplic una de las reformasfinancieras de mayor alcance en Amrica Latina. Fue as como en 1991 se eliminarontodos los controles sobre las tasas de inters, en 1992 se suprimi la totalidad de los prstamos con subsidios y la tasa de encaje legal en moneda nacional comenz adisminuir paulatinamente. En forma simultnea se dieron dos leyes de bancosdestinadas a fortalecer la supervisin y regulacin del sistema financiero.

El propsito de este conjunto de medidas fue aumentar la confianza de losagentes econmicos nacionales y extranjeros en el sistema financiero nacional, lo queconducira a un aumento de los depsitos y a una mayor disponibilidad de fondos quelos bancos usaran para invertir y prestar, expandindose as el mercado financiero.

Estas reformas tendran un impacto positivo sobre el ahorro en el mediano y

largo plazo, debido a la aparicin de una variedad de activos de renta que motivaran alos agentes econmicos a invertir su dinero en ellos, con el consecuente aumento delahorro privado, la inversin y el producto.

Sin embargo, en el corto plazo, al eliminar las restricciones de liquidez yaumentar el acceso al crdito, la desregulacin financiera incrementa la capacidad deconsumo. Esto podra ocasionar un auge del consumo y una cada de la tasa de ahorro(Japelli y Pagano 1994).

2.2.4 Reforma del Sistema de Pensiones y ahorro familiar


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Antes de las reformas, exista el Sistema Nacional de Pensiones (SNP), que eraun sistema social de reparto administrado por el Instituto Peruano de Seguridad Social.Las pensiones de jubilacin, discapacitacin y muerte eran garantizadas en principiopor las aportaciones de los trabajadores en actividad y por los rendimientos financierosdel propio sistema. En general, tena un efecto distributivo, pues las pensiones que se pagaban no dependan de los montos aportados. Los trabajadores dependientes delsector pblico y privado estaban obligados a realizar sus aportes al igual que losempleadores, y tena carcter facultativo para los trabajadores independientes, lostrabajadores dependientes que dejaban de prestar servicios y para las amas de casa.

Las edades de jubilacin eran de 55 aos para los hombres y 50 aos para lasmujeres.

En cuanto a las aportaciones, stas correspondan al 3% (asegurado) y 6%(empleador) del ingreso fijado previamente. Se descontaban por planilla y eranpercibidas como reducciones del ingreso corriente de los trabajadores. Adems, aunqueel pago de jubilacin era seguro, a la vez su monto era incierto, sobre todo para losniveles de altos ingresos, en vista de que el monto dependa de la disponibilidad defondos o de la capacidad del Estado para subvencionar a la entidad (Vega Centeno yRemenyi 1996).

En 1993 se reform el sistema previsional y se cre el Sistema Privado dePensiones (SPP), conformndose un sistema de pensiones mixto. Asimismo, seextendi la edad de jubilacin para hombres y mujeres a 65 aos, se abri la posibilidadde que el trabajador elija el sistema de prestaciones al que desea afiliarse, y el Estadoadquiere el papel de regulador del sistema.

El SPP est conformado por las Administradoras de Fondos de Pensiones(AFP), y es un sistema de capitalizacin individual. Las AFP reciben o recaudan losaportes de sus afiliados, administran los fondos y otorgan prestaciones de jubilacin,invalidez, sobrevivencia y sepelio. La afiliacin al nuevo sistema no es forzosa, pero para el trabajador dependiente s es obligatoria la afiliacin a alguno de los dossistemas.

Quienes aportan al SPP son nicamente los trabajadores y las cuotas representan

el 8% de su remuneracin. A esto hay que aadir el pago de comisiones y seguros, conlo cual la constribucin es similar a la que se realiza en el SNP15. En el sistema privadoexiste tambin el llamado aporte voluntario, es decir los afiliados pueden incrementarsu fondo y elevar las pensiones posibles ms all de lo estrictamente establecido, lo queconstituye un ahorro voluntario. Por otro lado, las AFP deben asegurar las pensionesde jubilacin, cuyo monto se calcula sobre la base de lo que arroje la Cuenta Individualde Capitalizacin al momento de pasar a la condicin de retiro. El SPP funciona comouna cuenta de ahorros de largo plazo, poniendo en evidencia que aquellos que aportenms son los que obtendrn mayores pensiones.

En general, se espera que los cambios en el sistema de pensiones contribuyan adesarrollar los mercados de capitales y a obtener mayores tasas de retorno sobre losactivos de pensin. Sin embargo, el efecto sobre el ahorro de las familias no es claro.

Por un lado, se incentiva el ahorro de largo plazo, pero, por otro, se reduce el ahorro enla transicin (Loayza 1997).

Los efectos sobre el ahorro familiar dependen de la composicin etaria de lasfamilias y de la restriccin de liquidez esperada en el futuro. Un aspecto importante esque los recursos monetarios disponibles para la jubilacin podran ser recibidos por losmiembros ms jvenes de la familia, hecho que podra modificar su patrn de consumoy ahorro.

15 A partir de la Ley 26504 de 1995.


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12

Aunque muchos pases han experimentado similares reformas en su sistema depensiones, Chile es el nico que ofrece informacin estadstica de varios aos, con baseen la cual se ha generado una considerable literatura (Schmidt-Hebbel, Servn, 1997).La privatizacin del sistema de pensiones se llev a cabo en dicho pas en 1981 y se hacalculado que entre 1980 y 1992 el ahorro privado como porcentaje del PBI se haelevado de 1% a 17%; sin embargo, no es posible aseverar que dicho incremento sedeba a la reforma del sistema de pensiones (Loayza 1997).

CAPTULO III

Evidencia emprica en el caso peruano

Uno de los principales problemas existentes en los trabajos sobre ahorro, tanto anivel macro como microeconmico, se refiere al tratamiento de la informacin. stosestiman el ahorro como un residuo entre los ingresos corrientes y los gastos de consumocorrientes, y por ello arrastran una serie de errores y omisiones de variables anteriores.

En el caso de los datos a nivel macro, primero se calcula el ahorro interno como

una diferencia entre el ingreso y el consumo, luego se deduce el ahorro del gobierno y,finalmente, se estima el ahorro de empresas y hogares, con base en la informacinsuministrada por las cinco mil empresas ms importantes y por las encuestas de gastofamiliar. Obviamente queda una diferencia que se imputa a ambas.

A este problema de medicin se agrega, a fines de los noventa, el efectodistorsionador que tuvo la hiperinflacin sobre muchas variables macroeconmicas. Poresa razn consideramos que los datos deben ser tomados con la debida prudencia.3.1 Desempeo del ahorro de las familias a nivel macroeconmico 1960-1995

A continuacin presentamos algunos hechos estilizados referidos al ahorro delas familias a nivel macroeconmico a partir de la informacin estadstica recopilada de

dos fuentes principales: el Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI) y latesis doctoral sobre el ahorro que realiz Alfredo Thorne en 1986.

3.1.1 Hechos estilizados

La tasa de ahorro total de la economa peruana ha estado cercana al promediolatinoamericano de 21,6% entre 1950 y 1994, con un mximo de 31,1% en 1981 y unmnimo de 15,2% en 1972. La tasa de ahorro interno tuvo un promedio de 18,9% en elmismo perodo, con un mximo de 25,8% en 1979 y un mnimo de 10,4% en 1977.

Sin embargo, desde una perspectiva de largo plazo, el ahorro interno no ha sidosuficiente para financiar la inversin total: el dficit promedio de ahorro interno enrelacin a la inversin total ha sido de 2% en el perodo 1950-1994. En ese sentido, el

ahorro externo ha sido fundamental para sostener el rgimen de acumulacin y hatenido una evolucin compensatoria, en particular del ahorro pblico16.

La evolucin de la tasa de ahorro interno tuvo dos etapas: la primera entre 1950-1977, en la que se observa una tendencia declinante, y la segunda entre 1980-1994,cuando despus de una corta e importante recuperacin entre 1978 y 1979, la tasa deahorro vuelve a decrecer, pero esta vez la cada se inicia en un punto superior al perodo1950-1977 (ver Grfico 1).

16 Gonzales et al. 1997.


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Grfico 1COLOCAR AQUI GRAFICO. VER ARCHIVO EXCELFuente: INEI.

Durante el perodo 1979-1994 el ahorro interno ha tenido un comportamientoirregular, sobre todo despus de las medidas de estabilizacin y reformas estructuralesaplicadas en 199017.

Lamentablemente no existe una serie larga, uniforme y homognea sobre ladescomposicin del ahorro interno en ahorro de empresas, familias y gobierno que nos permita describir la evolucin del ahorro de los hogares y en particular analizar losimpactos de las reformas estructurales sobre ste. Sin embargo, a fin de tener algunaidea sobre el desempeo del ahorro familiar en el largo plazo, utilizamos lasestimaciones realizadas por Thorne (1986) para el perodo 1960-1982 y los datosestimados por el INEI para el perodo 1979-199418.

Cuadro 1ACOMPOSICIN PORCENTUAL DEL AHORRO INTERNO, 1960-1982

Aos 60-62 63-67 68-70 71-74 75-79 80-82

Ahorro de familias 1/Ahorro de empresasAhorro de gobierno

Total

40,549,110,4

100

22,878,4-1,2

100

9,082,88,2

100

5,892,12,1

100

-3,5109,6-6,1

100

-9,299,110,1

100

1/ No incluye seguridad social. Fuente: Elaborado a partir de Thorne 1986,. Tabla 3.2: 99.

Cuadro 1BCOMPOSICIN PORCENTUAL DEL AHORRO INTERNO, 1980-1994

Aos 80-85 85-90 90-94 90 91 92 93 94Ahorro de familias

Ahorro de empresasAhorro de gobierno

Total

73,2

31,8-4,9

100

83,8

27,2-10,9

100

42,8

54,62,6

100

92,3

15,4-7,8

100

23,5

75,01,4

100

32,8

59,75,7

100

34,7

59,65,7

100

30,8

63,26,0

100

Fuente: INEI, Direccin Nacional de Cuentas Nacionales. A partir de 1991, los datos son preliminares.

Una primera observacin es la sustancial discrepancia entre las estimacionessobre la participacin del ahorro de las familias en el ahorro interno (cuadros 1A y 1B),en especial aquellas que se refieren a los primeros aos de la dcada del ochenta, lo quepodra explicarse por las distintas metodologas empleadas.

Mientras en la serie de Thorne la participacin del ahorro de las familias pierdeimportancia en el ahorro interno a lo largo de los sesenta y setenta, pasando de

17 En Gonzales de Olarte et al. (1997) se analiza detalladamente la evolucin y los determinantesdel ahorro interno en el perodo 1950-1994.18 Desde 1950 y hasta mediados de la dcada de los setenta, el Banco Central de Reserva del Per(BCRP) era la entidad encargada de realizar las estimaciones de las Cuentas Nacionales del pas. Thorne(1986) corrigi la serie sobre ahorro interno que dicha institucin publicaba y la descompuso en ahorrode familias, empresas y gobierno (ver detalles sobre la metodologa empleada ver el Apndice X de sutesis). A partir de 1975 el Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI) es el responsable deestimar las series de ahorro interno y tambin las series de ahorro de familias, empresas y del gobierno.Sin embargo, la metodologa que usa difiere de la empleada anteriormente por el BCRP y de la utilizada

por Thorne. Por tal razn, las series no pueden ser empalmadas, imposibilitndose as un anlisiseconomtrico de largo plazo del ahorro de las familias.


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representar el 40,5% en 1960-1962 a valores negativos a fines de los setenta, la serie delINEI muestra que entre 1980 y 1990 el principal componente del ahorro interno es elahorro de las familias, que representaba el 78% del ahorro privado; el ahorro de lasempresas constitua el 29,5%, en tanto el gobierno desahorraba en promedio un 7,5%.

A pesar de la discrepancia en las cifras, el principal componente del ahorrointerno antes y despus de la dcada del ochenta, lo constituye el ahorro de lasempresas.

Entre 1988 y 1990, los aos de la hiperinflacin, tanto el ahorro de las familiascomo el de las empresas cae a tasas similares de 6% en promedio anual. En 1991,cuando se reduce drsticamente la hiperinflacin -de 7,650% en 1990 a 139% en 1991-,el ahorro de las familias cay en 81% y el de las empresas se increment en 245%. Estoocasion un cambio drstico en la estructura del ahorro interno observada en la dcadade los ochenta (cuadro 1B, grfico 2), asemejndola a la estructura estimada por Thorneen lo que atae a la importancia del ahorro empresarial.

De acuerdo a los datos estimados por el INEI, se observa que el cambio en lacomposicin se da paralelamente a la estabilizacin de los precios y no durante lahiperinflacin, como se muestra en el Grfico 2.

Grfico 2AQUI COLOCAR GRAFICO. VER ARCHIVO EXCEL

Fuente: INEI: Compendio Estadstico, varios nmeros, y datos preliminares de la Direccin de Cuentas Nacionales.

En el perodo 1991-199419, luego de la estabilizacin y con las reformasestructurales en marcha, el ahorro de las familias represent aproximadamente el 30%del ahorro interno, pero mostr un mayor dinamismo que el de las empresas. En dichoperodo el ahorro de las familias creci a una tasa promedio anual de 27%, el de lasempresas en 14% y el del gobierno en 1,2% (ver Cuadro 2).

Cuadro 2TASAS DE VARIACIN PORCENTUAL, 1980-1994Promedio anual

Aos 1980-1988 1988-1990 1991-1994Ahorro internoAhorro de familiasAhorro de empresasAhorro de gobiernoPBIIngreso disponiblePoblacin

-0,90,62,9-2,21,41,62,2

-17,0-6,1-6,54,3-8,7-9,42,1

18,226,813,61,25,43,92,0

Fuente: INEI: Compendio Estadstico, varios nmeros, y datos preliminares de la Direccin Nacional de CuentasNacionales.

Grfico 3

Fuente: CEPAL 1980-1997.

19 Lamentablemente, no disponemos de datos del ahorro interno ni de su composicin despus de1994. La serie con que contamos tiene cifras preliminares entre 1989 y 1994 y fue proporcionada por laDireccin Nacional de Cuentas Nacionales del INEI. Este problema con los datos tambin puede explicarel cambio brusco en la tendencia que muestra la estructura del ahorro despus de 1990. Por eso losresultados que se obtienen en este punto deben tomarse como referenciales.


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POR AQUI COLOCAR GRAFICO. VER ARCHIVO EXCEL

De acuerdo a los datos de la CEPAL20, la tasa de ahorro familiar que en el perodo 79-90 era, en promedio, de 19%, experiment una fuerte reduccin en losprimeros aos de la dcada de los noventa. As, cay a 10% en 1991, se mantuvo enpromedio en 6% entre 1992-1994 y aument a 13% en 199521 (ver Grfico 3).

En el contexto del ajuste y de las reformas econmicas, la reduccin de la tasade ahorro familiar respecto a los niveles experimentados en los ochenta parece serresultado del notable descenso de la tasa de inflacin y del tipo de cambio real efectivo-con la consecuente disminucin del costo de importar bienes-, de la expansin delcrdito al sector privado a partir de 1992 y del cambio en la composicin del ingresodisponible, que como resultado de la hiperinflacin y del ajuste estructural redujo larelacin remuneraciones/ganancias (cuadro 3). Esos parecen ser los principalesdeterminantes que a nivel macroeconmico influyen sobre la tasa de ahorro familiar enlos noventa.

Cuadro 3Indicadores macroeconmicos 1/

Aos 80-85 85-90 90-96 90 91 92 93 94 95 96Tasa de inflacin

Tipo de cambio real efectivo2/Crdito del sist. financiero al sector

privado respecto al PBI

Tasa de variacin del PBI

Relacin Ganancias/remuneraciones

100

306

19.4

-1.4

1.1

2081

392

14.2

-2.7

1.4

1132

79.9

13.8

5.2

3.0 3/

7650

100

11.5

-5.4

2.5

139

75.6

9.0

2.8

2.6

57

72.9

10.9

-2.5

2.9

39,5

78.9

12.1

6.5

3.1

15,4

72.3

13.8

12.9

3.7

10,2

68.6

16.7

6.9

n.d

11,9

68.9

26.7

2.8

n.d

Notas:1/ Promedio anual del perodo.2/ Base 1990=100.3/ Corresponde al perodo 1990-1994.Fuentes: Banco Central de Reserva, Compendio de Estadsticas Monetarias, 1959 -1985. Notas Semanales, varios nmeros.

Por otro lado, la tasa de inters real para los depsitos de ahorro en monedanacional permaneci negativa en ese perodo y recin se hizo positiva en 1994 (grfico4).

Grfico 4

AQUI COLOCAR GRAFICO. VER ARCHO EXCEL

Fuente: Banco Central de Reserva del Per, Compendio de Estadsticas Monet arias, 1959-1995.

20 Contenidos en el Anuario Estadstico de Amrica Latina y el Caribe, cuya fuente de informacines el INEI.21 Las estadsticas comprenden junto a los hogares a las empresas no financieras no constituidas ensociedad. En el clculo del ingreso disponible familiar se incluyen: remuneraciones de los asalariados,rentas de propiedad y empresas, prestaciones de seguridad social, donaciones de asistencia social,transferencias corrientes netas de residentes y transferencias corrientes netas del resto del mundo. Elahorro familiar es estimado como residuo del ingreso disponible y el gasto en consumo final,descontndose tambin los impuestos directos, las contribuciones a la seguridad social, las transferenciascorrientes n.e.p. a residentes y las transferencias corrientes n.e.p. al resto del mundo.


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Debido a la falta de datos, no es posible saber cul es la tendencia de largo plazode la tasa de ahorro familiar, y si la recuperacin experimentada en 1995 es transitoria oimplica un retorno a los niveles registrados en los ochenta. Sin embargo, encomparacin con otros pases de Amrica Latina -como Colombia, Ecuador, Venezuelay Paraguay22-, la tasa de ahorro de las familias peruanas fue en promedio en el perodo1979-95 una de las ms altas, y la tasa de ahorro de las familias colombianas la msestable (ver Grfico 3).

3.2 Escenario microeconmico 1991-1996

En este acpite describiremos el comportamiento de la tasa de ahorro familiar y presentaremos las principales caractersticas microeconmicas de una muestra defamilias de distintas regiones del Per que fueron encuestadas en 1991, 1994 y 1996 porla empresa Cunto S.A. en el marco de las ENNIV. De acuerdo a la teora revisada talescaractersticas microeconmicas podran influir en el desempeo de la tasa de ahorrofamiliar.

Nuestra muestra panel est constituida por 781 familias correspondientes a lassiguientes regiones del Per: Lima Metropolitana, costa urbana, sierra rural y sierraurbana23.

Segn nuestras estimaciones, la tasa de ahorro familiar promedio fue de 9% en1991, 2% en 1994 y 5% en 1996. Aunque dichos niveles difieren de los observables anivel macroeconmico -presentados en la seccin anterior-, su desempeo es semejante.En ambos casos, la tasa de ahorro familiar se redujo entre 1991 y 1994, y se incrementdespus de 1994, circunstancia que nos permite confirmar el efecto negativo que laestabilizacin y las reformas estructurales tuvieron inicialmente sobre la tasa de ahorrofamiliar.

La divergencia entre los datos puede deberse a que existen errores de clculo delos ingresos y gastos tanto a nivel macroeconmico como en la informacin que se

desprende de las encuestas. Al respecto una de las causas puede ser el problema noresuelto de la sobreestimacin del PBI, que tiende a sobreestimar tambin el ingresodisponible y a distorsionar el clculo del ahorro de las familias.

A) Ahorro de las familias segn quintil de ingresos

Cuando se analiza el comportamiento de los hogares por quintiles de ingreso, seobserva que la tasa de ahorro familiar promedio disminuy entre 1991 y 1994 en todoslos estratos de ingresos y se recuper entre 1994 y 1996 en los estratos de ingresosmedios -pero sin alcanzar los niveles obtenidos en 1991-, mientras que en el estrato deingresos ms altos continu cayendo (cuadro 4).

Cuadro 4

CONCENTRACIN DEL INGRESO, CONCENTRACIN DEL AHORRO YTASA DE AHORRO PROMEDIO SEGN QUINTILES DE INGRESO*. 1991-

1996

22 Datos obtenidos del Compendio Estadstico de la CEPAL, varios nmeros. Desafortunadamenteste no recoge informacin acerca del ahorro familiar de los otros pases de Amrica Latina.23 La distribucin regional de las familias de nuestra muestra es la siguiente: Lima Metropolitana,361 familias (46,2%); Costa Urbana, 105 familias (13,4%); Sierra Urbana, 156 familias (20,0 %) y SierraRural, 159 familias (20,4%). Los hogares que pertenecen a las regiones de la Costa Rural, Selva Urbana ySelva Rural no se incluyen en el estudio porque no fueron entrevistados en la ENNIV 1991.


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1991 1994 1996

Quintil Conc. delingreso

%

Conc. delahorro

%

Tasaahorro

Conc. delingreso

%

Conc. delahorro

%

Tasaahorro

Conc. delingreso

%

Conc. delahorro

%

Tasaahorro

1 49,5 75,8 0,42 46,7 88,4 0,34 47,1 74,0 0,33

2 23,0 19,6 0,26 23,2 19,5 0,16 23,1 26,0 0,23

3 14,5 8,7 0,18 15,8 4,7 0,05 15,4 7,0 0,09

4 8,9 0,6 0,01 9,8 -6,2 -0,13 9,8 -1,0 -0,03

5 4,1 -4,7 -0,44 4,6 -6,5 -0,34 4,5 -6,0 -0,36

Total 100 100 0,09 100 100 0,02 100 100 0,05

* Muestra de 781 familias en panel.Fuente: Encuesta de Niveles de Vida, 1991, 1994 y 1996.

De acuerdo a los datos obtenidos, el volumen de ahorro se concentra en los dosquintiles ms ricos, los que responden por casi el 100% del ahorro familiar y por el 70%

del ingreso. La figura inversa se observa en los dos quintiles de ingreso ms pobres que poseen en promedio cerca del 14% del ingreso y que en general no ahorran odesahorran24. Los hogares que pertenecen al quintil 3 ahorran pero con una tasa muybaja.

Entre 1991 y 1994 hubo una ligera mejora en la distribucin de los ingresos.sta favoreci a los quintiles de ingresos medios y bajos y perjudic a las familias delquintil de ms altos ingresos, sin alterar la concentracin de ingresos descritaanteriormente. No obstante, ello no contribuy a incrementar la tasa de ahorroagregada, ya que las familias beneficiadas consumieron casi todo su ingreso25.

Entre 1994 y 1996 la distribucin de ingresos permanece constante, y se observaun incremento en la tasa de ahorro de las familias de los quintiles 2 y 3, que pasan de16% a 23% y de 5% a 9% respectivamente. Dicho incremento explica el aumento de la

tasa de ahorro familiar agregada de 2% en 1994 a 5% en 1996, pero que sin embargoest lejos del nivel alcanzado en 1991.

Las familias del quintil de ingresos ms altos disminuyen su tasa de ahorro a lolargo de todo el perodo, posiblemente debido a que se beneficiaron en mayor medidade la expansin del crdito, lo cual les permiti expandir su consumo y reducir suahorro en trminos relativos.

Este anlisis nos permite apreciar que las reformas estructurales y laestabilizacin implicaron un cambio en la distribucin de los ingresos, pero que dichocambio no es suficiente para explicar la evolucin de la tasa de ahorro familiar. Esto es,deben existir otras variables que junto a la distribucin del ingreso influyen sobre elcomportamiento del ahorro.

B) Ahorro de las familias segn regin geogrfica

Al realizar el anlisis por regiones geogrficas, encontramos que las tasas deahorro familiar difieren entre regiones, y que en general las familias ubicadas en lasierra rural no ahorran o desahorran.

24 Los datos obtenidos sobre la tasa de ahorro de las familias de los quintiles de ingresos ms bajosnos hacen pensar en errores u omisiones cometidos al declarar y valorar sus ingresos y gastos deconsumo monetario, ya que el acceso al crdito de estas familias debe ser muy limitado.25 Damos por sentado en este punto que las familias que tienen tasa de ahorro negativa no ahorran.


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La falta de ahorro o el desahorro de las familias de la sierra rural puede serexplicado por su carcter de economas de subsistencia (Gonzales de Olarte 1996), conun alto ndice de pobreza y pobreza extrema26. De acuerdo a clculos efectuados porCunto S.A, en 1997 la poblacin de la sierra rural ascendi a cerca de 4.49 millones dehabitantes, de los cuales 68,2% eran pobres y 66,8% eran pobres extremos (Moncada yWebb 1996). Esto se refleja en la estructura del gasto familiar donde en promedio -parael perodo 1991-1996- los pobres destinaban cerca del 74% del gasto total a alimentos.Es decir, quedaba muy poco remanente monetario para destinarlo al ahorro.

A esto hay que agregar el hecho de que el posible excedente de dinero quepudieran tener lo utilizaran como inversin. Existen estudios y encuestas que muestranque cualquier exceso de dinero no esperado que tienen los campesinos lo destinan acomprar productos que les permitan iniciar la prxima cosecha o, en todo caso,compran ganado (especialmente vacas y ovejas) que es la riqueza ms apreciada de estazona (IPAZ 1996, 1997). En este contexto es lgico pensar que no existan remanentesde ingresos para ahorrar, y que en muchos casos el consumo sea mayor que el ingresodebido a la forma en que se valoriza el autoconsumo.

Por otro lado, las familias que residen en Lima Metropolitana tienen el nivel deingresos y ahorros ms alto que el resto de regiones, pero no necesariamente la tasa de

ahorro promedio de las familias de Lima es la ms elevada (ver cuadro 5).Cuadro 5INGRESO, AHORRO Y TASA DE AHORRO FAMILIAR PROMEDIO POR

REGIONES(En Nuevos Soles de 1994)

1991 1994 1996Ingreso Ahorro Tasa de Ingreso Ahorro Tasa de Ingreso Ahorro Tasa de

ahorro ahorro ahorro

Lima 16.587 5.543 0,19 15.778 3.080 0,06 16.971 3.714 0,12

Costa urb. 11.918 3.809 0,18 12.965 1.789 0,01 13.934 3.633 0,19

Sierra urb. 10.109 2.946 0,18 11.681 2.357 -0,03 11.503 2.845 0,11

Sierra rural 4.469 353 -0,29 5.682 1.141 -0,02 4.494 -203 -0,24

Total 12.198 3.734 0,09 12.526 2.367 0,02 12.930 2.492 0,05

Fuente: Encuestas de Niveles de Vida 1991, 1994 y 1996.

En 1991 las tasas de ahorro de las familias ubicadas en Lima, costa urbana ysierra urbana (LCSU) fueron similares (aproximadamente de 18%), a pesar de existirdiferencias en el ingreso familiar promedio entre ellas.

En 1994 las tasas de ahorro familiar se reducen sustancialmente en todas lasregiones urbanas (LCSU), mientras que las brechas regionales existentes en los ingresospromedios de dichas familias no experimentan grandes cambios.

En 1996 se produce un incremento en las tasas de ahorro de las familiasubicadas en las reas urbanas (LCSU), y adems se observa un cambio en la tasa deahorro familiar a nivel de regiones, ya que la tasa de ahorro promedio de las familias deLima Metropolitana (12%) es superada ampliamente por la de las familias de la regin

26 La muestra panel de la sierra rural refleja que en promedio para el perodo 1991-1996 elporcentaje de familias consideradas pobres fue 58,3% y las extremadamente pobres 37%. Estas cifras sonalgo inferiores a los resultados que brinda Cunto S.A., lo que puede deberse al hecho de que el nmerode familias en panel de la sierra rural es el 66% de las familias de la ENNIV 1996. Sin embargo, elresultado obtenido sobre niveles de pobreza permite concluir que las familias que habitan en la sierrarural son las ms pobres.


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costa urbana (19%), y es similar a la de las familias de la sierra urbana (11%). Por otrolado, en 1996 la tasa de ahorro de las familias de la costa urbana supera ligeramente suvalor previo de 1991 (19% frente a 18%).

Es decir, en 1996 las familias de la costa urbana27 eran las que ahorraban unamayor proporcin de sus ingresos, en tanto que las familias limeas ahorraban unamenor proporcin a pesar de tener el ingreso promedio ms alto.

La descripcin anterior nos muestra nuevamente que deben existir otrasvariables diferentes al ingreso disponible que influyen en la decisin de ahorrar, y queadems su efecto e importancia puede variar entre las regiones28.

Adicionalmente, podemos observar que a pesar de que el sector agropecuariocreci a una tasa promedio anual de 3,7% entre 1990 y 1996, ello no signific unincremento de igual magnitud en los ingresos de las familias de las reas rurales, y notuvo ningn efecto sobre su tasa de ahorro.

C) Ahorro de las familias segn la edad del jefe de familia

De acuerdo a la hiptesis del ciclo de vida (HCV), el ingreso, el consumo y portanto el ahorro estn en funcin de la edad de las personas. Se espera que los muy

jvenes y los viejos en promedio desahorren mientras que las personas maduras yactivas tengan una mayor tasa de ahorro.Con la informacin que ofrecen las ENNIV de 1991, 1994 y 1996 no es posible

conocer el nivel de ingreso y gasto para cada integrante de la familia, razn por la cual para el anlisis del ciclo de vida tomaremos como variablesproxy la tasa de ahorrofamiliar y la edad del jefe de familia.

Segn nuestros clculos, la forma de joroba que deba mostrar la tasa deahorro familiar segn la edad, no es encontrada con la informacin de 1991 y 1994,pero s con la de 199629 (ver Grficos 5, 6, 7). Ello muestra que conforme las reformasestructurales se van profundizando30 las familias tienden a comportarse de acuerdo a loestipulado por la HCV, es decir, desahorran cuando son muy jvenes, ahorran en laetapa madura y desahorran o reducen su ahorro en la vejez.

Grfico 5

Grfico 6

Grfico 7COLOCAR POR ESTA ZONA GRAFICOS 5 6 7. VERSION EXCEL

En 1991 los jefes de familia de 18 a 35 aos en promedio tenan una tasa deahorro negativa, a partir de los 36 aos las tasas de ahorro promedio eran positivas ycrecan en funcin de la edad. Los jefes de familia mayores de 65 aos presentaba lamayor tasa de ahorro (21%), encontrndose una relacin lineal entre tasa de ahorro y

edad del jefe de familia (ver Cuadro 6, Grfico 5).

27 Con excepcin de Lima.28 En la seccin 3.3.4 de este documento se realizar un anlisis sobre el tema.29 Este resultado no vara al utilizar la edad promedio de la familia en l ugar de la edad del jefe defamilia.30 En especial la reforma financiera, en la medida que las restricciones al acceso de prstamos sehan ido relajando.


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En 1994 el desahorro se extendi hasta los jefes de familia de 45 aos. La tasade ahorro se volvi positiva a partir de los 46 y tuvo una ligera cada en los mayores de65 aos (ver Cuadro 6 y Grfico 6).

El comportamiento del ahorro en 1996 parece asemejarse a lo postulado por laHCV, pues la tasa de ahorro aumenta de acuerdo a la edad hasta los 64 aos paradespus disminuir de manera considerable (ver Cuadro 6 y Grfico 7).

Cuadro 6TASA DE AHORRO SEGN EDAD DEL JEFE DE FAMILIA

1991 1994 1996

18-25 -0,19 -0,03 -0,29

26-35 -0,16 -0,03 -0,13

36-45 0,09 -0,04 -0,01

46-55 0,16 0,04 0,11

56-65 0,18 0,06 0,15

Ms de 65 0,21 0,05 0,06

Fuente: Encuestas de Niveles de Vida 1991, 1994 y 1996.

D) Ahorro de las familias segn categora ocupacional

Desde principios de los noventa las reformas estructurales y la estabilizacinhan reducido el empleo en el sector pblico e incrementado el nmero de trabajadorescontratados y eventuales en el sector privado. Para muchas familias, esto implica un

cambio en sus ingresos que debe tener algn efecto sobre las tasas de ahorro familiar.La relacin encontrada entre el ahorro familiar y la categora ocupacional deljefe de familia se muestra en el cuadro 7. En general, se observa que hay una importantereduccin en las tasas de ahorro de las familias cuyos jefes se insertan de maneradependiente en el sector privado, reducindose tambin las desigualdades existentes en1991 entre las tasas de ahorro de acuerdo a la categora ocupacional.

Cuadro 7INGRESO, AHORRO Y TASA DE AHORRO FAMILIAR PROMEDIO, SEGN

CATEGORA OCUPACIONALEn nuevos soles de 1994


ahorro ahorro ahorroIndependientes 11.469 3.134 0,02 11.604 2.291 0,03 12.209 2.704 0,03Obrero pblico 12.272 6.202 -0,03 6.234 96 -0,09 7.871 687 -0,02Obrero privado 9.958 3.277 0,19 11.879 2.544 0,09 10.513 1.930 0,02Empleado pblico 13.957 3.678 0,09 12.582 1.314 -0,11 16.276 2.548 0,07Empleado privado 18.862 6.263 0,18 18.553 3.892 0,07 19.668 3.832 0,08


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Fuente: Encuestas de Niveles de Vida, 1991, 1994 y 1996.

El anlisis de las tasas de ahorro muestra que los obreros pblicos desahorraron-o no ahorraron- en todo el perodo de estudio, observndose un incremento en la tasade desahorro entre 1991 y 1994 a medida que su ingreso promedio disminua a una tasade 8,5% promedio anual31. Sin embargo, su impacto sobre la tasa de ahorro agregadano es muy grande debido a que su nmero dentro de la muestra es bastante reducido32.

Los empleados privados tienen en general los mayores niveles de ingreso,ahorro y tasas de ahorro que el resto de las categoras ocupacionales. No obstante, sunivel de ahorro y tasa de ahorro caen en 1994 y 1996 respecto a 1991, aun cuando suingreso se mantiene casi en los mismos niveles. Es posible que la abrupta reduccin desu tasa de ahorro se deba a un mayor acceso al crdito de consumo, ya que pertenecen auna categora ocupacional que en general rene los requisitos necesarios para sersujetos de crdito. Algo similar debi ocurrir con las familias cuyos jefes eran obrerosprivados.

El sector que en general tiene las menores tasas de ahorro es el de losindependientes. Este grupo tiende a reducir la tasa de ahorro agregada, pues representacerca del 45% de las familias de la muestra y su tasa de ahorro parece no ser afectada por los cambios econmicos ocurridos durante el perodo de estudio. La baja tasa deahorro de estas familias puede deberse a su comportamiento particular, que las lleva ainvertir cualquier excedente monetario dentro de su negocio, con lo cual su ahorropresente disminuye.

Las familias cuyos jefes son empleados pblicos redujeron su tasa de ahorroentre 1991 y 1994 y la incrementaron entre 1994 y 1996, cuando alcanzan tasas deahorro similares a la de los empleados privados, en razn de que este grupo reduce enpromedio su tasa de ahorro.

E) Ahorro de las familias segn nivel educativo

De acuerdo a la teora del capital humano, el nivel de ingresos est en funcin

de las calificaciones y capacidades de las personas, por lo que se espera encontrardiferenciales de ingresos corrientes entre las personas de acuerdo a los diferentesniveles educativos. Es decir, a mayores niveles educativos alcanzados debencorresponder mayores ingresos corrientes, y por ende es posible esperarque a mayoresingresos corrientes se observen mayores tasas de ahorro. De esta forma, las tasas deahorro deben estar en funcin del nivel educativo alcanzado.

Al efectuar el anlisis de acuerdo al grado de educacin del jefe de familia,observamos que el ingreso corriente, el ahorro y la tasa de ahorro familiar estnasociados positivamente con el mayor nivel educativo de los jefes de familia.

Sin embargo, a medida que las reformas y el crecimiento se consolidan, las tasasde ahorro de las familias cuyos jefes poseen los mayores niveles educativos se reducen,reducindose tambin las desigualdades existentes entre las tasas de ahorro de las

familias cuyos jefes poseen un menor nivel educativo con respecto a aquellos conmayores niveles educativos (ver Cuadro 8).

31 Pueden existir errores en la valorizacin de los ingresos y gastos de las familias, que seran demayor magnitud en el caso de los independientes, obreros pblicos y obreros privados, de modo quecuando se obtengan tasas de ahorro negativas, stas deban ser ms un indicio de que no se ahorr. Sinembargo, la expansin del crdito de consumo a familias de bajos ingresos puede ser una explicacin del

porqu observamos tasas de ahorro negativas en el caso de los obreros pblicos y privados.32 La distribucin promedio de la muestra panel en categoras ocupacionales es la siguiente:independientes, 59,2%; obreros pblicos, 3,5%; obreros privados, 14,9%; empleados pblicos, 9,4%;empleados privados, 9,5%; trabajadores del hogar, 0,8% y familiares no remunerados 2,7%.


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Cuadro 8INGRESO, AHORRO Y TASA DE AHORRO PROMEDIO FAMILIAR SEGN

NIVEL EDUCATIVO DEL JEFE DE FAMILIAEn nuevos soles de 1994


ahorro ahorro ahorro

Sin educacin 6.225 1.580 0,01 6.997 2.231 0,01 6.735 1.582 -0,04Primaria 9.465 2.639 0,05 10.609 2.088 0,01 10.380 2.339 0,05Secundaria 11.951 3.487 0,10 12.031 1.794 -0,01 13.034 2.697 0,06Superior 22.065 7.846 0,17 21.111 4.591 0,07 21.144 4.244 0,09

Fuente: Encuesta de Niveles de Vida, 1991, 1994 y 1996.

Por ejemplo: la brecha existente entre las tasas de ahorro de las familias cuyo jefe tena un nivel de educacin superior respecto a aquellas que tenan un jefe defamilia con educacin primaria se reduce de 12 a 4 puntos entre 1991 y 1996, y de 5puntos a 1 entre los que tenan educacin secundaria respecto a aquellos con educacinprimaria.

Ello no es el resultado de una mejora en la distribucin del ahorro entre lasfamilias de distinto nivel educativo, ya que el efecto es la reduccin y no el incrementode las tasas de ahorro de los grupos con mayor educacin y del ahorro familiaragregado.

De acuerdo a lo descrito anteriormente podemos concluir que las familias que en promedio tienen una mayor tasa de ahorro son aquellas que residen en LimaMetropolitana, estn ubicadas en los dos quintiles de ingreso ms altos, tienen jefes defamilia con mayor nivel de educacin y se insertan en el mercado laboral comointegrantes de la actividad privada no independiente33. No obstante, se observa unareduccin de sus tasas de ahorro entre 1991 y 1996.

Las familias que tienen tasas de ahorro muy bajas o tasas de desahorro residenen la sierra rural, pertenecen a los dos quintiles de ingreso ms bajos, tienen a jefes defamilia menores de 45 aos, con un nivel educativo muy bajo y laboran comoindependientes y obreros pblicos. Las reformas estructurales no han tenido un efectopositivo sobre la tasa de ahorro de estas familias.

3.3 Formulacin y estimacin de un modelo para explicar la relacin entreahorro familiar, reformas estructurales y distribucin del ingreso

Este acpite consta de cuatro partes. La primera describe el modelo coninformacin en panel que nos servir para obtener los determinantes de la tasa de ahorrode las familias en el contexto de la aplicacin de las reformas estructurales y deestabilizacin de la economa. La segunda detalla el procedimiento empleado para

33 Las encuestas sobre niveles de vida no permiten distinguir a aquellas personas que poseengrandes o medianas empresas, o que son accionistas de las mismas. Por ese motivo el resultado de lacategora ocupacional debe ser tomado con cierto cuidado.


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calcular el ahorro de las familias. En la tercera explicamos los mtodos estadsticos quenos permiten estimar la tasa de ahorro familiar y en la cuarta analizamos los resultadosobtenidos de regresionar el modelo.

3.3.1 El modelo

Como sealramos en el captulo 2, existen varias hiptesis sobre losdeterminantes del ahorro de las familias (HIP, HCV, restriccin financiera, etctera).Generalmente parten de la formulacin de una funcin de consumo intertemporal, yobtienen nuevas hiptesis sobre el ahorro familiar que son el resultado del proceso deoptimizacin intertemporal del consumo sujeto a ciertas restricciones.

La mayor parte de la literatura sobre el tema ha sido bastante fragmentada, estoes, los modelos empleados abordan una o dos hiptesis sin ofrecer una explicacinamplia del problema. La contrastacin emprica de estos modelos tambin ha seguidoesas caractersticas.

Con el fin de ofrecer una explicacin ms amplia de los determinantes delahorro familiar en el Per, formularemos un modelo que nos permita recoger varias delas hiptesis propuestas as como incorporar los efectos de variables relacionadas con el

capital humano, la tenencia de acciones, el sistema de pensiones, la tasa de inflacin yel PBI.El modelo postulado es el siguiente34:

S/Yi,t = f(QUINTILi,t, (YDi,t, EDADPROi,t, TASDEPi,t, CREDITOi,t, ACCIONESi,t,AFPi,t, IPSSi,t, KMIGRAi,t,EDUPROi,t,SEXOi,t, CATECOi,t, INFLACINt,(PBIt, INTERSt)

Donde:- i indica la unidad de observacin, en este caso la familia i = 1,...781.- t indica el ao (1991, 1994 1996).- S/Yi,tes la tasa de ahorro de la familia i en el perodo t-QUINTILi,tes una variable que indica el quintil de ingreso al cual pertenece la familiai en el ao t.- (YDi,tes la variacin anual del ingreso disponible de la familia i (en nuevos soles de1994) en el ao t35.-EDADPROi,tes la edad promedio de la familia i en el ao t.-EDUPROi,tes la educacin promedio de la familia i en el ao t.-ACCIONESi,tindica si la familia y posee acciones en el ao t.-CRDITO

i,tindica si la familia i tuvo acceso al crdito en el ao t.

-AFPi,tindica si la familia i aporta a alguna AFP en el ao t.-IPSSi,tindica si la familia i aporta al IPSS en el ao t.-KMIGRAi,tindica si la familia i tiene algn miembro migrante en el ao t.-SEXOi,tindica el sexo del jefe de la familia i en el ao t.

34 Obviamente, la tasa de ahorro familiar debe depender de otras variables que no estn siendocaptadas por el modelo. Por ejemplo, los hbitos y las costumbres de las familias.35 Para construir las variables QUINTIL y (YD se considera el autoconsumo en el clculo de losingresos. Ver apndice metodolgico para mayores detalles.


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-CATECOi,tes la categora ocupacional del jefe de la familia i en el ao t.- TASDEPi,tes la tasa de dependencia i en el ao t.-INFLACINi,tes la tasa de inflacin anual (ponderada de acuerdo a la regin) en elao t.-(PBItes la tasa de crecimiento anual del PBI nacional en el ao t.-INTERStes la tasa de inters nominal anual para depsitos de ahorro en moneda

nacional en los bancos en el ao t.

Las variables QUINTIL y (YD recogen informacin del ingreso disponiblecorriente de la familia. De acuerdo a la hiptesis del ingreso permanente (HIP) y delciclo de vida (HCV), un incremento no previsto en el ingreso corriente familiar implicaun aumento en el ahorro familiar corriente y viceversa, por lo tanto el signo esperado espositivo. Sin embargo, el signo esperado podra ser negativo si las familias modificansus expectativas sobre el ingreso permanente. Es decir, si se espera que el ingresofamiliar aumente en el futuro, las familias podran incrementar su consumo corriente, acosta del ingreso futuro, de modo que el ahorro familiar disminuya.

La variableQUINTILtrata de captar el efecto ya observado por Keynes, de queal aumentar el ingreso, la gente tiende a gastar un porcentaje cada vez menor de suingreso, o por el contrario, se inclina a ahorrar un porcentaje cada vez mayor de suingreso36; por eso nosotros esperamos mayores tasas de ahorro a medida que la familiase ubica en un quintil de ingresos superior. Con base en trabajos empricos previosefectuados en pases de bajos ingresos es de esperar que la tasa de ahorro dependapositivamente delQUINTILy del (YD (ver al respecto, Velarde y Rodrguez 1998).

Las variables EDADPROyTASDEPse utilizan como proxys a la HCV37. Deacuerdo a dicha hiptesis la edad debera relacionarse de forma cuadrtica con la tasa deahorro familiar, para que capture las tasas menores (o negativas) cuando las familiasson muy jvenes o muy viejas, y las mayores cuando la familia se encuentra en sumadurez. El signo esperado de la edad debe ser positivo y el de la edad al cuadradonegativo. Por otro lado, de acuerdo a la manera en que ha sido definida TASDEP38, el

signo esperado es negativo.La variable CRDITO nos da una idea de las limitaciones al crdito queenfrenta la familia, y es una aproximacin a la hiptesis de la restriccin financiera.Esperamos que el efecto sobre la tasa de ahorro sea negativo.

La variable ACCIONES es usada para analizar el efecto que tiene sobre elahorro familiar el hecho de que la familia decida ahorrar como empresa. Esperamos queel signo sea negativo, si es que se supone que ello implica una corriente de ingresosfuturos que incrementen el ingreso permanente.

Esperamos que las variables AFP e IPSS tengan un impacto negativo sobre latasa de ahorro, pues las familias que realizan los aportes son afectadas por ladisminucin de su ingreso disponible. Adicionalmente, los hogares que aportan al IPSSpueden reducir an ms su tasa de ahorro debido a que esperan obtener otros beneficios

diferentes al ingreso (como, por ejemplo, atencin en caso de accidentes), lo cual puededesincentivar el ahorro por precaucin. En el caso de los aportes a las AFP, la promesa

36 Branson 1972.37 Dado que la unidad de observacin es la familia y utilizamos el ingreso y consumo familiar paradeterminar la tasa de ahorro familiar, consideramos ms adecuado trabajar con la edad promedio de lafamilia y no con la edad del jefe de familia. TASDEPnos permite captar el efecto del trabajo infantil, queen algunos casos puede aportar a la familia ingresos importantes sin ser identificado como del jefe defamilia.38 Nmero de miembros de la familia que no trabajan de manera permanente entre el total demiembros de la familia.


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de un pago futuro en la poca del retiro puede disminuir tambin la tasa de ahorro(Edwards 1995).

Las variablesKMIGRA yEDUPRO son consideradas como activos no fsicosque posee la familia, es decir, parte de su capital humano. De acuerdo a Gersovitz(1988), la decisin de la familia de invertir en una mayor educacin afectar su tasa deahorro de acuerdo a la restriccin financiera que sta enfrente. Si la familia tiene accesoal crdito, la inversin en educacin implica un mayor consumo y por ende la reduccindel ahorro familiar corriente basado en expectativas de mayores ingresos. Por elcontrario, si las familias enfrentan algn tipo de restriccin crediticia, y a pesar de ellodesean invertir en una mayor educacin, probablemente tendrn que incrementar sustasas de ahorro para financiarla en el futuro.

La variableSEXO no suele considerarse en la formulacin de los modelos queexplican el ahorro familiar. Sin embargo, su inclusin puede ser interesante, por lomenos por los siguientes motivos:

1. Despus de las reformas el nmero de hogares en los que la mujer es jefa de familiaparece haberse incrementado.2. Es probable que las mujeres jefas de familia enfrenten dificultades en el mercado de

trabajo, ya sea por la existencia de algn tipo de segmentacin o por su condicin demadres y que en consecuencia sus ingresos resulten inestables.3. Implica un comportamiento sobre el consumo, quines ahorran ms, las familias conjefes de familia hombre o mujer?

Los resultados obtenidos deben ser tomados slo en un sentido referencial.CATECO es una variable proxy a la insercin del jefe de familia en el mercado

laboral. Su inclusin es de control ms que de interpretacin.Las variablesINFLACIN,(PBI,INTERS y TCRE, tratan de capturar los

efectos que la reduccin de la inflacin, el crecimiento econmico, la tasa de inters delos ahorros en moneda nacional y la liberalizacin comercial tienen sobre el ahorro delas familias.

Las variablesINFLACINy (PBIestn relacionadas con las expectativas delas familias sobre el futuro. Si la reduccin de la inflacin y el incremento en el PBI son percibidos como seales de mejores tiempos, es decir, de que el ingreso disponiblefamiliar mejore en el futuro, ello puede reducir el ahorro familiar corriente. Esto es,esperaramos un signo positivo respecto a la inflacin y un signo negativo respecto alcrecimiento del producto.

Por ltimo, la variableINTERSdebe tener un efecto positivo sobre el ahorrocorriente.

3.3.2 Base de datos y mtodo utilizado para el clculo del ahorro familiar

La base de datos est compuesta por un panel de 781 familias que fueronencuestadas en 1991, 1994 y 1996. La distribucin de las familias es la siguiente: LimaMetropolitana, 361; costa urbana, 105; sierra urbana, 156 y sierra rural, 159. Tenemosque mencionar que no es posible obtener informacin en panel para el resto de regionesdel Per, debido a que la muestra de la ENNIV de 1991 no consider a la regin selva nia la costa rural. Tampoco fue posible incorporar en el panel la informacin de la ENNIVrealizada en 1985 ya que se lleg a distinguir a las 781 familias que forman nuestropanel.

El primer paso que dimos para estimar el ahorro familiar fue definir el conceptode consumo. La medida ms adecuada del consumo consiste en sumar los gastos enbienes no durables ms el flujo de servicios prestados por el stock existente de bienes


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de consumo durables. Aplicamos este criterio teniendo en cuenta que la mayor parte delgasto en bienes de consumo durables son gastos efectuados en inversin de futurosservicios de consumo.

Adems, este criterio de estimacin es importante para evitar los grandes saltosque tendra el gasto de consumo familiar en el momento en que se produce la comprade un bien durable -por ejemplo, un carro-. Para ello se tom en cuenta la depreciacinanual promedio de cada bien y la distribuimos durante los aos de existencia delvehculo.

Por el lado del ingreso, incorporamos el ingreso corriente anual familiardisponible, descontando los impuestos, los aportes a las AFP y a la Seguridad Social.Lamentablemente no se pudo incluir dentro del ingreso familiar los montos queobtienen las familias por los intereses de sus acciones y dems activos, porque laencuesta no permite extraer esa informacin.

Para las familias de las zonas rurales las ligadas a actividades agrcolas, elautoconsumo tiene mucha importancia, as que en base a una canasta de bienes (papa,habas, camote) se cre una especie de monto de dinero que se agreg al ingreso de lasfamilias que pertenecen bsicamente a la zona de la sierra rural. En consecuencia, elahorro anual familiar lo obtenemos por diferencia entre el ingreso anual disponible y el

gasto de consumo39

.Otro clculo que realizamos fue convertir el ingreso monetario de las distintasregiones a soles de Lima Metropolitana, mediante un patrn de convertibilidadbrindado por la empresa Cunto S.A. Ello se debe a que el poder de compra del nuevosol vara de acuerdo a la regin. Para la estimacin utilizamos la tasa de ahorro40, a finde evitar las distorsiones que pueda provocar la gran dispersin en los montos deingresos y ahorros de las distintas familias en los resultados de la regresin.

3.3.3 Mtodos de estimacin del modelo, con informacin de cortetransversal y datos en panel

En primer lugar, para probar la existencia de diferentes funciones de ahorrofamiliar a nivel de regiones, hemos dividido la muestra total en varias submuestras,donde cada una representa una regin diferente del Per; es decir, Lima Metropolitana,costa urbana, sierra urbana y sierra rural. Desde el punto de vista economtrico, estecriterio nos permite eliminar la autocorrelacin espacial, pues es bastante probable queel patrn de consumo difiera de una regin a otra y los residuos estimados a partir de laregresin puedan presentar un patrn sistemtico asociado con tales diferencias.

Para estimar los coeficientes de las variables explicativas con respecto a la tasade ahorro familiar y analizar su estabilidad frente a las reformas estructurales, as comosu sensibilidad con respecto al mtodo de estimacin, utilizamos dos procedimientos.

39 La metodologa empleada puede subestimar el ahorro familiar por dos vas. La primera se debe aque las ENNIV estn diseadas principalmente para determinar el gasto y no tanto el ingreso familiar.Por ende, el clculo del ingreso familiar obtenido por la encuesta puede ser menor que el queefectivamente percibe la familia, debido a que sta siempre guarda cierto recelo en declarar abiertamenteel monto y las fuentes de su ingreso. La segunda puede deberse a que nuestra metodologa no permitesaber con mayor precisin si alguna parte del gasto que se realiza en ese momento es una especie deinversin que luego puede generar recursos en el futuro. Por ejemplo, nosotros hemos propuesto en uncaptulo previo que el posible excedente de dinero que obtuvieran los campesinos lo destinaran ainversin, si bien puede generar un mayor flujo de ingresos futuros -y es de esperarse una futura tasa deahorro mayor-, en el momento en que se efecta la encuesta este comportamiento tiende a reducir la tasade ahorro familiar.40 Cociente obtenido de dividir el ahorro entre el ingreso disponible anual familiar.


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El primero es la estimacin de corte transversal para cada uno de los aos deestudio, segn la ubicacin regional de la familia. El segundo mtodo es la estimacindel micropanel, que junta en una matriz los datos de las 781 familias y los tres aos deestudio.

Trabajar con micropaneles tiene ventajas sobre la informacin de cortetransversal. La primera es la posibilidad de controlar la heterogeneidad inobservable.En un anlisis de corte transversal es complicado saber si los coeficientes de lasvariables independientes miden adecuadamente el impacto sobre la variabledependiente, pues stos pueden estar correlacionadas con las diferencias inobservablesde los individuos o familias (por ejemplo, los hbitos o habilidades).

La segunda ventaja de los mtodos de micropanel es la posibilidad de trabajarcon modelos dinmicos; esto es, se pueden proponer ecuaciones que tengan retardos enlas variables endgenas y exgenas con lo que es factible explicar modelos de ajuste.Sin embargo, en paneles cortos (con slo 3 4 observaciones por individuo) la cantidadde informacin sobre los coeficientes autoregresivos puede llegar a ser muy escasa.

Los mtodos de estimacin de micropaneles asumen en su forma ms general lasiguiente relacin entre la variable dependiente, variables explicativas y errores41:

yit= E+xitB +vi+Iit(1)i=1,...781, t = 1, 2, 3

Donde:-yites la tasa de ahorro de la familia ien el ao t.-xites un vector deK*1 variables explicativas.-B es el vector de parmetros a estimar.- vi+ Iitpueden considerarse como residuos.

Luego:- vies el efecto individual inobservable, que es un residuo especfico de cada unidad deestudio (familia) y que difiere entre stas.

-I

it es el residuo comn o trmino de perturbacin, con las propiedades tpicas(promedio 0, no correlacionado consigo mismo, no correlacionado con xi, nocorrelacionado con viy homocedstico).

Nuestro modelo incluye variables explicativas que tienen efectos temporales:son las variables macroeconmicas y estn incluidas enxit. La inclusin de dichasvariables permite controlar la influencia de los aspectos macroeconmicos sobre elcomportamiento de las familias.

Si realizamos algunas modificaciones algebraicas a la ecuacin (1) obtenemos losiguiente:

- - -yi= E+xiB +vi+Ii (2)

Donde,xey estn expresados en promedios- -yi= 7tyit/Ti, xi= 7txit/Ti, Ii= 7tIit/Ti.

Restando (2) en (1), obtenemos la siguiente ecuacin:

41 Arellano y Bover 1990.


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- - -(yit-yi) = (xit-xi)B + (Iit-Ii) (3)

Estas tres ecuaciones proporcionan las bases para la estimacin deB. En primerlugar, el mtodo de efectos fijos -tambin conocido como el estimadorwhitin o intra-grupos- estima los parmetros del vectorB a partir de la ecuacin (3). Dicho mtodo

supone que los efectos individuales inobservables (vi) estn correlacionados con lasvariables explicativas y, por lo tanto, pueden estimarse junto aB por el mtodo deMnimos Cuadrados Ordinarios (MCO).

El segundo mtodo, conocido como el mtodo aleatorio tradicional, estima losparmetros deB a partir de la ecuacin (2). Se supone que vino est correlacionado conxi. Estos parmetros son identificados tambin como estimadores betwen(intergrupos).

Existe una tercera va para obtener los parmetros: el mtodo de efectosaleatorios compuestos. ste asume que la correlacin entre los efectos individuales ylas variables independientes es cero, y por ende los residuos son aleatorios. Pero encomparacin con el mtodo anterior, los estimadores de los parmetros son estimadoscon el mtodo de mnimos cuadrados generalizados (MCG), los cuales producenresultados ms eficientes pues utilizan la informacin obtenida de los mtodosbetween

y within (Hausmann y Taylor 1981), aunque sus propiedades en muestras pequeas anno estn del todo definidas.

En particular, la estimacin de los efectos aleatorios compuestos es equivalentea estimar:

(yit-Uyi) = (1-U)E+ (xit-Uxi)B + [(1-U)vi+ (Iit-UIi)] (4)

Donde U es una funcin de W2v y W2I.

Si W2v = 0 significa que vi tambin es cero, U = 0 y la ecuacin (1) se puedeestimar directamente por MCO.

Si W2e= 0 significa que Iit= 0, U= 1 y el estimadorwithin recoge toda la

informacin posible.Por ltimo, se debe analizar si los efectos estn o no correlacionados conxit. El

contraste tradicional propuesto por Hausmann (1978) se basa en la comparacin directaentre el estimador intragruposB con MCO (efectos fijos) y el estimador intragrupos conMCG (efectos aleatorios compuestos). La hiptesis nula es la de efectosincorrelacionados, sin embargo este procedimiento slo es vlido en las condicionesque el estimador de los efectos aleatorios compuestos es eficiente frente al estimador deefectos fijos relativo a la hiptesis nula.

3.3.4 Anlisis de los resultados obtenidos del modelo

El modelo postulado para explicar las variables que determinan la tasa de ahorrofamiliar fue estimado a nivel de cada regin. Se utiliz la informacin de cortetransversal para cada uno de los aos en que la informacin estuvo disponible. Tambinse estimaron los tres mtodos que utilizan la informacin panel: de efectos fijos, efectosaleatorios tradicionales, y efectos aleatorios compuestos. Los resultados de dichasestimaciones se presentan en los cuadros 9, 10, 11 y 12.

Cuadro 9LIMA METROPOLITANA


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Reformas estructurales, distribución del ingreso y ahorro familiar en el Perú

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