RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A. FINAL PRIMERA EMISIÓN... · Objetivo del...
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septiembre 2017 Mariana Ávila Subgerente de Análisis [email protected] Hernán López Gerente General [email protected] Calificación Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones Definición de categoría Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general. El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior. Fundamentos de Calificación ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 97, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 29 de septiembre del 2017; con base en los estados financieros auditados de los periodos 2014, 2015 y 2016, estados financieros internos, proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha julio del 2017, califica en Categoría AA+, a la Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A. (Resolución No. SCVS.INMV.DNAR.16.0001442, emitida por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 21 de marzo de 2016). La calificación se sustenta en la adecuada administración de la compañía, su apropiado manejo financiero, su orientación hacia el financiamiento mediante recursos propios, además de la adecuada estructuración de la Emisión en análisis. Al respecto: El sector de la construcción en lo que va del 2017 viene presentando una modesta recuperación generando expectativa positiva para los actores del mismo, en el corto y mediano plazo, motivado por la inyección de liquidez por parte de la banca pública y privada. El emisor cuenta con años de experiencia, como empresa que se dedica al alquiler de sus equipos para los distintos usos que requieren las etapas constructivas de una obra, además de remodelaciones y/o mantenimiento, además de proporcionan un servicio integral, basado en el soporte y asesoría técnica brindado para el correcto uso de los equipos que alquilan. La compañía cuenta con buenas prácticas de Gobierno Corporativo, un directorio formal y control interno que aunado a una estructura organizacional definida le permite gestionar de manera adecuada los elementos estratégicos, administrativos y financieros de su giro de negocio. En lo que respecta a su posición financiera, RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A. presenta adecuados índices de liquidez, un manejo prudente de su endeudamiento enfocado al incremento de la propiedad planta y equipo que generará un crecimiento en los ingresos en el corto plazo, de acuerdo con el giro del negocio de la compañía. La Emisión bajo estudio está adecuadamente instrumentada, cumple con todas las garantías y resguardos; y el pago de capital e intereses de manera oportuna. Los flujos proyectados son más que suficientes como para permitir a la empresa cumplir con todas las obligaciones derivadas de esta Emisión y con los demás requerimientos propios de su operación normal. Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros a julio 2017) RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A.
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septiembre 2017
Mariana Ávila
Subgerente de Análisis
Hernán López
Gerente General
Calificación
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Primera Emisión de Obligaciones AA + Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una
muy buena capacidad de pago del capital e intereses, en los
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su
garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior.
Fundamentos de Calificación
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 97,
llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 29 de septiembre
del 2017; con base en los estados financieros auditados de los
periodos 2014, 2015 y 2016, estados financieros internos,
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha julio del 2017, califica en
Categoría AA+, a la Primera Emisión de Obligaciones RENTECO
RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A. (Resolución
No. SCVS.INMV.DNAR.16.0001442, emitida por la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 21 de
marzo de 2016).
La calificación se sustenta en la adecuada administración de la compañía, su apropiado manejo financiero, su orientación hacia el financiamiento mediante recursos propios, además de la adecuada estructuración de la Emisión en análisis. Al respecto:
El sector de la construcción en lo que va del 2017 viene
presentando una modesta recuperación generando
expectativa positiva para los actores del mismo, en el
corto y mediano plazo, motivado por la inyección de
liquidez por parte de la banca pública y privada.
El emisor cuenta con años de experiencia, como empresa que se dedica al alquiler de sus equipos para los distintos usos que requieren las etapas constructivas de una obra, además de remodelaciones y/o mantenimiento, además de proporcionan un servicio
integral, basado en el soporte y asesoría técnica brindado para el correcto uso de los equipos que alquilan.
La compañía cuenta con buenas prácticas de Gobierno
Corporativo, un directorio formal y control interno que
aunado a una estructura organizacional definida le
permite gestionar de manera adecuada los elementos
estratégicos, administrativos y financieros de su giro de
negocio.
En lo que respecta a su posición financiera, RENTECO
RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A.
presenta adecuados índices de liquidez, un manejo
prudente de su endeudamiento enfocado al incremento
de la propiedad planta y equipo que generará un
crecimiento en los ingresos en el corto plazo, de
acuerdo con el giro del negocio de la compañía.
La Emisión bajo estudio está adecuadamente
instrumentada, cumple con todas las garantías y
resguardos; y el pago de capital e intereses de manera
oportuna.
Los flujos proyectados son más que suficientes como
para permitir a la empresa cumplir con todas las
obligaciones derivadas de esta Emisión y con los demás
requerimientos propios de su operación normal.
Resumen Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros a julio 2017)
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A. bnbnmb
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 2
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS
PARA LA CONSTRUCCION S.A. como empresa dedicada a renta de
equipos para la construcción, a través de un análisis detallado
tanto cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y
calidad de cada uno de los elementos que forman parte del
entorno, de la compañía en sí misma y del instrumento analizado.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro
de la calificación. La opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. respecto a éstas, ha sido fruto de un análisis realizado
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
la emisión.
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y
de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
sector y posición de la empresa calificada en la industria,
administración, situación financiera y el cumplimiento de
garantías y resguardos se ponderan de acuerdo a la importancia
relativa que ellas tengan al momento de poder cumplir con la
cancelación efectiva de las obligaciones.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., guarda estricta
reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa
y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por
otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se
hace responsable por la veracidad de la información
proporcionada por la empresa.
La información que sustenta el presente informe es:
Entorno macroeconómico del Ecuador.
Situación del sector y del mercado en el que se
desenvuelve el Emisor.
Información cualitativa proporcionada por el Emisor
Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
etc.).
Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
Escritura Pública de la Emisión.
Estados Financieros Auditados 2014- 2016, con sus
respectivas notas.
Estados Financieros no auditados con corte de máximo
dos meses anteriores al mes elaboración del informe y
los correspondientes al año anterior al mismo mes que
se analiza.
Detalle de activos y pasivos corrientes del último
semestre.
Depreciación y amortización anual del periodo 2014-
2016.
Depreciación y amortización hasta el mes al que se al
que se realiza el análisis.
Declaración Juramentada de los activos que respaldan
la emisión con corte a la fecha del mes con el que se
realiza el análisis.
Proyecciones Financieras.
Reseñas de la compañía.
Otros documentos que la compañía consideró
relevantes
Con base a la información antes descrita, ICRE del Ecuador
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19,
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera:
El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses
y demás compromisos, de acuerdo con los términos y
condiciones de la emisión, así como de los demás activos
y contingentes.
Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
emisión.
La posición relativa de la garantía frente a otras
obligaciones del emisor o del garante, en el caso de
quiebra o liquidación de éstos.
La capacidad de generar flujos dentro de las proyecciones
del emisor y las condiciones del mercado.
Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
administración y planificación.
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 3
Conformación accionaria y presencia bursátil.
Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
como máxima pérdida posible en escenarios económicos
y legales desfavorables. Consideraciones sobre los riesgos
previsibles de la calidad de los activos que respaldan la
emisión, y su capacidad para ser liquidados.
Consideraciones de riesgo cuando los activos que
respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a
empresas vinculadas.
Emisor
La compañía se constituyó mediante escritura pública
en la ciudad de Guayaquil el 26 de diciembre del 2012
ante el Notario Séptimo el Abogado Eduardo Falquez
Ayala e inscripta en el Registro Mercantil del mismo
cantón el 13 de febrero.
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION
S.A., ofrece el alquiler de sus equipos para los distintos
usos que requieren las etapas de construcción de una
obra, además de remodelaciones y/o mantenimientos.
Proporcionan un servicio integral, basado en el soporte
y asesoría técnica brindado para el correcto uso de los
equipos que alquilan.
Es una empresa que tiene una experiencia de más de 14
años, en el mercado nacional, trabajando como División
de Ingeniería del Grupo INTACO, en febrero de 2013,
aparece como una empresa independiente en su
composición accionarial.
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION
S.A. cuenta con 83 trabajadores, a los que la compañía
considera de un rendimiento más que satisfactorio en la
generalidad de los casos, los mismos que se encuentran
distribuidos en las áreas administrativas y operativas
La compañía en cumplimiento de los principios básicos
de responsabilidad social, reafirma su compromiso con
los más altos valores éticos que se pueden aplicar en los
negocios, el cumplimiento del marco regulatorio.
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION
S.A. cuenta con un Directorio que es la máxima
autoridad de administración. El Directorio cuenta con
un Reglamento que tiene como finalidad regular su
funcionamiento y organización y en el que se exponen
con claridad los asuntos sobre los cuales debe decidir
esta instancia de gobierno.
Cuenta con órganos de Control Interno, como el auditor
interno quien será nombrado y removido en cualquier
tiempo por la Junta General de Accionistas y deberá
contar con la calificación emitida por los organismos de
control.
Su oferta de valor es: Evaluar los requerimientos de sus
clientes, ofrecer un servicio personal especializado para
cada uno de sus diseños, generan soluciones versátiles
que optimizan el uso de los equipos e incrementen la
rentabilidad del proyecto
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION
S.A. en beneficio del medio ambiente, cuenta con la
Licencia Ambiental Categoría 4 vigente, otorgada por el
Ministerio de Ambiente. Posee equipos 100%
certificados con normas americanas y europeas de
calidad y seguridad.
La empresa es reconocida por dar soluciones de
ingeniería en el mercado ecuatoriano de la construcción
como proveedor de equipos para encofrados.
Tiene dos localidades de operación, desde las cuales
atiende a todas las provincias del país: Quito y
Guayaquil, en cuyas instalaciones se incluye oficinas,
talleres de mantenimiento y bodegas de equipos.
El mercado potencial de crecimiento para los próximos
3 años, es continuar con el alquiler de los encofrados de
madera especialmente en la línea de apuntalamiento.
Las principales líneas de productos son: Sistemas de
Acceso, Sistemas de Apuntalamiento, Formaletas y
Otras Soluciones.
La compañía presenta una caída en sus ingresos del
orden del 1,38%, entre los años 2015 y 2016 y de 7,80%
entre los años 2014 y 2015.Esto debido a la disminución
en los ingresos en el alquiler de formaletas y cabañas
sanitarias.
El costo de ventas presentó un crecimiento en el
periodo 2015-2016 del 5,67%, este porcentaje equivale
a un aumento de USD 149,62 mil, producto del
encarecimiento de la materia prima.
A julio del 2017 los ingresos mantuvieron en valores
similares versus su comparativo interanual, alcanzando
los USD 3,99 millones en julio 2017. El costo de ventas
septiembre 2017
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se incrementó en USD 232,74 mil por el aumento en el
costo del equipo de alquiler.
El margen bruto en el 2016 fue de USD 3,71 millones,
decreció un 6,08% comparado con el año anterior
debido al aumento en costos de ventas, la utilidad
operativa disminuyó un 19,81%, por efecto del
incremento de los gastos operativos por consiguiente la
utilidad neta decreció un 47,90% comparada con el año
2015.
La utilidad operativa a julio 2017 fue de USD 1,16 millones, decreció un 11,69% en su comparativo interanual, la utilidad neta en el 2016 fue de USD 885,90.
Los activos totales al cierre del año 2016, presentaron un crecimiento del 22,22% comparado con el año 2015, llegando a los USD 15,02 millones para el año 2016, dicho crecimiento se evidencia en el activo no corriente mismo que crece en USD 1,51 millones.
En el activo corriente la cuenta que más aportó fue el efectivo y equivalente, la misma que creció en USD 1,22 millones debido a inversiones temporales que representan depósitos a plazo fijo emitidos por bancos locales.
Los activos no corrientes aumentaron un 16,55% comparado con el año 2015 debido al incremento en propiedad planta y equipo por un valor de USD 1,54 millones.
Los activos totales a julio 2017, presentaron un decrecimiento del 9,95% comparado con julio 2016, disminución que se evidencia en el activo corriente, el cual bajo en USD 1,75 millones esto debido a que la cuenta efectivo y equivalentes de efectivo disminuyó en USD 1,75 millones
Los pasivos totales al cierre del año fiscal 2016 presentaron un incremento del 50,52% versus el cierre
registrado para el año 2015, con mayor aumento en los pasivos no corrientes el cual fue del 339,46%.
El pasivo corriente disminuyó en un 15,61% efecto del pago oportuno de las obligaciones con instituciones financieras tanto de capital como de intereses. El pasivo no corriente aumentó en USD 2,68 millones, producto de la colocación de la Emisión de Obligaciones.
El pasivo no corriente aumentó en USD 2,68 millones,
producto de la colocación de valores de la Emisión de
Obligaciones.
El patrimonio a diciembre de 2016, presentó un
crecimiento del 7,28%, producto de incremento de los
resultados acumulados en un USD 1,27 millones.
El crecimiento del patrimonio en 54,39% a julio 2017,
corresponde al incremento los resultados acumulados
en USD 517,14 mil.
El análisis de la combinación de activos corrientes y
pasivos corrientes demuestran que el capital en el 2016
es positivo siendo de USD 1,45 millones, el índice de
liquidez fue de 1,50.
A julio 2017, el escenario es similar, alcanzando un
capital de trabajo de USD 3,04 millones y un índice de
liquidez de 2,91, así la compañía evidenció la liquidez
suficiente para cubrir sus obligaciones financieras y no
financieras.
El índice de liquidez entre octubre 2016 y marzo del
2017 promedia 2,59, siendo noviembre de 2016 su
punto más alto (4,35).
El ROE y el ROA presentaron un decrecimiento entre el año 2015 y el año 2016 como consecuencia del decremento de las utilidades. Al cierre de julio 2017 estos indicadores presentaron una recuperación alcanzado un ROE de 16,40% y una ROA de 10,81%.
Instrumento
Con fecha 25 de julio de 2013, la Junta General
Extraordinaria de Accionistas de RENTECO RENTA DE
EQUIPOS PARA CONCTRUCCION S.A. autorizó la Emisión
de Obligaciones por un monto de hasta USD 4.000.000.
Aprobada mediante Resolución No. SCVS.INMV.
DNAR.16.0001442, emitida por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros el 21 de marzo de 2016.
Este monto se dividió en dos clases
Con fecha 27 de abril de 2016, el Agente Colocador
inició la colocación de los valores. Con fecha 25 de mayo
de 2016 logró colocar la suma de USD 4.000.000,00, es
decir el 100% del monto aprobado. Cabe destacar que
la totalidad de la clase A se colocó el día 27 de abril del
2016 y la totalidad de la clase B se colocó el 25 de mayo
del 2016.
La tabla a continuación, detalla las características de la
Emisión.
CLASE A B
Monto USD 1.500.000 USD 2.500.000
Plazo 720 días 1440 días
Tasa interés 8,50% 9,00%
Valor nominal USD 1.000 USD 1.000
Pago intereses Trimestral Trimestral
Pago capital Trimestral Trimestral
La emisión está respaldada por una garantía general y
resguardos adicionales.
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GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene semestralmente
un indicador promedio de
liquidez de 2,59, a partir
de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte 31 de julio de
2017, la empresa mostró
un índice dentro del
compromiso adquirido,
siendo la relación activos
reales/ pasivos de 2,89
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora
No hay obligaciones en
mora, no se han repartido
dividendos.
CUMPLE
Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre obligaciones e circulación, según lo
Los activos libres de
gravamen representan el
46,11% de los activos que
mantiene RENTECO RENTA
CUMPLE
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
DE EQUIPOS PARA
CONSTRUCCION S.A. al 31
de julio de 2017.
RESGUARDOS ADICIONALES FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener el patrimonio de
la compañía por encima del
quince (15%) por ciento del
total de los activos.
Con corte 31 de julio de
2017, la empresa mantiene
un patrimonio del 66% del
total de activos.
CUMPLE
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses, de hasta cuatro (4) veces el patrimonio de la compañía.
Los pasivos afectos al pago
de interés representante el
10,15% de hasta cuatro
veces el patrimonio.
CUMPLE
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del
Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos
previsibles asociados al negocio y como riesgos previsibles de la
calidad de los activos que respaldan la Emisión, los siguientes:
Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo
el entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual
fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de
fallos que puede terminar colapsando todo el
funcionamiento del mecanismo, pudiendo afectar a la
compañía en sus niveles de ventas y cobranzas. El riesgo
se mitiga por un análisis detallado del portafolio y el
seguimiento del mismo.
Promulgación de nuevas medidas impositivas,
incrementos de aranceles, restricciones de importaciones
u otras políticas gubernamentales que son una constante
permanente genera incertidumbre para el
mantenimiento del sector, sin embargo, la compañía
mitiga este riego ya que las materias primas que importa
son exentas de aranceles, pero sin embargo la compañía
ha diversificado sus proveedores locales y exteriores.
Los activos que respaldan la Emisión de Obligaciones son
principalmente: cuentas por cobrar comerciales, inventarios y
propiedad, planta y equipo. Los activos que respaldan la
presente Emisión tienen un alto grado de realización por su
naturaleza y tipo, por lo que su liquidación no dependerá que
la empresa mantenga su operación; por lo que los riesgos
asociados podrían ser:
Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales los inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen sobre los activos.
Al ser el 16,40 % de los activos correspondiente a inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga el riesgo través de un permanente control de inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversificación de clientes y el riguroso proceso de cobranza que mantiene la empresa mitiga este riesgo.
La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta con pólizas de seguro.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 6
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas puede determinarse que:
A la fecha del presente informe RENTECO RENTA DE EQUIPOS
PARA CONSTRUCCION S.A no presenta cuentas por cobrar con
compañías relacionadas por lo que este riesgo no existiría.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión
de la Calificación de Riesgo de la Primera Emisión de
Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA
CONCTRUCCION S.A., realizado con base a la información
entregada por la empresa y de la información pública
disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 7
Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Según el último Informe de Perspectivas de la Economía Mundial del
Fondo Monetario Internacional (FMI) al mes de julio de 2017, la
economía mundial no ha modificado su comportamiento de manera
significativa, por lo que no se ha producido grandes ajustes en los
pronósticos. La nueva proyección de crecimiento económico
mundial para este año continúa sin cambios en comparación a los
pronósticos presentados en el informe del mes de abril, con un
crecimiento de 3,5% y de 3,6% para el año 20181. Aunque los riesgos
en torno a los pronósticos de crecimiento mundial parecen estar
más bien equilibrados a corto plazo, a mediano plazo continúan
inclinándose a la baja. Del lado positivo, la reactivación cíclica podría
ser más vigorosa y más sostenida en Europa, donde se ha atenuado
el riesgo político. Del lado negativo, las elevadas valuaciones de
mercado y el hecho de que la volatilidad se encuentre a niveles muy
bajos dentro de un entorno de marcada incertidumbre en cuanto a
las políticas incrementan las probabilidades de una corrección de los
mercados, lo cual podría empañar el crecimiento y la confianza. Los
precios del petróleo han retrocedido, empujados por los elevados
niveles de existencias de Estados Unidos y el repunte de la oferta. El
nivel general de inflación también cedió, en términos generales, al
desvanecerse el efecto del repunte que registraron los precios de las
materias primas. La rentabilidad a largo plazo de los bonos de las
economías avanzadas, que había retrocedido desde marzo,
recuperó terreno a fines de junio y comienzos de julio. En Estados
Unidos, la Reserva Federal subió las tasas de interés a corto plazo en
junio, pero los mercados todavía esperan una normalización muy
paulatina de la política monetaria estadounidense. Los diferenciales
respecto de los bonos alemanes se han comprimido drásticamente
en Francia, Italia y España gracias a la moderación de la
incertidumbre electoral y al afianzamiento de los indicios de
reactivación.
Por otro lado, el Banco Mundial (BM) mantiene sin cambios sus
pronósticos menos optimistas. Según el informe de Perspectivas
Económicas Mundiales al mes de junio de 2017, la economía
mundial apunta a un crecimiento de 2,7% para el término del mismo
año, 2,9% para el año 2018 y 2,9 para el año 20192. Las expectativas
de crecimiento económico se deben a que el repunte de las
manufacturas y el comercio, el aumento de la confianza del mercado
y la estabilización de los precios de los productos básicos permitirán
restablecer el crecimiento en las economías en desarrollo y en los
1 Informe de perspectivas mundiales FMI (julio 2017); extraído de:
https://www.imf.org/es/Publications/WEO/Issues/2017/07/07/world-economic-outlook-
update-july-2017, al 26/09/2017.
mercados emergentes exportadores de dichos productos. No
obstante, este panorama presenta también riesgos importantes,
debido a que la implementación de nuevas restricciones comerciales
podría coartar el apreciado rebote en el comercio mundial, además,
la persistente incertidumbre normativa podría debilitar la confianza
y las inversiones. Asimismo, si bien la volatilidad de los mercados
financieros se encuentra en un nivel excepcionalmente bajo, una
repentina reevaluación del mercado respecto de los riesgos
vinculados con las políticas o del ritmo de la normalización de las
políticas monetarias en las economías avanzadas podría provocar
turbulencias financieras.
PIB (VARIACIÓN INTERANUAL) FMI BM AÑO 2017 2018 2017 2018 2019 Mundo 3,5 3,6 2,7 2,9 2,9 Estados Unidos 2,1 2,1 2,1 2,2 1,9 Japón 1,3 0,6 1,5 1,0 0,6 Eurozona 1,9 1,7 1,7 1,5 1,5 China 6,7 6,4 6,5 6,3 6,3 Economías avanzadas 2,0 1,9 1,9 1,8 1,7 Economías emergentes 4,6 4,8 4,1 4,5 4,7 Comercio mundial 4,0 3,9 4,0 3,8 3,8
Tabla 1: Previsión de crecimiento económico mundial con corte junio 2017 (%) Fuente: FMI, BM; Elaboración: ICRE
Escomías Avanzadas
Este grupo económico está compuesto principalmente por los países
de la Zona Euro, Reino Unido, Estados Unidos, Japón, Suiza, Suecia,
Noruega, Australia, entre otros. Según el FMI, en su última
actualización de las previsiones económicas mundiales a junio de
2017, las economías avanzadas tomadas como grupo mantendrán el
mismo crecimiento pronosticado en marzo, es decir, crecerán en
2,0% en el año 2017 y decrecerán en 1,9% en el año 2018. Los
motivos son la recuperación cíclica proyectada en el sector
manufacturero global y el fortalecimiento de la confianza,
especialmente después de las elecciones estadounidenses. El Banco
Mundial también se mantiene sin cambios en proyecciones de
crecimiento para estas economías, es decir, mantiene una postura
más reservada de crecimiento en 1,9% para el año 2017 y 1,8% para
2018, además se pronostica un crecimiento de 1,7% para 2019.
Según el FMI, el pronóstico de crecimiento de Estados Unidos ha
sido revisado a la baja de 2,3% a 2,1% en 2017 y de 2,5% a 2,1% en
2018. También se observaron al alza las proyecciones de
2 Informe de Perspectiva Económica Mundial BM (junio 2017); extraído de:
http://www.worldbank.org/en/research/brief/economic-monitoring, al 26/09/2017.
Informe Calificación Primera Emisión de Obligaciones (Estados Financieros julio 2017)
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A.
bnbnmb
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 8
crecimiento de muchos países de la zona del euro en 2017: en
Alemania, España, Francia e Italia el crecimiento en el primer
trimestre de 2017 superó las expectativas en términos generales.
Ese hecho, sumado a las revisiones positivas del crecimiento
registrado en el último trimestre de 2016 y a los indicadores de alta
frecuencia del segundo trimestre de 2017, hace pensar que el
ímpetu de la demanda interna es más pujante de lo previsto y por
otro lado Canadá presentó un crecimiento de 3,7% estimulado por
una demanda interna dinámica.3
Economías de mercados emergentes y en desarrollo.
Este grupo está integrado principalmente por China, Tailandia, India,
países de América Latina, Turquía, países de África Subsahariana,
entre otros. El crecimiento de estas economías, según los nuevos
pronósticos del FMI, mantiene un repunte sostenido de la actividad:
el crecimiento aumentaría de 4,3% en 2016 a 4,6% en 2017 y 4,8%
en 2018. Estos pronósticos reflejan revisiones al alza respecto de
abril, de 0,2% en 2016 y 0,1% en 2017. Además, como fue el caso en
las últimas ediciones del informe WEO, el crecimiento del grupo
responde más que nada a la actividad de los países importadores de
materias primas, pero su reactivación refleja en gran medida la
mejora paulatina de las condiciones de los grandes exportadores de
materias primas que sufrieron recesiones en 2015–2016, en muchos
casos provocadas o exacerbadas por el retroceso de los precios de
las materias primas. El Banco Mundial, por su parte, mantiene las
mismas proyecciones que en el informe del primer trimestre del
año, asegurando que estas economías crecerán 4,1% en 2017 y 4,5%
en 2018 para este grupo económico.4
Zona Euro
Según el FMI en su análisis del segundo trimestre del año, las
perspectivas de crecimiento para esta región toman un ligero
repunte, el cual estaría respaldado por una orientación fiscal
levemente expansiva, condiciones financieras flexibles en cuanto a
financiamiento internacional, un euro más débil y los efectos de
contagio beneficiosos del probable estímulo fiscal estadounidense.
Las previsiones apuntan a que el producto de la zona del euro
crecerá 1,9% en 2017 y 1,7% en 2018. El crecimiento se moderaría
en Alemania (1,8% en 2017 y 1,6% en 2018), Italia (1,3% en 2017 y
1% en 2018) y España (3,1% en 2017 y 2,4% en 2018), pero
repuntaría ligeramente en Francia (1,5% en 2017 y 1,7% en 2018).
Para el Banco Mundial, esta zona proyecta un crecimiento
económico de 1,7% y 1,5% en 2017 y 2018 respectivamente. Este
desempeño se debe a la sostenida recuperación de los países
exportadores de productos básicos y la disipación de los riesgos
geopolíticos y de la incertidumbre respecto de las políticas internas
en las principales economías de la región.5
Asia y el Pacífico
3 Ídem. 4 Ídem. 5 Ídem
Según el informe sobre las perspectivas regionales para Asia y el
Pacífico emitido por el FMI, la Región Asiática proyectaba un
crecimiento de 5,3% para el 2017, a pesar de que la región sufre de
un crecimiento desigual, causado por los modelos de inversión que
los países están adoptando, proyectándose para el año 2017 un
crecimiento económico de 6,7% para China, 1,3% para Japón y 7,2%
para India.6
Sin embargo, el Banco Mundial prevé que esta región crecerá un
6,2% en 2017 y un poco menos en un 6,1% en promedio en 2018, en
línea con las previsiones anteriores. Una leve desaceleración gradual
en el crecimiento económico de China está compensando un
repunte moderado en el resto de la región, liderado por un repunte
en los exportadores de materias primas y una recuperación gradual
en Tailandia.
África y Medio Oriente
Para el FMI, las perspectivas a corto plazo de la región de Medio Oriente, Norte de África, Afganistán y Pakistán han desmejorado, modificando su pronóstico para 2017 con un crecimiento de 2,6%, lo cual equivale a 0,8% menos de lo proyectado en octubre de 2016. Ese ritmo de expansión anémico refleja la disminución del nivel general de crecimiento de los países exportadores de petróleo de la región tras los recortes de producción acordados por la OPEP en noviembre de 2016, lo cual oculta el repunte del crecimiento ajeno al sector petrolero que previsiblemente ocurrirá a medida que disminuya el ajuste fiscal necesario para adaptarse a la caída estructural del ingreso petrolero. Las luchas y los conflictos ininterrumpidos en muchos países de la región también son un impedimento para la actividad económica. Para África Subsahariana se prevé una leve recuperación en 2017, las proyecciones apuntan a que el crecimiento aumentará a 2,6% en 2017 y a 3,5% en 2018, en gran medida impulsado por factores concretos en las economías más grandes, que enfrentaron condiciones macroeconómicas difíciles en 2016.7
Por otra parte, el Banco Mundial asegura que el crecimiento de esta
región proyectad disminuir de 3,2% en 2016 a 2,1% en 2017. La
desaceleración refleja desaceleraciones en las economías
exportadoras de petróleo, como resultado de la de producción de
petróleo acordado en noviembre de 2016. En lo que respecta a
importaciones, se espera que el crecimiento mejore este año,
ayudado por reformas y factores de oferta tales como las
recuperaciones inducidas por el clima en la producción agrícola. Se
espera que el crecimiento regional alcance un promedio de 3% en
2018, en medio de los precios moderadamente subiendo del
petróleo. La necesidad de una consolidación fiscal adicional por
parte exportadores e importadores de petróleo sigue siendo una
necesidad a medio plazo. Los principales riesgos para este
crecimiento incluyen una subida de los precios del petróleo,
6 https://www.imf.org/es/Publications/WEO/Issues/2017/07/07/world-economic-outlook-update-july-2017 7 Ídem
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 9
conflictos geopolíticos y tensiones sociales que pueden generar
reformas estructurales fundamentales.8
El dólar se mantiene como una moneda fuerte frente a las diferentes
monedas circulantes, a continuación, se detalla su cotización
promedio mensual frente a diferentes monedas.
CO
LOM
BIA
PER
Ú
AR
GEN
TIN
A
CH
ILE
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NO
UN
IDO
U.E
.
CH
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SIA
Mes Peso Nuevo sol Peso Peso Libra Euro Yuan Rublo Ene 2.937,72 3,2861 15,93 647,88 0,80 0,93 6,88 59,84 Feb 2.881,84 3,2488 15,43 645,58 0,80 0,95 6,86 58,38 Mar 2.877,70 3,2419 15,40 661,68 0,80 0,93 6,89 56,01 Abr 2.944,64 3,2402 15,45 664,36 0,78 0,92 6,90 57,25 May 2.918,86 3,2806 16,08 675,08 0,78 0,89 6,85 56,63 Jun 3.035,82 3,2445 16,49 662,73 0,77 0,88 6,78 59,24
Julio 3.000,30 3,2387 17,78 651,17 0,76 0,85 6,74 59,47 Ago 2.933,41 3,2381 17,44 629,44 0,77 0,83 6,59 58,35
Tabla 2: Cotización del dólar Mercado Internacional (agosto 2017). Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
En cuanto a los mercados financieros internacionales, por ejemplo, este 26 de septiembre de 2017 en Estados Unidos, el Dow Jones presentó una leve valorización 0,03%, impulsado por una recuperación del sector tecnológico y pendiente de Equifax tras la renuncia de su consejero delegado. Las tendencias mixtas continúan siendo el patrón de comportamiento en los sectores de avances tecnológicos (0,20 %), el industrial (0,03 %). Mientras que el sector de materias primas (-0,10 %), el energético (-0,09 %) o el financiero (-0,04 %) impulsaban las Bolsas a la baja. El mercado bursátil global mantiene tendencias mixtas bajo la coyuntura política actual de las principales economías del mundo. Las bolsas europeas continúan con la tendencia bajista de las últimas sesiones a excepción de la Bolsa de Francia, las ganancias de los sectores materiales básicos, servicios públicos, y servicios al consumidor impulsaron a los índices al alza. Adicionalmente, el difícil panorama electoral en Alemania continúa limitando las ganancias de la región.9
ENTORNO REGIONAL
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI).
Para América Latina y el Caribe prevén una recuperación más débil de lo esperado, con un crecimiento de 1% en 2017 y 1,9% en 2018 (es decir, 0,1% menos que la proyección realizada en abril de 2017). Si bien este nuevo repunte de crecimiento se debe a la recuperación de los precios de las materias primas, la desaceleración se ve influenciada por la baja propensión de consumo por parte de los países consumidores de materias primas.
Para México prevén que el crecimiento se moderara a 1,9% en 2017 y 2,0% en 2018 (es decir, 0,2% más que la proyección realizada en abril de 2017). La corrección a la baja del crecimiento se debe al empañamiento de las perspectivas de inversión y consumo, además de las condiciones financieras menos halagadoras y mayor incertidumbre en torno a las relaciones comerciales con Estados Unidos.10
Brasil dejará atrás una de las recesiones más profundas, gracias a un crecimiento previsto de 0,3% en 2017 y 1,3% en 2018 (es decir, 0,1% y -0.4% que la proyección realizada en abril de 2017). Los factores originadores de este comportamiento están dados por una menor incertidumbre política, la distensión de la política monetaria y el avance del programa de reforma.
Se mantienen las proyecciones de crecimiento para Argentina, prevén un 2,2% de crecimiento en 2017 gracias al aumento del
8 http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2017/06/06/global-growth-set-to-strengthen-to-2-7-percent-as-outlook-brightens 9 Informe accionario, Acciones y Valores, al 28 de agosto de 2017, extraído de: https://www.accivalores.com//content/informes/42cc02f2e1452838d0961309f7f9ee4a.pdf
consumo y la inversión pública y un 2,3% en 2018 a medida que vayan recuperándose la inversión privada y las exportaciones.
Venezuela sigue sumida en una profunda crisis económica; prevén que el producto se contraerá 7,4% en 2017 y más de 4,1% en 2018, ya que la monetización de los déficits fiscales, las amplias distorsiones económicas y las graves restricciones a las importaciones de bienes intermedios alimentan una inflación en rápido aumento. El aumento de los precios de las materias primas contribuirá a estimular el crecimiento en 2017 en Chile (1,7%) y Colombia (2,3%).11
Según el Banco Mundial (BM)
La economía regional, según las nuevas proyecciones a junio de
2017, luego de experimentar un crecimiento de 1,4% en 2016,
parece estabilizarse, pero la recuperación es desigual. Esperan que
el crecimiento sea de 0,8% en 2017, apoyado por el fortalecimiento
del consumo y una menor contracción de la inversión, a pesar de
una desaceleración en México. Esperan que el crecimiento se
acelere a un promedio de 2,3% en 2018, ya que las recuperaciones
en Brasil y otros exportadores de productos básicos avanzan. Los
riesgos para el panorama siguen inclinados a la baja y se derivan de
la incertidumbre política y política interna, la incertidumbre sobre
los cambios de política en los Estados Unidos y las posibles
10 Informe WEO, obtenido de: https://www.imf.org/external/spanish/index.htm 11 Idem
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 10
interrupciones del mercado financiero que podrían obstaculizar el
financiamiento externo.12
Además, los riesgos para las perspectivas de crecimiento para
América Latina y el Caribe siguen inclinados a la baja. Se derivan
principalmente de la incertidumbre política generada por los
cambios de gobierno, de los posibles cambios de política en las
principales economías avanzadas (en particular, de Estados Unidos),
de un endurecimiento agudo o desordenado de las condiciones de
financiación global, de los precios de las materias primas y de los
desastres naturales en varios países de la región.
Según la Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL).
Las proyecciones de crecimiento en la actividad económica de la
región para 2017, espera una expansión promedio de 1,1% durante
este año. Esta proyección se encuentra levemente por debajo de la
estimada en diciembre de 2016 la cual era de 1,3%. En promedio, las
economías de América del Sur, especializadas en la producción de
bienes primarios, en particular petróleo, minerales, y alimentos
registrarán un crecimiento de 0,6%. Esto representa una leve
revisión a la baja respecto de 0,9% proyectado en diciembre pasado.
La dinámica de crecimiento en 2017 da cuenta de un aumento de la
demanda externa para estas economías.
Las economías centroamericanas proyectan una tasa de crecimiento
de 3,6% en 2017, en lugar de 3,7% proyectado en diciembre,
explicado básicamente por la capacidad de superar los cambios de
comportamiento en la demanda interna, así como también por un
buen pronóstico de crecimiento para el principal socio comercial de
estas economías: Estados Unidos.13
Además, la CEPAL advierte que la región sigue mostrando la mayor
desigualdad en la distribución de ingresos, más de 100 millones de
habitantes viven en hogares pobres o de clase media vulnerable, con
servicios de mala calidad, empleos precarios, ahorros escasos e
informales, y poca movilidad social, constituyendo una tarea ardua
para los gobiernos de la región, buscar el crecimiento y desarrollo
económico que mejore la calidad de vida de la población
latinoamericana. Según un informe de esta organización y la
Organización Mundial del Trabajo (OIT), el desempleo en América
Latina y el Caribe volverá a aumentar en 2017 a 9,2%, y la tasa de
desocupación crecerá 0,3% desde el 8,9% registrado en 2016.14
Según el informe que elabora el Programa de las Naciones Unidas
para el Desarrollo (PNUD), Latinoamérica sigue progresando en
términos de desarrollo, aunque continua sin superar los problemas
de desigualdad, la región tiene un Índice de Desarrollo Humano
(IDH) de 0,751 siendo el máximo 1, superando a regiones como Asia
Oriental, las Naciones Árabes, el sur de Asia y África Subsahariana.
Los países con mayor Índice de Desarrollo son Chile en el puesto 38,
Argentina en el 45 y Uruguay en el 54, por el contrario, los países
con menor puntuación de la región son Guatemala el puesto 125 y
Honduras en el puesto 130, para el caso de Venezuela, el puntaje
obtenido ubica al país en el puesto número 70, sin embargo, su
calificación se disminuye a medida que su entorno social, político,
democrático y económico se deteriora.15
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve de forma paralela al
comportamiento económico de la región latinoamericana,
atravesando por una notable desaceleración económica que recae
en el descontento social.
Según el Foro Económico Mundial, Ecuador gana posiciones al
ubicarse en el lugar 76 de un ranking de 140 países en la
determinación del Índice de Competitividad Global (ICG) 16, el cual
indica que la competitividad del Ecuador se ve afectada en la
calificación de los doce pilares tomados en cuenta en este Índice,
debido al deterioro principalmente de factores como la eficiencia en
mercado laboral, los impuestos y el desempeño gubernamental.
12 Global Economic Prospects; obtenido de: http://www5.bancomundial.org/investigacion/perspectivas.htm 13http://www.cepal.org/es/comunicados/actividad-economica-america-latina-caribe-se-
expandira-11-2017 14http://www.eluniverso.com/noticias/2017/05/11/nota/6178372/desempleo-subiria-92-america-latina-2017-segun-cepal
Además, el Informe Mundial sobre Desarrollo Humano elaborado
por el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD)
mencionan que, las cifras obtenidas por Ecuador en los indicadores:
esperanza de vida al nacer, acceso al conocimiento, sumado al
promedio de años de escolaridad de la población de 25 años o más,
combinada con años de escolaridad para niños en edad de ingresar
a la escuela y el ingreso nacional bruto per cápita, ubicaron al país
en el puesto 88, entre 188 países evaluados con un puntaje de
0,78.17
Por otro lado, el Banco Central del Ecuador ha cuantificado el PIB de
manera preliminar para el año 2016 en USD 97.803 millones, con
15 http://www.cesla.com/detalle-noticias-de-latinoamerica.php?Id=28663 16http://reports.weforum.org/global-competitiveness-index/country-profiles/#economy=CHE 17 http://www.revistagestion.ec/?p=24601
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 11
una variación anual de -1,5%.18 Para el año 2017, esta misma
institución tiene una previsión de crecimiento de 1,42% tomando en
cuenta expectativas optimistas con un pronóstico de crecimiento en
las exportaciones de 11,9%, considerando el aumento moderado en
los precios del crudo.19 Sin embargo, el FMI en su último Informe de
Perspectivas Económicas, para el año 2017 ha modificado su
proyección en -1,6%, a su vez, la CEPAL proyecta un leve crecimiento
de 0,3%, mientras el Banco Mundial modifica su pronóstico con un
escenario menos optimista y un decrecimiento de -1,3% (una
diferencia de 1,6 puntos con relación a la proyección realizada en
enero de 2017).
En el primer trimestre de 2017, el PIB de Ecuador, a precios
corrientes se cuantificó en USD 17.548 millones, además, a precios
constantes, mostró una variación inter anual de 2,6% respecto al
primer trimestre de 2016 una tasa de variación trimestral de -0,6%
respecto al cuarto trimestre de 2016. Las variaciones positivas en
dos trimestres consecutivos indican que la economía ecuatoriana
está superando la desaceleración del ciclo económico.
Gráfico 1: Evolución histórica PIB trimestral (tasas de variación %) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Índice de Actividad Económica Coyuntural (IDEAC) que describe la
variación en volumen de la actividad económica ecuatoriana a julio
de 2017 se ubica en 160,4 puntos con una variación anual de 10,2%
y una variación mensual negativa de 0,8% con respecto a junio del
mismo año. Es decir que la actividad económica, a pesar de sufrir un
leve decremento en el último mes de análisis, está creciendo con
respecto al año anterior en términos de producción.
18Cifras económicas del Ecuador abril 2017, extraído de: https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyuntura/CifrasEconomicas/cie201704.pdf 19 http://www.eluniverso.com/noticias/2017/01/10/nota/5989852/cifras-crecimiento-pib-2017-difieren-segun-institucion
Gráfico 2: Evolución histórica IDEAC Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Cabe mencionar, que el Presupuesto General del Estado aprobado
para el 2017 es de USD 29.835 millones y se mantiene hasta la fecha
sin ningún reajuste. Sin embargo, el Plan Anual de Inversión fue
modificado en USD 105 millones más de lo presupuestado en el año
2016, pasando de USD 5.349 millones a USD 5.454 millones; esto con
el único fin de dar prioridad a la culminación de los proyectos del
gobierno anterior y avanzar con los nuevos proyectos del gobierno
actual.20
La deuda consolidada (deuda sin contar con las obligaciones con el
sector público), que es el nuevo rubro que toma en cuenta el
Ministerio de Finanzas para contabilizar el techo de endeudamiento,
a junio de 2017 aumenta, tomando un valor de USD 29.526 millones
y representando el 29,4% del PIB.21 La deuda externa toma un valor
de USD 28.552 y la deuda interna bordea los USD 974 millones. En
cuanto a la recaudación tributaria (sin contribuciones solidarias),
durante el período enero – julio de este año se experimentó un
crecimiento de 0,11%, comparado con el mismo período del año
anterior, es decir, se ha recaudado USD 8.990 millones en lo que va
del año, que comparado con lo recaudado en el mismo periodo para
el año 2016 (USD 8.116 millones), suman USD 875 millones
adicionales de recaudación al fisco, además se deben sumar USD
446 millones recaudados por contribuciones solidarias, obteniendo
un total de recaudación por USD 9.436 millones.22
Los tipos de impuestos que más contribuyen a la recaudación
tributaria son: el Impuesto al Valor Agregado (IVA), el Impuesto a la
Renta (IR) y el Impuesto a los Consumos Especiales (ICE), cuyas
aportaciones son de 44,5%, 31,9% y 6,5% respectivamente. Para el
caso del IVA y el IR, que son los mayores montos de recaudación en
lo que va del año, se observó un crecimiento de 9,4% y 6,9%
respectivamente con respecto al mismo período del año 2016, esto
demuestra que el consumo ha aumentado, generando al mismo
tiempo mayor dinamismo en las ventas dentro de la economía.
20 Diario El Comercio, Sección de actualidad, página 2, “USD 4.254 millones se usarán para los proyectos pendientes”, martes 29 de agosto de 2017. 21 Informe de deuda pública realizado por el Ministerio de Finanzas el 30 de marzo de 2017. 22Estadísticas de generales de recaudación, extraído de: http://www.sri.gob.ec/web/guest/estadisticas-generales-de-recaudacion;jsessionid=e96c6hHsDFdQIc+QfK2gv4Hh
6,8%5,9%
5,1%4,2%
5,8%4,7%
4,5%3,3% 3,4%
0,2%-0,8%
-4,0%
1,5%2,6%
-6,0%
-4,0%
-2,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
20
12.I
20
12.I
I
20
12.I
II
20
12.I
V
20
13.I
20
13.I
I
20
13.I
II
20
13.I
V
20
14.I
20
14.I
I
20
14.I
II
20
14.I
V
20
15.I
20
15.I
I
20
15.I
II
20
15.I
V
20
16.I
20
16.I
I
20
16.I
II
20
16.I
V
20
17.I
110,0
120,0
130,0
140,0
150,0
160,0
170,0
180,0
190,0
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 12
Gráfico 3: Recaudación tributaria mensual (millones USD) Fuente: SRI; Elaboración: ICRE
El Riesgo País medido con el EMBI al 21 de septiembre del presente
año se encuentra en 625 puntos,23 esta pequeña disminución en las
últimas semanas puede ser efecto de la mayor estabilidad política
en el país con el nuevo gobierno y el cumplimiento parcial en las
obligaciones financieras externas. Una constante disminución de
este indicador se traduciría en una posible apertura de las líneas de
crédito por parte de los organismos internacionales de
financiamiento, así como, un atractivo para la inversión extranjera.
Las cifras a continuación graficadas corresponden al precio del barril
de petróleo (WTI), de acuerdo con el Banco Central del Ecuador en
su página web; el precio del WTI registró un valor de USD 50,20 al
21 de septiembre de 2017. Como se puede observar, a partir de
enero del presente año, el precio ha oscilado entre USD 45 y USD 54,
causando la constante desaceleración de economías petroleras
como la ecuatoriana.
Gráfico 4: Evolución precio barril WTI Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo con información obtenida del Banco Central del Ecuador, la balanza comercial petrolera durante el período enero - julio del año en curso registra un superávit en USD 2.088 millones, mientras que la balanza no petrolera es deficitaria en USD 1.439 millones para dicho período de análisis, además se observa que las exportaciones no petroleras representaron el 65% y las petroleras el 35% del total de las exportaciones.
23 http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgo-pais/info/?id=5&desde=27/12/2015&hasta=27/01/2017&pag=1
Gráfico 5: Balanza comercial petrolera y no petrolera FOB (millones USD)
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Con relación al período enero - julio del año 2016, las exportaciones
totales crecieron en el 17,4% y las importaciones en el 23,1%, dando
como resultado una balanza comercial total superavitaria en USD
649 millones para el periodo 2017.
Gráfico 6: Balanza comercial histórica Fuente: COMEX – PROECUADOR, BCE; Elaboración: ICRE
Al analizar la participación de cada producto en el total de las
exportaciones realizadas en el mismo período de tiempo analizado,
el petróleo crudo fue el producto de mayor exportación en términos
monetarios con un monto de USD 3.466 millones, el banano fue el
segundo producto de mayor exportación, cuyo valor exportado fue
USD 1.891 millones, seguido por el camarón con USD 1.764 millones,
enlatados con un valor de USD 686 millones, flores con un valor
exportado de USD 566 millones y cacao con USD 356 millones. El
siguiente gráfico explica la participación porcentual de las
exportaciones por producto durante el período enero – julio 2017.
1.3
79
93
9 1.0
85
1.7
64
1.0
62
1.0
81
1.1
23
1.0
03
0,00200,00400,00600,00800,00
1.000,001.200,001.400,001.600,001.800,002.000,00
30
35
40
45
50
55
60
jul-
16
ago
-16
sep
-16
oct
-16
no
v-1
6
dic
-16
ene-
17
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
ago
-17
sep
-17
3.818
1.730 2.088
7.180
8.619
-1.439-2.000,0
0,0
2.000,0
4.000,0
6.000,0
8.000,0
10.000,0
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
Petrolera No petrolera
11
.33
8
12
.76
8
-1.4
30
9.3
68
8.4
04
96
4
10
.99
8
10
.35
0
64
9
-4.000,0
-2.000,0
0,0
2.000,0
4.000,0
6.000,0
8.000,0
10.000,0
12.000,0
14.000,0
Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
2015 2016 2017
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 13
Gráfico 7: Principales productos no petroleros exportados
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés
económico publicados por los diferentes organismos de control y
estudios económicos:
DATOS MACROECONÓMICOS Ingreso per cápita (2016) * USD 6.196 Inflación acumulada (agosto 2017) * 0,20% Inflación mensual (agosto 2017) * 0,01% Salario básico unificado USD 375 Canasta familiar básica (agosto 2017) * USD 709,25 Tasa de subempleo (junio 2017) * 20,5% Tasa de desempleo (junio 2017) * 4,5% Precio crudo WTI (21 septiembre 2017) USD 50,20 Índice de Precios al Productor (agosto 2017) * 1,37% Riesgo país (21 septiembre2017) * 625 puntos Deuda consolidada como porcentaje del PIB (junio 2017) 29,4% Tasa de interés activa (septiembre 2017) 8,19% Tasa de interés pasiva (septiembre 2017) 4,97% Deuda pública consolidada (junio 2017) millones USD* 29.525,9
(*) Última fecha de información disponible
Tabla 3: Indicadores macroeconómicos
Fuente: FMI, INEC, Ministerio de Finanzas, BVG, Ambito.com y BCE; Elaboración: ICRE
ÍNDICES FINANCIEROS Tasa máxima productiva corporativa 9,33% Tasa máxima productiva empresarial 10,21% Tasa máxima productiva PYMES 11,83% Tasa efectiva máxima consumo 17,30%
Tabla 4: Índices financieros agosto 2017 Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
De acuerdo con el monitoreo mensual realizado, las tasas activas
efectivas se han mantenido constantes desde enero del presente
año.
MONTOS NEGOCIADOS Bolsa millones USD % BVQ 218,3 45,4 % BVG 262,2 54,6% Total 480,5 100%
Tabla 5: Montos negociados agosto 2017 Fuente: BVQ24; Elaboración: ICRE
De acuerdo con la información provista por la Bolsa de Valores Quito
a agosto de 2017, la composición de los montos negociados en el
mercado bursátil nacional presentó una concentración de
24 http://www.bolsadequito.info/estadisticas/informacion-estadistica/
negociaciones de renta fija del 99,5% comparado con sólo un 0,5%
en renta variable. En lo que concierne al tipo de mercado, el 83%
corresponde a las negociaciones de mercado primario y el 17% al
mercado secundario. En este mes de análisis, se registró un monto
total negociado a nivel nacional de USD 481 millones mostrando una
baja en sus volúmenes nacionales de USD 83 millones, mientras que
el índice Ecuindex, al 31 de agosto de 2017, alcanzó los 1.196,71
puntos, registrando un incremento de 41,87 puntos con respecto al
anterior mes de análisis.
Gráfico 8: Historial de montos negociados BVQ y BVG, julio2016 - agosto 2017
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Número de emisores por sector: A agosto de 2017, existen 281
emisores sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de este número,
135 son pymes, 114 son empresas grandes y 32 pertenecen al sector
financiero. El sector comercial tiene la mayor cantidad de emisores
con una participación de 30,6% en el mercado, seguido del sector
industrial, con una participación de 29,5%.
Gráfico 9: Porcentaje de emisores por sector (agosto 2017)
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Las provincias con mayor concentración de emisores son Guayas
(147), Pichincha (97) y Azuay (10).25
PYMES en el mercado bursátil: La mayor cantidad de PYMES a agosto
de 2017, se concentran en Guayas (83) y Pichincha (39). Se observa
25 http://www.bolsadequito.info/informacion/BoletinMensual/
Petróleo crudo 31,5%
Derivados de petróleo
3,2%
Banano17,2%
Camarón16,0%
Cacao 3,2%
Pescado 1,2%Café 0,6%
Flores 5,1%
Enlatados6,2%
Otros 15,6%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
BVQ BVG
Agrícola, ganadero, pesquero y maderero;
10,7%
Comercial; 30,6%
Energía y Minas; 0,4%
Financiero; 8,5%
Industrial; 29,5%
Inmobiliario; 1,4%
Mutualistas y Cooperativas
; 3%
Servicios; 14%
Construcción; 2%
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 14
la participación de PYMES por sector económico en el siguiente
gráfico:
Gráfico 10: PYMES en el mercado bursátil por sector (agosto 2017)
Fuente: BVQ; Elaboración: ICRE
Inflación: La inflación acumulada para el año 2016 terminó en 1,12%.
Al 31 de agosto de 2017, la inflación acumulada fue de 0,2% y la
mensual experimentó una pequeña variación de 0,01%.
Gráfico 11: Inflación acumulada Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Tasa activa y pasiva: Según el BCE, la tasa de interés activa a
septiembre de 2017 se sitúa en el 8,19%, mostrando un incremento
respecto al mes anterior, mientras que la tasa de interés pasiva para
la misma fecha fue de 4,97%, manteniendo un tenue repunte
positivo.
Gráfico 12: Tasa activa y pasiva Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Sistema Financiero Nacional: En el mes de julio del presente año, las
captaciones en el Sistema Financiero Nacional sumaron un monto
de USD 24.688 millones con una variación negativa de 0,3% respecto
al mes anterior y un incremento de 15,5% respecto a julio de 2016.
Del total de captaciones realizadas, el 42,2% fueron depósitos de
ahorro, el 50,9% fueron depósitos a plazo fijo, el 5,5% fueron
depósito restringidos, no se realizaron operaciones de reporto y
otros depósitos representaron el 1,4%. Es importante notar el
constante aumento mensual de los depósitos en el sistema
financiero, lo que denota una recuperación de la confianza de los
cuenta-ahorristas en las instituciones financieras del país.
Gráfico 13: Evolución mensual – Captaciones del Sistema Financiero Nacional
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Del total de captaciones, los bancos privados son los que más
participación toma en el Sistema Financiero Nacional con un monto
total de USD 17.029 millones y las cooperativas con un monto de
USD 6.253 millones. La participación porcentual podemos observar
en el siguiente gráfico:
Gráfico 14: Captaciones del Sistema Financiero Nacional (julio 2017) Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
El Sistema Financiero Nacional, en julio de 2017 reportó un monto
total de créditos colocados por USD 32.231 millones, con una
variación mensual positiva de 1,6% y una variación anual de 14,2%
respecto a julio de 2016, esto indica que el sector real, cada vez
necesita mayor financiamiento para sus actividades de consumo e
inversión. Por otra parte, la cartera vencida del Sistema Financiero
Nacional representa el 4,5% del total del volumen de créditos, lo que
denota una baja morosidad.
Comercial 36%
Industrial26%
AGMP 15%
Servicios 18%
Inmobiliario3%
Construcción2%
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
4
5
6
7
8
9
10
Tasa Activa Tasa Pasiva
19000
20000
21000
22000
23000
24000
25000
26000
Bancos Privados 69%
Bancos Públicos 2,6%
Sociedades Financieras
0,1%
Mutualistas3,1%
Cooperativas 25,3%
septiembre 2017
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Gráfico 15: Evolución mensual - Monto total de créditos colocados Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presenta
tendencias de crecimiento conservadoras de acuerdo a las
estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario
Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador,
puntualmente la economía ecuatoriana tiene expectativas de un
crecimiento moderado para el presente año e ingresos suficientes
para cubrir las obligaciones en lo que resta del 2017.
Sector construcción y comercial
Se tiene estimado que el mercado de la Construcción en el área
“proyectos de infraestructura, industrial y vivienda” se mueve
alrededor de unos USD 43,00 millones de dólares anuales de los
cuales RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A.
a la fecha es participe del 15% del mercado.
El sector de la construcción, en los últimos años, se ha posicionado
como uno de los de mayor relevancia en el país. A 2016, fue el tercer
sector con mayor participación en el PIB con 9,64%, a pesar del
decrecimiento del 12% en comparación al 2015 pasando de USD
10.719 millones a USD 9.428 millones. Cabe mencionar que,
históricamente, el sector de la construcción ocupaba el segundo
puesto en participación en el PIB. Este sector fue superado por el
manufacturero que tuvo una participación del 13,93% y el comercio
con una participación del 10,15% sobre el PIB.
Gráfico 16: Evolución PIB por sector
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
En el año 2015, última información pública, los permisos de
construcción crecieron 4,3% en relación al año 2014, mientras que
en los últimos 15 años el aumento ha sido de 29,2%.26 Según el
Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, con datos al 2014, se han
concedido 28.379 permisos de construcción, por parte de los
Gobiernos Autónomos Descentralizados Municipales del País,
siendo Guayas la provincia que registra el mayor número de
26http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/Estadisticas_Economicas/Encuesta_Edificaciones/2015/2015_EDIFICACIONES_PRESENTACION.pdf
permisos con el 20,1%, seguida por Azuay con el 9,3%.27 Del total de
permisos registrados en 2015 (28.379), el 88,6% se han concedido
para nuevas construcciones, 9,7% destinado a ampliaciones y 1,7%
a reconstrucciones.
Gráfico 17: Evolución permisos de construcción
Fuente: Ecuador en Cifras Elaboración: ICRE
Tanto el comercio como la construcción se han mantenido entre los
cinco más importantes sectores para la generación de empleo en el
país. A junio 2017, el comercio alcanzó una participación del 17,90%,
mientras que, la construcción alcanzó una participación del 6,30%.
Cabe mencionar que, diciembre 2016 fue el mejor trimestre para la
generación de empleo, en ambos sectores.28
ACTIVIDAD JUN-16 SEP-16 DIC-16 MAR-17 JUN-17 Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca
27,20% 26,80% 25,60% 29,30% 28,60%
Comercio 18,30% 18,70% 19,00% 17,90% 17,90% Manufactura 10,80% 10,80% 11,20% 10,30% 10,70% Enseñanza, servicios sociales y salud
7,20% 7,20% 6,90% 6,50% 6,60%
Alojamiento y servicios de comida
6,10% 6,40% 6,50% 6,10% 6,50%
Construcción 6,80% 6,80% 7,10% 6,70% 6,30% Tabla 6: Composición de los empleados por actividad
Fuente: INEC; Elaboración: ICRE
27 Ídem 28http://www.ecuadorencifras.gob.ec/documentos/web-inec/EMPLEO/2017/Marzo/032017_Presentacion_M.Laboral.pdf
0,00
10000,00
20000,00
30000,00
40000,00
jul-
16
ago
-16
sep
-16
oct
-16
no
v-1
6
dic
-16
ene-
17
feb
-17
mar
-17
abr-
17
may
-17
jun
-17
jul-
17
Total Cartera Cartera Vencida
0,0
5.000,0
10.000,0
15.000,0
2013 2014 2015 2016
Manufactura Construcción Comercio
21.968
22.267
24.762
27.503
24.556
26.584
34.78734.653
38.835
39.65742.042
36.61733.385
27.199 28.379
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 16
Por otro lado, la población económicamente activa, según el Banco
Central del Ecuador, se encuentra clasificado por empleo
adecuado/pleno, otro empleo no pleno, subempleo y desempleo. En
dicha clasificación, el sector de la construcción tiene la siguiente
participación:29
TIPO DE EMPLEO PARTICIPACIÓN SECTOR CONSTRUCCIÓN Empleo adecuado/pleno 7,70% Otro empleo no pleno 3,90% Subempleo 9,40%
Tabla 7: Sector de la construcción en el mercado laboral
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
A julio 2017, el volumen de crédito otorgado por instituciones
financieras públicas y privadas, muestra una recuperación del 6%
para el comercio, el consumo no productivo, la construcción y la
vivienda en comparación a julio 2016. Con respecto a la
construcción, a julio 2017 se otorgaron USD 15.398 millones
mientras que a julio 2016 se otorgaron USD 14.548 millones. Este
crecimiento muestra que el sistema financiero confía en una
recuperación en el sector del comercio y la construcción al
brindarles mayor liquidez.30 Además, el compromiso del Gobierno
de mantener el esquema de dolarización de la economía también ha
sido un causal para que tanto el BIESS como las instituciones
financieras incrementen sus operaciones con la finalidad de
impulsar estos sectores.
Gráfico 18: Volumen de créditos (millones USD)
Fuente: Superintendencia de Bancos del Ecuador; Elaboración: ICRE
El actual Gobierno pretende comprometer fondos necesarios para
la construcción de 325.000 nuevas viviendas en el periodo de 4 años
beneficiando a 191 mil familias y generando más de 160 mil empleos
directos Este compromiso gubernamental permitirá que el sector de
la construcción se dinamice.31
El Índice de Confianza Empresarial, el cual mide la confianza que
tienen los empresarios en los distintos sectores de la economía, a
junio 2017 para el sector de la construcción fue del -0,8%. Es
necesario mencionar que dicho indicador se encuentra en
recuperación, considerando que, a junio 2016, fue de
aproximadamente el -2%. Esta recuperación se encuentra
relacionada con el compromiso gubernamental de dinamizar el
sector en mención. Por otro lado, este mismo índice, a junio 2017
para el sector comercial, fue del 0,4% mostrando una mayor
29 https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/764 30http://www.superbancos.gob.ec/practg/sbs_index?vp_art_id=39&vp_tip=2&vp_buscr=41 31http://www.telesurtv.net/news/Lenin-Moreno-propone-entregar-325-mil-casas-durante-su-Gobierno-20170215-0009.html
confianza en dicho sector, considerando que a junio 2016 este
indicador mostraba cifras negativas.32
Las actividades relacionadas a la construcción, en el primer trimestre
del 2017 registraron un crecimiento en 1,5 puntos porcentuales con
respecto al primer trimestre del 2016. Por otro lado, el VAB (Valor
Agregado Bruto) del comercio al por mayor y menor mostró una
variación interanual del 5,7% demostrando una recuperación para
este sector.
Gráfico 19: Tasa de variación anual VAB
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Las exportaciones e importaciones de mercancías en el Ecuador,
tanto de bienes de consumo como bienes de capital, han tenido una
recuperación a julio 2017 en comparación a julio 2016. En el
siguiente gráfico se puede apreciar el comportamiento de las
importaciones y exportaciones:
Gráfico 20: Importaciones vs exportaciones
Fuente: BCE; Elaboración: ICRE
Las importaciones a julio 2017 con relación a julio 2016 crecieron en
un 23%, según el BCE, en parte por la eliminación de las
salvaguardias y la coyuntura económica.33
El desmontaje de las salvaguardias, los cuales afectaron
directamente a los costos de los productos que comercializa
ECUAIMCO S.A., permitirá a la compañía tener costos más
competitivos en el mercado pudiendo ganar participación e
incrementar los márgenes de comercialización. Las compras de
materias primas y bienes de capital, claves para la industria
32 https://www.bce.fin.ec/index.php/component/k2/item/776 33http://www.elcomercio.com/actualidad/sobretasas-ropa-vodka-aranceles-comercio.html.
12000
14000
16000
18000
jul-15 jul-16 jul-17
Comercial Consumo Construcción Vivienda
6%5%
-9%-7%
2% 3%
-4%
6%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
mar-14 mar-15 mar-16 mar-17
Construcción Comercio
15.576
11.338
9.36810.998
14.954
12.768
8.40510.350
-
5.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
jul-14 jul-15 jul-16 jul-17
Exportaciones Importaciones
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 17
crecieron, como también los bienes de consumo. Uno de los
productos cuyas importaciones se han visto impactadas por las dos
situaciones fue la cerámica.
El sector inmobiliario vio un ligero repunte en los primeros meses
del 2017 según una encuesta realizada por la Asociación de
Promotores Inmobiliarios APIVE, la cual muestra que las unidades
reservadas netas se incrementaron en un 31% en comparación a los
primeros meses del 2016.
Los principales competidores son: Bagant, Secoya, Sayeco, Lahyer,
otros (encofrado tradicional con uso de madera y estructuras
metálicas):
LINEAS DE ENCOFRADO
RENTECO S.A
BAGANT SECOY
A SAYEC
O LAHYE
R
OTROS MADERA-METAL
Acceso 1.069.314 790.000 85.000 85.000 600.00 1.189.981
Apuntalamiento 2.542.326 2.950.00
0 150.00
0 150.00
0
21.801.090
Formaletas 2.888.657 2.300.00
0 40.000 40.000 6.764.594
Participación 15% 14% 1% 1% 1% 69%
Tabla 8: Participación en el mercado Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A., provee
al mercado de la construcción y eventos la renta de cabañas
sanitarias. El mercado de renta de cabañas sanitarias tiene un
volumen estimado anual de USD 1.80 millones, la compañía tiene
una participación del 41% del mercado.
LINEA CABAÑAS
RENTECO SANIGROUP SANIPORT BRIPARSA MUNICIPIOS
Cabañas 710.000 568.000 177.500 142.000 150.000 Participación 41% 33% 10% 8% 9%
Tabla 9: Participación en el mercado Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera, es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
S.A. que la compañía mantiene una buena posición en el sector en
el que se desenvuelve.
La Compañía
La compañía se constituyó mediante escritura pública en la ciudad
de Guayaquil el 26 de diciembre del 2012 ante el Notario Séptimo e
inscrita en el Registro Mercantil del mismo cantón el 13 de febrero
del 2013.
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A., ofrece
el alquiler de sus equipos para los distintos usos que requieren las
etapas constructivas de una obra, además de remodelaciones y/o
mantenimientos. Proporcionan un servicio integral, basado en el
soporte y asesoría técnica brindado para el correcto uso de los
equipos que alquilan. Sus equipos disminuyen el uso de madera y
caña en obras, optimizando el tiempo de ejecución de la obra
cumpliendo normativas de seguridad laboral y códigos de
construcción nacional e internacional.
Es una empresa que tiene una experiencia de más de 14 años, en el
mercado nacional, trabajando como División de Ingeniería del Grupo
INTACO. En febrero de 2013, aparece como una empresa
independiente en su composición accionarial.
Esta empresa nace con sus propios pilares, cuya misión es: “Atender
a sus clientes del sector de la construcción e industrial, ofreciendo la
venta o renta de sistemas de acceso, apuntalamiento, formaletas y
otras soluciones técnicas. Sus servicios incluyen diseños, asesorías
técnicas y atención personalizada.” Y su visión: “Ser el líder en
soluciones de ingeniería para el mercado de la construcción,
garantizando calidad, seguridad y eficiencia en los proyectos del
Ecuador.”
Actualmente, la compañía tiene la siguiente distribución de
propiedad, tomando en cuenta que son acciones ordinarias y
nominativas de USD 1,00 cada una.
RAZÓN SOCIAL NACIONALIDAD CAPITAL TOTAL PARTICIPACIÓN%
AMETCO Group Llc. Estados Unidos 7.750,00 0,31% KOBALTO Holding Co. Llc. Estados Unidos 2.491.500.00 99,66% Dueñas Amrhein Kristel Kathrein
Costa Rica 750,00 0,03%
Total 2.500.000,00 100,00%
Tabla 10: Participación accionarial Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
Ametco Group LLC tiene como accionista a:
EMPRESA NACIONALIDAD Intaco Internacional Holding Panamá
Tabla 11: Composición accionarial Fuente: SCVS.; Elaboración: ICRE
Y a vez Intaco Internacional Holding tiene como accionista a:
EMPRESA NACIONALIDAD Dueñas Leiva Marcos Alberto Ecuador
Tabla 12: Composición accionarial Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Kobalto Holding Co. LLC tiene como accionista a:
EMPRESA NACIONALIDAD Dueñas Leiva Marcos Alberto Ecuador
Tabla 13: Composición accionarial Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., que los
accionistas han demostrado un alto compromiso con la empresa,
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 18
situación que se ve demostrada con la incursión del Presidente de la
Compañía en la toma de decisiones en las diferentes áreas, en la
presencia de lineamiento corporativos a nivel de grupo buscando de
esta manera el bienestar de la compañía.
En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
establecido en el Artículo 2, Numeral 3, Sección I, Capítulo I, Título
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que
presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea por
accionariado o por administración. En cuanto a la referencia de
empresas vinculadas RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA
CONSTRUCCION S.A. tiene administradores que mantienen
relaciones de vinculación con las siguientes empresas por
administración:
COMPAÑÍA VINCULADO ACTIVIDAD ESTADO
Intaco Ecuador S.A.
Vizhñay Avilés Leonardo Ángel
Fabricación de artículos para construcción:
losetas, tejas, azulejos y otros de cerámica
refractaria; morteros, cementos y otros
materiales refractarios.
Activa Dueñas Leiva
Marcos Alberto
Imporflex S.A.
Vizhñay Avilés Leonardo Ángel
Importación exportación comercialización y
distribución de equipos y materiales eléctricos
Cancelación de
Inscripción
Sole Trading S.A.
SOLETRINGSA
Vizhñay Avilés Leonardo Ángel
Compra, venta, administración, arriendo,
anticresis, permuta, corretaje, explotación,
adquisición, tenencia, de bienes inmuebles urbanos
y rurales
Cancelación de
Inscripción
Fluidos y Petróleos
S.A. FLUPESA
Vizhñay Avilés Leonardo Ángel
Podra dedicarse a la remediación de derrame
de petróleo y sus derivados a la
distribución, importación y comercialización de todo
tipo de productos
Disolución
Autonova S.A.
Dueñas Leiva Marcos Alberto
Importación, exportación, distribución,
comercialización, compra, venta, de repuestos
automotrices.
Cancelación de
Inscripción
Intaco Equipos
INTACOSA S.A.
Dueñas Leiva Marcos Alberto
Alquiler, compra y venta de equipos para la
construcción
Cancelación de
Inscripción
Tabla 14: Empresas relacionadas por administración Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
Cabe mencionar que Intaco Ecuador S.A. y RENTECO RENTA DE
EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A. cuentan con los mismos
accionistas. La empresa posee un equipo de personas, cuyos
principales funcionarios poseen amplia experiencia y competencias
adecuadas en relación a sus cargos, además, en algunos casos, el
tiempo que llevan trabajado para la empresa ha generado
alineamiento a los principios corporativos.
NOMBRE CARGO
Dueñas Leiva Marcos Alberto Presidente Administrativo
Vizhñay Avilés Leonardo Ángel Gerente General
Tabla 15: Principales Ejecutivos
Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
La Junta General de Accionistas está conformada por los accionistas
legalmente convocados y reunidos, las Juntas Generales de
Accionistas son ordinarias y extraordinarias y se reunirán en el
domicilio de la compañía. Las primeras por lo menos una vez al año
dentro de los tres meses posteriores a la terminación del ejercicio
económico, las otras en cualquier época del año en que fueran
convocadas por el Presidente Administrativo, el Vicepresidente
Administrativo, el Gerente General, por resolución de Directorio de
la compañía o a solicitud de los accionistas que representen por lo
menos el 25% del capital social pagado. La convocatoria a Junta
General de Accionistas será realizada por el Presidente
Administrativo, el Vicepresidente Administrativo, el Gerente
General por resolución del Directorio de la compañía o en caso de
emergencias por el Comisario. Presidirá la Junta General de
Accionistas el Presidente Administrativo o en su falta el
Vicepresidente Administrativo y en ausencia de ellos, la persona que
designe la Junta, el Gerente General actuará como secretario.
La Junta General de Accionistas, tiene entre sus funciones: Nombrar
cinco miembros principales del Directorio y no más de tres
miembros alternos, nombrar al Comisario Principal y al Comisario
Suplente de la compañía, aceptar las excusas o renuncias de los
funcionarios indicados en los literales anteriores, conocer, entre
otras que se mencionan en los estatutos. El Presidente
Administrativo, el Vicepresidente Administrativo, el Gerente
General separadamente, son los representantes legales y
administrativos de la compañía en todos sus negocios y operaciones,
así como en sus asuntos judiciales y extrajudiciales. A continuación
se presentan un breve organigrama de la compañía:
Gráfico 21: Extracto del organigrama
Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
Junta General de Accionistas
PresidenciaGerente General
Jefe Financiero
Jefe de Crédito
Contador
Jefe Regional Sur
Jefe Regional Norte
ContadorJefe RT y SAC
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 19
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A. cuenta
con 83 trabajadores, a los que la compañía considera de un
rendimiento más que satisfactorio en la generalidad de los casos, los
mismos que están en diferentes áreas: administrativas y operativas
de la siguiente forma:
ÁREA NÚMERO
Administrativos 35
Misceláneos 2
Gerencias 2
Operativos 44
Total 83
Tabla 16: Número de empleados Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
Cabe mencionar que a la fecha no presenta sindicatos ni comités de
empresas que afecten al funcionamiento normal de la compañía
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 19 y en los
Numerales 3 y 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera respecto del comportamiento de los órganos
administrativos. Es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. que RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA
CONSTRUCCION S.A. mantiene una adecuada estructura
administrativa y gerencial, que se desarrolla a través de adecuados
sistemas de administración y planificación, fomentando el
desarrollo del capital humano.
BUENAS PRÁCTICAS
La Compañía RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA
CONSTRUCCIÓN S.A. en cumplimiento de los principios básicos de
responsabilidad social, reafirma su compromiso con los más altos
valores éticos que se pueden aplicar en los negocios, el
cumplimiento del marco regulatorio, la rendición de cuentas, la
transparencia y el respeto en sus relaciones con todos los grupos de
interés. Para el ejercicio de un “Gobierno Corporativo” es
imprescindible la participación activa de todos los niveles de
gobierno, de los cuales depende su implementación eficiente y
efectiva.
En términos generales, las funciones del Gobierno Corporativo son:
Vigilar el cumplimiento de las decisiones del Directorio y
los Comités.
Precautelar el cumplimiento de la cultura organizacional,
vigilando que se cumpla la misión, la visión y los objetivos
esenciales de RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA
CONSTRUCCIÓN S.A.
Guiar a la entidad en las principales directrices
estratégicas.
Mantener la sostenibilidad del negocio a largo plazo.
Asegurar la aplicación de la Responsabilidad Social
Empresarial en toda la organización.
Fortalecer las relaciones y comunicaciones con los
Accionistas.
Actualmente la estructura del Gobierno Corporativo está compuesta
de la siguiente forma:
ESTRUCTURA MIEMBROS Órganos de Gobierno Corporativo Junta General de Accionistas
Órganos de Administración
Presidente Administrativo Vicepresidente Administrativo Gerente General Gerente Financiero
Órganos de Control Interno
Directorio Auditor Interno Comité de Retribución Comité de Ética Oficial de Cumplimiento Comité de Cumplimiento Comité de Administración Integral de Riesgo Comité de Gobierno Corporativo
Órganos de Control Externo
Auditor Externo Superintendencia de Compañía Valores y Seguros Mercado de Valores
Tabla 17: Estructura de gobierno Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
La compañía dispone de un Directorio que es la máxima autoridad
de administración. El Directorio cuenta con un Reglamento que
tiene como finalidad regular su funcionamiento y organización y, en
el que se exponen con claridad los asuntos sobre los cuales debe
decidir esta instancia de administración. Cuyos miembros serán
designados por la Junta General de Accionistas, el mismo estará
compuesto por cinco Directos Principales y no más de tres Alternos.
Entre sus principales atribuciones están: Establecer las políticas
generales de la sociedad, convocar la Junta General de Accionistas
de la compañía, nombrar y renovar de entre sus miembros al
presidente Administrativo entres otras que se mencionan en los
estatutos.
Cuenta con órganos de Control Interno, como el auditor interno
quien será nombrado y removido en cualquier tiempo por la Junta
General de Accionistas; y, deberá contar con la calificación emitida
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 20
por los organismos de control. El Auditor cuenta con lineamientos
aprobado por el Directorio, con el fin de normar su organización y
funcionamiento; así como otros aspectos relacionados con: la
periodicidad de las sesiones, convocatorias, actas, informes, entre
otros.
Con todo lo expuesto en este acápite, ICRE del Ecuador Calificadora
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera.
Dentro de los valores de la compañía se encuentran:
Ser profesionales con experiencia.
Trabajar con integridad.
Ofrecer soluciones creativas e innovadoras
Tienen pasión por el servicio, productividad y calidad.
Su oferta de valor es:
Evaluar los requerimientos de sus clientes.
Ofrecer un servicio personal especializado para cada uno
de sus diseños.
Generan soluciones versátiles que optimizan el uso de los
equipos e incrementen la rentabilidad del proyecto
La compañía como políticas de desarrollo mantiene varios proyectos
con sus stakeholders; en beneficio de sus empleados, se puede
mencionar:
Entrega de mochilas a los hijos de sus colaboradores.
El proyecto “Nunca es tarde para aprender”, cuyo objetivo
es que los trabajadores antiguos terminen el bachillerato.
El proyecto “Mi primer ahorro” que permite inculcar en los
empleados que al nacimiento de un hijo se apertura una
cuenta en el banco, RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA
CONSTRUCCION S.A. inicia con el primer deposito USD 50
en una cuenta de ahorros en el Banco del Pacífico.
Fondo de Inversión para todos los trabajadores con la
Fiduciaria del Banco del Pacífico, donde todos van
aportando periódicamente.
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. en
beneficio del medio ambiente, cuenta con la Licencia Ambiental
Categoría 4 vigente, otorgada por el Ministerio de Ambiente. Tiene
un PMA - Plan de Manejo Ambiental para sus operaciones por dos
años en cumplimiento a la legislación ambiental. Posee equipos
100% certificados con normas americanas y europeas de calidad y
seguridad:
UNE-EN
TUV
ISO 9001
OSHAS 14000
Dentro de las buenas prácticas RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA
CONSTRUCION S.A., es una empresa comprometida en mantener
políticas alineadas a la calidad, la seguridad de la información, la
salud y seguridad física en el trabajo, y la preservación del medio
ambiente, con lo que se compromete a satisfacer las necesidades de
los clientes internos y externos ofreciendo productos seguros,
capacitaciones laborales y minimizar los impactos ambientales.
Además, cada una de estas políticas y procesos se formalizarán
como procedimientos de la compañía en el corto plazo.
El Emisor se encuentra regulado por el Servicio de Rentas Internas,
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Ministerio de
Salud Pública del Ecuador, Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social
(IESS), Ministerio de Relaciones Laborales, Municipalidad de
Guayaquil, entre otros, entidades que se encuentran vigilando el
cumplimiento de las distintas normas y procesos.
Actualmente, la empresa ha presentado certificados de
cumplimiento de obligaciones con el Sistema de Seguridad Social,
con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del buró de
crédito, evidenciando que se encuentra al día con las instituciones
financieras; no registra demandas judiciales por deudas, no registra
cartera castigada ni saldos vencidos, evidenciando que bajo un
orden de prelación la compañía no tiene compromisos pendientes
mayores que podrían afectar los pagos del instrumento en caso de
quiebra o liquidación, dando cumplimiento al Literal c, Numeral 1,
Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera..
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
La compañía es parte del Grupo Intaco Ecuador S.A. que se dedica a
dar soluciones a la construcción, empresa altamente posicionada a
nivel nacional e internacional, con presencia en Panamá, Costa Rica,
Nicaragua y Ecuador.
La empresa es reconocida en dar soluciones de ingeniería en el
mercado ecuatoriano de la construcción como proveedor de
equipos para encofrados. El 85% de los ingresos corresponden a
renta de equipos y el 15% a la venta de equipos, siendo sus
principales clientes las grandes constructoras nacionales e
internacionales que realizan proyectos de infraestructura, industrial
y de vivienda en Ecuador.
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 21
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA CONSTRUCCION S.A., tiene
dos localidades de operación: Quito y Guayaquil, desde las cuales
atiende a todas las provincias del país, en cuyas instalaciones se
incluye oficinas, talleres de mantenimiento y bodegas de equipos.
Las principales líneas de productos son las siguientes:
Sistemas de Acceso
Andamio liviano de acceso: estructura provisional móvil,
que sirve para facilitar la ejecución de los trabajos en
lugares de difícil acceso. Soporta su propio peso y las
cargas de trabajo que se genere en ella. Cumplen con las
Normas de Seguridad Vigentes.
Sistemas de Apuntalamiento
Andamio Pesado: este sistema para apuntalamiento de
encofrado con alta capacidad de carga permite llegar a
grandes alturas, sin necesidad de construir "mesetas" o
camas intermedias.
Vigas de Aluminio: son elementos muy livianos que se
emplean para soportar encofrados en conjunto con el
Sistema de Andamio Pesado y/o Puntales, tanto como
elemento cargador, así como secundario.
Sistema Puntal – Viga: este sistema está especialmente
diseñado para uso en construcción de viviendas
unifamiliares de una o varias plantas. Es un conjunto de
elementos calculado por su departamento técnico en base
al diseño estructural de la losa.
Sistema Metriform: este sistema de encofrados para
construcción de losas provee simplicidad, economía y
versatilidad, como resultado de una amplia investigación y
desarrollo en base a los requerimientos más exigentes de
Ingeniería.
Formaletas
Moldes para Encofrados: sistema de Formaletas
reutilizable, puede instalarse manualmente o mediante
grúas, para módulos de mayor tamaño. Posee una
variedad de accesorios que permite encofrar muros de
cualquier forma, espesor o tamaño.
Otras Soluciones
CABAÑAS SANITARIAS: protegen la salud del trabajador y
al medio ambiente, aumentan la productividad de los
trabajadores, cumplen con los requisitos legales en cuanto
a normas de sanidad a un bajo costo, fácil traslado de un
lugar a otro, según el avance de la obra y ofrecen el servicio
de limpieza incluido.
Para impulsar su inserción en el mercado, mantiene estrategias
como: propuesta costo vs beneficio para los clientes; comunicación
y presencia de marca en ferias de la construcción a nivel nacional;
cobertura y prospección de clientes a nivel nacional con equipo de
asesores comerciales; diferenciación con equipos innovadores y
soluciones de ingeniería eficientes en los proyectos; además está la
venta de equipo de encofrado para proyectos de vivienda de interés
social y edificios multifamiliares, donde la empresa es distribuidor
exclusivo a nivel nacional.
El negocio de renta de equipos en épocas de crisis económica,
funciona mejor que la venta. En temporada de lluvias, se afectan las
construcciones y existe un impacto negativo en la economía de la
región, pero a la vez se crean oportunidades de negocio para
RENTECO RENTA DE EQUIPOS DE CONSTRUCCION S.A., en las obras
de reconstrucción vial y puentes.
Con la finalidad de disminuir el impacto de los riesgos inminentes en
el sector, la compañía ha planificado generar estudios de
inteligencia de mercado, prospección técnica de los clientes: bases
de datos, contratación pública, barrido de obras, gremios y
municipios, a los mismos que se les ofrecerá charlas técnicas y
capacitación.
Los equipos permanecen en obra aproximadamente de 4 a 6 meses,
luego de terminada la obra los equipos son devueltos a los patios de
la compañía, en donde se realiza el mantenimiento respectivo para
que puedan nuevamente salir al mercado y atender nuevas obras. El
índice de utilización del inventario de equipo promedio es del 70% y
80%, parámetro que se encuentra dentro de los estándares de la
industria. El inventario de los equipos se encuentra listo para la
entrega a los clientes, de acuerdo al tipo de obra, en los plazos
definidos para cada proyecto, en la modalidad de renta mensual.
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. ha
definido un plan estratégico. Para esto ha establecido los siguientes
planes:
En el horizonte más cercano, consiste en la venta de
formaletas de aluminio Easy Set, para proyecto de vivienda
interés social, que se espera despunten en el mercado
nacional, lo que hará necesaria la ampliación de los talleres
de mantenimiento en Quito y Guayaquil.
Hay otras estrategias que se verán desarrolladas en el largo
plazo tales como innovación de equipos y accesorios para
la construcción, ampliación del portafolio de venta:
químicos, epóxicos, accesorios, alianzas estratégicas con
empresas multinacionales.
El mercado potencial de crecimiento para los próximos 3
años está enfocado en continuar obteniendo el espacio de
los encofrados de madera especialmente en la línea de
apuntalamiento; en la participación en los grandes
proyectos de infraestructura, para lo cual RENTECO RENTA
DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. necesitará realizar
inversión en equipos, especialmente en el contrato con el
Metro de Quito para proveer los servicios de encofrados
durante los 3 años de contrato.
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 22
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A., mantiene
una distribución diversificada de clientes. A julio de 2017
Inmomariuxi C.A. y Consorcio línea 1 - Metro de Quito representaron
el 8% de las ventas cada una, y ningún otro cliente sobrepasa el 7%.
Por otro lado, a julio 2017, la empresa cuenta con proveedores tanto
externos como locales. Con los proveedores locales tienen un
crédito de 30 a 45 días. A continuación, se muestran los principales
proveedores locales:
Gráfico 22: Participación de los principales proveedores locales (%) Fuente: RENTECO S.A. Elaboración: ICRE
Por otro lado, el análisis FODA es una herramienta que permite visualizar la situación actual de la compañía, evidenciando los aspectos más relevantes, tanto positivos como negativos, así como factores externos e internos, de acuerdo con su origen.
FORTALEZAS DEBILIDADES
Equipos que cumplen normas de seguridad en base a códigos de construcción nacional e internacional.
Brindan asesoría técnica especializada que se ajusta a las necesidades específicas de cada proyecto.
Variedad y versatilidad en la oferta de los equipos.
Capacitado y eficiente departamento de diseño, con precisión en el cálculo de cargas y distribución de equipos.
Capacidad de tener presencia en todas las etapas de las obras,
Posicionamiento en el mercado (en ascenso).
Percepción del consumidor de ser un producto caro.
Respuesta lenta para alquileres menores.
Seguros de equipos.
desde movimiento de tierras hasta acabados
Amplia experiencia y destrezas apropiadas de la plana ejecutiva.
OPORTUNIDADES AMENAZAS
Políticas gubernamentales que impulsan la construcción de viviendas de interés social.
Grandes proyectos en camino: Metro de Quito.
Exploración de las especificaciones técnicas de los equipos.
Aprovechar los mercados en crecimiento y desarrollo, por ejemplo: minas.
Alianzas estratégicas con empresas complementarias, por ejemplo: cementeras.
Desarrollar un mensaje ecológico de preservación de los árboles.
Ingreso de empresas internacionales en el mismo sector.
Uso de materiales sustitutos.
Tabla 18: FODA Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 2, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera., es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
S.A. que la compañía, mantiene una adecuada posición frente a sus
clientes, proveedores, manejando portafolios diversificados,
mitigando de esta manera el riesgo de concentración. A través de su
orientación estratégica pretende mantenerse como referente en el
sector donde desarrolla sus actividades.
PRESENCIA BURSÁTIL
A la fecha del presente informe, RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA
CONSTRUCCION S.A. mantiene vigente la Primera Emisión de
Obligaciones. En el cuadro siguiente se observa un detalle:
INSTRUMENTO AÑO APROBACIÓN MONTO USD
ESTADO
Primera Emisión de
2016 SCVS.INMV.DNAR.16.0001442 4.000.000 Vigente
INSTRUMENTO AÑO APROBACIÓN MONTO USD
ESTADO
Obligaciones RENTECO S.A.
Tabla 19: Presencia bursátil RENTECO S.A. Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Con los datos expuestos se evidencia la liquidez que han presentado
los instrumentos que ha mantenido RENTECO RENTA DE EQUIPOS
PARA CONSTRUCCION S.A en circulación en el Mercado de Valores.
Intaco Ecuador S.A.
19%
Limones Toala Sophia Lorena 12%
Maquinarias y Vehículos S.A. Mavesa
7%
Otros 62%
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 23
EMISIÓN DÍAS
BURSÁTILES NÚMERO DE
TRANSACCIONES MONTO
COLOCADO Primera Emisión de Obligaciones
28 días 15 4.000.000
Tabla 20: Liquidez de presencia bursátil Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
En función de lo antes mencionado, ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera., ICRE del Ecuador Calificadora de
Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles asociados al negocio
y como riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan
la Emisión, los siguientes:
Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el
entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere el
origen del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de
las obligaciones por parte de una entidad participante provoca
que otras, a su vez, no puedan cumplir con las suyas,
generando una cadena de fallos que puede terminar
colapsando todo el funcionamiento del mecanismo, pudiendo
afectar a la compañía en sus niveles de ventas y cobranzas. El
riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio y el
seguimiento del mismo.
Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos
de aranceles, restricciones de importaciones u otras políticas
gubernamentales que son una constante permanente genera
incertidumbre para el mantenimiento del sector, sin
embargo, la compañía mitiga este riego ya que las materias
primas que importa son exentas de aranceles, pero sin
embargo la compañía ha diversificado sus proveedores
locales y exteriores.
Los activos que respaldan la Emisión de Obligaciones son
principalmente: cuentas por cobrar comerciales, inventarios y
propiedad, planta y equipo. Los activos que respaldan la presente
Emisión tienen un alto grado de realización por su naturaleza y tipo,
por lo que su liquidación no dependerá que la empresa mantenga
su operación; por lo que los riesgos asociados podrían ser:
Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales los inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen sobre los activos.
Al ser el 16,40 % de los activos correspondiente a inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga el riesgo través de un permanente control de inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.
Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado. Sin embargo, la diversificación de clientes y el riguroso proceso de cobranza que mantiene la empresa mitiga este riesgo.
La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión pueden verse afectados por catástrofes naturales, robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas a la compañía, para mitigar este riesgo la compañía cuenta con pólizas de seguro.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas puede determinarse que:
A la fecha del presente informe RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA
CONSTRUCCION S.A no presenta cuentas por cobrar con compañías
relacionadas por lo que este riesgo no existiría.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados
Financieros 2014, 2015 y 2016 auditados por Crowe Horwath.
Además, se analizaron los Estados Financieros no auditados al 31 de
julio de 2016 y 31 de julio de 2017.
A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de la
compañía al final del 2014, 2015, 2016 y a julio de 2017 (miles USD).
CUENTAS 2014 2015 2016 JULIO 2017 Activo 11.839 12.290 15.021 14.054 Pasivo 5.412 4.245 6.390 4.778 Patrimonio 6.427 8.045 8.631 9.276 Utilidad neta 2.326 1.618 843 886
Tabla 21: Principales cuentas (miles USD) Fuente: RENTECO S.A. Elaboración: ICRE
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 24
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Gráfico 23: Crecimiento de ventas (miles USD)
Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
La compañía presentó una caída en sus ingresos del orden del 1,38%,
entre los años 2015 y 2016, y del 7,80% entre los años 2014 y 2015,
debido a la disminución en los ingresos en el alquiler de formaletas
y cabañas sanitarias.
Es importante mencionar que al 1 de julio del 2015, la compañía
suscribió con Ecuaferallas & Encofrados Cía. Ltda., un contrato de
arrendamiento de equipos para la construcción, con plazo de 8
meses renovable automáticamente hasta el año 2020, mediante el
cual la compañía arrienda los equipos descritos en las cotizaciones,
de acuerdo a lo requerido para el proyecto LINEA 1 Metro de Quito.
El precio por el arriendo de los equipos será pagado por el
arrendatario de acuerdo a lo establecido en el contrato, cuyo precio
asciende a USD 2,5 millones más IVA.
El 9 de septiembre del 2016 la compañía suscribió un subcontrato
de prestación de servicios con el Consorcio Línea 1 Metro Quito, con
plazo hasta abril del 2019, mediante el cual la compañía prestará
servicios de alquiler y limpieza de cabañas sanitarias para el
proyecto Metro de Quito Fase 2. El precio por la prestación de
servicios será pagado por el contratante de acuerdo a lo establecido
en la plantilla de precios unitarios el cual asciende a USD 415,94 más
IVA.
Gráfico 24: Evolución de ventas (miles USD)
Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
El costo de ventas presentó un crecimiento en el periodo 2015-2016
del 5,67%, equivalente a un aumento en USD 149,62 mil.
Gráfico 25: Evolución de ventas (miles USD)
Fuente: Estados financieros no auditados julio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
A julio del 2017 los ingresos se incrementaron en un 1,44% versus su comparativo interanual, que pasó de USD 3,93 millones en julio 2016 a USD 3,99 millones en julio 2017, debido al aumento en las ventas antes mencionadas. El costo de ventas aumentó en USD 232,74 mil.
INGRESOS PARTICIPACIÓN Ingreso arriendo formaletas 70,6%
Ingreso por cabañas y eventos 10,3% Ingreso producto terminado 1,3%
Ingreso venta equipos 14,3% Otros ingresos 3,6%
Tabla 22: Participación de Ingresos Fuente: RENTECO S.A; Elaboración: ICRE
Dentro de los ingresos se encuentran ingresos ordinarios (arriendo
formaletas, arriendo cabañas, productos terminados) e ingresos
extraordinarios (venta equipos, otros ingresos).
Gráfico 26: Evolución de la utilidad (miles USD) Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
El margen bruto en el 2016 fue de USD 3,71 millones, decreció un
6,08% comparado con el año anterior debido al aumento en el costo
de ventas, la utilidad operativa disminuyo un 19,81%, producto del
aumento de los gastos operativos (arriendo de inmuebles, gestión
de administración, contribución solidaria, honorarios y servicios
profesionales, servicio de transporte de mercaderías de
construcción) por consiguiente la utilidad neta decreció un 47,90%
comparada con el 2015.
7.150
6.592 6.501
-7,80%
-1,38%
-10,00%
-5,00%
0,00%
6.000,00
6.500,00
7.000,00
7.500,00
2014 2015 2016
Ventas Crecimiento ventas %
7.1506.592 6.501
2.581 2.640 2.790
1.500,00
2.500,00
3.500,00
4.500,00
5.500,00
6.500,00
7.500,00
2014 2015 2016
Ventas Costo de ventas
3.940 3.996
2.621 2.832
1.500,00
2.500,00
3.500,00
4.500,00
5.500,00
6.500,00
7.500,00
JULIO 2016 JULIO 2017
Ventas Costo de ventas
4.5693.951 3.711
3.008
2.232
1.251
2.326
1.618
843
500,00
1.500,00
2.500,00
3.500,00
4.500,00
2014 2015 2016Margen bruto Utilidad antes de participación e impuestos Utilidad neta
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 25
Gráfico 27: Evolución de la utilidad (miles USD) Fuente: Estados financieros no auditados julio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
La utilidad operativa a julio 2017 fue de USD 1,16 millones, decreció
un 11,69% en su comparativo interanual debido al aumento de las
ventas antes mencionado, la utilidad neta en el 2016 fue de USD
885,90.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Gráfico 28: Evolución del activo
Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
Los activos totales al cierre del año 2016, presentaron un
crecimiento del 22,22% comparado con el 2015, llegando a los USD
15,02 millones para el año 2016, dicho crecimiento se evidenció en
el activo no corriente que crece USD 1,51 millones.
En el activo corriente la cuenta que más aporta es el efectivo y
equivalente, que creció en USD 1,22 millones debido a inversiones
temporales que representan depósitos a plazo fijo emitidos por
bancos locales. En lo referente a las cuentas por cobrar se puede
observar que del total de éstas el 17,55% están por vencer y el
82,45% está vencido, la cobertura de las cuentas incobrables fue del
17,40% de acuerdo al informe de auditoría que revela que la cartera
no deteriorada corresponde al 82,60%, es decir que el monto de USD
553,61 mil corresponde a cuentas incobrables, además existe
cartera castigada por USD 6,93 mil. Cabe mencionar que las cuentas
por cobrar a clientes por alquiler de equipos con plazo de hasta 30
días no generan interese.
DETALLE TOTAL
Vigente 558.251 Vencidas 1 a 30 días 277.559 Vencido 31-a 60 días 214.980 Vencido 61 a 90 días 71.277 Vencido 91 a 180 días 282.908
DETALLE TOTAL Vencido 181 a 360días 436.801 Más de 360 días 1.339.488
Total 3.181.264 Tabla 23: Antigüedad de las cuentas por cobrar comerciales 2016(USD)
Fuente: RENTECO S.A; Elaboración: ICRE
Los activos no corrientes aumentaron un 16,55% comparado con el
2015 debido a una variación en propiedad, planta y equipo de USD
1,54 millones producto de la compra de un bien inmueble ubicado
en la parroquia Cotocollao en el cantón Quito.
Gráfico 29: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados financieros no auditados julio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
Los activos totales a julio 2017, presentaron un decrecimiento del
9,95%, disminución que se evidencia en el activo corriente, el cual
bajó en USD 1,75 millones debido a la disminución en la cuenta
efectivo y equivalentes de efectivo en la misma proporción por
efecto del pago de las diferentes obligaciones que mantenía la
compañía (cuentas por cobrar comerciales, cuentas por cobrar
relacionadas y obligaciones financieras).Cabe mencionar que a julio
de 2017 la compañía presentó anticipo a proveedores producto de
la transacción de la compra del inmueble antes mencionado valor
que bordea el USD 1 millón. A julio 2017 del total de las cuentas por
cobrar comerciales presentan la siguiente composición:
DETALLE TOTAL Por vencer 1.457.520,97 Vencidas 16 a 30 días 16.495,65 Vencido 31-a 60 días 405.238,12
1.3191.1651.098
886
500,00
1.000,00
1.500,00
2.000,00
JULIO 2016 JULIO 2017
Utilidad operativa Utilidad neta
11.839 12.290
15.021
3.076 3.1504.367
8.763 9.141
10.654
0,00
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
12.000,00
14.000,00
16.000,00
2014 2015 2016
Activo Activo corriente Activo no corriente
15.606 14.054
6.3984.639
9.209 9.416
0,00
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
12.000,00
14.000,00
16.000,00
JULIO 2016 JULIO 2017
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 26
DETALLE TOTAL Más de 60 días 1.197.832,25
Total 3.077.086,99 Tabla 24: Cuentas por cobrar comerciales a julio 2017 (USD)
Fuente: RENTECO S.A; Elaboración: ICRE
En lo referente a las cuentas por cobrar comerciales se pudo
observar que el 47,37% de las mismas se encuentran por vencer y el
53,63% se encuentran vencidas. Dentro de las cuentas vencidas se
observa que el 50% están concentrado en 6 clientes (Consorcio Línea
1-Metro de Quito Acciona, Construcciones Civiles del Ecuador S.A.,
Etinar S.A., Ecuaferallas & Encofrados Cía. Ltda., Hidalgo & Baquero
Construcciones Cía. Ltda., Juba S.A.). Al ser el Metro de Quito el de
mayor proporción y ser un contrato firmado con el gobierno se
estima será cobrado en su totalidad en plazo extendidos. La
provisión para cuentas incobrables es de USD 642.273,54, la cual
presentando una cobertura de 20,87% sobre la cartera total.
El activo no corriente tuvo un crecimiento del 2,25% debido al
aumento de propiedad planta y equipo en USD 298,18 mil entre julio
2016 y julio 2017.
Gráfico 30: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
Los pasivos totales al cierre del periodo fiscal 2016 presentaron un
incremento del 50,52%, enfocado en los pasivos no corrientes los
cuales crecieron en un 339,46%.
El pasivo corriente disminuyo en un 15,61% debido al pago oportuno
de las obligaciones con instituciones financieras tanto de capital
como de intereses. El pasivo no corriente aumentó en USD 2,68
millones, producto de la colocación de valores de la Emisión de
Obligaciones, que tienen un valor de USD 1,88 millones.
Gráfico 31: Evolución de la solvencia
Fuente: Estados financieros auditados 2014 – 2016 y no auditados julio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
A cierre de julio 2017, la deuda financiera alcanzó el 33,41% de los
pasivos totales, la compañía se apalancó en un 66% de los recursos
propios de la empresa y el otro 34% con dinero de los proveedores.
Gráfico 32: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados financieros no auditados julio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
Los pasivos a julio 2017 disminuyeron en 28,90%, siendo los pasivos
corrientes los que decrecieron en mayor medida con un 40,34%
debido a que la compañía canceló oportunamente las obligaciones
financieras.
Los pasivos corrientes disminuyeron en un 21,33% producto del
pago oportuno de las obligaciones con instituciones financieras y el
Mercado de Valores por un valor de USD 642,01 mil y USD 1,35
millones respectivamente
INSTITUCIÓN FINANCIERA CORTO PLAZO LARGO PLAZO Banco Produbanco 114.416,66 1.212.444,33 Tabla 25: Composición de las obligaciones financieras (USD)
Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
antes señalada ha verificado que el Emisor ha cancelado
oportunamente los compromisos pendientes propios de su giro de
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
Gráfico 33: Evolución del patrimonio (miles USD) Fuente: Estados financieros auditados 2014 - 2016; Elaboración: ICRE
5.412
4.245
6.390
3.310 3.4542.915
2.103
791
3.474
0,00
1.000,00
2.000,00
3.000,00
4.000,00
5.000,00
6.000,00
7.000,00
2014 2015 2016
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente
0,00%
50,00%
100,00%
0,00%
50,00%
100,00%
2014 2015 JULIO2016
2016 JULIO2017
Pasivo total / Patrimonio Pasivo corriente / Pasivo total
Deuda financiera / Pasivo total
6.720
4.778
2.676
1.596
4.045
3.182
0,00
1.000,00
2.000,00
3.000,00
4.000,00
5.000,00
6.000,00
7.000,00
JULIO 2016 JULIO 2017Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
6.427
8.0458.631
2.500 2.500 2.500
1.175
3.339
4.616
2.3261.618
843
0,00
2.000,00
4.000,00
6.000,00
8.000,00
10.000,00
2014 2015 2016
Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 27
El patrimonio a diciembre de 2016, presenta un crecimiento del
7,28%, producto de incremento de los resultados acumulados en un
USD 1,27 millones.
Gráfico 34: Evolución del pasivo (miles USD) Fuente: Estados financieros no auditados julio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
A julio de 2017, el patrimonio presentó un crecimiento del 54,39%
que corresponde al incremento los resultados acumulados en un
USD 517,14 mil.
INDICADORES
El análisis de la combinación de activos corrientes y pasivos corrientes demuestran que el capital en el 2016 es positivo siendo de USD 1,45 millones el índice de liquidez es de 1,50 siendo superior a la unidad.
Gráfico 35: Capital de trabajo y liquidez
Fuente: Estados financieros auditados 2014 – 2016 y no auditados julio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
A julio 2017, el escenario es similar, alcanzando un capital de trabajo de USD 3,04 millones y un índice de liquidez de 2,91, así la compañía evidenció la liquidez suficiente para cubrir sus obligaciones financieras y no financieras.
Gráfico 36: Índice de liquidez semestral
Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
El índice de liquidez entre octubre 2016 y marzo 2017 promedia 2,59, siendo noviembre de 2016 su punto más alto (4,35).
Gráfico 37: ROE y ROA
Fuente: Estados financieros auditados 2014 – 2016 y no auditados julio 2016 y 2017; Elaboración: ICRE
El ROE y el ROA presentaron un decrecimiento entre el año 2015 y el año 2016 como consecuencia del decremento de las utilidades. Al cierre de julio 2017 estos indicadores presentaron una recuperación alcanzado un ROE de 16,40% y una ROA de 10,81%.
8.886 9.276
4.7005.218
2.500 2.500
588 672
0,000
2.000,000
4.000,000
6.000,000
8.000,000
10.000,000
JULIO 2016 JULIO 2017
Patrimonio Resultados acumulados Capital social Reserva legal
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
20
14
20
15
JULI
O 2
016
20
16
JULI
O 2
017
Capital de trabajo Prueba ácida
Índice de liquidez anual
3,95
4,35
1,66 1,781,92
1,90
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
OC
T
NO
V
DIC
ENE
FEB
MA
R
36,2%
20,1% 21,2%
9,8%
16,4%19,64%
13,17% 12,06%
5,61%10,81%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
20
14
20
15
JULI
O 2
016
20
16
JULI
O 2
017
ROE ROA
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 28
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera., es opinión de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos
S.A. que la compañía mantiene una adecuada administración
financiera, optimizando sus costos y generando flujos adecuados
que, junto a financiamiento externo, permiten un óptimo desarrollo
de la empresa considerando que existió un manejo más responsable
en su endeudamiento al reducir sus pasivos en general.
El Instrumento
Con fecha 25 de julio de 2013, la Junta General Extraordinaria de
Accionistas de RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONCTRUCCION
S.A. autorizó la Emisión de Obligaciones por un monto de hasta USD
4.000.000. Aprobada mediante Resolución No. SCVS.INMV.
DNAR.16.0001442, emitida por la Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros el 21 de marzo de 2016. Este monto se dividió en
dos tramos. El primer tramo pertenece a la clase A, por un monto de
USD 1.500.000,00 y el segundo tramo es parte de la clase B por un
monto de USD 2.500.000,00
Con fecha 27 de abril de 2016, el Agente Colocador inició la
colocación de los valores. Con fecha 25 de mayo de 2016 logró
colocar la suma de USD 4.000.000,00, es decir el 100% del monto
aprobado. Cabe destacar que la totalidad de la clase A se colocó el
día 27 de abril del 2016 y la totalidad de la clase B se colocó el 25 de
mayo del 2016.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos de
colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo estipulado
en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera.
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. Monto de la emisión USD 4.000.000,00
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
Características CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
A 1.500.000,00 720 días 8,50% Trimestral Trimestral B 2.500.000,00 1.440 días 9,00% Trimestral Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía Conforme a lo dispuesto en el artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores, la presente emisión está amparada por garantía general y una Garantía Específica, que consiste en una prenda industrial sobre bienes de la compañía, los cuales se describen y detallan en el informe del perito.
Destino de los recursos Los recursos captados de la Clase A, que representan el 37.5% de la presente emisión, servirán como capital de trabajo; y, los recursos captados de la Clase B, que representan el 62.5% restante del total de la emisión, se utilizarán para la compra de activos (propiedad, planta y equipo) para ampliar las operaciones de la empresa.
Valor nominal USD 1.000,00 Base de cálculos de intereses La tasa de interés se calculará sobre la base de años de 360 días, de doce meses con duración de 30 días cada mes.
Sistema de colocación Bursátil Rescates anticipados La presente emisión no contempla sorteos ni rescates anticipados.
Underwriting No existe contrato de underwriting. Estructurador financiero y
agente colocador ACTIVA Casa de Valores S.A
Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.
Representantes de obligacionistas
Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.
Resguardos
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1).
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como
activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
No reparto de dividendos mientras exista obligaciones en mora.
Mantener, durante la vigencia de la Emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación,
según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Resguardos adicionales
Mantener el patrimonio de la compañía por encima del quince (15%) por ciento del total de los activos.
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses, de hasta cuatro (4) veces
el patrimonio de la compañía.
Tabla 26: Características del instrumento Fuente: RENTECO S.A., Elaboración: ICRE
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 29
A la fecha del presente informe, el saldo de capital de la Emisión es
de USD 2.281.250.
La Clase A con un saldo de capital de USD 562.500
La Clase B con USD 1.718.750.
A continuación, se observa la tabla de amortización para la Clase A
y Clase B:
FECHA VENCIMIENTO
CAPITAL INICIAL
PAGO CAPITAL
PAGO INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO DE CAPITAL
1 27/07/2016 1.500.000,0 187.500,0 31.875,0 219.375,0 1.312.500,0 2 27/10/2016 1.312.500,0 187.500,0 27.890,6 215.390,6 1.125.000,0 3 27/01/2017 1.125.000,0 187.500,0 23.906,3 211.406,3 937.500,0 4 27/04/2017 937.500,0 187.500,0 19.921,9 207.421,9 750.000,0 5 27/07/2017 750.000,0 187.500,0 15.937,5 203.437,5 562.500,0 6 27/10/2017 562.500,0 187.500,0 11.953,1 199.453,1 375.000,0 7 27/01/2018 375.000,0 187.500,0 7.968,8 195.468,8 187.500,0 8 27/04/2018 187.500,0 187.500,0 3.984,4 191.484,4 -
Tabla 27: Amortización Clase A (USD) Fuente: RENTECO S.A. Elaborado: ICRE
FECHA
VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO CAPITAL
1 25/08/2016 2.500.000,0 156.250,0 56.250,0 212.500,0 2.343.750,0 2 25/11/2016 2.343.750,0 156.250,0 52.734,4 208.984,4 2.187.500,0 3 25/02/2017 2.187.500,0 156.250,0 49.218,8 205.468,8 2.031.250,0 4 25/05/2017 2.031.250,0 156.250,0 45.703,1 201.953,1 1.875.000,0 5 25/08/2017 1.875.000,0 156.250,0 42.187,5 198.437,5 1.718.750,0 6 25/11/2017 1.718.750,0 156.250,0 38.671,9 194.921,9 1.562.500,0
FECHA
VENCIMIENTO CAPITAL INICIAL
PAGO DE CAPITAL
PAGO DE INTERESES
TOTAL PAGO
SALDO CAPITAL
7 25/02/2018 1.562.500,0 156.250,0 35.156,3 191.406,3 1.406.250,0 8 25/05/2018 1.406.250,0 156.250,0 31.640,6 187.890,6 1.250.000,0 9 25/08/2018 1.250.000,0 156.250,0 28.125,0 184.375,0 1.093.750,0
10 25/11/2018 1.093.750,0 156.250,0 24.609,4 180.859,4 937.500,0 11 25/02/2019 937.500,0 156.250,0 21.093,8 177.343,8 781.250,0 12 25/05/2019 781.250,0 156.250,0 17.578,1 173.828,1 625.000,0 13 25/08/2019 625.000,0 156.250,0 14.062,5 170.312,5 468.750,0 14 25/11/2019 468.750,0 156.250,0 10.546,9 166.796,9 312.500,0 15 25/02/2020 312.500,0 156.250,0 7.031,3 163.281,3 156.250,0 16 25/05/2020 156.250,0 156.250,0 3.515,6 159.765,6 -
Tabla 28: Amortización Clase B (USD) Fuente: RENTECO S.A. Elaborado: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. con la información
entregada por el emisor ha verificado que el mismo ha venido
cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital e
intereses del instrumento, según las tablas de amortización
precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se colocó
el 100%. Con lo expuesto anteriormente se da cumplimiento a los
Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de la
compañía, al 31 de julio de 2017, RENTECO RENTA DE EQUIPOS
PARA CONSTRUCCION S.A. posee un total de activos de USD 14,05
millones, de los cuales USD 6,48 millones son activos libres de
gravamen.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información
del certificado de activos libres de todo gravamen de la empresa,
con información financiera cortada al 30 de junio de 2017, dando
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo III,
Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto
máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no
podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de todo
gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse lo
siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos
gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y
judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de
obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización
de flujos futuros de fondos de bienes que se espera que existan en
los que el emisor haya actuado como originador; los derechos
fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que
tengan por objeto garantizar obligaciones propias o de terceros;
cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación de
derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio
autónomo este compuesto por bienes gravados; saldo de los valores
de renta fija emitidos por el emisor y negociados en el mercado de
valores; y, las inversiones en acciones en compañías nacionales o
extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén
vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de
Valores y sus normas complementarias”.
MONTO MÁXIMO PARA EMISIONES CON GARANTÍA GENERAL
Activo Total (USD) 14.054.061,48
(-) Activos diferidos o impuestos diferidos 10.227,35
(-) Activos gravados. 5.125.734,33
(-) Activos en litigio
(-) Monto de las impugnaciones tributarias. (-) Saldo de las emisiones en circulación 2.437.500,00 (-) Saldo en circulación de titularizaciones de flujo futuros de bienes que se espera que existan.
(-) Derechos fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros.
(-) Cuentas y documentos por cobrar provenientes de la negociación y derechos fiduciarios compuestos de bienes gravados.
(-) Saldo de valores de renta fija emitidos y negociados en REVNI.
(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o mercados regulados y estén vinculados con el emisor.
Total activos libres de gravamen 6.480.599,80
80 % Activos libres de gravamen 5.184.479,84
Tabla 29: Activos libres de gravamen (USD) Fuente: RENTECO S.A.; Elaborado: ICRE
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 30
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
apreciar que la compañía, con fecha 31 de julio de 2017, presentó
un monto de activos libres de gravamen de USD 6,48 millones,
siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 5,18 millones,
determinando por lo tanto que los activos libres de gravamen
representan el 46,11% de los activos totales de RENTECO RENTA DE
EQUIPOS PARA CONSTRUCCIÓN S.A.
Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de julio de 2017, al
analizar la posición relativa de la garantía frente a otras obligaciones
del emisor, se evidencia que el total de activos libres de gravamen,
ofrece una cobertura de 1,36 veces sobre los pasivos totales de la
compañía
Por otro lado, según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título
II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en
circulación de los procesos de titularización y de emisión de
obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o
emisor, no podrá ser superior al 200% de su patrimonio; de
excederse dicho monto, deberán constituirse garantías específicas
adecuadas que cubran los valores que se emitan, por lo menos en
un 120% el monto excedido”.
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
evidenciar que el valor de la Primera Emisión de Obligaciones de
RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCIÓN S.A., así como
de los valores que mantiene en circulación representa el 13,14% del
200% del patrimonio al 31 de julio de 2017 y el 26,28% del
patrimonio, cumpliendo de esta manera con lo expuesto
anteriormente.
200% PATRIMONIO Patrimonio 9.275.665,60 200% patrimonio 18.551.331,20 Saldo Titularización de Flujos en circulación Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 2.437.500,00 Nueva Emisión de Obligaciones Total emisiones 2.437.500,00 Total emisiones/200% patrimonio 13,14%
Tabla 30: 200% patrimonio Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las personas
jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, según lo señala
el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y
Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas resolvió:
GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores.
Mantiene semestralmente un indicador promedio
de liquidez de 2,59, a partir de la autorización de la
oferta pública.
CUMPLE
Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Con corte 31 de julio de 2017, la empresa mostró un
índice dentro del compromiso adquirido, siendo la
relación activos reales/ pasivos de 2,89
CUMPLE
No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora No hay obligaciones en mora, no se han repartido
dividendos. CUMPLE
Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre obligaciones e circulación, según lo establecido en Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Los activos libres de gravamen representan el
46,11% de los activos que mantiene RENTECO
RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. al 31
de julio de 2017.
CUMPLE
Tabla 31: Cumplimiento garantías y resguardos Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
RESGUARDOS ADICIONALES FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
Mantener el patrimonio de la compañía por encima del quince (15%) por
ciento del total de los activos. Con corte 31 de julio de 2017, la empresa mantiene un
patrimonio del 66% del total de activos. CUMPLE
Mantener un límite de endeudamiento referente a los pasivos afectos al pago de intereses, de hasta cuatro (4) veces el patrimonio de la compañía.
Los pasivos afectos al pago de interés representante el
10,15% de hasta cuatro veces el patrimonio. CUMPLE
Tabla 32: Cumplimiento resguardos adicionales Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I, Capítulo
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera.
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 31
PROYECCIONES
Del análisis de los flujos proyectados por el estructurador, donde se
prevé que las ventas presenten un crecimiento del 5% para el 2017
hasta el 2020, se ha podido evidenciar que hasta la presente fecha
dicha proyección no se ha cumplido por la situación
macroeconómica.
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., estima un nuevo
escenario muy conservador con un crecimiento del 2% para los años
comprendidos entre el 2017 y el 2020; y con una participación del
40% del costo de ventas sobre las ventas totales. Los gastos
operativos con un crecimiento del 3%, los gastos financieros con una
participación del 5,78%. Con las premisas antes mencionadas se
realizó la proyección del Estado de Resultados Integrales anualizada,
obteniendo una utilidad neta de USD 1,08 millones al cierre del año
2017 y de USD 1,11millones al cierre del periodo fiscal del año 2020.
RENTECO S.A. 2017 2018 2019 2020
Ventas 6.631,08 6.763,70 6.898,97 7.036,95 Costo de ventas 2.652,43 2.705,48 2.759,59 2.814,78 Margen bruto 3.978,65 4.058,22 4.139,38 4.222,17
(-) Gastos de ventas 730,52 752,44 775,01 798,26 (-) Gastos de administración 1.465,95 1.509,93 1.555,23 1.601,89
RENTECO S.A. 2017 2018 2019 2020
(-) Otros gastos - - - - Utilidad operativa 1.782,17 1.795,85 1.809,14 1.822,02
(-) Gastos financieros 383,10 390,76 398,58 406,55 Ingresos/gastos no operacionales -419,91 -428,31 -436,88 -445,61
Utilidad antes de participación 1.818,98 1.833,40 1.847,44 1.861,09 Participación trabajadores 272,85 275,01 277,12 279,16
Utilidad antes de impuestos 1.546,14 1.558,39 1.570,33 1.581,93 Gasto por impuesto a la renta 340,15 342,85 345,47 348,02
Utilidad antes de reservas 1.205,99 1.215,54 1.224,85 1.233,90 10% Reserva legal 120,60 121,55 122,49 123,39
Utilidad neta 1.085,39 1.093,99 1.102,37 1.110,51 Tabla 33: Estado de resultados integrales proyectado (miles USD)
Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
Además, se realizó la proyección del flujo de caja de forma
trimestral, obteniendo como resultado un flujo positivo al término
del tercer trimestre del año 2017 por un valor de USD 1,44 millones,
y al cierre del segundo trimestre del periodo fiscal 2020 un valor de
USD 1,51 millones, luego de cubrir el último pago de la Primera
Emisión de Obligaciones.
A continuación, se presentan los flujos de caja proyectados
trimestralmente:
RENTECO S.A. 2017 2018 2019 2020 TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II
Saldo inicial 1.416,04 1.448,14 867,24 902,93 938,63 1.161,83 767,17 993,88 1.220,59 1.447,30 1.051,42 1.281,54 Ingresos:
Ingresos operacionales 1.657,77 1.657,77 1.690,92 1.690,92 1.690,92 1.690,92 1.724,74 1.724,74 1.724,74 1.724,74 1.759,24 1.759,24 Ingresos no operacionales 104,98 104,98 107,08 107,08 107,08 107,08 109,22 109,22 109,22 109,22 111,40 111,40
Ingresos totales 1.762,75 1.762,75 1.798,00 1.798,00 1.798,00 1.798,00 1.833,96 1.833,96 1.833,96 1.833,96 1.870,64 1.870,64 Egresos:
Gastos operacionales 663,11 663,11 676,37 676,37 676,37 676,37 689,90 689,90 689,90 689,90 703,70 703,70 Gastos no operacionales 549,12 821,97 565,59 565,59 565,59 840,60 582,56 582,56 582,56 859,68 600,04 600,04
Impuestos por pagar - 340,15 - - - 342,85 - - - 345,47 - - Egresos totales 1.212,23 1.825,22 1.241,96 1.241,96 1.241,96 1.859,82 1.272,46 1.272,46 1.272,46 1.895,05 1.303,73 1.303,73
Flujo operacional 550,52 -62,48 556,04 556,04 556,04 -61,82 561,50 561,50 561,50 -61,08 566,91 566,91 Obligaciones por pagar
Obligaciones financieras vigentes (i) 95,77 95,77 97,69 97,69 97,69 97,69 99,64 99,64 99,64 99,64 101,64 101,64 Obligaciones financieras vigentes (K) 78,90 78,90 78,90 78,90 78,90 78,90 78,90 78,90 78,90 78,90 78,90 78,90
Nuevos financiamientos (K+i) - - - - - - - - - - - - Emisión de obligaciones vigentes 343,75 343,75 343,75 343,75 156,25 156,25 156,25 156,25 156,25 156,25 156,25 156,25 Emisión de obligaciones nuevas - - - - - - - - - - - -
Total obligaciones 518,43 518,43 520,34 520,34 332,84 332,84 334,80 334,80 334,80 334,80 336,79 336,79 Flujo financiado 32,09 -580,90 35,70 35,70 223,20 -394,66 226,71 226,71 226,71 -395,88 230,12 230,12 Saldo flujo neto 1.448,14 867,24 902,93 938,63 1.161,83 767,17 993,88 1.220,59 1.447,30 1.051,42 1.281,54 1.511,67
Tabla 34: Flujo de caja proyectado (miles USD) Fuente: RENTECO S.A.; Elaboración: ICRE
ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y
Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa posee
una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de
capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 32
Definición de Categoría
PRIMERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES RENTECO S.A.
CATEGORÍA AA +
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy
buena capacidad de pago del capital e intereses, en los términos y
plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma
significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el
sector al que pertenece y a la economía en general.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
descenso en la categoría inmediata inferior
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN
FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA
Calificación inicial AA+ ICRE
Septiembre 2016 AA+ ICRE
Marzo 2017 AA+ ICRE
Tabla 35: Historial de calificación Fuente: SCVS; Elaboración: ICRE
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera, la calificación de un instrumento o de un emisor no
implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor;
ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino
una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto
evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la
solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago de
capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la
empresa de acuerdo con los términos y condiciones de los
respectivos contratos.
El Informe de Calificación de Riesgos de la Primera Emisión de
Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA LA
CONSTRUCCION S.A. ha sido realizado con base en la información
entregada por la empresa y a partir de la información pública
disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 33
Valor
An
ális
is
ve
rtic
al %
Valor
An
ális
is
ve
rtic
al %
An
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is
ho
riz
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ta
l %
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ció
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n
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Valor
An
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is
ve
rtic
al %
An
ális
is
ho
riz
on
ta
l %
Va
ria
ció
n e
n
mo
nto
ACTIVO 11.839,43 100,00% 12.290,449 100,00% 3,81% 451,02 15.021,02 100,00% 22,22% 2.730,57
ACTIVOS CORRIENTES 3.076,35 25,98% 3.149,51 25,63% 2,38% 73,16 4.367,19 29,07% 38,66% 1.217,67
Efectivo y equiva lentes de efectivo 261,10 2,21% 124,51 1,01% -52,31% -136,59 1.351,85 9,00% 985,76% 1.227,35
Cuentas por cobrar comercia les 2.069,94 17,48% 2.572,25 20,93% 24,27% 502,31 2.627,65 17,49% 2,15% 55,40
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 402,45 3,40% 0,00 0,00% -100,00% -402,45 112,31 0,75% 100,00% 112,31
Otras cuentas por cobrar 101,19 0,85% 116,60 0,95% 15,23% 15,41 0,00 0,00% -100,00% -116,60
Inventarios 232,26 1,96% 298,58 2,43% 28,55% 66,32 261,69 1,74% -12,35% -36,89
Otros activos 9,41 0,08% 37,58 0,31% 299,26% 28,17 13,68 0,09% -63,60% -23,90
ACTIVOS NO CORRIENTES 8.763,079 74,02% 9.140,935 74,37% 4,31% 377,86 10.653,83 70,93% 16,55% 1.512,90
Propiedad, planta y equipo 8.683,566 73,34% 9.099,75 74,04% 4,79% 416,18 10.640,02 70,83% 16,93% 1.540,27
Activos intangibles 79,51 0,67% 41,19 0,34% -48,20% -38,32 13,81 0,09% -66,47% -27,38
PASIVO 5.412,36 100,00% 4.245,05 100,00% -21,57% -1.167,31 6.389,60 100,00% 50,52% 2.144,55
PASIVOS CORRIENTES 3.309,55 61,15% 3.454,42 81,38% 4,38% 144,87 2.915,15 45,62% -15,61% -539,27
Obl igaciones financieras 1.087,41 20,09% 1.096,20 25,82% 0,81% 8,79 272,09 4,26% -75,18% -824,11
Emis ion de obl igaciones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00 1.302,38 20,38% 100,00% 1.302,38
Prestamo a compañías relacionadas 258,61 4,78% 253,53 5,97% -1,97% -5,09 0,00 0,00% -100,00% -253,53
Cuentas por pagar comercia les 290,29 5,36% 736,89 17,36% 153,84% 446,59 497,46 7,79% -32,49% -239,42
Cuentas por pagar relacionadas 290,00 5,36% 234,75 5,53% -19,05% -55,25 17,90 0,28% -92,38% -216,86
Otras cuentas por pagar 24,86 0,46% 36,99 0,87% 48,80% 12,13 32,43 0,51% -12,33% -4,56
Anticipo cl ientes 47,24 0,87% 60,00 1,41% 27,01% 12,76 72,70 1,14% 21,17% 12,70
Pas ivo por impuesto corrientes 721,56 13,33% 558,96 13,17% -22,54% -162,61 371,92 5,82% -33,46% -187,04
Provis iones 589,59 10,89% 477,12 11,24% -19,07% -112,46 348,28 5,45% -27,01% -128,85
PASIVOS NO CORRIENTES 2.102,81 38,85% 790,63 18,62% -62,40% -1.312,18 3.474,453 54,38% 339,46% 2.683,83
Obl igaciones financieras 1.493,99 27,60% 398,16 9,38% -73,35% -1.095,83 1.212,44 18,98% 204,51% 814,29
Emis ion de obl igaciones 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00 1.881,99 29,45% 100,00% 1.881,99
Prestamos a compañias relacionadas 414,61 7,66% 161,67 3,81% -61,01% -252,94 0,00 0,00% -100,00% -161,67
Pas ivo por impuestos di feridos 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00 32,03 0,50% 100,00% 32,03
Provis iones 194,21 3,59% 230,80 5,44% 18,84% 36,59 347,99 5,45% 50,77% 117,18
PATRIMONIO 6.427,07 100,00% 8.045,40 100,00% 25,18% 1.618,32 8.631,41 100,00% 7,28% 586Capita l socia l 2.500,00 38,90% 2.500,00 31,07% 0,00% 0,00 2.500,00 28,96% 0,00% 0Reserva lega l 426,04 6,63% 587,87 7,31% 37,99% 161,83 672,18 7,79% 14,34% 84,31Resultados acumulados 1.175,22 18,29% 3.339,20 41,50% 184,13% 2.163,98 4.616,13 53,48% 38,24% 1.277Resultado del ejercicio 2.325,82 36,19% 1.618,32 20,11% -30,42% -707,49 843,10 9,77% -47,90% -775
PASIVO MAS PATRIMONIO 11.839,43 100,00% 12.290,45 100,00% 3,81% 451,02 15.021,02 100,00% 22,22% 2.731Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor.
Elaboración: ICRE
RENTECO RENTA DE EQUIPO PARA CONSTRUCCION S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
2014 2015 2016
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 34
Valor
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álisis v
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l
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Valor
An
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ACTIVO 15.606,20 100,00% 14.054,06 100,00% -9,95% -1.552,13
ACTIVOS CORRIENTES 6.397,503 40,99% 4.638,53 33,00% -27,49% -1.758,97
Efectivo y equiva lentes de efectivo 2.386,43 15,29% 635,69 4,52% -73,36% -1.750,74
Cuentas por cobrar comercia les 2.449,59 15,70% 2.434,81 17,32% -0,60% -14,78
Otras cuentas por cobrar 233,66 1,50% 226,03 1,61% -3,26% -7,62
Inventarios 256,65 1,64% 298,73 2,13% 16,40% 42,08
Mercaderia en tráns i to 0,28 0,00% 2,54 0,02% 795,14% 2,25
Anticipo proveedores 1.048,46 6,72% 1.020,43 7,26% -2,67% -28,03
Seguros pagados por anticipados 19,80 0,13% 19,53 0,14% -1,39% -0,28
Intereses pagados por anticipados 2,63 0,02% 0,77 0,01% -70,87% -1,86
ACTIVOS NO CORRIENTES 9.208,69 59,01% 9.415,53 67,00% 2,25% 206,84
Propiedad, planta y equipo 8.783,21 56,28% 9.081,38 64,62% 3,39% 298,18
Otras cuentas por cobrar 74,94 0,48% 102,30 0,73% 36,51% 27,36
Impuestos pagados por anticipados 84,81 0,54% 0,00 0,00% -100,00% -84,81
Otros pagos anticipados 241,91 1,55% 221,62 1,58% -8,39% -20,29
Cargos di feridos 23,82 0,15% 10,23 0,07% -57,07% -13,60
PASIVO 6.720,34 43,06% 4.778,40 34,00% -28,90% -1.941,95
PASIVOS CORRIENTES 2.675,74 39,82% 1.596,42 33,41% -40,34% -1.079,32
Obl igaciones financieras 885,86 13,18% 114,42 2,39% -87,08% -771,45
Emis ión de obl igaciones 500,00 7,44% 500,00 10,46% 0,00% 0,00
Cuentas por pagar comercia les 516,48 7,69% 176,47 3,69% -65,83% -340,01
Cuentas por pagar relacionadas 138,57 2,06% 0,00 0,00% -100,00% -138,57
Otras cuentas por pagar 14,82 0,22% 130,09 2,72% 777,56% 115,26
Intereses por pagar 38,85 0,58% 32,65 0,68% -15,95% -6,20
Impuestos y gastos anticipados 581,16 8,65% 642,79 13,45% 10,61% 61,64
PASIVOS NO CORRIENTES 4.044,60 60,18% 3.181,98 66,59% -21,33% -862,63
Obl igaciones financieras 570,44 8,49% 1.212,44 25,37% 112,55% 642,01
Emis ión de obl igaciones 3.312,50 49,29% 1.937,50 40,55% -41,51% -1.375,00
Cuentas por pagar compañias relacionadas 161,67 2,41% 32,03 0,67% -80,19% -129,63
PATRIMONIO 8.885,852 100,00% 9.275,67 100,00% 4,39% 389,81
Capita l socia l 2.500,00 28,13% 2.500,00 26,95% 0,00% 0,00
Reserva lega l 587,87 6,62% 672,18 7,25% 14,34% 84,31
Resultados acumulados 4.700,44 52,90% 5.217,58 56,25% 11,00% 517,14
Resultados del ejericicio 1.097,54 12,35% 885,90 9,55% -19,28% -211,64
PASIVO MAS PATRIMONIO 15.606,20 100,00% 14.054,06 100,00% -9,95% -1.552,13
Elaboración: ICRE
RENTECO RENTA DE EQUIPO PARA CONSTRUCCION S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(miles USD)
Fuente: Estados Financieros no Auditados julio 2016 y julio 2017 entregados por el Emisor.
JULIO 2016 JULIO 2017
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 35
Valor
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ValorA
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Ventas 7.149,69 100,00% 6.591,74 100,00% -7,80% (557,95) 6.501,06 100,00% -1,38% (90,68) Costo de ventas 2.580,73 36,10% 2.640,50 40,06% 2,32% 59,77 2.790,12 42,92% 5,67% 149,62
Margen bruto 4.568,96 63,90% 3.951,25 59,94% -13,52% (617,71) 3.710,94 57,08% -6,08% (240,31) (-) Gastos de adminis tración (940,83) -13,16% (1.296,69) -19,67% 37,82% (355,86) (1.423,26) -21,89% 9,76% (126,57) (-) Gastos de ventas (802,87) -11,23% (695,93) -10,56% -13,32% 106,94 (709,24) -10,91% 1,91% (13,32)
Utilidad operativa 2.825,27 39,52% 1.958,63 29,71% -30,67% (866,63) 1.578,44 24,28% -19,41% (380,20) (-) Gastos financieros (416,71) -5,83% (294,28) -4,46% -29,38% 122,44 (457,63) -7,04% 55,51% (163,35) (Ingresos) gastos no operacionales 599,02 8,38% 567,55 8,61% -5,25% (31,47) 130,62 2,01% -76,99% (436,93)
Utilidad antes de participación e impuestos 3.007,57 42,07% 2.231,91 33,86% -25,79% (775,67) 1.251,43 19,25% -43,93% (980,48) Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 3.007,57 42,07% 2.231,91 33,86% -25,79% (775,67) 1.251,43 19,25% -43,93% (980,48) Gasto por impuesto a la renta 681,76 9,54% 613,58 9,31% -10,00% (68,18) 408,33 6,28% -33,45% (205,25)
Utilidad neta 2.325,82 32,53% 1.618,32 24,55% -30,42% (707,49) 843,10 12,97% -47,90% (775,23)
Pérdidas(ganancias actuariales por planes de beneficios - 0,00% - 0,00% 0,00% - - 0,00% 0,00% -
Util idad neta y otros resultados integrales 2.325,82 32,53% 1.618,32 24,55% -30,42% (707,49) 843,10 12,97% -47,90% (775,23) Depreciación y amortización 822,16 11,50% 968,09 14,69% 17,75% 145,93 1.041,98 16,03% 7,63% 73,89
EBITDA anualizado 3.647,42 51,02% 2.926,72 44,40% -19,76% (720,70) 1.885,08 29,00% -35,59% (1.041,64)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor.
Elaboración: ICRE
RENTECO RENTA DE EQUIPO PARA CONSTRUCCION S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
2014 2015 2016
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 36
Valor
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Valor
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álisis
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tal
%
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n
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Ventas 3.939,73 100,00% 3.996,30 100,00% 1,44% 56,57
Costo de ventas 79,22 2,01% 311,96 7,81% 293,79% 232,74
Margen bruto 3.860,51 97,99% 3.684,34 92,19% -4,56% (176,17)
(-) Gastos operacionales (2.541,74) -64,52% (2.519,69) -63,05% -0,87% 22,05
Utilidad operativa 1.318,76 33,47% 1.164,65 29,14% -11,69% (154,11)
(-) Gastos financieros (221,23) -5,62% (278,75) -6,98% 26,00% (57,52)
Utilidad antes de participación e impuestos 1.097,54 27,86% 885,90 22,17% -19,28% (211,64)
Participación trabajadores - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 1.097,54 27,86% 885,90 22,17% -19,28% (211,64)
Gasto por impuesto a la renta - 0,00% - 0,00% 0,00% -
Utilidad neta 1.097,54 27,86% 885,90 22,17% -19,28% (211,64)
Depreciación 549,45 13,95% 616,59 15,43% 12,22% 67,14
EBITDA 1.868 47,42% 1.781 44,57% -4,66% -86,97Fuente: Estados Financieros no Auditados julio 2016 y julio 2017 entregados por el Emisor.
Elaboración: ICRE
RENTECO RENTA DE EQUIPO PARA CONSTRUCCION S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(miles USD)
JULIO 2016 JULIO 2017
septiembre 2017
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CUENTAS 2014 2015 2016 JULIO 2017
Activo 11.839 12.290 15.021 14.054
Pas ivo 5.412 4.245 6.390 4.778
Patrimonio 6.427 8.045 8.631 9.276
Uti l idad neta 2.326 1.618 843 886
CUENTAS 2014 2015 2016 JULIO 2017
Activo 11.839 12.290 15.021 14.054
Activo corriente 3.076 3.150 4.367 4.639
Activo no corriente 8.763 9.141 10.654 9.416
CUENTAS 2014 2015 2016 JULIO 2017
Pas ivo 5.412 4.245 6.390 4.778
Pas ivo corriente 3.310 3.454 2.915 1.596
Pas ivo no corriente 2.103 791 3.474 3.182
CUENTAS 2014 2015 2016 JULIO 2017
Patrimonio 6.427 8.045 8.631 9.275,67
Capita l socia l 2.500 2.500 2.500 2.500
Reserva legal 426 588 672 672
Resultados acumulados 1.175 3.339 4.616 5.218
Resultado del ejercicio 2.326 1.618 843 886
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor. Estados Financieros no Auditados julio 2016 y julio 2017 entregados por el Emisor.
Elaboración: ICRE
RENTECO RENTA DE EQUIPO PARA CONSTRUCCION S.A.
PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
septiembre 2017
Primera Emisión de Obligaciones RENTECO RENTA DE EQUIPOS PARA CONSTRUCCION S.A. icredelecuador.com 38
Cierre 2014 2015 JULIO 2016 2016 JULIO 2017Meses 12 12 7 12 7
Costo de Ventas / Ventas 36,10% 40,06% 2,01% 42,92% 7,81%Margen Bruto/Ventas 63,90% 59,94% 97,99% 57,08% 92,19%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 42,07% 33,86% 27,86% 19,25% 22,17%Utilidad Operativa / Ventas 39,52% 29,71% 33,47% 24,28% 29,14%
Utilidad Neta / Ventas 32,53% 24,55% 27,86% 12,97% 22,17%
EBITDA / Ventas 51% 44% 47% 29% 45%EBITDA / Gastos financieros 875% 995% 844% 412% 639%
EBITDA / Deuda financiera CP 335% 267% 231% 120% 497%EBITDA / Deuda financiera LP 244% 735% 82% 61% 97%
Activo total/Pasivo total 218,75% 289,52% 232,22% 235,09% 294,12% Activo total / Patrimonio 184,21% 152,76% 175,63% 174,03% 151,52%
Pasivo corriente / Pasivo total 61,15% 81,38% 39,82% 45,62% 33,41%Deuda financiera / Patrimonio 40,16% 18,57% 59,29% 54,09% 40,58%Deuda financiera / Pasivo total 47,69% 35,20% 78,40% 73,07% 78,78%
Pasivo total / Patrimonio 84,21% 52,76% 75,63% 74,03% 51,52%
ROA 19,64% 13,17% 12,06% 5,61% 10,81%ROE 36,2% 20,1% 21,2% 9,8% 16,4%
Índice de endeudamiento 0,46 0,35 0,43 0,43 0,34
Días de inventario 32 41 680 34 201Rotación de la cartera 2,78 2,45 2,52 2,37 2,57
Gasto operacional / Ventas 0,24 0,30 0,65 0,33 0,63
Capital de trabajo -233 -305 3.722 1.452 3.042Días de cartera 130 147 143 152 140
Prueba ácida 0,86 0,83 2,30 1,41 2,72Índice de liquidez anual 0,93 0,91 2,39 1,50 2,91
Fuente: Estados Financieros Auditados 2014 , 2015 y 2016 del Emisor. Estados Financieros no Auditados julio 2016 y julio 2017 entregados por el Emisor.
Elaboración: ICRE
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
RENTECO RENTA DE EQUIPO PARA CONSTRUCCION S.A.ÍNDICES
(miles USD)
MARGENES
SOLVENCIA
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
EFICIENCIA
LIQUIDEZ
