Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones … · 2020. 1. 25. · *Al 12 de setiembre...
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Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2017 - 2019 Julio Velarde Presidente Banco Central de Reserva del Perú Setiembre de 2017
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Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2017 - 2019
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Setiembre de 2017
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
2
2017* 2018* 2019*
RI Jun RI Set RI Jun RI Set RI Set
Economías desarrolladas 1,7 1,9 2,0 1,9 1,9 1,8
De las cuales
1. Estados Unidos 1,5 2,2 2,2 2,1 2,1 2,0
2. Eurozona 1,8 1,7 1,9 1,6 1,7 1,6
Alemania 1,8 1,6 1,8 1,5 1,6 1,4
Francia 1,2 1,3 1,5 1,5 1,6 1,5
3. Japón 1,0 1,2 1,3 0,9 1,0 1,0
Economías en desarrollo 4,2 4,6 4,8 4,9 4,9 4,8
De las cuales
1. China 6,7 6,6 6,7 6,2 6,2 6,0
2. Rusia -0,2 1,4 1,6 1,7 1,7 1,7
3. América Latina y el Caribe -0,5 1,4 1,4 2,4 2,4 2,6
Economía Mundial 3,1 3,5 3,6 3,6 3,6 3,5
Nota:
Socios Comerciales 2016 1/ 2,8 3,2 3,3 3,3 3,3 3,2
1/ Canasta de los 20 principales socios comerciales de Perú 2016.
Crecimiento mundial(Variaciones porcentuales anuales)
2016
Entorno de crecimiento global favorable para 2017-2019. La economía mundial registraría su
mayor tasa de crecimiento desde 2011, luego de 2 años de tendencia decreciente.
La recuperación es casi generalizada.
3
* Proyección
Fuente: Bloomberg, FMI y Consensus Forecast
Elaboración: BCRP
4,2
3,5 3,4 3,5 3,43,1
3,6 3,6 3,5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*2018*2019*
PBI Mundial(variación porcentual anual)
60
70
80
90
100
110
120
130
140
ene
-95
ene
-97
ene
-99
ene
-01
ene
-03
ene
-05
ene
-07
ene
-09
ene
-11
ene
-13
ene
-15
ene
-17
Índice Dólar de la Fed
La probabilidad de un alza adicional en lo que resta de este año ha vuelto a elevarse en esta
última semana (desde menos de 30 a casi 50 por ciento) . El retiro gradual del estímulo
monetario sumado a la menor probabilidad de mayores estímulos fiscales han influido en la
depreciación del dólar.
4
Fuente: Bloomberg y Fed*Aumento del índice indica apreciación del dólar
Fuente: Bloomberg
47
20
25
30
35
40
45
50
55
60
04-0
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7
12-0
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7
20-0
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8-1
7
29-0
8-1
7
06-0
9-1
7
14-0
9-1
7
Probabilidad de al menos un alza de 25 pbs de la tasa de la Fed en la reunión de diciembre
(mercado de futuros)%
En China, el crecimiento ha sido mayor que el esperado, particularmente por el sector
industrial e inversión pública. A partir de julio hay signos de moderación.
5
14,2
9,6 9,2
10,6
9,5
7,97,8 7,3 6,9 6,7 6,7
6,2 6,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018* 2019*
CRECIMIENTO DEL PBI: CHINA(Variación porcentual anual)
Promedio
2007-2016: 9,0
7,0
6,9
6,8
6,7 6,7 6,7
6,8
6,9 6,9
6,3
6,5
6,7
6,9
7,1
2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17
China: PBI trimestral(Var.% anual)
* Proyección
Fuente: BCRP
5,9
4,0
-1,8
6,6
4,7
2,63,4
0,9
-0,4 -0,5
1,4
2,4 2,6
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018* 2019*
CRECIMIENTO DEL PBI: AMÉRICA LATINA(Variación porcentual anual)
2016 2017 2018 2019
Brasil -3,4 0,6 1,8 2,0
Chile 1,7 1,5 2,7 2,7
Colombia 1,6 1,8 2,9 3,0
México 2,4 2,0 2,3 2,7
Perú 4,0 2,8 4,2 4,2
En la región, favorecida por la recuperación de los precios de los commodities, Perú
alcanzaría uno de los crecimientos más altos en este y los próximos años.
6
Promedio
2007-2016: 2,5
Crecimiento del PBI (%)
* Proyección
Fuente: BCRP
2,91
1,85
2,05
2,25
2,45
2,65
2,85
3,05
3,25
15-0
1-1
6
05-0
3-1
6
24-0
4-1
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13-0
6-1
6
02-0
8-1
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9-1
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10-1
1-1
6
30-1
2-1
6
18-0
2-1
7
09-0
4-1
7
29-0
5-1
7
18-0
7-1
7
06-0
9-1
7
Cobre(US$/lb.)
La depreciación del dólar y la recuperación del crecimiento mundial, particularmente de
China, han influido en el alza de los precios de los commodities. Entre los metales, el
precio del cobre ha aumentado alrededor de 50 por ciento desde su nivel mínimo.
Fuente: Bloomberg (al 14 de setiembre de 2017).
1324
1 000
1 100
1 200
1 300
1 400
17-1
2-1
5
05-0
2-1
6
26-0
3-1
6
15-0
5-1
6
04-0
7-1
6
23-0
8-1
6
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0-1
6
01-1
2-1
6
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1-1
7
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30-0
4-1
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19-0
6-1
7
08-0
8-1
7
Oro(US$/tr. oz)
+26%
+49%
1,36
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
12-0
1-1
6
02-0
3-1
6
21-0
4-1
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6-1
6
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7-1
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1-1
6
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2-1
6
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2-1
7
06-0
4-1
7
26-0
5-1
7
15-0
7-1
7
03-0
9-1
7
Zinc(US$/lb.)
+106%
7
-40
-20
0
20
40
60
80
ene 15 abr 15 jul 15 oct 15 ene 16 abr 16 jul 16 oct 16 ene 17 abr 17 jul 17
Flujo de capitales de Portafolio hacia Mercados Emergentes(US$ miles de millones)
Dic. 15 Dic. 16 Ene. 17 Feb. 17 Mar. 17 Abr. 17 May. 17 Jun. 17 Jul. 17
-2,5 12,8 11,0 29,1 61,0 17,7 24,9 18,9 19,9
Fuente: IIF
La recuperación de los precios de los commodities y el alza gradual de tasas de la Fed,
mantiene la entrada de capitales hacia los mercados emergentes. En los últimos 7 meses la
entrada de capitales sumó US$ 183 mil millones (frente a US$ 39 mil millones en 2016).
8
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
9
7,0
-2,3
-5,2 -5,4
-6,4
-0,7
7,0
2,0
0,0
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018* 2019*
Precios de exportación y términos de intercambio: 2011-2019(Nivel y variación %)
TI-Var. % (Ej. Iz.)
Nivel de precios de exportación
Los precios de exportación aumentarían 12,0 por ciento en 2017, luego de 5 años de caída,
para luego estabilizarse en 2019.
*Proyección
Fuente: BCRP
10
En junio de 2017, las exportaciones peruanas registraron la tasa de crecimiento anual más
alta entre sus pares de la región y China.
Fuente: Organización Mundial del Comercio
-2,0-0,9
0,1 0,4 1,23,2 4,0
5,4 5,8 5,9
8,410,4 11,2
21,3
Par
agu
ay
Co
sta
Ric
a
Bo
livia
Ch
ina
El S
alva
do
r
Arg
en
tin
a
Gu
ate
mal
a
Uru
guay
Mé
xico
Ch
ile
Bra
sil
Co
lom
bia
Ecu
ado
r
Pe
rú
Exportaciones acumuladas últimos doce meses a junio 2017(variación porcentual anual)
11
2019*
R.I. Jun.17 R.I. Set.17 R.I. Jun.17 R.I. Set.17 R.I. Set.17
EXPORTACIONES 37 020 20 666 42 611 43 173 45 409 45 940 48 457
De las cuales:
Productos tradicionales 26 137 15 251 31 015 31 338 33 297 33 497 35 184
Productos no tradicionales 10 782 5 353 11 483 11 718 11 993 12 326 13 138
IMPORTACIONES 35 132 18 229 37 736 38 122 39 209 39 540 42 024
De las cuales:
Bienes de consumo 8 614 4 331 9 185 9 185 9 414 9 522 9 972
Insumos 15 140 8 615 17 082 17 216 17 700 17 723 18 480
Bienes de capital 11 113 5 196 11 271 11 235 11 889 11 777 12 825
BALANZA COMERCIAL 1 888 2 437 4 876 5 051 6 199 6 400 6 434
Nota:
Volumen (var. %):
Exportaciones 11,6 11,6 4,4 4,1 5,9 4,1 4,4
Tradicionales 16,7 14,6 4,7 4,6 7,2 3,8 4,4
No Tradicionales 0,9 3,4 3,6 2,9 2,7 4,9 4,5
Importaciones -2,8 2,3 2,8 3,6 3,3 3,6 5,2
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección
BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)
20162018*2017*I Sem.
2017
Se proyecta que el superávit de la balanza comercial observado en 2016 aumentaría a más
del triple hacia el año 2019.
12*ProyecciónFuente: BCRP
La mejora sustancial de la balanza comercial por mayores volúmenes de exportación y
recuperación de los términos de intercambio permitiría la reducción del déficit en cuenta
corriente a niveles de alrededor de 2,0 por ciento.
13
Cuenta Corriente y Balanza Comercial(% PBI)
2017* 2018* 2019*
R.I. Junio
R.I. Setiembre
R.I. Junio
R.I. Setiembre
R.I. Setiembre
Cuenta Corriente -2,1 -2,0 -2,0 -2,0 -2,1
Balanza Comercial 2,3 2,3 2,7 2,8 2,7* Proyección.R.I.: Reporte de Inflación.Fuente: BCRP
44,1
48,8
64,0 65,7 62,3 61,5 61,7 62,7
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017*
RESERVAS INTERNACIONALES(Miles de millones de US$)
Se mantiene el alto nivel de reservas internacionales para enfrentar contingencias
macroeconómicas adversas.
*Al 12 de setiembreFuente: BCRP
14
2006 2011 2016
RIN como porcentaje de:
a. PBI 19,6 28,9 31,5
b. Deuda externa de corto plazo 1/ 166 470 360
c. Deuda externa de corto plazo más déficit en cuenta corriente 230 365 275
Deuda externa de mediano y largo plazo (% PBI): 28,6 24,7 34,5
a. Privada 4,0 10,4 19,3
b. Pública 24,5 14,3 15,1
1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público.
INDICADORES DE COBERTURA INTERNACIONAL
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
15
*Excluye inventariosFuente: BCRP 16
3,4
-1,5
-2,6
-0,9
3,54,1 4,1
2,3 2,2
4,6
6,0
8,5
3,6 3,6
-0,5
1,4
-2,1
-3,1
-5,8
-4,5
-1,3
0,6 0,4
-2,1
-0,7
0,1
1,6
0,0
1,9
4,1
E.1
5 F M A M J J A S O N D
E.1
6 F M A M J J A S O N D
E.1
7 F M A M J
Demanda interna desestacionalizada*(Variación porcentual anualizada del trimestre móvil)
Desde mayo de 2017, la demanda interna revierte la caída observada desde fines de 2016
principalmente por el inicio de la recuperación de la inversión pública y privada.
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de agosto.
Confianza empresarial: el componente de expectativas se viene recuperando.
17
Expectativa dic-16 mar-17 jun-17 jul-17 ago-17
Expectativa de la economía a 3 meses 57,3 43,8 53,1 54,8 56,3
Expectativa de la economía a 12 meses 70,1 58,1 64,6 68,6 71,0
Expectativa de demanda de sus productos a 3 meses 58,3 55,1 62,2 62,3 62,0
Expectativa del sector a 12 meses 68,6 62,6 65,3 66,6 69,5
Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas
La confianza empresarial afecta particularmente la inversión no minera, mientras que los
términos de intercambio impactan particularmente sobre la inversión minera.
40
45
50
55
60
65
70
75
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
1T.07 3T.07 1T.08 3T.08 1T.09 3T.09 1T.10 3T.10 1T.11 3T.11 1T.12 3T.12 1T.13 3T.13 1T.14 3T.14 1T.15 3T.15 1T.16 3T.16 1T.17
Inversión Total (Eje Iz.)
Confianza empresarial (Eje der.)
Variacionesreales
* Correlación estimada con el PBI adelantado tres periodos. 1/ Encuesta de expectativas del sector a tres meses
Inversión y confianza empresarial 1/
Índice
18
Correlación estimada
(Dic 2007- Mar 2017)
Confianza empresarial y PBI 0,71*
49,0
84,673,9
93,8
39,3
15,322,7
4,8
25,719,3
6,019,0
1,8
-10,1 -8,6-21,1
-9,0-18,9
-8,3-19,1
-44,5-44,9-47,4-40,0
-14,9
9,9
28,1
IT.11 II III IV IT.12 II III IV IT.13 II III IV IT.14 II III IV IT.15 II III IV IT.16 II III IV IT.17 II Jul
Inversión Minera Total
(Variación porcentual anual)
59,3
23,4
42,0 43,9
-20,6
3,4
22,0
7,9
21,3
1,0
-32,0-27,7-23,0
-12,1-18,5
-29,0
0,8
-27,0
-14,3-14,9
-52,0
-35,3
-23,4
-1,2
18,8
35,5
13,5
IT.11 II III IV IT.12 II III IV IT.13 II III IV IT.14 II III IV IT.15 II III IV IT.16 II III IV IT.17 II Jul
Inversión Minera en Exploración
(Variación porcentual anual)
La recuperación de la inversión minera registrada recientemente mostró mayor dinamismo
en exploración gracias a la recuperación de los precios de nuestros minerales.
Fuente: Ministerio de Energía y Minas.
Millones de US$
IT.11 II III IV IT.12 II III IV IT.13 II III IV IT.14 II III IV IT.15 II III IV IT.16 II III IV IT.17 II Jul.
Total 1 134 1 793 1 835 2 485 1 580 2 067 2 251 2 605 1 986 2 467 2 387 3 100 2 022 2 219 2 181 2 446 1 839 1 800 2 001 1 978 1 020 992 1 052 1 187 868 1 090 413
Exploración 193 196 221 259 153 203 269 280 186 205 183 202 143 180 149 144 144 132 128 122 69 85 98 121 82 116 39
19
Recuperación del volumen de importación de bienes de capital a partir de julio.
*ProyecciónFuente: BCRP
-3,9
-20,1
-4,1 -4,4
-12,5
-19,3
-6,0
1,2
-0,8 -0,8
-11,4 -11,6 -11,2
-3,7
-18,7
-1,2 -0,7
18,1
6,4
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17*
Volumen de importaciones de bienes de capital (Variación porcentual anual)
20
Fuente: MEF.
Elaboración: BCRP.
-37,0
19,5
34,4
16,212,5
-4,6
-17,2
17,3
0,3
-38,4
-17,4
-2,7
9,4
-22,1
-11,9
-21,3
-4,5
2,1 4,16,1
Ene16
Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene17
Feb Mar Abr May Jun Jul Ago
Formación bruta de capital del gobierno general(Variación porcentual real 12 meses)
La inversión pública del gobierno general aumentó 6,1 por ciento en términos reales en
agosto, principalmente por el incremento del gobierno nacional y los gobiernos locales.
21
2019*
R.I. Jun. 17 R.I. Set. 17 R.I. Jun. 17 R.I. Set. 17 R.I. Set. 17
I. Demanda interna 1,0 -0,3 1,9 2,3 4,0 4,2 4,2
1. Gasto privado 1,3 0,8 1,6 2,0 3,5 3,7 4,6
Consumo 3,4 2,2 2,5 2,6 3,0 3,3 3,8
Inversión privada fija -5,9 -4,2 -1,8 -1,0 5,3 5,3 7,5
Variación de existencias (contribución) 0,1 0,0 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0
2. Gasto público -0,2 -6,7 3,6 3,6 6,5 6,9 2,6
Consumo -0,5 -5,4 2,3 2,3 3,0 3,6 2,0
Inversión 0,6 -10,4 7,0 7,0 15,0 15,0 4,0
Gobierno General -3,3 -9,2 11,1 11,1 16,3 16,4 3,4
Empresas Públicas 30,0 -16,0 -15,7 -15,3 5,4 4,6 8,8
II. Demanda Externa Neta
1. Exportaciones 9,5 12,8 5,9 5,0 4,4 3,8 4,4
2. Importaciones -2,2 2,5 2,9 3,3 3,5 4,1 4,6
III. PBI 4,0 2,3 2,8 2,8 4,2 4,2 4,2
Nota:
Gasto público (contribución) 0,0 -1,0 0,6 0,6 1,1 1,1 0,4
Demanda interna sin inventarios 1,0 -0,3 1,9 2,1 4,0 4,3 4,3
R.I.: Reporte de inflación
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
2018*
2 016
2017*
I Sem.
2017
En 2018, la demanda interna crecería 4,2 por ciento impulsada por una mayor inversión
pública asociada al gasto de reconstrucción. Al 2019, el gasto privado continuará
recuperándose por el mayor dinamismo del consumo e inversión.
*Proyección Fuente: BCRP
22
La inversión caería 1,0 por ciento en 2017 y se recuperaría a 5,3 y a 7,5 por ciento en 2018 y
2019, respectivamente, tasas sustentadas en los proyectos de inversión anunciados.
-4,3-5,9
-1,8 -1,0
5,3 5,3
7,5
RI. Jun RI. Set RI. Jun RI. Set RI. Set
2015 2016 2017* 2018* 2019*
Inversión Privada (Variaciones porcentuales reales)
*Proyección
23
Inversión privada(Miles de millones de US$ )
2015 20162017* 2018* 2019*
RI. Jun. RI. Set. RI. Jun. RI. Set. RI. Set.
Inversión minera 7,6 4,3 3,7 4,4 4,1 4,5 5,5
Inversión no minera 29,5 30,5 31,9 31,8 34,0 34,0 36,6
Total 37,2 34,8 35,6 36,2 38,1 38,5 42,1
-9,5
0,6
7,0 7,0
15,0 15,0
4,0
RI. Junio RI. Setiembre RI. Junio RI. Setiembre RI. Setiembre
2015 2016 2017* 2018* 2019*
Inversión pública(Variación porcentual real)
La inversión pública crecería 15,0 por ciento en 2018 y 4,0 por ciento en 2019 por el Plan de
Reconstrucción y estímulo fiscal.
*Proyección
Inversión pública
(Var. % real )
2015 20162017* 2018* 2019*
R.I. Jun. R.I. Set. R.I. Jun. R.I. Set. R.I. Set.
Gobierno general -14,6 -3,3 11,1 11,1 16,3 16,4 3,4
Gobierno Nacional -0,8 -13,2 9,7 9,8 18,8 18,7 12,9
Gobiernos Regionales -12,7 -2,7 10,4 7,0 15,4 16,7 -1,4
Gobiernos Locales -25,6 6,1 12,7 14,1 14,8 14,6 -2,0
Empresas públicas 62,6 30,0 -15,7 -15,3 5,4 4,6 8,8
24
1,9
3,2 3,3
4,6 4,6
3,8
4,7
3,0
2,1
2,42,7
3,7
4,2 4,2
2,21,9
2,6 2,7
3,1 3,1
2,4
1,31,5
1,3
2,6
3,3
3,9
4,6
1T.2015 2T.2015 3T.2015 4T.2015 1T.2016 2T.2016 3T.2016 4T.2016 1T.2017 2T.2017 3T.2017* 4T.2017* 2018* 2019*
PBI y PBI no primario(Variación porcentual interanual)
PBI
PBI no primario
La actividad económica se ha venido desacelerando desde mediados de 2016 por la
contracción de la inversión. En el primer semestre de 2017, esta evolución se acentuó por el
impacto de El Niño y el caso Odebrecht. Los sectores no primarios fueron los más
afectados. Se espera una recuperación de esta evolución desde el segundo semestre.
*ProyecciónFuente: BCRP 25
26
Se espera mayor crecimiento a partir del segundo semestre del año por la reversión de los
efectos de El Niño, el impacto positivo de la reconstrucción, el destrabe de proyectos de
inversión y la recuperación de la inversión privada. Los sectores no primarios registrarán
una recuperación significativa, particularmente construcción y manufactura.
2019*
Año RI Jun.17 RI Set.17 RI Jun.17 RI Set.17 Año
Agropecuario 2,3 2,2 2,5 4,6 4,5 4,4
Agrícola 1,2 1,3 2,9 4,8 4,6 4,5
Pecuario 4,0 3,5 1,9 4,2 4,2 4,4
Pesca -10,1 34,0 30,2 5,5 7,2 2,9
Minería e hidrocarburos 16,3 4,3 3,5 7,1 5,3 2,0
Minería metálica 21,2 4,5 4,1 6,5 4,6 2,4
Hidrocarburos -5,1 3,5 0,5 9,8 10,6 0,0
Manufactura -1,4 2,3 1,6 3,2 3,6 4,1
Recursos primarios -0,6 11,8 11,2 4,0 4,6 4,7
Manufactura no primaria -1,7 -0,9 -1,5 3,0 3,3 3,7
Electricidad y agua 7,3 3,1 2,2 4,5 4,5 4,5
Construcción -3,1 -0,7 0,9 8,0 8,0 9,5
Comercio 1,8 1,7 1,8 3,5 3,5 3,8
Servicios 4,0 2,9 3,1 3,4 3,6 4,3
PRODUCTO BRUTO INTERNO 4,0 2,8 2,8 4,2 4,2 4,2
Nota:
PBI primario 9,9 5,3 4,7 6,1 5,1 2,9
PBI no primario 2,4 2,0 2,2 3,7 3,9 4,6
* Proyección
RI: Reporte de Inflación
2018*2017*2016
PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
Fuente: BCRP
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
27
28Fuente: BCRP
El déficit fiscal se amplía a 3,0 por ciento del PBI en 2017 y a 3,5 por ciento del PBI en 2018, por los
mayores recursos requeridos para el proceso de reconstrucción. A partir de 2019, el déficit
empezará a revertir en línea con la consolidación fiscal.
2,12,3
0,9
-0,3
-2,1
-2,6
-3,0
-3,5
-2,9
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018* 2019*
RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2011 - 2019(Porcentaje del PBI)
* Proyección
22,320,8 20,0 20,1
23,3 23,824,9
26,9 27,7
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018* 2019*
Deuda Pública: 2011-2019(% del PBI)
Deuda Pública Bruta (%PBI) 2016
Brasil 78,3 Ecuador* 29,2
Uruguay 60,9 Venezuela* 28,2
México 58,1 Paraguay* 24,7
Argentina 51,3 Perú 23,8
Colombia* 47,6 Chile* 21,2
Bolivia 42,1
FUENTE: WEO Abril 2017 (FMI) y BCRP.
* Proyección
*ProyecciónFuente: BCRP
El incremento del déficit no afectaría significativamente el nivel de endeudamiento. El ratio
de deuda a PBI se incrementaría, pero se mantendría en niveles sostenibles.
29
3,8
4,8
5,8
6,8
7,8
8,8
9,8
10,8
11,8
12,8
13,8
14,8
15,8
16,8
en
e-1
1
ma
y-1
1
se
p-1
1
en
e-1
2
ma
y-1
2
se
p-1
2
en
e-1
3
ma
y-1
3
se
p-1
3
en
e-1
4
ma
y-1
4
se
p-1
4
en
e-1
5
ma
y-1
5
se
p-1
5
en
e-1
6
ma
y-1
6
se
p-1
6
en
e-1
7
ma
y-1
7
se
p-1
7
(%)
Tasa de Rendimiento Bonos Soberanos LATAM a 10 años
Perú
Colombia
México
Brasil
Los rendimientos de bonos soberanos a 10 años han venido cayendo desde el segundo
trimestre de 2016. Perú tiene una de las menores tasas de interés de largo plazo de la
región por su baja inflación y buena posición fiscal.
Fuente: Bloomberg
Perú Colombia México Brasil Chile
11-feb-16 7,16 9,39 6,21 16,38 4,47
08-sep-17 5,47 6,66 6,85 9,70 4,29
Diferencia (pbs) -168 -273 64 -698 -18
Calificación soberanaS&P Moody's Fitch
Perú BBB+ A3 BBB+
Chile A+ Aa3 A
Colombia BBB Baa2 BBB
México BBB+ A3 BBB+
Brasil BB Ba2 BB
Perspectiva
estable
Perspectiva
negativa
Perspectiva
positiva
30
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
31
may-17 jun-17 juL-17 ago-17
Inflación total 3,04 2,73 2,85 3,17
Inflación sin alimentos y energía 2,54 2,39 2,36 2,57
En agosto, la inflación se ubica transitoriamente en 3,17 por ciento anual, nivel por encima
del rango meta, principalmente por el alza del precio del limón (julio/agosto) y de las tarifas
de agua (agosto). La inflación sin alimentos y energía se mantuvo en el rango meta.
Porcentaje de meses menor a 3 por ciento desde enero de 2001
Inflación Sin Alimentos y Energía 83,0%
Fuente: BCRP32
2,73
2,50(Feb.15)
Porcentaje de meses dentro del rango meta desde enero de 2001
Expectativas de inflación 12 meses 81%
Expectativas de inflación a 12 meses
Las expectativas de inflación a 12 meses se mantienen dentro del rango meta, lo que
refleja la temporalidad del reciente choque de oferta.
Fuente: BCRP
33
-1
0
1
2
3
4
5
-1
0
1
2
3
4
5
2015 2016 2017 2018 2019
Se proyecta que la inflación se ubique dentro del rango meta durante el cuarto trimestre
de este año, para converger sostenidamente hacia 2,0 por ciento durante 2018. Esta
proyección incorpora una reversión rápida en los precios de alimentos afectados por el
Fenómeno El Niño Costero (durante el primer trimestre) y su impacto en el abastecimiento
de estos productos (durante el tercer trimestre).
Proyección de inflación 2017-2019
(Variación porcentual 12 meses)
34
2015: 4,4 por ciento
2016: 3,2 por ciento
2017: 2,3 por ciento
2018: 2,0 por ciento
2019: 2,0 por ciento
Fuente: BCRP
71,6
11,2
5,1
4,9
3,7
3,3
2,4
2,2
1,9
1,7
1,0
Venezuela
Argentina
Ecuador
Uruguay
Paraguay
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Perú
México
43,5
13,2
8,6
6,7
6,4
5,3
5,0
4,9
4,1
3,2
2,7
Venezuela
Argentina
Uruguay
Brasil
Paraguay
Ecuador
Bolivia
Colombia
México
Chile
Perú
Inflación promedio
Fuente: World Economic Outlook (Abril, 2017).
Inflación: América Latina 2001-2016(Cambio porcentual)
Coeficiente de variabilidad
35
La inflación se mantiene como la más baja y la segunda más estable en la región.
924,8
15,6
7,2
4,3
4,2
4,0
3,9
3,5
2,9
2,0
1,9
Venezuela
Argentina
Uruguay
Bolivia
Brasil
Paraguay
México
Colombia
Chile
Perú
Ecuador
812,3
22,2
6,9
6,1
4,2
4
3,5
3,5
2,3
2,3
1,1
Venezuela
Argentina
Uruguay
México
Colombia
Paraguay
Bolivia
Brasil
Chile
Perú
Ecuador
La inflación en Perú continuará siendo una de las más bajas en la región.
2017
Fuente: Consensus Forecast (Agosto, 2017) y BCRP para Perú.
Inflación: América Latina(Cambio porcentual, fin de período)
2018
36
37
La tasa de interés real de 0,77 por ciento refleja la política monetaria expansiva.
Fuente: BCRP
3,50
4,254,0
3,753,50
0,25
1,5
0,77
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
ma
r-1
2
jun-1
2
se
p-1
2
dic
-12
ma
r-1
3
jun-1
3
se
p-1
3
dic
-13
ma
r-1
4
jun-1
4
se
p-1
4
dic
-14
ma
r-1
5
jun-1
5
se
p-1
5
dic
-15
ma
r-1
6
jun-1
6
se
p-1
6
dic
-16
ma
r-1
7
jun-1
7
se
p-1
7
Tasa de Interés de Referencia Nominal y Real*(En porcentaje)
Tasa de referencia nominal
Tasa de referencia real*
* Con expectativas de inflación.
La reducción de la tasa de política se ha reflejado en las tasas corporativas activas y pasivas
en soles.
38
4,93
5,19
4,20
Dic-15 Dic-16 Set-17*
Tasas activas corporativas en S/.
Preferencial a 90 días Hasta 360 días
Tasa pasiva en S/.
Hasta 30 días
Tasas activas corporativas en US$
Preferencial a 90 días Hasta 360 días
Tasa pasiva en US$
Hasta 30 días
5,385,67
4,70
Dic-15 Dic-16 Set-17*
4,01
4,29
3,36
Dic-15 Dic-16 Set-17*
1,07
1,20
1,63
Dic-15 Dic-16 Set-17*
2,072,19
1,89
Dic-15 Dic-16 Set-17*
0,230,29
0,83
Dic-15 Dic-16 Set-17*
* Al 5 de setiembre.
Fuente: BCRP
Durante julio, agosto y setiembre se redujo la tasa marginal y el tope de la tasa media del
encaje en dólares, desde 44 por ciento en junio a 41 por ciento en setiembre. En tanto que
el encaje en soles se ha mantenido en 5,0 por ciento.
70
4846
44 42
41
6,56,0
5,05,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
80,0
sep.-
09
dic
.-09
mar.
-10
jun.-
10
sep.-
10
dic
.-10
mar.
-11
jun.-
11
sep
.-1
1
dic
.-1
1
mar.
-12
jun.-
12
sep.-
12
dic
.-12
mar.
-13
jun.-
13
sep.-
13
dic
.-13
mar.
-14
jun.-
14
sep.-
14
dic
.-14
mar.
-15
jun.-
15
sep.-
15
dic
.-15
mar.
-16
jun.-
16
sep.-
16
dic
.-16
mar.
-17
jun.-
17
sep.-
17
Tasa de encaje en moneda nacional y extranjera(Como porcentaje de las obligaciones sujetas al encaje)
Encaje Marginal en ME
Encaje Marginal en MN
%
39
El crédito al sector privado creció 5,3 por ciento en julio de 2017, con una recuperación del
crédito corporativo y gran empresa.
Fuente: BCRP40
4,7
7,7
8,7
4,9
5,6
6,3
4,4
7,6
4,7
5,3
Corporativo y granempresa
MYPE Consumo Hipotecario Total
Crédito al sector privado(Variación porcentual anual)
Dic-16
Jul-17
Se prevé un crecimiento del crédito total para los siguientes 2 años, en línea con la
recuperación prevista de la demanda interna. El ratio de crédito sobre PBI llegará a 41 por
ciento durante el horizonte de proyección.
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018* 2019*
Total 21,2 19,3 15,3 12,2 9,6 8,0 5,6 5,5 7,0 7,0
Soles 21,2 20,4 16,0 22,6 17,7 28,0 7,2 4,3 9,2 9,0
Dólares 21,3 18,2 14,6 1,8 -0,4 -20,7 2,1 8,7 2,0 2,0
Variación porcentual 12 meses
* Proyección41
18 1922
24
29 29 28 29 30
1819
1817
13 12 12 1111
36
3940 41 42 41 40 41 41
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* 2018* 2019*
Ratio Crédito / PBI(Porcentaje)
Moneda Nacional Moneda Extranjera
42
Saldo de Ventas Netas Forward: el saldo de forwards que apuestan por una depreciación
del sol se ha reducido durante el año. El valor negativo representa una mayor apuesta por
una apreciación de la moneda local.
5732
6473
56165149
3960
2059
561246
936 976
399
-1 196-1400
-400
600
1600
2600
3600
4600
5600
12-e
ne
-16
12-f
eb
-16
12-m
ar-
16
12-a
br-
16
12-m
ay-1
6
12-ju
n-1
6
12-ju
l-1
6
12-a
go
-16
12-s
ep
-16
12-o
ct-
16
12-n
ov-1
6
12-d
ic-1
6
12-e
ne
-17
12-f
eb
-17
12-m
ar-
17
12-a
br-
17
12-m
ay-1
7
12-ju
n-1
7
12-ju
l-1
7
12-a
go
-17
12-s
ep
-17
Saldo de ventas netas de forwards de la banca(en millones de US$)
Compras de forwards cambiarios supera a las ventas
Balance de Riesgos: los factores de riesgo mantienen el sesgo a la baja en la
proyección de la inflación.
1. Crecimiento de la inversión menor al esperado.
2. Desvío hacia abajo respecto a los niveles previstos en el precio de los commodities.
3. Volatilidad de los mercados financieros internacionales.
4. Reversión más lenta de los efectos relacionados a factores climáticos adversos.
43
RIESGOS
Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2017 - 2019
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Setiembre de 2017
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