REVISTA PRODUCTIVO

Análisis y Planeaciòn Financiera de la Empresa 1

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nálisis y laneación inanciera

Enfoque de modelos Financieros para la Pequeña y

Mediana Empresa.

Análisis Financiero Planeaciòn Financiero

Fundamentos de Planeaciòn Fiscal Estrategias Financieras

Lic. Andrés Garcia Santa Rosa

www.estrategiafiscal.net

e-B

ook


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Conceptos e Importancia Proceso de la Administración Financiera Conceptos Financieros Básicos Estados Financieros Básicos Efectos de la Inflación en la información financiera Interpretación de los Estados Financieros Métodos Verticales Métodos Horizontales Indicadores Financieros Flujo Neto Operativo

Contenido Objetivos Introducción

Por Cientos Integrales Razones Financieras Tendencias Punto de Equilibrio Económico Capital de Trabajo Flujo neto Operativo Tasa Interna de Retorno Costo de Capital Modelo Dupont

La Planeación Financiera y sus Aplicaciones Proceso de la Planeación Financiera Estructura Financiera Modelo Básico de Planeación Financiera Aspectos de la Planeaciòn Fiscal Fundamentos de la Planeaciòn Fiscal Estrategias de la Planeaciòn Fisal

08 48 FINANZAS BÁSICAS ANÁLISIS FINANCIERO

PLANEACIÓN FINANCIERA & FISCAL

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Situación Actual Modelo Básico de Planeación Financiera Análisis de Aportaciones Análisis de Arrendamiento Puro Análisis de Créditos a largo plazo Tablas de Amortización Crédito en pesos Crédito en Dólares Comparativos Análisis de Sensibilidad

Para saber más La pizarra

CASO INTEGRADOR ANEXOS

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Edición Electrónica 2008

por Andrés Garcia Santa Rosa,

Veracruz MEXICO.

www.cofinpat.com

Todos los derechos reservados conforme a la ley

por el autor y la empresa editorial. Prohibida la

reproducción total o parcial de esta obra por cualquier medio,

sin autorización escrita del autor o la empresa responsable de su

publicación.

El contenido de este material es responsabilidad

únicamente del autor.


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OBJETIVO GENERAL

El lector aplicará la metodología básica del Modelo de Análisis y Planeación

Financiera, así como el manejo del mismo para obtener información útil para la toma de decisiones estratégicas.

OBJETIVOS ESPECÍFICOS

El enfoque “aprender haciendo”, de este documento, permitirá alcanzar los

siguientes objetivos específicos: : • Comprender la mecánica de un modelo de análisis y planeación

financiera • Aplicar toda la metodología a un caso práctico • Obtener información útil para la toma de decisiones • Interpretar los resultados que obtenga del modelo de simulación

financiera.

OBJETIVOS


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INTRODUCCION Dijo el banquero : “ vigila el flujo de tesorería”

Era una medianoche tan triste que me encontraba cansado y aburrido cavilando Encima de muchos curiosos volúmenes de exquisita belleza acerca de la ciencia contable Investigando artimañas (sin ningún escrúpulo ) para descubrir algún hueco nuevo por el que escapar

de los impuestos De repente oí un golpe en mi puerta, Uno solo, y nada más. Entonces sentí un desagradable hormigueo y oí el tintineo de una caja registradora Cuando entro un banquero espantoso a quien yo ya había visto muchas veces Su cara era verde billete y en sus ojos se podían ver signos de pesos que parecían centellear al hacer

el recuento del capital “El flujo de tesorería”, dijo, y nada más Siempre he creído que era de buen gusto poder evitar los saldos en números rojos Pero el banquero proclamo rimbombante, “No!” “Tus pasivos son altos, se elevan hasta el cielo; los plazos vencen. Lo que importa es el flujo de

tesorería” Y repitió, “Vigila el flujo de tesorería” Intente entonces contarle la historia de nuestro querido inventario Que, aunque extenso, está rebosante de los objetos mas deliciosos Pero el banquero vio lo enorme que era, y con un potente juramento agitó los brazos y vociferó :

“¡Alto!, ¡Basta!” “¡Paga los intereses, y no me des largas!” Después busque elementos no líquidos que pudiera añadir ad finitud Para reemplazar el omnipresente flujo de tesorería Pero para conservar en números negros mi estado de cuenta, tuve que contener la depreciación, Y mi banquero dijo que había cometido una imprudencia Se estremeció, y sus dientes empezaron a rechinar Cuando le pedí un préstamo, respondió, con un gemido Que la tasa de interés sería de ocho puntos más alta que antes Y para garantizar mi honradez insistió en alguna seguridad Todos mis activos más el cuero cabelludo que cubre mis sesos Tan solo eso, una tasa normal Aunque mi balance se escribe aún en negro, estoy como gato panza arriba Mi tesorería fluye hacia fuera y los clientes pagan despacio El crecimiento de mis deudas es casi increíble El resultado es seguro, ¡oh incesante infortunio! Y oigo al banquero proferir un profundo gruñido siniestro “Vigila el flujo de Tesorería” Herbert S. Bailey Jr.

No es un mal consejo. Los comerciantes, empresarios, inversionistas, y

banqueros deberían procurar seguirlo. ¿Pero como?, ¿Qué se supone que hay que vigilar?, ¿Donde hemos de mirar?. Después de todo los estados financieros no reflejan exactamente como se genero el dinero dentro de la empresa. No nos dicen si el efectivo que esta en la empresa pertenece a la misma en su totalidad.

El estado que más se acerca a mostrar esta clase de información es el estado

de cambios en la situación financiera, o el estado de origen y aplicación de recursos o de fondos.

Sin embargo esto no es suficiente. Los elementos de juicio, que nos brinda la

contabilidad; son, aunque valiosos, históricos. Nos brindan información sobre


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eventos ya pasados. Es necesario prepararnos ante un escenario económico en cambio constante.

Por lo tanto el enfoque del análisis y la planeación financiera actualmente no pueden seguir siendo hacia el pasado. No se puede dirigir una empresa sin tener en cuenta cuales serán los posibles efectos en sus estructuras de costo y de operación.

La planeación financiera nos proporciona elementos para la toma de

decisiones, basado en herramientas tales como los modelos de simulación financiera.

Con estas es posible simular escenarios económicos, preparar planes

alternativos y evaluar sus efectos en la empresa. Principalmente en sus flujos de efectivo, en su “Flujo de Tesorería”.

El libro esta organizado en 4 partes principales, de manera tal que pueden ser

vistos de forma independiente según las necesidades del lector. En la primera parte se repasan algunos conceptos de finanzas básicas, asi

como los estados financieros y las metodologías básicas de análisis e interpretación de los estados financieros.

En la segunda parte se resuelve un caso practico de análisis financiero,

aplicando todas las metodologías vistas anteriormente. El caso es resuelto paso a pasa dejando al lector resolver algunos renglones, con el fin de reforzar los conocimientos, siguiendo la filosofía “aprender haciendo”.

En la tercera parte se repasan los fundamentos de la Planeaciòn financiera y

fiscal. Finalmente en la cuarta y ultima parte, partiendo de la base de un análisis

financiero, se comienza a construir el modelo de Planeaciòn financiera, se manejan 4 alternativas para un mismo ejercicio, con el fin de apreciar los cambios en los resultados y la flexibilidad de estas metodologías.

Como parte final del mismo capitulo se hace un análisis de sensibilidad de los

resultados financieros obtenidos. Esta parte es de vital importancia y permite comenzar a incorporar estrategias fiscales y visualizar los efectos en los resultados financieros de la empresa.

Estas metodologías son aplicadas por las grandes firmas de consultoras a

nivel internacional para operaciones de Compra de Empresas, Reestructuras de Deuda, Proyectos de Inversión, Análisis de Inversiones a largo plazo, de Capital de Riesgo, reestructuraciones corporativas y de mejora de procesos tecnológicos.

Es necesario mencionar que para mejor comprensión de los temas tratados es

necesario tener conocimientos previos a un nivel básico de Administración, Contabilidad, Matemáticas Financieras, Economía y Costos.

No dejamos de lado la parte del manejo de hojas de Excel, es necesario tener

un manejo de usuario a nivel básico, es decir que tenga la capacidad de hacer formulas y formatear las celdas. En un anexo especial se muestra y ejemplifica el


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manejo de las formulas condicionales en Excel. Recomendamos ampliamente que se genere un archivo de Excel con el caso

resuelto para comenzar a generar un modelo de simulación financiera propio. Este documento puede servir de base para impartir materias relacionadas con

análisis y Planeaciòn financiera, Seminario de casos en finanzas, Estrategias de Negocios, Financiamiento e Inversión, Simulación de negocios, Proyectos de Inversión y Planeaciòn estratégica.

La estructura del documento fue creada a partir de las experiencias del autor

impartiendo clases a nivel Universitario y Cursos, en diferentes instituciones educativas y empresas.

Cualquier error u omisión es responsabilidad únicamente del autor del

documento.


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INANZAS ÁSICAS


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La administración financiera emergió como un campo separado a principios del siglo. En ese entonces se le daba especial énfasis a los aspectos legales de las fusiones, la formación de las nuevas empresas y los diversos tipos de instrumentos para obtener capital.

Durante la depresión de los años treinta, este énfasis se centro en las

bancarrotas y en las reorganizaciones, la liquidez corporativa y las regulaciones del mercado de valores.

Durante la década de los cuarenta y los cincuenta, las finanzas se enseñaban

como una materia descriptiva, enfocada al analista externo. Entonces durantes los años sesenta y setenta surgieron nuevas teorías en el

campo económico que al ser aterrizadas a nivel de empresas, se comenzaron a enfocar en la elección de los mejores activos financieros y en la valuación de las empresas.

En los años ochentas esta tendencia se siguió y se amplio al considerar para

sus análisis los efectos de la inflación y la desregulación del sector financiero de la economía.

En la última década del siglo veinte se observaron dos tendencias : La

globalización de los negocios y el boom tecnológico. En la primera década del siglo veintiuno, estan viviendo cambios en

paradigmas acerca de la forma de comunicarnos, y con los consecuencia en la forma en la cual hacemos negocios. A finales del año 2008 se vivió una de las crisis financieras mas importantes y con consecuencias todavía no calculadas hasta la fecha. La magnitud de esta crisis financiera es global. La recesión económica que se avecina también es global.

Estos últimos acontecimientos ponen en primer lugar el cuidado en el manejo

de los recursos financieros; a la capacidad de planear cuidadosamente los impactos de estos cambios en los flujos de efectivo de la empresa, así como de las estrategias y planes alternativos para evitar o minimizar estos efectos.

Prácticamente todas las decisiones de negocios existen implicaciones

financieras y debido a esto los ejecutivos no financieros deben tener el conocimiento suficiente para evaluar el efecto dentro sus respectivas áreas de trabajo (mercadotecnia, producción o recursos humanos)

CONCEPTOS E IMPORTANCIA


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La administración financiera al igual que la teoría de la administración, sigue un proceso. Aunque en la práctica se ejecutan todas las etapas, normalmente el proceso administrativo en el área financiera se divide en tres etapas :

• Análisis Financiero • Planeación Financiera • Control Financiero Antes de tomar decisiones, que lleven a acciones que dirijan el rumbo de la

empresa, es necesario saber como esta la empresa. Este diagnostico nos lo da el análisis financiero.

ANALISIS FINANCIERO

Normalmente se define como: “Estudio de la situación financiera de la

empresa con el fin de determinar cuales son sus fuerzas y debilidades internas, así como el control de flujos de efectivo, productos y servicios que genera la empresa.”

PLANEACION FINANCIERA

Esta etapa implica la elaboración de proyecciones financieras, donde se toman

en cuenta los pronósticos de ingresos, costos, gastos y flujos de efectivo; tomando como base las estrategias de mercadotecnia y producción; con el fin de tomar decisiones acerca de las necesidades de financiamiento o de manejo de recursos excedentes.

La Planeaciòn financiera puede dividirse en dos grandes áreas: la de corto

plazo yla de largo plazo, cada una cuenta con distintas herramientas. El presupuesto de capital se utiliza tanto a largo como a corto plazo, ya que

ocnforme avanza el tiempo las inversiones planeadas deben comenzar a realizarse.

CONTROL FINANCIERO Etapa en la cual, después de implementarse los planes financieros; se

ejecutan procesos y mecanismos de monitoreo y retroalimentación, con el fin de hacer los ajustes necesarios para garantizar la adherencia a los planes y el logro de los objetivos, o replantear los planes ante cambios imprevistos en los escenarios proyectados.

En los últimos 30 años se

han desarrollado metodologías que pueden implementarse para mejorar el control financiero. Entre estas nos referimos al Cuadro de Mando Integral y al Costeo Basado en Actividades.

PROCESO DE LA ADMINISTRACIÓN

FINANCIERA

ADMINISTRACIÓNFINANCIERA

DIAGNOSTICO DE LA SITUACIÓN¿HACIA DONDE VAMOS?

¿QUE QUEREMOS DE LA EMPRESA?

ANÁLISIS FINANCIERO

PLANEACION FINANCIERACorto Plazo Largo Plazo

PRESUPUESTO ANUAL MODELOS FINANCIEROSANALISIS Y CONTROL FINANCIERO

PRESUPUESTO DE CAPITAL



PRESUPUESTO DE CAPITALCONTROL FINANCIERO


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VALOR FUTURO (VF) Muestra el valor que una inversión actual va a tener en el futuro. Su expresión

general es: VF = VA (1+i)^n Siendo: VA: Valor actual de la inversión n: número de años de la inversión (1,2,...,n) i: tasa de interés anual expresada en tanto por uno El VF será mayor cuando mayor sean i y n.

VALOR ACTUAL Indica el valor de hoy de una inversión a recibir en el futuro. A partir de la expresión anterior podemos calcular su valor. Para ello

despejamos el valor actual y obtenemos: VA = VF / (1+i)^n Siendo: VF: Valor futuro de la inversión n: número de años de la inversión (1,2,...,n) i: tasa de interés anual expresada en tanto por uno

COSTO DE CAPITAL El coste de capital, o coste promedio ponderado de capital (cppc o wacc en

inglés), se define como la suma del coste ponderado de los recursos ajenos y de los recursos propios.

cppc = [ Cte RA * (1-t) * (RA / (RA+RP)) ] + [ Cte RP * (RP / (RA+RP)) ] Siendo: RA: recursos ajenos RP: recursos propios RA / (RA+RP): proporción de recursos ajenos sobre recursos totales RP / (RA+RP): proporción de recursos propios sobre recursos totales Cte RA * (1-t): coste de los recursos ajenos después de impuestos t: tasa impositiva Cte RP: coste de los recursos propios

VALOR ACTUAL NETO (VAN) Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que va a

generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de interes ("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversión. Como tasa de descuento se utiliza normalmente el coste promedio ponderado del capital (cppc) de la empresa

CONCEPTOS FINANCIEROS

BÁSICOS


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que hace la inversión (ver punto anterior). VAN = - A + [ FC1 / (1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ]+...+ [FCn / (1+r)^n ] Siendo: A: desembolso inicial FC: flujos de caja n: número de años (1,2,...,n) r: tipo de interés ("la tasa de descuento") 1/(1+r)^n: factor de descuento para ese tipo de interés y ese número de años FCd.: flujos de caja descontados Si VAN> 0: El proyecto es rentable. Si VAN< 0: El proyecto no es rentable.

PERÍODO DE RETORNO DE LA INVERSIÓN (PRI) Se define como el período que tarda en recuperarse la inversión inicial a través

de los flujos de caja generados por el proyecto. La inversión se recupera en el año en el cual los flujos de caja acumulados

superan a la inversión inicial. n: número de años A: inversión inicial FC: flujos de caja anuales FCac.: flujos de caja acumulados


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En todas las actividades productivas, resulta incuestionable la generación sistemática de información. En la gestión y función financiera de la empresa, ésta constituye un elemento primordial, para la toma de decisiones.

Los estados básicos de donde se puede apreciar la marcha del negocio son: el

estado de posición financiera; el estado de resultados, además del estado de origen y aplicación de recursos. Centraremos la atención en los dos primeros, no sin antes asentar, quiénes son los usuarios típicos de la información financiera:

a) La propia empresa. b) Los acreedores, proveedores y prestadores de servicios. c) Los bancos e instituciones crediticias. d) Las autoridades fiscales. e) Los trabajadores, etc.

ESTADO DE RESULTADOS Este estado contable y financiero, brinda información sobre los movimientos

económicos de la empresa durante un lapso determinado. Representa en forma global los resultados de la operación en varios niveles, y a decir de algunos autores, es como la película financiera de la empresa, o más allá, representa una radiografía de los acontecimientos que condujeron a la obtención de los resultados (utilidades ó pérdidas).

Los elementos formales para su elaboración son a grandes rasgos: 1. Identificación de la organización a que se refiere. 2. Período que comprende. 3. Unidad monetaria en el que fue elaborado el estado. 4. Los ingresos, costos y gastos de la operación; los costos financieros y

los impuestos. Es un informe que permite determinar si la empresa registró utilidades o

pérdidas en un periodo determinado. Cabe señalar que un periodo se refiere a un lapso comprendido entre dos

fechas, también se le conoce como ejercicio, cuando el periodo abarca un año de operaciones.

Es tan importante saber qué se tiene, qué se debe, a quién; cómo saber si su

negocio rinde utilidades. En el Estado de Posición Financiera sólo se indica en forma global la utilidad o pérdida que aumenta o disminuye el capital contable, en

INGRESOS

Entendemos por ventas totales el valor total de la mercancías entregadas a los

clientes, vendidas al contado o a crédito y que se derivan de la actividad principal de la empresa.

ESTADOS FINANCIEROS

BÁSICOS


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COSTO DE VENTAS Casi todos los rubros anotados se explican por sí mismos; sin embargo, es

importante desagregar el costo de venta. ya que deducido del ingreso, arroja el primer nivel de utilidad, bruta o marginal.

DEPRECIACION

Los activos fijos (no circulante), con excepción de los terrenos, están sujetos a

depreciación, que es la baja de valor que sufren los bienes por su uso, obsolescencia o el simple paso del tiempo.

La depreciación constituye un cargo virtual que reduce los resultados de la

empresa, a pesar de que no ocasiona una salida de efectivo. Debe reconocérsele para constituir una reserva cuando sea necesario reemplazar o sustituir activos que resulten obsoletos.

UTILIDAD BRUTA

Es el resultado de disminuir a los ingresos el costo de ventas y la depreciación.

GASTOS DE OPERACION Son todas aquellas erogaciones indispensables para la operación que no

están asociadas con la producción, sino con las actividades propias de administración y ventas del negocio.

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN

Son los gastos que tienen como función el sostenimiento de las actividades

destinadas a mantener la dirección y administración de la empresa, y que sólo de un modo indirecto están relacionados con la operación de vender.

GASTOS DE VENTA

Son todo los gastos que tienen relación directa con la producción, realización

y desarrollo del volumen de las ventas.

UTILIDAD DE OPERACION Es el resultado de disminuir a la utilidad bruta los gastos de operación.

COSTO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO Es el resultado neto del financiamiento del negocio e incluye: 1. Los intereses o gastos financieros. 2. Los descuentos por pago anticipado de documentos a favor o a cargo. 3. La pérdida o ganancia cambiaria.


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4. Los productos financieros. 5. El resultado por la posición monetaria (repomo).

RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Resulta de disminuir a la utilidad de operación el costo integral financiero.

UTILIDAD (PERDIDA) NETA O RESULTADO NETO. Resulta de disminuir a la utilidad antes de impuestos, los impuestos

(impuestos sobre la renta e impuestos al activo) y el reparto de utilidades a los trabajadores.

Para efecto de análisis se deben valorar 5 niveles de utilidad: 1. Utilidad bruta. 2. Utilidad de operación, ó Utilidad antes de costo financiero. 3. Utilidad financiera, ó Resultado antes de impuestos. 4. Resultado neto. 5. Resultado después de reparto de dividendos, ó Partidas extraordinarias. En este último resultado se incluye el pago de los dividendos a las acciones

ordinarias o comunes; la proporción que de la utilidad se destine a este fin, y cuya decisión corresponde a la asamblea de accionistas.

Como puede observarse, hablamos de un estado dinámico con un nivel

detallado de información.

COSTO DE LO VENDIDO Uno de los elementos con mayor peso en el estado de resultados, es el que se

refiere al costo de ventas. El costo de lo vendido está formado de tres partes: a) Materia prima. b) Mano de obra directa y gastos de fabricación; y, c) Los movimientos en inventarios.

ESTRUCTURA DEL COSTO DE LO VENDIDO El costo de lo vendido se determina e integra como sigue:

INVENTARIO INICIAL Es el valor de las materias primas que se tiene en existencia al dar principio al

período.


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COMPRAS DE MATERIA PRIMA El valor de las materias primas adquiridas, ya sea a crédito o a contado.

MANO DE OBRA Salarios a obreros y técnicos que intervienen en la manufactura.

GASTOS DE FABRICACIÓN. Erogaciones por conceptos diferentes a materia prima y mano de obra que en

forma general intervienen en la elaboración de los artículos: luz, agua, combustibles, depreciación, etc.

INVENTARIO FINAL

Es el valor de las materias primas existentes al terminar el ejercicio.

INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTO EN PROCESO Es el valor de los bienes en proceso que se tiene al final del ejercicio.

INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTO TERMINADO Es el valor de los bienes terminados que se tiene al principio del ejercicio.

INVENTARIO FINAL DE PRODUCTO TERMINADO Es el valor de los bienes terminados que se tiene al final del ejercicio.

ESTADO DE POSICION FINANCIERA Este estado financiero nos muestra la situación financiera de la organización a

una fecha determinada y nos da a conocer por un lado, lo que la empresa tiene ó posee (activos); lo que debe (pasivos); y además, la estructura de su capital. La información que brinda el Estado también conocido como: Balance, permite conocer muchos aspectos de la marcha financiera de la empresa, como: su solvencia, endeudamiento, etc.

Su elaboración puede ser mensual, semestral o anual de acuerdo con las

necesidades del empresario. El estado de posición financiera muestra a una fecha determinada todos los

bienes y derechos propiedad de la empresa (ACTIVO), así como todas sus deudas (PASIVO) y por último el patrimonio de la empresa (CAPITAL).

El Balance General responde a las preguntas como: ¿ Con cuántos recursos cuenta la empresa para la realización de sus

actividades ? ¿ Cuánto se debe de esos bienes ?


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¿ Con cuánto participan los socios de la empresa ? Se dice y con razón, que el espíritu del Balance, es el equilibrio, y esto se

expresa en la formula general: Activos = Pasivos + Capital Análogamente: Capital = Activo - Pasivo Pasivo = Activo - capital Atendiendo a esa lógica su ordenamiento obedece a sus 3 grandes espacios:

Activo, Pasivo y Capital.

Activos Este comprende lo que formalmente pertenece a la empresa y se clasifica y

jerarquiza por su nivel de disponibilidad; es decir, por su grado de convertibilidad a efectivo.

Así tenemos: 1. Activo Circulante. 2. Activo No Circulante.

1. ACTIVO CIRCULANTE Aquí encontramos los renglones de mayor liquidez y rotación. También se le

conoce como activo disponible, y su diferencia con el Pasivo de Corto Plazo (circulante) determina el capital de trabajo, es decir, el remanente que sirve para la operación normal de la empresa.

Este Activo Circulante a su vez, se desagrega en sus principales cuentas: a) Caja y bancos. b) Valores de inmediata realización. c) Cuentas por Cobrar. d) Inventarios. e) Anticipos. f) Otros activos circulantes.

2. ACTIVO NO CIRCULANTE. Son bienes que se han adquirido para utilizarlos en las actividades propias del

negocio Aquí se incluyen aquellos bienes de la empresa con menores posibilidades de

liquidez, pero que constituyen el soporte material de la empresa, se expresan generalmente a su costo reexpresado en términos netos, es decir, al valor de los activos reexpresados se les deduce la depreciación o amortización actualizada.


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El activo no circulante se divide en dos grandes grupos: El fijo y los diferidos; el fijo incluye:

a) Terrenos. b) Edificios e instalaciones. c) Maquinaria. d) Equipo de Transporte. e) Equipo de Cómputo. f) Depreciación acumulada. El Activo Diferido representa ciertos bienes intangibles ó gastos efectuados por

anticipado, que no tienen un régimen de depreciación, pero que se amortizan; es decir, se cargan prorrateados como costo ó gasto durante cierto período que se establece.

a) Estudios y proyectos. b) Gastos de instalación. c) Impuestos anticipados. d) Intereses del período preoperativo. e) Patentes y marcas, primas de seguros, rentas anticipadas, etc. La suma del circulante, fijo y diferido, determina el total de los activos.

PASIVOS En este gran rubro se incluyen las deudas de la empresa y se clasifican por su

exigibilidad; es decir, lo que deba pagarse de inmediato; así se divide en: 1. Pasivo de Corto Plazo, y 2. Pasivo de Largo Plazo.

1.PASIVO DE CORTO PLAZO (CIRCULANTES). Engloba deudas de plazo menor de un año y sus cuentas clásicas son: a) Impuestos y derechos. b) Proveedores. b) Créditos Bancarios. c) Cuentas por pagar. d) Acreedores diversos

2.PASIVO DE LARGO PLAZO Contiene las deudas de plazo generalmente mayor a un año y los rubros más

representativos son: a) Acreedores. b) Créditos bancarios. c) Impuestos en convenio. c) Reservas de pasivos. Otros pasivos (Créditos diferidos)


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Incluye las obligaciones derivadas de cobros anticipados por la entrega de productos o la prestación de servicios.

- Anticipo de clientes. - Rentas cobradas por anticipado. - Reservas de Pasivos.

CAPITAL CONTABLE El capital contable es la diferencia aritmética entre el Activo y el Pasivo. Se

integra por el capital inicial o social, reservas, utilidades o pérdidas obtenidas, así como del resultado del ejercicio.

El capital es el valor de lo que le pertenece al accionista o empresario. Se

integra por: - Capital Social: Aportaciones iniciales hecha por los accionistas para poner en

funcionamiento la empresa. Reserva Legal: Capital de los accionistas pendiente de protocolizar al capital

social de la empresa. Superávit o Déficit por revaluación de activos: Cuenta de ajuste derivada de la

actualización de los activos fijos. - Resultados Acumulados de Ejercicios Anteriores: Suma de las utilidades o

pérdidas de ejercicios anteriores. - Resultado del ejercicio: Corresponde a la cifra final (utilidad o pérdida) que

reporta el Estado de Resultados. La participación de los dueños o capital puede aumentar en tres formas: 1. Por la inversión de efectivo o de la aportación de activos en el negocio. 2. Por las utilidades provenientes de las operaciones del negocio y que han

sido retenidas. 3. Por el superávit por revaluación de los activos y pasivos. El capital puede disminuir en tres formas: 1. Por el retiro de efectivo u otros activos del negocio por parte del dueño y/o

accionistas. 2. Por las pérdidas provenientes de las operaciones del negocio. 3. Por el déficit por revaluación de los activos y pasivos.


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A C T I V O

P A S I V O

C I R C U L A N T E

N O C I R C U L A N T E

B i e n e s y d e r e c h o s q u e e s t á n e n r o t a c i ó n o m o v i m i e n t oc o n s t a n t e y d e f á c i l c o n v e r s i ó n e n d i n e r o e n e f e c t i v o .

B i e n e s y d e r e c h o s q u e t i e n e n c i e r t a p e r m a n e n c i a of i j e z a , a d q u i r i d o s c o n e l p r o p ó s i t o d e u s a r l o s , y n o d e d e v o l v e r l o s .

G a s t o s p a g a d o s p o r a n t i c i p a d o , p o r l o q u e s e e s p e r a r e c i b i r u n s e r v i c i o a p r o v e c h a b l e p o s t e r i o r m e n t e .

C O R T O P L A Z OD e u d a s y o b l i g a c i o n e s q u e v e n z a n e n u n p l a z o m e n o r d e u n a ñ o .

L A R G O P L A Z OD e u d a s y o b l i g a c i o n e s c o n v e n c i m i e n t o m a y o r a u n a ñ o , a p a r t i r d e l a f e c h a d e l B a l a n c e .

C R E D I T O S D I F E R I D O SC a n t i d a d e s c o b r a d a s a n t i c i p a d a m e n t e p o r l a s q u e s e t i e n e l a o b l i g a c i o n d e p r o p o r c i o n a r u n s e r v i c i o y q u e s o n c o n v e r t i b l e se n u t i l i d a d c o n f o r m e p a s a e l t i e m p o .

B i e n e s y D e r e c h o sp r o p i e d a d d e l n e g o c i o

D e u d a s yo b l i g a c i o n e s a c a r g od e l n e g o c i o

L a d i f e r e n c i a e n t r ee n a c t i v o y e l p a s i v o

C A P I T A L C O N T A B L E S o n l a s a p o r t a c i o n e s d e l o s a c c i o n i s t a s ,

l a r e t e n c i ó n d e l a s u t i l i d a d e s o p é r d i d a s g e n e r a d a s p o r l a o p e r a c i ó n .

C a j aB a n c o sC l i e n t e sD e u d o r e s D i v e r s o sI n v e n t a r i o sA n t i c i p o s

T e r r e n o sE d i f i c i o sM a q u i n a r i a y E q u i p oE q u i p o d e t r a n s p o r t eE q u i p o d e C ó m p u t oE q u i p o d e O f i c i n aA c c i o n e s y V a l o r e s

G a s t o s d e I n s t a l a c i ó nM a r c a s y P a t e n t e sP a g o s p o r a n t i c i p a d oP r i m a s d e s e g u r o s

I m p u e s t o s y D e r e c h o sP r o v e e d o r e sA c r e e d o r e s D i v e r s o sD o c u m e n t o s p o r p a g a rC r é d i t o s B a n c a r i o s

C r é d i t o s B a n c a r i o sA c r e e d o r e s D i v e r s o sD o c u m e n t o s p o r p a g a rR e s e r v a s d e p a s i v o s

R e n t a s c o b r a d a s p o r d e v e n g a rI n t e r e s e s p o r r e a l i z a rR e s e r v a s

C a p i t a l S o c i a lR e s e r v a L e g a lS u p e r á v i t o D é f i c i t p o r r e v a l u a c i ó nR e s u l t a d o d e E j e r c i c i o s a n t e r i o r e sR e s u l t a d o d e l e j e r c i c i o

C L A S I F I C A C I O N D E L E S T A D O D E P O S I C I O N F I N A N C I E R A


A&PF

INFLACIÓN Se define a la inflación como : “Crecimiento de precios generalizado y

sostenido, con la consecuente pérdida del poder adquisitivo”, también se le define como : “Incremento en el nivel de precios que da lugar a una disminución del poder adquisitivo del dinero”

Algunas de las causas que originan la inflación son : - Aumento excesivo en el circulante. - Déficit en el gasto público. - Desequilibrios entre la oferta y demanda. - Aspectos psicológicos (inercia). Los efectos mas comunes que ocasiona son : - Disminución en el poder adquisitivo de la moneda - Incremento en costos del dinero (tasas de interés). - Desaliento en inversiones con márgenes estrechos. - Dificultad en labores de planeación. OTROS CONCEPTOS RELACIONADOS CON LA INFLACIÓN Indexación .- Acción de vincular el valor de un capital o de una renta a la

evolución de una variable de referencia Índice de Precios al Consumidor .- Medida del costo de la vida, cuya base

de calculo son los precios y cantidades de un conjunto de bienes determinados por una autoridad estadística

Inflación Estructural .- Crecimiento en los precios motivado por una elevación

desigual de la demanda o los costos de producción de un sector clave, aunque la demanda total siga en equilibrio con respecto a la oferta total considerando a la economía como un todo.

Inflación de Demanda .- Aumento del nivel de precios provocada por una

abundancia de dinero en relación con las mercancías existentes. La demanda de bienes y servicios es superior a la capacidad para producirlos y ofertarlos.

Inflación Galopante .- Alza de precios rápida y sin limites, que si no se

controla y minimiza, puede desembocar en una gran crisis económica. (Hiperinflación)

Inflación Progresiva .- Incremento gradual y progresivo del nivel general de

precios, normalmente se considera que la inflación es progresiva a partir de tasas del 2.5 por ciento.

LOS EFECTOS DE LA INFLACION EN LA

INFORMACIÓN FINANCIERA


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LA INFLACIÓN EN MEXICO México y la inflación tienen un

largo historial en conjunto, en la siguiente tabla podemos apreciar la inflación desde 1952 a 1992.

La inflación tiene un efecto

acumulativo, representa incrementos sobre el periodo anterior, por ello no se suma. En el cuadro siguiente podemos apreciar el efecto de la inflación acumulada.

La inflación se acumula siguiendo la siguiente formula : Inflación acumulada = ((1 + inflación acumulada del periodo anterior)* (inflación del periodo actual)) - 1 PRECIOS CORRIENTES CONTRA PRECIOS CONSTANTES El fenómeno inflacionario origina una perdida de la significación de los estados financieros. El concepto de valor histórico con el cual se registran las operaciones de la empresa pierde representatividad en los valores actuales de los activos. Si una de las finalidades de la

contabilidad es la de proporcionar a sus usuarios la información financiera suficiente para evaluar la empresa, si esta es proporcionada a valor histórico únicamente pierde entonces toda su utilidad.

Por otra parte el Análisis financiero necesita información histórica de varios

periodos con el fin de conocer las fortalezas y debilidades de la empresa, así como de la evolución de sus indicadores financieros. La utilización de cifras expresadas en pesos de diferente valor adquisitivo puede llevar a resultados equivocados.

Cuando se presenta información monetaria de diferentes periodos y en ese

lapso ha ocurrido inflación, la información no es comparable. Por ello se debe hacer la aclaración de que las cifras están en pesos constantes o pesos corrientes.

PESOS CORRIENTES.- Cuando la información que se presenta está

expresada en PESOS con PODER ADQUISITIVO del año en que se recibe. PESOS CONSTANTES.- Cuando la información que se presenta esta

expresada en PESOS con PODER ADQUISITIVO de un año base.

AÑO INFLACION AÑO INFLACION AÑO INFLACION1951 9.69 1968 2.00 1985 65.271952 -2.14 1969 4.85 1986 105.791953 0.65 1970 4.74 1987 159.171954 16.27 1971 4.98 1988 51.651955 9.32 1972 5.50 1989 19.691956 1.70 1973 21.37 1990 29.921957 6.20 1974 20.64 1991 18.791958 3.63 1975 11.31 1992 11.931959 0.30 1976 27.22 1993 8.011960 5.47 1977 20.66 1994 7.051961 0.00 1978 16.14 1995 51.961962 2.30 1979 20.02 1996 27.701963 0.28 1980 29.84 1997 15.711964 5.62 1981 28.69 1998 18.611965 0.13 1982 98.84 1999 12.321966 2.92 1983 80.77 2000 8.961967 1.68 1984 59.16 2001 4.39

INFLACION DEL PERIODO

AÑO INFLACION AÑO INFLACION AÑO INFLACION1951 9.69 1967 88.30 1983 12,518.06 1952 7.34 1968 97.43 1984 25,866.70 1953 8.04 1969 106.79 1985 67,197.89 1954 25.62 1970 117.09 1986 101,957.24 1955 37.33 1971 129.03 1987 122,052.31 1956 39.66 1972 177.97 1988 158,600.29 1957 48.32 1973 235.35 1989 188,420.07 1958 53.70 1974 273.27 1990 210,910.52 1959 54.16 1975 374.88 1991 227,812.46 1960 62.60 1976 472.99 1992 243,880.29 1961 62.60 1977 565.47 1993 370,652.44 1962 66.34 1978 698.70 1994 473,350.87 1963 66.80 1979 937.03 1995 547,730.00 1964 76.18 1980 1,234.55 1996 649,681.17 1965 76.41 1981 2,553.62 1997 729,734.21 1965 81.56 1981 4,696.94 1998 795,127.35 1966 84.61 1982 7,534.81 1998 830,047.39

INFLACION ACUMULADA


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Se denomina “ACTUALIZAR” información cuando se mueve una cifra de años

anteriores a años actuales. Se denomina “DEFLACTAR” información cuando se mueve una cifra de años

recientes a años anteriores. Se utiliza el índice (1 + i) para moverse de tiempo. Para actualizar se multiplica

la cantidad por el o los índices. Para deflactar se divide la cantidad entre el o los índices.

EFECTO EN LOS ESTADOS FINANCIEROS El análisis de los estados financieros de una empresa nos indica las partidas

que son más afectadas por el impacto de los procesos financieros. Este efecto se resiente mayormente sobre los bienes propiedad de la empresa que han estado mucho tiempo en la misma. Entre menor sea su antigüedad será menos afectada.

En el caso del estado de resultados, al ser acumulativo, es afectado de

diferente manera. El efecto se da en diferentes puntos del tiempo lo cual implica que debe ser tratado mes a mes. Esto a causa de que los índices inflacionarios se publican cada mes; y solo existe la obligación de presentarlos por lo menos mensualmente. Además de que hacer la reexpresión en periodos de tiempo más corto seria impractico y no agregaría valor a la toma de decisiones de la empresa.

EJEMPLO : En las páginas siguientes se muestra el efecto de la inflación en los ventas de

una empresa, así como de las del sector económico en el que se desarrolla. Las ventas son desde 1990 hasta 1999.

Se tomaron algunos indicadores adicionales además del Indice Nacional de

precios al consumidor. Las cifras fueron actualizadas a pesos de 1999. Posteriormente se hizo un

gráfico de las ventas del sector y de la empresa. Después de examinar toda la información, escriba sus comentarios y

conclusiones.


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Ventas Ventas PIBTotales Sector INPC (millones de % PIB

1994 = 100 Inflación pesos 1993)AÑO1990 2,000.00 70,000.00 67.16 0.00% 4,567,998.00 1991 3,500.00 122,500.00 79.78 18.79% 4,760,527.00 4.21%1992 4,500.00 157,500.00 89.30 11.93% 4,929,103.00 3.54%1993 8,000.00 280,000.00 96.45 8.01% 5,024,784.00 1.94%1994 10,000.00 350,000.00 103.26 7.06% 5,248,802.00 4.46%1995 11,000.00 220,000.00 156.92 51.97% 4,922,432.00 -6.22%1996 10,500.00 220,500.00 200.39 27.70% 5,175,437.00 5.14%1997 12,000.00 300,000.00 231.89 15.72% 5,525,407.00 6.76%1998 13,000.00 390,000.00 275.04 18.61% 5,791,782.00 4.82%1999 14,000.00 490,000.00 285.77 3.90%

(miles de pesos)

CONVERSION DE DATOSBASE 1999 Ventas Ventas

Factores Totales Sector

AÑO1990 4.2551 8,510.13 17,020,250.15 1991 3.5820 12,536.91 43,879,199.05 1992 3.2001 14,400.50 64,802,267.64 1993 2.9629 23,703.06 189,624,468.64 1994 2.7675 27,674.80 276,748,014.72 1995 1.8211 20,032.31 220,355,404.03 1996 1.4261 14,973.73 157,224,125.46 1997 1.2324 14,788.22 177,458,622.62 1998 1.0390 13,507.16 175,593,113.73 1999 1.0000 14,000.00 196,000,000.00

(miles de pesos)

En el cuadro siguiente los datos son actualizados a pesos de 1999, es decir son pesos constantes.

Para ellos se empleo la siguiente fórmula : ( INPC Año N / INPC Año Base ) * Valor de las ventas del año N


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Pesos Corrientes

-

2,000.00

4,000.00

6,000.00

8,000.00

10,000.00

12,000.00

14,000.00

16,000.00

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999-

100,000.00

200,000.00

300,000.00

400,000.00

500,000.00

600,000.00

Empresa

Sector

Pesos Constantes 1999

-

5,000.00

10,000.00

15,000.00

20,000.00

25,000.00

30,000.00

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999-

50,000,000.00

100,000,000.00

150,000,000.00

200,000,000.00

250,000,000.00

300,000,000.00

Empresa

Sector

CONCLUSIONES : __________________________________________________ __________________________________________________ __________________________________________________ __________________________________________________ __________________________________________________ __________________________________________________


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Una de las principales preocupaciones de los administradores financieros es la mejor manera de interpretar las cifras que se presentan en los Estados Financieros.

A simple vista se puede observar en los estados financieros: de cuánto

dispone en efectivo, cuánto tiene en inventarios, cuánto le deben sus clientes, el valor de su activo fijo, a cuánto ascienden sus obligaciones con los proveedores, bancos, etcétera.

Por otra parte, el Estado de Resultados le permitirá conocer cuál es el monto

de sus ventas, el costo de las mismas; además, a cuánto ascienden sus gastos de administración y ventas, sus gastos financieros y cuál es la utilidad que ha generado a la fecha de su elaboración.

Sin embargo, observando simplemente estas cifras difícilmente podríamos

saber cuestiones fundamentales para la adecuada toma de decisiones, tales como: • ¿Realmente las utilidades obtenidas son las mejores, de acuerdo con

las inversiones que se han realizado? • ¿El negocio ha progresado, o está igual que cuando se inició? • ¿Durante el ejercicio se podrá obtener los recursos suficientes para

hacer frente a los gastos inmediatos como la adquisición de materias primas, pago de salarios, pago de rentas, luz, teléfono, etcétera?

• ¿Se contará con los recursos suficientes, en caso de necesitar una nueva maquinaria o equipo, o será necesario solicitar un préstamo?

• ¿Tendrá la capacidad suficiente el negocio, para cubrir tanto el capital como los intereses de la deuda y a qué tiempo?

• ¿Se obtuvieron utilidades en el ejercicio anterior, y en dónde se encuentran invertidas?

• ¿La política de ventas es la adecuada? • ¿El cobro a clientes se realiza en el plazo establecido? Para interpretar en forma adecuada las cifras contenidas en los estados

financieros, generalmente se utilizan los siguientes métodos de análisis: A) VERTICALES - Método de Por cientos Integrales - Razones Financieras B) HORIZONTALES - Tendencias C) INDICADORES FINANCIEROS - Punto de Equilibrio - Flujo Neto Operativo - Tasa Interna de Rendimiento - Modelo Dupont El conocimiento de estos métodos de análisis le permitirá una mejor

interpretación de los estados financieros, lo cual hará posible la obtención de conclusiones sobre los resultados y en su caso tomar las medidas correctivas necesarias. Esto no quiere decir que sea los únicos, pero si los más usados.

INTERPRETACION DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS


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METODO DE PORCIENTOS INTEGRALES

Consiste en expresar en porcentajes las cifras de un Estado Financiero. Un estado de posición financiera en porcientos integrales indica la proporción

en que se encuentran invertidos en cada tipo o clase de activo los recursos totales de la empresa, así como la proporción en que están financiados, tanto por los acreedores como por los accionistas de la misma.

El Estado de Resultados elaborado en porcientos integrales muestra el

porcentaje de participación de las diversas partidas de costos y gastos, así como el porcentaje que representa la utilidad obtenida, respecto de las ventas totales.

El método de porcentajes integrales aplicado al Estado de Posición Financiera: 1. Asigna 100 % al activo total. 2. Asigna, también, 100 % a la suma del pasivo y el capital contable. 3. Cada una de las partidas del activo, del pasivo y del capital deben

representar una fracción de los totales del 100 por ciento. Lo anterior requiere de un análisis a fondo de las causas que están

propiciando los resultados, a efecto de corregir el problema. La aplicación del método de porcientos integrales puede extenderse a dos o

más estados financieros de diferentes ejercicios, para observar la evolución de las distintas cuentas.

RAZONES FINANCIERAS

Uno de los usos más comunes de la información financiera y quizá la forma

más elemental de análisis financiero, se lleva a cabo mediante las razones simples, cuyo procedimiento consiste genéricamente, en crear índices a partir de la relación entre las diversas cuentas de estado de posición financiera y del estado de resultados.

Existen cinco grandes conjuntos de índices que permiten evaluar la marcha

financiera y operativa de la empresa: a) Indices de rentabilidad b) Índices de liquidez c) Índices de solvencia y endeudamiento d) Índices de rentabilidad e) Índices de producción Las razones financieras para su correcta interpretación deben analizarse en

forma global, aplicándolas siempre a estados financieros con números a la misma fecha, que hayan sido elaborados sobre bases consistentes, de acuerdo a los principios de contabilidad generalmente aceptados.

METODOS VERTICALES


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1. índice de solvencia: Nos indica la capacidad de pago de corto plazo y se obtiene dividiendo el activo circulante, sobre el pasivo circulante. Por definición sabemos que debe ser superior a uno.

2. índice de liquidez. También llamado 'Prueba de Acido', ya que indica

cuántas veces lo líquido con que cuenta la organización, paga o supera lo que le es exigible por parte de sus acreedores o pasivo, partiendo de que el inventario es lo menos líquido en el inmediato plazo, este no se considera.

3. Índice de deuda: Da el porcentaje de deuda total de la empresa. 4. índice de deuda de corto plazo: Indica qué porcentaje de la deuda total es

deuda de corto plazo. En este índice se refleja el renglón de gastos financieros, expresado en el estado de resultados.

5. índice de deuda de largo plazo: Indica el porcentaje de deuda contratada a

largo plazo, que es considerada como crédito más blando, en términos de tasas de interés.

6. índice de capacidad de pago de intereses: Es el indicador financiero más

importante. Es calculado sobre la utilidad de operación. En este último índice se está considerando que los gastos financieros se

ubicaron antes de la utilidad de operación, (tipología muy utilizada en análisis de crédito); sin embargo, dado que los Gastos Financieros se deducen después de la utilidad de operación; y considerando que la depreciación contribuye a la generación de efectivo, ésta razón podría quedar de la siguiente manera:

8. Rotación de inventarios. Este índice se expresa en días y nos dice cuánto

tiempo tarda el almacén en vaciarse y reponerse. Este es un índice muy importante, ya que nos determina fenómenos de sobre inventario o bajo inventario. en cuyos casos tendremos un costo financiero alto.

La anterior razón se utiliza para no evidenciar el costo de ventas; a nivel

interno la empresa lo calculará como costo de ventas sobre inventario promedio. En este caso tendrá mucha importancia el tipo de inventario, y la forma de valuar inventarios, por ejemplo: primeras entradas, primeras salidas; inventarios promedio, etc.

9. Índice de rotación de cuentas por pagar. Al igual que el anterior se expresa

en días determina el tiempo promedio en que pagamos la deuda de corto plazo, esencialmente constituida por proveedores.

Al igual que en el caso anterior, para efectos internos se deberá calcular costo

de ventas sobre cuentas por pagar, y luego 360 días se dividirán entre el índice resultante, para el número de días o período promedio de pago.

10. Índice de rotación de cuentas por cobrar. Es el indicador análogo del

anterior, en lo que se refiere a las deudas de corto plazo a nuestro favor, primordialmente de clientes. Al igual que el indicador anterior, lleva implícitamente una relación de costo financiero .


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11. Índice de rotación de activo fijo: Este indicador nos muestra la proporción que existe entre el ingreso por ventas y el activo fijo; es decir, la contribución del capital fijo a los ingresos, comparándolo durante algunos períodos, nos puede dar orientación acerca de la eficiencia en la gestión del activo fijo.

12. índice de rotación de inversiones: Este índice es muy parecido al anterior,

sólo que nos relaciona a las inversiones, es decir, al activo total. 13. índice de margen de utilidad: Su interpretación es muy sencilla ya que nos

dice que proporción de los ingresos, deducidos todos los gastos, constituyen la utilidad última.

14. índice de retorno sobre inversión: Aquí se muestra la proporción de la

utilidad neta en relación al activo total; es decir, nos está indicando el rendimiento real de los activos.

15. índice de retorno sobre capital: Al igual que el índice anterior, nos está

indicando, dada cierta estructura de capital, independientemente de su composición, qué rendimiento genera ésta.

Adicionalmente se deberán conocer los distintos niveles de apalancamiento

como: 16.- Pasivo total a Capital contable 17.- Pasivo fijo a Capital contable 18.- Pasivo fijo a Activo fijo 19.- Activo fijo a Capital social


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RAZONES FORMULAS OBJETIVOS

I. RENTABILIDAD

Utilidad por acción Utilidad Neta ÷ Número de Acciones Rentabilidad por acción.Inversión de los accionistas Utilidad Neta ÷ Capital Contable Inicial Rentabilidad de la inverv. de accionistas.Margen neto de utilidad Utilidad Neta ÷ Ventas Netas Facilidad para convertir las ventas en utilidad.Inversión antes de intereses Utilidad Neta +Intereses ÷ Capital Contable I. Rentabilidad antes de intereses.Inversión Total Utilidad de Operación ÷ Activos Totales Rentabilidad sobre activos totales.

II.- LIQUIDEZ

Disponible Caja y Bancos ÷ Pasivo Circulante Indice de liquidez disponibleSolvencia Activo Circulante ÷ Pasivo Circulante Habilidad para cubrir compromisos inmediatos.Severa o del ácido Activo Circulante - Inventarios ÷ Pasivo Circ. Indice de solvencia inmediata.Posición defensiva Activo Circ. - Inventarios x 360 ÷ Costo total Habilidad para cubrir costos inmediatos.Márgen de seguridad Capital de Trabajo ÷ Pasivo Circulante. Inversiones de acreedores y propietarios.

III.- ACTIVIDAD

Rotación de cartera o clientes Prom. Clientes x 360 ÷ Ventas a Crédito Eficiencia en el manejo de cédito a clientes.Rotación de proveedores Prom. proveedores x 360 ÷ Compras a Crédito Eficiencia en el uso del crédito de proveedores.Rotación de invent. de materiales Prom.Inv.de Mat.x 360 ÷ Consumo de Mat. Eficiencia en el consumo de materiales.Rotación de invent. de productos en proceso Prom.Inv.de Prod.en Proc.x360÷Cons.de Producc. Eficiencia de la producción.Rotación de invent. de productos terminados Prom.Inv.de Producc.Term.x360÷Costo de Ventas Eficiencia en las ventas a crédito y al contado.Rotación de Activos Totales Ventas Netas ÷ Activos Totales promedio Eficiencia general en el uso de activos.Rotación de activos fijos. Ventas Netas ÷ Activos Fijos Promedio Eficiencia en el uso de activos fijos.

IV.- SOLVENCIA Y ENDEUDAMIENTO

Endeudamiento pasivo Total ÷ Activo Total Porción de activos financieros por deuda.Cobertura financiera Utilidad antes de prov. ÷ Costos Financieros Habilidad para cubrir los intereses.Cobertura efectiva Uti.antes de Provi.+Deprec.÷Provisiones+Intereses Habilidad para cubrir compromisos inmediatos.

V.- PRODUCCION

Eficiencia del proceso productivo Costos Variables de Prod.÷ Precio de Venta de la Produc. Eficiencia del proceso productivo.Eficiencia de la contribución marginal Costos Fijos de Produc.÷ Precio de Venta Produc. Eficiencia de la contribución marginal.Inversión circulante Invent.de Fab.÷ Precio Venta Produc. Inventarios en relación a ventas.Capacidad de las instalaciones Activos Fijos Produc.÷ Precio Venta Produc. Costos y capacidad de las instalaciones.

VI.- APALANCAMIENTO

Deuda a capital contablePasivo fijo a Capital ContablePasivo fijo a Activo fijo

Deuda total ÷

÷

÷

÷Capital contable

Deuda a largo plazo Capital contablePasivo fijo Activos fijos

Indica el grado en el que se utiliza el financiamiento de deuda en rela-ción con el financiamiento de capital contable

Indica el grado en el que se utiliza el financiamiento sólo a largo plazo

Muestra el grado relativo en el que la empresa utiliza el dinero para activos fijos que se pidió prestado a largo plazo

RAZONES FINANCIERAS

Activo fijo a Capital Social Activos fijos Capital social Muestra el grado relativo en el que la empresa utiliza sus activos fijosen relación con el financiamiento de capital social


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MÉTODO DE TENDENCIAS En el análisis financiero siempre ha sido conveniente el estudio simultáneo de

tres o más ejercicios. Con esta finalidad se realiza el método de Tendencias bajo Números Índice.

Un Número Índice es un artificio utilizado en estadística que consiste en

adoptar una base, tomado un año o periodo correspondiente e igualando su valor a 100. Tomado este año como referencia, se calculan las magnitudes en referencia a este año de los demás periodos.

Se observa que para este cálculo se toman como base las proporciones que

resultan año con año que se analizan. La ventaja de este método es el uso de números relativos, ya que durante su

cálculo se obtiene una idea de la magnitud de las variaciones, y nos indica hacia donde se ha dirigido el concepto del cual se analiza. La principal desventaja de este método es que es factible olvidar la magnitud real de las cifras que se están analizando.

Una herramienta que complementa el análisis de las tendencias son los

gráficos, ya que nos presenta claramente la tendencia del concepto a estudiar. Una recomendación que agrega valor a este análisis es que se haga sobre

conceptos financieros que tengan una fuerte interrelación. Para cualquier análisis que se haga bajo este método siempre debe tenerse en

cuenta que es primordialmente exploratorio.

PROCEDIMIENTO Los criterios de elaboración son : • Las cifras deben corresponder a estados financieros de la misma

empresa • Las normas de valuación deben ser las mismas para los estados

financieros que se presentan, es decir actualizados a la misma fecha. • Los estados financieros dinámicos que se presentan deben de

proporcionar información correspondiente al mismo tipo de ejercicio o periodo.

El procedimiento es : 1. La cifra que se toma como base es la de mayor antigüedad. 2. Las cifras comparadas son aquellas subsecuentes a la cifra base, o

sean cronológicamente posteriores. 3. A la cifra base se el asigna el relativo del 100 % 4. A las cifras comparadas se les asigna el relativo correspondiente

aplicando la formula de cifra comparada sobre cifra por base 100. 5. La tendencia relativa de las cifras comparadas se determina aplicando la

fórmula de cifra comparada relativa, menos cifra base relativa.

METODOS HORIZONTALES


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6. Cuando los relativos son superiores a 100, entonces la tendencia es positiva, si son inferiores a 100 entonces se dice que la tendencia es negativa.

FORMULAS APLICABLES Para obtener el relativo : ( Cifra comparada / Cifra Base ) x 100 Para obtener la tendencia relativa Cifra comparada relativa - Cifra base relativa O bien :

( (Cifra comparada - Cifra Base) / Cifra Base ) x 100

100

100

120 13

0

135

85

140

180

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

1998 1999 2000 2001

1998 = 100

Tendencia de Ventas y Clientes

VENTASCLIENTES


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PUNTO DE EQUILIBRIO El punto de equilibrio, punto critico o punto de quiebra; consiste en

predeterminar un importe en el cual la empresa no sufra pérdidas ni obtenga utilidades; es decir un punto donde las perdidas igualen a los costos y gastos

Los factores que más impactan en la determinación del punto de equilibrio

son : • El volumen de producción • El tiempo • La variedad de artículos producidos • Los datos reales y los presupuestados El punto de equilibrio se puede calcular en monto de unidades producidas,

porcentaje sobre las ventas y volumen de ingresos. Para llegar a cifra debemos clasificar los gastos y costos en variables y fijos. Aun cuando en la realidad es difícil definir cuales gastos son fijos y cuales variables, podemos decir que :

A ) Los Gastos Fijos son aquellos que están en función del tiempo y

permanecen estáticos, como por ejemplo : sueldos, salarios, depreciaciones, arrendamientos fijos, costos financieros.

Los gastos fijos o constantes a su vez, se pueden clasificar en : Fijos y

Semifijos o Regulados. Los gastos constantes fijos son aquellos que se efectúan haya o no producción

o venta. Los Gastos constantes semifijos son aquellos que se efectúan bajo un control

directivo de acuerdo con las políticas de producción o ventas. B ) Los gastos variables son aquellos que aumentan o disminuyen según sea

el ritmo operado en producción o ventas, como son los salarios y materiales directos, mano de obra directa

FORMULA

Esto tiene su base matemática en la Ecuación de la Línea Recta : y = a + bX;

que nos dice que cualquier punto en el eje Y esta en función de una constante mas la pendiente de cualquier valor en el eje X.

Reemplazando datos tenemos que : y = Total de Gastos para el equilibrio a = Total de Gastos Constantes b = Relación de los gastos variables con las ventas X = Ingresos Totales (Ventas) Si el punto de equilibrio es cuando los gastos son iguales a los gastos,

entonces X = y, sustituyendo en la ecuación anterior se tiene que :

INDICADORES FINANCIEROS


A&PF

y = a + bX si y = X, entonces X = a + bX despejando a, se tiene que a = X - bX factorizamos X a = X (1– b) despejando X, tenemos la ecuación final X = a /(1– b) Por lo tanto el punto de equilibrio será igual a los costos fijos entre uno menos

el margen bruto de las ventas. La fórmula utilizada, reemplazando por datos contables la nomenclatura, nos

dice el monto de los ingresos que necesita la empresa para estar en equilibrio es : PE = CF /(1-( CV/I ))... Donde : CF = Costos Fijos CV = Costo Variable I = Ingresos

PUNTO DE EQUILIBRIO

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

1 2

COSTOSFIJOSCOSTOSVARIABLESINGRESOS


A&PF

El flujo neto operativo es un flujo de efectivo. La diferencia con el flujo de efectivo tradicional es la forma en que se presentan ambos, y sobre todo cual es la generación de efectivo real, es decir el Flujo de efectivo presenta saldos, y el flujo neto operativo presenta Excedentes o Necesidades de efectivo

El FNO (Flujo Neto Operativo) va indicando como se va generando el dinero

en la empresa y hacia donde se va aplicando. El FNO se compone de : GENERACION BRUTA VARIACION EN CAPITAL DE TRABAJO Se resta OTRAS FUENTES Se suma OTRAS APLICACIONES Se resta NETO DE FINANCIAMIENTO Se suma Todos estos componentes al final nos dicen el monto del flujo neto operativo

del periodo, ya que al considerar el saldo del periodo anterior, nos presenta claramente el monto total de las necesidades o excedente de efectivo al final del periodo.

Es importante hacer notar que los recursos excedentes frecuentemente se

piensa que son la partida “Caja y bancos”, pero no es así. Aun y cuando se manejen en la misma cuenta de bancos, es necesario separar el monto de los recursos que realmente se necesitan para operar el negocio, el flujo neto operativo considera ese saldo; esa “Caja Chica”; como parte del capital de trabajo del periodo.

Si el flujo neto operativo se aplica a

periodos pasados indica cuando excedente o déficit se genero, y sobre todo como se financio. Este principio también aplica para el caso de Estados Financieros Proyectados, que será el principal uso que se le dará en este curso.

La generación bruta del periodo es

igual a la suma del resultado neto mas las depreciaciones y amortizaciones (cargos virtuales). Esto se debe a que si bien contable y fiscalmente son erogaciones, estas no se hacen en efectivo.

Las variaciones en capital de trabajo

representan los recursos que se aportan o se recuperan producto de las operación de la empresa.

Es decir en una economía donde

FLUJO NETO OPERATIVO

CONCEPTO

GENERACION BRUTAResultado Neto 0.00Depreciaciones 0.00

SUMA : 0.00VAR. EN CAP. DE TRAB. 0.00FLUJO DEL PERIODO 0.00OTRAS FUENTESAportaciones de Capital 0.00Venta de Activos Fijos 0.00

SUMA : 0.00OTRAS APLICACIONESPago de Dividendos 0.00Inv. en Act. No Circulantes 0.00

SUMA : 0.00FINANCIAMIENTOPrestamos Bancarios 0.00Pagos a Capital 0.00Neto de Financiamiento 0.00

FLUJO DEL PERIODO 0.00FLUJO ACUMULADO 0.00

EMPRESA ABC, SA DE CVFLUJO NETO OPERATIVO

(pesos)


A&PF

todas los gastos y los ventas se hiciesen en efectivo, además de que no cargos virtuales; el resultado neto seria el saldo en caja al final del día; ¿qué pasaría si se quedase a deber o le quedaran a deber a la empresa?.

El cuadro a la

derecha ilustra esta situación. Suponiendo que sus ventas fuesen de 1000 y sus costos de 500 en todos los periodos, su generación bruta seria de 500.

En el periodo dos

le quedan a deber 500, entonces no genera efectivo ya que solo ingreso 500 y pago 500.

El saldo de capital de trabajo es de 500 y la variación es de 500. Esto indica

que se invirtieron recursos propios de 500 y el efecto de 500 son los recursos aportados.

En el tercer periodo se tienen 500 de saldo en proveedores y no existen

clientes. Esto quiere decir que entraron 500 de efectivo por generación bruta mas 500 de recuperación de cartera. Adicionalmente se dejo de pagar 500 con lo cual se conservaron 500 pesos de recursos adicionales. El flujo del periodo fue de 1500, mas el flujo acumulado anterior nos da un total de 2000.

Esto se refleja en el saldo en capital de trabajo que es negativo, es decir se

esta trabajando con recursos externos no con recursos propios. Las Otras Fuentes de efectivo mas comunes son las provenientes de

aportaciones de capital y por la venta de activos fijos. En el concepto de “Otras Aplicaciones” se considera el pago de dividendos, la

inversión en activos no circulantes, así como Otras Gastos y Aplicaciones. Estos conceptos son enunciativos no limitativos.

El Neto de Financiamiento nos indica el total de recursos provenientes del

financiamiento de Largo Plazo. Este concepto puede ser negativo cuando el total de los pagos exceda el de las disposiciones, en cuyo caso por suma algebraica se resta.

El resultado de todos los conceptos antes enunciados nos indica el total de los recursos necesarios o excedentes del periodo.

Cuando se aplica a periodos proyectados, este cuadro es importante ya que

CONCEPTO 1 2 3

INGRESOS 1,000.00 1,000.00 1,000.00COSTO 500.00 500.00 500.00RESULTADO 500.00 500.00 500.00

GENERACION BRUTA 500.00 500.00 500.00

CLIENTES 0.00 500.00 0.00 PROVEEDORES 0.00 0.00 500.00CAPITAL DE TRABAJO 0.00 500.00 -500.00

VARIACION 500.00 -1,000.00

FLUJO DEL PERIODO 500.00 0.00 1,500.00FLUJO ACUMULADO 500.00 500.00 2,000.00

GENERACION OPERATIVA DE EFECTIVO


A&PF

nos indica la posición financiera de la empresa en relación con el efectivo. En el cuadro siguiente podemos observar como se elabora y el impacto que tiene en el Estado de Resultados y en la conformación del capital de trabajo. ¿Cómo el flujo neto en ellos?.

En el Estado de Resultados impacta en los Costo Integral de Financiamiento,

vía Gastos Financieros por concepto de Intereses. Estos intereses se generan por el hecho de tener necesidades de financiamiento, las cuales se cubren bajo el supuesto de que será a un precio, un interés; ya sea por una institución financiera (Línea de Crédito de Corto Plazo) o un Tercero (Préstamo Personal, no Aportación).

Estos intereses al afectar el costo afectan la utilidad, por lo consiguiente el

resultado fiscal (el interés es deducible), el cual repercute en el capital de trabajo. Esto se da al calcular el periodo de pago de los impuestos, ya que se tiene un periodo de mas de 15 días para efectuar el pago de los impuestos.

CONCEPTO 1 2 3 4

ACTIVO CIRCULANTECaja y Bancos 60.00 66.00 73.92 81.31Clientes 203.33 268.40 369.05 376.43Inventarios 90.00 100.65 110.72 112.93

SUMA : 353.33 435.05 553.69 570.67PASIVOS CIRCULANTEProveedores 91.50 150.98 166.07 169.39Dividendos por pagar 0.00 0.00 0.00 0.00Impuestos por pagar 5.00 17.10 19.28 19.33

SUMA : 96.50 168.08 185.35 188.73

CAPITAL DE TRABAJO : 256.83 266.97 368.33 381.95

VAR. EN CAP. DE TRAB. 256.83 10.14 101.36 13.61

Capital de Trabajo(pesos)

EMPRESA XYZ, SA DE CV

CONCEPTO 1 2 3 4Ingresos 1,220.00 1,342.00 1,476.20 1,505.72Costo de Ventas 549.00 603.90 664.29 677.58Depreciaciones 150.00 150.00 150.00 150.00Utilidad Bruta 521.00 588.10 661.91 678.15Gasto de Operación 120.00 132.00 147.84 162.62Utilidad de Operación 401.00 456.10 514.07 515.52Costo Int. de Fin.Gastos Financieros 0.00 0.00 0.00 0.00Utilidad antes de Imp. 401.00 456.10 514.07 515.52Impuestos 180.45 205.25 231.33 231.99Resultado Neto 220.55 250.86 282.74 283.54

EMPRESA XYZ, SA DE CVEstado de Resultados

(pesos)

CONCEPTO 1 2 3 4

GENERACION BRUTAResultado Neto 220.55 250.86 282.74 283.54Depreciaciones 150.00 150.00 150.00 150.00

SUMA : 370.55 400.86 432.74 433.54VAR. EN CAP. DE TRAB. 256.83 10.14 101.36 13.61FLUJO DEL PERIODO 113.72 390.72 331.37 419.93OTRAS FUENTESAportaciones de Capital 0.00 0.00 0.00 0.00Venta de Activos Fijos 0.00 0.00 0.00 0.00

SUMA : 0.00 0.00 0.00 0.00OTRAS APLICACIONESPago de Dividendos 100.00 110.28 125.43 141.37Inv. en Act. No Circulantes 0.00 300.00 250.00 400.00

SUMA : 100.00 410.28 375.43 541.37FINANCIAMIENTOPrestamos Bancarios 0.00 0.00 0.00 0.00Pagos a Capital 0.00 0.00 0.00 0.00Neto de Financiamiento 0.00 0.00 0.00 0.00

FLUJO DEL PERIODO 13.72 -19.56 -44.05 -121.44 FLUJO ACUMULADO 13.72 -5.84 -49.89 -171.34

(pesos)

EMPRESA XYZ, SA DE CVFLUJO NETO OPERATIVO


A&PF

ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA El Instituto Mexicano de Contadores Públicos, (IMCP) define el estado de

cambios en la posición financiera como : “ El estado financiero que muestra en pesos constantes los recursos

generados o utilizados por la operación, los cambios en la estructura financiera y su reflejo final en el efectivo o inversiones temporales a través de un periodo determinado.”

Es un estado que nos muestra de donde se originaron los flujos de efectivo y

en que fueron utilizados. Estos cambios se pueden clasificar en : 1. Por la operación del negocio, es decir la generación bruta de efectivo

mas los cambios en capital de trabajo. 2. Por financiamiento, ya sea vía deuda a largo plazo o aportaciones de

capital 3. Por Inversión de los recursos en activos no circulantes, activos de larga

duración.

Para elaborar este estado, lo primero que se debe de hacer es actualizar las cifras, transformarlas a pesos corrientes.

CONCEPTO 2002

Resultado Neto 0.00Depreciaciones, Amortizaciones y Reservas 0.00

Generacion Bruta de Efectivo : 0.00OPERACIÓN

Clientes y documentos por pagar 0.00Almacen 0.00Proveedores 0.00Impuestos por pagar 0.00

Recursos generados o usados en la Operación : 0.00FINANCIAMIENTO

Prestamos bancarios de Largo Plazo 0.00Prestamos bancarios de Corto Plazo 0.00Aportaciones de Capital 0.00Pago de Dividendos 0.00

Recursos generados o usados por Financiamiento : 0.00INVERSION

Edificio 0.00Mobiliario 0.00Equipos 0.00

Recursos generados o usados por Inversión : 0.00

Aumento o disminucion de efectivo 0.00(+) Saldo inicial de caja al 1 de Enero de 2002 0.00(=) Saldo final de caja al 31 de Diciembre de 2002 0.00

EMPRESA XYZ, SA DE CVEstado de Cambios en la situación Financiera

(pesos de poder adqusitivo del 31 de Dic de 2002)Del 1° de Enero al 31 de Diciembre del 2002


A&PF

TASA INTERNA DE RETORNO Los proyectos, inversiones ó empresas; todas se deben evaluar primero desde

el punto de vista de la Tasa Interna de Rendimiento Económico (TIRE), está tasa y el costo financiero ( i ) definen la posibilidad de apalancar la inversión; de tal suerte que una TIRE, por encima de i, siempre maximizará el rendimiento, lo contrario reduce los flujos hasta el punto de quiebra.

¿QUÉ NOS INDICA LA TIR?

La TIR nos indica una Tasa de Interés. Esta tasa indica el rendimiento de la inversión inicial, y es primordialmente : “La tasa máxima que obtendría el inversionista si los flujos netos de efectivo

obtenidos en el proyecto se repartiesen como interés” Es necesario hacer la observación que esta tasa es la obtenida al final del

horizonte financiero del proyecto. Normalmente la evaluación financiera de una Empresa, Proyecto de Inversión

o Reestructura Financiera se hace a precios constantes, es decir sin considerarse efectos inflacionarios en todos los periodos proyectados. Esto se hace con el fin de que el resultado de la TIR sea REAL.

La TIR de un Proyecto de Inversión debe ser comparada contra otros

Indicadores financieros con el fin de obtener una calificación o parámetro de medición.

Los indicadores más comunes son : • Cete a 28 días • TIIE a 28 días • Prime Rate • Libor 3 meses • Parámetros de otras instituciones financieras. • Parámetros de Calificadoras Internacionales Algunos de estos indicadores tienen inflación, para hacerlos todos

comparables con la TIR obtenida, es necesario aplicar una formula (Black & Scholes).

La fórmula de Black & Scholes es la siguiente : Donde las variables significan : T = Tasa de Interés P = Inflación en el periodo


A&PF

Con la aplicación de este modelo a los diferentes indicadores y parámetros financieros se pueden hacer comparables, es decir REALES. En el gráfico siguiente podemos apreciar la TIR del ejemplo contra algunos otros indicadores financieros. Los números indican porcentajes. La tasa de inflación utilizada para deflactar las tasas nacionales es del 4.5 porciento. Este comparativo sirve para definir tambien cual seria la Tasa Minima de Rendimiento Aceptada por el inversionista (TREMA). Bajo estos parámetros podemos decir que la tasa ofrecida por el proyecto del ejercicio es alta. La tasa ofrecida debe estar en función del riesgo propio del sector económico donde se desarrolle el negocio, no únicamente de los instrumentos utilizados como punto de

comparación, que también tienen su grado de riesgo.

PARAMETROS PRIVADOS Las instituciones bancarias y otros organismos, exigen tasas mínimas según el

sector económico en el que se desarrolle el proyecto. La TIR no es un indicador definitivo, sin embargo es uno de los más usados

para calificar una inversión, como buena o mala. Los análisis más actuales y completos exigen de una sensibilización de esta para medir el grado de riesgo, además de un examen integral de otros Indicadores Financieros.

DEFINICIONES DE TIR

Se define a la TIR como : “ La tasa de descuento en la que los flujos de

efectivo proyectados igualan al valor de la inversión inicial del proyecto.” También se le define como : “La tasa de descuento que hace que el valor

presente neto de un proyecto sea igual a cero” Estas definiciones nos indican que la TIR : • Es una tasa de interés • Iguala flujos a Valor Presente Neto • Implica periodos de tiempo determinados

17.50

3.80

4.30

2.50

5.00

8.50

9.00

0 5 10 15 20 25

TIR EMPRESA

CETE 28

TIIP 28

LIBOR 3 MESES

PRIME RATE

REALES NOMINALES


A&PF

BASE DE CALCULO

La tasa interna de retorno se calcula sobre los flujos netos de efectivo durante

el periodo de vida estimado para el proyecto. La base del Flujo Neto es la generación bruta de efectivo de la empresa, que

se obtiene de : Resultado neto + Depreciaciones + Amortizaciones A este resultado se tienen que considerar : • Variaciones en capital de trabajo • Recuperación de la Inversión en Capital de Trabajo • Recuperación de activos fijos a valor contable Con todos estos elementos podemos calcular el Flujo Neto de efectivo de la

empresa.

GENERACIÓN BRUTA La generación bruta es igual al total de los ingresos por ventas menos el total

de los costos y gastos que deben de erogarse en efectivo. En teoría, si todos los ingresos, costos y gastos fuesen en efectivo, en el

mismo periodo de tiempo; entonces las utilidades más las depreciaciones serían el saldo en efectivo al final del periodo.

FLUJO NETO El flujo neto, sobre el que se va calcular la TIR; debe considerar : • Variaciones en Capital de Trabajo • Recuperación de la Inversión en Capital de Trabajo • Recuperación de activos fijos a valor contable El capital de trabajo se calcula como la diferencia entre activos circulantes y

440

300

360

900

2000

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

INGRESOS

COSTOS

IMPUESTOS

DEPRECIACION

UTILIDAD


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pasivos circulantes Las variaciones en capital de trabajo, representan el monto de los pagos que

dejamos de hacer y los montos de los recursos que dejamos de captar, por concepto de :

Crédito a Clientes Crédito a Deudores Al final del periodo evaluado para el proyecto, el total de los recursos en capital

de trabajo se recuperan o se pagan, dependiendo del saldo al final del periodo. Existe además una consideración importante para la evaluación de un

proyecto de inversión : la recuperación de los activos fijos a valor contable.

CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO Los cambios en capital de trabajo, afectan la generación de flujos de efectivo,

ya sea incrementandolos o disminuyendolos, en el cuadro siguiente se presenta un ejemplo con tres escenarios.

CONCEPTO 1 2 3

INGRESOS 1,000.00 1,000.00 1,000.00COSTOS 500.00 500.00 500.00DEPRECIACIONES 300.00 300.00 300.00RESULTADO NETO 200.00 200.00 200.00

GENERACION BRUTARESULTADO NETO 200.00 200.00 200.00DEPRECIACIONES 300.00 300.00 300.00

SUMA : 500.00 500.00 500.00

CLIENTES 0.00 400.00 0.00PROVEEDORES 0.00 0.00 400.00CAPITAL DE TRABAJO 0.00 400.00 -400.00

EFECTO EN EL FLUJO 0.00 400.00 -400.00

FLUJO DE EFECTIVO 500.00 100.00 900.00


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RECUPERACIÓN DE ACTIVOS FIJOS A VALOR CONTABLE

Parte de la inversión inicial del proyecto además del capital de trabajo, esta

conformada por activos fijos : • Equipos de transporte • Edificios • Terrenos • Equipo de Cómputo, etc. También deben de considerarse las inversiones adicionales que se hayan

hecho en el periodo proyectado. Los gastos de instalación, preoperativos, de organización y cargos diferidos

no forman parte de la recuperación al no ser realizables en efectivo, en ningún periodo del proyecto.

MECANICA DE

CALCULO La TIR se calcula

mediante un procedimiento algebraico : La interpolación lineal. Esto se basa en la afirmación de que todos los puntos se encuentran en la misma línea y que la pendiente es siempre igual al tratarse de una línea recta.

Una vez determinados

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

0 1 2 3 4 5

INVERSION FLUJO RECUPERACION

2,144.08

1,344.05

714.87

-192.35213.05

-420

80

580

1,080

1,580

2,080

2,580

0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%

TASA DE DESCUENTO

VALO

R PR

ESEN

TE D

E LOS

FLUJ

OS


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los parámetros y de acuerdo al gráfico, se reemplazan en la siguiente fórmula:

Ejemplo Resuelto : Supongamos que se tiene un flujo determinado de una empresa X. Estos Flujos Descontados a una tasa del 15 y 20 %, nos dan un valor presente neto de 213 y 192 pesos respectivamente. Aplicando la formula, el resultado es igual al 17.5%

TIR =i +1(i -i ) VAN1 2 1

VAN - VAN2 1ABS

TASA DE DESCUENTO

VA

LO

R P

RE

SEN

TE

Valores Negativos

Valores Positivos

Cero (0)

La pendiente siempre sera la misma, sobre la linea

El punto que se desea encontrar es aquel donde la tasa de interes iguale el valor presente neto del flujo del proyecto a cero

PERIODO FLUJO FLUJO 15% FLUJO TIR FLUJO 20%

0 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 -3,000.00 1 656.67 571.01 558.87 547.222 787.08 595.15 570.11 546.593 865.33 568.97 533.44 500.774 917.50 524.58 481.37 442.475 1,917.50 953.34 856.20 770.60

213.05 0.00 -192.35


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MODELO DUPONT El modelo DUPONT es utilizado como una forma alternativa de medir la

rentabilidad del capital contable. En esta metodología se combinan varias razones financieras y se miden las

relaciones que existen entre el margen de utilidad neta, la rotación del activoe indirectamente el nivel de endeudamiento.

Representado gráficamente el modelo Dupont queda como sigue : Donde la rentabilidad del activo es igual al Margen de Utilidad Neta por la

Rotación del Activo El margen de utilidad neta es igual a la utilidad neta entre las ventas; y la

rotación del activo a las Ventas entre el activo total. Es importante hacer énfasis en que si bien se esta midiendo la tasa de interés

que se obtiene de los activos y las ventas; es decir la rentabilidad del activo; este se complementa con la rotación de activos entre el capital contable.

Esta última razón nos dice de cuanto es el endeudamiento o apalancamiento

de la empresa, es decir cuantas veces cubre los activos al capital contable, entre menor sea, menor el endeudamiento.

Esta metodología tiene la ventaja de dividir la rentabilidad del activo en dos

partes y permite localizar problemas en las estructuras financieras de la empresa y tomar medidas correctivas.

Si el problema es un margen de utilidad bajo, se pueden tomar decisiones de

precios, volumen, de costos o relacionadas con la operación del negocio. Si el problema es de rotación se trata de identificar que nivel de rotación es el

que ocasiona problemas, ya sea por una mala administración del capital de trabajo, o una excesiva o deficiente inversión en activos de largo plazo.

El modelo Dupont es utilizado mayormente como una herramienta de control.

MODELO DUPONTRendimiento sobre Capital Contable

Rentabilidad del Activo Activo / Capital Contable

Margen de Utilidad Neta*

Rotación del Activo

MODELO DUPONTRendimiento sobre Capital Contable

Rentabilidad del Activo Activo / Capital Contable

Margen de Utilidad Neta*

Rotación del Activo


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COSTO DE CAPITAL El costo de capital es definido como : “el promedio ponderado de los costos

financieros de las Deudas, Capital Social y acciones preferentes de una empresa”. También se le define como : “Promedio ponderado del capital deuda y del capital accionario de la empresa; debe ser igual a la tasa de rendimiento que una empresa ha de alcanzar las demandas de sus accionistas y acreedores”.

El costo de capital es llamado también como Costo Ponderado de Capital. Los

componentes básico del costo de capital son : El costo de la deuda y el costo del capital social. En algunas empresas que manejan acciones preferentes se debe agregar esté. Esta no es una práctica común en México.

Está metodología se basa en la estructura financiera de una empresa, es decir

la parte del Pasivo y el Capital Contable. Primero se debe calcular el porcentaje que representa en la estructura financiera (P+C) cada una de las partidas que tienen costo financiero.

Después se multiplica cada una de las partidas por su costo financiero. La

suma de todos estos resultados sera igual al costo de capital de la empresa.

COSTO DE LA DEUDA El costo de la deuda se calcula sobre la base del peso específico que tiene en

la estructura financiera de la empresa. Sin embargo, recordemos que los intereses son deducibles de impuestos, es decir tienen un “escudo fiscal”. Está afecta las utilidades ya que los incrementa, en términos de la rentabilidad del capital.

Por ello el Costo de la deuda deberá ser menor, por lo que tendrá que ser reducido en un 45%, es decir (1-t), donde t es igual a la tasa de impuestos a las corporaciones.

COSTO DEL CAPITAL El costo financiero del capital social será igual al porcentaje que pague de dividendos, sobre el capital social. En el caso especifico de las empresas que no pagan dividendos, se supone una tasa mínima de rendimiento. Esta deberá ser igual a la tasa que obtendrían de tener esa inversión en un instrumento de riesgo 0, es decir de valores gubernamentales (Cete 28 días).

Capital Social Inicial 100.00 100.00Inversion 100.00 0.00Préstamo 0.00 100.00Tasa de Interés 0.00% 10.00%Tasa de Deps. 10.00% 0.00%Tasa de Impuestos 45.00% 45.00%Capital Social Final 200.00 100.00

Ingresos 100.00 100.00Costo de Ventas 50.00 50.00Depreciaciones 10.00 0.00Intereses 0.00 10.00Utilidad antes de Imp. 40.00 40.00Impuestos 18.00 18.00Resultado Neto 22.00 22.00

Rentabilidad 11.00% 22.00%

Escudo FiscalEmpresa ZXY, S.A. de C.V.


A&PF

CASO PRÁCTICO DE

NÁLISIS INANCIERO


A&PF

A continuación se muestran los estados financieros de la empresa XYZ, SA de CV. Estos se encuentran actualizados al 31 de Diciembre del 2008.

Con esta información se pide realizar un análisis financiero para todos los

años. El alcance es el siguiente : • Por cientos Integrales • Razones Financieras • Tendencias • Punto de Equilibrio Económico • Capital de Trabajo • Flujo Neto Operativo • Tasa Interna de Retorno de la Empresa • Tasa Interna de Retorno del Accionista • Modelo Dupont • Costo de Capital En base a los resultados obtenidos emita un diagnostico de la situación de la

empresa

En la pagina siguiente se muestran los Estados de Posición Financiera

ANALISIS FINANCIERO



(pesos)


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CONCEPTO 2005 2006 2007 2008A C T I V O S

CIRCULANTESCaja y Bancos 60.00 66.00 73.92 81.31Inv. Temp. 13.72 30.26 49.38 30.14Clientes 203.33 292.80 420.90 450.36Inventarios 90.00 109.80 126.27 135.11

SUMA : 367.05 498.86 670.47 696.92NO CIRCULANTES

Terrenos 65.00 65.00 65.00 65.00Edificios 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00Maquinaria y Equipo 400.00 700.00 950.00 1,350.00Depreciación Acumulada -550.00 -740.00 -960.00 -1,205.00

NETO : 3,415.00 3,525.00 3,555.00 3,710.00TOTAL ACTIVOS : 3,782.05 4,023.86 4,225.47 4,406.92

P A S I V O SCORTO PLAZOProveedores 91.50 164.70 189.41 202.66Dividendos por pagar 0.00 0.00 0.00 0.00Impuestos por pagar 5.00 18.12 20.93 21.87Prestamos de CP 0.00 0.00 0.00 0.00

SUMA : 96.50 182.82 210.34 224.53LARGO PLAZOPrestamos Bancarios 0.00 0.00 0.00 0.00

TOTAL PASIVOS : 96.50 182.82 210.34 224.53

C A P I T A LCapital Social 990.00 990.00 990.00 990.00Resultados Acumulados 2,475.00 2,585.28 2,718.16 2,871.64Resultado del Ejercicio 220.55 265.76 306.98 320.75

SUMA : 3,685.55 3,841.04 4,015.13 4,182.39

PASIVO + CAPITAL : 3,782.05 4,023.86 4,225.47 4,406.92

Estado de Posición Financiera(pesos)



A&PF

PORCIENTOS INTEGRALES

CONCEPTO 2005 2006 2007 2008IngresosCosto de VentasDepreciacionesUtilidad BrutaGasto de OperaciónUtilidad de OperaciónCosto Int. de Fin.Gastos FinancierosUtilidad antes de Imp.ImpuestosResultado Neto


Porcentajes


CIRCULANTESCaja y BancosInv. Temp.ClientesInventarios

SUMA :NO CIRCULANTES

TerrenosEdificiosMaquinaria y EquipoDepreciación Acumulada

NETO :TOTAL ACTIVOS :

P A S I V O SCORTO PLAZOProveedoresDividendos por pagarImpuestos por pagarPrestamos de CP

SUMA :LARGO PLAZOPrestamos Bancarios

TOTAL PASIVOS :

C A P I T A LCapital SocialResultados AcumuladosResultado del Ejercicio

SUMA :

PASIVO + CAPITAL :

EMPRESA XYZ, SA DE CVEstado de Posición Financiera

Porcentajes


A&PF

RAZONES FINANCIERAS

Rentabilidad del Accionista

CONCEPTO 2005 2006 2007 2008

Activo Circ./Pasivo Circ. 3.80 2.73 3.19 3.10

Acivo Disp./Pasivo Circ. 0.76 0.53 0.59 0.50

Pasivo Total/Cap. Cont. 0.03 0.05 0.05 0.05

Res. Neto/Pasivo Total 228.55% 145.37% 145.95% 142.85%

Res. Neto/Activo Total 5.83% 6.60% 7.26% 7.28%


Dividendo/Cap. Soc. 10.10% 11.14% 13.42% 15.50%

EMPRESA XYZ, SA DE CVRAZONES FINANCIERAS


A&PF

TENDENCIAS

CONCEPTO 2005 2006 2007 2008Ingresos 100.00 120.00 138.00 147.66Costo de Ventas 100.00 120.00 138.00 147.66Depreciaciones 100.00 126.67 146.67 163.33Utilidad Bruta 100.00 118.08 135.50 143.15Gasto de Operación 100.00 110.00 123.20 135.52Utilidad de Operación 100.00 120.50 139.19 145.43Costo Int. de Fin.Gastos Financieros 0.00 0.00 0.00 0.00Utilidad antes de Imp. 100.00 120.50 139.19 145.43Impuestos 100.00 120.50 139.19 145.43Resultado Neto 100.00 120.50 139.19 145.43


Tendencias Base 1998 = 100



SUMA : 100.00 135.91 182.66 189.87NO CIRCULANTES

Terrenos 100.00 100.00 100.00 100.00Edificios 100.00 100.00 100.00 100.00Maquinaria y Equipo 100.00 175.00 237.50 337.50Depreciación Acumulada 100.00 134.55 174.55 219.09

NETO : 100.00 103.22 104.10 108.64TOTAL ACTIVOS : 100.00 106.39 111.72 116.52



TOTAL PASIVOS : 100.00 189.45 217.96 232.68

C A P I T A LCapital Social 65.44 64.25 64.33 65.16Resultados Acumulados 5.83 6.60 7.26 7.28Resultado del Ejercicio 97.45 95.46 95.02 94.91

SUMA : 100.00 104.22 108.94 113.48

PASIVO + CAPITAL : 100.00 106.39 111.72 116.52

Tendencias Base 1998 = 100

EMPRESA XYZ, SA DE CVEstado de Posición Financiera


A&PF

PUNTO DE EQUILIBRIO

ECONOMICO

Punto de Equilibrio Económico Periodo 2008 (pesos)

CONCEPTO 2005 2006 2007 2008

INGRESOS 1,220.00 1,464.00 1,683.60 1,801.45

COSTOS VARIABLESCosto de Ventas 549.00 658.80 757.62 810.65

SUMA : 549.00 658.80 757.62 810.65

UTILIDAD MARGINAL : 55.00% 55.00% 55.00% 55.00%

COSTOS FIJOSDepreciaciones 150.00 190.00 220.00 245.00Gasto de Operación 120.00 132.00 147.84 162.62Gastos Financieros 0.00 0.00 0.00 0.00

SUMA : 270.00 322.00 367.84 407.62

PUNTO DE EQUILIBRIOPESOS 490.91 585.45 668.80 741.13PORCENTAJE 40.24% 39.99% 39.72% 41.14%

CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO ECONOMICOEMPRESA XYZ, SA DE CV


A&PF

Capital de Trabajo (pesos)

CAPITAL DE TRABAJO

CONCEPTO 2005 2006 2007 2008



SUMA : 96.50 182.82 210.34 224.53


VAR. EN CAP. DE TRAB. 256.83 28.95 124.97 31.50




A&PF

Flujo Neto Operativo (pesos)

FLUJO NETO OPERATIVO

CONCEPTO 2005 2006 2007 2008





FLUJO DEL PERIODO 13.72 16.54 19.12 -19.24 FLUJO ACUMULADO 13.72 30.26 49.38 30.14


(pesos)


A&PF

TASA INTERNA DE RETORNO

CONCEPTO 2005 2006 2007 2008

INVERSION INICIAL -3,671.83

RECUPERACIONCAPITAL DE TRABAJO 442.25NETO ACT. NO CIRC. 3,710.00TOTAL 4,152.25

FLUJO NETO OPER. 16.54 19.12 -19.24 FLUJO DEL PERIODO -3,671.83 16.54 19.12 4,133.01VPN (1%) -3,671.83 16.37 18.75 4,012.63VPN (8%) -3,671.83 15.31 16.48 3,333.07

TIR : 4.34%

CONCEPTO 2005 2006 2007 2008

INVERSION INICIAL -990

RECUPERACIONCAPITAL DE TRABAJO 442.25FLUJOS EXCEDENTES 30.14NETO ACT. NO CIRC. 3,710.00TOTAL 4,182.39

DIVIDENDO PAGADO 110.28 132.88 153.49FLUJO DEL PERIODO -990.00 110.28 132.88 4,335.88VPN (65%) -990.00 66.83 57.77 1,469.79VPN (80%) -990.00 61.26 51.11 1,275.26

TIR : 70.21%

TASA INTERNA DE RETORNO DE LA EMPRESA

EMPRESA XYZ, SA DE CVTASA INTERNA DE RETORNO DEL ACCIONISTA



A&PF

COSTO DE CAPITAL

2005 2005 2006 2007 2008

Dividendos 100.00 110.28 132.88 153.49Capital Social 990.00 990.00 990.00 990.00Tasa de Rendmiento 10.10% 11.14% 13.42% 15.50%

Pasivos con Costo Fin.Pasivos Corto Plazo 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%Pasivos Largo Plazo 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Ponderacion de las TasasPasivos Corto Plazo 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%Pasivos Largo Plazo 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%Capital Social 2.64% 2.74% 3.14% 3.48%

Costo de Capital 2.64% 2.74% 3.14% 3.48%

EMPRESA XYZ, SA DE CVCOSTO DE CAPITAL

(porcentaje)

COSTO DE CAPITAL (porcentaje)


A&PF

MODELO DUPONT

CONCEPTO 2005 2006 2007 2008

Utilidad de Operación 401.00 483.20 558.14 583.17Ventas 1,220.00 1,464.00 1,683.60 1,801.45Margen de Utilidad 32.87% 33.01% 33.15% 32.37%Ventas 1,220.00 1,464.00 1,683.60 1,801.45Activo Total 3,782.05 4,023.86 4,225.47 4,406.92Rotación del Activo 0.3226 0.3638 0.3984 0.4088

Rentabilidad del Activo 10.60% 12.01% 13.21% 13.23%

Activos Totales 3,782.05 4,023.86 4,225.47 4,406.92Capital Contable 3,685.55 3,841.04 4,015.13 4,182.39Act. Tot. / Cap. Cont. 1.03 1.05 1.05 1.05

Rendto. Capital Cont. 10.88% 12.58% 13.90% 13.94%

EMPRESA XYZ, SA DE CVMODELO DUPONT

Rendimiento sobre el Capital Contable

MODELO DUPONT


A&PF

LANEACIÓN INANCIERA &

FISCAL


A&PF

IMPORTANCIA Los negocios se están volviendo cada vez mas competitivos y la rentabilidad

de las empresas depende cada vez mas de la productividad. Esto es deseable desde el punto de vista social puesto que los consumidores están obteniendo bienes de cada vez mayor calidad a un precio más bajo.

Esta competencia ha hecho cada vez mas complicado el panorama para los

empresas. Estas ya no pueden darse el lujo de sentarse y suponer sencillamente que las estrategias que tuvieron éxito en el pasado, seguirán funcionando en el futuro.

APLICACIONES La planeación financiera es usada frecuentemente como una parte de la

planeación estratégica de la empresa. Complementa los planes al ayudar a establecer políticas de largo plazo, tales como políticas de Dividendos o de inversión de Utilidades, para medir la rentabilidad de la empresa a largo plazo, o para evaluar la adquisición de créditos de largo plazo en moneda nacional o extranjera.

Además, las empresas pueden hacer Planeación Financiera de Corto Plazo,

con el fin de prepararse ante cambios bruscos en su entorno económico; para aprovechar las oportunidades de inversión que se presenten; y evaluar la toma de decisiones relativas a Líneas de Crédito de Corto Plazo, Compra, Renta o Reemplazo de Equipos; asimismo en lo relativo a las políticas de crédito a clientes y con proveedores.

La Planeación Financiera también es aplicada para procesos de Fusión,

Adquisición, Escisión, Compra o Valuación de Empresas.

LA PLANEACIÓN FINANCIERA Y

APLICACIONES

ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMACAPITAL DE TRABAJO PRO FORMAFLUJOS EFECTIVO PROYECTADOS

ESTADOS DE POSICION FINANCIERA PROYECTADOS

PRONOSTICOS DE INGRESOSPLANES DE PRODUCCION

PRESUPUESTOS DE PRODUCCIONPRESUPUESTOS DE GASTOS

POLITICAS DE CAPITAL DE TRABAJO

METAS Y OBJETIVOS ESTRATÉGICOSESTRATEGIAS DE MEZCLA DE MERCADOTECNIA

DEMANDA TODAL DEL MERCADOPARTICIPACIÓN EN EL MERCADO

PLANEACIÓN FINANCIERA


A&PF

La planeación financiera es una parte de la administración Financiera, la administración financiera se divide en las siguientes partes:

• Análisis financiero • Planeación financiera • Control financiero Por lo tanto la planeación financiera es parte integrante de la administración

Financiera. La planeación financiera ayuda a tomar decisiones acertadas, es decir,

conclusión de diversos cursos de acción, en condiciones de certeza, riesgo, incertidumbre y conflicto, a corto, mediano y largo plazo, etc.

“Parte de la administración financiera que tiene por objeto estudiar, evaluar y

proyectar el futuro económico financiero de una empresa, para tornar decisiones acertadas y alcanzar los objetivos propuestos por los propietarios y directivos de alta gerencia.”

La planeación financiera significa analizar los flujos financieros de una

compañía, hacer proyecciones de las diversas decisiones de inversión, financiamiento y dividendos, así como sopesar los efectos de las opciones.

La idea es determinar dónde ha estado la empresa, dónde se halla ahora y

hacia dónde va (no sólo el curso más probable de los eventos, sino las desviaciones de los resultados más probables). Si las cosas resultan desfavorables, la compañía debe tener un plan de apoyo, de modo que no se encuentre sin alternativas financieras.

Estos pasos llevan a un plan o estrategia financiera que abarca las decisiones

de inversión, financiamiento y dividendos de la compañía, porque los resultados financieros de la empresa son producto de dichas decisiones.

Dentro de la planeación financiera debe considerarse el efecto integrado de

tales decisiones, porque la suma de las partes rara vez es igual al todo. Puesto que se trata de considerar las posibles sorpresas, necesariamente tiene que tomarse en cuenta el riesgo.

La ventaja de la planeación financiera es que obliga a la administración a

tomar en cuenta las posibles desviaciones de la ruta anticipada de la compañía. Por lo general una empresa se impondrá metas, y ayudar al logro de éstas es una de las más grandes responsabilidades del principal funcionario financiero y su equipo de trabajo.

El horizonte de planeación depende de la compañía. La mayoría de las

empresas tiene un horizonte de por lo menos un año. Muchas prepararán planes detallados para un año y planes financieros más generales para tres a cinco años, Algunas compañías planean a un futuro de diez o más años,

Las compañías de servicios públicos, los cuales tienen plazos muy largos para

el desarrollo de proyectos de capital, hacen planes financieros mucho más largos que la mayoría de las compañías.

PROCESO DE LA PLANEACIÓN FINANCIERA


A&PF

¿A quien interesa la Planeación Financiera? A propietarios y directivos de alta gerencia, son los que generalmente

proponen, con sentido común, las metas u objetivos a lograr por la empresa, por ejemplo:

Rendimiento sobre la inversión índice de endeudamiento total o apalancamiento financiero Relación de capital de trabajo Relación del pasivo a plazo mayor de un año respecto al activo fijo. Existencias en caja y bancos en relación con el volumen de ingresos. Rotación de cuentas por cobrar Rotación de inventarios Dividendos por acción Porcentaje de dividendos sobre las utilidades Porcentaje de utilidad bruta o de contribución marginal sobre Las ventas. Porcentaje de utilidad sobre ventas Tasa de interés sobre créditos a corto, mediano y largo plazo. Mezcla o composición de los créditos bancarios.


PLANEACIÓN ESTRATEGICA

DIAGNOSTICO DE LA SITUACIÓNANALISIS DE LA EMPRESA¿HACIA DONDE VAMOS?

¿QUE QUEREMOS DE LA EMPRESA?


PRESUPUESTO DE CAPITAL


A&PF

La planeación financiera se enfoca principalmente en el análisis de los flujos financieros de la empresa en genera; proyectar las consecuencias de las diversas inversiones, financiamientos, decisiones de dividendo y ponderar los efectos de varias alternativas.

El punto central es determinar donde ha estado la empresa, donde se

encuentra ahora y adonde va; no solo el curso de los acontecimientos más probables, sino las desviaciones de los resultado más posibles. Si las cosas se tornan desfavorables, la empresa debe tener un plan de respaldo de modo que no la tomen desprevenida, sin alternativas financieras.

Estos pasos conducen a un plan o estrategia financiera que incluya la

inversión, el financiamiento y las decisiones de dividendo en la empresa, pues los resultados financieros de la empresa son el producto de estas decisiones.

En la planeación financiera, tiene que ser considerado el efecto integrado de

esas decisiones, ya que pocas veces la suma de las partes es igual al total. Como se intenta tomar en cuenta todas las posibles sorpresas, necesariamente hay riesgos.

La ventaja de la planeación financiera es que obliga a la administración a

tomar en cuentas las posibles desviaciones de la ruta anticipada de la empresa hacia sus objetivos..

ESTRUCTURA FINANCIERA

INVERSION FIJAY DIFERIDA

DECISIÓN DEINVERSION

COTIZACIÓN DEMAQUINARIA

Y EQUIPOINVERSION EN

EL EXTRANJERO FINANCIAMIENTOEXTERNO

PROGRAMA DE INVERSIONES YFINANCIMIENTO

PRESUPUESTO DECONSTRUCCION E

INSTALACIÓN

INVERSION ENEL PAIS

FINANCIAMIENTOCON RECURSOS

PROPIOS

PLAN DEFINANCIAMIENTO


A&PF

Un modelo es una representación simplificada y hasta cierto punto abstracta de la realidad. Aplicando esto a la planeación financiera, tenemos que sería :

“Un conjunto de procedimientos matemáticos, financieros y contables, que

tienen por objeto estudiar, evaluar y proyectar, en escenarios financieros los conceptos y las cifras que prevalecerán en el futuro de una empresa, para resolver sus problemas, mediante la comprensión del entorno económico, político y legal que la rodea, para decisiones y alcanzar objetivos".

Los conceptos y las cifras especificas, se proyectan al futuro a corto, mediano

o largo plazo, según los objetivos y sentido común del comité de decisión de un Organismo y entidad económica del sector privado, público, social, doméstico o mixto, nacional o extranjero.

Los modelos de planeación financiera, tienen como objetivo principal resolver

los problemas del área financiera de las empresas. Mediante la comprensión del entorno se encuentra la solución de problemas

reales en las empresas, investigando cuál será la resolución del problema correspondiente en nuestro modelo, aplicando posteriormente el mismo método de resolución a la realidad.

Para tomar decisiones acertadas, resulta necesario comprender la realidad del

entorno económico, político y legal del organismo social de la empresa en la cual se va a realizar el proceso de planeación financiera.

El modelo básico de planeación financiera, se compone de dos partes

principales: El Modelo Económico y el Modelo Financiero. En realidad estos dos modelos están tan conectados y son tan interdependientes uno del otro que es difícil intentar hacer una separación. La que se propone es principalmente con fines de enseñanza.

Juntos estos conforman el Modelo Económico Financiero de la empresa, El

Modelo de Planeación Financiera. El Modelo Económico son las estructuras económicas de la empresa que se

reflejan en el Estado de Resultados Proforma. Es decir el resumen de todos los Ingreso, Costos y Gastos en los que se incurren por la operación normal del negocio.

El Modelo Financiero refleja la situación financiera de la empresa Estos dos modelos en conjunto nos generan la información suficiente para la

toma de decisiones en la forma de :Flujos de Efectivo y de Indicadores Financieros

MODELO BÁSICO DE

PLANEACIÓN FINANCIERA

MODELOECONÓMICO

MODELOFINANCIERO

MODELO ECONOMICO FINANCIERO DE LA EMPRESA


A&PF

MODELO ECONÓMICO El modelo económico esta conformado por una serie de premisas y supuestos

los cuales están basados principalmente en la operación del negocio. Es decir, primordialmente se ocupa de simular las estructuras económicas del

negocio : • ¿Cómo se genera el ingreso? • ¿Cómo se producen los bienes o servicios? • ¿Qué tipo de inversiones son necesarias para producirlos? • ¿Cuál es el movimiento que tienen los inventarios? • ¿Cuánta y como se cuantifican las materias primas y la mano de obra

que es necesaria? • ¿Qué tipo de gastos directos requiere el proceso productivo? • ¿Cuáles son los gastos de operación que requiere la empresa? • ¿Cuáles son los gastos financieros que le impáctan?

DEPRECIACIONES YAMORTIZACIONES

COSTO DE VENTAS

PRESUPUESTO DEGASTOS DE

FABRICACION

PRESUPUESTO DEMANO DE OBRA

PRESUPUESTO DECOMPRAS

PLANEACION DE LAPRODUCCIÓN

NUEVAS INVERSIONESVALOR DE LOS ACTIVOS

INVENTARIOS

ESTADO DE RESULTADOS PROFORMA

GASTOS DE OPERACION

PRESUPUESTO DEGASTOS

FINANCIEROS

PRONOSTICOSDE INGRESOS


A&PF

MODELO FINANCIERO El modelo financiero de la empresa nos refleja principalmente cual es la

situación financiera de la empresa. Al igual que un balance, esta conformado por las siguientes partidas :

• Capital de Trabajo • Inversiones • Financiamientos de largo plazo • Aportaciones de capital social • Resultados

Sin embargo, el modelo financiero y el modelo económico dependen uno del

otro para que funcione; ya que su relación se encuentra vinculada con los efectos que tienen en ambos los flujos de efectivo; ya sea por el monto de los recursos que entren a la empresa por financiamiento a largo plazo o por los costos financieros que los faltantes de efectivo pudiesen tener en la empresa.

ESTADO DE POSICIÓN

FINANCIERA PROFORMADEPRECIACIONES Y

AMORTIZACIONES

NUEVAS INVERSIONESVALOR DE LOS ACTIVOS

CAPITAL DETRABAJO

INVENTARIOS

ESTADO DE RESULTADOSPROFORMA

PRESUPUESTODE CAPITAL

(ESTRUCTURASFINANCIERAS)


A&PF

RELACIÓN ENTRE AMBOS MODELOS Los dos modelos están relacionados por los movimientos que se dan entre

ellos y que se reflejan en el Flujo Neto Operativo. El Flujo Neto Operativo ajusta el estado de Posición Financiera Proyectado al

reflejar su saldo acumulado los recursos excedentes o necesarios que genera o necesita la empresa.

De requerirse recursos se incurre en costos financieros que afectan los montos

del capital de trabajo; el cual a su vez impacta el Flujo Neto Operativo por medio de los cambios en el capital de trabajo, que representan los recursos adicionales o que se recuperan derivados de la operación del negocio.

CONCEPTO 1 2 3 4



SUMA : 96.50 168.08 185.35 188.73


VAR. EN CAP. DE TRAB. 256.83 10.14 101.36 13.61





(pesos)

CONCEPTO 1 2 3 4





FLUJO DEL PERIODO 13.72 -19.56 -44.05 -121.44 FLUJO ACUMULADO 13.72 -5.84 -49.89 -171.34

(pesos)



A&PF

Todos los mexicanos están obligados a contribuir para el gasto público de

manera proporcional y equitativa como lo establezcan las leyes; sin embargo, dentro de estas disposiciones fiscales existen un sin numero de beneficios implícitos y explícitos que deben aprovecharse y en determinado momento pueden hacer que la carga fiscal sea ligera.

La recaudación, en buena medida, a que los ingresos se distribuyan

equitativamente entre los mexicanos y que el país tenga un desarrollo uniforme, por lo que es indispensable estar conscientes de esta situación.

OBJETIVOS DE LA PLANEACIÓN FISCAL

1. Promover la planeación fiscal para que forme parte de la cultura de la

empresa. 2. arranque de la planeación fiscal en el negocio. 3. proporcionar instrumentos para optimizar la carga fiscal

DEFINICION Planeación fiscal es la evaluación de diferentes estrategias fiscales de una

operación vista a través de diferentes opciones, teniendo presente el costo beneficio y siempre con estricto apego a la ley y dentro del marco jurídico vigente.

La planeación fiscal es una herramienta que tienen los contribuyentes para

abatir, atenuar o diferir de manera legal, la carga fiscal a la cual están sujetos. La planeación fiscal es completamente distinta a la Evasión Fiscal. Esta última

consiste en omitir el pago de impuestos por medio de prácticas que violan las leyes fiscales; la evasión fiscal es igual a la defraudación fiscal, para efectos del artículo 109 del Código Fiscal de la Federación.

CONDICIONES

La planeación fiscal esta sujeta a diversas condiciones las cuales afectan su

implementación; las mas importantes se enuncian a continuación.

1. El marco jurídico vigente 2. Control Interno de la empresa 3. Estados Financieros lo más apegados a la realidad 4. Personal convencido de sus beneficios

PROCESO DE LA PLANEACIÓN FISCAL

1. Análisis 2. Diseño de Opciones 3. Evaluación de riesgos 4. Selección 5. Implantación 6. Mantenimiento de la planeación

ASPECTOS GENERALES DE LA

PLANEACIÓN FISCAL


A&PF

El proceso comienza analizando el entorno legal, fiscal y administrativo del

contribuyente. Posteriormente se comienzan a diseñar las estrategias fiscales, considerando

siempre su costo beneficio, los riesgos y si procede. Esta viabilidad se examina desde el punto de vista estratégico y financiero.

Al evaluarse los riesgos deben tenerse en cuenta todas las posibles

contingencias de carácter económico y fiscal que pudiesen presentarse. Una vez hechos todos los análisis necesarios y cuantificado sus posibles

beneficios, así como el de los diferentes escenarios que pudiesen presentarse, se procede a seleccionar las estrategias más adecuadas para la empresa.

El plan final deberá ser por escrito y deberá contener por lo menos :

· Cronograma de actividades · Responsables de las actividades · Parámetros de medición de avance

BENEFICIOS DE LA PLANEACIÓN FISCAL

Los beneficios que recibe la empresa, en términos generales, son :

1. Reducción del costo fiscal al aplicar los beneficios que establecen las leyes. 2. Reducción de riesgos de multas, actualizaciones y recargos. 3. Diferimiento de impuestos, lo cual se traduce en un mejor flujo de efectivo

para la empresa Los beneficios fiscales de la planeación fiscal, pueden ser explícitos o

implícitos; es decir pueden estar establecidos en una ley de carácter fiscal o por interpretación de la ley.

a) Explícitos

Pagos provisionales Exenciones especificas de impuestos Estímulos fiscales Deducciones fiscales Diferimiento de pagos y presentaciones Consolidación Fiscal Escisión de sociedades Fusión

b) Implícitos Inversiones y su tratamiento Gastos sobre compras cargados directamente a resultados Políticas fiscales de las empresas

Los instrumentos de la planeación fiscal son los siguientes :

· Manual fiscal · Dictamen Financiero · Indicadores Financieros y Fiscales · Diario Oficial de la federación


A&PF

· Legislación Local · Legislación Fiscal, Laboral y Aduanera · Proyecciones Financieras · Normatividad de la autoridad fiscal

Es importantes contar con un cronograma de obligaciones fiscales para el

pago oportuno y exacto de las contribuciones a las que se esta sujeto. Este calendario deberá contener por lo menos:

· Obligación Fiscal · Forma oficial · Fecha limite de presentación · Responsable del calculo · Responsable de la verificación · Responsable de la Supervisión y Aprobación · Fecha limite para realizar el calculo · Número de ejemplares


A&PF

Los fundamentos de la planeación fiscal son principalmente :

· Jurídicos · Contables · Documental · Lógico

Son jurídicos por que según el articulo 5° del Código Fiscal de la federación,

las disposiciones fiscales que establezcan cargas a los particulares y las que señalan excepciones de estas, así como las que fijan infracciones y sanciones son de aplicación estricta.

Es contable y documental por que todas las operaciones quedan registradas

en la contabilidad, y deberán quedar debidamente documentadas y con los requisitos fiscales que establezcan las leyes.

El sentido común deberá imperar en todas las transacciones que realice la

empresa, y el ámbito fiscal no es la excepción. Las operaciones se realizan a valor de mercado y de ser posible con documentación que así lo pruebe.

Las disposiciones que rigen la planeación fiscal, se basan en la siguiente

jerarquía :

a) Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos b) Leyes Federales c) Tratados Internacionales d) Reglamentos e) Reglas generales, acuerdos y circulares publicados en el DOF expedidos por

autoridades administrativas. Las disposiciones constitucionales que soportan el derecho fiscal son las

siguientes : Artículo 31, fracción IV : Obligación de contribuir en forma proporcional y

equitativa. Artículo 73, fracciones VII y XXIX: facultades del congreso de la unión para

imponer contribuciones Artículo 131, gravar mercancías que se importen o exporten. Principio de legalidad .- La autoridad puede hacer aquello para lo cual este

expresamente facultado; y el contribuyente debe hacer lo que la ley le obligue expresamente.

Principio de Constitucionalidad .- La constitución conserva supremacía de

aplicación sobre otra ley y establece principios fundamentales que no deben contravenirse en ordenamientos secundarios.

Principio de Irretroactividad .- La ley no se aplica a acontecimientos

ocurridos antes de su entrada en vigor, en perjuicio de persona alguna. A continuación se enlista una serie de recomendaciones para interpretar

disposiciones fiscales :

FUNDAMENTO DE LA PLANEACIÓN

FISCAL


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1. Entender la exposición de motivos 2. Graficar y esquematizar la ley 3. Leer íntegramente la ley 4. Localizar artículos de correspondencia al caso en particular 5. Correlacionar 6. Simplificar el caso 7. Seguir el procedimiento que marca la ley 8. Buscar definición de conceptos que señala la ley 9. Buscar precedentes 10. Resumir lo siguiente : Antecedentes, Supuestos o Situación, y variables

laborales, financieras o económicas. 11. Concluir 12. Hacer una presentación clara y comprensible


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A continuación se presentan a manera de ejemplo, algunas estrategias de

planeación fiscal.

1. Estudiar la forma jurídica adecuada para constituir una empresa. 2. Ubicar la empresa donde se ofrezcan mayores beneficios fiscales 3. Descentralizar operaciones 4. Acelerar o diferir gastos o ingresos, previa proyección financiera 5. Dividir ingresos 6. Identificar momento de acumulación de los ingresos 7. Administrar las partidas no deducibles 8. Reembolsar o no capital 9. adquirir activos fijos o inventarios con capital o a través de endeudamiento. 10. Solicitar disminución de pagos provisionales 11. Anticipar compra de mercancía 12. Evaluar ventajas en deducción de inversiones 13. Decretar o no, Dividendos 14. Reestructuración de Empresas 15. Aprovechar subsidios, exenciones o estímulos.

ESTRATEGIAS DE LA

PLANEACIÓN FISCAL


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ASO NTEGRADOR


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SITUACIÓN ACTUAL

Actualmente la empresa XYZ, SA de CV se enfrenta a una serie de

condiciones con un alto grado de incertidumbre. Para seguir compitiendo en el mercado, necesita modernizar su equipo. El costo de esta inversión es de 4,000.00 pesos.

La Gerencia de la empresa consulta al consejo de administración, y este

aprueba las inversiones. El consejo propone una nueva aportación de capital por el monto de las inversiones; y pide a la Gerencia que consulte con las instituciones bancarias y financieras cuales son los productos disponibles.

Además se le pide a la gerencia que proponga otra opción de financiamiento,

para conseguir los recursos necesarios.. En respuesta a esta petición se contacta con una Financiera de Bienes de Capital, que propone adquirir el equipo bajo el esquema de arrendamiento puro.

El consejo requiere que una vez que se tenga toda la información necesaria;

se evalúe cual seria la opción mas rentable para la empresa y los accionistas. En las paginas siguientes se muestra toda la información necesaria para la

realización de tal tarea.


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MODELO BÁSICO DE PLANEACIÓN

FINANCIERA

La primera opción a analizar es la de “Aportación Total de la Inversión”. Para ello se pide :

• Estado de Resultados Pro forma, (próximos 3 años) • Estado de Posición Financiera Pro forma, (próximos 3 años) • Razones Financieras • Punto de Equilibrio • Tasa Interna de Retorno de la Empresa • Tasa Interna de Retorno del Accionista

La Administración de la empresa toma los siguientes supuestos para elaborar

su análisis financiero :

SUPUESTOS 1. Se considera que no existe efecto inflacionario, con el fin de determinar

beneficios y resultados reales; es decir el análisis será en “pesos constantes”.

2. Para efectos de proyección, todos los ingresos se realizan al principio de cada periodo y los pagos al final, este principio también aplica para aportaciones e inversiones.

3. No se considera el efecto del Impuesto al Valor Agregado 4. Todos los años se consideran de 365 días

PREMISAS

1. Las ventas se incrementaran 7.00% cada año, tomando como base 2008

2. El costo de ventas es equivalente al 45.00% de las ventas. 3. La tasa de depreciación de los activos no circulantes es del 10% anual

para maquinaria y equipo, y del 4.28% para edificios; equivalente a 150 pesos anuales.

4. El gasto de operación se estima será para los años siguientes del 9.03% anual.

5. La tasa de impuesto sobre la renta es del 35.00% y la de Participación sobre las utilidades es del 10.00%. Estos son pagados anualmente.

6. La empresa tiene las siguientes políticas de Capital de Trabajo: • En caja y bancos se mantendrá 6 meses del gasto de operación • Los clientes tienen un plazo de 3 meses para pagar • Se considera mantener un inventario promedio de 2 meses,

durante todo los años. • Los proveedores dan un plazo de 3 meses para pagar • Se considera un financiamiento promedio de un mes en todos los

impuestos.


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Los accionistas de la empresa están dispuestos a aportar el total de las

inversiones necesarias, pero piden que se reparta un dividendo 50% de las utilidades netas del ejercicio, a mas tardar en el periodo siguiente de la fecha del ejercicio.

Esta política de dividendos es la misma que se sigue actualmente, sin

embargo pudiera ser renegociada por una tasa fija posteriormente. En caso de requerirse una aportación adicional, están dispuestos a hacerla

siempre y cuando se siga la misma política de Dividendos.

ANÁLISIS DE APORTACION DE

CAPITAL


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CONCEPTO 2008 2009 2010 2011Ingresos 1,801.45 1,927.55 2,062.48 2,206.86Costo de Ventas 810.65 1,317.40 1,378.12 1,443.09Depreciaciones 245.00 285.00 285.00 285.00Utilidad Bruta 745.80 325.15 399.37 478.77Gasto de Operación 162.62 174.01 186.19 199.22Utilidad de Operación 583.17 151.15 213.18 279.55Costo Int. de Fin.Gastos Financieros 0.00 0.00 0.00 0.00Utilidad antes de Imp. 583.17 151.15 213.18 279.55Impuestos 262.43 68.02 95.93 125.80Resultado Neto 320.75 83.13 117.25 153.75


(pesos)

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011



SUMA : 224.53 335.02 352.52 371.25


VAR. EN CAP. DE TRAB. 11.19 32.44 34.71

EMPRESA XYZ, SA DE CVCapital de Trabajo

(pesos)

Primero, corre los

ingresos, multiplica las ventas pasadas por las ventas por uno mas el factor de crecimiento.

Tercero, ¿cual es el

valor de los activos?, se acaban de hacer nuevas inversiones por lo tanto habrá que recalcularlas.

Segundo. el costo de ventas es variable. En este caso especifico es necesario hacerlo dependiente de los ingresos. Multiplícalos por el factor indicado.

Cuarto, Los gastos

de operación se linkean a los ingresos de la misma forma que el costo de ventas.

L o s g a s t o s

financieros siguen el mismo esquema.

Con estos datos

puedo ca l cu l a r l o s

Quinto, ¿Cómo calculo el capital de trabajo?, para el primer concepto se indican 6 meses del gasto de operación. Una vez calculado el gasto de operación se vincula la celda de caja y bancos a este concepto, dividiéndosele entre 12 y multiplicando por los 6 meses ya indicados.

Sexto, esta misma mecanica aplica para los

demás conceptos. Los clientes se calculan sobre los ingresos.

Los inventarios y los proveedores sobre el costo de ventas, y los impuestos sobre la misma base.

No esta de mas indicar que es necesario dejar

que la formulas tengan direcciones relativas no fijas, con el fin de permitir que “corran” a los demás periodos.

Séptimo, el capital de trabajo es igual al AC menos el PC. Los variaciones en el capital de trabajo es igual al Capital de trabajo del period menos el anterior.


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CONCEPTO 2008

ACTIVO CIRCULANTECaja y Bancos 81.31Clientes 450.36Inventarios 135.11

SUMA : 666.78PASIVOS CIRCULANTEProveedores 202.66Dividendos por pagar 0.00Impuestos por pagar 21.87

SUMA : 224.53

CAPITAL DE TRABAJO : 442.25

VAR. EN CAP. DE TRAB.


(pesos)

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011





FLUJO DEL PERIODO -19.24 196.57 328.25 345.42FLUJO ACUMULADO 30.14 226.71 554.95 900.37


(pesos)

CONCEPTO 2008Ingresos 1,801.45Costo de Ventas 810.65Depreciaciones 245.00Utilidad Bruta 745.80Gasto de Operación 162.62Utilidad de Operación 583.17Costo Int. de Fin.Gastos Financieros 0.00Utilidad antes de Imp. 583.17Impuestos 262.43Resultado Neto 320.75


(pesos)

Octavo, es necesario integrar la generación bruta y la generación operativa.. La generación bruta es igual a el resultado neto mas las depreciaciones y las amortizaciones. La generación operativa es igual a la generación bruta menos los cambios o variaciones en capital de trabajo. Es importante recordar que esta operación es ALGEBRAICA y se respetan las leyes de los signos.

Noveno, en este renglón se mencionan las

ventas de activos y las aportaciones de capital. Es aquí donde el capital contable se mueve, al vincularse directamente de esta celda.

Décimo, aquí deben vincularse los pagos de

dividendos y las inversiones. Es en este renglón donde se registran los pagos en los periodos donde corresponda y las inversiones.

Cuando se paga un dividendo se calcula sobre

la utilidad del periodo anterior y se DISMINUYEN las utilidades acumuladas del periodo ANTERIOR.

Once, de existir un financiamiento a largo

plazo, aquí se registran los dineros que se prestan y los que se pagan. El caso de los creditos en monedas extranjeras se vera mas adelante. Eñ neto de financiamiento es igual a los Pre3stamos Bancarios menos los Pagos a capital.

Doce, el flujo del periodo es igual a: flujo

operativo mas otras fuentes, menos otras aplicaciones, mas el neto de financiamiento. El flujo acumulado es igual al flujo acumulado del periodo anterior mas el generado en el periodo actual.


A&PF

CONCEPTO 2008

ACTIVO CIRCULANTECaja y Bancos 81.31Clientes 450.36Inventarios 135.11

SUMA : 666.78PASIVOS CIRCULANTEProveedores 202.66Dividendos por pagar 0.00Impuestos por pagar 21.87

SUMA : 224.53

CAPITAL DE TRABAJO : 442.25

VAR. EN CAP. DE TRAB.


(pesos)

CONCEPTO 2008

GENERACION BRUTAResultado Neto 320.75Depreciaciones 245.00

SUMA : 565.75VAR. EN CAP. DE TRAB. 31.50FLUJO DEL PERIODO 534.25OTRAS FUENTESAportaciones de Capital 0.00Venta de Activos Fijos 0.00

SUMA : 0.00OTRAS APLICACIONESPago de Dividendos 153.49Inv. en Act. No Circulantes 400.00

SUMA : 553.49FINANCIAMIENTOPrestamos Bancarios 0.00Pagos a Capital 0.00Neto de Financiamiento 0.00

FLUJO DEL PERIODO -19.24 FLUJO ACUMULADO 30.14


(pesos)

CONCEPTO 2008Ingresos 1,801.45Costo de Ventas 810.65Depreciaciones 245.00Utilidad Bruta 745.80Gasto de Operación 162.62Utilidad de Operación 583.17Costo Int. de Fin.Gastos Financieros 0.00Utilidad antes de Imp. 583.17Impuestos 262.43Resultado Neto 320.75


(pesos)



SUMA : 696.92 1,015.17 1,393.35 1,792.21NO CIRCULANTES

Terrenos 65.00 65.00 65.00 65.00Edificios 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00Maquinaria y Equipo 1,350.00 1,350.00 1,350.00 1,350.00Depreciación Acumulada -1,205.00 -1,490.00 -1,775.00 -2,060.00




TOTAL PASIVOS : 224.53 335.02 352.52 371.25


SUMA : 4,182.39 4,105.15 4,180.83 4,275.96

PASIVO + CAPITAL : 4,406.92 4,440.17 4,533.35 4,647.21



Trece, en el estado de posición financieras se vinculan al capital de trabajo todos los valores del activo circulante. Catorce, el flujo neto acumulado es igual al valor de las inversiones temporales. Quince, en el estado de posición financieras se vinculan al capital de trabajo todos los valores del pasivo circulante. Dieciséis, paso muy importante, el valor de los activos del balance es igual al valor de los activos del periodo anterior mas las nuevas inversiones menos la venta de los activos fijos. Diecisiete, la depreciación acumulada es igual a la del periodo anterior mas la del periodo que se toma del estado de resultados. Dieciocho, la cuenta de capital social es importante, pero es necesario ajustarla con las aportaciones de capital del FNO Diecinueve, las cuentas de resultados se ajustan con el estado de resultados, el resultado del ejercicio se toma del mismo, la cuenta de resultados acumulados se calcula tomando las del periodo anterior menos los dividendos pagados en el periodo.


A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011

INGRESOS 1,801.45 1,927.55 2,062.48 2,206.86

COSTOS VARIABLESCosto de Ventas 810.65 1,317.40 1,378.12 1,443.09

SUMA : 810.65 1,317.40 1,378.12 1,443.09



SUMA : 407.62 459.01 471.19 484.22

PUNTO DE EQUILIBRIOPESOS 741.13 1,450.06 1,420.03 1,399.12PORCENTAJE 41.14% 75.23% 68.85% 63.40%

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011









EMPRESA XYZ, SA DE CVCALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO ECONOMICO


A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011



FLUJO NETO OPER. 196.57 328.25 345.42FLUJO DEL PERIODO -4,182.39 196.57 328.25 3,721.01VPN (20%) -4,182.39 163.81 234.46 2,325.63VPN (30%) -4,182.39 151.21 205.15 1,958.42

TIR : 0.53%

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011

INVERSIONES -990 0 0 0



TIR : 70.06%





A&PF

La institución financiera “Banco Germánico de Autos del Pueblo” esta

interesada en conseguir el crédito propone el siguiente plan de financiamiento via arrendamiento puro:

• Monto del Contrato 100% de la inversión • Plazo del Contrato : 10 años • Valor de liquidación: 10% del valor pactado • Los pagos serán 10 e iguales al capital

A pesar de lo atractivo que suena, esta institución incrementa el precio del activo en un 25%, por lo tanto el valor del activo se incrementa a 5,000 pesos Además de esto, uno de los socios debe acceder a firmar un contrato de adquisición del equipo para dentro de 10 años, de no ser así la figura caería en arrendamiento financiero. Como ventaja la gerencia se esta ubicando en la solidez que tendrá la posición financiera de la empresa, la deducción fiscal del 100% de los pagos y la posibilidad de poder contraer mas deuda a largo plazo.

Como valor agregado a la negociación, se compromete a autorizar una línea de crédito a corto plazo con un valor de 500.00 pesos, revolvente cada año a una tasa de interés del 30.00 % anual. Dentro de 5 años se compromete a renovar todos los equipos de la compañía bajo este esquema, con condiciones de preferencia.

ANÁLISIS DE ARRENDAMIENTO

PURO


A&PF



(pesos)

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011







(pesos)

El monto del arrendamiento se carga directamente al costo de ventas, la formula se recalcula donde: CV = (Ingresos x 45%)+ arrendamiento.


A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011



SUMA : 224.53 335.02 352.52 371.25


VAR. EN CAP. DE TRAB. 11.19 32.44 34.71


(pesos)








TOTAL PASIVOS : 224.53 335.02 352.52 371.25


SUMA : 4,182.39 4,105.15 4,180.83 4,275.96

PASIVO + CAPITAL : 4,406.92 4,440.17 4,533.35 4,647.21




A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011

INGRESOS 1,801.45 1,927.55 2,062.48 2,206.86


SUMA : 810.65 1,317.40 1,378.12 1,443.09



SUMA : 407.62 459.01 471.19 484.22


CONCEPTO 2008 2009 2010 2011











A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011




TIR : 0.53%

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011




TIR : 70.06%





A&PF

CONDICIONES DEL CRÉDITO EN PESOS

La institución financiera “Banco Hispano-Argentino” esta interesada en

conseguir el crédito propone el siguiente plan de financiamiento: • Monto del crédito 50% de la inversión • Tasa de interés del 17.00% anual Fija • Plazo del Crédito : 7 años • Plazo de Gracia : 2 años • Los pagos serán 5 e iguales al capital • Los intereses deberán pagarse cada año

Como valor agregado a la negociación, se compromete a autorizar una línea

de crédito a corto plazo con un valor de 1,500.00 pesos, revolvente cada año a una tasa de interés del 20.00 % anual.

CONDICIONES DEL CRÉDITO EN DOLARES

La institución financiera “Unico Banco de Islandia No Quebrado” esta

interesada en conseguir el crédito propone el siguiente plan de financiamiento en dólares americanos:

• Monto del crédito 50% de la inversión • Tasa de interés del 6.00% anual Fija • Plazo del Crédito : 7 años • Plazo de Gracia : 2 años • Los pagos serán 5 e iguales al capital • Los intereses deberán pagarse cada año

Como valor agregado a la negociación, se compromete a autorizar una línea

de crédito a corto plazo con un valor de 2000.00 pesos, revolvente cada año a una tasa de interés del 20.00 % anual.

Se esta considerando un deslizamiento anual del tipo de cambio del 8 por

ciento anual.

ANÁLISIS DE CRÉDITOS A

LARGO PLAZO


A&PF

TABLAS DE AMORTIZACIÓN

En las siguientes hojas se muestran los formatos para elaborar las tablas de amortización.

PERIODO SALDO PAGO DISPOSIC. TASA INTERES PAGOANUAL TOTAL

0 0.00 0.00 2,000.00 17.0%1 2,000.00 0.00 0.00 17.0% 340.00 340.002 2,000.00 0.00 0.00 17.0% 340.00 340.003 2,000.00 400.00 0.00 17.0% 340.00 740.004 1,600.00 400.00 0.00 17.0% 272.00 672.005 1,200.00 400.00 0.00 17.0% 204.00 604.006 800.00 400.00 0.00 17.0% 136.00 536.007 400.00 400.00 0.00 17.0% 68.00 468.008 0.00 0.00 0.00 17.0% 0.00 0.00

SUMA : 2,000.00 2,000.00 1,700.00 3,700.00

EMPRESA XYZ, SA DE CVTABLA DE AMORTIZACION

(PESOS)

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011 2012

DISPOSICIONES 0.00 2,000.00 80.00 83.20 86.53PAGOS A CAPITAL 0.00 0.00 0.00 0.00 449.95SALDO 0.00 2,000.00 2,080.00 2,163.20 1,799.78INTERES 0.00 0.00 204.80 212.99 221.51

EMPRESA XYZ, SA DE CVPRESTAMOS BANCARIOS DE LARGO PLAZO

(pesos)

1 2

3

1 2 3


A&PF

PERIODO SALDO PAGO DISPOSIC. TASA INTERES PAGOTOTAL

0 0.00 0.00 166.67 6.0%1 166.67 0.00 0.00 6.0% 10.00 10.002 166.67 0.00 0.00 6.0% 10.00 10.003 166.67 33.33 0.00 6.0% 10.00 43.334 133.33 33.33 0.00 6.0% 8.00 41.335 100.00 33.33 0.00 6.0% 6.00 39.336 66.67 33.33 0.00 6.0% 4.00 37.337 33.33 33.33 0.00 6.0% 2.00 35.338 0.00 0.00 0.00 6.0% 0.00 0.00

SUMA : 166.67 166.67 50.00 216.67

TABLA DE AMORTIZACIONDOLARES


CONCEPTO 2008 2009 2010 2011 2012

DISPOSICIONES 0.00 2,000.00 80.00 83.20 86.53PAGOS A CAPITAL 0.00 0.00 0.00 0.00 449.95SALDO 0.00 2,000.00 2,080.00 2,163.20 1,799.78INTERES 0.00 0.00 204.80 212.99 221.51

EMPRESA XYZ, SA DE CVPRESTAMOS BANCARIOS DE LARGO PLAZO

(pesos)

PERIODO TIPO DE SALDO PAGO DISPOSIC. INTERES DESLIZ PERDIDA COSTO PAGOCAMBIO CAMBIARIA FINANC. TOTAL

0 12.00 0.00 0.00 2,000.001 12.60 2,100.00 0.00 0.00 126.00 0.60 100.00 226.00 226.002 13.23 2,205.00 0.00 0.00 132.30 0.63 105.00 237.30 237.303 13.89 2,315.25 463.05 0.00 138.92 0.66 110.25 249.17 712.224 14.59 1,944.81 486.20 0.00 116.69 0.69 92.61 209.30 695.505 15.32 1,531.54 510.51 0.00 91.89 0.73 72.93 164.82 675.346 16.08 1,072.08 536.04 0.00 64.32 0.77 51.05 115.38 651.417 16.89 562.84 562.84 0.00 33.77 0.80 26.80 60.57 623.418 17.73 0.00 0.00 0.00 0.00 0.84 0.00 0.00 0.00

SUMA : 2,558.64 703.89 558.64 1,262.53 3,821.18

EMPRESA XYZ, SA DE CVTABLA DE AMORTIZACION

PESOS

1 2

3

1 2 3 1

El tratamiento contable de los créditos en moneda extranjera es interesante, ya que por un lado se

debe de reconocer que los montos se incrementan por el deslizamiento cambiario y esto no representa ingreso, pero si un costo. ¿Como se soluciona esto?, en la fila de disposiciones se consideran las aportaciones mas la perdida cambiaria. Y en la fila de interés se refleja el MONTO TOTAL de los intereses mas la perdida cambiaria. ¿Por qué hacer esto?, muy simple, por un lado se refleja el incremento en el monto del credito, pero por otro se deduce este al considerarse dentro del COSTO FINANCIERO del estado de resultados. Por un lado se suma, por otro se resta.


A&PF



(pesos)

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011







(pesos)

CREDITO EN PESOS


A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011



SUMA : 224.53 335.02 352.52 371.25


VAR. EN CAP. DE TRAB. 11.19 32.44 34.71


(pesos)








TOTAL PASIVOS : 224.53 335.02 352.52 371.25


SUMA : 4,182.39 4,105.15 4,180.83 4,275.96

PASIVO + CAPITAL : 4,406.92 4,440.17 4,533.35 4,647.21




A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011

INGRESOS 1,801.45 1,927.55 2,062.48 2,206.86


SUMA : 810.65 1,317.40 1,378.12 1,443.09



SUMA : 407.62 459.01 471.19 484.22


CONCEPTO 2008 2009 2010 2011











A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011




TIR : 0.53%

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011




TIR : 70.06%





A&PF



(pesos)

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011







(pesos)

CREDITO EN DOLARES


A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011



SUMA : 224.53 335.02 352.52 371.25


VAR. EN CAP. DE TRAB. 11.19 32.44 34.71


(pesos)








TOTAL PASIVOS : 224.53 335.02 352.52 371.25


SUMA : 4,182.39 4,105.15 4,180.83 4,275.96

PASIVO + CAPITAL : 4,406.92 4,440.17 4,533.35 4,647.21



Es necesario hacer

notar que si no se tiene cuidado con la vinculación del pasivo a largo plazocon el FNO, se puede perder el cuadre de los números.


A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011

INGRESOS 1,801.45 1,927.55 2,062.48 2,206.86


SUMA : 810.65 1,317.40 1,378.12 1,443.09



SUMA : 407.62 459.01 471.19 484.22


CONCEPTO 2008 2009 2010 2011











A&PF

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011




TIR : 0.53%

CONCEPTO 2008 2009 2010 2011




TIR : 70.06%





A&PF

Enel cuadros siguiente se muestran los resultaos obtenidos de las

proyecciones financieras.

Los resultados nos muestran los efectos de las diferentes opciones de financiamiento.

Hay un factor adicional a considerar. El RIESGO. Es decir cual es el riesgo

que tenemos que las condiciones económicas y de mercado cambien. La respuesta la podemos obtener de otros estudios complementario como los estudios de mercado y las previsiones a nivel macroeconómico.

Como podemos medir el efecto de estos cambios. Con los analisis de

sensibilidad. Es decir que tan sensible es la estructura economica y financiera de la empresa.

Por lo general se pide se consideren escenarios que tengan en cuenta estos

cambios. Baja en las ventas Incrementos en los costos. Variaciones en el tipo de cambio.

COMPARATIVOS

APORT. ARREND. DEUDA DEUDACAPITAL PURO USC'Y PESOS

APORTACIONES 4,000 0 2,000 2,000MONTO CREDITO 0 0 2,000 2,000MONTO PAGOS 0 0 2,559 2,000COSTO FINANCIERO TOTAL 0 0 1,263 1,700

TIR EMPRESA 28.61% 0.53% 12.55% 12.30%TIR ACCIONISTA 28.73% 70.06% 28.59% 35.07%

FLUJO NETO ACUMULADO2008 30 30 30 302009 619 227 454 3622010 1,361 555 1,038 9352011 2,120 900 1,833 1,172

INDICADORES 2011Punto de Equilibrio 72.85% 63.40% 88.34% 100.86%

PORCIENTOS INTEGRALESPASIVOS 3.0335 7.9888 25.1910 24.1789CAPITAL CONTABLE 96.9665 92.0112 74.8090 75.8211

Valor del Capital Contable 8,330.9578 4,275.9578 6,306.1958 5,795.8899

EMPRESA XYS, SA DE CVANALISIS COMPARATIVO DE LAS OPCIONES

CONCEPTO


A&PF

Se recomienda hacer escenarios que consideren varios efectos al mmiesmo tiempo sin llegar a ser catastrofistas. Es decir un cambio en el tipo de cambio de 14 o 16 pesos en un año, no de 20 a 30 en el mismo año. Caida en el mercad del 20, no del 50 por ciento.

Aun asi, una vez medidos estos efectos se pueden comenzar a generar planes

de contingencia, como la adquisición de seguros o de opciones de tipo de cambio, renegociar tasas variables a fijas, o lineas de credito mass amplias para periodos posteriores. Recordemos que cualquier plan que se tome tendrá un costo y este tendrá que ser reflejado.

Mención especial merece el manejo del capital de trabajo. ¿Qué pasaria si los

proveedores recortan sus plazos de pago y los clientes se atrasan, o se incrementa la cartera vencida?.

Se pueden ofrecer mejores condiciones a los clientes, pero debe considerarse

también este efecto en los flujos de efectivo. Las áreas de comercialización de la empresa deben ser muy creativas, pero también deben estar4 conscientes del efecto de los negocios que celebren.

Todos estos factores en conjunto impactan en el comportamiento de las

finanzas de la empresa y sus efectos pueden ser muy variables. En el apartado siguiente mostraremos los resultados del análisis de

sensibilidad de la empresa del caso de ejemplo, para la opcion de aportaciones de capital.

Recomendamos al lector revise los resultados del cuadro anterior y busque el

porque de las diferencias entre los resultados de las diferentes opciones. Este conocimiento e4s invaluable por que vera las consecuencias de las acciones y el porque de las posiciones de los actores dentro de una empresa.

No esta de mas recomendar la elaboración del modelo por si solo y después

comenzar a adaptarlo a las opciones del ejercicio. Existen dos errores dejados a propósito. No son impactantes, pero están ahí. Invitamos al lector a descubrirlo.


A&PF

El análisis de sensibilidad nos muestra los cambios en los Indicadores Financieros; seleccionados previamente; en relación con cambios en algunas de las variables del presente análisis financiero.

Las variables seleccionadas para la realización de este análisis son las de

mercado y las de costo. Los indicadores seleccionados para ilustrar los cambios son : • Flujo Acumulados • Punto de Equilibrio del último período proyectado • TIR de la Empresa • TIR del Accionista • Porcentaje de pasivos y capital contable del ultimo periodo proyectado • Valor del capital contable

MERCADO

En el escenario base se consideró un crecimiento en las ventas del 7% cada año. Se consideraron tres escenarios más.

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

7.00% 0.00% -5.00% -7.00%TIR EMPRESA 28.61% 36.29% 37.15% 37.49%TIR ACCIONISTA 28.73% 39.18% 40.30% 40.74%FLUJO NETO ACUMULADO

2008 30 30 30 302009 619 1,056 1,104 1,1242010 1,361 2,067 2,146 2,1772011 2,120 3,114 3,225 3,269




EMPRESA XYS, SA DE CVSENSiBILIDAD DE LAS ESTRUCTURAS

MERCADO


A&PF

45.00% 50.00% 55.00% 60.00%TIR EMPRESA 28.61% 27.77% 26.93% 26.10%TIR ACCIONISTA 28.73% 27.52% 26.29% 25.06%FLUJO NETO ACUMULADO

2008 30 30 30 302009 619 570 521 4732010 1,361 1,282 1,204 1,1252011 2,120 2,009 1,899 1,788




EMPRESA XYS, SA DE CVSENSiBILIDAD DE LAS ESTRUCTURAS

COSTOS


A&PF

ESCENARIOS Esta es la ultima parte del ejercicio y el cierre,

Que mas puedo sensibilizar?, las políticas de capital de trabajo, las

condiciones fiscales y eventos no recurrentes. El análisis de sensibilidad nos muestra con claridad estos efectos y mas

importante aun: sus causas.

7.00% 0.00% -5.00% -7.00%45.00% 50.00% 55.00% 60.00%

TIR EMPRESA 28.61%TIR ACCIONISTA 28.73%FLUJO NETO ACUMULADO

2008 302009 6192010 1,3612011 2,120

INDICADORES 2011Punto de Equilibrio 72.85%

PORCIENTOS INTEGRALESPASIVOS 3.0335CAPITAL CONTABLE 96.9665

Valor del Capital Contable 8,330.9578

SENSiBILIDAD DE LAS ESTRUCTURASESCENARIOS MERCADO Y COSTO

CONCEPTO

EMPRESA XYS, SA DE CV


A&PF

ANEXOS • PARA SABER MAS

• LA PIZARRA


A&PF

A continuación se muestra una serie de temas que se considera pudieran ser de interés, agregando a cada uno de ellos una bibliografía.

Esperamos le sea de ayuda. Pronósticos de Ingresos ? Hanke, Jhon E.; Pronósticos en los Negocios, Tercera Edición, Editorial

Prentice Hall, México 1996, 605 páginas. ? Gujarati, Damodar.; Econometría Básica, Segunda Edición, Editorial

MacGraw Hill, México 1988, 597 páginas. Finanzas ? Weston, J. Fred & Brigham, Eugene F.; Fundamentos de Administración

Financiera, Décima Edición, Editorial MacGraw Hill, México, 1998, 1200 páginas.

? Van Horne, James C; Administración Financiera, Décima Edición. Editorial Prentice Hall, México, 1997, 858 páginas.

? Perdomo Moreno, Abraham; Modelos Básicos de Planeación Financiera, Primera Edición. Editorial Lehemar, México, 1990, 206 páginas.

? Saldivar, Antonio; Planeación Financiera de la Empresa, Segunda Edición, Editorial Trillas, México, 1990, 1999 páginas.

Modelos Financieros en Hojas de Cálculo ? Carlberg, Conrad; Análisis de los Negocios con Excel, Primera Edición,

Editorial Prentice Hall, México 1996, 570 páginas ? Kyd, Charles W.; Aplicaciones de Lotus 123 : Modelos Financieros,

Primera Edición, Editorial MacGraw Hill, México, 1989, 433 páginas.

PARA SABER MAS...


A&PF

LA PIZARRA

Andrés García Santa Rosa, Licenciado en

Administración de Empresas, Universidad Cristóbal Colón, Generación 1992 – 1996;

Maestro en Finanzas, Universidad Mexicana, Generación 1999 – 2001. Experiencia en

Proyectos de Inversión, Proyecciones Financieras, Análisis financiero y Planeación Financiera. Catedrático a nivel licenciatura. Consultor Financiero en Ergo Mkt, Ecofin y

Cofinpat.

G R A C I A S

Esperamos que este ebook sea de utilidad para usted, y haya sido una

experiencia agradable así como lo ha sido para nosotros.

A nombre del equipo muchas gracias

por su tiempo y por haber seleccionado este producto como una opción en su capacitación.

Correo Electrónico

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Edición Electrónica 2008 por

Andrés Garcia Santa Rosa, Veracruz MEXICO.

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escrita del autor o la empresa responsable de su publicación. El contenido de este material es

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