ROL MACROECONÓMICO DE LA POLÍTICA FISCAL Manuel Marfán DDE-CEPAL.

ROL MACROECONÓMICO DE LAPOLÍTICA FISCAL

Manuel Marfán DDE-CEPAL

ALGUNAS ADVERTENCIAS

- Intento de teorizar en torno a experiencia práctica.

- Modelo teórico formal en Anexo (Aquí sólo intuición).

- Sólo rol macroeconómico de política fiscal activa.

ENFOQUE ESTÁNDAR

- + - + (1) Y = f(r, G, t, E, …) IS - + (2) M = L(r, Y …) LM

IS-LM: CUENTA DE CAPITALES CERRADA

Y

r

IS

LM

r(0)

Y(0)

A

IS'

Br(1)

Y(1)

Política fiscal expansiva

IS-LM: CUENTA DE CAPITALES CERRADA

Y

r

IS

LM

r(0)

Y(0)

A

Br(1)

Y(1)

Política monetaria expansiva

LM'

ENFOQUE ESTÁNDAR (M-F)

- + - + (1) Y = f(r, G, t, E, …) IS - + (2) M + E R = L(r, Y …) LM - + +(3) R = C(Y, E) + K (r - r*) BP

Movilidad financiera perfecta: K’(r - r*) = ==> (3’) r = r* BP

IS-LM: CUENTA DE CAPITALES ABIERTA(Tipo de cambio fijo)

Y

r

IS

LM

r*

Y(0)

A

IS'

B

Y(1)


BP

LM'

IS-LM: CUENTA DE CAPITALES ABIERTA(Tipo de cambio fijo)

Y

r

IS

LM

r*

Y(0)

A


BP

LM'

IS-LM: CUENTA DE CAPITALES ABIERTA(Tipo de cambio flotante)

Y

r

IS

LM

r*

Y(0)

A

IS'


BP

IS-LM: CUENTA DE CAPITALES ABIERTA(Tipo de cambio flotante)

Y

r

IS

LM

r*

Y(0)

A

IS'

B

Y(1)


BP

LM'

Conclusiones (M-F):

1. La eficacia de las políticas monetaria y fiscal depende del régimen cambiario.

2. Tipo de cambio fijo: Política fiscal es eficaz; política monetaria es ineficaz (sólo cambian las reservas).

3. Tipo de cambio flotante: Política monetaria es eficaz; política fiscal es ineficaz (sólo cambia el tipo de cambio).

4. Enfoque supone rigidez de precios:

• Con tipo de cambio flotante, es el tipo de cambio real el que flota. Con tipo de cambio fijo, se fija el tipo de cambio real.

• La política monetaria equivale a manejar la cantidad real de dinero.

6. Se requiere una ecuación de inflación.

5. En la práctica, bancos centrales manejan instrumentos nominales: El régimen cambiario es válido para el TCN. La política monetaria maneja la cantidad nominal de dinero.

El exceso de gasto privado es inmanejable a través de los instrumentos convencionales de política económica.

Enfoque con inflación endógena (MM)

DÉFICITS PRIVADOS

Chile 2000-02

• Política fiscal estricta, con meta de balance estructural.

• Banco Central continúa logrando su meta de inflación.

• El crecimiento dinámico no se ha restablecido. Consumo privado se mantiene estancado, mientras el tipo de cambio real exhibe una depreciación significativa.

MOTIVACIÓN:

Chile 1990-97

• Disciplina fiscal, que exhibió superávits fiscales relevantes.

• Banco Central exitoso en logro de meta de inflación.

• Sobrecalentamiento económico y desalineamiento del tipo de cambio no pudieron evitarse.

DÉFICIT PRIVADO

SCC = Superávit fiscal + Superávit privado

p = e + (1- ) (w - ) + (y - ypot)

2. (e - p) = (ypot - y)

El tipo de cambio real evoluciona según la brecha de actividad

w = + p*

1. p = e + (1- ) p* + (y - ypot)

El resto del modelo reproduce un enfoque Mundell-Fleming.

• El sobrecalentamiento y el desalineamiento cambiario pueden coexistir mientras el flujo financiero externo financie un déficit concomitante de cuenta corriente.

DÉFICT PRIVADO

• Un banco central convencional puede lograr un único objetivo nominal (e.g., inflación). • La política fiscal puede alcanzar una única meta real (e.g., equilibrio fiscal).• Los ciclos de gasto privado dependen de la confianza del sector privad y de una tasa de interés dominada por una condición de arbitraje. Las políticas convencionales son ineficaces para manejar el comportamiento privado).

• La política fiscal puede compensar el desequilibrio del sector privado.

CHILE: Surplus Accounting(% of GDP)

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Current Acc.


-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Fiscal

Current Acc.


-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Fiscal

Non-fiscal

Current Acc.

CHILE: Growth & the Real Exchange Rate

-3%

0%

3%

6%

9%

12%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Ann

ual G

row

th (

%)

85

90

95

100

105

110

Rea

l Exc

hang

e R

ate

(199

5 =

100

)

GDP Growth

Real Exchange Rate

INDONESIA

-6%

-3%

0%

3%

6%

9%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

MALAYSIA

-15%-10%

-5%0%5%

10%15%20%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

KOREA

-6%

0%

6%

12%

18%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

PHILIPPINES

-6%

0%

6%

12%

18%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

SURPLUS ACCOUNTING(% of GDP)

Current Account Fiscal Surplus Non-Fiscal Surplus

IRELAND

-6%

-3%

0%

3%

6%

1996 1997 1998 1999 2000 2001

THAILAND

-12%

-6%

0%

6%

12%18%

24%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

USA

-6%

-3%

0%

3%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

MEXICO

-12%-9%

-6%-3%0%

3%6%

1990 1992 1994 1996 1998 2000

IRELAND

-6%

-3%

0%

3%

6%

1996 1997 1998 1999 2000 2001

SURPLUS ACCOUNTING(% of GDP)

Current Account Fiscal Surplus Non-Fiscal Surplus

IRELAND

-6%

-3%

0%

3%

6%

1996 1997 1998 1999 2000 2001

GDP Growth (%) Real Exchange Rate (1995 = 100)

GROWTH & REAL EXCHANGE RATE

INDONESIA

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

80

110

140

170

200

230IRELAND

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

1996 1997 1998 1999 2000 2001

96

98

100

102

104

106

108

110

INDONESIA

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

80

110

140

170

200

230

KOREA

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

80

100

120

140

160

180

MALAYSIA

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

94

100

106

112

118

124

PHILIPPINES

-1%0%1%2%3%4%5%6%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

8590

95100105

110115

GDP Growth (%) Real Exchange Rate (1995 = 100)

GROWTH & REAL EXCHANGE RATE

INDONESIA

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

80

110

140

170

200

230IRELAND

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

1996 1997 1998 1999 2000 2001

96

98

100

102

104

106

108

110

THAILAND

-12%-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

85100

115

130

145

160

175

MEXICO

-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%

1990 1992 1994 1996 1998 2000

526068768492100108

USA

0%

1%

2%

3%

4%

5%

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

72

79

86

93

100

107

IRELAND

5%6%7%8%9%

10%11%12%

1996 1997 1998 1999 2000 2001

9698100102104106108110

DÉFICIT PRIVADO

OPCIONES DE POLÍTICAS:

• Política fiscal compensatoria

• Impuesto flexible

• Impuesto a los flujos financieros:

Sólo con superávit fiscal estructural.

Administrado por el Banco Central.

Peaje ad-valorem.

Eliminar inconsistencia dinámica.

Impedir discriminación.

“Surveillance” del FMI.

Sólo para fines prudenciales.

PRIVATE DEFICITS

Dependent Variable: DEV

Method: Two-Stage Least Squares

Date: 10/14/03 Time: 10:12

Sample(adjusted): 1979 2002

Included observations: 24 after adjusting endpoints

Instrument list: C DEV(-1) GAP(-1) GAP(-2) GAP(-3) GAP(-4) DT DP( -1) WGAP(-1)

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 0.026464 0.010115 2.616164 0.0158

GAP 1.560717 0.289190 5.396861 0.0000

R-squared 0.586398 Mean dependent var 0.019394

Adjusted R-squared 0.567598 S.D. dependent var 0.074726

S.E. of regression 0.049138 Sum squared resid 0.053120

F-statistic 29.12610 Durbin-Watson stat 1.677340

Prob(F-statistic) 0.000020

PRIVATE DEFICITS

GAP DEV DP WGAP DTAX

ADF Test Statistic -4.681 -2.972 -4.952 -4.081 -4.1361% Critical Value -2.613 -2.665 -2.623 -2.670 -2.6655% Critical Value -1.948 -1.956 -1.950 -1.957 -1.95610% Critical Value -1.620 -1.623 -1.620 -1.624 -1.623Lags 1 0 1 2 0Intercept No No No No NoTrend No No No No No

ROL MACROECONÓMICO DE LAPOLÍTICA FISCAL

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