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EcobolsaelEconomistaSÁBADO 10 DE DICIEMBRE DE 2011

ANÁLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORROPÁGINA 3

THINKSTOCK

La bolsa mantiene el reboteEl Ibex se sobrepone a las dudas yencadena dos semanas en positivo

PÁGINAS 10-11

¿Acciones o preferentes?Todas las claves para que sepa cuáles la opción que más le conviene

PÁGINA 12

Retorciendo los depósitosActivoBank y Finantiamejoran sus condiciones

LOS DIVIDENDOS CORRENMÁS QUE LA DEUDA PÚBLICA

PÁGINAS 6-9

SÁBADO, 10 DE DICIEMBRE DE 2011 EL ECONOMISTA2 Ecobolsa

www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

elEconomista

Mercado español Mercado americano

ALCISTA

NEUTRAL

BAJISTA

ALCISTA

NEUTRAL

BAJISTA

7 DIC.1 DIC.

34,76%

26,67%

38,57%

39,42%

27,54%

33,04%

8 DIC.1 DIC.

38,08%

45,56%

16,35%

39,95%

41,71%

18,34%

Fuente: elEconomista con datos de FactSet y American Association of Individual Investors

SequedaconlaCAMLa entidad financiera catalanaampliará su capital en un 80 por

ciento para poder digerir la adjudicaciónde la CAM. La compañía repunta desde elmiercoles un 9 por ciento, sin embargo, elconsenso de mercado que recoge FactSetrecomienda vender sus títulos.

Sabadell

Tendencias Bursátiles El tráfico del mercado

UnagransemanaLa compañía de ingeniería quepreside José Lladó consiguió esta

semana el mayor contrato de su historiapara modernizar una refinería en Tur-quía por un importe de 1.800 millones deeuros. Su potencial en el parqué asciendeal 28 por ciento.

Técnicas Reunidas

Resurgen los ‘toros’con la Cumbre europeaLas elevadas expectativas puestas en Europa animan a los alcistasen Wall Street, mientras que la indecisión aumenta en España

Las grandes expectativas pues-tas en la Cumbre Europea, ce-lebrada este jueves y viernes,volvieron a despertar a los to-ros de Wall Street. La accióncoordinada de los bancos cen-trales anunciada la semana pa-

sada y la sensación de que la eurozona se en-frentaba a los días clave para salvaguardaral euro han sido las principales razones quehan motivado el resurgimiento de los alcis-tas en el mercado norteamericano.

La extrema urgencia que tiene la zona eu-ro por hallar una solución al conflicto dedeuda soberana hizo que el sentimiento delos inversores de Estados Unidos pasara poralto el toque de atención de las agencias decalificación, que volvieron esta semana a po-ner en aviso e, incluso, rebajar la nota cre-diticia de algunos bancos y de la propia UniónEuropea. A la espera de cómo reaccionenlos inversores en los próximos días a las con-clusiones de la Cumbre de Europa y a las de-cisiones del Banco Central Europeo (BCE),la encuesta elaborada por la American Asso-ciation of Individual Investors (AsociaciónAmericana de Inversores Individuales) se-ñala que los alcistas volvieron a imponerseen Wall Street tras dos semanas de senti-miento bajista. Según los últimos datos deeste estudio, el 38,5 por ciento de los inver-sores se mantuvo alcista –cinco puntos por-centuales más que la semana pasada–, fren-te al sentimiento del 34,7 por ciento de los

inversores que prefirió mantenerse a la ba-ja esperando las medidas definitivas queadopten los mandatarios del Viejo Conti-nente.

España:continúalaindecisiónLos inversores dieron un respiro a la rentavariable española. A pesar de que la des-confianza hacia la economía nacional vol-vió a quedar patente, una vez más, cuandoS&P amenazó con rebajar el rating de nu-merosas regiones del país, incluidas comu-nidades autónomas que tienen unas cuen-tas relativamente saneadas, la bolsa se apoyóen las positivas expectativas de la Cumbrede la Unión Europea para cerrar la semanaen positivo.

Sin embargo, esta oleada de optimismo nollegó a materializarse entre las casas de aná-lisis. En una semana marcada también porla reunión del BCE, la adquisición de la CAMpor parte de Banco Sabadell y por la actua-lización de las exigencias de capital de labanca europea –la EBA mantuvo en 26.200millones las necesidades de la banca espa-ñola–,lo único que hicieron estas noveda-des fue incrementar la indecisión de una se-mana antes. A la espera de cómo interpreteel mercado los acuerdos de Europa, la últi-ma revisión del Sentimiento del Mercadomuestra una caída de cerca de dos puntosporcentuales tanto en el número de casasde análisis que revisó a la baja como al alzalas valoraciones del selectivo.

Por Virginia Martínez

FirmasumayorcontratoOHL se ha adjudicado en Rusia elcontrato para la construcción de

una vía férrea de 390 kilómetros de longi-tud. El presupuesto del proyecto es de1.950 millones de euros, con lo que seconvierte en el mayor contrato que ha fir-mado la compañía desde su nacimiento.

OHL

FirmeensusdividendosBME se consolida entre las com-pañías que más dividendos repar-

ten de todo el Ibex 35. El operador de losmercados de valores y sistemas financie-ros de España destina el 80 por ciento desu beneficio a retribuir a sus accionistas ysu retribución alcanza el 8,6 por ciento.

BME

NuevaestrategiadeEcotraderLa compañía pasa a formar partede la estrategia de Ecotrader, el

portal de pago de elEconomista. La em-presa de ascensores estaba en nuestro ra-dar de la tabla de seguimiento desde hacevarias jornadas, y ayer se activó dado suconsistente patrón en doble suelo.

Zardoya

LamásasedidaporlosbajistasIndra es el valor del Ibex en el quehay más posiciones cortas, puesto

que éstas alcanzan ya el 11,5 por ciento delcapital de la empresa. La tecnológica harevisado a la baja durante el ejercicio susexpectativas de beneficio para 2011 y losanalistas recomiendan vender sus títulos.

Indra

Rebajade‘rating’La agencia de calificación de ries-gos Moody’s ha rebajado el rating

a largo plazo de Crédit Agricole hastaAa3. Pese a estar entre los niveles de cali-dad superior, la media de analistas que re-coge FactSet recomienda vender los títu-los de la entidad financiera gala.

Crédit Agricole

EscompraparalosanalistasPese a que se ha visto afectada porla rebaja de rating que ayer llevó a

cabo Moody’s en las principales entida-des financieras de Francia, BNP es com-pra para la media de analistas. El poten-cial alcista del banco galo es del 28,8 porciento.

BNP Paribas

Soportala presiónPese a verse afectada por la rebajade la calificación a las principales

entidades galas, Société Générale obtieneuna recomendación de mantener porparte de la media de analistas que cubrensu cotización y posee el mayor potencialalcista de las tres afectadas.

Société Générale

SehundeenbolsaEl segundo mayor banco de Ale-mania ha sufrido en bolsa una caí-

da del 11 por ciento en la semana al calorde los rumores sobre su posible naciona-lización. La entidad financiera tuvo unaspérdidas durante el tercer trimestre de687 millones de euros.

Comerzbank

FuertecaídaenelparquéLa compañía alemana de sumi-nistro energético se desplomó en

el DAX 30 el martes tras anunciar queplanea una ampliación de capital de cercade 2.400 millones para refortalecer su ba-lance. Además, los analistas que siguen alvalor aconsejan vender sus titulos.

RWE

AmplíasudividendoWalt Disney incrementará su di-videndo en un 50 por ciento res-

pecto al año pasado, hasta pagar 0,6 dóla-res por título. La empresa celebra así consus accionistas el aumento del 21 porciento en sus beneficios obtenidos a lolargo del ejercicio.

Walt Disney

Notas: Atención. Se trata de los valo-res que se encuentran en un momen-to favorable para el inversor.

Notas: Prohibido. Se trata de los valo-res que presentan algún inconvenien-te para el inversor.

Notas: Precaución. Se trata de losvalores que combinan aspectos posi-tivos y negativos para el inversor.

Pulso del mercado Resumen de la semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Fondos

EL ECONOMISTA SÁBADO, 10 DE DICIEMBRE DE 2011 Ecobolsa 3


Evolución de los sectores en la semanaMercados, sectores y valores que todas las semanas pasan examen

El Ibex 35 avanzó más de un 5 por ciento. Pe-ro cuidado. Lunes, 31 de octubre. Sólo unosdías después poco quedaba del entusiasmoy todas las bolsas europeas sufrieron dosdías de grandes pérdidas. El selectivo espa-ñol se dejó un 8 por ciento en dos sesiones.

Hay que tener en cuenta que los mercadostienen mucho que asimilar. La cumbre eu-ropea arrojó algunas conclusiones. Se pre-tende firmar un pacto para la estabilidad fis-cal, aunque algunos países se mostraronreacios a acatar esta disciplina. Por otro la-do, habrá nuevos mecanismos de rescate –secreará el Mecanismo de Estabilidad Finan-

No tendremos una segun-da oportunidad”. El pre-sidente francés, NicolasSarkozy, fue rotundo ensus palabras antes de quecomenzase la cumbre eu-ropea de la que dependía

la “salvación del euro”. Finalmente hubo pa-labras, propuestas y acuerdos que permitie-ron que, pese a las altas expectativas, los mer-cados no sufrieran un gran decepción. Suprimera respuesta, el viernes, fue dar un apro-bado a las medidas adoptadas por los lídereseuropeos. Las decisiones tomadas despren-dieron un optimismo inicial, aunque tambiénhubo sitio para falta de detalles y para asun-tos que no se resolvieron como estaba pre-visto. Habrá que esperar, por tanto, para sa-ber si esta “última oportunidad” termina deconvencer o si realmente no será tan defini-tiva como se le había bautizado.

Si algo se ha aprendido de las últimas cum-bres es que el hecho de que se den pasos ade-lante es tan necesario que la primera reac-ción de los inversores es muy positiva. Nuevasmedidas o el simple anuncio de que podríanllevarse a cabo ya pueden ser sinónimo desubidas en bolsa. ¿Un ejemplo? Claro. Miér-coles, 26 de octubre. Ese día fue la última granreunión, y un día después los principales ín-dices europeos se anotaron fuertes subidas.

ciera (MEDE) para complementar al FondoEuropeo de Estabilidad Financiera (FEEF)–y el Fondo Monetario Internacional tendráun papel más importante, básicamente con-tará con más recursos para arrimar el hom-bro. Pero, al final, lo que se ha visto esta se-mana es “un nuevo capítulo de acuerdospotenciales que exigirán un gran desarrollo,la tónica habitual en estas cumbres, y que de-ja espacio al optimismo”, como define Da-niel Pingarrón, de IG Markets.

Al menos, esta ventana de optimismo sir-vió para que algunos de los índices europeoscerraran su segunda semana consecutiva deganancias. El Ibex 35 sumó un 1 por ciento,siendo el más alcista entre los grandes, gra-cias a que el viernes repuntó un 2,23 por cien-to. Por su parte, el Dax alemán sufrió un des-censo semanal del 1,55 por ciento, mientrasque el Cac francés y el Ftse Mib italiano avan-zaron un 0,23 y un 0,05 por ciento cada uno.

NopudohacermásLa cumbre dio la vuelta a una semana quepodía haber acabado en rojo para la bolsa es-pañola y en una nueva altura peligrosa parala deuda pública periférica. Y es que aunquede la reunión del jueves del Banco CentralEuropeo (BCE) salieron grandes noticias po-sitivas, también se acabó con una de las ex-pectativas: la institución no realizará com-

pras masivas de deuda, no imitará a otrosbancos centrales como la Fed o el Banco deInglaterra. El presidente del BCE, MarioDraghi, lanzó así su mensaje a las autorida-des europeas: está atado de pies y manosmientras no aumenten sus competencias.

Este contexto ha seguido alimentando lainestabilidad en la deuda pública. Por mo-mentos se restableció la calma y la prima deriesgo –medida como la diferencia entre larentabilidad exigida al bono español a 10 añosy a su homólogo alemán– se situó por deba-jo de los 300 puntos básicos. Sin embargo, elviernes rozó, de nuevo, los 400 puntos, paraacabar la semana en los 360.

Al final, “el BCE hizo lo que podía hacer,que no es otra cosa que bajar tipos y tomómedidas encaminadas a que los bancos eu-ropeos no pasen dificultades de liquidez enlos próximos trimestres”, valora Miguel Án-gel Paz, de Unicorp. El sector celebró la in-tervención con subidas. No arruinaron la fies-ta ni los recortes de rating de Moody’s a losbancos franceses ni las amenazas de S&P demás rebajas al sector. Las nuevas necesida-des de capital que anunció la EBA tambiénquedaron en un segundo plano.

¿Y qué pasó con el gran protagonista de lasemana? El euro parecía ajeno a toda reu-nión y apenas se movió frente a otras divisas.El viernes se despidió en los 1,33 dólares.

Voto de confianza al euro (por ahora)Semana marcada por la cumbre de la que dependía la “salvación del euro” y por la reunión del BCE. Las medidasde los líderes europeos tuvieron un primer recibimiento positivo en las bolsas europeas, aunque pocas pudieroncerrar la semana en positivo. La deuda pública continúa sometida a una importante volatilidad.

LA REUNIÓN PERMITE ALIBEX CERRAR SU SEGUNDASEMANA EN POSITIVO YCOMO EL MÁS ALCISTA DELOS GRANDES EUROPEOS

NO TERMINA LA PRESIÓNA LA DEUDA; LA PRIMA DERIESGO ACABA EN LOS 360PUNTOS TRAS SITUARSEPOR DEBAJO DE LOS 300

Por Isabel Blanco




Fuente: elaboración propia. elEconomista

ÍNDICES CAMBIO PORCENTUAL

Ibex 35

VALORES

Gamesa

Ferrovial

BBVA

Arcelormittal

Gas Natural*

OHL

Repsol

Santander*

Técnicas Reunidas

Telefónica

CAMBIO PORCENTUAL

VALOR NARANJA

Así han ido los valores del Eco10

Cambio en la semana (%) Cambio en 2011 (%)

Los índices frente a frente

Eco10 C A L C U L AT E D B Y

Mirabaud Finanzas

Saxobank

IG Markets

GVC Gaesco

Omega IGF

BPI

Afinet Global

Atlas

Interdin

Gesconsult

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

Así quedan las carteras más rentables de 2011Ranking de las mejores carteras individuales hasta el 30/11/2011.

Siga su evolución en www.eleconomista.es/carteras/index.html

6,41

6,12

6,09

6,01

5,80

RENTABILIDAD (%)RENTABILIDAD (%)

13,11

11,01

9,76

8,71

8,48

El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras

Nota: el índice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa trimestralmente en función de la ‘Cartera de Consenso’ elaborada por este periódico con la colaboración de 51 firmas de inversión.(*) Serán sustituidas por Enagás y Abertis el próximo 16 de diciembre.

-1,07

1,07

1,05

-0,56

1,78

1,63

2,46

3,23

1,07

-0,36

-41,88

25,06

-13,76

-47,54

14,58

-12,02

10,89

-24,68

-42,65

-18,07

1,07

1,06

-15,65

-12,27

Eco10Evolución del indicador de ideas de inversión de calidad

Tablas en otra semana alcista

Los índices Eco10 e Ibex 35 hancerrado en tablas en una sema-na de vital importancia para elfuturo de la eurozona. Tras laCumbre de la Unión Europea yla segunda reunión del BCE al

mando del italiano Mario Draghi, tanto elindicador creado por elEconomista como elIbex 35 se han ido de fin de semana con al-zas de alrededor del 1 por ciento.

Las alzas semanales del Eco10 vinieronde la mano de dos de los tradicionales pesospesados de la bolsa española, Santander yRepsol. Los títulos de la entidad presididapor Emilio Botín repuntaron más de un 3por ciento, mientras que las alzas de la pe-

trolera española alcanzaron el 2,5 por cien-to. También fueron destacables las subidassuperiores al 1,5 por ciento de Gas Naturaly OHL –esta última logró un contrato en Ru-sia por valor de 1.950 millones de euros–.

Sin embargo, no todos los componentesdel índice naranja se contagiaron del opti-mismo de la renta variable. Gamesa, Arce-lorMittal y Telefónica fueron incapaces decerrar en positivo y sufrieron caídas que ron-daron el 1 por ciento en el caso de la com-pañía de aerogeneradores. Tras el venci-miento de futuros del 16 de diciembre, Enagásy Abertis entrarán en el Eco10 en sustitu-ción de Gas Natural y Santander, los dos cam-bios que efectuaron para el próximo trimestreen la última revisión las 51 firmas de inver-sión que lo elaboran.

(*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio(**) Beneficio por acción

Fuente: FactSet. elEconomista

La selección de los dieciséis selectores de Valor de ‘elEconomista.es’-FactSet analizados en tendencia por Ecotrader.es, ordenado por cambio a 1 mes. A 08/12/2011(Moneda local)

Los 30 de la cartera Fundamental-Técnico de Ecotrader.es

COMPAÑÍAPAÍSPOTENCIAL

ALCISTA (%)

12,28

17,48

31,15

23,74

34,53

-3,77

18,46

13,92

7,64

38,22

20,90

30,53

22,09

12,22

26,36

4,55

24,87

27,67

26,85

24,59

26,63

20,38

24,30

85,68

36,01

27,74

17,11

34,64

49,57

32,77

RENT. PORDIVID. 2011 (%)

3,89

0,00

4,64

1,15

2,09

1,28

5,14

3,96

6,24

5,28

1,37

4,57

0,00

0,00

2,70%

4,25

2,69

0,00

4,59

11,73

2,45

4,92

2,60

0,00

8,58

0,00

0,78

8,69

0,00

2,66

PER* 2011

8,6

21,8

8,1

24,4

10,6

9,5

12,4

8,9

10,1

5,6

13,5

21,9

27,7

18,7

9,0

10,1

11,3

13,5

36,6

8,5

5,5

12,8

11,5

12,0

6,9

13,2

12,7

4,1

9,4

5,2

-2,9

-1,0

0,5

2,9

0,8

0,2

-1,4

0,0

0,5

-2,2

0,0

2,3

0,0

1,4

0,8

0,0

-0,1

0,2

26,3

-2,2

0,7

-0,7

-3,1

0,0

-1,6

0,2

0,0

-8,2

0,0

-11,9

REVISIÓN A BPA**

1 MES (%)CAMBIO A

1 MES (%)

7,6

7,5

7,2

4,6

2,9

0,9

0,6

0,5

-0,5

-0,7

-0,7

-1,3

-1,4

-1,4

-1,5

-2,4

-2,4

-2,8

-2,9

-3,5

-3,6

-4,4

-4,4

-7,1

-7,3

-8,1

-8,5

-10,5

-10,5

-10,8

Asahi Glass

Grifols

C. Paranaense de Ener.

EADS

Komatsu

ASML Holding

Repsol YPF

Pfizer

Gas Natural SDG

BNP Paribas

CBS

Acciona

EDP Renovaveis

Sally Beauty

OHL

Lockheed Martin

Daiwa House Ind.

DIRECTV

Ferrovial

Telefonica

Volkswagen

Telenor

Makita

Hertz Global

Enel

Watson Pharm.

Oracle

Credit Agricole

TriQuint Semicond.

Fiat

El Detector de Tesoros de EcotraderLos mejores 30 valores por fundamental y técnico

EcoFondoLa mejor herramienta para invertir en Europa a través de fondos

Por Virginia Martínez / Fernando S. Monreal




Dos compañías, Paccar y Walt Disney, y dosatractivas retribuciones. Pero sólo unos po-cos días para comprar estos valores si quie-re poder beneficiarse de sus pagos únicos.El de Walt Disney es el tradicional dividendoque entrega una sola vez año, siempre enenero. ¿Aún no sabe qué regalos hacer es-ta Navidad? Walt Disney ya ha elegido elsuyo; su retribución viene con una mejoradel 50 por ciento respecto al último año. Eldel fabricante de camiones Paccar es un pa-go especial que suele abonar una vez al año.

El próximo jueves, en el que coincide el45 aniversario de la muerte del fundadordel grupo de entretenimiento, Walt ElíasDisney, es el día límite para incorporar elvalor en cartera si se quiere disfrutar delpago. La compañía celebrará con sus ac-cionistas el importante incremento que halogrado en los beneficios de su año fiscal,un 21 por ciento más que en 2010, pre-miándoles con una fuerte mejora en la re-muneración. Walt Disney repartirá 60 cen-tavos por acción, frente a los 40 centavosque distribuyó hace un año. Pese a este au-mento, aún se sitúa entre las empresas delDow Jones que menos beneficios reparteentre sus accionistas, pues sólo destina entorno a un 15 por ciento.

Paccar, sin embargo, dedica más del do-ble y el dividendo que pagará el 5 de eneroduplica el último importe especial que abo-nó a finales de 2010. Los accionistas recibi-rán 70 centavos por título, que a los preciosactuales suponen una rentabilidad de alre-dedor del 1,76 por ciento. Esta entrega es-pecial llega sólo justo un mes después deuno de los pagos trimestrales de 18 centa-vos de la compañía. El próximo está ya apro-bado y la fecha elegida es el 5 de marzo.

Fuente: Bloomberg. elEconomista

Calendario de dividendos de EEUU

DIVID. (dólares)

RENTAB. (%)FECHA

Datos a 7 de diciembre.

Hewlett Packard

Paccar

Merck & Co.

Dentsply

Walt Disney

0,12

0,70

0,42

0,06

0,60

04-ene

05-ene

09-ene

10-ene

18-ene

0,42

1,76

1,18

0,15

1,62

No cotiza entre los 35 grandes dela bolsa española, pero ofrece alinversor un dividendo que sí se si-túa en el top ten de la retribución.Antena 3 defiende su puesto co-mo la séptima compañía españo-

la que más rentabilidad ofrece con su polí-tica de dividendo. Antes de acabe el año, lacadena de televisión suele entregar a cuen-ta uno de sus dos pagos del año. Esta vez se-rá el 14 de diciembre y los accionistas delgrupo recibirán 0,22 euros por acción a cuen-ta de los resultados de este año, que equi-valen a un rendimiento del 4,7 por ciento.Un alto interés... ¡de los más elevado que sepuede ganar antes de que acabe el año! Só-lo hay uno más interesante: el de Unipapel,que abona un pago especial.

Por el momento, todo apunta a que Ante-na 3 entregará la misma cantidad que re-partió con los beneficios del año pasado. Se-gún la agencia Bloomberg, aunque lacompañía ha aumentado su primer divi-dendo a cuenta de diciembre –en 2 cénti-mos respecto al abonado hace un año–, laentrega de abril podría recortarse hasta los0,23 euros por título –bajaría esos mismos2 céntimos frente al anterior pago comple-mentario–, por lo que distruibiría, de nue-vo, 0,45 euros en conjunto.

Se espera que la cadena de televisión nopresente sus resultados de 2011 hasta fe-brero, pero los bancos de inversión ya esti-man que sus ganancias por acción se situa-rán en torno a 0,45 euros, justo la mismacantidad que entregaría al accionista. An-tena 3 revalidaría de esta manera otra de sus

posiciones, la de una de las cotizadas espa-ñolas que más porcentaje de sus beneficiosdestina a la retribución.

MapfreremuneraelmismodíaEl miércoles habrá más repartos de divi-dendo. El de Antena 3 no es el único pagoque abonará una de las empresas que aho-ra componen el EcoDividendo, la estrate-

gia de elEconomista que recoge los próxi-mos pagos más atractivos de la bolsa espa-ñola. La aseguradora Mapfre remunerarácon 0,07 euros por acción, que suponen unarentabilidad del 2,98 por ciento. Este abo-no es prácticamente idéntico a la última en-trega a cuenta (de 0,069982 euros), pero enjunio sí podría elevar el dividendo comple-mentario de 0,8 a 0,85 euros.

Fuente: Bloomberg y elaboración propia. Datos a 7 de diciembre. (**) Previsiones de Bloomberg. elEconomista

Compañías del EuroStoxx 50, ordenadas por fecha de pago

COMPAÑÍA FECHA DE PAGO FECHA DE CORTE

12-dic

14-dic

15-dic

22-dic

03-ene

05-ene

10-ene

16-ene

25-ene

07-mar

18-nov

09-nov

12-dic

19-dic

03-ene

05-ene

10-ene

16-ene

25-ene

07-mar

IMPORTEDVD (€)

0,19

0,23

0,55

0,57

0,15

0,58

0,10

0,12

3,00

0,45

RENTAB. (%)

1,33

0,89

1,65

1,47

2,97

2,55

1,52

2,02

3,98

3,22

REC*

Vender.MantenerComprar(*) Recomendación del consenso de mercado:

ArcelorMittal

Unilever

Vinci

Total

Iberdrola

Repsol**

BBVA**

Santander**

Siemens

CRH**

EcoDividendoLas mejores retribuciones del calendario

Otros pagosDividendos estadounidenses confirmados

¡Aún quedan dividendos en 2011!Antena 3 pagará un 4,7% de interés

Calendario de dividendosRetribuciones confirmadas del EuroStoxx 50

Dos pagos únicos:Walt Disney abonasu dividendo anualy Paccar, su especial

Por Isabel Blanco

Por I. Blanco




Los dividendos recuperan la ventajaen rentabilidad sobre la deuda públicaLas retribuciones de las compañías vuelven a distanciarse de la deuda soberana en la ‘carrera’ por ofrecerun mayor interés al inversor. Conozca los valores que saldrán en las mejores ‘calles’ el próximo año

LAS COTIZADAS OFRECEN MAYORES RENDIMIENTOS

Por Isabel Blanco / Cristina García

La crisis de deuda en Europa haacercado, por momentos, a doscorredores de fondo muy distin-tos: el Tesoro Público y las co-tizadas españolas. El alto inte-rés que ha tenido que pagar elorganismo emisor para finan-

ciarse en los mercados, incluso en el cortoplazo, había recortado distancias entre la ren-tabilidad que ofrecía la deuda pública y la quese conseguía con las retribuciones de las gran-des empresas españolas. Pero ahora la ca-rrera deja de estar tan igualada. En las últi-mas semanas el interés de la deuda soberanaespañola se ha relajado –los bonos a dos añoscotizan a un 4,7 por ciento en el mercado se-cundario–, mientras que las compañías delIbex 35 aún ofrecen un rendimiento mediosuperior al 5 por ciento con sus pagos. Es más,hay ocho valores del índice que compiten conuna rentabilidad de más del 7 por ciento.

Hace sólo dos semanas que los inversoresllegaron a exigir hasta un 6 por ciento de in-terés por los bonos españoles a dos años quese negocian en los mercados. El alto rendi-miento convertía estos títulos en claros com-petidores de las retribuciones que entreganlas compañías. Sin embargo, el interés de ladeuda a este vencimiento ha caído más de unpunto y medio porcentual, por lo que los di-videndos recuperan su atractivo como in-versión a medio plazo.

Preparados,listos...La lógica vuelve a imponerse. El selectivo dela bolsa española se caracteriza por ofreceruna alta rentabilidad por dividendo y reivin-dica su posición, en la que no encontraba ri-val ni en los depósitos que comercializala banca ni en la deuda del Estado.Para ello, dentro del propio ín-dice hay valores que desta-

can por haberse colocado muy por delante ala hora de retribuir y que esperan consolidarsu liderazgo en los próximos años.

Para empezar, de cara a los pagos que serepartirán con los beneficios de 2012, hayquien sale con ventaja: Telefónica, Banco San-tander, BME, ACS, Enagás, Red Eléctrica yFCC son los valores más entrenados para re-tribuir en estos momentos. La mayoría deellos ni siquiera presentan obstáculos en suretribución al accionista, es decir, sólo paganen efectivo y no recurren a operaciones queperjudiquen a los inversores.

política de remuneración, pues esperan queese peso se reduzca considerablemente enlos próximos años, pasando a suponer 3 ve-ces su beneficio bruto de 2012, frente a las 5veces en las que cerró 2010. El inversor quecompre a los 23,44 euros actuales puede ob-tener más del 8,5 por ciento de rentabilidad.

ACS compite con FCC no sólo en la adju-dicación de contratos, también en la renta-bilidad que ofrecen sus pagos. Aunque másde un punto de interés por detrás de ACS,FCC no se descolgará en 2012 de los grandesdividendos del parqué español. Seguirá fiela sus clásicos 1,43 euros, abonados en dos pa-gos de 0,715, aunque cada vez le supondránun mayor esfuerzo físico si se cumplen las ex-pectativas de caída de beneficios en 2011 y2012 que espera el consenso de mercado.

Un poco por delante se sitúa Red Eléctri-ca, aunque lo importante ya no es que se

HAY OCHO VALORES DELIBEX 35 QUE ABONARÁNRENTABILIDADES PORDIVIDENDO SUPERIORESAL 7% EN 2012

ENTRE LOS ALTOS PAGOS,SÓLO EL SANTANDERPONE EL ‘OBSTÁCULO’DE REMUNERAR CONACCIONES DEL BANCO

Uno de los dividendos que se coloca a lacabeza es el de BME. Se espera que la ren-tabilidad de su retribución se mantenga co-mo la tercera más elevada de todo el Ibex en2012 y que la compañía continúe destinan-do en torno a un 80 por ciento de su benefi-cio a pagar dividendos. El único peligro a lavista es que el grupo podría perder su asien-to en el selectivo español. El Comité AsesorTécnico del Ibex se reunirá el lunes para de-batir posibles cambios en el indicador y Diase presenta como un candidato que puededisputar seriamente el sitio a BME, al ser elvalor con menos volumen de negociación delos presentes en el principal índice españolen los últimos tres y seis meses.

En la siguiente calle defiende su puestoACS. En el dorsal de la constructora que pre-side Florentino Pérez continuarán grabadoslos tradicionales 2,05 euros de dividendo querecibe el accionista desde 2009. Los bancosde inversión no ven en la carga de deuda queacumula el grupo un freno para mantener su

12,4%10%

8,6%

2013

2013

2013

2013

2013

20

Renta Variable Renta Fija Fondos Inversión Finanzas Personales Análisis Técnico Estrategias


posicione en la séptima calle en retribución,sino la fortaleza que demuestra la evoluciónde su dividendo. La compañía no ha dejadode aumentar en los últimos años la cantidadque entrega a sus accionistas, mediante el pa-go de un dividendo a cuenta del ejercicio alcierre del año y de un dividendo comple-mentario en julio. Está previsto que man-tenga este hábito el próximo año y se esperaque la eléctrica abone, en conjunto, un totalde 2,4 euros por título con los beneficios de2012. Antes, puede distribuir 2,18 euros poracción con cargo a 2011, es decir, pagar un 16por ciento más respecto a los últimos pagos.

El mismo procedimiento de retribución esel que sigue Enagás, un dividendo del quetambién se esperan mejoras. La compañía esla última incorporación al índice de elEco-nomista, el Eco10, tras la revisión trimestralde diciembre en la que han participado 51 ca-sas de análisis y los expertos la consideranuna idea atractiva de inversión, en buena par-te, precisamente por su dividendo, que con-sideran sostenible gracias a una fuerte gene-ración de flujos de caja. “Es una compañíaregulada que va a generar muchísima caja yque prácticamente ya no tiene que realizarinversiones, por lo que la mayoría de los in-gresos van a redundar en los accionistas”, se-ñala Miguel Llorente, de Capital at Work.

Según Bloomberg, Enagás seguirá reali-zando dos pagos, como cada año, pero conlos resultados de 2011 elevará un 17 por cien-to el dividendo total, hasta 0,981 euros, y conlos de 2012 puede pagar hasta 1,11 euros. Es-te aumento le llevaría a escalar del puestosiete al cinco en rentabilidad en el Ibex.

LacadenarecuperaalientoOtro de los dividendos más cuantiosos parael próximo año en la bolsa española es el deMediaset. Es cierto que en su contra juega

es todo. Está previsto que, en mayo, la cade-na anuncie una retribución de 0,4 euros poracción con cargo a las ganancias de este año.

ObstáculosquedebensaltarseEntre los ocho grandes dividendos del Ibexhay algún obstáculo que deberán soportar losaccionistas. El Banco Santander ha ofreci-do en tres ocasiones la posibilidad de cobrarel dividendo en acciones nuevas de la entidady su intención es continuar con esta política.De hecho, ya ha aprobado mantener este es-quema en el próximo pago de enero. ¿Por québautizarlo como un obstáculo para el accio-nista? Porque de esta manera se distorsionala alta rentabilidad de su retribución.

Cada vez que entrega los nuevos títulos, elSantander hace una ampliación de capital li-berada –con cargo a reservas– que, como

que el sector ha sido uno de los más afecta-dos por las tijeras de los analistas en cuantoa expectativas de beneficio desde 2010. Sinembargo, el pesimismo sobre la estimaciónde lo que ganará la cadena de Vasile en lospróximos años se ha frenado desde octubre.No es una casualidad. El mero debate abier-to sobre la viabilidad económica del modelode televisión autonómica pública ya ha be-neficiado a Mediaset. Cualquier medida quese adopte con estas cadenas regionales esta-rá orientada a reducir sus costes y acabaríasiendo una ventaja para las nacionales, quetendrían menos competencia. Al margen delo que ocurra, lo único tangible a día de hoyes que el dividendo de Mediaset ha resistidoen 2011. La compañía realizó en mayo dospagos de 0,35 euros por título, superiores alos 0,2 euros que pagó en 2010. Pero esto no

cualquier otro aumento de capital, diluye laparticipación del accionista. El inversor quetenga títulos del Santander en cartera se en-frenta ahora, además, a otra dilución tras laampliación de capital anunciada, a la que só-lo podrán acudir los tenedores de bonos pre-ferentes del banco. A esto hay que sumar quealgunos analistas insisten en que la entidadse verá forzada a recortar el importe de suretribución si persisten los problemas de li-quidez en el sector. El banco deberá salvar,por tanto, algunas dificultades para mante-ner el 10 por ciento de rentabilidad que su-pone ahora su dividendo.

Lo de pagar en papelitos no es una fórmulaexclusiva del Santander. Cinco de las diez gran-des compañías del Ibex 35 han optado por am-pliar capital para retribuir a sus accionistascon títulos. Iberdrola fue la que siguió la este-la del banco a mediados de 2010 y pronto sesumaron BBVA, Gas Natural y CaixaBank, queya han elegido esta opción en 2011.

Pero el pago en acciones no es la única tra-ba que esconden los grandes dividendos dela bolsa española. El alto compromiso de re-tribución del más aventajado en esta carre-ra, Telefónica, podría tener sus consecuen-cias, al menos a partir de 2013. Algunosanalistas ya señalan directamente a que des-de ese año la teleco remunerará a sus accio-nistas apoyándose en una recompra de ac-ciones para su posterior amortización. Esdecir, que los 1,75 euros con los que como mí-nimo la compañía pretende retribuir podríanentregarse parte en efectivo y parte recom-prando acciones y amortizándolas. De estamanera, indirectamente premian al accio-nista con una mayor participación en la com-pañía. Pase lo que pase, parece que, de mo-mento, el próximo año Telefónica tendráresistencia para revalidar su ventaja, con unarentabilidad superior al 12 por ciento.

Banco Santander

BMEACS

Enagás

REE

MediasetFCC

%

8,5%

7,9%

7,3%

7,1%

7,2%

2012

2012

2012

2012

2012

2012

2012

2012

013

2013

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Las retribuciones más ‘veloces’ en la pista

Telefónica




sedes del Banco de España y precisar la can-tidad que quiere invertir, montante que de-berá llevar en efectivo o bien con un chequebancario o conformado. También deberá por-tar el DNI y facilitar un número de cuentabancaria.

EscenariosimilaralargoplazoSi el Tesoro puede encontrarse con un en-torno parcialmente más favorable que haceun mes para emitir letras, algo similar ocu-rrirá con la deuda a largo plazo. Aunque lastensiones han remitido, los costes continua-rán siendo elevados en la colocación de obli-gaciones con vencimiento en 2016, 2020 y2021 convocada para el 15 de diciembre.

Desde la última emisión de títulos a 10 años,el rendimiento de estas obligaciones en el

mercado secundario se ha moderado del 6,4al 5,74 por ciento. En paralelo, la prima deriesgo, medida por la diferencia entre la ren-tabilidad de los bonos españoles y alemanesa 10 años, se ha estrechado desde los 460 has-ta los 360 puntos básicos –ó 3,60 puntos por-centuales–. Estos descensos anticipan un cos-te inferior al registrado en noviembre, cuandose subastaron al 6,97 por ciento –también hayque añadir que la vida residual de los títulosserá inferior a los 10 años, por lo que el inte-rés final también será más bajo–.

En cuanto a los títulos con vencimiento en2016, su rendimiento también podría mode-rarse moderadamente. El pasado 1 de di-ciembre, el Tesoro subastó bonos a cinco añosal 5,27 por ciento –vida residual de 4 años–y al 5,54 por ciento.

El Tesoro Público español vol-verá a la carga esta semana trascasi una quincena sin verse lascaras con el mercado. Tras latempestad de noviembre, mesen el que cada subasta consti-tuyó una tortura por los altos

intereses exigidos por los inversores, el or-ganismo emisor se encontrará con un pano-rama menos tenso, aunque no lo suficientecomo para que no tenga que seguir pagandounos elevados rendimientos para financiarlas arcas públicas.

El retorno del Tesoro se producirá el mar-tes, jornada en la que subastará letras a 12 y18 meses, una operación en la que estos títu-los afianzarán su liderato actual en cuanto arentabilidad entre los productos conserva-dores a corto plazo. Salvo sorpresa, todo in-dica que saldrán al mercado a unos rendi-mientos que se moverán entre el 4,25 y el 4,75por ciento, por debajo de los registrados ennoviembre, cuando se adjudicaron a una ren-tabilidad media del 5,02 y del 5,15 por cien-to, respectivamente.

Así lo permiten presagiar los bonos a dosaños, que sirven como termómetro para an-ticipar cómo pueden resultar las emisionesde letras a 12 y 18 meses. En noviembre se co-locaron por encima del 5 por ciento, con elrendimiento de estos bonos merodeando esenivel; el viernes, la rentabilidad de los títulosa dos años en el mercado secundario, en elque cotizan tras haber sido emitidos, se si-tuó en el 4,66 por ciento, una referencia queofrece pistas sobre los costes de financiaciónque tendrá que afrontar el Tesoro el próxi-mo martes.

Si es así, las letras a 12 meses seguirán ga-nando la partida claramente a los depósitosa un año, cuyo rendimiento medio se limitaen estos momentos al 2,9 por ciento. Desdeuna perspectiva histórica, esos rendimien-tos comprendidos entre el 4,5 y el 5 por cien-to también resultan interesantes. Primero,porque se mantendrían en los niveles más al-tos desde el año 2000. Y segundo, porque ha-ce tan sólo un año, en diciembre de 2010, seemitieron al 3,45 por ciento en el caso de lasletras a 12 meses y al 3,72 por ciento en el ca-so de los títulos a 18 meses.

Si quiere aprovechar la ocasión que toda-vía brindan las letras, aún está a tiempo. Tie-ne de plazo hasta el lunes a las 14 horas. Loque debe hacer es presentarse en una de las

VUELVEN LAS EMISIONES

LA DEUDA A CORTOPLAZO PODRÍA RENTARENTRE UN 4,25% YUN 4,75% EN LA EMISIÓNDEL PRÓXIMO MARTES...

...UN RENDIMIENTO QUESIGUE PULVERIZANDOLA RENTABILIDAD MEDIADE LOS DEPÓSITOS,QUE ES INFERIOR AL 3%

Por Pedro Calvo

Las letras buscanafianzar su lideratoentre los productosconservadoresAunque las aguas de la deuda española se han amansado en lasúltimas semanas, el panorama sigue lo suficientemente convulsocomo para que los costes de financiación aún permanezcan altos




Hoy recordamos aquella famosaanécdota meteorológica que mar-có para la Historia un cierto re-

trato idiosincrático de los británicos conlas siguientes palabras: “Interrumpidaslas comunicaciones a través del Canal dela Mancha debido a la niebla; el Conti-nente ha quedado aislado”. Pero en tér-minos financieros, el descuelgue prota-gonizado por David Cameron del acuerdodel euro tiene un significado completa-mente distinto.

He escuchado al economista FernandoFernández advertir que el Reino Unidose arriesga a convertirse en una especiede Singapur occidental, sin menoscabode que le asista cierta razón en la defen-sa de sus intereses comerciales. Es decir,podría transformarse en una importanteplaza financiera por la que transitan ope-raciones entre los continentes, pero sinninguna influencia política. En esta es-cena, la libra quedaría profundamenteafectada por la política monetaria de susactores principales.

Francia y Alemania han elegido unirsepor el euro, a costa de dejar fuera de la fu-tura Europa política al Reino Unido y aalguno más que tenga problemas paraaceptar este liderazgo. La decisión es decalado profundo, y marcará el camino deinversores y ahorradores en la monedaúnica. El BCE, como gestor del Fondo deRescate Permanente, podrá actuar ya deforma más parecida a la Fed de los Esta-dos Unidos, incluso sin cambiar su man-dato. Y según responda, la confianza vol-verá o no.

La gran diferencia no sólo está en la ce-sión de soberanía de los miembros del eu-ro a la hora de decidir sus políticas eco-nómicas y fiscales, sino en que por primeravez, el BCE puede comenzar a manejarsu moneda como los estadounidenses lasuya. Puede que los eurobonos no apa-rezcan en este escenario inicial, pero escomo si su espíritu comenzara a estar pre-sente. Y, si la lectura es correcta, los mer-cados secundarios de las deudas públicasdeberían recuperar valor y con ello, tan-tos inversores de renta fija. Otra cosa eslo que suceda con la economía real, quese enfrentará a un nuevo tirón correcti-vo, presionada por las medidas de ajusteconsagradas en este llamado acuerdo Eu-ro +. Las empresas de menor componen-te exportador pueden seguir sufriendo,aunque se beneficien de una menor com-petencia por parte de los estados en elmercado de la financiación. Pero tambiénesto habrá que verlo para creerlo.

Es evidente que los mercados esperanla prueba del algodón: ver correr el dine-ro público a raudales. Los anuncios no-minales no han surtido ningún efecto has-ta ahora. La realidad más tozuda es la quemuestra hoy a varios países con primasde riesgo insostenibles, aunque atracti-vas para los que creen en algo más que losmilagros.

x Director de Business TV.

EL CONTINENTEQUEDA AISLADO

CAPITALLUIS VICENTEMUÑOZCómo sacar partido de las horas

bajas del ‘tanque’ alemánEl ‘bund’ ha sido el refugio por excelencia de la crisis de deuda europea, pero con unas rentabilidadesque continúan cerca de mínimos históricos y el futuro del euro todavía en tela de juicio puedeconvertirse en el nuevo dardo de los inversores bajistas. Sepa cómo puede aprovecharse de ello.

terés superior al vigente en el mercado se-cundario, sólo consiguió 3.644 millones, un39 por ciento menos de los 6.000 millonesque esperaba. Asociado a este resultado, unsegundo síntoma consistió en que esa subas-ta demostró que los inversores dudan en se-rio del futuro del euro, de ahí que ni siquie-ra se sintieran atraídos por los bunds a laespera de lo que depare la crisis actual. Y untercer inconveniente procede del hecho deque en caso de que los problemas remitan,

PINCHAZO DEL ‘BUND’ GERMANO

Tener un buen armamentopuede ayudar a ganar unaguerra, pero a veces las má-quinas no son suficientes.También influye, y mucho,la confianza de los comba-tientes. Y si no, que se lo di-

gan a las tropas alemanas, a las que la estoi-ca reacción de los bolcheviques en la II GuerraMundial les obligó a olvidarse de una de lasobsesiones de Adolf Hitler: conquistar Sta-lingrado, lo que supuso el principio de la de-rrota germana en este conflicto.

En la guerra fiscal en la que está inmersala eurozona, Alemania también se ha erigi-do hasta ahora como el ganador. Al menosen lo que respecta al mercado de renta fija.Su bono a diez años se ha convertido en elrefugio favorito de los inversores, ante la ca-da vez menor oferta de activos libres de ries-go y esto explica que su rentabilidad, que caecuando sube su precio, haya retrocedido del2,96 por ciento de principios de año al 2,15por ciento. Pero, sin duda, si hay un ejemploque demuestra la extraordinaria confianzaque ofrece Alemania a los inversores es queéstos han estado dispuestos incluso a pagarpor tener su deuda, ya que la rentabilidad delas emisiones a más corto plazo ha registra-do cifras negativas.

Sin embargo, el hecho de que Alemania ha-ya sido el que más batallas ha ganado en es-ta crisis no implica necesariamente que nosalga también perjudicada en la guerra porsustentar al euro. “Si miras atentamente losnúmeros, Alemania tiene un ratio de deu-da pública superior al de España y unbalance peor que el italiano, así que enmuchos sentidos ha tenido suerte dehaberse beneficiado de las entradasde capital por parte de los inver-sores”, afirma Eric Lonergan,gestor de M&G a la publi-cación Citywire. Dehecho, S&P ya leha incluido enel saco de paí-ses que puedensufrir un em-peoramiento desu nota crediticia(AAA).

La primera prueba deque Alemania empiezaa perder el beneplácitode los inversores del queha disfrutado hasta aho-ra se vio en la penúltimasubasta de bonos que ce-lebró el Tesoro germano.Aunque tuvo que pagar por susbunds (bonos a diez años) un in-

Por Ana Palomares

hay mucho más valor –por precio y rendi-miento– en los bonos españoles e italianosque en los alemanes. Todo ello ha provoca-do que, en las tres últimas semanas, la renta-bilidad de los bunds haya repuntado del 1,70al 2,15 por ciento.

¿Cuándohayqueinvertiracorto?De momento, estas cifras corresponden asimples recogidas de beneficios pero, comoadvierte Miguel Paz, de Unicorp, “si se per-foran directrices alcistas –la rentabilidad su-be por encima del 2,25 por ciento– sí pode-mos ver fuertes ataques de verdad a los bonosalemanes por parte de manos fuertes. Si enEuropa hay alguna deuda contra la que seamás fácil ponerse vendido es contra la ale-mana, puesto que sus futuros cotizan en mer-cados organizados y son muy, pero que muylíquidos”. Y a esta línea precisamente es a laque apunta Goldman Sachs en sus previsio-nes para 2012. “La rentabilidad de la deudaacabará en el 2,75 por ciento en 2012 y en 3,25por ciento en 2013 por lo que recomendamosabrir posiciones cortas cuando cotice en el2,3 por ciento, con un stop en el 2 por cien-to”, aseguran en su informe de previsionespara el próximo año. De momento, en Eco-trader ya han abierto una estrategia bajistacon el ETF de Lyxor sobre el bund con un ob-jetivo de precio 127-133 puntos.

El pequeño inversor también puede de-cantarse por este tipo de estrategia. SegúnMorningstar, hay dos ETF que replican a la

baja el compoprtamiento del bund (si caesu precio y sube su rentabilidad, ga-

nan). Se trata de ComStage BundFuture Short, que pierde en 2011

un 9,3 por ciento y de LyxorDaily Double Short, recien-

temente registrado en laCNMV, que apalanca dos

veces la inversión. Es de-cir, si cae el precio del

bund, gana el doblede la caída. Y, ojo,

también al con-trario.




Por qué el canje de preferentes poracciones es bueno para el inversor

QUIÉN GANA CON LA OPERACIÓN

BBVA, Santander y Sabadell.Tres bancos con un mismoobjetivo: incrementar su ra-tio de capital y de reservas so-bre sus recursos totales (co-re capital) para cumplir conlas nuevas exigencias de la

Agencia Bancaria Europea (EBA, por sus si-glas en inglés) que obliga a tener un core ca-pital del 9 por ciento como mínimo desde ju-nio de 2012. Los vehículos que tienen paraconseguir ampliar su capital: acudir al mer-cado para obtener financiación, vender par-te de sus negocios o de sus participacionesbursátiles en otras compañías o convertir al-gunas de sus emisiones de renta fija en nue-vas acciones son sólo algunas de ellas. Y to-dos han optado por la última de estas opciones,ya que han ofrecido a sus inversores la posi-

bilidad de canjear sus participaciones pre-ferentes por acciones de cada entidad. De es-ta manera, estos tres bancos consiguen am-pliar capital por valor de 1.966 millones, enel caso del Santander, 870 millones en lo querespecta a Sabadell y 3.475 millones, en loque se refiere a BBVA.

Esta decisión tiene un claro perdedor, y noes otro que el actual accionista, ya que unaampliación de capital supone una diluciónde los títulos del que ya tiene acciones de laentidad (se emite el derecho de suscripciónpreferente), aunque José Ramón Iturriaga,gestor de Abante Asesores, quita hierro alasunto, porque considera que “ahora nadieestá mirando el beneficio por acción de losbancos, por lo que da igual que sea dilutiva”.

Pero también tiene un claro vencedor. Yno es otro que el inversor que en su día se de-

jó llevar por los atractivos cupones que pro-metían las entidades por comprar participa-ciones preferentes. Los expertos se basan entres razones principales para defender la ofer-ta de canje anunciada por estas tres entida-des, aunque todo apunta a que no serán lasúnicas. “Si ven que estas ofertas tienen aco-gida marcarán tendencia, porque en 2008,cuando el Santander hizo ampliación de ca-pital, también le siguió el resto de bancos.Además, esta opción es mejor que acudir di-rectamente al mercado, que es mucho máscomplicado”, afirma Susana Felpeto, analis-ta de Atlas Capital.

La primera razón que justifica que estaoperación puede ser atractiva para el inver-sor de preferentes es la liquidez. Convienerecordar que las participaciones preferentesno son otra cosa que emisiones de renta fija

con un horizonte de inversión perpetuo –ocasi–. Es decir, no devuelven el principal, sal-vo en caso de amortización, sino sólo inte-reses, no tienen vencimiento y por tanto laentidad que las emite no tiene obligación al-guna de recomprar dichas participaciones ocambiarlas por otras. La única opción quetiene por tanto el inversor de deshacerse deellas es en el mercado secundario, pero lospotenciales compradores brillan por su au-sencia, por lo que lo previsible es que quienoptara por vender lo hiciera a un precio muyinferior al que desembolsó en un principio.“Aunque hay que ver el canje de las accionesque te dan, sí es una operación positiva por-que siempre es mejor vender en el mercadoacciones que preferentes, ya que son muchomás líquidas”, afirma Susana Felpeto, ana-lista de Atlas Capital.

Por Ana Palomares

Los títulos cotizados ofrecen infinitamente más liquidez que la ‘deuda perpetua’ y, además,el partícipe recibirá más rentabilidad mediante los dividendos que a través de los cupones.



En principio, el Santander entregará en ac-ciones (el precio será la cotización media dela entidad entre el 14 y el 23 de diciembre) eltotal del nominal invertido en las preferen-tes que emitió en 2009, mientras que en elcaso de Sabadell ofrece el importe total delnominal de las preferentes en acciones másun 2 por ciento (el 90 por ciento ahora y el10 por ciento restante dentro de un año másuna prima).

La segunda razón que dan los expertos pa-ra defender la idoneidad de esta nueva es-trategia de la banca es que el inversor no per-derá los intereses que hasta ahora recibía –uncupón que estaba supeditado a la obtenciónde beneficios–, sino que lo cambia por el di-videndo. Y he aquí una gran novedad. Si bienhistóricamente las entidades han ofrecidorentabilidades muy atractivas, y superioresa las remuneraciones que ofertaban a sus ac-

cionistas, para captar dinero a través de pre-ferentes, el hecho de que la banca se hayaconvertido en el sector maldito en bolsa hatransformado las fuertes caídas de sus coti-zaciones en fuertes repuntes en su rentabi-lidad por dividendo. Hasta el punto de queen muchos casos, ésta ha superado con cre-ces el rendimiento del cupón de la partici-pación preferente. Es el caso, por ejemplo,del Santander o del BBVA. La entidad presi-dida por Emilio Botín ofrece a sus tenedoresde preferentes un cupón del 3,67 por ciento(euribor a 3 meses +2,20 por ciento), casi untercio de la rentabilidad por dividendo esti-mada para 2011, más de un 10 por ciento. Lomismo sucede con BBVA. Su rentabilidadpor dividendo, del 6,26 por ciento, es muysuperior al 3,50 por ciento que como míni-mo ofrecían sus preferentes. Aunque, todohay que decirlo, los analistas no descartanque uno de los pasos que lleven a cabo las en-tidades para reforzar su capital sea el de re-cortar dividendo, como ya han hecho Socie-té Générale, BNP Paribas o Commerzbank.

Sin embargo, a diferencia de las preferen-tes, en las que la rentabilidad venía exclusi-vamente del cupón, las acciones ofrecen dosvías de rentabilidad: la variación en el pre-cio de la acción y el dividendo. Y los mismosque pronostican un recorte del pago al ac-cionista auguran un gran potencial para mu-chos de los títulos de las entidades en bolsa,aunque eso no les lleva de momento a cam-biar sus recomendaciones de venta. “Si setranquiliza el mercado, lo normal es que lascotizaciones vayan a mejor”, afirma Felpe-to. Y así se ha visto en las últimas sesiones,cuando los bancos españoles se han anota-do de media un 3 por ciento al calor de laCumbre de Bruselas.

Por entidades, Banesto es la que acaparael mayor potencial para los próximos meses,del 34 por ciento, ya que los analistas del con-senso que recoge Factset le otorgan un pre-cio objetivo de 5,21 euros (ver gráfico).

EL RENDIMIENTODEL DIVIDENDO DESANTANDER TRIPLICALO QUE EL BANCOOFRECE CON SU CUPÓN

LOS EXPERTOS COINCIDENEN QUE SERÁN MÁS LASENTIDADES QUE OPTENPOR ESTA VÍA PARAAMPLIAR CAPITAL

La banca española tiene inversionespor valor de más de 23.060 millonesLa cartera de participaciones de las entidades supone el 88% del capital que las autoridadeseuropeas exigen a los bancos españoles para alcanzar el 9% de ‘core capital’ en junio de 2012

DESINVERSIONES, OTRA VÍA PARA CAPTAR DINERO

Los bancos nacionales están ha-ciendo sus números para podercumplir en Europa. Algunoshan optado por canjear prefe-rentes y otros tienen en sus in-versiones empresariales un me-canismo con el que poder captar

al menos parte del capital adicional necesa-rio para alcanzar el core capital del 9 por cien-to. Tanto es así que las principales partici-paciones de la banca española cotizada tienenun valor de 23.060 millones de euros (vergráfico), lo que supone un 88 por ciento delas exigencias de capital que la AutoridadBancaria Europea (EBA) cifra para los ban-cos españoles considerados sistémicos.

No es ninguna idea descabellada que lasentidades recurran a hacer desinversionespara evitar tener que ir al mercado en bus-ca de financiación. El Santander lo ha vuel-to a hacer esta misma semana al despren-derse de parte de su imperio de las Américas,al vender el 7,8 por ciento del capital socialde su filial de Chile y alcanzar un acuerdopara la venta de sus unidades de negocio enColombia al grupo chileno CorpBanca. Es-tas decisiones van destinadas a fortalecer subalance, aunque conlleva obviamente un me-nor peso en una zona donde la diversifica-ción geográfica de las exportaciones permi-te a las economías superar el estancamientoen que se halla el Viejo Continente. El obje-tivo del banco presidido por Emilio Botín,que en el último mes ha reducido un 80 por

ciento sus necesidades de capital, es alcan-zar un core capital de un punto más del re-querido por las autoridades europeas, sinnecesidad de llevar a cabo ninguna amplia-ción de capital y manteniendo su política deretribución al accionista, que supone la dis-tribución de 0,6 euros por acción. Una me-ta que las previsiones del consenso de mer-cado apuntan a que no estará al alcance deotros bancos, ya que en el último mes y me-dio la gran banca de la eurozona ha recorta-do en cerca de 4.400 millones de euros la re-tribución para 2012.

No obstante, el Santander tiene todavíamás margen para hacer desinversiones. Se-gún los datos recogidos por la Comisión Na-cional del Mercado de Valores (CNMV), lasprincipales participaciones de la entidad (Ba-nesto, principalmente, Ferrovial y Metrova-cesa) podrían reportarle cerca de 3.000 mi-llones de euros. En el caso de BBVA –otra delas entidades españolas que más capital ne-cesitaba captar para cumplir con el objetivode solvencia, según la EBA–, las principalesinversiones recogidas en el órgano regula-dor tienen un valor de casi 4.700 millones.

CuantiosacarteradeCaixaBankCaixaBank tiene una situación más de-sahogada en cuanto a requerimiento de ca-pital y la cuantía de sus principales inver-siones le permite tener más tranquilidad.La entidad cuenta con participaciones entres compañías españolas cotizadas –BME,

Repsol y Telefónica– a las que hay que su-mar otras tantas en el exterior. CaixaBankinformó a elEconomista que a 30 de sep-tiembre posee inversiones en ocho entida-des financieras internacionales. Se trata departicipaciones que superan en 15 por cien-to en el caso del portugués BPI, el francésBoursorama, el mexicano GF Inbursa y elasiático BEA (Bank of East Asia), ademásde un 10 por ciento en el Erste Group Bank.En total, mediante las desinversiones po-dría lograr hasta 10.715 millones de euros.

La cartera del Grupo BFA está más cen-trada en compañías españolas. La entidaddispone de más de un 39 por ciento de Ban-co de Valencia y de más de un 20 por cien-to de Realia e Indra. Estas participaciones,junto a las de Iberdrola, Mapfre, IAG, NHHoteles, BME, Metrovacesa y Deoleo, ha-cen que las inversiones de la sociedad ma-triz de Bankia alcancen un valor de unos4.100 millones. Por su parte, las participa-ciones de Cívica, Popular y Sabadell (estaúltima ha anunciado que hará una amplia-ción de capital de hasta 1.000 millones pa-ra digerir la adjudicación de la CAM) al-canzan un valor de entre los 130 millones ylos 174 millones. Banesto y Bankinter sonlas que menos operaciones de este tipo po-drían hacer porque, aunque no son consi-derados sistémicos, el primero sólo tiene unaparticipación de alrededor del 12 por cien-to en Metrovacesa y Bankinter no cuentacon participaciones en cotizadas.

Por Virginia Martínez




Es tu dinero y tú decides

TUS IDEAS FUNCIONAN

Y con ellas hemos hecho un banco con 1.551 oficinas, presente en 35 provincias españolas, que da trabajo a 8.000 empleados. Un banco sólido, con 3,5 millones de clientes, una entidad innovadora, moderna, ágil, con un ratio de solvencia del 12% y 72.000 millones en activos. Un banco responsable, con 12.000 proyectos sociales en desarrollo, en el que tú eliges qué hacemos con tu dinero. Un banco en el que tus ideas, funcionan.

Su dinero está en juegoLos mejores depósitos, seguros, cuentas remuneradas e hipotecas

pular, que prolonga el rendimiento al 4 porciento del depósito Gasol a 12 meses hasta fi-nal de año.

Aunque si busca una retribución superiorsiempre queda la alternativa de la banca por-tuguesa. Si hasta ahora el depósito más ren-table era el publicitado por el jugador Cris-tiano Ronaldo, al 4,8 por ciento a dos años, yahay quien supera ese interés. Se trata del Ban-co Finantia Sofinloc, cuyo depósito brinda un4,85 por ciento a los nuevos clientes que de-positen, antes del 31 de diciembre, un impor-te mínimo de 50.000 euros durante 18 meses.Además, este producto cuenta con un atrac-tivo adicional. Si al año de tener contratadoeste depósito decide cancelarlo, podrá hacerlosin ninguna penalización.

Esperando para volver a brillar...Estos rendimientos son elevados si se tieneen cuenta que los tipos oficiales fijados porel Banco Central Europeo (BCE) han sido re-cortados esta semana al 1 por ciento. Sin em-bargo, lo que les resta atractivo es el poderintimidador que poseen los altos rendimientosde las letras, que en las próximas subastas to-davía rendirán más de un 4 por ciento. En es-te sentido, los depósitos dependerán de quela relajación vista en la deuda en las últimassemanas se prolongue para volver a brillarentre los productos conservadores.

En los últimos meses, el alto cos-te que ha pagado España parafinanciarse en el mercado hadejado fuera de juego al pro-ducto predilecto de la bancapara captar el pasivo de los aho-rradores: los depósitos. Un he-

cho que ha provocado una clara reacción enlas entidades financieras, que han elevado larentabilidad de sus productos, pero siemprecon cautela debido a la normativa que pena-liza los superdepósitos. Esta circunstancia tam-bién explica la búsqueda de la banca de nue-vas armas en la captación de pasivo. Sinembargo, ActivoBank –filial online de Saba-dell– ha decidido mover ficha para elevar laretribución de su depósito hasta el 4,1 porciento.

Esta rentabilidad sitúa a la oferta de Acti-voBank en la segunda posición de la PrimeraDivisión de la Liga del Depósito –elaboradapor elEconomista con las entidades con ma-yor cuota de mercado en el negocio bancarionacional–, sólo por detrás de Espirito Santo.Esto significa que ningún otro banco españolofrece una mayor retribución. Las condicio-nes son las mismas que cuando el productose ofertaba al 4 por ciento, a partir de 3.000euros se puede acceder a su contratación.Mientras tanto, el resto de entidades españo-las mantiene su oferta comercial. Incluso Po-

Por Cristina García

ActivoBank elevade nuevo el listónpor el pasivo porencima del 4%Después de que el alto rendimiento que ofrecieron las letrasen las últimas subastas dejara ‘fuera de juego’ a estos productos,la filial ‘online’ del Sabadell sube la retribución hasta el 4,1%

Finanzas Personales Materias Primas Análisis Técnico Estrategias El Termómetro Parrillas Ecotrader.es



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Radiografía de la semana

IBEX 35

Condicionesde mercadopara ‘rally’de Navidad

CARLOS DOBLADOJEFE DE ESTRATEGIADE ÁGORA ASESORES FINANCIEROS EAFI

Hay muchos modos de llevar a cabo estaactividad, y el grado de preocupaciónque uno concede a los muchos movi-

mientos que se producen nos hablará de la to-lerancia al riesgo de cada uno.

Inevitablemente, estar cerca del mercado im-plica tener más dolores de cabeza y equivocar-se muchas veces. Y en estos tiempos bajistas,cuando el miedo se extiende y crecen las dudas,de países tramposos y políticos que vienen y vanpensando en las próximas elecciones en lugarde en las próximas generaciones, tienden a exis-tir precios atractivos, pero también volatilida-des que hacen la tarea especialmente compli-cada y no invitan al todo o nada, sino a tener unaestrategia y adaptarla a la capacidad de cadauno con una visión táctica de la misma.

Mi opinión ya la conoce: estar completamentefuera de este mercado carece de sentido pormuchos motivos. Hay que es-tar, pero sin olvidar que vivi-mos tiempos difíciles, tiem-pos duros, por lo que uncorrecto equilibrio entre elriesgo asumido y la rentabi-lidad potencial debe ser con-siderado algo tan importan-te como personal.

La semana ha sido esta vez apacible. En zo-na de importante resistencia, tal y como se lamuestran los gráficos del EuroStoxx 50 y delStandard & Poor´s 500, era de esperar una co-rrección; tal y como hemos ido contando des-de Ecotrader. El movimiento correctivo de lassesiones de miércoles y jueves fue convenien-temente neutralizado por la recuperación deayer; de tal forma que la semana, que podía ha-ber resultado un quebradero de cabeza, debecalificarse como de transición.

Con todo, me quedo con un par de elemen-tos que hay que seguir de cerca a la hora de va-lorar la conveniencia de seguir elevando la ex-posición en caso de que se superen las resistenciasque han frenado a los índices durante la sema-na para construcción de interesantes patronesde continuidad alcista. Necesitamos ver al fu-turo del bund cayendo de nuevo para que serompan las 133 figuras, a ser posible con el BTPitaliano moviéndose de nuevo hacia el 6 porciento. Sería bueno también ver una recupera-ción del euro/dólar.

Descanso paralos índices, quedefinen las re-sistencias quemarcarán laexistencia o node un ‘rally’ deNavidad.

Potente vela doji en las inmediaciones de ladirectriz bajista experimental que ofrece elIbex 35 en su intento de revertir la recaídade la primera parte de octubre. Esta vela nosrevela la importancia de la dialéctica entrealcistas y bajistas en esta zona de importan-te resistencia. La ruptura alcista de la vela se-manal desplegada y de la citada directriz per-mitiría, técnicamente, una continuidadcompradora hacia los 9.400 puntos sin ma-yores problemas. Y a ese nivel, es donde sedisputaría la tendencia de fondo de nuevo.

EUROSTOXX 50

Interesante movimiento técnico el del prin-cipal índice de la renta variable europea enplena directriz bajista de corto/medio plazo.El rally de la semana previa había dejado almercado muy sobrecomprado en el más cor-to plazo y listo para corregir en zona de re-sistencia. La reacción notable de los preciosen el día de ayer, alejando la vuelta semanal,permiten pensar en una pauta de continui-dad alcista de tipo cabeza y hombros (hchi?),en caso de ruptura de resistencias, que re-sultaría ideal para aumentar la exposición.

STANDARD & POOR´S 500

El nivel que ha atacado esta semana, y aúndebe superar, el principal índice de la rentavariable mundial es técnicamente más querelevante. Como puede verse en el gráficoadjunto, a la altura de los 1.267 puntos delcontado del índice se encuentran una im-portante zona de resistencia horizontal, sudirectriz bajista de corto/medio plazo y lamedia móvil de 200 sesiones, de gran im-portancia para los traders en tendencia. Consu superación podría hablarse de la confir-mación de una pauta de continuidad alcista.

FUTURO EUROBUND

El bund también ha vivido una semana in-tensa, y finalmente nos deja una vela que re-fleja indecisión. El intento de recuperaciónde los alcistas, que ha ido más allá de las 136figuras, no tiene por qué dejar de encajar conuna bandera de continuidad bajista si toma-mos como referencia el primer vencimientode 2012. Si nos fijamos en el continuo comolo hago con el gráfico adjunto, podemos veruna poderosa vela doji desplegada bajo la an-tigua directriz alcista; a la que los precios ha-brían vuelto en forma de pull-back.

BONO ITALIANO (BTP)

El 10 años italiano es una de las referenciasa considerar como clave en las próximas se-manas. Su relajación resulta necesaria paraque las incertidumbres en que vive el mer-cado disminuyan, y al cierre semanal no sepuede hablar de un buen tono en el BTP, puesla ruptura del 6,4 por ciento que veíamos aprincipios de semana para confirmación deun doble techo en zona de gran resistencia amedio plazo no ha conseguido mantener alos precios al alza y a los tipos bajo control.




INDITEX

La jornada de ayer viernes fue una segundaoportunidad de compra, pues como puedeverse en el gráfico la gallega tocó en los mí-nimos del día la que había sido la resisten-cia a batir para tomar una posición alcista.Técnicamente, sigue en zona de compra.

BEIERSDORF

Perfecta vuelta a la antigua zona de resis-tencia clave o pull-back para la alemana, queha corregido en un movimiento canalizadode muy corto plazo –bandera– tras la vio-lenta ruptura de los 42,5 euros. Está, por tan-to, en zona de compra para trading.

Las operativas más calientes

NVIDIA

Se ha visto un fuerte movimiento bajista, pe-se a tenerlo todo de cara para romper los 16y confirmar un cambio de tendencia. Apro-vechar la corrección hacia la directriz ba-jista para abrir no parece falto de sentidotécnico y podríamos dar el paso.

ACEITE DE CALEFACCION

Nos mantuvimos en la posición bajista, pe-se a la incomodidad que sentimos tras lo deoctubre, confiando la operativa a su últimaresistencia. Si mantiene el soporte decre-ciente que muestra el adjunto puede que lomejor sea cerrar la posición y ver qué pasa.

Qué comprar y vender (últimas modificaciones y estrategias más recientes)

Fuente: Bolságora. (*) Ajustado al pago de dividendos. (**) Precios en dólares.

PRECIO EN EUROS OBJETIVO INICIAL OBJETIVO ADICIONAL ‘STOP LOSS’ SITUACIÓN DE ‘TRADING’PRECIO DE ACTIVACIÓN*

5,14

300

18,24

9,44

109,25

2283

62,9

16,93

135,42

4,57

5,7 / 6,629021/22,511 / 11,5116 / 1202.400 /2.50066 / 7019,3127/13306/07,5

-

-

-

-

130 / 150

-

-

-

-

-

<4,4<290<16,7< 8,6< 105,25< 2.211,5< 59,25< 15,65<137,8/<139,6< 3,87

Abrir

Revision Estratégica

Abrir

Abrir

Abrir

Abrir

Abrir

Mantener

Abrir

Abrir

Duro Felguera

Euro/Florin hungaro

ThyssemnKrupp

Deutsche Telekom

Brent (alcista)

Nasdaq (alcista)

Inditex (alcista)

Abengoa (alcista)

Bund (bajista)

Sacyr (alcista)

elEconomista

ÚLTIMAS MODIFICACIONES

Estrategias Abiertas

Con mucha tranquilidad

Acabamos la semana pasada añadiendo a lalista de recomendaciones a la alemana Deuts-che Telekom, y la empezábamos tomandolargos, como casi siempre parciales, en otraempresa teutona: Thyssenkyrupp. Y a par-tir de ese momento hemos vivido operati-vamente en una poco habitual placidez enestos tiempos, con ideas más que puntuales.El martes abríamos posición corta en el eu-ro/florín húngaro, a la espera de un pull-backque finalmente se ha producido aunque sinllegar exactamente al nivel esperado, paraampliar la posición. Hemos abierto una po-

sición larga al 25 por ciento –los stops en es-tos tiempos son tan exigentes que la cosa ra-ra vez da para más–; y hemos puesto en ra-dar a la harina de soja en el terreno de lasmaterias primas, y a Acerinox, Acciona yBanc de Sabadell; pensando, como con Zar-doya, en los que siguen centrándose en larenta variable española pese a todo. Las dosprimeras aún deben confirmar todas las con-diciones necesarias para activarse. La se-gunda deberá tener un movimiento de re-torno a su antigua zona clave o pull-back paraque demos el paso.

Por Carlos Doblado

Materias Primas Divisas Análisis Técnico Estrategias El Termómetro Parrillas El Navegador

LARGO PLAZO

Escenario técnico consolidativo. Soporte deseguimiento en 17,13 euros.Abengoa

Abertis

Acciona

Acerinox

ACS

Amadeus

ArcelorMittal

Popular

Sabadell

Santander

Bankia

Bankinter

BBVA

BME

C. Mapfre

CaixaBank

Ebro Foods

Enagás

Endesa

FCC

Ferrovial

Gamesa

Gas Natural

Grifols

IAG

Iberdrola

Inditex

Indra

Mediaset

OHL

Red Electrica

Repsol

Sacyr V.

T. Reunidas

Telefónica

DESCRIPCIÓNTÍTULO

Neutral

Bajista

Neutral

Neutral / Bajista

Neutral / Bajista

Neutral / Bajista

Bajista

Neutral / Bajista

Bajista

Bajista

Neutral

Neutral / Bajista

Neutral / Bajista

Neutral

Neutral

Neutral / Bajista

Neutral / Bajista

Neutral

Neutral / Bajista

Neutral / Bajista

Neutral / Bajista

Bajista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral

Neutral

Neutral

Neutral

Neutral / Bajista

Neutral / Alcista

Neutral

Neutral

Neutral

Neutral

Neutral / Bajista

Desarrolla un movimiento neutral-alcista.Soporte de seguimiento en 11,30 euros.

Estructura neutral-alcista. Soporte de segui-miento en los 65,93 euros.

Fase de consolidación de corto plazo. Soportede seguimiento en 9,52 euros.

Corrige el 100 por cien del trazado alcista pre-vio. Soporte de seguimiento en 22,69 euros.

Fase de consolidación. Presiona el soporte decorto plazo en 12,29 euros.

Estuctura Neutral. Resistencia de corto plazoen 14,52 euros.

Estabilización del sesgo técnico. Soporte decorto plazo en 3,32 euros.

Soporte de seguimiento en el entorno de los2,25 euros.

Formación de doble mínimo. Soporte de segui-miento en 5,36 euros.

Estructura neutral a corto plazo. Soporte deseguimiento en 3,36 euros.

Posible reestructuración al alza del precio.Soporte de corto plazo en 4,18 euros.

Posible reestructuración de los precios al alza.Soporte de corto plazo en 6,26 euros.

Formación de doble mínimo en los 17.88-17.63euros. Soporte de seguimiento en 19,41 euros.

Reestructuración al alza del precio. Soporte deseguimiento en 2,43 euros.

Proceso de consolidación de corto plazo.Soporte de corto plazo en 3,75 euros.

Estabilización del escenario técnico de cortoplazo. Soporte de corto plazo en 14,32 euros.

Escenario consolidativo. Soporte de corto plazoen 14,2 euros.

Proceso consolidativo de muy corto plazo.Soporte de corto plazo en 15,63 euros.

Reestructuración al alza de la estructura deprecios. Soporte de seguimiento en 18,98.

Posible reestructuración de los precios al alza.Soporte de corto plazo en 8,71 euros.

Movimiento consolidativo de corto plazo.Soporte de seguimiento en 3,04 euros.

Movimiento lateral de corto plazo. Soporte decorto plazo en 13,03 euros.

Rompe la directriz bajista de corto plazo.Soporte de corto plazo en 12,32 euros.

Escenario neutral. Soporte de seguimiento en1,66 euros.

Movimiento consolidativo de corto plazo.Soporte de seguimiento en 4,87 euros.

El valor reacciona tras trazar un martillo inver-tido. Soporte de corto plazo en 61,44 euros.

Estructura técnica neutral. Soporte de cortoplazo en 10,35 euros.

Escenario técnico neutral-bajista. Soporte decorto plazo en 4,36 euros.

Estructura técnica neutral-alcista. Soporte decorto plazo en 18,30 euros.

Fase de consolidación menor. Soporte de cortoplazo en 32,28 euros.

Fase neutral-alcista. Soporte de seguimientoen 22,16 euros.

Fase de consolidación. Soporte de corto plazoen 4,20 euros.

Estructura neutral-alcista. Soporte de cortoplazo en 26,13 euros.

Estructura neutral-alcista a corto plazo.Soporte de seguimiento en 13,33 euros.

Soporte y resistencia

CORTO PLAZO

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Bajista

Neutral / Bajista

Neutral

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Bajista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Bajista

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral / Bajista

Neutral / Alcista

Neutral / Bajista

Neutral / Bajista

Neutral / Bajista

Neutral / Alcista

Neutral / Bajista

Neutral / Bajista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Bajista

Neutral / Alcista

Neutral

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�



elEconomistaFuente: elaboración propia con datos de FactSet.

Evolución del comportamiento de los valores del índice de la Bolsa de Madrid con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.

CAMBIOEN 2011

(porcentaje)

-32,8

25,7

-

3,8

14,9

-7,4

-23,8

-39,7

-2,9

-23,1

-26,2

-19,8

4,2

1,5

-14,9

-17,3

-9,0

-13,6

-32,8

-50,3

7,81

1,14

2,28

1,71

0,00

0,00

4,23

0,00

3,32

5,43

3,47

0,00

2,00

2,85

3,23

3,66

0,00

0,00

0,00

0,00

2,13

5,15

27,00

3,90

1,90

5,00

4,50

6,00

1,48

30,10

2,70

42,20

3,80

6,00

510,00

41,61

3,33

2,20

50,10

10,75

0,22

EMPRESA

Media IGBM

PRECIOOBJETIVO

(euros)PER*2011

REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% sobre el total)

AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJATOTAL**

27

25

22

19

18

17

16

16

13

12

12

12

11

9

9

9

9

8

8

5

(número)

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO 2011

(porcentaje)

Evolución del comportamiento de los valores del índice EuroStoxx 50 con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.

EMPRESA

Media EuroStoxx

15,1

15,8

6,4

10,8

16,2

12,7

14,5

15,6

8,2

13,3

10,7

4,67

47,00

33,00

100,00

26,50

10,60

20,00

48,26

15,00

19,25

PER*2011


AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJATOTAL**

55

44

37

37

36

36

36

36

36

36

(número)

4,91

1,60

7,89

5,61

3,56

7,65

5,69

2,17

11,03

4,34

4,47

-47,4

14,9

-43,6

-9,8

7,3

-5,3

-23,4

3,7

-18,6

-29,5

CAMBIOEN 2011

(porcentaje)

PRECIOOBJETIVO

(euros)


(porcentaje)

REC ***

REC ***

NOTA: Datos a 7 de diciembre de 2011. (-) Dato no disponible. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.

(***) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

51,85

20,00

13,64

26,32

5,56

52,94

81,25

87,50

38,46

66,67

50,00

58,33

63,64

22,22

33,33

44,44

11,11

50,00

62,50

20,00

11,11

36,00

13,64

5,26

38,89

5,88

6,25

0,00

30,77

0,00

0,00

0,00

0,00

22,22

0,00

0,00

44,44

0,00

12,50

20,00

37,04

44,00

72,73

68,42

55,56

41,18

12,50

12,50

30,77

33,33

50,00

41,67

36,36

55,56

66,67

55,56

44,44

50,00

25,00

60,00

23,64

18,18

21,62

67,57

5,56

19,44

11,11

44,44

41,67

66,67

45,45

61,36

10,81

5,41

36,11

11,11

19,44

38,89

8,33

2,78

30,91

20,45

67,57

27,03

58,33

69,44

69,44

16,67

50,00

30,56

10,4

24,5

16,4

18,2

26,0

49,8

8,9

17,7

13,7

8,7

10,6

-

17,2

9,7

4,9

9,3

-

11,7

-

22,7

18,7

Antena 3

EADS

Dia

Enel Green Power

Jazztel

NH Hoteles

Almirall

Prisa

Viscofan

ENCE

Prosegur

Vocento

Lab. Farmac. Rovi

CAF

Corp. Fin. Alba

Fluidra

Realia Business

Baron de Ley

Cem. Portland Vald.

Natraceutical

Nokia

SAP

RWE

Allianz

Unilever

Deutsche Telekom

E.ON

Anheuser-Busch InBev

France Telecom

Carrefour

¿Qué es eltermómetro ycómo funciona?

El termómetro es unaherramienta para tomardecisiones de inversiónque recoge las reco-mendaciones que efec-túa el consenso de mer-

cado sobre los valores. Así, unsemáforo verde (comprar) equiva-le a que la recomendación mayori-taria de la media de analistas querecoge la consultora FactSet es ad-quirir los títulos de esa compañía.Uno amarillo (mantener), significaque prefieren ser neutrales. Final-mente, el semáforo que está en ro-jo es un consejo de venta. La barrahorizontal recoge las últimas revi-siones de los precios objetivos, pa-ra conocer si aumenta o disminu-ye el valor teórico de las compañíasanalizadas del Ibex 35, el IGBM yel EuroStoxx 50. El código de co-lores es el mismo: rojo, para los re-cortes en el precio objetivo, verdepara los incrementos y amarillo sino ha sufrido cambios.

IGBM

EuroStoxx 50

Nos fijamos en...

Natraceutical

En una semana de escasaactividad, dado el macro-puente de la Constitución

y la Inmaculada, la compañía delMercado Continuo donde los ana-listas han encontrado más valor esen Natraceutical. El consenso demercado ha elevado su precio ob-jetivo de 0,2 a 0,22 euros el título,lo que en la práctica equivale a unamejora del 10 por ciento, pero man-tiene su recomendación de vender.La media de analistas estima que lacompañía presentará un beneficioneto de 2 millones de euros para elpresente ejercicio, frente a las pér-didas por valor de 6 millones delaño pasado.

RWE

Por fin, una recapitaliza-ción que es bien recibidaen los mercados. La ener-gética germana anunció

una ampliación por valor de 2.500millones de euros, una cifra infe-rior a la estimada inicialmente, y se-gún un informe remitido por la fir-ma Exane BNP Paribas, el manejode los tiempos ha sido “bastanteoportunista”, dado que la compa-ñía ha cedido un 20 por ciento res-pecto a otras utilities del sector enel último trimestre. La media debancos de inversión, que recomiendavender, ha reaccionado mejorandosu precio objetivo un 3,12 por cien-to, de 32 a 33 euros.

Por Cecilia S. Prieto

Finanzas Personales Materias Primas Análisis Técnico Estrategias El Termómetro Parrillas Ecotrader.es�

�



Fuente: elaboración propia con datos de FactSet. elEconomista

NOTA: Datos a 7 de diciembre de 2011. (-) Dato no disponible. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.

(***) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

Evolución del comportamiento de los valores del principal índice español con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.

Abengoa

Abertis

Acerinox

ACS

Amadeus

ArcelorMittal

Banco Popular

Banco de Sabadell

Banco Santander

Bankia

Bankinter

BBVA

BME

CaixaBank

Ebro Foods

Enagás

Endesa

FCC

Ferrovial

Gamesa

Gas Natural

Grifols

Acciona

IAG

Iberdrola

Inditex

Indra

Mapfre

Mediaset España

OHL

REE

Repsol YPF

Sacyr-Valleher.

Técnicas Reunidas

Telefónica

EMPRESA

Media Ibex 35

CAMBIOEN 2011

(porcentaje)

-3,6

3,1

-22,5

-31,6

-19,6

-47,6

-10,4

-7,1

-24,9

-

4,4

-13,0

17,4

1,2

-5,0

-5,4

-14,6

1,8

25,7

-40,7

14,4

29,5

32,3

-

-12,9

13,2

-16,5

22,3

-44,1

-12,9

-6,3

9,0

-1,4

-42,6

-18,1

PRECIOOBJETIVO

(euros)

8,7

13,8

19,2

8,5

11,6

9,1

11,2

15,9

7,0

16,1

13,2

7,6

11,1

11,7

16,3

9,4

8,0

9,7

37,0

13,4

10,3

21,8

22,6

12,8

10,1

20,7

9,2

8,0

11,1

9,1

9,9

12,7

9,6

11,0

8,8

12,8

PER *2011


(porcentaje) REC ***TOTAL**(número)


AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJA

22,50

15,00

10,95

30,00

16,50

20,00

3,20

2,20

6,96

3,73

3,83

7,10

22,65

4,35

16,50

17,15

21,75

19,50

11,60

4,18

13,95

14,57

88,50

2,32

6,30

70,00

12,40

2,84

5,10

25,20

42,68

26,50

6,84

34,85

17,00

1,19

4,97

4,43

8,54

2,82

3,83

5,20

3,32

10,05

2,93

3,70

6,26

8,61

5,81

3,87

6,88

6,25

7,07

4,54

1,97

6,17

0,00

4,42

0,00

6,52

2,86

6,33

5,84

8,00

2,69

6,52

5,01

2,09

4,86

11,36

5,00

14

23

18

23

22

33

26

24

32

11

22

34

13

11

14

24

17

19

24

21

21

19

20

22

27

26

26

16

31

17

23

36

15

23

42

42,86

60,87

55,56

34,78

45,45

33,33

30,77

37,50

6,25

90,91

50,00

5,88

53,85

27,27

50,00

62,50

35,29

52,63

20,83

23,81

71,43

57,89

65,00

18,18

51,85

61,54

42,31

68,75

22,58

29,41

73,91

44,44

33,33

34,78

16,67

42,86

21,74

44,44

60,87

45,45

54,55

65,38

62,50

65,63

9,09

27,27

79,41

46,15

18,18

14,29

20,83

47,06

47,37

4,17

71,43

14,29

21,05

25,00

72,73

33,33

7,69

57,69

25,00

58,06

47,06

17,39

13,89

60,00

52,17

78,57

14,29

17,39

0,00

4,35

9,09

12,12

3,85

0,00

28,13

0,00

22,73

14,71

0,00

54,55

35,71

16,67

17,65

0,00

75,00

4,76

14,29

21,05

10,00

9,09

14,81

30,77

0,00

6,25

19,35

23,53

8,70

41,67

6,67

13,04

4,76

18

16

14

14

12

12

12

8

5

1

Fuente: elaboración propia. elEconomista

Número de semanas que los analistashan revisado el precio objetivo.

Caídas de valoración

B. Sabadell

B. Popular

Sacyr Valleh.

Tecnicas Reu.

Mediaset Esp.

ArcelorMittal

Telefónica

Mejoras de valoración

CaixaBank

Ferrovial

Repsol

Ibex 35 Los más revisados

El ojo puestoen el valorde la semana

BancoSantander

El buen comportamientoque ha tenido el sector fi-nanciero en los últimos

días en bolsa no se ha traducido enuna mejora en lo que se refiere a lasprevisiones de los analistas que re-coge el consenso de Factset. Si a fi-nales de noviembre cifraban en 7,06euros su precio objetivo, ahora selo han recortado hasta 6,96 euros.El banco sigue siendo un vender.

Amadeus

El proveedor de solucio-nes tecnológicas para elsector de viajes se ha que-

dado a las puertas de formar partedel Eco10, el índice de elEconomis-ta elaborado a partir de las reco-mendaciones de 51 analistas, ya queincrementó 0,85 puntos porcen-tuales su peso en el índice naranja,desde el 2,17 al 3,02 por ciento. Lacompañía tiene, además, una de lasrecomendaciones de compra másclaras del mercado.

Banco Sabadell

El banco catalán ha sido,con permiso de la Cum-bre, el gran protagonistaesta semana tras quedar-

se con la CAM. Falta por ver cómoserá la reacción de los analistas, pe-ro lo cierto es que éstos le han da-do la espalda en las últimas sesio-nes. Le han recortado el precioobjetivo un 4,34 por ciento, hastalos 2,2 euros en lo que va de mes.

Nos fijamos en...

�


�

�



COMO LEER NUESTRAS TABLAS

Puntos

6.000

10.000

9 Dic9 Sep

8.649,70

IBEX 35 MERCADO CONTINUO

Grupo Ezentis 12,14

Service Point 6,52

Uralita 6,49

Vertice 360º 5,19

Fergo Aisa 4,76

Duro Felguera 4,64

Telefónica 693.490.000 807.333.000

Santander 358.060.200 705.179.100

BBVA 328.642.300 406.148.700

Iberdrola 229.213.300 209.257.700

Repsol Ypf 170.515.200 316.568.200

Inditex 167.931.000 190.939.800

LOS MEJORESLOS MÁS NEGOCIADOS DEL DÍA LOS PEORES

LOS 5 MEJORES DE 2011OTROS ÍNDICES

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. % VAR. %

Puntos

130

9 Dic9 Sep

109,70

90*El Eco10 se compone de los 10 valores, equipondera-dos, con más peso de la Cartera de consenso de elEco-nomista, elaborada a partir de las recomendaciones de53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

ECO10

1 Gas Natural 14,58 15,00 10,20 13.055 18.668 10,59 9,64 26,98 4,41

2 Ferrovial 25,06 9,77 7,25 6.820 16.129 58,85 83,77 14,24 8,57

3 ArcelorMittal -47,54 28,52 10,47 22.071 19.978 8,75 7,79 35,78 3,23

4 Gamesa -41,88 7,52 2,91 821 10.045 12,72 11,49 - 2,48

5 BBVA -13,76 9,49 5,03 31.969 328.642 7,40 7,28 40,42 -

6 OHL -12,02 28,00 15,94 1.990 10.771 8,70 8,42 - 4,44

7 Repsol YPF 10,89 24,90 17,31 28.226 170.515 12,59 10,40 27,32 1,61

8 Santander -24,68 9,39 5,08 51.155 358.060 7,02 6,79 60,91 -

9 Técnicas Reunidas -42,65 48,75 21,50 1.526 7.564 11,05 10,67 70,07 0,38

10 Telefónica -18,07 18,75 12,50 63.440 693.490 9,37 8,61 62,85 2,37

▲ El valor tiene un potencial alcistasuperior al 20 por ciento. El cálculotiene en cuenta la rentabilidad pordividendo y el descuento con el cotizarespecto a su precio objetivo.

▼ El valor tiene un potencial bajistasuperior al 20 por ciento. El cálculotieneencuentalarentabilidadpordivi-dendo y el sobreprecio con el que coti-za frente a su precio objetivo.

Notas:(1) En millones de euros. (2) Enmiles de euros. (3) Número deveces que el beneficio por acciónestá contenido en el precio deltítulo. (4) Porcentaje del beneficio

neto que la empresa destina adividendos. (5) Deuda total de lacompañía entre su beneficiobruto de explotación. Fuentes:Bloomberg y Factset.

CAMBIO2011%

CAMBIODIARIO%

CIERRE CAMBIO2011 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20113

PER20123

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CAMBIO2011 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20113

PER20123

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

Testa Inm. -13,00

Banco Valencia -12,27

Reno De Medici -9,15

Grupo San José -8,47

Reyal Urbis -8,33

Lingotes -8,00

1 Unipapel 36,11 14,13 9,81 171 288 14,60 12,17 23,14 4,53

2 Grifols 30,47 14,79 9,22 3.556 15.954 22,32 14,83 23,43 3,42

3 Acciona 29,55 80,89 50,51 4.363 12.594 22,04 20,57 117,81 6,78

4 Testa Inmuebles 25,86 8,50 4,96 804 4 - - - 13,32

5 Sotogrande 25,53 4,00 2,28 132 0 - - - -9,82

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20118.649,70 m 188,50 2,23% -12,27%

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2011109,70 m 2,48 2,31% -15,65%

VALORES

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2011(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2011(%)

PER20113

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2011(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2011(%)

PER20113

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

Madrid 867,25 2,14 -13,60

Ibex Med. Cap 8.035,40 0,84 -20,60

Ibex Small Cap 4.647,10 0,23 -22,36

EuroStoxx 50 2.342,59 2,38 -16,12

Stoxx 50 2.324,04 1,13 -10,15

m Abengoa 17,73 2,43 -3,20 -3,54 4.452 1,16 10,18 23,00 c

m Abertis 12,02 1,52 5,60 1,20 41.823 6,31 12,80 15,00 c

m Acciona 68,66 1,27 24,90 29,55 12.594 4,56 20,57 88,50 c

m Acerinox 10,08 0,30 -12,45 -22,25 18.968 4,59 13,79 10,95 m

m ACS 23,44 1,91 -34,64 -33,19 22.875 8,79 7,32 28,60 m

m Amadeus 12,40 0,57 12,73 -20,92 41.222 2,90 10,21 16,50 c

m ArcelorMittal 14,14 4,43 -44,84 -47,54 19.978 - 7,79 20,00 m

m B. Popular 3,42 2,27 -20,83 -10,94 11.663 5,05 12,17 3,20 v

m B. Sabadell 2,91 1,82 -12,41 -1,39 22.868 2,96 14,84 2,40 v

m Bankia 3,54 1,14 - - 4.330 2,76 13,88 3,66 v

m Bankinter 4,33 2,85 -2,70 4,19 11.727 3,67 11,96 3,83 v

m BBVA 6,52 2,35 -20,04 -13,76 328.642 6,33 7,28 7,10 m

m BME 20,48 0,66 8,65 16,45 3.771 8,52 11,54 22,65 m

m CaixaBank 3,97 2,11 1,11 1,44 8.790 5,66 10,74 4,35 v

m Ebro Foods 14,26 1,57 -10,73 -8,15 8.186 4,51 13,77 16,50 c

m Enagas 14,49 3,50 -5,33 -2,88 27.227 6,55 9,09 17,15 c

m Endesa 16,29 1,91 -11,73 -15,60 7.641 6,28 7,72 21,75 m

m FCC 20,10 4,55 7,69 2,24 5.780 6,80 11,30 19,50 v

m Ferrovial 9,30 1,67 15,94 25,06 16.129 4,61 83,77 11,60 c

m Gamesa 3,32 1,41 -34,48 -41,88 10.045 2,14 11,49 4,18 m

m Gas Natural 13,17 1,58 14,28 14,58 18.668 6,17 9,64 13,95 m

m Grifols 12,46 0,44 30,28 30,47 15.954 0,84 14,83 14,57 c

m Iberdrola 5,04 2,92 -9,35 -12,57 229.213 6,58 9,48 6,30 m

m IAG 1,79 0,51 - - 3.166 - 16,27 2,32 m

m Inditex 63,40 2,26 1,85 13,44 167.931 2,84 18,28 70,00 m

m Indra 10,41 0,05 -18,96 -18,62 5.579 6,39 8,99 12,20 v

m Mapfre 2,51 2,15 19,06 21,01 6.805 6,16 7,42 2,87 v

m Mediaset 4,40 2,18 -49,54 -45,92 11.898 8,23 11,99 5,10 m

m OHL 19,95 1,04 -8,40 -12,02 10.771 2,68 8,42 24,95 c

m Red Eléctrica 33,00 2,25 -8,21 -6,25 18.019 6,54 8,82 42,68 m

m Repsol YPF 23,12 3,35 9,99 10,89 170.515 4,93 10,40 26,50 c

m Sacyr-Vallehermoso 4,37 1,93 -1,22 -4,41 4.174 1,76 8,46 6,84 c

m Santander 5,97 2,33 -29,70 -24,68 358.060 9,84 6,79 6,96 v

m Técnicas Reunidas 27,31 3,02 -40,04 -42,65 7.564 4,80 10,67 34,85 m

m Telefónica 13,90 1,87 -19,65 -18,07 693.490 11,53 8,61 17,00 m

calculated by

q Adolfo Domínguez 5,74 -3,20 -33,26 -31,42 4 0,00 - 5,60 v

m Aisa 0,11 4,76 -56,00 -43,59 67 - - - -

m Alba 30,46 3,46 -11,16 -16,20 828 3,28 6,56 41,61 c

m Almirall 5,06 3,69 -25,37 -25,81 181 4,62 11,45 6,00 m

m Amper 1,71 2,40 -39,58 -41,03 76 0,29 7,77 3,60 m

m Antena 3 4,63 2,89 -33,38 -33,38 1.901 8,21 11,10 5,15 m

m Azkoyen 1,32 1,54 -35,61 -35,77 14 0,00 45,52 1,85 v

k B. Cívica 2,26 0,00 - - 4.792 6,56 4,75 3,00 m

k B. Pastor 3,07 0,00 -17,42 -16,20 823 1,91 12,74 3,25 v

q B. Valencia 0,72 -12,27 -79,80 -77,77 2.182 13,99 4,21 0,66 v

m Banesto 3,82 0,98 -41,22 -38,37 204 6,71 6,95 5,21 v

k Barón de Ley 39,99 0,00 -8,91 -11,11 17 0,00 10,10 50,10 m

q Bayer 47,20 -0,80 -18,97 -14,96 44 56,06 9,66 55,50 c

q Biosearch 0,48 -1,03 -30,94 -22,58 21 - - 0,66 v

k Bodegas Riojanas 4,73 0,00 -32,91 -33,38 2 - - - -

m CAF 389,45 0,37 2,80 -0,14 532 2,88 8,70 510,00 c

k CAM 1,34 0,00 -79,94 -80,83 - - - - -

q Campofrío 6,69 -0,45 -7,21 -9,84 30 1,28 15,10 8,04 m

m Cata. Occidente 11,94 3,56 -5,24 -7,30 876 4,61 6,93 17,51 c

m Cementos Portland 8,37 4,49 -35,62 -31,11 191 0,00 - 10,75 v

k Cie Automotive 5,60 0,00 34,13 16,91 336 0,89 8,75 7,80 c

k Cleop 2,90 0,00 -65,06 -64,85 0 - - - -

k Clínica Baviera 7,20 0,00 2,86 0,00 22 3,44 14,69 8,25 m

q Codere 5,96 -0,50 -28,62 -31,18 81 0,00 6,59 8,80 m

k CVNE 15,00 0,00 2,74 2,04 - - - - -

q Deoleo 0,48 -1,03 -33,79 -53,85 1.208 0,00 20,87 0,33 v

k Dermoestética 0,71 0,00 -50,70 -45,14 13 0,00 - 0,80 v

m Dia 3,28 1,80 - - 12.224 5,15 13,94 - -

m Dinamia 3,68 0,82 -55,16 -56,59 17 16,30 3,38 6,12 m

k Dogi 0,64 0,00 0,00 0,00 - - - - -

m Duro Felguera 5,19 4,64 3,80 -1,70 850 7,03 8,37 6,62 c

Ibex 35 Mercado continuo

LONDRES FTSE 100 8.649,70 2,23% FRÁNCFORT DAX XETRA 5.968,71 1,91% PARÍS CAC 40 3.172.35 2,48% NUEVA YORK DOW JONES 12.184,26 1,55%




m EADS 22,37 2,95 24,69 23,66 123 906,19 12,55 27,00 c

q Elecnor 9,64 -3,50 -1,74 -3,02 38 3,06 6,58 15,50 c

m Ence 1,87 3,31 -21,76 -21,43 1.060 4,63 10,22 2,70 c

m Enel G. Power 1,63 0,80 1,81 3,10 31 - 16,45 1,90 m

m Ercros 0,74 0,68 6,31 3,78 81 - 11,40 1,00 m

k Española del Zinc 1,05 0,00 0,00 0,00 - - - - -

m Europac 2,68 0,37 -18,79 -23,43 78 3,89 6,19 4,00 c

m Ezentis 0,19 12,14 -55,40 -57,46 872 0,00 - 0,26 m

q Faes Farma 1,34 -0,37 -51,91 -48,56 174 4,59 15,89 1,72 c

q Fersa 0,75 -0,66 -32,43 -37,76 15 0,00 18,75 0,93 m

m Fluidra 1,89 2,72 -24,40 -18,18 221 3,75 7,05 3,33 c

k Funespaña 6,92 0,00 6,46 2,52 - - - - -

k GAM 0,40 0,00 -73,68 -73,51 16 0,00 - 0,60 v

k Gen. Inversión 1,48 0,00 -12,72 -15,23 0 - - - -

m Iberpapel 13,19 0,69 -3,47 -6,61 8 5,69 8,46 17,98 c

k Inbesos 0,17 0,00 -89,31 -89,44 - - - - -

k Indo 0,60 0,00 0,00 0,00 - - - - -

m Inm. Colonial 2,44 4,64 -60,68 -55,67 282 0,00 8,65 3,30 v

k Inypsa 1,01 0,00 -43,58 -41,11 2 - - - -

m Jazztel 4,03 2,03 17,70 13,52 6.669 0,00 16,06 5,00 c

q Lingotes 2,76 -8,00 -16,36 -17,37 15 - - - -

k Martinsa-Fadesa 7,30 0,00 0,00 0,00 - - - - -

m Metrovacesa 1,06 0,95 -58,18 -54,66 85 0,00 - 0,90 v

m Miquel y Costas 18,86 1,40 20,96 11,66 42 2,65 11,17 20,85 m

q Montebalito 1,12 -3,88 -36,29 -30,31 1 - - - -

k Natra 0,95 0,00 -54,78 -54,35 9 0,00 11,12 1,06 v

m Natraceutical 0,17 3,11 -52,57 -50,60 8 0,00 - 0,22 v

m NH Hoteles 3,03 2,20 -5,62 -10,90 698 0,19 36,01 4,50 m

q Nicolás Correa 1,10 -4,35 -20,86 -25,68 13 - - 2,90 c

q Pescanova 26,00 -0,73 4,97 5,69 273 2,23 7,96 33,60 c

k Prim 3,62 0,00 -29,71 -30,78 1 - - 2,20 c

q Prisa 0,85 -2,86 -45,16 -44,26 1.194 0,00 9,04 1,48 m

q Prosegur 32,28 -1,44 -22,50 -23,38 1.216 3,26 11,20 37,60 m

q Quabit 0,10 -2,06 -9,52 7,95 217 - - 0,03 v

q Realia 1,20 -4,76 -25,00 -23,08 120 0,00 - 1,55 m

q Renta Corporación 1,07 -0,47 -14,11 -14,11 6 0,00 - 1,91 v

m Renta 4 5,02 0,40 - 2,45 3 2,19 17,31 4,50 m

q Reno Médici 0,15 -9,15 -34,65 -37,40 21 - - 0,21 m

q ReyalUrbis 0,50 -8,33 -61,63 -46,77 2 - - 0,33 v

q Rovi 5,13 -0,39 4,06 6,88 21 2,43 13,50 6,00 m

q SanJosé 2,16 -8,47 -58,38 -58,38 27 - - - -

q Seda de Barcelona 0,06 -1,69 1,75 -7,94 185 0,00 19,33 0,07 v

m Service Point 0,25 6,52 -39,79 -37,64 112 0,00 35,00 0,20 v

m Sniace 1,03 2,08 -4,18 -9,07 98 - - - -

m Solaria 1,26 4,13 -4,91 -13,10 79 2,78 12,60 0,93 v

m Meliá Hotels Internat. 4,35 2,23 -33,18 -37,41 2.086 0,75 19,68 6,50 m

k Sotogrande 2,95 0,00 14,34 25,53 0 - - - -

q Tavex 0,34 -0,59 -15,75 -19,38 6 0,00 30,64 0,60 c

k Tecnocom 1,45 0,00 -38,85 -35,12 6 3,45 10,82 - -

q Testa Inmuebles 6,96 -13,00 25,18 25,86 4 - - - -

m Tubacex 2,02 1,76 -14,59 -18,55 180 0,06 15,07 2,55 m

m Tubos Reunidos 1,62 0,62 -12,20 -11,48 64 1,54 9,00 2,50 c

m Unipapel 13,87 0,43 36,52 36,11 288 6,68 12,17 18,00 c

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2011(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2011%

PER20113

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2011(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2011(%)

PER20113

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2011(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2011

%

PER20113

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

m Air Liquide 92,25 1,51 -2,83 -2,53 72.612 2,78 15,98 100,00 m

m Allianz 79,39 3,24 -12,63 -10,73 265.522 5,35 6,86 100,00 c

m Alstom 24,56 3,85 -29,77 -31,43 52.362 3,65 7,13 35,00 c

q Anh.-Busch Inveb 44,21 -0,92 2,45 3,28 98.096 2,21 14,16 48,52 c

m ArcelorMittal 14,14 4,47 -44,86 -47,49 132.489 4,03 7,79 20,00 m

m Axa 11,17 2,01 -12,94 -10,28 98.533 6,46 5,59 15,50 m

m Basf 53,90 1,43 -10,75 -9,72 312.219 4,40 9,62 60,00 m

m Bayer 47,38 1,95 -18,71 -14,33 151.080 3,49 9,74 55,50 c

m BNP Paribas 32,51 4,48 -37,50 -31,73 272.746 4,59 5,40 43,00 c

m BMW 53,80 0,35 -10,63 -8,58 151.316 4,23 7,81 70,00 m

m Carrefour 18,52 4,28 -33,66 -31,28 61.523 4,68 11,66 19,25 v

m Credit Agricole 4,80 4,13 -54,61 -49,55 44.230 7,53 3,58 6,20 v

m CRH 13,50 0,52 -10,89 -12,90 39.938 4,64 15,39 14,38 m

m Daimler 34,16 4,10 -35,91 -32,66 227.032 5,92 7,07 49,00 m

m Danone 47,86 0,55 1,80 1,79 70.990 2,91 14,88 52,10 m

m Deutsche Bank 29,59 4,73 -24,91 -24,34 268.932 2,58 5,67 36,00 m

q Deusche Boerse 43,94 -1,27 -10,79 -15,18 1.989 5,00 9,13 55,00 c

m Deutsche Telekom 9,29 2,32 -6,29 -3,80 166.401 7,63 13,01 10,60 m

m E.ON 17,81 3,40 -21,16 -22,35 184.796 5,61 10,57 20,00 m

m Enel 3,16 2,20 -16,67 -15,62 151.202 8,47 6,91 4,20 m

m Eni 16,10 2,42 -0,62 -1,47 291.051 6,42 7,30 18,66 m

m France Telecom 12,54 1,62 -21,85 -19,62 111.532 11,17 8,31 15,00 m

m GDF Suez 21,34 4,86 -22,50 -20,52 112.601 7,23 11,43 24,70 m

m Generali 12,44 4,01 -16,40 -12,46 77.446 2,97 8,82 13,00 v

m ING Group 5,83 2,08 -24,23 -19,86 210.696 0,00 4,31 9,00 c

m Intesa Sanpaolo 1,28 7,85 -38,25 -32,93 303.100 5,72 7,98 1,50 m

m L'Oreal 80,40 2,45 -6,13 -3,23 63.028 2,41 17,67 85,00 m

m LVMH 114,45 2,32 -5,18 -7,03 118.624 2,13 16,50 135,00 c

m Munich Re 95,00 2,15 -16,67 -16,26 98.065 6,52 6,74 112,50 m

m Nokia 3,85 2,12 -48,61 -50,23 122.318 4,80 16,60 4,67 v

m Philips 15,70 3,22 -29,66 -31,50 71.407 4,77 12,28 17,00 m

m RWE 27,94 2,08 -43,27 -43,81 150.736 7,73 6,53 31,95 v

m Sanofi-Aventis 53,34 1,25 8,11 11,47 177.983 4,92 8,96 60,00 c

m SAP 43,81 0,70 18,95 14,97 174.720 1,61 14,62 47,00 m

m Schneider Electric 41,79 5,19 -27,20 -25,38 110.923 4,02 11,09 46,00 m

m Siemens 74,75 1,48 -16,72 -19,36 298.246 4,15 9,82 85,00 m

m Societe Generale 19,56 2,38 -52,99 -51,38 159.100 0,00 4,32 26,00 m

m St. Gobain 30,78 3,76 -20,47 -20,06 78.660 4,13 8,68 40,80 c

m Telecom Italia 0,85 1,80 -12,72 -12,36 41.365 7,91 6,83 1,03 m

m Total 38,86 2,51 -1,43 -2,01 262.977 5,91 7,40 44,55 m

m UniCredit 0,80 7,10 -53,70 -48,32 205.057 0,00 6,90 0,90 v

m Unilever 25,51 0,81 9,23 9,46 136.302 3,45 14,99 26,50 m

m Vinci 33,07 2,27 -17,49 -18,71 67.122 5,32 9,47 45,48 c

m Vivendi 16,91 2,70 -17,73 -16,29 81.170 8,66 6,94 20,75 m

m Unibail-Rodamco 137,10 2,28 -4,02 -5,73 43.932 5,90 14,61 155,00 m

m Uralita 1,97 6,49 -44,51 -43,71 1 0,25 - 2,30 v

k Urbas 0,03 0,00 -52,46 -48,21 205 - - - -

m Vértice 360º 0,16 5,19 -22,86 -20,20 58 - - - -

k Vidrala 18,74 0,00 0,14 -8,05 27 2,86 8,79 22,86 c

q Viscofan 27,17 -0,51 -0,20 -3,19 9.745 3,30 12,98 30,10 m

k Vocento 1,78 0,00 -51,77 -49,14 1 0,00 - 2,25 v

m Vueling 4,14 4,02 -56,42 -57,45 789 0,00 8,90 8,08 c

k Zardoya Otis 10,10 0,00 -6,97 0,62 3.622 5,31 18,74 9,80 v

m Zeltia 1,55 1,64 -46,07 -44,12 315 0,00 220,71 1,84 v

Mercado continuo (viene de la columna anterior)

EuroStoxx 50




Cambios en divisass A lo largo de la semana hemos realizado una apertura de cortos al25 por ciento en el cruce del euro contra el florín húngaro, esperan-do un rebote para aumentar posiciones. El euro ha perdido en es-tos días los 1,34 dólares y se aleja de una reestructuración al alza.

Cambios en renta fijas En los bonos corporativos norteamericanos se ha decidido to-mar beneficios para reducir la exposición hasta el 12,5 por ciento. Encuanto al ‘bund’, los analistas estiman que las conclusiones de la cum-bre favoreceran la bajada de rendimientos del bono germano.

Cambios en materias primass Tras la apertura la semana pasada del ‘Brent’, los metales precio-

sos han logrado subidas con la plata liderando las alzas. El cacao harepresentado la cara opuesta al ceder cerca de un 5 por ciento. Porsu parte, el cobre es la materia prima que más repunta.

Cambios en renta variables La semana comenzó con alzas en las bolsas europeas, sin em-

bargo el jueves se truncó la buena racha. Destaca la apertura parcialde estrategias en ThyssenKrupp y en Deutsche Telekom. En España se

ha abierto una operativa sobre las acciones de Duro Felguera y Zardoya.

Cómo debe distribuir los activos de su carteraLas estrategias en bolsa, renta fija, divisas y materias primas de Ecotrader.es

De momento, sólopodemos ‘picotear’Esta semana, marcada por la agenda política, no hemos alteradola exposición a bolsa. Pero sí ‘picoteado’ en valores como Zardoya

Seguro que esta semana más deun inversor ha aprovechadopara tomarse un respiro y des-conectar unos días de las idasy venidas de la renta variable.Sin embargo, los parqués nodescansan casi nunca, y estos

días han continuado abiertos, aunque estavez ha reinado una especie de calma chicha.

Si la semana pasada nos la jugamos en bol-sa y acertamos, ésta decidimos tomárnoslocon calma y ver la reacción de la renta va-riable a la gran cantidad de citas políticas quehan marcado la agenda. Comenzando por ladecisión sobre los tipos de interés de la zo-na euro del Banco Central Europeo (BCE),que como se esperaba los rebajó al 1 por cien-to, aunque sin el beneplácito de todos susmiembros. Y terminando por las conclusio-nes de la Cumbre del Eurogrupo celebradael jueves y viernes, cuyo impacto real medi-remos mejor a partir del lunes.

La conclusión es que ha sido una semanade ida y vuelta, con algunos recortes y unafuerte recuperación al final, síntoma de lasfuerzas contrapuestas que han tensionado elmercado durante estos días: el capote del BCEal sector bancario, la amenaza de agencias

como S&P de más recortes de rating a las en-tidades pese a todo, las advertencias de uncrecimiento exiguo en la zona euro, la aper-tura a más rebajas en el precio del dinero enel futuro...

Con este panorama, no es extraño que laexposición a bolsa de nuestra cartera pro-puesta a tres meses haya permanecido inal-terada en el 40,6 por ciento, después de to-dos los cambios que realizamos en elemocionante cierre de noviembre y arran-que de diciembre.

Sólo nos hemos permitido picotear en al-gunos valores europeos, como los germanosDeutsche Telekom y Thyssenkrupp, ambos,viejos conocidos de nuestra Tabla de segui-miento; o en las españolas Duro Felguera yZardoya Otis. Lo que sí nos ha permitido elajuste de esta semana es detectar valores quepueden darnos ventanas de compra si corri-gen un poco más en precio, y que hemos si-tuado en radar, como Acciona, Gamesa, Ban-co Sabadell o Coca Cola.

El otro gran protagonista de esta semanade alto voltaje político ha sido el euro. La mo-neda única sigue jugando al despiste, mo-viéndose a merced de los rumores que aco-san a la zona euro. Antes de la rueda de prensade Draghi, la divisa llegó a ceder el soporte

clave de los 1,34 dólares, para posteriormen-te recuperarlo y volverlo a perder a cierre se-manal, lo que aleja la posibilidad de una re-estructuración alcista. Sin embargo, lostropiezos del euro también nos han dado unaoportunidad esta semana, en este caso en sucruce con el florín húngaro, contra el que he-mos activado una estrategia bajista.

En el resto de activos no ha habido gran-des sobresaltos. En renta fija tomamos be-neficios parciales en nuestra operativa sobrelos bonos corporativos eastadounidenses, re-duciéndola al 12,5 por ciento. Mientras, enmaterias primas, después de abrir la pasadasemana una estrategia en el Brent, barril decrudo de referencia en Europa, hemos deci-dido permanecer sin cambios.

HEMOS ABIERTO ENDURO FELGUERA, ZARDOYAY EN LOS VALORESGERMANOS DEUTSCHETELEKOMYTHYSSENKRUPP

EL EURO CONTINÚAJUGANDO AL DESPISTE,PESE AL IMPACTO QUEHAN TENIDO LAS CITASPOLÍTICAS DE LA SEMANA

Por A. Barbaresi, F. Sánchez y P. Heras


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