Seguimiento a la Infraestructura del Mercado … · A pesar de su insignificancia en tamaño y no...

Seguimiento a la Infraestructura del Mercado

Financiero - Contribución a la Estabilidad Financiera

Taller Sobre Vigilancia de Sistemas de Pago,

CEMLA - Banco de Guatemala. Octubre 16-18, 2013.

Fabio Gonzalo Ortega Castro Profesional Experto

Departamento de Seguimiento a la Infraestructura Financiera

Banco de la República - Colombia

[email protected]

LA FUNCIÓN DE SEGUIMIENTO A LA INFRAESTRUCTURA FINANCIERA DEL PAÍS

Es útil hacer claridad sobre el arreglo institucional que existe en Colombia en

términos de supervisión, regulación y seguimiento a las infraestructuras del

mercado financiero local.

Dichas funciones se encuentran en cabeza de tres entidades, de la siguiente

manera:

•La supervisión de todas las infraestructuras está a cargo del gobierno Nacional por

intermedio de la Superintendencia financiera de Colombia;

•La regulación está dividida dependiendo de su función, así: a) los sistemas de

pago de alto valor y los sistemas de negociación y de liquidación de divisas y sus

derivados son regulados por el Banco de la República y b) los sistemas de pago de

bajo valor están regulados por el gobierno nacional a través del Ministerio de

Hacienda y Crédito Público;

•El seguimiento integral de las infraestructuras está a cargo del Banco de la

República.

Responsabilidad

• Artículo 16 de la Ley 31 de 1992 estipula que “Al Banco de la República le

corresponde estudiar y adoptar las medidas monetarias, crediticias y cambiarias para

regular la circulación monetaria y en general la liquidez del mercado financiero y el

normal funcionamiento de los pagos internos y externos de la economía,

velando por la estabilidad del valor de la moneda (…)”

Fuentes de Autoridad

• La Ley 964 de 2005 : El Banco de la República continuará regulando los sistemas de

pago de alto valor”, así como los sistemas de negociación y de compensación y

liquidación de divisas y de sus derivados.

• En desarrollo de esta facultad, los primeros han sido regulados a través de la

Resolución Externa 5 de 2009 de la JDBR y los segundos a través de los las

Resoluciones Externas 7 de 2004, 4 de 2006, 5 de 2007, 12 de 2008 y 4 de 2009,

entre otras.

Marco Normativo que Soporta el Seguimiento a la

IMFs

• Desarrollo de metodologías y técnicas de análisis para establecer el marco conceptual que guíe la labor de seguimiento.

Investigación

• Monitorear el comportamiento transaccional y funcional relacionado con las infraestructuras y sus participantes, aplicando las metodologías recomendadas en la actividad de investigación.

• Evaluar dicha Información para dimensionar la magnitud de los riesgos potenciales.

Monitoreo

• Identificar la necesidad de inducir cambios en el sistema a partir de la identificación de los riesgos.

• Hacer propuestas para mitigar riesgos.

Inducir Cambios

Departamento de Seguimiento a la Infraestructura

Financiera (DSIF) del Banco de la República de

Colombia

Cadena de valor

•Fuente: DSIF – Banco de la República

DSIF LOCALIZACIÓN

EN LA ESTRUCTURA

ORGANIZACIONAL

DEL BR

Alcance del Seguimiento


CUD

DCV

CEDEC

CCDC

DECEVAL

BVC-RENTA

VARIABLE

REDES TARJETAS Y CAJEROS

ACHCOLOMBIA

SISTEMA DE PAGO DE ALTO VALOR

SISTEMAS DECOMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE

ACTIVOS FINANCIEROS

SISTEMAS DENEGOCIACIÓN Y REGISTRO DE

ACTIVOS FINANCIEROS

SISTEMAS DE PAGO DE BAJO VALORACH

CENIT

SEN(BR)

SET-FX(INTEGRADOS FX)

RENTA VARIABLE

(BVC)

CRCC

MEC(BVC)

DERIVADOS BVC Y DERIVEX (BVC Y DERIVEX)

BROKERS

DECEVAL-SISTEMA DE REGISTRO(DECEVAL)

(A)

(B)

(C)

(D)

Principal fuente de preocupación para la

estabilidad financiera - En la actualidad:

Instituciones y actividades de intermediación de

crédito han sido el foco de la regulación: Las

grandes corridas bancarias y el enfoque “Too-big-

to-fail” eran la principal fuente de preocupación,

(Ejemplo, préstamos de última instancia o seguros

de depósito).



• Sin embargo, los recientes episodios de perturbaciones

financieras locales (2002 y 2006)

• Caracterizado por corridas de mercado (no corridas bancarias) en el que la

deuda soberana local y la liquidez del mercado se desvanecieron.

• Comisionistas de bolsa y fondos de inversión surgen como sistémicamente

relevantes por su conexión y contribución al sistema de pagos de alto valor

Se les concede acceso directo a la liquidez del banco central.

• La importancia sistémica con el enfoque “Too-big-to-fail”

desestima la importancia sistémica de las instituciones no

bancarias.



Conectividad tan relevante como el

Tamaño?

– Con el fin de evaluar la importancia sistémica de las instituciones no

bancarias, el enfoque “Too-connected-to-fail” destaca la importancia

de algunos comisionistas de bolsa, para la eficiencia y el seguro

funcionamiento del sistema de pagos de alto valor.

– Alto grado de apalancamiento de algunas comisionistas de bolsa

fuertemente conectadas incrementa su relevancia para la

estabilidad financiera del mercado local.



– En concordancia con las filminas preliminares…

• Los bancos son fuente significativa mas relevante de importancia

sistémica debido a su tamaño (Too-big-to-fail) y su contribución al

sistema de pagos de alto valor (too-connected-to-fail)).

• A pesar de su insignificancia en tamaño y no ser una fuente de

exposición de balance *, algunos Comisionistas de bolsa muestran un

alto nivel de conectividad en el sistema de pagos (too-connected-to-

fail).

(*) La regulación local requiere que los comisionistas manejen y reporten de forma separada su portafolio en posición propia y en

posición de terceros. El uso de los activos de los clientes como garantia (colateral) o fondo de inversión esta restringido.

• Las instituciones no Bancarias son una fuente

de preocupación sistémica:

• El diámetro de cada nodo, representa el valor del mercado de cada institución (Del Balance general, solo posición propia).

• La cabeza de la flecha representa el valor de los pagos - Entradas- salidas - (Del sistema de pagos de alto valor)

Tamaño y conectividad de instituciones bancarias y no bancarias

A pesar de su insignificancia en

tamaño y no ser una fuente de

exposición de balance*, algunos

Comisionistas de bolsa muestran

un alto nivel de conectividad en el

sistema de pagos de alto valor

La conectividad y la tensión del

apalancamiento de los

Comisionistas, rol clave en la

estabilidad financiera del mercado

local

CommercialBanks

CommercialFinancialCorporations

Pension FundManagers

BrokerageFirms

SpecialOfficialInstitutions

MutualFunds

FinancialCorporations

Banking System

Non-banking System

El principal avance es complementar la aproximación micro-prudencial por una

macro-prudencial.

Aproximación

Micro-prudencial

Concentración:

instituciones financieras

Métricas: balances.

Método: análisis individual

(visión limitada de riesgo

sistémico riesgo de

crédito)

Aproximación

Macro-prudencial

Concentración:

instituciones e

infraestructuras financieras

Métricas: balances,

conectividad, liquidez,

sustituibilidad.

Método: análisis conjunto

dinámico y proactivo

(visión amplia del riesgo

sistémico)

Evolución de los sistemas

financieros

•Hoy día la importancia sistémica no

se limita a entidades bancarias.

•Las entidades no bancarias y las

infraestructuras son igualmente

importantes.

• Están fuertemente conectadas.

• Concentran liquidez y pagos.

• Son importantes fuentes de

riesgo

sistémico.

• Son capaces de afectar al sector

real y financiero vía precios de

mercado.

Too-connected-to-fail Too-big-to-fail Too-big-to-fail

Too-non-substitutable-to-fail

Avances Metodológicos y Analíticos

Con base en León et al. (2011) [http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra644.pdf]

http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra644.pdf

•Too-connected-to-fail

•Too-big-to-fail

•Too-non-sustitutable-to-fail

• Analizar la conectividad y sustituibilidad

• Evaluar la estabilidad del SP ante ataques (fallos dirigidos) a entidades TCTF &

TNSTF

• Capacidad de respuesta de las entidades frente a ataques (fallos dirigidos) TCTF

& TNSTF

• Fuentes de liquidez en el SP

• Indicador de Importancia Sistémica (TBTF & TCTF & TNSTF)

• Simulación de liquidez intradía

Enfoque

Riesgo de liquidez en el SP

Avances Metodológicos y Analíticos

Información de Balance

–Dificultad para identificar exposiciones financieras por

contrapartes.

–Inadecuado para comprender las numerosas y complejas

actividades y servicios prestados por instituciones no

financieras.

–No está claro si las posiciones fuera de balance están

siendo capturadas.

–Una institución en particular podría no solo ser de

importancia sistémica, porque otras instituciones

financieras están expuestas a ella a través de las

posiciones de balance, sino también por otros participantes

en el mercado que se basan en la prestación continua de

sus servicios. (Tumpel-Gugerell, 2009)

–

• Data de las IMFs vs. Retos Informativos

La evaluación de la importancia sistémica de las instituciones no

bancarias, destaca la importancia de las fuentes adicionales de

información:

Información de las IMFs (Sistema pagos alto valor,

CCPs, TRs, etc.)

–La información es particularmente granular y dinámica.

–Cubre todas las transacciones (dentro y fuera de

balance) que implican el dinero, acciones, divisas,

derivados y mercados de valores

–La liquidez intradía puede ser considerada como un

factor clave en el riesgo sistémico

–Los bancos centrales y otras autoridades financieras

están a menudo involucrados en la gestión de la

infraestructura financiera o de supervisión, lo que facilita

la recopilación de la información.

La combinación de las dos fuentes de datos proporcionan una imagen integradora de la

relevancia de las instituciones bancarias y no bancarias, donde la información de las firmas

y de todo el sistema permitirían un enfoque macroprudencial al riesgo sistémico.

Que hemos ganado a partir de los datos de la IMF?

DE LOS DATOS DEL SISTEMA DE PAGOS DE ALTO VALOR:

• Soporte numérico para eliminar limite de las facilidades de repos para los Comisionistas

(simulación + topología de redes-TdR)

• Evaluación del riesgo de liquidez intradia (Escenarios de tensión)

• Identificación de las principales fuentes de liquidez para cada tipo de entidad financiera

• Identificación de las Entidades sistémicamente importantes dada la centralidad e

insustituibilidad (TdR + Lógica difusa)

• Evaluación de resultados de ataques aleatorios y dirigidos (simulación + TdR)

• Evaluación de resultados de la falla del principal comisionista - Nov.2012 (TdR)

• Análisis de interconexiones al interior y entre conglomerados financieros locales (TdR)

DE LOS DEPOSITOS CENTRALES y

LOS SISTEMAS DE LIQUIDACIÓN DE VALORES

•Análisis y comparación del mercado de valores soberanos organizado y al

mostrador-OTC (topología de redes)

•Evaluación del impacto de fallas en la liquidez del sistema (simulación)

•Estimación de las probabilidades de incumplimiento de las tasas activas del mercado

monetario (modelo de Merton en ausencia de precios de las acciones)

•La estimación del daño potencial en el mercado monetario debido a la falla de un

importante comisionista de bolsa - Nov.2012 (topología de redes)

DE LA RED CONFORMADA POR LAS IMFs

• Evaluación de las importancia sistémica de las IMFs (Topología de redes)

• Comprender la interconexión entre IMFs (Topología de redes)

• Diseñar metodología e indicadores de seguimiento (Trabajo en curso)

TODO ESTO, DESDE UN PUNTO DE VISTA MACROPRUDENCIAL…

•Permitir una visión integral de las instituciones, las infraestructuras y los mercados, en los

que las interconexiones entre y dentro de ellos son tan importantes como ellos mismos.

•Apoyar en las tareas de regulación y supervisión macro-prudencial de las autoridades

financieras.

• Apoyar las funciones de seguimiento del Banco Central

• Apoyar los esfuerzos del Banco Central para mantener un sistema de pagos seguro

• Apoyar los esfuerzos del Banco Central para contribuir en la estabilidad financiera

Los avances metodológicos han permitido realizar análisis valiosos

• Caracterizar la red de pagos del CUD, y desarrollar medidas de su

estabilidad con base en la Topología de Redes

Destino

Origen

20 40 60 80 100 120

20

40

60

80

100

120

2

4

6

8

10

12

14

16

x 10-3

Grafo del SP Matriz de adyacencia del SP (% del valor de los pagos)

Bancos

comerciales Comisionistas

DSIF : Avances metodológicos y analíticos

• La Topología de Redes ha permitido: – Confirmar que los bancos comerciales son los agentes más importantes por su conectividad

(centralidad) en el CUD.

– Identificar que las comisionistas de bolsa, pese a su tamaño, también son importantes por

su conectividad en el CUD.

Flechas: valor de pagos | Nodos: valor de activos


Con base en León et al. (2011) [http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra644.pdf]


• La Topología de Redes y los modelos de simulación de pagos han

permitido Identificar las entidades más afectadas por un ataque (fallo

dirigido) a una entidad sistémicamente importante.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%

0% 50% 100% 150% 200%

Pag

os p

or re

alizar / cu

po

de O

MA

Pagos por realizar / Portafolio de TES

BC

CF

SF

AFP

CB


Esto permitió soportar técnicamente

decisiones de política orientadas a

un funcionamiento eficiente y seguro

del SP, y una mayor estabilidad

financiera eliminación de cupos

para repos intradía

Con base en Machado et al. (2010) [http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra627.pdf] y

León et al. (2011) [http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra644.pdf]



• Desarrollar índices de importancia sistémica, basados en índices de

tamaño, conectividad y sustituibilidad.

Fondos de pensiones

Bancos Comerciales

Comisionistas de Bolsa

Soc. Fiduciarias

Otros Est. de Crédito

Otros

Tip

o d

e in

stitu

ció

n

Índice de Importancia Sistémica

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

OTHER

CFC+CF

MF

BF

CB

PFM

Systemic Importance Index (SII)

Ins

titu

tio

n T

yp

e


Metodología

Con base en León y Machado (2011) [http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra669.pdf]


Metodología

Criterios de

importancia sistémica

(inputs) Tamaño

Volumen de depósitos,

exigibilidades y posiciones

pasivas en el mercado

monetario

Volumen de activos

financieros administrados

(posición propia y de

terceros)

Conectividad

Contribución al Sistema de

Pagos de Alto Valor

(Conexiones y volumen)

Sustituibilidad

Posición central dentro del

Sistema de Pagos de Alto

Valor

(Centralidad)

¿Qué importancia sistémica

genera cada posible

combinación de criterios?

Conocimiento

Experto

Capacidad de

procesamiento

Índice de

Importancia

Sistémica

Modelo Fuzzy Logic (*)

Capacidad de

procesamiento

Modelo PCA (**)

¿Qué combinación de criterios explica de mejor

manera las diferencias entre entidades financieras?

(*) Con base en León y Machado (2011) [http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra669.pdf]

(**) Con base en León y Murcia (próximo a publicar)

Metodología


Evaluación del riesgo Sistémico en el

Sistema de Pagos

Centralidad: Un concepto clave de la topología de redes

BA BA

•Node B…

• Mantiene conexión

directa con 3 nodos

• Envía pagos a 2

nodos

• Recibe pagos de 1

nodo

•Node B…

• Mantiene conexión

directas con 7 nodos

• Envía pagos a 7

nodos

• Recibe pagos de 4

nodos

• Topología de redes: permite identifcar instituciones centrales {Centralidad: Importancia de los participantes en el sistema de pagos}

• Técnicas de simulación: para la evaluación de resultados directos e

indirectos de ataques a instituciones centrales

Falla de A Falla de B

• Comprender el manejo de las fuentes de liquidez de los participantes

del CUD, a nivel de tipo de entidad y por institución.

0%

20%

40%

60%

80%

100%Saldo Inicial

Dinámica del Sistema de PagosExtensiones de Crédito (BR) +

Mercado Monetario

Bancos

Comisionistas

Soc. Fiduciarias


Con base en Bernal et al. (2011) [http://www.banrep.gov.co/docum/ftp/borra683.pdf]


•25

•3. Metodología de estimación de necesidades de

liquidez intra-día

1 • Análisis transaccional en el Sistema de Pagos de Alto Valor

(CUD)

• Período: abril 2012 (en valor y cantidad de operaciones el más cercano al promedio anual anual) y abril 2013

2

• Seleccionar Tipos de entidades más representativos en el valor de pagos enviados (Bancos –BC-, Comisionistas Bolsa –CB-, Sociedades Fiduciarias –SF- y Corporaciones Financieras –CF- : 88%)

• Seleccionar dentro de cada Tipo, las entidades

• de mayor Importancia Sistémica bajo la métrica de topología de redes HUBS (distribuidores de liquidez) (DSIF)

• hasta completar 80% participación en valor operaciones de cada Tipo

• 10 BCs, 8 CBs, 11 SF y 2 CF (31 entidades)

•26

•3. Metodología de estimación de necesidades de

liquidez intra-día

3

• Identificar para cada entidad seleccionada su mayor contraparte proveedora de liquidez por concepto de traslado de fondos discrecionales (préstamos interbancarios, subidas de dinero y otras transacciones no colateralizadas)

• Eliminar los pagos discrecionales que envía la principal contraparte a la entidad en análisis (HUB)

4

• Realizar simulaciones en el BoF-PSS2 (aprox. 1200 escenarios), utilizando los datos del punto anterior, con el fin de estimar:

• para la entidad analizada los faltantes (necesidades) de Liquidez intra-día ante incumplimientos de su mayor contraparte

• para las demás entidades del sistema los faltantes (necesidades) de Liquidez intra-día resultantes como efecto de segunda vuelta

Restructuración de los códigos de operación

en el sistema de pagos de alto valor

• De tal forma que reflejen la realidad económica de cada

transferencia de fondos que se tramita en el sistema, factor

determinante para la establecer las fuentes de liquidez con las que

cada entidad enfrenta sus obligaciones de pago.

• Adicionalmente permite establecer las entidades contraparte

proveedoras de las fuentes.

• Tener códigos demasiado agregados imposibilita el análisis

granular por concepto específico de operación

Producto: Reporte de Sistemas de Pago

• Como un producto de dicho seguimiento se elabora el Reporte de Sistemas

de Pago, el cual llega este año a su cuarta edición.

• Además de constituirse en un mecanismo de comunicación para divulgar la

evolución de la infraestructura financiera local, es la plataforma para dar a

conocer al público, a la industria y al resto de autoridades financieras los

avances metodológicos alcanzados con la nueva línea de investigación

aplicada para el análisis de la estabilidad de los sistemas de pago.

Función de Seguimiento a la Infraestructura

Financiera

Para que?

• Seguimiento sobre su seguro y efectivo funcionamiento

• Interacción con otros SE

• Incidencia sobre el RS y EF

REs 5 de 2009

• Solicitar Información a Participantes

• Solicitar Información a Sistemas Externos Interconectados

Como?

• Requerir a los participantes adopción de mecanismos de mitigación de riesgo asociados a la compensación y liquidación de las operaciones

Función de Seguimiento a la Infraestructura

Financiera

Participantes Entidades

Financieras /

Administradores sistemas externos

Interconectados/ Infraestructuras

Financieras

Sistema de pagos de Alto Valor

CUD

Resultados

Resultados

Metodologías Utilizadas para el

análisis

Contribución al conocimiento

Resultados de Análisis a nivel de Entidades

Financieras

Apoyo a la Estabilidad Financiera

Resultados de Análisis a nivel de

Infraestructuras Financieras

Apoyo a la Estabilidad Financiera

Protocolo para publicación de Resultados

(Definición en Curso)

Resultados generales metodologías aplicadas

y desempeño y evolución de las IFM

Reporte de Sistemas de Pago

Borradores de Economía

Resultados producto del seguimiento a nivel de entidad financiera y

de IMF

1. Documentos Técnicos presentados a

JDBR cuando la recomendación esta en

manos del BR

2. Documentos técnicos presentando sólo los

resultados del análisis cuando la

recomendación no está en manos el BR

Protocolo Interno de Divulgación de

Resultados (Definición en Curso)

DSIF

SGSP

IMF BR

Comité Interno de discusión de análisis y propuestas

Reuniones Técnicas con Codirectores, GG, GE y GT

Protocolo Externo de Divulgación de

Resultados (Definición en Curso)


DSIF

Monitor-A IMF

CUD-Seguimiento

Mat-LAB

SimuladorHerramienta

de Visualización

Topología Redes

Summa

Serankua

BI

Desarrollo del Sistema de Monitoreo

Seguimiento a la Infraestructura del Mercado

Financiero - Contribución a la Estabilidad Financiera

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