Situación Aragón · Página 2 Mensajes principales Europa y España: las medidas y compromisos...

Situación Aragón

Zaragoza, 25 de octubre de 2012

Mensajes principales

Europa y España: las medidas y compromisos acordados deben ser rápida y eficazmente implementadas para acelerar la recuperación El elevado nivel de endeudamiento del sector privado, el ajuste en marcha del sector de la construcción residencial, y el deterioro relativo de las exportaciones explican una caída del PIB en Aragón superior a la del resto de España Una menor tasa de paro, la necesidad de un ajuste fiscal menos significativo y un mejor nivel de capital humano e infraestructuras, actuarán de contrapeso Es fundamental aprovechar un proceso ambicioso de reformas estructurales para diversificar la composición sectorial y geográfica de las exportaciones

Sección 1

Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa Sección 2

España: se mantiene la recesión con una incertidumbre elevada

Sección 3

Aragón: el sector externo no actúa de contrapeso

Índice

Sección 1: Entorno Internacional

Europa se descuelga del crecimiento mundial

Crecimiento del PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research

La crisis de deuda continúa con una elevada preocupación sobre España e Italia

Tensiones financieras elevadas, aunque se atenúa el riesgo de restricción crediticia

Avances en la integración europea, pero insuficientes para resolver la crisis de deuda

Política monetaria expansiva pero heterogénea en la Fed, BoE y BCE

Una recuperación lenta, heterogénea y vulnerable

3,5

3,7

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2,1 1,8

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13

Global UEM EE.UU EAGLES

Mayo-12 Jul-12


Factores de riesgo

La crisis de la Eurozona

La recuperación en Estados Unidos (QE3) y el “fiscal cliff”

La incertidumbre sobre un aterrizaje brusco en China y otros emergentes

Otros factores geopolíticos (Siria, Irán, etc.)

De todos ellos, la crisis de la Eurozona es el más importante

Agosto


Avances en la resolución de la crisis europea

Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

13-14 Dic. Consejo UE Informe final “El Futuro de la UEM”. Propuesta para la Supervisión Bancaria Única

Fecha límite para la Supervisión Bancaria Única Interim Report “El

Futuro de la UEM”

11 Sept Propuesta para supervisión bancaria única

12 Sept Tribunal Constitucional Alemán respalda el Tratado ESM

18-19 Oct Reunión Consejo UE

Reuniones del Consejo UE: • Anuncios de

uniones fiscal y bancaria

• Se permite al ESM recapitalizar bancos directamente, pero sujeto a supervisor único

• EFSF/ ESM se convierte en una herramienta más flexible

1S 2012 Julio

Draghi: Fuerte compromiso por parte del BCE para evitar el riesgo de ruptura del euro

BCE anuncia detalles del nuevo programa de compra de bonos (OMT)

1

3

2

Enero 2013

La Troika relaja el objetivo de déficit de Portugal

Troika sobre el rescate de Grecia



0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

2A 3A 5A 7A 10A

2 dias antes de la intervención de Dragui en Londres

2 dias tras la intervención de Dragui en Londres

Actual

Sección 1

Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa

Sección 2


Sección 3


Índice

Sección 2: España

Continúa la recesión en el tercer trimestre

España: crecimiento observado del PIB y previsiones del modelo MICA-BBVA (%, t/t) Fuente: BBVA Research Previsión actual: 31 de agosto

-1,0

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IC al 60%

IC al 40%

IC al 20%

Estimación puntual

Observado (Previsión oficial BBVA-Research para el 3T12)

En el 2T12 la economía española continuó en recesión

El empleo continuará viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento

La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 3T12 será nuevamente negativo

… aunque sin mostrar una aceleración significativa del ritmo de deterioro respecto al 4T11 y 1T12

Sección 2: España

Incremento de las tensiones financieras

España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España

La IED y la entrada de otros flujos de capital financiaron el déficit por cuenta corriente antes del

estallido de la crisis financiera

A partir de 2007, la entrada de otros flujos de capital (bonos, préstamos, etc.) se muestra muy volátil …

… lo que repercute en la dependencia de la economía de los flujos canalizados a través del Eurosistema

Es la liquidez, no la solvencia

En los dos últimos meses han mejorado las condiciones de acceso al mercado.

-40

-35

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2

jul-1

2(e

)

Eurosistema Resto Entrada IED Cuenta Corriente (calculada como residuo)

La línea de crédito a España trae a) recursos más que suficientes (100bn), b) un calendario

transparente y c) credibilidad

Las entidades presentarán planes de capitalización. La inyección de capital público

rondará los 40mM€

Heterogeneidad del sistema: las instituciones solventes manejan el 70% de los activos

Según el Banco de España, las entidades no viables serán vendidas, pero no liquidadas

Necesidades de capital: escenario adverso* (mM€) Fuente: Banco de España

-30

-20

-10

0

10

20

30

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BB

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-BFA

€ 59bn

* No incluye fusiones en proceso y créditos fiscales. Con estos, la cifra ascendería a 54mM€

Sección 2: España

Restructuración del sistema financiero

Sección 2: España

Ajuste fiscal inédito

Pérdida de credibilidad por incumplimiento del objetivo en 2011

Sólo el deterioro cíclico en 2012 sería de unos 2 puntos porcentuales

Consolidación muy ambiciosa a pesar de flexibilización del objetivos fiscal (-6,3%)

AA.PP.: ajuste fiscal (% GDP) Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

-14.0

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

Dec-

07

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8

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Jun-1

2

Sep

-12

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12

Objetivo 2012 = -6,3%

Déficit si no se hubieran tomado medidas = 11,3%

Sección 2: España

Reformas estructurales para estimular el crecimiento

Sección 1

Entorno internacional: continúan el crecimiento mundial y los riesgos en Europa Sección 2


Sección 3


Índice

Aragón ante la crisis

Aragón: posición aventajada ante la crisis

Mapa de indicadores de riesgo por Comunidades Autónomas Fuente: BBVA Research

(*) Un valor mayor (o un color más claro) indican un mayor nivel de riesgo. 3 señala que el valor se encuentra por encima de 1,5 desviaciones típica frente a la media española. 2 y 1 señalan que el valor se encuentran entre 0 y 0,75 desviaciones típicas por encima o por debajo de la media española. 0 implica que el valor de la variable se encuentra más de 1,5 desviaciones típicas por debajo de la media española. Para el PIB per cápita relativo, la apertura comercial y la tasa de ahorro los valores están invertidos. Los indicadores globales se computan por promedio de los indicadores parciales.

PVAS MAD NAV ARA CANT RIO CYL GAL CAT AST CANA CLM VAL MUR BAL AND EXT

Indicador sintético de corto plazo 1 0 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2 2 3

Inversión residencial (stock no vendido / parque de vivienda)

1 1 1 2 1 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0

Precios Vivienda (a/a real) 3 1 2 0 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 1 3

Diversificación sectorial exterior 2 2 2 2 2 0 2 1 2 2 2 2 1 2 2 1 2

Apalancamiento en el sector privado 1 1 2 1 1 1 1 1 2 1 2 2 2 2 2 2 2

Tasa de desempleo 0 1 1 1 1 2 1 1 2 2 3 2 2 2 2 3 2

Deuda autonómica (% PIB) 1 1 2 2 1 2 1 2 3 1 1 2 3 2 2 1 2

PIB per cápita relativo 0 1 0 1 2 1 2 2 1 2 2 2 2 2 2 2 3

Apertura comercial (bienes y turismo) 1 2 0 2 2 2 2 1 1 2 1 2 2 1 1 2 3

Tasa de ahorro de los hogares 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 0 2 2 3 2 2

Índice de libertad económica 1 0 1 2 2 1 1 2 2 2 1 2 2 2 1 3 3

Capital humano 0 0 1 1 1 2 2 2 2 1 2 3 2 2 2 2 3

I+D / PIB 0 0 0 2 2 2 2 2 1 2 2 2 2 2 3 2 2

Infraestructuras / PET 1 2 1 1 1 2 1 2 2 1 2 2 2 3 3 3 2

Indicador global 0,5 0,7 0,9 1,1 1,2 1,2 1,2 1,4 1,5 1,5 1,8 1,9 2,0 2,0 2,1 2,1 2,4

Sección 3: Aragón

Comportamiento diferencial de Aragón

Crecimiento del PIB (%) Fuente: BBVA Research

2011 2T12 (t/t) 2012(p) 2013(p)

Aragón 0,3 -1,2 -1,7 -1,7

España 0,4 -0,4 -1,4 -1.4

Sector exterior que deja de contribuir positivamente

Desequilibrios que afectan la demanda interna en línea con el resto de España

Particularmente por la reducción de las exportaciones en el sector del automóvil

Elevado apalancamiento y tasa de paro:

menor consumo

Consolidación fiscal: menor gasto público

Continuación del ajuste en el sector

inmobiliario: menor inversión

Sección 3: Aragón

Signos de debilidad a lo largo de 2012

AND

ARAAST

BALCANA

CANT

CYL

CLM

CAT

EXT

GAL

MAD

MUR

NAV

PVAS

RIO

VAL

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-4%

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0%

-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0

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a a

cum

ula

da d

el P

IB e

ntr

e 2

012 y

2013

(pre

vis

ión)

Ajuste del déficit necesario para alcanzar el objetivo en 2013

Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

Necesidad de ajuste del déficit y crecimiento esperado del PIB

Se acentúa la contracción en el primer semestre de 2012

La demanda interna incrementa su aportación negativa al crecimiento…

… sin que el sector exterior pueda contrarrestarla

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

mar-

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6dic

-06

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p-0

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-09

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p-1

1dic

-11

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12

jun-1

2se

p-1

2

MICA Aragón y PIB España (t/t ; %)

MICA Aragón (t/t) España (t/t)

Fuente: BBVA Research

Sección 3: Aragón

Signos de debilidad a lo largo de 2012

AND

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CANT

CYL

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CAT

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GAL

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PVAS

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-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0

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a a

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e 2

012 y

2013

(pre

vis

ión)




Encuesta BBVA: Evolución de la Actividad Económica y las Expectativas Actividad Económica respecto al trimestre anterior y Expectativas respecto al próximo trimestre. Saldos de respuesta extremas (% ponderado) Fuente: BBVA

La encuesta BBVA confirma que se habría producido una nueva contracción

Se espera que la recesión se prolongue al menos al 4T12

6-10

9-10

12-10

3-11

-100

-80

-60

-40

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0

20

40

60

80

100

-100 -50 0 50 100

Expectativas a la Baja

Actividad a la Baja

Expectativas a la Baja

Expectativas al Alza Expectativas al Alza

Actividad al Alza

Actividad al AlzaActividad a la Baja

EXPECTATI

VAS

ACTIVIDAD

Sección 3: Aragón

Elevado apalancamiento aminora el consumo

-0,2

1,1

0,2

-0,5-0,2

-1,0

-0,5

-2,2

-1,2

-2,0 -9

-7

-5

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-1

1

3

5

7

9

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-2,0

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-1,0

-0,5

0,0

0,5

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1,5

2,0

2,5

1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12

Índice de Comercio Minorista (eje dcha.)

Gasto en consumo final hogares (eje izqda.)

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

jun-0

6se

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1se

p-1

1d

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1m

ar-1

2ju

n-1

2

España Aragón

Índice de comercio minorista: (t/t, CVEC) Fuente: INE y BBVA Research

Impacto del apalancamiento en el sector privado Fuente: BBVA Research

Sección 3: Aragón

Vivienda: exceso de oferta aún pendiente de corrección

España: compraventa de viviendas y sobreoferta por CC.AA. Fuente: BBVA Research a partir de INE

El ajuste por el lado de la oferta parece haberse dado ya

El exceso de vivienda ha significado un lastre para la economía aragonesa

El ajuste en precios ha sido más rápido que en otras CC.AA.

ESP

AND

ARA

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CAN

CANT CYL

CLM

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VAL

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GAL MAD

MUR

NAV

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RIO

-75%

-70%

-65%

-60%

-55%

-50%

-45%

0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0%

Vari

aci

ón d

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s (2

005

– 2

01

1)

Sobreoferta 2011 (% parque de viviendas)

Sección 3: Aragón

Desempleo, mejor que la media española

La tasa de temporalidad, no empeora la situación del mercado laboral aragonés

La mayor tasa de paro desde 1995

Tasa de paro Aragón: 18,6%

Tasa de temporalidad vs tasa de paro Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de INE

10

15

20

25

30

35

40

45

10 15 20 25 30 35 40 45

Tasa

de

paro

(%s/

pobla

ción

act

iva;

2T1

2)

Tasa de temporalidad en el mercado laboral (%; 2T12)

AND

CEU

EXTCANA

CLM MELC. VAL

MURESPRIO

CAT

BALGAL

AST

CYLMAD

CANT

ARA

NAV

PVAS

Sección 3: Aragón

El reto de la reducción del déficit público

AND

ARAAST

BALCANA

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PVAS

RIO

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0%

-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0

Caíd

a a

cum

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el P

IB e

ntr

e 2

012 y

2013

(pre

vis

ión)




… aun así, los ajustes llevados a cabo han sido importantes

… de modo que parte con ventaja a la hora de hacer recortes …

Aragón se ve menos afectada que el resto de CC.AA…

CC.AA.: déficit a 2T2012 (%PIB Regional) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

-1,80

-1,60

-1,40

-1,20

-1,00

-0,80

-0,60

-0,40

-0,20

0,002T11 2T12 2T11 2T12

España Aragón

objetivo 2012: 1,5%

Sección 3: Aragón

Ajuste fiscal inédito

Esto afectará diferencialmente a las CC.AA., que presentan una alta heterogeneidad

respecto al ajuste fiscal necesario

Dado el retraso en su implementación, buena parte del impacto se observará en 2S12

Una consolidación fiscal de más del 7% del PIB en el conjunto de AA.PP. en 2 años es

inédita y tendrá un efecto negativo en el PIB

AND

ARAAST

BALCANA

CANT

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CLM

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PVAS

RIO

VAL

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-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0

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el P

IB e

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012 y

2013

(pre

vis

ión)




Necesidades de ajuste de déficit y crecimiento esperado del PIB Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

AND

ARA AST

BAL CANA

CANT

CYL

CLM

CAT

EXT

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VAL -5%

-4%

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0%

-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0

Caíd

a a

cum

ula

da d

el PIB

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20

12

y 2

01

3

(pre

vis

ión)

Ajuste acumulado del déficit de 2011 a 2013 necesario para alcanzar el objetivo en 2013 (-0,7%)

Sección 3: Aragón

La falta de diversificación del sector exterior

La capacidad de aprovechamiento de la demanda externa determinará las posibilidades de crecimiento

regional en 2012 y 2013

Las CC.AA. más abiertas o con mayor turismo registrarán un menor ajuste en 2012 y 2013

… como por una evolución del sector turístico mejor de la esperada

La contribución positiva del sector exterior viene determinada tanto por las exportaciones de bienes…

AND ARAAST

BAL

CANA

CANT

CYL

CLM

CATEXT

GALMAD

MUR

NAV

PVASRIO

VAL


Grado de apertura al exterior y crecimiento esperado del PIB por CCAA

Grado de apertura al exterior y crecimiento esperado del PIB por CC.AA. Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP

AND ARA AST

BAL

CANA

CANT

CYL

CLM

CAT

EXT

GAL MAD

MUR

NAV

PVAS RIO

VAL

ESP

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

0 10 20 30 40 50 60 70 80

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e

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12

y 2

01

3 (

pre

vis

ión)

Grado de apertura al exterior en 2011 (X+M)/PIB, incluye servicios

Sección 3: Aragón


Aragón tiene un nivel más elevado de apertura en el comercio de bienes

Grado de apertura de las exportaciones de bienes (2011; Exportaciones/PIB regional) y Crecimiento (ene-jul 12 vs. ene-jul11) Fuente: BBVA Research a partir de la Secretaria de Estado de Comercio del Ministerio de Economía y Competitividad

G A L

C Y L

C A N

B A L

C A T

M A D

A N D

E X T

A R A

C L M

M U R

V A L

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A S T C A N

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5,7

1 , 4

20,0

3 , 7

E S P A Ñ A

A p e r t u r a e x t e r i o r

C r e c i - m i e n t o

30,4

31,6

- 1 2 , 3

8,2 10,9

13,0

1 6 , 6

3,2

6 2 , 3

27,7

6 , 7

15,7

1 2 , 9

16,0

21,5

19,9

19,4

5 7 , 0

1 , 7 - 1 , 4

27,2

- 1 5 , 1

43,2

- 1 2 , 6

- 4 , 6

18,3

- 0 , 3

8 , 0

7 , 3 2 , 7

19,5

4 , 5

Es la región que más negativamente se está viendo afectada por la desaceleración

europea

El sector del automóvil, principal culpable

Sección 3: Aragón


Aunque las semimanufacturas y los bienes de equipo han experimentado un fuerte

aumento…

…el sector principal de Aragón es el sector automovilístico…

… aunque ha experimentado un grave descenso

Aragón va ampliado su diversidad exportadora, aunque lentamente

40,2%

10,8%

29,1%

18,8%

4,3%0,8%

15,2%10,1%

-40%

-30%

-20%

-10%

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10%

20%

30%

40%

50%

Sem

iman

ufa

ctu

ras

Sect

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Bie

nes

de e

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o

Tota

l expo

rtacio

nes

2010 2011 1S12

Aragón: Claves de la evolución de las exportaciones(%,a/a)Fuente: BBVA Research a partir de datacomex

cre

cim

iento

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40,2%

10,8%

29,1%

18,8%

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15,2%10,1%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Semi-manufacturas

SectorAutomóvil

Bienesde

equipo

Totalexportaciones

2010 2011 1S12

Aragón: Claves de la evolución de las exportaciones(%,a/a)Fuente: BBVA Research a partir de datacomex

(17,6%)

cre

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iento

inte

ranual

(35,3%) (18,6%)

Sección 3: Aragón

El turismo exterior compensa la caída del nacional …

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250m turistas extranjeros, -4,7% a/a entre enero y agosto

Sector turístico incapaz de mostrar crecimientos positivos, dado:

-8,4% a/a de turismo nacional, el peor resultado desde 2009

Tasa de crecimiento de la entrada de turistas en España Previsión actual: 09 de octubre de 2012 Fuentee:BBVA Research y Google a partir de INE

Una mayor internacionalización permitiría a Aragón un mejor aprovechamiento del sector

turístico puesto que el turismo nacional representa el 82% del total

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España: Entrada de turistas extranjeros en España y previsiones del Modelo MICT-Google-BBVA (%a/a)

IC al 20% IC al 40%

IC al 60% Última estimación

Observado Acumulado anual, a/a, %

Fuente:BBVA Research y Google a partir de INEPrevisión actual: 09 de octubre de 2012

Sección 3: Aragón

Nivel de capital humano por debajo de la media

Problema potencial en el futuro por la posición relativa del indicador de desempeño

educativo

Reto: mejorar la posición para converger a las CCAA con mejor desempeño educativo

PIB y Stock de capital humano Fuente: BBVA Research a partir de INE y A. de la Fuente

Marcar Madrid, quitar el punto

naranja de Baleares

Sección 3: Aragón

El indicador bruto de desempeño está por encima de la media

Incluso después de corregir por el gasto por estudiante o la educación de los padres…

…, Aragón presenta un desempeño por encima de la media.

Indicador global de desempeño, bruto y depurado Fuente: elaboración propia

*Ángel de la Fuente. CSIC.

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Mensajes principales

Europa y España: las medidas y compromisos acordados deben ser rápida y eficazmente implementadas para acelerar la recuperación El elevado nivel de endeudamiento del sector privado, el ajuste en marcha del sector de la construcción residencial, y el deterioro relativo de las exportaciones explican una caída del PIB en Aragón superior a la del resto de España Una menor tasa de paro, la necesidad de un ajuste fiscal menos significativo y un mejor nivel de capital humano e infraestructuras, actuarán de contrapeso Es fundamental aprovechar un proceso ambicioso de reformas estructurales para diversificar la composición sectorial y geográfica de las exportaciones

¡Gracias! www.bbvaresearch.com

Situación Aragón

Zaragoza, 25 de octubre de 2012

Situación Aragón · Página 2 Mensajes principales Europa y España: las medidas y compromisos...

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