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Situación México3er Trimestre 2017 | Unidad de México

Situación México / 3er Trimestre 2017

Índice

1. En resumen 2

2. El entorno global positivo tiende a estabilizarse 4

3. Esperamos que el crecimiento del PIB en 2017 sea de 2.2% apoyado por el favorable desempeño que tuvo en el primer semestre del año 8

como una de las principales fuentes de crecimiento del PIB en 2017 8

3.3 Pausa monetaria durante el resto del año 25

3.4 Se mantiene un entorno global favorable para la demanda de activos riesgosos, en particular de mercados emergentes 26

4. Previsiones 29

Fecha de cierre: 22 de agosto de 2017

Situación México / 3er Trimestre 2017 2

1. En resumen-

-

liderado el reciente repunte.

--

--

-

-

reducciones en la tasa de referencia. De hecho, en nuestro escenario base, esperamos que Banxico recorte la tasa de

-


del crecimiento del mercado interno prevista para la segunda mitad del año, consideramos que los datos por encima

de que, en un escenario poco probable, se rompa el acuerdo.

1.4

2.3

2.7

2.3 2.2

2.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2013 2014 2015 2016 2017 e 2018 e

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

Ene

-13

May

-13

Sep

-13

Ene

-14

May

-14

Sep

-14

Ene

-15

May

-15

Sep

-15

Ene

-16

May

-16

Sep

-16

Ene

-17

May

-17

Sep

-17

Ene

-18

May

-18

Sep

-18

General Subyacente Pronóstico Pronóstico


2. El entorno global positivo tiende a estabilizarse

economía mundial. Otros soportes del buen comportamiento cíclico global, como unas políticas monetarias extremada-

o expansivas recientemente, o los precios de las materias primas relativamente moderados, han ayudado a la recupe-

Unidos hacia Europa, tanto en términos de actividad -sorpresas negativas en Estados Unidos en los primeros meses del

duda el proyecto del euro-. Las economías emergentes, por su parte, han tenido un comportamiento menos positivo,

de la dependencia de los ingresos por materias primas.

-

de políticas monetarias

-


favorable para los mercados emergentes. Por su parte, los activos europeos, incluyendo el euro, también han ganado -

rable a Europa, las entradas de capital en la zona euro han dado un vuelco.

-rar al mercado para una retirada paulatina de los estímulos.

-

forward guidance

tapering

-

y acometer reformas-. En Latinoamérica, el deterioro de los precios de las materias primas este año, y por una mayor

-

aunque cada vez parecen tener menos impacto duradero.


0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

Dic

-12

Jun-

13

Dic

-13

Jun-

14

Dic

-14

Jun-

15

Dic

-15

Jun-

16

Dic

-16

Jun-

17

IC 20% IC 40%IC 60% Crecimiento del PIBMedia período

0

1

2

3

4

5

6

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Ec. Emergentes Ec. Avanzadas Mundo, mar-17

menor probabilidad de estímulosEl desempeño de la economía estadounidense en el primer trimestre del año ha sido algo peor de lo esperado, a pe-

el corto plazo. El crecimiento previsto del PIB es de 2.1% en 2017 y 2.2% en 2018, dos décimas menos que lo previsto

-

-var aumentos del endeudamiento en algunos sectores, y el limitado margen de maniobra de las políticas de demanda

de crecimiento


--

tanto entre los distintos componentes de la demanda como entre los diferentes estados miembros. La mayor demanda -

-

-


3. Esperamos que el crecimiento del PIB en 2017 sea de 2.2% apoyado por el favorable desempeño que tuvo en el primer semestre del año

3.1 De continuar el dinamismo del sector exportador, este se

PIB en 2017

por lo que respecta para la primera mitad del año, pues el crecimiento anual del PIB del primer semestre de 2017 fue igual al de todo 2016.

PIB trimestral: crecimiento anual PIB trimestral: crecimiento trimestral

2.8

2.5

2.8

2.5

2.2

2.6

2.0

2.3

2.8

1.8

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

I 15 II III IV I 16 II III IV I 17 II

0.60

0.86

0.58

0.40 0.44

0.11

1.05

0.720.66

0.57

0.00

0.20

0.40

0.60

0.80

1.00

1.20

I 15 II III IV I 16 II III IV I 17 p II p

-


Indice del consumo privado

Indice del consumo privado

-0.9

0.2

-0.3

0.5 0.5

-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0

E 14

M M J S N E 15

M M J S N E 16

M M J S N E 17

M M

Mensual Anual

123.6 123.6

116.0

117.0

118.0

119.0

120.0

121.0

122.0

123.0

124.0

E 16

F M A M J J A S O N D E 17

F M A M

si se consideran los datos de 2016 se tiene que desde el cuarto trimestre de 2016 el PIB trimestral ya presenta una

segundo trimestre posiblemente en gran medida sea consecuencia del desempeño menos favorable de las principales

anteriores-

-

De acuerdo con los datos del índice del consumo privado disponibles, se tiene que en los primeros tres meses de 2017 el desempeño de este indicador fue poco favorable en términos de su tasa de crecimiento mensual a pesar de que su

mayo de 2017.


para el lapso acumulado de enero a mayo de 2017 en tanto que en los mismos meses de 2016 esta tasa fue mayor y

en el índice del consumo privado futuro. Otro indicador relevante que también hace referencia al comportamiento del

anuales negativas, lo cual señala que la debilidad del consumo privado se ha extendido a lo largo del segundo bimestre

-0.9

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

E14

A J O E15

A J O E16

A J O E17

A

8.9

5.8 4.8

2.9

-5

0

5

10

15

20

2016 2017

Ene-Mar Ene-Abr Ene-May Ene-Jun

-

suma, existen diversos indicadores que señalan un desempeño del consumo privado menos favorable en este año en

de 2017 la tasa de crecimiento real anual del salario promedio del IMSS fue negativa y de –0.6% y este ha continuado

-

privado.


meses de 2017 su comportamiento ha sido desfavorable

crecimiento anuales fueron negativas durante los primeros cuatro meses de 2017 y en el quinto ya fue positiva. Los -

2.91.1

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

E14

A J O E15

A J O E16

A J O E17

A

Mensual Anual

-0.7 -0.2

0.6

-1.8

-0.6

0.9

-1.6

2.9

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

O 16 N D E 17 F M A M

Total Maq. y equipo total Construcción

-

-

favorable dado el deterioro esperado para el resto del año.


entonces es posible que las empresas opten por posponer sus nuevas inversiones hasta que concluya todo el proceso

-

3.1.3 Sector Externo: en el primer semestre de 2017 la balanza comercial no

petrolera fue mayor y de 8.2 mmd

en los primeros seis meses de 2017 fue positivo y de casi 5.3 mmd. Esta cifra contrasta con el saldo de la balanza co-

El mayor deterioro de la balanza petrolera que se ha registrado durante el primer semestre de 2017 se debe, por un --

-4,000

-3,500

-3,000

-2,500

-2,000

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

E14

A J O E15

A J O E16

A J O E17

A

-299

-4,153

-7,054

-2,910

2,306

-3,284

-5,373

-8,200

-2,604

-870 -1,681

5,290

-10,000

-8,000

-6,000

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-2,000

0

2,000

4,000

6,000

1S14 1S15 1S16 1S17

Comercial Petrolera No Petrolera


semestre de 2016, que fue de casi 5.4 mmd, haya aumentado para los mismos meses de 2017 a 8.2 mmd.

3.1.3.1 Exportaciones de mercancías por tipo de bien: persiste el favorable desempeño de las exportaciones manufactureras y aumenta el deterioro de la balanza petrolera

se ha sostenido a lo largo de los seis primeros meses de 2017. Desde la perspectiva del primer semestre de 2017, se -

exportaciones totales de mercancías, es importante señalar que todas las categorías de exportaciones mostraron tasas

que se registraron en el mismo lapso de años anteriores.

Exportaciones mensuales de mercancías por Exportaciones semestrales de mercancías por

-60

-40

-20

20

40

60

80

100

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

E14

M S E15

M S E16

M S E17

M

Total (izq) Automotrices (izq)Resto manuf. (izq) Petroleras (der)

0 -2.2-5.1

10.4

-44.3-36.7

30.5

9.5

-3.5

10.9

0.8

-2.8

8.3

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

IS15 IS16 IS17

Total Petroleras Automotrices Resto manufactureras

-cuarias y a las Extractivas no petroleras.

En la medida en que el crecimiento de las exportaciones manufactureras se sostenga a tasas similares a las que es-

-

-

ubicarse en 1072.3 MBD.


-

exportadas.

3.1.3.2 Importaciones de mercancías por tipo de bien: crecen a ritmo similar al de las exportaciones de manufacturasDurante el primer semestre de 2017, las importaciones totales de mercancías registraron una tasa de crecimiento anual de 7.2%. Esta tasa es menor a la tasa de 10.4% en que crecieron las exportaciones totales de mercancías en el mismo

--

Balanza petrolera: exportaciones petroleras –

1,3371,256

1,189 1,143 1,173 1,1951,073

101 10299

86

43

35

43

0

20

40

60

80

100

120

-50

150

350

550

750

950

1,150

1,350

2011 2013 2015 Ene-May-17

Plataforma de exportación: MBD (eje izquierdo) Precio promedio del barril: dólares (eje derecho)

2012 2014 2016

42

56 53 49

42

23 19

10.6

30

43 41 41 41 33 32

18.8 11.5 13.7 11.8

8.6

0.9

-10.2 -12.7 -8.2

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1S17

Exportaciones petroleras Importaciones petroleras Saldo


Importaciones mensuales de mercancías por Importaciones semestrales de mercancías por

-18

-12

-6

0

6

12

18

24

E14

M M J S N E15

M M J S N E16

M M J S N E17

M M

Bienes intermedios TotalBienes consumo Bienes capital

-0.2

-3.4

7.8

-5.1

-7.3

8.7

-0.2-2.4

8.47.5

-6.0

2.3

-10-8-6-4-202468

10

1S15 1S16 1S17

Total Bienes ConsumoBienes Intermedios Bienes de Capital

desequilibrio externo -

petrolera desde una perspectiva anual con base en un horizonte temporal de largo plazo que abarca de 2000 a 2016 y

monto menor al referido de 10.6 mmd, se tendría entonces que este sería el primer saldo superavitario de esta balanza


salario real

respectivamente. Es decir, el desempeño de este indicador del empleo formal IMSS en el primer semestre de 2017 ha

registrados en el IMSS a lo largo del año el IMSS en 12 meses

0

100

200

300

400

500

600

Ene Feb Mar Abr May Jun

2014 2015 2016 2017

517

442435

403

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

E13

A J O E14

A J O E15

A J O E16

A J O E17

A

Inicio Programade Formalizacióndel empleo IMSS,

Jul-2013

Relanzamiento Programade Formalización

del empleo,Mayo-2016

Saldo anual de la balanza comercial no Saldo mensual de las balanzas comercial de

-16.5 -15.7

-21.2

-25.5

-32.2

-14.5 -11.8

-3.9-0.4

5.3

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

1S17

-3500 -3000 -2500 -2000 -1500 -1000

-500 0

500 1000 1500 2000 2500

E14

A J O E15

A J O E16

A J O E17

A

Balanza no petrolera Balanza petrolera


en el IMSS se deba a que en mayo de 2016 las autoridades laborales hicieron el relanzamiento del Programa de

que carece de seguridad social.

-

es uno de los principales componentes del PIB por el lado de la demanda agregada.

Tasa de crecimiento anual del empleo formal

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

E10

J E11

J E12

J E13

J E14

J E15

J E16

J E17

Empleo IMSS IGAE Original PM6M

4.6

2.5

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

E14

M M J S N E15

M M J S N E16

M M J S N E17

M M

Salario Real (izq) Inflación (der)

6.3

-1.4

disminuyéndolo en términos reales. En el fondo lo que ha sucedido es que el aumento promedio del salario de los tra-


Ingresos presupuestarios totales del sector

2017 realTotal

1,868.2 2,128.4 7.9 80.1Tributarios 1,393.1 1,472.3 0.1 55.4

762.8 834.1 3.6 31.4374.3 400.0 1.3 15.1475.1 656.1 30.8 24.7

Org. y emp. control presup. 160.3 174.9 3.3 6.6Emp. Productiv. del Edo. 310.4 352.4 7.6 13.3

Pemex 172.8 182.0 -0.2 6.9137.6 170.5 17.4 6.4

TotalIngresos petroleros 315.0 413.8 24.5 15.6Ingresos no petroleros 2,024.0 2,241.9 5.0 84.4

2017 real

Total

1,844.1 1,816.4 -6.7 71.8

1,381.4 1,436.1 -1.5 56.7

462.7 380.3 -22.1 15.0

620.9 714.8 9.1 28.2

Participaciones a Edos. 355.1 411.0 9.7 16.2

237.6 279.6 11.5 11.0

28.3 24.2 -18.9 1.0

-

-supuestarios del primer semestre de 2017, su tasa anual real habría registrado una caída de 5.4%.

-

reales.

de 2017, la cual se compara de manera desfavorable al 2.1% de crecimiento anual real observado en el primer trimestre de 2017.


2017

Nominal Nominal Real realGasto neto total

2,350.6 2,435.8 2,308.0 -1.8

participaciones

1,995.5 2,024.8 1,918.6 -3.9

participaciones y pensiones

1,680.1 1,677.8 1,589.8 -5.4

participaciones, pensiones y

1,442.5 1,398.2 1,324.8 -8.2

2017-116.6 141.9 n.s.133.7 318.4 125.6

Balance presupuestario -126.1 124.4 n.s.Ingreso presupuestario 2,338.9 2,655.6 7.6

2,465.0 2,531.2 -2.7-95.5 105.0 n.s.

Balance org. y empresas -30.6 19.5 n.s.Balance primario 126.0 416.7 213.3

Balance presupuestario 111.5 404.0 243.493.6 319.5 223.6

Organismos y empresas 17.9 84.5 346.7Pemex -74.2 -18.3 -76.7Otras entidades 92.1 102.8 5.7

14.5 12.6 -17.6

semestre de 2017.

-

-

-

monto de 416.7 mil millones de pesos vs. 126.0 mil millones de pesos en el mismo lapso de 2016. El aumento en el


Deuda bruta y saldo de los requerimientos Estructura porcentual de la deuda interna y

29 33

36 36 37 38 40 43

47 50

45

23 27

34 34 35 35 38

42 46

51 47

0

10

20

30

40

50

60

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1S17*

Saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público (SHRFSP) Deuda bruta

30 29 30 33 38 35

70 72 70 67 62

65

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2012 2013 2014 2015 2016 1S17

Deuda externa, % del total Deuda interna, % del total

de 6.1%.

bruta como en el menor cociente de deuda bruta a PIB.

-

el apoyo del remanente operativo del Banco de México, dicho saldo se reduzca a 48.0% del PIB de 50.1% del PIB en

3.1.6 Perspectivas del PIB 2017 y 2018

-

-


PIB anual México: observado y estimado PIB anual de México y de Estados Unidos

1.4

2.3

2.7

2.3 2.2

2.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2013 2014 2015 2016 2017 e 2018 e

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

México Estados Unidos

-mamos para 2017. Esto en gran medida se debe a que consideramos que el crecimiento del PIB de Estados Unidos en

netas, y por tanto en un menor dinamismo del PIB. En la medida en que la reforma del sector petrolero vaya dando

mayor a la que esperamos para 2017 y 2018.


de pass-through --

de pass-through

Var. % anual Var. % anual

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

Ene

-14

Mar

-14

May

-14

Jul-1

4 S

ep-1

4 N

ov-1

4 E

ne-1

5 M

ar-1

5 M

ay-1

5 Ju

l-15

Sep

-15

Nov

-15

Ene

-16

Mar

-16

May

-16

Jul-1

6 S

ep-1

6 N

ov-1

6 E

ne-1

7 M

ar-1

7 M

ay-1

7

General Subyacente No subyacente

-5

0

5

10

15

20

2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0

ene-

14

mar

-14

may

-14

jul-1

4 se

p-14

no

v-14

en

e-15

m

ar-1

5 m

ay-1

5 ju

l-15

sep-

15

nov-

15

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6 se

p-16

no

v-16

en

e-17

m

ar-1

7 m

ay-1

7

General, izq. Energéticos, der.

relevantes en el mismo lapso, al subir de 4.40% a 6.90% en el caso del de alimentos y de 3.76% a 5.86% en el de las


-

de los servicios muestra que se han presentado efectos indirectos en los precios que utilizan como insumos energéticos u otros bienes importados afectados por el mayor ritmo de pass-through.

del pass-throughde la pendiente en la tendencia de los alimentos hasta abril y las mercancías no alimenticias hasta mayo, sugiere que,

pass-through

En el Situación México

de abril, cuando el tipo de cambio se ubicaba por arriba de 18.5ppd, que era previsible que el peso siguiera fortale-

de enero de 2018. Lo anterior debería ir permitiendo un menor ritmo de pass-through hacia delante. Estas tendencias -

Var. % anual

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

jul-1

5

sep-

15

nov-

15

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6

sep-

16

nov-

16

ene-

17

mar

-17

may

-17

Mercancías Servicios

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

Jul-1

5

Sep

-15

Nov

-15

Ene

-16

Mar

-16

May

-16

Jul-1

6

Sep

-16

Nov

-16

Ene

-17

Mar

-17

May

-17

Alimentos Mercancías no alimenticias


El entorno que sigue permitiendo la ausencia de efectos de segundo orden generalizados también se apoya en la cre-

-

pass-throughefectos indirectos sobre algunos precios de los servicios y se sigue observando un cambio en precios relativos –con

pass-through a la

-

Var. % anual

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

Ene

-10

Jun-

10

Nov

-10

Abr

-11

Sep

-11

Feb-

12

Jul-1

2

Dic

-12

May

-13

Oct

-13

Mar

-14

Ago

-14

Ene

-15

Jun-

15

Nov

-15

Abr

-16

Sep

-16

Feb-

17

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

Ene

-13

May

-13

Sep

-13

Ene

-14

May

-14

Sep

-14

Ene

-15

May

-15

Sep

-15

Ene

-16

May

-16

Sep

-16

Ene

-17

May

-17

Sep

-17

Ene

-18

May

-18

Sep

-18

General Subyacente Pronóstico Pronóstico

de la brecha del producto, y la posibilidad de disminuciones en los precios energéticos internacionales. Por su parte,


3.3 Pausa monetaria durante el resto del año

de referencia a 7.0%, su mayor nivel desde 2008. El banco central fue inusualmente explícito a este respecto en su

-

-

-

Tasa real de referencia

17.0

17.5

18.0

18.5

19.0

19.5

20.0

20.5

21.0

21.5

22.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5 años 10 años 30 años MXN (der)

J16

J A S O N D E17

F M A M J J

-2.00

0.00

2.00

4.00

6.00

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Pronóstico


3.4 Se mantiene un entorno global favorable para la demanda de activos riesgosos, en particular de mercados emergentes

particularmente favorable para el crecimiento de la demanda de activos de mercados emergentes, en particular la de benchmark -

benchmark

-

no se ha quedado circunscrito a los mercados emergentes. Los principales índices accionarios en EE.UU. mantienen su propio ritmo de alzas apoyados principalmente en el desempeño de las compañías de alta tecnología, en reportes corporativos por encima de lo esperado y, en cierta medida, en expectativas de las políticas en favor del crecimiento

-pectativas sobre su política monetaria han predominado sobre los otros factores mencionados generando un compor-tamiento distinto a lo observado en los mercados accionarios. Las tasas de largo plazo en EE.UU. han continuado en

-

Desempeño de mercados accionarios y de Probabilidad implícita de un incremento de la

90

95

100

105

110

115

120

8-N

ov

22-N

ov

6-D

ic

20-D

ic

3-E

ne

17-E

ne

31-E

ne

14-F

eb

28-F

eb

14-M

ar

28-M

ar

11-A

br

25-A

br

9-M

ay

23-M

ay

6-Ju

n 20

-Jun

4-

Jul

18-J

ul

1-A

go

15-A

go

S&P500 Divisas Desarrollados M accionario global M accionario EM Divisas EM

0

10

20

30

40

50

60

70

28-J

un

28-J

ul

28-A

go

28-S

ep

28-O

ct

28-N

ov

28-D

ic

28-E

ne

28-F

eb

31-M

ar

30-A

br

31-M

ay

30-J

un

31-J

ul

Reunión septiembre Reunión Diciembre


que mantiene el rendimiento a vencimiento del bono del Tesoro a 10 años cerca de 2.2%, después de haber alcanzado niveles de hasta 2.6% durante el primer trimestre del año. Por su parte, la parte corta de la curva norteamericana ha

-

1

forma invertida de la curva de rendimientos.

spread a 5

5.50

6.00

6.50

7.00

7.50

8.00

1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y

Dic '16 Mayo '17 Ago '17

BBB

BBB+

BBB BBB+

BBB+ BBB+

0

20

40

60

80

100

120

140

Colombia México Panamá Perú Filipinas Tailandia

-

esbozada por el discurso presidencial al inicio del año.2


las elecciones del estado de México, que pareciera haber sido interpretado por los participantes en los mercados como

-


4. Previsiones

2017 Estados Unidos 2.4 2.6 1.6 UEM 1.3 1.9 1.7

1.6 1.5 1.8 Francia 1.0 1.0 1.1 Italia 0.2 0.7 1.0 España 1.4 3.2 3.2

3.1 2.2 1.8 0.8 -0.4 -1.3

México 2.3 2.7 2.0 Brasil 0.5 -3.8 -3.6

5.4 4.7 5.0 Turquía 5.2 6.1 2.9

5.6 5.6 5.6 0.2 1.1 1.0 7.3 6.9 6.7 4.2 4.5 4.6

Mundo 3.5 3.3 3.2

2017 1T17 2T17Indicadores Macroeconómicos

2.9 1.5 0.6 2.2 2.8 1.8 1.2 2.63.6 2.7 1.8 3.8 2.8 2.9 1.9 2.81.4 0.8 1.8 -0.9 0.5 0.2 -0.6 0.75.2 -1.6 -4.0 -2.7 2.4 8.5 -1.2 2.0

10.2 5.5 13.4 -4.8 -4.5 7.1 11.1 -6.8-0.7 -1.2 -1.3 -0.6 0.6 0.8 1.4 4.8-2.5 -2.5 -2.9 -2.6 -2.5 -2.4 -2.6 -2.60.7 2.1 -4.7 -0.7 0.0 -3.9 -1.9 -1.10.1 1.3 -4.6 -1.3 -0.9 -3.1 -2.2 -1.1

-2.4 -3.1 -2.5 -3.2 -3.7 -3.1 -3.9 -4.3negritas


2017 1T17 2T17Actividad Económica

2.6 2.0 2.3 1.5 2.0 2.3 2.6 3.1

9,443 8,536 8,502 8,733 8,457 8,454 8,434 8,789 1,143 1,044 1,040 1,068 1,034 1,034 1,042 1,086 1,070

2.72 2.82 2.69 2.56 2.78 3.24 4.98 6.10Subyacente 2.36 2.97 2.69 2.91 3.00 3.28 4.19 4.78

Tasas de interés Fondeo bancario 3.02 4.29 3.58 3.92 4.42 5.25 6.17 6.75

3.25 4.33 3.61 3.88 4.27 5.18 6.20 6.75TIIE 28 días 3.44 4.58 3.89 4.09 4.75 5.60 6.53 7.13

5.94 6.22 6.02 5.96 5.94 6.98 7.26 7.11

15.97 18.71 17.84 17.97 18.97 20.05 19.90 18.57

-4.1 -2.9 -2.9Sector Externo

-14.7 -13.1 -4.0 -3.1 -5.2 -0.8 -2.8 -3.4 -28.2 -22.4 -7.3 -6.2 -6.5 -2.4 -6.9 -7.4

-2.5 -2.1 -2.8 -2.3 -2.5 -0.9 -2.6 -2.7

4.3 3.8 3.7 3.7 3.8 4.1 4.3 4.2

4.3 3.9 4.2 3.9 3.8 3.7 3.5 3.6


2017 1T17 2T17

Demanda Agregada 4.1 1.6 2.2 0.9 1.5 1.9 4.1

Demanda interna 2.1 1.8 1.8 1.5 1.8 1.9 2.8

2.3 2.3 1.8 1.8 2.8 2.6 2.9

Privado 2.3 2.4 2.1 1.8 3.0 2.8 3.3

2.3 1.2 0.2 1.6 1.4 1.6 1.0

4.4 0.1 2.1 -1.2 -1.4 1.0 -2.2

Privada 8.1 1.9 4.4 0.6 0.4 2.3 -0.5

-11.5 -9.2 -9.2 -10.2 -11.1 -6.2 -11.6

Demanda Externa 10.5 1.3 3.5 -1.0 0.7 1.8 7.5

Importaciones 8.7 0.5 2.1 -1.0 0.2 0.6 8.4

Primario 1.7 3.5 -1.1 4.2 5.1 5.6 6.0 0.9

Secundario 1.0 0.0 1.4 -0.5 -0.9 0.0 -1.0 0.5

Minería -4.5 -6.5 -3.6 -4.7 -7.7 -10.0 -11.3 -8.5

Electricidad 2.3 3.3 1.3 5.8 3.7 2.6 -0.2 -1.8

2.6 1.8 2.9 1.4 -0.1 3.1 -0.5 0.4

Manufactura 2.4 1.0 0.8 0.4 0.6 2.2 4.5 4.0

Terciario 3.5 3.2 3.3 2.6 3.3 3.4 3.8 4.1

4.8 1.9 2.5 1.6 1.2 2.4 3.9 4.4

Transporte, correos y almacenamiento 4.3 2.5 1.8 2.3 2.7 3.1 4.7 4.6

7.6 10.1 9.3 9.9 13.2 8.1 5.8 7.3

4.3 7.7 7.7 7.7 7.8 7.5 9.1 10.0

Serv. inmob. y alquiler de b. muebles e int. 2.5 1.9 2.0 1.6 1.9 1.9 2.3 1.8

4.5 7.7 7.0 6.8 11.2 5.9 6.0 4.4

3.3 4.7 5.8 5.1 5.5 2.5 5.4 3.3

1.2 4.0 3.2 3.6 2.9 6.2 3.8 3.1

Servicios educativos 0.0 1.1 0.8 1.5 1.4 0.6 1.6 0.9

Servicios de salud y de asistencia social -2.3 1.3 -0.8 1.5 2.3 2.1 1.7 3.4

Serv. de esparcimiento, culturales y depor. 3.9 5.2 2.2 4.1 9.5 4.9 4.8 4.7

5.7 4.0 6.5 3.1 2.6 3.8 0.9 6.6

Otros serv. exc. actividades del gobierno 2.5 5.8 5.2 6.3 6.2 5.7 3.4 -0.2

2.7 0.0 -3.0 -0.7 1.7 2.1 0.8 0.2

estacional propio.

nd: no disponible negritas


AVISO LEGALEste documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por

del presente documento.

de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o

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