Situación Perú: cuarto trimestre de 2013

Situación Perú: cuarto trimestre de 2013

Lima, 7 de noviembre de 2013

Situación Perú: cuarto trimestre 2013

Proyecciones económicas cuarto trimestre: mensajes principales

1

2

3

La actividad global se sigue recuperando, pero con lentitud. La reducción de las tensiones financieras ha

dado soporte al crecimiento, aunque se mantienen diversos factores de riesgo global

En Perú, el crecimiento del PIB será 5,3% este año y subirá a 5,6% en 2014. Además del impulso de las

exportaciones y del gasto público, la consolidación de la confianza será clave para estabilizar el

crecimiento alrededor del potencial.

La ampliación del déficit externo será transitoria. Maduración de proyectos mineros importantes permitirá

que la brecha empiece a cerrarse desde 2015. Además, su origen (vinculado a inversión), financiamiento

(de largo plazo) y sostenibilidad en términos estructurales minimizan riesgos de un ajuste abrupto.

Por el lado fiscal, se esperan déficit moderados desde 2014. Los resultados deficitarios no afectarán la

solvencia de las cuentas públicas: la deuda pública sobre PIB seguirá descendiendo y se ubicará

alrededor de 15% en 2017.

Tasa de política monetaria sin variación en 2014. No se esperan cambios en los encajes para lo que

resta del año, aunque este instrumento seguirá siendo la primera opción para flexibilizar la política

monetaria en caso sea necesario.

Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana. Sin

embargo, Perú continúa exhibiendo fortalezas por el lado fiscal y monetario que le permitirían

implementar respuestas de política económica para atenuar estos impactos.

4

5

6 2


Índice

3

Sección 1

Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja

Sección 2

Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años

Sección 3

Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014

Sección 4

Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014

Sección 5

Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad

Sección 6

Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana


1

2

2,8

-0,4

5,2

4,0

3,3

2,9

3,6

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010 2011 2012 2013 (p) 2014 (p)

Economías avanzadas Economías emergentes

Escenario base oct-13 Escenario base jul-13

Crecimiento mundial del PIB (%) Fuente: BBVA Research

La revisión refleja la ralentización en

economías emergentes, especialmente

en Asia. Hacia adelante, la

recuperación cíclica prevista es

moderada

Los riesgos, menos extremos, pero

se mantiene sesgo a la baja:

• Salida desordenada de la política

monetaria de EE.UU.

• Debate sobre gasto y techo de

deuda en EE.UU.

• Crisis en la zona del euro y

desaceleración en China

1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja

Ligera revisión a la baja del crecimiento global

4


Global: PMIs manufacturas Fuente: BBVA Research basado en Markit Economics

Mejoran las expectativas de ciclo en economías avanzadas, pendiente aún

la mejora de datos de crecimiento

46

48

50

52

54

56

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feb

-10

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0

oct

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1

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-11

feb

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2

oct

-12

feb

-13

jun-1

3

oct

-13

Global Economías avanzadas BBVA Eagles


Ciclo global actual (el punto de partida): fortalecimiento

en economías avanzadas y freno del deterioro en

emergentes

5


EE.UU.: Tasa de la Fed a 12 meses vista Fuente: Bloomberg

Índice de Tensiones Financieras BBVA: mercados emergentes y avanzados Fuente: BBVA Research

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

0,35

en

e-1

2

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12

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2

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-12

en

e-1

3

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3

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-13

Tipos de la Fed a 12 meses vista

-0,30

-0,10

0,10

0,30

0,50

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1,10

1,30

-0,08

-0,06

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-0,02

0,00

0,02

0,04

0,06

en

e-1

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en

e-1

3

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13

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3

oct

-13

Economías Emergentes (eje Izqda.)

Economías Desarrolladas (eje Dcha.)


En emergentes las tensiones financieras caen con el

retraso en la salida de la FED, …

6


Economías emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Fuente: BBVA Research

-0,09

-0,06

-0,03

0,00

0,03

0,06

0,0948

49

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jun-1

1

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-12

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jun-1

3

oct

-13

BBVA EAGLES ciclo, PMI. Por encima de 50: expansión. Eje Izqda.

Mercados emergentes, BBVA Research Índice Tensiones Financieras. EjeDcha.. invertido

Mejora tensiones financieras

Sentimiento ciclo mejora

Entradas de capitales a mercados emergentes (% del total de activos) Fuente: BBVA Research y EPFR

-20%

-18%

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1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43

Actual (desde may-2013) Lehman Brothers (desde ago-2008)

Semanas


… frenando las salidas de capitales y contribuyendo

a la mejora de las expectativas cíclicas …

7


EE.UU.: Crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research, BEA

Incertidumbre sobre el tapering de la Fed y una cuestionable gestión fiscal frenan a

corto plazo la recuperación

Una consecuencia será el retraso del tapering.

Positiva tendencia de fondo, aunque la política fiscal no ayuda: el ajuste del

déficit en 2013habrá reducido el crecimiento en 1,3 pp.

2,8

1,6

2,3

0,0

0,5

1,0

1,5

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2,5

3,0

2012 2013 2014



EE.UU.: leve revisión a la baja en 2013, moderada

recuperación en 2014

8


Zona euro: crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research

La actividad rebota a mitad de año por demanda doméstica, tensiones

financieras atenuadas y un ajuste fiscal más leve (tolerado por la UE).

El BCE está listo para ser más agresivo al evitar tensiones de liquidez

La restricción financiera seguirá lastrando la recuperación en 2014, en parte por el ejercicio de transparencia

con la supervisión del BCE

hecho

-0,6

-0,4

1,1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

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1,0

1,2

2012 2013 2014



Área del euro, repunte en línea con lo previsto: una

débil recuperación en marcha.

9


China: crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research

Repunte de la actividad a mediados de 2013 por las medidas de estímulo a

pequeña escala y el apoyo de la demanda externa

Las perspectivas para 2014 y más allá están sujetas a incertidumbres: aumento de fragilidad financiera y tolerancia de las

autoridades a menor crecimiento

Los riesgos son manejables, pero deben manejarse: rápido crecimiento del crédito

y exceso de capacidad, desarrollos inmobiliarios y deuda pública local

7,7

7,7 7,6

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

2012 2013 2014



China: leve mejora en el corto plazo, las mismas

perspectivas e incertidumbres desde 2014.

10


Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research, Haver

3,32,9

3,6

2,8

1,62,3

-0,6 -0,4

1,1

5,04,8

5,2

-4,0

-2,0

0,0

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14

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12

20

13

20

14

Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES

Escenario Base Escenario Base Julio-13

La recuperación global continúa con mayor apoyo de las economías avanzadas

Se debe vigilar la vulnerabilidad de algunos mercados emergentes a un entorno global de

menor liquidez

Las economías avanzadas siguen siendo vulnerables a unas condiciones financieras

demasiado tensas


Recuperación con riesgos a la baja

11


PIB y tendencia 98-05 en el área del euro y en LatAm 2007=100 Fuente: BBVA Research

80

85

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Tendencia 98-05 UEM

60

70

80

90

100

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130

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

Tendencia 98-05 LatAm

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

UEM US

Desa

rrollado

s

Mu

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o

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n

Em

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Asi

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en

te

Lata

m

Diferencia (pp) entre el PIB registrado en 2013 y el que hubiera resultado de mantener la tendencia previa, 98-05 Fuente: BBVA Research


Los mercados emergentes resistieron el impacto de

la crisis, ¿una pista de cambio estructural?

12


Índice

13

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4


Sección 5


Sección 6



Perú: previsión de crecimiento económico 2013-

2017 (%) Fuente: BBVA Research

Perú: cambio en previsión del PIB 2013 (var. % y pp) Fuente: BBVA Research

2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años

Se mantienen perspectivas favorables de crecimiento

para Perú

14

5.8 5.8

5.9

5.8

5.7

5.3

5.6

5.9

5.7

5.5

2013 2014 2015 2016 2017

jul-13 oct-13

5.8 - 0.2

-0.2

-0.1 5.3

PIB(proy. jul)

Ejecución Panorama externo

Paronama doméstico

PIB(proy. oct)


Demanda interna y exportaciones (Var. % internual) Fuente: BBVA Research

Aportes al crecimiento anual del PIB (puntos porcentuales) Fuente: BCRP y BBVA Research

15

6.2

4.8 4.6 4.85.1

1.0

8.5

11.0

9.0

6.0

2013 2014 2015 2016 2017

Demanda Interna Exportaciones

0.9

0.21.4 1.9 1.7 1.1

2012 2013 2014 2015 2016 2017

Resto (DI - M) Exportaciones

6.3

5.3 5.65.9

5.75.5


Convergencia gradual hacia crecimiento potencial

con una aceleración transitoria por empuje de

exportaciones


Perú: PIB desestacionalizado y tendencia (Índice del PIB real) Fuente: BBVA Research

Perú: Brecha del producto e inflación no transable (promedio móvil 6m de % y var % m/m) Fuente: BCRP y BBVA Research


En trimestres previos, crecimiento por encima del

potencial: moderación cíclica asegurará expansión

sostenible hacia adelante

16

400

450

500

550

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650

700

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1T

04

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04

1T

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08

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10

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11

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3T

12

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13 -5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

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5

6

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05

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05

1T

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06

1T

07

3T

07

1T

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3T

08

1T

09

3T

09

1T

10

3T

10

1T

11

3T

11

1T

12

3T

12

1T

13

3T

13

Brecha del PIB

Inflación subyacente

Rango Meta de Inflación


Perú: evolución mensual del PIB (var. % a/a) Fuente: BCRP y BBVA Research

Perú: contribución al crecimiento del PIB (var % a/a y pp) Fuente: BCRP y BBVA Research


Estimamos que la desaceleración habría tocado

fondo entre setiembre y octubre

17

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

ene-0

9

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09

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0

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10

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10

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1

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11

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11

ene-1

2

abr-

12

jul-12

oct-

12

ene-1

3

abr-

13

jul-13

PIB mensual

PIB acumulado 12 meses

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

2011 2012 1S13

Gasto Privado Gasto Público Exportaciones Netas Inventarios PIB


Indicadores de actividad (Var % real a/a) Fuente: BCRP, MEF, COES, SBS, SUNAT y BBVA Research


Para el último trimestre del año, se anticipa un mejor

desempeño económico

18

75 6

8

31

79

1214

1516

911

1416

9

12

7

1

-13

-6

11

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ago-1

3

sep-1

3

oct-

13

jun-1

3

jul-13

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3

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3

may-1

3

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3

jul-13

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3

may-1

3

jun-1

3

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3

jun-1

3

jul-13

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3

sep-1

3

jun-1

3

jul-13

ago-1

3

sep-1

3

Electricidad Recaudación tributaria

Crédito Total Crédito a Empresas Volumen de Importaciones

Volumen de Exportaciones


Confianza empresarial e inversión (Índice y var % real a/a) Fuente: BCRP y BBVA Research

Indicadores de expectativa empresarial (Índices) Fuente: BCRP y BBVA Research


Recuperación de la confianza será el elemento clave

para asegurar un aterrizaje suave hacia el nivel

potencial

19

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

35

40

45

50

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70

75

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04T3

05T1

05T3

06T1

06T3

07T1

07T3

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09T3

10T1

10T3

11T1

11T3

12T1

12T3

13T1

13T3

14T1

Conf ianza empresarial t-2 (eje izq.) Inversión Privada (eje der.)

30

40

50

60

70

80

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07

en

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8

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08

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08

oct-

08

en

e-0

9

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09

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09

oct-

09

en

e-1

0

abr-

10

jul-

10

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10

en

e-1

1

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11

jul-

11

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11

en

e-1

2

abr-

12

jul-

12

oct-

12

en

e-1

3

abr-

13

jul-

13

Confianza empresarial

Expectativas del sector

Expectativa de la demanda


Cuenta corriente (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research

Cuenta corriente (% del PIB nominal) Fuente: BCRP y BBVA Research


Ampliación del déficit en cuenta corriente se explica

por un aumento de la inversión

20

1.5

3.2

1.4

-4.2

-0.6

-2.5-1.9

-3.6

-5.3 -5.3-4.8

-3.8 -3.7

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

16

18

20

22

24

26

28

30

2005 2007 2009 2011 2013-2017P

Ahorro Doméstico Inversión

Brecha


Cuenta Corriente por componentes (% del PIB nominal) Fuente: BCRP y BBVA Research

Producción de cobre (Miles de TM) Fuente: BCRP


La entrada en operación de proyectos mineros

conducirán a niveles positivos en la balanza comercial

21

8.1

3.70.2

-7.4-7.0

-4.6

1.3

0.7

-0.1

2.0

-2.5

-4.6

2005-2007 2008-2012 2013-2017

Balanza Comercial Renta de Factores

Otros* Cuenta Corriente

1198 1227

1595

2105

2553

2012* 2013e 2014p 2015p 2016p

Toromocho (275 mil TM)

Las Bambas (325 mil TM)Constancia (120 mil TM)

Cerro Verde (170 mil TM)Minas Justa (60 mil TM)


Cuenta financiera de la balanza de pagos (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research

Anuncios de proyectos de inversión privada 2013-2015 (% del PIB) Fuente: BCRP


IED continuará siendo el componente más importante de

la cuenta financiera, con una participación mayoritaria de

la inversión en el sector transable

22

4.0

5.14.0

0.6

1.8

0.9

-0.8 -0.6

0.2

-1.1

0.3

-0.3

0.1

-0.2 -0.3

-2.0 (superávit)

2.5 (déficit)

4.6 (déficit)

2005-2007 2008-2012 2013-2017P

IED Préstamos de LP Inversión de cartera

Sector Público Capitales de CP Brecha externa

46.5Minería

14.9Hidrocarburos

16.0Otros sectores

11.5Electricidad

6.0Industrial

5.1Infraestructura


Cuenta corriente observada y estructural (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research


La cuenta corriente estructural muestra un déficit de

2,5% del PIB, nivel sostenible en el mediano plazo

23

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

Cíclica Estructural Observada

Proyección

Inflación

PIB del real ocrecimient de Tasa

PIB) del (% Netos Externos PasivosB

) PIB del (% sostenible corriente Cuenta

S

g

CC s

ss Bg

gCC

1

Nivel sostenible de la cuenta corriente


Resultado fiscal (% del PBI) Fuente: BBVA Research

Deuda neta como porcentaje del PIB (%) Fuente: Bloomberg


Sector público: déficit moderados desde el próximo

año

24

0.9 0.9

0.4

0.0

0.2

-0.2

2013 2014

abr-13 jul-13 oct-13

34

25

2

-1

Brasil Colombia Perú Chile


Índice de ingreso per cápita PPC Fuente: FMI y BBVA Research

Años que le faltan a Perú para alcanzar nivel de

ingreso actual de diversos países de la región (ingreso por habitante, ajustado por PPC) Fuente: FMI y BBVA Research


Avances importantes, pero aún un largo camino para

cerrar brecha con peers de la región: ¿cuál es la

agenda?

25

90

110

130

150

170

190

210

20

00

20

01

20

02

20

03

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20

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07

20

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20

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20

10

20

11

20

12

Brazil

Chile

Colombia

Mexico

Peru

0

2

8

12

Colombia Brazil Mexico Chile



Avances importantes, pero aún un largo camino para

cerrar brecha con peers de la región: ¿cuál es la

agenda?

26

Reducir brecha de infraestructura

Fortalecer la administración pública

Mayor desarrollo institucional

Mejorar la calidad del capital humano

Reducción de la informalidad

Diversificación productiva y exportadora

1

2

3

4

5

6


Mayores economías en 2012 (mm USD ajustados por PPC) Fuente: FMI y BBVA Research

Mayores contribuciones al crecimiento mundial en

los próximos 10 años (mm USD ajustados por PPC ) Fuente: FMI y BBVA Research


La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina

que apuesta por la integración comercial y financiera

27

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

Ch

ina

Ind

ia

EE

UU

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U.

MEX CHI COL PER

13k 5k 4k

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

EE

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Bra

sil

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U.

Fra

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Ita

lia

Co

rea

MEX CHI COL PER

16k 12k


Número de acuerdos comerciales firmados Fuente: OMC y BBVA Research

Índice de potencial de exportaciones (0 = muy elevado; 200=muy pequeño) Fuente: COMTRADE y BBVA Research




28

0

5

10

15

20

25

CH

I

CO

L

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X

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Bra

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0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

CO

L

ME

X

PE

R

CH

I

ME

X

PE

R

CH

I

CO

L

PE

R

CH

I

CO

L

ME

X

Origen: CHI Origen: COL Origen: MEX Origen: PER


Flujos acumulados de IED intra-AP, 2009-2012. Por

origen-destino (millones de USD) Fuente: BBVA Research y Banco Central de Chile

Destino de la IED intra-AP. Acumulado 2009-2012 (% del total) Fuente: BBVA Research y Banco Central de Chile




29

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

CO

L

PER

MEX CH

I

PER

MEX CH

I

PER

CO

L

CH

I

CO

L

MEX

Origen: Chile Origen: Colombia

Origen: México

Origen: Peru

Destino

15%

42%

27%

16%

Chile Perú Colombia México


Capitalización bursátil en diciembre 2012 (m USD) Fuente: BBVA Research

Crecimiento Potencial (%) Fuente: BBVA Research




30

1227

678

525

313262

103

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

Brasil MILA Mexico Chile Colombia Peru0

1

2

3

4

5

6

7

8

BRA MEX CHI COL PER EEUU UE ChinaRestoEAGLEs

Con reformas

Promedio AP


Índice

31

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4


Sección 5


Sección 6



Inflación interanual (%) Fuente: BCRP y BBVA Research

3. Presiones de demanda llevarán la inflación alrededor del límite superior del rango meta en los próximos meses

En ausencia de choques de oferta, se espera un

retorno gradual de la inflación al interior del rango

meta

32

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

en

e-1

1

ma

r-11

ma

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1

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11

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p-1

1

no

v-1

1

en

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2

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r-1

2

ma

y-1

2

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12

se

p-1

2

no

v-1

2

en

e-1

3

ma

r-1

3

ma

y-1

3

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13

se

p-1

3

no

v-1

3

en

e-1

4

ma

r-1

4

ma

y-1

4

jul-

14

se

p-1

4

no

v-1

4

Total Subyacente

Proyección

Modificaciones en la franja de precios de importación de los alimentos podría

ayudar a que la transmisión sobre los precios locales de estos productos sea

más rápida

Precios de referencia y límite inferior de la franja

de precios para la importación de alimentos Fuente: El Peruano, Sunat

Maíz Azúcar Arroz Pilado

Precio CIF de referencia (USD por TM)* 243 513 470

Límite inferior de la franja (USD por TM) 289 677 624

Diferencia porcentual 18.9 32.0 32.8

* Corresponde del 16-Sep al 30-Sep


Índice

33

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4


Sección 5


Sección 6



4. Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014

Manejo de los requerimientos de encaje seguirá

siendo la primera línea de acción del BCR

34

0

10

20

30

40

50

60

en

e-1

0

ab

r-1

0

jul-

10

oct-

10

en

e-1

1

ab

r-11

jul-

11

oct-

11

en

e-1

2

ab

r-1

2

jul-

12

oct-

12

en

e-1

3

ab

r-1

3

jul-

13

oct-

13

Moneda Extranjera

Moneda Nacional

Encaje medio y marginal en moneda nacional y

extranjera (% del TOSE) Fuente: BCRP y BBVA Research

Adeudados

externos

May.13 30% 55% 60%

Jun.13 30% 20% 55% 60%

Jul.13 30% - 55% 60%

Ago.13 25% 19% 50% 45% 50%

Set.13 20% 17% 50% - 50%

Oct.13 16% 16% 50% - 50%

Medidas recientes de encaje

Moneda nacional

Moneda extranjera

Régimen general

Encaje

marginal

para

depósitos

Tope de

encaje

medio

Encaje

marginal

para los

depósitos

Tope de

encaje

medio

Corto plazo

Medidas de encaje recientes (% del TOSE) Fuente: BCRP


Tasa de referencia (%) Fuente: BCRP y BBVA Research

Determinantes de la tasa de referencia Fuente: BBVA Research

4. Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014

Con un crecimiento alrededor del potencial y

presiones inflacionarias acotadas, la tasa de

referencia se mantendrá estable en 2014

35

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

en

e-0

5

jul-0

5

en

e-0

6

jul-0

6

en

e-0

7

jul-0

7

en

e-0

8

jul-0

8

en

e-0

9

jul-0

9

en

e-1

0

jul-1

0

en

e-1

1

jul-11

en

e-1

2

jul-1

2

en

e-1

3

jul-1

3

en

e-1

4

jul-1

4

ProyecciónFactor Estado

Efecto esperado

sobre tasa de

referencia

InflaciónConvergiendo

al rango

Expectativas de inflación Ancladas

Ciclo económicoPIB cerca a

nivel potencial


Índice

36

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4


Sección 5


Sección 6



Tipo de cambio (S/. por dólar) Fuente: BCRP y BBVA Research

5. Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad

Tipo de cambio se mantendrá fluctuando entre S/.

2,73 y S/. 2,80

37

2.76

2.78

2.50

2.55

2.60

2.65

2.70

2.75

2.80

2.85

ene-1

2

abr-

12

jul-12

oct-

12

ene-1

3

abr-

13

jul-13

oct-

13

ene-1

4

abr-

14

jul-14

oct-

14

Proyección

Depreciación y brecha externa en países

emergentes (moneda local por dólar y % del PIB) Fuente: FMI y BBVA Research

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8

De

pre

ciac

ión

16

-se

t/1

0-m

ay

Brecha externa 2013e (% del PIB)

Perú Chile

Colombia

Indonesia

India

Brasil

Turquía

Sudáfrica

Déficit


Rendimiento del Bonos Soberano 2020 (%) Fuente: Bloomberg y BBVA Research

5. Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad

Menores tensiones financieras también se han

reflejado en una mayor estabilidad en rendimientos

de soberanos

38

5.2

0

2

4

6

8

10

12

feb

-06

jun

-06

oct-

06

feb

-07

jun

-07

oct-

07

feb

-08

jun

-08

oct-

08

feb

-09

jun

-09

oct-

09

feb

-10

jun

-10

oct-

10

feb

-11

jun

-11

oct-

11

feb

-12

jun

-12

oct-

12

feb

-13

jun

-13

Promedio: 6,8%

Promedio: 5,5%

6.6

0

2

4

6

8

10

12

jul-

07

oct-

07

en

e-0

8

ab

r-0

8

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08

en

e-0

9

ab

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9

jul-

09

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09

en

e-1

0

ab

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0

jul-

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10

en

e-1

1

ab

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1

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11

en

e-1

2

ab

r-1

2

jul-

12

oct-

12

en

e-1

3

ab

r-1

3

jul-

13

Promedio: 6,2%

Rendimiento del Bonos Soberano 2037 (%) Fuente: Bloomberg y BBVA Research


Índice

39

Sección 1


Sección 2


Sección 3


Sección 4


Sección 5


Sección 6



=

Salida desordenada del QE / falta de acuerdo

fiscal en EEUU

Tipos más altos y aversión al riesgo

Ajuste en China y otras EM

Intensa desaceleración

como efecto colateral de los

dilemas de políticas

económica en emergentes

Crisis del euro

Falta de avances decisivos

para fortalecer la unión

bancaria y/o riesgos de

implementación de los

programas de rescate en

marcha

6. Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana

Por el lado externo, riesgos a la baja derivados de la

definición e implementación de políticas

40


Escenarios de Riesgo externo y canales de transmisión Fuente: BBVA Research

6. Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana

Los impactos de los escenarios adversos sobre la

economía local serían diferenciados según la fuente

de origen

41


Proyecciones económicas cuarto trimestre: mensajes principales

1

2

3

La actividad global se sigue recuperando, pero con lentitud. La reducción de las tensiones financieras ha

dado soporte al crecimiento, aunque se mantienen diversos factores de riesgo global

En Perú, el crecimiento del PIB será 5,3% este año y subirá a 5,6% en 2014. Además del impulso de las

exportaciones y del gasto público, la consolidación de la confianza será clave para estabilizar el

crecimiento alrededor del potencial.

La ampliación del déficit externo será transitoria. Maduración de proyectos mineros importantes permitirá

que la brecha empiece a cerrarse desde 2015. Además, su origen (vinculado a inversión), financiamiento

(de largo plazo) y sostenibilidad en términos estructurales minimizan riesgos de un ajuste abrupto.

Por el lado fiscal, se esperan déficit moderados desde 2014. Los resultados deficitarios no afectarán la

solvencia de las cuentas públicas: la deuda pública sobre PIB seguirá descendiendo y se ubicará

alrededor de 15% en 2017.

Tasa de política monetaria sin variación en 2014. No se esperan cambios en los encajes para lo que

resta del año, aunque este instrumento seguirá siendo la primera opción para flexibilizar la política

monetaria en caso sea necesario.

Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana. Sin

embargo, Perú continúa exhibiendo fortalezas por el lado fiscal y monetario que le permitirían

implementar respuestas de política económica para atenuar estos impactos.

4

5

6 42


Perú: proyecciones macroeconómicas

43

Variables 2012 2013 (p) 2014(p) 2015(p)

PBI (Var. %) 6.3 5.3 5.6 5.9

Inflación (Var. %, fdp) 2.6 3.2 2.4 2.3

Tipo de cambio (PEN/USD, fdp) 2.57 2.76 2.78 2.73

Tasa de política (%, fdp) 4.25 4.25 4.25 5.00

Consumo privado (Var. %) 5.8 5.3 4.5 4.5

Consumo público (Var. %) 9.4 8.0 7.5 4.0

Inversión bruta fija (Var. %) 14.8 9.0 6.0 5.5

Resultado fiscal (% del PBI) 2.2 0.2 -0.2 -0.3

Cuenta corriente (% del PBI) -3.6 -5.3 -5.3 -4.8

Situación Perú: cuarto trimestre de 2013

Lima, 7 de noviembre de 2013

Situación Perú: cuarto trimestre de 2013

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