INDUSTRIA: VITIVINÍCOLA

ACCIÓN DE RATING

24 de abril, 2020

RATINGS

Viña Santa Rita

Solvencia A+

Bonos A+

Títulos accionarios Nivel 4

Tendencia Estable

Estados financieros 4Q-2019

Para mayor información, ir a sección

Evolución de ratings

METODOLOGÍAS

Metodología general de clasificación de

empresas

Metodología de clasificación industria de

bienes de consumo

Títulos accionarios de sociedades

anónimas

CONTACTOS

Francisco Loyola +56 2 2896 8205

Gerente de Clasificación

floyola@icrchile.cl

Fernando Villa +56 2 2896 8207

Gerente de Corporaciones

fvilla@icrchile.cl

Maricela Plaza +56 2 2896 8215

Subgerente de Corporaciones

mplaza@icrchile.cl

Andree Palet +56 2 2896 8206

Analista de Corporaciones

apalet@icrchile.cl

Sociedad Anónima Viña Santa Rita

Informe de clasificación de riesgo anual

ICR ratifica en categoría A+/Estable la clasificación de solvencia y bonos de Viña Santa

Rita y en Primera Clase Nivel 4 sus títulos accionarios.

La ratificación se fundamenta principalmente en la fortaleza de sus marcas, su participación de

mercado, diversificación y tamaño relativo. En este sentido, la compañía mantiene marcas muy

bien reconocidas y con sólidos niveles de calidad y valor percibidos, lo que ha impulsado que

Viña Santa Rita alcanzara su escala actual y se ubicara dentro de las mayores viñas en Chile. Uno

de los focos importantes de esta compañía es la eficiencia en costos, donde ha centrado la

inversión con la finalidad de no disminuir significativamente sus márgenes en períodos de alto

costo de la materia prima, por ejemplo.

Complementa la clasificación de riesgo de esta empresa, la fortaleza financiera de la compañía,

que se mantiene en un nivel adecuado, pese al incremento de su stock de deuda ––destinada a

inversiones–– durante los tres últimos años. En nuestra opinión, por el momento este

incremento en las obligaciones no altera el riesgo financiero de la compañía, dado el retorno

que generarían estas inversiones en el flujo de caja Santa Rita. Si el stock de deuda de la

compañía continuara creciendo a estas tasas, podría impactar negativamente en su clasificación

de riesgo, dado que los indicadores de deuda se encuentran al límite de la clasificación de

solvencia actual.

Lo anterior, aun cuando los indicadores de Viña Santa Rita revelan un alto nivel patrimonial,

complementado por su liquidez y una cobertura de gastos financieros de 7,83 veces (aunque

disminuyendo el último año). Por su parte, el indicador de deuda financiera neta sobre EBITDA

se encuentra sobre 3,5 veces al año 2019, lo que consideramos alto, dada la historia de esta

compañía.

Para el caso de Viña Santa Rita, la evaluación del riesgo del negocio, esto es, fortaleza de la

marca, participación de mercado, diversificación y economías de escala/tamaño relativo, indica

que la clasificación de riesgo se inclina hacia categoría A+. Por otra parte, la evaluación de la

fortaleza financiera, es decir, la evaluación de los niveles de deuda, ratifican esta clasificación al

tratarse de una situación financiera, a nuestro juicio, “Adecuada”.

La estructura de los contratos de emisión de bonos, esto es, declaraciones y garantías, covenants

y eventos de default, no estipulan condiciones tales, que ameriten una clasificación de riesgo

del instrumento distinta a la solvencia del emisor.

Reseña anual de clasificación

2 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita

RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

Perfil de la Empresa

Viña Santa Rita es una compañía que participa de la industria vitivinícola hace más de

130 años, siendo hoy una de las tres principales viñas en Chile, tanto en ventas locales

como internacionales. Produce y comercializa vinos ultra-premium, premium, reserva,

varietales y masivos, tanto en Chile (clasificado en A1 por Moody’s) como en Argentina

(clasificado en Caa2 por Moody’s).

Respecto a la estructura de propiedad, Viña Santa Rita es controlada por Cristalerías de

Chile (clasificada en categoría AA por ICR) con el 60,56% de las acciones, cuyo

controlador final es la familia Claro.

En abril de 2020, se acordó reducir el número de miembros que integran el directorio

desde ocho a siete, los cuales fueron elegidos para ejercer su cargo por tres años,

pudiendo ser reelegidos indefinidamente. Adicionalmente, se modificó la política de

dividendos, acordando distribuir anualmente a lo menos el 30% de las utilidades líquidas

del ejercicio en lugar del 50% previamente establecido.

Tras el estallido social iniciado en octubre de 2019, la demanda de vino en el mercado

nacional se vio fuertemente contraída. Por su parte, Santa Rita estima que las menores

ventas realizadas durante el último trimestre del año 2019 redujeron el resultado

operacional por cerca de $1.778 millones, producto de la inestabilidad social. Fuera del

menor volumen vendido por la industria en general, no hubo un impacto significativo en

costos ni daños en Viña Santa Rita, tanto operacionales como en infraestructura.

Industria vitivinícola: Chile sigue siendo un productor y exportador

vitivinícola relevante a nivel mundial

Pese al importante incremento de las exportaciones chilenas de vino en el largo

plazo, desde el año 2017 el valor de las exportaciones ha disminuido

De acuerdo con la OIV, los mayores productores y exportadores de vino durante 2018

en el mundo fueron Italia, Francia y España. Por su parte, Chile fue el cuarto mayor

exportador de vino en 2018, con cerca del 9% del volumen total exportado, y el quinto

en términos de valor.

Según información de ODEPA, entre los años 2000 y 2019 las exportaciones chilenas de

vino crecieron a una tasa anual compuesta de 6,4% en volumen y 6,6% en valor,

posicionando al vino chileno como una marca competitiva a nivel internacional. Sin

embargo, a partir del año 2013 se aprecia una leve caída de las exportaciones en términos

de volumen (-0,1% CAGR13-19) con un leve aumento de valor (+0,5% CAGR13-19).

En esta línea, a diciembre de 2019 se exportaron 444 millones de litros de vino con

denominación de origen, cuya disminución del 2,8% respecto del año anterior dice

relación con la sólida participación de mercado que han mantenido los principales países

europeos exportadores de vino.

ACCIONISTAS

Cristalerías de Chile S.A. 60,56%

Bayona S.A. 23,52%

Inversiones Santa Isabel Limitada 9,17%

Inmobiliaria Santa Isabel S.A. 2,13%

Cía. Electro Metalúrgica S.A. 1,92%

Inversiones La Letau Limitada 1,02%

Inversiones Chinicuiles Limitada 0,98%

Gustavo de la Cerda Acuña 0,19%

BTG Pactual Chile S.A. Corredores

de Bolsa 0,12%

Inmobiliaria Villarrica Ltda. 0,04%

Valores Security S.A. C. de Bolsa 0,03%

Quemchi S.A. 0,02%

FFuente: CMF a marzo 2019

DIRECTORIO

Baltazar Sánchez G. Presidente

Arturo Claro F. Vicepresidente

Gregorio Amunátegui P. Director

Alfonso Swett S. Director

Andrés Navarro Betteley Director

Pedro Ovalle V. Director

José I. Figueroa E. Director

Fuente: CMF

Chile entre los principales productores de

vino a nivel mundial

Participación en producción mundial de vino por

país (%), periodo 2018

19%

17%15%

8%

5% 4% 4%4% 3%

Fuente: OIV

3 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita

RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

Desde el año 2017 las exportaciones de vino con denominación de origen han disminuido tanto

en valor, como en volumen

Volumen exportado (millones de litros) y valor exportaciones (US$ millones)

En términos de volumen de vino embotellado, desde 2014 las exportaciones a China y

Brasil han mostrado un crecimiento significativo, con una tasa anual compuesta de 16,7%

y 9%, respectivamente.

Si bien China es el principal destino de los vinos chilenos, a febrero de 2020 las

exportaciones a dicho país disminuyeron en volumen (-21,1%) y en valor (-10,6%),

respecto al mismo periodo del año 2019, debido al impacto que tuvo el COVID-19 sobre

la demanda.

Nuestras expectativas son que esta industria estaría medianamente expuesta a los

efectos del COVID-19. Las repercusiones de la crisis sanitaria sobre la oferta y demanda

del vino, así como distorsiones macroeconómicas relevantes para el sector vitivinícola

fueron analizados con mayor detalle en el informe preparado en marzo de 2020.

Clasificación de riesgo del negocio: A+

Marcas de Viña Santa Rita continúan muy bien posicionadas en el mercado

En nuestra opinión, Viña Santa Rita cuenta con marcas muy reconocidas y con

significativa lealtad del consumidor, existiendo sólidos niveles de calidad y valor

percibidos. Lo anterior, se refleja en premios nacionales e internacionales que obtienen

tanto la compañía como sus marcas, y/o en las primeras preferencias de los clientes en

algunos de sus vinos.

El reconocimiento de los vinos de Viña Santa Rita es producto, en parte, de la calidad

de la uva derivada del trabajo agrícola, que tiene como foco conseguir un alto estándar

de producción vitivinícola para proporcionar al área enológica uvas que cumplan con

los requisitos de calidad necesarios.

En relación al gasto en marketing, la compañía mantiene un significativo nivel de

inversión en marketing para ayudar a fortalecer sus productos y preferencia de marca.

Durante el año 2019, Viña Santa Rita fue elegida entre las marcas más admiradas del

mundo por Drinks International, y su principal viña fue catalogada como la mejor del

valle del Maipo para ser visitada.

457

444

67

73

1.5

07

1.4

45

218

234

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

Volumen Mill. Litros Valor Mill. USD

Fuente: Odepa

Bajo crecimiento del precio promedio de

las exportaciones de vino embotellado

durante los últimos años

Evolución precio promedio de exportación vino

con denominación de origen chileno (US$/litro)

A febrero de 2020, China representó el

15,8% de las exportaciones chilenas de vino

con denominación de origen

Participación exportaciones chilenas de vino con

denominación de origen por mercado (%)

PRINCIPALES RIESGOS DE LA INDUSTRIA

Riesgos Principales mitigadores

aplicados por Santa Rita

Riesgo agrícola Diversidad de valles y regiones.

Riesgo

regulatorio

Ventas en mercado de

exportación y doméstico.

Variabilidad de

tipo de cambio

Cobertura de monedas para

cubrir plazos de pedidos y

entrega de producción.

Vaivenes

económicos Presencia en más de 70 países.

Variabilidad

del costo de

materia prima

Contratos con algunos

proveedores y relaciones de largo

plazo, pero en general las

compras de uva y vino son a

precio spot.

Fuente: Elaboración propia con información de la

compañía.

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

feb-2

0

USD / lt

Fuente: Odepa

China

15,8%

Japón

11,2%

UK

10,3% Brasil

9,4%

USA

8,0%

Holanda

5,9%

Otros países

39,5%

Fuente: Odepa

enero - febrero

2020

4 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita

RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

Viña Santa Rita se mantiene como uno de los principales competidores de la

industria

La compañía mantiene una participación de mercado relativamente alta, la que no varía

significativamente entre un año y otro. Así, Viña Santa Rita es uno de los principales

actores en el mercado nacional y de exportación en términos de volumen envasado y en

valor, lo que ha sido posible de sostener mediante su variedad de marcas e inversión en

marketing.

Según información publicada por la compañía, Viña Santa Rita mantiene el liderazgo en

el mercado local con el 30,5% de participación. Lo anterior, pese a que el volumen de

ventas en Chile ha disminuido desde el año 2016 a una tasa anual compuesta de 3,5%.

Compañía altamente diversificada por clientes, marcas, calidades de vinos y valles

Las ventas de la compañía están altamente diversificadas, mitigando, en parte, cualquier

riesgo asociado con una línea de productos en particular. Esta diversificación se relaciona

con el gran número de clientes, marcas, calidades de vinos, valles de producción y

bodegas, cada una con un posicionamiento y sello enológico distinto.

Sus marcas ultra-premium, premium, reserva, varietales y masivos, comercializados bajo

distintas familias de viñas y ubicadas en diferentes valles, han permitido a Viña Santa Rita

tener una exposición significativa a diferentes países y regiones. Esto deriva en que la

compañía posee un excelente mix de acceso a mercados desarrollados y en desarrollo,

lo que puede generar mayores oportunidades de crecimiento.

Las operaciones de Viña Santa Rita se concentran en Chile (clasificado en A1 por

Moody’s) y en Argentina (clasificado en Caa2 por Moody’s), donde la producción se

desarrolla en 4.008 hectáreas (propias y arrendadas) de un total de 13.238 hectáreas,

concentrando en Chile la mayor proporción de plantaciones. Ante este escenario,

cualquier riesgo agrícola que afecte a Chile podría impactar en los volúmenes y calidades

de uva cosechada, aun cuando en Chile la producción está dispersa en distintos valles.

Respecto a la importancia relativa de los vinos en la canasta del consumidor final, Viña

Santa Rita comercializa bienes que no son de primera necesidad, lo que significa que

ciertos factores podrían impactar de manera relevante en la cantidad demandada.

Tamaño relativo de Viña Santa Rita le permite generar economías de escala

En nuestra opinión, aun cuando Viña Santa Rita tiene un gran tamaño relativo, sólo tiene

cierto poder de compra de insumos. En este sentido, la principal variación a la cual se ve

expuesta la compañía, es la variabilidad del precio del vino a granel y uvas para la

elaboración de sus propios vinos. Esto se hace relevante por dos motivos: (i) La

importancia del insumo en los costos totales de producción y; (ii) porque este insumo es

adquirido en el mercado a precio spot, mediante contratos de largo plazo y/o producción

propia. Así, durante 2019, alrededor del 76% de la producción total de vinos se realizó

con cosechas propias.

Para mitigar en parte este riesgo, las inversiones agrícolas y enológicas de 2019 se

realizaron con el objetivo principal de sustentar el plan estratégico, que en parte está

orientado a mejorar la eficiencia enológica, la productividad y lograr un mayor

autoabastecimiento de uvas.

En opinión de esta clasificadora, las operaciones de Viña Santa Rita tienen la escala

suficiente para permitir grandes campañas de marketing y potenciar así su imagen de

marca.

En cuanto a la capacidad de la compañía para fijar precios de venta, dada la calidad de

productos que no son de primera necesidad, Viña Santa Rita ––y las empresas vitivinícolas

MATRIZ DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

DEL NEGOCIO DE VIÑA SANTA RITA

AA A BBB BB B

Fortaleza de la

marca

Participación

de mercado

Diversificación

Economías de

escala /

tamaño

relativo

Fuente: Metodología clasificación industria de

bienes de consumo, ICR

Market share de mercado doméstico se

mantiene alto

Evolución participación en mercado interno (%)

Gran proporción de la superficie plantada de

Viña Santa Rita son hectáreas propias

Composición de la superficie plantada (productiva

y en inversión) de Viña Santa Rita (%)

31,5%

29,8%

30,5%

30,5%

0% 10% 20% 30%

2016

2017

2018

2019

Fuente: análisis razonado

Propias

88,47%

Arrendadas

11,53%

Fuente: memoria anual 2019

5 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita

RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

en general–– sólo tiene cierta influencia para fijar precios sin que ello afecte de manera

significativa los volúmenes de venta. A pesar de esto, el enfoque de la compañía es

potenciar sus marcas para ubicarlas dentro de las primeras preferencias del consumidor

de modo de traspasar a precio cualquier impacto negativo en los costos.

Respecto a los canales de distribución, la compañía mantiene canales muy bien

establecidos, sólidos y diversos. En esta línea, durante 2019, se consolidó el área de

nuevos negocios, creándose una nueva gerencia de e-commerce en función del plan

estratégico 2020-2025, agrupando la distribución de otras marcas y productos (cervezas,

aperitivos, piscos, ron, entre otros) en el mercado nacional.

Evaluación de la fortaleza financiera: Adecuada

Mercado local afectado por el estallido social, mientras que el mercado

internacional por menores volúmenes y precios

A diciembre de 2019, los ingresos de la compañía disminuyeron 5,7% respecto al año

anterior, explicado por el menor volumen de ventas tanto del mercado internacional

como del mercado doméstico chileno.

Disminución de ventas de vino se produjo tanto por la disminución del precio promedio como del

volumen

Evolución ingresos consolidados (MM$)

En el mercado internacional, el volumen de ventas disminuyó 6,9%, producto de menores

embarques a Brasil y una reducción de ventas por parte de Doña Paula en Estados Unidos,

afectando el precio promedio por cerca de dos dólares la caja, respecto a 2018. Dado lo

anterior, los ingresos del mercado internacional (44,9% de los ingresos consolidados)

disminuyeron 5,7%, no alcanzando a ser compensados por un favorable tipo de cambio.

Por su parte, los ingresos del mercado doméstico (55,1% de los ingresos consolidados),

disminuyeron 6,7% respecto al año 2018. Lo anterior, producto del menor volumen

vendido, impactado por el estallido social iniciado el último trimestre del año 2019.

Respecto al EBITDA1, el año 2019 se observa una variación negativa de 3,4%, debido a las

menores ventas, que no lograron ser compensadas por menores costos de ventas,

distribución y administración, respecto al año anterior. Por su parte, esta disminución en

134.926

154.603

166.247 163.749170.686

160.974

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19

Fuente: estados financieros

Menor volumen de distribución en Brasil y

reducción de ventas en USA, repercutieron en

un menor volumen y precio promedio

Evolución volúmenes de venta (miles de cajas) y

precios ($US/caja) de exportación Santa Rita

VARIACIÓN VOLUMEN DE VENTAS

VIÑA SANTA RITA EN MERCADO

DOMÉSTICO CHILENO

∆2019/2018 ∆4T2019/4T2018

-6,4% -12,4%

Fuente: análisis razonado

Disminución de ingresos en el mercado local y

de exportación debido a la baja en volúmenes y

precios

Evolución de ingresos por mercado (MM$)

2.8

54

3.1

17

3.5

03

3.6

09

3.6

83

3.4

27

3834

32 32 3230

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0

1000

2000

3000

4000

5000

2014 2015 2016 2017 2018 2019

Volumen Precio

Fuente: análisis razonado

US$/

caja

miles de

cajas

79.720

72.238

9.016

85.441

76.588

8.657

- 50.000 100.000

Naci

onal

Exp

ort

aci

ón

Otr

os

Naci

onal

Dic-14 Dic-15 Dic-16

Dic-17 Dic-18 Dic-19

Fuente: estados financieros

6 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita

RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

los costos se debió principalmente al menor volumen, parcialmente contrarrestado por

una menor vendimia respecto al año 2018.

EBITDA dentro de los niveles históricos de la compañía

Evolución EBITDA (MM$) y margen EBITDA (%)

Adicional al menor desempeño operacional de la compañía, durante 2019 la utilidad del

ejercicio disminuyó 43,1% respecto al año anterior, producto de la revalorización de

propiedades de inversión (terrenos agrícolas) por $3.002 millones durante el año 2018.

La utilidad sin considerar la revalorización hubiese disminuido 23,3%.

En cuanto al flujo operacional2, el año 2019 aumentó en $2.328 millones, debido

principalmente a mayores cobros de ventas de bienes y servicios, y menores pagos a

proveedores, respecto al año anterior.

Alto crecimiento del stock de deuda durante los últimos años ha deteriorado

principales indicadores financieros

Entre 2016 y 2019 la compañía aumentó su deuda financiera3 a una tasa anual compuesta

de 25,3%, producto de las inversiones que ha estado llevando a cabo.

Durante el año 2019, la deuda financiera de Viña Santa Rita aumentó 14,9% respecto al

cierre de 2018, producto de nuevos préstamos destinados principalmente a capital de

trabajo. Este aumento también considera el impacto por adopción de la normativa IFRS

16, que implicó reconocer $2.280 millones como obligaciones por arredamientos.

En nuestra opinión, pese a este incremento en las obligaciones, el riesgo de la compañía

por el momento no se altera, dado el retorno que generarían estas inversiones en el flujo

de caja de Santa Rita. No obstante, hacemos hincapié en que si el stock de deuda de esta

empresa continúa con este crecimiento, podría impactar negativamente en su

clasificación de riesgo, dado que los indicadores de deuda se encuentran al límite de la

clasificación de solvencia actual.

Los indicadores de la compañía indican que si bien Viña Santa Rita históricamente ha

mantenido un alto nivel patrimonial, su stock de deuda ha crecido a mayores tasas que

su EBITDA los últimos años, lo que ha implicado que la cobertura de gastos financieros

disminuya en 2019 (pero manteniéndose en niveles saludables) y su indicador de deuda

financiera neta sobre EBITDA llegara a 4,4 veces, lo que consideramos alto dada la historia

de esta compañía.

19.3

01

19.5

62

23.0

63

21.4

10

20.4

61

19.7

67

14,3%12,7%

13,9%13,1% 12,0%

12,3%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

16,0%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19

%MM$

Fuente: estados financieros

EBITDA Margen EBITDA

EBITDA neto de inversiones continúa

superavitario

EBITDA y Capex (MM$)

En línea con la disminución operacional de 2019

y efectos extraordinarios en 2018, la utilidad de

2019 disminuyó respecto al año anterior

Utilidad del ejercicio (MM$)

La viña se caracteriza por mantener un nivel

elevado de inversión, destinado principalmente

a crecimiento orgánico

Evolución flujo de efectivo (MM$)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19

Fuente: estados financieros

EBITDA Capex

10.1

13 12.4

11

14.3

88

13.1

39

11.7

86

6.7

07

0

4.000

8.000

12.000

16.000

Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19

Fuente: estados financieros

10.599

(17.135)

3.124

12.927

(11.460)

618

(20.000) (10.000) - 10.000 20.000

Flu

jo

opera

cional

Flu

jo d

e

invers

iones

Flu

jo d

e

financia

mie

nto

Dic-19 Dic-18 Dic-17 Dic-16 Dic-15

Fuente: estados financieros

7 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita

RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

Aumento significativo del stock de deuda durante los últimos tres años

Evolución deuda financiera total y deuda financiera neta (MM$)

Según nuestras estimaciones, Viña Santa Rita sería capaz de cubrir sus obligaciones

financieras de los siguientes doce meses4, pese al mayor stock de deuda.

Evolución principales indicadores utilizados en la clasificación (N° de veces)

Indicadores 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Endeudamiento total5 0,50 0,60 0,61 0,66 0,76 0,76

Endeudamiento financiero6 0,28 0,30 0,30 0,42 0,48 0,53

Endeudamiento financiero neto7 0,13 0,22 0,29 0,37 0,46 0,50

Cobertura de gastos financieros netos8 12,16 12,49 12,58 11,27 8,51 7,83

Deuda financiera neta sobre EBITDA9 1,08 1,75 1,95 2,75 3,78 4,44

Razón circulante10 4,25 3,00 2,82 3,64 2,64 2,54

Razón ácida11 2,50 1,86 1,61 2,07 1,49 1,43

Flujo operacional / gasto financiero neto12 14,42 8,52 4,42 3,76 4,41 5,12

Deuda financiera neta / flujo operacional13 0,91 2,57 5,55 8,25 7,29 6,79

Fuente: Elaboración propia con información de estados financieros

Metodología de clasificación

La clasificación de riesgo de un instrumento comprenderá tres etapas: (1) la clasificación de riesgo de la industria (CRI); (2) la

clasificación de riesgo del emisor y; (3) la clasificación de riesgo del instrumento, que combina los aspectos evaluados en las dos

primeras etapas con el análisis de las características específicas de la emisión.

El análisis de una industria permite conocer los principales factores que impactan en su riesgo. Una vez conocidos estos factores, se

genera una matriz de clasificación, que permite encasillar a la empresa en un determinado nivel de riesgo. La evaluación de los

distintos factores permitirá asignar la clasificación de riesgo del negocio, es decir, la clasificación de riesgo de la compañía dentro de

su industria, sin considerar el riesgo financiero, donde el rango de escalas dependerá del riesgo relativo de cada industria.

La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito al cual ésta

se ve expuesta. Se compone como una función de: (1) el rating del negocio de la compañía, determinado por la evaluación de los

factores primarios y (en caso de ser relevante) secundarios, establecidos en la matriz y en la metodología; y (2) la evaluación del

44.5

29

46.2

53

47.0

62

66.2

92 80.6

23 92.6

42

20.7

52

34.2

66

44.9

94 58.8

94

77.3

11

87.7

83

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

Dic-14 Dic-15 Dic-16 Dic-17 Dic-18 Dic-19

Fuente: estados financieros

Deuda financiera total Deuda financiera neta

Deuda bancaria destinada principalmente a

capital de trabajo

Perfil de amortización (MM$)

- 10.000 20.000 30.000 40.000

1año

1-3 años

3-5 años

5 ó +

Bancos Bono Arriendos financieros

Fuente: estados financieros

8 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita

RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros primarios y (en caso de ser relevante) adicionales. Los dos

componentes, del negocio y financiero, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En la mayoría de los casos, el riesgo

del negocio tendrá una mayor ponderación que el riesgo financiero en la determinación de la clasificación de solvencia, salvo en

aquellos casos en la cual la liquidez de una empresa se encuentre muy ajustada.

Una vez determinada la solvencia, ésta es utilizada como base para determinar la clasificación de riesgo de un instrumento específico.

En aquellos casos en los cuales el instrumento tenga resguardos adicionales para los Tenedores, su clasificación de riesgo podría ser

superior al de su solvencia.

Instrumentos clasificados

Bonos corporativos

Viña Santa Rita mantiene deuda vigente sólo a través de la línea de bonos N° 616 (serie F), según el siguiente detalle:

Principales características líneas de bonos vigentes

Principales características serie de bono vigente

Línea 616 Serie F

Fecha inscripción 13-oct-09 N° de inscripción 616

Plazo (años) 30 Fecha inscripción 22-oct-09

Monto inscrito UF 2.000.000 Plazo (años) 20,83

Monto colocado vigente UF 1.750.000 Monto inscrito UF 2.000.000

Series vigentes F Monto colocado UF 1.750.000

Fuente: Elaboración propia con información CMF Deuda vigente UF 1.750.000

Tasa emisión (%) 4,40%

Garantía No contempla

Vencimiento 15-sept-30

Fuente: Elaboración propia con información CMF y LVA Índices

Respecto a los covenants asociados, durante el último año la compañía dio cumplimiento con amplia holgura a sus exigencias.

Principales resguardos financieros bonos vigentes

Covenant Exigencia dic-17 dic-18 dic-19

Endeudamiento total14 (N° de veces) 1,90 0,60 0,70 0,72

Cobertura de gastos financieros15 (N° de veces) 2,75 10,60 8,14 7,40

Fuente: Elaboración propia con información de estados financieros

En opinión de ICR, la estructura del contrato de emisión de bonos, esto es, declaraciones y garantías, covenants y eventos de default,

no estipulan condiciones tales, que impliquen una clasificación de riesgo del instrumento distinta a la solvencia del emisor.

Títulos accionarios

La compañía mantiene en circulación títulos accionarios nemotécnico SANTA RITA sin presencia bursátil ni market maker y con un

floating de 13,92% aproximadamente. Estas características, sumadas a su clasificación de solvencia (categoría A+) ratifican en Primera

Clase Nivel 4 sus títulos accionarios.

9 24 de abril, 2020 Viña Santa Rita

RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

Evolución de ratings1617

Evolución clasificaciones

Fecha Solvencia Bonos Tendencia Acciones Motivo

30-abr-2018 A+ A+ Estable Primera Clase Nivel 4 Primera clasificación

30-abr-2019 A+ A+ Estable Primera Clase Nivel 4 Reseña anual

24-abr-2020 A+ A+ Estable Primera Clase Nivel 4 Reseña anual

Fuente: Elaboración propia con información de ICR

Definición de categorías

Categoría A

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta

es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

La subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la categoría.

Primera Clase Nivel 4

Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

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RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

ANEXO 1: Resumen situación financiera (cifras en millones de pesos)

INDICADORES dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 dic-18 dic-19

Activos corrientes 124.885 123.837 125.705 129.933 140.154 140.899

Activos no corrientes 110.280 121.914 127.180 135.029 155.834 164.729

Activos totales 235.165 245.751 252.885 264.962 295.988 305.628

Efectivo y equivalentes 23.777 11.986 2.068 7.398 3.312 4.859

Otros activos financieros corrientes 391 18 138 671 23 23

Inventarios 51.555 47.069 54.108 56.011 61.268 61.494

Pasivos corrientes 29.354 41.237 44.569 35.731 53.102 55.409

Pasivos no corrientes 49.288 50.649 51.368 69.995 74.901 76.208

Pasivos totales 78.641 91.886 95.937 105.725 128.003 131.617

Deuda financiera corriente 961 1.043 658 3.635 14.684 25.181

Deuda financiera no corriente 43.568 45.210 46.404 62.657 65.939 67.462

Deuda financiera total 44.529 46.253 47.062 66.292 80.623 92.642

Deuda financiera neta 20.752 34.266 44.994 58.894 77.311 87.783

Patrimonio 156.524 153.865 156.948 159.237 167.986 174.011

Ingresos de explotación 134.926 154.603 166.247 163.749 170.686 160.974

Costos de explotación -76.950 -89.857 -97.097 -98.701 -103.084 -96.698

Gastos financieros 1.940 1.921 1.944 1.904 2.431 2.542

Gastos financieros netos 1.587 1.566 1.834 1.900 2.405 2.524

Utilidad del ejercicio 10.113 12.411 14.388 13.139 11.786 6.707

Razón circulante (N° de veces) 4,25 3,00 2,82 3,64 2,64 2,54

Razón ácida (N° de veces) 2,50 1,86 1,61 2,07 1,49 1,43

Endeudamiento total (N° de veces) 0,50 0,60 0,61 0,66 0,76 0,76

Endeudamiento financiero (N° de veces) 0,28 0,30 0,30 0,42 0,48 0,53

Endeudamiento financiero neto (N° de veces) 0,13 0,22 0,29 0,37 0,46 0,50

EBITDA 19.301 19.562 23.063 21.410 20.461 19.767

Margen EBITDA (%) 14,31% 12,65% 13,87% 13,07% 11,99% 12,28%

Cobertura de gastos financieros netos 12 meses (N° de veces) 12,16 12,49 12,58 11,27 8,51 7,83

Deuda financiera total / EBITDA (N° de veces) 2,31 2,36 2,04 3,10 3,94 4,69

Deuda financiera neta / EBITDA (N° de veces) 1,08 1,75 1,95 2,75 3,78 4,44

Capex 3.804 12.635 11.891 10.210 16.735 9.992

Margen bruto (%) 42,97% 41,88% 41,59% 39,72% 39,61% 39,93%

Margen operacional (%) 11,01% 10,03% 11,31% 10,38% 9,66% 9,29%

ROE (%) 6,55% 8,00% 9,26% 8,31% 7,20% 3,92%

ROA (%) 4,39% 5,16% 5,77% 5,07% 4,20% 2,23%

Flujo operacional 22.879 13.334 8.103 7.140 10.599 12.927

Flujo operacional / gasto financiero neto (N° de veces) 14,42 8,52 4,42 3,76 4,41 5,12

Deuda financiera neta / flujo operacional (N° de veces) 0,91 2,57 5,55 8,25 7,29 6,79

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RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

1 EBITDA = Ingresos ordinarios – costo de ventas + otros ingresos – costos de distribución – gastos de administración + otros gastos por función + depreciación y amortización.

2 Flujo operacional = Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación contenido en el estado de flujo de efectivo.

3 Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes.

4 Cobertura del servicio de la deuda = (Flujo operacional + caja – capex – impuestos – dividendos, proyectados) / obligaciones financieras estructuradas próximos 12 meses (incluye

capital e interés).

5 Endeudamiento total = Pasivos totales / Patrimonio total.

6 Endeudamiento financiero = Deuda financiera / Patrimonio total.

7 Endeudamiento financiero neto = (Deuda financiera – efectivo y equivalentes) / Patrimonio.

8 Cobertura de gastos financieros netos = EBITDA / (Gastos financieros – ingresos financieros, anualizados).

9 Deuda financiera neta sobre EBITDA = (Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes – efectivo y equivalentes) / EBITDA 12 meses.

10 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante.

11 Razón ácida = (Activo circulante – inventario) / Pasivo circulante.

12 Flujo operacional / gasto financiero neto = Flujo operacional 12 meses / (gastos financieros – ingresos financieros, 12 meses).

13 Deuda financiera neta sobre flujo operacional = (Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes – efectivo y equivalentes) / flujo operacional 12

meses del estado de flujo de efectivo. 14 Según la escritura de bonos: Endeudamiento = (Pasivos corrientes + pasivos no corrientes - dividendos mínimos bajo IFRS) / (patrimonio total + dividendos mínimos bajo IFRS).

15 Según la escritura de bonos: Cobertura de gastos financieros = EBITDA / gastos por intereses por obligaciones valorizadas a su costo amortizado.

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RESEÑA ANUAL DE CLASIFICACIÓN ICR CLASIFICADORA DE RIESGO

LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO EMITIDAS POR INTERNATIONAL CREDIT RATING COMPAÑÍA CLASIFICADORA DE RIESGO LIMITADA (“ICR”) CONSTITUYEN LAS OPINIONES

ACTUALES DE ICR RESPECTO AL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE LOS EMISORES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES, PUDIENDO LAS

PUBLICACIONES DE ICR INCLUIR OPINIONES ACTUALES RESPECTO DEL RIESGO CREDITICIO FUTURO DE EMISORES, COMPROMISOS CREDITICIOS, O INSTRUMENTOS DE DEUDA

O SIMILARES. ICR DEFINE EL RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DERIVADO DE LA IMPOSIBILIDAD DE UN EMISOR DE CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES

DE CARÁCTER FINANCIERO A SU VENCIMIENTO Y LAS PÉRDIDAS ECONÓMICAS ESTIMADAS EN CASO DE INCUMPLIMIENTO O INCAPACIDAD. CONSULTE LOS SIMBOLOS DE

CLASIFICACIÓN Y DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN DE ICR PUBLICADAS PARA OBTENER INFORMACIÓN SOBRE LOS TIPOS DE OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE CARÁCTER

FINANCIERO ENUNCIADAS EN LAS CLASIFICACIONES DE ICR. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO DE ICR NO HACEN REFERENCIA A NINGÚN OTRO RIESGO, INCLUIDOS A MODO

ENUNCIATIVO, PERO NO LIMITADO A: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO RELATIVO AL VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIOS. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO,

EVALUACIONES NO CREDITICIAS (“EVALUACIONES”) Y DEMAS OPINIONES, INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE ICR, NO SON DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O

HISTÓRICOS. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO, EVALUACIONES, OTRAS OPINIONES Y PUBLICACIONES DE ICR NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN ASESORÍA FINANCIERA

O DE INVERSIÓN, COMO TAMPOCO SUPONEN RECOMENDACIÓN ALGUNA PARA COMPRAR, VENDER O CONSERVAR VALORES DETERMINADOS. TAMPOCO LAS

CLASIFICACIONES DE RIESGO, EVALUACIONES, OTRAS OPINIONES Y PUBLICACIONES DE ICR CONSTITUYEN COMENTARIO ALGUNO SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSIÓN

PARA UN INVERSIONISTA EN PARTICULAR. ICR EMITE SUS CLASIFICACIONES DE RIESGO Y PUBLICA SUS INFORMES EN LA CONFIANZA Y EN EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA

INVERSIONISTA LLEVARÁ A CABO, CON LA DEBIDA DILIGENCIA, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACIÓN DEL INSTRUMENTO QUE ESTÉ CONSIDERANDO COMPRAR, CONSERVAR

O VENDER.

LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO, EVALUACIONES Y OTRAS OPINIONES DE ICR, AL IGUAL QUE LAS PUBLICACIONES DE ICR NO ESTÁN DESTINADAS PARA SU USO POR INVERSIONISTAS

MINORISTAS Y PODRIA SER INCLUSO TEMERARIO E INAPROPIADO, POR PARTE DE LOS INVERSIONISTAS MINORISTAS TIMAR EN CONSIDERACION LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO DE

ICR O LAS PUBLICACIONES DE ICR AL TOMAR SU DECISIÓN DE INVERSIÓN. EN CASO DE DUDA, DEBERÍA CONTACTAR A SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL.

TODA LA INFORMACIÓN CONTENIDA EN EL PRESENTE DOCUMENTO ESTÁ PROTEGIDA POR LEY, INCLUIDA A MODO DE EJEMPLO LA LEY DE DERECHOS DE AUTOR (COPYRIGHT) NO

PUDIENDO PARTE ALGUNA DE DICHA INFORMACIÓN SER COPIADA O EN MODO ALGUNO REPRODUCIDA, RECOPILADA, TRANSMITIDA, TRANSFERIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O

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LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO, EVALUACIONES, OTRAS OPINIONES Y LAS PUBLICACIONES DE ICR NO ESTÁN DESTINADAS PARA SU USO POR PERSONA ALGUNA COMO BENCHMARK,

SEGÚN SE DEFINE DICHO TÉRMINO A EFECTOS REGULATORIOS, Y NO DEBERÁN UTILIZARSE EN MODO ALGUNO QUE PUDIERA DAR LUGAR A CONSIDERARLAS COMO UN BENCHMARK.

Toda la información incluida en el presente documento ha sido obtenida por ICR a partir de fuentes que estima correctas y fiables. No obstante, debido a la posibilidad de error humano

o mecánico, así como de otros factores, toda la información aquí contenida se provee “TAL COMO ESTÁ”, sin garantía de ningún tipo. ICR adopta todas las medidas necesarias para que

la información que utiliza al emitir una clasificación de riesgo sea de suficiente calidad y de fuentes que ICR considera fiables, incluidos, en su caso, fuentes de terceros independientes.

Sin embargo, ICR no es una firma de auditoría y no puede en todos los casos verificar o validar de manera independiente la información recibida en el proceso de clasificación o en la

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En la medida en que las leyes así lo permitan, ICR y sus directores, ejecutivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores no asumen ninguna responsabilidad con

respecto a pérdidas o daños directos o indemnizatorios causados a cualquier persona o entidad, incluido a modo enunciativo, pero no limitativo, a negligencia (excluido, no obstante, el

fraude, una conducta dolosa o cualquier otro tipo de responsabilidad que, en aras de la claridad, no pueda ser excluida por ley), por parte de ICR o cualquiera de sus directores, ejecutivos,

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ICR NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, COMERCIABILIDAD O IDONEIDAD PARA UN

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En cuanto a la certificación de los Modelos de Prevención de Delitos, que es un servicio que ICR presta, ICR declara que ni ésta ni ninguna persona relacionada, ha asesorado en el diseño

o implementación del Modelo de Prevención de Delitos a las personas jurídicas que están siendo certificadas o a una entidad del grupo empresarial al cual ellas pertenecen. Al mismo

tiempo, declara que tampoco forma parte de dicho grupo empresarial. Toda la información contenida en este documento se basa en la información pública presentada a la Comisión para

el Mercado Financiero ("CMF"), a las bolsas de valores, información proporcionada voluntariamente por el emisor y obtenida por ICR de fuentes que estima como correctas y fiables.

Atendida la posibilidad de errores humanos o mecánicos, así como otros factores, sin embargo, toda la información contenida en este documento se proporciona "TAL COMO ESTÁ" sin

garantía de ningún tipo.

ICR adopta todas las medidas necesarias para que la información que utiliza al certificar un Modelo de Prevención de Delitos sea de calidad suficiente y de fuentes que la ICR considera

fiables incluyendo, cuando corresponde, fuentes de información de terceros independientes. No obstante, ICR no es un auditor y no puede en todos los casos verificar o validar de forma

independiente la información recibida en este proceso o en la preparación de su certificación.