TECNICAS PARA LA EVALUACION DE PROYECTOS

Métodos de Depreciació

n

Definición

Es la reducción en el valor de un activo por su utilización y por el avance tecnológico.

Los cargos por depreciación anual son deducibles de impuestos y a la vez son anotaciones contables que no significan egreso de efectivo para la empresa.

En Línea Recta

Suma de los dígitos de los

años

Costos de InversiónMétodo de

unidades de producción

Método de los Costos

decrecientes

Métodos de Depreciación

Depreciación en Línea

Recta

• Es el método en la que el valor del activo fijo se desprecia un monto constante cada año en

la vida despreciable útil.

Ecuación de Depreciación Lineal

dt = Donde : t = año (t= 1,2,..,n) dt = cargo anual de depreciación B = Valor inicial del activo fijo ( costo base)

VRn = Valor de Recuperación o de salvamento al final del año n

EJEMPLO 1

• Se adquiere un bulldozer, que puesto en parque, adquiere un costo base de US$ 78000 y su vida útil se estima en 5 años. Determine los montos de depreciación anual mediante el uso del método de la línea recta.

Solución: La depreciación anual es :

d5 =

• El valor que va adquiriendo el tractor se indica en la tabla 9.1

VIDA UTIL DEPRECIACION ANUAL EN US$

VALOR EN EL AÑO QUE SE CONSIDERA EN US$*

0 78.000

1 14.040 63.960

2 14.040 49.920*

3 14.040 35.880

4 14.040 21840

5 14.040 7.800 **

*Valor en libros (VL): Valor del bulldozer despreciable como aparece en los registros contables de la empresa. Su valor en libros al final del año 2 será de US$49.920.

** Valor de recuperación (VR) contable: Valor estimado al final de su vida útil. Es el precio de venta esperado del tractor cuando ya no pueda ser usado productivamente.

Vida útil: Periodo esperado(estimado) en función a que su uso resulte económico para el empresario. Para algunos casos el fabricante lo especifica en el catálogo de los equipos.

Valor de Mercado(VM): El valor de mercado que asignan a un bien la oferta y la demanda al momento de la compra.

GRÁFICA DEL VALOR EN LIBROS DEL BULLDOZER UTILIZANDO LÍNEA RECTA

Método de la suma de los

dígitos de los años

• Todos los dígitos que representan cada uno de los años de su vida útil se suman. Esta suma es el denominador de una

fracción, en la cual, el numerador del primer año de depreciación es el número del último año de la vida útil; esta

fracción multiplicada por el valor de adquisición nos da la cantidad despreciada en el primer año. Para el segundo año, el numerador de la fracción, es el penúltimo año de vida útil,

y multiplicada por el valor de adquisición se obtiene la depreciación para el segundo añoy así sucesivamente

Ejemplo 2

• Con los datos del ejemplo anterior : Vida útil del tractor : 5 años Suma de los dígitos: 1+2+3+4+5= 15 Valor de la adquisición: US$ 78000 Valor residual: US$7800 Coeficiente de depreciación del primer año: 5/15 Coeficiente de depreciación del segundo año: 4/15 Coeficiente de depreciación del quinto año 1/15

Depreciación “Números Dígitos” con Valor ResidualVida útil en años

Coeficiente de depreciación

Valor de adquisición(US$)

Depreciación anual (US$)

Valor en libros (US$)

0 - 70.200 - 78.000

1 5/15 70.200 23.400 54.600

2 4/15 70.200 18.720 35.880

3 3/15 70.200 14.040 21.840

4 2/15 70.200 9.360 12.480

5 1/15 70.200 4.680 7.800

Depreciación “Números Dígitos” sin Valor Residual

Vida útil en años

Coeficiente de depreciación

Valor de adquisición(US$)

Depreciación anual (US$)

Valor en libros (US$)

0 - 78.000 - 78.000

1 5/15 78.000 26.000 52.000

2 4/15 78.000 20.800 31.200

3 3/15 78.000 15.600 15.600

4 2/15 78.000 10.400 5.200

5 1/15 78.000 5.200 0

• La formulación de la suma de dígitos, S: S = 1+2+3+4+…n =

Coeficiente de depreciación: Primer año Segundo año Nº(enésimo)año

Costos de Inversión

• En este punto incluimos un concepto muy importante para el cálculo de los costos de inversión de los equipos, que consiste

en los cargos por intereses o el costo de oportunidad que genera la utilización de los equipos. Es un costo adicional de

los cargos por depreciación y se denomina costos de inversión.

SE SIGUEN LOS SIGUIENTES PASOS

PASO 1

PASO 2

PASO 3

• Calcular el valor medio de la inversión con la siguiente fórmula.

Según Bendicho Joven, José(1983) el Valor medio de la inversión se expresa:

Donde:Vi = Valor medio de la inversiónN = Vida útil del equipoVa = Valor de adquisición del equipo

PASO 1

• Determinar los intereses de la inversión, seguros, impuestos y almacenajes (estos datos son proporcionados por la contabilidad de la empresa).

PASO 2

• Calcular los costos de inversión con la siguiente ecuación:

= x i Donde: = Costo de Inversión anual. = Valor medio de la inversión

i = Tasa de interés o costo de oportunidad expresado en tanto por uno.

PASO 3

Ejemplo 3• El Bulldozer que venimos analizando, la vida útil de 5. años y su costo de

adquisición US$78.000 Su costo medio de inversión será: Vi = x US$78.000= US$46.800Si la tasa de interés es del 15% entonces el costo de inversión será:

= US$46.800(0.15)= US$7.020/añoSi queremos calcular el costo horario con una utilización horaria de 10.000 horas/año, el costo será: Costo de inversión por hora = = US$0.702/hora

Método de unidades de producción

• En este método la depreciación se realiza en función al uso, la depreciación se basa en un método no expresado en años. En este caso se utiliza por lo general el método de unidades

de producción. Este método tiene como resultado la base de costo (menos el VR final) que se asigna equitativamente al número estimado de unidades que se producen durante la vida útil del bien.

DepreciaciónPor unidad de = producción

Aplicación en la Construcción

• Se fundamenta en considerar la vida útil de la maquinaria, en relación con las unidades de obras producidas. Este sistema puede tener aplicación en una empresa dedicada a la venta de material; por ejemplo: hormigones, arena, aglomerados asfáltico; para una empresa constructora que utiliza su maquinaria en distintas obras, éste método puede resultarle peligroso pues, las condiciones de trabajo en cada obra son distintas.

Ejemplo 4

• La máquina de nuestro ejemplo se utiliza en una mina con una inversión base de US$78.000 y se espera que tenga un valor de recuperación de US$7.800 cuando se reemplace después de 2.000 horas por año de uso, equivalente a 250 días útiles de trabajo en jornada de 8 horas. El contrato con la mina es de 5 años, encuentre su tasa de depreciación por hora de uso y su valor en libros después de 5000 horas de operación.

Solución

Depreciación

Por unidad de = = = US$7.02 por horaProducción

Después de 5.000 horas, VL = - (5000) VL = – 35.100 = US$42.900

El valor del bulldozer será de US$4.900(valor contable), después de 5.000 horas de uso

Aplicación del método

de costo decreciente

Depreciación “Costos Decrecientes”- Tractor

Vida útil años % de depreciación Depreciación en el año

Valor en el año $ Libros

0 - - Va

1 Va Va(1- )

2 Va(1- ) Va

3 Va Va

.

.

.

.

.

.

.

.

.

.

.

.N Va Va

Ejemplo 5 • En el caso de la máquina analizando en los ejemplos

anteriores, ahora con VR = 0, su valor de adquisición $78.000, y su vida útil en cinco años.

Tantos por ciento de depreciación lineal: t, t = 100/5= 20% Depreciación anual: 2 x 20% = 40% En el primer año: US$78.000 x 0.4 = US$31.200 En el quinto año: (US$16.848-6739) x 0.4 = $4.044

Depreciación “Costos Decrecientes”- Tractor

Vida útil años % de depreciación

Depreciación en el año

Valor en el año $ Libros

0 - - US$78.000

1 40 US$31.200 US$46.800

2 40 US$18.720 US$28.080

3 40 US$11.232 US$16.848

4 40 US$6.739 US$10.109

5 40 US$4.044 US$6.065

En este caso el valor en el último no llega a ser nulo aunque éste caso concreto como valor residual es aceptable .

Metodología para la

Construcción de flujos de caja y Estados

Financieros Pro-Forma

Construcción de flujos de efectivo• La construcción de los flujos netos de efectivo

constituye la fase de proyección de los ingresos y egresos (costos) en el tiempo, de las alternativas económicas seleccionadas y comparadas. La información que se desarrolla con los flujos netos de efectivo, permite continuar con el estudio de ingeniería económica, en su proceso de analizar y comparas las alternativas más convenientes para la adquisición de activos en términos de generación de valor para la organización.

Procedimientos para la construcción de flujos de efectivo

PASO 1: Determinación del tipo de proyectoDefinir el tipo de proyecto a evaluar

PASO 2: Elaborar alternativas factiblesDescribir las alternativas factibles para analizar el estudio de ingeniería económica

PASO 3: Construcción de los flujos netos de efectivoEstructura de análisis de trabajoEstructura de costos é ingresos (clasificación)Técnicas de estimación

Categorías de costos e ingresos para la evaluación de proyectos

Inversiones de Capital

Costos de Mano de Obra

Costos de Materiales

Costos de Mantenimiento

Costos Generales

Costos de Calidad

Gastos de arrendamiento

Intereses y reposición de capital

Valor Residual o de Recuperación

Ingresos y ahorros por mejorar costos

Impuesto sobre renta

Crédito Fiscal

Tipos de flujo de efectivo de análisis de proyectos

Tipos de elementos de flujo de efectivo

Flujos de salida de efectivo

Inversion Inicial Inversión en Capital Circulante

Reparaciones y Mantenimiento

Costos Incrementales

Pagos de Intereses

Impuesto sobre la renta

Flujos de entrada de efectivo

Inversión Inicial Inversión en Capital Circulante

Reparaciones y Mantenimiento

Costos Incrementales

Pagos de Intereses

Impuesto sobre la renta

Ecuación básica del flujo de efectivo

• Evaluación Económica: Se analiza el valor del proyecto sin considerar financiamiento.

FFE = U+D Donde: FFF = Flujo de fondo económico. U = Utilidad Neta D = Depreciación

Ecuación básica del flujo de efectivo

Evaluación Financiera: El objetivo es analizar el impacto de endeudamiento en el valor del proyecto. FFF = (U+D+)- - Donde: FFF = Flujo de fondo financiero. U = Utilidad D = Depreciación = Amortización de activos intangibles. = Am. De capital de la deuda. = Incremento de capital de trabajo.

Clasificación de los elementos de flujo de efectivo

Flujo de efectivo de operaciones

Flujos de Inversión

Flujo de financiamiento

Flujo de efectivo de operaciones

- Ingresos por ventas. - Costo de los bienes vendidos. - Gastos Operativos. - Gastos de interese.

Flujos de Inversión

- Inversión inicial en activos tangibles é intangibles- Valor residual de los activos fijos al término de su vida útil

- Recuperación de capital de trabajo.

Flujos de Financiamiento

- Préstamos bancarios

- Reposición de Capital

Modelo básico para la presentación de flujo de efectivo

(Estado de Resultados)+Ingreso en efectivo-Gastos Costo de los bienes vendidos. Depreciación Gastos por intereses Gastos Operativos

Ganancia gravable- Impuesto sobre la renta

Ganancia neta+ Depreciación

-Inversiones de capital+Percepciones por la venta de activos despreciables-Impuesto sobre resultados-Inversiones en capital circulante+Recuperación de capital circulante

+Préstamos(obtención)-Reposición de capital.

Actividades Operativas

Actividades de Inversión

Actividades de financiación

Clasificación de proyectos de inversión

Proyecto

Proyecto de crecimiento

Proyecto de consolidación

Proyecto de expansión

Proyecto de innovación

Proyecto de reemplazo

Proyecto de mantenimiento

Comparación metodológica entre la ingeniería económica y la dirección estratégica

Metodología de Análisis: Ingeniería Económica

Procedimiento Sistemático: Dirección Estratégica

a. Reconocimiento y formulación del problema a. Definición de la misión, visión y objetivos, determinación de la problemática empresarial

b. Elaboración de alternativos factibles b. Construcción de la matriz FODA, para generar alternativas estratégicas

c. Producción de flujo neto de efectivo c. Determinación de los factores críticos de éxito

d. Selección de un criterio d. Evaluación de la estrategia

e. Análisis y comparación de alternativas e. Valoración de la adaptabilidad y factibilidad con sus indicadores

f. Selección de alternativa mas conveniente f. La implantación de la estrategia

g. Monitoreo del funcionamiento y poste valuación de resultados

g. Aplicación del tablero del control integral

Ejemplo 6

• La empresa ”Fabricaciones Gráficas Copiapó S.A.” tiene planes para ampliar su negocio en el suministro de material escolar a los colegios de la zona norte , el producto específico a fabricar es la cartulina-escolar. El gerente de la empresa ha contratado a un consultor financiero para evaluar el proyecto y elaborar los estados financieros pro-forma. Se presenta la siguiente información:

Datos del ProyectoInversiónActivo tangible: US$3.430Activo Intangible: US$ 337Capital de trabajo US$342TOTAL: US$8.109

FinanciamientoAporte propio US$3.219Préstamo US$4.890TOTAL US$8.109

MercadoVentas Total2006 US$40.6972007 US$41.2702008 US$41.843

Costos de Producción

2006 2007 2008

Materiales Directos 3.962 4.018 4.074

Materiales Indirectos

84 76 81

Suministros 535 539 544

La mano de obra proyectada para los próximos 3 años: US$2.665 La mano de obra indirecta: US$4.264, para los próximos 3 añosLos gastos de administración proyectada para los 3 años: US$9.450Costo de ventas: US$4.588,US$4.592 Y US$4.595, para 2006,2007 y 2008 respectivamente.La tasa impositiva a las utilidades es del 30% y el periodo de estudio es 3 años. El costo de oportunidad es del 35%

Calcular

• Elaborar el cuadro de servicio de la deuda• El estado de pérdidas y ganancias proyectado

para los 3 años• El flujo de caja económico

Cuadro de servicio de deuda

Año n Saldo deudor Interés saldo x 0.15

Amortización P/n

Cuotas

1 4.890 733.50 1.630 2363.50

2 3.260 489.00 1.630 2119.00

3 1.630 244.50 1.6304.890

1874.50

Estado de Pérdidas y Ganancias(US$)Ítem 2006 2007 2008

IngresosCostosMateriales DirectosM.O directaMateriales IndirectosM.O indirectaSuministrosDepreciaciónAmortiz. intangibles

40.697

3.9622.665

844.264535

1.143112

41.270

4.0182.665

764.264539

1.143112

41.843

4.0742.665

814.264544

1.144113

UTILIDAD BRUTA 27.932 28.453 28.958Gastos operativosGastos administrativosGastos de ventasGastos financieros

9.450

4.588733.50

9.450

4.592489

9.450

4.595244.50

UTILIDAD DISPONIBLE 13.160,50 13.922 14.668,50Impuesto a la renta 3.948,15 4.176,60 4.400,55Utilidad neta US$ 9.212,35 9.745,40 10.267,95

Flujo de caja económico0 1 2 3

Estado de resultados Ingresos 40.697 41.270 41.843Costos Operativos

Producción

Mano de obra 2.665 2.665 2.665Materia prima 3.962 4.018 4.074Materias indirectas 84 76 81M.O indirecta 4.264 4.264 4.264Suministros 535 539 544Depreciación 1.143 1.143 1.144Amortización intangible

112 112 113

UTILIDAD BRUTA US$27.932 28.453 28.958.. .. .. .. ..

0 1 2 3Costos de operación

Gastos de Ventas 4.588 4.592 4.595Gastos de Administración

9.450 9.450 9.450

Utilidad operativa 13.894 14.411 14.913Ut. antes de impuestos

13.894 14.411 14.913

Impuesto a la renta(30%)

(4.168) (4.323) (4.474)

Utilidad Neta US$9.726 10.088 10.439Estado de flujo de efectivo

Efectivo de las operaciones

9.726 10.088 10.439

Depreciación 1.143 1.143 1.144Depr+amor.Intangibles

1.255 1.255 1.257

Inversiones -8.109Rec.Capital 4.342FFN económico -US$8.109 US$10.981 US$11.343 US$16.038

Reglas para evaluar correctamente proyectos

1) Si los flujos de caja se proyectan a precios constantes o reales libres de inflación por lo tanto el cuadro de financiamiento neto debe deflar con su índice de ajuste.2) La selección de alternativas de fuentes de financiación de proyectos no se realiza con la simple comparación de las tasas de interés sino con el valor presente de la deuda para cada opción de financiación.

3) Si aplicamos la metodología del CAPM (Capital asset pricing model) para determinar el costo de oportunidad de los accionistas es importante ajustar la formulación con una prima por riesgo país para el caso de países emergentes.4) La valoración económica del proyecto a precios constantes(VAN y TIRE) se desarrolla con el costo promedio ponderado de capital(WACC) en términos reales libre de inflación.

5)La tasa de interés en dólares debe deflactar a términos reales antes de ingresar al cálculo del WACC.6)La valoración financiera del proyecto (VANF, TIRF) se desarrolla con el costo de oportunidad de accionistas que fue calculada por la metodología del WACC.

7) En caso de inversiones en innovación el uso del flujo descontado de caja (FDC) y del valor presente (VAN) no debe subestimar los retornos y beneficios reales de proceder con inversiones en innovaciones. Es decir para una mejor evaluación, la comparación debería hacerse entre el flujo de caja proyectado y el escenario más probable de una disminución en el desempeño debido a la ausencia de la inversión en la innovación.