FACULTAD DE ECONOMÍA Y NEGOCIOSESCUELA DE INGENIERÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

INGENIERÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

Trabajo de Investigación GrupalAnálisis Financiero

SANTIAGO – CHILESegundo trimestre 2015

ÍNDICE

Capítulo 1. Introducción 2

1.1 Motivación del trabajo 21.2 Reseña de la Empresa 21.3 Objetivos del TIG 31.4 Objetivos generales 31.5 Objetivos específicos 3

Capítulo 2. Marco Teórico 4

2.1 Balance General 42.2 Estado de Resultado 42.3 Flujo de Efectivo 42.4 Análisis Estructural 42.5 Indicadores de Rentabilidad 52.6 Indicadores de Liquidez 52.7 Indicadores de Actividad 52.8 Indicadores de Endeudamiento 52.9 Capital de Trabajo 5

Capítulo 3. Aplicación 6

3.1 Balance General 63.2 Estado de Resultado 73.3 Flujo de Efectivo 83.4 Análisis Estructural 93.4.1 Análisis Financiero método Vertical 93.4.2 Análisis Financiero método Horizontal 113.5 Indicadores de Rentabilidad 133.6 Indicadores de Liquidez 133.7 Indicadores de Actividad 143.8 Indicadores de Endeudamiento 143.9 Capital de Trabajo / Análisis ROE DUPONT / Análisis ALTMAN 15

Capítulo 4. Conclusiones 16

1

1. INTRODUCCIÓN

1.1 MOTIVACIÓN DEL TRABAJO

Nuestra motivación está en conocer, aplicar y desarrollar nuevas competencias analíticas, capacidad reflexiva y pensamiento crítico para que con la información financiera obtenida podamos entender con claridad la evolución financiera de la empresa, su estructura actual y analizar

1.2 RESEÑA DE LA EMPRESA

Termika S.A nace en chile el año 1996 con la misión de prestar servicios de climatización y eficiencia energética, el año 2012 el grupo GDF SUEZ latín américa1 quién cotiza en la bolsa en Chile a través de E-CL2 adquiere el 70% de sus acciones. E-CL es la mayor empresa energética del norte grande de Chile, controla el 49% de la generación eléctrica de la zona, es una de las empresas de mayor tamaño en la Bolsa de Comercio de Santiago. Cuenta con un patrimonio bursátil cercano a los USD 2.800 millones, 2.000 km. en líneas de transmisión y además participa del negocio del transporte de gas natural desde Argentina.

Cofely-Termika por su parte es la encargada del desarrollo e implementación de soluciones energéticas para el área minera, industria, salud, educación, gastronomía e inmobiliarios entre otros.

1 En América Latina, GDF SUEZ ofrece soluciones innovadoras de energía y gas en Argentina, Brasil, Chile, Costa Rica, Panamá y Perú. Extraído de: http://www.gdfsuezchile.cl/latam.html2 E-CL es la principal generadora eléctrica del Sistema Interconectado del Norte Grande (representa cerca del 50% de la oferta del SING) y cuarta a nivel nacional por capacidad instalada, con 2.129 MW de potencia bruta. Extraído de: http://www.e-cl.cl/

2

2. OBJETIVOS DEL TIG

2.1 OBJETIVOS GENERALES

Nuestro propósito principal será interpretar los indicadores financieros de la rama de servicios energéticos del grupo GDF Suez en Chile, los cuales están dados por las empresas Termika Servicios de Mantención S.A. y Termika S.A. Ingeniería y Montaje.

2.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS

● Interpretar la situación actual de la empresa desde los Estados Financieros

● Analizar la evolución de resultados en cuánto a Liquidez, Endeudamiento y Solvencia

● Analizar evolución histórica para realizar proyección de resultados para los próximos 3 ejercicios.

● Evolución de las actividades de operación, inversión y financiamiento (administración del Flujo de Efectivo)

● Diagnosticar la solvencia futura de la empresa

3

2. MARCO TEÓRICO

2.1 BALANCE GENERAL

El balance general constituye el documento que nos permite por excelencia identificar la situación estática de la entidad en un momento determinado. Periódicamente las empresas preparan balances donde impregnan sus derechos y obligaciones, la diferencia entre estos factores equivale al patrimonio social. El objetivo es identificar es identificar en qué invierte la empresa y cómo se financia.

2.2 ESTADO DE RESULTADO

A diferencia del Balance General, este estado financiero nos muestra los resultados de la empresa en un período determinado. Nos permite identificar los ingresos totales así como los costos y gastos incurridos para realizar estos ingresos. Nos permite también identificar claramente las desviaciones tanto positivas como negativas a los presupuestos para la optimizar el proceso de toma de decisiones.

2.3 FLUJO DE EFECTIVO

Los PCGA en los Estados Unidos y las NIIF, exigen que el Estado de Flujos de Efectivo expliquen los cambios en el efectivo y equivalentes de efectivo. Los equivalentes de efectivo representan inversiones de alta liquidez a corto plazo, en las que una empresa coloca temporalmente el excedente de efectivo. Las entradas y salidas de efectivo se clasifican en tres grupos de actividades: Operación, Inversión y Financiamiento.

2.4. ANALISIS ESTRUCTURAL

Corresponde al estudio de una empresa como el estudio de sus estados financieros de dos o más ejercicios consecutivos. Considera las variaciones significativas de un elemento entre un periodo y otro (análisis horizontal) y la importancia relativa de un elemento con respecto del total del balance (análisis vertical)

2.5 INDICADORES DE RENTABILIDAD

4

Son aquellas razones financieras que nos permiten medir los créditos que causan los recursos exclusivamente al final de un periodo contable. Sirven como parámetro de medición para la inversión, debido a que demuestran cuales son las opciones de ganancia o rentabilidad que se obtienen.

2.6 INDICADORES DE LIQUIDEZ

Nos permiten juzgar la capacidad que tiene una empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo, a partir de estos se pueden obtener muchos elementos de juicio sobre la solvencia de efectivo actual de la empresa y su capacidad para permanecer.

2.7 INDICADORES DE ACTIVIDAD

Miden cuán rápido una empresa convierte los activos no-corrientes en activos corrientes. Reflejan la eficiencia que tiene la empresa en el uso de sus activos comparando las razones estáticas del balance con las dinámicas.

2.8 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Los objetivos principales de estos indicadores son identificar el grado y la modalidad de participación de los acreedores de una empresa. Identifican la conveniencia o no de un determinado nivel de endeudamiento para los dueños y acreedores.

2.9 CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo representa la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes, constituyen el capital de trabajo de disposición a corto plazo para hacer frente a las obligaciones de corto plazo de un negocio. Son entre otros efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios. Siempre que los activos superen los pasivos la empresa dispondrá de un capital de trabajo neto.

3. APLICACIÓN

5

3.0 BALANCE GENERAL

BALANCE GENERAL (MM$)2011

2012

2013

2014

Disponible 4 104 9 491

Cuentas y documentos x cobrar 9361033

1202

2848

Ctas x cobrar empresas relacionadas 105 644 539 0Existencias 10 4 5 0Gastos anticipados e impuestos por recuperar 19 30 334 68Otros activos circulantes 0 0 0 35

Total activos corrientes1074

1815

2089

3442

Activos fijos 190 233 390 373Deudores a largo plazo 0 17 45 148Total activos no corrientes 190 250 435 521

TOTAL ACTIVOS 380 500 8701042

Deuda bancaria corto plazo 0 0 0 500

Cuentas y documentos por pagar 236 3011032

1539

Acreedores varios 25 25 100 28Cuentas por pagar empresas relacionadas 10 132 50 0Provisiones y retenciones 122 207 290 561

Total pasivos corrientes 393 6651472

2628

Acreedores varios largo plazo 11 48 151 192Total pasivos no corrientes 11 48 151 192

TOTAL PASIVOS 404 7131623

2820

Capital pagado 15 15 15 15Revalorización de capital propio 0 0 0 11Utilidades retenidas 255 844 837 668Utilidad del ejercicio 589 493 48 460

TOTAL PATRIMONIO 8591352 900

1154

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO1263

2065

2523

3974

6

3.2 ESTADO DE RESULTADOS

CIFRAS EN: Millones de Pesos Chilenos2011

2012

2013

2014

Ingresos de Explotación (ventas)4094

4482

5075

5987

Costos de explotacion2660

3091

4415

4405

Resultado bruto1434

1391 660

1582

Gastos de administración y ventas 595 728 499 974Resultado operacional 839 663 161 608Depreciación del ejercicio 63 63 43 0Otros ingresos fuera de explotación 0 0 0 231Gastos financieros 14 -23 -7 0Otros egresos fuera de la explotación 10 20 70 285Diferencia de cambio 6 -1 2 0Resultado no operacional -94 -59 -109 -55Resultado antes de impuesto a la renta 745 604 52 553Impuesto a la renta 156 112 4 93Utilidad (pérdida) del ejercicio 589 492 48 460

7

3.3 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO TERMIKA MANTENCION (MM$)

CIFRAS EN: Millones de Pesos Chilenos2012

2013

2014

UTILIDAD DE LA OPERACIÓN (*) 601 117 608Depreciación del ejercicio 63 43 0FLUJO DE CAJA OPERATIVO (EBITDA) 664 160 608

(aumento) Disminución Cuentas por cobrar -98 -169

-1646

(aumento) Disminución Inventarios 7 -1 5Aumento (disminución) cuentas por pagar 64 731 507FLUJO DE CAJA ANTES DEL SERVICIO DE DEUDA E IMP. 637 721 -526Gastos Financieros 0 0 0Amortización deuda Banco largo plazo 0 0 0Impuesto a la renta -112 -4 -93FLUJO DE CAJA ANTES DE INVERSIONES 525 718 -620Compra neta de activos fijos -106 -201 17Variación Intangibles 0 0 0Inversión neta empresas relacionadas (neto dividendos recibidos) 0 0 0FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA ACT. DISCRECIONALES 420 518 -603Dividendos pagados, retiros, disminuciones patrimoniales y variación cuenta corriente socios. 0 -500 -207Dividendos recibidos 0 0 0Otros ingresos (egresos) (incluye diferencia de cambio e Ing. Financieros) 4 -66 -55Otros (deudores, gastos, anticipados, otros activos) 58 -249 389FLUJO DE CAJA DESPUES DE ACT. DISCRECIONALES 481 -297 -475Variación neta en cuentas por cobrar empresas relacionadas (CP y LP) -539 105 539Variación neta en cuentas por pagar empresas relacionadas (CP y LP) 122 -83 -50

8

FLUJO DE CAJA ANTES DE FINANCIAMIENTO 65 -275 14Aumento (disminución) banco corto plazo 0 0 500Aumento (disminución) deuda corto plazo (Dividendos por pagar, otros pasivos circulantes) 0 75 -72Aumento Banco largo plazo 0 0 0Aumento (disminución) deuda largo plazo (Doc. Por pagar, otros pasivos L/P) 37 104 41Aumentos en patrimonio 0 0 0VARIACION CAJA Y VALORES NEGOCIABLES 101 -96 483

3.4 ANALISIS ESTRUCTURAL

3.4.1 ANALISIS FINANCIERO METODO VERTICAL

ANALISIS VERTICAL BALANCE GENERAL TERMIKA MANTENCION (MM$)

CIFRAS EN: Millones de Pesos Chilenos 2011 % 2012 % 2013 % 2014 %Disponible 4 0% 104 5% 9 0% 491 12%Cuentas y documentos x cobrar 936 74% 1033 50% 1202 48% 2848 72%Ctas x cobrar empresas relacionadas 105 8% 644 31% 539 21% 0 0%Existencias 10 1% 4 0% 5 0% 0 0%Gastos anticipados e impuestos por recuperar 19 2% 30 1% 334 13% 68 2%Otros activos circulantes 0 0% 0 0% 0 0% 35 1%Total activos corrientes 1074 85% 1815 87% 2089 82% 3442 87%Activos fijos 190 15% 233 12% 390 16% 373 9%Deudores a largo plazo 0 0% 17 1% 45 2% 148 4%Total activos no corrientes 190 15% 250 13% 435 18% 521 13%TOTAL ACTIVOS 380 100% 500 100% 870 100% 1042 100%Deuda bancaria corto plazo 0 0% 0 0% 0 0% 500 13%Cuentas y documentos por pagar 236 19% 301 15% 1032 41% 1539 39%Acreedores varios 25 2% 25 1% 100 4% 28 1%Cuentas por pagar empresas relacionadas 10 1% 132 6% 50 2% 0 0%Provisiones y retenciones 122 10% 207 10% 290 11% 561 14%Total pasivos corrientes 393 32% 665 32% 1472 58% 2628 67%Acreedores varios largo plazo 11 0% 48 3% 151 6% 192 5%Total pasivos no corrientes 11 0% 48 3% 151 6% 192 5%TOTAL PASIVOS 404 32% 713 35% 1623 64% 2820 72%Capital pagado 15 1% 15 1% 15 1% 15 0%

9

Revalorización de capital propio 0 0% 0 0% 0 0% 11 0%Utilidades retenidas 255 20% 844 41% 837 33% 668 17%Utilidad del ejercicio 589 47% 493 39% 48 4% 460 36%Total patrimonio 859 68% 1352 65% 900 36% 1154 28%TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 1263 100% 2065 100% 2523 100% 3974 100%

ANALISIS VERTICAL ESTADO DE RESULTADOS TERMIKA MANTENCION (MM$)

CIFRAS EN: Millones de Pesos Chilenos 2011 % 2012 %2013 % 2014 %

Ingresos de Explotación (ventas) 4094 100% 4482 100%5075 100% 5987 100%

Costos de explotacion 2660 65% 3091 69%4415 87% 4405 74%

Resultado bruto 1434 35% 1391 31% 660 13% 1582 26%Gastos de administración y ventas 595 15% 728 16% 499 10% 974 16%Resultado operacional 839 20% 663 15% 161 3% 608 10%Depreciación del ejercicio 63 2% 63 1% 43 1% 0 0%Otros ingresos fuera de explotación 0 0% 0 0% 0 0% 231 4%Gastos financieros 14 0% -23 -1% -7 0% 0 0%Otros egresos fuera de la explotación 10 0% 20 0% 70 1% 285 5%Diferencia de cambio 6 0% -1 0% 2 0% 0 0%Resultado no operacional -94 -2% -59 -1% -109 -2% -55 -1%Resultado antes de impuesto a la renta 745 18% 604 14% 52 1% 553 9%Impuesto a la renta 156 2% 112 2% 4 0% 93 2%Utilidad (pérdida) del ejercicio 589 11% 492 11% 48 1% 460 8%

10

3.4.1 ANALISIS FINANCIERO METODO HORIZONTAL

ANALISIS HORIZONTAL BALANCE GENERAL TERMIKA MANTENCION (MM$)

CIFRAS EN: Millones de Pesos Chilenos2011 2012 %

2012 2013 %

2013 2014 %

Disponible 4 1042500

% 104 9 -91% 9 491 5356%

Cuentas y documentos x cobrar 936 1033 10%1033 1202 16%

1202 2848 237%

Ctas x cobrar empresas relacionadas 105 644 513% 644 539 -16% 539 0 -100%Existencias 10 4 -60% 4 5 25% 5 0 -100%Gastos anticipados e impuestos por recuperar 19 30 58% 30 334

1013% 334 68 -80%

Otros activos circulantes 0 0 0 0 0 35

Total activos corrientes1074 1815 69%

1815 2089 15%

2089 3442 65%

Activos fijos 190 233 23% 233 390 67% 390 373 -4%Deudores a largo plazo 0 17 17 45 165% 45 148 229%Total activos no corrientes 190 250 32% 250 435 74% 435 521 20%TOTAL ACTIVOS 380 500 32% 500 870 74% 870 1042 20%Deuda bancaria corto plazo 0 0 0 0 0 500

Cuentas y documentos por pagar 236 301 28% 301 1032 243%1032 1539 49%

Acreedores varios 25 25 0% 25 100 300% 100 28 -72%

Cuentas por pagar empresas relacionadas 10 1321220

% 132 50 -62% 50 0 -100%Provisiones y retenciones 122 207 70% 207 290 40% 290 561 93%

11

Total pasivos corrientes 393 665 69% 665 1472 121%1472 2628 79%

Acreedores varios largo plazo 11 48 336% 48 151 215% 151 192 27%Total pasivos no corrientes 11 48 336% 48 151 215% 151 192 27%

TOTAL PASIVOS 404 713 76% 713 1623 128%1623 2820 74%

Capital pagado 15 15 0% 15 15 0% 15 15 0%Revalorización de capital propio 0 0 0 0 0 11Utilidades retenidas 255 844 231% 844 837 -1% 837 668 -20%Utilidad del ejercicio 589 493 -16% 493 48 -90% 48 460 858%

Total patrimonio 859 1352 57%1352 900 -33% 900 1154 28%

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO1263 2065 63%

2065 2523 22%

2523 3974 58%

ANALISIS HORIZONTAL ESTADO DE RESULTADOS TERMIKA MANTENCION (MM$)

CIFRAS EN: Millones de Pesos Chilenos 2011

2012 %

2012 2013 % 2013 2014 %

Ingresos de Explotación (ventas) 40944482 9%

4482 5075 13% 5075 5987 18%

Costos de explotacion 26603091 16%

3091 4415 43% 4415 4405 0%

Resultado bruto 14341391 -3%

1391 660 -53% 660 1582 140%

Gastos de administración y ventas 595 728 22% 728 499 -31% 499 974 95%

Resultado operacional 839 663 -21% 663 161 -76% 161 608 278%

Depreciación del ejercicio 63 63 0% 63 43 -32% 43 0 -100%

Otros ingresos fuera de explotación 0 0 0 0 0 231

Gastos financieros 14 -23 -264% -23 -7 -70% -7 0 -100%

Otros egresos fuera de la explotación 10 20 100% 20 70 250% 70 285 307%

Diferencia de cambio 6 -1 -117% -1 2 -300% 2 0 -100%

Resultado no operacional -94 -59 -37% -59 -109 85% -109 -55 -50%

Resultado antes de impuesto a la renta 745 604 -19% 604 52 -91% 52 553 963%

Impuesto a la renta 156 112 -28% 112 4 -96% 4 93 2225%

12

Utilidad (pérdida) del ejercicio 589 492 -16% 492 48 -90% 48 460 858%

3.5 INDICADORES DE RENTABILIDAD (CIFRAS EN: Millones de Pesos Chilenos)

Análisis ROS 2011 2012 2013 2014

Utilidad / Perdida 589 = 14,39% 493 = 11,00% 48 = 0,95% 460 = 7,68%

Ventas 4.094 4.482 5.075 5.987

Análisis ROA

Resultado Op. 839 = 66,38% 664 = 32,15% 161 = 6,38% 608 = 15,30%

Activos Totales 1.264 2.065 2.524 3.974

Análisis ROE

Utilidad /Perdida 589 = 68,49% 493 = 36,46% 48 = 5,33% 460 = 39,86%

Patrimonio 860 1.352 901 1.154

13

3.6 INDICADORES DE LIQUIDEZ

2011 2012 2013 2014Razón Corriente Activo corriente 2,73 2,73 1,42 1,31

Pasivo corriente

Razón Acida Act. Corriente - Invent. 2,71 2,72 1,42 1,31Pasivo corriente

3.7 INDICADORES DE ACTIVIDAD

Rot. Cap. De Capital de trabajo 2011 2012 2013 2014trabajo Ingresos por ventas 0,17 0,25 0,12 0,14

Rotación de Activos totalesActivos Ingresos de explotación 0,31 0,50 0,50 0,66

3.8 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Indicadores de Endeudamiento

2011 2012 2013 2014Razón de Total activo 3,13 2,90 1,56 1,41

Endeudamiento Total pasivo

14

Apalancamiento Pasivos totales 0,47 0,53 1,80 2,44Financiero Patrimonio

Razón CP / LP Pasivos corrientes 0,97 0,93 0,91 0,93Pas. Corr. + Pas. No corr.

Índice de Res. Antes imp. + GF54,2

1Sin GF* Sin GF*

Sin GF*

cobertura GF GF (gastos financieros)

3.9 CAPITAL DE TRABAJO

2011 2012 2013 2014

Permanencia de 360 82 83 85 171Cuentas por cobrar Rotación CXC

Permanencia de 360 32 0,35 84 1,26Cuentas por pagar Rotación CXP

Permanencia de 360 1 0 0 0Inventarios Rotación Existencias

3.9.1 ANALISIS ROE DUPONT

ROE DUPONT 2011 2012 2013 2014

15

Margen Neto 18,51% 15,08% 6,88% 18,12%Rotación Activos 4,06 3,67 3,01 1,81

Activo / Patrimonio 1,67 2,40 26,76 6,80

125,50% 133,07% 553,97% 223,25%

ROE 125,50% 133,07% 553,96% 223,25%

3.9.1 ANALISIS Z DE ALTMAN

2011 2012 2013 2014

1,2 X1 0,643849206 0,914004914 0,164887307 0,2256503331,4 X2 0 0 0 03,3 X3 0,753246753 0,376661743 0,158352403 0,3024390240,6 X4 24,75247525 14,02524544 6,161429452 3,5460992910,9

9 X5 3,323051948 2,206794682 2,322654462 1,537098845

4.0 CONCLUSIONES

Respecto al análisis de indicadores podemos concluir lo siguiente:

a) Flujo de Efectivo

De este indicador podemos concluir que la empresa para el ejercicio 2012 y 2013 figura en crecimiento y para el ejercicio 2014 en declive

b) Análisis estructural

Para el Análisis vertical podemos observar para el ejercicio 2013 un fuerte incremento de los costos de explotación, lo que incide directamente en el resultado del ejercicio. Para el ejercicio 2014 los costos bajan un 13% sin embargo sube el gasto administrativo y de ventas un 6%.

16

c) Indicadores de rentabilidad

El ROA promedio de los últimos 4 ejercicios es de un 21.25% y el ROE es de un 86.75% lo que refleja que el negocio ha sido rentable en el tiempo con una incidencia para el año 2013 producto de un incremento en los costos de explotación.

d) Indicadores de Liquidez

Podemos observar una reducción de la liquidez año a año producto de la etapa de crecimiento en que se encuentra la empresa.

e) Indicadores de Actividad

El promedio de rotación capital de trabajo es estable en un 0.17 promedio de los últimos 4 ejercicios. Refleja una tendencia al aumento de sus activos en proporción a sus ingresos por ventas.

f) Indicadores de Endeudamiento

Para los años 2011 y 2012 refleja un bajo apalancamiento, lo que sube a 4.5 para el año 2013 y baja a 2.4 para el año 2014, esto refleja el buen acceso a deuda proveedores y bancos por el respaldo de su matriz. (este último año se agrega deuda bancaria por MM$500). Sus pasivos totales representan 4.6 veces el Ebitda para dicho año.

g) Indicadores Dupon

Para los años 2011 y 2012 refleja un bajo apalancamiento, lo que sube a 4.5 para el año 2013 y baja a 2.4 para el año 2014, esto refleja el buen acceso a deuda proveedores y bancos por el respaldo de su matriz. (este último año se agrega deuda bancaria por MM$500). Sus pasivos totales representan 4.6 veces el Ebitda para dicho año.

17

h)

18