Tipo de Cambio NominalEl tipo de cambio de un país respecto de otro es el precio de una unidad de

moneda extranjera expresado en términos de la moneda nacional.

Entonces el tipo de cambio nominal se puede definir como el número de unidades

de moneda nacional que debemos entregar para obtener una unidad de moneda

extranjera, o de manera similar, el número de unidades de moneda nacional que

obtengo al vender una unidad de moneda extranjera.

Por ejemplo, si para obtener un dólar debemos entregar tres pesos argentinos, el

tipo de cambio nominal entre Argentina y Estados Unidos es 3 $/U$S. Para saber

cuantos pesos obtengo por cada dólar, multiplico por el tipo de cambio, si por

ejemplo tengo 100 U$S y los vendo al tipo de cambio 3 U$S/$ obtendré 100 U$S *

3 $/U$S = 300 $. Para saber cuántos dólares obtengo por un monto de pesos,

divido el monto por el tipo de cambio, por ejemplo si tengo 300 $ y compro U$S al

tipo de cambio 3 $/U$S obtendré (300 $) / (3 $/U$S) = 100 U$S.

Las casas de cambio, lugar donde se realizan las operaciones de compra y venta

de divisas, suelen cotizar dos tipos de cambio según se trate de compra o venta,

por ejemplo, en junio de 2002 el dólar en el mercado libre en argentina cotizaba a

3.47 comprador, y 3.58 vendedor. Es decir que si usted iba a vender dólares, por

cada dólar le pagaban $ 3.47, pero si iba a comprar, cada dólar le costaba $ 3.58.

De ésta manera las casas de cambio obtienen una rentabilidad mediante la

compra y venta de divisas.

Variaciones del Tipo de Cambio NominalLos tipos de cambio, como precios que son (precio de una moneda expresado en

términos de otra) suelen variar a través del tiempo. Las causas de las variaciones y

sus efectos los veremos mas adelante. Ahora trataré de explicar una cuestión de

terminología, que si bien a primera vista no parece tener mucha importancia, su no

conocimiento suele generar errores de interpretación.

Una apreciación de la moneda nacional significa una subida de su precio en

términos de la moneda extranjera. Ahora, para obtener la misma cantidad de

dólares que obtenía antes, necesito menos pesos, entonces decir que la moneda

local se apreció es lo mismo que decir que el tipo de cambio bajó. Una

depreciación es una subida del tipo de cambio.

Apreciación moneda local → baja el tipo de cambio.

Depreciación moneda local → sube el tipo de cambio.

Tipo de cambio real (bilateral)El tipo de cambio real de un país (país local) respecto de otro (país extranjero)es el

precio relativo de los bienes del país extranjero expresados en términos de bienes

locales.

El tipo de cambio real viene dado por:

e= (E x P*) / P

siendo:

e: tipo de cambio real

E: tipo de cambio nominal.

P*: deflactor del PBI del país extranjero.

P: deflactor del PBI local.

Entonces, las variaciones del tipo de cambio real pueden deberse a variaciones en

el tipo de cambio nominal como a variaciones en los precios de los bienes

extranjeros, o a variaciones el los precios de los bienes locales.

Apreciación real : los bienes argentinos de hacen relativamente mas caros, cae

el precio de los bienes norteamericanos expresado en bienes argentinos. Cae el

tipo de cambio real.

Depreciación real: los bienes argentinos se hacen relativamente mas baratos,

sube el precio de los bienes norteamericanos expresado en bienes argentinos.

Sube el tipo de cambio real.

Durante la convertibilidad, si bien el tipo de cambio nominal entre Argentina y

Estados Unidos se mantuvo fijo en 1 $ / U$S. En la Argentina los precio subían a un

ritmo menor que los precios de los bienes estadounidenses, entonces, el tipo de

cambio real sufría una muy leve depreciación.

Obviamente que el valor absoluto del tipo de cambio real carece de importancia,

ya que depende del año que se haya elegido como base para los índices de

precios, pero no ocurre lo mismo con las variaciones del tipo de cambio real.

Tipo de cambio real multilateralEs una medida ponderada de los tipos de cambio reales bilaterales, en la que las

ponderaciones son iguales a las proporciones que representa el comercio de los

distintos países.

Sistemas Cambiarios: tipo de cambio fijo y tipo de cambio variableLa autoridad monetaria, es decir el banco central, se ocupa de realizar la política

monetaria de un país; es por esto que uno de sus atributos es la elección de un

sistema cambiario, que básicamente puede ser un sistema de tipo de cambio fijo o

un sistema de tipo de cambio variable.

Tipo de cambio fijoEl Banco Central elige un tipo de cambio nominal, respecto a la moneda de un país

o economía que generalmente es un país grande, estable, y de baja inflación. Estas

características fueron cumplidas por la economía estadounidense, la economía

alemana, y la región económica europea, es por esto que muchos países durante

la historia ha fijado sus tipos de cambio nominales respecto al dólar, al marco

alemán, y mas recientemente al euro.

El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al valor fijado por el

mismo, de esta manera, el tipo de cambio se mantiene fijo. Cuando el banco

central compra divisas, inyecta moneda nacional en la economía, es decir,

aumenta la base monetaria, y viceversa. Los variaciones de la base monetaria

tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y disponibilidad del

crédito, las tasas de interés y por consiguiente, en el volumen de inversión,

consumo y la actividad económica. Es por esto que la elección de un sistema

cambiario en un elemento muy importante para la política económica de un país.

Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla nominal (del tipo de cambio).

Se restringe la discrecionalidad de la política monetaria. Las expectativas del tipo

de cambio quedan fijas, y también las de los precios de los bienes transables y por

lo tanto de la inflación interna. Al eliminarse las expectativas inflacionarias las

tasas de interés suelen bajar.

En un sistema de tipo de cambio fijo, la realización de política monetaria vía

aumento en los medios de pago, se esteriliza en el tiempo, porque, genera una

baja en la tasa de interés, por lo tanto, una salida de capitales hacia el extranjero,

los inversores venden moneda nacional para comprar divisas. Al comprar el banco

central esta moneda nacional a cambio de reservas internacionales que están en el

banco central, no solo que disminuye la base monetaria sino que también el banco

central se queda con menos reservas internacionales, lo que puede traer serios

problemas por la generación de expectativas de devaluación del tipo de cambio.

Esto fue un poco lo que pasó el año 2001 en Argentina, cuando Domingo Cavallo

estaba al frente del ministerio de economía. Mediante artilugios contables, se

aumentó la cantidad de medios de pagos de la economía, sin aumentar la base

monetaria, principalmente vía menores restricciones a las reservas de los bancos.

La mayor cantidad de medios de pago en la economía y otros factores, produjeron

una salida de capitales y por lo tanto una disminución en la base monetaria y en

las reservas internacionales del Banco Central de la República Argentina. Cuando

las reservas internacionales de un BC bajan mucho, los inversores dudan de que el

BC siga manteniendo el tipo de cambio fijo, es decir esperan que devalúen, por lo

tanto tratarán de vender lo antes posible la moneda nacional, acentuando la caída

en las reservas del banco central y las expectativas de devaluación. En diciembre

de 2001 la argentina abandonó el sistema de tipo de cambio fijo, y el tipo de

cambio pasó de 1 en diciembre a 3 en marzo.

También se debe agregar que un sector público deficitario también es causante de

una devaluación. Como el banco central no puede emitir dinero para financiar el

sector público deficitario, éste puede recurrir a dos formas alternativas de

financiamiento:

a) Usar las reservas del BC, lo que crea el mismo problema anterior, es decir,

genera expectativas de devaluación y posiblemente obligue al gobierno a

devaluar.

b) Recurrir al crédito interno o internacional. El mayor endeudamiento deteriora la

solvencia del sector público. De no revertirse la situación deficitaria (ya sea por

mayores ingresos o por una reducción en los gastos), el acceso al financiamiento

comenzaría a disminuir aumentando la tentación de utilizar las reservas en poder

del Banco Central para financiar el bache presupuestario. Al igual que en el caso

previo, el grado de independencia de la Autoridad Monetaria determinará el acceso

a las reservas que tenga el gobierno. En cuanto el sector privado comience a

registrar que el respaldo de sus pesos comienza a debilitarse se desencadenará

una "salida de capitales" (venta de pesos a cambio de dólares) hasta que se

agoten las reservas o hasta que el BC deje de vender. El paso siguiente natural es

la devaluación.

Tipo de cambio variable.Bajo un esquema de tipo de cambio variable la relación de una moneda respecto

de otras monedas estará fijado por la oferta y demanda de divisas en el mercado.

En este caso, por ejemplo un aumento en la demanda de dólares por parte de la

economía incrementará el valor de dicha divisa respecto del peso. La forma del

ajuste (a la suba del precio del dólar) puede darse de dos formas: o sube la tasa de

interés interna o al hacer más baratos en dólares los precios de los bienes

argentinos aumentará la venta de éstos últimos en el exterior provocando un

ingreso de divisas que estabilizará o disminuirá la presión compradora sobre el tipo

de cambio.

Por el contrario, si un país atrae capitales porque está creciendo o porque ofrece

oportunidades de inversión atractivas, recibirá muchos dólares apreciando por

ende la moneda local. La forma de ajuste se daría también a través del sector

externo. La apreciación del peso encarecería el valor de las exportaciones y

abarataría el valor de las importaciones. Al disminuir las ventas al exterior

disminuiría la oferta de divisas presionando al alza al tipo de cambio.

Las principales economías del mundo, -Estados Unidos, Europa y Japón- han

adoptado este esquema de tipo de cambio. Las monedas del resto del mundo se

vinculan de "alguna manera" a las tres monedas líderes (dólar, euro y yen).

La autoridad monetaria puede o no intervenir en la fijación del valor de la moneda.

Sí no interviene se dice que el esquema es de "flotación limpia". Si por el contrario,

a través de operaciones de mercado abierto, fija un "piso" y un "techo" al valor de

la moneda se dice que la flotación es sucia.

Mercado ForexEl mercado forex es el mercado internacional de intercambio de divisas. Está

compuesto por una red de agentes interconectados. En él participan una gran

cantidad de agentes, por ejemplo inversores individuales, inversores

institucionales, bancos centrales, bancos comerciales, etc.

COMPETITIVIDAD EXTERNA Y POLÍTICA CAMBIARIA

La competitividad del sector exportador de la economía nacional depende fundamentalmente de las ventajas comparativas del país, en el contexto de los mercados internacionales. Algunas de esas ventajas se derivan de dotaciones de recursos naturales, en tanto que otras de ellas son el producto de largos y exitosos procesos de inversión en capital humano y físico. Sin embargo, dichas ventajas comparativas se manifiestan necesariamente a través de los precios relativos (de los bienes exportables, de sus sustitutos y de sus insumos) que hacen rentable la actividad exportadora.

Puesto que los precios de los bienes exportables suelen expresarse en dólares estadounidenses, en tanto que los costos de muchos de los insumos de esos bienes se expresan en quetzales, es frecuente encontrar en las discusiones sobre política cambiaria el argumento de que una depreciación del quetzal con respecto al dólar (es decir, un incremento en el tipo de cambio) es favorable para la actividad exportadora del país. La validez de dicho argumento depende crucialmente del tipo de depreciación de que se trate, pues ésta puede ser nominal o real. Si la depreciación en cuestión es nominal, el

argumento referido no es necesariamente válido y, más bien, ha resultado ser inválido en muchos casos. Por el contrario, si la depreciación referida es real, entonces el argumento tiene plena validez. Resulta, entonces, fundamental clarificar la diferencia entre depreciación nominal y depreciación real (o, equivalentemente, entre tipo de cambio nominal y tipo de cambio real).

1) El Caso de la Depreciación Nominal

Hay depreciación nominal cuando se incrementa el tipo de cambio nominal; es decir, cuando aumenta el precio del dólar, en términos de quetzales, observado en los mercados cambiarios. Obviamente, la depreciación nominal incrementa el precio expresado en quetzales de los productos exportables (cuyos precios, por lo general, se determinan exógenamente en los mercados internacionales). Sin embargo, la depreciación nominal es favorable para la actividad exportadora sólo cuando no se ve acompañada por un proceso inflacionario interno que incremente los costos en quetzales de los insumos productivos en forma tal que compense o más que compense el incremento del precio (expresado en quetzales) del producto exportable. En caso contrario, el proceso inflacionario interno causa un incremento en los costos igual o mayor al incremento en los ingresos derivado de la depreciación nominal. Por ello se afirma que la depreciación nominal no necesariamente tiene efectos favorables para el sector exportador.

2) El Caso de la Depreciación Real

Una depreciación cambiaria real consiste en un incremento del tipo de cambio real. Éste se define, conceptualmente, como la razón de un índice de precios de bienes comerciables internacionalmente sobre un índice de precios de bienes no comerciables. En la práctica, suele ser difícil distinguir entre bienes comerciables y bienes no comerciables, y se dificulta aún más construir los respectivos índices de precios, por lo que suele usarse una definición alternativa de tipo de cambio real: la razón del producto del tipo de cambio nominal y de un índice de precios de los países socios comerciales, dividido entre el índice de precios doméstico:

TCRt = (Et P*t) / Pt

donde :

TCRt = tipo de cambio real, en el período t

Et = tipo de cambio nominal, en el período t

= precio de un dólar en términos de quetzales, en el período t

P*t = índice de precios de los países socios comerciales, en el período t

Pt = índice de precios domésticos, en el período t

Analizando la definición de tipo de cambio real, se observa que una depreciación real es inambiguamente favorable al sector exportador. En efecto, un incremento en el tipo de cambio real representa un incremento de los precios relativos de los bienes exportables en relación con los precios de los insumos domésticos de dichos bienes, lo que claramente mejora la rentabilidad de las exportaciones. A la vez, el análisis de la definición de tipo de cambio real permite comprender por qué una depreciación nominal no necesariamente favorece al sector exportador: si un proceso inflacionario interno hace que la razón de precios externos a precios domésticos (P*t/Pt) disminuya más de lo que aumenta el tipo de cambio nominal (Et), entonces el sector exportador pierde competitividad a pesar del incremento observado en el tipo de cambio nominal.

3) Política Cambiaria y Tipo de Cambio Nominal

La participación (o, si es el caso, la falta de participación) del banco central en el mercado cambiario tiene un efecto determinante en el nivel que alcanza el tipo de cambio nominal en dicho mercado. Este hecho evidente es a veces invocado para recomendar la aplicación de una política cambiaria que persiga la depreciación nominal para favorecer al sector exportador. En particular, suele recomendarse que la política cambiaria sea activa, en el sentido de que la participación del banco central en el mercado cambiario conduzca a una depreciación nominal que, como mínimo, compense al sector exportador por la pérdida de competitividad que se derive de la diferencia entre la inflación doméstica y la inflación externa.

El problema que encierra la recomendación de política mencionada es que la adopción de una política cambiaria activa en ese sentido implica la adopción de una meta de tipo de cambio, lo cual es incompatible con la adopción de cualquiera otra meta nominal (como, por ejemplo, una meta de inflación o una meta de crecimiento de un agregado monetario). Por tanto, la política cambiaria activa en cuestión es incompatible con la adopción de una meta de inflación por parte de la política monetaria, lo que hace que la tasa de inflación de la economía sea una variable endógena y no una variable determinada por la política monetaria; en otras palabras, la meta de inflación deja de ser un ancla nominal en la economía.[1] Adicionalmente, debe indicarse que la política cambiaria activa referida no busca la consecución de un tipo de cambio nominal determinado (es decir, no utiliza al tipo de cambio como ancla nominal), sino más bien busca que se genere una depreciación nominal que compense la diferencia observada entre inflación doméstica e inflación externa. Pero tal diferencia tampoco está determinada ex-ante, pues, como se indicó, la política misma hace que la inflación doméstica se determine endógenamente. Por tanto, la política cambiaria activa en referencia implica la ausencia de un ancla nominal bien definida en la economía. En una situación de indeterminancia nominal como ésta, los niveles de inflación y de depreciación cambiaria estarían determinados por expectativas autocumplidas de los agentes económicos, en un ambiente de creciente inestabilidad monetaria, cambiaria y, en general, macroeconómica. En resumen, la política cambiaria activa que pretende mejorar

la competitividad del sector exportador genera inconsistencias fundamentales entre las políticas monetaria y cambiaria, impidiendo que el banco central propicie la estabilidad del nivel de precios.

4) Política Cambiaria y Tipo de Cambio Real

De acuerdo con lo expresado anteriormente, la política cambiaria activa que busca la depreciación nominal no tiene un efecto favorable sobre el sector exportador, porque tal política implica una pérdida de control sobre la tasa de inflación y, por tanto, no conduce a una depreciación real (excepto, posiblemente, en el muy corto plazo). La razón por la cual la política cambiaria no puede afectar al tipo de cambio real en forma sostenida es que dicha política afecta esencialmente variables nominales (el tipo de cambio nominal y la oferta monetaria), en tanto que el tipo de cambio real es, como su nombre lo indica, una variable real, no una variable nominal. De hecho, el tipo de cambio real refleja el precio de los bienes externos en términos de bienes domésticos. Para que el tipo de cambio real se incremente (es decir, para que haya una depreciación real), se necesita que el precio de los bienes externos, relativo al precio de los bienes domésticos, se incremente; lo cual implica que el precio de los bienes domésticos se incremente menos que el precio de los bienes externos. Para que ello ocurra, la política macroeconómica debe restringir suficientemente la demanda agregada de bienes domésticos. Tal restricción de demanda agregada está completamente fuera del alcance de las políticas de banca central (monetaria y cambiaria), tomadas aisladamente. Dicha restricción sólo puede conseguirse mediante un efecto combinado de políticas macroeconómicas, entre las cuales destacan la política fiscal (que determina el nivel de ahorro del sector público y afecta el nivel de ahorro del sector privado) y las políticas estructurales que afectan los precios relativos de los bienes internos y externos (como la política de comercio exterior) y aquéllas que afectan las decisiones de ahorro e inversión (como las políticas financieras y previsionales).

En conclusión, conviene descartar la búsqueda de competitividad del sector exportador como un objetivo de la política cambiaria. Tal objetivo debería asignarse a un planteamiento más integral de políticas macroeconómicas, en tanto que la política cambiaria debería limitarse a ser compatible con la búsqueda del objetivo fundamental de la política monetaria, consistente en propiciar la estabilidad del nivel general de precios. En tanto la política monetaria se concentre en propiciar la consecución de una meta de inflación bien definida, la política cambiaria, para ser consistente, debe permitir que el tipo de cambio se determine libremente en el mercado sin la intervención del banco central (excepto, posiblemente, para evitar la excesiva volatilidad cambiaria).

5) La depreciación del tipo de cambio nominal por la vía errónea y por la vía natural

La depreciación del tipo de cambio nominal fortalece la competitividad si esta no es acompañada de un proceso de inflación doméstica. En este sentido, querer mejorar la competitividad del país vía la participación del Banco Central en el mercado cambiario

para propiciar la depreciación del tipo de cambio nominal, es la VÍA ERRÓNEA alcanzar el fin descrito; en contraste, una política monetaria disciplinada, que se concentre en la estabilidad en el nivel general de precios, fuertemente apoyada por la política fiscal, permitirá la estabilidad y reducción de las tasas de interés domésticas, lo que propicia la reducción de la diferencial de dichas tasas con respecto a las internacionales, con el consiguiente efecto de depreciación del tipo de cambio nominal, lo que se constituye en la VÍA NATURAL, en el ámbito de acción de la política macroeconómica, para mejorar la competitividad del país.

Interes

La tasa de interés es el porcentaje al que está invertido un capital en una unidad de tiempo, determinando lo que se refiere como “el precio del dinero en el mercado financiero”.

En términos generales, a nivel individual, la tasa de interés (expresada en porcentajes) representa un balance entre el riesgo y la posible ganancia (oportunidad) de la utilización de una suma de dinero en una situación y tiempo determinado. En este sentido, la tasa de interés es el precio del dinero, el cual se debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en préstamo en una situación determinada. Por ejemplo, si las tasas de interés fueran la mismas tanto para depósitos en bonos del Estado, cuentas bancarias a largo plazo e inversiones en un nuevo tipo de industria, nadie invertiría en acciones o depositaria en un banco. Tanto la industria como el banco pueden ir a la bancarrota, un país no. Por otra parte, el riesgo de la inversión en una empresa determinada es mayor que el riesgo de un banco. Sigue entonces que la tasa de interés sera menor para bonos del Estado que para depósitos a largo plazo en un banco privado, la que a su vez sera menor que los posibles intereses ganados en una inversión industrial.

De esta manera, desde el punto de vista del Estado, una tasa de interés alta incentiva el ahorro y una tasa de interés baja incentiva el consumo. Esto permite la intervención estatal a fin de fomentar ya sea el ahorro o la expansión, de acuerdo a objetivos macroeconomicos generales.

Dado lo anterior, las tasas de interés “reales” (al publico) se fijan en relación a tres factores:

A) La tasa de interés que es fijada por el banco central de cada país para préstamos (del Estado) a los otros bancos o préstamos entre los bancos (la tasa entre bancos) Esta tasa corresponde a la política macroeconomica del país (generalmente es fijada a fin de promover Crecimiento económico y estabilidad financiera) Tasas de interés por bancos al publico se basan en esta más un factor que depende de:

B) La situación en los mercados de acciones de un país determinado. Si los precios de las acciones estan subiendo, la demanda por dinero (a fin de comprar tales acciones) aumenta, y con ello, la tasa de interés.

C) La relación a la “inversión similar” que el banco habría realizado con el Estado de no haber prestado ese dinero a un privado. Por ejemplo, las tasas fijas de hipotecas están

referenciadas con los bonos del Tesoro a 30 años, mientras que las tasas de interés de préstamos circulantes, como las de las tarjetas de crédito, están basadas en los índices Prime y dependen también de las políticas de encaje del Banco Central.

Asi, el concepto de “tasa de interés” admite numerosas definiciones, las cuales varían según el contexto en el cual es utilizado. A su vez, en la práctica, se observan múltiples tasas de interés, por lo que resulta difícil determinar una única tasa de interés relevante para todas las transacciones económicas. Las tasas mas comunes son:

Tasa de interés activa: Es el porcentaje que las instituciones bancarias, de acuerdo con las condiciones de mercado y las disposiciones del banco central, cobran por los diferentes tipos de servicios de crédito a los usuarios de los mismos. Son activas porque son recursos a favor de la banca.

Tasa de interés pasiva: Es el porcentaje que paga una institución bancaria a quien deposita dinero mediante cualquiera de los instrumentos que para tal efecto existen.

Tasa de interés preferencial: Es un porcentaje inferior al “normal” o general (que puede ser incluso inferior al costo de fondeo establecido de acuerdo a las políticas del Gobierno) que se cobra a los préstamos destinados a actividades específicas que se desea promover ya sea por el gobierno o una institucion financiera. ejemplo: crédito regional selectivo, crédito a pequeños comerciantes, crédito a ejidatarios, crédito a nuevos clientes, crédito a miembros de alguna sociedad o asociación, etc.

Tasa de interés real: Es el porcentaje resultante de deducir a la tasa de interés general vigente la tasa de inflación.

Tasa de interés externa: Precio que se paga por el uso de capital externo. Se expresa en porcentaje anual, y es establecido por los países o instituciones que otorgan los recursos monetarios y financieros.

MONEDAS DE LOS PAÍSES DE AMÉRICA CENTRAL

Belice: Dólar beliceño. Costa Rica: Colón costarricense. El Salvador: Dólar estadounidense. Guatemala: Quetzal. Honduras: Lempira. Nicaragua: Córdoba nicaragüense. Panamá: Balboa panameño y dólar estadounidense.

Tipo de cambio entre la moneda nacional, el dólar de los Estados Unidos de América y el Euro

TAsa de cambio de Dólar americano a Euro : 1 USD = 0,81347 EURUSD EUR

$ 1 USD € 0,81 EUR

TASAS DE INTERÉS ACTIVAS Y PASIVAS