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Transcrição da Teleconferência Resultados do 3T09 Grupo Pão de Açúcar 13 de Novembro de 2009

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TELECONFERÊNCIA GPA 3º TRIMESTRE DE 2009

Operadora – Bom dia e obrigada por aguardarem. Sejam bem-vindos à

teleconferência do Grupo Pão de Açúcar para discussão dos resultados da

companhia no 3º trimestre de 2009. Este evento também está sendo transmitido

simultaneamente pela internet, via webcast podendo ser acessado no endereço

www.gpari.com.br e www.globex.com.br/ri, onde se encontra a respectiva

apresentação. A seleção dos slides será controlada pelos senhores. O replay

deste evento estará disponível logo após o seu encerramento. Informamos que o

press release sobre os resultados da companhia também está disponível no site

de relações com investidores www.gpari.com.br e www.globex.com.br/ri. Este

evento está sendo gravado e todos os participantes estarão apenas ouvindo a

teleconferência durante a apresentação da Companhia e, em seguida, iniciaremos

a sessão de perguntas e respostas, quando mais instruções serão fornecidas.

Caso algum dos senhores necessite de alguma assistência durante a conferência

queiram, por favor, solicitar a ajuda de um operador digitando # zero.

Antes de prosseguir, gostaríamos de esclarecer que eventuais declarações que

possam ser feitas durante esta teleconferência relativas às perspectivas de

negócio do Grupo Pão de Açúcar, projeções e metas operacionais e financeiras

constituem-se em crenças e premissas da diretoria da Companhia, bem como

informações atualmente disponíveis. Considerações futuras não são garantias de

desempenho, elas envolvem riscos e incertezas das premissas, pois se referem a

eventos futuros e, portanto, dependem de circunstâncias que podem ou não

ocorrer. Investidores devem compreender que condições econômicas gerais,

condições da indústria e outros fatores operacionais podem afetar o desempenho


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futuro do Grupo Pão de Açúcar e podem levar a resultados que diferem

materialmente daqueles expressos em tais considerações futuras.

Agora gostaríamos de passar a palavra à senhora Daniela Sabbag, Diretora de

Relações com Investidores do Grupo Pão de Açúcar, que fará a abertura da

apresentação. Por favor, senhora Daniela, pode prosseguir.

Daniela Sabbag – Bom dia a todos, bem-vindos à teleconferência do Grupo Pão

de Açúcar em conjunto com a Globex pela primeira vez. Estão hoje conosco Abilio

Diniz, Presidente do nosso Conselho de Administração; Cláudio Galeazzi,

Presidente Executivo; e os Vice-Presidentes do Grupo, Enéas Pestana; José

Roberto Tambasco; Ramatis Rodrigues; Hugo Bethlen; Caio Mattar e, além dos

executivos do Ponto Frio, Jorge Herzog e Orivaldo Padilha. Bom, iniciaremos hoje

com a apresentação sobre os resultados do trimestre e, em seguida,

apresentaremos o resultado do Ponto Frio, o diagnóstico e as perspectivas para

Ponto Frio e, no final, abriremos para as perguntas e respostas que os senhores

tiverem. Gostaria então de passar a palavra ao nosso presidente de conselho,

Abilio Diniz, para as considerações iniciais.

Abilio Diniz – Bom dia a todos. Vou falar um pouco de Brasil, a maneira como eu

o vejo neste momento, neste final do ano de 2009. Eu não tenho dúvida nenhuma

de que o nosso país está vivendo um momento realmente muito bom. Saiu da

crise de 2008 de forma muito melhor do que os outros, comparado inclusive aos

BRICs, é o país que saiu com mais força proporcionalmente. Os fundamentos da

economia são sólidos, voltamos a crescer, o emprego voltou a crescer, a renda

cresce e isto faz com que o brasileiro se sinta feliz, confiante e, com isso,

consome. Nós, que somos uma empresa de distribuição de bens de consumo, nos

beneficiamos disso. Mas, a primeira coisa é ficarmos felizes, satisfeitos com o


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momento que o nosso país está atravessando. Acredito que no ano de 2010,

cresceremos no mínimo 5%, mas acho que esses números ainda poderão ser

revisados para cima. Com essa perspectiva, nós aqui podemos esperar um Natal

realmente muito bom, um mês de dezembro excelente. O consumo, como eu já

disse, está acima daquilo que poderia se esperar durante este ano. Acredito que

vamos ter um mês de dezembro realmente muito bom, vamos ter um Natal

excelente e estamos preparados para isso porque não adianta o mercado estar

demandando produtos se nós não estivermos prontos para vender. E isso nós

estamos, estamos conscientes do momento da economia brasileira e de que o

Natal deve ser muito bom e estamos preparados para isso, da mesma forma que

estamos preparados para o ano de 2010. Se o Brasil vai crescer, o emprego e a

renda vão continuar crescendo, o brasileiro continuará feliz e vai consumir, crédito

não falta, não vai faltar. Vamos ter vendas boas. Vamos ter um ano de 2010 com o

efeito da Copa do Mundo, porque isso sempre faz com que aumente o consumo,

vende-se mais bens duráveis, principalmente faz-se vendas maiores de

televisores. Isso faz com que nós estejamos nos preparando para esses eventos

para podermos continuar vendendo bem e correspondendo à demanda dos

nossos consumidores.

Construção Civil retoma grande fase. O programa do presidente Lula, “Minha

Casa Minha Vida” faz com que aumente o número de moradias para a baixa renda

o que faz com que tenha um efeito de excitação em todo o mercado imobiliário.

Nós não vendemos residências, mas aquilo que se coloca dentro delas, ou seja,

mercado para nós, mais venda de eletroeletrônicos, eletrodomésticos, de móveis,

principalmente na parte de eletroeletrônicos do Extra e, agora, do Ponto Frio. Nós

temos uma perspectiva de mercado realmente muito boa pela frente. Estamos

cuidando com muita atenção, principalmente da equipe do Ponto Frio, dos

fornecedores, do suprimento. As nossas equipes têm programação de viagens


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para o exterior, já vamos começar fazer realmente a preparação para todo o ano

de 2010.

No que diz respeito ao Grupo Pão de Açúcar, eu quero mais uma vez falar do

mais importante ativo dessa Companhia, que é o seu management, a sua equipe

de direção. Cada vez mais sinto os executivos do Pão de Açúcar jogando em time.

Nós estamos cuidando, eu particularmente estou muito empenhado nisso, de fazer

esse trabalho de team building, de fazer com que eles trabalhem mais em time e

tenham sempre mais força. Vamos realizar um evento agora no mês de dezembro

que eu me empenhei muito para conseguir que ele fosse realizado. Nós, nos dias

7 e 8 de dezembro estaremos em Boulder, no Colorado, fazendo um workshop

com Jim Collins, que talvez seja considerado hoje o maior guru da atualidade no

mundo de negócios. Ele é autor de vários livros, principalmente, do “Good to

Great” e “How The Mighty Fall”. Vamos fazer este workshop com ele no sentido de

fazer com que esse time jogue ainda mais unido, mais junto, trace metas claras e

ambiciosas e desafios pela frente que possam ser alcançados e revisadas e,

principalmente, que o grupo se sinta unido para enfrentar os desafios. Não foi fácil

conseguir esse workshop para este ano, mas felizmente conseguimos e vamos

fazer agora no início de dezembro nos dias 7 e 8.

O turn around no Ponto Frio está feito. A gente pode viver 50 anos do jeito que

está que não vai acontecer nada de ruim, mas também nada de muita coisa boa.

O que falta nesse momento é aquilo em que nós estamos trabalhando: dar ao

Ponto Frio o seu grande salto de qualidade, aumento de vendas, de produtividade,

aumento loja a loja. É nisso que estamos trabalhando e elaborando para que as

expectativas que nós tínhamos quando decidimos comprar o Ponto Frio – de

integrá-lo com o Pão de Açúcar – realmente se realize e com consistência, de uma

forma estruturada, dando este grande salto de qualidade. Nós estamos

preparando o Pontofrio.com, tratando isso praticamente como uma empresa à

parte. As perspectivas nessa área são muito grandes, vamos uni-lo ao Extra.com,


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já está sendo preparado, elaborado. Vamos colocar tudo aquilo que é do mundo

digital debaixo desta administração. Vamos colocar também o PA Delivery nesta

administração. Estamos cheio de idéias nessa área, cheio de perspectivas. É

neste mercado que a tecnologia mais avança e tem mais coisas de modernidade.

Nós olhamos para isso com muita seriedade e temos certeza de que vamos

apresentar grandes resultados nessa área.

Quanto ao Pão de Açúcar especificamente, os resultados do 3º trimestre estão em

linha com o orçamento, em linha com aquilo que nós esperávamos e eu não tenho

dúvida nenhuma que vamos chegar ao final deste ano com os resultados

esperados e até um pouquinho acima daquilo que esperávamos inicialmente.

Acho que isso é um desempenho que eu considero excelente e nisso parabenizo

o Claudio Galeazzi e todo o management, porque realmente está sendo feito um

trabalho consistente e sólido, que começa embaixo, no detalhe, e vai subindo e

faz com que os resultados e, também, o aumento das venda sejam consequência

desse trabalho estruturado e bem feito que tem sido realizado.

Uma coisa que me dá muita confiança nessa Companhia e uma das coisas que eu

represento no Conselho, naquilo que eu me atribuo como função para ajudar o

management, é a questão da competitividade. Eu coloco pressão neste porque

para mim significa saúde, força, eficiência, competência da companhia, por isso

nós temos olhado cada vez com mais cuidado e atenção. Todas as segundas-

feiras de manhã na Plenária olhamos atentamente para a competitividade. Não

apenas para aquilo que é mais vendido em São Paulo, mas nos 17 estados em

que nós estamos presentes. Esse cuidado está garantindo esse aumento de

vendas que nós temos conseguido. As nossas metas para o ano de 2010 serão

também ambiciosas em crescimento. E como é que fica a margem? A margem

tem que ser aquela que remunere acionista, remunere o capital e aquilo que nós

esperamos. Se falta margem tem que apertar para baixo, tem que haver uma

diminuição de custos, sejam custos reais ou sejam custos de aquisição de


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mercadoria. É assim que nós trabalhamos, isso demonstra a saúde da

Companhia, uma companhia ágil, uma companhia rápida, agressiva na sua

tomada de decisões. Esse é o momento que nós estamos vivendo no Pão de

Açúcar. Nossa competitividade está excelente. Ninguém vende mais barato que o

Assai neste País. Isso nós podemos garantir por todas as medições, por todos os

acompanhamentos que nós fazemos. Quer comprar mercadoria barata? É no

Assai. Não tem outro atacarejo que venda tão barato e isso nós estamos

conseguindo fazer. E depois, em cada uma das bandeiras seja Extra, seja Pão de

Açúcar, cada um no seu posicionamento tem de ser extremamente competitivo.

Além disso, vamos colocar quais são os nossos diferenciais: serviço, venda de

mercadoria, enfim, tudo aquilo que nós temos. Nós temos que entregar pelo

menor preço a mercadoria que nós vendemos e isso continuará desse jeito e as

nossas vendas continuarão crescendo porque esse é o lema aqui dentro do

Grupo. Muito bem, quero passar para o management, para os executivos, para

que esclareçam a vocês qualquer dúvida que vocês tenham. Muito obrigado.

Cláudio Galeazzi – Bom dia a todos. Eu vou procurar ser objetivo para não repetir

tudo aquilo que o Abilio já apresentou a vocês. Gostaria de lembrar a todos que no

início desse ano o management, ao elaborar o seu budget, estabeleceu quatro

guidances. Não vou repeti-los nesse momento, mas vou lembrar um dos

guidances, o qual dizia que a nossa condição especial financeira e de mercado

nos permitia buscar a oportunidade de crescer as nossas vendas e a participação

do market share por meio da maximização dos recursos existentes. Os guidances

que depois anunciamos ao mercado refletiram este e outros quatro guidances,

procurando sempre a equação margem, despesas e EBITDA em busca do

crescimento de vendas e em busca da participação de mercado. Eu diria com

bastante tranquilidade que nós estamos bem em cima do nosso guidance para o

mercado ou muito próximo dele. No 3º trimestre deste ano registramos


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crescimento das mesmas lojas de 9,7% quando o real foi de 5,1% levando em

consideração o IPCA, comparado com o ano passado que foi uma base muito

forte em função das festividades dos 60 anos. Eu não vou entrar em todos esses

percentuais porque o Enéas ainda vai fazer dar maiores detalhes. Eu gostaria de

dizer que estamos realmente ganhando market share, aparentemente a

informação publicada e conhecida de um dos nossos principais concorrentes

indicam que eles tiveram crescimento de apenas 4,5% enquanto nós tivemos

9,2%. Gostaria de dizer que não podemos também comparar somente o trimestre,

temos que verificar ano contra ano e o 4º trimestre que se vislumbra como sendo

o grande 4º trimestre, com resultados bastante expressivos em termos de

crescimento de vendas, de participação de mercado e também de resultados. O

nosso EBITDA está coerente, está de acordo com as nossas expectativas e com o

nosso guidance. Por último, eu gostaria também de mencionar que o ano que vem

deverá significar investimentos importantes visando ao crescimento da empresa.

Estamos numa posição privilegiada, durante este ano esta posição foi reforçada e

a alocação adequada de recursos é o que traz uma vida nova e saudável para

uma empresa. Posso lhes assegurar que o ano que vem será muito agressivo.

Com referência aos demais pontos, o Enéas e os demais colegas de Diretoria

deverão apresentar com maiores detalhes e de uma melhor forma do que eu

rapidamente poderia apresentar. Então, eu gostaria de passar a palavra para o

Enéas com os números gerais da Empresa. Muito obrigado e um bom dia para

vocês.

Enéas Pestana – Obrigado Claudio, um bom dia a todos, obrigado por

participarem da nossa teleconferência. Eu vou aqui tentar fazer uma leitura rápida

dos resultados para ajudar na interpretação, para depois poder então abrir para

perguntas e respostas. Vamos começar pelas vendas. As vendas brutas no

trimestre tiveram um crescimento de 11,8 e, se considerado o efeito ‘mesmas


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lojas’, crescimento de 9,7% como o Claudio mesmo falou, o que descontado pelo

IPCA daria um crescimento real de 5,1%. O crescimento de vendas líquidas foi de

12,9% nominal, bastante acima do guidance de 5,1% nominal para este ano e

acima de 2,5% real. Se a gente abrir por categorias, em Alimentos o trimestre

apresentou crescimento de 9% no conceito ‘mesmas lojas’ e 11,9% de

crescimento nas categorias de não-alimentos, também no conceito ‘mesmas lojas’.

No acumulado de nove meses, o crescimento foi de 9,2% ‘mesmas lojas’, o que

seria 3,8%, descontado pelo IPCA. De novo, bastante acima do guidance de estar

acima de 2,5% real no ano. Em termos de categorias, nos nove meses Alimentos

cresce 8,3% e não-alimentos 12%, tudo no conceito ‘mesmas lojas’. O

crescimento de vendas tem acontecido de maneira consistente ao longo do ano,

mais é importante acrescentar que esse é um crescimento sustentável na medida

em que temos apurado o crescimento de fluxo de clientes e, também, do tíquete

médio em todas as bandeiras. . O lucro bruto registrou crescimento de 8,2% no

trimestre, saindo de R$ 1.189,00 bilhão para R$ 1.287,00 bilhão e um crescimento

de 9,5% no acumulado dos nove meses. Como a gente vem demonstrando a

vocês, existem alguns impactos em termos de margem que vale a pena a gente

comentar. O primeiro deles é de novo em relação ao regime da distribuição

tributária, que teve impacto no trimestre de 0,8 p.p. e 0,7% no acumulado dos

nove meses, isso pode ser visto na página 5 da apresentação e nós fizemos um

quadro resumo de recomposição da margem na página 6. Continuando, outro

impacto que a gente observa em termos de margem é a questão do Assai. O

Assai tem um efeito na margem do trimestre de 0,5 p.p. e, no acumulado dos nove

meses, de 0,3 p.p. E resta ainda um efeito relativo às ações promocionais no

período que impactaram em 0,3 p.p. no trimestre e 0,1 p.p. no acumulado dos

nove meses. Esses são os efeitos, isso pode ser notado claramente na página 6,

onde a gente faz a recomposição dessa margem bruta, como já foi dito aqui e

reforçado inclusive agora pelo Claudio Galeazzi. O ano de 2008, neste mesmo

trimestre, foi positivamente impactado por conta da campanha relativa ao


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aniversário de 60 anos, uma campanha transversal, um sucesso realmente

estrondoso que gerou muito negócio, muita dinâmica de negócio e, portanto,

elevou de maneira significativa a nossa margem. Então, tem este efeito de

comparação que já foi dito, o que não diminui a qualidade do resultado auferido

nesse trimestre de 2009 como veremos na sequência. Ainda sobre lucro bruto,

considerando a Globex, vamos citar os números com Globex. Eu vou passar na

sequência a palavra para o Jorge Herzog, que vai falar um pouco dessa

reestruturação que foi citada pelo Abilio e dos próximos passos, os guidances ou

mesmo a questão das sinergias apuráveis e o futuro, que é o que mais importa.

Eu vou citar os efeitos da consolidação de Globex que, num lucro bruto no

trimestre, faz com que nosso lucro bruto atinja 1.5 bilhão e uma margem bruta de

24,8%. Portanto, ele também tem um efeito negativo em termos de margem e, no

acumulado de nove meses, o efeito é diluído, dado que a gente está consolidando

apenas o 3º trimestre e não os nove meses de Globex. Por que só o 3º trimestre?

Porque nós assumimos a gestão de Globex a partir da aquisição, que foi

homologada em 07/07 deste ano, então esse é o primeiro trimestre que

consolidamos Globex no Grupo Pão de Açúcar.

Seguindo na página 7, eu acho que a gente pode ganhar um pouco de tempo

nesse assunto porque a despesa continua sob controle, a gente sai de um

patamar de 18,9% no ano passado para 18,4% neste ano. No acumulado, o ganho

é de 0,8 p.p., ou seja, a gente sai de 9,3% nos nove meses do ano passado para

8,5% neste ano. Portanto, continuamos a buscar ou capturar ganhos e manter um

controle bastante rigoroso das nossas despesas e, com isso a gente chega, na

página 8, em uma análise de EBITDA onde, dado um trimestre bastante positivo

no ano passado, a comparação fica muito próxima. Um crescimento de apenas

0,4%, a despeito de um crescimento de apenas 9,4% no ano. E, vale lembrar, no

1º trimestre desse ano a margem EBITDA foi de 6,8%, a margem do 2º trimestre

foi de 6,9% e agora no 3º trimestre, 7%. Como disse o Abilio e reforçou o Claudio,


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esses resultados estão absolutamente dentro da curva esperada e orçada para

esse ano. No 4º trimestre, também como dito por eles, a gente espera cumprir o

nosso orçamento e até superar um pouco, assim reforçamos os nossos guidances

de resultados para esse ano. Temos um resultado financeiro líquido bastante

positivo no terceiro trimestre, um ganho em relação ao ano anterior de R$ 55

milhões, que acumula nos nove meses um ganho de R$ 75 milhões. Isso tem uma

série de contribuições: a contribuição direta da redução da taxa de juros, mas

também teve o efeito do recebimento do dinheiro da conclusão da renegociação

do contrato FIC. Foi negociado com o Itaú-Unibanco, que a partir do final de

agosto passou a contribuir na receita financeira, e também um pouco do aumento

de capital que permaneceu no caixa gerando receita financeira. Com isso, a gente

tem um efeito bastante positivo na linha de resultado financeiro líquido e, se

consolidado, ainda que consolidado Globex, os 47,9% negativo de resultado

financeiro passa a R$ 64 milhões, ainda muito abaixo dos R$ 103 milhões

verificados no 3º trimestre de 2008.

Aproveitando para falar um pouco do nosso perfil de dívida que está exposto na

página 10, a gente encerra o 3º trimestre com uma dívida liquida em um patamar

de R$ 564 milhões, o que dá aí 0,4 vezes o EBITDA. A gente sabe que é um

patamar muito baixo, temos um espaço de alavancagem enorme, mas há de se

observar que no final do 3º trimestre nós tínhamos feito a chamada de capital e

tínhamos no caixa R$ 451 milhões, que no dia 2 de outubro foram usados para

pagar acionistas de Globex. Porém, no dia 30 de setembro, esse dinheiro estava

no caixa reduzindo a dívida líquida. Considerado este efeito, esse indicador de

dívida líquida sobre EBITDA sobe para 0,50 e, se consolidado o Globex, sobe

para 0,56. Ainda assim, é um nível de alavancagem bastante baixo, mas dado o

nosso plano de aceleração de investimento tanto na expansão orgânica quanto

estarmos preparados para eventual captura de oportunidade em aquisições, nós

vamos manter ainda esse patamar ou esse nível de alavancagem baixo para


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realmente estar preparado para essas duas coisas. Com isso, a gente procura

manter uma estrutura de capital bastante sólida, que é a premissa básica que foi

inclusive reforçada aqui pelo Claudio Galeazzi no início da conferência.

Falando um pouquinho da FIC e que se reflete na nossa linha de equivalência

patrimonial e cujos resultados estão demonstrados na página 11 da apresentação,

a gente pode ver uma evolução, ainda que os valores absolutos estejam baixos,

realmente espetacular dos resultados de FIC, saindo de um prejuízo de R$ 200 mil

para R$ 2 milhões positivos no trimestre. E de R$ 2,6 milhões no acumulado para

R$ 9,3 milhões de resultado positivo nos 9 meses. Quer dizer, realmente a FIC

entra numa aceleração da curva e do crescimento dos seus resultados. A

participação no Grupo já atinge 12% das vendas, a carteira tem 5,9 milhões de

clientes e em recebíveis de R$1,7 bilhão. A gente pôs também um demonstrativo

na página 11, considerando os números do Banco Investcred, depois o Jorge vai

falar um pouco dessa integração, mas o fato é que uma das primeiras medidas

tomadas após a aquisição de Globex foi a integração das melhores práticas, onde

prevalece as práticas de FIC sobre o Banco Investcred. Então, já está sob uma

mesma gestão, todas as melhores praticas de sinergia possíveis já estão

capturadas e implementadas na gestão dos negócios financeiros ou dos dois

bancos FIC e Investcred, o que nos leva a um número de clientes total de 7,8

milhões, uma carteira total de R$ 2,7 bilhões, compras novas de 2 milhões/ano,

um faturamento total de quase R$ 7 bilhões e um limite disponibilizado total de

quase R$ 10 bilhões, já a serviço de todos os negócios do Grupo inclusive Ponto

Frio.

Sobre a Sendas, no Rio de Janeiro, na página 12, não tem muito a dizer. Quando

a gente isola Sendas, ela apresenta uma volatilidade maior de resultado, como a

gente já falou em conversas anteriores, é um mercado nervoso, agressivo do

ponto de vista de preço, talvez o mais agressivo do país, o que gera

eventualmente em diferentes momentos campanhas mais agressivas,


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necessidades de agressão maior em termos de preço no mercado do Rio de

Janeiro e provoca alguma oscilação. A despeito disso, houve uma melhora

significativa do EBITDA se comparado ao 2º trimestre deste ano, uma evolução de

1,8 p.p. na margem EBITDA, a despeito de uma margem EBITDA menor do que o

ano passado que no mesmo período ficou em 2,3, que também na Sendas o 3º

trimestre foi muito forte no ano passado, pois se aproveitou da campanha das

festividades de aniversário dos 60 anos do Grupo Pão de Açúcar.

No Assai, a gente atinge um EBITDA de 2,5%, ainda altamente impactado pelo

rump up das novas lojas, especialmente nas lojas do Rio de Janeiro. São seis

novas lojas de Assai no Rio de Janeiro que fazem um EBITDA negativo nesse

trimestre, por conta de uma política muito agressiva de formação de imagem e

posicionamento da marca Assai no Rio de Janeiro. Se a gente considerar as lojas

mais maduras de Assai, ela faz um EBITDA próximo de 4% - 3.8% e, se

considerado a consolidação das lojas do Rio, que fazem o EBITDA negativo, esse

EBITDA total consolidado cai para 2.5 no Assai. Isso não quer dizer um ponto

negativo, a gente continua confiante em Assai e é muito importante o que o Abilio

falou no início da conferência. A gente sabe que existe um investimento para ser

feito para formação de imagem, para posicionamento dessa marca nos diferentes

mercados e a gente está absolutamente dentro do business plan nesse

investimento, para fazer isso de acordo com o que precisa ser feito, para que a

gente possa avançar com esse formato. E, na expansão desse formato,

principalmente nos outros estados que não São Paulo, a participação de Assai já

cresce de 6% no ano passado para 9,8% das vendas do Grupo neste ano e vão

continuar progredindo fortemente nos próximos meses, de acordo com o plano de

expansão do próximo ano.

Finalmente, o lucro líquido atingiu R$ 206,7 milhões, o que dá um crescimento de

210,3% no trimestre ou crescimento de 186% no acumulado dos nove meses,

atingindo R$ 433,6 milhões. Isso sem consolidação da Globex. Vale a pena aqui a


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gente fazer uma observação que está exposta na página 14, quanto ao lucro

líquido ajustado. O que está sendo ajustado para efeito de demonstração em

bases comparadas? Em relação ao ano de 2008, a gente faz o ajuste do estorno

da amortização do ágio dado que no ano passado ainda pela Lei 11.638 não era

feito ou era feita a amortização do ágio que neste ano já não é mais feita sobre as

regras da 11.638. E, no ano de 2009, o ajuste é em relação ao saldo positivo da

operação Itaú, R$ 52 milhões que a gente retorna também para efeito de

comparação. Com isso, o lucro comparável cresce no trimestre perto de 69% e, no

acumulado 57%, exatamente como está demonstrado no canto direito inferior da

página 14 da apresentação que os senhores têm. Considerada a Globex, o lucro

líquido fecha em R$ 171 milhões no trimestre e atingindo R$ 397 milhões no

acumulado dos nove meses.

Para finalizar esta apresentação, vale ainda destacar a questão da operação ou

da renegociação do contrato FIC feita com o Itaú-Unibanco neste trimestre que

resultou numa entrada de caixa de R$ 600 milhões que, na contabilização para

efeitos econômicos, foi compensado pela realização de baixa de créditos

tributários e outros e também pela constituição de provisões de algumas causas

dado ao aproveitamento ou a nossa adesão ao Refis, que foi trazido pela lei

11.941 deste ano que é um Refis bastante favorável para a liquidação de

discussões fiscais e, portanto, foi aproveitado pela Companhia gerando, assim,

uma compensação em resultado que traz efeitos em imposto de renda diferido e o

líquido dessa contabilização resultou em um valor positivo de R$ 52 milhões, que

está demonstrado na página 15 e que foi considerado naquele lucro ajustado que

eu falei agora há pouco demonstrado na página 14. Na página 16, a gente fala um

pouco mais sobre a questão do Refis. Com a lei 11.941 nós tivemos a

possibilidade de aderir a esse Refis Federal que é bastante favorável ao

contribuinte, pois permite o aproveitamento de créditos fiscais, descontos e um

parcelamento de 15 anos ou 180 meses com Selic. Nós fizemos uma revisão de


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todos os processos possíveis ou prováveis e aderimos ao programa de

parcelamento, que resultou conforme o quadro demonstrado na página 16, em um

efeito líquido final de R$76 milhões de redução passivo entre as contas de

provisão para contingências e parcelamentos e, ao consolidar o passivo de

Globex, provisão para contingência mais parcelamento de impostos fecha um

valor final ou um efeito final de R$ 163 milhões. É importante notar uma redução

muito significativa nas provisões para contingências, o que tira a Companhia de

eventuais riscos futuros de perdas ou de qualquer questão relacionada a algum

processo tributário que nos coloca em uma condição de parcelamento

absolutamente favorável com o aproveitamento desses recursos.

Para finalizar, em termos de Capex, a Companhia investiu nesse trimestre R$ 92

milhões em novas lojas, o que resultou em sete novas lojas do Extra-Fácil, duas

novas lojas do Assai, um novo hipermercado Extra, uma loja nova do Pão de

Açúcar e também em três novos postos de combustível, R$ 84,5 milhões em

reformas e R$ 39 milhões em infra-estrutura, especificamente em TI e em

logística, o que soma R$ 215 milhões, que é o dobro do investimento realizado no

mesmo trimestre do ano anterior e que, na soma dos nove meses, dá R$ 430

milhões. Em termos de guidances, aqui a gente pode reafirmar que o valor

investido no ano deve atingir muito próximo dos R$ 750 milhões ou entre 700 e R$

750 milhões de investimentos neste ano de 2009. A política de dividendos adotada

neste ano provocou mais um pagamento no dia 11, no valor de R$ 15 milhões, foi

a terceira antecipação. A quarta parte de pagamento de dividendos acontece

somente no ano que vem e faz o acerto para a base do lucro real de 2009 que,

evidentemente, vai ser muito superior à base que a gente utilizou para o

adiantamento, que foi a mesma base do ano passado. Com isso, eu concluo essa

rápida leitura a respeito dos resultados do Pão de Açúcar e passo aqui a palavra

ao Padilha que é o CFO do Ponto Frio, Globex, para que ele possa expor aí os

resultados e comentários sobre a companhia.


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Orivaldo Padilha – Bom dia. Vamos rapidamente comentar os resultados do 3º

trimestre de 2009 do Ponto Frio e passar a palavra ao Herzog. Iniciando pelas

vendas, na página 20, o quadro demonstra que no 3º trimestre a Companhia

cresceu 10,20% e no conceito ‘mesmas lojas’ também cresceu 6,8%. O destaque

é para essa performance, é observar o 1º semestre quando a Companhia caiu

7,60% no conceito ‘todas as lojas’ e ‘mesmas lojas’ 10% negativo sendo mais forte

a queda nas lojas 17%. Esse resultado do 3º trimestre tem uma composição em

que o mês de setembro foi a grande virada quando as lojas só apresentaram

crescimento positivo. Na página 21, vamos comentar a queda da margem bruta

em torno de 4,80%, de 27 para 22,20 por conta do efeito combinado da entrada do

ICMS/ST – distribuição tributária. No nosso negócio, em alguns estados todos os

produtos já estão nesse novo regime tributário iniciado em São Paulo em maio,

Rio de Janeiro e Sul do País no mês de setembro. O impacto percentual é de 3,60

pontos e também teve outro impacto que beneficiou a margem em 2008, que foi

um crédito apropriado na Companhia o que melhorou a margem naquele trimestre

em 1,30. Esses dois efeitos combinados demonstram uma margem equilibrada

entre os dois trimestres. Em termos de despesa operacional, apresenta também

uma variação positiva de 22,60 para 22,70, e eu queria observar que nós já temos

aproximadamente R$ 11 milhões contabilizados em custos de integração ou

reestruturação, que representa 1,05 sobre a venda líquida, o que na realidade

traria o percentual de despesas desse trimestre desse ano para 21,65, o que uma

redução de 0,95, Em termos de margem EBITDA,a queda foi de 4.90 contra o

mesmo trimestre do ano passado, entretanto no curto prazo observa-se uma

tendência de reversão. Se a gente apresentar o quadro da página 22, a gente

pode ver que do 1º trimestre deste ano e, principalmente, no 2º trimestre do ano

nós operamos com margem EBITIDA muito negativa, no 1º semestre ela ficou em

5,60 negativo e, nós nesse trimestre, apresentamos 0,5 negativo.


16

Na página 24 temos a demonstração do resultado do Banco Investcred somente

para qualificar esse resultado como uma tendência de recuperação iniciada pela

Companhia desde o final de 2008, quando ela apresentou um resultado bastante

negativo. Esse trimestre apresenta um resultado liquido de R$ 7 milhões,

basicamente em função da melhoria dos processos de crédito e de restrição de

financiamento. Isso a gente pode observar na conta de provisão de devedores

duvidosos, uma redução de 89,9 no ano passado para 60,6 esse ano. No ano

passado, o Investcred deu zero de resultado e esse ano deu R$ 7 milhões. Assim,

o resultado do Ponto Frio foi negativo em R$ 40 milhões contra R$ 500 mil de

lucro no trimestre comparado.

O outro ponto positivo que eu gostaria de comentar, na página 25, é a melhoria do

estoque e da conta fornecedores. No 3º trimestre de 2008 nós tínhamos a

diferença de um dia de abertura de capital de giro dessas duas contas, 55 dias

contra 54 dias de estoque e nesse trimestre apresentamos uma evolução bastante

importante, reduzindo estoque para 49 dias e a conta fornecedores para 67 dias,

passando portanto de um dia positivo no ano passado para 18 dias positivo neste

ano. Então isso é o que eu queria comentar, eu passo a palavra ao Jorge.

Jorge Herzog – Bom dia a todos. Vou comentar os diagnósticos e nossas

perspectivas para 2010 e 2012. Há quatro meses assumimos a operação no Ponto

Frio e, durante esse período, nós trabalhamos em seis processos. O primeiro

deles o processo de finalização da due diligence que nós já apresentamos no

fechamento do balanço de 30 de junho, o processo de turn around e o processo

de integração, um processo combinado que nós estamos realizando desde o

primeiro momento em que nós chegamos lá, o Extra Fácil e um novo pontocom,

no qual está sendo feito um trabalho para a integração do Pontofrio.com e o

pontocom do GPA, o próprio processo de renegociação do Itaú-Unibanco onde

nós tivemos um trabalho impactado no Ponto Frio, a integração dos bancos que


17

seria o sexto processo. Dentro desse período nós tivemos oportunidades de

identificar pontos positivas, pontos que nos trouxeram maior atenção para

podermos trabalhar, que estão citadas na página 28. Então, nós estamos falando

de uma marca extremamente forte, a marca Ponto Frio, que é uma marca

realmente com uma presença onde ela se encontra, a própria rede de lojas, o

negócio de atacado, que é um negócio paralelo era uma novidade e nos daria uma

grande oportunidade, o próprio crédito, a venda de serviços, o Pontofrio.com e

todos os serviços especializados no negócio de venda de eletro-eletrônicos que

nos dá oportunidade de aproveitamento e sinergias. A companhia já estava à

venda durante um período bastante longo e isso impactou, principalmente, na

parte motivacional, pois o foco estava totalmente no curto prazo. A operação de

crédito foi limitada em função da busca por rentabilidade do banco. Tinha uma

preocupação de evitar confronto direto com os principais concorrentes ou com o

principal concorrente do negócio e pouca cultura de avaliação de resultados. Com

isso, nós definimos para esse novo projeto, copiando um pouco o que nós já

fizemos dois anos atrás, o back to basics dois. Na página 29, nós podemos

encontrar os pontos nos quais consideramos o trabalho a ser realizado durante

esse período. O foco obviamente é no cliente e, colocando foco no cliente,

estaremos colocando foco nas lojas que é o grande core, então o business

acontece. Nós definimos seis pontos: o cliente, focado obviamente no cliente;

gente, isso é um ponto forte do Pão de Açúcar e nós queremos desenvolver e dar

todo o cuidado aos nossos colaboradores; comprar melhor, utilizar as nossas

despesas fixas, obviamente que isso com a força na sinergia com o GPA; criar

essa cultura de gestão e isso tudo vai levar a vender mais e melhor;

proporcionando melhores condições de crédito, com aumento de investimento na

comunicação e na publicidade; ter uma equipe de vendas preparada e motivada

para os nossos clientes; e uma melhora dos nossos ativos para o nosso perfil de

lojas.


18

Quando nós vamos para a página 30, nós pontuamos aqui quais são as principais

sinergias que vão nos dar condições de chegar aos resultados que prevemos. A

primeira delas é a sinergia financeira. Nós temos oportunidade de ganho fiscal de

R$ 258 milhões, em função do ágio, e na parte operacional comercial nós temos

quatro pontos específicos nos quais vamos nos concentrar e trazer sinergia. A

primeira delas é poder de compra. Vamos ter um único comercial que estará

responsável pela compra de todo eletroeletrônico do GPA para todas as

bandeiras. Na logística, na busca de sinergia, nós estaremos integrando a malha

logística do GPA com a que já existe hoje no Ponto Frio e isso para efeito de

entrega às lojas e aos clientes. No marketing, a oportunidade de compartilhar com

campanhas cruzadas entre as bandeiras e, principalmente, com a bandeira Extra,

que é uma bandeira na qual também temos a venda de eletroeletrônicos. E, no

depósito, todo o compartilhamento das atividades transacionais, citamos algumas

aqui algumas que passarão a ser realizadas pela estrutura de marketing que

temos hoje no GPA.

Na página 31, nós colocamos basicamente o que já está em andamento e que já

está nos trazendo essa tendência de melhora de resultado como citou o Abilio

Diniz, mas que ainda nós temos uma grande oportunidade de otimizar. Na parte

do comercial, já iniciamos a renegociação com os principais fornecedores,

equalizando os custos das duas empresas pelo menor custo, uma busca por uma

maior disponibilidade de produtos com compras de grandes volumes e

investimentos. Então, esse é um grande foco que nós temos nesse momento,

colocando mercadoria nas lojas para que nós possamos realmente atender à

demanda dos clientes. Na logística, nós já estamos com todo processo de estudo

de definição da malha logística, já estamos utilizando CDs cruzados, onde já

temos mercadorias, por exemplo o próprio Pão de Açúcar utilizando CDs do Ponto

Frio e vice-versa. No marketing, nós já tivemos a nossa primeira campanha

transversal em setembro, com o aniversário de 60 anos do Grupo que foi um


19

verdadeiro sucesso e já estamos partindo para uma segunda, que será no nosso

Natal. A parte de crédito, que iniciamos praticamente em conjunto com a

integração das duas bandeiras, já está sob responsabilidade de uma única

liderança, o pessoal da FIC que já tocava o negócio dentro do Grupo Pão de

Açúcar. Com isso, nós já demos um primeiro passo bastante importante para a

integração dos cartões. Hoje nós já temos uma disponibilidade de 7,9 milhões de

clientes com praticamente R$ 10 milhões de crédito aprovado que podem utilizar

esses cartões tanto no Ponto Frio quanto nas bandeiras do Grupo Pão de Açúcar.

Nas lojas, nós já estamos fazendo todo um trabalho de reavaliação do nosso

portfólio de lojas, já iniciamos processos de reforma das lojas que nós tínhamos

verificado como principais problemas a serem resolvidos, porém vamos fazer um

trabalho de verificação de lojas que estejam abaixo das nossas expectativas de

resultado para uma proposta de turn around de lojas. Nós trocaremos lojas de

baixa rentabilidade, de baixo desempenho de vendas, por lojas que estejam

dentro do nosso benchmark interno. Também nas lojas, estamos fazendo um

trabalho muito forte na formação dos vendedores, com preparação de

especialistas em vendas, especialistas em tecnologia, pois tínhamos verificado

uma necessidade dentro nosso portfólio de vendedores e, no back office. Toda a

expectativa é de terminarmos dentro do 1º trimestre a integração das áreas

transversais, que vão nos trazer um ganho importante. Por isso, nós propomos

para 2010- 2012 os guidances que teriam impacto dentro do crescimento de

vendas mesmas lojas num total de 80% no período, parte disso virá do comércio

eletrônico que tem um crescimento bem expressivo. Na expansão orgânica, como

eu citei anteriormente, nós vamos fazer um trabalho no qual as lojas de baixa

rentabilidade, de baixa venda serão trocadas por lojas que estejam dentro do

nosso benchmark interno. E os guidances das sinergias, que nós tínhamos

informado quando da aquisição de R$ 500 milhões de expectativa, passa um

número mais próximo de R$ 1 bilhão. O ponto principal que nós fomos

pressionados durante todo esse tempo é qual é a nossa expectativa de margem


20

de EBITDA, nós estaremos trabalhando com uma margem de EBITDA entre 5 e

6% considerando operação no mercantil, serviços e financeiros.

Daniela Sabbag – Podemos passar para a sessão de perguntas e respostas.

Operadora – Obrigada, agora abrimos a seção de perguntas e respostas,

pedimos a gentileza de que os senhores façam todas as perguntas de uma vez

aguardando a resposta da Companhia. Para fazer perguntas por favor pressionem

*1.

Daniela Bretthauer, do Raymond James – Bom dia a todos. Vão ser muitas

perguntas, mas eu vou fazer duas para também não monopolizar o call. No 3º

trimestre, a gente viu então esse trade off entre crescimento de vendas e EBITDA

e essa inversão fez com que surgissem algumas dúvidas em relação à estratégia

da Companhia. Então eu queria escutar um pouco mais de vocês, a estratégia

daqui para frente vai privilegiar crescimento, ganho de market share ou aumento

de margem? Vocês podem dar algum insight de como é que vai evoluir a

estratégia da Companhia e qual que vai ser a equação adotada daqui para frente?

Essa é a primeira pergunta.

Cláudio Galeazzi – Daniela, é Claudio, bom dia. Vou tentar te responder da

seguinte forma. A cada planejamento que se faz, se busca algum tipo de objetivo

ou alguns objetivos. O nosso objetivo durante 2009 foi muito claro desde o início:

aproveitar as oportunidades para termos um crescimento efetivamente nas vendas

com os recursos, já com um Capex inicialmente, com lucro baixo e, assim, foi

previsto e projetado e procurando uma equação entre aquilo que é margem e

despesa no EBITDA. Nós falamos que no ano que vem, tanto em termos de

Capex quanto em termos de crescimento, nós vamos buscar crescimento


21

principalmente consolidando onde nós já atuávamos, buscando não somente o

crescimento em vendas, mas também em resultados.Nós temos um componente

novo que é o Ponto Frio, que nós temos que estabelecer inicialmente e consolidar

a nossa posição no mercado tornando-se realmente e de fato o player expressivo

desse mercado como já estamos conseguindo alguns resultados preliminares.

Ainda não traçamos objetivos menores para 2010, mas os resultados têm de ser

vistos porque se não tivermos resultados não vamos poder implementar tudo

aquilo que requer efetivamente caixa ou em disponibilidade ou em endividamento.

Eu acho que no guidance deveremos, provavelmente, dar indicações de que

caminho estaremos seguindo, como nós o fizemos no início deste ano no que se

refere a crescimento de vendas e market share. Não sei se te respondeu .

Daniela Bretthauer, do Raymond James – Bom, você sabe que eu gosto das

respostas certas e exatas não é? Mas eu entendo que nesse momento vocês não

queiram passar. Existe alguma margem de EBITDA, por exemplo, mágica, que

abaixo disso você acha que não faz sentido a Companhia trabalhar ou porque não

rentabiliza ou porque realmente não está maximizando os retornos? Então, por

exemplo, abaixo de 6,5 a gente não vai entregar ou 7 é uma boa margem para

vocês trabalharem? Dá para ser um pouco mais cirúrgico na resposta Claudio?

Abilio Diniz – Eu vou tentar responder para você de uma forma muito objetiva e

clara para que vocês entendam. Não tem nenhum trade off. Ou é vendas ou é

EBITDA. Isso pode ser em outras companhias aqui não. Aqui nós entregamos

tudo, nós sempre procuramos entregar tudo, quando a gente não entrega é

porque a gente não conseguiu, então não tem nenhum trade off. Por outro lado,

não tem nenhum número mágico de EBITDA, nem de venda, nem de nada. Nós

procuramos fazer o nosso trabalho da melhor forma possível, com a maior


22

eficiência e entregar os melhores resultados, nós não vamos optar entre um e

outro. Nós vamos buscar o máximo que pudermos em vendas. O que nós estamos

perseguindo cada vez mais e que significa saúde para esta Companhia?

Competitividade. Nós temos que ter competitividade, nós temos que ter sempre os

preços mais baixos. Assai é referência nesse País, ninguém vende mais baixo

neste País do que o Assai. A margem nós temos que buscar com eficiência, tem

que ter a competitividade de apertar para baixo reduzindo os custos, sejam eles

custos gerais e custos de aquisição de mercadoria, esta é a fórmula. Não tem

trade off.

Daniela Bretthauer , do Raymond James – Muito, obrigada. Agora vou fazer uma

pergunta mais light com relação ao Ponto Frio. A gente viu uma iniciativa da

Companhia, de fazer alguns lançamentos contábeis limitando o balanço, logo

quando vocês compraram. Então, na teleconferência de resultados do trimestre

passado, vocês mostraram quais foram as provisões que vocês fizeram para o

Ponto Frio. Existe alguma expectativa de reversão dessas provisões e em que

timing ela se dará?

Enéas Pestana – Olha, não dá para te dar expectativa porque essas provisões

foram feitas, na verdade, ainda na gestão anterior, em função de insuficiências de

provisões ou de eventuais contingências ou ativos não-realizáveis. Claro que a

gente vai sempre trabalhar para que as contingências não se realizem, que os

ativos passem a ser todos realizáveis e, eventualmente poder reverter, mas fazer

previsão disso e contar com isso não seria razoável, não tem essa previsão.

Vamos trabalhar fortemente para que essas provisões não se realizem e possam

ser revertidas.


23

Daniela Bretthauer, do Raymond James – Tá, obrigada.

Cristina Sarian, da Neo Investimentos – Oi, bom dia a todos. Tenho duas

perguntas, a primeira com relação à performance de Assai. Eu queria entender se

tem uma justificativa boa para as lojas do Rio estarem em fase de maturação já

que a performance tem sido um pouco fraca? E eu queria entender, fora Rio, se

vocês ainda vêem uma deteriorização de margem? O que tem, fora Rio, de lojas

novas versus a base total que possa estar impactando essa margem

negativamente ou o que a gente vê com essa queda de margem tirando as lojas

novas do Rio de Janeiro? Essa é a primeira pergunta.

Jose Roberto Tambasco – Oi Cristina, bom dia. Cristina, não querendo ser

repetitivo, mas o Assai até meados do ano passado tinha apenas 14 lojas. A gente

tem um plano de expansão muito forte saindo de São Paulo, quer dizer, indo

inclusive mais forte para o interior de São Paulo e isso tem levado a gente a

investir, como o Abilio falou, na criação de uma imagem muito forte para o Assai

em termos de preço. Isso tem sim um impacto mesmo aqui em São Paulo, embora

a gente até tenha apresentado esse dado isolado do Rio de Janeiro para

demonstrar que essa performance da margem EBITDA do Assai, tirando o Rio de

Janeiro, ela se mantém em linha com os guidances que a gente tinha estabelecido

para Assai em termos de EBITDA. Mas o nosso foco é de fato consolidar essas

lojas em cada estado que a gente entra. A gente tem ainda para esse ano a

abertura de mais seis novas lojas, tanto no Rio de Janeiro como no Nordeste e

aqui em São Paulo, que devem trazer algum impacto em termos de resultado, mas

devem trazer também uma participação do Assai muito mais significativa dentro do

mercado, o que representa mais força ter a marca Assai mais presente na cabeça

do consumidor e, especialmente, do transformador. A gente está muito seguro de


24

que o crescimento de vendas que essas novas lojas estão buscando é muito

positivo, é muito forte, especialmente no Rio de Janeiro, onde a gente acha que o

Assai é um modelo que atende muito a esse mercado. Lá, as lojas que a gente

transformou apresentam uma venda quase três vezes superior ao que a gente

fazia anteriormente. Mas, é evidente que isso leva um tempo para você alcançar a

curva de maturidade dessas lojas. Posso te dizer o seguinte: que já para esse final

de ano a gente tem no Rio de Janeiro um alinhamento da margem EBITDA das

lojas que agora estão completando um ano, as primeiras lojas, em linha com as

demais lojas do Assai.

Cristina Sarian, da Neo Investimentos – Obrigada. Eu estou vendo uns slides de

ganhos do Ponto Frio que fala de crescimento de venda de same store sales

acima de 80% em três anos, é isso mesmo? Eu não sei se vocês explicaram ou

detalharam isso, se puder repetir, por favor?

Jorge Herzog – Oi, é isso mesmo, você está certa, é crescimento de 80% entre

2010 e 2012, não são três anos, são quatro anos.

Cristina Sarian, da Neo Investimentos – Então é de 2009 para 2012, 80% e é

same store sales isso, não é total?

Jorge Herzog – É, exatamente, com o pontocom.

Cristina Sarian, da Neo Investimentos – Obrigada.


25

Juliana Rozembaun, do Itaú – Bom dia a todos. Eu só queria entender o porquê

que a gente não deve ou qual é o racional de vocês para não considerar o Refis

como dívida, dado que agora essa provisão realmente foi reconhecida e, portanto,

renegociado e provavelmente de maneira onerosa? Obrigada.

Enéas Pestana – A gente considera isso como parcelamento de impostos, não

exatamente como uma dívida financeira. Tem gente que considera a própria

provisão para contingência como dívida, tem gente que considera o parcelamento

de impostos como dívida. E no IFRS nenhum e nem outro é considerado como

dívida, pois é tratada a dívida financeira exclusivamente como sempre foi tratado.

É uma questão de conceito. Eu acho que a gente não quer impor nenhum

conceito, mas a gente considera isso como parcelamento de impostos e tira dessa

empresa de eventual perda para um parcelado de 15 anos. A taxa Selic é um

financiamento que não existe, quer dizer, não tem e não é bancário, isto é, a gente

não toma linha de crédito bancária. Enfim, se a gente mistura uma coisa com a

outra dá impressão que a minha capacidade em termos de limite de crédito

bancário foi reduzida nesse tanto e não necessariamente ou não pelo menos não

diretamente. Isso aconteceu e, portanto, a gente deixa isso segregado.

Juliana Rozembaun, do Itaú – E você teve algum tipo de desconto na hora de

entrar no Refis?

Enéas Pestana – Claro. Teve descontos muito grandes e tanto descontos como

utilização de moeda de pagamento de crédito fiscal consolidado. Sem dúvida, isso

aconteceu sim, por isso a gente aderiu e aproveitou inclusive para fazer uma

redução bastante significativa do nosso conjunto de processos que a gente

entende que é um programa de Refis. Eu pelo menos nunca vi um parecido, em

termos de prazo e possibilidade de descontos. Mesmo em 15 anos você tem


26

descontos, possibilidade de utilização de crédito fiscal, possibilidade de utilizar

depósitos judiciais sem perder os descontos. Enfim, é um programa de Refis

federal que eu nunca tinha visto igual, não só a nossa Companhia, mas muitas

outras estão aderindo, porque é extremamente favorável e coloca a possibilidade

de uma liquidação importante de processos e discussões que eventualmente

poderiam trazer surpresas e agora não mais. O nível de provisão para

contingência da Companhia ficou bastante reduzido como você pode ver nas

demonstrações financeiras.

Juliana Rozembaun, do Itaú – A minha segunda pergunta é em relação ao que o

Abilio falou em seu speech inicial, de reestruturação e segmentação do negócio de

Internet. Eu queria entender qual é o plano: se vocês efetivamente vão segregar a

empresa e quem sabe, de repente, até fazer um spin off desse pedaço do

business ou se alguma visibilidade contábil pelo menos a gente teria desse

negócio. E também se você pudesse falar um pouco de como está indo em termos

de margem. A gente tem visto os valores fantásticos de crescimento, mas você

consegue dar algum tipo de ideia de margem do negócio da Internet.

Enéas Pestana – Boa pergunta, porque nos dá a oportunidade de falar um pouco

melhor sobre isso. Vamos sim fazer a integração desse negócio, a gente entende

como sendo um negócio de altíssimo potencial de criação de valor e um espaço

enorme de exploração desse segmento. A gente está já fazendo a integração no

que se refere à gestão dos negócios Pontofrio.com e Extra.com. Já foi feita a

integração da gestão, nós temos os nossos sócios lá em Pontofrio.com, a gente

está neste momento em acordo para que se mantenha essa parceria para o

futuro, a gente respeita muito a expertise deles e eles entendem que existe uma

excelente oportunidade aqui, portanto há um alinhamento completo de interesses


27

nesse sentido. Então, o primeiro passo era integrar a gestão do ponto de vista

comercial, logístico, boas práticas, back office, isso já foi feito. Agora, com a

conclusão do acordo, após a OPA, após a conclusão também da aquisição final

das ações de Globex, a gente deve promover a questão societária para que se

faça a integração disso, que pode vir via spin off, pode vir via um drop down em

CBD com a incorporação e eventual IPO na seqüência, conforme a decisão dos

nossos acionistas. Mas é um foco estratégico, é um potencial de criação de valor

enorme no curto prazo que a gente vai buscar.

Juliana Rozembaun, do Itaú – Na linha das margens.

Enéas Pestana – Sobre a margem, eu pouco posso te dizer agora, até porque a

gente teria que dar o disclosure do Extra.com que eu não tenho aqui. Então, eu

acho que a gente poderia te dar isso com muito mais segurança depois dessa

integração, mais à frente, talvez no quarto trimestre a gente tenha isso tudo muito

mais claro e mais estruturado para poder dar até um guidance mais forte para

você desse negócio. Mas, a gente já está trabalhando nisso e na exploração

desse segmento via uma companhia de pontocom específica.

Juliana Rozembaun, do Itaú – E como é que anda o processo da GPA Malls and

Properties?

Enéas Pestana – GPA Nós já identificamos a totalidade dos ativos que vão ser

transferidos nessa primeira fase. Não são todos os possíveis, por quê? Porque a

gente está priorizando aquele que tem potencial de exploração adicional e captura

de valor. Isso soma perto de R$ 1,8 bilhão que será transferido no primeiro


28

momento. Toda a parte de estrutura societária e fiscal já está montada. A gente

vai fazer via fundo imobiliário e também uma empresa de administração imobiliária

para exploração desse negócio. O fundo já está em fase final de constituição, a

empresa já está montada, todas as questões relativas à estrutura organizacional,

processos, separação física do management já foram feitas. Nós estamos

finalizando a transferência desses ativos, início oficial de operação agora no final

de ano/início de 2010 e a gente vai fazer o primeiro disclosure do 1º trimestre

cheio, provavelmente junto com a divulgação do primeiro ITR de 2010.

Juliana Rozembaun, do Itaú – Minha última pergunta é em relação à Globex. Eu

queria entender de vocês qual a sensibilidade, o motivo para o same store sales

ainda estar tão ruim? Está faltando preço nas lojas? O financiamento eu não

acredito que tenha algum problema. Está faltando o consumidor voltar a confiar na

marca e retomar o tráfego em loja? Eu queria só entender um pouco como vocês

vêem uma performance tão ruim em same store sales. Obrigada.

Jorge Herzog – Bom, na verdade, a gente considera que a venda ainda não está

nos patamares que nós gostaríamos, mas a reversão em termos de crescimento

pela história, a gente já considera que é bastante positiva. Nós fizemos no 1º

trimestre -10 (menos dez) same store sales. Se nós olharmos só para lojas, foi de

dezessete negativo. Nesse 3º trimestre, nós já deixamos a Globex com 6,8% de

crescimento same store sales ainda negativo em lojas, mas já em setembro nós

tivemos crescimento em lojas. Então, é uma reversão. A empresa estava

literalmente com o “freio de mão puxado”. Então faltava muita coisa, faltava

mercadoria, faltava crédito, faltava comunicação. Com essas ações que nós

realizamos nesses três primeiros meses, a gente já vê uma reversão de tendência.


29

Juliana Rozembaun, do Itaú – Então você não acha que tem alguma coisa

estruturalmente que pode te dar um problema mais na frente? É assim que você

fecha a questão, de continuar esses acertos recentes?

Jorge Herzog – Nós sabemos que ainda temos muita coisa a realizar dentro da

proposta do que nós encontramos, dentro do diagnóstico e que nos dá garantia de

levar aos números que nós apresentamos dos guidances para os próximos três

anos, de um crescimento de 80%.

Juliana Rozembaun, do Itaú – Você precisa fechar ainda mais lojas?

Jorge Herzog – Nós vamos sim fazer um trabalho de turn around de lojas que nós

temos identificado abaixo da nossa média de venda ou muito abaixo da nossa

média de venda. Essas lojas serão substituídas por lojas que nós vamos abrir já

dentro de um patamar de um benchmark interno que nós temos.

Juliana Rozembaun, do Itaú – Muito obrigada a todos.

Daniela Bretthauer, do Raymond James – Uma pergunta de follow up. Muito

bom esse detalhamento com os impactos na margem bruta. Enfim, qual será o

patamar então da margem bruta daqui para frente, dado que a bandeira Assai

deve continuar crescendo, então será que a gente trabalha com essa margem na

faixa de 25,5%, mesmo daqui pra frente?


30

Enéas Pestana – Eu estava aqui querendo que você voltasse a esse assunto pra

gente poder falar um pouquinho mais sobre isso. Veja, porque esse efeito em

margem, o importante, a gente tem tentado falar isso um pouco, com um pouco

mais de profundidade para vocês pelo seguinte. A Companhia está passando por

uma transformação ligada ao seu portfólio de negócios em que passa a investir

num negócio como atacarejo, como o Assai, que trabalha com margens ao redor

de 15%, que é bastante abaixo da margem média da Companhia historicamente.

E depois, postos de gasolina que também trabalham com uma margem muito

abaixo disso, drogarias, o próprio eletro. O que significa dizer que, se a gente não

tomar cuidado e ficar preso à análise horizontal, à análise histórica, a gente vai

começar a dizer que a companhia está perdendo eficiência, está perdendo

margem, enquanto, na verdade, isso é uma consequência natural de uma

empresa que passa por uma transformação em seu portfólio de negócios, quer

dizer, o mix de negócio está mudando, negócios que têm níveis ou patamares de

margem diferentes e, portanto, evidentemente que a margem consolidada vai

refletir esses defeitos. O que não significa, pelo menos não automaticamente, que

isso seja uma perda, ou seja, um problema. Muito pelo contrário, o Assai trabalhar

com uma margem de 15%, trabalhar com custos ao redor de 10% a 11% e fazer

um EBITDA ao redor de 4 ou um pouco acima, para esse segmento, nos parece

muito bom. Hoje não está bom, pois está em processo de aceleração de

expansão. Não está fazendo 4 / 4,5, mas a gente tem a absoluta convicção de que

vai fazer. Há a questão do eletro ou outras questões que podem trazer esse

impacto, cada negócio e suas especificidades ou características nos parecem

bons negócios, por isso investimos neles, que vão nos trazer um aumento

importante de cash margem, um aumento do nosso retorno sobre capital

empregado e por aí vai. Eu estou aproveitando essa pergunta para falar sobre isso

com um pouco mais de profundidade, eu peço a todos que considerem em suas

análises de que isto está acontecendo, porque se não a gente vê a margem no

ano passado que foi de 27 no trimestre e “vocês caíram para 25,4”. Mas tem


31

também um efeito de distribuição tributária que logo entra em regime, a gente para

de falar dele na medida em que a gente já tiver as bases comparáveis.

Novamente, a distribuição tributária é algo que, para o varejo formal brasileiro, é

um presente. É uma grande e boa atitude essa ação do fisco brasileiro no sentido

da formalização, então somos absolutamente favoráveis a esse movimento do

fisco, mas ele causa esse impacto temporário que, na medida em que as bases

forem comparáveis, ele desaparece. Com relação a nossa margem, a gente pode

falar que ela está ao redor de 25,5, que recomposta ela seria algo em torno de 27,

que ajuda nessa análise histórica, mas só reforça a necessidade de se considerar

a alteração ou a mudança dadas com a evolução do portfólio de negócios. Agora a

gente entra num período forte de sazonalidade, a gente não está fazendo grandes

movimentos de preços, veja que a parte de ações promocionais nesse quadro da

página 6 é pequena, traz aqui os efeitos do regime de ST e de aumento de

participação do Assai. A gente não deve fazer grandes movimentos de margem

que venham afetar fortemente o consolidado.Então, o patamar de margem vai

evoluir quase linearmente, porém ainda impactado pela evolução desses negócios

que tem ou apresentam margens diferenciadas.

Daniela Bretthauer, do Raymond James – Eu também queria esclarecer que, na

verdade, a pergunta foi mais no sentido de provocar do lado de vocês uma

explicação dessa forma para não ficar com aquela visão míope do negócio,

porque eu acho que é muito simples, como você falou que “a margem caiu então é

ruim”. Não, a margem não subiu, mas eu concordo com você que a Companhia

está passando por um processo de transformação e, portanto, o jeito de analisar

ela também tem que mudar, não dá para ficar naquela mesmice. Obrigada, Enéas.

Enéas Pestana – Obrigado, Daniela, muito obrigado pela oportunidade.


32

Alan Cardoso, da Ágora Corretora – Boa tarde a todos, minha pergunta está

relacionada ao Pontofrio.com. Vocês poderiam comentar um pouco mais sobre a

estratégia da Companhia e também como veem o mercado de varejo on-line?

Caio Matar – O mercado do pontocom está muito aquecido. Nós estamos com

aumentos expressivos tanto em Extra.com, que no 4º trimestre está crescendo

mais de 50% acima do 1º trimestre do ano passado, e o Ponto Frio também está

com crescimento bastante expressivo. O que nós estamos fazendo no momento?

Nós temos um business que está em andamento no que se refere à integração

das operações de comércio eletrônico das duas empresas. Nesse momento nós

estamos, o, tanto a equipe do Pão de Açúcar quanto do Ponto Frio, muito mais

focados na operação de Natal e, portanto, nós decidimos fazer mudança na parte

estrutural nos dois negócios no começo do ano que vem, não agora porque é

Natal, é uma vez só por ano e é muito importante esta fase para nós. Então, nós

estamos trabalhando nas negociações com alguns dos fornecedores já, ações de

marketing numa operação de Natal para que isso seja um sucesso. As mudanças

estruturais nos sistemas de logística, por exemplo, fazem parte de um estudo que

vai ser começado no início do ano que vem. Começaremos tudo juntamente com

ele e, aí sim, nós vamos ter todo o aproveitamento que podemos ter, mas não

nessa época agora porque nós estamos trabalhando para o Natal.

Alan Cardoso, da Ágora Corretora – Além da questão da integração da Internet,

a minha dúvida maior era na questão de política comercial. Como que vocês estão

fazendo? Estão focando mais em marketing, na amplificação mais agressiva

porque talvez Pontofrio.com tenha uma boa acelerada no ritmo de vendas no 3º

trimestre? Ele deu uma boa acelerada?


33

Jorge Herzog – Na verdade, o crescimento do PontoFrio.com vem acontecendo

de maneira constante já desde o 1º semestre. Não houve nenhuma medida extra

sendo realizada em termos de marketing ou em termos de maior comunicação

nesse período. O que bem acontece é que nós, no mundo físico, passamos a

estar mais presentes na mídia, isso acaba trazendo sim um impacto para o

pontocom também, mas não foi uma medida tomada para o pontocom específico,

a gente pode ver que ele acaba vindo na carona de todo o processo de

comunicação que o mundo físico pede.

Alan Cardoso, da Ágora Corretora – Entendi, obrigado pela resposta Herzog.

Irma Sgarz, da Goldman Sachs – Olá, obrigada por responder a minha pergunta.

Voltando ao assunto do portfólio negócios, queria falar um pouquinho sobre qual a

sua visão para retorno sobre o capital investido? Na minha concepção, você está

se focando em crescer através de top line e mesmo se for com negócios de

margens menores. Agora, como você falou realmente não é que tem algo errado,

mas eu gostaria de entender um pouco melhor qual é a sua perspectiva para

retorno sobre capital investido? Eu imagino que algum desses negócios com

margem baixa, por exemplo, o Assai, eles tenham uma margem, um cash margem

ainda maior, mas qual é a sua perspectiva considerando o portfólio de negócios

como um todo? E quantas oportunidades por parte da alavancagem operacional,

já que vocês estão se focando em crescimento top line? Obrigada.

Enéas Pestana – Eu vou começar a sua resposta depois se alguém quiser

complementar. Na verdade, vamos só tomar certo cuidado com a afirmação de

que a gente está focado no top line. Na verdade, a gente está focado no


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crescimento do top line com rentabilidade e com retorno, quer dizer, não é o top

line pelo top line, como disse bem o Abilio. A gente busca a sustentabilidade do

negócio, o que significa crescer em vendas, um ganho de market share com

rentabilidade e aumento do retorno sobre o capital empregado, quer dizer, esse é

nosso plano de fuga. Nossa premissa em termos de gestão é norteada por isso.

Em relação ao retorno, a gente trabalhou muito nesses últimos dois anos, o

próprio back to basics, quer dizer, voltar um pouco para olhar para os resultados,

para o retorno, segurar os investimentos para reordenar a casa e voltar a crescer

com rentabilidade nos trouxe para um patamar de retorno sobre capital

empregado bastante diferente do passado. Às vezes a gente fala do indicador em

FIC e tem uma questão de conceitos diferentes usados por cada uma das

pessoas. Mas, independentemente disso, nas nossas contas, a gente saiu de um

retorno ao redor de 8 a 9% sobre capital empregado ao ano para um retorno ao

redor de 15%. Então, eu até diria que, independentemente, do conceito que se

possa usar o delta retorno tem que ser positivo e muito significativo que eu acho

que é o que todos vocês devem estar apurando. “Ah, mas isso se deu por redução

de Capex”. Sim, em parte sim, mas também por uma evolução e uma

alavancagem de resultados importantes que aconteceram em 2008 e que está de

novo acontecendo em 2009. Então, isso é uma soma desses dois fatores sem

nenhuma dúvida. Na questão do Assai, é verdade que trabalha com margem

EBITDA muita mais baixa, mas vamos lembrar que o Assai tem um custo de setup

também muito mais baixo. É uma bandeira que não trabalha com imóvel adquirido,

ela trabalha com aluguel girando em torno de 1% a 1,5% da venda no máximo.

Portanto, ela tem o seu retorno maximizado por uma redução do custo do

investimento, a despeito de uma geração de caixa margem ao redor de 4. Então,

ela é ainda uma das bandeiras que alavanca o retorno consolidado em função

desse custo de setup mais reduzido do que as outras bandeiras. Então, de novo, a

gente não está olhando top line, olhamos crescimento de vendas sim, com

competitividade, com rentabilidade e que possa no fim do dia nos trazer aumento


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de retorno sobre capital empregado e criação de valor para o acionista. Eu acho

que a gente vê isso tudo de uma forma ampla, integrada e hoje nosso orçamento

é reflexo de uma estratégia que olha para todos esses indicadores de forma

combinada. Não sei se o José Roberto quer complementar a respeito de Assai.

José Roberto Tambasco – Só para reforçar o que o Enéas já falou. A gente,

quando fala em um investimento no Assai comparativamente com modelo, por

exemplo, de hipermercados,. está falando em um investimento ao redor de 50% a

60%, só considerando a loja, sem terreno por mês e a performance de venda ou a

produtividade de venda por metro quadrado é significativamente superior. Isso é o

que tem levado o Pão de Açúcar a estar avaliando entre seus modelos as

possibilidades de conversões de lojas de um modelo de supermercado que possa

se transformar no Assai e a gente trazer uma produtividade em termos de venda

maior, o que mesmo com um percentual de um EBITDA menor traz em termos de

cash margem um valor mais significativo.

Irma Sgarz, da Goldman Sachs – Muito bom. Muito obrigada.

Carolina Rocha, da Sete Investimento – Olá, bom dia. A pergunta ainda está em

linha com relação à margem. Ficou super clara a tendência da margem bruta, mas

na questão da margem EBITDA, a gente deve esperar o mesmo tipo de

compreensão da margem bruta? Eu imagino que não integralmente, mas qual

seria o nível de piso na margem EBITDA? É isso que ainda ficou um pouco de

dúvida pra mim.


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Enéas Pestana – Eu entendo a necessidade, eu até, eu pelo menos procuro

entender a necessidade de vocês de um guidance mais assertivo em termos de

margem. Primeiro, a gente deveria estar falando de 2009, 2009 ou 2010 ou

próximos três anos. Quer dizer, porque a influência dessa transformação em

termos de portfólio de negócio ela pode impactar mais ou menos nessa discussão,

então teríamos que aprofundar nesse sentido.

Carolina Rocha, da Sete Investimento – Eu estou falando mais para frente

realmente. Daqui a três anos, esperando a empresa já crescendo, não estou

falando de trimestre a trimestre, estou falando realmente de uma margem

sustentável.

Enéas Pestana – Olha, é assim, do mesmo jeito que teremos os negócios

crescendo, veremos que a base de rede de lojas de hipermercados e

supermercados também cresceu. Eu diria que com o que a gente está passando

vai refletir ou vai se ter no fim do dia um maior impacto A curva começa a partir,

talvez, do próximo ano a entrar em processo de estabilização, tendo em vista que

o crescimento da base de supermercados e hipermercados também vai acontecer.

Então, não é um negócio “poxa, vamos imaginar a margem EBITDA abaixo de

5%?”. Eu diria a você de jeito nenhum. Eu não vejo nem essa margem abaixo de

6,5 ou 7. Agora, isso tudo depende, porque como a gente tem um processo de

expansão muito forte programado para os próximos anos e, em paralelo,

aquisições podem vir a acontecer, uma aquisição muda, mas a gente vai ter que

tratar disso se e quando acontecer.

Carolina Rocha, da Sete Investimento – Tá. Não, está ótimo você já me deu um

bom patamar, obrigada.


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Robert Ford, da Merril Lynch – Eu gostaria de entender melhor a performance

reportada de same store sales da Globex. Também gostaria de saber quais são as

perspectivas de vendas para o Natal e, para finalizar, as oportunidades futuras

para a Companhia como um todo virão de top line ou há espaço para

reestruturação nas linhas de baixo?

Orivaldo Padilha – Eu vou explicar a primeira parte da pergunta sobre a

inconsistência no same store sales do Ponto Frio. Na verdade, no press release

nós divulgamos o resultado de mercadoria e de serviços no qual está incluído a

venda de serviços como garantia estendida e seguros, que têm um crescimento

de 26.90 no trimestre, então isso distorce um pouco quando você avalia o

crescimento total. Então, só mercadoria, nós tivemos uma regressão de 17% nas

lojas no 1º semestre, e só mercadoria, uma regressão em torno de 5,80% no 3º

trimestre. Dentro do 3º trimestre, julho e agosto ainda apresentaram regressão e,

em setembro, crescimento nas lojas em torno de 2% só na base de vendas de

mercadoria. Eu acho que dessa forma dá para esclarecer um pouco melhor a

questão dos números do Ponto Frio. Sobre o Natal, Jorge você quer acrescentar

sobre as perspectivas de Natal no Ponto Frio?

Jorge Herzog – Nós estamos com a perspectiva bastante positiva para o Natal,

principalmente em função de toda a preparação que a gente teve com os

fornecedores. A nossa expectativa é de um crescimento de dois dígitos em

mesmas lojas para o mês de dezembro. Na verdade, novembro e dezembro, pois

novembro também a gente já vem com uma tendência bastante positiva, o que

nos leva a crer que os números que a gente considera para 2010 a 2012 estejam


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totalmente em linha com o que a gente já tem realizado nesses dois últimos

meses.

Operadora – Obrigada, encerramos nesse momento a sessão de perguntas e

respostas, gostaria de retornar a palavra à Companhia para suas considerações

finais.

CONSIDERAÇÕES FINAIS

Enéas Pestana – Eu queria aqui concluir a teleconferência, fazendo pequenos e

importantes highlights. A gente está muito otimista para o final de ano, realmente o

ano termina muito diferente de como começou, a despeito de que os efeitos dessa

crise não tenham sido tão profundos quanto alguém possa ter imaginado, foi muito

menos profundo no Grupo Pão de Açúcar. A gente termina o ano muito fortalecido,

consolidando a nossa cultura interna totalmente voltada a resultados,

consolidando um processo iniciado no ano anterior em busca de eficiência.

Realmente a Companhia mudou, mudou de forma significativa nesse período. A

gente tem hoje de fato um time muito motivado e completamente alinhado na

busca do resultado e na criação de valor de uma forma ampla. Para o próximo

ano, a gente acha que será um ano de continuidade de crescimento, um ano em

que a economia, diferentemente do final de 2008, anuncia-se muito mais positiva.

Um ano que traz Copa do Mundo, que terá eleições, ano de eleição em geral

significa um ano de liquidez de mercado, de dinheiro na mão do consumidor. O

setor imobiliário é um setor que nos impressionou muito quanto à velocidade na

retomada e vem, oficialmente, crescendo de forma muito significativa, inclusive

impulsionado por um programa correto do governo, em nossa opinião, e que vai

alavancar muito o crescimento de consumo no próximo ano. A gente entra nesse


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próximo ano, de novo, com uma estrutura de capital muito fortalecida, o que nos

permite acelerar o nosso plano de expansão orgânico de forma realmente

significativa e, também, de continuar abertos a capturar qualquer oportunidade de

aquisição que, primeiro, faça sentido estratégico e, segundo, possa alavancar o

nosso retorno. Entramos o ano com crescimento de venda com todos os seus

fundamentos muito positivos no sentido de crescer mesmas lojas em termos reais,

com crescimento de fluxo de clientes e do tíquete médio. A nossa expansão vai

ser muito acelerada, especialmente nos formatos Extra-Fácil, Assai e também

Extra supermercado, como a gente tem falado para vocês. Como falamos

também, o pontocom é o nosso foco nesse fim de ano e começo do ano que vem.

A gente realmente acredita nesse segmento e que é possível entrar muito forte

com essa integração do Pontofrio.com e do Extra.com. Início do ano também

marca pela entrada em operação do GPA Malls and Properties, a gente deve vir a

comunicar empreendimento importante nesta área também nos próximos meses.

E o Ponto Frio, que foi falado sobre a quase conclusão da reestruturação de turn

around, vem com a boa noticia de que a gente já atinge valor presente de sinergia

acima de 1 bilhão, quando inicialmente havia sido previsto 500 milhões. A gente

entra o ano com esse negócio saindo de uma reestruturação, com time motivado

para materializar essa sinergia e também para se alavancar nesse ano de 2010

que, com Copa do Mundo, vai certamente alavancar muito a venda de

eletroeletrônicos, vídeo e também pelo setor imobiliário, porque a gente sabe que

quando se compra a casa todo mundo quer comprar o seu eletrodoméstico, quer

mobiliar a sua casa. Portanto, o crescimento ou a explosão do setor imobiliário vai

sim trazer efeitos muito positivos para o nosso negócio no Ponto Frio ou no nosso

negócio de eletroeletrônicos. Bom, com muito otimismo, com a certeza, e a

confiança no país e nos nossos resultados a gente conclui a nossa

teleconferência, agradecendo a presença dos senhores.

Obrigado.


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Operadora – A conferência de resultado do Grupo Pão de Açúcar está encerrada,

o Departamento de Relações com Investidores do Grupo está à disposição para

responder às demais dúvidas e questões. Agradecemos a participação de todos e

tenham um bom dia.

Transcrição da Teleconferência Resultados do 3T09 Grupo ...Resultados do 3T09 Grupo Pão de...

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