Treasury 30 4,00 7 Treasury 10 2,61 6 Informe Semanal - 29 ... · Treasury 10 2,61 6 S 11 S -123 T...

Informe Semanal - 29 de octubre de 2010

Informe Semanal ● Estudios EuroAmerica viernes 29 de octubre de 2010 [email protected]

Cierre de edición 14:00 horas

Principales Indicadores

www.euromerica.cl • 800 20 84 32

Santiago • Arica • Iquique • Antofagasta • Copiapó • La Serena • Viña del Mar • Rancagua • Curicó

Talca • Chillán • Concepción • Temuco • Valdivia • Osorno • Puerto Montt • Punta Arenas

Bolsas Cierre

Ipsa 4.907 1,9% p 2,2% p 36,4% p

Igpa 22.842 1,6% p 2,0% p 36,9% p

ADRian 3.738 1,2% p 1,5% p 27,7% p

Dow Jones 11.112 -0,2% q 2,6% p 6,6% p

S&P 500 1.183 0,1% p 3,4% p 6,2% p

Nasdaq 2.513 1,1% p 5,5% p 10,5% p

Bovespa 70.456 1,1% p 1,6% p 2,5% p

IPC 35.609 0,7% p 6,6% p 10,1% p

Ftse 100 5.675 -1,1% q 2,0% p 4,9% p

Dax 6.601 -0,2% q 5,6% p 10,7% p

Ibex 10.813 -1,6% q 2,5% p -9,9% q

Nikkei 9.202 -0,6% q -2,0% q -11,2% q

China Shan 2.979 0,6% p 14,6% p -8,7% q

Cac 40 3.834 -0,9% q 2,6% p -2,6% q

MSCI

Mundial 1.221 -0,1% q 3,2% p 4,5% p

Emergentes 1.103 -0,2% q 3,0% p 11,5% p

L. América 4.455 0,2% p 2,5% p 8,2% p

Europa 406 -0,5% q 4,2% p 1,5% p

Asia 548 -0,3% q 3,1% p 13,0% p

Monedas

CLP/USD 489,2 0,4% p 0,8% p -3,6% q

BRL/USD 1,7 -0,1% q 0,2% p -2,3% q

MXN/USD 12,3 0,2% p -1,4% q -5,6% q

USD/EUR 1,4 -0,2% q 2,2% p -2,7% q

USD/GBP 1,6 1,7% p 1,0% p -1,4% q

JPY/USD 80,5 -0,4% q -3,2% q -12,9% q

Commodities

Pet. WTI (USD/bbl.) 82 0,0% q 5,0% p -2,3% q

Cobre (USD/lb.) 373 -0,3% q 3,4% p 12,0% p

Oro (USD/oz.) 1.358 1,2% p 2,6% p 22,5% p

Plata (USD/oz.) 25 3,3% p 8,7% p 41,0% p

Azúcar (USD/ton.) 724 3,8% p 15,9% p 35,8% p

Celulosa (USD/ton.) 963 -0,1% q -1,0% q 20,6% p

Tasas

BCU 5 2,72 2 p 4 p -12 q

BCU 10 3,16 6 p 18 p -5 q

BCP 5 5,82 8 p 13 p 46 p

BCP 10 6,26 18 p 26 p -18 q

Treasury 2 0,35 -1 q -9 q -79 q

Treasury 10 2,61 6 p 11 p -123 q

Treasury 30 4,00 7 p 32 p -64 q

Eurobono 10 2,51 4 p 27 p -87 q

TPM (Chile) 2,75 0 q 25 p 225 p

TPM (Eurozona) 1,00 0 q 0 q 0 q

TPM (EEUU) 0,25 0 q 0 q 0 q

EMBI Global 271 -13 q -34 q -23 q

EMBI Chile 130 -1 q -8 q 35 p

7d 30d 2010

Destacados de la semana

En EE.UU., crecimiento del producto en línea con las

expectativas del mercado. Mejora la confianza del

consumidor norteamericano. En Europa, la cesantía

aumenta. En Japón, los esfuerzos monetarios han

mejorado la situación del país.

En Chile, INE publicó los indicadores de actividad

económica sectorial de septiembre. El Banco Central

publicó la encuesta de expectativas económicas de

Octubre.

En EE.UU., mayores estímulos monetarios y datos

positivos hicieron disminuir la aversión al riesgo. Dólar

cerró a la baja.

En Chile, resultados de las empresas nacionales,

indicadores económicos y menores expectativas de

inflación de largo plazo marcaron la trayectoria de los

bonos. IPSA alcanza nuevos máximos desacoplado de

la tendencia internacional.

Relevantes de empresas, resultados corporativos.

Resumen de Acciones.

mailto:[email protected]


Estudios EuroAmerica 2

Índice

Economía Internacional ............................................................................................................................. 3

Economía Chilena ....................................................................................................................................... 5

Mercados Internacionales ......................................................................................................................... 8

Mercados Nacionales............................................................................................................................... 10

Empresas ....................................................................................................................................................... 12

Resumen de Acciones .............................................................................................................................. 16

Calendario Económico ............................................................................................................................ 17



Economía Internacional

En EE.UU, crecimiento del producto en línea

con las expectativas del mercado. El PIB del

3T10 tuvo un crecimiento de 2,0%

anualizado, en línea con las expectativas del

mercado. La noticia positiva estuvo

centrada en el consumo personal del

trimestre anterior, el cual fue mayor al

esperado por el consenso (2,5%),

ubicándose en 2,6% y también superando al

2T10. Lo anterior, refleja que la demanda

interna cuando aumente su dinamismo

tendrá un mayor aporte en la expansión del

PIB de la economía norteamericana. Sin

embargo, el mercado del trabajo se

mantiene contenido y se espera que el la

FED aumente los estímulos monetarios para

apuntalar el crecimiento del país y evitar una

mayor incertidumbre en los mercados

financieros. El factor a favor que tiene la

Reserva Federal es que las presiones

inflacionarias se mantienen acotadas, lo que

permite inyectar mayor dinero sin inflación.

Mejora la confianza del consumidor

norteamericano. Luego de varios meses con

el ánimo de las personas cayendo, la

confianza del consumidor medida por el

Conference Board Conference Confidence,

tuvo una expansión pasando de 48,9 pts. en

septiembre a 50,2 pts. en octubre,

superando también las expectativas del

mercado (49,9 pts.). La inminente expansión

de los estímulos monetarios, así como una

mejora marginal en las perspectivas de

encontrar empleo en los próximos meses,

hizo aumentar levemente el optimismo de las

personas. Otro factor relevante fue el

aumento de la venta de viviendas nuevas y

usadas en septiembre, las cuales tuvieron

una variación mensual de 6,6% y 10%,

respectivamente, superando ambas el

consenso de mercado. El menor costo de los

créditos, como también el precio de las

viviendas, impulsaron la demanda por éstas.

EE.UU: PIB y Mercado de Viviendas

Fuente: Bloomberg

La cesantía aumenta en la Eurozona. La tasa

de desempleo aumentó 0,1%, pasando de

10% en agosto a 10,1% en septiembre, como

consecuencia de la pérdida de fuerza en la

recuperación económica producto de la

crisis fiscal que ha generado planes de

austeridad para poder volver a niveles de

endeudamiento adecuado para los países.

En Alemania, principal motor de la región, se

está observado los negativos efectos de las

reformas fiscales, donde la tasa de cesantía

también aumentó, pasando de 7,4% en

septiembre a 7,5% en octubre. Lo anterior,

ha repercutido en la expansión de la

demanda interna, donde las ventas

minoristas han perdido fuerza con una

expansión de sólo 0,4% a/a en septiembre,

muy por debajo del 2,2% a/a observado en

agosto. Por último, dado las escazas

presiones inflacionarias - debido a la

disminución de la actividad en el país

germano - hicieron mantener la inflación en

1,3% a/a en el presente mes (dato

preliminar).

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

Sep-03 Sep-04 Sep-05 Sep-06 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10

PIB anualizado



Europa: Desempleo en la Eurozona

Fuente: Bloomberg

IPC en Alemania

Fuente: Bloomberg

Los esfuerzos monetarios en Japón han

mejorado levemente la situación del país.

El Banco Central de Japón decidió

mantener la tasa de política monetaria en

0,1%, como consecuencia de la débil

recuperación económica que está teniendo

el país asiático, luego que este fuera uno de

los primeros países en mostrar un mayor

dinamismo después de la crisis subprime.

Así, todos los esfuerzos monetarios están

puestos en lograr una consolidación

definitiva de la recuperación económica y

ganarle la batalla a la deflación, buscando

impulsar la demanda interna que aún se

mantiene contenida.

Por otro lado, el Banco de Japón continúa

con la intervención cambiaria para evitar

que el sector exportador se vea afectado

por una pérdida de competitividad, el cual

ha sido el único motor del país en el último

tiempo.

Por último, la tasa de desempleo tuvo una

caída pasando de 5,1% a 5,0%,

sorprendiendo positivamente al mercado.

Adicionalmente, la deflación de septiembre

disminuyó su tendencia a la baja con una

variación en doce mese de -0,6% a/a, en

línea con el consenso y menor al mes previo

-0,9%.

Japón: Desempleo e IPC

Fuente: Bloomberg

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10

Tasa desempleo

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10

IPC Alemania var a/a

6%

7%

8%

9%

10%

11%

Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10

Tasa desempleo



Economía Chilena

El Instituto Nacional de Estadísticas (INE)

publicó los indicadores de actividad

económica sectorial de septiembre, mes

que contó con un día hábil menos que el

año anterior.

La producción industrial registró un avance

de 3,0% respecto del mismo mes del año

2009, por debajo del consenso (6,0%).

Asimismo, las ventas industriales cayeron

5,9% a/a, por debajo de las expectativas de

mercado (3,0%). La marcada recuperación

de la producción industrial refleja la

normalización total de los sectores más

devastados por el terremoto y la baja base

de comparación, como consecuencia de

los efectos de la crisis financiera. Sin

embargo, el efecto negativo del virus ISA en

la industria salmonera ha persistido en el

tiempo, aunque se han observado leves

mejoras. Los sectores que incidieron

negativamente fueron la fabricación de

metales comunes, plástico y caucho, así

como la elaboración de papel y productos

de papel. Por otro lado, los sectores que

ayudaron al avance del índice fueron la

elaboración de alimentos y bebidas,

sustancias y productos químicos y la

producción de productos de madera,

además de corchos.

La producción minera mostró una

disminución de 4,4% anual durante agosto,

luego de dos variaciones positivas

consecutivas. Este retroceso se explica

básicamente por la menor producción de

minerales metálicos (-4,2% a/a), de cobre (-

4,2% a/a) y de los otros minerales. Los

productos no metálicos presentan una

dinámica contractiva (-5,5% a/a), excepto la

extracción de carbonato de litio y carbón.

La generación eléctrica mostró un

crecimiento en doce meses de +4,5%,

reafirmando la recuperación del sector con

una la variación acumulada de 2,4% en lo

que va del año. Por tipo de generación,

resalta el aumento de +16,1% anual de la

generación de otras fuentes térmicas. La

generación hidroeléctrica, de mayor valor

agregado, tuvo una caída de 29,7% a/a,

alcanzando una participación 32,6% de la

generación total. Por último, la generación

de ciclo combinado tuvo un fuerte avance

de +103.3,9% a/a y acumula un crecimiento

de 22,2%.

-18%

-13%

-8%

-3%

2%

7%

Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10

Prod. Industrial (INE) var% a/a

Prod. Industrial (INE) var% a/a 3 m

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%


Prod. Minera Total (INE) var% a/a Prod. Minera Total (INE) var% a/a 3 m

-18%

-13%

-8%

-3%

2%

7%


Prod. Industrial (INE) var% a/a

Prod. Industrial (INE) var% a/a 3 m

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%


Prod. Minera Total (INE) var% a/a Prod. Minera Total (INE) var% a/a 3 m

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10

Hidráulica Térmica Ciclo Combinado

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

24%


Ventas comercio al por menor var a/a prom. 3 meses var a/a



El sector consumo mantiene un fuerte

dinamismo. Por un lado, las ventas reales del

comercio al por menor (IVCM) registraron un

avance de +17,7% anual, lo que implica una

variación mensual real de 3,4%. Las

principales incidencias están dadas por las

mayores compras de bienes duraderos

como automóviles (44% fue el aumento de la

venta de automóviles nuevos y usados

respecto de igual mes del 2009), televisores,

línea blanca y productos textiles, como

consecuencia de una mejor confianza de los

consumidores.

Finalmente, el crecimiento respecto del

mismo mes del año anterior de las ventas

reales de supermercados fue de +10,5%, a

pesar de los mayores feriados en septiembre,

debido a la extensión de los horarios de

atención. Además, corrigiendo por efecto

calendario (el cual tuvo un efecto positivo) y

temas estacionales, el crecimiento real fue

de 8,0% a/a.

El mercado del trabajo sigue mostrando un

gran dinamismo, la tasa de desempleo tuvo

una caída de 0,3%, pasando de un 8,3% en

el trimestre móvil (TM) junio-julio-agosto a

8,0% en el periodo móvil de julio-agosto-

septiembre, sorprendiendo positivamente al

mercado (8,0%). El fuerte crecimiento de la

demanda interna permitió compensar los

efectos estacionales negativos del invierno y

el alto desempleo de las zonas afectadas

por el terremoto. Así, la creación de empleo

sigue creciendo a buen ritmo, como

también la fuerza de trabajo, donde la

primera tuvo un avance de 1,2% respecto

del TM anterior y el segundo, se expandió

0,8% respecto al mismo periodo.

A partir de los resultados publicados, nuestra

proyección de crecimiento del IMACEC de

agosto es de +6,7% a/a. El consumo es el

principal impulso al crecimiento de la

demanda interna, y esperamos que en los

próximos meses se observe un aporte mayor

de sectores como la construcción. Además

el sector eléctrico y de minería están

mostrando un mayor dinamismo, a pesar de

la caída en el mes anterior. Estas cifras

avalan la decisión del Banco Central de

mantener el ritmo de normalización de la

política monetaria, a pesar de la

incertidumbre internacional sobre la

recuperación en EE.UU.

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10

Hidráulica Térmica Ciclo Combinado

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

24%


Ventas comercio al por menor var a/a prom. 3 meses var a/a



El Banco Central publicó la encuesta de

expectativas económicas de Octubre. Se

destaca la consolidación del cambio en las

expectativas de normalización de la política

monetaria, donde sólo se espera un

aumento de la tasa de instancia en 25pb.

para el próximo mes, como consecuencia

de la posible preocupación del Banco

Central sobre los niveles del tipo de cambio y

menores presiones inflacionarias, salvo por el

precio de los combustibles. Además, las

expectativas de inflación son menores al

escenario base planteado en el IPoM de

septiembre, llegando al 3,3% al finalizar el

año y convergiendo al 3,1% en el horizonte

de política monetaria.

EOF-2Q Octubre

Inflación (%)

octubre 2010 (variación mensual) 0.20%

12 meses adelante (1 al 12) 3.30%

Siguientes 12 meses (13 al 24) 3.10%

TPM (%)

Próxima RPM (noviembre 2010) 3.00%

6 meses adelante (mayo 2011) 4.00%

12 meses adelante (noviembre 2011) 4.75%

18 meses adelante (mayo 2012) 5.25%

24 meses adelante (noviembre 2012) 5.50%

Tipo de Cambio $/USD

7 días adelante 485.00

3 meses adelante 490.00

A fin de año 2011 500.00

Fuente: Banco Central de Chile

Sin embargo, el aumento sostenido del

precio de las bencinas hace tener una

inflación esperada de 0,2% para el presente

mes. Por otro lado, el consenso estima que el

tipo de cambio se ubicará por debajo de la

barrea de los 500 pesos/dólar a finales del

2011, para luego mostrar una depreciación

del peso, en línea con la proyecciones de

normalización de la política monetaria en

EE.UU. Aunque en los próximos tres meses se

desataca mayores expectativas de

apreciación del dólar, respecto a lo

evidencia en la EOF de la primera quincena

de Octubre, como consecuencia de las

intervenciones verbales y mayor fortaleza de

la moneda norteamericana.

El Bancó Central publicó la minuta de la

reunión de política monetaria de octubre. La

discusión estuvo centrada en que el

escenario base del IPoM planteado en

septiembre difiere en uno de los tres

componentes importantes. La economía

chilena se mantiene creciendo a tasas

elevadas, a pesar de la incertidumbre sobre

la economía internacional y las brechas de

capacidad se están cerrando rápidamente,

en línea con lo planteado por la autoridad

monetaria. Sin embargo, en la trayectoria de

la inflación es el punto de discordia, ya que

en el escenario proyectado se veía un

aumento de la inflación por sobre el 3%,

como consecuencia de la gran demanda

interna, además de mayores expectativas

inflacionarias por los agentes privados. Pero

en la actualidad se ve una pérdida de

fuerza en el avance de la inflación y el

consenso de mercado observa el nivel de

precios cercano a la meta impuesta por el

Banco Central. Además de todo lo anterior,

el consejo ve que el peso se ha mantenido

apreciado y que junto con el aumento del

precio del cobre y el retroceso del dólar a

nivel global, se puede mantener el nivel del

tipo de cambio por más tiempo en los

niveles actuales. Así, el consejo dadas las

menores presiones inflacionarias y la

apreciación del peso, decidió disminuir el

ritmo de normalización a 25pb.



Mercados Internacionales

La espera de mayores estímulos monetarios

y datos positivos tanto corporativos como del

mercado de viviendas hicieron disminuir la

aversión al riesgo. A pesar de que la bolsa

norteamericana tuvo un débil desempeño

esta semana, la mayor venta de viviendas

nuevas y usadas, como también los mejores

resultados corporativos (pese a algunas

empresas puntuales), hicieron disminuir la

demanda por activos de calidad a la espera

que la Fed anuncie nuevas medidas para

impulsar la economía norteamericana. Así,

las tasas de los bonos del tesoro de EE.UU. a

2, 10 y 30 años mostraron variaciones de -1, 6

y 7 pb, respectivamente. Hacia adelante,

esperamos que la volatilidad en los

mercados continúe, siendo estos muy

sensibles a las cifras del mercado del trabajo

en EE.UU, los posibles nuevos estímulos

monetarios por parte de la Fed y de la

situación en la investigación de los remate

hipotecarios en EE.UU.

Las bolsas internacionales mostraron

resultados mixtos. Mientras la plaza japonesa

se contrajo un 0,6%, China avanzó un 0,6%.

Los índices europeos como Dax y el Ftse 100

se contrajeron 0.2% y 1.1% respectivamente.

Los índices del mercado norteamericano,

aunque más leves, también se mostraron

mixtos, el Dow Jones bajó un 0,2% y el S&P

500 subió un 0,1%. El índice brasileño

Bovespa avanzó un 1,1% y el IPC de México

creció 0,7%. Con la misma tendencia, las

materias primas mostraron mixturas en la

última semana, siendo nuevamente el

azúcar la mayor alza con un avance de

3,8%.

Mercados Internacionales, positivo avance.

La semana está cerrando sin novedades,

luego de cinco sesiones sin sorpresas ni

movimientos importantes nos podemos

preguntar ¿hacia dónde se moverá el

mercado cuando salga del letargo actual?;

por ahora, no vemos señales claras de la

tendencia que tomará el mercado una vez

que rompa el comportamiento plano de las

últimas dos semanas.

Por ahora nuestra visión es de cautela y de

“pagar por ver”, es decir, recomendamos

tomar utilidades luego de los buenos retornos

de las últimas semanas, bajando así el riego

de nuestras carteras frente a la posibilidad

de futuras correcciones. En el caso de que

estemos ad portas de un nuevo rally alcista,

nuestra recomendación será reengancharse

nuevamente a la tendencia, siendo capaz

igualmente de capturar los retornos de esta

misma y evitando a su vez los riesgos de una

posible caída.

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

Oct-09 Dic-09 Ene-10 Mar-10 Abr-10 Jun-10 Jul-10 Sep-10 Oct-10

Tasas Largas Internacionales

US10YT EU10YT

80

90

100

110

120

130

140

150

Oct-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Sep-10 Oct-10

Comparación Índices Base 100

IPSA MSCI World S&P 500



El dólar cerró a la baja. El dólar reanudo su

caída persistente a nivel global como

consecuencia de la incertidumbre y

expectativas sobre los anuncios de los

estímulos monetarios por parte de la Fed.

Salvo Japón, que a pesar de la intervención

cambiaria todavía ve como su moneda

continúa ganando terreno respecto de la

moneda norteamericana, el dólar se apreció

respecto a todas las monedas. Así, el dólar

perdió terreno frente al Euro (-0,2%) y ganó

respecto de la Libra (1,7%). El yen tuvo una

depreciación de (0,4%). En la región, el real

brasileño cayó 0,1%. Hacia adelante

esperamos que las economías emergentes

sigan teniendo una moneda más fortalecida

respecto al dólar, pese a las intervenciones

cambiarias que puedan ocurrir, debido que

el mayor crecimiento de los países se ha

traducido en la normalización de la política

monetaria, aumentando el diferencial de

tasas respecto de EE.UU. Para el caso de la

Eurozona y Japón, los resultados son similares,

el euro seguirá avanzando debido a la

mejora relativa de las economías de la

región respecto EE.UU. Japón deberá

continuar con los estímulos y la intervención

cambiaria si quiere un tipo de cambio

depreciado.

75

80

85

90

95

1001,15

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

1,55


Monedas Internacionales

EUR JPY



Mercados Nacionales

Positivos resultados de las empresas

nacionales como también de los indicadores

económicos, y menores expectativas de

inflación de largo plazo marcaron la

trayectoria de los retornos de los bonos. Las

expectativas de menor inflación y de

presiones inflacionarias, las cuales fueron

reafirmadas en la minuta de política

monetaria del Banco Central, hicieron que

existiera una venta generalizada de activos

de calidad, sobre todo los de mayor plazo

en UF. Adicionalmente, la bolsa nacional

sigue desacoplada de los mercados

externos y con resultados de las empresas en

línea con el consenso de mercado, con lo

cual se ha impulsado un mayor apetito por

riesgo. Así, los bonos nominales a 5 y 10 años

mostraron variaciones de 8pb y 18pb,

respectivamente. Al mismo tiempo, los

papeles en UF mostraron variaciones de -2pb

y 6pb para los mismos plazos.

Peso terminó con la caída libre. El entorno

macroeconómico nacional e internacional

está propiciando la apreciación del peso; el

aumento del diferencial de tasas, el mayor

precio del cobre – que ha perdido fuerza en

la última semana - y el mayor dinamismo de

la economía, impulsa la moneda nacional a

que gane terreno frente al dólar. Sin

embargo, con la disminución del ritmo de

normalización de la política monetaria y las

nuevas intervenciones verbales por parte del

Presidente Piñera sobre aumentar las

holguras de las AFP en el exterior, hicieron

que el dólar ganara terreno a nivel nacional.

Sin embargo, al finalizar la semana la

depreciación de la divisa norteamericana

en todo el mundo revirtió en parte el avance

inicial. Así, el tipo de cambio terminó la

semana en $489,2 con un alza de 2 pesos

respecto de la semana previa. Por último, la

intervención se ve lejana, ya que con este

nuevo tipo de cambio que esperamos que

se mantenga sobre los 480 por un mayor

tiempo, a causa de la mejora relativa que

está teniendo EE.UU respecto a la Eurozona

(planes de austeridad), con los resultados de

empresas y las restricciones monetarias que

está teniendo China que busca una

desaceleración de su economía.

4,0

5,0

6,0

7,0

2,0

2,4

2,8

3,2

3,6

4,0

Oct-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Ago-10 Sep-10 Oct-10

Tasas Largas Nacionales

BCU 10 BCP 10

1,5

1,6

1,6

1,7

1,7

1,8

1,8

1,9

1,9

2,0

400

420

440

460

480

500

520

540

560


Monedas Latinoamericanas

CLP BRL



IPSA alcanza nuevos máximos desacoplado

de la tendencia internacional. Desacoplado

de sus referentes internacionales, la bolsa

local mantuvo una tendencia alcista

sostenida a lo largo de la semana. Un

mercado con bastante liquidez, donde los

resultados corporativos fueron desplazados

por los anuncios de expansión internacional

y adquisiciones. Al cierre de esta edición, el

IPSA mostraba un avance de 1,9% en

términos semanales, en niveles de 4.907,76

puntos.

4.000

4.200

4.400

4.600

4.800

5.000

0

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

3.000.000

3.500.000

4.000.000

4.500.000

30-Jul 11-Ago 23-Ago 02-Sep 14-Sep 28-Sep 08-Oct 21-Oct

Monto Transado M$ IPSAM$



Empresas

Esta semana las compañías comenzaron a

reportar sus estados financieros al tercer

trimestre de 2010, periodo de entrega que

finaliza hacia la última semana de

noviembre. Los resultados conocidos hasta

hoy están en línea con nuestras expectativas

y las del mercado, por lo tanto, sin grandes

sorpresas. Los precios de las acciones no han

presentado reacciones significativas, salvo

excepciones explicadas principalmente por

anuncios corporativos. Si analizamos el

comportamiento de los precios, esta semana

ninguna de dichas empresas está entre las 5

mayores alzas o bajas.

A continuación presentamos las principales

cifras de cada una de ellas:

Endesa

Los ingresos de la operación alcanzaron

un valor de $ 670,84 billones, lo que

significa un alza de un 8,54% respecto a

igual periodo del año anterior,

principalmente por el aumento del precio

de venta de la energía. El resultado de

explotación ascendió a $ 233,71 billones

una baja de 17,27% respecto al 3T09. El

EBITDA se contrajo un 14,05% por un

aumento en costos, ya que la situación

hidrológica imperante ha provocado un

aumento de la generación térmica a

costos mayores.

Mantenemos nuestra positiva visión de la

empresa y nuestra recomendación de

compra, principalmente por las siguientes

razones: Liderazgo en el sector, además

de un porfolio diversificado

regionalmente; Proyecciones de una

mayor estabilidad en los márgenes y

ganancias futuras.

Lan

Los ingresos consolidados alcanzaron US$

1.152 MM, lo que significa un aumento de

un 25,6% respecto a igual periodo del año

anterior. El resultado operacional alcanzó

un valor de US$ 156,6 MM, generándose

así un aumento de un 69,5% respecto al

tercer trimestre del año 2009. El EBITDA

creció en un 40,1% y totalizo US$ 239,8 MM

y por último la utilidad neta del periodo

creció en un 103,9% respecto a 3T09.

El aumento en los ingresos operacionales

se explica por importante avance en el

negocio de carga y pasajeros. El negocio

de carga experimento un alza de 49,4%

en el 3T10, mientras que el de pasajeros

experimento un crecimiento del 19,7%. Lo

anterior debido fundamentalmente a un

alza combinada en los yields y tráfico.

Mantenemos nuestra elevada exposición

y recomendación de compra para esta

acción en nuestras carteras.

Sonda

El resultado operacional alcanzo un valor

de $ 14.111 MM, generándose así un

aumento de un 27,3% respecto al tercer

trimestre del año pasado. El EBITDA creció

en un 16,3% y totalizo un monto de $

18.954 MM. En cuanto a la utilidad neta

del periodo, esta creció en un 26,3%

respecto a 3T09.

El aporte de Brasil y México generaron un

impulso en el EBITDA de 18,4% respecto

del acumulado en Septiembre de 2009,

alcanzando una participación del 36,8%

en el total EBITDA de la compañía.



Andina

Muestra un crecimiento en volúmenes de

ventas de 7.6% en el 3T10. Lo más

significativo fue el crecimiento en jugos,

aguas y cervezas en 33,7% y 5,2% en

gaseosas, principalmente en Chile y Brasil.

El EBITDA del tercer trimestre alcanzó los

$38.712 MM, con un aumento de 12.3%. Si

analizamos el EBITDA por país acumulado

del año, el 48% corresponde a Brasil, 37%

en Chile y un 15% en Argentina. Por último,

la utilidad del ejercicio en el trimestre

alcanzó los $18.342 millones lo que

representa una variación de 0,8% respecto

del mismo trimestre del 2009.

Empresas multinacionales y diversificación

internacional.

En otras novedades corporativas, dos

empresas nacionales reafirmaron su

vocación de diversificación internacional. Si

la semana pasada fue Brasil el país noticioso,

esta semana tomo su lugar Colombia, ya que

Lan anunció la compra de la aerolínea AIRES,

el segundo operador doméstico en el

mercado colombiano. En la misma línea, La

Polar abre su primera tienda de

departamentos en Bogotá, primera de 6

tiendas que proyecta al 2012.

Lan

Compra aerolínea colombiana AIRES por

US$ 32.5MM. Lan anunció la firma de una

promesa de compraventa por el 98,94%

de las acciones en circulación de la

aerolínea, a través de la compra de sus

sociedades matrices. La compraventa

definitiva está sujeta a la finalización de un

proceso de "due diligence" y al

cumplimiento de los requisitos y obtención

de las autorizaciones regulatorias que

correspondan. El plazo estimado para

concluir este proceso y celebrar la

compraventa se estima entre 30 y 60 días.

AIRES es actualmente el segundo

operador del mercado doméstico

colombiano, con una participación de

mercado de 22%.

La Polar

Abre primera tienda en Bogotá, Colombia.

La tienda es el primer paso de la

expansión internacional de la empresa, ya

que al 2012 tiene proyectado la apertura

de 5 tiendas más en las principales

ciudades de Colombia. El modelo de

negocios que proyecta la empresa será

similar al local, ya que potenciará el

negocio financiero, viajes y seguros,

además del propio negocio de retail. El

plan de inversión está cubierto con el

aumento de capital de US$ 150 millones

de 2009.



Sector Bancario

Las utilidades del sistema bancario chileno se

redujeron en un 17,9% en septiembre frente al

mes anterior. Los principales factores que

explican esta disminución son la caída de

0,1% del IPC de agosto sobre los márgenes

de interés (que descendieron en un 12,7%

mensual), y el mayor gasto en provisiones por

riesgo de crédito (37,2% ante agosto). No

obstante, la banca acumula US$2.627 MM de

ganancias en el año, lo que significa un

incremento interanual de 46,19%. A nivel

individual:

BCI. La utilidad neta retrocedió 14,1%

m/m explicado por un fuerte

retroceso de 11,5% m/m en el margen

de interés neto (MIN); un fuerte

avance de 53,0% m/m en las

provisiones por riesgo de crédito; y un

aumento de 20,0% m/m en los gastos

de apoyo.

Corpbanca. Se registró un moderado

aumento en la utilidad neta,

avanzando sólo un 2,2% m/m,

principalmente debido al fuerte

avance de 8,7% m/m en las

comisiones netas y el retroceso de

62,4% m/m en el gasto en provisiones

por riesgo de crédito.

Santander. Registra un débil

desempeño en su utilidad neta,

retrocediendo 20,0% m/m, explicado

por la caída de 12,8% m/m en el MIN,

dado el negativo desempeño del IPC

de agosto; el retroceso de 6,9% m/m

en el resultado de tesorería; y al

aumento de 8,6% m/m en los gastos

de apoyo.

Banco de Chile. Muestra una caída

de 27,7% en su utilidad m/m. La

variabilidad en el MIN, fue causada

parcialmente por una desaceleración

de la UF en el mes, y una leve

compresión en los spreads.

Detalles de decisión del Banco Central de

Chile, moderando el aumento en las tasas de

interés.

Los miembros del comité del Banco Central

votaron de forma unánime para incrementar

la tasa de interés de política monetaria en 25

puntos base, hasta 2,75% anual. Según el

organismo, la medida obedece a que se ha

afianzado un panorama de moderación del

crecimiento en las economías desarrolladas,

mismo que contrasta con el dinamismo de las

economías emergentes.

En esta reunión, se debatió acerca de las

diferencias entre las tasas de crecimiento de

las economías desarrolladas y de las

emergentes, y la vulnerabilidad de las

proyecciones de crecimiento mundial si las

economías desarrolladas mantenían un

desempeño débil por un tiempo prolongado.

Asimismo, se discutió acerca del contraste

entre la debilidad de la actividad en Estados

Unidos frente al aumento en las bolsas desde

septiembre, la mantención en las primas por

riesgo y una disminución en la volatilidad de

algunos mercados. Finalmente, parte de este

debate se refirió a la reciente apreciación

del peso respecto del dólar y se discutieron

algunas de las consecuencias de la

apreciación del peso sobre algunos

componentes de la inflación.

En este contexto, las tasas de interés de largo

plazo muestran una reducción generalizada

en las economías principales, el dólar ha

continuado su depreciación en los mercados

internacionales y los precios de los productos

básicos han tenido un alza adicional en las

últimas semanas. Según expertos, uno de los

riesgos que enfrentan las economías

emergentes es que la recuperación

económica está siendo más lenta que lo

esperado, lo que podría moderar ese

crecimiento.



En el plano de la economía doméstica, las

cifras de actividad económica en Chile

muestran un crecimiento robusto, en línea

con el escenario previsto en el Informe de

Política Monetaria de septiembre, donde la

inflación ha evolucionado algo por debajo

de lo esperado.

En tal sentido, otros aspectos importantes son

la continua apreciación del peso frente al

dólar y las expectativas inflacionarias

privadas, que muestran una leve reducción

en el horizonte de corto y mediano plazo,

desde la mitad superior del rango de

tolerancia, hacia valores centrados en torno

al 3 % anual.

El Consejo continuará reduciendo el estímulo

monetario prevaleciente a un ritmo que

dependerá de la evolución de las

condiciones macroeconómicas internas y

externas.

Por ello, reiteró que seguirá usando sus

políticas con flexibilidad para que la inflación

proyectada se ubique en 3 por ciento en el

horizonte de política.



Resumen de Acciones

Cierre del P. Cierre Cap. Bursátil

29 Octubre de 2010 (Ch$) 1 s 1 m 12 m P/U P/VL (US$ mill.)

(cierre 14:00 hrs.)

IPSA 4.907,76 2,4% 2,6% 45,5%

Utilities

Colbun 133,8 -0,3% -3,5% 6,1% 25,3 x 1,3 x 4.801

Edelnor 1.281,0 0,9% -2,9% 50,1% 6,4 x 1,6 x 2.739

Endesa 871,0 1,0% -0,9% 8,9% 15,2 x 3,1 x 14.452

Enersis 224,0 -0,1% -2,5% 19,8% 15,8 x 2,0 x 14.908

Gener 269,0 -1,8% -1,0% 21,5% 22,4 x 1,6 x 4.403

Cge 3.080,0 -2,0% -6,4% -3,7% 23,2 x 1,3 x 2.443

Retail

Cencosud 3.810,0 9,9% 18,2% 130,1% 40,1 x 3,2 x 17.081

Falabella 4.890,0 6,1% 2,3% 92,6% 40,2 x 5,0 x 23.548

Forus 1.210,0 0,8% 7,1% 99,5% 20,7 x 3,5 x 627

La Polar 3.508,9 2,0% -2,9% 30,6% 29,8 x 2,5 x 1.763

Ripley 683,0 3,8% 0,9% 69,7% - 1,9 x 2.670

Commodities

CAP 24.499,0 5,2% 3,8% 73,0% 17,4 x 4,7 x 7.253

CMPC 26.250,0 3,7% 5,1% 38,1% 35,4 x 1,5 x 11.643

Copec 9.189,0 3,0% 1,8% 27,1% 32,2 x 2,4 x 24.035

SQM B 25.399,0 3,2% 8,3% 30,5% 49,7 x 7,9 x 13.475

Industrial

LAN 15.200,0 3,3% 5,8% 114,7% 29,5 x 8,8 x 10.375

Masisa 80,0 -1,8% -3,6% 0,0% - 0,9 x 1.136

Vapores 673,0 4,4% 8,4% 53,4% - 2,2 x 2.447

Const. & Inmob.

Besalco 754,0 1,2% 1,8% 134,4% 30,3 x 3,2 x 848

Salfacorp 1.430,0 -0,7% 5,4% 56,4% 49,1 x 3,2 x 1.155

Socovesa 309,0 6,6% 11,2% 57,9% 32,8 x 1,8 x 760

Com. & Tec.

Entel 7.750,0 -2,4% -0,8% 16,6% 11,7 x 2,7 x 3.720

Sonda 1.060,0 -2,9% -0,5% 49,0% 22,1 x 2,8 x 1.683

Consumo

Andina B 2.378,0 0,2% 3,3% 53,1% 18,3 x 4,9 x 3.360

CCU 5.500,0 -3,9% 1,5% 51,1% 21,1 x 3,6 x 3.591

Conchatoro 1.190,0 1,0% 2,5% 7,5% 21,2 x 2,5 x 1.782

Banca

Bci 29.700,0 4,3% 1,5% 93,8% 15,2 x 3,1 x 6.017

Bsantander 43,7 -0,3% -3,7% 61,7% 16,4 x 5,0 x 16.705

Chile 69,9 -0,7% -3,6% 75,6% 16,8 x 4,3 x 11.727

Corpbanca 7,7 1,2% 5,5% 133,1% 16,0 x 3,4 x 3.445

Conglomerados

Antarchile 10.490,0 0,3% -2,0% 14,6% 20,5 x 1,5 x 9.682

Invercap 6.426,0 4,7% -2,5% 45,2% 14,5 x 3,9 x 1.934

Calichera A 900,0 1,1% -2,3% 31,7% 8,7 x 4,6 x 3.160

Variación %

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Calendario Económico

Fecha Pais Indicador Concenso Previo

Lunes 1 Brasil PMI Manufacturero (oct) - - 50.4

EE.UU. Ingresos personales (sep) 0.3% 0.5%

EE.UU. ISM manufacturero (oct) 54.0 54.4

EE.UU. Gasto en construcción (m/m) (sep) -0.5% 0.4%

Martes 2 Eurozona PMI manufacturero (oct f) 54.1 54.1

EE.UU. Propensión al consumo ABC - - -47

China China PMI no manufacturero (oct) - - 61.7

China China HSBC Servicios PMI (oct) - - 55.2

Miercoles 3 Brasil IPC FGV IPC-S (oct) - - 0.66%

EE.UU. Solicitudes de hipoteca MBA (oct) - - 3.2%

EE.UU. ADP Cambio de empleo (oct) 20K -39K

EE.UU. Composite ISM no manuf (oct) 53.5 53.2

EE.UU. Pedidos de fábrica (sep) 1.2% -0.5%

EE.UU. Fed Tasa Politica Monetaria (nov) 0.25% 0.25%

Jueves 4 Brasil IPC - mensual (oct) - - 0.53%

Eurozona PMI Composite (oct f) 53.4 53.4

Eurozona Servicios IMP (oct f) 53.2 53.2

Eurozona IPP Eurozona (m/m) (sep) 0.3% 0.1%

Brasil Producción industrial (m/m) (sep) - - -0.1%

EE.UU. Peticiones iniciales de desempleo (oct) - - 434K

Eurozona Tasa de interés (nov) 1.00% 1.00%

Viernes 5 Eurozona Ventas al por menor (m/m) (sep) 0.0% -0.4%

EE.UU. Cambio en nóminas no agrícolas (oct) 60K -95K

EE.UU. Cambio en nóminas-manufactura (oct) -7K -6K

EE.UU. Tasa de desempleo (oct) 9.6% 9.6%

EE.UU. Saldos prom por hora m/m Tod los emp (oct) 0.2% 0.0%

EE.UU. Vtas pendientes viviendas(m/m) (sep) 3.0% 4.3%



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