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Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

Weekly&co Reporte Semanal de Mercados

Research Galicia

Disponible en www.fondosfima.com.ar, www.emis.com, Thomson Reuters Eikon

JULIO 24 2017 Página 1

Argentina se desacopla

Hernán García Economista Jefe

(54-11) 6329-3968 [email protected]

Leonardo Torres Barsanti Mercados


Santos Saguier Mercados


Diego Chameides Estrategia


En la jornada de hoy se publicó el “World Economic Outlook” que elabora el Fondo Monetario Internacional, incluyendo las revisiones en sus proyecciones y sus perspectivas de crecimiento para el mediano plazo. Dicho informe siempre se presenta como una oportunidad para alejar el zoom de la dinámica diaria y así poder analizar las tendencias de largo plazo que rigen a los mercados. En este sentido el título de la publicación “A Firming Recovery” y sus principales lineamientos son contundentes: Más allá de los potenciales riesgos que siempre están latentes, la economía global encuentra gradualmente un camino de recuperación para el crecimiento. Es así como se espera que el agregado global crezca un 3.5% en 2017 y un 3.6% en 2018, por encima del 3.2% del año pasado. Asimismo, estos valores esconden la heterogeneidad en los desempeños de los distintos países: Vemos como se espera que las economías avanzadas crezcan un 2.0% para 2017 y 1.9% para 2018, mientras que para los mismos períodos las economías emergentes lo harían en 4.6% y 4.8%, respectivamente, con China nuevamente a la cabeza de la expansión global. Dentro de las economías desarrolladas, se destaca la corrección a la baja en las proyecciones de crecimiento de los EE.UU., ahora en valores de 2.1% tanto para

2016 2017e 2018e 2017e 2018eProducto mundial 3,2% 3,5% 3,6% 0,0 0,0

Economías avanzadas 1,7% 2,0% 1,9% 0,0 -0,1

- Estados Unidos 1,6% 2,1% 2,1% -0,2 -0,4

- Eurozona 1,8% 1,9% 1,7% 0,2 0,1

- Japón 1,0% 1,3% 0,6% 0,1 0,0

Economías emergentes 4,3% 4,6% 4,8% 0,1 0,0

- China 6,7% 6,7% 6,4% 0,1 0,2

- Latinoamérica -1,0% 1,0% 1,9% -0,1 -0,1

- Brasil -3,6% 0,3% 1,3% 0,1 -0,4

Fuente: World Economic Outlook (FMI), actualización de julio 2017.

FMI - Actualización de proyecciones de crecimiento mundial(tasa de crecimiento anual)

Proyecciones Diferencia con proyección de abril-2017 (en p.p.)

Research Galicia



2017 como para 2018 (correcciones de -0.2 puntos porcentuales y -0.4pp, respectivamente). Dicha corrección está basada fundamentalmente en lo que el FMI cree que será una política fiscal menos expansiva a lo previsto inicialmente. Vemos como la incapacidad de la administración Trump para llevar adelante su agenda de reformas ya comienzan a tener efectos tangibles sobre la economía. Prueba de ello fueron los hechos de la semana pasada, donde la falta de acuerdo dentro del propio partido derivó en el fracaso de la reforma de salud. Al mismo tiempo, los continuos escándalos del entorno del presidente con agentes rusos siguen captando los titulares de las noticias, ante la carencia de políticas de fondo. En este escenario entra en juego la estrategia de la Reserva Federal donde esta semana se llevará a cabo la reunión de la autoridad monetaria en dicho país. De la reunión no se espera que se concreten cambios sustanciales (la probabilidad de suba en la tasa de referencia es de 0%) aunque sí será interesante analizar con atención el lenguaje que se utilice en el Statement que se publique en la tarde del miércoles. Observamos cómo la proyección elaborada por el FMI se comporta en sintonía con el movimiento de los mercados en el último tiempo: Menor expansión fiscal y una reducción en los estímulos al crecimiento tuvieron su correlato en una depreciación del dólar de un 8% en 2017, alcanzando valores mínimos en más de un año. Sólo durante la semana pasada la moneda estadounidense retrocedió un 1.4% contra la canasta de sus pares (Europa, Japón, Reino Unido, Canadá, Suecia y Suiza). En tanto, menores presiones inflacionarias y una moderación en las expectativas de crecimiento provocaron un importante ajuste en la deuda libre de riesgo, con un rendimiento del Treasury a 10 años llegando a recortar casi 50 puntos básicos desde el pico de 2.61% alcanzado a comienzos de marzo. Nuevamente, el movimiento de la última semana copió en gran parte a lo ocurrido en el año, con un deterioro de 10

2,43

2,61

2,14

2,39

2,23

60

80

100

120

140

160

180

200

dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17

Diferencial 2a/10a (pbs)

Retorno UST 10a (%)

89

99

EE.UU. - Tasas más bajas y curva menos empinada

Research Galicia



puntos básicos a un cierre en 2.23% el viernes pasado. Asimismo, los mercados bursátiles, fuertemente apalancados en expectativas y en medio de la temporada de publicación de resultados corporativos, finalizaron con tendencia alcista para el Nasdaq (+1.2%) y el S&P500 (+0.5%), mientras que el Dow Jones cedió un 0.3%. La contracara de este movimiento en los Estados Unidos, y en gran parte el elemento que sostiene el promedio de crecimiento en las economías desarrolladas, es el buen desempeño de la Eurozona y de Japón. Sorpresas positivas en las cifras de fines de 2016 y comienzo de 2017 llevaron a los miembros del FMI a elevar sus pronósticos para los jugadores mencionados: Eurozona 2017 +1.9% (corrección de +0.2pp); 2018 +1.7% (corrección de +0.1pp) y Japón 2017 +1.3% (corrección de +0.1pp); 2018 +0.6% (sin corrección). Al igual que en los EE.UU., será relevante seguir el comportamiento que adoptarán los bancos centrales de ambas zonas. Al respecto, la semana pasada hubo novedades dado que se llevaron a cabo las reuniones de política monetaria tanto del Banco Central Europeo como del Banco de Japón. El ECB, bajo la conducción de Mario Draghi, no implementó cambios al nivel de tasas de referencia (0%), como así tampoco al ritmo de compra de activos, con un discurso de impronta dovish (no agresivo) al finalizar la reunión, posponiendo gran parte de las decisiones para las reuniones restantes del año. No obstante, dicha moderación en el discurso no logró contener a los inversores, quienes impulsaron a la fortaleza del Euro nuevamente a valores máximos desde comienzos del año 2015 (USD 1.17/EUR), con una apreciación semanal de 1.7%, mientras que el equity ajustó a la baja en un 2.1% (índice EuroStoxx50). En este contexto, las materias primas lograron un incipiente avance de 0.2% semanal, con alzas generalizadas para todos los commodities, con la excepción del petróleo que cedió un 1.7% (USD 46/barril de WTI). En el mercado de granos se destacó la suba del maíz (+4.0%), acompañada en menor medida por la soja (+2.4%) y el trigo (+0.9%). Los metales también señalaron avances, tanto los preciosos (plata +3.3% y oro +2.1%) como los industriales (cobre +1.1% y aluminio +0.3%). En la Argentina, notamos como en las últimas semanas el comportamiento del mercado se fue desacoplando de la dinámica de los mercados internacionales, en la medida que la contienda electoral fue tomando el centro de la escena. Es así como observamos movimientos divergentes en la mayoría de los activos de nuestro país con respecto a sus pares. El ejemplo más claro de ello puede verse en el mercado de monedas: Mientras que los distintos países latinoamericanos consolidaron en la semana la apreciación de sus respectivas monedas contra el dólar (Brasil 1.1%; Chile 0.9%; Colombia 0.4%), el peso argentino se depreció un 3.0%, siendo acompañado únicamente por México (-0.6%).

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Asimismo, la deuda local continúa siendo una de las más castigadas de la región, con una pérdida semanal de 0.4% para el promedio de la curva de rendimientos. Entre los instrumentos más castigados se encontraron: AC17, DICY y AY24 con caídas de -0.9%. En tanto, el movimiento de nuestra divisa tuvo su correlato en subas verificadas en los instrumentos dollar-linked (+1.5% tanto para el AS17 y como para el AM18), que contrastaron con las caídas en los precios la deuda a tasa fija en ARS: TO23 (-1.7%), TO26 (-0.8%), TO21 (-0.7%) y TM18 (-0.1%). Por otro lado, y pese a la volatilidad e incertidumbre que tuvo nuestro mercado, la empresa YPF no encontró problemas para concretar una emisión internacional de una ON por v/n USD 750 millones, a 10 años de plazo y una tasa fija de 6.95% anual. Otro de los mencionados desacoples que observamos se dio en el equity, con un importante deterioro del índice Merval (-1.7% en pesos y -4.9% si contemplamos la depreciación del TC) que se contrapuso con incrementos (medidos en USD) en Perú (+1.5%), México (+0.8%) y Chile (+0.2%), mientras que Brasil finalizó sin variaciones en la semana. Con un comportamiento heterogéneo entre los distintos miembros del panel, las mayores subas estuvieron encabezadas por Pampa Energía (+4.6%), San Miguel (+4.6%) y Central Puerto (+4.3%) mientras que el índice líder fue arrastrado por: Banco Francés (-7.7%), TGS (-7.0%) y Siderar (-6.5%).

4%

-2%

-4%

2%

5%

-5%-6%

0%

6%

Indice MonedasLatam

BRL ARS

Ene/Jun Julio

Monedas de Latam

Apreciación

Bolsas – Evolución en el año

98

123

dic 16 feb 17 abr 17 jun 17

ARG

Latam

EM

DM

Argentina -8%Latam 10%

Emergentes 5%Desarrollados 2%

Evolución desde decisión deMSCI sobre ARG

Research Galicia



Entre otras novedades de la semana, la productora de aluminio primario Aluar informó a sus accionistas el desembolso de un dividendo en efectivo por $1.036 millones ($0,37/acción) a partir del 2 de agosto. Este dividendo corresponde al ejercicio 2016 -cerrado el 30 de junio pasado- y es adicional a los pagos que ya realizó la empresa por $616 millones (18/11/16) y $41 millones (02/01/17). El retorno del dividendo del presente desembolso es de 3.3%, calculado a un precio de cierre para las acciones de ALUA de $11,20 en la BCBA el viernes último. Sumados los tres desembolsos correspondientes al FY2016 el dividend yield se eleva a un 5.4%. En los últimos doce meses al 31/03/2017 Aluar reportó ventas netas por unos $14.200 millones, obteniendo un EBITDA de $3.520 millones y un beneficio neto de $1.773 millones. Entre los múltiplos de valuación sobresale un ratio Precio/Ventas anuales de 2.2x frente al 3.6x del sector (incluye como comparables a Siderar y Tenaris), aunque cuenta con un P/BV (precio/valor de libros) de 3.6x, el doble de sus comparables (Siderar 1.5x y Tenaris 1.8x) Por último, en materia de tasas el miércoles pasado tuvo lugar la licitación mensual de Lebacs, donde los vencimientos por $532 MM superaron a los $451 MM de letras colocadas, con lo cual la base monetaria se expandió en unos $81 MM. De todas maneras, debido a la intervención del Banco Central en el mercado secundario, en el cual vende letras elevando así las tasas de interés, las Lebacs contrajeron la base monetaria -desde la última licitación- en $109 MM. La letra más corta (28 días con vencimiento el 16 de agosto) obtuvo un rendimiento de 26.5%, unos 100 pbs por encima de la licitación del mes anterior pero prácticamente en los mismos valores que se operaron en el mercado secundario durante las últimas ruedas. El incremento en las tasas de las letras del BCRA se dio de manera más pronunciada en los tramos más largos de la curva, de manera que ésta se está aplanando (haciendo menos negativa su pendiente). En particular, desde la última licitación, el diferencial de tasa entre la tasa más corta y la más larga se redujo en 60 puntos básicos. Sin embargo todavía no parece reflejarse en la distribución de la demanda sobre los diferentes plazos. El 66% del monto colocado en la última licitación fue en el tramo más corto de 28 días, por encima del 62% de la licitación de junio y en línea con las últimas cuatro licitaciones (cuando el BCRA volvió a intervenir en el mercado secundario, elevando las tasas de estos instrumentos).

Fecha de Cálculo

Settle Dt (T+3)

Precio

c/ V.N.O.

100

% Chg

1d

% Chg

WTD

% Chg

MTD

% Chg

YTD

Yield Bid

s/a

Spread

o/USTCupón

Interés

Corrido

Valor

Residual

Valor

TécnicoParidad Frec.

Próx.

CupónVto.

Vida

Promedio

Mod.

Duration

Volatilidad

30 días

Monto

Outst.

Mill.

Legs.

DEUDA SOBERANA (USD)

AA 2019 105,6 0,1% -0,0% 0,2% -1,3% 3,6% 221 6,25% 1,63 100,0% 101,6 105,5% S/A 22-10-17 22-04-19 2,2 2,1 2,0 2750 NY

BONAR 2020 (AO20) 113,9 0,0% -0,4% 0,4% -3,9% 4,1% 243 8,00% 2,40 100,0% 102,4 111,2% S/A 08-10-17 08-10-20 3,2 2,8 5,5 669 ARG

AA 2021 107,8 0,0% -0,1% -0,8% 1,0% 4,5% 281 6,88% 1,80 100,0% 101,8 107,7% S/A 22-10-17 22-04-21 3,7 3,3 6,1 4500 NY

2022 (A2E2) 103,2 0,1% -0,0% -1,4% - 4,7% 299 5,63% 0,00 100,0% 100,0 103,2% S/A 26-01-18 26-01-22 4,5 4,0 3,4 3250 NY

BONAR 2024 (AY24) 115,5 0,0% -0,9% 0,0% -4,1% 5,0% 330 8,75% 1,92 100,0% 101,9 113,3% S/A 07-11-17 07-05-24 4,3 3,6 6,3 6360 ARG

BONAR 2025 (AA25) 102,9 -0,0% -0,4% -0,7% - 5,4% 329 5,75% 1,57 100,0% 101,6 101,3% S/A 18-10-17 25-04-25 6,7 5,5 4,8 1536 ARG

AA 2026 108,4 0,3% 0,0% 0,7% 3,1% 6,1% 395 7,50% 1,96 100,0% 102,0 108,2% S/A 22-10-17 22-04-26 8,7 6,4 8,2 6500 NY

2027 (A2E7) 103,7 0,1% 0,0% 0,0% - 6,3% 403 6,88% 0,00 100,0% 100,0 103,7% S/A 26-01-18 26-01-27 9,5 7,0 9,1 3750 NY

AL 2028 100,8 0,2% -0,0% 0,2% 2,6% 6,4% 416 6,63% 0,37 100,0% 100,4 100,8% S/A 06-01-18 06-07-28 11,0 7,8 8,6 1000 NY

DISCOUNT NY (DICY) 109,3 -0,1% -0,9% -1,1% 2,0% 7,0% 475 8,28% 0,84 140,2% 141,0 109,2% S/A 31-12-17 31-12-33 11,7 7,6 8,3 3966 NY

DISCOUNT LAR (DICA) 109,4 -0,1% -0,7% -1,1% 1,9% 7,0% 471 8,28% 0,84 140,2% 141,0 109,4% S/A 31-12-17 31-12-33 11,7 7,6 7,2 4901 ARG

AL 2036 100,0 0,3% -0,5% 0,5% 5,1% 7,0% 453 7,13% 0,40 100,0% 100,4 100,0% S/A 06-01-18 06-07-36 19,0 10,4 11,2 1750 NY

BONAR 2037 (AA37) 104,1 0,1% -0,6% 0,1% - 7,3% 483 7,63% 2,08 100,0% 102,1 101,9% S/A 18-10-17 18-04-37 18,7 9,9 8,4 2021 ARG

PAR NY (PARY) 65,2 -0,0% -0,5% -0,2% 5,4% 7,4% 497 2,50% 0,81 100,0% 100,8 65,5% S/A 30-09-17 31-12-38 16,9 11,3 11,0 5297 NY

AA 2046 103,4 0,4% -0,4% 0,9% 3,3% 7,2% 446 7,63% 1,99 100,0% 102,0 103,3% S/A 22-10-17 22-04-46 28,8 11,9 13,3 2750 NY

2117 (AC17) 91,5 0,1% -0,9% - - 7,7% - 7,13% 0,66 100,0% 100,7 91,6% S/A 22-12-17 19-06-17 100,0 13,1 - 2750 NY

DEUDA PROVINCIAL (USD)

Cordoba 2017 100,7 -0,0% -0,1% -0,4% -5,6% 1,1% - 12,38% 5,47 100,0% 105,5 95,4% S/A 17-08-17 17-08-17 0,1 0,1 0,9 396 NY

Buenos Aires 2018 106,5 0,1% 0,1% -0,2% -3,5% 3,4% - 9,38% 3,44 100,0% 103,4 103,0% S/A 14-09-17 14-09-18 1,1 1,1 1,0 475 NY

CABA 2019 99,3 0,0% -0,4% -0,3% -1,0% 4,7% - 3,98% 0,51 66,7% 67,2 147,9% S/A 17-11-17 17-05-19 1,1 1,0 1,5 144 NY

Buenos Aires 2019 103,0 0,1% 0,2% -0,4% -2,1% 4,1% - 5,75% 0,65 100,0% 100,7 102,4% S/A 15-12-17 15-06-19 1,9 1,8 2,0 750 NY

Buenos Aires Enero 2021 113,4 0,1% 0,2% -0,9% -1,7% 5,1% - 10,88% 0,00 100,0% 100,0 113,4% S/A 26-01-18 26-01-21 2,5 2,2 2,9 750 NY

Buenos Aires Junio 2021 113,5 0,1% 0,2% -0,9% 0,3% 6,8% - 9,95% 1,30 100,0% 101,3 112,1% S/A 09-12-17 09-06-21 5,4 4,1 3,2 900 NY

Cordoba 2021 104,9 0,1% 0,4% -0,8% 2,0% 5,7% - 7,13% 0,91 100,0% 100,9 103,9% S/A 10-12-17 10-06-21 3,9 3,3 4,3 725 NY

Salta 2022 108,5 -0,1% -0,2% -0,4% 2,7% 5,6% - 9,50% 0,59 55,9% 56,5 192,0% TRIM 16-09-17 16-03-22 2,4 2,1 3,7 103 NY

Mendoza 2024 106,4 0,0% -0,1% -0,7% 2,7% 7,0% - 8,38% 1,56 100,0% 101,6 104,8% S/A 19-11-17 19-05-24 5,8 4,5 3,2 500 NY

Buenos Aires 2024 111,3 0,2% 0,1% -1,4% 2,0% 6,8% - 9,13% 3,30 100,0% 103,3 107,7% S/A 16-09-17 16-03-24 6,1 4,6 3,6 1250 NY

Chubut 2026 100,2 -0,0% -0,2% -1,3% 3,2% 7,8% - 7,75% 0,00 100,0% 100,0 100,2% TRIM 26-10-17 26-07-26 6,1 4,8 3,6 650 NY

Córdoba 2026 103,8 0,1% 0,1% -0,5% 0,8% 6,3% - 7,13% 1,76 100,0% 101,8 102,0% TRIM 27-07-17 27-10-26 5,4 4,3 5,7 300 NY

CABA 2027 106,8 0,1% 0,0% -1,4% 4,4% 6,5% - 7,50% 1,15 100,0% 101,1 105,6% S/A 01-12-17 01-06-27 8,9 6,4 5,0 890 NY


Santa Fe 2027 98,8 -0,1% -0,2% -1,8% 3,5% 7,1% - 6,90% 0,40 100,0% 100,4 98,4% S/A 05-01-18 01-11-27 8,5 6,3 4,4 250 NY

Neuquen 2028 110,8 0,0% -0,6% -1,9% 5,8% 6,7% - 8,63% 1,77 100,0% 101,8 108,9% TRIM 12-08-17 12-05-28 6,8 5,1 2,7 349 NY


Buenos Aires 2035 75,9 -0,1% 0,0% -1,0% 5,2% 7,4% - 4,00% 0,79 100,0% 100,8 75,3% S/A 15-11-17 15-05-35 11,1 7,7 4,5 446 NY

Precios indicativos sobre cotizaciones del exterior clean (excepto GJ17, A020, AY24, AA25, AA37).

Esta información no representa una recomendación de compra o venta, ni una oferta sobre los títulos mencionados.

Fuente Bloomberg/Reuters

RESEARCH GALICIA 6

21-jul-17

26-jul-17

21 de julio de 2017

Fecha de Cálculo

Settle Dt (T+3)

Precio

c/ V.N.O.

100

% Chg

1d

% Chg

WTD

% Chg

MTD

% Chg

YTD

Yield Bid

s/a

Spread

o/USTCupón

Interés

Corrido

Valor

Residual

Valor

TécnicoParidad Frec.

Próx.

CupónVto.

Vida

Promedio

Mod.

Duration

Volatilidad

30 días

Monto

Outst.

Mill.

Legs.

DOLLAR LINKED Precio en ARS TC Ref. Com. A 3500 17,13

BONAD Sept. 2017 (AS17) 1.725,00 1,5% 2,4% 5,4% 7,6% 8,7% - 0,75% 0,26 100,0% 100,3 98,8% S/A 21-09-17 21-09-17 0,2 0,1 11,6 500 ARG

BONAD 2018 (AM18) 1.744,00 1,5% 3,8% 6,3% 9,3% 3,5% - 2,40% 0,84 100,0% 100,8 99,3% S/A 18-09-17 18-03-18 0,6 0,6 8,7 654 ARG

PESOS TASA FIJA

BOTE Mar 2018 (TM 18) 108,45 -0,0% -0,1% 0,1% 0,0% 23,1% - 22,75% 8,91 100,0% 108,9 99,6% S/A 05-09-17 05-03-18 0,6 0,5 4,1 15211 ARG

BOTE Sept 2018 (TS 18) 107,60 -0,4% 1,0% 0,3% -0,3% 20,6% - 21,20% 7,48 100,0% 107,5 100,1% S/A 19-09-17 19-09-18 1,2 0,9 5,7 25000 ARG

BOTE 2021 (TO 21) 109,75 0,0% -0,7% -0,7% 3,1% 16,5% - 18,20% 5,71 100,0% 105,7 103,8% S/A 03-10-17 03-10-21 4,2 2,8 10,3 62500 ARG

BOTE 2023 (TO 23) 107,35 0,0% -1,7% -3,1% 7,9% 15,0% - 16,00% 4,40 100,0% 104,4 102,8% S/A 17-10-17 17-10-23 6,2 3,8 15,2 27279 ARG

BOTE 2026 (TO 26) 115,85 0,0% -0,8% 1,2% 16,0% 13,0% - 15,50% 4,26 100,0% 104,3 111,1% S/A 17-10-17 17-10-26 8,7 4,8 8,6 60192 ARG

PESOS TASA POLITICA MONETARIA Tasa Política Monetaria 26,25%

BOPOMO (TJ20) 105,15 0,4% 0,6% 1,3% - -1,3% - 26,25% 5,03 100,0% 105,0 100,1% TRIM 21-09-17 21-06-20 2,9 2,1 - 75000 ARG

PESOS TASA BADLAR Spread sobre Badlar Prom. Badlar ult. 5 días 20,1%

BONAR B+300 (AO17) 100,50 0,0% 0,0% -4,1% 1,0% 5,7% - 3,00% 1,07 100,0% 101,1 99,4% TRIM 09-10-17 09-10-17 0,2 0,2 18,4 8320 ARG

BONAR 2018 (AMX8) 102,75 0,0% 0,8% 1,4% 0,7% 3,8% - 2,75% 3,41 100,0% 103,4 99,4% TRIM 01-09-17 01-03-18 0,6 0,6 8,9 10610 ARG

BOCAN 2019 (AMX9) 101,10 0,1% -0,1% 1,1% -0,1% 3,7% - 2,50% 2,76 100,0% 102,8 98,4% TRIM 11-09-17 11-03-19 1,6 1,3 4,5 15052 ARG

BONAR 2020 (AM20) 103,00 0,0% -0,2% 0,9% -1,0% 3,5% - 3,25% 3,48 100,0% 103,5 99,5% TRIM 01-09-17 01-03-20 2,6 1,9 15,8 16728 ARG

PR 15 160,30 0,3% 0,1% 0,6% -0,3% 3,2% - 8,71% 0,90 100,0% 100,9 93,0% TRIM 04-10-17 04-10-22 3,7 2,5 16,0 1451 ARG

Bonar 2022 (AA22) 98,00 -2,0% -2,0% -1,8% - 3,2% - 2,00% 1,39 100,0% 101,4 96,7% TRIM 03-10-17 04-04-22 4,7 2,9 15,0 20000 ARG

PESOS INDEXADOS CER @ Settle Dt -5 días hábiles 7,719 CER @ Settle Dt -10 días hábiles 7,698

BOGAR 2018 (NF18) 54,00 0,0% -0,5% - - 7,0% - 2,00% 0,07 7,0% 7,1 98,4% MENS 04-08-17 04-02-18 0,3 0,3 40,0 1377 ARG

BONCER 2020 112,75 0,0% 0,0% - - 4,0% - 2,25% 0,65 100,0% 100,6 95,4% S/A 28-10-17 28-04-20 2,8 2,7 10,5 11565 ARG

BONCER 2021 118,05 0,1% -0,7% - - 4,0% - 2,50% 0,02 100,0% 100,0 94,4% S/A 22-01-18 22-07-21 4,0 3,8 5,2 19970 ARG

PR 13 399,00 0,5% 0,5% - - 4,6% - 2,00% 0,26 81,6% 81,8 93,1% MENS 15-08-17 15-03-24 3,4 3,1 9,6 1291 ARG

DISCOUNT $ (DICP) 777,50 0,0% 1,1% - - 4,0% - 5,83% 2,83 127,0% 129,8 115,2% S/A 31-12-17 31-12-33 11,7 8,6 9,9 10563 ARG

PAR $ (PARP) 363,20 0,0% -0,5% - - 4,6% - 1,18% 2,01 100,0% 102,0 68,4% S/A 30-09-17 31-12-38 16,9 13,8 12,9 2861 ARG

UNIDADES VINCULADAS AL PBI

WRNT PBI USD NY 9,35 -0,6% 0,0% 0,0% 0,0% 11,1 NY

WRNT PBI $ 9,40 0,5% 0,0% 0,0% 0,0% 34,7 ARG

Precios indicativos sobre cotizaciones dirty (BCBA)

Esta información no representa una recomendación de compra o venta, ni una oferta sobre los títulos mencionados.

Fuente Bloomberg/Reuters

RESEARCH GALICIA 7

21-jul-17

26-jul-17

21 de julio de 2017

Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

Sector/EmisorPrecio Mid*

c/ V.R. 100

Yield Mid

s/a

Spread o/

UST (bps)

Cupón

Corriente

Interés

Corrido

Valor

ResidualParidad Frecuencia

Próximo

CupónVencimiento

Vida Prom.

(yrs)

Mod.

Duration

Monto O/S

USD Mill.

Bancos S&P Moody's Fitch

GALICIA 8¼ 2026 to Call 21 112,3 4,8% 313 8,3% 0,02 100% 112,3% SEMI-ANUAL 19-01-18 19-07-26 4,00 3,44 250 N.A. N.A. N.A.

HIPOTECARIO 9¾ 2020 114,5 5,0% 340 9,8% 1,35 100% 114,3% SEMI-ANUAL 30-11-17 30-11-20 3,37 2,88 350 raA+ Baa1.ar N.A.

MACRO 6¼ 2026 to Call 21 103,3 5,8% 411 6,8% 1,43 100% 103,3% SEMI-ANUAL 04-11-17 04-11-26 4,30 3,65 400 N.A. N.A. N.A.

Petróleo & Gas

CAPEX 10 2018 100,4 9,4% 835 10,0% 1,69 100% 100,4% SEMI-ANUAL 10-09-17 10-03-18 0,83 0,77 200 raA+ N.A. WD

PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ 2021 108,8 4,5% 298 7,9% 1,60 100% 108,6% SEMI-ANUAL 07-11-17 07-05-21 2,80 2,48 500 N.A. N.A. WD

PETROBRAS ARG. 7⅜ 2023 104,5 6,4% 450 7,4% 3,67 100% 104,4% SEMI-ANUAL 21-07-17 21-07-23 6,01 4,67 500 NR WR N.A.

CGC 9½ 2021 to Call 2019 107,1 6,1% 472 9,5% 1,93 100% 106,9% SEMI-ANUAL 07-11-17 07-11-21 2,30 2,03 300 N.A. N.A. N.A.

YPF 8⅞ 2018 107,1 3,7% 244 8,9% 0,76 100% 107,0% SEMI-ANUAL 19-12-17 19-12-18 1,42 1,33 862 N.A. N.A. N.A.

YPF 8½ 2021 110,5 5,3% 366 8,5% 2,76 100% 110,2% SEMI-ANUAL 23-09-17 23-03-21 3,68 3,10 1.000 N.A. N.A. N.A.

YPF 8¾ 2024 112,2 6,2% 427 8,8% 2,58 100% 111,9% SEMI-ANUAL 04-10-17 04-04-24 5,81 4,50 1.325 N.A. N.A. N.A.

YPF 8½ 2025 111,1 6,7% 455 8,5% 4,06 100% 110,7% SEMI-ANUAL 28-07-17 28-07-25 8,03 5,69 1.500 N.A. N.A. N.A.

Telecomunicaciones & Medios

CABLEVISION 2021 Call 106,7 4,7% 293 6,5% 2,64 100% 106,6% SEMI-ANUAL 15-06-17 15-06-21 4,10 3,51 500 N.A. Baa1.ar N.A.

Utilities

EDENOR 9¾ 2022 110,4 7,4% 544 9,8% 0,43 100% 110,3% SEMI-ANUAL 25-10-17 25-10-22 5,46 4,25 176 raBB+ Baa2.ar N.A.

TRANSENER 9¾ 2021 102,7 8,9% 723 9,8% 4,20 100% 102,6% SEMI-ANUAL 15-08-17 15-08-21 4,07 3,19 101 raBB+ N.A. N.A.

TGS 9 ⅝ 2020 108,6 4,6% 327 9,6% 1,32 75% 108,4% SEMI-ANUAL 14-11-17 14-05-20 1,82 1,65 192 NR Baa1.ar N.A.

GENNEIA 8¾ 2022 106,0 7,2% 538 8,8% 0,00 100% 106,0% SEMI-ANUAL 20-01-18 20-01-22 4,51 3,71 350 N.A. N.A. N.A.

AES 7¾ 2024 104,1 7,0% 496 7,8% 3,62 100% 103,9% SEMI-ANUAL 02-08-17 02-02-24 6,54 4,94 300 N.A. N.A. N.A.

PAMPA ENERGÍA 7½ 2027 103,5 7,0% 472 7,5% 3,67 100% 103,3% SEMI-ANUAL 24-07-17 24-01-27 9,52 6,55 750 N.A. N.A. N.A.

Otros

IRSA 7 2019 105,0 4,6% 317 7,0% 0,82 100% 104,9% TRIMESTRAL 08-09-17 09-09-19 2,14 1,97 185 N.A. N.A. N.A.

IRSA 8¾ 2023 112,0 6,2% 428 8,8% 2,84 100% 111,7% SEMI-ANUAL 23-09-17 23-03-23 5,68 4,41 360 N.A. N.A. N.A.

AEROP. ARG. 2000 6⅞ 2027 103,8 6,1% 418 6,9% 1,51 100% 103,7% TRIMESTRAL 01-08-17 01-02-27 5,66 4,52 400 N.A. N.A. N.A.

ARCOR 6 2023 107,0 4,6% 269 6,0% 0,23 100% 107,0% SEMI-ANUAL 06-01-18 06-07-23 5,96 5,01 350 N.A. Aa1.ar N.A.

CLISA 9½ 2023 103,6 8,7% 676 9,5% 0,00 100% 103,6% SEMI-ANUAL 20-01-18 20-07-23 6,00 4,54 300 N.A. N.A. N.A.


Rating Escala Nacional

17-jul-17

Research GaliciaDisponible en www.fondosfima.com.ar, www.emis.com, Thomson Reuters Eikon

Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

8


17-jul-17

BMA 26

GALI 26HIP 20

4%

5%

6%

3 4 5

Yie

ld M

id s

/a

Vida Promedio (años)

Bancos

CAPEX 18

PAE 21

PETR 23CGC 21

YPF 18

YPF 21

YPF 24 YPF 25

2%

4%

6%

8%

10%

0 2 4 6 8 10

Yie

ld M

id s

/a


Petróleo & Gas

IRSA 19

AA 2000 27

IRSA 20IRSA 23

ARC 23

0%

3%

6%

9%

12%

0 1 2 3 4 5 6 7

Yie

ld M

id s

/a


Otros Sectores

EDN 22

TRAN 21

TGS 20

GENN 22

AES 24

PAMP 27

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Yie

ld M

id s

/a


Utilities


Galicia Argentina - Precios de AccionesCódigo Precio de Rango Semanal Beta Volatilidad

Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS

Acero -0,6% -0,9% 5,1% 3,5% 35,3% 25,16 32,16 0,6 27,2%Aluar ALUA 11,20 10,45 11,25 8,58 11,80 1,8% 0,9% 4,7% 12,2% 9,5% 5,69 7,49 0,8 27,4% PESA 6,3%Siderar ERAR 10,15 10,10 10,95 7,11 11,95 -0,5% -6,5% -4,2% 11,1% 22,3% 6,29 13,40 0,9 28,9% METR 3,8%Tenaris TS 275,00 274,00 284,75 183,96 290,23 -0,9% -0,3% 6,4% 1,6% 39,6% 13,18 11,27 0,5 26,9% PAMP 3,5%

Bancos 0,8% -2,1% -3,7% 32,1% 22,8% 98,16 56,45 0,7 30,2% SAMI 2,4%Bco. Macro BMA 151,70 145,00 153,95 94,33 159,00 2,2% 0,8% -0,8% 48,9% 33,2% 21,41 12,03 0,7 28,7% BMA 2,2%Bco. Francés FRAN 91,90 89,95 97,65 85,05 113,90 0,8% -7,7% -12,3% -1,2% -13,1% 34,08 11,55 0,8 30,9%Grupo Financiero Galicia GGAL 67,35 64,55 68,80 37,19 75,75 1,5% -1,9% -5,1% 58,2% 45,3% 36,18 28,72 0,9 32,0%Grupo Supervielle SUPV 61,00 57,00 61,00 36,68 62,00 1,2% 1,2% 1,7% 49,3% 51,1% 4,03 1,65 0,4 35,4% PESA 5,4%Bco. Patagonia BPAT 42,05 40,95 44,30 31,37 48,40 -1,5% -5,1% 0,1% 23,2% 21,3% 0,80 0,60 0,7 38,5% PAMP 4,6%Bco. Río BRIO 27,00 26,09 28,00 23,85 33,68 -1,1% -1,8% -2,2% -1,3% 0,9% 0,79 0,77 0,6 23,5% SAMI 4,6%Bco. Hipotecario BHIP 6,10 6,00 6,50 5,50 8,34 0,0% -4,4% -8,3% -1,3% -26,0% 0,87 1,13 0,9 29,1% CEPU 4,3%

Utilities Eléctricas 2,0% 2,1% -2,7% 69,1% 144,9% 93,93 59,67 1,0 34,8% METR 2,6%Capex CAPX 69,80 66,30 76,00 20,00 82,40 -1,7% -5,6% -7,9% 150,2% 221,7% 0,90 0,95 0,9 47,3%Endesa Costanera CECO 12,70 12,20 13,50 6,20 16,50 0,4% -4,9% -12,4% 20,4% 93,9% 2,91 3,85 1,3 42,0%Central Puerto CEPU 23,25 21,00 23,60 14,13 28,50 1,1% 4,3% -1,9% 2,2% 57,3% 3,93 6,01 0,8 35,8% TECO 13,4%Edenor EDN 26,70 25,30 26,90 11,20 28,60 1,9% 2,5% 1,1% 29,0% 99,3% 7,74 7,67 0,7 29,5% APBR 9,2%Transener TRAN 26,95 25,00 27,95 6,20 31,10 -1,6% -2,7% -5,9% 79,1% 269,7% 12,44 8,22 1,1 36,0% INDU 8,6%Pampa Energía PAMP 38,80 35,00 39,15 14,70 42,30 3,5% 4,6% -1,5% 76,4% 138,8% 66,01 32,97 1,0 33,4% SAMI 7,1%

Utilities de Gas 0,5% -4,1% -7,4% 100,7% 202,8% 32,05 21,47 0,7 40,1% CARC 6,8%Camuzzi Gas Pampeana CGPA 28,00 27,70 29,00 7,30 40,50 0,0% -5,6% -8,2% 154,5% 254,4% 0,36 0,73 0,7 49,5%D. Gas Cuyana DGCU 26,60 25,60 28,00 10,75 34,90 -1,5% -4,7% -15,7% 90,0% 129,3% 2,91 3,27 0,8 48,6%Gas Natural BAN GBAN 46,90 44,00 46,95 22,00 56,00 0,0% -3,2% -9,8% 64,0% 95,4% 0,15 0,14 0,4 45,6% TGNO4 188,7%Metrogas METR 21,70 19,00 22,00 7,20 26,60 3,8% 2,6% -5,7% 74,3% 176,4% 2,87 1,78 0,8 33,6% CGPA 154,5%TGN TGNO4 39,55 36,20 40,40 7,10 44,60 0,3% -1,7% -1,4% 188,7% 398,7% 13,19 7,51 0,9 42,6% CAPX 150,2%TGS TGSU 51,80 50,50 55,50 17,20 60,80 0,1% -7,0% -8,2% 75,0% 168,4% 12,57 8,04 0,8 35,5% AUSO 110,0%

Petróleo & Gas -1,1% -0,2% 7,0% -2,2% 21,6% 56,12 87,04 1,2 40,9% OEST 104,1%Andes Energía AEN - - - 3,95 14,55 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,00 3,95 0,7 85,1%Comercial del Plata COME 3,32 3,25 3,40 2,51 3,65 0,0% -2,4% 3,8% 21,8% 15,2% 3,99 7,67 0,8 33,4%Petrobras Argentina PESA 19,50 17,50 19,60 7,31 22,00 6,3% 5,4% -0,8% 76,5% 106,3% 1,88 4,47 0,8 35,8%Petrobras Brasil APBR 73,35 71,50 75,20 59,05 93,80 -1,0% 0,5% 9,2% -10,8% 17,7% 20,16 37,16 1,3 42,9% TGNO4 398,7%Petrolera Pampa PETR 77,90 75,50 84,00 48,05 96,55 -2,7% -6,7% -12,4% -7,8% 56,4% 2,45 3,37 0,8 32,6% TRAN 269,7%Petrolera del Conosur PSUR 5,40 5,15 5,87 3,31 9,85 0,0% -5,3% 0,0% 0,0% 3,8% 0,20 0,70 0,9 102,9% CGPA 254,4%Carboclor CARC 1,57 1,50 1,70 1,34 4,75 0,0% -2,5% 6,8% -9,8% -49,4% 1,05 1,38 0,7 51,4% CAPX 221,7%YPF YPFD 348,85 347,00 378,00 230,49 414,20 -4,0% -5,7% -4,4% 34,8% 22,5% 26,39 32,29 1,0 28,3% AUSO 183,0%

Telcos & Media 0,2% -1,1% 7,9% 46,2% 63,3% 14,49 10,50 0,4 33,6%Telecom Argentina TECO 96,70 92,00 99,00 50,93 101,00 0,5% 1,4% 13,4% 64,7% 72,4% 12,17 8,21 0,5 38,2% BAJAS

Grupo Clarín GCLA 239,50 235,00 250,00 144,00 284,00 -0,2% -4,6% 0,2% 20,6% 50,7% 2,32 2,29 0,3 27,2%Agroindustria 0,5% -0,5% -1,4% 5,2% 10,0% 27,34 24,15 0,8 29,4%

Agrometal AGRO 35,35 33,30 36,95 14,80 49,90 0,3% -4,2% -16,6% 30,9% 112,3% 9,11 3,72 1,1 44,0% YPFD -4,0%Cresud CRES 31,55 30,60 32,35 21,10 34,45 0,6% -2,3% -2,0% 28,8% 22,7% 8,80 13,08 1,0 25,4% PETR -2,7%Ledesma LEDE 14,80 14,00 14,95 13,85 20,30 0,0% 0,0% 0,0% -12,2% -21,1% 0,22 0,88 0,8 33,3% OEST -2,7%Molinos MOLI 58,00 56,00 60,00 56,00 89,93 -0,9% -1,7% -7,1% -26,4% -29,8% 0,72 1,46 0,5 29,6% CAPX -1,7%Molinos Agro MOLA 205,00 200,00 220,00 180,00 250,00 1,0% -6,4% -16,3% 0,0% 0,0% 0,52 - - 0,0% AUSO -1,7%Quickfood PATY 12,00 10,80 12,20 9,34 25,50 0,0% -1,6% 5,7% 3,9% 7,4% 0,14 0,38 0,5 39,5%San Miguel SAMI 119,30 113,50 120,00 84,70 133,73 2,4% 4,6% 7,1% 2,1% 31,7% 7,83 4,63 0,7 30,6%

Automotrices 0,8% -3,7% -1,1% 22,6% -33,1% 3,56 6,06 1,1 39,0% FRAN -7,7%Mirgor MIRG 344,00 333,90 358,00 256,75 529,09 0,8% -3,7% -1,1% 22,6% -33,1% 3,56 6,06 1,1 39,0% TGSU -7,0%

Calzado -0,5% -0,9% -5,8% -23,3% -5,6% 0,20 0,36 0,5 24,2% PETR -6,7%Grimoldi GRIM 47,00 46,20 47,60 42,61 79,73 -0,5% -0,9% -5,8% -23,3% -5,6% 0,20 0,36 0,5 24,2% IRCP -6,7%Cemento & Construcción 0,6% -1,2% -6,7% 29,3% 77,6% 4,15 8,00 0,9 33,7% COLO -6,6%Colorín COLO 14,75 14,55 15,50 14,50 31,20 -0,3% -6,6% -8,7% -24,4% -43,3% 0,06 0,20 0,7 36,8%Dycasa DYCA 36,70 33,00 36,70 31,05 46,00 1,1% 1,9% -3,4% 0,0% 0,5% 0,32 0,61 0,7 29,3%Fiplasto FIPL 6,05 5,75 6,15 4,72 8,42 0,0% -0,8% -0,7% -12,8% 27,5% 0,11 0,41 0,5 34,9% AGRO -16,6%Holcim Argentina JMIN 45,65 42,75 47,00 21,26 49,70 0,7% -1,2% -7,0% 34,9% 89,5% 3,53 6,33 0,9 33,8% MOLA -16,3%Longvie LONG 5,01 5,00 5,39 4,95 7,57 -0,8% -5,5% -8,1% -10,5% -5,1% 0,13 0,45 0,8 37,7% DGCU -15,7%

Papel & Celulosa 0,9% 0,4% 1,8% -35,0% -44,2% 0,83 2,44 0,9 36,6% CECO -12,4%Celulosa CELU 11,60 10,60 11,70 10,60 25,80 0,9% 0,4% 1,8% -35,0% -44,2% 0,83 2,44 0,9 36,6% PETR -12,4%

Petroquímicas -0,6% -0,6% 8,6% -8,3% -25,7% 0,12 0,35 0,4 29,2%Solvay Indupa INDU 3,30 3,20 3,40 2,95 4,60 -0,6% -0,6% 8,6% -8,3% -25,7% 0,12 0,35 0,4 29,2%

Concesiones Viales -2,1% -6,0% -0,2% 107,7% 173,5% 5,38 4,28 0,8 35,3% CELU -35,0%Autopistas del Sol AUSO 103,30 97,00 112,00 32,31 115,00 -1,7% -6,6% 2,3% 110,0% 183,0% 4,36 3,21 0,8 33,3% MOLI -26,4%Grupo C. del Oeste OEST 36,00 34,00 38,50 13,53 40,50 -2,7% -5,1% -4,0% 104,1% 158,7% 1,02 1,07 0,8 38,5% COLO -24,4%Supermercados & Shoppings 0,4% -5,2% 2,3% 33,9% 52,9% 0,38 0,31 0,1 43,8% GRIM -23,3%Patagonia PATA - 23,00 24,00 19,34 24,70 0,0% -1,2% 0,4% 4,6% 14,3% 0,13 0,15 0,3 23,4% FIPL -12,8%Irsa Propiedades IRCP 239,90 223,00 259,00 128,39 267,75 0,6% -6,7% 3,0% 45,4% 68,0% 0,25 0,16 - 51,8%

Inmobiliarias 0,4% -0,4% -0,4% 19,8% 23,3% 4,78 5,94 0,7 26,6%Consultatio CTIO 36,95 36,10 37,70 32,53 45,34 0,8% -0,3% 0,1% -3,9% -9,0% 3,45 3,80 0,7 24,2% CARC -49,4%Irsa IRSA 40,10 37,10 40,50 24,30 42,40 0,2% -0,5% -0,7% 35,9% 45,3% 1,33 2,14 0,7 28,3% CELU -44,2%

COLO -43,3%Indice Merval MERVAL 21.515,5 20.863,8 21.882,1 15.026,2 22.624,4 0,0 -1,7 -1,8 29,5 36,4 - - - 20,8% MIRG -33,1%

Indice Merval ARG M.AR 20.461,3 19.773,6 20.864,9 13.781,2 21.899,6 0,2 -1,9 -3,3 37,0 35,7 - - - 21,1% MOLI -29,8%Indice Burcap BURCAP 60.323,5 58.947,7 61.438,9 42.097,5 63.607,9 0,0 -1,8 -0,8 30,6 35,4 - - - 20,8%Indice General BOLSA 939.296,0 916.977,1 956.815,0 647.330,7 984.388,2 0,0 -1,8 -0,7 28,2 39,3 - - - 19,0%

Volumen Semanal promedio diario (*) 421,0 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses


U12M

Día

21-jul-17

Día

Año

Semana

Mes

Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*)

U12M

Mes

Semana

Año


Galicia Argentina - Valuación de AccionesCódigo Cantidad Capit. de Valor Valor

Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M 2016A U12M Firma (*) 2016A U12M 2016A U12M Libros (*) P/VL (x)

Acero 401.134 111.074 112.241 3,6 3,6 6.372 9.105 63,0 44,1 415.464 20.878 10.264 19,9 40,5 219.487 1,8Aluar ALUA 2.800 31.360 13.683 14.187 2,3 2,2 1.775 1.773 17,7 17,7 32.755 3.514 3.520 9,3 9,3 8.774 3,6Siderar ERAR 4.517 45.126 27.964 29.266 1,6 1,5 3.703 4.921 12,2 9,2 51.989 6.451 7.216 8,1 7,2 30.028 1,5Tenaris TS 1.181 324.648 69.427 68.788 4,7 4,7 894 2.411 - - 330.720 10.913 11.339 30,3 29,2 180.685 1,8

Bancos 343.195 210.661 219.225 1,6 1,6 26.607 28.583 12,9 12,0 109.474 3,1Bco. Macro BMA 585 89.877 36.904 38.749 2,4 2,3 6.541 6.897 13,7 13,0 23.870 3,8Bco. Francés FRAN 537 48.614 30.936 31.510 1,6 1,5 3.644 4.084 13,3 11,9 17.155 2,8Grupo Financiero Galicia GGAL 1.300 86.403 54.905 57.597 1,6 1,5 6.018 6.270 14,4 13,8 21.953 3,9Grupo Supervielle SUPV 364 21.827 14.928 16.139 1,5 1,4 1.333 1.545 16,4 14,1 7.313 3,0Bco. Patagonia BPAT 719 28.802 17.752 17.883 1,6 1,6 3.269 3.275 8,8 8,8 9.995 2,9Bco. Río BRIO 2.158 58.819 40.718 42.183 1,4 1,4 5.187 5.874 11,3 10,0 22.879 2,6Bco. Hipotecario BHIP 1.500 8.853 14.518 15.164 0,6 0,6 615 638 14,4 13,9 6.309 1,4

Utilities Eléctricas 135.799 56.454 71.385 2,4 1,9 546 3.154 - 43,1 177.049 10.733 14.322 16,5 12,4 24.085 5,6Capex CAPX 180 12.586 2.523 2.788 5,0 4,5 -82 424 - 29,7 14.859 1.520 1.698 9,8 8,8 3.375 3,7Endesa Costanera CECO 702 8.705 1.966 1.920 4,4 4,5 116 64 75,0 - 9.455 893 695 10,6 13,6 533 16,3Central Puerto CEPU 189 4.287 5.320 5.897 0,8 0,7 1.769 1.548 2,4 2,8 4.853 3.178 2.751 1,5 1,8 5.543 0,8Edenor EDN 906 24.202 13.080 15.456 1,9 1,6 -1.189 -642 - - 26.934 -305 54 - - 805 30,1Transener TRAN 445 11.295 2.270 3.090 5,0 3,7 -57 478 - 23,6 12.791 209 880 61,2 14,5 1.022 11,1Pampa Energía PAMP 1.938 74.724 31.295 42.234 2,4 1,8 -11 1.282 - 58,3 108.157 5.238 8.244 20,6 13,1 12.807 5,8

Utilities de Gas 99.709 26.769 31.044 3,7 3,2 -291 2.376 - 42,0 103.444 3.194 5.425 32,4 19,1 5.010 19,9Camuzzi Gas Pampeana CGPA 333 9.382 3.194 3.733 2,9 2,5 -207 147 - 63,8 8.407 -206 358 - 23,5 762 12,3D. Gas Cuyana DGCU 202 5.271 1.612 1.950 3,3 2,7 137 114 38,5 46,2 5.137 99 113 51,9 45,5 582 9,1Gas Natural BAN GBAN 326 15.626 4.688 5.680 3,3 2,8 -293 -269 - - 14.409 -64 48 - - 1.075 14,5Metrogas METR 569 11.725 8.038 8.879 1,5 1,3 -600 504 - 23,3 13.392 479 796 28,0 16,8 -858 -TGN TGNO4 439 16.828 1.835 2.270 9,2 7,4 -259 232 - 72,5 19.847 366 820 54,2 24,2 258 65,2TGS TGSU 794 40.877 7.402 8.532 5,5 4,8 931 1.648 43,9 24,8 42.252 2.520 3.290 16,8 12,8 3.191 12,8

Petróleo & Gas 1.149.448 1.597.676 1.638.688 0,7 0,7 -100.433 -73.991 - - 2.919.010 342.130 376.071 8,5 7,8 1.403.240 0,8Andes Energía AEN 117 1.768 1.096 1.096 - - -368 -368 - - 3.264 -121 -121 - - 736 2,4Comercial del Plata COME 1.583 5.224 2.492 2.597 2,1 2,0 152 197 34,4 26,5 5.928 355 345 16,7 17,2 1.685 3,1Petrobras Argentina PESA 2.019 39.274 - 27.461 - 1,4 - -160 - - 45.825 - 4.825 - 9,5 13.931 2,8Petrobras Brasil APBR 13.044 956.777 1.380.718 1.383.766 0,7 0,7 -72.429 -45.017 - - 2.581.498 317.709 342.656 8,1 7,5 1.271.351 0,8Petrolera Pampa PETR 119 8.985 2.839 3.233 3,2 2,8 484 575 18,6 15,6 11.655 2.368 2.508 4,9 4,6 1.367 6,6Petrolera del Conosur PSUR 100 527 685 709 0,8 0,7 -137 -94 - - 524 -49 -55 - - -136 -Carboclor CARC 280 431 842 753 0,5 0,6 -266 -284 - - 413 -64 -95 - - -121 -YPF YPFD 393 138.230 210.100 220.169 0,7 0,6 -28.237 -29.208 - - 273.167 21.811 25.887 12,5 10,6 115.163 1,2

Telcos & Media 162.369 64.702 60.668 2,5 2,7 6.505 7.951 25,0 20,4 175.419 15.055 13.319 11,7 13,2 31.898 5,1Telecom Argentina TECO 984 94.251 53.323 55.599 1,8 1,7 3.975 5.005 23,7 18,8 102.389 14.041 15.235 7,3 6,7 21.270 4,4Grupo Clarín GCLA 287 68.118 11.379 5.069 6,0 13,4 2.530 2.946 26,9 23,1 73.030 1.014 -1.916 72,0 - 10.628 6,4

Agroindustria 41.352 130.888 127.245 0,3 0,3 831 815 49,8 50,7 165.063 13.018 12.483 12,7 13,2 9.232 4,5Agrometal AGRO 48 1.613 590 628 2,7 2,6 51 55 31,6 29,3 1.682 104 110 16,2 15,3 141 11,4Cresud CRES 502 15.752 72.707 73.492 0,2 0,2 294 568 53,6 27,7 129.187 9.442 9.572 13,7 13,5 2.837 5,6Ledesma LEDE 440 6.446 9.220 9.895 0,7 0,7 -162 -242 - - 11.230 800 743 14,0 15,1 1.243 5,2Molinos MOLI 152 8.713 39.286 34.051 0,2 0,3 880 638 9,9 13,7 10.932 1.997 1.449 5,5 7,5 2.709 3,2Molinos Agro MOLA - - - - - - - - - - - - - - - - -Quickfood PATY 36 432 5.061 5.213 0,1 0,1 -463 -444 - - 1.789 -162 -142 - - 338 1,3San Miguel SAMI 71 8.396 4.024 3.966 2,1 2,1 231 240 36,3 35,0 10.243 837 751 12,2 13,6 1.964 4,3

Automotrices 6.082 15.379 15.071 0,4 0,4 427 461 14,2 13,2 6.835 846 780 8,1 8,8 1.789 3,4Mirgor MIRG 18 6.082 15.379 15.071 0,4 0,4 427 461 14,2 13,2 6.835 846 780 8,1 8,8 1.789 3,4

Calzado 2.065 3.614 3.724 0,6 0,6 164 121 12,6 17,1 2.631 643 584 4,1 4,5 541 3,8Grimoldi GRIM 44 2.065 3.614 3.724 0,6 0,6 164 121 12,6 17,1 2.631 643 584 4,1 4,5 541 3,8Cemento & Construcción 18.441 8.575 9.240 2,2 2,0 442 641 41,7 28,8 18.828 1.100 1.328 17,1 14,2 2.536 7,3Colorín COLO 12 185 585 586 0,3 0,3 -42 -58 - - 247 -8 -25 - - 86 2,2Dycasa DYCA 30 1.101 1.237 1.451 0,9 0,8 37 56 29,8 19,7 1.150 21 61 54,8 18,9 288 3,8Fiplasto FIPL 67 401 498 496 0,8 0,8 14 13 28,6 30,8 556 52 58 10,7 9,6 132 3,0Holcim Argentina JMIN 352 16.001 5.226 5.614 3,1 2,9 391 616 40,9 26,0 15.967 963 1.194 16,6 13,4 1.725 9,3Longvie LONG 154 753 1.029 1.093 0,7 0,7 42 14 17,9 53,8 908 72 40 12,6 22,7 305 2,5

Papel & Celulosa 1.146 4.353 4.304 0,3 0,3 -410 -226 - - 3.687 371 118 9,9 31,2 1.007 1,1Celulosa CELU 101 1.146 4.353 4.304 0,3 0,3 -410 -226 - - 3.687 371 118 9,9 31,2 1.007 1,1

Petroquímicas 1.367 8.645 9.314 0,2 0,1 -774 -406 - - 3.757 420 502 8,9 7,5 1.473 0,9Solvay Indupa INDU 414 1.367 8.645 9.314 0,2 0,1 -774 -406 - - 3.757 420 502 8,9 7,5 1.473 0,9

Concesiones Viales 14.297 3.081 3.279 4,6 4,4 455 498 31,4 28,7 14.200 886 898 16,0 15,8 889 16,1Autopistas del Sol AUSO 88 8.697 1.866 1.962 4,7 4,4 291 311 29,9 28,0 8.631 607 573 14,2 15,1 541 16,1Grupo C. del Oeste OEST 160 5.600 1.215 1.317 4,6 4,3 164 187 34,1 29,9 5.569 279 325 20,0 17,1 348 16,1Supermercados & Shoppings 42.081 25.420 18.901 1,7 2,2 1.288 2.774 32,7 15,2 49.094 3.282 5.086 15,0 9,7 24.227 1,7Patagonia PATA 500 11.850 21.023 14.259 0,6 0,8 372 158 31,9 75,0 14.081 910 539 15,5 26,1 2.674 4,4Irsa Propiedades IRCP 126 30.231 4.397 4.642 6,9 6,5 916 2.616 33,0 11,6 35.013 2.372 4.547 14,8 7,7 21.553 1,4Inmobiliarias 36.981 73.439 118.442 0,5 0,3 2.837 5.677 13,0 6,5 144.995 12.190 17.089 11,9 8,5 11.411 3,2Consultatio CTIO 410 14.962 6.097 13.466 2,5 1,1 1.537 2.050 9,7 7,3 17.848 2.770 6.680 6,4 2,7 7.788 1,9Irsa IRSA 579 22.019 67.342 104.976 0,3 0,2 1.300 3.627 16,9 6,1 127.147 9.420 10.409 13,5 12,2 3.623 6,1

Compañías del Merval 2.087.187 2.053.960 2.101.009 1,0 1,0 -68.821 -33.067 - - 3.809.920 404.929 445.213 9,4 8,6 1.734.827 1,2

Total de Compañías 2.455.466 2.340.730 2.442.771 1,0 1,0 -55.434 -12.467 - - 4.199.476 424.746 458.269 9,9 9,2 1.846.299 1,3

(*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses


Ventas (*) P/S Ratio (x)

21-jul-17

FV/EBITDA Ratio (x)EBITDA (*)Result. Neto (*) P/E Ratio (x)


Galicia Activos financieros seleccionados

Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12MDollar Index 93,86 -1,4% -1,9% -8,2% -3,2% Indice CRB 177 0,2% 1,1% -8,2% -3,8%Dólar/Euro 1,17 1,7% 2,1% 10,9% 5,8% Petróleo (US$/Barril) 46 -1,7% -0,6% -14,8% 2,3%Dólar/Libra 1,30 -0,8% -0,3% 5,3% -1,8% Soja (US$/Ton) 371 2,4% 7,1% 1,3% -2,3%Yen/Dólar 111,10 -1,2% -1,1% -4,9% 5,0% Trigo (US$/Ton) 183 0,9% -2,3% 22,4% 19,5%Peso/Dólar 17,42 3,3% 4,8% 9,6% 16,1% Maíz (US$/Ton) 150 4,0% 2,5% 7,9% 13,6%Real/Dólar 3,14 -1,2% -5,0% -3,4% -4,0% Aluminio (US$/Ton) 1.926 0,3% 0,6% 13,2% 19,5%Peso Chileno/Dólar 651,12 -0,9% -2,0% -2,7% 0,2% Oro (US$/Onza) 1.254 2,1% 1,1% 8,9% -5,7%

Bonos ARG en USD Precio Medidas de riesgo Valor(cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M

Bonar 2020 113,85 -0,4% 0,4% -5,4% -1,9% Embi+ spread 437 1 0 -34 -150Bonar 2022 104,00 -1,8% -1,7% NA NA Embi+ LATAM 332 1 -2 -31 -29Bonar 2024 115,54 -0,9% 0,0% -4,5% -1,8% Embi+ ARG 457 6 3 -26 -30Bonar 2027 104,05 -3,2% -3,5% NA NA Embi+ BRA 440 14 8 -15 -63Discount 2033 (x v/n 140) 153,84 -1,1% -1,2% 2,2% -4,8% Embi+ CHI 264 -10 -25 -64 -73Par 2038 66,00 -0,4% 0,0% 4,0% -5,7% Embi+ COL 2.718 252 268 580 325AA 2046 105,75 0,0% 1,4% 4,7% -4,3% Embi+ PER 201 -6 -2 -26 -42

Bonos ARG en ARS Precio Medidas de riesgo Valor(cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M

PR 15 (Badlar) 102,75 0,8% 1,4% 0,7% -4,9% CDS 5Y - Argentina 576 -1,2% -2,9% -41,0% -40,6%Boncer 2021 (CER) 98,00 -2,0% -1,8% NA NA CDS 5Y - Brasil 341 1,8% 5,3% -18,2% -11,8%Discount 2033 (CER) 118,05 -0,7% -0,7% 4,0% NA CDS 5Y - Chile 210 -5,9% -13,0% -25,1% -27,4%Par 2038 (CER) 777,50 1,1% 3,0% 10,6% 16,4% CDS 5Y - México 66 -1,3% 0,5% -20,3% -15,3%Bonte O21 (tasa fija) 107,75 1,7% 0,4% 0,0% NA CDS 5Y - Colombia 105 -3,5% -6,7% -32,3% -25,3%Bonte O26 (tasa fija) 111,00 -0,9% 0,0% 4,7% NA CDS 5Y - Perú 132 -2,3% -3,1% -19,7% -26,6%

Yield Medidas de riesgo ValorBonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M

Treasury (EE.UU.) 2,23 -9 -7 -20 67 CDS 5Y - EE.UU. 134 0,0% -400,0% -4100,0% -4600,0%Bund (Alemania) 0,50 -9 3 30 51 CDS 5Y - Japón 21 -2,9% -5,3% -16,5% -18,2%Gilt (Reino Unido) 1,18 -13 -8 -6 34 CDS 5Y - Reino Unido 27 0,0% 2,9% -11,3% -22,2%JGB (Japón) 0,07 -1 -1 2 30 CDS 5Y - Alemania 19 -7,8% -15,9% -42,6% -50,8%Brasil 4,20 -19 -33 -109 -30 CDS 5Y - Francia 14 -5,2% -9,8% -35,1% -21,1%

Valor Medidas de riesgo ValorTasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M

Fed Funds rate (EE.UU.) 1,25 0 0 50 75 CDS 5Y - Italia 18 -14,5% -18,4% -52,9% -49,5%Refi rate (Eurozona) 0,00 0 0 0 0 CDS 5Y - España 132 -9,3% -9,3% -18,5% -1,7%Prime (Reino Unido) 0,25 0 0 0 -25 CDS 5Y - Portugal 63 -7,9% -4,4% -20,6% -30,8%Target (Japón) 0,10 0 0 0 0 CDS 5Y - Irlanda 169 -12,0% -12,7% -39,1% -38,3%Selic (Brasil) 10,25 0 0 -350 -400 CDS 5Y - Grecia 31 -12,8% -13,7% -52,4% -55,5%

Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M

MSCI Global 476,77 0,6% 2,5% 13,0% 15,6% FTMIB (Italia) 21.202,16 -1,3% 3,0% 10,2% 26,2%MSCI Desarrollados 1.958,77 0,5% 2,2% 11,9% 14,9% IBEX (España) 10.426,60 -2,1% -0,2% 11,5% 21,5%MSCI Emergentes 1.060,18 1,3% 4,9% 23,0% 21,7% ISEQ (Irlanda) 6.705,49 -2,7% -1,8% 2,9% 15,3%

PSI (Portugal) 5.296,15 -0,1% 2,8% 13,2% 14,5%DOW JONES (EE.UU.) 21.580,07 -0,3% 1,1% 9,2% 16,5% ATG (Grecia) 845,97 -1,2% 2,7% 31,4% 48,8%S&P 500 (EE.UU.) 2.472,54 0,5% 2,0% 10,4% 14,2% MICEX (Rusia) 1.925,13 -1,8% 2,4% -13,8% -0,1%S&P FINANCIERO (EE.UU.) 411,73 -0,3% 0,5% 6,5% 29,7%NASDAQ (EE.UU.) 6.387,75 1,2% 4,0% 18,7% 25,9% SSEA (China) 3.391,18 0,5% 1,4% 4,4% 6,6%

NSEI (India) 9.915,25 0,3% 4,1% 21,1% 16,5%EUROSTOXX 50 (Europa) 3.451,71 -2,1% 0,3% 4,9% 16,3%STOXX FINANC, (Europa) 184,18 -2,6% 1,0% 8,2% 37,1% MSCI LATAM (L. América) 994,08 1,0% 7,9% 19,5% 17,8%FTSE 100 (Reino Unido) 7.452,91 1,0% 1,9% 4,3% 11,2% MERVAL (Argentina) 21.498,58 -1,7% -1,9% 27,1% 36,3%DAX (Alemania) 12.240,06 -3,1% -0,7% 6,6% 20,5% BOVESPA (Brasil) 64.684,18 -1,1% 2,8% 7,4% 14,2%CAC 40 (Francia) 5.117,66 -2,2% -0,1% 5,3% 16,9% MXX (México) 51.564,62 0,8% 3,4% 13,0% 8,9%

IPSA (Chile) 5.010,01 0,2% 5,5% 20,7% 21,6%NIKKEI 225 (Japón) 20.099,75 -0,1% 0,3% 5,2% 19,6% INCAP (Perú) 16.621,76 0,7% 3,0% 6,8% 12,5%HANG SENG (Hong Kong) 26.706,09 1,2% 3,7% 21,4% 21,4% IGBC (Colombia) 10.893,35 -1,6% 0,0% 7,8% 10,6%

Volatilidad en EE.UU. 4745,0% 0 0 0 0 Volatilidad en Europa 9,4% -15 -182 -468 -338


Evolución (en pbs)

Evolución (en pbs) Evolución

Evolución Evolución

Evolución

21-jul-17


Evolución Evolución (en puntos básicos)



Hernán García

(5411) 6329-3968

[email protected]

Leonardo Torres Barsanti

(5411) 6329-3158

[email protected]

Diego Chameides

(5411) 6329-5437

[email protected]

Santos Benjamin Saguier

(5411) 6329-5877

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Research | Planeamiento Estratégico y Control de Gestión

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