UNIDAD ACADÉMICA DE CIENCIAS EMPRESARIALES

CARRERA DE CONTABILIDAD Y AUDITORÍA

MACHALA2016

MURILLO SUCHE ESTHEFANIA SOLANGE

ANÁLISIS DE LAS NEGOCIACIONES DE VALORES Y TÍTULOS DE LAEMPRESA JAHER CÍA. LTDA. EN EL AÑO 2015

UNIDAD ACADÉMICA DE CIENCIAS EMPRESARIALES

CARRERA DE CONTABILIDAD Y AUDITORÍA

MACHALA2016

MURILLO SUCHE ESTHEFANIA SOLANGE

ANÁLISIS DE LAS NEGOCIACIONES DE VALORES Y TÍTULOSDE LA EMPRESA JAHER CÍA. LTDA. EN EL AÑO 2015

Nota de aceptación: Q u i e n e s s u s c r i b e n J A R A M I L L O P A R E D E S M A R C I A F A B I O L A , MARÍA D E L O S ÁNGELES SÁNCHEZ M E R C H A N y E S P I N O S A G A L A R Z A M I G U E L O R L A N D O , e n n u e s t r a condición d e e v a l u a d o r e s d e l t r a b a j o d e titulación d e n o m i n a d o ANÁLISIS D E L A S N E G O C I A C I O N E S D E V A L O R E S Y TÍTULOS D E L A E M P R E S A J A H E R CÍA. L T D A . E N E L AÑO 2 0 1 5 , h a c e m o s c o n s t a r q u e l u e g o d e h a b e r r e v i s a d o e l m a n u s c r i t o d e l p r e c i t a d o t r a b a j o , c o n s i d e r a m o s q u e reúne l a s c o n d i c i o n e s académicas p a r a c o n t i n u a r c o n l a f a s e d e evaluación c o r r e s p o n d i e n t e .

JARAMILLOPARgpES MARCIA FABIOLA

ESPECIALISTA 1

M A R Í A O Í T L O S ^ A N G E L E S S Á N C H E Z M E R C H A N 0 9 2 6 2 3 4 6 0 0

E^»ECiALISTA 2

- ^ P I N O S A G A L A R Z A M I G U E L O R L A N D O 0 7 0 3 4 7 3 9 0 0

E S P E C I A L I S T A 3

B A R [LCAPI LINA MARIBEL 0 7 0 2 5 3 2 4 6 6

ESPEaALISTA SUPLENTE

Máchala, 2 7 d e s e p t i e m b r e d e 2 0 1 6

Urkund Analysis Result Analysed Document: MURILLO SUCHE ESTHEFANIA SOLANGE.pdf (D21137613)Submitted: 2016-07-21 06:40:00 Submitted By: www.sweet_tefito@hotmail.com Significance: 7 %

Sources included in the report:

BOLSA DE VALORES.docx (D12694087) 1445979759_184__Tarea%252BCeli%252BRoxanna.docx (D15891116) http://fondospichincha.yage.ec/portal/es/html/themes/fondos-pichincha/pdf/Informe-Inversionistas-dic-2012-AYASA.pdf http://www.ratingspcr.com/uploads/2/5/8/5/25856651/informe_deli_shemlon.pdf http://www.ratingspcr.com/uploads/2/5/8/5/25856651/azucarera_valdez_s.a._-_201311_-titularizacin_de_flujos-final.pdf

Instances where selected sources appear:

7

U R K N DU

CLÁUSULA D E CESIÓN D E D E R E C H O D E PUBLICACIÓN E N E L R E P O S I T O R I O D I G I T A L I N S T I T U C I O N A L

E l q u e s u s c r i b e , M U R I L L O S U C H E E S T H E F A N I A S O L A N G E , e n c a l i d a d d e a u t o r d e l s i g u i e n t e t r a b a j o e s c r i t o t i t u l a d o A N Á L I S I S D E L A S N E G O C I A C I O N E S D E V A L O R E S Y TÍTULOS D E L A E M P R E S A J A H E R CÍA. L T D A . E N E L AÑO 2 0 1 5 , o t o r g a a l a U n i v e r s i d a d Técnica d e Máchala, d e f o r m a g r a t u i t a y n o e x c l u s i v a , l o s d e r e c h o s d e reproducción, distribución y comunicación pública d e l a o b r a , q u e c o n s t i t u y e u n t r a b a j o d e autoría p r o p i a , s o b r e l a c u a l t i e n e p o t e s t a d p a r a o t o r g a r l o s d e r e c h o s c o n t e n i d o s e n e s t a l i c e n c i a .

E l a u t o r d e c l a r a q u e e l c o n t e n i d o q u e s e publicará e s d e carácter académico y s e e n m a r c a e n l a s d i s p o c i o n e s d e f i n i d a s p o r l a Urüversidad Técnica d e Máchala.

0

S e a u t o r i z a a t r a n s f o r m a r l a o b r a , únicamente c u a n d o s e a n e c e s a r i o , y a r e a l i z a r l a s a d a p t a c i o n e s p e r t i n e n t e s p a r a p e r m i t i r s u preservación, distribución y publicación e n e l R e p o s i t o r i o D i g i t a l I n s t i t u c i o n a l d e l a U n i v e r s i d a d Técnica d e Máchala.

E l a u t o r c o m o g a r a n t e d e l a autoría d e l a o b r a y e n relación a l a m i s m a , d e c l a r a q u e l a urüversidad s e e n c u e n t r a l i b r e d e t o d o t i p o d e r e s p o n s a b i l i d a d s o b r e e l c o n t e n i d o d e l a o b r a y q u e él a s u m e l a r e s p o n s a b i l i d a d f r e n t e a c u a l q u i e r r e c l a m o o d e m a n d a p o r p a r t e d e t e r c e r o s d e m a n e r a e x c l u s i v a .

A c e p t a n d o e s t a l i c e n c i a , s e c e d e a l a U n i v e r s i d a d Técrúca d e Máchala e l d e r e c h o e x c l u s i v o d e a r c h i v a r , r e p r o d u c i r , c o n v e r t i r , c o m u n i c a r y / o d i s t r i b u i r l a o b r a m u n d i a l m e n t e e n f o r m a t o electrónico y d i g i t a l a través d e s u R e p o s i t o r i o D i g i t a l I n s t i t u c i o n a l , s i e m p r e y c u a n d o n o s e l o h a g a p a r a o b t e n e r b e n e f i c i o económico.

Máchala, 2 7 d e s e p t i e m b r e d e 2 0 1 6

E F A N I A S O L A N G E 0 7 0 6 4 6 3 5 1 0

ÍNDICE

RESUMEN ................................................................................................................................. 2

ABSTRACT ................................................................................................................................ 3

INTRODUCCIÓN ..................................................................................................................... 4

DESARROLLO .......................................................................................................................... 5

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA ................................................................................. 7

CONCLUSIONES .................................................................................................................... 11

BIBLIOGRAFÍA ...................................................................................................................... 12

ÍNDICE DE TABLAS

Tabla 1. ESTRUCTURA DE LA TITULARIZACIÓN .......................................................... 8

Tabla 2. RECAUDACIONES Y RESTITUCIONES............................................................... 9

Tabla 3. INDICADORES FINANCIEROS CORPORACIÓN JARRÍN CÍA. LTDA. ....... 10

Tabla 4. ESTADO DE SITUACION FIDEICOMISO TITULARIZACIÓN DE FLUJOS

JAHER (USD) .......................................................................................................................... 11

2

ANÁLISIS DE LAS NEGOCIACIONES DE VALORES Y TÍTULOS DE LA

EMPRESA JAHER CÍA. LTDA. EN EL AÑO 2015

Esthefania Solange Murillo Suche

esthefania_solange@hotmail.com

RESUMEN

Se presenta el análisis de la evolución de las negociaciones de valores y títulos de la

empresa Jaher Cía. Ltda en el año 2015, teniendo en cuenta la crisis económica que

atraviesa Ecuador, con la caída del precio del petróleo cuyos ingresos son destinados

para el gasto público y que no solo ha afectado a nuestro país sino también a otra

economías latinoamericanas. Las empresas buscan financiarse sin tener que recurrir a

entidades financieras y acuden a los mercados de valores, para lo obtención de fondos

que proporcionen los beneficios para el desarrollo de sus actividades. También se

explica que son los Mercados de Valores como funcionan estos, quien los regula, a que

normas son sometidos, cuantas Bolsas de Valores, existen en el país. Que función

cumplen las bolsas de valores, dentro del mercado de valores y como herramienta

esencial para el direccionamiento de los capitales, como exponen las ofertas al público y

el trabajo conjunto que hacen con las de casas de valores, que son compañías reguladas

por la Superintendencia de compañías y tienen la finalidad de la intermediación de

valores esto quiere decir que vinculan las ofertas y demandas para que se ejecute la

compra o venta de valores y en su mayoría estos son; bonos, títulos, cédulas,

obligaciones, acciones entre otros. En el caso de la CORPORACIÓN JARRÍN

HERRERA CÍA. LTDA. Se demuestra que a pesar de la crisis la económica del país no

ha sido de gran influencia en las negociaciones de valores para dicha compañía.

Palabras Clave: Crisis económica, Mercado de Valores, Bolsa de Valores, Capitales.

mailto:esthefania_solange@hotmail.com

3

ANALYSIS OF THE QUALITY NEGOTIATIONS AND TITTLES OF THE

JAHER CIA CORPORATION LTD. FOR THE 2015 YEAR

ABSTRACT

It is presented, a deep analysis of the evolution and development of the quality

negotiations and tittles of the Jaher Cia Corporation Ltd. for the 2015 year. In it, it is

considered the economic crisis that Ecuador is under, in part by the downfall of the oil,

in which, the profit was destined to pay government and public services. This has not

only affected our country, but also other Latin-American economies. The corporations

are trying to finance themselves without having to go through the process of requiring

financial entities to support them. In doing so, they follow the stock market, to obtain

the necessary funding to receive the benefits to develop their activities. It also explains

what the stock markets are and how they work, who regulates them, what are the

security measures and rules that they are subjected to. It also details how many stock

markets are in the country. It also gives us information on the function of the stock

market, inside workings of it and what is the essential elements required to maintain the

right path, direction and success. They also explain how they direct the offers to the

public and the joint work they do with the market; that are regulated and verified

constantly by the Company Superintendent and their finality is being intermediary

between the stocks they are in charge of and the options that are offered in the process.

There are also the demands of said contracts so the process of buying and selling stock

such as: bonuses, cells, obligations and stocks to name a few. In the case of the Jarrin

Herrera Cia LTD Corporation, it shows that, even the times of crisis in the country has

not been a major influence in the negotiations of the stock market products for said

company.

Key Words: Economic Crisis, Stock Market, Stock Exchange, Capital.

4

INTRODUCCIÓN

Según estudios e investigaciones la economía de un país se ve reflejada en el desarrollo

y crecimiento de los mercados de valores, ya que direcciona los recursos financieros

derivados de las actividades productivas de las organizaciones convirtiéndolos en

valores negociables. Los principales agentes que intervienen en este mercado son los

emisores y los inversionistas, (Lagos Cortés, 2013) Siendo una herramienta útil para los

inversionistas que buscan canalizar sus capitales a corto o largo plazo. El objetivo

primordial de esta investigación es establecer la evolución de las negociaciones de la

empresa JAHER CIA. LTDA en el año 2015 y que consecuencias ha traído la crisis

económica del país, y también tiene como objeto conocer lo que son los mercados de

valores y las bolsas de valores.

Los inversores anticipan la crisis y mueven sus capitales hacia los mercados

latinoamericanos, (Duarte, Carreño, & Suárez, 2016). Refiriéndonos a la relación que

existe entre el desarrollo del mercado financiero de un país y el crecimiento económico

del mismo hacemos énfasis en el mercado Ecuatoriano que en tiempos actuales se

encuentra atravesando por un mal momento en su economía debido al decrecimiento

del valor del barril de petróleo siendo una de las principales fuentes de ingresos del país,

pero no obstante podemos decir que el mercado de valores ecuatoriano brinda grandes

oportunidades para inversionistas tanto nacionales como extranjeros en diversos

sectores económicos, con altas tasas de rentabilidad. (Herrera R., 2013) Las empresas

necesitan una herramienta para poder mostrar al mercado y a sus accionistas su valor de

manera objetiva. Aquí es donde las Bolsas de Valores juegan un papel importante en los

mercados financieros siendo estas corporaciones civiles sin fines de lucro, autorizadas y

controladas por la Superintendencia de Compañías que se encuentran aseguradas a las

disposiciones de la Ley de Mercado de Valores y Resoluciones expedidas por el

Consejo Nacional de Valores, cuya principal función es otorgar mecanismos que

aseguren de las negociaciones de valores de manera competitiva y transparente.

El fin de este trabajo es demostrar que no necesariamente la crisis de un país puede

desestabilizar una compañía si esta sabe ser administrada de manera eficiente

empleando las herramientas necesarias que potencie el desarrollo de sus operaciones.

5

DESARROLLO

Para adentrarnos en la temática de un Mercado de Valores primero debemos conocer un

poco las entidades que regulan a este organismo, empezando por la Constitución de la

República del Ecuador siendo el ente más alto en un rango jerárquico que tiene como

deber hacer respetar y respetar las leyes y normas de menos jerarquía a la Constitución

y los instrumentos Internacionales; en estas leyes se encuentran los artículos reguladores

que tienen como finalidad hacer cumplir las obligaciones y principios que establecen un

régimen de desarrollo democrático, productivo, solidario y sostenible, que se basa en la

colocación igualitaria de los beneficios del desarrollo , así como también de los bienes

de producción y en la concepción de trabajo digno y estable.

Por consiguiente para regular a los Mercados de Valores tenemos a la Junta de

Regulación del Mercado de Valores y a la Superintendencia de Compañías y Valores

los Principios Rectores del mercado de valores que Partiendo desde este punto en donde

se cumple con todas las exigencias constitucionales; podemos visualizar el Mercado de

Valores como un esquema que permite al sector productivo financiarse sin necesidad de

recurrir al sistema financiero, y que permite la participación de inversionistas que

obtienen un beneficio directo con este acto.

No solo el crecimiento de los mercados de valores ha sido significativo, también la

integración de los mercados en las últimas décadas ha sido extraordinario (Moreno

García, Vázquez Cotera, Hernandéz Mejía, & Larios Ojeda, 2015) . Teniendo en cuenta

la proporción con la que crece la relación en los mercados internacionales se debe

señalar que todo esto es debido a la globalización y que cada día es mucho más fácil

realizar operaciones bursátiles en cualquier parte del mundo, no obstante se debe

evaluar la situación económica del país donde los inversionistas desean concretar dicha

transacción, revisar sus records históricos y proyectar si la posible inversión traerá

consigo los beneficios esperados y que el mercado cumpla con los requisitos y garantías

indispensables en la comercialización de valores como también la canalización del

capital y su capacidad de hacer frente a las necesidades de financiación.

Sabiendo la situación económica por la que atraviesa el país ecuatoriano llegamos al

punto de incertidumbre, (Caldevilla, 2011) asegura que el principal respaldo para

cualquier decisión política, social o empresarial que comprenda una gran inversión es la

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certeza de que, suceda lo que suceda, el escenario responderá a los mismos estímulos;

aquí es de donde empieza el planteamiento del problema cuyo fin es revelar la

evolución de las negociaciones mediante un análisis comparativo de valores, que devela

como la crisis de un país y la incertidumbre por la que este atreviese puede afectar los

índices de crecimiento y a la volatilidad en los mercados financieros, el mercado

ecuatoriano se ha visto muy afectado por la desaceleración en su PIB que tiene relación

directa con el decrecimiento del valor del crudo mostrando un bajo índice en las tasas de

crecimiento económico que no solo afecta la demanda interna sino que trae consigo un

incremento en el porcentaje de desempleo así como también la incertidumbre en su

sostenibilidad debido a que gran parte del gasto público es cubierto por los ingresos del

petróleo.

(Álvarez Otero, 2014) Demostró que el crecimiento del empleo es equivalente al

incremento de los ingresos tras la salida a bolsa, y que se presenta de una manera

constante y creciente. El autor analizo varios datos con respuestas favorables en el

crecimiento del empleo y que esto se dio gracias a las compañías que habiendo

mejorado la calidad como empresa después de haber pasado por la cotización bursátil

pudieron mejorar sus condiciones a tal manera que las operaciones que realizo junto a la

bolsa potencio la creación de puestos de trabajo que otras empresas no lograron sin más

que un financiamiento con entidades financieras, es por esto que la crisis económica

emerge e influye directamente en las operaciones de las empresas nacionales y una gran

salida es optar por un organismo que permita realizar este tipo de transacciones, en

Ecuador contamos con la Bolsa de Valores Quito(BVQ) y la Bolsa de Valores

Guayaquil(BVG).La bolsa de valores es un mecanismo que facilita el proceso ahorro-

inversión con menores niveles de costos. (Villanueva Gonzales, 2007) Su finalidad es

servir como una herramienta que permite direccionar los capitales en los diversos

sectores económicos mediante la transmisión de recursos que son excedentes de

aquellas compañías que buscan un financiamiento para propulsar el desarrollo de sus

actividades sin necesidad de acudir a entidades financieras, siendo un procedimiento

factible para efectuar una negociación de valores. Ya conociendo las funciones y

organismos con los que trabaja el mercado de valores se puede plantear la resolución

del siguiente caso práctico:

7

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

El Ecuador está atravesando una difícil situación económica lo cual ha tenido incidencia

en el mercado bursátil del país, frente a este panorama se ha evidenciado que las

empresas se muestran reservadas respecto a realizar transacciones en el mercado de

valores del país.

¿Cuál es la evolución de las negociaciones en la Bolsa de Valores de la empresa JAHER

CIA LTDA, en el año 2015?

CORPORACIÓN JARRÍN HERRERA CIA LTDA empieza su actividad económica en

el año de 1989 en la ciudad de Cuenca por el Sr. Alberto Jarrín Antón con un almacén

de electrodomésticos, después del gran éxito de su primer local comercial expandió su

mercado llegando a formar una cadena de sucursales a nivel nacional que cuenta ahora

con 51 locales en diferentes provincias como lo son Guayas, Azuay , Pichincha, Los

Ríos, Manabí, El Oro, Santo Domingo, Bolívar, Cañar, Chimborazo, Cotopaxi, Napo,

Pastaza, Santa Elena y Tungurahua. Su actividad económica abarca a productos tales

como es la línea blanca, automotriz, la línea café, celular, computadores y otras líneas

que garantizan y superan las expectativas de sus clientes. Siendo una empresa familiar y

según teorías donde las empresas familiares logran tener una mejor rentabilidad, se ha

llegado a sugerir que estas son un modelo para la prosperidad socioeconómica en

economías en desarrollo (Goméz Betancourt, López Vergara, Betancourt Ramírez, &

Millán Payán, 2012) tomando en cuenta que las decisiones serán tomadas solo por el

directivo en donde siempre formara parte la familia propietaria que buscara la

optimización de los recursos y su propio deseo de hacer que le empresa trascienda de

generación en generación.

La empresa JAHER CIA LTDA empezó a realizar negociaciones en el mercado de

valores para poder cubrir ciertos rubros, creando un fideicomiso de titularización y

emitiendo obligaciones negociables, estas son títulos valores representativos de deuda

emitidos y negociados en mercados institucionalizados que permiten a las empresas

emisoras obtener fondos a corto, mediano o largo plazo (Larsen, Vigier, Guercio, &

Briozzo, 2014); JAHER como importadora tiene una alta demanda de productos lo que

la lleva a tener siempre un inventario permanente y para dicho cumplimiento le resulta

más factible realizar compras directas y pagos inmediatos, por lo que acude a entidades

financieras, por esta razón opto por la creación de un fideicomiso y con dicho capital

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que adquiera será destinado para compensar el pago de los pasivos financieros siendo

estas las entidades bancarias con las que tiene crédito, muchas empresas hoy en día

negocian sus obligaciones para poder contar con el capital que le permita desarrollar su

actividad económica como en este caso.

Para conocer la evolución de las negociaciones durante el año 2015 se debe saber que la

empresa tuvo la aprobación de la Titularización de Flujos JAHER el 26 de diciembre

del 2011 por el monto de 13,00 millones, bajo Resolución Q.IMV.2011.5796, siendo

inscrita en el Registro de Mercado de Valores el 29 de Diciembre de 2011y que el plazo

de oferta publica venció 26 de septiembre de 2012; tuvo un prospecto de oferta pública

en la emisión de Obligaciones a Largo Plazo que corresponde a 1.800 días en donde la

amortización del capital e intereses fue trimestral, los intereses del capital se pagaran al

8.50% y será calculado sobre el saldo del capital existente. (Quinteros, 2015)

Tabla 1. ESTRUCTURA DE LA TITULARIZACIÓN

TITULARIZACIÓN DE FLUJOS JAHER

Originador IMPOCOMJAHER CIA. LTDA. (Ahora CORPORACIÓN HERRERA CIA.LTDA.)

Patrimonio Fideicomiso Titularización de Flujos JAHER

Monto total de la emisión Hasta USD 13.000.000,00 (Trece millones de dólares de los Estados Unidos de América)

Moneda Dólares de los Estados Unidos de América

Agente de Manejo Holduntrust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A antes Unificada S.A

Administradora de Fondos y Fideicomisos

Agente Pagador Holduntrust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A antes Unificada S.A

Administradora de Fondos y Fideicomisos

Estructurador Legal Profilegal Cía. Ltda.

Estructurador Financiero Analytica Securities C.A. Casa de Valores

Agente Colocador Analytica Securities C.A. Casa de Valores

Activo Titularizado El Derecho de Cobro tal cual consta en el Contrato de Constitución del Fideicomiso

Serie A y subseries SERIE A

Características Subserie A1 Subserie A2 Subserie A3

Monto (USD) 5.000.000 5.000.000 3.000.000

Tasa 8,50% 8,50% 8,50%

Plazo 1.800 días 1.800 días 1.800 días

Amortización Capital y

pago de Intereses Trimestral Trimestral Trimestral

Forma de Cálculo de la Tasa de

Interés

Para efectos del cálculo de los intereses a pagarse a los inversionistas, así como los plazos de

pago de cada dividendo, se tomará la forma 360/360, que corresponde a años de 360 días, de 12

meses, con duración de 30 días cada mes.

Tipo de Oferta Características Pública

Características Los valores se emitieron de forma materializada o desmaterializada

Mecanismo de Garantía Exceso de Flujo de Fondos y Fianza Solidaria

Destino Reestructuración de pasivos y capital de trabajo

Fecha de Emisión Fecha de colocación primaria del primer valor en cada una de las Subseries

Fuente: FIDEICOMISO TITULARIZACIÓN DE FLUJOS JAHER / Elaboración: Class International Rating

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Hasta el cierre de octubre del 2015 el fideicomiso se llevó con normalidad y se

transfirió al originador un monto de USD 32,68 millones y durante el mismo periodo se

restituyó la suma de USD 20,04 millones habiendo efectuado el décimo quinto

dividendo de la Subserie A1 y el décimo cuarto dividendo de la Subserie A2 y A3.

Tabla 2. RECAUDACIONES Y RESTITUCIONES

Mes Flujo Recaudado Monto Restituido al Originador

Meses Anteriores 18.318.780 11.564.738

Ene-14 1.112.565 693.333

Feb-14 544.338 373.602

Mar-14 551.113 289.487

Abr-14 673.300 439.486

May-14 809.418 431.820

Jun-14 799.081 455.215

Jul-14 495.505 196.459

Ago-14 471.324 230.777

Sep-14 431.458 195.965

Oct-14 360.048 149.568

Nov-14 343.919 73.901

Dic-14 789.356 442.094

Ene-15 735.636 445.456

Feb-15 452.271 237.718

Mar-15 841.856 546.285

Abr-15 470.296 340.181

May-15 668.200 306.978

Jun-15 929.446 600.137

Jul-15 830.912 620.234

Ago-15 674.942 440.609

Sep-15 767.021 517.838

Oct-15 614.057 448.827

Total 32.684.842 20.040.708

Fuente: Holduntrust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A / Elaboración: Class International Rating

Las empresas familiares con el cambio generacional se vuelven más reacias al riesgo,

(San Martín Reyna & Durán Encalada, 2016), tomamos en cuenta que JAHER desea

evitar incrementar su índice de endeudamiento por lo que recurrió a negociar sus

obligaciones, se ha estimado que la evolución de las negociaciones se deben hacer

desde el comienzo de la creación del fideicomiso pero no obstante se ha tomado en

cuenta los dos últimos años de esta transferencia en donde se pudo apreciar que la

empresa obtuvo mejores resultados de los que esperaba y que hasta el corte de octubre

del 2015 el saldo de este ascendió a USD 3,75 millones. JAHER también se financia de

otras fuentes a largo plazo que en esta misma fecha recaudo alrededor de USD 0,86

10

millones y tiene un índice de representación en sus obligaciones del 4,21%. La empresa

demuestra que direcciono sus recursos hacia el capital de trabajo como serían los

inventarios. A continuación se puede demostrar a través de los indicadores financieros

la situación del periodo 2015 y como varia de manera favorable y en ciertas cuentas

desfavorables la situación de la empresa. (Quinteros, 2015)

Tabla 3. INDICADORES FINANCIEROS CORPORACIÓN JARRÍN CÍA. LTDA.

Razón Financiera 2014 Oct-15

Gastos Operacionales / Ingresos 26,58% 26,43%

Utilidad Operacional / Ingresos 11,90% 11,04%

Utilidad Neta del Ejercicio / Ingresos 2,12% 1,94%

Utilidad Operacional / Utilidad Neta del Ejercicio 560,70% 568,47%

Otros ingresos(Otros egresos) / Utilidad Neta del Ejercicio -152,92% 47,91%

Gastos Financieros / Utilidad Neta del Ejercicio 257,07% 516,37%

Rentabilidad

Rentabilidad sobre Patrimonio 7,19% 5,23%

Rentabilidad sobre Activos 2,37% 1,65%

Liquidez

Razón Circulante 1,41 1,36

Liquidez inmediata 1,10 1,14

Capital de Trabajo 11.755 10.525

Capital de Trabajo / Total de Activos 22,96% 20,62%

Cobertura

EBITDA 7.875 5.257

EBITDA (anualizado) 7.875 7.270

Ingresos 57.199 43.327

Gastos Financieros 3.121 4.345

EBITDA / Ingresos 13,77% 12,13%

EBITDA / Gastos Financieros 2,52 1,21

Utilidad Operativa / Deuda Financiera 0,30 0,22

EBITDA (anualizado) / Gastos de Capital 1,60 53,49

Gastos de Capital / Depreciación 4,60 0,29

Solvencia

Pasivo Total / Patrimonio 2,03 2,17

Capital Social / Activo Total 21,61% 21,67%

Deuda Financiera / EBITDA anualizado 2,86 2,93

Pasivo Total / EBITDA anualizado 4,36 4,81

Deuda Financiera / Pasivo 0,66 0,61

Deuda Financiera / Patrimonio 1,33 1,32

Pasivo Total / Activo Total 67,02% 68,47%

Solidez

Patrimonio Total / Activo Total 32,98% 31,53%

Fuente: CORPORACIÓN JARRÍN HERRERA CÍA. LTDA. / Elaboración: Class International Rating

En el siguiente cuadro podemos apreciar en donde se encuentra el saldo de la

titularización al corte de octubre del 2015.

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Tabla 4. ESTADO DE SITUACION FIDEICOMISO TITULARIZACIÓN DE FLUJOS JAHER (USD)

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA Oct-15 ESTADO DE RESULTADOS

INTEGRALES

Oct-15

ACTIVO Ingresos por actividades ordinarias

Efectivo y equivalente de efectivo 89.774,25 Intereses ganados 356.994,87

Activos Financieros 215.162,31 Gastos

Cuentas y Documentos por cobrar al

Originador

3.746.196,20 Gastos Financieros 346.043,01

Otros activos corrientes 254,42 RESULTADO 10.951,86

TOTAL ACTIVOS 4.051.387,18

PASIVO

Pasivo Financiero 3.783.118,10

Pasivo no Financiero 199.596,03

Obligaciones Tributarias 38,42

Pasivos Diferidos 0,04

TOTAL PASIVOS 3.982.752,59

PATRIMONIO

Capital 10.000,00

Resultados Acumulados 47.682,73

Resultado del Ejercicio 10.951,86

TOTAL PATRIMONIO 68.634,59

Fuente: Holduntrust Administradora de Fondos y Fideicomisos S.A / Elaboración: Class International Rating

CONCLUSIONES

Los mercados de valores son una alternativa de financiamiento directa que canalizan los

recursos financieros a los diferentes sectores del mercado siendo una propuesta atractiva

para los inversionistas buscan la rentabilidad de sus capitales. A través de la

negociación de valores las compañías que requieren desarrollar sus actividades

productivas acuden a bolsas de valores que brindan los servicios pertinentes para le

negociación de valores y estas a su vez trabajan con las casas de valores que son

intermediarias que asesoran a los inversionistas y ayudan en la emisión y colocación de

valores.

La crisis económica que atraviesa el Ecuador así como muchos países Latinoamericanos

no ha sido de gran influencia en la participación de productividad de ciertas compañías

nacionales no obstante podemos definir que la titularización de JAHER rindió los frutos

esperados consiguiendo producir los recursos necesarios para cubrir sus costos y

cumplir con sus obligaciones. En tanto a la evolución de la negociaciones del 2015 la

empresa mantuvo un fideicomiso desde el año 2012 y recaudo USD 32,68 millones

superando las expectativas que pensó alcanzar, también conto con el financiamiento de

otras fuentes como ISSPOL, ACM Prestige Fideicomiso FLACSO, con un total de

USD 0,86 millones y que representaron el 4,21% de las obligaciones que mantiene.

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