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Calificación Inicial – Septiembre de 2020

SECTOR CORPORATIVO

UNIVERSIDAD DE CARTAGENA

Acta Comité Técnico No. 512

Fecha: 18 de septiembre de 2020

Fuentes:

• Universidad de Cartagena.

• Consolidador de Hacienda e

Información Pública – CHIP.

Miembros Comité Técnico:

Jesús Benedicto Díaz Durán

Nelson Hernán Ramírez.

Iván Darío Romero Barrios.

Contactos:

Alejandra Patiño Castro

alejandra.patino@vriskr.com

Johely Lorena López Areniz.

johely.lopez@vriskr.com

PBX: (571) 526 5977

Bogotá D.C.

CALIFICACIÓN INICIAL

CAPACIDAD DE PAGO BBB- (TRIPLE B MENOS)

PERSPECTIVA NEGATIVA

El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.

Sociedad Calificadora de Valores asignó la calificación BBB- (Triple B

Menos) a la Capacidad de Pago de la Universidad de Cartagena.

La categoría BBB- (Triple B Menos) indica que la capacidad de pago de

intereses y capital es suficiente. Sin embargo, presentan debilidades que la

hacen más vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas en

escalas superiores. Es la categoría más baja de grado de inversión.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and

Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una

mayor graduación del riesgo relativo

Nota. La presente calificación se otorga dando cumplimiento a los

requisitos establecidos en el Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015,

emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se

establece la obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente

en todo momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar

endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo

con plazo superior a un año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

La calificación otorgada a la Universidad de Cartagena se sustenta en:

➢ Value and Risk asigna perspectiva negativa a la calificación de

capacidad de pago de la Universidad de Cartagena al considerar los

desafíos que enfrenta sobre la generación de ingresos por cuenta de la

crisis ocasionada por el Covid-19. Aspecto que, aunado a los rezagos

actuales y estimados en los giros de las transferencias (especialmente

de la Gobernación), podrían implicar un riesgo incremental sobre los

niveles de liquidez y rentabilidad y, por ende, limitar la suficiencia de

recursos para cumplir con sus obligaciones de corto plazo, con terceros

y los requerimientos de la operación.

Lo anterior, a pesar de que la Calificadora reconoce que existen

garantías adicionales sobre el endeudamiento pretendido que permiten

cumplir satisfactoriamente el servicio de la deuda.

➢ Posicionamiento y planeación estratégica. La Universidad de

Cartagena es una Institución de Educación Superior (IES) de carácter

público, del orden departamental, fundada en 1827. Es reconocida por

ser una de las entidades públicas en la región Caribe con Acreditación

Institucional de Alta Calidad1. Esto, sumado a la activa participación

1 Otorgada por el Ministerio de Educación Nacional (MEN) mediante la Resolución No. 1968

de 2018, por un periodo de seis años.

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en redes académicas, la continua suscripción de convenios con

diversos sectores y los reconocimientos locales, la posicionan como un

referente en su zona de influencia y a nivel nacional.

La Universidad cuenta con un portafolio que contempla 39 programas

de pregrado, 34 especializaciones, 29 maestrías y siete doctorados,

distribuidos en diez facultades. Al respecto, la Calificadora pondera los

esfuerzos orientados a consolidar el liderazgo de sus programas

mediante la obtención de acreditaciones, uno de los principales pilares

de su planeación estratégica2. De esta forma, actualmente, dieciséis

están acreditados en alta calidad y dos, internacionalmente.

Para el primer semestre de 2020, UniCartagena contaba con 18.976

estudiantes matriculados, nivel que presentó un aumento de 4,46%

frente al semestre anterior, gracias al continuo fortalecimiento de las

estrategias de retención y de bienestar universitario. En este sentido,

Value and Risk destaca los mecanismos3 orientados a mitigar los

impactos sobre los niveles de deserción (dada la actual coyuntura

económica) que complementaron las gestiones realizadas para lograr la

gratuidad de las matrículas en pregrado4.

Lo anterior, sumado al apoyo para el manejo de la pandemia por medio

del Laboratorio Unimol5, beneficia el posicionamiento y la notoriedad

de la Universidad, así como el cumplimiento tanto de su objeto social

como de las metas estratégicas. Así, sobresale el avance en el Plan de

Desarrollo Institucional 2018 – 2022 que, al cierre de 2019, registró un

acumulado de 25,23%, sustentado en los proyectos de robustecimiento

de la gobernanza institucional y de modernización tecnológica.

Para Value and Risk, UniCartagena cuenta con un apropiado

direccionamiento y mecanismos de seguimiento que favorecen la

consecución de metas, la mejora permanente de la infraestructura y los

campus académicos, al igual que la ampliación de su oferta académica

y el fortalecimiento de los grupos de investigación. Aspectos que, en

opinión de la Calificadora, son primordiales para consolidar

continuamente la generación de ingresos y contribuir a su perfil

financiero y capacidad de pago.

➢ Ejecución presupuestal. La Universidad de Cartagena se ha

caracterizado por mantener una adecuada ejecución presupuestal,

reflejada en un cumplimiento de ingresos y de gastos de 91,16% y

91,53% en promedio para los últimos cinco años, respectivamente. No

obstante, predominan los resultados deficitarios, lo que da cuenta de

las oportunidades de mejora en los procesos de planeación y monitoreo

2 Para 2022, estableció como meta que el 67% de los programas contarán con acreditación

nacional y cuatro con internacional. 3 Entre estos: préstamos de equipos de cómputo, subsidios de conectividad y ayudas

humanitarias, cuyos beneficiarios ascienden a 562, 410 y 310 estudiantes, en su orden. 4 Estas serán cubiertas por la Gobernación de Bolívar ($2.053 millones), el Gobierno Nacional ($2.300 millones) y mediante los apoyos económicos y los descuentos otorgados

por la Universidad. 5 Unidad de Investigación Molecular, el cual obtuvo la certificación por parte del Ministerio de Salud para el procesamiento de pruebas. Situación que contribuyó con la modernización

de sus instalaciones y la dinámica de los otros ingresos.

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de recursos para solventar sus planes de inversión y los requerimientos

de la operación.

Para 2019, el presupuesto asignado a la Universidad ascendió a

$265.041 millones, con una apropiación de ingresos de 93,72%,

provenientes principalmente de los aportes de la Nación y del

Departamento, que participaron con el 64,59% del total y se ejecutaron

en 96,72%, niveles acordes con lo observado históricamente (promedio

2014 – 2018: 66,21% y 94,62%, en su orden). Por su parte, los

servicios educativos representaron el 16,29%, cuyo recaudo cerró en

85,32%, nivel inferior al evidenciado en el último quinquenio

(88,42%) y que refleja los retos asociados al fortalecimiento continuo

en la generación de ingresos propios.

Por su parte, los gastos correspondieron en su mayoría a

funcionamiento (85,92%) e inversión (12,24%), rubros que registraron

compromisos de 92,89% y 87,16%, respectivamente. Estos últimos

orientados a la dotación de recursos educativos (alineado con el

crecimiento de la base de datos de publicaciones). Situación contraria a

lo evidenciado en años anteriores, cuyo principal componente

correspondía a infraestructura. De esta forma, presentó un superávit de

$5.018 millones, comparado positivamente con el déficit anterior.

Fuente: Consolidador de Hacienda y Crédito Público.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

A junio de 2020, el presupuesto asignado totalizó $274.594 millones,

de los cuales ha recaudado el 38,68% y comprometido el 43,63%. Así,

Value and Risk estará atenta a la evolución de los componentes

presupuestales, al considerar las presiones adicionales sobre las

finanzas públicas departamentales y nacionales que puedan impactar

los recursos de transferencias, así como los mayores gastos por la

atención de la pandemia y los requerimientos de la operación. Factores

que de materializarse conllevarían a mantener los déficits evidenciados

en vigencias anteriores, con impactos en su estructura financiera.

➢ Evolución de los ingresos. Al cierre de 2019, los ingresos

operacionales de UniCartagena ascendieron a $210.378 millones, con

un crecimiento anual de 11,43%, gracias al aumento de las

transferencias6 (+17,09%), principal componente del total (76,04%),

direccionadas en su mayoría a funcionamiento y aportes pensionales.

Por su parte, los servicios educativos presentaron un leve descenso de

1,70% hasta $33.908 millones, como resultado de menores ingresos

6 Incluye recursos clasificados en operaciones interinstitucionales, correspondientes a los

bonos pensionales percibidos por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público (MHCP).

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conexos7 (-31,04%) que no lograron ser compensados por los de

pregrado (+4,71%) y postgrado (+18,28%). Value and Risk pondera

los esfuerzos de la entidad para lograr un crecimiento sostenido de la

operación, aunque evidencia oportunidades en la consolidación de su

oferta de valor para potencializar la generación de recursos propios, en

beneficio del fortalecimiento de su perfil financiero y la mayor

autonomía en la ejecución de proyectos.

Fuente: Consolidador de Hacienda y Crédito Público.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

De otro lado, a junio de 2020, los ingresos operacionales registraron un

crecimiento marginal de 0,19% hasta $97.180 millones, cuyo principal

componente correspondió a recursos de estampillas (57,75%) al

alcanzar $56.118 millones, producto de la reclasificación parcial de las

cuotas de sostenimiento recibidas de la Gobernación, mientras que se

registraron descensos de los servicios educativos (-9,05%) y

transferencias, como consecuencia de la emergencia sanitaria.

Al respecto, la Calificadora estará atenta a la evolución de los ingresos,

pues si bien para el segundo semestre de 2020 se aseguraron los

recursos de pregrado mediante la ejecución de convenios

(especialmente para la gratuidad de la educación), para el corto y

mediano plazo se podrían evidenciar presiones adicionales,

principalmente en los programas de postgrados, cursos de extensión y

demás servicios conexos por la actual crisis económica. Situación que

se estima sea levemente compensada por las transferencias8, aunque su

oportunidad en el giro estará supedita a los compromisos adquiridos

por los entes territoriales para la atención de la pandemia y la

reactivación económica, así como su impacto en la liquidez de la IES.

➢ Niveles de rentabilidad. Al cierre de 2019, los costos operacionales

de UniCartagena totalizaron $90.974 millones, con una variación de

+24,31%, superior al promedio evidenciado entre 2015 y 2018

(+8,51%), a razón de reclasificaciones en cuentas que redujeron los

gastos administrativos (-38,14%), hasta $69.244 millones.

Por su parte, y a pesar del aumento de las provisiones ($37.501

millones)9, la utilidad operacional ascendió a $7.218 millones, frente a

los $1.463 millones del año anterior y contrario a la pérdida registrada

7 Educación continua, diplomados y otros. 8 La ley 30 de 1992 establece que del presupuesto nacional y entes territoriales se debe

destinar una porción para cubrir los gastos de funcionamiento de las IES públicas. 9 Corresponde a la reclasificación de las pensiones canceladas por la Universidad que a la

fecha no cuentan con la formalización de la concurrencia con la Nación y el Departamento.

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entre 2015 y 2017 (promedio: -$16.840 millones). Así, los márgenes

operacional y Ebitda se ubicaron en 3,43% y 6,02%, superiores en 2,66

p.p. y 4,07 p.p. al año anterior, en su orden. Value and Risk pondera

los esfuerzos de la Universidad por revertir y lograr la generación de

retornos operacionales en los últimos dos años, contrario a lo

evidenciado en otras instituciones públicas calificadas. No obstante,

considera que uno de sus principales retos es consolidarlos en el

tiempo, en pro de la sostenibilidad de la operación y la disminución del

uso de fuentes de crédito de alto costo.

Fuente: Consolidador de Hacienda y Crédito Público.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Ahora bien, al considerar la depuración contable adelantada en el

último año10 (que derivó en otros gastos netos por $2.758 millones),

junto con los gastos e ingresos financieros, la Universidad de

Cartagena obtuvo una utilidad neta de $2.160 millones, al cierre de la

vigencia, 68,03% por debajo de la registrada el año anterior. Así, los

indicadores de rentabilidad, ROA11 y ROE12, decrecieron hasta 0,41%

(-0,87 p.p.) y 0,50% (-1,05 p.p.).

Si bien en los dos últimos años la Institución ha direccionado sus

esfuerzos a robustecer la operación y los procesos de ahorro y control

de sus costos y gastos, en opinión de la Calificadora, aún persisten los

retos de consolidación de sus resultados para alcanzar una senda

creciente que permita apalancar el crecimiento proyectado y garantizar

el desarrollo de su objeto misional.

2015 2016 2017 2018 jun-19 2019 jun-20

Margen Bruto 51,03% 61,01% 61,38% 61,24% 57,01% 56,76% 52,50%

Margen Operacional -20,94% -6,33% -7,17% 0,77% 20,83% 3,43% 20,31%

Margen Neto 2,92% 0,65% 59,51% 3,58% 33,68% 1,03% 29,43%

ROA 1,20% 0,31% 30,99% 1,28% 13,01% 0,41% 10,89%

ROE 1,28% 0,33% 33,93% 1,54% 15,18% 0,50% 13,33%

Ebitda / Ingresos -20,94% -6,33% -7,08% 1,94% 22,97% 6,02% 24,08%

Ebitda / Activos -8,64% -3,00% -3,54% 0,70% 8,79% 2,41% 8,87% Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Durante el primer semestre de 2020, los costos y gastos de

UniCartagena ascendieron a $46.163 millones (+10,72%) y $27.611

millones (-16,38%) que, en conjunto con el leve aumento de los

ingresos operacionales, derivaron en una menor utilidad operacional, la

10 Este proceso implicó el reconocimiento de una pérdida por bienes dado en baja, a la vez

que ingresos y gastos por ajustes en cuentas contables como cuentas corrientes, ingresos

dejados de percibir y fiducias en administración, entre otros. 11 Utilidad Neta / Activo Total. 12 Utilidad Neta / Patrimonio Total.

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cual se situó en $19.733 millones (-2,34%). Dicha dinámica, sumada a

los mayores gastos financieros (+83,71%) y los otros gastos

(+160,41%), conllevaron a que la utilidad neta descendiera 12,45%

hasta $28.600 millones, con su correspondiente efecto sobre el retorno

del activo y el patrimonio.

A pesar de la actual emergencia sanitaria y su impacto sobre el

desarrollo de la operación, Value and Risk resalta las inversiones

realizadas durante 2019 orientadas a la infraestructura tecnológica, lo

que permitió garantizar la continuidad de las clases, sin incurrir en

costos adicionales. Sin embargo, hará seguimiento sobre la efectividad

de las medidas de control de costos y gastos que contrarresten los

menores ingresos esperados, al igual que la evolución de los programas

académicos, en pro de mantener los resultados operacionales positivos

y potencializar la rentabilidad.

➢ Niveles de endeudamiento. A junio de 2020, el pasivo de

UniCartagena totalizó $96.209 millones, con un crecimiento interanual

de 33,60%, acorde con el aumento generalizado de sus componentes.

De esta manera, el nivel de endeudamiento se situó en 17,84%,

superior al registrado el mismo mes del año anterior (13,90%) y al

promedio de los últimos cinco años (11,09%).

Así, las cuentas por pagar corrientes se configuran como el principal

rubro, con el 58,18% del total, las cuales aumentaron interanualmente

55,98%, producto de los honorarios y servicios por pagar de convenios

y contratos interadministrativos celebrados con varias entidades, entre

estas, el Ministerio de Educación y la Alcaldía de Cartagena.

Por su parte, las obligaciones financieras ascendieron a $34.141

millones (+35,76%), de las cuales, el 75,10% correspondieron a

créditos de tesorería. Al respecto, Value and Risk evidencia un

continuo crecimiento de dicha fuente de fondeo, lo que denota los

importantes desafíos de la Universidad respecto a la generación de

caja. Si bien la Calificadora reconoce que esto obedece al retraso en el

giro de transferencias de la Gobernación y la carga pensional (ya que

no existen acuerdos de concurrencia), considera que, de mantenerse

dicha situación o acentuarse con la crisis actual, su relación con el

sector financiero podría impactarse y, por lo tanto, limitar el pago de

sus obligaciones operacionales y con terceros.

En este sentido, la perspectiva negativa está atada a la evolución de los

acuerdos de pago con el Departamento, la oportunidad en la recepción

de las transferencias y la firma del acuerdo de concurrencia, con el fin

de mitigar el acelerado aumento de los créditos de corto plazo, los

cuales se encuentran en el máximo permitido por el MHCP.

Ahora bien, para culminar los proyectos de infraestructura en sus

centros tutoriales, la Universidad estima contratar un empréstito por

$30.000 millones, a un plazo estimado de doce años, incluidos dos de

gracia y con desembolsos parciales según los avances de obra, a partir

de 2021. Como garantía y fuente de pago, pignorará los recursos

provenientes de la estampilla Universidad de Cartagena “Siempre a la

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altura de los tiempos”13, cuyo servicio de la deuda contará con giro

directo del encargo fiduciario que la administra. En consideración de

Value and Risk, dicho mecanismos otorga una mayor seguridad a la

operación de deuda, lo que minimiza el riesgo. Así, se estima que el

nivel de endeudamiento alcanzaría un máximo de 20,65%.

➢ Cuentas por cobrar. Entre junio de 2019 y 2020, la cartera bruta por

prestación de servicios educativos creció 5,69% hasta ubicarse en

$19.943 millones. De estas, el 41,30% correspondieron a matrículas

financiadas. Al respecto, sobresale que la Universidad ha fortalecido

los convenios con entidades financieras para mitigar el riesgo de

crédito, pues dichas cuentas presentaban moras superiores a 90 días.

Por su parte, las otras cuentas por cobrar ascendieron a $30.806

millones, de las cuales las cuotas partes pensionales se configuraron

como el principal componente (59,47%). Para la Calificadora es

primordial que la entidad culmine la firma de la concurrencia, pues

dicho pago (aprox. $2.732 millones mensuales), además de afectar el

flujo de caja, implica una acumulación de activos improductivos en

contra de sus niveles de rentabilidad.

Asimismo, al evaluar las transferencias por cobrar que, a la fecha de

análisis, ascendieron a $129.004 millones (+8,68%) y representaron el

23,92% del total del activo, Value and Risk considera fundamental

que se continúe monitoreando el cumplimiento del acuerdo de pago

suscrito con la Gobernación de Bolívar en 201714, pues ante la actual

emergencia sanitaria se evidencia un rezago en los giros del 2020 que,

además, podrían afectarse en el corto y mediano plazo por la

reorientación de las rentas del ente territorial.

Si bien la Calificadora reconoce que dicha situación no es objeto de

gestión directa por parte de la Universidad, las influencias que pueda

ejercer sobre la administración departamental se configura como uno

de sus principales desafíos, pues históricamente la no recepción de

dichos recursos se ha traducido en un continuo deterioro del perfil y la

estructura financiera de la Institución.

➢ Flujo de caja y liquidez. En línea con la mejora de los resultados

operacionales de los últimos dos años, al cierre de 2019, el Ebitda

ascendió a $12.658 millones (sin incluir los recursos de pensiones que

antes se causaban directamente contra patrimonio y en 2019

correspondieron a una provisión por $37.502 millones), superior a lo

evidenciado el año anterior ($3.671 millones) y contrario al promedio

del periodo 2014 – 2017 (-$15.909 millones).

13 La Ley 1495 de 2011 amplió la emisión de la estampilla hasta por $300.000 millones,

destinados así: 35% a infraestructura, 25% a investigación, 30% distribuidos equitativamente

entre Mompox, El Carmen y Magangué y el 10% restante para los demás municipios del departamento. A abril de 2020, UniCartagena ha recaudado $109.221 millones por dicho

concepto, con lo cual contaba con un cupo de $190.780 millones a precios constantes de

2011. 14 El acuerdo contempla pagos trimestrales de $2.500 millones (en promedio) cada uno, por

un periodo de veinte años.

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Ahora bien, gracias a la desinversión en capital de trabajo15 que, en

conjunto con los ajustes efectuados en los estados financieros que

favorecieron los otros ingresos y gastos, la Universidad obtuvo flujos

de caja operacional y libre positivos que permitieron suplir las

obligaciones financieras y aumentar los niveles de disponible en

$3.459 millones. Al respecto, es de anotar que dicho nivel cubriría 2,40

meses de costos y gastos operativos versus 1,86 veces del año anterior.

Para el primer semestre de 2020, gracias a un crecimiento de las

depreciaciones, que compensó la menor utilidad operacional,

UniCartagena registró un Ebitda de $23.405 millones, superior al de

junio de 2019 (+5,04%) y suficiente para solventar los requerimientos

de capital de trabajo, inversiones en Capex y las obligaciones

financieras de corto plazo. No obstante, dado el pago de las mesadas

pensionales (contempladas provisionalmente en el patrimonio), obtuvo

un flujo neto negativo que disminuyó el disponible en $1.207 millones.

En este sentido, y a pesar de los esfuerzos para incrementar la base de

estudiantes, fortalecer los convenios y servicios conexos, además de

controlar sus costos y gastos, la generación de caja de la Universidad

mantiene una alta volatilidad que impacta su perfil financiero, pues los

retrasos históricos en los giros por transferencias y la carga pensional

se han traducido en un uso recurrente de fuentes de fondeo costosas y

de corto plazo. Esto, sumado a la coyuntura, demuestra la mayor

vulnerabilidad a los acontecimientos adversos que enfrenta y el riesgo

incremental frente años anteriores, acorde con la calificación y la

perspectiva negativa asignada.

➢ Capacidad de pago y perspectivas futuras. Para determinar la

capacidad de pago de la Universidad de Cartagena, Value and Risk

elaboró escenarios de estrés en los que se tensionaron variables como

el crecimiento de los ingresos, el aumento de los costos y gastos, la

generación de Ebitda y la amortización del endeudamiento actual y

pretendido, además del uso recurrente de créditos de tesorería.

De este modo, pudo establecer que la relación del pasivo financiero

sobre Ebitda se ubicaría en promedio en 7,12 veces (x) entre 2021 y

2024, mientras que, la cobertura del servicio de la deuda y los gastos

financieros con el flujo de caja libre, en niveles inferiores a uno.

Resultados que dan cuenta de los retos de la entidad frente a la

generación de retornos operacionales que compensen la inversión en

capital de trabajo y los proyectos de inversión.

Cabe anotar que, al considerar el cupo de la estampilla ($190.780

millones), el giro directo del encargo fiduciario y el nivel de recursos

anuales percibidos por dicho concepto (promedio $14.931 millones),

en opinión de la Calificadora, existe una alta certeza de los niveles de

cobertura del servicio de la deuda relacionado con los desembolsos

para culminar los proyectos de infraestructura en sus centros tutoriales,

aspecto contemplado en la calificación otorgada.

15 Asociado al aumento de las cuentas por pagar relacionados con la ejecución de los convenios y contratos interadministrativos, así como del incremento en los recursos recibidos

en administración.

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No obstante, Value and Risk hará seguimiento a la evolución

financiera de la IES, puesto que una generación operativa inferior a la

estimada, un mayor rezago en la recepción de recursos y deterioros en

el Ebitda, además del entorno más desafiante para la operación por la

crisis, pueden aumentar las presiones sobre las exigibilidades de corto

plazo y, así, disminuir su capacidad su pago.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

➢ Contingencias. De acuerdo con la información suministrada, a junio

de 2020, cursaban 73 procesos en contra de la Institución, cuyas

pretensiones ascendían a $54.515 millones. Por cuantía, el 0,93% está

clasificado como favorable, el 0,45% como desfavorable y el restante

(98,61%) no registra probabilidad de fallo.

Si bien se reconoce que el área de defensa jurídica no puede predecir

de forma certera la decisión, en opinión de Value and Risk, es

primordial que realice un análisis más detallado sobre la probabilidad

de fallo de los procesos para anticiparse a su posible materialización y

a los impactos sobre la estructura financiera. Así, dada la cuantía de las

pretensiones y que, a la fecha no se ha constituido provisiones, para la

Calificadora, la Universidad registra un riesgo legal alto.

➢ Pasivo pensional. De acuerdo con el último cálculo actuarial

(efectuado en 2018), el pasivo pensional de UniCartagena totaliza

$58.791 millones, correspondiente a 647 pensionados. Los pagos

mensuales de dicha obligación ascienden a $2.732 millones, los cuales

son asumidos por la IES, pues a la fecha no se ha suscrito el acuerdo de

concurrencia entre el Ministerio y el Departamento. Por lo anterior,

Value and Risk hará seguimiento a su suscripción, toda vez que estas

demoras impactan la estructura y perfil financiero de la Universidad.

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La educación superior en Colombia se encuentra

regulada por la Ley 30 de 1992. Esta, clasifica las

instituciones según su carácter académico16 y

naturaleza jurídica. Además, establece el Sistema

Nacional de Aseguramiento de la Calidad y el

Sistema Nacional de Acreditación, los cuales están

a cargo de Consejo Nacional de Educación

Superior (CESU), entidad encargada de proponer

políticas y planes de acción al Gobierno Nacional

en materia de educación superior.

El artículo 57 de dicha Ley, consagra la

organización de las universidades estatales como

entes con autonomía administrativa, académica y

financiera. Adicionalmente, establece que

pertenecerán al régimen especial, tendrán

patrimonio independiente y estarán facultadas para

elaborar y manejar su presupuesto, de acuerdo a las

funciones que le corresponden.

Asimismo, instaura un marco general para la

contratación de docentes universitarios y crea el

Sistema de Universidades del Estado (SUE),

integrado por 32 universidades oficiales, cuyo

propósito consiste en racionalizar y optimizar los

recursos, implementar la transferencia de

estudiantes e intercambio de docentes, crear y

fusionar programas académicos conjuntos, así

como definir las condiciones para evaluar las

instituciones pertenecientes al Sistema.

De acuerdo con lo establecido en la Ley, los

ingresos que reciben las universidades estatales,

destinados a funcionamiento o inversión,

provendrán de aportes del presupuesto de la Nación

y de los entes territoriales. Igualmente, percibirán

ingresos por matriculas, derechos y demás rentas

propias como servicios de consultoría o

investigación.

Cabe aclarar que las universidades requieren

importantes inversiones en infraestructura,

procesos académicos y de investigación, con el

objeto de atraer y reclutar mayores estudiantes.

Generalmente, dichas inversiones no logran ser

financiadas con recursos del Sistema. Por lo

anterior, a lo largo del tiempo, se han propuesto y

16 Las IES podrán ser clasificadas según su carácter académico en: i) instituciones técnicas profesionales, ii) instituciones

universitarias o escuelas tecnológicas y iii) universidades.

establecido otros métodos de recaudo de ingresos,

tales como las estampillas. Dichos recursos se

dirigen a algunas universidades, con una

destinación específica, principalmente, inversiones

de largo plazo.

En los últimos años se ha evidenciado la falta de

recursos para suplir los compromisos de

funcionamiento e inversión de las universidades

públicas, lo que genera un déficit acumulado

cercano a los $18,5 billones. Por ello, es necesario

que se potencialicen los ingresos, con el fin de que

las IES puedan cubrir sus requerimientos y lograr

una mayor competitividad frente a las instituciones

de carácter privado, al igual que la atención de la

demanda creciente de educación superior.

Ahora bien, acorde con los retos del sector ante la

actual crisis económica derivada de la pandemia

del Covid–19, el Gobierno Nacional ha

implementado diferentes alternativas de

financiación para las Instituciones y los

estudiantes. Igualmente, destinó recursos

adicionales para mitigar los impactos por deserción

estudiantil.

No obstante, se considera que dichos mecanismos

se configuran como un alivio temporal, pues se

mantienen importantes desafíos encaminados a

alcanzar la financiación estructural del Sistema y

cubrir los déficits acumulados.

En este sentido, se está a la espera de la creación de

políticas de financiamiento para la educación

superior pública, ajustes al Presupuesto General de

la Nación, la reformulación de becas y créditos

educativos que incentiven la participación y el

fortalecimiento de las instituciones públicas.

La Universidad de Cartagena es una institución de

educación superior del orden departamental, con

personería jurídica, patrimonio independiente y

autonomía académica, administrativa y financiera,

sujeta al régimen especial y vinculada al Ministerio

de Educación Nacional (MEN).

Su estructura organizacional está en cabeza del

Consejo Superior, órgano máximo de dirección y

gobierno, conformado por el gobernador de

Bolívar, un delegado del MEN y de la Presidencia

de la República, así como un representante de los

siguientes estamentos: ex-rectores, egresados,

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CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

PERFIL DE LA ENTIDAD

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Calificación Inicial – Septiembre de 2020

SECTOR CORPORATIVO

sector productivo, profesores, estudiantes y

autoridades académicas. Por su parte, el Consejo

Académico se configura como la principal

autoridad académica, encargado de garantizar los

procesos de calidad de la educación, entre otras.

Durante la última vigencia no se realizaron ajustes

en la estructura organizacional de la Universidad.

Sin embargo, para fortalecer el proceso de

gobernanza y transparencia de la información se

compilaron los diferentes reglamentos y manuales

de funciones en uno.

De esta forma, a junio de 2020, UniCartagena

contaba con 907 colaboradores en el área

administrativa, de los cuales 126 correspondían a

directivos, 191 profesionales, 187 por servicios y,

el restante, a personal auxiliar.

Por otra parte, Value and Risk resalta la existencia

del Sistema Integrado de Gestión de la Universidad

de Cartagena (SIGUC) que contempla el sistema de

aseguramiento de la calidad, de gestión y de

control interno. Este, se soporta en las directrices

del Modelo Estándar de Control Interno, además de

los lineamientos de acreditación, lo que le ha

permitido contar y mantener las certificaciones de

calidad ISO 9001:2015 y NTCGP 1000:2009.

La Universidad de Cartagena se consolida como un

referente en la región, gracias a su liderazgo en

diferentes aspectos educativos que la llevan a

distinguirse entre otras IES. Para el primer

semestre de 2020, se ubicó en la decimoctava y

decimosegunda posición a nivel nacional en los

rankings U-Sapiens y QS Ranking, en su orden.

Mientras que, en el Caribe, ostenta el primer lugar

entre las instituciones públicas.

Asimismo, se destaca por los componentes de

investigación e internacionalización, ya que, de los

97 grupos de investigación, 27 están reconocidos

por Colciencias en las categorías A1 y A. En

adición, ha suscrito 59 convenios internacionales

de movilidad estudiantil que se complementan con

los 17 a nivel nacional.

Actualmente, la Universidad cuenta con 10

facultades a través de las cuales ofrece 109

programas académicos (incluidos presenciales y

virtual), 39 de pregrado y 70 de posgrado. Del

total, 16 están acreditados con alta calidad por el

MEN.

Value and Risk resalta la implementación de

estrategias orientadas a garantizar la permanencia y

graduación de sus estudiantes. Así, mediante el

Sistema Institucional de Retención Estudiantil

(SIRE) monitorea diferentes variables (académicas,

psicosociales y socioeconómicas) para efectuar un

seguimiento permanente a los estudiantes y

minimizar los niveles de deserción. De esta

manera, acorde con la última información

disponible, para el segundo semestre de 2019 la

tasa de retención ascendió a 90,27%.

Para la prestación del servicio, UniCartagena tiene

cinco campus académicos ubicados en la ciudad,

además de tres centros tutoriales en diferentes

municipios del Departamento. De este modo, tiene

una disponibilidad de 252 aulas y una capacidad de

10.355 estudiantes por hora. Igualmente, cuenta

con institutos de investigación, consultorios y

laboratorios que soportan los procesos de

aprendizaje y contribuyen en la ejecución de

convenios con el sector público y privado.

Al respecto, la Institución tiene proyectado

fortalecer la infraestructura y dotación de sus

centros tutoriales para continuar con la permanente

mejora de sus instalaciones y ampliar la cobertura.

Aspectos que, para la Calificadora, contribuyen

con el desarrollo de la región y benefician el

posicionamiento y renombre de la entidad.

Para el primer semestre de 2020, la Universidad de

Cartagena contaba con 1.183 docentes distribuidos

en catedráticos (57,73%) y de tiempo completo

(33,64%). De estos, el 12,60% son doctores, el

38,80% cuentan con maestría y el 9,38%,

únicamente con pregrado. Lo anterior, acorde con

las políticas institucionales de fortalecer la

cualificación de los docentes, además de fomentar

el uso de la segunda lengua.

La Universidad implementó el Plan de Desarrollo

Institucional 2018 – 2022 “Educación Pública con

Calidad”, estructurado en ocho líneas estratégicas,

con 29 objetivos y 36 programas. Se destacan los

proyectos orientados a la modernización

tecnológica y a fortalecer la visibilidad local y

extranjera de su oferta de valor.

Al cierre de 2019, registraba una ejecución física

acumulada de 25,23%, con un mayor avance en las

POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO

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Calificación Inicial – Septiembre de 2020

SECTOR CORPORATIVO

perspectivas de Posicionamiento y Gobernanza

Institucional y Gestión Administrativa, Financiera

y Tecnológica, con el 30,4% y 28,9%, en su orden,

mientras que la de Investigación registró el menor

cumplimiento (20,5%).

Fortalezas

➢ Destacable trayectoria y posicionamiento a

nivel nacional y regional.

➢ Acreditación de Alta Calidad otorgada por un

periodo de seis años.

➢ Certificación de calidad ISO 9001:2015 y

NTCGP 1000:2009.

➢ Continuo fortalecimiento de los programas de

retención estudiantil que reducen los niveles de

deserción, así como de la oferta académica.

➢ Capacidad instalada suficiente para atender la

demanda de servicios, además de una

permanente inversión.

➢ Fortalecimiento continuo de convenios y redes

académicas, en beneficio del posicionamiento y

reconocimiento académico.

➢ Destacables inversiones en tecnología

direccionadas a lograr y contribuir con la

modernización de la Institución.

➢ Continúo fortalecimiento de su planta de

docentes mediante programas de desarrollo

profesional.

➢ Constante generación de ingresos

operacionales.

Retos

➢ Continuar con el permanente fortalecimiento de

los procesos de planeación y ejecución

presupuestal para lograr superávits a los cierres

de la vigencia.

➢ Fortalecer la oferta de servicios de postgrado y

servicios conexos, con el fin de alcanzar una

mayor independencia de las transferencias.

➢ Dar continuidad a las políticas de control de sus

costos y gastos que permitan la consolidación

de los resultados operacionales.

➢ Mantener el monitoreo sobre las cuentas por

cobrar a la Gobernación, principalmente, las

referentes a la vigencia actual.

➢ Culminar las negociaciones y suscribir el

acuerdo de concurrencia pensional para liberar

recursos y disminuir las presiones de caja.

➢ Reducir la recurrente financiación con pasivo

de corto plazo que impacta la rentabilidad y

sostenibilidad de la operación.

➢ Fortalecer los mecanismos de defensa judicial,

en pro de cuantificar realmente el riesgo y así,

mitigar posibles impactos financieros sobre su

estructura, ante una eventual materialización.

➢ Cumplir exitosamente los planes establecidos

en el PDI 2018 – 2030.

➢ Potencializar los resultados netos, en pro de los

indicadores de rentabilidad y eficiencia.

➢ Consolidar las estrategias que contribuyan a

mitigar los efectos de la coyuntura sanitaria

actual y los impactos sobre sus resultados.

➢ Robustecer los procesos de transmisión de

información contable y presentación de

información, con el ánimo de no afectar la

transparencia y trazabilidad.

FORTALEZAS Y RETOS

SECTOR CORPORATIVO

13

BALANCE GENERAL UNIVERSIDAD DE CARTAGENA DE 2015 A JUNIO DE 2020 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

COLGAAP COLGAAP COLGAAP NIIF NIIF NIIF NIIF

2015 2016 2017 2018 jun-19 2019 jun-20

ACTIVO 322.004.358 342.984.399 458.858.537 526.691.313 518.055.256 525.932.216 539.242.866

ACTIVO CORRIENTE 19.725.395 41.446.760 153.343.226 201.907.071 182.579.968 212.875.503 220.147.911

Disponible 4.627.140 7.971.537 7.374.301 28.627.957 12.379.300 32.086.677 30.879.912

Inversiones 8.827.497 8.891.419 2.889.981 1.183.153 1.183.153 1.183.153 1.183.153

Deudores 6.270.758 24.583.804 143.078.945 163.122.898 167.892.620 170.323.591 179.552.465

Préstamos por cobrar - - - 1.563.796 900.528 853.774 775.692

Inventarios - - - 161.331 161.331 126.091 126.091

Otros activos - - - 7.247.935 63.037 8.302.217 7.630.599

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 302.278.963 301.537.639 305.515.311 324.784.243 335.475.288 313.056.713 319.094.955

Propiedad, planta y equipo neto 295.017.130 293.767.340 297.495.524 320.004.387 329.824.832 309.414.314 314.800.959

Bienes de uso publico e historico y culturales 544.147 544.147 544.147 544.147 544.147 544.147 544.147

Otros activos 6.717.686 7.226.152 7.475.640 4.235.708 5.106.310 3.098.252 3.749.849

PASIVO 19.707.461 22.568.948 38.547.239 88.883.251 72.013.819 91.964.630 96.208.667

PASIVO CORRIENTE 10.330.739 15.824.073 20.567.226 38.054.847 46.866.307 55.987.131 62.067.761

Cuentas por pagar 10.330.739 6.872.236 20.478.655 36.097.762 35.886.960 48.427.365 55.976.632

Beneficios a los empleados - 8.951.837 88.571 1.711.191 10.783.359 2.764.411 2.510.694

Otros pasivos - - - 245.894 195.988 4.795.355 3.580.435

PASIVO FINANCIERO 9.376.722 6.744.875 17.980.013 50.828.404 25.147.512 35.977.498 34.140.906

Corto plazo - 6.744.875 17.980.013 42.348.404 16.397.512 27.977.498 26.640.906

Largo plazo 9.376.722 - - 8.480.000 8.750.000 8.000.000 7.500.000

Otros bonos y títulos emitidos - - - - - - -

PATRIMONIO 302.296.897 320.415.451 420.311.298 437.808.063 446.041.437 433.967.586 443.034.199

Capital suscrito y pagado - - - - - - -

Capital fiscal 336.872.785 336.872.785 339.759.600 420.865.479 420.865.479 420.865.479 420.865.479

Resultados de ejercicios anteriores - - 1.054.283 9.141.117 19.183.455 19.183.455 21.343.550

Resultados del ejercicio 3.875.153 1.054.282 102.969.812 6.757.362 32.667.276 2.160.094 28.600.164

Ganancias o pérdidas por planes de beneficios a empleados - - - (7.780.574) (26.674.773) (8.241.442) (27.774.993)

Impactos por la transición al nuevo marco de regulación (1.148.883) (1.148.883) (1.148.883) 8.824.678 - - -

Provisiones, depreciaciones y amortizaciones (DB) (37.302.158) (16.362.733) (22.323.514) -

PASIVO + PATRIMONIO 322.004.358 342.984.399 458.858.537 526.691.313 518.055.256 525.932.216 539.242.866

BALANCE

ESTADO DE RESULTADOS UNIVERSIDAD DE CARTAGENA DE 2015 A JUNIO DE 2020 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 2015 2016 2017 2018 jun-19 2019 jun-20

Ingresos operacionales 132.863.983 162.453.300 173.032.709 188.793.214 96.996.828 210.378.321 97.179.773

Costos de ventas 65.060.506 63.335.411 66.825.814 73.182.272 41.694.358 90.973.894 46.163.312

UTILIDAD BRUTA 67.803.477 99.117.889 106.206.895 115.610.942 55.302.470 119.404.428 51.016.460

Gastos administrativos 95.631.192 109.400.060 118.454.481 111.939.955 33.019.646 69.244.330 27.611.473

Provisiones - - 101.126 - - 37.501.745 -

Depreciaciones y amortizaciones - - 60.938 2.207.925 2.077.634 5.440.534 3.671.919

UTILIDAD OPERACIONAL (27.827.715) (10.282.171) (12.409.650) 1.463.062 20.205.189 7.217.819 19.733.069

Ingresos financieros 172.983 618.930 378.528 299.824 12.348 729.649 151.588

Gastos financieros 2.734.678 4.732.769 2.543.627 3.803.865 1.213.350 3.029.429 2.228.998

Otros ingresos 34.421.851 15.588.140 137.937.764 11.526.463 14.782.098 52.969.673 13.858.494

Otros gastos 157.288 137.848 17.512.002 2.728.120 1.119.010 55.727.619 2.913.989

Ajustes de ejercicios anteriores - - (2.881.202) - - - -

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 3.875.153 1.054.282 102.969.812 6.757.362 32.667.276 2.160.094 28.600.164

UTILIDAD NETA 3.875.153 1.054.282 102.969.812 6.757.362 32.667.276 2.160.094 28.600.164

SECTOR CORPORATIVO

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PRINCIPALES INDICADORES UNIVERSIDAD DE CARTAGENA DE 2015 A JUNIO DE 2020 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

INDICADORES 2015 2016 2017 2018 jun-19 2019 jun-20

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ

Endeudamiento (Pasivo/Activo) 6,12% 6,58% 8,40% 16,88% 13,90% 17,49% 17,84%

Pasivo Financiero / Total Activo 2,91% 1,97% 3,92% 9,65% 4,85% 6,84% 6,33%

Pasivo Financiero / Total Pasivo 47,58% 29,89% 46,64% 57,19% 34,92% 39,12% 35,49%

Pasivo Financiero / Patrimonio 3,10% 2,11% 4,28% 11,61% 5,64% 8,29% 7,71%

Razón Corriente 1,91x 1,84x 3,98x 2,51x 2,89x 2,54x 2,48x

Ebitda -27.827.715 -10.282.171 -12.247.586 3.670.986 22.282.823 12.658.353 23.404.988

% Crecimeinto del Ebitda 109,60% -63,05% 19,11% -129,97% N.A. 244,82% 5,04%

Flujo de Caja Operacional -24.280.427 -21.813.918 -125.547.668 -3.642.259 34.172.728 23.080.925 21.006.445

Flujo de Caja Libre sin Financiación 9.707.231 -6.910.267 -9.848.290 -20.402.180 35.067.138 26.609.976 22.240.788

ACTIVIDAD Y EFICIENCIA

Variación de los ingresos operacionales 1,20% 22,27% 6,51% 9,11% N.A. 11,43% 0,19%

Variación Gastos Administrativos 4,98% 14,40% 8,28% -5,50% N.A. -38,14% -16,38%

Variación Costos 21,67% -2,65% 5,51% 9,51% N.A. 24,31% 10,72%

Rotación de Cartera por servicios (Días) 15 12 8 33 35 33 37

Rotación de Inventario (Días) 0 0 0 1 1 0 0

Rotación Proveedores (Días) 36 26 22 43 8 16 30

Ciclo de Caja (Días) -22 -14 -14 -10 28 18 7

Capital de Trabajo 9.394.656 18.877.812 114.795.987 121.503.820 119.316.149 128.910.873 131.439.244

RENTABILIDAD 2015 2016 2017 2018 jun-19 2019 jun-20

Margen Bruto 51,03% 61,01% 61,38% 61,24% 57,01% 56,76% 52,50%

Margen Operacional -20,94% -6,33% -7,17% 0,77% 20,83% 3,43% 20,31%

Margen Neto 2,92% 0,65% 59,51% 3,58% 33,68% 1,03% 29,43%

ROA 1,20% 0,31% 30,99% 1,28% 13,01% 0,41% 10,89%

ROE 1,28% 0,33% 33,93% 1,54% 15,18% 0,50% 13,33%

Ebitda / Ingresos -20,94% -6,33% -7,08% 1,94% 22,97% 6,02% 24,08%

Ebitda / Activos -8,64% -3,00% -3,54% 0,70% 8,79% 2,41% 8,87%

COBERTURAS

Ut. Operacional / Gasto Financiero -10,18x -2,17x -4,88x 0,38x 16,65x 2,38x 8,85x

Ebitda / Gasto Financiero -10,18x -2,17x -4,82x 0,97x 18,36x 4,18x 10,50x

Ebitda / Servicio de la Deuda -8,03x -3,76x -2,59x 0,72x 9,66x 0,85x 8,25x

Ebitda / Saldo de la Deuda -2,97x -1,52x -0,68x 0,07x 0,89x 0,35x 0,69x

Flujo operativo / Gasto Financiero -8,88x -4,61x -49,36x -0,96x 28,16x 7,62x 9,42x

Flujo Libre / Gasto Financiero 3,55x -1,46x -3,87x -5,36x 28,90x 8,78x 9,98x

Flujo Operacional / Servicio de la Deuda -7,01x -7,98x -26,53x -0,72x 14,81x 1,55x 7,41x

Flujo Libre / Servicio de la Deuda 2,80x -2,53x -2,08x -4,01x 15,19x 1,79x 7,84x

Flujo Operativo / Capex -87,69x -39,91x -26,56x -0,14x 2,68x -3,67x 2,16x

Pasivo Financiero / Ebitda (Eje Der) -0,34x -0,66x -1,47x 13,85x 1,13x 2,84x 1,46x

Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en ningún

momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital y sus rendimientos sean cancelados

oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas. Por

ello, la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com