Valoracion y Venta Empresas 2013

VALORACIN Y VENTA DE EMPRESAS

Octubre 25, 26. Noviembre 1, 2, 8, 9, 15 y 16 de 2013

Grupo A4

Jaime Ricaurte Junguito 2

Importancia de la herramienta

Metodologas alternativas

Liquidacin

PNA

Valoracin por flujo de caja descontado

Firma

Disponible al accionista

Dividendos

Valoracin por EVA

Aspectos de profundizacin

Valoraciones especializadas

Entidades financieras

Intangibles



Venta de empresas

Etapas proceso de venta

Due diligence

Gestin de venta

Caso para desarrollar en este mdulo

Ingenio Colombia



Bibliografa

1. Principles of Corporate Finance Brealey Richard y Myers Stewart. 2003

2. Valuation. measuring and managing the value of companies Copeland Tom,

Koller Tim, y Murrin Jack. McKinsey & Company, Inc , 2010

3. Damodaran on valuation Aswath Damodaran, 2006

4. Valoracin de empresas. Pablo Fernndez, 2005



1. La importancia de administrar el valor

Es crtico entender y administrar el valor de una empresa por:

Alta competitividad empresarial empresario evala permanentemente su posicin competitiva

Tomar decisiones que afectan el valor de la empresa.

Alianzas estratgicas

Fusiones e integraciones

Des inversiones, etc.

MARCO CONCEPTUAL VALORACIN


25%

Tcnica

Arte

Razonabilidad de resultados

Varias metodologas

Anlisis de sensibilidad

Bench Marking

Etc.

VALORAR ES TCNICA PERO TAMBIN ARTE


METODOLOGIAS DE VALORACION

1. Valor de liquidacin

2. Patrimonio neto ajustado

3. Transacciones comparables e indicadores

4. Descuento del flujo de caja: y dividendos.

5. EVA

MARCO CONCEPTUAL VALORACIN


BALANCE CIA E MAIL Contab. (Ps Millones) Dic. 31 - 12

Caja y Bancos 500

Cartera 1500 Inventarios 1500

Total activo corriente 3500

Maquinaria y equipo neto 3000

Terrenos y construcciones 3500

Tortal activos fijos 6500

Total activos 10000

Pasivo corriente 3000 Pasivos no contabilizados Pasivo largo plazo 3000

Total pasivos 6000

Patrimonio 4000

EJEMPLO DE MARCO CONCEPTUAL VALORACIN POR LIQUIDACIN


Informacin adicional despus Debida Diligencia

Cartera incobrable 500

Inventarios obsoletos 500

Descuento por venta rpida cartera e inventarios 50%

Desc valor venta inmediata terrenos y const 20%

Desc venta inmediata maquinaria y equipo 50%

Valor mercado terrenos y construcciones 5000

Valor pleitos y conting laborales 2000

con alta probabilidad de prdida

REALICE LA VALORACIN POR LIQUIDACIN BAJO LAS SIGUIENTES CONSIDERACIONES

(Cifras en Ps.Millones)


BALANCE CIA E MAIL Contab. Ajustes por liquidacin Resultado (Ps Millones) Dic. 31-12 ajustado

Caja y Bancos 500 500 Cartera 1500 -1000 500 Inventarios 1500 -1000 500

Total activo corriente 3500 1500

Maquinaria y equipo neto 3000 -1500 1500

Terrenos y construcciones 3500 500 4000

Tortal activos fijos 6500 5500

Total activos 10000 7000

Pasivo corriente 3000 3000 Pasivos no contabilizados 2000 2000 Pasivo largo plazo 3000 3000

Total pasivos 6000 8000

Patrimonio 4000 -1000

EL RESULTADO DE LA VALORACIN POR LIQUIDACIN ES EL SIGUIENTE:


(Ps Millones) Dic. 31-12 ajustado

Caja y Bancos 500 500 Cartera 1500 -500 1000 Inventarios 1500 -500 1000

Total activo corriente 3500 2500

Maquinaria y equipo neto 3000 3000

Terrenos y construcciones 3500 1500 5000

Tortal activos fijos 6500 8000

Total activos 10000 10500

Pasivo corriente 3000 3000 Pasivos no contabilizados 2000 2000 Pasivo largo plazo 3000 3000

Total pasivos 6000 8000

Patrimonio 4000 2500

QU PASARA SI LA VALORACIN SE REALIZA POR PATRIMONIO NETO AJUSTADO?


Generacin interna EV/ Ebitda

Relacin: Precio/ utilidad

Q de Tobin

CMO OPERA EL BENCHMARKING


Colombia

ltimo precio

transado

R.P.G.

(Veces)Q. Tobin

SECTOR FINANCIERO

Bc. de Bogot 50.580 13,18 1,79

Bancolombia 28.500 18,83 2,55

SECTOR INDUSTRIAL

Cementos Argos 11.920 37,11 1,18

ISA 11.200 36,84 1,94

Reporte del mercado accionario ColombianoAbril 23 de 2012

Q. Tobin

SECTOR FINANCIERO

Bc. de Bogot 38.000 12,38 2,28

Bancolombia 23.300 18,35 2,63

SECTOR INDUSTRIAL

Bavaria

Cementos Argos 12.240 67,18 1,44

Nacional de Chocolates 21.740 41,95 1,75

Reporte del mercado accionario ColombianoAbril 21 de 2010

CMO VALORAR CON BASE EN TRANSACCIONES COMPARABLES E INDICADORES?


El porqu la caja como principal mtodo para valorar:

Enfoque contable cuentan los resultados contables de la firma

Se miran resultados de uno (1) o dos (2) aos

Enfoque (DFC) El valor del negocio es el flujo de caja futuro

descontado a una tasa que refleja su riesgo

MARCO CONCEPTUAL VALORACIN. DESCUENTO DEL FLUJO LIBRE DE CAJA (DFC)


Ca. Larga Vida Ao 1 2 3 4 5 6

Ventas 1.000 1.050 1.100 1.200 1.300 1.450 Costos y gastos -700 -745 -790 -880 -970 -1.105 Depreciacin -200 -200 -200 -200 -200 -200

Utilidad neta 100 105 110 120 130 145

Ca. Corta Vida Ao 1 2 3 4 5 6

Ventas 1.000 1.050 1.100 1.200 1.300 1.450 Costos y gastos -700 -745 -790 -880 -970 -1.105 Depreciacin -200 -200 -200 -200 -200 -200

Utilidad neta 100 105 110 120 130 145

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS PROYECTADOS COMPAIAS



Ca. Larga Vida Ao 1 2 3 4 5 6 Acum.

Utilidad neta 100 105 110 120 130 145 710 (+) Depreciacin 200 200 200 200 200 200 1.200 (-) Inv. de capital -600 0 0 -600 0 0 -1.200 (-) Inc. Cxcobrar -250 -13 -13 35 45 -23 -219 Flujo Caja disponible accionista -550 292 297 -245 375 322 491

Ca. Corta Vida Ao 1 2 3 4 5 6 Acum

Utilidad neta 100 105 110 120 130 145 710 (+) Depreciacin 200 200 200 200 200 200 1.200 (-) Inv. de capital -200 -200 -200 -200 -200 -200 -1.200 (-) Inc. Cxcobrar -150 -8 -8 -15 -15 -23 -219 Flujo Caja disponible accionista

-50 97 102 105 115 122 491

EL FLUJO DE CAJA DESCONTADO CAPTURA ELEMENTOS DE VALOR FLUJO DE CAJA PROYECTADO


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