MÓDULO: VALORACION DE EMPRESAS

MSc. JAVIER GIL ANTELO

SANTA CRUZ - BOLIVIA

METODOS DE VALORACION

BALANCE CUENTA DE MIXTOS DESCUENTO CREACION DE OPCIONESRESULTADOS (GOOD WILL) DE FLUJOS VALOR

Valor contable Múltiplos de: Clásicos Flujo de Caja Libre EVA Black And SholesValor contable ajustado Beneficio PER Unión de Expertos Flujo de Caja de las Acciones Beneficio económico Opción de InvertirValor de liquidación Ventas Contanbles Europeos Dividendos Cash Value Added Ampliar el proyectoValor sustancial EBITDA Renta apropiada Flujo de Caja del Inversionista CFROI Aplazar la inversiónActivo neto real Otros múltiplos Otros APV Usos alternativos

FUENTE: PABLO FERNANDEZ

PRINCIPALES METODOS DE VALORACION

VALORACION POR MÚLTIPLOS

VALORACION POR MULTIPLOS

• Métodos sencillos

• Realizan la valoración de una empresa por comparación de ciertas variables con empresas comparables.(Beneficios, ventas u otro indicador)

• El valor entregado por estos métodos debe ser utilizado con cautela.

EXPERIENCIA

• Para la valuación de farmacias en algunos países , una primera referencia proviene de sumar tres meses de inventario neto luego de deducir deudas.

• En la Argentina frecuentemente se vincula el precio de un toro reproductor con el de 1000 Kg. de ternero.

EXPERIENCIA INTERNACIONAL

• En Uruguay, una estación de servicio con frecuencia toma su valor referencial multiplicando los litros de venta promedio de un mes por un valor que oscila entre U$S 1 y US$ 1.5 por litro.

• Valoraciones rápidas de empresas cementeras multiplicando su capacidad productiva anual (o sus ventas) por un coeficiente (múltiplo).

EXPERIENCIA INTERNACIONAL

• Estacionamientos de automóviles multiplicando el número de plazas por un múltiplo.

• Empresas de seguros, volumen anual de primas por un múltiplo.

Valoración por múltiplos

Como variable suelen considerarse

• Las ventas• Los metros cuadrados• El número de visitas (web)• Los dividendos• UAII, Utilidad Antes de Intereses e Impuestos• UADII, Utilidad Antes de Intereses, impuestos y

depreciación de activos.• UDI, Utilidad Operativa Neta después de impuestos

Valoración por múltiplos

• Es bastante fácil de aplicar, lo complicado es encontrar comparables.

• Se deben tomar empresas, que pertenezcan al mismo sector, cuota de mercado, tamaño, estructura financiera, diversificación de productos, expectativas de venta.

• No refleja la capacidad de generar flujos de caja futuros.

• Se utiliza cuando resulta dificultoso aplicar el método de descuento por flujos.

• Ejemplo: empresa de reciente creación

Múltiplos más utilizados

Metodología

Análisis y selección de comparables

• Realizar la misma actividad.

• Mismo mix de negocio.

• Tamaño similar.

• Mismas perspectivas de crecimiento de utilidades.

• Rentabilidad similar.

• Posicion competitiva equivalente.

Valor por Múltiplos

PER (Price Earning Ratio)

• Es el ratio más utilizado en valoración.

• Según éste método el precio de las acciones se calcula multiplicando la utilidad neta anual de una empresa por un coeficiente denominado PER.

• PER = Price Earning Ratio (ratio de ganancia)

• Valor de las acciones= PER x Beneficio

PER

Valor de los beneficios (PER)

– PER = Precio de la acción / Beneficio por acción– Si no hay ampliaciones o reducciones de capital:

– Si el beneficio por acción es de 6 Bs y el precio de la acción en el mercado es de 100 Bs. El PER será: 100/6 = 16.66.

EPSP

PER

acciones de medio nºEPSacciones de total nºacciónpor Precio

atribuible Beneficiobursátil ciónCapitaliza

PER

PER (Interpretación)

• Cantidad de ganancias contables que el mercado esta dispuesto a pagar por las acciones.

• Indica el múltiplo sobre el beneficio al que el mercado valora las acciones de una empresa.

• Medida de la calidad y aprecio (expectativas) que los inversores tienen por el beneficio de la firma.

EJEMPLO

EJEMPLO

PER

• Una vez obtenidos los PER de cada empresa se puede utilizar para recalcular un valor estimado de la acción de ENCE (comparando uno a uno o a partir de la media).

• PER = Capitalización bursátil / Beneficio

• Para ENCE = PER = 560.34 / 68 = 8.24

• La media de las empresas es 9.6

EJEMPLO

• Este dato se utiliza para recalcular un valor estimado de ENCE. Se puede hacer con la media (PER promedio) o con cada uno (PER individual).

• Para la media • PER X BENEFICIO = 9.6 X 68 = 653 • Si realizamos la misma operación

utilizando los PER individuales, utilizaríamos un rango entre 7.1 y 12.6.

Ejercicio (Seguros La Roca)

Ejercicio

• Se justifican múltiplos distintos según el caso

Ejercicio

• Calcular el valor de seguros La Roca, sobre la base de los tres múltiplos calculados, tomando como base la mediana.

MUCHAS GRACIAS