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UNIDAD 3.- MACROECONOMIA
III.1- LA BALANZA DE PAGOS, SUS DIVISIONES Y SIGNIFICADOS EN SUS
SALDOS
La Balanza de Pagos
Es un documento contable en el que se registran las operaciones comerciales, de
servicios y de movimientos de capitales llevadas a cabo por los residentes en un país
con el resto del mundo durante un período de tiempo determinado, normalmente un año.
La balanza de pagos suministra información detallada sobre todas las transacciones
entre residentes y no residentes.
Las transacciones registradas en la balanza de pagos aparecen agrupadas en diferentes
sub-balanzas, de acuerdo con el carácter que tengan. La diferencia entre ingresos y
pagos de una determinada sub-balanza se denomina saldo de la misma. El saldo final de
la balanza de pagos en su conjunto dependerá del régimen de tipo de cambio de la
economía. En el caso de un sistema de flotación limpia la balanza de pagos siempre
está equilibrada, esto es, tiene saldo cero. En cambio, cuando la economía se rige por
un tipo de cambio fijo, el saldo es equivalente al cambio en las reservas netas del Banco
Central.
La estructura y las directrices para la elaboración de la balanza de pagos se plasman en
el Quinto Manual de Balanzas de Pagos del Fondo Monetario Internacional.
Divisiones de la Balanza de Pagos
La balanza de pagos se estructura en cuatro subdivisiones:
Cuenta corriente.
Cuenta de capital.
Cuenta financiera.
Cuenta de errores y omisiones
La Balanza Por Cuenta Corriente:
Registra los pagos procedentes del comercio de bienes y servicios y las rentas en formas
de beneficios, intereses y dividendos obtenidos del capital invertido en otro país. La
compra-venta de bienes se registrará en la balanza comercial, los servicios en la balanza
de servicios, los beneficios en la balanza de rentas y las transferencias de dinero en la
balanza de transferencias.
La balanza por cuenta corriente estará dividida en dos secciones. La primera es
conocida como balanza visible y la compone íntegramente la balanza comercial. La
segunda sección se llama balanza invisible y está compuesta por la balanza de servicios
y por la balanza de transferencias.
Balanza Comercial:
La balanza comercial, también llamada de bienes o de mercancías, utiliza como fuente
de información básica los datos recogidos por el Departamento de Aduanas de la
Agencia Tributaria. En ella se registran los pagos y cobros procedentes de las
importaciones y exportaciones de bienes tangibles, como pueden ser los automóviles, la
vestimenta o la alimentación.
Un dato a tener en cuenta es que las importaciones y exportaciones en la Balanza de
Pagos tienen que aparecer con valoración FOB para la Exportación y CIF para la
Importación, que es como las elaboran las aduanas. Los precios FOB (Free On Board)
se diferencian de los precios CIF (Cost, Insurance and Freight) en que estos últimos
incluyen el flete y los seguros. Al elaborar la Balanza de Pagos, los fletes y los seguros
tienen que ser contabilizados como servicios y no como mercancías.
Balanza de Servicios:
La balanza de servicios recogerá todos los ingresos y pagos derivados de la compra-
venta de servicios prestados entre los residentes de un país y los residentes de otro,
siempre que no sean factores de producción (trabajo y capital) ya que estos últimos
forman parte de las rentas. Los servicios son:
Turismo y viajes, que recoge los servicios y los bienes adquiridos en una
economía por viajeros, por tanto no sólo engloba la prestación de servicios, sino
que también recoge las mercancías consumidas como mayor importe del
apartado, se considera que dichos productos, a pesar de no ser enviados a un país
extranjero, son consumidos por los residentes extranjeros que vienen a visitar un
país.
Transportes, en el que se incluyen tanto los cobros como los pagos realizados en
concepto de fletes como cualquier otro gasto de transporte (por ejemplo los
seguros). Es una partida importante, dado que muchos países se dedican a
transportar mercancías entre terceros.
Comunicaciones, recoge los servicios postales correo electrónico etc.
Construcción.
Seguros, se estima por la diferencia entre los ingresos por primas y los pagos de
indemnizaciones.
Servicios financieros, comprende los servicios de intermediación financiera, que
entre otros incluye las comisiones de obtención y colocación de fondos,
transferencias, pago, cambio de moneda.
Servicios informáticos y de información, como son los de asesoría y
configuración de quipos informáticos, reparación de los mismos, servicios de
desarrollo de software, agencias de noticias, reportajes, crónicas de prensa.
Servicios prestados a las empresas, tales como servicios comerciales y leasing
operativo
Servicios personales, culturales y recreativos
Servicios gubernamentales, que comprende los cobros y pagos relacionados con
embajadas, consulados, unidades militares etc.
Royalties y rentas de la propiedad inmaterial.
Balanza de Rentas:
La Balanza de Rentas, o balanza de servicios factorial, recoge los ingresos y pagos
registrados en un país, en concepto de intereses, dividendos o beneficios generados por
los factores de producción (trabajo y capital), o lo que es lo mismo, de inversiones
realizadas por los residentes de un país en el resto del mundo o por los no residentes en
el propio país.
Los ingresos son las rentas recibidas por los poseedores de los factores de producción
que son residentes y están invertidos en el extranjero, mientras que los pagos son las
rentas que entregamos a los no residentes poseedores de los factores de producción y
que están invertidos en nuestro país. Las rentas del trabajo recogen la
remuneración de trabajadores fronterizos ya sean estacionales o temporarios.
Balanza de Transferencias:
En la balanza de transferencias se registrarán los movimientos de dinero entre
residentes del país y residentes del exterior, pudiendo circular en ambas direcciones.
Estas transferencias son normalmente de tipo donativo o premio y pueden ser tanto
públicas (ej.: donaciones entre gobiernos) o privadas (ej.: dinero que los emigrantes
envían a sus países de origen).
La principal problemática que presenta la balanza de transferencias, es que a veces
resulta complicado determinar que transferencias forman parte de la cuenta corriente y
cuáles son parte de la cuenta de capital. Se considerarán transferencias de cuenta
corriente las remesas de los emigrantes, los impuestos, las donaciones, premios
artísticos, premios científicos, premios de juegos de azar…
Cuenta de Capital:
La segunda división principal de la balanza de pagos es la balanza de capital. En ésta
se recogen las transferencias de capital y la adquisición de activos inmateriales no
producidos. Las transferencias de capital engloban todas aquellas transferencias que
tienen como finalidad la financiación de un bien de inversión, entre ellas se incluyen las
recibidas de organismos internacionales con el fin de construir infraestructuras.
Balanza financiera
Registra la variación de los activos y pasivos financieros. Por tanto recoge los flujos
financieros entre los residentes de un país y el resto del mundo.
Las diferentes rúbricas de la cuenta financiera recogen la variación neta de los activos y
pasivos correspondientes.
Inversiones directas.
Inversiones en cartera.
Otras inversiones.
Instrumentos financieros derivados.
Cuenta financiera del Banco Central.
Cuenta de Errores y Omisiones:
La cuenta de errores y omisiones abarca lo que se conoce como el capital no
determinado. Se dice que es un ajuste por la discrepancia estadística de todas las demás
cuentas de la balanza de pagos. En realidad la suma de los saldos de la cuenta corriente
y de la cuenta de capital debe dar igual a las variaciones en las reservas monetarias
internacionales.
Variación de las Reservas de Oro y Divisas:
El Banco central reduce sus reservas de divisas cuando la balanza de pagos presenta un
déficit. Lo contrario sucede cuando ésta presenta un superávit.
Significado de los Saldos de la Balanza de Pagos
Los saldos de los distintos componentes de la balanza de pagos aportan información
acerca de la situación de un país con respecto al exterior. Cuando un país compra más
de lo que vende tiene que financiar la diferencia con préstamos; por el contrario, si
vende más de lo que compra, puede prestar a otros con el excedente generado. Este
principio es una característica de la balanza comercial.
Por este motivo, si existe un déficit en la balanza por cuenta corriente y en la de capital,
tendremos que tener un superávit en la balanza financiera.
La Balanza de Pagos y la Residencia
A efectos de balanza de pagos se consideran residentes de un país las personas que
tienen su residencia habitual en el mismo, y así no son residente ni los turistas ni el
personal diplomático y consular extranjero. Tratándose de empresas, se consideran
nacionales a efectos de balanza de pagos las domiciliadas en el mismo, aunque fuesen
filiales de sociedades extranjeras.
Crisis de Balanza de Pagos
Analizamos más detenidamente el momento preciso en el que ocurre una crisis de
balanza de pagos, esto es, cuando el banco central agota sus reservas y se ve obligado a
desistir de la paridad fija del tipo de cambio. Como se plantea anteriormente, el punto
de partida es un déficit fiscal subyacente, con un tipo de cambio fijo que consume
lentamente las reservas en poder del banco central. Debido a que la cantidad de reservas
es finita, es obvio que la autoridad será incapaz de mantener fijo el tipo de cambio en
forma permanente.
Además, el público empieza a pronosticar el colapso y a tomar acciones que de hecho
contribuyen a evaporar las reservas internacionales. Por ejemplo, el público puede
correr en masa a tratar de convertir su moneda local en moneda extranjera, aunque sea
pocos minutos antes de que se declare la crisis cambiaria.
El Superávit
Es el saldo positivo que resulta de comparar los gastos e ingresos de un gobierno
organismos y empresas, del control presupuestario directo cuyas previsiones financieras
están contenidas anualmente en los presupuestos anuales por el gobierno y el sector
privado.
Clases de Superávit
Superávit de capital
Superávit pagado
Superávit donado
Superávit ganado
Superávit por revalorización
Superávit de Capital: Los aumentos de capital neto que provengan de otras fuentes que
no sean utilidades normales, o no están representados por el valor nominal de las
acciones en circulación.
Superávit Pagado: cuando los accionistas de una sociedad anónima transcriben
acciones con prima de acuerdo con la cual la sociedad recibe efectivo u otros bienes o el
compromiso de recibirlos por el exceso del valor nominal.
Superávit Donado: Las sociedades anónimas reciben sus propias acciones como
donación de sus accionistas así también, pueden recibir terrenos u otros.
Superávit ganado: es el caso de las sociedades cuyo capital está formado por acciones
y estas se venden a mejor precio.
Superávit por revalorización: cuando han experimentado un aumento de los valores
de bienes raíces y otros activos fijos ya se registran en los libros con el valor actual.
III.2- EQUILIBRIO DE LA BALANZA DE PAGOS
El equilibrio de la balanza de pagos de un país se logra cuando existe una relación
entre la totalidad de sus ingresos provenientes del exterior, sin alterar en forma
importante sus reservas, ni sus deudas, ni las inversiones internacionales.
Principios del equilibrio
1. Pues el mundo no puede vender más de los que compra, ni comprar más de los
que vende.
2. En un período determinado los ingresos que reciba un país, habrán de igualarse a
los pagos que efectué.
El Equilibrio Internacional
Se define que como aquel estado de la balanza de pagos que en el tiempo oportuno
permite el mantenimiento de una economía abierta de una manera continuada sin un
paro riguroso.
Equilibrio estático:
Significa que las exportaciones se igualen a las importaciones.
Equilibrio dinámico:
Las exportaciones pueden diferir de las importaciones, a condición que la
desigualdad sea transitoria o que sea financiada con capital autónomo a largo
plazo.
Clasificación de los Equilibrios de la Balanza de Pagos
1. El Contable
Toda balanza de pagos responde y se rige por una ecuación de definición y su
necesaria nivelación se logra solamente desde el punto de vista contable, mas no
en términos económicos.
2. El Financiero
Es el que se logra con movimientos de capital. Al convertirse en sí, causa un
desequilibrio económico al revelar que los ingresos de la cuenta corriente
resultan suficientes, para cubrir los pagos por importaciones de los bienes
servicios, por lo que en la última instancia el gasto nacional total supera el
producto nacional.
3. El Económico
Esta situación se manifiesta en el mercado de cambios y que lo deseable y
fundamental es lograr el equilibrio externo, nivelando los egresos totales con los
ingresos corrientes, sin producir desempleo ni perdida persistente de la reserva o
que implique endeudamiento continuo.
Este equilibrio se rige por el principio de que en lo interno y en lo externo una
economía no puede gastar más de lo que recibe en forma autónoma y en caso de
lograr el equilibrio se debe a que financia su exceso de gasto con importaciones
de capital.
III.3- DESEQUILIBRIO EN LA BALANZA DE PAGOS
Desde la guerra de los veinte, los desequilibrios de la balanza de pagos ha sido
objeto de atención especial debido a tres acontecimientos: los efectos de las dos grandes
guerras mundiales y los de las dos grandes depresiones.
En la primera postguerra no se creyó en la existencia de un equilibrio estructural sino en
desequilibrios de carácter funcional. El problema de las reparaciones alemanas, la
vuelta al patrón oro, el reajuste financiero de los Gobiernos entre otros, ocuparon el
centro de la atención, bajo la convicción de que al restablecer la condición de premuera
la economía mundial volverá a sus antiguos causes.
Cuando la economía se encuentra en una posición de equilibrio interno y externo el tipo
de cambio fijo y los activos financieros nacionales y extranjeros son sustituidos
perfectamente, un aumento en el gasto gubernamental ocasiona un desequilibrio externo
que necesita una expansión de la oferta de dinero para restablecer el equilibrio interno y
externo.
Clasificación de los Desequilibrios de la Balanza de Pagos:
Estructurales:
Los estructurales que tienen estas características se deben a causas básicas que
enraízan en la economía y su corrección requiere de medidas radicales que
requieren de un largo plazo, dentro de estas podemos distinguir dos grupos.
o El estructural del mundo
o Los estructurales de los países subdesarrollados.
No Estructurales:
Con estas características son secundarios o derivados de los estructurales, se
pueden contrarrestar, a corto plazo, con medidas compensatorias o eliminar con
medidas correctivas, los más importantes y usuales son:
o El cíclico
o El estructural de la balanza de pagos
El financiero de la balanza de pagos o de ingresos y de precios.
o El estacional y los circunstanciales
Causas de los Desequilibrios de las Balanzas de Pagos
Causas Generales y Básicas
La división del mundo en dos áreas como un mínimo de comercio entre
ellas.
La crisis económica capitalista.
Desarrollo desigual del mundo.
La gran capacidad productiva de los países más desarrollados.
El proceso inflacionario.
Incremento de la población.
Las causas anteriores han contribuido a acentuar las diferencias económicas, políticas y
sociales entre los países y entre los sectores de cada país, doble situación que genera
desequilibrios de la balanza de pagos de muy variada naturaleza.
Desequilibrios básicos y de largo plazo
Pueden agruparse en tres formas:
1. Los Desequilibrios Seculares
Resultado de cambios económicos profundos que ocurren lentamente de una
generación a otra, al final generan cambios económicos profundos a través de
una o más generaciones, como sería la transición de una producción
predominante agropecuaria de una economía industrial, o de la etapa de una
economía basada en la industria ligera a la etapa de la industria eminentemente
pesada o por cambios de sistema de producción.
2. Los Desequilibrios Positivos
Los desequilibrios positivos de los países centro acreedores mundiales que por
su dimensión internacional producen desequilibrios en todas las economías
dependientes.
A menudo se eluden las repercusiones de estos desequilibrios positivos de la
cuenta corriente de los países más desarrollados o sencillamente no se les
menciona.
3. Los Causados por el Desarrollo
Los causados por el desarrollo o estructurales de las economías nacionales
menos desarrolladas, debido a que las primeras etapas del desarrollo de la
inversión interna supera persistentemente el ahorro nacional y al financiar la
diferencia con expansión monetaria y ahorros del exterior, inevitablemente las
importaciones superan las exportaciones.
El desequilibrio se manifiesta en un endeudamiento creciente, en inflación y
devaluaciones, en restricciones al comercio y a los pagos como recursos para
enfrentar el desequilibrio.
Los Desequilibrios Específicos
Las causas específicas tienen variada naturaleza en cada país según el grado de
evolución económica respectiva.
Cuando una nación está pagando lo que compra, sobre una base sostenible a largo plazo
con sus propios ingresos corrientes, se dice que la balanza de pagos esta en equilibrio,
sin embargo este criterio es una primera aproximación porque puede lograrse un
equilibrio.
III.4- EL FLUJO DE CAPITAL
El flujo de capital mide el importe neto de una moneda que está siendo comprada y
vendida debido a la inversión de capital. Un balance positivo del flujo de capital
implica que la moneda de capital del extranjero de inversiones físicas o de cartera
exceda la salida de capital. Un balance negativo de flujo de capital indica que hay más
inversiones físicas o de cartera realizada por inversionistas locales que por
inversionistas extranjeros.
El flujo de capital puede ser clasificado en dos categorías:
Flujo Físico
Se divide típicamente en tres categorías:
o Inversión Extranjera Directa: Constituye una inversión extranjera
completamente nueva.
o Sociedad Conjunta: Una sociedad entre una entidad extranjera y una
local.
o Acuerdo de Licencias a Terceros: La compra de aplicaciones
patentadas de software, procesos comerciales y marcas.
Es importante observar el flujo físico, ya que representa los cambios subyacentes
en la presente actividad de inversión física, este flujo varía en respuesta a los
cambios de la salud financiera y oportunidades de crecimiento de cada país. Los
cambios en las leyes locales que estimulan la inversión extranjera.
Flujo de Cartera
Mercado de Acciones: a medida que la tecnología facilita la transferencia de
capital, invertir en los mercados globales de acciones se han hecho más factibles,
por consiguiente un mercado accionario en alza en cualquier parte del mundo
sirve como una oportunidad ideal para todos los inversionistas, sin importar la
ubicación geográfica.
Como resultado se ha desarrollado una fuerte correlación entre el mercado de
acciones de un país y su moneda. Si el mercado de acciones está subiendo, las
inversiones de dólares llegan para aprovechar la oportunidad.
Vendiendo sus acciones de compañías que cotizan en bolsa, solo para
aprovechar las oportunidades de inversión en el extranjero.
En términos de fuerza relativa, la evidencia histórica muestra en cuanto sea más
fuerte el desempeño del mercado de acciones de un país, más fuerte será la
valorización de su moneda.
Un índice de fuerza relativa es solo una manera numérica para observar qué
mercado de capital se ha desempeñado mejor dentro de un período de tiempo
determinado. Una fuerza relativa alta (80-100) denota un desempeño de fuerza
relativa. Como evidencia en los datos a continuación de la fuerza relativa en el
período de 12 meses, países como Nueva Zelanda han tenido una fuerza relativa
alta, lo cual ha tenido correlación con una valoración significativa del
NSD/USD.
La atracción de los mercados de capital sobre los mercados de renta fija ha
incrementado a través de los años. Desde el principio de la década de los `90, la
proporción de las transacciones extranjeras de los bonos del gobierno de los
Estados Unidos relacionada con las acciones del mismo ha descendido de 10:1 a
2:1. Como resultado, los operadores de divisas siguen de cerca el mercado
global de acciones para predecir a corto y mediano plazo el flujo de capital
basado en acciones. Los índices de acciones observados más comúnmente son:
el índice industrial Dow Jones (Dow), S&P 500, NASDAQ, NIKKE
I, DAX y FTSE.
Mercados de Renta Fija: Así como el mercado de acciones esta correlacionado
con el movimiento de la tasa de cambio, lo mismo ocurre con los mercados de
renta fija. En tiempo de incertidumbre mundial, las inversiones de renta fija
pueden convertirse particularmente atractivas, debido a la seguridad inherente
que proporcionan. Como resultado las economías que se jacten de tener
oportunidades más valiosas de renta fija atraerán mayores acciones provenientes
de inversiones extranjeras y naturalmente esto requerirá primero comprar la
moneda respectiva del país.
El rendimiento a corto y largo plazo de los bonos de gobiernos internacionales es
buen indicador del flujo de capital de rentas fijas. Es importante monitorear el
spread diferencial entre los pagarés del tesoro de los EEUU a 10 años y los
bonos extranjeros. La lógica atrás de esto es que los inversionistas extranjeros
tienden a colocar sus fondos en los países con los activos de más de alto
rendimiento, por lo tanto, si los activos de EEUU tiene uno de los rendimientos
más altos, esto alentara más inversiones en los instrumentos financieros de
EEUU, beneficiando por lo tanto el dólar estadounidense.
Controles a los Flujos de Capital
Han sido usados en diferentes países, basados en la idea que ayudan a:
Estabilizar la tasa de cambio real y a mejorar las exportaciones
Previenen la fuga de capitales
Limitan la actividad especulativa y con ello disminuyen la inestabilidad
macroeconómica
Ayudan a la autonomía de la política monetaria
Aumentan la base del impuesto inflacionario
Instrumentos de Flujo de Capitales
En primer lugar hay varios instrumentos a través de los cuales se llevan a cabo los flujos
de capital internacional, los cuales son:
f
Bonos
Acciones
Crédito de entidades financieras (bancos)
Crédito institucional
Inversiones directas
También Hay Varios Tipos de Prestamistas Internacionales:
Bancos
Casas inversiones
Compañías de seguros
Fondos comunes de inversión
Otro Tipo de Flujo de Capital
El capital de los migrantes jugará un papel cada vez más destacado en el desarrollo de
América Latina. La fuente más importante de este capital será la comunidad de origen
hispano en EEUU, comunidad que se encuentra actualmente en plena expansión, que
tiene una influencia creciente y que está cada vez mejor organizada.
Manifestaciones de flujo de capital provenientes principalmente de pequeños y
medianos ahorradores junto con las grandes corrientes de remesas familiares y de
capital transnacional, los países del área están comenzando a recibir otros flujos de
divisas menos importantes en volumen pero de gran significado económico; se trata de
las remesas colectivas o comunitarias, por un lado, y de los ahorros de los trabajadores
emigrados, por otro.
Las remesas colectivas son las donaciones voluntarias que hacen los clubes o
donaciones de migrantes para financiar obras comunitarias o festividades en sus pueblos
natales.
En lo que respecta a los ahorros, un número creciente de emigrantes tiene capacidad
para generar ahorros en pequeña y mediana escala y muchos de ellos están buscando a
través de sus clubes o asociaciones oportunidades para invertirlos en sus lugares de
origen.
La importancia de las remesas colectivas y de los ahorros de los migrantes no está en su
monto, sino en sus características;
En primer lugar, son fondos que están destinados en su mayoría a la inversión a
diferencia de las remesas familiares, más rígidamente etiquetadas para consumo;
En segundo lugar, dichos fondos vienen de alguna forma respaldados por una fuerza
organizada, ya sea por una asociación de migrantes o por algún grupo de pequeños y
medianos empresarios ligados con su comunidad de origen.
III.5- LOS TIPOS CAMBIARIOS
Es el precio de las divisas, por ejemplo, el tipo de cambio del dólar americano con el
yen japonés es de alrededor de ocho decimos de un centavo americano. La libra
esterlina vale alrededor de 1.56 dólares americanos. Algunos países permiten que sus
tipos de cambios fluctúen. Lo cual significa que el precio depende de la oferta y la
demanda. Tanto Japón como Gran Bretaña siguen estas políticas por lo que sus tipos de
cambio fluctúan con el paso del tiempo.
Otros países fijan el valor de su tipo de cambio cambiando su moneda por otras a un
tipo fijo. Por ejemplo, el dólar de las Bermudas siempre vale exactamente un dólar
americano y el de Hong Kong vale 0.13 dólares americanos.
En la práctica muchos países intervienen para controlar sus tipos de cambio unas veces
pero no otras, por lo que estos no son ni puramente fijos ni puramente fluctuantes. El
hecho de que una moneda valga más o menos no tiene nada que ver con el hecho de que
los bienes sean más caros en ese país, como se da cuenta rápidamente cualquier turista.
El dólar de las Bermudas vale exactamente un dólar americano, pero incluso las
cebollas de Bermudas son más cara allí que en EEUU. En cambio, con un dólar se
pueden obtener alrededor de 10 pesos mexicanos, pero en el caso de muchos bienes con
10 pesos se puede encontrar en México más de los que se puede comprar con un dólar
en EEUU.
Evolución Histórica del Sistema Cambiario Internacional
Debido a que los países realizan intercambios entre sí, ya sea tanto de bienes o
servicios, como de flujos de inversión, debe necesariamente existir un sistema que
regule esas trasferencias. En consecuencia, el sistema monetario internacional, surge al
aparecer la moneda como medio de pago.
Aproximadamente a partir de 1870 se comienza a desechar el uso de los bienes como
medio de intercambio, y se generaliza la utilización de papel moneda, en es ese
momento cuando aparece la necesidad de contar con unas reglas universales de
valoración de esas monedas.
En la historia de los distintos sistemas de cambio internacional o sistema monetario
internacional se destacan las siguientes etapas:
Sistema del patrón oro (1870 – 1921)
Sistema del patrón de cambio – oro (1922 – 1944)
Acuerdo Bretton Woods (1944 – 1971)
El Sistema de Patrón Oro
Tal sistema se inicia alrededor de 1870. En aquel momento la moneda que se utilizaba
no era otra cosa que resguardos o certificados de depósito de oro, resguardos que daban
al poseedor el derecho de retirar del banco la cantidad de oro que reflejaba cada billete.
El tipo de cambio era en principio un tipo fijo, puesto que los contenidos de oro de las
monedas también eran fijos, sin embargo, existía la posibilidad de fluctuación alrededor
del valor de equivalencia directa.
En tal sistema los tipos de cambio se mantenían dentro de límites estrechos los llamados
“Puntos de Oro”, no por la fijación de precios por parte del gobierno, sino, mediante el
envío privado de oro cada vez que el precio del mercado variaba lo suficiente para que
fuera conveniente la adquisición de moneda extranjera enviando oro, más bien que por
medio de una operación cambiaria.
El país que exportaba oro disminuía la cantidad de dinero y el que lo importaba
aumentaba, los cambios monetarios a su vez, incidían en los ingresos y en los precios y
por consiguiente también en la demanda de divisas que disminuía en los países que
exportaban oro y aumentaba en los que lo importaban.
Sistema de Patrón de Cambios-oro
Con el objetivo de aumentar la cantidad de medios de pago en circulación, teniendo
presente la imposibilidad inmediata de aumentar la cantidad de oro se recurre a una
moneda (la libra esterlina), que será aceptada con carácter general, a pesar de que se
emitirá por parte de la autoridad inglesa una mayor cantidad de libras que los depósitos
en oro que posee.
Este es un sistema basado en la confianza y aunque resulte paradójico, dicha confianza
radica en el valor de un papel. El contenido en oro de la libra se mantiene y el poseedor
de los billetes tiene el derecho de cambiarlos por dicho metal, para la mayoría de los
países la libra pasa a ser la unidad de cuenta en sus relaciones internacionales y directas
o indirectamente, el oro sigue siendo la unidad de referencia.
Acuerdo de Bretton Woods o Sistema de Patrón de Cambios-dólar
Este acuerdo constituye un intento de reformar profundamente el sistema de pagos
internacionales ante los problemas que se habían generado con el sistema de patrón de
Cambios Oro con la libra esterlina como moneda de referencia.
En las discusiones iníciales del acuerdo, se entrevieron dos posiciones marcadamente
opuestas:
La primera liderada por el representante del tesoro del Reino Unido John Maynard
Keynes y la segunda por Harry Dexter White funcionario del tesoro Estadounidense.
La diferencia entre ambos planes queda claramente descrita en palabras del propio
Keynes:”El punto fundamental en que los dos planes se separan es el siguiente:
Según la unión de compensación, los países miembros debían confiar sus cuentas
exteriores a la institución, realizando libremente las operaciones en una nueva unidad de
cuenta internacional llamada Bancor.
Tipos de Sistema de Cambios Después de 1971
Se puede afirmar que en cada país puede existir un sistema cambiario con especiales
características como ser:
Sistema de Cambio Fijo
Sistema de Cambio Flexible
Sistema de Cambio Semi-Flexible
Sistema de Cambio Dual
Política Monetaria y Tipo de Cambio
El tipo de cambio es una de las variables que forman parte de la Macroeconomía junto
con los tipos de interés, la inflación, la demanda agregada, oferta agregada y las
exportaciones e importaciones entre otras. Todas ellas conforman el sistema
Macroeconómico.
El comportamiento depende por una parte del régimen o grado de intervención del
estado (Banco Central) y por otra depende de los objetivos que pretenden alcanzar los
respectivos gobiernos.
El Banco Central gestiona la política monetaria principalmente por medio de
operaciones de mercado abierto, en una operación de mercado abierto, el banco central
vende bonos a cambio de dinero, aumentando así la cantidad de dinero, o compra bonos
a cambio de dinero pagado por los compradores de los bonos, reduciendo así la cantidad
de dinero.
Política Monetaria, Tipo de Cambio y Movilidad
Perfecta de Capital
La autoridad monetaria de un país, en la mayoría de los casos representada por el Banco
Central, puede decidir elevar los tipos de interés mediante una política monetaria
restrictiva, que implica que el dinero se hace más escaso y por lo tanto se valora más la
moneda nacional.
En tal caso, se produce un diferencial positivo de intereses con respecto al tipo de
interés en el extranjero, siempre que este no suba proporcionalmente, lo que será un
atractivo para la entrada masiva de capitales desde el exterior generándose un superávit
en la balanza de pagos.
Como autoridad monetaria está comprometida a mantener el valor del tipo de cambio,
necesariamente debe retirar divisas de la economía a través de su compra en el mercado
de cambios lo que trae una expansión de la oferta monetaria nacional puesto que para
adquirir moneda extranjera debe pagar con moneda nacional.
Tipos de Cambio Flexible y Movilidad Perfecta de Capital, Modelo Mundell-
Fleming
En un sistema de tipos de cambio flexibles, la autoridad monetaria no interviene en el
mercado de divisas para regular el precio de la moneda extranjera, sino que el mercado
funciona libremente ajustándose según las variaciones que se produzcan en cuanto a la
oferta y la demanda de divisas que se trate, bajo este contexto, en teoría, la Balanza de
Pagos se mantendría en equilibrio constante.
Los supuestos básicos de partida de este modelo son los siguientes:
Precios Internos Fijos.
Movilidad total y perfecta del capital a nivel internacional.
La producción está determinada por la demanda agregada.
Las exportaciones netas son una función decreciente de la renta y también
dependen de los precios y el tipo de cambio.
Las entradas netas de capital son función del tipo de interés interno
No considera expectativas sobre el tipo de cambio.
No tiene en cuenta retardos implícitos en las respuestas, tanto de los flujos
comerciales como de la producción.
Análisis de un País Grande Con Tipos de Cambios Fijos
Siempre en el intento de describir las interrelaciones macroeconómicas del tipo de
cambio y como introducción al caso del país grande, es importante resaltar que
corresponde a un esquema donde se producen estímulos en dos direcciones, primero el
país grande incide en las variables del resto de los países con los que se relaciona y las
repuestas de estos a su vez repercuten en él.
Se parte de una situación de equilibrio tanto interno (mercado de bienes y servicios),
como de equilibrio externo y se plantea que la autoridad decide expandir la oferta
monetaria.
Primero se produce una caída en los tipos de interés nacionales, dicha caída provoca a
su vez una expansión en la demanda agregada por una mayor inversión y consumo.
Parte de esa mayor demanda se va a destinar a adquirir bienes de importación y esa
mayor renta que se percibe en el extranjero se va a reflejar en una mayor demanda por
las exportaciones del país grande.
Análisis de un País Grande con Tipos de Cambio Flexibles
En este caso los efectos iníciales ante una expansión monetaria son similares a los
descritos para el caso de tipo de cambio fijo.
Cuando llegamos al punto en el que el tipo de interés interno es inferior al tipo de
interés en el exterior y por ello se produce un déficit de balanza de pagos que presionará
a una depreciación de la moneda nacional, depreciación que en este caso no será
compensada por la acción interventora de la autoridad monetaria en el mercado de
cambios, esta depreciación mejora la competitividad de la economía de referencia, por
lo que de expandirse su comercio y con ello la demanda agregada.