Vision de mercado y estrategias de inversion

PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS EN

MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO

Visión de Mercado

y Estrategias de Inversión

Julio 2012

Juan Hernández

VP Desarrollo de Negocios

iShares México



Agenda

1. Visión Global de Economía, Mercados y Riesgos

2. Análisis por Clases de Activo

• Renta Variable

• Renta Fija

• Materias Primas

3. Estrategias de Inversión

2



Economía Global: Entre la Divergencia y el Estancamiento

• EE.UU.: Crecimiento débil, pero positivo; baja creación de empleo más riesgo político que

económico

• Europa: Avances en dirección correcta, pero permanecen problemas estructurales (regulador

bancario único; Eurobonos; seguro de depósito; agenda pro-crecimiento)

• Mercados Emergentes: Desaceleración inflacionaria abre espacio a bancos centrales para

aplicar políticas expansivas

Mercados: Predominio del Factor “RoRo” (Risk On – Risk Off)

• Factores políticos y macroeconómicos dominan sobre fundamentales. Péndulo entre

aversión y tolerancia al riesgo lleva a buscar activos más defensivos con upside

• Acciones: Combinar bajo riesgo (dividendos, min vol.) con atractivos mediano plazo (EEUU,

emergentes)

• Renta Fija: Bajos retornos reales en soberanos G7; crédito y deuda emgte ofrecen mejor

riesgo/retorno

• Materias Primas: Oro refleja probabilidad nuevo QE; ajuste petróleo refleja más oferta que

demanda

Visión Global: Economía y Mercados

3



Riesgos: Lo que ayer fue seguro, hoy puede no serlo

• Global:

– Desaceleración global provocada por fuertes planes de austeridad en países

desarrollados y “aterrizaje forzoso” en emergentes

– Rebrotes de tensión geopolítica en Medio Oriente (Irán-Israel; Turquía-Siria)

• Desarrollados:

– Incapacidad de llegar a acuerdos financieros/fiscales, en Europa gatillan crisis bancaria

– Sombra del “Financial Cliff” en EE.UU. aumenta presiones sobre mercados

• Emergentes:

– Incapacidad de bancos centrales en responder a tiempo frente a un peor escenario

global

– Rezago de políticas expansivas chinas no logran re-acelerar la economía en 2S2012

Visión Global : Riesgos

4



Estrategia de Inversión - Escenarios de BlackRock

5

Divergencia

Escenarios

Estancamiento

Némesis

Probabilidad

40-45%

(25% ant.)

35-40% (45% ant.)

Inflación

5% (5-7% ant)

Recuperación 5-10%

(3-4% ant.)

Ma

lo

Fe

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No

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M

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Activos Preferidos

Selectividad Países:

Rusia, China

Acciones Alto Div

Mega Caps

Oro

Bonos Inv Grade

Bonos High Yield

En Estancamiento,

además, buscar

protección contra la

volatilidad (min vol)

Bonos del Tesoro

Cash

Oro

Bonos

indexados a

inflación

Commodities

Acciones

Bonos HY

Corto soberanos

20% (15-20% ant.)

Fuente: BlackRock



Escenario de Estancamiento: ¿Dónde está el Valor?

6

Percentiles de Precios de Clases de Activos respecto a su historia

Fuente: BlackRock


MÉXICO ÚNICAMENTE – NO PARA DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO 7

De Risk Off a Risk On: Disposición e Impacto de Políticas Económicas

Fuente: BlackRock



Estados Unidos

8

“Fiscal Cliff” se asoma como importante fuente de

incertidumbre hacia finales del 2012:

• Entre alzas de impuestos y recortes de gastos, el impacto

acumulado se estima supera US$ 600 billion de nueva carga

fiscal (4% del PIB)

• Mercado estaría asignando probabilidad muy baja de

ocurrencia al aumento en la carga fiscal: Proyecciones de

crecimiento de 2013 se mantienen notablemente estables

Fuente: BlackRock



Europa

9

Depósitos del Sistema bancario de la Eurozona (variación anual, porcentaje)

Deuda Total / PIB Europa, EE.UU., Japón (porcentaje)

Nota: Excluye depósitos de instituciones financieras y gobiernos.

• Aunque el BCE entrega liquidez, los bancos han perdido financiamiento minorista (Grecia y

España, Italia?)

• Irlanda muestra que no está todo perdido; la recuperación es posible



Países CASSH: Canada, Australia, Singapur, Suiza y Hong Kong

Los déficits fiscales en los países CASSH promediaron menos del 1 % del PIB en el 2010 en

comparación con el promedio del déficit fiscal del 7.5% en Estados Unidos, Europa y Japón. La

deuda pública bruta es también mucho menor en países CASSH que en naciones más grandes

y desarrolladas: 55% vs. 135%

Fuente: Bloomberg . Datos a Setiembre 2011

Budget Deficit as % GDP

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

Australia Canada Hong Kong Singapore Sw itzerland Average

CASSH

Japan United

States

Euro Region

Bu

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et

De

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Pro

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CA

SS

H

Jap

ón

EU

A

Eu

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a

Déficit presupuestario en %

de PIB

Gross Public Debt-to-GDP

0

50

100

150

200

250

Australia

Can

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Hon

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Singapo

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ASSH

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United States

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DP

Deuda Pública Bruta con respecto a

PIB

Au

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Eu

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Mercados Emergentes

Source: Bloomberg, October 31, 2011.



Mercados Emergentes

12

Tasas de Políticas Monetarias (porcentaje)

Indicadores de Demanda Interna (porcentaje)

Fuente: Credit Suisse

• Economías emergentes han visto reducido su dinamismo por efectos globales y por el efecto de

alzas de tasas para contener la inflación.

• Con inflaciones controladas (excepto India), ahora tienen espacio para aumentar estímulos

monetarios (China, Brasil), aunque menos que en 2008



Renta Fija: Bonos soberanos

Sovereign 10-year yields

Fuente: Bloomberg. Datos a Abril 2012



Renta Fija: Bonos corporativos grado de inversión

ML US corporates, BBB-rated

Fuente: Bloomberg. Datos a Abril 2012

Avg. spread: 234 bps

Current spread:

255 bps



Renta Fija: Bonos High Yield

15

Leverage High Yield (Deuda/Ebitda)

High Yield: Tasas de Default (Puntos base, porcentaje)

• A pesar de que spreads de High Yield se puedan incrementar en un mercado

bursátil volátil, los buenos fundamentos lo hacen una buena alternativa de

riesgo/retorno



Materias Primas

Consumo de petróleo per capita

Fuente: BP Statistical Review of World Energy, respective Census Bureaus, 2010. Note: Size of bubbles represent population size.

0

5

10

15

20

25

30

35

1900 1910 1922 1933 1941 1949 1957 1966 1974 1981 1992 2005 2010

Ba

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USA

Japan

South Korea

China

India



0

20

40

60

80

100

120

140

160

Kuwait Qatar Saudi

Arabia

UAE Iraq Algeria Iran

2010 2011 2012f

Materias Primas: Petróleo

Fuente: BlackRock en base a IIF, UBS Abril 2012, US Information Energy Administration, Morgan Stanley

Breakeven Precios para Mayores Productores (precio por barril- a Abril 2012)

17

• Neutral Corto Plaza: Altos inventarios y menor demanda han quitado presión al alza de

precios.

• OW Largo Plazo: Restricción de la oferta e incentivos en países productores a mantener

precios altos.



Tasa de política

monetaria

Tasa de inflación

1 año Tasa de interés real

EUA 0.25% 2.70% -2.45%

Reino Unido 0.50% 3.50% -3.00%

Europa 1.00% 2.70% -1.70%

China 3.50% 3.60% -0.10%

India 8.00% 7.50% 0.50%

Brasil 9.75% 5.25% 4.50%

Rusia 3.70% 4.00% -0.30%

Japón 0.10% 0.30% -0.20%

Las tasas de interés real negativas alrededor del mundo soportan los precios de

metales preciosos

Fuente: Bloomberg, April 2012.



Estrategias de Inversión con iShares

19



ETFs de altos dividendos

20

Dow Jones International

Select Dividend IDV

Dow Jones Select

Dividend DVY

Rendimiento Por Dividendos (12m): 5.43%

Rendimiento total en MXN (12m): 2.23%

Beta contra el S&P 500: 1.28




Fuente: BlackRock

Informacion a Junio 2012

High Dividend Equity

Fund HDV




País Ponderación

Australia 18.11%

Reino Unido 16.38%

Francia 7.37%

Hong Kong 7.14%

Italia 6.21%

Alemania 5.72%

Suecia 4.41%

Grecia 4.21%

Canadá 4.10%

Otros 25.75%

% del ETFServicios publicos

Consumo basico

Industriales

Finanzas

Materiales

Consumo discrecional

Salud

Telecomunicaciones

Energia

Tecnologia

En un entorno de crecimiento lento pero positivo, presencia de volatilidad y tasas de interés baja,

se puede mantener la exposición a la renta variable usando instrumentos con altos dividendos.

LOS RESULTADOS PASADOS NO GARANTIZAN RENDIMIENTOS EN EL FUTURO

% del ETFSalud

Consumo basico

Telecomunicaciones

Servicios publicos

Tecnologia

Energia

Industriales

Financieros


Materiales



ETFs con acciones de mega capitalización y pequeña capitalización

21

S&P 100 Index Fund S&P Global 100 OEF IOO

% del ETFTecnologia

Consumo basico

Energia

Finanzas

Salud

Industriales


Telecomunicaciones

Materiales

Servicios publicos








% del ETF

Estados Unidos

Reino Unido

Suiza

Alemania

Francia

Japón

Korea del Sur

Spain

España

Australia

Fuente: BlackRock

Informacion a Junio 2012



Perspectivas de iShares por paises emergentes y CASSH

Exposición a países desarrollados

pequeños:

• Menores déficits % PIB (MD: 7.5% vs CASSH: 1%)

• Mejor perspectiva de crecimiento (MD: 2% vs CASSH: 3.5%)

• Fundamentales más fuertes ROE (MD: 20% vs CASSH: 25%)

• Valuaciones no reflejan lo anterior.

CANADÁ

AUTRALIA

SINGAPUR

SUIZA

HONG KONG

iShares MSCI Canada EWC

iShares MSCI Australia EWA

iShares MSCI Singapore EWS

iShares MSCI

Switzerland EWL

iShares MSCI Hong

Kong EWH

*Fuente: Bloomberg. PIB Real y deficits al cierre de septiembre de 2011. ROE y valuaciones al

31/10/11 y al 31/01/12 , respectivamente.

¹BlackRock. Datos a Junio 2012

Fuente: BlackRock a 15/Julio/2012

Perspectivas de iShares en las economías

emergentes:

Región o País Sub

ponderar Neutral

Sobre

ponderar

ETF iShares

relacionado

Mercados

Emergentes X EEM, EEMV

Brasil X EWZ, EWZS

China X MCHI, ECNS

India X INDY

Indonesia X EIDO

México X NAFTRAC

Rusia X ERUS

Sudáfrica X EZA

Corea del Sur X EWY

Taiwán X EWT

Las opiniones aquí expresadas son a la fecha del presente y están sujetas a cambio.

Rendimiento total en MXN (12m)¹: -4.67%


Rendimiento total en MXN (12m)¹: 1.72%






ETFs iShares de renta fija en el extranjero

23

Fuente: BlackRock a 15/Julio/2012

Perspectivas de iShares en renta fija global:

Región o País

Sub

ponderar Neutral

Sobre

ponderar

ETF iShares

relacionado

Mercados

Emergentes X EMB

High Yield EUA X HYG

Deuda de grado de

inversión X LQD, FLOT, CFT

Morgage Backed

Securities X MBB

Mercados

desarrollados ex

EUA

X ISHG

Bonos de tesoro EUA X SHY, SHV

Las opiniones aquí expresadas son a la fecha del presente y están sujetas a cambio.

iBoxx $ High Yield

Corporate Bond Fund HYG

iBoxx $ Investment Grade

Corporate Bond Fund LQD



Cupon promedio ponderado: 7.79%

Rendimiento total en MXN (12 meses): 27.42%

Cupon promedio ponderado: 5.24%

En un entorno de crecimiento lento pero positivo, preferimos instrumentos de deuda de grado de inversión ya que percibimos que los diferenciales de tasa respecto a bonos de tesoro americanos están demasiado altos.

Los bonos clasificados como high yield creemos que sus valuaciones son justas y por ende los inversionistas pueden mantener productos asociados a esa categoría con un porcentaje representativo del benchmark de tasa.

Fuente: BlackRock. Datos a Junio 2012



MUCHAS GRACIAS!



Anexos



Fuente: Merrill Lynch

Fuentes y Usos de Fondos (disponibles a Junio 2012)

• Discusión se ha centrado en si hay suficientes fondos para todos las posibles necesidades

de España e Italia

• El mercado descuenta tasas de default de España e Italia sobre el 30%; arriesgan nuevas

bajas de clasificación de riesgo.

• Hasta ahora se pueden cubrir el 2012 y 2013. Sin contar con recursos directos del BCE.

Europa



Europa

27

Exposición Agentes Privados

a Deuda Soberana Extranjera (porcentaje del capital, Dic.11)

Clasificación de riesgo del

Sistema Bancario en Europa (Moody´s) (porcentaje del total)

Notas: Incluye colocaciones a personas, empresas e instituciones financieras.

Considera a los bancos europeos con clasificación de riesgo que fueron incluidos en las pruebas de tensión realizadas por el EBA en junio del 2011. Fuente: BCCh

• La preocupación de eventos en Europa periférica nació por el riesgo

soberano y se trasladó a la banca…

• …reflejándose en su deterioro en su calificación de riesgo



Europa

28

Aprobación Partidos Políticos Alemania (porcentaje, 2009-May 2012)

• Eurobonos? Nein, Danke! • Encuestas apuntan a que un 78% de los Alemanes cree que Grecia debiera salir del Euro…

• …pero Alemania aún necesita de la Eurozona

Destino Exportaciones Alemanas (porcentaje del total)

Fuente: Credit Suisse



Europa

29

Crecimiento salario Alemania

relativo a países periféricos (porcentaje)

Tasas de Desempleo (porcentaje)

Alemania – selectividad dentro de una región con dificultades • Aun con socios comerciales débiles, la demanda interna aún tiene importante soporte

• Un Euro débil además beneficia a los exportadores



Mercados Emergentes

ML Survey: Asset Allocation Emergentes (porcentaje de respuestas; junio 2012)

JPM Survey: Over/underweights en EM (porcentaje)

Fuente: Merrill Lynch, JP Morgan (25/jun)

Consenso: • Los OW netos en Mercados Emergentes han disminuido en línea con el Risk Off

• En línea con un soft landing, China está entre atractivo y neutro



China Mercados: OW Acciones

MSCI China post estímulo anunciado

en Octubre-2008

Fuente: Bloomberg, Credit Suisse, BCCh

Indicadores de Actividad (variación anual, índice)

31

• Ante las bajas cifras de actividad en China el primer ministro Wen Jiabao anunció que

China va a "seguir aplicando una política fiscal proactiva”.

• Reacción histórica de China ante anuncio de estímulos es un incremento que ha llegado

hasta un 44%



China

32

Gasto e Ingreso Urbano

(variación anual real, promedio móvil 6 meses)

Sectores Claves para la Inversión Fija

(Tasa crecimiento anual, 3mma)

Fuente: UBS

• ¿Efectos a las nuevas medidas y metas? • Por ahora, Wen Jiabao pide medidas de reajuste "más agresivas" contra la

desaceleración

• Hacia adelante, hay buenas señales para China que señalarían un repunte en el

segundo semestre.



Brasil

Fuente: Banco Central Brasil, Bloomberg, Barclays, JP Morgan, Goldman Sachs

Contribución al GDP d componentes de demanda (porcentaje)

Brasil: Inflación

(variación anual)

• La baja inflación permitiría reducir aún mas la tasa de política

• PIB podría llegar incluso a 2,4%, bajo pero está estabilizándose

• Brasil lidera en términos de estímulos dentro de la región, pero no logra

incentivar la inversión



World gold supply has not kept up with demand

Gold spot price vs. production

Source: Bloomberg, World Gold Council, December 31, 2011.



Consideraciones Relevantes

El presente material es para fines informativos únicamente y no pretende constituir asesoría de inversión, oferta ni invitación para

comprar o vender valores en jurisdicción alguna donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a las leyes de valores

de dicha jurisdicción.

Considere cuidadosamente los objetivos de inversión, factores de riesgo y costos de todo producto financiero antes de invertir.

Invertir implica riesgos, incluyendo la posible pérdida de capital. Además de los riesgos que conlleva invertir, las inversiones en el extranjero

pueden implicar riesgo de pérdida de capital por fluctuaciones en el tipo de cambio de las divisas, diferencias en los principios de contabilidad

generalmente aceptados o inestabilidad económica o política en otras naciones. Los mercados emergentes representan un riesgo mayor, ya que

aunado a los factores antes mencionados, presentan mayor volatilidad y un menor volumen de operación en sus mercados bursátiles. Los valores

de un mismo país, sector o industria pueden estar sujetos a mayor volatilidad.

Ni la diversificación ni la asignación específica de activos protege al inversionista contra el riesgo de mercado.

El presente material representa una valoración de las condiciones del mercado en un momento específico y no pretende ser una proyección de

eventos ni garantizar resultados en el futuro. La información contenida en este material no debe ser considerada por el lector como trabajo de

investigación ni consejo de inversión respecto de ningún valor en particular.

La información contenida en este material ha sido tomada del mercado y de otras fuentes consideradas fiables; sin embargo, no se ha hecho

verificación alguna de que sea precisa y este completa, por lo que no hacemos declaración alguna al respecto y, en consecuencia, no debe

considerarse como tal. Las opiniones expresadas en esta presentación reflejan nuestro análisis a esta fecha, por tanto, están sujetas a cambio.

Las estrategias presentadas en este material son para fines ilustrativos y educativos única y estrictamente y no deben ser consideradas como

recomendación para comprar o vender valor alguno. No hay garantía alguna de que dichas estrategias resulten efectivas. La información aquí

contenida no pretende ser un análisis exhaustivo de todos los aspectos fundamentales de cada estrategia. Los ejemplos presentados no toman en

cuenta comisiones, implicaciones fiscales ni otros costos de operación que podrían afectar significativamente las consecuencias económicas de una

estrategia determinada.

Los rendimientos que se presentan son rendimientos pasados y no garantizan rendimientos en el futuro. El retorno de una inversión y el

valor de su principal fluctúan en el tiempo, de manera que cuando un inversionista venda o amortice su inversión, puede recibir más o

menos el valor original de ésta.

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Economy & Finance

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