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Octubre - 2014
Gestión de Riesgos Financieros
Fernando Palma
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Disclaimer : Salvo que expresamente se señale lo contrario, la información contenida en estacomunicación –y, de ser el caso, en sus anexos- no genera obligación contractual alguna a cargo delBanco de Crédito del Perú, sino que es meramente referencial, está sujeta a las aprobaciones internasprevias del Banco de Crédito del Perú y puede ser modificada en cualquier momento por éste. Nada delo señalado en esta comunicación o en sus anexos podrá ser interpretado como una recomendaciónsobre los riesgos o ventajas económicas, legales, contables o tributarias, o sobre las consecuencias de
realizar determinada transacción.2
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N: L . C.
D : L C.
: L
, (F, ,F & , .). N .
C: L
. E . , .
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4
: / , .
: .
:
.
MM: .
: , , F , .
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1. C .
2. C , .
3. C .
• L
.
E :
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6
.
C M C
E C ,
E C /
E C
G
D F
F
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7
F, .
(C) .
C
E .
E .
E . N
.
N
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8
360/
$) _ 1(
) _ 1( _ _
plazo
Tasa
SolesTasaSpot TC Forward TC
+
+×=
D:1). CF = C F2). C = C 3). =
4). = N ( )5). $ = D ( )
F:
F E D: A .
F E ND: A .
,
.
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9
C: E , , ( ). M C
: E C , , ( ). M
C
.
E , .
E . E .
L C .
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CIN CALL CIN
Estrategia de cobertura “Plain Vanilla”: Opciones
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Estrategia de cobertura “Plain Vanilla”: Collar a Costo Cero
C () CALL ()
. F.
K2K1
Spot
P a g o
ClienteRecibe
ClientePaga
Call
Put
K2
K1
Spot
P a g o
Cliente
Recibe
ClientePaga
Call
Put
I/C E/
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Productos deTesoreríadisponibles
para cubrirriesgos
financieros
Spot
• Compra – Venta de moneda extranjera
Forwards / Opciones / Collares• Coberturas de Tipo de Cambio – Corto plazo
Swaps de Monedas• Coberturas de Tipo de cambio – Largo Plazo
Swap de Tasas• Coberturas de Tasas de Interés
Swaps de Commodities• Cobertura de Commodities
Préstamos Rebajados• Con Forwards o Swaps
Manejo de Excedentes
• Depósito a Plazo Fijo, Sintético y Estructurado
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Spot
Spot
• Compra – Venta de moneda extranjera
Forwards / Opciones / Collares• Coberturas de Tipo de Cambio – Corto plazo
Swaps de Monedas• Coberturas de Tipo de cambio – Largo Plazo
Swap de Tasas
• Coberturas de Tasas de Interés
Swaps de Commodities• Cobertura de Commodities
Préstamos Rebajados• Con Forwards o Swaps
Manejo de Excedentes
• Depósito a Plazo Fijo, Sintético y Estructurado
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Necesidad del Cliente
Comprar o vender moneda extranjera en el Spot.
Principales Características Cotización y cierre en el mismo día.
No hay comisiones ni fee.
Monto mínimo de US$ 2,000 ó su equivalente.
Requisitos
Carta de instrucción para todas las operaciones,excepto PEN/USD entre cuentas propias menores de
US$1,000,000.
Cliente BCP
Moneda 1
Moneda 2
¿En qué monedas transamos?
Dólares Nuevos Soles
Euro * Dólar Australiano *
Yen * Dólar Canadiense *
Libra Esterlina * Corona Sueca*
Yuan * Corona Noruega *
Peso Colom biano Corona Danesa *
Peso M exicano * Real Brasileño
Peso Chileno Franco Suizo
Peso Argentino Boliviano* Disponible solo para transferencias (preguntar también por otras monedas)
1. Compra-Venta de Monedas Spot
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Forward
Opciones
Spot
• Compra – Venta de moneda extranjera
Forwards / Opciones / Collares• Coberturas de Tipo de Cambio – Corto plazo
Swaps de Monedas• Coberturas de Tipo de cambio – Largo Plazo
Swap de Tasas
• Coberturas de Tasas de Interés
Swaps de Commodities• Cobertura de Commodities
Préstamos Rebajados• Con Forwards o Swaps
Manejo de Excedentes
• Depósito a Plazo Fijo, Sintético y Estructurado
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Definición
Contrato mediante el cual las partes se comprometen acomprar o vender un activo en una fecha futura a unprecio pre-establecido.
Actualmente se trabaja con Forward Europeos
(obligatorios al vencimiento).
Principales Características
Permite protegerse del riesgo cambiario sobre los flujos
futuros.
Costo cero para el cliente.
Ejecución obligatoria por ambas partes.
Modalidad Delivery (DF) y Non Delivery (NDF).
Monto mínimo de operación de US$ 25,000 o
equivalente.**
Spot
Forward
Dólares Nuevos Soles
Euro (*) Dólar Australiano (*)Yen (*) Dólar Canadiense (*)
Libra Esterlina (*) Corona Sueca (*)
Yuan (*) Corona Noruega (*)
Peso Colom biano Corona Danesa (*)
Peso M exicano (*) Real Brasileño
Peso Chileno Franco Suizo
Peso Argentino Boliviano
¿En qué monedas transamos?
(*) Se pueden realizar con Forward Delivery** Disponible solo para transferencias (preguntar también por otrasmonedas)
2. Cobertura de Tipo de Cambio – Corto Plazoa. Forward Tradicional
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El Forward le permite al cliente pactar el TC para cubrirse del alza del Dólar con la finalidad de fijar sus flujos proyectados.
Hoy: Al vencimiento (efecto en el costo de ventas):
Monto: US$ 1,000,000
Spot: 2.78
Plazo: 90 días
TC Forward: 2.80
Importador: con ingresos en Soles y pagos en Dólares
Cifras en S/.
(1) Ventas(2) Costo de Ventas
(3) Utilidad Bruta (1)-(2)
(4) G/P por Forwards
(5) Utilidad neta (3)+(4)
EscenarioTC estable
2.85
EscenarioTC a la
Baja2.84
EscenarioTC al alza
2.86
5,000,000
2,850,000
2,150,000
0
2,150,000
5,000,000
2,840,000
2,160,000
-10,000
2,150,000
5,000,0002,860,000
2,140,000
10,000
2,150,000
El forward permite mantener una Utilidad Netaprotegida ante variaciones del TC
a. Forward Tradicional – Banco Vende
18
10,000
-10,000
+-
Forward Banco Vende
2.812.80
2.79
G/P
TC
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Exportador: con ingresos en Dólares y pagos en Soles
El Forward le permite al cliente pactar el TC para cubrirse de la caída del Dólar con la finalidad de fijar sus flujos proyectados.
Hoy: Al vencimiento (efecto en las ventas):
Monto: US$ 1,000,000
Spot: 2.78
Plazo: 90 días
TC Forward: 2.79Cifras en S/.
(1) Ventas
(2) Costo de Ventas
(3) Utilidad Bruta (1)-(2)
(4) G/P por Forwards
(5) Utilidad neta (3)+(4)
EscenarioTC estable
2.85
EscenarioTC a la
Baja2.84
EscenarioTC al alza
2.86
2,850,000
1,500,000
1,350,000
0
1,350,000
2,840,000
1,500,000
1,340,000
10,000
1,350,000
2,860,000
1,500,000
1,360,000
-10,000
1,350,000
El forward permite mantener una Utilidad Netaprotegida ante variaciones del TC
a. Forward Tradicional – Banco Compra
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10,000
-10,000
+-
Forward Banco Compra
2.80
2.792.78
G/P
TC
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Definición
Contrato que le permite al cliente vender/comprar Dólares a
futuro con un TC pactado previamente, mejorando el nivel
del Forward Tradicional acotando el beneficio potencial del
derivado.
Si bien se trata de un “Forward mejorado” su estructura se
construye a través de opciones de tipo de cambio.
Recomendación:
Se sugiere utilizarlo para subyacentes de poca volatilidad
y/o plazos cortos.
Principales Características
Similar al Forward pero con un rango máximo de
cobertura.
Costo cero para el cliente. Ejecución obligatoria por ambas partes.
Modalidad Non Delivery (NDF).
Monto mínimo de operación de US$50,000 o equivalente.
2. Cobertura de Tipo de Cambio – Corto Plazob. Forward Subsidiado
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b. Forward subsidiado – Banco Vende
El Forward Subsidiado le permite al cliente fijar un tipo de cambio por debajo del mercado para cubrirse del alza del Dólary así proteger su rentabilidad. El Cliente logra obtener un Forward por debajo del mercado al vender una Opción Call.
Escenarios:
1. Si al vencimiento, el tipo de cambio es mayor a 2.85,El Cliente recibirá 3 centavos de protección (2.85-2.82),por ejemplo si está en 2.88, El cliente comprará en 2.88-0.03= 2.85.
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio es menor al Forward Subsidiado (2.82), por ejemplo 2.79, El Cliente
tendría que pagarle al banco: (2.82-2.79)x $1,000,000.00 = S/. 30,000.00
P a g o
Clientepaga
2.82
Call
ClienteRecibe
Spot2.852.84
21
EjemploPlazo: 90 días
Monto: US$ 1,000,000.00
Forward Tradicional: 2.84
Forward Subsidiado: 2.82
Cap: 2.81
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b. Forward subsidiado – Banco Compra
Escenarios:
1. Si al vencimiento, el tipo de cambio es mayor al Forward Subsidiado (2.85) por ejemplo 2.87, El Cliente tendría que pagarlecomo máximo al banco (2.87-2.85) x 1,000,000.00 = S/.20,000.00
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio está debajo de 2.82, El Cliente recibirá como máximo 3 centavos de protección (2.85-2.82). Por ejemplo si esta en 2.79, el cliente venderá en 0.03 +2.79 = 2.82.
Cliente
Recibe
P a g o
2.82 2.83 Spot2.85
Put
22
El Forward Subsidiado le permite al cliente fijar un tipo de cambio por encima del mercado para cubrirse ante una baja en elDólar y así proteger su rentabilidad. El Cliente logra obtener un Forward por encima del mercado al comprar una Opción Put.
Ejemplo
Plazo: 90 días
Monto: US$ 1,000,000
Forward Tradicional: 2.83
Forward Subsidiado: 2.85Floor: 2.77
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Principales Características
Permite protegerse del riesgo cambiario sobre los flujos
futuros.
No es obligatorio, se tiene el derecho pero no la obligación
de comprar/vender en el strike pactado. Se ejecuta al
vencimiento siempre que le convenga a la empresa.
Pago de prima al inicio de la operación.
Monto mínimo de operación de US$50,000 o equivalente*.
¿Con qué subyacentes transamos?
Definición
Contrato para la compra o venta de Dólares.
Operaciones extrabursátiles (OTC).
Tipos de Opciones
CALL PUT
Derecho a comprar dólares a futuro a untipo de cambio máximo
pre establecido
Derecho a vender dólares a futuro a untipo de cambio mínimo
pre establecido.
La combinación de Calls y Puts permite elaborar otrasestructuras de cobertura (Collares, Gaviotas, etc.)
23
2. Cobertura de Tipo de Cambio – Corto Plazoc. Opciones Tradicionales
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c. Opciones Tradicionales – Opción Call
Usuario: Importador con ingresos en Soles y pagos a proveedores en US$.
Estrategia : Protegerse ante subidas del TC, porque aumentarían sus gastos enDólares cuando cambie sus soles en el Spot.
Opción Call
1,000
G/P
2.80 TC
Subyacente: Tipo de Cambio PEN/USD
Monto: USD 100,000c
Al vencimiento (efecto en el costo de ventas):
Escenario
TC al alza2.86
Escenario
TC estable2.85
Escenario
TC a la baja2.84
500,000285,000
500,000 500,000286,000 284,000
Montos en soles
Tipo de cambioS/. / US$
(1) Ventas
(2) Costo de ventas
(3) Prima
(4) Utilidad Bruta (1)-(2)-(3)
(5) G/P Opciones
(6) Net Profit (4)+(5)
214,300
700 700 700
213,300215,300
0 1,000 0*
* El cliente no ejecuta la Opción.
214,300 214,300 215,300
24
2.79-700
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c. Opciones Tradicionales - Opción Put
Usuario: Exportador con ingresos en US$ y pagos en Soles.
Estrategia : Protegerse ante caídas del TC porque disminuirían sus ingresos en Solescuando cambie sus Dólares en el Spot.
Opción Put
1,000
2.78 2.79 TC
G/P
Al vencimiento (efecto en las ventas):
Montos en soles
Tipo de cambio
S/. / US$
(1) Ventas
(2) Costo de ventas
(3) Prima
(4) Utilidad Bruta (1)-(2)-(3)
(5) G/P Opciones
(6) Net Profit (4)+(5)
EscenarioTC estable
2.85
EscenarioTC al alza
2.86
EscenarioTC a la baja
2.84
285,000
150,000
700
134,300
0
134,300
286,000
150,000
700
0*
135,300
* El cliente no ejecuta la Opción.
284,000
150,000
700
133,300
1,000
134,300
135,300
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Subyacente: Tipo de Cambio PEN/USD
Monto: USD 100,000
-700
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Principales Características
Similar al Forward pero acotando el beneficio y la
pérdida.
Costo cero para el cliente.
Ejecución obligatoria por ambas partes.
Modalidad Non Delivery (NDF).
Monto mínimo de operación de US$50,000 o equivalente.
2. Cobertura de Tipo de Cambio – Corto Plazod. Forward Acotado
Definición
Contrato que le permite al cliente vender/comprar Dólares a
futuro con un TC pactado previamente, mejorando el nivel
del Forward Tradicional acotando el beneficio y pérdidapotencial del derivado.
Si bien se trata de un “Forward mejorado” su estructura se
construye a través de opciones de tipo de cambio.
Recomendación: Se sugiere utilizarlo para subyacentes de poca volatilidad
y/o plazos cortos.
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Cliente con ingresos en Dólares y Pagos en Soles
Escenarios:1. Si al vencimiento, el tipo de cambio es menor a 2.82 (Ejem: 2.80), al Cliente se le abona como máximo (2.84-2.82)*
Monto.
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio se ubica entre 2.82 y 2.84 (Ejem: 2.83), al Cliente se le abona (2.84-2.83)*Monto.
3. Si al vencimiento, el tipo de cambio se ubica entre 2.84 y 2.86 (Ejem: 2.85), el Cliente paga (2.85-2.84)*Monto.
4. Si al vencimiento, el tipo de cambio es mayor a 2.86, el Cliente paga como máximo(2.86-2.84)*Monto.
Opción Put
Opción Call
2.862.82
1 2 3 4
P a g o
Spot
27
d. Forward Acotado – Ejemplo :Banco Compra
Hoy:Plazo: 90 días
TC Forward: 2.84
TC Forward Acotado: 2.84
Monto: US$ 100,000
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d. Forward Acotado – Ejemplo :Banco Vende
Cliente con ingresos en Soles y Pagos en dólares
Escenarios:1. Si al vencimiento, el tipo de cambio es menor a 2.83 (Ejem: 2.81), el Cliente paga como máximo (2.85-2.83)* Monto.
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio se ubica entre 2.83 y 2.85 (Ejem: 2.84), el Cliente paga (2.85-2.84)*Monto.
3. Si al vencimiento, el tipo de cambio se ubica entre 2.85 y 2.87 (Ejem: 2.86), al Cliente se le abona (2.86-2.85)*Monto.
4. Si al vencimiento, el tipo de cambio es mayor a 2.87, al Cliente se le abona como máximo (2.87-2.85)*Monto.
Opción Put
Opción Call
2.83 2.87 Spot
P a g o
1 2 3 4
28
Hoy:
Plazo: 90 días
TC Forward: 2.85
TC Forward Acotado: 2.85
Monto: US$ 100,000
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Definición
Permiten fijar un rango de cobertura, basta que el tipo
de cambio alcance alguno de los límites del rango para
que se ejecuten dichos límites. Si al vencimiento, el tipo de cambio de mercado se
encuentra dentro del rango, el cliente realizará la
operación a tipo de cambio del mercado. En caso esté
por debajo del límite inferior, el cliente la ejecutará al
nivel de la Opción Put y si está por encima del superior,al nivel de la Opción Call.
2. Cobertura de Tipo de Cambio- Corto Plazoe. Collar
Principales Características
La compra/venta de una Opción Put sobre un activo
subyacente.
La venta/compra de una Opción Call sobre el mismoactivo subyacente.
Ambas opciones involucradas tienen el mismo plazo de
vencimiento con diferente strike.
Esta estructura podrá ser de costo cero para la
empresa si los strikes se establecen de tal manera quela prima de la Opción Put sea igual que la prima de la
Opción Call.
29
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e. Collar- Ejemplo Banco Compra
2.83
2.88
Put
Call
ClienteRecibe
SpotCliente
paga
P
a g o
Escenarios:
1. Si al vencimiento, el spot es mayor al nivel máximo del rango, el Cliente vende al nivel máximo (2.88).
2. Si al vencimiento el spot cierra dentro del rango del cobertura, el Cliente vende a mercado (no ejecuta ninguna delas opciones).
3. Si al vencimiento el spot cierra por debajo del nivel mínimo del rango, el Cliente vende al nivel mínimo (2.83).
30
Hoy:
Spot: 2.85
Plazo: 90 días
TC Forward: 2.85
Monto: US$ 100,000
Rango: 2.83 – 2.88
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e. Collar- Ejemplo Banco Vende
Cliente
paga
2.83
2.89
Call
Put
P a
g o
Spot
Escenarios:
1. Si al vencimiento el spot es mayor al nivel máximo del rango, el Cliente compra al nivel máximo (2.89).
2. Si al vencimiento el spot cierra dentro del rango de cobertura, el Cliente compra a mercado (no ejecuta ninguna delas opciones).
3. Si al vencimiento el spot cierra por debajo del nivel mínimo del rango, el Cliente compra al nivel mínimo (2.83).
Clienterecibe
31
Hoy:
Spot: 2.86
Plazo: 90 días
TC FWD: 2.86
Monto: US$ 100,000
Rango: 2.83 – 2.89
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Forward
Acotado Acota potencialbeneficio ypérdida.Sin costo Modalidad depago: NDF
Resumen
32
Forward Simple Sin costo Tipo de cambiofijo Modalidad de
pago: delivery yNDF
P a g o
Forward
Subsidiado Mejora el niveldel ForwardTradicional Acota el
potencialbeneficio delderivado Sin costo Modalidad depago: NDF
P a g o
P a g o
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Collar con prima Se tiene unrango decobertura El cliente fijalos niveles delcollar Tiene costo Modalidad depago: NDF
Collar costo ceroSe tiene unrango decobertura (sepuede aprovecharel precio de
ejercicio) Sin costo Modalidad depago: NDF
Resumen
33
P
a g o
P a g o
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Swaps de
Monedas
Spot• Compra – Venta de moneda extranjera
Forwards / Opciones / Collares• Coberturas de Tipo de Cambio – Corto plazo
Swaps de Monedas• Coberturas de Tipo de cambio – Largo Plazo
Swap de Tasas
• Coberturas de Tasas de Interés
Swaps de Commodities• Cobertura de Commodities
Préstamos Rebajados
• Con Forwards o Swaps
Manejo de Excedentes
• Depósito a Plazo Fijo, Sintético y Estructurado
34
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35
3.Swaps de monedas
Definición
Acuerdo por el cual dos partes se comprometen
a intercambiar flujos de dinero durante un
período de tiempo determinado. Te permite
cambiar flujos / deudas de Soles a Dólares oviceversa, eliminando el riesgo de tipo de
cambio de mediano plazo.
Cliente BCP
USD 4.70%
PEN 7.25%
Swap
Usos
Cubrir descalces financieros.
Ahorro financiero (Préstamo Rebajado).
Características
Por el Swap no se pagan comisiones ni fees.
Monto mínimo de operación: US$200,000.
PEN 7.25%Prést. Tradic. PEN
SSSS
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Swaps de
Tasas
Spot• Compra – Venta de moneda extranjera
Forwards / Opciones / Collares• Coberturas de Tipo de Cambio – Corto plazo
Swaps de Monedas• Coberturas de Tipo de cambio – Largo Plazo
Swap de Tasas• Coberturas de Tasas de Interés
Swaps de Commodities• Cobertura de Commodities
Préstamos Rebajados
• Con Forwards o Swaps
Manejo de Excedentes
• Depósito a Plazo Fijo, Sintético y Estructurado
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4. Cobertura de Tasas de Interésa. Swap de Tasas
Definición
Contrato mediante el cual las partes se comprometen a
intercambiar una tasa de interés fija por una tasa de interés
variable o viceversa, sobre montos nominales y periodos
de tiempo pactados al inicio del contrato.
Principales Características
No se pagan comisiones ni fees.
Elimina la exposición contra el alza de tasas de interés.
La liquidación se realiza por diferencias.
Monto mínimo de operación de US$200,000 o
equivalente.
Cliente BCP
Interés Fijo
Neteo
USD Libor6m + Spread
37
S d T
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a. Swap de Tasas
Transformar una deuda de tasa variable a tasa fija (o viceversa) Antes del Swap, cliente tiene un financiamiento a 5 años con tasa variable Libor 3M + 4.00%.
Acreedor ClienteLibor 3M+4%
Ahora con el Swap de tasas, el cliente paga una tasa fija (llamada también tasa Swap) y recibe una tasa variable (Libor
3M) en el swap. La tasa Swap a 5 años que el cliente paga es de 1.10% fija, con lo que ahora su costo de
financiamiento es una tasa fija de 5.10% = 1.10% + 4.00%
BCPCliente Acreedor Libor 3M+ 4.00%
Tasa Fija= 5.10%
Libor 3M
NETEO
+1.10%
SWAP
38
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Swaps de
Commodities
Spot• Compra – Venta de moneda extranjera
Forwards / Opciones / Collares• Coberturas de Tipo de Cambio – Corto plazo
Swaps de Monedas• Coberturas de Tipo de cambio – Largo Plazo
Swap de Tasas
• Coberturas de Tasas de Interés
Swaps de Commodities• Cobertura de Commodities
Préstamos Rebajados
• Con Forwards o Swaps
Manejo de Excedentes
• Depósito a Plazo Fijo, Sintético y Estructurado
39
3 S d diti
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3.Swaps de commodities
Definición Acuerdo mediante el cual dos partes se
comprometen a intercambiar un flujo de dinero
fijo frente a un flujo de dinero variable durante
un período de tiempo determinado.
El flujo de dinero variable se determina en
función del precio de los siguientes
commodities (*):
Metales preciosos: oro y plata.
Metales base: cobre, plomo y zinc.
Energía: petróleo WTI y petróleo Brent.
Agricultura: azúcar, café, maíz, trigo y
soya.
Cliente BCPFlujo fijo
Flujo variable
Usos Eliminar el riesgo de precio del commodity.
Características Por el swap no se pagan comisiones ni fees.
Tipo de liquidación: non-delivery.
Estilo de pago: europeas y asiáticas.
Plazo: máximo un año.
Monto mínimo de operación: US$1,000,000.
(*) Este intercambio puede considerar un solo pago en cuyo caso sería similar a un forward.
3 Swaps de Commodities
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41
3.Swaps de Commodities
Escenarios:
Productor de CommoditiesConsumidor de Commodities
BCP
CLIENTE(consumidor
decommodities)
SWAP
Productor
2. Flujovariable
3. Flujovariable
4. Flujo fijo1. Compra decommodity
BCP
CLIENTE(productor decommodities)
SWAP
Consumidor
2. Flujovariable
3. Flujovariable
4. Flujo fijo1. Venta decommodity
1. El cliente vende a un consumidor el commodity que
produce.
2. A cambio de la venta, el cliente recibe un ingreso variable
(en función del precio de mercado del commodity).
3. El cliente, a través de un swap, le traslada ese flujo variable
al BCP.
4. A cambio de ese flujo variable, a través del mismo swap, el
BCP le entrega al cliente un flujo fijo, con lo cual se elimina el
riesgo de precio del commodity para el cliente.
1. El cliente compra commodity para elaborar sus productos.
2. A cambio de la compra, el cliente realiza un gasto variable
(en función del precio de mercado del commodity).
3. El cliente, a través de un swaps, recibe el flujo variable del
BCP.
4. A cambio de ese flujo variable, a través del mismo swaps,
el cliente le entrega al BCP un flujo fijo, con lo cual se elimina
el riesgo de precio del commodity para el cliente.
3 Swaps de commodities
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3.Swaps de commodities
Los swaps le permiten al cliente (consumidor de commodities) fijar el precio del commodity para cubrirse ante aumentos
en el precio y así proteger su rentabilidad.
Hoy:
Monto: 1,000 onzas
Spot: 995
Plazo: 180 días
Precio fijo: USD 1,000 oz.
G/P del swap en la fecha devencimiento
Al vencimiento (efecto en el costo de ventas):
EscenarioCommodity
a la baja800
EscenarioCommodity
estable1,000
EscenarioCommodity
al alza1,500
2,000,000
3,500,000
2,000,000 9,000,000
800,000 1,500,000
Cifras en USD
Oro (USD / Onzas)
(1) Ventas
(2) Costo de ventas(3) Utilidad Bruta (1)-(2)
(4)Servicio de Deuda (SD)
(5) Flujo de Caja después deSD (4)-(5)
(5) G/P Swaps(6) Flujo de Caja Libre
800,000
1,000,000 1,200,000 500,000
800,000 800,000
200,000
-200,000
200,000 200,000 200,000
400,000 -300,000
0 500,000
El swap permite mantener un flujo de caja libre estable apesar de las variaciones en el precio del commodity
500,000
-200,000
1,5001,000
800
G/P
TC
Consumidor de Commodities
3 Swaps de commodities
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43
3.Swaps de commodities
Los swaps le permiten al cliente (productor de commodities) fijar el precio del commodity para cubrirse ante caídas en el
precio y así proteger su rentabilidad.
Hoy:
Monto: 1,000 Toneladas
Spot: 6,840
Plazo: 180 días
Precio fijo: USD 7,000 Ton.
G/P del swap en la fecha devencimiento
9,000
7,0004,000
G/P
Cobre US$/TM
3,000,000
-2,000,000
Al vencimiento (efecto en las ventas):
EscenarioCommodity
a la baja4,000
EscenarioCommodity
estable7,000
EscenarioCommodity
al alza9,000
7,000,000
3,500,000
4,000,000 9,000,000
3,500,000 3,500,000
Cifras en USD
Cobre (USD / Tonelada)
(1) Ventas
(2) Costo de ventas(3) Utilidad Bruta (1)-(2)
(4)Servicio de Deuda (SD)
(5) Flujo de Caja después deSD (4)-(5)
(5) G/P Swaps(6) Flujo de Caja Libre
1,500,000
2,000,000 500,000 5,500,000
1,500,000 1,500,000
2,000,000
3,000,000
2,000,000 2,000,000 2,000,000
- 1,000,000 4,000,000
0 -2,000,000
El swap permite mantener un flujo de caja libre estable apesar de las variaciones en el precio del commodity
Productor de Commodities
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Préstamos
Rebajados
Spot• Compra – Venta de moneda extranjera
Forwards / Opciones / Collares• Coberturas de Tipo de Cambio – Corto plazo
Swaps de Monedas• Coberturas de Tipo de cambio – Largo Plazo
Swap de Tasas
• Coberturas de Tasas de Interés
Swaps de Commodities• Cobertura de Commodities
Préstamos Rebajados
• Con Forwards o Swaps
Manejo de Excedentes
• Depósito a Plazo Fijo, Sintético y Estructurado
44
5 Préstamos Rebajados
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5. Préstamos Rebajadosa. Con Forwards o Swaps (dependiendo del plazo)
Definición
Consiste en aprovechar un arbitraje financiándose en
una moneda “A” y “transformar” este financiamiento a
otra moneda “B” mediante un derivado, obteniendo unatasa menor que si se hubiera tomado un financiamiento
directamente en la moneda “B”.
Aplicable para obtener financiamientos finales a tasas
menores, tanto en Soles como en Dólares.
Se depende de “ventanas de oportunidad”, según las
condiciones de mercado, que permitan conseguir
ahorro.
Principales Características
No se pagan comisiones ni fees.
Los pagos son con intercambio de flujos.
Monto mínimo de operación de US$50,000 y US$200,000
o sus equivalentes, para corto y largo plazo,
respectivamente.
45
a Swap / Préstamo Rebajado
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Al evaluar una decisión de financiamiento, una empresa tiene dos posibilidades:
a) Préstamo Tradicional
b) Préstamo Rebajado
USD 6.75%
a. Swap / Préstamo Rebajado
Ahorro Financiero – Préstamo Rebajado
* Tasas Referenciales
Cliente BCP
Ahorro de1.05%
BCPCliente
USD 5.70%
PEN 7.25%
Swap
46
Prést. Tradic. PEN
PEN 7.25%
a. Swap / Préstamo Rebajado
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p j
Préstamo nominal: PEN 9,310,748.70USD 3,309,900.00
Préstamo tradicionalCliente paga USD 6.75%
Préstamo rebajadoCliente paga USD 5.70%
Ahorro de 1.05%
*Tasas referenciales
TRADICIONAL DIFERENCIA
PAGOS 5.70% 6.75% 1.05%
Cliente
recibe Cliente paga Cliente paga
Pago Total
en PEN Pago Total en USD
Pago Total en
USD
1 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
2 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
3 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
4 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
5 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
6 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
7 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
8 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
9 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
10 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
11 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.1712 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
13 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
14 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
15 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
16 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
17 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
18 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
19 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
20 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
21 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
22 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
23 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
24 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
25 133,223.10 42,908.49 44,536.66 1,628.17
AHORRO
EN USD
Periodo
PRESTAM O REBAJADO
47
Tasa PEN:7.25%
TC: 2.813
Ejemplo Préstamo tradicional vsRebajado US$:
Importante: Cumplir con lasfechas de pagoestablecidas.
Tanto para la fecha dedesembolso como para la
fecha de pago.
8/18/2019 Fernando Palma
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Manejo
de
Excedentes
Spot• Compra – Venta de moneda extranjera
Forwards / Opciones / Collares• Coberturas de Tipo de Cambio – Corto plazo
Swaps de Monedas• Coberturas de Tipo de cambio – Largo Plazo
Swap de Tasas
• Coberturas de Tasas de Interés
Swaps de Commodities• Cobertura de Commodities
Préstamos Rebajados
• Con Forwards o Swaps
Manejo de Excedentes
• Depósito a Plazo Fijo, Sintético y Estructurado
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6. Depósito a Plazo fijo o Tradicional
8/18/2019 Fernando Palma
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¿Cómo cotizar y cerrar?
Llamar al trader por teléfono para cotizar y cerrar eldepósito.
Luego de cerrar el depósito, será obligatoria laconfirmación por carta cuando el importe del mismo
sea igual o mayor a S/. 3MM o USD 1MM y el plazosea igual o mayor a 30 días
Las cartas se deberán enviar al fax 313-2555 (32474).
Los clientes que cuenten con contrato deconfirmación telefónica, no necesitarán enviar carta.
p j
Principales Características
Rendimiento fijo positivo.
Capital libre de riesgo.
Plazos entre 1 día (overnight) y 720 días.
En Soles y Dólares, con monto mínimo deUSD 50,000 ó S/. 100,000.
49
7. Inversiones con Rentabilidad Mejorada
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Usos
Mejorar la rentabilidad de los excedentes.
Aprovechar mejores tasas implícitas en Soles o Dólares .
ja. Depósito Sintético ME
Definición
Producto que permite a los clientes que tengan
excedentes en Soles o Dólares rentabilizar sus
excedentes a una mejor tasa de rentabilidad
implícita que un depósito tradicional.
50
Operativa
1. El cliente cuenta con requisitos.
2. Hoy BCP compra USD a un tipo de cambio spot.
3. Hoy BCP abre un depósito en Soles por el contravalor.
4. El Cliente pacta un forward para la fecha de vencimiento
del depósito para así recomprar sus Dólares.
5. Horario de cierre: 9.30am a 1.30pm.
Tipo decambio
demercado
Tasaefectivaen Soles
Tipo decambioforward
TCSpot
Depósito Forward
6. Inversiones con Rentabilidad Mejorada
8/18/2019 Fernando Palma
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jb. Depósito Sintético MN
Definición
Este producto le permite a los clientes que tengan
excedentes en Soles aprovechar los niveles de los
puntos Swaps en Forward banco compra, para obtener
tasas implícitas mas altas que el depósito tradicional en
Moneada Nacional.
Operativa
1. El cliente compra sus dólares en el spot, el BCP abona
USD.
2. El cliente abre un depósito en USD.
3. El cliente pacta un forward para la fecha de vencimiento
del depósito revender sus Dólares y obtener Soles.
4. Horario de 9:30am a 1.30pm.
51
b. Depósito Sintético MN
8/18/2019 Fernando Palma
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p
Operativa Depósito tradicional VS Depósito Sintético
Con el Depósito sintético MN, se obtiene una rentabilidadimplícita del 4.43% vs el 3.90% del Depósito Tradicional
Nota: No siempre existen estas ventanas para conseguir mejores tasas implícitas, dependerá mucho de lascondiciones del Derivado.
a) Depósito Tradicional
Excedente
TasaefectivaPEN :
(*) 3.90%
Depósito S/.100,319
Rentabilidad 3.90%
b) Depósito Sintético
ExcedenteTipo decambio:
2.853
TasaefectivaUSD :
(*) 0.22%
Tipo decambioforward:
2.865TC Spot Depósito Forward
S/.100,361
Rentabilidad 5.40%
(*) Tasas referenciales52
Monto:
100,000
Monto:100,000
Plazo a 30días
6. Inversiones con Rentabilidad Mejorada
8/18/2019 Fernando Palma
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c. Sintético + DTM
Definición
Este producto le permite a los clientes que tengan
excedentes en Dólares aprovechar de los niveles de las
tasas en Soles para rentabilizar sus excedentes.
Se arriesga un porcentaje de la tasa fija para tener la
posibilidad de acceder a una mayor tasa variable.
Operativa
1. El cliente vende sus Dólares en el spot, el BCP abona
Soles.
2. El cliente abre un depósito de tasa Mixta en Soles.3. El cliente pacta un Forward para la fecha de vencimiento
del depósito para recomprar sus Dólares.
53
6. Inversiones con Rentabilidad Mejorada
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Cálculo del Rendimiento delDep.Estructurado
Rendimiento Total = Rend. Fijo + Rend. Variable
El Rendimiento Fijo (mínimo) lo elige el cliente tomandocomo referencia la tasa del depósito tradicional.
El Rendimiento Variable dependerá del comportamientodel tipo de cambio, según el escenario elegido por elcliente (al alza, a la baja, alta volatilidad o bajavolatilidad).
d. Depósitos Estructurados
Definición
Depósito a plazo, cuyo rendimiento está conformado por un componente fijo y otro variable.
El rendimiento variable está indexado al tipo de cambio
USD/PEN, mediante una Opción Financiera.
El cliente arriesga parte de los intereses del depósitotradicional con la posibilidad de obtener una mayor rentabilidad final.
Principales Características
Rendimiento positivo.
Capital libre de riesgo.
Plazos entre 15 y 360 días.
En Soles y Dólares, con monto mínimo de S/. 500M oUSD 300M.
54
6. Inversiones con Rentabilidad Mejorada
8/18/2019 Fernando Palma
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d. Depósitos Estructurados
Escenario de Tipo de Cambio al Alza
Ejemplo
Periodo:30 días
Monto: S/. 10,000,000
Strike mayor: 2.86
Strike menor: 2.85
Tasa interés dep. tradicional: 3.00%
Tasa mínima: 2%
Tasa máxima: 4%
Retorno para el cliente
4%
3%
2%
Depósito tradicional
2.85 2.86 TC
Escenarios :
1. Si al vencimiento, el tipo de cambio está entre 2.85 y 2.86, El Cliente ganará tasa variable.
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.86 o un nivel mayor, El Cliente ganara la tasa máxima (4%).
3. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.85 o un nivel menor, El Cliente ganará la tasa fija o mínima (2%).55
6. Inversiones con Rentabilidad Mejoradad D ó i E d
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d. Depósitos Estructurados
Escenario de Tipo de Cambio a la Baja
Periodo: 30 días
Monto: S/. 10,000,000
Strike mayor: 2.86
Strike menor: 2.85
Tasa interés dep tradicional: 3.00%
Tasa mínima: 2%
Tasa máxima: 4%
4%
3%
2%
2.85 2.86
Depósito tradicional
Escenarios :
1. Si al vencimiento, el tipo de cambio está dentro de 2.85 y 2.86, El Cliente ganará tasa variable.
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.85 o un nivel menor, El Cliente ganará la tasa máxima (4%).
3. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.86 o un nivel mayor, El Cliente ganará la tasa fija o mínima (2%).
56
Retorno para el cliente
TC
Ejemplo
6. Inversiones con Rentabilidad Mejorada
8/18/2019 Fernando Palma
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57
d. Depósitos Estructurados
Escenario de Tipo de Cambio con Alta Volatilidad
Periodo: 30 días
Monto: S/. 10,000,000
Strike mayor: 2.85
Strike menor: 2.87
Tasa interés dep tradicional: 3.00%
Tasa mínima: 2%
Tasa máxima: 4%
Ejemplo
2%
3%
4%
2.855 2.8652.85 2.87
Escenarios:
1. Si al vencimiento, el tipo de cambio está entre 2.85 y 2.855, El Cliente ganará tasa variable.
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio está entre 2.865 y 2.87, El Cliente ganará tasa variable.
3. Si al vencimiento, el tipo de cambio llagar a 2.85 o un nivel menor, El Cliente ganará la tasa máxima (4%).
4. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.87 o un nivel mayor, El Cliente ganará la tasa máxima (4%).
5. Si al vencimiento, el tipo de cambio está entre 2.855 y 2.865, El Cliente ganará la tasa fija o mínima (2%).
Depósito tradicional
Depósito Estructurado
Retorno para el cliente
TC
6. Inversiones con Rentabilidad Mejorada
8/18/2019 Fernando Palma
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d. Depósitos Estructurados
Escenario de Tipo de Cambio con Baja Volatilidad
Periodo: 30 días
Monto: S/. 10,000,000
Strike mayor: 2.82
Strike menor: 2.80
Tasa interés dep tradicional: 3.00%
Tasa mínima: 2%
Tasa máxima: 4%
Ejemplo
2%
3%
4%
2.855 2.8652.85 2.87
Escenarios :
1. Si al vencimiento, el tipo de cambio está entre 2.85 y 2.855, El cliente ganará tasa variable.
2. Si al vencimiento, el tipo de cambio está entre 2.865 y 2.87, El cliente ganará tasa variable.
3. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.85 o un nivel menor, El cliente ganará tasa fija o mínima (2%).
4. Si al vencimiento, el tipo de cambio llega a 2.87 o un nivel mayor, El cliente ganará fija o mínima (2%).
5. Si al vencimiento, el tipo de cambio está entre 2.855 y 2.865, El cliente ganará la tasa máxima (4%).
Depósito Estructurado
Depósito tradicional
TC
Retorno para el cliente
Requisitos
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q
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Contrato Marco
Poderes Específicos:
Es necesario que los representantes cuenten con los poderes específicos para cerrar operaciones de derivados. El área
legal sugiere incluir la siguiente glosa:
“negociar, celebrar, modificar, resolver y ejecutar todo tipo de operaciones con productos financieros derivados, incluyendo,
a título enunciativo, pero no limitativo, forwards, futuros, opciones y swaps, así como para suscribir todos los contratos,
acuerdos, declaraciones, comunicaciones y cualquier documento adicional o complementario necesario con tal fin o
relacionado con estas operaciones”.
Consumo de línea:
Para realizar una operación de derivados de CP es necesario considerar un consumo de línea, la cual dependerá del plazo,posición y moneda a coberturar.
Ejemplo: Para un plazo BCP compra USD a 30 días, la línea requerida será del 2.90% del nominal a coberturar.Para un plazo BCP vende USD a 30 días, la línea requerida será del 2.80% del nominal a coberturar.Para un plazo BCP compra EUR a 30 días, la línea requerida será del 7.00% del nominal a coberturar.Para un plazo BCP vende EUR a 30 días, la línea requerida será del 11.00% del nominal a coberturar .
Preguntas frecuentes
8/18/2019 Fernando Palma
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¿Con quién puedo obtener mayor información?
¿Qué contingencias tributarias existen en caso de cerrar algún producto?
¿Cuál es el rendimiento mínimo que puedo conseguir en un depósito estructurado?
¿Qué costos asociados hay en estas operaciones?
¿Con quién puedo cerrar estas operaciones?
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La Mesa de Distribución o con su Funcionario de Negocios.
Las operaciones se cierran con la Mesa de Distribución. Se adjuntan los datos decontacto.(Para mayor información ver última lámina)
El costo va a depender del producto con el cual se transe, hay productos que no tienencosto y el resultado final dependerá de las condiciones de mercado.
Lo mínimo será la tasa fija que el cliente decida al momento de cerrar el depósito. No se
compromete el capital del cliente siempre y cuando no se pre-cancele el mencionadodepósito.
El cliente deberá asesorarse con sus auditores y asesores contables.
Conclusiones y Beneficios para los clientes
8/18/2019 Fernando Palma
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Es importante contar con una política de cobertura a fin de no estar expuestos a la volatilidad del tipode cambio y/o a una tasa de interés variable. Las coberturas deben utilizarse de manera preventiva yno reactiva.
Es recomendable que se utilicen a los derivados como instrumentos de cobertura y no especulativos; nose debe buscar generar rentabilidad, sino cubrir flujos futuros y/o balance. No se debe cubrir más del 100
de los flujos.
Los derivados también pueden ser utilizados para rentabilizar excedentes de caja (depósitos a tasamixta). Así como, para reducir el costo de fondeo a través de los préstamos rebajados.
Mediante el uso adecuado de estos productos, el área financiera podrá cumplir con las metaspresupuestales trazadas y llegar a la rentabilidad proyectada por la empresa.
61
Información de Contacto
8/18/2019 Fernando Palma
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Mesa de Distribución de Tesorería
Ventas para Banca Corporativa, Empresa Senior y Multinacional:
Juan Mendizábal [email protected] 313 2410
Ventas para Banca Institucional y Empresa Tradicional y Junior:
José Luis Mendoza [email protected] 313 2480
Ventas para Banca de Negocios:
Maria del Carmen Teixeira [email protected] 313 2000 (Ext. 32436)
Estructuración de Derivados:
Aldo Florez [email protected] 313 2000 (Ext. 33937)
Nicoletta Lambruschini [email protected] 313 2000 (Ext. 33925)
Martha Sanchez [email protected] 313 2000 (Ext. 36301)Betsy Boluarte [email protected] 313 2000 (Ext. 36302)
Pedro Ganoza [email protected] 313 2000 (Ext. 32470)
62
8/18/2019 Fernando Palma
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Agosto- 2014
Productos TesoreríaPresentación para Clientes BCP
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