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ESTRATEGIA
ENERO 2012
Mercados Internacionales Estrategia Diciembre 2011
↗ ANTECEDENTES
Durante el mes de diciembre y la primera quincena de enero los mercados mantienen su
atención en la situación fiscal de Europa en la que aún no se observan soluciones concretas y
definitivas encaminadas a recuperar la estabilidad económica de los países que componen el
bloque económico. La noticia más destacada en lo que va del año se trata de la reducción de la
calificación por parte de Standard & Poors a 9 países europeos: Francia, Austria, Malta,
Eslovaquia (que perdieron un escalón) y Eslovenia, Italia, España, Portugal y Chipre (con dos
escalones de disminución del rating). La más destacada de las rebajas fue la de Francia que
pasó de “AAA” a “AA+” con perspectiva negativa lo que puede anticipar posibles rebajas en el
corto plazo. Para la agencia, única en rebajar la calificación AAA de Estados Unidos, los
desequilibrios fiscales en la eurozona y la falta de decisiones definitivas con respecto a la
situación de endeudamiento del bloque sustentaron la decisión de la firma calificadora.
El Banco Central Europeo abrió a finales de diciembre una ventana ilimitada de liquidez a 3
años para el sistema financiero del bloque económico con el objetivo de mitigar el impacto de la
crisis de endeudamiento en el continente. Las instituciones financieras demandaron un total de
EUR 489.191 millones al 1% mientras el mercado estimaba que el monto alcanzara los EUR
310.000 millones. El alto nivel de demanda por liquidez elevó la incertidumbre respecto a la
situación actual del sistema financiero del continente europeo lo que podría incluso sugerir que
aún hacen falta nuevas medidas de características permanentes para solucionar los problemas
de disponibilidad de efectivo de los bancos europeos. El vencimiento de la subasta será el 29
de enero de 2015. No obstante las instituciones podrán efectuar el pago de la deuda de
manera total o parcial dentro de un año sin esperar el vencimiento de la operación.
En Estados Unidos, la economía creció menos de lo esperado durante el tercer trimestre
reflejando un dato inferior al previo en el componente de gasto del consumidor. En concreto, el
PIB estadounidense avanzó en términos anualizados al 1,5% mientras la revisión anterior se
ubicaba en el 2% de acuerdo al reporte oficial del Departamento de Comercio. En promedio el
mercado esperaba que la cifra se mantuviera estable con respecto a la segunda revisión que
se realizó el mes pasado. Las compras de vivienda se incrementaron al 1,7% por debajo del
2,3% estimado antes lo que significó el retroceso más relevante dentro del dato. El gasto del
consumidor, que representa el 70% de la economía de Estados Unidos, descendió al 0,1% en
comparación con el avance del 0,6% estimado en el anterior reporte.
Mercados Internacionales Estrategia Diciembre 2011
Se destacó entre las cifras macroeconómicas la publicación de la tasa de desempleo
correspondiente al mes de diciembre. El dato se ubicó en 8,5% lo que representa la menor cifra
en los últimos 34 meses.
Como era lo esperado la FED mantuvo sus tasas inalteradas en su nivel mínimo histórico en un
rango entre el 0 y el 0,25% sosteniendo que las mantendrá en este nivel hasta mediados de
2013. En su última reunión del año el comité de política monetaria de la FED reiteró que observa
un lento ritmo de recuperación de la economía de Estados Unidos y señaló que estaría dispuesto
a emplear todas las herramientas disponibles para impulsar la recuperación económica. Para la
FED, si bien la economía mostró un crecimiento moderado al tercer trimestre (1,5%) las
tensiones en los mercados financieros a nivel mundial mantienen el riesgo significativo por una
rebaja en las perspectivas económicas al corto plazo. La Reserva Federal destaca que los
niveles de precios en la economía se mantienen bajo control lo que eleva el impacto positivo de
las medidas recientes para impulsar el crecimiento.
China publicó sus datos de importaciones y exportaciones correspondientes al mes de
diciembre. Las exportaciones anuales crecieron a un ritmo de 13,4% en diciembre, por debajo de
la cifra de 13,5% que anticipaba el consenso del mercado. La cifra corresponde al menor
crecimiento en términos anualizados desde la cifra publicada en noviembre de 2009. El
crecimiento en las importaciones disminuyó a un mínimo de 26 meses al 11,8%, muy por debajo
del 17% estimado por el mercado. La caída inesperada en los datos de la balanza comercial de
la principal economía emergente eleva la expectativa que las autoridades monetarias realicen
nuevas medidas encaminadas a estimular la economía.
Finalmente, el comportamiento del nivel de los precios en China, correspondiente al mes de
diciembre significó la menor cifra en los últimos años ampliando el margen de maniobra de las
autoridades económicas chinas en la medida que la debilidad estructural de la economía mundial
continúe afectando el nivel de exportaciones. La inflación de China alcanzó el 4,1% el año
pasado comparado con el 4% estimado por el sondeo del mercado en Bloomberg. De esta forma
las autoridades de la principal economía emergente alcanzaron la meta propuesta de inflación a
inicios de 2011 excediéndola tan solo en un punto básico por encima del 4%.
Mercados Internacionales Estrategia Diciembre 2011
↗ ESTRATEGIA
BONOS Debido a las últimas noticias sobre la rebaja de la Eurozona se mantiene un alto nivel de
incertidumbre en los mercados. Por esa razón, recomendamos mantener posiciones en títulos
de renta fija de compañías de buena calidad crediticia, con corta duración y pagos de cupón
alto.
ACCIONES Debido a la debilidad estructural de las principales economías que elevan la aversión al riesgo
en los inversionistas recomendamos enfocar las inversiones de renta variable en acciones de
sectores defensivos como alimentos y sector salud (Farmacéuticos…) con altos dividendos.
No se recomienda exponerse al sector financiero debido a la falta de claridad entorno a la
situación europea y sus efectos negativos en las instituciones bancarias.
MATERIAS PRIMAS
Los altos niveles de volatilidad de los mercados hacen que las inversiones refugios sigan
como una inversión recomendable. De esta manera, mantenemos nuestra recomendación en
el oro al igual que en productos del sector agrícola. Actualmente, contamos con una
estrategia mensual diversificada en bienes básicos la cual brinda una excelente oportunidad
para tener una favorable inversión en commodities como metales, energía y alimentos.
DIVISAS Las últimas noticias de la Eurozona hicieron que las monedas extranjeras se revalúan frente
al Euro de manera importante. Debido a la inestabilidad de los mercados internacionales
favorecemos la exposición a monedas de países con bajos tipos de interés los cuales son
aprovechados para apalancar los rendimientos en economías con mayores remuneraciones
por riesgo con cuenta de capital abierta como Nueva Zelanda, Australia y otros emergentes,
con inflaciones altas , operación conocida como carry trade.
Mercados Internacionales Estrategia Septiembre 2011
Catalina Ramirez Diego Ochoa
Gerente Área Mercado Internacional Gerente de Estructuración
[email protected] [email protected]
Tel: 6463330 ext. 227 Tel: 6463330 ext. 286
Ángela Becerra Sergio Zafra
Área Mercado Internacional Analista de Estructuración
[email protected] [email protected]
Tel: 6463330 ext. 177 Tel: 6463330 ext. 180
Jamil Hallasso
Área Mercado Internacional
Tel: 6463330 ext. 292
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