www.aden.org
INVERSIONES POST CRISIS: MEDICIÓN Y MITIGACIÓN DE
LOS RIESGOS
ADEN BUSINESS SCHOOL
Doctor en Economía de la Universidad del CEMA. Graduado con el título de Master of Science
in Economics and Finance en la Warwick Business School de la Universidad de Warwick, en el
Reino Unido; Magister en Economía, egresado de la Universidad del CEMA y Contador Público
de la Universidad Nacional de Córdoba, en la que se graduó con honores. En la Facultad de
Ciencias Económicas obtuvo el Premio Facultad en reconocimiento a su performance, y fue
también acreedor al Premio Universidad o diploma con Mención de Honor, por haber logrado el
mejor desempeño académico correspondiente a la Promoción 1995 en la Carrera de Contador
Público. Su tarea profesional se orienta básicamente hacia la consultoría en finanzas corporativas
y mercado de capitales .Subsecretario de Economía y Financiamiento del Gobierno de la Ciudad
de Córdoba. Director del Programa BID-GAU implementado a través del (PNUD) Programa de
las Naciones Unidas para el desarrollo. Analista Senior por concurso público de la Gerencia de
Investigación y Planificación Normativa del Banco Central de la República Argentina. Consultor
en temas de finanzas corporativas en la firma Investment Bankers and Consulting Partner SA.
Investigador en el Programa de Reforma de la Educación Superior Técnica no Universitaria en
un convenio Ministerio de Cultura y Educación - Banco Interamericano de Desarrollo.
Marcelo Delfino
Un complejo escenario Internacional:
Algunos indicadores
www.marcelodelfino.net
Actividad
económica
Para América Latina, la crisis se transmite ……
Inversión
Extranjera
Directa
Remesas y
turismoDemanda
externa
Precios
de los
productos
básicos
Inversión
Extranjera
Directa
RemesasDemanda
Externa
(Valor X)
Precios
de los
productos
básicos
El shock operó por los cuatro canales durante 2009
-35% - 45%
-5% - 10%
-29%-25%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2008 2009
Fuente: CEPAL, sobre la base de información oficial.
Recuperación de la economía global:
más fuerte que lo pronosticado, más heterogénea de lo
conveniente y con gran incertidumbre
Tasas de crecimiento de la economía mundial 2008-2011 (%)
1,7
-2,1
3,3 3,3
0,4
-3,3
2,3 2,4
5,6
1,9
6,1 6,0
4,3
-1,8
4,5 4,44,1
-02
5,2
3,9
-4
-2
0
2
4
6
8
2008 2009 2010 2011
Mundo Países desarrolladosPaíses en desarrollo Países en desarrollo (sin China e India)América Latina y el Caribe
Dinamismo centrado en economías emergentes (Brasil, India y China)
El desplome del comercio mundial fué mayor y más rápido que en
otras crisis
Pero hay indicaciones preliminares de que lo peor ya pasó…
Fuente: www.cpb.nl y Statistical Yearbook of the League of Nations, 1932-33 y League of Nations Monthly Statistical Bulletin.
1929 Gran
Depression
1998 Crisis
Asiatica
2001 Recesión
2008 Crisis Actual
20
40
60
80
100
120
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46
Meses desde punto más alto durante la crisis
Pu
nto
mas a
lto
du
ran
te c
risis
= 1
00
El comercio ha sido clave en la recuperación de la economía
global
Comercio mundial: crecimiento en valor y en volumen
(tasas de crecimiento en 12 meses)
-40
-20
0
20
40
Valor Volumen
Sin embargo, existen diferentes lecturas regionales
Países y regiones seleccionadas: Tasas de variación en 12 meses del volumen y el precio
de las exportaciones, julio de 2008 – abril de 2010
(En porcentajes)
Reactivación del comercio mundial liderada por los países en
desarrollo
Países industrializados y países en desarrollo: contribución al crecimiento real de
las exportaciones mundiales, 2000 a 2010
(Porcentaje)
2,256
,573
-8,638
3,853
3,576
2,262
-4,102
5,349
-15
-10
-5
0
5
10
2000 a 2007 2008 2009 2010
Países industrializados Países en desarrollo Mundo
Favorable reacción de los flujos de capital, en especial de la
IED
0
300
600
900
1200
1500
1800
2100
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Países desarrollados Países en desarrollo Total mundial
- Crece protagonismo de los países en desarrollo
- Cauteloso optimismo en el CP y recuperación del impulso en el MP
Ingresos mundiales de IED, 2002-2009, y proyecciones 2010–2012
(Miles de millones de dólares)
Economía internacional: ¿una rápida recuperación con freno?
Una rápida recuperación, pero……
Continua incertidumbre: Aumento de los riesgos soberanos han tenido una incidencia importante
en la estabilidad financiera, dada la exposición de los bancos europeos ala deuda soberana (Crisis griega y contagio a otras economías europeas)
Escaso dinamismo de Alemania y Japón
Desaceleración de la economía de Estados Unidos, y el peligro de unanueva recesión (W)
Recalentamiento de la economía de China (amenazas de inflación,incipiente burbuja inmobiliaria, depreciación controlada del yuan)
Peligro de financiamiento escaso y costoso; disminucióndel comercio, la inversión y el crecimiento en el ámbitoglobal
La inmediata post-crisis tendrá un comercio más restringido y
más competitivo
OCDE creciendo por debajo de su potencial; PF más
restrictivas
China y Asia Pacífico ganando posiciones adicionales
Medidas proteccionistas no se desmontarán
automáticamente cuando se recupere la OCDE
Fuertes tendencias a M&A
El mundo al que vamos: corto plazo
Intenso ritmo de avance tecnológico
Mayores desafíos de competitividad e innovación
China (Asia Pacífico-BRICs), actor de creciente relevancia. ElPacífico consolida su hegemonía económica y comercial
El comercio internacional seguirá siendo fuente deoportunidades, premiando a las economías con mayororientación exportadora y basadas en competitividad einnovación
Persistirán formas tradicionales y renovadas deproteccionismo en las economías centrales
El mundo al que vamos: tendencias de mediano plazo
¿Como ha respondido Latinoamérica a este
escenario internacional?
La crisis interrumpió prolongado período de crecimiento
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
(En porcentajes)
• Para Costa Rica fue la primera caída anual en las últimas dos décadas
• El PIB manufacturero de El Salvador había registrado un crecimiento positivo por los últimos 15 años.
• Nicaragua interrumpió 15 años consecutivos de expansión
• Panamá fue el único con crecimiento positivo, pero interrumpió tres años con una media cercana al 10%.
48% de las exportaciones latinoamericanas tienen
como destino EE.UU – peligro de una nueva recesión.
Para América Central, EE.UU representa:
49% de las exportaciones
81% del origen de las remesas.
Principal fuente de IED
El contexto Latinoamericano: Principal vulnerabilidad a corto plazo
-40
-20
0
20
40
60
80
19
31
19
34
19
37
19
40
19
43
19
46
19
49
19
52
19
55
19
58
19
61
19
64
19
67
19
70
19
73
19
76
19
79
19
82
19
85
19
88
19
91
19
94
19
97
20
00
20
03
20
06
20
09
volumen precio
América Latina y el Caribe: evolución anual del valor y volumen exportado,
1931-2009
(tasas de variación)
Para encontrar una situación similar, retroceda 70 años
Fuente: CEPAL, sobre la base de información oficial 2009 (Proyecciones DCII)
..pero hay una rápida recuperación
2009 2010
América Latina (19 países): Evolución de las exportaciones al mundo por países, 2009 y 2010
(Tasas de crecimiento del valor con respecto a igual período del año anterior)
La IED esta contribuyendo a la competitividad sistémica de
Latinoamérica
Petróleo, minería y metalurgia
17%
Manufacturas10%
Telecom. y transporte
24%
Energía eléctrica14%
Servicios financieros
8%
Turismo y desarrollo
inmobiliario16%
Otros11%
(En porcentajes)
Latinoamérica: ¿una ventaja peligrosa?
Muy vulnerable a la dinámica de la economía de Estados Unidos
Canales de transmisión Menor demanda externa
Contracción de la demanda interna
Menor llegada de turistas
Incremento del desempleo de inmigrantes latinos en Estados Unidos
Reducción de la intermediación financiera producto de la disminución del créditoal sector privado
Efectos económicos Fuerte contracción de las exportaciones de manufacturas (maquila) y servicios
Reducción de las importaciones de bienes de consumo e insumos para laindustria maquiladora
Caída de la IED y de las F&A transfronterizas
Disminución de las remesas
Fuerte caída de los ingresos del turismo
Crédito escaso y costoso y volatilidad del tipo de cambio
Problemas adicionales: incertidumbre política (elecciones en El Salvador,crisis política en Honduras ) y desastres naturales (tormenta tropicalAgatha, erupción del volcán Pacaya y sequía en Guatemala)
Sectores más afectados: manufactureros de exportación, construcción,comercio minorista (prociclicos)
Un reducido espacio para hacer política económica
Políticas anticiclicas Políticas fiscales (disminución de impuestos)
Manejo prudente de las finanzas públicas
Políticas de austeridad y postergación de proyectos de inversión
Incremento de las pensiones y salarios del sector público
Estimulo a obras de infraestructura (ampliación del Canal de Panamá)
Políticas de fortalecimiento y diversificación comercial TLC Republica Dominicana, Centroamérica y los Estados Unidos.
Avances en la Unión Aduanera Centroamericana
Acuerdo de Asociación entre Centroamérica y la Unión Europea
Nuevos TLC: Costa Rica-China; Guatemala-Chile, Nicaragua-Chile
Nicaragua fortalece relaciones con países ALBA (principal Venezuela)
Políticas de desarrollo, competitividad e innovación Estrategias sectoriales selectivas de atracción de IED (servicios
empresariales, turismo, insumos médicos, etc.)
Panamá: Fomento Industrial para empresas con actividades vinculadas aI+D, capacitación de recursos humanos, etc.
La crisis, una oportunidad para abordar tareas
pendientes: competitividad, innovación y
desarrollo sostenible
Conceptos centrales para una estrategia de desarrollo
INNOVACIÓN: es un proceso interactivo dinámico quevincula a agentes que actúan por incentivos de mercado, comolas empresa, y otras instituciones que operan de acuerdo conestrategias y reglas que no responden necesariamente amecanismos de mercado (instituciones académicas, centros deinvestigación).
COMPETITIVIDAD: Posibilidad de competir en el mercado pordistintos bienes y servicios. Debe ser entendida en suconcepción de “competitividad sistémica”:
Competitividad a nivel de la firma
Competitividad a nivel de la industria/región
Competitividad a nivel del país (ámbito económico y social)
La interacción entre todos ellos
¿Cómo lograr competitividad?
Ventajas comparativas estáticas:
Bajos costos de factores de producción (mano de obra)
Disponibilidad de materias primas
Localización geográfica
Ventajas competitivas
dinámicas:
Tecnologías y equipos
Cambio estructural y
diversificación
Capacidades innovadoras
Competitividad espuria
(de corto plazo)
Competitividad auténtica
(sostenible)
La competitividad no depende solamente de la estructura de incentivos, sino también
de las instituciones, las relaciones entre agentes, etc
Instituciones, macro, micro y políticas
Países desarrollados
Estructuras (instituciones) que promueven la competitividad
Contexto macro estable (presión para mejorar la competitividad)
Un Estado con políticas explícitas de apoyo (fomento de formación de estructuras y facilitar procesos de aprendizaje)
A nivel micro gran número de empresas que buscan eficiencia y calidad , así como la existencia de numerosas articulaciones en redes (encadenamientos productivos)
Países en desarrollo (ALC)
Estructuras que promueven el comportamiento rentista
Contexto macro estable (apertura comercial estimularía la competitividad)
Ausencia de políticas de apoyo a nivel micro (no existe una adecuada valoración de la innovación y la generación de conocimiento)
Heterogeneidad estructural (pequeño grupo de empresas de nivel mundial, gran número de firmas de baja productividad y muy desarticuladas)
La heterogeneidad en el esfuerzo innovador a nivel mundial
Fuente: CEPAL sobre la base de información de UNESCO
Gasto en I+D en porcentaje del PIB, países seleccionados, 2006
Esfuerzo innovador e ingreso per cápita: una correlación
positivaPIB per cápita y gasto en investigación y desarrollo (I+D)
2000-2004, varios países
ECUPRYGTM PER
chn
tur
COL
PANromURUCRIMEX ARG
polslovzaf
CHI
BRA
rus
hng
che
grePRT
slo
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ita irl
noraus
uknldcanautsin frabel
ale dencze
usa
isljpn
fin
sw e
isr
kor
y = 4 E- 0 6 e1 . 2 8 9 7 x
R2
= 0 .74 3 6
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 10.5 11.0
PIB per cápita, LN
(promedio 2000-2004)
Gas
to e
n I+
D e
n po
rcen
taje
del
PIB
(pro
med
io 2
000-
2004
)
• Patrones de innovación asimétricos
• Rezago en el esfuerzo innovador de los países de ALC: gasto en I+D, número de investigadores, financiamiento
• Baja eficacia de los esfuerzos innovadores: número de artículos científicos, número de patentes, etc.
Baja capacidad de innovación de los países de América Latina y el Caribe
Capacidades tecnológicas y competitividad
(una relación indudable)
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
1985 1990 1995 2000 2008
Productos Primarios
Manufacturas de Recursos Naturales
Manufacturas de Baja Tecnología
Manufacturas de Tecnología Media
Manufacturas de Alta Tecnología
Otros
Sectores tecnológicos son los más dinámicos del comercio mundial
Se reduce la participación de los productos primarios y de las manufacturas basadas en RRNN
Exportaciones mundiales por intensidad tecnológica
(En miles de millones de dólares)
34%
48%
América Latina y Asia: dos trayectorias divergentes en
términos de competitividad y cambio estructural
Cambio estructural y competitividad (1961-2004)
00
02
04
06
08
10
12
0 10 20 30 40 50 60 70
Exp
ort
Sh
are
(X
i/X
tota
l)
Especialization Index (Xtechi/Xi)
Asia Latin America
Asia:
Alta diversificación
Aumenta la proporción del mercado
América Latina:
Anclada en baja especialización
Mantiene baja participación de las exportaciones
Pa
rtic
ipa
ció
n r
ela
tiva
en
el
co
me
rcio
mu
nd
ial
Participación relativa de las exportaciones tecnológicas en el total
América Latina y ASEAN+3: resultados del cambios estructural
en las exportaciones
0
200
400
600
800
1000
1985 1990 1995 2000 2008
Productos Primarios
Manufacturas de Recursos Naturales
Manufacturas de Baja Tecnología
Manufacturas de Tecnología Media
Manufacturas de Alta Tecnología
Otros
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
1985 1990 1995 2000 2008
Productos Primarios
Manufacturas de Recursos Naturales
Manufacturas de Baja Tecnología
Manufacturas de Tecnología Media
Manufacturas de Alta Tecnología
Otros
América Latina y el Caribe
(En miles de millones de dólares)
ASEAN + 3
El 57% de las exportaciones de América Latina y el Caribe son productos primarios o
manufacturas basadas en recursos naturales.
Por otro lado, el 65% de las exportaciones de los países de ASEAN + 3 son manufacturas de
media o alta tecnología.
Evolución de las exportaciones de bienes en ALC y el mundo en
la última década
Tasas de crecimiento medio anual del valor de las exportaciones de bienes de
diversas regiones del mundo, 2000-2009
(En porcentajes)
Valor Volumen
El dinamismo exportador de la década radica en América del Sur
1990-1999 2000-2009
América Latina y el Caribe 8,5 7,4
América Latina y el Caribe (sin México) 5,4 9,8
América del Sur 5,2 10,6
MERCOSUR 5,3 11,0
Argentina 7,3 8,7
Brasil 4,8 12,0
Paraguay 1,1 10,6
Uruguay 3,4 11,6
Chile 8,3 12,1
Países Andinos 4,0 9,6
Bolivia(Est. Plur.de) 2,6 16,3
Colombia 6,1 10,6
Ecuador 6,0 12,3
Perú 7,0 16,2
Venezuela(Rep. Bol. de) 1,9 6,2
México 14,4 3,7
Mercado Común Centroamericano 14,7 5,6
Costa Rica 19,2 4,8
El Salvador 16,4 3,0
Guatemala 9,7 7,1
Honduras 12,9 5,3
Nicaragua 9,4 11,7
Panamá 5,2 7,2
Países del Caribe 1,8 4,5
Má
s d
inám
icos
Me
no
s
din
ám
icos
América Latina y el Caribe: tasas de crecimiento promedio por décadas de las
exportaciones de bienes
(En porcentajes)
Esta heterogeneidad en las tasas de crecimiento cambia el
ranking exportador de la región
América Latina y el Caribe: Evolución de las participaciones de algunas subregiones
y países en el total de las exportaciones de bienes
(En porcentajes del total regional)
En la década de 2000 las materias primas crecieron más que las
manufacturas y más que las propias materias primas en los
años noventa
Materias primas Manufacturas
1990-1999 2000-2009 1990-1999 2000-2009
América Latina y el Caribe 2,6 11,4 14,7 5,3
América del Sur 2,7 13 6,4 8,3
Países Andinos 4,5 13,5 7,1 11,4
Venezuela (Rep. Bol. de) -3,1 8,8 12,8 -4,3
Chile 7,9 13,4 6,5 12,2
MERCOSUR 4,8 15,0 5,4 8,4
Brasil 3,8 19,2 5,0 8,4
MCCA 6,4 4,9 19,8 7,8
México 1,8 6,3 27,3 2,9
CARICOM -1,4 12,2 4,8 2,9
América Latina y el Caribe: tasas de crecimiento medio por décadas de las
exportaciones de bienes
(En porcentajes)
Hacia una “reprimarización” del patrón exportador regional
América Latina y el Caribe: Evolución de la estructura de las exportaciones al mundo
desde inicios de los años ochenta
(En porcentajes del total regional)
Al término de la década la región continúa con una estructura
exportadora anclada en recursos naturalesAmérica latina y el Caribe: Estructura de las exportaciones según intensidad
tecnológica, 2006-2009
(En porcentajes de las exportaciones totales)
Los países de América Latina deberían incrementar la cantidad
y calidad de profesionales dedicados a ciencia y tecnología
Distribución mundial del personal dedicado a
actividades de investigación y desarrollo
según país de origen
2004 o último año disponible
Fuente: CEPAL, sobre la base de información de UNESCO
Estados Unidos*, 1,335,148
China, 1,152,617
Japón, 896,211
Alemania, 470,729
Francia, 352,485
India**, 318,443
Reino Unido, 315,963
Canadá, 199,060
Rep. de Corea, 194,055
Italia, 164,026
España, 161,933
Brasil, 157,595
M éxico, 80,685
Australia, 118,145
Suecia, 72,459
Finlandia, 58,281
Suiza
Argentina
Noruega
Portugal
Nueva Zelanda
Chile
Irlanda
Colombia
Venezuela
Uruguay
Paraguay
Bolivia
Panamá
Guatemala
OTROS
OTROS
* valor correspondiente al año 2002
** valor correspondiente al año 2000
Número de investigadores por millón de
habitantes, 2000 o último año disponible
La presencia de RRHH dedicados a la
investigación deriva de una preferencia
hacia la innovación y el conocimiento en la
estrategia de desarrollo del país, y además
está relacionada con la demanda que la
estructura productiva genera por RRHH
calificados y especializados en ciencia y
tecnología.
En América Latina: carencia estructural de recursos
humanos calificados para las labores de I+D
Distribución de los investigadores según disciplinas
Cooperación entre los agentes del sistema
Los obstáculos a la hora de decidir si invertir o no para la innovación difieren entre
países, sin embargo los más sobresalientes son:
• Falta de personal calificado
• Riesgo involucrado
• Acceso al financiamiento
• Ausencia de políticas públicas en CyT
• Altos costos de capacitación
• Tamaño del mercado
La COOPERACIÓN constituye un elemento determinante
sobre las posibilidades y el tipo de innovación que se
puede llevar a cabo.
Muy baja cooperación en ALC
En resumen a nivel de las empresas…
La mayoría de las ventas de las empresas en AméricaLatina se concentran en productos y procesos con bajocontenido innovador.
Entre los gastos de actividades científicas y tecnológicasprevalece la compra de maquinaria y equipo frente a lainversión en I+D.
Las empresas que cooperan entre sí y con organismos deI+D innovan más que el promedio
Las empresas más innovadoras son más productivasy exportan más que las no innovadoras
Las empresas más innovadoras están dotadas depersonal más calificado y pagan mejores salarios
Conclusiones e implicancias de políticas
Estamos en la etapa de revolución del conocimiento...
Principales elementos de la revolución del conocimiento:
Mayor codificación del conocimiento y desarrollo de nuevastecnologías
Relación más estrecha con la ciencia, mayores tasas deinnovación y ciclos de vida de los productos mas cortos
Mayor importancia de la innovación en el crecimiento del PIB
Mayor importancia de la educación y de la capacitación yactualización de la fuerza de trabajo y del aprendizaje continuo
Mayor inversión en elementos intangibles (R&D, educación,software), que en inversiones en capital fijo
Cambios en la demanda de calificaciones en el mercado laboral
El nuevo “PARADIGMA” del CRECIMIENTO
La economía basada en el Conocimiento
Crecimiento
Económico
Trabajo Capital
Productividad
Capital Humano Uso de las TIC Innovación y Ciencia Impulso Emprendedor
Nivel formación
Formación en C y T
Formación en Gestión
Inversión
Uso eficiente
Base de Ciencia
Relación Ciencia-Industria
Cultura “innovación”
Empresa Internacional
Creatividad
Capital Riesgo
Emp. fuerte crecimiento
Entorno Favorable
Un desafío para América Latina: incrementar las capacidades
para la innovación
La región es heterogénea en cuanto a capacidades acumuladas en:
Recursos humanos
Generación, adopción y difusión de tecnologías e innovación en elsector privado
Instituciones para el manejo del desarrollo tecnológico
Se necesitan políticas que apunten a:
Apoyar la generación de actores líderes en innovación y desarrollotecnológico (políticas de innovación)
Fortalecer los actores existentes y apoyar una modernizacióngeneralizada del aparato productivo (políticas de desarrolloproductivo y modernización)
Incrementar las capacidades de los actores “marginales” (políticasde inclusión productiva)
Nuevos desafío para las políticas industriales y tecnológicas
Políticas para el desarrollo de capacidades tecnológicas
Interactuar activamente con los actores de las cadenasglobales de valor (empresas trasnacionales)
Garantizar inversiones y recursos financieros a lasempresas innovadoras, para aprovechar las oportunidadesy reducir la brecha de productividad existentes
Renovar el papel del estado:
Necesidad de políticas industriales y tecnológicasactivas
COMPETITIVIDAD
ESFUERZO INNOVACIÓN
(Productos / procesos /
servicios / mercadeo)
Medidas Tradicionales
Importante a corto y mediano plazo
Análisis Cuantitativos
Acumulación de factores primarios (Trabajo
+ Capital)
Combate a la delincuencia
Seguridad Jurídica
Recorte Gasto Público
Recorte Burocracia
Simplificación de las relaciones laborales
Apertura del Comercio Exterior
Respeto al medio ambiente
Programas de Educación/Infraestructura
Lo medular de la innovación
es que alguien diferente a
quien la genera este
dispuesto a pagar por esa
innovación.
Base
Minima
de
Medidas
Desarrollo
Sostenible
AUMENTA LA PRODUCTIVIDAD
ETAPAS DE LOS PAISES
COMPETITIVIDAD
ESFUERZO
INNOVACIÓN (EMPRENDER) Futuro
(Productos / procesos / servicios / mercadeo)
Análisis Cualitativas
(Indices de Competitividad)
1era ETAPA
Temprana de Desarrollo o
de Acumulación de factores
(AF)
2da ETAPA
Etapa Intermedia
Ganancias de Eficiencia
(GE)
3era ETAPA
Donde se encuentran
actualmente los países
desarrollados en donde la
innovación y tecnología
toman la delantera
(IT)Bolivia
Nicaragua
Venezuela
Honduras
El Salvador
Ecuador
Argentina
Mexico
Brasil
Colombia
Panama
Chile
Meta / objetivo
1
28
59
60
64
74
75
83
88
104
105
118
124
134
0 20 40 60 80 100 120 140
Estados Unidos
Chile
Costa Rica
México
Brasil
Colombia
Uruguay
Perú
Argentina
Ecuador
Venezuela, R. B.
Bolivia, E. Pl.
Paraguay
Chad
ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD 2007-2008
MEJOR
INDICE DE COMPETITIVIDAD ALC (2010-2011)
País ALC Mundo
1 Chile 4,69 30
2 Puerto Rico 4,49 41
3 Panamá 4,33 53
4 Costa Rica 4,31 56
5 Brasil 4,28 58
6 Uruguay 4,23 64
7 Mexico 4,19 66
8 Colombia 4,14 68
9 Perú 4,11 73
10 Guatemala 4,04 78
11 El Salvador 3,99 82
12 Argentina 3,95 87
13 Honduras 3,89 91
14 Jamaica 3,85 95
15 República Dominicana 3,72 101
16 Ecuador 3,65 105
17 Bolivia 3,64 108
18 Guyana 3,62 110
19 Nicaragua 3,57 112
75
65
76
75
82
66
27
17
45
48
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Alemania
España
Francia
Países Bajos
Italia
Reino Unido
Chile
Venezuela
Brasil
Colombia
Productividad relativa entre Pymes y grandes empresas
La baja productividad de las pymes atenta contra el crecimiento de la
economía y contra la equidad .
Si no se hace nada corremos el riesgo de…
y = 3001,8e0,01x
y = 930,48e0,06x
y = 2265,6e0,06x
y = 1369,6e0,06x
y = 14197e0,02x
0
5
10
15
20
25
30
35
40
Promedio de 8 países de América Latina República de Corea Singapur Taiwán Estados Unidos
PIB per cápita ( miles de dólares constantes) 1980- 2006
Desafíos de internacionalización
Alianzas internacionales
Presencia en cadenas globales de valor y en redes
internacionales de innovación y negocios tecnológicos
Inversión en el exterior
Incrementos sostenidos en productividad
Mayor vínculo entre X y resto de la economía
Mayor presencia en segmentos dinámicos del comercio
internacional, con productos intensivos en tecnología y
conocimiento.
Internacionalización de empresas (M&A)
Alianzas público-privadas para la nueva fase de
internacionalización
Cambio climático como oportunidad ???
Oportunidades después de la crisis??
Saturación y estrechez del mercado doméstico?
Reducción de costos, aprovechamiento de capacidad ociosa.
Mejora de la imagen de la compañía
Búsqueda de nuevos mercados de consumo
Superación de barreras proteccionistas, técnicas y arancelarias
Ganar competitividad y asegurar la supervivencia
Diversificar el riesgo de operar en un solo mercado
Razones para la internacionalización
PRODUCCION
Utilizar toda la capacidad productiva
Economías de escala
Ventajas competitivas
Algunas ventajas…..
COMERCIALIZACIÓN Acceso a mercado más productivo Estabilidad de las ventas Proximidad al cliente Mejora de la imagen Supresión de barreras
proteccionistas (IED) Eliminación del costo del
transporte internacional (IED)
RR.HH
Aprendizaje
Experiencias aplicables al mercado internacional
FINANZAS
Diversificación de los riesgos
Compensación de resultados
Acceso a financiación internacional
Planificación fiscal internacional
Es un proceso gradual en dos etapas diferenciadas:
Primera etapa: estrategias que requieren menorcompromiso de recursos (menos riesgo);
Realizada en países próximos
Exportaciones regulares/no regulares
Obtención de “cierta” cuota de mercado
Segunda etapa: Creación de empresas propias dedistribución/Inv. Directa (joint ventures, acuerdos delicencia), países próximos/lejanos.
Estrategias de la Internacionalización
Desafíos empresariales hacia el futuro….
Calidad y competitividad
Visión estratégica
(Tecnificación)
Asociatividad doméstica e internacional
• Presencia en redes internacionales de valor
• Alianzas tecnológicas internacionales
Internacionalización
(Negocios y
Tecnología)
Estructura productiva
Estructura exportadora
Conocimiento tecnológico
Experiencias
exitosas
Claves de una inserción internacional exitosa
La crisis económica en la que se encuentra el mundo global es de unamagnitud sin precedentes….
…pero afortunadamente, parece que ya esta pasando?
Sin embargo hay que tener presente que el mundo post-crisis seráaun mas competitivo que el mundo pre-crisis.
Hay una necesidad imperiosa de mejorar la competitividad en LAC:
Clima de inversiones
Acceso a los servicios financieros
Infraestructura
Educación
Institucionalidad
En conclusión
Como administrar los riesgos ?
Medición de Riesgos
5 pasos para implementar una sana política de administración de riesgos.
5to
Evaluación
de
Efectividad
1er
Identificación de Riesgos
2ndo
Definición de
una Política de
Cobertura
4to
Administración
ó Manejo de
Riesgos
Clasificación de los Riesgos
Riesgo de Mercado. Pérdida por fluctuaciones en las variables económicas y financieras (Tasas de interés, tipo de cambio, etc.)
Riesgo Crédito. Pérdida potencial por incumplimiento de la contraparte en una operación.
Riesgo Liquidez. Imposibilidad de vender o de hacer líquido un activo.
Riesgo Legal. Imposibilidad de exigir a la contraparte su cumplimiento, fallos y /o sentencias negativas en nuestra contra.
Riesgo Operativo. Fallas en los sistemas y modelos.
Riesgos
Financieros Riesgos
Estratégicos
Riesgos de
Eventos
peligrosos.
Riesgos
Operacionales
Origen Interno
Riesgos Políticos
Riesgo Tecnológico
Intervención de Gobierno/ Regulación.
Pasivos generales/riesgos legales
Fraude
Crédito
Liquidez Manejo de capital de trabajo
Cambios en leyes Contables e impositivas
Riesgos de Materias primas
Valuación de activos
Terrorismo / Sabotaje
Paros/ Huelgas
Desacuerdos con sindicatos
Sobre-inversión en Capital
Calificación de Crédito (Rating)
Fusiones y Adquisiciones
Caída precipitada en la demanda de clientes
Cambios de Precios
Competencia no tradicional
Fluctuaciones en tasas de interés y tipos de cambio
Planeación estratégica
Contabilidad/Sistemas de Control
Interrupción en entrega de
proveedores
Asuntos de equipo en la
cadena de oferta
Liquidez de mercado
Clima
Riesgo Reputacional
Origen Externo
Las empresas enfrentan diferentes riesgos originados por factores externos e internos. Los
riesgos financieros pueden ser administrados a través del uso de políticas y estrategias
eficientes de cobertura.
1990 Desplome del Nikkei
1992Crisis
ERM
1994-5 Crisis
Peso Mexicano
1995 Crisis
Latino
America
1997 Crisis
Asiática
1999 Crisis
de Brazil
1991-2
Guerra del
Golfo
1998 Crisis Rusa
2001 11 Septiembre
2002 Crisis
Argentina
2007 Crisis Sub prime
1995 Colapso
de Barings
1994 Crisis Tasas USA
1990 Crisis Bonos Alto rendimiento
1987 Desplome bolsas
2001 Burbuja de empresas .COM
2008-2009 Crisis Global
En la etapa de planeación de un negocio, difícilmente tomamos en consideración la posibilidad
de una crisis. Las crisis son vistas como eventos extremos, sin embargo, ¿ocurren con mas
frecuencia de lo esperado.?
Las condiciones de mercado los últimos 2-3 Años han dado un cambio en el uso de coberturas:
o Importadores y compañías con deuda en USD no se estaban cubriendo, evitando así costos.
o Exportadores estaban cubriendo flujos esperados del total anual de exportaciones para permanecer competitivos mientras las monedas locales se apreciaban.
G-1
0C
urr
en
cie
sL
ATA
MC
urr
en
cie
s
BRL COP
EUR JPY GBP
MXN
Cuando los mercados financieros de deterioraron en los últimos trimestres de 2008, tomaron por sorpresa a muchas empresas, aquellas que estaban cortas USD de sus posiciones de coberturas o posiciones no cubiertas se enfrentaron a pérdidas importantes.
G-1
0C
urr
en
cie
s
EUR JPY GBP
+47.9% +25.1% +36.2%
-10.5%
-16.0%
-26.5%
LA
TA
MC
urr
en
cie
s
Cambios porcentuales calculados del 31-Ago-08 al 31-Dec-08
BRL COP MXN
1. Entender los Riesgos de la Empresa.En detalle y perfectamente, no solo los riesgos tradicionales.
2. Tomar en cuenta que el tamaño de las exposiciones pueden cambiar.Los riesgos pueden estar ligados a otros factores; ej. Granos se cotizan en dólares,
puede existir una caída en el precio del maíz, pero al estar dolarizado, si el cliente no
cubre su riesgo cambiario, en pesos el precio del maíz pudo haber subido.
3. Evitar desfases en los plazos de las coberturas/flujosLas coberturas deben estar al mismo plazo que los flujos que están cubriendo, ya que
de lo contrario podría generar al cliente un problema de pago en la fecha de
vencimiento del derivado ya que no tendrá el subyacente para hacer frente al pago.
4. Sensibilizar escenarios; esperado y peor escenarioSiempre estimar los impactos que tendrán las coberturas ante distintos escenarios de
mercado, estresando el escenario negativo.
5. Diversificar los productos con los que se cubre el riesgo.Armar portafolios permite conseguir mejor perfil de cobertura y lograr menores costos
de la misma; ej. Cubrir 50% del volumen definido como cobertura con opciones y otro
50% con estructuras tipo Fwd en tipo de cambio.
6. Centralizar la administración de riesgos.Tener un comité que decida de forma central las decisiones de coberturas de toda la
empresa hace más eficiente el proceso de administración de riesgos, ya que se ven
los riesgos como un todo buscando eficiencias.
Nuevo enfoque de administración de riesgos
Ventajas de
Administrar
Riesgos
Reducir la volatilidad de
los flujos de caja.
Estabilizar las
necesidades de fondeo.
Reducir riesgos de
dificultades financieras
Mejorar la transparencia
de los números contables.
Reducir la volatilidad de
los ingresos e
incrementar su
predictibilidad.
Capturar las
oportunidades de
mercado para crear
ventajas competitivas
Administrar la capacidad
de crédito y la
calificación crediticia
Entendimiento claro de
los riesgos en el día a día
Cumplir con presupuestos
y con lo planeado
Existen muchas ventajas para decidir Administrar Riesgos Financieros
Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de un
“Subyacente”, es decir de un “bien” (financiero o no financiero)
existente en el mercado.
Financieros: divisas, tasas de interés, acciones, etc.
No Financieros (Commodities): petróleo, gas, granos,
metales preciosos, etc.
Al existir fluctuación diaria en los precios de cualquiera de
estos activos, se vuelve necesario para las empresas
asegurar sus precios sobre insumos de producción,
adquiriendo un Producto Derivado, el cual hace las veces de
“un seguro”.
¿Qué son los Derivados?
Contratos de Futuros:
Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el
precio de compra y/o venta de un “bien” para ser
pagados y entregados en una fecha futura.
Al ser productos “estandarizados” en tamaño de
contrato, fecha, forma de liquidación y negociación, hace
posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.
¿Qué son los Derivados?
Swaps:
Instrumento que permite el intercambio de flujos o
posiciones en distintos vencimientos y/o divisas.
Opciones:
Contrato estandarizado, en el cual el comprador, paga
una prima y adquiere el derecho pero no la obligación,
de comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a
un precio pactado en una fecha futura. El vendedor
está obligado a cumplir.
¿Qué son los Derivados?
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
Mil
lon
es d
e C
on
trato
s
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007*
Commodities
Equity Index
Currency
Interest Rate
Volumen Operado: Futuros
5,238Millones de contratos
operados en 2006
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument
and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.
1990 – Junio 2007
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000M
illo
ne
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tra
tos
19
90
19
91
19
92
19
93
19
94
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
*
Single Stocks
Commodities
Equity Index
Currency
Interest Rate
Volumen Operado: Opciones
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument
and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.
6,763Millones de contratos
operados en
2006
1990 – Junio 2007
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Tri
llo
nes d
e D
óla
res
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007*
Equity Index
Currency
Interest Rate
Valor nocional en los Mercados de Derivados
97 Trillones de
Dólares
El PIB en USA en el 2006
fue de 13.2 Trillones
de Dólares*
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and
location, Derivatives Statistics, Table 23-A.
*Source: World Bank
1998 – Junio 2007
Valor Nocional de contratos abiertos OTC
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Tri
llo
nes d
e U
SD
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
Credit Default Swaps
Other
Commodity contracts
Equity-linked contracts
Interest rate contracts
Foreign exchange contracts
415 Trillones USD
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and
location, Derivatives Statistics, Table 23-A.
4 Grandes Grupos de Contratos Futuros
Moneda
Extranjera
Commodities
Agrícolas
Metales y
Energía
Futuros
Financieros
Dolar Maíz Aluminio T- Bonds
Euro Trigo Oro T - Bills
Yen Azúcar Petróleo S&P 500
Index
Pound Arroz Gas Natural NYSE Index
Beneficios en el día de expiración
Beneficio
Long
Short
STF0
-F0
F0
Ejemplo de un mercado de futuros
El 5 de junio un inversor adopta una posición larga para la
compra de dos contratos de futuros sobre oro para
diciembre:
El tamaño del contrato es por 100 onzas.
El precio actual de futuros es de 600 dólares por onza.
El depósito de garantía es de 2.000 dólares por
contrato (4.000 dólares en total).
El saldo de mantenimiento es de 1.500 dólares por
contrato (3.000 dólares en total).
DíaPrecio de
futuro
Ganancia
diaria ($)
Ganancia
acumulada
($)
Saldo de la
cuenta de
margen
Demanda
de garantía
adicional
600,00 4000,00
5 de junio 597,00 -600,00 -600,00 3400,00
6 de junio 596,10 -180,00 -780,00 3220,00
9 de junio 598,20 420,00 -360,00 3640,00
10 de junio 597,10 -220,00 -580,00 3420,00
11 de junio 596,70 -80,00 -660,00 3340,00
12 de junio 595,40 -260,00 -920,00 3080,00
13 de junio 593,30 -420,00 -1340,00 2660,00 1340,00
16 de junio 593,60 60,00 -1280,00 4060,00
17 de junio 591,80 -360,00 -1640,00 3700,00
18 de junio 592,70 180,00 -1460,00 3880,00
19 de junio 587,00 -1140,00 -2600,00 2740,00 1260,00
20 de junio 587,00 0,00 -2600,00 4000,00
23 de junio 588,10 220,00 -2380,00 4220,00
24 de junio 588,70 120,00 -2260,00 4340,00
25 de junio 591,00 460,00 -1800,00 4800,00
26 de junio 592,30 260,00 -1540,00 5060,00
Futuros sobre Índices de Acciones
Se usan para cubrir una cartera de acciones bien
diversificada.
Si la cartera refleja el índice la razón de cobertura
de 1 es apropiada, sino se usa el β de la cartera.
El valor del índice en la fecha en que expira el
contrato es aumentado por un “multiplicador”
Index Multiplier Exchange
S&P 500 $ 250 CME
NYSE $ 500 NYFE
NASDAQ $ 100 CME
FT-SE 100 £25 LIFFE
Contrato futuro sobre índices bursátiles
Donde:
S = Valor de la cartera cubierta
F = Precio de un contrato de futuros (precio del futuro portamaño del contrato)
= coeficiente beta de la cartera cubierta
N*=número óptimo de contratos de futuros por cobertura
F
S*N
Cobertura de un portafolio de acciones
empleando el S&P500
Supongamos que:
El valor del S&P 500 = 1.000
El valor de la cartera = u$ 5.050.000
Interés libre de riesgo = 4% anual
Dividendos anuales del S&P 500 = 1%
Beta de la cartera = 1,5
Un contrato de futuros en el S&P 500 con cuatro mesespara el vmto se utiliza para cubrir el valor de la carteradurante los próximos 3 meses
Futuros y forwards sobre moneda extranjera
Herramienta de cobertura contra riesgo de cambio.
El mercado forwards sobre FX es OTC:
Red de acuerdos entre bancos para comprar o vender
monedas en fechas futuras
Muy líquido
Duración de los contratos 30, 90 y 180 días
Los mercados futuros también existen:
IMM International Money Market (CME)
Fechas de maduración fijas (mar, jun, sep y dic)
Financial Times 31-mayo-2010
Fecha de Vencimiento
Strike (precio de ejercicio)
Europea o Americana
Clase de Opción: Call o Put
Prima
Acciones
Moneda Extranjera
Indices
Futuros
OPCIONES
Especificaciones Activos Subyacentes
Posición Larga en un Call sobre IBM
Beneficio de comprar una opción Call Europea de IBM: Precio
opción = $5, strike = $100
30
20
10
0-5
70 80 90 100
110 120 130
Beneficio ($)
Precio Final de la Acción ($)
Posición Corta en un Call sobre IBM
Beneficio de emitir una opción Call Americana de IBM:
Precio opción (prima) = $5, strike = $100
-30
-20
-10
05.8
70 80 90 100
110 120 130
Beneficio ($)
Precio Final de la Acción ($)
Posición Larga en un Put sobre Repsol
Beneficio de comprar una opción Put Americana de Repsol: precio
opción = 0.5., strike = 14
3
2
1
0
0.714131211 15 16 17
Beneficio
Precio Final de la Acción
Posición Corta en Put sobre Repsol
Beneficio de emitir una opción Put Americana sobre una acción de
Repsol: Precio opción = 7, strike = 14
-3
-2
-1
0.7
014
131211
15 16 17
Beneficio ($)Precio Final de
la Acción ($)
Tipos de Mercado
CBOE: Opciones de CISCO
¿ Cómo financiar las inversiones?
Etapas del financiamiento
Préstamo
Pacticipativo
Necesidades de capital
Tiempo
Seed Start-up Crecimiento Expansión
Friends, Family,
Fools
Business Angels
Capital Riesgo
Mercados /
Instituciones
Financieras
Riesgo: ELEVADO
Riesgo: BAJO
Empresarios, directivos de empresas o consultores
Son inversionistas privados:
Qué son los Business Angels?
Capital, experiencia y una importante red de contactos
Que pueden aportar:
Obtener un rendimiento a mediano plazo
Seleccionar un proyecto empresarial de gran éxito
Aprovechar el potencial de los inicios
Beneficiarse del espíritu de los nuevos emprendedores
Transferir sus conocimientos
Con el objetivo de:
Qué es Capital de Riesgo?
Ca
pit
al d
e R
ies
go Aporte de recursos a empresas con potencial de
crecimiento.
Con carácter temporal, minoritaria y sin costo financiero fijo.
La recuperación corre la suerte de la empresa.
No se requiere historial crediticio, ni se solicitan garantías.
Se reconoce en el Balance como Capital.
De
ud
a
Financiamiento a empresas de un intermediario financiero.
Tiene un costo fijo y plazo de repago predefinido.
Se requiere contar con un historial crediticio.
Normalmente se solicitan garantías reales.
Se registra en el Balance como Pasivo.
Espectro del Capital de Riesgo
Etapa I. I&DII. Inicio
(Early Stage)
III. Etapa
temprana (Venture)
IV. Crecimiento
(Growth)
V. Consolidación
(Buy-Out)
Tiempo de
operación(-1.5 a 0 años) (0 – 1.5 años) (1.5 – 3 años) (3 – 5 años) Arriba de 5 años
Capital de Riesgo(Venture Capital)
Ofertas Públicas
t
Capital Privado (Private Equity)
Portafolio del
Programa
Emprendedores
Capital Semilla(Seed Capital)Familia, Amigos
Gobierno
Ángeles Inversionistas
La industria de capital de riesgo ofrece una amplia variedad de estrategias de inversión, desde
start-up hasta operaciones de compra venta de porcentajes mayoritarios en Compañías
globales (buyout). Cada tipo de inversión tiene su propio patrón de riesgos y
consecuentemente los rendimientos son muy diversos.
Capital de Riesgo en el Mundo…
Las inversiones de capital de riesgo a nivel mundial se concentran en Norteamérica, Europa
Occidental y únicamente el 17% se destina a Asia y el resto del mundo, donde Latinoamérica
ha recibido alrededor del 1% y de esos recursos.
133154
262
17793
97
206
345
535645 627
187
0
100
200
300
400
500
600
700
Capital Comprometido Global (MMDD)Capital Invertido y Levantado en AL
Distribución del capital en AL
57%26%
17%
Distribución Regional 2008
Norteamérica Europa Asia y Resto del Mundo
Estrategias de Inversión de los Fondos:
Buscan diversificación de inversiones para tener riesgos de
portafolio.
Participan minoritariamente en empresas, con derechos de
minoría y control. Cuando toman mayoría cuentan con equipo
gerencial para administrar la empresa.
Invierten del 25% al 30% del capital del fondo por sector.
No se invierte más del 20% del capital en una sola empresa.
Las inversiones son temporales de 4-6 años.
…Mejores Prácticas Internacionales
Criterios de Elegibilidad
TAMAÑO
RANGO DE
INVERSIÓN
• Empresas Medianas
• Con potencial de crecimiento
• Con mercado en expansión
• Ventas anuales entre 20 y 150 MDD
• Aportan entre 10 y 30 MDD
• Preferente participación minoritaria
• Con derechos de protección de
minorías
Criterios de Elegibilidad
TEMPORALIDAD
DESTINO DE
RECURSOS
Esquema de salida variable
Temporalidad 3-6 años
Capital para expansión
Capital para adquisiciones
Incorporación de tecnologías
Desarrollo y crecimiento
RENTABILIDAD Tasas que compensen el riesgo
TIR estimada del 20% real
Requisitos para los proyectos
De manera enunciativa, los requisitos son:
Contar con plan estratégico de negocios
Equipo gerencial con experiencia
Calidad de Accionistas
Diferenciación con la competencia
Situación financiera, legal y corporativa sana
Estados Financieros Auditados
Cumplir con las políticas y análisis definido por el Fondo
Ventajas de acceder el Mercado de Capitales
Financiación mas barata
Fuentes alternativas
Buena imagen y prestigio
Porqué no ingresan a la oferta pública?
Mayores requisitos de información
Costos administrativos
Regularizar la situación impositiva y previsional y
Reticencia a la incorporación de sociosdesconocidos
y para terminar…..
Recordemos algunas herramientas de análisis
Análisis cuantitativo de riesgos
Proyectos grandes y complejos que alcanzan el borde de
la tecnología frecuentemente requieren un análisis de
riesgo cuantitativo extenso.
Las técnicas principales incluyen:
Análisis de árbol de decisión
Análisis de sensibilidad
Análisis de escenarios
Simulación de Monte Carlo
ARBOLES DE DECISIÓN
Es un técnica de análisis por diagramas usadopara seleccionar el mejor curso de acción ensituaciones de resultados futuros inciertos.
El valor monetario estimado (EMV) es elproducto de una probabilidad de evento deriesgo por su valor monetario.
Se puede dibujar un árbol de decisión paraayudar a encontrar el EMV.
ANÁLISIS DE ESCENARIOS
Pero a veces las variables estáninterrelacionadas…
Es mejor evaluar distintos escenarios dondecada uno implica una confluencia de factores.
Generalmente se define un escenario esperadoy a partir de este, uno optimista y otropesimista.
Número limitado de resultados
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Muchas veces los valores proyectados no sedan en la práctica y la empresa terminaperdiendo dinero……
Como se puede evitar este problema?
Sensibilizando los resultados
Ver los cambios en el resultado ante cambiosen cada una de las variables proyectadas
SIMULACIÓN DE MONTECARLO
Es una extensión del análisis de sensibilidad y deescenarios.
Simultáneamente toma en cuenta las diferentesdistribuciones de probabilidades y los diferentes rangosde los valores para las variables claves.
Permite la correlación entre variables.
Genera una distribución de probabilidad de los resultadosen vez de un sólo estimado.
La distribución de probabilidad de los resultados facilita latoma de decisiones.
Análisis cuantitativo de riesgos
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