1
PPolíticas de diversificación de los fondos olíticas de diversificación de los fondos de pensión en Costa Rica:de pensión en Costa Rica: necesidad de necesidad de
desarrollo de los mercados locales de valoresdesarrollo de los mercados locales de valores..
Javier Cascante E.Javier Cascante E.Superintendente de PensionesSuperintendente de Pensiones
2
Temas a tratarTemas a tratar
Situación actual del mercado de pensiones Situación actual del mercado de pensiones complementarias.complementarias.
Marco legal vigente en el tema de Marco legal vigente en el tema de inversiones.inversiones.
Composición óptima del portafolio de una Composición óptima del portafolio de una OPC.OPC.
Conclusiones.Conclusiones.
3
Objetivo de la previsión
•Objetivo Fundamental: Objetivo Fundamental: la la entrega de prestaciones adecuadas y sosteniblesentrega de prestaciones adecuadas y sostenibles
•Resultados colateralesResultados colaterales::
•Impacto en la asignación eficiente de los Impacto en la asignación eficiente de los recursos.recursos.
•Desarrollo económico.Desarrollo económico.
•Crecimiento y consolidación del mercado de Crecimiento y consolidación del mercado de capitales.capitales.
4
El mercado hoy
Fondos Administrados por las operadoras por
tipo de régimen
(abril 2002)
RVP C84%
ROP C5%
FCL7%
AV4%
5
Fondos Administrados por Operadora de Pensionesen millones de colones
(abril 2002)
BN-VITAL
INTERFIN-BANEX
POPULAR
INS-BANCRÉDITO
BCR-PENSIÓN
VIDA PLENA
OTRAS
BN-VITAL 103,968 INS-BANCRÉDITO 11,432 CONFÍA SJ 4,448
INTERFIN-BANEX 75,984 BCR-PENSIÓN 9,093 CCSS 2,895
POPULAR 26,299 VIDA PLENA 7,270 CUSCATLÁN 1,232
TOTAL ADMINISTRADO: US$670 MILLONES
6
Fondos de Operadoras de Pensiones: Distribución por tipo de Instrumento
4%
50%
20%
8%
3%3%
5% 2% 5%
Otros Bonos Deuda Externa Tasa Básica (MH)
Eurobonos CR Bonos Sector Privado
Bonos $ (MH-BCCR) Partic. Fondos Inversión
Bonos colones (MH-BCCR) Certif icados Inversión Privados
Otros
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SUPEN: ENTIDADES SUPERVISADAS, FONDOS SUPEN: ENTIDADES SUPERVISADAS, FONDOS ADMINISTRADOS Y NÚMERO DE AFILIADOSADMINISTRADOS Y NÚMERO DE AFILIADOS
Número de Número de EntidadesEntidades
Número de Número de FondosFondos
Monto de Monto de Activos Activos
AdministradosAdministrados
Número de Número de AfiliadosAfiliados
OPCOPC 99 5599 261.587261.587 2.396.3242.396.324
Regímenes Básicos Regímenes Básicos ComplementariosComplementarios
55 55 568.845568.845 957.116957.116
EspecialesEspeciales 99 99 118.893118.893 60.01160.011
Fondos EspecialesFondos Especiales 22 22 2.4012.401 10.81110.811
TOTALTOTAL 2525 7755 951.726951.726 3.424..3143.424..314
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Tendencia del mercadoTendencia del mercado
Fondo Obligatorio de Pensiones Fondo Obligatorio de Pensiones Complementario:Complementario: Año 2005: US$435 millones.Año 2005: US$435 millones. Año 2010: US$1.151 millones.Año 2010: US$1.151 millones. Año 2015: US$2.088 millones.Año 2015: US$2.088 millones.
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Modelo de supervisiónModelo de supervisión
Normativa Normativa Prudencial FondoPrudencial Fondo
Normativa Normativa Prudencial FondoPrudencial Fondo
Modelo de Modelo de Calificación OPCCalificación OPC
Modelo de Modelo de Calificación OPCCalificación OPC
Modelo de Modelo de Calificación fondoCalificación fondo
Modelo de Modelo de Calificación fondoCalificación fondo
Evaluación del Evaluación del Control InternoControl Interno
Límites de Límites de InversiónInversiónLímites de Límites de InversiónInversión
Capital de Capital de FuncionamientoFuncionamiento
Capital de Capital de FuncionamientoFuncionamiento
Orientación de Orientación de inspeccionesinspeccionesOrientación de Orientación de
inspeccionesinspecciones
Normativa Normativa Prudencial OPCPrudencial OPC
Normativa Normativa Prudencial OPCPrudencial OPC
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Cambios recientesCambios recientes
Valoración a precios de mercado permitirá Valoración a precios de mercado permitirá una gestión profesional del portafolio;una gestión profesional del portafolio;
Revisión de la normativa de inversión en Revisión de la normativa de inversión en instrumentos locales como extranjeros;instrumentos locales como extranjeros;
Crecimiento acelerado de los fondos Crecimiento acelerado de los fondos profundizaría el mercado;profundizaría el mercado;
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Incorporación de acciones en el Incorporación de acciones en el portafolioportafolio
Rentabilidad pasada no es un buen predictor Rentabilidad pasada no es un buen predictor de la futura;de la futura;
El plazo de la inversión antes que prácticas El plazo de la inversión antes que prácticas especulativas a la hora de invertir.especulativas a la hora de invertir.
Portafolios con bajos porcentajes de Portafolios con bajos porcentajes de inversión en acciones serían ineficientes en inversión en acciones serían ineficientes en períodos largos de inversión.períodos largos de inversión.
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Marco Legal vigenteMarco Legal vigente
Ley de Protección al TrabajadorLey de Protección al Trabajador Art. 60 (Principios rectores de las inversiones)Art. 60 (Principios rectores de las inversiones)
Equilibrio entre seguridad, rentabilidad y liquidez.Equilibrio entre seguridad, rentabilidad y liquidez. Inscritos en RNVI o emitidos por entidades Inscritos en RNVI o emitidos por entidades
supervisadas por SUGEF.supervisadas por SUGEF. Calificación de riesgos.Calificación de riesgos. Negociado mediante un mercado de valores Negociado mediante un mercado de valores
organizado.organizado.
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Marco Legal vigenteMarco Legal vigente
Ley de Protección al TrabajadorLey de Protección al Trabajador Art. 61. Límites en materia de inversiónArt. 61. Límites en materia de inversión
Principios de diversificación de riesgo.Principios de diversificación de riesgo. Art. 62. Inversiones en mercados y títulos Art. 62. Inversiones en mercados y títulos
extranjerosextranjeros Hasta un 25% en emisiones extranjeras negociadas Hasta un 25% en emisiones extranjeras negociadas
localmente o fuera del país.localmente o fuera del país. Puede incrementarse hasta un 50%.Puede incrementarse hasta un 50%.
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Marco Legal vigenteMarco Legal vigente
Ley de Protección al TrabajadorLey de Protección al Trabajador Art. 63. ProhibicionesArt. 63. Prohibiciones
Valores emitidos o garantizados por miembros de la Junta Valores emitidos o garantizados por miembros de la Junta Directiva, Gerente o Apoderado de la OPC o parientes hasta Directiva, Gerente o Apoderado de la OPC o parientes hasta segundo grado de consaguinidad de éstos.segundo grado de consaguinidad de éstos.
Personas físicas o jurídicas con participación accionaria en la OPC Personas físicas o jurídicas con participación accionaria en la OPC mayor al 5%.mayor al 5%.
Sociedades en donde los parientes, hasta segundo grado de Sociedades en donde los parientes, hasta segundo grado de consaguinidad, posean más de un 5% del capital.consaguinidad, posean más de un 5% del capital.
Personas relacionadas que integren el mismo grupo de interés Personas relacionadas que integren el mismo grupo de interés económico o financiero.económico o financiero.
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Marco Legal vigenteMarco Legal vigente
Vía Reglamento Vía Reglamento Art. 47. Características de los valoresArt. 47. Características de los valores
Estandarizados.Estandarizados. Calificados en “grado de inversión”.Calificados en “grado de inversión”.
Art. 48. Mercados autorizados.Art. 48. Mercados autorizados. Primario: ventanilla (entidades supervisadas por Primario: ventanilla (entidades supervisadas por
SUGEF) y subasta.SUGEF) y subasta. Secundario: sólo por bolsa.Secundario: sólo por bolsa.
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Marco Legal vigenteMarco Legal vigente
Reglamento de la Ley:Reglamento de la Ley: Art. 49. Límites máximos por tipo de Art. 49. Límites máximos por tipo de
instrumentoinstrumento Máximo de un 70% en valores que cuenten con la Máximo de un 70% en valores que cuenten con la
garantía del Estado.garantía del Estado. Máximo de un 70% emitidos por entidades Máximo de un 70% emitidos por entidades
supervisadas por SUGEF y emisiones autorizadas por supervisadas por SUGEF y emisiones autorizadas por SUGEVAL o como resultado de titularizaciones SUGEVAL o como resultado de titularizaciones autorizadas por SUGEVAL.autorizadas por SUGEVAL.
• Hasta un máximo del 20% del fondo en participaciones de Hasta un máximo del 20% del fondo en participaciones de fondos de inversión cerrados.fondos de inversión cerrados.
Riesgo-RendimientoRiesgo-Rendimiento
Activo 1
Activo 2
Activo 3
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
0.0000 0.0200 0.0400 0.0600 0.0800 0.1000 0.1200 0.1400 0.1600 0.1800 0.2000
RiesgoRiesgo
Ren
dim
ien
toR
end
imie
nto
18
Composición óptimaComposición óptima
¿Cómo determino la frontera eficiente ¿Cómo determino la frontera eficiente del sistema?del sistema? Establecer un nivel de volatilidad deseado.Establecer un nivel de volatilidad deseado. Tener claro el comportamiento de ingresos Tener claro el comportamiento de ingresos
y egresos (liquidez requerida).y egresos (liquidez requerida). Definir la estructura deseada (variable-Definir la estructura deseada (variable-
renta fija)renta fija)
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Composición óptimaComposición óptima
Instrumentos de diversa índole y riesgoInstrumentos de diversa índole y riesgo:: CajaCaja.. Renta Fija.Renta Fija. Acciones.Acciones.
Por emisor:Por emisor: PúblicoPúblico PrivadoPrivado InternacionalInternacional
20
Mercado Accionario HistóricoMercado Accionario Histórico
21
Mercado Accionario HistóricoMercado Accionario Histórico
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Composición óptimaComposición óptima
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Composición óptimaComposición óptima
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Aspectos deseablesAspectos deseables
Importancia de la valoración a mercado Importancia de la valoración a mercado de los instrumentos emitidos.de los instrumentos emitidos.
Calificación de riesgo.Calificación de riesgo. EvaluaciEvaluacióón n permanente del portafoliopermanente del portafolio..
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ConclusionesConclusiones
Nuestro mercado local:Nuestro mercado local: Ausencia de emisores privados y públicos.Ausencia de emisores privados y públicos. Ausencia de instrumentos a largo plazo.Ausencia de instrumentos a largo plazo. Incipiente desarrollo de los mercados de deuda Incipiente desarrollo de los mercados de deuda
a largo plazo.a largo plazo.
Necesidad de instrumentos de Necesidad de instrumentos de inversión para los fondos de pensión.inversión para los fondos de pensión.
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ConclusionesConclusiones
PeroPero:: Necesidad de reglas claras y seguridad Necesidad de reglas claras y seguridad
jurídica.jurídica. Proyectos adecuadamente evaluados, desde Proyectos adecuadamente evaluados, desde
un punto de vista privado, financiero y de un punto de vista privado, financiero y de riesgo.riesgo.
Importancia de la información y la Importancia de la información y la transparencia.transparencia.
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