Javier Cascante E. Superintendente de Pensiones

1

PPolíticas de diversificación de los fondos olíticas de diversificación de los fondos de pensión en Costa Rica:de pensión en Costa Rica: necesidad de necesidad de

desarrollo de los mercados locales de valoresdesarrollo de los mercados locales de valores..

Javier Cascante E.Javier Cascante E.Superintendente de PensionesSuperintendente de Pensiones

2

Temas a tratarTemas a tratar

Situación actual del mercado de pensiones Situación actual del mercado de pensiones complementarias.complementarias.

Marco legal vigente en el tema de Marco legal vigente en el tema de inversiones.inversiones.

Composición óptima del portafolio de una Composición óptima del portafolio de una OPC.OPC.

Conclusiones.Conclusiones.

3

Objetivo de la previsión

•Objetivo Fundamental: Objetivo Fundamental: la la entrega de prestaciones adecuadas y sosteniblesentrega de prestaciones adecuadas y sostenibles

•Resultados colateralesResultados colaterales::

•Impacto en la asignación eficiente de los Impacto en la asignación eficiente de los recursos.recursos.

•Desarrollo económico.Desarrollo económico.

•Crecimiento y consolidación del mercado de Crecimiento y consolidación del mercado de capitales.capitales.

4

El mercado hoy

Fondos Administrados por las operadoras por

tipo de régimen

(abril 2002)

RVP C84%

ROP C5%

FCL7%

AV4%

5

Fondos Administrados por Operadora de Pensionesen millones de colones

(abril 2002)

BN-VITAL

INTERFIN-BANEX

POPULAR

INS-BANCRÉDITO

BCR-PENSIÓN

VIDA PLENA

OTRAS

BN-VITAL 103,968 INS-BANCRÉDITO 11,432 CONFÍA SJ 4,448

INTERFIN-BANEX 75,984 BCR-PENSIÓN 9,093 CCSS 2,895

POPULAR 26,299 VIDA PLENA 7,270 CUSCATLÁN 1,232

TOTAL ADMINISTRADO: US$670 MILLONES

6

Fondos de Operadoras de Pensiones: Distribución por tipo de Instrumento

4%

50%

20%

8%

3%3%

5% 2% 5%

Otros Bonos Deuda Externa Tasa Básica (MH)

Eurobonos CR Bonos Sector Privado

Bonos $ (MH-BCCR) Partic. Fondos Inversión

Bonos colones (MH-BCCR) Certif icados Inversión Privados

Otros

7

SUPEN: ENTIDADES SUPERVISADAS, FONDOS SUPEN: ENTIDADES SUPERVISADAS, FONDOS ADMINISTRADOS Y NÚMERO DE AFILIADOSADMINISTRADOS Y NÚMERO DE AFILIADOS

Número de Número de EntidadesEntidades

Número de Número de FondosFondos

Monto de Monto de Activos Activos

AdministradosAdministrados

Número de Número de AfiliadosAfiliados

OPCOPC 99 5599 261.587261.587 2.396.3242.396.324

Regímenes Básicos Regímenes Básicos ComplementariosComplementarios

55 55 568.845568.845 957.116957.116

EspecialesEspeciales 99 99 118.893118.893 60.01160.011

Fondos EspecialesFondos Especiales 22 22 2.4012.401 10.81110.811

TOTALTOTAL 2525 7755 951.726951.726 3.424..3143.424..314

8

Tendencia del mercadoTendencia del mercado

Fondo Obligatorio de Pensiones Fondo Obligatorio de Pensiones Complementario:Complementario: Año 2005: US$435 millones.Año 2005: US$435 millones. Año 2010: US$1.151 millones.Año 2010: US$1.151 millones. Año 2015: US$2.088 millones.Año 2015: US$2.088 millones.

9

Modelo de supervisiónModelo de supervisión

Normativa Normativa Prudencial FondoPrudencial Fondo

Normativa Normativa Prudencial FondoPrudencial Fondo

Modelo de Modelo de Calificación OPCCalificación OPC

Modelo de Modelo de Calificación OPCCalificación OPC

Modelo de Modelo de Calificación fondoCalificación fondo

Modelo de Modelo de Calificación fondoCalificación fondo

Evaluación del Evaluación del Control InternoControl Interno

Límites de Límites de InversiónInversiónLímites de Límites de InversiónInversión

Capital de Capital de FuncionamientoFuncionamiento

Capital de Capital de FuncionamientoFuncionamiento

Orientación de Orientación de inspeccionesinspeccionesOrientación de Orientación de

inspeccionesinspecciones

Normativa Normativa Prudencial OPCPrudencial OPC

Normativa Normativa Prudencial OPCPrudencial OPC

10

Cambios recientesCambios recientes

Valoración a precios de mercado permitirá Valoración a precios de mercado permitirá una gestión profesional del portafolio;una gestión profesional del portafolio;

Revisión de la normativa de inversión en Revisión de la normativa de inversión en instrumentos locales como extranjeros;instrumentos locales como extranjeros;

Crecimiento acelerado de los fondos Crecimiento acelerado de los fondos profundizaría el mercado;profundizaría el mercado;

11

Incorporación de acciones en el Incorporación de acciones en el portafolioportafolio

Rentabilidad pasada no es un buen predictor Rentabilidad pasada no es un buen predictor de la futura;de la futura;

El plazo de la inversión antes que prácticas El plazo de la inversión antes que prácticas especulativas a la hora de invertir.especulativas a la hora de invertir.

Portafolios con bajos porcentajes de Portafolios con bajos porcentajes de inversión en acciones serían ineficientes en inversión en acciones serían ineficientes en períodos largos de inversión.períodos largos de inversión.

12

Marco Legal vigenteMarco Legal vigente

Ley de Protección al TrabajadorLey de Protección al Trabajador Art. 60 (Principios rectores de las inversiones)Art. 60 (Principios rectores de las inversiones)

Equilibrio entre seguridad, rentabilidad y liquidez.Equilibrio entre seguridad, rentabilidad y liquidez. Inscritos en RNVI o emitidos por entidades Inscritos en RNVI o emitidos por entidades

supervisadas por SUGEF.supervisadas por SUGEF. Calificación de riesgos.Calificación de riesgos. Negociado mediante un mercado de valores Negociado mediante un mercado de valores

organizado.organizado.

13


Ley de Protección al TrabajadorLey de Protección al Trabajador Art. 61. Límites en materia de inversiónArt. 61. Límites en materia de inversión

Principios de diversificación de riesgo.Principios de diversificación de riesgo. Art. 62. Inversiones en mercados y títulos Art. 62. Inversiones en mercados y títulos

extranjerosextranjeros Hasta un 25% en emisiones extranjeras negociadas Hasta un 25% en emisiones extranjeras negociadas

localmente o fuera del país.localmente o fuera del país. Puede incrementarse hasta un 50%.Puede incrementarse hasta un 50%.

14


Ley de Protección al TrabajadorLey de Protección al Trabajador Art. 63. ProhibicionesArt. 63. Prohibiciones

Valores emitidos o garantizados por miembros de la Junta Valores emitidos o garantizados por miembros de la Junta Directiva, Gerente o Apoderado de la OPC o parientes hasta Directiva, Gerente o Apoderado de la OPC o parientes hasta segundo grado de consaguinidad de éstos.segundo grado de consaguinidad de éstos.

Personas físicas o jurídicas con participación accionaria en la OPC Personas físicas o jurídicas con participación accionaria en la OPC mayor al 5%.mayor al 5%.

Sociedades en donde los parientes, hasta segundo grado de Sociedades en donde los parientes, hasta segundo grado de consaguinidad, posean más de un 5% del capital.consaguinidad, posean más de un 5% del capital.

Personas relacionadas que integren el mismo grupo de interés Personas relacionadas que integren el mismo grupo de interés económico o financiero.económico o financiero.

15


Vía Reglamento Vía Reglamento Art. 47. Características de los valoresArt. 47. Características de los valores

Estandarizados.Estandarizados. Calificados en “grado de inversión”.Calificados en “grado de inversión”.

Art. 48. Mercados autorizados.Art. 48. Mercados autorizados. Primario: ventanilla (entidades supervisadas por Primario: ventanilla (entidades supervisadas por

SUGEF) y subasta.SUGEF) y subasta. Secundario: sólo por bolsa.Secundario: sólo por bolsa.

16


Reglamento de la Ley:Reglamento de la Ley: Art. 49. Límites máximos por tipo de Art. 49. Límites máximos por tipo de

instrumentoinstrumento Máximo de un 70% en valores que cuenten con la Máximo de un 70% en valores que cuenten con la

garantía del Estado.garantía del Estado. Máximo de un 70% emitidos por entidades Máximo de un 70% emitidos por entidades

supervisadas por SUGEF y emisiones autorizadas por supervisadas por SUGEF y emisiones autorizadas por SUGEVAL o como resultado de titularizaciones SUGEVAL o como resultado de titularizaciones autorizadas por SUGEVAL.autorizadas por SUGEVAL.

• Hasta un máximo del 20% del fondo en participaciones de Hasta un máximo del 20% del fondo en participaciones de fondos de inversión cerrados.fondos de inversión cerrados.

Riesgo-RendimientoRiesgo-Rendimiento

Activo 1

Activo 2

Activo 3

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

0.0000 0.0200 0.0400 0.0600 0.0800 0.1000 0.1200 0.1400 0.1600 0.1800 0.2000

RiesgoRiesgo

Ren

dim

ien

toR

end

imie

nto

18

Composición óptimaComposición óptima

¿Cómo determino la frontera eficiente ¿Cómo determino la frontera eficiente del sistema?del sistema? Establecer un nivel de volatilidad deseado.Establecer un nivel de volatilidad deseado. Tener claro el comportamiento de ingresos Tener claro el comportamiento de ingresos

y egresos (liquidez requerida).y egresos (liquidez requerida). Definir la estructura deseada (variable-Definir la estructura deseada (variable-

renta fija)renta fija)

19


Instrumentos de diversa índole y riesgoInstrumentos de diversa índole y riesgo:: CajaCaja.. Renta Fija.Renta Fija. Acciones.Acciones.

Por emisor:Por emisor: PúblicoPúblico PrivadoPrivado InternacionalInternacional

20

Mercado Accionario HistóricoMercado Accionario Histórico

21

Mercado Accionario HistóricoMercado Accionario Histórico

22


23


24

Aspectos deseablesAspectos deseables

Importancia de la valoración a mercado Importancia de la valoración a mercado de los instrumentos emitidos.de los instrumentos emitidos.

Calificación de riesgo.Calificación de riesgo. EvaluaciEvaluacióón n permanente del portafoliopermanente del portafolio..

25

ConclusionesConclusiones

Nuestro mercado local:Nuestro mercado local: Ausencia de emisores privados y públicos.Ausencia de emisores privados y públicos. Ausencia de instrumentos a largo plazo.Ausencia de instrumentos a largo plazo. Incipiente desarrollo de los mercados de deuda Incipiente desarrollo de los mercados de deuda

a largo plazo.a largo plazo.

Necesidad de instrumentos de Necesidad de instrumentos de inversión para los fondos de pensión.inversión para los fondos de pensión.

26

ConclusionesConclusiones

PeroPero:: Necesidad de reglas claras y seguridad Necesidad de reglas claras y seguridad

jurídica.jurídica. Proyectos adecuadamente evaluados, desde Proyectos adecuadamente evaluados, desde

un punto de vista privado, financiero y de un punto de vista privado, financiero y de riesgo.riesgo.

Importancia de la información y la Importancia de la información y la transparencia.transparencia.

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